第一篇：關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與未來(lái),韋森教授這篇演講值得細(xì)讀!

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與未來(lái)，韋森教授這篇演講值得細(xì)讀！

作者介紹：韋森，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，教授，博士生導(dǎo)師，曾任復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)多年，現(xiàn)為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)思想與經(jīng)濟(jì)史研究所所長(zhǎng)。本文為韋森教授2014年2月27日在紐約美中關(guān)系全國(guó)委員會(huì)上英文講演稿的翻譯整理

首先感謝歐林斯（StevenOrlins）先生和美中關(guān)系全國(guó)委員會(huì)安排我在這里做一個(gè)簡(jiǎn)短的講演。在以下的時(shí)間里，我僅就當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局和長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，談一點(diǎn)自己的非常不成熟的看法，希望能得到今天在座的各界人士和朋友的批評(píng)。

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)格局和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的前景，近兩年在中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中間有不同觀點(diǎn)。大家可能注意到了，中國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)也是我個(gè)人非常尊敬的好朋友林毅夫教授上個(gè)月來(lái)紐約，在紐交所做了一場(chǎng)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的講演，他預(yù)計(jì)在未來(lái)10年到20年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能有年均8%以上的潛在增速。我個(gè)人沒(méi)有林毅夫教授那樣樂(lè)觀。我的判斷是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目前正在下移，這是一個(gè)改變不了的自然趨勢(shì)。首先我要在這里說(shuō)明，這里絕不是在唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)椋谖磥?lái)十幾年，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下移到5-7%的增長(zhǎng)率，從歷史上來(lái)看，仍然是個(gè)很高的增長(zhǎng)速度。

我之所以自2012年以來(lái)在國(guó)內(nèi)外一些財(cái)經(jīng)媒體上講出這樣一個(gè)判斷，很重要一條是受20世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德？凱恩斯的影響。在1930年出版的《貨幣論》中，凱恩斯曾提醒經(jīng)濟(jì)史學(xué)家注意一個(gè)明顯的結(jié)論是：“各國(guó)上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

利潤(rùn)的膨脹時(shí)期和萎縮時(shí)期與國(guó)家的興盛時(shí)期和衰敗時(shí)期異常地相符?！眲P恩斯這里提出了一個(gè)很重要的觀點(diǎn)，即判斷一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否在高速增長(zhǎng)與繁榮時(shí)期，與這個(gè)國(guó)家各行各業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)率或言資本的回報(bào)率密切相關(guān)。如果這個(gè)國(guó)家的各行各業(yè)都在賺錢(qián)，說(shuō)明這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在高速增長(zhǎng)時(shí)期；反過(guò)來(lái)看，如果所有的企業(yè)都不怎么賺錢(qián)了，大家都感到賺錢(qián)難了，資本邊際收益率在普遍下降，那么這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速就在往下走，高速增長(zhǎng)時(shí)期就結(jié)束。我覺(jué)得這是觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)非常重要的視角。

首先我們看一下自1978年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)情況（見(jiàn)圖1和圖2）。

圖1非常簡(jiǎn)單，就是把中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局出版最新版的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》上所公布的每年的GDP總量描繪在一張圖上。這張非常簡(jiǎn)單的圖，告訴我們一個(gè)非常深刻的道理：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是沒(méi)有效率的，是一個(gè)不可行（infeasible）的經(jīng)濟(jì)體制；只有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，才是人類社會(huì)迄今所能發(fā)現(xiàn)的唯一有效率、有較快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的資源配置體制。從這個(gè)圖上，我們可以直觀地看出，從1952年到1978年這上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn 二十七、八年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量幾乎沒(méi)有多少增長(zhǎng)，趴在那里沒(méi)動(dòng)。人類社會(huì)20世紀(jì)的歷史，中國(guó)的當(dāng)代歷史，已經(jīng)用鐵的事實(shí)和用基本數(shù)據(jù)否定了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制。從圖1中，我們也可以直觀地看出，只是到1978年之后，三次市場(chǎng)化改革，孕育了三次高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即1979年之后的農(nóng)村土地承包制改革，1992年鄧小平南巡后中國(guó)國(guó)有企業(yè)的民營(yíng)化改革，以及2001年中國(guó)加入WTO后中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速加入全球化的世界分工體系。正是有了這三次市場(chǎng)化改革，才有了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三次經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，才有了過(guò)去30多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速起飛。圖1實(shí)際上也告訴我們，《中共十八屆三中全會(huì)決定》進(jìn)一步肯定在未來(lái)中國(guó)要深化市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這一大方向應(yīng)該說(shuō)是符合人類社會(huì)發(fā)展的大趨勢(shì)的。

1978年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三次大的改革，帶來(lái)三次經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，也從圖2中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際年增長(zhǎng)率非常清楚地表現(xiàn)出來(lái)。

根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)這些年的實(shí)際增長(zhǎng)率，中國(guó)中金公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們用HP濾波法，計(jì)算出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速，見(jiàn)圖3。

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

圖3展示了這樣一個(gè)事實(shí)：中國(guó)的三次市場(chǎng)化改革，導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率的三次上行。但是自2007年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)開(kāi)始下降了?，F(xiàn)在也許有朋友會(huì)問(wèn)這樣一個(gè)問(wèn)題：中共十八屆三中全會(huì)決定肯定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化道路，提出了深化市場(chǎng)化改革的60條決定，這是否會(huì)意味著在中共十八屆三中全會(huì)以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率還會(huì)再往上拉？目前看來(lái)好像不是這樣。最近我和我的學(xué)生陳達(dá)飛用較長(zhǎng)時(shí)段的數(shù)據(jù)粗略估算的了一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率仍在一個(gè)高位，但是卻在2007年之后已經(jīng)折頭向下了，這與中金公司的彭文生和黃海洲等經(jīng)濟(jì)學(xué)家用HP濾波法對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率的估算是一致的。除中金公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家外，許多研究機(jī)構(gòu)的研究均發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在下降。這實(shí)際上意味著，經(jīng)過(guò)30多年的高速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還想繼續(xù)超過(guò)8%以上的高速增長(zhǎng)可能已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的原因分析

實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)十幾個(gè)季度在下行。盡管2013年下半年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了加快復(fù)蘇的勢(shì)頭、歐盟國(guó)家和日本的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)底回升，但金磚上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

5國(guó)的經(jīng)濟(jì)都在往下行。我覺(jué)得至少到目前為止，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行是一個(gè)自然趨勢(shì)。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，也可從3個(gè)表層現(xiàn)象來(lái)看：（1）外貿(mào)出口。

有學(xué)者認(rèn)為，未來(lái)的外貿(mào)出口因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)向好而會(huì)走好。2014年中國(guó)的外貿(mào)出口會(huì)不會(huì)好？從各種數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年中國(guó)的外貿(mào)出口應(yīng)該還在上行。但是也要看到中國(guó)的外貿(mào)出口企業(yè)目前面臨著4個(gè)方面的挑戰(zhàn)：第一個(gè)挑戰(zhàn)是中國(guó)企業(yè)的勞動(dòng)力成本近些年來(lái)不斷升高，已經(jīng)接近甚至超過(guò)東歐國(guó)家和俄羅斯的平均勞動(dòng)力成本了。第二、中國(guó)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)相當(dāng)重，尤其是企業(yè)的所得稅幾乎是世界上最高的。第三、人民幣升值。第四、企業(yè)融資成本相當(dāng)高，例如，目前在中國(guó)許多企業(yè)尤其是中小企業(yè)在年利率10%以下根本從銀行拿不到貸款。這幾個(gè)因素決定了中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和中國(guó)制造的產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力正在全球范圍內(nèi)正在下降。

2013年，我曾到了歐洲、英國(guó)和美國(guó)，發(fā)現(xiàn)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的超市、高檔商品店里中國(guó)制造的商品開(kāi)始減少，一些原來(lái)在中國(guó)生產(chǎn)的名牌產(chǎn)品如Ecco和Clark的鞋子，新秀麗的寶箱，HugoBoss的西裝，現(xiàn)在開(kāi)始在東南亞、中東歐國(guó)家甚至德國(guó)生產(chǎn)了。十八屆三中全會(huì)前，鳳凰網(wǎng)對(duì)我做了一個(gè)訪談，在這個(gè)訪談中，我談了這幾年我一直講的一個(gè)觀點(diǎn)：目前中國(guó)政府的最好宏觀經(jīng)濟(jì)刺激措施應(yīng)該是減稅。十八屆三中全會(huì)上，中國(guó)政府所定的調(diào)子是“穩(wěn)定稅負(fù)”，減稅目前還沒(méi)有成為習(xí)李政府的一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策選項(xiàng)。目前正在中國(guó)各地推行的“營(yíng)（業(yè)稅）”改“增（值稅）”稅制改革，但許多企業(yè)稅負(fù)并沒(méi)有減少，有的上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

反而增加了。中國(guó)的流轉(zhuǎn)稅在世界上來(lái)說(shuō)很高，這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。加上中國(guó)企業(yè)的融資成本相當(dāng)高。所以，即使美國(guó)、歐盟和日本經(jīng)濟(jì)自2013年下半年以來(lái)有復(fù)蘇，中國(guó)的外貿(mào)出口在2014年乃至未來(lái)數(shù)年可能也不會(huì)有很大的增加，至少不能像前幾年那樣每年有百分之二十幾或兩位數(shù)的增加了。再說(shuō)，目前中國(guó)的單月出口已經(jīng)超過(guò)2000億美元了，出口體量已經(jīng)很大了。這就像一個(gè)跳高運(yùn)動(dòng)員已經(jīng)跳到了兩米以上，再往上提高已經(jīng)很難了。如果外貿(mào)出口訂單沒(méi)有大增的話，在目前中國(guó)制造業(yè)內(nèi)部各行各業(yè)均產(chǎn)能普遍過(guò)剩的情況下，中國(guó)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資還會(huì)保持下降的趨勢(shì)。這就導(dǎo)致第二表層現(xiàn)象：中國(guó)未來(lái)的投資率也會(huì)自然下降。

（2）國(guó)內(nèi)投資。中國(guó)的國(guó)內(nèi)投資可以分成三個(gè)部分：企業(yè)固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資和政府所推動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。自2012年下半年以來(lái)，唯有房地產(chǎn)投資、政府所推動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資還在上升，但是自2014年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)投資——無(wú)論是基礎(chǔ)設(shè)施投資還是房地產(chǎn)投資增速，尤其是企業(yè)固定資產(chǎn)投資都折頭向下，最起碼未來(lái)中國(guó)的投資不可能像2008～2009年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后那樣超高速增長(zhǎng)了。

（3）消費(fèi)。盡管中國(guó)居民家庭的消費(fèi)還在上升，但是近幾年以來(lái)增速卻一直在往下走。故從經(jīng)濟(jì)的投資、消費(fèi)和出口數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)在下行。

但以上這三個(gè)方面都是表層現(xiàn)象。從深層問(wèn)題看，無(wú)論是中國(guó)的國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)，還是民營(yíng)企業(yè)，這些年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降都是一個(gè)趨勢(shì)。許多研究都表明，中國(guó)五百?gòu)?qiáng)企業(yè)的利潤(rùn)率，還沒(méi)有美國(guó)、澳大利亞高，甚至還沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)的荷蘭的大企業(yè)的利潤(rùn)率高。這說(shuō)明中國(guó)五百?gòu)?qiáng)企業(yè)雖然很大，但并不是上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

很賺錢(qián)。另外企業(yè)的負(fù)債率是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)深層次的問(wèn)題。盡管中國(guó)企業(yè)負(fù)債占GDP的比重目前大約為120％左右，與其他國(guó)家相比不算太高，但問(wèn)題是中國(guó)企業(yè)的債務(wù)與稅前收入比太高，高達(dá)3.5。而按照經(jīng)濟(jì)學(xué)家的通常估計(jì)，如果超過(guò)2，企業(yè)還債就有很大挑戰(zhàn)。故我估計(jì)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)什么問(wèn)題，可能不是先出現(xiàn)在大家比較擔(dān)心的地方政府負(fù)債上，而很有可能會(huì)出現(xiàn)在企業(yè)負(fù)債上。

講到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，目前在中國(guó)國(guó)內(nèi)有有3派觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)，認(rèn)為這幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下行，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從靠投資轉(zhuǎn)向靠消費(fèi)的時(shí)候，當(dāng)從實(shí)體部門(mén)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向服務(wù)部門(mén)增長(zhǎng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)下行；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，到2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的人口紅利快吃完了，所以經(jīng)濟(jì)會(huì)下行；第三種觀點(diǎn)是我另外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近這兩年所提出的，認(rèn)為現(xiàn)在已到了現(xiàn)有科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平上這一輪工業(yè)化的中后期，其外在表現(xiàn)是各行各業(yè)都產(chǎn)能過(guò)剩。工業(yè)化的減速，作為工業(yè)化結(jié)果的城鎮(zhèn)化進(jìn)程也會(huì)放慢，因而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也會(huì)慢慢降下來(lái)。

三、其他國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下降的情況

最近，林毅夫教授等一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還一直在講，在未來(lái)20年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能8%的潛在增速。他們做出這樣一個(gè)判斷，是基于下面這樣一種推理：目前，中國(guó)GDP人均6150美元與美國(guó)的差距，正好相當(dāng)于1953年日本與美國(guó)的差距，1962年臺(tái)灣與美國(guó)的差距，1968年韓國(guó)與美國(guó)的差距。當(dāng)這些國(guó)家和地區(qū)跟美國(guó)的GDP比例有這么大的差距時(shí)，之后都有20年以上8%的經(jīng)濟(jì)增速。在林毅夫教授去年在我們復(fù)旦的一場(chǎng)公開(kāi)演講的現(xiàn)場(chǎng)評(píng)論中，我說(shuō)這樣判斷可能過(guò)于樂(lè)觀了。我認(rèn)為，從現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段來(lái)看，已經(jīng)不像是1953年的上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

日本了，而是像處在1973年日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上了因?yàn)?，?jīng)過(guò)30多年的高速增長(zhǎng)，中國(guó)已經(jīng)完成了現(xiàn)有科技發(fā)展水平上的一輪工業(yè)化過(guò)程。圖3顯示，日本經(jīng)濟(jì)在1953年后完成了一輪工業(yè)化之后，經(jīng)濟(jì)增速很明顯地下了兩個(gè)臺(tái)階：從1953到1973年，日本有一個(gè)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近9%高速增長(zhǎng)時(shí)期；1973年，在石油危機(jī)的沖擊下，日本經(jīng)濟(jì)陷入的短期蕭條，從1975到1990年，經(jīng)濟(jì)增速跌了一半，只有4.3左右%；然后到1990年以后，20多年來(lái)日本經(jīng)濟(jì)增速平均還不到1%。

這些年，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)增速也是明顯的3個(gè)下降臺(tái)階。

同樣，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了近20年高速增長(zhǎng)后，一個(gè)經(jīng)濟(jì)突然失速下臺(tái)階的時(shí)候，大致發(fā)生在1997年（見(jiàn)圖5）。另外，新加坡和和香港經(jīng)濟(jì)在經(jīng)理了一段高速增長(zhǎng)時(shí)期，也有一個(gè)GDP 增速突然經(jīng)歷了一個(gè)下臺(tái)階的情形。這里就不再把它們的增長(zhǎng)軌跡畫(huà)出來(lái)了。

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

按照廣晟財(cái)富的年輕經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉海影的研究，日本經(jīng)濟(jì)增速下到4.5的時(shí)候，其制造業(yè)各行各業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩是33%左右。碰巧，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)到1996年增速突然下臺(tái)階的時(shí)候，產(chǎn)能過(guò)剩也碰巧是在33%左右，見(jiàn)圖

6、圖

7、圖8

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

現(xiàn)在，按照中國(guó)工信部的估計(jì)，中國(guó)各行各業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩也差不多是33%左右。這些綜合跡象都表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能面臨下一個(gè)臺(tái)階的時(shí)候了，要想再保持8%以上的超高速增長(zhǎng)，已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了。但是再說(shuō)一遍，我在這里決不是唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)。因?yàn)椋词怪袊?guó)經(jīng)濟(jì)下降一點(diǎn)到5%～7%的區(qū)間，在人類歷史上乃至在當(dāng)代歷史上仍然是個(gè)很高的速度。

四、能否靠投資來(lái)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

是不是未來(lái)仍靠大規(guī)模投資來(lái)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？對(duì)此學(xué)界有爭(zhēng)議。2012年，我國(guó)GDP約52萬(wàn)億元，再建項(xiàng)目總額約70萬(wàn)億元，其中新建項(xiàng)目與GDP的比例已高達(dá)60%。實(shí)際上這說(shuō)明目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是靠高投資率來(lái)維持著7%以上的增長(zhǎng)。整個(gè)2013年，中國(guó)的投資又在膨脹，這兩個(gè)數(shù)字又在提高。我算了一下，2009年到2012年這4年間，中國(guó)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額高達(dá)110.64萬(wàn)億元。這么大的投資規(guī)模，還怎么再加碼？按照奧地利學(xué)派米塞斯和哈耶克的經(jīng)濟(jì)周期理論：當(dāng)投資高速增長(zhǎng)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)會(huì)高速增長(zhǎng)，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的不當(dāng)投資和過(guò)度投資大規(guī)模發(fā)生之后，當(dāng)要收回投資、要清算的時(shí)候，大蕭條就來(lái)了。投資沒(méi)有回報(bào)，或投資回報(bào)率償還不了銀行貸款時(shí)，問(wèn)題就來(lái)了。為了保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)8%的增速，我們已經(jīng)付出了多高的成本。投資增加這么多，2012年，中國(guó)的資本投入產(chǎn)出比竟到了3.03，見(jiàn)圖9。另外，中國(guó)的投資主要是由銀行貸款所推動(dòng)的。這實(shí)際上把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)全壓在了中國(guó)的金融也特別是銀行業(yè)上。當(dāng)大部分企業(yè)和政府所推動(dòng)的投資項(xiàng)目的收益還不了銀行貸款時(shí)，經(jīng)濟(jì)就可能會(huì)出大問(wèn)題。

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

綜合上述情形，我認(rèn)為：第一，經(jīng)過(guò)35年的高速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在各行各業(yè)產(chǎn)能基本過(guò)剩的情況下，已到了增速下臺(tái)階的時(shí)候了。觀察日本、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和香港已經(jīng)走過(guò)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程，我們發(fā)現(xiàn)不是在經(jīng)歷了一段經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)后經(jīng)濟(jì)增速慢慢地下行，而是一個(gè)臺(tái)階、一個(gè)臺(tái)階地降下來(lái)。第二，中國(guó)目前仍靠高投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府決策層應(yīng)該看到不能再依靠高投資來(lái)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，如果這樣的話，最終會(huì)把中國(guó)經(jīng)濟(jì)推向大蕭條。

另外也要指出的是，2013年下半年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部出現(xiàn)了新年伊始，PMI持續(xù)走低、發(fā)電量回落、工業(yè)品價(jià)格與產(chǎn)量雙雙下滑等，一季度GDP可能已經(jīng)接近政府增長(zhǎng)目標(biāo)下限。最近以來(lái)，在國(guó)際上又出現(xiàn)唱衰中國(guó)的觀點(diǎn)泛起，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)突然崩潰。對(duì)于這一點(diǎn)，我個(gè)人覺(jué)得，從整體上來(lái)看，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在下移，但是在短時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)還不會(huì)出現(xiàn)大的問(wèn)題。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn 的潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)下降到8%之下，但仍然是在慣性高速增長(zhǎng)的后期。我的判斷是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期還不會(huì)出現(xiàn)大的問(wèn)題。

為什么有這樣一個(gè)判斷，我覺(jué)得目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前至少還有三個(gè)“保險(xiǎn)杠”： 1，目前各項(xiàng)儲(chǔ)蓄超過(guò)106萬(wàn)億元，加上中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目仍然是順差，這說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)在整體上是儲(chǔ)蓄大于投資，在如此儲(chǔ)蓄大于投資的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不大像美國(guó)在2007～2008年那樣會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的次貸危機(jī)。

2.目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)3.81萬(wàn)億美元，有預(yù)計(jì)到2014年會(huì)超過(guò)4萬(wàn)億美元。這無(wú)疑又給中國(guó)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)多了一道保險(xiǎn)杠。

3，感謝周小川和中國(guó)央行，隨著這幾年外匯儲(chǔ)備的增加，基礎(chǔ)貨幣和央行的資產(chǎn)大幅度增加。為了控制基礎(chǔ)貨幣的正投放，中國(guó)央行的商業(yè)銀行法準(zhǔn)金率仍然保持高達(dá)20.5%的高位。商業(yè)銀行法準(zhǔn)金被保持在一個(gè)這么高的位置上，確實(shí)有很多弊端，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很多問(wèn)題，其中主要是貨幣市場(chǎng)供給一直很近，故利率尤其是影子銀行的利率很高，導(dǎo)致企業(yè)的融資成本很高，但實(shí)際上也替所有商業(yè)銀行扣押下來(lái)超過(guò)20萬(wàn)億元備付金。有這樣一筆超過(guò)20萬(wàn)億元的商業(yè)銀行法準(zhǔn)金扣押在央行賬戶上，即使一些企業(yè)像無(wú)錫的尚德集團(tuán)那樣破產(chǎn)和被清算了，中國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)還不大。

就此看來(lái)，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在下移，但是短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)還不會(huì)出大問(wèn)題。問(wèn)題是，要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速下行的自然趨勢(shì)，不要在盲目靠更大規(guī)模的政府所推動(dòng)的投資來(lái)維持已不可持續(xù)的超高速增長(zhǎng)了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行并不可怕，但可怕的是還不能認(rèn)識(shí)到這一經(jīng)濟(jì)增速下行的自然趨勢(shì)而人為再考擴(kuò)大政府推動(dòng)的投資來(lái)“保增長(zhǎng)”，這樣最終會(huì)把中國(guó)經(jīng)濟(jì)推向大蕭條。

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓

讓每一家企業(yè)擁有自己的商學(xué)院

004km.cn

從20世紀(jì)著名的荷蘭經(jīng)濟(jì)史學(xué)家麥迪森（Angus Maddison）所給出的表1中，我們發(fā)現(xiàn)，自人類社會(huì)進(jìn)入近代以來(lái)，只有在20世紀(jì)50到70年代世界的一些發(fā)達(dá)國(guó)家才有一個(gè)高速增長(zhǎng)時(shí)期，且大約只有20年左右，經(jīng)濟(jì)增速也大約只有4%到6%，只有日本是個(gè)例外。

自1978年到目前為止，中國(guó)已經(jīng)有一個(gè)連續(xù)30多年超過(guò)9%以上的高速增長(zhǎng)時(shí)期了。盡管這其中有在中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期經(jīng)濟(jì)低度發(fā)展、人均GDP 只有250美元左右因而有個(gè)市場(chǎng)化之后的追趕因素在其中。盡管如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)畢竟連續(xù)高速增長(zhǎng)超過(guò)30年了?，F(xiàn)在，恐怕連一個(gè)孩童也不會(huì)相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)能有一個(gè)連續(xù)超過(guò)50年的超過(guò)8%的經(jīng)濟(jì)超高速增長(zhǎng)時(shí)期。

上海市長(zhǎng)寧區(qū)天山西路567號(hào)神州智慧天地10樓