第一篇：長安信托發(fā)起成立“長安俱樂部” 共創(chuàng)資管新未來

長安信托發(fā)起成立“長安俱樂部” 共創(chuàng)資管新未來

摘要：近日，“長安共話 智贏未來——2018長安信托戰(zhàn)略客戶資產(chǎn)配置策略論壇”在古城西安順利召開。本次論壇正式發(fā)起成立了“長安俱樂部”。本次與會的各金融機(jī)構(gòu)作為俱樂部會員，與長安信托形成了更為緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

為共同探討全球資產(chǎn)配置的新環(huán)境、新思路、新模式、新趨勢，由長安信托主辦的“長安共話 智贏未來——2018長安信托戰(zhàn)略客戶資產(chǎn)配置策略論壇”在古城西安順利召開。長安國際信托股份有限公司常務(wù)副總裁方灝、副總裁張勝、副總裁袁政、總裁助理姜燕等領(lǐng)導(dǎo)參會并致辭。

本次論壇邀請智信資產(chǎn)管理研究院院長鄭智先生，對“后資管新規(guī)時代的信托投資”進(jìn)行了深度解讀；華夏銀行、中原銀行、中融人壽保險有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)就資管新規(guī)下銀行、保險與信托合作的發(fā)展趨勢與挑戰(zhàn)進(jìn)行了主題發(fā)言；農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、工銀安盛人壽等來賓紛紛就銀信、保信合作模式展開了熱烈討論，分享了2018年資管行業(yè)展業(yè)思路，進(jìn)行了思想碰撞、凝聚共識。

長安信托緊跟國家政策導(dǎo)向，遵循監(jiān)管指引，緊密貼近市場，大力推進(jìn)公司業(yè)務(wù)從“產(chǎn)品銷售”向“資產(chǎn)配置”轉(zhuǎn)變、“融資信托”向“投資信托”轉(zhuǎn)變、“條塊分割”向“一體化運(yùn)行”轉(zhuǎn)變，以專業(yè)、專注、高效鑄成長安品牌優(yōu)勢。

2018年，長安信托各項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得廣大客戶認(rèn)可，創(chuàng)新業(yè)務(wù)始終處于業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)，榮膺“十佳家族信托管理創(chuàng)新獎”、“最佳慈善服務(wù)創(chuàng)新獎”、“最具競爭力慈善信托服務(wù)機(jī)構(gòu)獎”、“中債優(yōu)秀ABS發(fā)行人”、“中債優(yōu)秀發(fā)行機(jī)構(gòu)獎”等榮譽(yù)和稱號。

長安信托與會領(lǐng)導(dǎo)介紹了長安信托“敬畏監(jiān)管、敬畏風(fēng)險、將合規(guī)風(fēng)控內(nèi)化于心”的審慎經(jīng)營文化，“五化三轉(zhuǎn)變”的經(jīng)營管理方針、“六縱六橫”的業(yè)務(wù)布局。長安信托未來將不斷深化與各類金融機(jī)構(gòu)合作的廣度與深度，共同推動業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，讓客戶切實(shí)感受到“長安信托，值得托付”。

最后，本次論壇正式發(fā)起成立了“長安俱樂部”。本次與會的各金融機(jī)構(gòu)作為俱樂部會員，與長安信托形成了更為緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系。通過此次論壇，長安信托與戰(zhàn)略客戶機(jī)構(gòu)將緊緊圍繞投行業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)展開更深層的業(yè)務(wù)合作，共創(chuàng)資管新未來。

第二篇：淺析券商資管新規(guī)對信托業(yè)務(wù)的影響

淺析券商資管新規(guī)對信托業(yè)務(wù)的影響

來源：信托產(chǎn)品 http://004km.cn

2012年10月18日證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》(證監(jiān)會第87號令)和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，對原《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》(證監(jiān)會第17號令)及其配套實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了重大修訂。

“知己知彼，方能百戰(zhàn)不殆”。及時把握券商行業(yè)的監(jiān)管動態(tài)，了解券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的相關(guān)法律合規(guī)風(fēng)險，才能更好推動和加強(qiáng)信證合作。本文通過解讀資管新規(guī)，淺析信托公司與證券公司合作機(jī)遇，拋磚引玉。

一、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》主要修訂內(nèi)容

調(diào)整集合資產(chǎn)管理計(jì)劃審批制為備案制 產(chǎn)品發(fā)行審批流程過長一直被認(rèn)為是阻礙券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸之一。資管新規(guī)取消了集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的行政審批，改為備案管理。

全面鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新 新規(guī)內(nèi)容凸顯監(jiān)管機(jī)構(gòu)對未來券商資管業(yè)務(wù)的改革思路，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保本型產(chǎn)品、回購式固定收益產(chǎn)品、股權(quán)動態(tài)管理等四大創(chuàng)新業(yè)務(wù)得到落實(shí)。其中將產(chǎn)生重要影響的內(nèi)容為：

1、取消限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的雙10%的限制 2。意味著基于券商資管平臺的股權(quán)質(zhì)押融資比信托平臺更為靈活。

2、適當(dāng)允許集合計(jì)劃份額在投資者之間有條件轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)規(guī)定將有效增強(qiáng)集合計(jì)劃的流動性，增加了券商資管業(yè)務(wù)的吸引力。

3、允許集合計(jì)劃開展回購業(yè)務(wù)。新規(guī)明確“單只集合計(jì)劃參與證券回購融入資金余額不得超過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的40%”，豐富了集合計(jì)劃流動性管理手段，有利于券商固定收益類產(chǎn)品提高收益水平，填補(bǔ)了回購式固定收益類產(chǎn)品的空白。

二、《集合細(xì)則》、《定向細(xì)則》主要修訂內(nèi)容

適度擴(kuò)大資產(chǎn)管理的投資范圍和資產(chǎn)運(yùn)用方式

1、擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范圍。資管新規(guī)對一般集合計(jì)劃、限額特定集合計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃區(qū)別對待，投資范圍逐漸放寬：。

2、擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)用方式。允許資產(chǎn)管理計(jì)劃參與融資融券交易，允許將資產(chǎn)管理計(jì)劃持有的證券作為融券標(biāo)的證券，根據(jù)《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》的規(guī)定出借給證券金融公司。

明確限額特定集合計(jì)劃的有關(guān)監(jiān)管安排 與一般集合計(jì)劃相比，限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的差異化主要體現(xiàn)在三個方面：一是將限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的成立條件由1億元調(diào)整為3000萬元。二是取消限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃雙10%投資比例限制。三是擴(kuò)大限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍。

調(diào)整證券公司自有資金參與集合計(jì)劃的比例

新規(guī)將自有資金參與單個集合計(jì)劃的比例調(diào)整為“不超過計(jì)劃總份額的20%”，且取消自有資金參與單個集合計(jì)劃絕對數(shù)額限制。對于因集合計(jì)劃規(guī)模變動等計(jì)劃管理人之外的因素導(dǎo)致自有資金參與集合計(jì)劃被動超限的，要求證券公司在合同中明確約定處理原則，依法及時調(diào)整。4

三、信托公司與證券公司的合作模式探討

定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的合作模式

首先，信托公司與證券公司簽訂《定向資產(chǎn)管理合同》，對合作方式、合作條件及投資范圍、投資限制進(jìn)行約定，將信托公司設(shè)立的信托計(jì)劃通過證券公司的專門賬戶進(jìn)行專業(yè)化管理，拓寬信托計(jì)劃投資渠道。其次，建議或引導(dǎo)證券公司將其定向資管計(jì)劃投向信托公司管理的信托計(jì)劃，增加信托計(jì)劃資金來源。根據(jù)資管新規(guī)，證券公司開展定向資管業(yè)務(wù)的投資范圍無明確限制性規(guī)定，主要由管理人和客戶進(jìn)行協(xié)商，所以無論單一還是集合資金信托計(jì)劃，均可接受定向資管計(jì)劃的投資。

在開展定向資管計(jì)劃合作業(yè)務(wù)中，信托公司需要關(guān)注以下幾個方面：

1、定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險由客戶自行承擔(dān)。信托公司也不得以任何方式對信托計(jì)劃委托人資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益作出承諾。

2、證券公司接受單個客戶的資產(chǎn)凈值不得低于人民幣一百萬元。根據(jù)《定向細(xì)則》第14條的規(guī)定，定向資管業(yè)務(wù)中委托的“資產(chǎn)”并不限于現(xiàn)金，還包括股票、債券、證券投資基金份額、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃份額、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品或者中國證監(jiān)會允許的其他金融資產(chǎn)。這為信托公司今后與證券公司合作管理非現(xiàn)金類信托財(cái)產(chǎn)提供了合作通道。但如果定向資管業(yè)務(wù)投向信托公司管理的集合信托計(jì)劃，其交付的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為“現(xiàn)金”，而不能為其他財(cái)產(chǎn)形式。如果投向信托公司管理的單一信托計(jì)劃，則可以不受此限。

3、證券公司管理的專用證券賬戶內(nèi)單家上市公司股份不得超過該公司股份總數(shù)的5%，但客戶明確授權(quán)的除外。

4、信托公司可通過參與定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將委托人持有的證券作為融券標(biāo)的證券出借給證券金融公司，這樣有利于信托財(cái)產(chǎn)獲取低風(fēng)險利息收入，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，增加資產(chǎn)運(yùn)用方式。

5、信托公司作為信托計(jì)劃受托人可以根據(jù)不同證券公司的操作風(fēng)格和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，委托多家證券公司開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，滿足委托人特定理財(cái)需求。

集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的合作模式

根據(jù)《管理辦法》和《集合細(xì)則》的規(guī)定，證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分為一般集合計(jì)劃、限額特定集合計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃三類，投資范圍存在一定差異，信托公司可根據(jù)信托計(jì)劃委托人的需求及具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)情況選擇具體合作方式。首先，信托公司與證券公司簽署《集合資產(chǎn)管理合同》，按照信托文件的約定投向不同類別的集合計(jì)劃，豐富信托計(jì)劃投資種類。其次，建議和引導(dǎo)證券公司將其限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投向信托公司管理的集合資金信托計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃資金來源的多元化。

在開展集合資管計(jì)劃合作業(yè)務(wù)中，信托公司需要關(guān)注以下幾個方面：

1、限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃募集金額不低于三千萬元人民幣，其他集合計(jì)劃募集金額不低于一億元人民幣。

2、證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，與信托公司的集合信托計(jì)劃一樣，只能接受貨幣資金形式的資產(chǎn)。

3、信托公司可借助證券公司的集合計(jì)劃突破“信托公司不得以賣出回購方式管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)”的監(jiān)管規(guī)定，增資金運(yùn)用方式。

4、證券公司的單個集合計(jì)劃持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%；投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券發(fā)行總量的10%。但完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行證券投資的集合計(jì)劃及限額特定集合計(jì)劃不受前述雙10%限制。

5、因證券公司集合計(jì)劃可參與融資融券交易，信托公司可通過該類集合計(jì)劃參與融資融券業(yè)務(wù)，有利于信托財(cái)產(chǎn)獲取低風(fēng)險利息收入，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。

6、證券公司的集合計(jì)劃現(xiàn)可設(shè)定為均等份額，并可根據(jù)風(fēng)險收益特征劃分為不同種類。該條屬于本次修訂結(jié)果亮點(diǎn)之一，凸顯了監(jiān)管新動態(tài)，信托公司業(yè)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。

7、經(jīng)中國證監(jiān)會及有關(guān)部門批準(zhǔn)，證券公司的集合計(jì)劃可投資于中國證監(jiān)會認(rèn)可的境外金融產(chǎn)品。信托公司可通過投向該類集合計(jì)劃而實(shí)現(xiàn)境外投資，借道拓展信托計(jì)劃的投資范圍，豐富信托產(chǎn)品線，同時滿足高層次客戶的投資需求。發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，抓住政策機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)雙贏合作

證券公司在證監(jiān)會的支持下，掀起了創(chuàng)新浪潮，證券公司正在走向真正的投資銀行。但我國證券公司的整體實(shí)力尚不夠強(qiáng)大，其主要利潤來源仍主要局限于股票發(fā)行、公司債券承銷、財(cái)務(wù)顧問等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，投資范圍仍大部分專注于資本市場。通過與國外的投資銀行對比，可以發(fā)現(xiàn)，證券公司目前還僅僅是“證券投行”，而信托公司是中國的“實(shí)業(yè)投行”，是能夠整合運(yùn)用幾乎所有的金融工具，滿足企業(yè)一攬子金融需求的投資銀行。信托資金的運(yùn)用范圍橫跨貨幣市場、資本市場、實(shí)業(yè)領(lǐng)域，投資方式涵蓋債權(quán)、股權(quán)，和二者之間的“夾層”，以及各類資產(chǎn)的收益權(quán)，信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)的靈活性獨(dú)一無二?；谀壳胺謽I(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融體制，信托公司是中國所有金融機(jī)構(gòu)中，最具創(chuàng)新潛力的金融機(jī)構(gòu)。券商“醒來”，既加劇了理財(cái)市場的競爭，更拓展了信證合作的空間。信托公司應(yīng)積極引導(dǎo)合作的證券公司通過信托計(jì)劃來幫助客戶實(shí)現(xiàn)其投資目的，借助信托本身所具有的獨(dú)特制度優(yōu)勢，加上證券公司所享有的政策紅利，實(shí)現(xiàn)雙贏合作前景。

首先，證券公司可投資信托計(jì)劃、代銷信托產(chǎn)品，信證雙方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。由于信托公司被定義為私募機(jī)構(gòu)，目前不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，且在異地產(chǎn)品推介上受到多重限制。信托公司普遍缺乏自己的產(chǎn)品直銷渠道，過去主要靠銀行、第三方理財(cái)公司代銷產(chǎn)品。券商大規(guī)模加入信托產(chǎn)品發(fā)行，使得信托公司又多了一個可合作的渠道。

其次，信托公司可以和證券公司合作開發(fā)金融產(chǎn)品。如券商和信托公司共同為上市企業(yè)提供融資方案或“結(jié)構(gòu)化”設(shè)計(jì)證券投資集合信托計(jì)劃，并由券商代銷該集合資金信托計(jì)劃。

最后，信托公司應(yīng)當(dāng)樂觀看待證券公司資管業(yè)務(wù)的“崛起”。2005年銀監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，商業(yè)銀行正式進(jìn)軍理財(cái)市場，當(dāng)時信托業(yè)內(nèi)也曾有一些悲觀的預(yù)期，但事實(shí)證明，正是銀行的加入，使得理財(cái)市場進(jìn)一步深化，通過銀信合作，信托公司取得了爆發(fā)式發(fā)展。同理可見，證監(jiān)會“松綁”證券公司資管業(yè)務(wù)，也必然會壯大券商的財(cái)富管理市場規(guī)模，而在此過程中，信托公司同樣可以參與證券公司的創(chuàng)新過程，與證券公司攜手開拓相關(guān)財(cái)富管理市場。信托公司現(xiàn)在不但有了銀行渠道、也有了券商渠道，相信通過銀信合作、信證合作和銀信證合作等各種業(yè)務(wù)模式的拓展，信托公司的資產(chǎn)規(guī)模必然會不斷壯大、更上新臺階。

注釋： 1：作者現(xiàn)任職于廣東粵財(cái)信托公司風(fēng)險管理部 2：雙10%限制指“單個集合計(jì)劃持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%；集合計(jì)劃投資于指數(shù)基金的除外。證 券公司將其管理的集合計(jì)劃資產(chǎn)投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券發(fā)行總量的10%?！?/p>

3：股權(quán)融資形式分為股權(quán)/股票質(zhì)押貸款方式融資、真實(shí)轉(zhuǎn)讓+回購方式融資、股權(quán)/股票收益權(quán)融資三種方式。

4：見《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》第33條。

第三篇：資管新規(guī)后首例“問題信托”曝光 如何兌付成看點(diǎn)

資管新規(guī)后首例“問題信托”曝光 如何兌付成看點(diǎn)

（上海信托圈）信托計(jì)劃“看起來很美”

信托計(jì)劃“看起來很美”,根據(jù)山西信托中小企業(yè)事業(yè)二部在2016年6月出具的《關(guān)于信達(dá)3號資金信托計(jì)劃盡職調(diào)查報告》顯示：《山西信托-信達(dá)3號集合資金信托合同》，規(guī)模2.2億元，分兩期募集：1期5000萬、2期1.7億期限：24+12月、其中+12月或?yàn)樘幹闷凇?/p>

其中2期還分2次成立：2期1共募集信托資金12825萬元。簽訂信托合同47份，自然委托人47人，于2016年9月27日正式成立。2期2共募集信托資金4175萬元。簽訂信托合同19份，其中自然委托人19人，于2016年9月30日正式成立。因此信托計(jì)劃二期共募集資金1.7億元。

資金用途：“山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司向我公司提出人民幣22000萬元的貸款申請，資金用于補(bǔ)充其經(jīng)營活動現(xiàn)金流；

增信措施：1：運(yùn)城市廣生堂藥品零售連鎖有限公司同意為廣生堂批發(fā)該筆貸款提供連帶責(zé)任保證；2:運(yùn)城豪德貿(mào)易廣場開發(fā)有限公司以其所屬位于運(yùn)城市豪德貿(mào)易廣場的40226.88平方米商業(yè)現(xiàn)房提供抵押擔(dān)保；3:山西鑫鯤鵬房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以其所屬位于運(yùn)城市龍庭雅苑的12621.18平方米商住房提供抵押擔(dān)保。上海信托圈查詢山西信托的盡調(diào)報告顯示：截至2015年底，廣生堂批發(fā)實(shí)現(xiàn)銷售收入32850萬元，凈利潤1455萬元?！翱傮w來看，該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，短期盈利、償債能力較強(qiáng)；該行業(yè)受國家醫(yī)藥價格政策影響較大，受市場經(jīng)濟(jì)波動影響相對較??；在國家醫(yī)療體系不斷完善下，預(yù)計(jì)公司未來經(jīng)營情況將持續(xù)好轉(zhuǎn)，具備一定的融資資格及償債能力。盡調(diào)報告還顯示，該公司申請流動資金貸款人民幣22000萬元，其中12000萬元用于各縣市設(shè)立藥材批發(fā)店、物流站和倉儲，6000萬元用于采購各類西藥、中成藥、中藥飲片、保健品，4000萬元用于訂購醫(yī)療器械。

在還款來源方面，盡調(diào)報告指出，在新增貸款投入運(yùn)營后，廣生堂批發(fā)整體業(yè)績將大幅度提升，預(yù)期年?duì)I業(yè)額將超6億元，保守按照藥材批發(fā)毛利率5%預(yù)測，公司年利潤將達(dá)3000萬元以上，信托貸款存續(xù)期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流可全額覆蓋貸款本金；年均利潤3000萬元，信托貸款存續(xù)期內(nèi)利潤可全額覆蓋貸款利息。

關(guān)聯(lián)保證人廣生堂零售2013年-2015年平均銷售收入3.5億元，平均年利潤5423萬元，廣生堂藥品零售現(xiàn)金流、利潤可作為該筆貸款的第二還款來源。

抵押擔(dān)保方面，山西鑫鯤鵬房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以其所屬位于運(yùn)城市工農(nóng)東街北側(cè)龍庭雅苑3A、3B、3C段合計(jì)12621.18平方米商住房產(chǎn)提供抵押擔(dān)保，山西涌鑫房地產(chǎn)開發(fā)有限公司給予該抵押物預(yù)評估價格9468.12萬元。

運(yùn)城市豪德貿(mào)易廣場開發(fā)有限公司以其所屬位于運(yùn)城市鹽湖區(qū)機(jī)場路北豪德光彩貿(mào)易廣場合計(jì)40226.88平方米商業(yè)現(xiàn)房提供抵押，目前抵押物基本全部出租，租金平均為1.2元/天/平方米，山西涌鑫房地產(chǎn)評估有限公司給予該抵押物預(yù)評估價格36484.59萬元。

項(xiàng)目看起來萬無一失。利息未能按時支付

利息未能按時支付，看起來萬無一失的項(xiàng)目卻在2017年1月份，信托計(jì)劃成立僅三個月就出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

2017年4月，山西信托提供給投資者的《山西信托·信達(dá)3號集合資金信托計(jì)劃2017年事中管理報告2017年1月1日-2017年3月31日》顯示：“我公司分別于2016年9月27日、2016年9月30日分二筆向山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)限公司發(fā)放了合計(jì)人民幣17000萬元貸款，信托計(jì)劃(二期)成立。” 但此時，廣生堂批發(fā)2016年底的營業(yè)收入變成了3.33億元，而不是盡調(diào)報告預(yù)計(jì)的“年?duì)I業(yè)額將超6億元”，凈利潤也由盡調(diào)時預(yù)估的3000萬元變成了現(xiàn)實(shí)的1256.7萬元。更令人吃驚的是，季報寫明“報告期內(nèi)，借款人實(shí)際控制人介紹稱，因其正在積極籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜，導(dǎo)致其公司現(xiàn)金流緊張，無法支付2016年四季度及2017年一季度利息。中原銀行擬于2017年籌劃上市，上市前擬對原股東進(jìn)行配額增發(fā)，借款人獲取配額2億股，每股價格1.99元。”

到今年二季報時，廣生堂批發(fā)截至2017年6月底的營業(yè)收入變?yōu)?.82億元，凈利潤降至444萬元。

此時，山西信托表示：“我公司多次赴山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司，督促其通過多種渠道及方式籌集資金，歸還欠款。目前，‘信達(dá)3號集合資金信托計(jì)劃’借款人持續(xù)經(jīng)營，抵押物價值未發(fā)生變化，我公司已將該項(xiàng)目進(jìn)入處置程序。” 到了今年9月，山西信托在信托計(jì)劃三季報中又表示：“我公司計(jì)劃通過盤活借款人和擔(dān)保人其他關(guān)聯(lián)企業(yè)和資產(chǎn)以化解該項(xiàng)目風(fēng)險，目前正在就‘錦佳星河灣’開發(fā)項(xiàng)目后續(xù)合作事宜進(jìn)行前期溝通和方案設(shè)計(jì)工作，該項(xiàng)目將為借款人帶來銷售回款已達(dá)盤活資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流，以盡快歸還信托本息，實(shí)現(xiàn)多數(shù)風(fēng)險的化解。我公司將通過其他方式化解剩余項(xiàng)目風(fēng)險，相關(guān)方案將于近期落實(shí)。我公司將持續(xù)關(guān)注該項(xiàng)目風(fēng)險化解情況，如上述方案不能實(shí)施，我公司將采取相應(yīng)的法律手段以維護(hù)委托人/受益人權(quán)益?！?/p>

投資者告訴記者，信托合同約定按付息。這兩期信托計(jì)劃，信托公司應(yīng)該分別在2017年9月27日和2017年9月30日后的10個工作日內(nèi)支付第一次利息，可截至2017年11月20日都還未收到利息，期間山西信托沒有主動聯(lián)系客戶說明延期情況。

投資者還稱，通過電話問詢、網(wǎng)上查詢等方式了解到，運(yùn)城房價很低，盡調(diào)報告中寫明的抵押物商住房產(chǎn)和商業(yè)現(xiàn)房的估價過高，抵押物可能不足以覆蓋廣生堂批發(fā)的借款和利息。

記者聯(lián)系了山西信托負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的信托經(jīng)理，詢問廣生堂批發(fā)是否變更借款用途，山西信托針對違約有何措施。項(xiàng)目經(jīng)理表示，廣生堂批發(fā)籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜，在盡調(diào)時已經(jīng)知曉，但并未披露。一季報時體現(xiàn)只是解釋借款方資金緊張的原因，并沒有說企業(yè)改變資金用途?，F(xiàn)在廣生堂還是積極配合山西信托進(jìn)行資產(chǎn)處置的，甚至愿意折價銷售房產(chǎn)抵押物來解決問題。

據(jù)透露，廣生堂不僅涉足藥品批發(fā)零售，也有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。而企業(yè)資金緊張導(dǎo)致信托計(jì)劃違約，也與運(yùn)城房地產(chǎn)市場不景氣有關(guān)。能否剛兌存疑

能否剛兌存疑？某信托公司投資總監(jiān)介紹，目前信托公司的產(chǎn)品主要分為主動管理和“通道”兩大類。主動管理的產(chǎn)品，項(xiàng)目、客戶都是信托公司自己的。對這類主動管理的信托產(chǎn)品，信托公司仍保持剛兌。對于項(xiàng)目資產(chǎn)和客戶都是其他機(jī)構(gòu)的“通道”產(chǎn)品，則另當(dāng)別論。雖然有時候機(jī)構(gòu)之間有“抽屜協(xié)議”，外人很難了解哪款產(chǎn)品是主動管理還是“通道”，但有一個最直觀的標(biāo)準(zhǔn)是，信托公司對主動管理類產(chǎn)品收取1.5%以上的信托管理費(fèi)，而“通道”類產(chǎn)品，信托公司只能收取0.2%-0.5%的費(fèi)用。而《關(guān)于信達(dá)3號資金信托計(jì)劃盡職調(diào)查報告》顯示：“信托存續(xù)期內(nèi)，預(yù)期我公司信托報酬率為3%/年，預(yù)期可實(shí)現(xiàn)信托報酬約人民幣1200萬元?！?也有投資人告訴記者，在這款產(chǎn)品中，山西信托負(fù)責(zé)盡調(diào)、募集資金、資金運(yùn)用、賬戶監(jiān)管、結(jié)算以及清算全部工作。“是山西信托主動管理的項(xiàng)目。”該人士這樣認(rèn)為。一行三會及外匯局近日頒布的《指導(dǎo)意見》，則明確要“打破剛性兌付”。

“對主動管理的信托產(chǎn)品，‘剛性兌付’也和大多數(shù)人理解的不一樣。”某信托公司投資總監(jiān)指出。“所謂‘剛性兌付’是指不走法律程序，二話不說，在投資者都不知情的情況下問題就解決了，本息全付?！彼赋?，“‘打破剛性兌付’是要求投資者在購買理財(cái)產(chǎn)品之前，就要認(rèn)清管理機(jī)構(gòu)，了解自己所投資的產(chǎn)品。認(rèn)不清，出事了，后果自擔(dān)，問題通過法院和仲裁解決。”

但投資理財(cái)機(jī)構(gòu)沒有盡到受托責(zé)任，卻讓投資者單方面承擔(dān)責(zé)任，這并不是監(jiān)管層“打破剛兌”的初衷。上述投資總監(jiān)指出，恰恰相反，如果因?yàn)槭芡袡C(jī)構(gòu)失職而導(dǎo)致投資者損失，是要啟動投資者保護(hù)機(jī)制的。投資者可以組織起來，尋求法律和律師的幫助。如果法院或者仲裁機(jī)構(gòu)認(rèn)定信托公司等受托機(jī)構(gòu)失職，那么投資者可以得到全額賠償。

此外，《指導(dǎo)意見》明確，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，必須納入金融監(jiān)管。非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國家另有規(guī)定的除外。但值得注意的是，目前不少信托公司委托第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)銷售其產(chǎn)品，而這些銷售機(jī)構(gòu)大多不是持牌金融機(jī)構(gòu)。這些第三方機(jī)構(gòu)通常收取千分之五至百分之二不等的銷售費(fèi)。

某第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的人士透露，所有的信托公司、資管公司，是不能與第三方簽訂銷售協(xié)議的。而山西信托-信達(dá)3號集合資金信托計(jì)劃是通過深圳市XX財(cái)富投資管理有限公司包銷的，銷售費(fèi)用約1%。

XX財(cái)富的相關(guān)人員對表示，在銷售之前，“XX財(cái)富”對這個產(chǎn)品做了相關(guān)的適當(dāng)性評估，拿到了這個產(chǎn)品的全部資料及擔(dān)保、抵押合同等?，F(xiàn)在延期了，責(zé)任在管理方即山西信托。如果抵押物處置后不足以清償本息，那只能說明山西信托在做這個項(xiàng)目之前沒有做到盡職盡責(zé)，使得抵押物高估，投資者應(yīng)該追究管理人即山西信托的責(zé)任。

“銷售方在沒有弄虛作假并且如實(shí)向客戶做了真實(shí)介紹的情況下，最后出現(xiàn)了這種情況，我們也無能為力?！痹撊耸勘硎?。