第一篇：國家發(fā)改委股權(quán)投資政策及解讀

國家發(fā)改委股權(quán)投資政策及其解讀

目錄

1、國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知.......................................................................................................................2

2、國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就頒布實施進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作通知答記者問..........................................................................................5

3、國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知...............................9

4、發(fā)改委《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》重點解讀................................13

國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知

發(fā)改辦財金[2011]253號

北京市、天津市、上海市、江蘇省、浙江省、湖北省人民政府辦公廳：

遵照國務(wù)院有關(guān)文件精神，我委自2008年6月以來，先后在天津濱海新區(qū)、北京中關(guān)村科技園區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和長江三角洲地區(qū)，開展了股權(quán)投資企業(yè)備案管理先行先試工作。為進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作，更好地促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項通知如下：

一、規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域

股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立。其中，以有限責(zé)任公司、股份有限公司形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，可以通過組建內(nèi)部管理團(tuán)隊實行自我管理，也可采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或股權(quán)投資管理企業(yè)管理。

股權(quán)投資企業(yè)的資本只能以私募方式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集，不得通過在媒體（包括企業(yè)網(wǎng)站）發(fā)布公告、在社區(qū)張貼布告、向社會散發(fā)傳單、向不特定公眾發(fā)送手機短信或通過舉辦研討會、講座及其他公開或變相公開方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機構(gòu)的柜臺投放招募說明書等）直接或間接向不特定對象進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報。所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認(rèn)繳出資。資本繳付可以采取承諾制，即投資者在股權(quán)投資企業(yè)資本募集階段簽署認(rèn)繳承諾書，在股權(quán)投資企業(yè)投資運作實施階段，根據(jù)股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議的約定分期繳付出資。

股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品；投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和宏觀調(diào)控政策。股權(quán)投資企業(yè)所投資項目必須履行固定資產(chǎn)投資項目審批、核準(zhǔn)和備案的有關(guān)規(guī)定。外資股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行投資，應(yīng)當(dāng)依照國家有關(guān)規(guī)定辦理投資項目核準(zhǔn)手續(xù)。

二、健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制

股權(quán)投資企業(yè)的資金運用應(yīng)當(dāng)依據(jù)股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議的約定，合理分散投資，降低投資風(fēng)險。股權(quán)投資企業(yè)不得為被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。股權(quán)投資企業(yè)對關(guān)聯(lián)方的投資，其投資決策應(yīng)當(dāng)實行關(guān)聯(lián)方回避制度，并在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。對關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，由股權(quán)投資企業(yè)投資者根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。

股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議等法律文件，應(yīng)當(dāng)載明業(yè)績激勵機制、風(fēng)險約束機制，并約定相關(guān)投資運作的決策程序。股權(quán)投資企業(yè)可以有限存續(xù)。股權(quán)投資企業(yè)可以根據(jù)委托管理協(xié)議等法律文件的相關(guān)約定，定期或者不定期對股權(quán)投資企業(yè)的投資運作情況進(jìn)行檢查和評估。

股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)為外商獨資或者中外合資的，應(yīng)當(dāng)由在境內(nèi)具有法人資格 的托管機構(gòu)托管該股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)。

三、明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的基本職責(zé) 股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照委托管理協(xié)議，履行下列職責(zé)：（1）制定和實施投資方案，并對所投資企業(yè)進(jìn)行投資后管理。（2）積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。（3）定期或者不定期向股權(quán)投資企業(yè)披露股權(quán)投資企業(yè)投資運作等方面的信息。定期編制會計報表，經(jīng)外部審計機構(gòu)審核后，向股權(quán)投資企業(yè)報告。（4）委托管理協(xié)議約定的其他職責(zé)。

股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對待其所管理的不同股權(quán)投資企業(yè)的財產(chǎn)，不得利用股權(quán)投資企業(yè)財產(chǎn)為股權(quán)投資企業(yè)以外的第三人牟取利益。對不同的股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置不同的賬戶，實行分賬管理。

有下列情形之一的，股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)退任：（1）受托管理機構(gòu)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的。（2）受托管理機構(gòu)喪失管理能力或者嚴(yán)重?fù)p害股權(quán)投資企業(yè)投資者利益的。（3）按照委托管理協(xié)議約定，持有一定比例以上股權(quán)投資企業(yè)權(quán)益的投資者要求受托管理機構(gòu)退任的。（4）委托管理協(xié)議約定受托管理機構(gòu)退任的其他情形。

四、建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度

股權(quán)投資企業(yè)除應(yīng)當(dāng)按照公司章程和合伙協(xié)議向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)當(dāng)于每個會計年度結(jié)束后4個月內(nèi)，向國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“國家發(fā)展改革委”）及所在地協(xié)助備案管理部門提交年度業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的年度財務(wù)報告。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)和托管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)于每個會計年度結(jié)束后4個月內(nèi)，向國家發(fā)展改革委及所在地協(xié)助備案管理部門提交年度資產(chǎn)管理報告和年度資產(chǎn)托管報告。

股權(quán)投資企業(yè)在投資運作過程中發(fā)生下列重大事件的，應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)，向國家發(fā)展改革委及所在地協(xié)助備案管理部門報告：（1）修改股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)的公司章程、合伙協(xié)議和委托管理協(xié)議等文件。（2）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)增減資本或者對外進(jìn)行債務(wù)性融資。（3）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)分立與合并。（4）受托管理機構(gòu)或者托管機構(gòu)變更，包括受托管理機構(gòu)高級管理人員變更及其他重大變更事項。（5）股權(quán)投資企業(yè)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。

五、完善股權(quán)投資企業(yè)備案程序

凡在試點地區(qū)工商行政管理部門登記的主要從事非公開交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)，以及以股權(quán)投資企業(yè)為投資對象的股權(quán)投資企業(yè)，除下列情形外，均應(yīng)當(dāng)按照本通知要求，申請到國家發(fā)展改革委備案并接受備案管理：（1）已經(jīng)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）資本規(guī)模（含投資者已實際出資及雖未實際出資但已承諾出資的資本規(guī)模）不足5億元人民幣或者等值外幣。（3）由單個機構(gòu)或者單個自然人全額出資設(shè)立，或者雖然由兩個及以上投資者出資設(shè)立，但這些投資者均系某一個機構(gòu)的全資子機構(gòu)。

股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式，將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或者股權(quán)投資管理企業(yè)管理的，其受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)申請附帶備案并接受相應(yīng)的備案管理。股權(quán)投資企業(yè)通過組建內(nèi)部管理團(tuán)隊，對其資產(chǎn)采取自我管理方式的，由股權(quán)投資企業(yè)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，可由其受托管理機構(gòu)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)。

股權(quán)投資企業(yè)申請備案，應(yīng)當(dāng)由申請主體將有關(guān)備案材料送股權(quán)投資企業(yè)所在地省級協(xié)助備案管理部門進(jìn)行初審。省級協(xié)助備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請后，在20個工作日內(nèi)，對確認(rèn)申請備案文件材料齊備的股權(quán)投資企業(yè)，向國家發(fā)展改革委出具初步審 查意見。

國家發(fā)展改革委在收到協(xié)助備案管理部門轉(zhuǎn)報的股權(quán)投資企業(yè)備案申請和初步審查意見后，在20個工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過國家發(fā)展改革委門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式備案。

股權(quán)投資企業(yè)申請備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）股權(quán)投資企業(yè)備案申請書。（2）股權(quán)投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（3）股權(quán)投資企業(yè)資本招募說明書。（4）股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議。（5）所有投資者簽署的資本認(rèn)繳承諾書。（6）驗資機構(gòu)關(guān)于所有投資者實際出資的驗資報告。（7）發(fā)起人關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)資本募集是否合法合規(guī)的情況說明書。（8）股權(quán)投資企業(yè)高級管理人員的簡歷證明材料。（9）律師事務(wù)所出具的備案所涉文件與材料的法律意見書。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理的，還應(yīng)當(dāng)提交股權(quán)投資企業(yè)與受托管理機構(gòu)簽訂的受托管理協(xié)議。委托托管機構(gòu)托管資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提交委托托管協(xié)議。

股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)申請附帶備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）受托管理機構(gòu)的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（2）受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議。（3）受托管理機構(gòu)股東（合伙人）名單及情況介紹。（4）所有高級管理人員的簡歷證明材料。（5）開展股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)情況及業(yè)績。

本通知所稱高級管理人員，系指公司型企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書和公司章程約定的其他人員，以及合伙型企業(yè)的普通合伙人和合伙協(xié)議約定的其他人員。合伙型企業(yè)的普通合伙人為法人或非法人機構(gòu)的，則該機構(gòu)的高級管理人員一并視為高級管理人員。

股權(quán)投資企業(yè)出現(xiàn)下列情形，可以申請注銷備案：（1）解散。（2）主營業(yè)務(wù)不再是股權(quán)投資業(yè)務(wù)。（3）另行按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

六、構(gòu)建適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的管理體制

國家發(fā)展改革委通過建立健全股權(quán)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)，完善相關(guān)信息披露制度，對股權(quán)投資企業(yè)實施適度監(jiān)管。

發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)未備案的，應(yīng)當(dāng)督促其在20個工作日內(nèi)向管理部門申請辦理備案手續(xù)；對未按本通知規(guī)定備案的，應(yīng)當(dāng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)”，通過國家發(fā)展改革委門戶網(wǎng)站向社會公告。

對已經(jīng)完成備案的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在每個會計年度結(jié)束后的5個月內(nèi)，對其是否遵守本通知有關(guān)規(guī)定，進(jìn)行年度檢查。在必要時，可以通過信函、電話詢問、走訪、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測等方式，了解其運作管理情況。對運作管理不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)督促其在6個月內(nèi)改正；逾期沒有改正的，應(yīng)將其作為“運作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)”，通過國家發(fā)展改革委門戶網(wǎng)站，向社會公告。

組建全國性股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)及本通知，對股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)進(jìn)行自律管理。

本通知自發(fā)布之日起實施，請試點地區(qū)省級人民政府按照本通知規(guī)定，盡快確定所轄區(qū)域股權(quán)投資企業(yè)協(xié)助備案管理部門并向我委報備。

二〇一一年一月三十一日 國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就頒布實施進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理

工作通知答記者問

日前，國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就最近發(fā)布的《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》（以下簡稱《通知》），接受了記者的采訪。

問：制定《通知》的背景是什么？

答：私募股權(quán)融資與公開上市融資都是企業(yè)直接融資的重要渠道。通過發(fā)展股權(quán)投資為企業(yè)提供資本支持，有利于促進(jìn)企業(yè)兼并重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高直接融資比重，并擴大保險、養(yǎng)老金、社?；鸬葯C構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置渠道。為培育股權(quán)投資市場，國家發(fā)展改革委從1996年開始探索推動相關(guān)制度建設(shè)。

近年來，國家發(fā)展改革委在開展產(chǎn)業(yè)投資基金（即股權(quán)投資基金）試點的同時，還根據(jù)國務(wù)院有關(guān)批復(fù)精神，自2008年6月開始，先后在天津濱海新區(qū)和北京中關(guān)村科技園區(qū)開展了股權(quán)投資企業(yè)備案管理的先行先試工作。從效果看，備案管理的模式，符合私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展特點，得到業(yè)界積極評價。2009年年底以來，國務(wù)院又先后批準(zhǔn)武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、長江三角洲地區(qū)也可享受股權(quán)投資企業(yè)備案先行先試政策。

通過對前一階段備案試點工作的總結(jié)，我們認(rèn)識到：有必要制定一個規(guī)范性文件，一方面對試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)的募資和投資運作進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)，促進(jìn)試點地區(qū)股權(quán)投資市場的持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展；另一方面就備案管理程序作出規(guī)定，使現(xiàn)行備案管理工作規(guī)范化和制度化。

問：當(dāng)前我國股權(quán)投資市場的主要問題和《通知》所采取的主要措施是什么？

答：近年來，我國的股權(quán)投資市場發(fā)展很快，各種以公司、有限合伙等形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)數(shù)量迅速增長。但是，在投資運作過程中也存在一些問題。比較突出的問題有：（1）資本募集不規(guī)范。由于股權(quán)投資是一種風(fēng)險相對較高的投資方式，股權(quán)投資企業(yè)的資本通常只能以私募方式向特定對象募集，以確保只有具備較高風(fēng)險鑒別能力和風(fēng)險承受能力的機構(gòu)投資者和富有個人才能參與。但是，目前我國一些股權(quán)投資企業(yè)通過舉辦論壇和變相廣告的方式進(jìn)行募集，使一些不具備基本風(fēng)險鑒別能力和承受能力的公眾投資者也被卷入其中。（2）管理運營不規(guī)范。股權(quán)投資作為一種長期投資方式，需要建立業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制，以激勵管理團(tuán)隊勤奮敬業(yè)，并保障投資者權(quán)益。但是，目前股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制普遍不夠健全。（3）投資運作不規(guī)范。股權(quán)投資是一種主要以未上市企業(yè)股權(quán)作為投資對象，并需要為所投資企業(yè)提供管理服務(wù)的專業(yè)化投資方式。但是，一些股權(quán)投資企業(yè)介入了證券投資和房地產(chǎn)投資，蘊含了一定的潛在風(fēng)險，有的甚至以變相貸款方式開展業(yè)務(wù)。

上述問題的存在，與缺乏股權(quán)投資企業(yè)的相關(guān)規(guī)范有一定關(guān)系。為此，《通知》從六個方面提出了一系列規(guī)范性要求：（1）規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域。要求股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《公司法》和《合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立，且只能以私募方式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集資本，不得通過發(fā)布公告等方式直接或間接向不特定的公眾進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品。（2）健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制。包括實行適度的分散投資、對關(guān)聯(lián)投資實行投資決策關(guān)聯(lián)方回避制度、建立業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制等。（3）明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的職責(zé)，以規(guī)范其管理運作行為。（4）建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度。除應(yīng)向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)向備案管理部門提交年度業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的年度財務(wù)報告，在投資運作過程中發(fā)生重大事件的，應(yīng)及時向備案管理部門報告。（5）完善股權(quán)投資企業(yè)備案程序。除按照“抓大放小”原則，明確了股權(quán)投資企業(yè)備案管理范圍外，還明確了股權(quán)投資企業(yè)的備案程序，以及應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。（6）構(gòu)建適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的管理體制。

問：《通知》所調(diào)整的股權(quán)投資企業(yè)與股權(quán)投資基金、一般性投資公司是什么關(guān)系？

答：股權(quán)投資基金通常按公司、有限合伙等企業(yè)組織形式設(shè)立，就此而言，按公司、有限合伙等形式設(shè)立的股權(quán)投資基金本質(zhì)上屬于股權(quán)投資企業(yè)范疇。但是，并不是所有的股權(quán)投資企業(yè)都是股權(quán)投資基金。投資基金的本質(zhì)特點是由兩個以上的多數(shù)投資者，通過集合投資方式形成新的財產(chǎn)主體，再以新的財產(chǎn)主體名義進(jìn)行財務(wù)性投資，投資風(fēng)險由投資者共擔(dān)，投資收益由投資者共享。由于投資基金是一種集合投資制度，故通常需要委托專業(yè)的管理團(tuán)隊進(jìn)行管理，在設(shè)立過程中往往需要向社會合格投資者募集資本。

對一般性投資公司，如果只是由單個投資者及與其全資子機構(gòu)出資設(shè)立，則并不具有“集合投資”的本質(zhì)特點，通常也不向社會合格投資者募集資本，因而屬于非基金類股權(quán)投資企業(yè)。

按照《通知》第五條規(guī)定，由單個投資者及與其全資子機構(gòu)出資設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)可以豁免備案。可見，《通知》并不調(diào)整一般性投資公司，而僅調(diào)整具有“集合投資”特點的股權(quán)投資企業(yè)。

問：《通知》如何處理股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)之間的關(guān)系？

答：由于股權(quán)投資企業(yè)以公司和有限合伙等形式設(shè)立時，其本身即是獨立或相對獨立的法律主體，可以相應(yīng)行使民事權(quán)利并承擔(dān)責(zé)任，故并不單純體現(xiàn)為管理人所創(chuàng)設(shè)的金融產(chǎn)品。特別是在發(fā)展初期，一些公司型和有限合伙型股權(quán)投資企業(yè)甚至通過自聘管理團(tuán)隊實行自我管理，而無須外聘管理機構(gòu)。因此，《通知》采取了“以股權(quán)投資企業(yè)備案作為切入點；股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機構(gòu)也應(yīng)附帶備案”的管理模式。

采取這種備案管理模式，一是有利于對各種基金類股權(quán)投資企業(yè)實行全面監(jiān)管；二是只有當(dāng)受托管理機構(gòu)成功募集設(shè)立了股權(quán)投資企業(yè)之后方可申請附帶備案，因而可以避免一些缺乏資質(zhì)和資信的機構(gòu)，假借已經(jīng)在管理部門備案的增信作用，忽悠投資者；三是在對各種基金類股權(quán)投資企業(yè)實行有效監(jiān)管的同時，還可對其受托管理機構(gòu)實行附帶監(jiān)管。

問：《通知》對股權(quán)投資企業(yè)體現(xiàn)了什么樣的監(jiān)管理念？

答：《通知》體現(xiàn)了“適度監(jiān)管”的監(jiān)管理念。適度監(jiān)管的方式是在對股權(quán)投資企業(yè)實行備案管理的同時，注重發(fā)揮行業(yè)自律的作用。這是因為，股權(quán)投資企業(yè)只能以私募方式，向具有較高風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力的特定投資者募集資本，其投資運作不會導(dǎo)致風(fēng)險外溢。加之在我國依據(jù)《公司法》、《合伙企業(yè)法》自主設(shè)立各類股權(quán)投資企業(yè)已無法律障礙，因此，不需要政府來為投資者審核管理資質(zhì)，可以采取自主設(shè)立以后再事后備案的管理方式。事后備案管理方式更主要地是通過投資者與管理者之間的協(xié)議約定，來發(fā)揮投資者對股權(quán)投資企業(yè)管理團(tuán)隊或受托管理機構(gòu)的監(jiān)督作用，以及“由投資者共享收益、共擔(dān)風(fēng)險”市場機制的約束作用。

備案管理部門的監(jiān)管重點：一是股權(quán)投資企業(yè)的募資方式和募資對象，防范其以不規(guī)范方式和向不合格投資者募資導(dǎo)致亂集資的社會風(fēng)險；二是股權(quán)投資企業(yè)的投資運作，避免其從事股票炒作等公開交易股權(quán)投資和非法借貸活動，蛻化為私募證券投資基金和貸款公司。

問：為什么資本規(guī)模在5億元以上的基金類股權(quán)投資企業(yè)，均應(yīng)申請備案并接受備案管理？

答：一是國家發(fā)展改革委作為行業(yè)管理部門，需要了解掌握全行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。對試點地區(qū)資本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)，要求其必須履行備案義務(wù)，既符合“抓大放小”原則，又基本上能夠滿足全行業(yè)管理的需要。二是要求資本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)均應(yīng)申請備案并接受備案管理，是體現(xiàn)公平監(jiān)管的必然要求。三是此次國際金融危機后，美國和歐盟新出臺的金融監(jiān)管改革法案均要求管理資本超過一定規(guī)模（如美國要求是1.5億美元以上）的股權(quán)投資機構(gòu)，必須無條件履行備案義務(wù)，并隨時接受備案管理部門的監(jiān)督檢查?！锻ㄖ芬筚Y本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)必須申請備案并接受備案管理，是對現(xiàn)行國際監(jiān)管制度安排的一種合理借鑒。四是要求資本規(guī)模在5億元以上的基金類股權(quán)投資企業(yè)，均應(yīng)申請備案并接受備案管理，并不影響股權(quán)投資企業(yè)的市場準(zhǔn)入，但有利于引導(dǎo)其規(guī)范運作。

需要指出的是，對資本規(guī)模在5億元以下的股權(quán)投資企業(yè)，《通知》雖然豁免其備案義務(wù)，但其在設(shè)立、資本募集和投資運作的各個環(huán)節(jié)，均須遵照《通知》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行規(guī)范。因此，《通知》對資本規(guī)模在5億元以下的股權(quán)投資企業(yè)也具有規(guī)范和指導(dǎo)作用。

問：《通知》與十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》如何銜接？

答：股權(quán)投資基金起源于創(chuàng)業(yè)投資基金。但是，隨著股權(quán)投資基金自身的發(fā)展，無論是投資運作，還是政策監(jiān)管取向都發(fā)生了較大的變化。

2005年十部委發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）的目的，是通過“政策鼓勵”與“投資引導(dǎo)”的結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)增加對中小企業(yè)的投資。由于引導(dǎo)各類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（包括單個投資者出資設(shè)立的獨資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)）增加對中小企業(yè)的投資均有意義，所以，《辦法》的調(diào)整對象既包括基金類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，又包括由單個投資者及與其全資子機構(gòu)設(shè)立的非基金類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過支持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動，有利于促進(jìn)各類創(chuàng)新活動并增加社會就業(yè)，制定《辦法》的目的是重在促進(jìn)發(fā)展而非規(guī)范，故《辦法》僅要求享受國家相關(guān)扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)履行備案義務(wù)并接受備案監(jiān) 管。

此次發(fā)布《通知》的目的，則是通過提出一系列規(guī)范性要求，來促進(jìn)基金類股權(quán)投資企業(yè)健康發(fā)展。由于一些需要向社會募集資本的大型基金類股權(quán)投資企業(yè)一旦投資運作不規(guī)范，就有可能影響整個股權(quán)投資市場的健康發(fā)展，所以，對資本規(guī)模在5億元以上的基金類股權(quán)投資企業(yè)，就必須要求其履行備案義務(wù)。但對于那些僅由單個投資者及其全資子機構(gòu)出資設(shè)立的非基金類股權(quán)投資企業(yè)，由于不需要向社會募集資本，《通知》豁免了它們的備案義務(wù)。

正是由于《辦法》和《通知》的政策監(jiān)管取向完全不同，所以，在2005年發(fā)布實施《辦法》以后，還需要再發(fā)布實施《通知》。對那些已經(jīng)遵照《辦法》規(guī)定履行備案手續(xù)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由于它們必須接受《辦法》規(guī)定的備案監(jiān)管，所以，《通知》從避免重復(fù)監(jiān)管角度考慮，也豁免了它們的備案義務(wù)。

國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知

發(fā)改辦財金[2011]2864號

各省、自治區(qū)、直轄市人民政府辦公廳、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)辦公廳：

為規(guī)范在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的從事非公開交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)（含以股權(quán)投資企業(yè)為投資對象的股權(quán)投資母基金）的運作和備案管理，促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項通知如下：

一、規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域

（一）設(shè)立與管理模式。股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立。其中，以有限責(zé)任公司、股份有限公司形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，可以通過組建內(nèi)部管理團(tuán)隊實行自我管理，也可采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或股權(quán)投資管理企業(yè)管理。

（二）資本募集。股權(quán)投資企業(yè)的資本只能以私募方式，向特定的具有風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力的合格投資者募集，不得通過在媒體（包括各類網(wǎng)站）發(fā)布公告、在社區(qū)張貼布告、向社會散發(fā)傳單、向公眾發(fā)送手機短信或通過舉辦研討會、講座及其他公開或變相公開方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機構(gòu)的柜臺投放招募說明書等），直接或間接向不特定或非合格投資者進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報。

（三）資本認(rèn)繳。股權(quán)投資企業(yè)的所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認(rèn)繳出資。資本繳付可以采取承諾制，即投資者在股權(quán)投資企業(yè)資本募集階段簽署認(rèn)繳承諾書，在股權(quán)投資企業(yè)投資運作實施階段，根據(jù)股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議的約定分期繳付出資。

（四）投資者人數(shù)限制。股權(quán)投資企業(yè)的投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的規(guī)定。投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機構(gòu)是否為合格投資者，并打通計算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外。

（五）投資領(lǐng)域。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的股權(quán)，閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品；投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和宏觀調(diào)控政策。股權(quán)投資企業(yè)所投資項目必須履行固定資產(chǎn)投資項目的合規(guī)管理程序。外資股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行投資，應(yīng)當(dāng)依照國家有關(guān)規(guī)定辦理投資項目核準(zhǔn)手續(xù)。

二、健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制

（六）投資風(fēng)險控制。股權(quán)投資企業(yè)的資金運用應(yīng)當(dāng)依據(jù)股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議的約定，合理分散投資，降低投資風(fēng)險。股權(quán)投資企業(yè)不得為被投資企業(yè)以外的企業(yè) 提供擔(dān)保。股權(quán)投資企業(yè)對關(guān)聯(lián)方的投資，其投資決策應(yīng)當(dāng)實行關(guān)聯(lián)方回避制度，并在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。對關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，由股權(quán)投資企業(yè)投資者根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。

（七）激勵和約束機制。股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議等法律文件，應(yīng)當(dāng)載明業(yè)績激勵機制、風(fēng)險約束機制，并約定相關(guān)投資運作的決策程序。股權(quán)投資企業(yè)可以約定存續(xù)期限。

（八）對受托管理情況的檢查和評估。股權(quán)投資企業(yè)可以根據(jù)委托管理協(xié)議等法律文件的相關(guān)約定，定期或者不定期對其受托管理機構(gòu)運用股權(quán)投資企業(yè)的資本開展投資運作的情況進(jìn)行檢查和評估。

（九）資產(chǎn)托管。股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)委托獨立的托管機構(gòu)托管。但是，經(jīng)所有投資者一致同意可以免于托管的除外。受托管理機構(gòu)為外商獨資或者中外合資的，應(yīng)當(dāng)由在境內(nèi)具有法人資格的獨立托管機構(gòu)托管該股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)。

三、明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的基本職責(zé)

（十）受托管理機構(gòu)的職責(zé)。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照委托管理協(xié)議，履行下列職責(zé)：（1）制定和實施投資方案，并對所投資企業(yè)進(jìn)行投資后管理。（2）積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。（3）定期或者不定期向股權(quán)投資企業(yè)披露股權(quán)投資企業(yè)經(jīng)營運作等方面的信息。定期編制會計報表，經(jīng)外部審計機構(gòu)審核后，向股權(quán)投資企業(yè)報告。（4）委托管理協(xié)議約定的其他職責(zé)。

（十一）利益沖突限制。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對待其所管理的不同股權(quán)投資企業(yè)的財產(chǎn)，不得利用股權(quán)投資企業(yè)財產(chǎn)為股權(quán)投資企業(yè)以外的第三人牟取利益。對不同的股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置不同的賬戶，實行分賬管理。

（十二）受托管理機構(gòu)的退任。有下列情形之一的，股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)退任：（1）受托管理機構(gòu)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的。（2）受托管理機構(gòu)喪失管理能力或者嚴(yán)重?fù)p害股權(quán)投資企業(yè)投資者利益的。（3）按照委托管理協(xié)議約定，持有一定比例以上股權(quán)投資企業(yè)權(quán)益的投資者要求受托管理機構(gòu)退任的。（4）委托管理協(xié)議約定受托管理機構(gòu)退任的其他情形。

四、建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度

（十三）提交年度報告。股權(quán)投資企業(yè)除應(yīng)當(dāng)按照公司章程和合伙協(xié)議向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)當(dāng)于每個會計年度結(jié)束后4個月內(nèi)，向備案管理部門提交年度業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的年度財務(wù)報告。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)和托管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)于每個會計年度結(jié)束后4個月內(nèi)，向備案管理部門提交年度資產(chǎn)管理報告和年度資產(chǎn)托管報告。

（十四）重大事件即時報告。股權(quán)投資企業(yè)在投資運作過程中發(fā)生下列重大事件的，應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)，向備案管理部門報告：（1）修改股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)的公司章程、合伙協(xié)議和委托管理協(xié)議等文件。（2）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)增減資本或者對外進(jìn)行債務(wù)性融資。（3）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)分立與合并。（4）受托管理機構(gòu)或者托管機構(gòu)變更，包括受托管理機構(gòu)高級管理人員變更及其他重大變更事項。（5）股權(quán)投資企業(yè)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。

五、加強對股權(quán)投資企業(yè)的備案管理和行業(yè)自律

（十五）備案管理范圍。股權(quán)投資企業(yè)除下列情形外，均應(yīng)當(dāng)按照本通知要求，在完成工商登記后的1個月內(nèi)，申請到相應(yīng)管理部門備案：（1）已經(jīng)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）由單個機構(gòu)或單個自然人全額出資設(shè)立，或者由同一機構(gòu)與其全資子機構(gòu)共同出資設(shè)立以及同一機構(gòu)的若干全資子機構(gòu)出資設(shè)立。

（十六）受托管理機構(gòu)的附帶備案。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或者股權(quán)投資管理企業(yè)管理的，其受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)申請附帶備案并接受備案管理。

（十七）備案管理部門。資本規(guī)模（含投資者已實際出資及雖未實際出資但已承諾出資的資本規(guī)模）達(dá)到5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱國家備案管理部門）備案；資本規(guī)模不足5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在省級人民政府確定的備案管理部門（以下簡稱省級備案管理部門）備案。

（十八）備案申請主體。股權(quán)投資企業(yè)采取自我管理方式的，由股權(quán)投資企業(yè)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)；股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，由其受托管理機構(gòu)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)。

（十九）向國家備案管理部門申請備案的程序。股權(quán)投資企業(yè)申請向國家備案管理部門備案，應(yīng)當(dāng)由申請主體將有關(guān)備案材料送股權(quán)投資企業(yè)所在地省級備案管理部門進(jìn)行初審。省級備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請后的20個工作日內(nèi)，對確認(rèn)申請備案文件材料齊備的股權(quán)投資企業(yè)，向國家備案管理部門出具初步審查意見。國家備案管理部門在收到省級備案管理部門轉(zhuǎn)報的股權(quán)投資企業(yè)備案申請和初步審查意見后的20個工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過國家備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為股權(quán)投資企業(yè)辦結(jié)備案手續(xù)。

（二十）向省級備案管理部門申請備案的程序。股權(quán)投資企業(yè)申請向所在地省級備案管理部門備案，省級備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請后的20個工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過該省級備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為股權(quán)投資企業(yè)辦結(jié)備案手續(xù)。

（二十一）申請股權(quán)投資企業(yè)備案應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。股權(quán)投資企業(yè)申請備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）股權(quán)投資企業(yè)備案申請書。（2）股權(quán)投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（3）股權(quán)投資企業(yè)資本招募說明書。（4）股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議。（5）所有投資者簽署的資本認(rèn)繳承諾書。（6）驗資機構(gòu)關(guān)于所有投資者實際出資的驗資報告。（7）發(fā)起人關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)資本募集是否合法合規(guī)的情況說明書。（8）股權(quán)投資企業(yè)高級管理人員的簡歷證明材料。（9）委托托管協(xié)議。所有投資者一致同意可以免于托管的，應(yīng)當(dāng)提供所有投資者聯(lián)名簽署的同意免于托管函。（10）律師事務(wù)所出具的備案所涉文件與材料的法律意見書。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理的，還應(yīng)當(dāng)提交股權(quán)投資企業(yè)與受托管理機構(gòu)簽訂的委托管理協(xié)議。

（二十二）申請股權(quán)投資企業(yè)受托管理機構(gòu)附帶備案應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)申請附帶備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）受托管理機構(gòu)的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（2）受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議。（3）受托管理機構(gòu)股東（合 伙人）名單及情況介紹。（4）所有高級管理人員的簡歷證明材料。（5）開展股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)情況及業(yè)績。

（二十三）對高級管理人員的界定與要求。本通知所稱高級管理人員，系指公司型企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書和公司章程約定的其他人員，以及合伙型企業(yè)的普通合伙人和合伙協(xié)議約定的其他人員。合伙型企業(yè)的普通合伙人為法人或非法人機構(gòu)的，則該機構(gòu)的高級管理人員一并視為高級管理人員。股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)所有高管人員在最近5年內(nèi)沒有違法記錄或尚在處理的重大經(jīng)濟(jì)糾紛訴訟案件，至少3名高管人員具備2年以上股權(quán)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗。

（二十四）申請注銷備案。股權(quán)投資企業(yè)出現(xiàn)下列情形，可以申請注銷備案：（1）解散。（2）主營業(yè)務(wù)不再是股權(quán)投資業(yè)務(wù)。（3）另行按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

（二十五）監(jiān)督管理。備案管理部門通過建立健全股權(quán)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)、社會舉報、定期與不定期檢查、向社會公告等制度，加強對股權(quán)投資企業(yè)的監(jiān)督管理。對已經(jīng)完成備案的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在每個會計年度結(jié)束后的5個月內(nèi)，對其是否遵守本通知有關(guān)規(guī)定，進(jìn)行年度檢查。在必要時，可以通過信函、電話詢問、走訪、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測等方式，了解其運作管理情況。

（二十六）對規(guī)避備案監(jiān)管的處罰。備案管理部門發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)未備案的，應(yīng)當(dāng)督促其在20個工作日內(nèi)向管理部門申請辦理備案手續(xù)；逾期沒有備案的，應(yīng)當(dāng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)”、“規(guī)避備案監(jiān)管受托管理機構(gòu)”，通過備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會公告。

（二十七）對運作不規(guī)范的處罰。對運作管理不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)督促其在6個月內(nèi)改正；逾期沒有改正的，應(yīng)將其作為“運作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)”、“運作管理不合規(guī)受托管理機構(gòu)”，通過備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會公告。

（二十八）行業(yè)自律。組建全國性股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)及本通知，對股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)進(jìn)行自律管理。

（二十九）實施。本通知自發(fā)布之日起實施。本通知實施前設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在本通知發(fā)布后3個月內(nèi)按照本通知有關(guān)規(guī)定到備案管理部門備案；投資運作不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在本通知發(fā)布后6個月內(nèi)按照本通知有關(guān)規(guī)定整改。

國家發(fā)展改革委辦公廳

二〇一一年十一月二十三日

發(fā)改委《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》重點解讀

雖然各地對股權(quán)投資基金有不同的規(guī)定，但國家發(fā)改委目前對股權(quán)投資基金規(guī)范的相關(guān)文件主要是以下兩個： 1、2011年1月31日，國家發(fā)改委辦公廳下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》(發(fā)改辦財金[2011]253號文)(下稱253號文)； 2、2011年11月23日，國家發(fā)改委辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(發(fā)改辦財金[2011]2864號)(下稱2864號文)。

國家發(fā)改委的2864號文作為第一個全國性股權(quán)投資基金規(guī)范，該文的出臺標(biāo)志著PE基金的登記備案制度正式從試點向全行業(yè)鋪開。該文主要涉及到以下幾個重要方面：

一、適用對象

2864號文適用對象為“從事非公開交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)（含以股權(quán)投資企業(yè)為投資對象的股權(quán)投資母基金）”，但該文對于股權(quán)投資企業(yè)的認(rèn)定卻沒有明確，如果僅將名稱或經(jīng)營范圍中表述為股權(quán)投資的確定為股權(quán)投資企業(yè)，那么對于那些名稱或經(jīng)營范圍中沒有登記為股權(quán)投資但主要業(yè)務(wù)卻是股權(quán)投資的企業(yè)則可以合法規(guī)避該文的規(guī)定。從國家發(fā)改委公示的備案企業(yè)來看，這些企業(yè)名稱中絕大部分都含有“股權(quán)投資”、“基金”字樣，但也有少部分企業(yè)名稱中有“投資中心”字樣。

二、資本募集

對于股權(quán)投資企業(yè)資本募集，2864號文重點提到以下兩點：一是只能以私募方式向合格投資者募集，不能以公開方式或變相公開方式向不特定投資者募集；二是不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報，重點規(guī)定這兩點主要是和非法集資相區(qū)別。

三、投資者人數(shù)限制

2864號文特別規(guī)定“投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機構(gòu)是否為合格投資者，并打通計算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外?！?/p>

該條主要規(guī)定的是對實際投資者的追溯審查。在工商注冊中，工商部門是不對實際投資者進(jìn)行追溯審查的，但對實際投資者的追溯審查證監(jiān)會早就有之，在實踐操作中證監(jiān)會要求申請IPO的企業(yè)的投資者要披露到自然人，而對于社?；稹⑸鲜泄?、政府機關(guān)部門作為投資者的則不再向上追溯。但是，證監(jiān)會的追溯審查操作重點在于確立企業(yè)的最終控制人、是否非法公開募集以及審查企業(yè)的股權(quán)權(quán)屬是否清晰，尤其是PE基金投資的擬上市企業(yè)并沒有強制PE基金對投資者要求向上追溯到何層級，對于追溯到何層級可以由中介機構(gòu)來決定，只要符合證監(jiān)會要求即可。

發(fā)改委的該條規(guī)定的存在的問題主要體現(xiàn)在以下幾點：

1、只對集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機構(gòu)需要打通，而對于投資者為法人機構(gòu)（比如公司）是否需要打通則并沒有規(guī)定；

2、打通核查到最終的自然人和法人機構(gòu)，這里的法人機構(gòu)是指一般的法人機構(gòu)比如有 限責(zé)任公司等，還是指特殊的法人機構(gòu)比如上市公司等，這里并沒有明確；

3、打通核查的重點一是打通計算投資者總數(shù)，以符合《公司法》、《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，即有限責(zé)任公司和合伙不超過50人，股份公司不超過200人；二是審查打通后的投資者是否為合格投資者，但對于何為合格投資者目前并沒有一個明確的界定；

4、對于投資者為股權(quán)投資母基金（FOF）的可以豁免打通核查，但何為股權(quán)投資母基金目前也沒有一個具體的界定。

對于上述沒有明確和界定的問題尚需發(fā)改委出臺相關(guān)細(xì)則或相關(guān)文件進(jìn)一步明確。

四、備案管理

2864號文相對于253號文，另一個重要規(guī)定的就是增加了股權(quán)投資基金備案管理的范圍。原253號文規(guī)定不需要備案的基金為（1）已備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）資本規(guī)模不足5億元人民幣或者等值外幣。（3）投資者為單個機構(gòu)或者單個自然人全額出資設(shè)立，或者投資者均系某一個機構(gòu)的全資子機構(gòu)。但2864號文則取消了資本規(guī)模不足5億元人民幣的基金備案豁免，也即只要是股權(quán)投資企業(yè)都需要強制備案管理，并且進(jìn)一步明確資本規(guī)模不足5億元人民幣的在省級部門備案，超過5億元的在國家發(fā)改委備案。

對于不予備案的，將被視為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)”、“規(guī)避備案監(jiān)管受托管理機構(gòu)”并在備案管理部門網(wǎng)站上公示；對運作管理不符合該規(guī)定且經(jīng)督促后6個月未改正的，將被視為“運作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)”、“運作管理不合規(guī)受托管理機構(gòu)”，并通過備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會公告。除此之外，有地方政府將強制備案和工商年檢相結(jié)合，即未備案股權(quán)投資企業(yè)的不予工商年檢，而兩年以上未工商年檢的企業(yè)將被吊銷營業(yè)執(zhí)照。

綜上所述，對于上述存在的問題，還需要政府部門出臺相關(guān)的具體實施細(xì)則或者政策予以進(jìn)一步的界定和明確，從而對整個行業(yè)有一個更好的規(guī)范和調(diào)控。

第二篇：國家發(fā)改委規(guī)范股權(quán)投資政策[最終版]

國家發(fā)改委規(guī)范股權(quán)投資政策

國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知（發(fā)改辦財金[2011]253號）.................................................................................1 國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就頒布實施進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作通知答記者問...........................................................................................6 解讀發(fā)改辦財金（2011）253號.............................................................................................................................................................................................................................12 解讀國家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》.............................................................................................................................14 國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知（發(fā)改辦財金[2011]2864號）.............................................................................................................................18

國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知（發(fā)改辦財金[2011]253號）

發(fā)改辦財金[2011]253號

北京市、天津市、上海市、江蘇省、浙江省、湖北省人民政府辦公廳：

遵照國務(wù)院有關(guān)文件精神，我委自2008年6月以來，先后在天津濱海新區(qū)、北京中關(guān)村科技園區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和長江三角洲地區(qū)，開展了股權(quán)投資企業(yè)備案管理先行先試工作。為進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作，更好地促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項通知如下：

一、規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域

股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立。其中，以有限責(zé)任公司、股份有限公司形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，可以通過組建內(nèi)部管理團(tuán)隊實行自我管理，也可采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或股權(quán)投資管理企業(yè)管理。股權(quán)投資企業(yè)的資本只能以私募方式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集，不得通過在媒體（包括企業(yè)網(wǎng)站）發(fā)布公告、在社區(qū)張貼布告、向社會散發(fā)傳單、向不特定公眾發(fā)送手機短信或通過舉辦研討會、講座及其他公開或變相公開方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機構(gòu)的柜臺投放招募說明書等）直接或間接向不特定對象進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報。所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認(rèn)繳出資。資本繳付可以采取承諾制，即投資者在股權(quán)投資企業(yè)資本募集階段簽署認(rèn)繳承諾書，在股權(quán)投資企業(yè)投資運作實施階段，根據(jù)股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議的約定分期繳付出資。

股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品；投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和宏觀調(diào)控政策。股權(quán)投資企業(yè)所投資項目必須履行固定資產(chǎn)投資項目審批、核準(zhǔn)和備案的有關(guān)規(guī)定。外資股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行投資，應(yīng)當(dāng)依照國家有關(guān)規(guī)定辦理投資項目核準(zhǔn)手續(xù)。

二、健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制

股權(quán)投資企業(yè)的資金運用應(yīng)當(dāng)依據(jù)股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議的約定，合理分散投資，降低投資風(fēng)險。股權(quán)投資企業(yè)不得為被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。股權(quán)投資企業(yè)對關(guān)聯(lián)方的投資，其投資決策應(yīng)當(dāng)實行關(guān)聯(lián)方回避制度，并在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。對關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，由股權(quán)投資企業(yè)投資者根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。

股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議等法律文件，應(yīng)當(dāng)載明業(yè)績激勵機制、風(fēng)險約束機制，并約定相關(guān)投資運作的決策程序。股權(quán)投資企業(yè)可以有限存續(xù)。

股權(quán)投資企業(yè)可以根據(jù)委托管理協(xié)議等法律文件的相關(guān)約定，定期或者不定期對股權(quán)投資企業(yè)的投資運作情況進(jìn)行檢查和評估。

股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)為外商獨資或者中外合資的，應(yīng)當(dāng)由在境內(nèi)具有法人資格的托管機構(gòu)托管該股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)。

三、明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的基本職責(zé)

股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照委托管理協(xié)議，履行下列職責(zé)：（1）制定和實施投資方案，并對所投資企業(yè)進(jìn)行投資后管理。（2）積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。（3）定期或者不定期向股權(quán)投資企業(yè)披露股權(quán)投資企業(yè)投資運作等方面的信息。定期編制會計報表，經(jīng)外部審計機構(gòu)審核后，向股權(quán)投資企業(yè)報告。（4）委托管理協(xié)議約定的其他職責(zé)。

股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對待其所管理的不同股權(quán)投資企業(yè)的財產(chǎn)，不得利用股權(quán)投資企業(yè)財產(chǎn)為股權(quán)投資企業(yè)以外的第三人牟取利益。對不同的股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置不同的賬戶，實行分賬管理。

有下列情形之一的，股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)退任：（1）受托管理機構(gòu)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的。（2）受托管理機構(gòu)喪失管理能力或者嚴(yán)重?fù)p害股權(quán)投資企業(yè)投資者利益的。（3）按照委托管理協(xié)議約定，持有一定比例以上股權(quán)投資企業(yè)權(quán)益的投資者要求受托管理機構(gòu)退任的。（4）委托管理協(xié)議約定受托管理機構(gòu)退任的其他情形。

四、建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度

股權(quán)投資企業(yè)除應(yīng)當(dāng)按照公司章程和合伙協(xié)議向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后4個月內(nèi)，向國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“國家發(fā)展改革委”）及所在地協(xié)助備案管理部門提交業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)和托管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后4個月內(nèi)，向國家發(fā)展改革委及所在地協(xié)助備案管理部門提交資產(chǎn)管理報告和資產(chǎn)托管報告。

股權(quán)投資企業(yè)在投資運作過程中發(fā)生下列重大事件的，應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)，向國家發(fā)展改革委及所在地協(xié)助備案管理部門報告：（1）修改股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)的公司章程、合伙協(xié)議和委托管理協(xié)議等文件。（2）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)增減資本或者對外進(jìn)行債務(wù)性融資。（3）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)分立與合并。（4）受托管理機構(gòu)或者托管機構(gòu)變更，包括受托管理機構(gòu)高級管理人員變更及其他重大變更事項。（5）股權(quán)投資企業(yè)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。

五、完善股權(quán)投資企業(yè)備案程序

凡在試點地區(qū)工商行政管理部門登記的主要從事非公開交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)，以及以股權(quán)投資企業(yè)為投資對象的股權(quán)投資企業(yè)，除下列情形外，均應(yīng)當(dāng)按照本通知要求，申請到國家發(fā)展改革委備案并接受備案管理：（1）已經(jīng)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）資本規(guī)模（含投資者已實際出資及雖未實際出資但已承諾出資的資本規(guī)模）不足5億元人民幣或者等值外幣。（3）由單個機構(gòu)或者單個自然人全額出資設(shè)立，或者雖然由兩個及以上投資者出資設(shè)立，但這些投資者均系某一個機構(gòu)的全資子機構(gòu)。

股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式，將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或者股權(quán)投資管理企業(yè)管理的，其受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)申請附帶備案并接受相應(yīng)的備案管理。股權(quán)投資企業(yè)通過組建內(nèi)部管理團(tuán)隊，對其資產(chǎn)采取自我管理方式的，由股權(quán)投資企業(yè)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，可由其受托管理機構(gòu)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)。

股權(quán)投資企業(yè)申請備案，應(yīng)當(dāng)由申請主體將有關(guān)備案材料送股權(quán)投資企業(yè)所在地省級協(xié)助備案管理部門進(jìn)行初審。省級協(xié)助備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請后，在20個工作日內(nèi)，對確認(rèn)申請備案文件材料齊備的股權(quán)投資企業(yè)，向國家發(fā)展改革委出具初步審查意見。國家發(fā)展改革委在收到協(xié)助備案管理部門轉(zhuǎn)報的股權(quán)投資企業(yè)備案申請和初步審查意見后，在20個工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過國家發(fā)展改革委門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式備案。

股權(quán)投資企業(yè)申請備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）股權(quán)投資企業(yè)備案申請書。（2）股權(quán)投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（3）股權(quán)投資企業(yè)資本招募說明書。（4）股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議。（5）所有投資者簽署的資本認(rèn)繳承諾書。（6）驗資機構(gòu)關(guān)于所有投資者實際出資的驗資報告。（7）發(fā)起人關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)資本募集是否合法合規(guī)的情況說明書。（8）股權(quán)投資企業(yè)高級管理人員的簡歷證明材料。（9）律師事務(wù)所出具的備案所涉文件與材料的法律意見書。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理的，還應(yīng)當(dāng)提交股權(quán)投資企業(yè)與受托管理機構(gòu)簽訂的受托管理協(xié)議。委托托管機構(gòu)托管資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提交委托托管協(xié)議。

股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)申請附帶備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）受托管理機構(gòu)的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（2）受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議。（3）受托管理機構(gòu)股東（合伙人）名單及情況介紹。（4）所有高級管理人員的簡歷證明材料。（5）開展股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)情況及業(yè)績。

本通知所稱高級管理人員，系指公司型企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書和公司章程約定的其他人員，以及合伙型企業(yè)的普通合伙人和合伙協(xié)議約定的其他人員。合伙型企業(yè)的普通合伙人為法人或非法人機構(gòu)的，則該機構(gòu)的高級管理人員一并視為高級管理人員。

股權(quán)投資企業(yè)出現(xiàn)下列情形，可以申請注銷備案：（1）解散。（2）主營業(yè)務(wù)不再是股權(quán)投資業(yè)務(wù)。（3）另行按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

六、構(gòu)建適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的管理體制

國家發(fā)展改革委通過建立健全股權(quán)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)，完善相關(guān)信息披露制度，對股權(quán)投資企業(yè)實施適度監(jiān)管。發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)未備案的，應(yīng)當(dāng)督促其在20個工作日內(nèi)向管理部門申請辦理備案手續(xù)；對未按本通知規(guī)定備案的，應(yīng)當(dāng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)”，通過國家發(fā)展改革委門戶網(wǎng)站向社會公告。

對已經(jīng)完成備案的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在每個會計結(jié)束后的5個月內(nèi)，對其是否遵守本通知有關(guān)規(guī)定，進(jìn)行檢查。在必要時，可以通過信函、電話詢問、走訪、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測等方式，了解其運作管理情況。對運作管理不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)督促其在6個月內(nèi)改正；逾期沒有改正的，應(yīng)將其作為“運作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)”，通過國家發(fā)展改革委門戶網(wǎng)站，向社會公告。

組建全國性股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)及本通知，對股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)進(jìn)行自律管理。本通知自發(fā)布之日起實施，請試點地區(qū)省級人民政府按照本通知規(guī)定，盡快確定所轄區(qū)域股權(quán)投資企業(yè)協(xié)助備案管理部門并向我委報備。

二O一一年一月三十一日

國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就頒布實施進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作通知答記者問

日前，國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就最近發(fā)布的《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》發(fā)改辦財金[2011]253號（以下簡稱《通知》），接受了記者的采訪。

問、制定《通知》的背景是什么？

答：私募股權(quán)融資與公開上市融資都是企業(yè)直接融資的重要渠道。通過發(fā)展股權(quán)投資為企業(yè)提供資本支持，有利于促進(jìn)企業(yè)兼并重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高直接融資比重，并擴大保險、養(yǎng)老金、社?；鸬葯C構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置渠道。為培育股權(quán)投資市場，國家發(fā)展改革委從1996年開始探索推動相關(guān)制度建設(shè)。

近年來，國家發(fā)展改革委在開展產(chǎn)業(yè)投資基金（即股權(quán)投資基金）試點的同時，還根據(jù)國務(wù)院有關(guān)批復(fù)精神，自2008年6月開始，先后在天津濱海新區(qū)和北京中關(guān)村科技園區(qū)開展了股權(quán)投資企業(yè)備案管理的先行先試工作。從效果看，備案管理的模式，符合私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展特點，得到業(yè)界積極評價。2009年年底以來，國務(wù)院又先后批準(zhǔn)武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、長江三角洲地區(qū)也可享受股權(quán)投資企業(yè)備案先行先試政策。

通過對前一階段備案試點工作的總結(jié)，我們認(rèn)識到：有必要制定一個規(guī)范性文件，一方面對試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)的募資和投資運作進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)，促進(jìn)試點地區(qū)股權(quán)投資市場的持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展；另一方面就備案管理程序作出規(guī)定，使現(xiàn)行備案管理工作規(guī)范化和制度化。

問、當(dāng)前我國股權(quán)投資市場的主要問題和《通知》所采取的主要措施是什么？

答：近年來，我國的股權(quán)投資市場發(fā)展很快，各種以公司、有限合伙等形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)數(shù)量迅速增長。但是，在投資運作過程中也存在一些問題。比較突出的問題有：（1）資本募集不規(guī)范。由于股權(quán)投資是一種風(fēng)險相對較高的投資方式，股權(quán)投資企業(yè)的資本通常只能以私募方式向特定對象募集，以確保只有具備較高風(fēng)險鑒別能力和風(fēng)險承受能力的機構(gòu)投資者和富有個人才能參與。但是，目前我國一些股權(quán)投資企業(yè)通過舉辦論壇和變相廣告的方式進(jìn)行募集，使一些不具備基本風(fēng)險鑒別能力和承受能力的公眾投資者也被卷入其中。（2）管理運營不規(guī)范。股權(quán)投資作為一種長期投資方式，需要建立業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制，以激勵管理團(tuán)隊勤奮敬業(yè)，并保障投資者權(quán)益。但是，目前股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制普遍不夠健全。（3）投資運作不規(guī)范。股權(quán)投資是一種主要以未上市企業(yè)股權(quán)作為投資對象，并需要為所投資企業(yè)提供管理服務(wù)的專業(yè)化投資方式。但是，一些股權(quán)投資企業(yè)介入了證券投資和房地產(chǎn)投資，蘊含了一定的潛在風(fēng)險，有的甚至以變相貸款方式開展業(yè)務(wù)。

上述問題的存在，與缺乏股權(quán)投資企業(yè)的相關(guān)規(guī)范有一定關(guān)系。為此，《通知》從六個方面提出了一系列規(guī)范性要求：（1）規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域。要求股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《公司法》和《合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立，且只能以私募方式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集資本，不得通過發(fā)布公告等方式直接或間接向不特定的公眾進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品。

（2）健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制。包括實行適度的分散投資、對關(guān)聯(lián)投資實行投資決策關(guān)聯(lián)方回避制度、建立業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制等。

（3）明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的職責(zé)，以規(guī)范其管理運作行為。

（4）建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度。除應(yīng)向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)向備案管理部門提交業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告，在投資運作過程中發(fā)生重大事件的，應(yīng)及時向備案管理部門報告。

（5）完善股權(quán)投資企業(yè)備案程序。除按照“抓大放小”原則，明確了股權(quán)投資企業(yè)備案管理范圍外，還明確了股權(quán)投資企業(yè)的備案程序，以及應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。

（6）構(gòu)建適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的管理體制。

問、《通知》所調(diào)整的股權(quán)投資企業(yè)與股權(quán)投資基金、一般性投資公司是什么關(guān)系？

答：股權(quán)投資基金通常按公司、有限合伙等企業(yè)組織形式設(shè)立，就此而言，按公司、有限合伙等形式設(shè)立的股權(quán)投資基金本質(zhì)上屬于股權(quán)投資企業(yè)范疇。但是，并不是所有的股權(quán)投資企業(yè)都是股權(quán)投資基金。投資基金的本質(zhì)特點是由兩個以上的多數(shù)投資者，通過集合投資方式形成新的財產(chǎn)主體，再以新的財產(chǎn)主體名義進(jìn)行財務(wù)性投資，投資風(fēng)險由投資者共擔(dān)，投資收益由投資者共享。由于投資基金是一種集合投資制度，故通常需要委托專業(yè)的管理團(tuán)隊進(jìn)行管理，在設(shè)立過程中往往需要向社會合格投資者募集資本。

對一般性投資公司，如果只是由單個投資者及與其全資子機構(gòu)出資設(shè)立，則并不具有“集合投資”的本質(zhì)特點，通常也不向社會合格投資者募集資本，因而屬于非基金類股權(quán)投資企業(yè)。

按照《通知》第五條規(guī)定，由單個投資者及與其全資子機構(gòu)出資設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)可以豁免備案?？梢?，《通知》并不調(diào)整一般性投資公司，而僅調(diào)整具有“集合投資”特點的股權(quán)投資企業(yè)。

問：《通知》如何處理股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)之間的關(guān)系？

答：由于股權(quán)投資企業(yè)以公司和有限合伙等形式設(shè)立時，其本身即是獨立或相對獨立的法律主體，可以相應(yīng)行使民事權(quán)利并承擔(dān)責(zé)任，故并不單純體現(xiàn)為管理人所創(chuàng)設(shè)的金融產(chǎn)品。特別是在發(fā)展初期，一些公司型和有限合伙型股權(quán)投資企業(yè)甚至通過自聘管理團(tuán)隊實行自我管理，而無須外聘管理機構(gòu)。因此，《通知》采取了“以股權(quán)投資企業(yè)備案作為切入點；股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機構(gòu)也應(yīng)附帶備案”的管理模式。

采取這種備案管理模式，一是有利于對各種基金類股權(quán)投資企業(yè)實行全面監(jiān)管；二是只有當(dāng)受托管理機構(gòu)成功募集設(shè)立了股權(quán)投資企業(yè)之后方可申請附帶備案，因而可以避免一些缺乏資質(zhì)和資信的機構(gòu)，假借已經(jīng)在管理部門備案的增信作用，忽悠投資者；三是在對各種基金類股權(quán)投資企業(yè)實行有效監(jiān)管的同時，還可對其受托管理機構(gòu)實行附帶監(jiān)管。

問、《通知》對股權(quán)投資企業(yè)體現(xiàn)了什么樣的監(jiān)管理念？

答：《通知》體現(xiàn)了“適度監(jiān)管”的監(jiān)管理念。適度監(jiān)管的方式是在對股權(quán)投資企業(yè)實行備案管理的同時，注重發(fā)揮行業(yè)自律的作用。這是因為，股權(quán)投資企業(yè)只能以私募方式，向具有較高風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力的特定投資者募集資本，其投資運作不會導(dǎo)致風(fēng)險外溢。加之在我國依據(jù)《公司法》、《合伙企業(yè)法》自主設(shè)立各類股權(quán)投資企業(yè)已無法律障礙，因此，不需要政府來為投資者審核管理資質(zhì)，可以采取自主設(shè)立以后再事后備案的管理方式。事后備案管理方式更主要地是通過投資者與管理者之間的協(xié)議約定，來發(fā)揮投資者對股權(quán)投資企業(yè)管理團(tuán)隊或受托管理機構(gòu)的監(jiān)督作用，以及“由投資者共享收益、共擔(dān)風(fēng)險”市場機制的約束作用。

備案管理部門的監(jiān)管重點：一是股權(quán)投資企業(yè)的募資方式和募資對象，防范其以不規(guī)范方式和向不合格投資者募資導(dǎo)致亂集資的社會風(fēng)險；二是股權(quán)投資企業(yè)的投資運作，避免其從事股票炒作等公開交易股權(quán)投資和非法借貸活動，蛻化為私募證券投資基金和貸款公司。

問：為什么資本規(guī)模在5億元以上的基金類股權(quán)投資企業(yè)，均應(yīng)申請備案并接受備案管理？

答：一是國家發(fā)展改革委作為行業(yè)管理部門，需要了解掌握全行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。對試點地區(qū)資本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)，要求其必須履行備案義務(wù)，既符合“抓大放小”原則，又基本上能夠滿足全行業(yè)管理的需要。二是要求資本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)均應(yīng)申請備案并接受備案管理，是體現(xiàn)公平監(jiān)管的必然要求。三是此次國際金融危機后，美國和歐盟新出臺的金融監(jiān)管改革法案均要求管理資本超過一定規(guī)模（如美國要求是1.5億美元以上）的股權(quán)投資機構(gòu)，必須無條件履行備案義務(wù)，并隨時接受備案管理部門的監(jiān)督檢查?！锻ㄖ芬筚Y本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)必須申請備案并接受備案管理，是對現(xiàn)行國際監(jiān)管制度安排的一種合理借鑒。四是要求資本規(guī)模在5億元以上的基金類股權(quán)投資企業(yè)，均應(yīng)申請備案并接受備案管理，并不影響股權(quán)投資企業(yè)的市場準(zhǔn)入，但有利于引導(dǎo)其規(guī)范運作。

需要指出的是，對資本規(guī)模在5億元以下的股權(quán)投資企業(yè)，《通知》雖然豁免其備案義務(wù)，但其在設(shè)立、資本募集和投資運作的各個環(huán)節(jié)，均須遵照《通知》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行規(guī)范。因此，《通知》對資本規(guī)模在5億元以下的股權(quán)投資企業(yè)也具有規(guī)范和指導(dǎo)作用。

問、《通知》與十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》如何銜接？

答：股權(quán)投資基金起源于創(chuàng)業(yè)投資基金。但是，隨著股權(quán)投資基金自身的發(fā)展，無論是投資運作，還是政策監(jiān)管取向都發(fā)生了較大的變化。

2005年十部委發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）的目的，是通過“政策鼓勵”與“投資引導(dǎo)”的結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)增加對中小企業(yè)的投資。由于引導(dǎo)各類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（包括單個投資者出資設(shè)立的獨資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)）增加對中小企業(yè)的投資均有意義，所以，《辦法》的調(diào)整對象既包括基金類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，又包括由單個投資者及與其全資子機構(gòu)設(shè)立的非基金類創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過支持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動，有利于促進(jìn)各類創(chuàng)新活動并增加社會就業(yè)，制定《辦法》的目的是重在促進(jìn)發(fā)展而非規(guī)范，故《辦法》僅要求享受國家相關(guān)扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)履行備案義務(wù)并接受備案監(jiān)管。

此次發(fā)布《通知》的目的，則是通過提出一系列規(guī)范性要求，來促進(jìn)基金類股權(quán)投資企業(yè)健康發(fā)展。由于一些需要向社會募集資本的大型基金類股權(quán)投資企業(yè)一旦投資運作不規(guī)范，就有可能影響整個股權(quán)投資市場的健康發(fā)展，所以，對資本規(guī)模在5億元以上的基金類股權(quán)投資企業(yè)，就必須要求其履行備案義務(wù)。但對于那些僅由單個投資者及其全資子機構(gòu)出資設(shè)立的非基金類股權(quán)投資企業(yè)，由于不需要向社會募集資本，《通知》豁免了它們的備案義務(wù)。

正是由于《辦法》和《通知》的政策監(jiān)管取向完全不同，所以，在2005年發(fā)布實施《辦法》以后，還需要再發(fā)布實施《通知》。對那些已經(jīng)遵照《辦法》規(guī)定履行備案手續(xù)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由于它們必須接受《辦法》規(guī)定的備案監(jiān)管，所以，《通知》從避免重復(fù)監(jiān)管角度考慮，也豁免了它們的備案義務(wù)。

解讀發(fā)改辦財金（2011）253號

2011年1月31日，《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》（發(fā)改辦財金（2011）253號）悄然出臺。此前，國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)的快速發(fā)展卻無國家層面立法，國家發(fā)改委擬聯(lián)合其他部委出臺《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》，但未能與其他部委形成廣泛共識。后，國家發(fā)改委擬作為股權(quán)投資基金行業(yè)主管部門出臺部門規(guī)章，先行對部分股權(quán)投資基金試點地區(qū)進(jìn)行監(jiān)管。原擬出臺文件多次易稿，名稱亦由“辦法”、“意見”改為現(xiàn)在的“通知”，適用范圍也由全國范圍（整個行業(yè)）改為試點地區(qū)。2011年初，業(yè)內(nèi)曾小范圍流傳的《證券投資基金法（修訂草案）》（征求意見稿）將“證券投資”擴展到“買賣未上市交易的股票或者股權(quán)”，該修訂草案引發(fā)不少爭議。聯(lián)想到該“通知”出臺的幾經(jīng)波折，顯然，不同監(jiān)管部門對股權(quán)投資基金監(jiān)管思路存在明顯分歧，監(jiān)管部門的復(fù)雜心態(tài)也值得玩味。

該通知針對的試點地區(qū)為北京、天津、上海三市及江蘇、浙江、湖北三省。該通知包括六部分：

一、規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域；

二、健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制；

三、明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的基本職責(zé)；

四、建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度；

五、完善股權(quán)投資企業(yè)備案程序；

六、構(gòu)建適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的管理機制。

基于從事十余年投資基金法律服務(wù)的經(jīng)驗，該通知的出臺，勢必對如火如荼的股權(quán)投資（基金）行業(yè)帶來深遠(yuǎn)的影響，行業(yè)也面臨新的挑戰(zhàn)。

行業(yè)立法方面，該通知作為國家部委層面第一次針對股權(quán)投資行業(yè)出臺的法律文件，雖然立法層次較低，卻是一個質(zhì)的飛躍。此前，國家發(fā)改委作為主管部門曾開展產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作，并陸續(xù)在天津等試點地區(qū)進(jìn)行設(shè)立和發(fā)展股權(quán)投資基金的嘗試，但一直未能對股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展的重要問題以法律文件的形式進(jìn)行明確，理論和實務(wù)中存在諸多爭議。該通知該通知的出臺，無疑對促進(jìn)股權(quán)投資行業(yè)的后續(xù)立法和行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。例如，創(chuàng)業(yè)投資與股權(quán)投資的關(guān)系得以厘清，創(chuàng)業(yè)投資也屬股權(quán)投資。

政府監(jiān)管方面，該通知明確國家發(fā)改委通過建立健全備案管理系統(tǒng)，完善相關(guān)信息披露制度，對股權(quán)投資企業(yè)實施適度監(jiān)管。顯然，國家發(fā)改委通過該通知表明了對股權(quán)投資基金行業(yè)監(jiān)管訴求，也是對持不同監(jiān)管思路相關(guān)部門的積極響應(yīng)。根據(jù)該通知，除已經(jīng)備案的創(chuàng)投企業(yè)或資本規(guī)模不足5億元人民幣或單一出資人設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)外，其余股權(quán)投資企業(yè)均需到發(fā)改委進(jìn)行備案。逾期不備案的企業(yè)，發(fā)改委將在其門戶網(wǎng)站上向全社會公示，視其為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)”。對于不按規(guī)定備案的企業(yè)，發(fā)改委尚缺乏有效的制約手段，但畢竟邁出了監(jiān)管的重要一步。

對股權(quán)投資行業(yè)而言，也有諸多要關(guān)注之處：

1、組織形式。依據(jù)該通知，新設(shè)基金僅提及依據(jù)《公司法》和《合伙企業(yè)法》設(shè)立，此前渤海產(chǎn)業(yè)基金所采取的“契約制”并未受到鼓勵。

2、投資方向。投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和宏觀調(diào)控政策。所謂投資政策和宏觀調(diào)控政策存在不確定性，值得業(yè)內(nèi)關(guān)注。

3、資金募集方式。該通知要求僅能嚴(yán)格依據(jù)私募形式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集，不得公開或變相公開方式直接或間接向不特定對象進(jìn)行推介。非法募集資金是PE遭到詬病的問題之一，該通知表明了發(fā)改委對通過股權(quán)投資基金形式非法集資活動的關(guān)注。2011年1月4日，《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》發(fā)布，涉及5個罪名的認(rèn)定和2個罪名的刑罰適用問題，確定了十種行為屬于非法集資，具體而全面，也表明了立法機構(gòu)打擊擾亂金融秩序之非法集資活動的決心。

4、風(fēng)險控制方面。該通知對基金對外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方投資等事項給以了嚴(yán)格限定，并明確受托機構(gòu)為外商獨資或中外合資的，股權(quán)投資基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行托管。

5、管理機構(gòu)職責(zé)方面。特別明確了受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)退任的情形。

6、備案程序。明確試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)除三種情形外，應(yīng)當(dāng)申請備案。明確了備案責(zé)任人及備案要求及流程。備案涉及材料和文件還需要律師事務(wù)所出具意見。

此前，坊間流傳國家發(fā)改委已經(jīng)暫停了對股權(quán)投資企業(yè)的備案。而該通知的出臺，對于希望通過國家發(fā)改委備案，進(jìn)而申請國家社?；鹳Y金參與的機構(gòu)而言，無疑是重大利好，因為依據(jù)該通知，備案更為便捷。但對于一些股權(quán)投資基金而言，備案意味著成本增加，或許選擇在試點地區(qū)之外注冊就成為一種現(xiàn)實的選擇。當(dāng)然，適當(dāng)降低基金規(guī)模也會成為一種選擇。

對于地方政府而言，該通知顯然體現(xiàn)的是“抓大放小”的監(jiān)管理念，此前各地已經(jīng)注冊了大量基金，而且部分基金規(guī)模尚未達(dá)到5億規(guī)模，如何在該通知之外，制訂相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則也是一個難題。監(jiān)管過松，無法與該通知體現(xiàn)的監(jiān)管思路相匹配；監(jiān)管過嚴(yán)，此前招商引資的大好形勢勢必受到影響。

無論對地方政府而言，還是對股權(quán)投資基金而言，253號通知文件本身和出臺背景都是值得深思的問題！

解讀國家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》

強制備案后適度監(jiān)管 ——解讀國家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》

鄒菁

在國家發(fā)改委于2011年1月31日向北京、上海、江蘇等三省三市（“試點地區(qū)”）正式下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》（“《通知》”）之前，投資界對于在國家發(fā)改委進(jìn)行股權(quán)基金備案的理解無論是法律效力上、備案流程上都沒有一個統(tǒng)一的說法。故自2008年至今，才有四批共22家PE在國家發(fā)改委獲批籌建并備案，其中包括2008年首批備案成功的弘毅和鼎暉、2009年4月第二批備案的建銀國際、IDG、海通證券、軟銀塞富等7家、第三批2009年12月獲備案的13家，至2010年備案步伐明顯放緩甚至處于停滯狀態(tài)，全年僅一家重慶物流產(chǎn)業(yè)投資基金獲批，股權(quán)投資基金備案一度因各種爭議被叫停。本次《通知》的發(fā)布，股權(quán)投資基金備案又以一種更強勢、更有指向性的姿態(tài)實現(xiàn)了回歸，雖然目前僅對試點地區(qū)（北京市、天津市、上海市、江蘇省、浙江省和湖北?。┯行?。

為什么要備案？

從國內(nèi)情況看，近幾年國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)成爆發(fā)性增長，行業(yè)從業(yè)人員良莠不齊、魚龍混雜，長此以往股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展必將發(fā)生可能的隱患。在備案的基礎(chǔ)上進(jìn)行適度監(jiān)管，是行業(yè)健康發(fā)展的必然要求。從國際局勢分析，前不久美國總統(tǒng)簽署通過的金融改革法案《多德-弗蘭克法》中已將對沖基金、PE(不包括VC)等納入監(jiān)管范圍；歐盟也在緊鑼密鼓加強金融監(jiān)管體系。金融監(jiān)管趨嚴(yán)是全球性趨勢，特別是全球金融危機之后。

備案是否強制？

根據(jù)《通知》的要求，除以下三類股權(quán)投資基金外，試點地區(qū)內(nèi)的股權(quán)投資基金不區(qū)分國有、民營或外資背景已全部轉(zhuǎn)為“強制備案”。1.已按《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)； 2.認(rèn)繳出資規(guī)模不足5億元人民幣或等值外幣的股權(quán)投資基金；

3.單個機構(gòu)或單個自然人全資設(shè)立的，或一個機構(gòu)的兩個以上（含）全資子機構(gòu)共同出資設(shè)立的股權(quán)投資基金。

以上安排體現(xiàn)了發(fā)改委“抓大放小”的監(jiān)管原則，即考慮到自身的監(jiān)管能力和監(jiān)管效率、又引導(dǎo)了后面兩類因其規(guī)模較小或投資人單一的股權(quán)投資基金在其初創(chuàng)期的規(guī)范運作的方向。

備案不再等于“背書”

《通知》出臺之前，發(fā)改委對股權(quán)投資基金的備案一直飽受外界詬病的一個重要原因就在于其原先的備案模式為“事先備案”。這種備案模式要求基金管理公司先備案，發(fā)起基金并募集完畢在發(fā)改委再作基金備案，在一定程度上使發(fā)改委被動成為基金發(fā)起人募集資金的“信用擔(dān)?！被颉靶庞迷黾墶睓C構(gòu)，使備案變成“背書”。特別是2008年4月，財政部、人力資源和社會保障部同意，社?；鹂梢酝顿Y經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過社?；鹂傎Y產(chǎn)（按成本計）的10％，這成為希望取得社保出資的PE在發(fā)改委備案的動因。但事實上，之前在發(fā)改委成功備案的22家股權(quán)投資管理企業(yè)中，僅有6家完成了之后基金的募集和設(shè)立工作，剩余的16家均成了“空頭基金”。

對此，《通知》作出了大刀闊斧的改革。根據(jù)《通知》的要求，股權(quán)投資基金在申請備案時應(yīng)當(dāng)提交所有投資者簽署的資本認(rèn)繳承諾書，而受托管理機構(gòu)則在基金備案的同時作附帶備案申請。換言之，基金管理人的備案已經(jīng)不再是基金募集的前置程序，股權(quán)投資基金的募集工作應(yīng)完成在備案之前，發(fā)改委的備案也不再是股權(quán)投資基金獲得社保出資的前提條件。

在改“事前備案”為“事后備案”的基礎(chǔ)上，發(fā)改委的《通知》還做出了“持續(xù)監(jiān)管”的要求。即，已備案的股權(quán)投資基金在每個會計結(jié)束后的5個月內(nèi)，還要接受發(fā)改委的檢查，以確認(rèn)是否符合發(fā)改委的股權(quán)投資基金運作管理要求。其他規(guī)范要點

縱觀《通知》全文，發(fā)改委規(guī)范股權(quán)投資基金市場的決心已經(jīng)顯露無余。除強制的備案要求外，發(fā)改委還從股權(quán)投資基金設(shè)立、募集與投資、風(fēng)險控制規(guī)范、信息披露、股權(quán)投資管理機構(gòu)職責(zé)規(guī)范四個方面對股權(quán)投資基金的運作做出了相關(guān)規(guī)定。主要規(guī)定有：

1.一些已被諸多市場化運作的股權(quán)投資基金使用的標(biāo)準(zhǔn)條款（如投資限于一級市場、委托管理、非特定募集、認(rèn)繳分期出資、關(guān)聯(lián)方回避等）均以法律形式得到規(guī)范化和確認(rèn)；

2.一些新規(guī)的制訂，例如不能承諾固定回報、不能向除被投企業(yè)之外的企業(yè)提供擔(dān)保、外資基金強制托管基金資產(chǎn)、基金管理人負(fù)責(zé)定期上報基金運作情況、基金要求進(jìn)行審計等也讓一些原本模糊的地帶顯得更為有法可依。

適度監(jiān)管

發(fā)改委并不審核批準(zhǔn)基金管理者的管理資質(zhì)，而是采取自主設(shè)立后的事后備案方式的管理方式。股權(quán)投資基金主要還是依靠投資者與管理者之間的協(xié)議進(jìn)行規(guī)范，輔之以行業(yè)協(xié)會的自律要求，因此，《通知》要求的備案對于股權(quán)投資基金而言只能稱之為適度監(jiān)管。如果運作不規(guī)范，也僅將基金作為“運作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機構(gòu)”通過發(fā)改委的門戶網(wǎng)站進(jìn)行公告，促使股權(quán)投資基金進(jìn)行改正。

制度的缺憾

根據(jù)筆者多年從事股權(quán)投資領(lǐng)域法律服務(wù)的經(jīng)驗，在目前我過股權(quán)投資基金快速發(fā)展之時，市場也迫切需要一定力度和統(tǒng)一的監(jiān)管以確保發(fā)展的快速、持續(xù)、健康和穩(wěn)定。這個意義上來說，《通知》的出臺迎合的是市場和監(jiān)管的雙重需要，具有不可忽視的積極意義。同時，我們也必須看到，《通知》依然是相關(guān)部門相互妥協(xié)的結(jié)果，《通知》的出臺并未徹底解決發(fā)改委與證監(jiān)會等相關(guān)部門監(jiān)管混亂、權(quán)力重疊的固有矛盾。同時，因為《通知》尚未適用于全國，故存在股權(quán)投資基金選擇注冊地的可能，且備案強制力仍顯不足，故也存在試點地區(qū)注冊的股權(quán)投資基金分拆注冊以規(guī)避強制備案要求的可能性，這對于強制備案后適度管理的制度效率將大打折扣。此外，《通知》對于股權(quán)投資基金的稅收監(jiān)管顯得過于蒼白，使得原本有些混亂的稅收制度仍無法得到統(tǒng)一。

國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知（發(fā)改辦財金[2011]2864號）

發(fā)改辦財金[2011]2864號

各省、自治區(qū)、直轄市人民政府辦公廳、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)辦公廳：

為規(guī)范在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的從事非公開交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)（含以股權(quán)投資企業(yè)為投資對象的股權(quán)投資母基金）的運作和備案管理，促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項通知如下：

一、規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域

（一）設(shè)立與管理模式。股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立。其中，以有限責(zé)任公司、股份有限公司形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，可以通過組建內(nèi)部管理團(tuán)隊實行自我管理，也可采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或股權(quán)投資管理企業(yè)管理。

（二）資本募集。股權(quán)投資企業(yè)的資本只能以私募方式，向特定的具有風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力的合格投資者募集，不得通過在媒體（包括各類網(wǎng)站）發(fā)布公告、在社區(qū)張貼布告、向社會散發(fā)傳單、向公眾發(fā)送手機短信或通過舉辦研討會、講座及其他公開或變相公開方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機構(gòu)的柜臺投放招募說明書等），直接或間接向不特定或非合格投資者進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報。

（三）資本認(rèn)繳。股權(quán)投資企業(yè)的所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認(rèn)繳出資。資本繳付可以采取承諾制，即投資者在股權(quán)投資企業(yè)資本募集階段簽署認(rèn)繳承諾書，在股權(quán)投資企業(yè)投資運作實施階段，根據(jù)股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議的約定分期繳付出資。

（四）投資者人數(shù)限制。股權(quán)投資企業(yè)的投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的規(guī)定。投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機構(gòu)是否為合格投資者，并打通計算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外。

（五）投資領(lǐng)域。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的股權(quán)，閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品；投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和宏觀調(diào)控政策。股權(quán)投資企業(yè)所投資項目必須履行固定資產(chǎn)投資項目的合規(guī)管理程序。外資股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行投資，應(yīng)當(dāng)依照國家有關(guān)規(guī)定辦理投資項目核準(zhǔn)手續(xù)。

二、健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制

（六）投資風(fēng)險控制。股權(quán)投資企業(yè)的資金運用應(yīng)當(dāng)依據(jù)股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議的約定，合理分散投資，降低投資風(fēng)險。股權(quán)投資企業(yè)不得為被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。股權(quán)投資企業(yè)對關(guān)聯(lián)方的投資，其投資決策應(yīng)當(dāng)實行關(guān)聯(lián)方回避制度，并在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。對關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，由股權(quán)投資企業(yè)投資者根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。

（七）激勵和約束機制。股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議等法律文件，應(yīng)當(dāng)載明業(yè)績激勵機制、風(fēng)險約束機制，并約定相關(guān)投資運作的決策程序。股權(quán)投資企業(yè)可以約定存續(xù)期限。

（八）對受托管理情況的檢查和評估。股權(quán)投資企業(yè)可以根據(jù)委托管理協(xié)議等法律文件的相關(guān)約定，定期或者不定期對其受托管理機構(gòu)運用股權(quán)投資企業(yè)的資本開展投資運作的情況進(jìn)行檢查和評估。

（九）資產(chǎn)托管。股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)委托獨立的托管機構(gòu)托管。但是，經(jīng)所有投資者一致同意可以免于托管的除外。受托管理機構(gòu)為外商獨資或者中外合資的，應(yīng)當(dāng)由在境內(nèi)具有法人資格的獨立托管機構(gòu)托管該股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)。

三、明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的基本職責(zé)

（十）受托管理機構(gòu)的職責(zé)。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照委托管理協(xié)議，履行下列職責(zé)：（1）制定和實施投資方案，并對所投資企業(yè)進(jìn)行投資后管理。（2）積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。（3）定期或者不定期向股權(quán)投資企業(yè)披露股權(quán)投資企業(yè)經(jīng)營運作等方面的信息。定期編制會計報表，經(jīng)外部審計機構(gòu)審核后，向股權(quán)投資企業(yè)報告。（4）委托管理協(xié)議約定的其他職責(zé)。

（十一）利益沖突限制。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對待其所管理的不同股權(quán)投資企業(yè)的財產(chǎn)，不得利用股權(quán)投資企業(yè)財產(chǎn)為股權(quán)投資企業(yè)以外的第三人牟取利益。對不同的股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置不同的賬戶，實行分賬管理。

（十二）受托管理機構(gòu)的退任。有下列情形之一的，股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)退任：（1）受托管理機構(gòu)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的。（2）受托管理機構(gòu)喪失管理能力或者嚴(yán)重?fù)p害股權(quán)投資企業(yè)投資者利益的。（3）按照委托管理協(xié)議約定，持有一定比例以上股權(quán)投資企業(yè)權(quán)益的投資者要求受托管理機構(gòu)退任的。（4）委托管理協(xié)議約定受托管理機構(gòu)退任的其他情形。

四、建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度

（十三）提交報告。股權(quán)投資企業(yè)除應(yīng)當(dāng)按照公司章程和合伙協(xié)議向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后4個月內(nèi)，向備案管理部門提交業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)和托管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后4個月內(nèi)，向備案管理部門提交資產(chǎn)管理報告和資產(chǎn)托管報告。

（十四）重大事件即時報告。股權(quán)投資企業(yè)在投資運作過程中發(fā)生下列重大事件的，應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)，向備案管理部門報告：（1）修改股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)的公司章程、合伙協(xié)議和委托管理協(xié)議等文件。（2）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)增減資本或者對外進(jìn)行債務(wù)性融資。（3）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機構(gòu)分立與合并。（4）受托管理機構(gòu)或者托管機構(gòu)變更，包括受托管理機構(gòu)高級管理人員變更及其他重大變更事項。（5）股權(quán)投資企業(yè)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。

五、加強對股權(quán)投資企業(yè)的備案管理和行業(yè)自律

（十五）備案管理范圍。股權(quán)投資企業(yè)除下列情形外，均應(yīng)當(dāng)按照本通知要求，在完成工商登記后的1個月內(nèi)，申請到相應(yīng)管理部門備案：（1）已經(jīng)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）由單個機構(gòu)或單個自然人全額出資設(shè)立，或者由同一機構(gòu)與其全資子機構(gòu)共同出資設(shè)立以及同一機構(gòu)的若干全資子機構(gòu)出資設(shè)立。

（十六）受托管理機構(gòu)的附帶備案。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或者股權(quán)投資管理企業(yè)管理的，其受托管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)申請附帶備案并接受備案管理。

（十七）備案管理部門。資本規(guī)模（含投資者已實際出資及雖未實際出資但已承諾出資的資本規(guī)模）達(dá)到5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱國家備案管理部門）備案；資本規(guī)模不足5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在省級人民政府確定的備案管理部門（以下簡稱省級備案管理部門）備案。（十八）備案申請主體。股權(quán)投資企業(yè)采取自我管理方式的，由股權(quán)投資企業(yè)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)；股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，由其受托管理機構(gòu)負(fù)責(zé)申請辦理備案手續(xù)。

（十九）向國家備案管理部門申請備案的程序。股權(quán)投資企業(yè)申請向國家備案管理部門備案，應(yīng)當(dāng)由申請主體將有關(guān)備案材料送股權(quán)投資企業(yè)所在地省級備案管理部門進(jìn)行初審。省級備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請后的20個工作日內(nèi)，對確認(rèn)申請備案文件材料齊備的股權(quán)投資企業(yè)，向國家備案管理部門出具初步審查意見。國家備案管理部門在收到省級備案管理部門轉(zhuǎn)報的股權(quán)投資企業(yè)備案申請和初步審查意見后的20個工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過國家備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為股權(quán)投資企業(yè)辦結(jié)備案手續(xù)。

（二十）向省級備案管理部門申請備案的程序。股權(quán)投資企業(yè)申請向所在地省級備案管理部門備案，省級備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請后的20個工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過該省級備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為股權(quán)投資企業(yè)辦結(jié)備案手續(xù)。

（二十一）申請股權(quán)投資企業(yè)備案應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。股權(quán)投資企業(yè)申請備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）股權(quán)投資企業(yè)備案申請書。（2）股權(quán)投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（3）股權(quán)投資企業(yè)資本招募說明書。（4）股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議。（5）所有投資者簽署的資本認(rèn)繳承諾書。（6）驗資機構(gòu)關(guān)于所有投資者實際出資的驗資報告。（7）發(fā)起人關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)資本募集是否合法合規(guī)的情況說明書。（8）股權(quán)投資企業(yè)高級管理人員的簡歷證明材料。（9）委托托管協(xié)議。所有投資者一致同意可以免于托管的，應(yīng)當(dāng)提供所有投資者聯(lián)名簽署的同意免于托管函。（10）律師事務(wù)所出具的備案所涉文件與材料的法律意見書。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理的，還應(yīng)當(dāng)提交股權(quán)投資企業(yè)與受托管理機構(gòu)簽訂的委托管理協(xié)議。

（二十二）申請股權(quán)投資企業(yè)受托管理機構(gòu)附帶備案應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機構(gòu)申請附帶備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）受托管理機構(gòu)的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（2）受托管理機構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議。（3）受托管理機構(gòu)股東（合伙人）名單及情況介紹。（4）所有高級管理人員的簡歷證明材料。（5）開展股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)情況及業(yè)績。

（二十三）對高級管理人員的界定與要求。本通知所稱高級管理人員，系指公司型企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書和公司章程約定的其他人員，以及合伙型企業(yè)的普通合伙人和合伙協(xié)議約定的其他人員。合伙型企業(yè)的普通合伙人為法人或非法人機構(gòu)的，則該機構(gòu)的高級管理人員一并視為高級管理人員。股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)所有高管人員在最近5年內(nèi)沒有違法記錄或尚在處理的重大經(jīng)濟(jì)糾紛訴訟案件，至少3名高管人員具備2年以上股權(quán)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗。

（二十四）申請注銷備案。股權(quán)投資企業(yè)出現(xiàn)下列情形，可以申請注銷備案：（1）解散。（2）主營業(yè)務(wù)不再是股權(quán)投資業(yè)務(wù)。（3）另行按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

（二十五）監(jiān)督管理。備案管理部門通過建立健全股權(quán)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)、社會舉報、定期與不定期檢查、向社會公告等制度，加強對股權(quán)投資企業(yè)的監(jiān)督管理。對已經(jīng)完成備案的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在每個會計結(jié)束后的5個月內(nèi)，對其是否遵守本通知有關(guān)規(guī)定，進(jìn)行檢查。在必要時，可以通過信函、電話詢問、走訪、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測等方式，了解其運作管理情況。

（二十六）對規(guī)避備案監(jiān)管的處罰。備案管理部門發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)未備案的，應(yīng)當(dāng)督促其在20個工作日內(nèi)向管理部門申請辦理備案手續(xù)；逾期沒有備案的，應(yīng)當(dāng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)”、“規(guī)避備案監(jiān)管受托管理機構(gòu)”，通過備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會公告。

（二十七）對運作不規(guī)范的處罰。對運作管理不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)督促其在6個月內(nèi)改正；逾期沒有改正的，應(yīng)將其作為“運作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)”、“運作管理不合規(guī)受托管理機構(gòu)”，通過備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會公告。（二十八）行業(yè)自律。組建全國性股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)及本通知，對股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)進(jìn)行自律管理。

（二十九）實施。本通知自發(fā)布之日起實施。本通知實施前設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在本通知發(fā)布后3個月內(nèi)按照本通知有關(guān)規(guī)定到備案管理部門備案；投資運作不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在本通知發(fā)布后6個月內(nèi)按照本通知有關(guān)規(guī)定整改。

國家發(fā)展改革委辦公廳 二〇一一年十一月二十三日

天津稱撤走PE僅占0.5% 優(yōu)惠新政將出

http://004km.cn 2012年06月04日 10:30 字號：大 中 小

自2011年以來，PE非法集資案件持續(xù)爆發(fā)讓天津這個被譽為國內(nèi)發(fā)展股權(quán)投資“軟環(huán)境”最好的城市頭疼不已，連續(xù)出臺多項措施鐵腕整頓PE。今年以來，天津PE“出走潮”頻見報端。

但中國證券報記者在天津?qū)嵉卣{(diào)查發(fā)現(xiàn)，撤走的PE只占極小比例。天津市政府表示，打造“PE之都”的態(tài)度沒有改變。整頓空頭PE之后，將會研究出臺更具針對性的財稅政策，并著手研究對沖基金，未來讓天津成為中國對沖基金的基地。同時，對PE產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)將進(jìn)一步完善。

撤走PE僅占0.5%

在去年10月出臺《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機構(gòu)管理辦法》后，今年3月，天津針對上述《管理辦法》又出臺了一個補充通知，意在規(guī)范新老基金?！霸凇豆芾磙k法》出臺前注冊的老基金也要達(dá)到新的注冊要求?！碧旖蚴邪l(fā)改委財金處處長曾全義說。而且，補充通知里對《管理辦法》一些地方進(jìn)行了完善，比如基金以前沒有規(guī)定需要托管，現(xiàn)在都要強制托管，并且在基金注冊的時候就要選定托管銀行。

上述政策被PE界調(diào)侃為“史上最嚴(yán)厲的監(jiān)管措施”。一些PE因而陸續(xù)撤出，選擇新疆等優(yōu)惠條件豐厚的中西部地區(qū)，這對天津的PE發(fā)展會造成多大影響？

曾全義表示，天津PE發(fā)展已經(jīng)走過了蠻荒階段，現(xiàn)在的思路是凈化PE環(huán)境，提高PE質(zhì)量。

如今，在天津注冊的2400多家PE中，35%是國內(nèi)外一流的PE，如鼎暉投資、君聯(lián)資本、春華資本；另外64%左右是一批正在發(fā)展壯大的PE；只有約0.5%的小PE撤離了天津。“這么小的比例，對天津的PE行業(yè)整體發(fā)展沒有什么影響。”曾全義如是說。

他認(rèn)為，PE大規(guī)模遷出天津的情況并不存在，而有些PE機構(gòu)因為受到中西部地區(qū)稅收優(yōu)惠的吸引而離開天津也是正常現(xiàn)象。

而記者了解到，許多在天津注冊的知名PE并沒有離開天津。事實上，許多PE機構(gòu)看重天津的重要原因之一，就是天津得天獨厚的地理優(yōu)勢，即靠近國內(nèi)最大的PE融資市場——北京，又是環(huán)渤海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中心，還有政策上的先行先試和“一條龍”的注冊服務(wù)。“這只會吸引更多優(yōu)秀PE進(jìn)駐?！痹x說。

新優(yōu)惠政策將出

“天津的優(yōu)勢仍然存在?！闭劶拔磥硖旖虻腜E發(fā)展，曾全義信心十足。據(jù)了解，天津新的監(jiān)管措施出臺后，之前“兩免三減半”的財稅優(yōu)惠政策仍延續(xù)。

曾全義表示，天津不僅不會打壓PE，反而會更加支持PE的發(fā)展，天津打造“PE之都”的決心沒有改變?！拔磥?，我們還將研究更細(xì)致、更有針對性的稅收優(yōu)惠政策?！痹x認(rèn)為，現(xiàn)行的稅收政策還不夠，其他省市也有，但他沒有透露新的稅收政策的內(nèi)容。

PE最重要的工作是找到好項目，在競爭白熱化的今天，這絕非易事。天津市政府在今年1月搭建了PE與科技型中小企業(yè)對接的市級服務(wù)平臺——天津創(chuàng)投之家。

天津創(chuàng)投之家由天津投資集團(tuán)公司、天津開創(chuàng)投資有限責(zé)任公司、天津市南開區(qū)國有資產(chǎn)投資公司和天津市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心4家國資股東出資成立，以市場化的方式，整合政府、科技型中小企業(yè)、投資機構(gòu)、中介機構(gòu)等各種資源，為中小企業(yè)提供“一對

一、全流程、診斷式”服務(wù)。

在PE退出渠道方面，曾全義表示，天津?qū)⒅盅芯繉_基金，打造中國的對沖基金基地。

相比于其他地方，天津的優(yōu)勢是“說得清、服務(wù)好”?！疤旖虻腜E搞得早，政府人員對此都認(rèn)識比較深。不管是注冊、備案，還是相關(guān)政策、法規(guī)的解釋，我們都跟PE說得很清楚。中西部地區(qū)，甚至北京、上海等地可能還達(dá)不到我們的水平?！痹x向記者舉了一個例子：不久前，某PE想在上海某區(qū)注冊，可是當(dāng)?shù)毓ど叹謪s不知道怎么注冊，結(jié)果到天津，很順利就注冊下來了，省時省心。而新疆等地雖然條件很優(yōu)惠，但當(dāng)?shù)氐恼藛T對此不了解，注冊也不順暢?！拔覀?nèi)スど叹?，工作人員拿了工商資料一個一個比對，不知道該把股權(quán)投資企業(yè)歸為哪類，說以前從來沒注冊過?！比バ陆疾斓囊晃籔E人士告訴記者。

天津的服務(wù)優(yōu)勢，主要是PE產(chǎn)業(yè)鏈上的服務(wù)。目前，天津已將PE聚集平臺轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)平臺，為PE基金運營提供完整的產(chǎn)業(yè)鏈。天津的專業(yè)化服務(wù)建立起了多層次資本市場通道，比如說PE融洽會、天津濱海國際股權(quán)交易所等，為項目投資建立了完整渠道。這一系列服務(wù)環(huán)境優(yōu)勢是其他地區(qū)目前沒有的。“雖然其他地區(qū)可以復(fù)制優(yōu)惠政策，但他們不可能在短時間內(nèi)復(fù)制出一條龍專業(yè)服務(wù)及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。” 金諾律師事務(wù)所高級合伙人郭衛(wèi)鋒認(rèn)為。

曾全義表示，今后，天津在金融制度創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)上繼續(xù)下工夫，把天津打造成PE的聚集中心、集散中心、交易中心。

第三篇：解讀股權(quán)投資損失相關(guān)所得稅政策

解讀股權(quán)投資損失相關(guān)所得稅政策

由于目的不同，會計和稅收對某些收益、費用以及損失在確認(rèn)與計量標(biāo)準(zhǔn)存在一定差異。特別是在確認(rèn)股權(quán)投資損失的問題上，相關(guān)會計制度和所得稅法規(guī)之間的差異尤為明顯。為了準(zhǔn)確核算應(yīng)納稅款，維護(hù)自身合法權(quán)益，納稅人很有必要學(xué)習(xí)并掌握相應(yīng)稅收政策。

從會計角度而言，股權(quán)投資損失可分為兩部分：持有期間和處置時發(fā)生的損失。那么，是不是所有損失都能在稅前扣除呢？

一、持有期間的股權(quán)投資損失

從會計角度而言，因股權(quán)投資活動引發(fā)“投資收益”科目出現(xiàn)借方發(fā)生額都可視為投資損失。因而，廣義的損失（持有期間）包括計提的跌價、減值準(zhǔn)備、攤銷的股權(quán)投資差額或者權(quán)益法核算時確認(rèn)的投資損失等等。

投資會計準(zhǔn)則規(guī)定：短期投資期末計價采用成本與市價孰低法，當(dāng)期末短期投資的市價低于成本時，應(yīng)按兩者差額提取短期投資跌價準(zhǔn)備；企業(yè)應(yīng)定期對長期投資的賬面價值逐項進(jìn)行檢查，如果由于市價持續(xù)下跌等原因?qū)е缕淇墒栈亟痤~低于投資賬面，則應(yīng)將兩者差額計提長期投資減值準(zhǔn)備?！镀髽I(yè)所得稅稅前扣除辦法》（國稅發(fā)[2000]84號，以下簡稱84號文）明確了稅前扣除項目原則上必須遵循真實發(fā)生的據(jù)實扣除原則。該文第六條規(guī)定，企業(yè)計提的存貨跌價準(zhǔn)備金、短期投資跌價準(zhǔn)備金、長期投資減值準(zhǔn)備金、風(fēng)險準(zhǔn)備基金（包括投資風(fēng)險準(zhǔn)備基金）等準(zhǔn)備金不允許稅前扣除。

投資會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)采用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，當(dāng)被投資單位當(dāng)年發(fā)生凈虧損，投資方應(yīng)按持股比例計算應(yīng)分擔(dān)的份額，在減少長期股權(quán)投資賬面價值的同時，確認(rèn)當(dāng)期投資損失。84號文第七條規(guī)定，納稅人的存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和投資等各項資產(chǎn)成本的確定應(yīng)遵循歷史成本原則。國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2000]118號，以下簡稱118號文）第二條規(guī)定，被投資企業(yè)發(fā)生的經(jīng)營虧損，由被投資企業(yè)按規(guī)定結(jié)轉(zhuǎn)彌補；投資方企業(yè)不得調(diào)整減低其投資成本，也不得確認(rèn)投資損失。

投資會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)長期股權(quán)投資采用權(quán)益法時，投資企業(yè)的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，作為股權(quán)投資差額處理。當(dāng)前者大于后者時（即商譽），應(yīng)將兩者差額按不超過10年（含10年）的期限推銷，分期計入“投資收益”科目借方。84號文第第二十四條和三十二條分別規(guī)定：自創(chuàng)或外購的商譽不能攤銷扣除；納稅人對外投資的成本不得折舊或攤銷，也不得作為投資當(dāng)期費用直接扣除。據(jù)此可知，企業(yè)為取得另一企業(yè)的股權(quán)支付的全部代價，屬股權(quán)投資支出，不得計入投資企業(yè)的當(dāng)期費用，商譽不得通過折舊或攤銷方式計入投資企業(yè)的費用。

綜上所述，納稅人在持有股權(quán)過程中所確認(rèn)的損失是不予稅前扣除的。因此，企業(yè)在申報企業(yè)所得稅時，應(yīng)將其全額調(diào)增當(dāng)應(yīng)納稅所得額。

二、處置股權(quán)投資損失

118號文第二條規(guī)定，企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得或損失是指企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資的收入減除股權(quán)投資成本后的余額；企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資而發(fā)生的股權(quán)投資損失，可以在稅前扣除，但每一納稅扣除的股權(quán)投資損失，不得超過當(dāng)年實現(xiàn)的股權(quán)投資收益和投資轉(zhuǎn)讓所得，超過部分可無限期向以后納稅結(jié)轉(zhuǎn)扣除。

可見，納稅人收回、轉(zhuǎn)讓或清算股權(quán)投資時發(fā)生的損失才被允許在稅前扣除。并且，這種扣除還附帶了一定條件，并非完全按照實際發(fā)生數(shù)來確認(rèn)損失。

甲公司兩年發(fā)生的投資活動如下：2003年2月轉(zhuǎn)讓持有的某公司股份，確認(rèn)投資損失200萬元。當(dāng)年10月份轉(zhuǎn)讓另一企業(yè)股份，獲利80萬元；2004從被投資方分回投資收益100萬元。那么，按照稅法規(guī)定，這筆發(fā)生在2003的投資損失由于未能超過當(dāng)取得的投資收益額（80萬元），故無法全額扣除。其在2003年和2004度的扣除額度分別是80萬元和100萬元，另外20萬元的余額只有留待以后的投資收益來彌補。

因此，股權(quán)持有期間與轉(zhuǎn)讓處置時所發(fā)生的損失在稅收待遇上有所區(qū)別。前者無法在稅前扣除，而后者原則上允許扣除。但是，隨著《國家稅務(wù)總局關(guān)于執(zhí)行企業(yè)會計制度需要明確的有關(guān)所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2003]45號，以下簡稱45號文）的頒布實施，對確認(rèn)股權(quán)投資損失的方法進(jìn)行了一定程度上的變更，應(yīng)當(dāng)引起納稅人關(guān)注。

三、發(fā)生永久或?qū)嵸|(zhì)性損害的股權(quán)投資損失

45號文第四條規(guī)定，企業(yè)的各項資產(chǎn)當(dāng)有確鑿證據(jù)證明已發(fā)生永久或?qū)嵸|(zhì)性損害時，扣除變價收入、可收回的金額以及責(zé)任和保險賠償后，應(yīng)確認(rèn)為財產(chǎn)損失。當(dāng)投資存在以下一項或若干情況時，應(yīng)當(dāng)視為永久或?qū)嵸|(zhì)性損害：

1、被投資單位已依法宣告破產(chǎn)；

2、被投資單位依法撤銷；

3、被投資單位連續(xù)停止經(jīng)營3年以上，并且沒有重新恢復(fù)經(jīng)營的改組等計劃；

4、其他足以證明某項投資實質(zhì)上已經(jīng)不能再給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的情形。

可見，永久或?qū)嵸|(zhì)性損失由被投資單位的經(jīng)營情況決定。即使是股權(quán)持有期間損失，只要符合了上述條件就可以確認(rèn)為財產(chǎn)損失，改變了以往確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，對納稅人而言非常有利。但是，這一規(guī)定在實際操作中很容易引起爭議。一種觀點認(rèn)為：45號文只是確認(rèn)了永久或?qū)嵸|(zhì)性損害的股權(quán)投資損失，并沒有從扣除額度上進(jìn)行規(guī)范，仍應(yīng)按118號文的要求實行限額扣除。另一種觀點認(rèn)為：118號文強調(diào)的是股權(quán)處置損失，45號文強調(diào)的是股權(quán)持有期間的損失，是為了使會計與稅法相一致所作的規(guī)定，兩者性質(zhì)并不相同，后者不應(yīng)受到118號文限制，完全可以全額扣除。

筆者認(rèn)為，由于兩個文件所定義的是不同的投資損失，不能同等對待，后一觀點顯然更具說服力。但是，需要說明的是，盡管調(diào)整對象不同，按照118號文與45號文界定的投資損失仍然可能存在重疊部分。那么，這種損失是否要遵從118號文的限額規(guī)定呢？答案是否定的，45號文第十一條明確：本通知自2003年1月1日起執(zhí)行，以前的政策規(guī)定與本通知規(guī)定不一致的，按本通知規(guī)定執(zhí)行。據(jù)此可知，重疊部分的損失也應(yīng)全額扣除。

事實上，還有一種與投資有關(guān)的損失也允許在稅前扣除。根據(jù)118號文第三條規(guī)定，企業(yè)以經(jīng)營活動的部分非貨幣性資產(chǎn)對外投資，包括股份公司的法人股東以其經(jīng)營活動的部分非貨幣性資產(chǎn)向股份公司配購股票，應(yīng)在投資交易發(fā)生時，將其分解為按公允價值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規(guī)定計算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。因此，當(dāng)非貨幣性資產(chǎn)對處投資時的公允價值小于其賬面凈值時，就可以確認(rèn)為損失。因其與118號文所述的股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓損失在性質(zhì)上不一樣，沒有扣除額度上的限制，無疑能夠直接確認(rèn)為本期費用。

上述兩文件均明確：投資企業(yè)由于投資而發(fā)生的股權(quán)投資損失，可以在稅前扣除，但稅前扣除方法要根據(jù)情況而定。

根據(jù)國稅發(fā)［2000］118號文的規(guī)定，可以在每一納稅扣除的股權(quán)投資損失，不得超過當(dāng)年實現(xiàn)的股權(quán)投資收益和投資轉(zhuǎn)讓所得，超過部分可無限期向以后納稅結(jié)轉(zhuǎn)扣除。

但是國稅發(fā)［2003］45號文件對118號文件作了補充規(guī)定，即如果被投資企業(yè)出現(xiàn)了依法宣告破產(chǎn)、撤銷等文件所列示的4種情況之一時，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)把該項投資損失視為永久或?qū)嵸|(zhì)性損害，作為財產(chǎn)損失項目經(jīng)審核后在當(dāng)年所得稅前扣除。

第四篇：企業(yè)股權(quán)投資損失所得稅政策解讀和申報操作

企業(yè)股權(quán)投資損失所得稅政策解讀和申報操作(2014-03-19 12:19:36)

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原文地址：企業(yè)股權(quán)投資損失所得稅政策解讀和申報操作作者：梁野稅官

企業(yè)股權(quán)投資損失所得稅政策解讀和申報操作

日期：2014-03-1

22013年剛剛過去，對企業(yè)來說，如何正確做好企業(yè)所得稅申報也是大事一樁。前不久，某企業(yè)財務(wù)人員來電話咨詢，說是該企業(yè)在2013年年底企業(yè)所得稅申報時，申報的資產(chǎn)損失將主要是投資損失，該企業(yè)投資三家控股子公司按照權(quán)益法確認(rèn)的投資損失是否可以扣除？如果可以稅前扣除，是否需要國稅部門的審批？

這一問題經(jīng)常會有企業(yè)財務(wù)人員咨詢。股權(quán)投資損失一般可分為股權(quán)持有損失和股權(quán)處置損失。那么，股權(quán)投資損失是否都可以在稅前扣除？稅務(wù)上又如何處理呢？這幾天，我查閱了相關(guān)政策并結(jié)合實務(wù)對企業(yè)股權(quán)投資損失所得稅政策進(jìn)行解析，一來解答上述企業(yè)財務(wù)人員的問題，二來以期對以后碰到此類問題的財務(wù)人員有所幫助。

一、股權(quán)處置損失的政策規(guī)定及稅務(wù)處理

股權(quán)處置損失是企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓、處置清算股權(quán)投資的收入減去股權(quán)投資成本后的余額。是指投資方對所持有的被投資方的股權(quán)進(jìn)行處置所形成的損失。

根據(jù)《企業(yè)所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)收入為所得稅應(yīng)稅收入。轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)收入是指企業(yè)轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)、生物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、股權(quán)、債權(quán)等財產(chǎn)取得的收入?！镀髽I(yè)所得稅法》第十四條規(guī)定，企業(yè)對外投資期間，投資資產(chǎn)的成本在計算應(yīng)納稅所得額時不得扣除?！镀髽I(yè)所得稅法實施條例》第七十一條又繼續(xù)補充解釋，企業(yè)所得稅法第十四條所稱投資資產(chǎn)，是指企業(yè)對外進(jìn)行權(quán)益性投資和債權(quán)性投資形成的資產(chǎn)。企業(yè)在轉(zhuǎn)讓或者處置投資資產(chǎn)時，投資資產(chǎn)的成本，準(zhǔn)予扣除。根據(jù)上述規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入為應(yīng)稅收入，應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，股權(quán)成本在股權(quán)持有期間不得扣除，只有在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或處置時方能扣除。這是《企業(yè)所得稅法》對股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅業(yè)務(wù)的一般性規(guī)定。如果投資方在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中沒有取得收益，而發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失，投資方應(yīng)如何進(jìn)行所得稅處理？《企業(yè)所得稅法》第八條進(jìn)一步明確，企業(yè)實際發(fā)生的與取得收入有關(guān)的、合理的支出，包括成本、費用、稅金、損失和其他支出，準(zhǔn)予在計算應(yīng)納稅所得額時扣除。《企業(yè)所得稅法實施條例》第三十二條進(jìn)一步對稅法準(zhǔn)予扣除的損失范圍進(jìn)行具體規(guī)定，《企業(yè)所得稅法》所稱的損失，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中發(fā)生的固定資產(chǎn)和存貨的盤虧、毀損、報廢損失，轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)損失，呆賬損失，壞賬損失，自然災(zāi)害等不可抗力因素造成的損失以及其他損失。根據(jù)上述規(guī)定，這里的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損失應(yīng)該包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失。因為顧名思義，轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)損失，是指企業(yè)轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)的所得，不足以全部抵免企業(yè)因獲得該項財產(chǎn)而發(fā)生的對價支出，兩者之間的差額就屬于企業(yè)的轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)損失。因為企業(yè)所得稅法規(guī)定財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，而根據(jù)《企業(yè)所得稅法》

第八條與取得收入有關(guān)的損失準(zhǔn)予在計算應(yīng)納稅所得額時扣除的規(guī)定，因此，財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損失自然也包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失。因此，從上述規(guī)定可以看出，股權(quán)處置損失是允許進(jìn)行稅前扣除的。

根據(jù)國家稅務(wù)總局公告2010年第6號《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資損失所得稅處理問題的公告》和《企業(yè)所得稅法》第八條及其有關(guān)規(guī)定，自2010年1月1日起，企業(yè)對外進(jìn)行權(quán)益性（以下簡稱股權(quán)）投資所發(fā)生的損失，在經(jīng)確認(rèn)的損失發(fā)生，作為企業(yè)損失在計算企業(yè)應(yīng)納稅所得額時一次性扣除。因此，企業(yè)發(fā)生的股權(quán)處置損失可以作為企業(yè)損失在經(jīng)確認(rèn)的損失發(fā)生進(jìn)行一次性扣除。比如，甲企業(yè)將持有的乙公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給丙公司的行為，是該企業(yè)的股權(quán)處置行為，如果該項股權(quán)處置發(fā)生的股權(quán)投資損失為300萬元，那么這300萬元作為股權(quán)處置損失可以在損失發(fā)生的當(dāng)期確認(rèn)扣除。

二、股權(quán)持有損失的政策規(guī)定及稅務(wù)處理

股權(quán)持有損失是指投資方在股權(quán)持有期間，由于被投資方企業(yè)狀況惡化所形成的損失。

（一）五類股權(quán)投資損失可以稅前扣除

對于企業(yè)股權(quán)持有期間發(fā)生的股權(quán)投資損失，根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)損失稅前扣除政策的通知》（財稅〔2009〕57號）規(guī)定，符合以下五類情形之一的股權(quán)持有期間的股權(quán)投資損失可以在計算應(yīng)納稅所得額時進(jìn)行扣除。即企業(yè)的股權(quán)投資符合下列條件之一的，減除可收回金額后確認(rèn)的無法收回的股權(quán)投資，可以作為股權(quán)投資損失在計算應(yīng)納稅所得額時扣除：

（一）被投資方依法宣告破產(chǎn)、關(guān)閉、解散、被撤銷，或者被依法注銷、吊銷營業(yè)執(zhí)照的；

（二）被投資方財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，累計發(fā)生巨額虧損，已連續(xù)停止經(jīng)營3年以上，且無重新恢復(fù)經(jīng)營改組計劃的；

（三）對被投資方不具有控制權(quán)，投資期限屆滿或者投資期限已超過10年，且被投資單位因連續(xù)3年經(jīng)營虧損導(dǎo)致資不抵債的；

（四）被投資方財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，累計發(fā)生巨額虧損，已完成清算或清算期超過3年以上的；

（五）國務(wù)院財政、稅務(wù)主管部門規(guī)定的其他條件?？梢姡顿Y方在股權(quán)持有期間，由于被投資方發(fā)生了財稅〔2009〕57號文規(guī)定的五類情形而發(fā)生的股權(quán)投資損失，可以在損失發(fā)生當(dāng)期確認(rèn)扣除。

（二）股權(quán)投資資產(chǎn)減值損失不允許稅前扣除

根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第十條第七項規(guī)定，未經(jīng)核定的準(zhǔn)備金支出不得在計算應(yīng)納稅所得額時扣除?！镀髽I(yè)所得法實施條例》第五十五條指出，未經(jīng)核定的準(zhǔn)備金支出，是指不符合國務(wù)院財政、稅務(wù)主管部門規(guī)定的各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、風(fēng)險準(zhǔn)備等準(zhǔn)備金支出。因此，根據(jù)上述所得稅相關(guān)政策規(guī)定，除上述五類情形的股權(quán)投資損失外，企業(yè)長期股權(quán)投資持有期間所核算的股權(quán)投資減值準(zhǔn)備不允許稅前扣除。比如，甲企業(yè)2012年年初以200萬元現(xiàn)金投資入股某上市公司，2012年年底，由于該上市公司經(jīng)營狀況惡化導(dǎo)致甲企業(yè)可收回金額低于賬面價值，甲企業(yè)據(jù)此計提資產(chǎn)減值損失50萬元并計入當(dāng)期損益。根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，企業(yè)該項資產(chǎn)減值損失不得在稅前扣除，申報時應(yīng)當(dāng)調(diào)增應(yīng)納稅所得額50萬元。

（三）按照權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資損失不得在稅前扣除

按照企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)采用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，當(dāng)被投資單位當(dāng)年發(fā)生凈虧損，投資方按照持股比例計算應(yīng)分擔(dān)的份額，在減少長期股權(quán)投資的賬面價值同時，確認(rèn)當(dāng)期投資損失?！镀髽I(yè)所得稅法實施條例》第五十六條規(guī)定，企業(yè)的各項資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、生物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用、投資資產(chǎn)、存貨等，以歷史成本為計稅基礎(chǔ)。因此，除非符合財稅〔2009〕57號文規(guī)定的五種情形，否則，按照稅法規(guī)定，對被投資企業(yè)正常經(jīng)營期間的發(fā)生的經(jīng)營虧損按照權(quán)益法計算的股權(quán)投資損失是不能在稅前進(jìn)行扣除的。據(jù)此，上述來電話咨詢的這家投資企業(yè)對三家子公司正常經(jīng)營的虧損按照權(quán)益法分配的投資損失不能進(jìn)行稅前扣除。

三、股權(quán)投資損失扣除程序和要求

（一）股權(quán)投資損失扣除的時間限制

國家稅務(wù)總局公告2011年第25號《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》（以下簡稱25號公告）第四條規(guī)定，企業(yè)實際資產(chǎn)損失，應(yīng)當(dāng)在其實際發(fā)生且會計上已作

損失處理的申報扣除；法定資產(chǎn)損失，應(yīng)當(dāng)在企業(yè)向主管稅務(wù)機關(guān)提供證據(jù)資料證明該項資產(chǎn)已符合法定資產(chǎn)損失確認(rèn)條件，且會計上已作損失處理的申報扣除。因此，股權(quán)投資損失要在實際發(fā)生或者符合法定資產(chǎn)損失確認(rèn)條件，而且必須會計上已經(jīng)作損失處理的申報扣除。如果實際損失已經(jīng)發(fā)生，但未作會計處理的，也不允許進(jìn)行稅前扣除。

（二）股權(quán)投資損失申報扣除具體要求

1．申報時間

根據(jù)25號公告規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的資產(chǎn)損失，應(yīng)按規(guī)定的程序和要求向主管稅務(wù)機關(guān)申報后方能在稅前扣除。未經(jīng)申報的損失，不得在稅前扣除。企業(yè)在進(jìn)行企業(yè)所得稅匯算清繳申報時，可將資產(chǎn)損失申報材料和納稅資料作為企業(yè)所得稅納稅申報表的附件一并向稅務(wù)機關(guān)報送。屬于專項申報的資產(chǎn)損失，企業(yè)因特殊原因不能在規(guī)定的時限內(nèi)報送相關(guān)資料的，可以向主管稅務(wù)機關(guān)提出申請，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)同意后，可適當(dāng)延期申報。

25號公告不再要求企業(yè)稅前扣除履行事前審批或者備案，而是統(tǒng)一為申報損失扣除。企業(yè)發(fā)生的股權(quán)投資損失，應(yīng)該在企業(yè)所得稅匯算清繳申報時，按照規(guī)定的程序和要求一并向稅務(wù)機關(guān)申報扣除。福建省國家稅務(wù)局關(guān)于發(fā)布《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》補充規(guī)定的公告（福建省國家稅務(wù)局公告〔2012〕1號）補充規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)損失申報稅前扣除，應(yīng)在終了后五個月內(nèi)完成。專項申報的資產(chǎn)損失，企業(yè)因特殊原因不能在規(guī)定的時限內(nèi)報送相關(guān)資料的，可以向主管稅務(wù)機關(guān)提出申請，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)同意后，可適當(dāng)延期申報。

根據(jù)福建省國家稅務(wù)局公告〔2012〕1號補充規(guī)定，根據(jù)25號公告，企業(yè)發(fā)生的資產(chǎn)損失應(yīng)向主管稅務(wù)機關(guān)申報后方能在稅前扣除，對未經(jīng)申報以及未按規(guī)定申報而自行扣除的損失，不得在稅前扣除，并按《中華人民共和國稅收征收管理法》相關(guān)規(guī)定處理。

2．申報形式

根據(jù)25號公告規(guī)定，企業(yè)的股權(quán)投資損失應(yīng)當(dāng)逐項以專項申報的方式，在進(jìn)行企業(yè)所得稅匯算清繳申報時，向主管稅務(wù)機關(guān)申報扣除。

根據(jù)福建省國家稅務(wù)局公告〔2012〕1號補充規(guī)定，實行企業(yè)所得稅網(wǎng)上申報的納稅人，對其發(fā)生的資產(chǎn)損失，應(yīng)通過福建省國家稅務(wù)局“易財稅”——企業(yè)財稅服務(wù)平臺網(wǎng)上申報系統(tǒng)進(jìn)行申報。企業(yè)完成網(wǎng)上申報后，于5月31日前，向主管稅務(wù)機關(guān)報送紙質(zhì)材料，同時需對清單申報和專項申報的資產(chǎn)損失的證據(jù)資料完整留存?zhèn)洳椤?/p>

3．股權(quán)投資損失確認(rèn)

25號公告四十一條和四十二條規(guī)定，企業(yè)股權(quán)投資損失應(yīng)依據(jù)以下相關(guān)證據(jù)材料確認(rèn)：

（一）股權(quán)投資計稅基礎(chǔ)證明材料；

（二）被投資企業(yè)破產(chǎn)公告、破產(chǎn)清償文件；

（三）工商行政管理部門注銷、吊銷被投資單位營業(yè)執(zhí)照文件；

（四）政府有關(guān)部門對被投資單位的行政處理決定文件；

（五）被投資企業(yè)終止經(jīng)營、停止交易的法律或其他證明文件；

（六）被投資企業(yè)資產(chǎn)處置方案、成交及入賬材料；

（七）企業(yè)法定代表人、主要負(fù)責(zé)人和財務(wù)負(fù)責(zé)人簽章證實有關(guān)投資（權(quán)益）性損失的書面申明；

（八）會計核算資料等其他相關(guān)證據(jù)材料；

（九）被投資企業(yè)依法宣告破產(chǎn)、關(guān)閉、解散或撤銷、吊銷營業(yè)執(zhí)照、停止生產(chǎn)經(jīng)營活動、失蹤等，應(yīng)出具資產(chǎn)清償證明或者遺產(chǎn)清償證明。上述事項超過三年以上且未能完成清算的，應(yīng)出具被投資企業(yè)破產(chǎn)、關(guān)閉、解散或撤銷、吊銷等的證明以及不能清算的原因說明。

企業(yè)股權(quán)投資損失應(yīng)當(dāng)在企業(yè)所得稅匯算清繳申報時，逐項（或逐筆）報送申請報告，同時按照25號公告第41條和42條相關(guān)規(guī)定要求報送會計核算資料和其他相

關(guān)的納稅資料。如果企業(yè)在申報股權(quán)投資損失稅前扣除過程中不符合要求的，稅務(wù)機關(guān)應(yīng)當(dāng)要求其改正，企業(yè)拒絕改正的，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)不予受理。

4．申報材料

根據(jù)福建省國家稅務(wù)局公告〔2012〕1號補充規(guī)定，企業(yè)發(fā)生屬于25號公告第十條規(guī)定范圍的資產(chǎn)損失，應(yīng)在企業(yè)所得稅申報時以專項申報的方式向主管稅務(wù)機關(guān)申報稅前扣除，并提交《資產(chǎn)損失專項申報明細(xì)表》（附表2，一式三份），逐項（或逐筆）報送《資產(chǎn)損失專項申請報告表》（附表4，一式三份），同時附送會計核算資料及其他相關(guān)的納稅資料。

企業(yè)應(yīng)附送的會計核算資料及其他相關(guān)的納稅資料，包括：記賬憑證；與取得資產(chǎn)有關(guān)的原始憑證；處置非貨幣資產(chǎn)取得收入的相關(guān)票據(jù)；25號公告規(guī)定的其他內(nèi)部、外部證據(jù)材料。上述資料原件，企業(yè)作為會計核算憑證入賬的，以復(fù)印件報送，并加蓋“與原件相符”印戳。

企業(yè)發(fā)生屬于專項申報的資產(chǎn)損失金額，占該類資產(chǎn)計稅基礎(chǔ)10%以上，或減少當(dāng)年應(yīng)納稅所得額、增加虧損額10%以上，或發(fā)生自然災(zāi)害、永久或者實質(zhì)性損害導(dǎo)致資產(chǎn)損失證據(jù)滅失，不能在專項申報時提供相關(guān)證據(jù)材料的，應(yīng)在資產(chǎn)損失證據(jù)滅失之前報主管稅務(wù)機關(guān)，并在專項申報時提供中介機構(gòu)的鑒證報告。

第五篇：國家發(fā)改委發(fā)布首份私募股權(quán)投資管理規(guī)范

國家發(fā)改委發(fā)布首份私募股權(quán)投資管理規(guī)范

路透北京12月8日電---為規(guī)范中國股權(quán)投資(基金)企業(yè)的運作和備案,中國國家發(fā)展改革委周四發(fā)布首份對私募股權(quán)投資企業(yè)的管理規(guī)范,分別在募資方式、風(fēng)險控制、備案管理等五個方面做出明確規(guī)定

刊登在發(fā)改委網(wǎng)站的新聞稿稱,該份名為《關(guān)於促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》是中國首個全國性股權(quán)投資企業(yè)管理規(guī)則,標(biāo)志著中國股權(quán)投資(基金)企業(yè)規(guī)范發(fā)展進(jìn)入了制度化的軌道.通知明確規(guī)定,股權(quán)投資企業(yè)的資本只能以私募方式,向特定的具有風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力的合格投資者募集,資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險,不得承諾固定回報.同時,要求股權(quán)投資企業(yè)合理分散投資,其資金不得用於為被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保;投資關(guān)聯(lián)企業(yè)的,投資決策應(yīng)實行關(guān)聯(lián)方回避制度;投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)的公司章程或合伙協(xié)議等法律文件,應(yīng)載明業(yè)績激勵機制、風(fēng)險約束機制.而在投資者人數(shù)方面,通知規(guī)定,投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機構(gòu)的,應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機構(gòu)是否為合格投資者,并打通計算投資者總數(shù).但對符合有關(guān)條件的股權(quán)投資母基金,可視為單個投資者,股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限於非公開交易的企業(yè)股權(quán)

另外,對已完成備案的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu),應(yīng)在每個會計結(jié)束後的五個月內(nèi),對其是否遵守本通知有關(guān)規(guī)定,進(jìn)行檢查.備案管理部門發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機構(gòu)未備案的,應(yīng)當(dāng)督促其在20個工作日內(nèi)向管理部門申請辦理備案手續(xù).通知亦再次明確,股權(quán)投資企業(yè)除需向投資者披露投資運作信息外,應(yīng)于每個會計結(jié)束後四個月內(nèi),向備案管理部門提交業(yè)務(wù)報告和財務(wù)報告.今年2月,發(fā)改委曾發(fā)布強制備案令,要求資本規(guī)模達(dá)到5億元人民幣的基金類股權(quán)投資企業(yè)必須在首期資金到位後備案,并定期對投資運作的重大事件披露信息,提交財務(wù)報告.(完)