第一篇：諸葛汝神 巴菲特和林奇選股方法 多年價(jià)值投資心得主要寫一些價(jià)值股的基本面分析和球友交流閑來(lái)沒事

諸葛汝神 巴菲特和林奇選股方法 多年價(jià)值投資心得，主要寫一些價(jià)值股的基本面分析和球友交流，閑來(lái)沒事...整理兩位股神的經(jīng)典選股法，希望在2018年在價(jià)值投資更近一部

第一位股神，非沃倫·巴菲特莫屬。他從1964年開始執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋公司以來(lái)，截至到2016年底，創(chuàng)下了在53年里，年化20.8%的回報(bào)率，同時(shí)期的標(biāo)普500指數(shù)，算上股息再投資的年化回報(bào)率僅為9.7%。坐時(shí)光機(jī)回到1964年，用1元錢投資標(biāo)普500指數(shù)，在2016年就變成了127元錢，但如果投資在巴菲特的公司，將會(huì)變成19726元錢，這可是127元錢的155倍！除了復(fù)利的威力，股神的選股技巧，已經(jīng)“前無(wú)古人”，恐怕也會(huì)“后無(wú)來(lái)者”！巴菲特每年定期給股東寫的信里，都會(huì)闡述自己的投資哲學(xué)。比如他曾說(shuō)過(guò)，“不管是買襪子、還是買股票，我都喜歡在它們打折的時(shí)候下手?！彼浅Ｖ匾暪竟芾韺拥哪芰?，也強(qiáng)調(diào)公司相對(duì)于同行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。有研究發(fā)現(xiàn)，巴菲特的投資大致可以概括成一些量化指標(biāo)。我選取了6個(gè)所謂的“巴菲特選股指標(biāo)”，讓大家感受一下：

1、巴菲特偏愛在美國(guó)紐約交易所（簡(jiǎn)稱：NYSE），美國(guó)證券交易所（簡(jiǎn)稱：AMEX）和納斯達(dá)克（簡(jiǎn)稱：NASDAQ)市值排名前30%的公司。眾所周知，巴菲特喜歡投資行業(yè)龍頭股或者大盤股。他很少買外國(guó)公司，只買過(guò)兩只中國(guó)股票，比亞迪和中石油，都獲利巨大。

2、巴菲特買入的股票，基本上必須先滿足一個(gè)前提條件：買入前3年里，公司每年的股本回報(bào)率（Return on Equity，簡(jiǎn)稱ROE），或者叫股東權(quán)益報(bào)酬率，要大于15%。股本回報(bào)率是用公司凈利潤(rùn)除以股東的股本，這是衡量公司盈利能力的指標(biāo)之一，顯示了在支付款項(xiàng)給其他資本提供者之后，為股東的資本所創(chuàng)造的回報(bào)。

3、公司的“每股自由現(xiàn)金流（Free Cash Flowper Share）”處于可選股票中的前30%?！白杂涩F(xiàn)金流”是公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流扣除資本性支出（比如保有更新現(xiàn)有設(shè)備、廠房等）之后的余額，簡(jiǎn)單說(shuō)就是公司可以自由支配的真金白銀。自由現(xiàn)金流比盈利更真實(shí)，因?yàn)樗懦瞬煌瑫?huì)計(jì)制度對(duì)盈利計(jì)算的影響。一個(gè)現(xiàn)金流充裕的公司，自然在償還債務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品、回購(gòu)股票、增加股息支付上都不犯愁。同時(shí)，豐富的“自由現(xiàn)金流”也使得公司更具有被收購(gòu)的價(jià)值。因此即使股價(jià)現(xiàn)在被低估，將來(lái)也會(huì)因?yàn)楸皇召?gòu)而上漲。

4、公司的銷售凈利潤(rùn)率（Net ProfitMargin）必須超過(guò)同行業(yè)平均水平。銷售凈利潤(rùn)率是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比。比率越高，說(shuō)明公司獲利能力越強(qiáng)，但它會(huì)受不同行業(yè)特性影響。因此，巴菲特用這個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)同一行業(yè)內(nèi)的公司進(jìn)行橫向比較。

5、預(yù)期未來(lái)5年“自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)后的現(xiàn)值”(DiscountedCash Flow)要高于目前的股價(jià)，也就是說(shuō)，公司目前的股價(jià)低于它的內(nèi)在價(jià)值。這種情況為股票提供了“安全邊際”，這也正是“價(jià)值投資”的精髓。我們知道，一談到對(duì)未來(lái)的預(yù)期就免不了要做一些前提假設(shè)。巴菲特認(rèn)為，只有自己熟悉的行業(yè)，做出的假設(shè)條件才會(huì)合理有效。直到2016年，他才開始買入科技股的龍頭代表蘋果公司。此前，他稱自己對(duì)科技行業(yè)一竅不通，因此極少關(guān)注科技類股票。

6、公司的債務(wù)股本比（D/E Ratio）最好接近或者低于同行業(yè)中位數(shù)。債務(wù)股本比是長(zhǎng)期負(fù)債占股東股本的比率，也是衡量公司財(cái)務(wù)杠桿的指標(biāo)。債務(wù)股本比越低，說(shuō)明公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況越好。第二位股神，就、彼得·林奇，他是投資名人堂里排名僅次于巴菲特的牛人。1977-1990年林奇為美國(guó)富達(dá)投資集團(tuán)管理的“麥哲倫基金”，創(chuàng)下了29.2%的年化回報(bào)率，超過(guò)同期標(biāo)普500指數(shù)年化回報(bào)率一倍以上。1977年投資在麥哲倫基金上的1元錢，會(huì)在1990年成長(zhǎng)為27元錢。林奇的成功，也使得麥哲倫基金的規(guī)模，從1800萬(wàn)美元增長(zhǎng)到了140億美元，成為當(dāng)時(shí)全球最大的公募基金。他創(chuàng)下的這個(gè)長(zhǎng)達(dá)14年高回報(bào)的投資記錄，至今還沒有被任何公募基金經(jīng)理打破。麥哲倫基金后面的幾位接班人，一直都活在巨人的陰影里。林奇和巴菲特有一個(gè)共同點(diǎn)，就是不熟悉的股票不碰。林奇在投資上有句名言：“我寧可買太太穿的絲襪公司的股票，也不愿意買看不懂的科技公司股票?！边@句話的背后，是林奇在投資上的一個(gè)經(jīng)典傳奇。有一天，他正在為選股煩惱，突然間，聽到他太太開心地說(shuō)：“還是這個(gè)牌子的絲襪，穿起來(lái)比較舒服?！绷制婧闷娴貑柹弦痪洌骸半y道你們女人穿的絲襪，有什么不一樣嗎？”他太太連忙告訴林奇，有些公司生產(chǎn)的絲襪要多糟、就有多糟。唯獨(dú)海涅斯公司的絲襪，耐穿不易破、貼身又舒服，而且外包裝設(shè)計(jì)成了蛋殼模樣，讓絲襪易于收納。就像巴菲特每天都會(huì)用到刮胡刀，于是跑去買吉列公司的股票一樣。林奇聽太太這么夸這家公司，立刻聯(lián)想到每個(gè)女人、每天都會(huì)穿絲襪，絲襪公司的獲利應(yīng)該挺好。于是，海涅斯的股票就成了麥哲倫基金持倉(cāng)最大的股票之一。不久，有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，也推出了類似包裝的絲襪。林奇就買了48雙，讓太太和公司其他女員工試用，幾周后他得到的反饋是，這個(gè)新品比不上海涅斯絲襪。于是，林奇繼續(xù)加倉(cāng)買入海涅斯股票，麥哲倫基金的成功很大一部分就來(lái)自于對(duì)這家生產(chǎn)絲襪公司的投資。林奇在他的兩本著作《彼得·林奇的成功投資》和《戰(zhàn)勝華爾街》以及一些采訪里，歸納了9個(gè)“選股指標(biāo)”，也值得中國(guó)股民認(rèn)真學(xué)習(xí)：

1、股票的市盈率（PE Ratio）應(yīng)低于行業(yè)平均水平，同時(shí)，當(dāng)前市盈率要低于過(guò)去5年市盈率的平均值。通常，華爾街把林奇視為“成長(zhǎng)股投資”的代表，認(rèn)為他和巴菲特的價(jià)值投資有著明顯的差別。但從第一個(gè)選股指標(biāo)來(lái)看，林奇也喜歡行業(yè)內(nèi)低估值的股票。

2、股票的動(dòng)態(tài)股價(jià)收益比（PEG Ratio），即市盈率除以未來(lái)5年預(yù)期凈利潤(rùn)的年化增長(zhǎng)率，要小于1。換句話說(shuō)，相對(duì)于以市盈率衡量的估值水平，林奇更喜歡盈利增長(zhǎng)力強(qiáng)勁的公司。我們?cè)诘?1期介紹過(guò)這個(gè)估值指標(biāo)。

3、股票的市盈率和股息率（DividendYield Ratio）之比，要小于4。股息率是股息或者叫紅利除以股價(jià)的比率，它和市盈率一樣，都屬于判斷個(gè)股估值高低的指標(biāo)；投資人通常偏好低市盈率和高股息率的股票。林奇的這一選股標(biāo)準(zhǔn)，目的在確保股價(jià)下跌時(shí)，持有的公司仍然可以提供足夠的股息或紅利，盈利也不至于下降太多。

4、公司的債務(wù)股本比（D/E Ratio）要低于行業(yè)平均值，同時(shí)還要低于1。這個(gè)類似前面提到的巴菲特選股的第6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，正所謂“英雄所見略同”。

5、每股凈現(xiàn)金流(Net Cash Flow Per Share)除以股價(jià)，要大于0.2。計(jì)算每股凈現(xiàn)金流，要把公司現(xiàn)金流減去支付優(yōu)先股的股息，再除以普通股的總股數(shù)。

6、每股盈利（EPS）年化增長(zhǎng)率在0到50%之間。盈利指的是公司稅后凈利潤(rùn)。林奇希望“每股盈利增長(zhǎng)”具有正向動(dòng)能，但又不希望它太高。因?yàn)樘叩臄?shù)據(jù)可能來(lái)自于會(huì)計(jì)造假，或者來(lái)自于分析師的過(guò)度樂觀，而公司的實(shí)際盈利，往往難以達(dá)到這樣的高預(yù)期。

7、公司內(nèi)幕人員買入股數(shù)是賣出股數(shù)的1.5倍。所謂“公司內(nèi)幕人員”，指的是了解公司發(fā)展核心信息的高管層級(jí)，或擁有股權(quán)10%的大股東，以及其他法律認(rèn)定的具有內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)的人，比如分析師或者財(cái)經(jīng)記者。通常，公司內(nèi)幕人員買入持有，說(shuō)明看好公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)，或者相信股價(jià)被市場(chǎng)低估。相反地，內(nèi)幕人員賣出可能是因?yàn)椴豢春霉疚磥?lái)前景，但更可能是為了投資組合更加多樣化、有套現(xiàn)需求而已。

8、機(jī)構(gòu)投資人持股占比低于50%。通常這代表股票價(jià)格可能被市場(chǎng)低估；

9、公司市值低于50億美元。林奇更偏好于規(guī)模不大的成長(zhǎng)股，這是他和巴菲特最大的一項(xiàng)區(qū)別。根據(jù)林奇選股的九個(gè)指標(biāo)，即使是買入絲襪公司股票這樣一件看上去很簡(jiǎn)單的事情，其實(shí)背后都飽含對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大量的研究和分析。對(duì)于管理著數(shù)千萬(wàn)到上百億美元資產(chǎn)的專業(yè)基金經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，任何一筆投資交易，都是嚴(yán)肅認(rèn)真的?？偨Y(jié)

1、真正接觸到投資大師，才能深刻體會(huì)到投資是非常嚴(yán)肅的一件事。既要有定性分析，也要有定量分析；

2、巴菲特和林奇兩位股神的投資風(fēng)格，既有共性，也有很大的差異，可見選股并沒有獨(dú)一無(wú)二的秘訣。成功的關(guān)鍵，是找到適合市場(chǎng)和時(shí)代特點(diǎn)的投資規(guī)律，而這都要以扎實(shí)的研究作為基礎(chǔ)。掌握一些基本的財(cái)務(wù)分析知識(shí)，是非常有必要的。