第一篇：壓降不良資產(chǎn)方式選擇與貨幣政策傳導效率

壓降不良資產(chǎn)方式選擇與貨幣政策傳導效率

摘要：不良資產(chǎn)占比和貨幣政策傳導效率是金融系統(tǒng)目前關(guān)注的兩大問題，選擇什么樣的方式來壓降不良資產(chǎn)占比，使之既有利于不良資產(chǎn)占比的合理下降，又能提高貨幣政策的傳導效率，是一個值得研究的現(xiàn)實問題。

金融機構(gòu)不良資產(chǎn)占比和貨幣政策傳導效率是金融系統(tǒng)目前關(guān)注的兩大問題，一般來說，不良資產(chǎn)占比與貨幣政策傳導效率成反比，不良資產(chǎn)占比高，則貨幣政策傳導效率就低，但如果壓降不良貸款占比的方式選擇不當，則不僅不能提高貨幣政策的傳導效率，反而會阻礙貨幣政策的有效傳導。目前，由于金融機構(gòu)的零風險要求及重約束輕激勵的信貸管理機制，已經(jīng)出現(xiàn)了“懼貸”現(xiàn)象；由于一些不恰當?shù)膹娭菩运痉ㄊ栈兀率挂徊糠诛L險較高但有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)失去生產(chǎn)能力，破壞了經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，嚴重削弱了貨幣政策傳導的經(jīng)濟拉力。因此，選擇什么樣的方式來壓降不良資產(chǎn)占比，使之既有利于不良資產(chǎn)占比的合理下降，又能提高貨幣政策的傳導效率，這是一個值得研究的現(xiàn)實問題。

（一）以擴大中小金融機構(gòu)增量貸款的方式壓降不良資產(chǎn)占比，從而激活中小金融機構(gòu)對貨幣政策的傳導功能

近幾年來，信貸向國家銀行集中，中央銀行的窗口指導也主要面向國家銀行操作，國家銀行扮演了傳導貨幣政策的主渠道角色，而中小金融機構(gòu)被迫游離于貨幣政策傳導之外。但由于國家銀行能夠在系統(tǒng)內(nèi)部進行資金調(diào)節(jié)，對不良資產(chǎn)占比高的地區(qū)，信貸資金將通過上存的形式加以運用，國家銀行以增量稀釋存量從而降低不良資產(chǎn)占比的途徑被阻斷。而眾多的中小金融機構(gòu)由于資產(chǎn)規(guī)模小、效益低，存款增長緩慢，為防范流動性風險保持了較高的準備金率，加之缺乏中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的支持，中小金融機構(gòu)的信貸投放很有限。提高貨幣政策傳導效率，必須開拓國家銀行以外的傳導渠道，尤其是開拓中小金融機構(gòu)的傳導渠道。激活中小金融機構(gòu)的傳導功能，一是加大中央銀行對中小金融機構(gòu)窗口指導力度，增加對中小金融機構(gòu)投放基礎(chǔ)貨幣的工具和數(shù)量，可考慮使用再貸款、再貼現(xiàn)等工具，增強中小金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，降低其資金來源成本；二是適當放寬中小金融機構(gòu)特別是農(nóng)村信用社加入銀行間同業(yè)拆借市場的條件，對不具備市場主體資格的，可通過具有市場主體資格的銀行代理融資，使大量中小金融機構(gòu)間接上網(wǎng)進入拆借市場，擴大其信貸資金來源，增強放 貸實力，壓降不良資產(chǎn)占比。

（二）以債轉(zhuǎn)股方式壓降不良資產(chǎn)占比，從而增強貨幣政策傳導的終端拉力和資本市場的暢通性

在前段時期以資產(chǎn)管理公司為媒介已經(jīng)進行的債轉(zhuǎn)股的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大債轉(zhuǎn)股的操作力度：一是適當放寬債轉(zhuǎn)股的條件。只要產(chǎn)品有市場、技術(shù)設(shè)備先進、潛在還貸能力強、符合國家產(chǎn)業(yè)政策，即使債務(wù)負擔沉重的企業(yè)，在剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)、分流安置冗員、改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的前提下，均可進行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)；二是加快金融業(yè)經(jīng)營模式與國際的接軌步伐，有管理地嘗試金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合，允許部分經(jīng)營機制先進、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良的金融機構(gòu)根據(jù)自身對貸款企業(yè)資質(zhì)的判斷進行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。通過債轉(zhuǎn)股，金融機構(gòu)的不良貸款轉(zhuǎn)化為投資，這樣就直接快速地壓降了不良貸款占比。隨著債轉(zhuǎn)股方式的實施，貨幣政策的傳導效率也得以提高：一是增加了傳導拉力。債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)的資產(chǎn)負債率大大降低，財務(wù)負擔減輕，經(jīng)營狀況明顯改善，企業(yè)對貸款的有效需求就會隨之增加，生成了貨幣政策傳導的終端拉力；二是由于部分債轉(zhuǎn)股企業(yè)是已經(jīng)上市或經(jīng)過發(fā)展能夠上市的企業(yè)，所以，債轉(zhuǎn)股后，部分銀行貸款就變成了股權(quán)，這就對股市起到了擴容作用，完善了資本市場，從而增強了資本市場對貨幣政策傳導的靈敏性與暢通性。

（三）以利率市場化方式壓降不良資產(chǎn)占比，從而增強貨幣政策傳導的動力

欠發(fā)達地區(qū)信貸投入較少、貨幣政策傳導不暢的一個重要原因，就是信用環(huán)境差，信貸風險高。投資理論認為，高風險應(yīng)該對應(yīng)高收益，國家對于風險投資給予了一些優(yōu)惠政策加以鼓勵。但在利率管制條件下，不管風險高低，貸款利率是一樣的，這就使得眾多金融機構(gòu)對不良資產(chǎn)占比高的高風險地區(qū)缺乏貸款積極性，甚至出現(xiàn)“懼貸”現(xiàn)象。因此，要加快利率市場化進程，在此之前，可擴大利率浮動幅度，這既能讓信貸資金實力不足的中小金融機構(gòu)獲得增加信貸資金的手段，又能讓金融機構(gòu)根據(jù)貸款風險的大小決定貸款利率的高低，從而在利益上激發(fā)不良資產(chǎn)占比高地區(qū)的金融機構(gòu)的貸款熱情。通過優(yōu)質(zhì)增量貸款的不斷累積，稀釋、活化不良資產(chǎn)存量，降低不良資產(chǎn)占比。

（四）以資產(chǎn)重組方式壓降不良資產(chǎn)占比，從而消除金融機構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)部對貨幣政策傳導的阻力

一般來說，如果一個地區(qū)的社會信用環(huán)境差，銀行不良資產(chǎn)占比高，該地區(qū)的金融機構(gòu)要么貸款權(quán)被上收，要么信貸資金被調(diào)劑走，導致不良資產(chǎn)占比壓降難和貨幣政策傳導難的兩難境地。以資產(chǎn)重組方式壓降不良資產(chǎn)占比能夠走出兩難困境。以資產(chǎn)重組方式壓降不良資產(chǎn)占比有兩種途徑：一是重組資產(chǎn)質(zhì)量較差的金融機構(gòu)。既可考慮在本系統(tǒng)內(nèi)部進行撤并重組，也可考慮將經(jīng)營虧損的一系統(tǒng)分支機構(gòu)賣給經(jīng)營優(yōu)良的另一系統(tǒng)，從而通過經(jīng)營好的金融機構(gòu)的帶動，活化不良資產(chǎn)存量，降低整體金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)占比；二是重組資產(chǎn)質(zhì)量較差的企業(yè)。充分發(fā)揮金融機構(gòu)自身聯(lián)系面廣、信息靈通等優(yōu)勢，為優(yōu)劣勢企業(yè)進行資產(chǎn)重組牽線搭橋，并提供重組所需資金支持，使經(jīng)營不良企業(yè)走出低谷，起死回生，尤其在重組過程中，實現(xiàn)劣勢企業(yè)的經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換，進而改善信用環(huán)境，創(chuàng)建金融安全區(qū)。這樣就能為爭取上級行更多的授權(quán)授信創(chuàng)造有利條件，金融機構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)部的貨幣政策傳導阻力就會隨之消除。

（五）以不良資產(chǎn)證券化方式壓降不良資產(chǎn)占比，從而增強金融市場對貨幣政策傳導的準確性和暢通性

不良資產(chǎn)證券化，就是將一組質(zhì)量較差但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)集中起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將該組資產(chǎn)預(yù)期收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ā⑿庞玫燃壿^高的債券型證券的技術(shù)和過程，其實質(zhì)是不良金融資產(chǎn)以證券形式進行轉(zhuǎn)讓。不良資產(chǎn)證券化，一方面使龐大的不良資產(chǎn)得以拆分、細化，不良資產(chǎn)就容易被眾多的不同投資者所購買，從而豐富和完善了金融市場主體，使金融市場對貨幣政策的反映更加準確和靈敏；另一方面有利于不良資產(chǎn)的化解。商業(yè)銀行收回的抵貸資產(chǎn)可能涉及各行各業(yè)、不同領(lǐng)域，銀行人員對這些領(lǐng)域不可能都比較熟悉。通過證券市場將這些資產(chǎn)證券化，就有可能引起該資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的專業(yè)人士的投資，并以此來改善對該資產(chǎn)的法人治理結(jié)構(gòu)，讓有經(jīng)驗的業(yè)內(nèi)人士從事該項資產(chǎn)管理，從而能最大限度地化解風險。

（六）以加大非國有經(jīng)濟占比為側(cè)重的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方式壓降不良資產(chǎn)占比，從而增強 貨幣政策傳導的經(jīng)濟拉力

一般而言，欠發(fā)達地區(qū)對貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)較為遲鈍，其根本的原因就是欠發(fā)達地區(qū)的國有經(jīng)濟比重太高，由于國有企業(yè)存在經(jīng)營機制、管理體制尤其是產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責不明等弊端，使國有企業(yè)存在預(yù)算軟約束，缺乏成本利益制衡機制，從而在產(chǎn)權(quán)、利益上缺乏對貨幣政策調(diào)整的反映基礎(chǔ)。國有經(jīng)濟占比高的地區(qū)往往就是經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，居民收入增長緩慢，消費需求增長受到嚴重制約，這就從最終需求上弱化了對貨幣政策的傳導拉力。以加大非國有經(jīng)濟比重為側(cè)重的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面從產(chǎn)權(quán)、利益上增強了經(jīng)濟實體對貨幣政策變動的反應(yīng)靈敏度，另一方面，增強了經(jīng)濟運行的生機與活力，提高了經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效益，從而也就增加了經(jīng)濟運行對貸款投放的有效需求。隨著貸款總量這個分母的不斷變大，不良資產(chǎn)占比隨之下降。支持以加大非國有經(jīng)濟占比為側(cè)重的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，一是大力支持個體私營等非國有經(jīng)濟的發(fā)展；二是對國有經(jīng)濟進行戰(zhàn)略性重組，通過轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實施兼并、拍賣、直至破產(chǎn)等多種形式，煥發(fā)國有經(jīng)濟活力，提高非國有經(jīng)濟占比，進而實現(xiàn)由經(jīng)濟拉力的增強而導致的貨幣政策傳導效率的提高。

劉志戈