第一篇：[證券論文]證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的法律監(jiān)管問(wèn)題芻儀.

[證券論文]證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的法律監(jiān)管問(wèn)題芻儀

隨著國(guó)際金融一體化的日益加深，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的普遍運(yùn)用，國(guó)際貿(mào)易中政治壁壘的消除，證券市場(chǎng)的發(fā)展愈趨全球性，證券交易與發(fā)行行為日趨國(guó)際化。但是，證券市場(chǎng)的國(guó)際化的發(fā)展，在方便國(guó)際證券交易和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為各種跨國(guó)證券違法犯罪活動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為的產(chǎn)生創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。因此，如何在國(guó)際化的同時(shí)加強(qiáng)法律監(jiān)管，以有效遏止和抑制證券違法犯罪活動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為，已成為擺在世界各國(guó)尤其是證券市場(chǎng)正向國(guó)際化邁進(jìn)的我國(guó)面前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)了。

一、相關(guān)國(guó)際組織對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管

（一）國(guó)際證券監(jiān)管委員會(huì)組織

國(guó)際證券監(jiān)管委員會(huì)組織（isoco）是一個(gè)常設(shè)國(guó)際性組織，成立于1974年，總部設(shè)在加拿大的蒙特利爾。到目前為止，已有84個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證監(jiān)機(jī)構(gòu)成為isoco的正式會(huì)員。該組織的宗旨是：通過(guò)成員機(jī)構(gòu)的合作，保證在本國(guó)及國(guó)際范圍的有效監(jiān)管，以維持公正和高效的市場(chǎng)；通過(guò)交換信息和交流經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展各國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；共同努力建立國(guó)際證券發(fā)行與交易的規(guī)范和有效監(jiān)控；互相幫助，通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)法和有效稽查來(lái)保證市場(chǎng)的公正性。isoco共有三個(gè)委員會(huì)，即執(zhí)行委員會(huì)、技術(shù)委員會(huì)和新興市場(chǎng)委員會(huì)。在這三個(gè)委員會(huì)中，對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行的法律監(jiān)管起主導(dǎo)作用的則是技術(shù)委員會(huì)。

技術(shù)委員會(huì)由世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的證監(jiān)機(jī)構(gòu)組成，其工作分為五個(gè)工作小組來(lái)執(zhí)行。第一工作小組負(fù)責(zé)審議國(guó)際會(huì)計(jì)、多國(guó)信息披露與稽核，即一級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管。第二工作小組負(fù)責(zé)證券、期貨交易、結(jié)算、交割三個(gè)環(huán)節(jié)的監(jiān)管，即二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管。第三工作小組負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)等的監(jiān)管，即中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。第四工作小組負(fù)責(zé)法規(guī)執(zhí)行，目前主要研究防止及打擊利用國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行非法活動(dòng)，比如跨地區(qū)的內(nèi)幕交易。第五工作小組負(fù)責(zé)投資基金業(yè)的監(jiān)管，研究為集體投資機(jī)構(gòu)提供健全的操作規(guī)則。在五個(gè)工作小組的協(xié)調(diào)一致的努力下，技術(shù)委員會(huì)發(fā)表和通過(guò)了一系列有關(guān)國(guó)際證券監(jiān)管的報(bào)告、決議以及建議標(biāo)準(zhǔn)。1994年10月，技術(shù)委員會(huì)發(fā)表了《監(jiān)管不力和司法不合作對(duì)證券和期貨監(jiān)管者所產(chǎn)生問(wèn)題的報(bào)告》，介紹了技術(shù)委員會(huì)從不合作的司法機(jī)構(gòu)獲取信息的方法，強(qiáng)調(diào)了在減少證券欺詐和泛濫方面進(jìn)行合作的好處。在其1994年?yáng)|京會(huì)議上，該工作小組通過(guò)了一份《承諾國(guó)際證券監(jiān)管委員會(huì)組織監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和相互合作與援助基本原則的決議》，決議要求所有成員對(duì)他們是否能夠向國(guó)外證券和期貨監(jiān)管者提供相互援助與合作作出一個(gè)書面評(píng)估并不斷加以改進(jìn)。1995年10月，技術(shù)委員會(huì)制定了《跨國(guó)共同基金指南》，其中包括10條跨國(guó)共同基金全球管理的國(guó)際準(zhǔn)則，其目的主要在于通過(guò)頒布統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露要求來(lái)保護(hù)投資者，減少共同基金跨國(guó)經(jīng)銷的障礙。1996年春季，技術(shù)委員會(huì)為加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管和違約過(guò)程的監(jiān)控，頒布了幾項(xiàng)建議標(biāo)準(zhǔn)：用以識(shí)別大額風(fēng)險(xiǎn)的起動(dòng)水平；在監(jiān)管者之間發(fā)展信息共享協(xié)議，設(shè)立違約過(guò)程的透明度標(biāo)準(zhǔn)；客戶頭寸信息披露；以及當(dāng)成員公司違約時(shí)，處理余額、資金和資產(chǎn)的最好方法。1998年春季，技術(shù)委員會(huì)還發(fā)布了《證券公司及其監(jiān)管當(dāng)局風(fēng)險(xiǎn)管理與控制指引》，目的是增強(qiáng)公司和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)國(guó)內(nèi)、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理及控制架構(gòu)的認(rèn)識(shí)。

從歷史和現(xiàn)實(shí)來(lái)看，isoco是在證券、期貨市場(chǎng)的國(guó)際監(jiān)管與調(diào)控方面做得最好的國(guó)際組織。她的突出貢獻(xiàn)首先在于制定、通過(guò)了一系列協(xié)議、標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則。截止1993年，isoco已通過(guò)了8個(gè)正式協(xié)議，分別是：《國(guó)際商業(yè)行為準(zhǔn)則》（1990）、《洗錢》（1992）、《國(guó)際審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》（1992）、《金融合并監(jiān)管》（1992）、《清算和結(jié)算》（1992）、《國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》（1993）、《現(xiàn)金和衍生產(chǎn)品市場(chǎng)間的協(xié)調(diào)》（1993）、《跨國(guó)證券和期貨欺詐》（1993）。這些協(xié)議和上述技術(shù)委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告、決議、建議標(biāo)準(zhǔn)被各國(guó)所采用，對(duì)各國(guó)證券與期貨市場(chǎng)的發(fā)展起到了規(guī)范作用。此外，isoco為打擊國(guó)際證券與期貨領(lǐng)域的各種犯罪制定了有關(guān)制度規(guī)則，并且付諸了跟蹤、打擊等具體活動(dòng)，對(duì)抑制和懲治證券業(yè)欺詐犯罪活動(dòng)的國(guó)際合作起到了巨大的推動(dòng)促進(jìn)作用。

（二）歐洲聯(lián)盟

歐盟（原歐共體）自1979年以來(lái)，通過(guò)了一系列旨在協(xié)調(diào)各成員國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管的重要指令。根據(jù)《羅馬條約》和《馬斯特里赫特條約》，“指令在要取得的結(jié)果上，對(duì)成員國(guó)具有拘束力，但在方式與方法的選擇上，留待各國(guó)當(dāng)局決定?！币虼?，歐盟理事會(huì)制定有關(guān)證券的指令已直接納入各國(guó)國(guó)內(nèi)法而為各國(guó)所遵守。

到目前為止，歐盟理事會(huì)在證券領(lǐng)域已制定了以下指令：（1）《市場(chǎng)進(jìn)入指令》（1979），規(guī)定了證券發(fā)行商必須遵守的條件。（2）《上市細(xì)節(jié)指令》（1980），規(guī)定了當(dāng)股票、債券和股權(quán)證書被允許列入證券交易目錄時(shí)應(yīng)提供的信息項(xiàng)目。（3）《中期報(bào)告指令》（1982），規(guī)定了中期報(bào)告的最低標(biāo)準(zhǔn)。（4）《共同基金指令》（1985），對(duì)共同基金的運(yùn)作作了規(guī)范。（5）《主要持股指令》（1988），主要對(duì)持股額超出10%以上的大股東要求公開信息以保護(hù)投資者的利益。（6）《公告說(shuō)明書指令》（1989），對(duì)公告說(shuō)明書的制作做了統(tǒng)一要求。（7）《內(nèi)幕交易指令》（1989），試圖協(xié)調(diào)歐盟各國(guó)關(guān)于內(nèi)幕交易的規(guī)則，要求各成員國(guó)明令禁止內(nèi)幕交易，為各成員國(guó)頒布或修訂有關(guān)內(nèi)幕交易的法規(guī)確立了最低標(biāo)準(zhǔn)。

（三）國(guó)際證券交易所聯(lián)盟

在日益增長(zhǎng)的跨國(guó)證券投資的推動(dòng)下，成立于1961年，由全世界40多個(gè)主要證券交易所組成的國(guó)際證券交易所聯(lián)盟（fibv）重新煥發(fā)了勃勃生機(jī)。作為一個(gè)非政府的民間監(jiān)管組織，fibv近年來(lái)進(jìn)行了一次大規(guī)模的機(jī)構(gòu)重組，并決意在金融市場(chǎng)國(guó)際化和證券化領(lǐng)域扮演一個(gè)更為重要的角色。fibv宣稱自己將致力于通過(guò)提高會(huì)員交易所的自律標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建立一個(gè)高效、公平、安全的市場(chǎng)體系，從而充分保護(hù)國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者，并不遺余力推動(dòng)會(huì)員交易所在制定充分合理的國(guó)際證券發(fā)行、交易和結(jié)算準(zhǔn)則方面的合作。此外，fibv還加強(qiáng)了與其它民間組織的合作。1990年11月，fibv與國(guó)際律師協(xié)會(huì)（iba）和國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)（ifa）達(dá)成了共同合作研究世界資本市場(chǎng)的協(xié)議。此后不久，fibv、iba、ifa聯(lián)合發(fā)布了有關(guān)證券監(jiān)管的三個(gè)報(bào)告。第一個(gè)報(bào)告詳列了國(guó)際證券交易適用國(guó)內(nèi)法所引發(fā)的主要問(wèn)題；第二個(gè)報(bào)告分析了解決這些問(wèn)題的可供選擇的方法；第三個(gè)報(bào)告則提出了一些結(jié)論性意見(jiàn)和行動(dòng)的建議。（注：seeinternationalcapitalgroup.partpaperoninterhationalregulatoryissusestitlepage（1991））

（四）區(qū)域性證券監(jiān)管協(xié)會(huì)

在對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的國(guó)際監(jiān)管方面，一些區(qū)域性證監(jiān)協(xié)會(huì)也發(fā)揮了重要作用，其中最主要的有北美證券管理協(xié)會(huì)（nasaa）和美洲證券監(jiān)管者委員會(huì)（corsa）。北美證券管理協(xié)會(huì)由美國(guó)、波多黎各、墨西哥、加拿大等國(guó)證監(jiān)機(jī)構(gòu)組成。近年來(lái)，nasaa把對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的監(jiān)管與執(zhí)行著重提上了其議事日程，并極力鼓勵(lì)其成員國(guó)在相互之間、成員國(guó)與非成員國(guó)之間進(jìn)行國(guó)際證券監(jiān)管方面的合作。1990年，nasaa還完成了一份有關(guān)其成員國(guó)在與國(guó)際證券欺詐行為作斗爭(zhēng)中所發(fā)揮作用的綜合性報(bào)告，并在該報(bào)告中提出了進(jìn)一步的行動(dòng)建議。（注：seepetere.millspallgh.globalsecaritiestrading：thequestionofawatchdog.geo.wash.j.int‘landecon.vol.26.no.2.1992.p365.）美洲證券管理者委員會(huì)（corsa）成立于1992年，其成員國(guó)有阿根廷、加拿大、智利、哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加、厄瓜多爾、洪都拉斯、墨西哥、巴拉圭、秘魯、美國(guó)、烏拉圭和委內(nèi)瑞拉。corsa也采取了一系列措施來(lái)促進(jìn)該地區(qū)證券市場(chǎng)監(jiān)管的合作與協(xié)調(diào)。

除上述國(guó)際組織之外，國(guó)際證券管理者協(xié)會(huì)（issa）、國(guó)際證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)（isma）、國(guó)際證券和互換交易委員會(huì)（isda）、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（isac）、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織等在對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管方面也進(jìn)行了許多卓有成效的工作。

二、世界各國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管

（一）通過(guò)國(guó)內(nèi)法進(jìn)行規(guī)制

七十年代以來(lái)，世界各國(guó)政府為達(dá)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某一特定目的，在其證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展過(guò)程中，均采取過(guò)臨時(shí)性的或是較為長(zhǎng)久性的不同程度、不同形式的規(guī)制措施。

在國(guó)內(nèi)證券進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)方面，大多數(shù)國(guó)家均依法逐項(xiàng)審批或以行政法規(guī)的形式規(guī)定其進(jìn)入的條件。如澳大利亞、芬蘭、德國(guó)、意大利、愛(ài)爾蘭法律規(guī)定均需審批。西班牙法律規(guī)定，電影和信息工業(yè)的國(guó)內(nèi)股票不允許在海外發(fā)行。比利時(shí)法律規(guī)定，當(dāng)局反對(duì)以比利時(shí)法郎作為在海外發(fā)行的股票的計(jì)價(jià)幣種。

在本國(guó)居民購(gòu)買外國(guó)證券方面，許多國(guó)家皆采取了一些限制性措施。如意大利對(duì)本國(guó)居民購(gòu)買國(guó)外證券實(shí)行抵押金制度，以限制資金外流并且促進(jìn)國(guó)民購(gòu)買國(guó)內(nèi)證券。法國(guó)則在1968年底—1969年8月下達(dá)了一項(xiàng)禁令，禁止居民購(gòu)買外國(guó)證券。

在外國(guó)居民購(gòu)買本國(guó)證券方面，絕大部分國(guó)家法律對(duì)外國(guó)居民持有本國(guó)公司股份的比例做了上限規(guī)定。如根據(jù)澳大利亞《銀行（持股法）》規(guī)定，外國(guó)人單獨(dú)或聯(lián)合持有澳銀行的股份不得超過(guò)100%，在無(wú)線電和電視轉(zhuǎn)播行業(yè)的外國(guó)投資的直接或間接控股不得超過(guò)20%。（注：參見(jiàn)姚梅鎮(zhèn)：《比較外資法》，武漢大學(xué)出版社，1993年版，第342頁(yè)。）菲律賓法律對(duì)于外國(guó)投資參股具體限制的項(xiàng)目有：銀行機(jī)構(gòu)（70%）、儲(chǔ)蓄和信貸機(jī)構(gòu)（60%）、公用事業(yè)（60%）、金融公司（60%）、沿海貿(mào)易（75%）。

第二篇：[證券論文]我國(guó)證券市場(chǎng)投資的問(wèn)題與對(duì)策匯總

[證券論文]我國(guó)證券市場(chǎng)投資的問(wèn)題與對(duì)策

摘要：任何投資的目的都是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，即使企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富最大化。在市場(chǎng)條件下，有很多不可知的變量，這些變量就造成了投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。本文就目前市場(chǎng)投資的熱點(diǎn)問(wèn)題：如何認(rèn)識(shí)投資并確定投資對(duì)象，在分析項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵字：投資，平均指標(biāo)，利潤(rùn)，評(píng)價(jià)指標(biāo)，投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，即使企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富最大化。投資對(duì)于市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)是謹(jǐn)慎的。

一、投資的安全性、效益性和流動(dòng)性

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，投資一般應(yīng)考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動(dòng)性。

（一）安全性。指投放對(duì)象內(nèi)容和形式的合法性、項(xiàng)目的可行性、合作機(jī)構(gòu)的信譽(yù)等。投資總是將資金投放到某一具體的對(duì)象上，并且是在實(shí)際生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行之前發(fā)生的，具有預(yù)付款的性質(zhì)。所以，對(duì)象的合法與可行是決定企業(yè)取得利潤(rùn)的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)當(dāng)慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經(jīng)濟(jì)效益的高低，有時(shí)也包含社會(huì)效益。盡管各個(gè)具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時(shí)收回。

（三）流動(dòng)性。包含投資的期限長(zhǎng)短、變現(xiàn)能力和款項(xiàng)劃撥是否便捷。在投資的過(guò)程中，不僅投出資金會(huì)在空間上流動(dòng)，而且投出資金轉(zhuǎn)化為的實(shí)物和證券也會(huì)在空間上流動(dòng)。

投資的最高理想是實(shí)現(xiàn)安全性、效益性和流動(dòng)性的統(tǒng)一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說(shuō)的利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越高。因此，企業(yè)在投資時(shí)一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤(rùn)和資本利得。投資利潤(rùn)是指投入資金經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)后所取得的收入與所發(fā)生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價(jià)。在投資中考慮投資收益，應(yīng)以投資對(duì)象收益具有確定性的方案為選擇對(duì)象，并需要分析這些因素對(duì)投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩(wěn)定投資收益的途徑。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，是一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為商品或服務(wù)的價(jià)值不能充分實(shí)現(xiàn)或不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的不正確以及經(jīng)營(yíng)缺乏效率。所以，企業(yè)必須考慮投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性，尋找引起投資風(fēng)險(xiǎn)的原因，并提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

3、投資約束，與投資風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，投資企業(yè)就會(huì)對(duì)接受投資的企業(yè)加強(qiáng)約束。投資約束有以下幾種形式：控制權(quán)約束、市場(chǎng)約束、用途約束、數(shù)量約束、擔(dān)保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規(guī)模彈性，就是企業(yè)投資必須根據(jù)自己資金的可供能力和投資效益或者市場(chǎng)供求狀況，調(diào)整投資規(guī)模。其次是結(jié)構(gòu)彈性，就是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

二、投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)

固定資產(chǎn)投資決策，是在分析項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。分析是需要借助指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的，常用的指標(biāo)分非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類：

（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)，不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)，是直接用項(xiàng)目的實(shí)際收支計(jì)算投資報(bào)酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時(shí)間。投資回收期法是以收回時(shí)間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計(jì)算。

①每年現(xiàn)金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

②每年現(xiàn)金凈流量不等，就要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）+第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量

2、平均報(bào)酬率：是通過(guò)計(jì)算投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計(jì)算方法：

①考慮年均凈利潤(rùn)：

平均報(bào)酬率=年均凈利潤(rùn)/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤(rùn)/初始投資額

③若為追加投資：

平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤(rùn)/1/2（初始投資-預(yù)計(jì)設(shè)備殘值）+預(yù)計(jì)設(shè)備殘值+追加的營(yíng)運(yùn)資金

（二）貼現(xiàn)指標(biāo)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)際收益時(shí)，不同時(shí)期現(xiàn)金流入、流出必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。

1、凈現(xiàn)值：是指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資金成本或企業(yè)期望達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資或各期投資的現(xiàn)值之差。

2、現(xiàn)值指數(shù)：是指未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值之間的比率。

3、內(nèi)含報(bào)酬率：是指能夠使方案未來(lái)流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它是方案本身的報(bào)酬率，不受預(yù)定報(bào)酬率的影響，從理論和實(shí)踐上都有說(shuō)服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動(dòng)性三個(gè)方面來(lái)對(duì)幾種投資方式作一點(diǎn)粗略的分析。

1.銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動(dòng)性也高，效益性較差。尤其是現(xiàn)在處于銀行利率水平最低的一個(gè)歷史階段，此方式在基金會(huì)的投資組合中所占的比例不能大。

2.信托存款：

按照規(guī)定金融信托投資機(jī)構(gòu)可以吸收包括基金會(huì)的基金在內(nèi)的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，效益隨市場(chǎng)利率水平變化。過(guò)去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現(xiàn)在中國(guó)人民銀行對(duì)高息攬存實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不再這樣做，同時(shí)，信托投資公司又出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國(guó)債和企業(yè)債券，比較而言，國(guó)債發(fā)行量大，流通性好，信譽(yù)高。在所有的投資方式中，國(guó)債的安全性最高，收益比銀行存款略高?？梢哉f(shuō)，國(guó)債是很適合于基金會(huì)的一種投資方式，應(yīng)在基金會(huì)的資產(chǎn)組合中占一定比重，資金緊張時(shí)還可變現(xiàn)或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，規(guī)定以全額的國(guó)債作抵押，實(shí)際上也是以交易所的信用作擔(dān)保。在中國(guó)人民銀行官員的眼中，它的風(fēng)險(xiǎn)與全國(guó)同業(yè)拆借和國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有區(qū)別。我認(rèn)為，它的安全性比國(guó)債低，比信托存款高，流動(dòng)性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤(rùn)高，風(fēng)險(xiǎn)也高?；饡?huì)炒股是合法的，但目前似乎還不太合乎國(guó)情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國(guó)外不少基金會(huì)的投資結(jié)構(gòu)中，股票投資占有較大比重，甚至超過(guò)50%.但是我們認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)已是成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)，而我國(guó)股票市場(chǎng)是新興的、不完善、不穩(wěn)定的市場(chǎng)，相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)很高，目前不適合基金會(huì)過(guò)深介入。新股認(rèn)購(gòu)不同于在二級(jí)市場(chǎng)炒股，自1996年以來(lái)利潤(rùn)高而風(fēng)險(xiǎn)小，是投資領(lǐng)域出現(xiàn)的一個(gè)特殊現(xiàn)象。為了促進(jìn)國(guó)有大中型企業(yè)的改革和發(fā)展，我國(guó)將擴(kuò)大股份制改革，新股的發(fā)行數(shù)量將會(huì)增加。據(jù)了解，有些基金會(huì)對(duì)新股認(rèn)購(gòu)方式已作了嘗試，且效果不錯(cuò)，值得借鑒。不過(guò)，在具體操作上有個(gè)股東帳戶的問(wèn)題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。

4.股權(quán)投資

按規(guī)定，基金會(huì)入股不得超過(guò)公司總股份的20%。此方式一般說(shuō)來(lái)流動(dòng)性很低。其安全性和效益性由公司的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況決定。若公司管理規(guī)范，經(jīng)營(yíng)良好，股東可坐享其成；若公司經(jīng)營(yíng)管理狀況很差，或原來(lái)很好，后來(lái)惡化，小股東則往往無(wú)奈，需慎重。

5.實(shí)業(yè)投資

若以營(yíng)利為目的直接進(jìn)行此類投資，與我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)政策有悖。若能結(jié)合基金會(huì)的特點(diǎn)，選擇有前景的產(chǎn)業(yè)和有高無(wú)形資產(chǎn)附加值的項(xiàng)目，采取委托投資等合適的方式，可能產(chǎn)生較好的效益，但其流動(dòng)性一般較差。

6.委托貸款

其安全性基于借款企業(yè)的信譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)完全由基金會(huì)自己承擔(dān)。特別應(yīng)注意落實(shí)擔(dān)保。應(yīng)十分謹(jǐn)慎。

7.信托投資

信托投資業(yè)務(wù)系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經(jīng)營(yíng)或運(yùn)用信托資金、信托財(cái)產(chǎn)的金融業(yè)務(wù)。人民銀行要求基金會(huì)的基金保值和增值委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。信托投資，或稱作代理投資、資金托管之類的看起來(lái)是符合此政策的，有可能成為今后基金會(huì)投資發(fā)展的一個(gè)方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業(yè)務(wù)在我國(guó)金融界是一個(gè)新生事物，缺少具體的法律政策規(guī)定（《信托法》已初成稿，至今未出臺(tái)）。目前有一些非銀行金融機(jī)構(gòu)開始涉足此業(yè)務(wù)。

總的來(lái)說(shuō)，只要是投資就會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。謹(jǐn)慎考慮，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠通過(guò)更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)、科學(xué)技術(shù)的共同發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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《金融投資學(xué)》胡金焱，李維林。經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。2004-12

《投資市場(chǎng)秘訣》。宋文彪。企業(yè)管理出版社。2004-6-16

第三篇：2015年山東省證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》之投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管考試試卷（范文模版）

2015年山東省證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》之投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管考試試卷

一、單項(xiàng)選擇題（共 25題，每題2分，每題的備選項(xiàng)中，只有1個(gè)事最符合題意）

1、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告__。A．僅有正文部分

B．包括正文和附件兩部分 C．包括正文、附件和法律意見(jiàn) D．包括正文和確認(rèn)文件

2、證券交易風(fēng)險(xiǎn)防范可以從多方面著手，但下面的__不屬于其中的內(nèi)容。A．制度防范 B．法律審批 C．風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察 D．自律管理

3、通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過(guò)協(xié)議，其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份達(dá)到__時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起__日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告。A．5%，1 B．5%，3 C．10%，1 D．10%，3

4、公司債券的發(fā)行采取（）。A．審批制 B．注冊(cè)制 C．核準(zhǔn)制 D．登記制

5、能夠保證本金安全的投資品種是__。A．銀行存款 B．股票債券 C．投資基金 D．金融衍生品

6、國(guó)家股的主要資金來(lái)源不包括__。

A．現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)改組為股份有限公司時(shí)的凈資產(chǎn)

B．現(xiàn)階段有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門向新組建的股份公司的投資

C．經(jīng)授權(quán)代表國(guó)家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性總公司等機(jī)構(gòu)向新組建股份公司的投資

D．發(fā)行社會(huì)公眾股獲得的資金

7、以下說(shuō)法正確的是（）。

A．封閉式基金的交易不是在基金投資人之間進(jìn)行 B．封閉式基金的交易只能在基金投資人之間進(jìn)行 C．開放式基金投資人向交易所申購(gòu)或贖回基金單位 D．開放式基金投資人向托管人中購(gòu)或贖回基金單位

8、發(fā)行人最近1年及1期內(nèi)收購(gòu)兼并其他企業(yè)資產(chǎn)，其被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)總額或營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)超過(guò)收購(gòu)前發(fā)行人響應(yīng)項(xiàng)目（）的，應(yīng)披露被收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)前一年利潤(rùn)表。A．10% B．20% C．30% D．40%

9、上市公司增發(fā)股票的信息披露中，假設(shè)T日為網(wǎng)上申購(gòu)日，（）日，發(fā)布詢價(jià)區(qū)間公告。A．T-3 B．T-2 C．T-1 D．T+3

10、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司最近3年內(nèi)以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于__。A．最近2年實(shí)現(xiàn)的平均分配利潤(rùn)的20% B．最近2年實(shí)現(xiàn)的平均分配利潤(rùn)的30% C．最近3年實(shí)現(xiàn)的平均分配利潤(rùn)的20% D．最近3年實(shí)現(xiàn)的平均分配利潤(rùn)的30%

11、下列關(guān)于證券公司與客戶之間清算交收的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是__。A．目前，我國(guó)證券市場(chǎng)采用的是法人結(jié)算模式

B．證券公司與客戶之間的資金清算交收由證券公司自行負(fù)責(zé)完成

C．證券公司與客戶之間的證券清算交收由客戶根據(jù)成交記錄按照業(yè)務(wù)規(guī)則自動(dòng)辦理

D．客戶證券交易結(jié)算資金的取出，只能通過(guò)轉(zhuǎn)賬的方式轉(zhuǎn)入其在存管銀行開立的同名銀行結(jié)算賬戶，再通過(guò)銀行結(jié)算賬戶辦理資金的提取或劃轉(zhuǎn)

12、可轉(zhuǎn)換公司債券在上海證券交易所上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式下，（）日，凍結(jié)申購(gòu)資金。A．T+1 B．T+2 C．T+3 D．T+4

13、為了盡量減少頻繁發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)應(yīng)該（）。A．完善宏觀經(jīng)濟(jì)管理，保持國(guó)際收支基本平衡

B．加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管，建立和完善保護(hù)投資者權(quán)益和信心的制度

C．加強(qiáng)國(guó)際金融合作和協(xié)調(diào)，運(yùn)用國(guó)際資源提升防范國(guó)際金融危機(jī)的能力 D．更加注重健全金融體系，推行金融改革

14、會(huì)員參與交易及會(huì)員權(quán)限的管理通過(guò)__來(lái)實(shí)現(xiàn)。A．會(huì)員席位

B．參與者交易單元 C．交易單元 D．證券賬戶

15、__基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資。A．保本 B．傘型 C．股票 D．債券

16、許多國(guó)家在公司法或者其他法律中對(duì)股份公司紅利的支付條件明確加以規(guī)定，一般原則包括__。

A．只能用留存收益支付

B．股利的支付不能減少其注冊(cè)資本 C．股利的支付可以適當(dāng)減少其注冊(cè)資本 D．公司在無(wú)力償債時(shí)不能支付紅利

17、在證券交易中，漲跌幅的計(jì)算公式是__。A．漲跌幅價(jià)格=當(dāng)日開盤價(jià)×(1+-漲跌幅比例)B．漲跌幅價(jià)格=前日收盤價(jià)×(1+-漲跌幅比例)C．漲跌幅價(jià)格=前日開盤價(jià)×(1+-漲跌幅比例)D．漲跌幅價(jià)格=前日平均價(jià)×(1+-漲跌幅比例)

18、關(guān)于規(guī)范類證券公司的評(píng)審，下列說(shuō)法不正確的是__。A．摸清風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)

B．向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送申請(qǐng)材料時(shí)，申請(qǐng)?jiān)u審的公司應(yīng)不存在挪用或占用客戶交易結(jié)算資金的情況

C．申請(qǐng)?jiān)u審的證券公司根據(jù)不同的業(yè)務(wù)范圍，近3年的凈資本達(dá)到相應(yīng)的規(guī)定要求

D．申請(qǐng)?jiān)u審的證券公司最近1年凈資本不低于凈資產(chǎn)的50%

19、某上市公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元，同時(shí)按10配5的比例向現(xiàn)有股東配股，配股價(jià)格為6.40元。若該公司股票在除權(quán)除息日的前收盤價(jià)為11.05元，則除權(quán)（息）報(bào)價(jià)應(yīng)為（）元。A．1.50 B．6.40 C．9.40 D．11.05 20、1924年3月21日，馬薩諸塞投資信托基金在波士頓成立，這是被認(rèn)為真正具有現(xiàn)代面貌的投資基金，也是第一只__。A．公司型開放式基金 B．契約型投資基金 C．股票基金 D．封閉式基金

21、證券__業(yè)務(wù)主要是指在每一營(yíng)業(yè)日中，每個(gè)證券公司成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵，對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的處理過(guò)程。A．清算 B．交割 C．交收 D．登記

22、根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，下列不屬于股份有限公司董事會(huì)行使的職權(quán)是__。

A．制定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資方案 B．制定公司的基本管理制度 C．執(zhí)行股東大會(huì)的決議

D．對(duì)公司發(fā)行債券作出決議

23、證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制中重點(diǎn)防范的風(fēng)險(xiǎn)不包括__。A．規(guī)模失控、決策失誤 B．變相自營(yíng)、賬外自營(yíng) C．操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易 D．信用交易

24、中國(guó)首批證券投資基金正式運(yùn)作于__。A．1998年3月 B．1997年11月 C．1993年4月 D．1999年4月

25、下列說(shuō)法中，正確的是__。

A．高質(zhì)量的公司債券不存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

B．在資產(chǎn)配置方案中，固定收益證券的基本優(yōu)點(diǎn)是在通貨緊縮的條件下可以套期保值

C．政府債券的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為零，是債券組合的理想產(chǎn)品 D．與現(xiàn)金流匹配相比，多重免疫策略沒(méi)有持續(xù)期的要求

二、多項(xiàng)選擇題（共25題，每題2分，每題的備選項(xiàng)中，有2個(gè)或2個(gè)以上符合題意，至少有1個(gè)錯(cuò)項(xiàng)。錯(cuò)選，本題不得分；少選，所選的每個(gè)選項(xiàng)得 0.5 分）

1、基金資產(chǎn)保管的主要內(nèi)容包括__。A．保管基金印章 B．管理基金資產(chǎn)賬戶

C．保管基金的重大合同、基金的開戶資料、預(yù)留印鑒、實(shí)物證券的憑證等重要文件

D．核對(duì)基金資產(chǎn)

2、以下屬于基金清算工作內(nèi)容的是__。A．開立投資者基金賬戶 B．記錄基金資產(chǎn)運(yùn)作過(guò)程 C．核算當(dāng)日基金資產(chǎn)凈值 D．填寫基金贖回劃轉(zhuǎn)指令

3、__一般將25%～50%的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。A．平衡型基金 B．收入型基金 C．成長(zhǎng)型基金 D．封閉式基金

4、下列對(duì)無(wú)差異曲線的特點(diǎn)的描述正確的是__。A．投資者無(wú)差異曲線在特殊情形下會(huì)相交

B．無(wú)差異曲線越低，其上的投資組合帶來(lái)的滿意程度就越高

C．無(wú)差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱 D．不同無(wú)差異曲線上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度不同

5、權(quán)證自上市之日起的存續(xù)時(shí)間為__。A．3個(gè)月以上6個(gè)月以下 B．4個(gè)月以上12個(gè)月以下 C．4個(gè)月以上15個(gè)月以下 D．6個(gè)月以上24個(gè)月以下

6、目前，我國(guó)深圳證券交易所的回購(gòu)交易品種有__個(gè)。A．10． B．12 C．13 D．15

7、根據(jù)現(xiàn)行的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)深圳證券交易所配股認(rèn)購(gòu)開始于__日。A．R B．R+1 C．R-1 D．R+2

8、__是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以盈利為目的的法人。A．證券經(jīng)紀(jì)公司 B．中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì) C．中國(guó)證監(jiān)會(huì)

D．證券登記結(jié)算公司

9、基金公司會(huì)員部的職責(zé)包括__。

A．負(fù)責(zé)基金管理公司和基金托管銀行特別會(huì)員的聯(lián)絡(luò)與業(yè)務(wù)交流工作 B．組織推動(dòng)基金管理公司會(huì)員誠(chéng)信建設(shè)，管理誠(chéng)信信息

C．調(diào)查、收集、反映業(yè)內(nèi)意見(jiàn)和建議，研究、論證業(yè)內(nèi)相關(guān)政策與方案 D．負(fù)責(zé)基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，組織影子定價(jià)和權(quán)證估值

10、基金監(jiān)管在內(nèi)容上主要涉及的三個(gè)方面不包括__。A．對(duì)基金份額持有人的監(jiān)管 B．對(duì)基金服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 C．對(duì)基金運(yùn)作的監(jiān)管

D．對(duì)基金高級(jí)管理人員的監(jiān)管

11、（）的基金信息披露是樹立整個(gè)基金行業(yè)公信力的基石。A．真實(shí) B．準(zhǔn)確 C．完整 D．及時(shí)

12、股份有限公司增加或減少資本，須經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的（）以上通過(guò)。A．1/3 B．2/3 C．1/2 D．3/4

13、依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》的規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司股份，但是下列（）情況除外。A．減少公司注冊(cè)資本 B．與持有本公司股份的其他公司合并 C．將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工

D．為了維持本公司股票價(jià)格的穩(wěn)定，不以盈利為目的的收購(gòu)本公司股份

14、行業(yè)分類的依據(jù)主要是__。A．公司所處行業(yè)的類型

B．公司收入或利潤(rùn)的來(lái)源比重 C．產(chǎn)品的結(jié)構(gòu) D．原材料的來(lái)源

15、證券公司經(jīng)辦經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，接受客戶的全權(quán)委托買賣證券的__。A．責(zé)令改正

B．處以成交金額5%以上20%以下罰款 C．處以5萬(wàn)元以上20萬(wàn)元以下罰款 D．處以3萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下罰款

16、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行、交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。在證券市場(chǎng)起中介作用的機(jī)構(gòu)是證券公司和其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，通常把兩者合稱為證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。下列哪幾項(xiàng)屬于證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)__。A．證券公司

B．證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu) C．證券服務(wù)機(jī)構(gòu) D．證券業(yè)協(xié)會(huì)

17、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)業(yè)務(wù)中，每筆委托股份數(shù)量一般應(yīng)為__以上。A．2萬(wàn)股 B．3萬(wàn)股 C．1萬(wàn)股 D．5萬(wàn)股

18、當(dāng)企業(yè)以分立或者合并的方式改組，成立了對(duì)上市公司控股的公司的時(shí)候，無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的處置方式有（）。

A．直接作為投資折股，產(chǎn)權(quán)歸上市公司

B．產(chǎn)權(quán)歸上市公司，但允許控股公司或者其他關(guān)聯(lián)公司有償或無(wú)償使用該無(wú)形資產(chǎn)

C．無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)由上市公司的控股公司掌握，上市公司可有償或無(wú)償使用 D．由上市公司出資取得無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)

19、保持投資組合中各類資產(chǎn)的恒定比例，在資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值變化后，進(jìn)行再平衡。這種策略稱為__。A．購(gòu)買一持有戰(zhàn)略 B．恒定混合戰(zhàn)略

C．投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略 D．指數(shù)化戰(zhàn)略

20、下列指數(shù)均是目前世界資本市場(chǎng)中應(yīng)用最廣泛的指數(shù)，其中源于道氏理論的思想是__。

A．道—瓊斯工業(yè)平均數(shù) B．標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) C．金融時(shí)報(bào)指數(shù) D．日經(jīng)指數(shù)

21、在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，每一筆買賣委托輸入電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理。以下處理中不正確的是（）。A．能成交者予以成交? B．不能成交者等待機(jī)會(huì)成交? C．部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待? D．當(dāng)日未成交者自動(dòng)進(jìn)入次日集合競(jìng)價(jià)

22、我國(guó)《公司法》規(guī)定，采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，應(yīng)符合以下__要求。

A．登記的全體發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本總額為注冊(cè)資本 B．發(fā)起人應(yīng)當(dāng)一次繳納公司章程規(guī)定其認(rèn)定的股份 C．發(fā)起人首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20% D．發(fā)起人首次出資額不得低于注冊(cè)資本的35%

23、證券交易機(jī)制的目標(biāo)為__。A．流動(dòng)性 B．穩(wěn)定性

C．證券市場(chǎng)的高效率 D．證券市場(chǎng)的低成本

24、在沒(méi)有優(yōu)先股的條件下，股票的賬面價(jià)值等于__。A．公司凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的普通股數(shù)量 B．公司總資產(chǎn)/發(fā)行在外的普通股數(shù)量 C．公司凈資產(chǎn)/公司庫(kù)存股票數(shù)量 D．公司總資產(chǎn)/公司庫(kù)存股票數(shù)量

25、有效市場(chǎng)假說(shuō)的主要貢獻(xiàn)者是__。A．哈里·馬柯威茨 B．威廉·夏普 C．斯蒂芬·羅斯 D．尤金·法瑪