第一篇：金地毯商業(yè)區(qū)塊鏈專題報告 ——全球區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)全景與趨勢報告(上)

金地毯商業(yè)區(qū)塊鏈專題報告 ——全球區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)全景與趨勢報告（上）

前言

2017年數(shù)字資產(chǎn)市場經(jīng)歷了自比特幣問世以來的第三次牛市，這次牛市不再是比特幣一枝獨秀，而是“智能合約系”數(shù)字資產(chǎn)百花齊放，代表了數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)從點對點現(xiàn)金的共識到智能合約共識的進(jìn)步。市場自2018年初開始轉(zhuǎn)冷，直到4月中旬，伴隨多個DPoS共識機(jī)制項目的超級節(jié)點競選，才逐步企穩(wěn)并伴有回暖跡象。投資者情緒調(diào)查顯示大眾對未來市場走勢仍然樂觀，71%認(rèn)為下半年總市值將上升30%以上。

2017年數(shù)字資產(chǎn)眾籌經(jīng)歷爆發(fā)式增長，成功項目合計融資額達(dá)到2016年同期的23倍。2018年新增眾籌項目破發(fā)率走高，3月一度達(dá)到67%，但仍有如Zilliqa等優(yōu)質(zhì)項目市場價格突破眾籌價的34倍，未來資金將進(jìn)一步向頭部項目聚攏。2018年上半年出現(xiàn)首例成功的DAICO模式眾籌，此類眾籌模式將被更廣泛的地采用，同時美國眾籌正轉(zhuǎn)向合規(guī)，RegA+，RegD也將開始流行。

未來數(shù)字資產(chǎn)市場將存在六大邏輯。滲透邏輯：加密金融向傳統(tǒng)金融滲透；應(yīng)用邏輯：市場將由“場景+區(qū)塊鏈”的升級邏輯引領(lǐng)；并購邏輯：將出現(xiàn)更多數(shù)字資產(chǎn)對互聯(lián)網(wǎng)流量級應(yīng)用的并購，讓優(yōu)質(zhì)應(yīng)用在上鏈賦能的同時實現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)退出；用戶邏輯：用戶數(shù)量繼續(xù)增加，且將有更多二級市場機(jī)構(gòu)進(jìn)場；代際邏輯和性別邏輯：用戶平均年齡由青年轉(zhuǎn)向中年，女性比例有望進(jìn)一步提高。

合規(guī)和監(jiān)管方面，2018年2月美國SEC明確了大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)眾籌的證券屬性，并類比證券市場強(qiáng)化對其監(jiān)管，預(yù)計將有更多國家效仿。另外，日、韓率先成立自律組織，未來各國將呈現(xiàn)集中監(jiān)管和自律組織并行的狀態(tài)。短期之內(nèi)世界聯(lián)盟監(jiān)管仍存在空窗期。我們將區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)劃分為硬件、基礎(chǔ)設(shè)施；區(qū)塊鏈底層平臺；通用技術(shù)；垂直應(yīng)用；服務(wù)設(shè)施五大板塊。2017年平臺與基礎(chǔ)層的競爭尤為激烈。下半年仍需重點關(guān)注底層平臺和通用技術(shù)，隨著接下來幾個月各大平臺的主網(wǎng)上線，底層平臺的競爭格局或?qū)⒅鸩角逦?/p>

技術(shù)方面，目前區(qū)塊鏈的性能尚不能支撐大規(guī)模的應(yīng)用落地，擴(kuò)展性、隱私性、互通性是主要瓶頸，但過去一年中各方面都有新的解決方案不斷涌現(xiàn)，且近期出現(xiàn)了DAG、哈希圖等區(qū)塊鏈之外的新型分布式賬本技術(shù)。預(yù)計2018下半年區(qū)塊鏈技術(shù)的迭代將進(jìn)一步加快。

一、數(shù)字資產(chǎn)投資市場回顧與展望

自比特幣2009年初誕生起，數(shù)字資產(chǎn)市場開始出現(xiàn)。根據(jù)CoinMarketCap 數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全球共有超過1,600多種活躍數(shù)字資產(chǎn)在市場中交易，同 時有更多的數(shù)字資產(chǎn)存在于我們周圍，這些數(shù)字資產(chǎn)，共同構(gòu)成了區(qū)塊鏈數(shù)字資 產(chǎn)主要的投資交易市場。

1.1數(shù)字資產(chǎn)市場轉(zhuǎn)為冷靜，蓄勢待發(fā)

2017年，數(shù)字資產(chǎn)市場經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，總市值從年初的177.4億美金暴漲至年末的5,597.6億美金，增長30倍，超越了其他任何一類資產(chǎn)的回報。然而，進(jìn)入2018年后，數(shù)字資產(chǎn)市場掉轉(zhuǎn)風(fēng)向，價格劇烈回撤，截至4月中旬，前五大數(shù)字資產(chǎn)“比特幣”、“以太坊”、“瑞波幣”、“比特幣現(xiàn)金”、“萊特幣”的價格跌至去年10月左右水平，價格亦較頂點縮水70%以上。

除價格大幅下跌外，數(shù)字資產(chǎn)市場的活躍度也大幅下滑：

圖2.數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)搜索指標(biāo) 比特幣在數(shù)字資產(chǎn)中關(guān)注度較高。2017年網(wǎng)友對比特幣等數(shù)字資產(chǎn)的關(guān)注逐步上升，于12月達(dá)到最高點。2018年，主要數(shù)字資產(chǎn)關(guān)注度有不同程度的下滑，比特幣的關(guān)注度下滑最快，4月底搜索熱度最低點僅為最高點的12%。

除11、12月的明顯上升外，2017年比特幣日活躍地址數(shù)整體較為穩(wěn)定，但進(jìn)入2018年以來明顯下降，2018年4月9日，比特幣日活躍地址數(shù)達(dá)最低點，相比12月15日最高點的107.3萬個相比下跌了71.0%，直至4月活躍度才稍有回升趨勢。

圖4：比特幣日交易量（去除最活躍的100個地址的每日比特幣交易筆數(shù)：萬筆）與關(guān)注度和錢包活躍度對應(yīng)，2017年比特幣日交易量穩(wěn)中有升，2017年12月15日，比特幣日交易量超過47萬筆，達(dá)到歷史最高點。而自2018年以來，隨著數(shù)字資產(chǎn)市場行情轉(zhuǎn)冷，比特幣日交易量也一路下跌，4月2日達(dá)到一年半一來的最低點13萬筆，較最高點下滑72.4%。

進(jìn)入二季度后，隨著美、日稅季結(jié)束，市場二次探底無果，市場情緒有所恢復(fù)，行情逐步開始呈現(xiàn)分化態(tài)勢，小行情出現(xiàn)：

超級節(jié)點競選引爆小行情

進(jìn)入4月中旬，數(shù)字資產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，在多個采用DPOS共識機(jī)制的項目如EOS、CMT、TRX競相開啟超級節(jié)點競選的刺激下，數(shù)字資產(chǎn)市場迎來了一波小行情，部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)價格快速上漲。金地毯商業(yè)跟蹤了市值排名前100的主要數(shù)字資產(chǎn)，2018年4月，漲幅前十的數(shù)字資產(chǎn)如下（包括部分沖入前100的數(shù)字資產(chǎn)）：

市場情緒仍看多2018年下半年走勢

雖然進(jìn)入2018年后，數(shù)字資產(chǎn)市場整處于下跌趨勢，但市場對2018年仍舊看好。根據(jù)金地毯商業(yè)每月針對全球個人及機(jī)構(gòu)投資者的情緒調(diào)查顯示，市場對2018年下半年走勢仍較為看好，認(rèn)為將小幅上漲。根據(jù)最新的市場情緒調(diào)查，90.0%的投票者認(rèn)為未來半年的數(shù)字資產(chǎn)總市值會上升，其中71.4%的投票者對市場很有信心，認(rèn)為未來半年數(shù)字資產(chǎn)的市值會大幅上升30%以上。

1.2數(shù)字資產(chǎn)眾籌市場略有降溫，但整體金額仍較大

數(shù)字資產(chǎn)眾籌，指代圍繞數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行的一種眾籌方式。在眾籌過程中，一定量的眾籌份額，會以數(shù)字資產(chǎn)的形式出售給投資者，以換取如比特幣、以太坊等主流的數(shù)字資產(chǎn)。

2017年新興數(shù)字資產(chǎn)爆發(fā)，相關(guān)融資金額快速增長。據(jù)金準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2017年，總共有435個數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目成功發(fā)行落地，占同期913個發(fā)起的數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目的47.65%，成功率接近一半，上述成功項目合計融資金額超56億美金，大幅超越2016年同期金額2.4億美金，另有部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)眾籌項目融資金額達(dá)1億美金，包括基礎(chǔ)設(shè)施項目“Filecoin”籌集2.57億美金，公有鏈項目“Tezos”籌集2.32億美金，以及跨鏈項目“Polkadot”籌集1.45億美金等。

圖7：2017年融資金額前十大數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目

2017年也是眾籌數(shù)字資產(chǎn)增值幅度較大的一年，部分2017年的頭部項目，至今增值幅度仍高達(dá)甚至接近百倍，極少數(shù)項目增值幅度超越千倍。其中，以法幣計價，截至2018年4月30日，增值幅度最高的項目Spectrecoin，其眾籌至今增值幅度為741.42倍，而若是按其最高點價格，增值幅度更是高達(dá)8,288.18倍，而其余頭部項目中，明星項目Qtum增值幅度最高也達(dá)347.97倍。

圖8：2017年增值幅度前十大數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目 進(jìn)入2018年，數(shù)字資產(chǎn)眾籌市場有所降溫：

融資金額環(huán)比下降，但整體金額仍較大金地毯商業(yè)持續(xù)跟蹤市面上的數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目。進(jìn)入2018年，數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目融資金環(huán)比逐步下降，4月份數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額為11.45億美金，與2月高點金額25.69億美金相比已縮水約55%，但從整體來看，2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額仍較大，且已超過2017年全年總和。

圖9：2017年至今數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額（單元：%、百萬）

2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額仍較大，主要是受到部分頭部項目影響所致，Telegram于2018年2月及3月分別籌集約8.5億美元，合計籌資17億美元，另EOS持續(xù)進(jìn)行眾籌，根據(jù)金準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至4月底，自EOS開啟眾籌以來，已合計籌集約33億美金，若剔除相關(guān)影響，2018年，數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額環(huán)比下降幅度則更大。

監(jiān)管強(qiáng)化，流動性降低

金地毯商業(yè)跟蹤每月新增數(shù)字資產(chǎn)及其當(dāng)月底上線交易所的比重。2018年1-4月，新增數(shù)字資產(chǎn)當(dāng)月上線率分別為35.62%、16.89%、2.23%及30.49%，呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢，并于3月達(dá)到最低點，4月快速回升。2-3月新增數(shù)字資產(chǎn)上線率快速走低，主要系全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)尤其是美國SEC對數(shù)字資產(chǎn)流通交易方面的限制，另一方面，市場環(huán)境較差，項目方主動推遲上線。直到4月中下旬，市場迎來小行情，新增數(shù)字資產(chǎn)項目上線率回升，流動性略有改善。

圖10：2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌當(dāng)月上線率統(tǒng)計（單位：個）

市場滑鐵盧，破發(fā)率快速上升，但頭部項目增值幅度仍較高2018年，隨著全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)對數(shù)字資產(chǎn)眾籌欺詐的打擊力度強(qiáng)化，同時，受到過多眾籌項目對二級市場資金分流，以及以太坊本身價格下跌的影響，新增數(shù)字資產(chǎn)價格面臨滑鐵盧。2018年1-4月，新增數(shù)字資產(chǎn)項目破發(fā)率分別為21.05%、42.86%、66.67%和42.00%。

圖11：2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌破發(fā)數(shù)量統(tǒng)計（單位：個）

雖然2018年上半年數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目上線后破發(fā)率走高，但是部分頭部優(yōu)質(zhì)項目仍保持了較高的增值幅度，其中，收益率排名前五的為Zilliqa、Tomochain、Bluzelle、Gifto以及Nucleus Vision，4月底市場價格分別為眾籌價的33.62倍、6.40倍、5.58倍、4.94倍和4.70倍。

數(shù)字資產(chǎn)眾籌市場降溫，回歸理性是必然趨勢。未來，我們可能將不太輕易見到百倍、千倍的項目，但我們會越來越容易看到，資金向優(yōu)質(zhì)項目集中，尤其是向合規(guī)、合法背書項目集中，新的邏輯正在涌現(xiàn)：

數(shù)字資產(chǎn)眾籌2.0：以DAICO形式募集資金

傳統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)模式的局限性在于，信息的不對稱性，以及投資者對項目方缺乏有效的約束性。不對稱性體現(xiàn)在，眾籌融資大多系“白皮書”融資，創(chuàng)業(yè)者掌握所有信息，而投資者掌握信息量較少，真假難辨；投資者對項目方缺乏約束性體現(xiàn)在目前還不具有相關(guān)的機(jī)制、法規(guī)對項目資金使用、落地執(zhí)行、信息披露等進(jìn)行約定，完全依賴項目方的自我約束，作為一種“先融資、再創(chuàng)業(yè)”的典型，圈錢跑路等行為時有發(fā)生，給投資者，特別是普通散戶投資者造成了巨大的損失。

2018年1月，以太坊創(chuàng)始人Vitalik Buterin提出新的數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資模式——DAICO。該模式將去中心化自治組織的功能加入了傳統(tǒng)眾籌中，為眾籌加上一層智能合約，給項目方募集的資金安上“資金閥”。DAICO模式下，資金募集完成后，項目方并不完全擁有資金的自由支取權(quán)利，資金的使用最終取決于項目的推進(jìn)情況，并由數(shù)字資產(chǎn)持有者投票進(jìn)行決定；同時，在極端情況下，項目方欺詐，項目開發(fā)不理想時，數(shù)字資產(chǎn)持有者也可以通過投票，終止智能合約，剩余的資金將按照持有數(shù)字資產(chǎn)的比例原路返還給投資者。

分布式游戲分發(fā)平臺The Abyss是第一個采用DAICO智能合約進(jìn)行募集 的項目，該項目于2018年4月18日啟動發(fā)行，5月完成募資，共籌集18,511個ETH，199,901個BNB，合計金額約1,536萬美金。根據(jù)約定，分配給公司的ABYSS數(shù)字資產(chǎn)將由DAICO智能合約凍結(jié)兩年，分配給基金的ABYSS數(shù)字資產(chǎn)將由DAICO智能合約凍結(jié)一年。

圖13：The Abyss數(shù)字資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)

以證券形式合規(guī)募集資金

與DAICO模式剛剛開始試水不同的是，目前已有一批區(qū)塊鏈項目正轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)IPO審核背書的形式募資。關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)眾籌是否屬于證券發(fā)行，歷來存在較大的爭議，由于未經(jīng)注冊或豁免進(jìn)行證券銷售系違法行為，此前，大部分項目方多借助將數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為“Utility Token”的形式規(guī)避監(jiān)管和注冊審查。

進(jìn)入2018年后，隨著美國證監(jiān)會啟動對各類數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目及相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查，越來越多的區(qū)塊鏈項目正拋棄“Utility Token”這種可能存在合規(guī)隱患的方式，轉(zhuǎn)而承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)的證券屬性，規(guī)避法律風(fēng)險，同時獲取法律信用背書。目前，大部分區(qū)塊鏈項目正逐步接受通過如下豁免注冊證券發(fā)行條款的形式進(jìn)行募資：

適用于小型初創(chuàng)公司的IPO規(guī)則，隸屬2012年美國JOBS法案的一個條例，2015年施行，允許美國、加拿大注冊的中小企業(yè)在12個月內(nèi)向大眾投資者公開籌集最多不超過5000萬的美金，可進(jìn)行公開宣傳，無限售，不涉及注冊證券，但需提交發(fā)行通知，較白皮書信息披露更為詳實，但代價是必須在證監(jiān)會注冊的國家級證券交易所進(jìn)行交易。1.3回望過去：最近這次牛市和曾經(jīng)的牛市有什么不同？

比特幣從誕生至今，共經(jīng)歷了三次牛市，而最近的這一次，與過去不同：

圖14：第一次：2011年4月至2011年6月，沖頂大會，來去匆匆

歷時約60天，完成從0.75美金到30美金的上漲，漲幅逾38倍，而此時距比特幣最初誕生時的0.06美金，已暴漲492倍。這一次的暴漲主要由于當(dāng)年3至4月比特幣與英鎊兌換交易平臺上線，隨后《時代周刊》、《福布斯》等美國主流媒體相繼發(fā)表比特幣相關(guān)文章，來自更多國家的投資者瘋狂涌入炒幣行列。此輪暴漲后不久，便爆發(fā)了著名的“門頭溝”黑客事件，比特幣價格快速暴跌，至11月的2美金最低點，跌幅94%。

圖15：第二次：2013年1月至2013年12月，比特幣點對點現(xiàn)金共識 歷時約330天，完成從13美金到1,147美金的上漲，中間經(jīng)歷了一小波230美金至66美金的大回調(diào)，合計漲幅超82倍，而此時距離比特幣最初誕生價已上漲近2萬倍。這一輪牛市，源于塞浦路斯債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信任危機(jī)，后由2013年下半年歐洲部分國家出臺比特幣友好政策所刺激，更多的人知道了比特幣，投機(jī)客涌入。此輪暴漲后，比特幣暴跌至2015年1月的210美金最低點，跌幅82%。

圖16：第三次：2017年1月至2017年12月，區(qū)塊鏈智能合約共識

歷時近一年，完成了從789美金到19,343美金的上漲，中間經(jīng)歷了“9.4”事件，比特幣價格從4950美金至3226美金的回調(diào)中繼，合計漲幅約20倍，此時距離比特幣最初誕生價已上漲32萬倍。這一輪牛市，源于以太坊ICO爆發(fā)所引發(fā)；同年，比特幣分叉，比特幣現(xiàn)金誕生。同過去的暴漲類似，其結(jié)局也伴隨著暴跌，2018年2月6日，比特幣跌至6000美金，較最高點跌幅達(dá)到68.98%。

比特幣、數(shù)字資產(chǎn)市場存在一定的周期性，其周期性一定程度源于每四年一次的產(chǎn)量減半，2013年的牛市系2012年比特幣產(chǎn)量減半，2017年的大牛市系2016年比特幣產(chǎn)量減半。但與過去不同的是，2017年的牛市不再是比特幣的一枝獨秀，真正驅(qū)動市場上行的邏輯也從原先點對點現(xiàn)金共識，變成區(qū)塊鏈技術(shù)特別是智能合約的共識，由以太坊為代表的“智能合約系”項目所引領(lǐng)，2017年：

·比特幣市值占數(shù)字資產(chǎn)市場總市值：87.32%下降至40.99% ·比特幣市值增長VS以太坊市值增長：13倍VS96倍 ·數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量：617個增長至1335個，增長率116% ·比特幣地址數(shù)量增長VS以太坊地址數(shù)量增長：1倍VS18倍

1.4展望未來：數(shù)字資產(chǎn)市場去向何方，會有什么新的玩法？

未來，數(shù)字資產(chǎn)市場市值將由什么驅(qū)動？對于這個市場，未來的一些新的邏輯和玩法可能是什么？金地毯商業(yè)總結(jié)了六大可能影響這個市場的邏輯：

滲透邏輯：加密金融將向傳統(tǒng)金融滲透

圖17：數(shù)字資產(chǎn)滲透跨境支付

數(shù)字資產(chǎn)對傳統(tǒng)金融體系最大的沖擊一方面在于支付，尤其是跨境支付，另一方面在于業(yè)務(wù)模式。使用比特幣等數(shù)字資產(chǎn)作為匯款媒介，匯款時間可大大縮短；同時，區(qū)塊鏈的分布式登記、清結(jié)算，以及可編程的智能合約，可大大降低金融的運營及法律成本，改變金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式。另外，傳統(tǒng)金融模式下，資源配置優(yōu)先向頭部靠攏，雖然有助于效率，但喪失了普世價值，很大一部分人事實上并沒有享受到金融服務(wù)帶來的好處，而區(qū)塊鏈所衍生出的加密金融，是對每一個人開放的，每一個人都可以擁有一個賬戶，并享有與之匹配的金融服務(wù)，讓金融實現(xiàn)真正陽光普照。我們認(rèn)為，數(shù)字資產(chǎn)由于其在匿名性、無國界性、低門檻等方面的優(yōu)勢，未來，在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的推動下，對傳統(tǒng)金融各應(yīng)用領(lǐng)域的影響會不斷加大，分布式的加密金融將會爆發(fā)。

應(yīng)用邏輯：“場景+區(qū)塊鏈”才能真正引爆市場

圖18：“場景+區(qū)塊鏈”模式

金地毯商業(yè)對市面上基于以太坊的分布式應(yīng)用DApp進(jìn)行了跟蹤。目前，日活排名靠前的應(yīng)用，除了如IDEX、以德等去中心化交易所外，主要為部分區(qū)塊鏈游戲，然而由于區(qū)塊鏈底層的不完善，目前大部分區(qū)塊鏈應(yīng)用，仍是“區(qū)塊鏈+場景”，屬于自下而上路徑，從技術(shù)找匹配場景，且與區(qū)塊鏈游戲類似，主要通過帶有投資、投機(jī)性質(zhì)的玩法吸引用戶，實際的體驗仍舊較差，難以比擬傳統(tǒng)中心化應(yīng)用。金地毯商業(yè)認(rèn)為，只有“場景+區(qū)塊鏈”，即從現(xiàn)有針對大眾的場景、應(yīng)用出發(fā)，自上而下，通過疊加區(qū)塊鏈技術(shù)，優(yōu)化應(yīng)用生態(tài)和體驗的模式，才能引爆市場。雖然區(qū)塊鏈技術(shù)還不成熟，短期之內(nèi)較難實現(xiàn)“場景+區(qū)塊鏈”，但是，仍有一部分低頻場景，可進(jìn)行區(qū)塊鏈化，亦或可優(yōu)先將一部分急需透明化、共識的內(nèi)容上鏈，實現(xiàn)落地。核心是，非為了區(qū)塊鏈而區(qū)塊鏈。

并購邏輯：區(qū)塊鏈將反向收購流量級應(yīng)用上鏈

圖19：區(qū)塊鏈?zhǔn)召徚髁考墤?yīng)用

傳統(tǒng)金融市場中，市值增長主要源于IPO新股發(fā)售及并購重組。分布式的加密金融市場中，新生數(shù)字資產(chǎn)的流通即類似新股上線，而這也是目前數(shù)字資產(chǎn)市場總值快速增長的主要原因。我們認(rèn)為，未來，隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，以及各個領(lǐng)域區(qū)塊鏈場景地基搭建完畢，我們也會看到傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的并購重組方法在區(qū)塊鏈中不斷得到運用，大量的基礎(chǔ)層項目，為了完善其應(yīng)用生態(tài)，通過數(shù)字資產(chǎn)對優(yōu)質(zhì)的流量級應(yīng)用進(jìn)行收購，實現(xiàn)上鏈，而一部分優(yōu)質(zhì)的應(yīng)用類初創(chuàng)企業(yè)，也會從原先傳統(tǒng)并購市場退出，轉(zhuǎn)向區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)退出。

用戶邏輯：用戶數(shù)量增長空間大，將助推市場熱情

圖20：區(qū)塊鏈用戶數(shù)量（億人）

目前，全球比特幣錢包地址數(shù)大約2400多萬個，以太坊錢包地址數(shù)大約3200多萬個，實際用戶可能僅2000萬，不到全球總?cè)丝跀?shù)的0.3%，而根據(jù)“We Are Social”和“Hoot suite”披露的2017年數(shù)據(jù)，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已經(jīng)突破了40億大關(guān)，區(qū)塊鏈用戶數(shù)滲透率僅約0.5%。金地毯商業(yè)認(rèn)為，用戶的數(shù)量增長將刺激區(qū)塊鏈社區(qū)的活躍度，加快區(qū)塊鏈社區(qū)建設(shè)，進(jìn)而推動數(shù)字資產(chǎn)市值，這就好比新的生產(chǎn)力推動經(jīng)濟(jì)體的GDP增長。另外，未來將有更多機(jī)構(gòu)，尤其是二級市場的機(jī)構(gòu)投資人將數(shù)字資產(chǎn)用作新的投資資產(chǎn)類別，他們的進(jìn)場將極大擴(kuò)大資金池，增強(qiáng)市場流動性，并加速規(guī)范市場環(huán)境。?代際邏輯：從年輕到普及

圖21：比特幣社區(qū)參與者年齡分布

金地毯商業(yè)最新研究表明，比特幣社區(qū)中大部分用戶在25-34歲年齡段，約占總用戶的39%。與Coin Desk于2015年中發(fā)表的數(shù)據(jù)相比，35歲以下的用戶整體占比由60%降低到目前的55%。我們認(rèn)為，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)以及數(shù)字資產(chǎn)市場的成熟，它們將不再是只有年輕人接受的新興概念，而是被更廣泛年齡段的人所接受的事物，不僅體現(xiàn)在更多擁有經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力的中年人把數(shù)字資產(chǎn)當(dāng)做一種資產(chǎn)配置手段，更表現(xiàn)在針對不同年齡層次的分布式應(yīng)用出現(xiàn)。

性別邏輯：從男性到女性

圖22：比特幣社區(qū)參與者性別比例 金地毯商業(yè)經(jīng)研究得出：目前，比特幣用戶中大約有17%是女性用戶，與CoinDesk于2015年中的10%相比有較為顯著的增加，女性正越來越多參與到區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)的新興潮流中來。一方面，我們認(rèn)為女性投資人更加謹(jǐn)慎，偏好長遠(yuǎn)、可持續(xù)的投資，更多的女性加入數(shù)字資產(chǎn)市場將使得市場更加理性；另一方面，女性作為消費能力最強(qiáng)的群體，也將改變很多分布式應(yīng)用的開發(fā)方向。

總之，我們認(rèn)為，未來的數(shù)字資產(chǎn)市場，從長期來看，可能有如下三大趨勢： 第一，將逐步由投資驅(qū)動，轉(zhuǎn)向“投資+實用”并進(jìn)的市場，目前，大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的市值主要反映的仍舊是未來預(yù)期的折現(xiàn)，投資屬性較強(qiáng)，未來，隨著Dapp生態(tài)的成熟，對數(shù)字資產(chǎn)的使用型需求會增加。

第二，第二，各類應(yīng)用場景使用型的需求將會越來越多被數(shù)字資產(chǎn)化，并反映到整體市值中去，即上鏈，而上鏈所帶來的數(shù)字資產(chǎn)市場市值的膨脹，可能超乎預(yù)期，并成為推動市場爆發(fā)的最大因素。

第三，第三，使用型需求的增加，以及各Dapp、區(qū)塊鏈生態(tài)之間的交互越來越多，將導(dǎo)致數(shù)字資產(chǎn)之間的兌換需求更為頻繁，而數(shù)字資產(chǎn)與法幣之間的掛鉤程度越來越弱。

二、區(qū)塊鏈及數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)、監(jiān)管回顧與展望

2.1區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管現(xiàn)狀及未來主旋律展望

2017年是區(qū)塊鏈技術(shù)共識的大年，區(qū)塊鏈行業(yè)及數(shù)字資產(chǎn)眾籌趨勢在全球呈愈演愈烈之余，也涌現(xiàn)出不少亂象。金地毯商業(yè)根據(jù)世界各主要國家及地區(qū)2016全年GDP以及2018年上半年數(shù)字資產(chǎn)和眾籌政策整理了最新的監(jiān)管全景圖：

圖23：世界主要國家及地區(qū)數(shù)字資產(chǎn)及眾籌政策監(jiān)管最新全景圖

隨著數(shù)字資產(chǎn)的熱度升級，各國監(jiān)管對其重視程度越來越高。2017年底、2018年初，多個國家政府都逐步開始制定相關(guān)的監(jiān)管框架，對行業(yè)進(jìn)行規(guī)范。金地毯商業(yè)認(rèn)為應(yīng)重點關(guān)注未來監(jiān)管領(lǐng)域的如下趨勢：

美國或?qū)⒊蔀槭澜绫O(jiān)管的風(fēng)向標(biāo)，吸引各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)效仿：進(jìn)入2018年后，美國正逐步強(qiáng)化SEC對數(shù)字資產(chǎn)市場的監(jiān)管職責(zé)，并類比證券市場逐步對數(shù)字資產(chǎn)強(qiáng)化在運營牌照、證券發(fā)行注冊、稅項等一系列層面的監(jiān)管。而繼美國之后，德國、新西蘭等國家也將數(shù)字資產(chǎn)納入證券監(jiān)管范疇。2018年4月，納斯達(dá)克CEO宣布時機(jī)成熟后將考慮進(jìn)軍數(shù)字資產(chǎn)交易，或?qū)⑦M(jìn)一步促使美國加速相關(guān)監(jiān)管政策的出臺，包括“證券類數(shù)字資產(chǎn)”與“實用類數(shù)字資產(chǎn)”的劃分標(biāo)準(zhǔn)等，金地毯商業(yè)認(rèn)為，未來可能將有更多國家效仿美國，基于證券監(jiān)管體系推衍數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管體系；

監(jiān)管制度方面，未來將形成集中監(jiān)管和自律組織并行的狀態(tài)：數(shù)字資產(chǎn)還處在早期發(fā)展階段，且存在較高的專業(yè)性和技術(shù)性，需要集中化的政策指導(dǎo)，日本是典型通過立法確立數(shù)字資產(chǎn)合法地位，并采用牌照制監(jiān)管的國家，美國是實操層面實用類數(shù)字資產(chǎn)和證券類數(shù)字資產(chǎn)分級管理的國家，未來，金地毯商業(yè)認(rèn)為，將會有更多國家采取類似的集中化監(jiān)管體系。另一方面，行業(yè)自律組織是集中式監(jiān)管的有效補充，在全球監(jiān)管政策尚未完善之前，成立自律組織有利于推動行業(yè)健康發(fā)展，比如在日本數(shù)字資產(chǎn)交易所Coincheck遭到黑客攻擊后，由16家注冊數(shù)字資產(chǎn)交易所組成的數(shù)字資產(chǎn)商業(yè)協(xié)會（JCBA）宣布將合力制定行業(yè)內(nèi)投資者安全標(biāo)準(zhǔn)，包括數(shù)字資產(chǎn)眾籌準(zhǔn)則，又比如韓國也于2017年12月成立區(qū)塊鏈協(xié)會，目前已有23家數(shù)字資產(chǎn)交易所加入，致力于實施自我監(jiān)管并制定相關(guān)行業(yè)準(zhǔn)則；

代表性國家的法律完善將推動全球聯(lián)合監(jiān)管，但短期內(nèi)聯(lián)盟政策出臺尚需時日：在2018年3月的G20峰會上，各國都表達(dá)了對待數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管問題的立場，但由于各國態(tài)度仍存在分歧，最終并未明確具體監(jiān)管措施。在此之前，法、德并在加速建立自己的相關(guān)監(jiān)管制度的同時，也曾向G20主辦國發(fā)信，呼吁對其采取跨國界的行動，并對外宣布將大力推動歐盟監(jiān)管體系的完善。我們可以期待，在世界主要國家和地區(qū)落地自身完善的相關(guān)法律體系之后，跨國界的聯(lián)盟監(jiān)管體系也將應(yīng)運而生。

2.2世界主要區(qū)塊鏈國家和地區(qū)監(jiān)管透視

金地毯商業(yè)對世界主要區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)國家和地區(qū)的監(jiān)管政策進(jìn)行 了跟蹤，并制定了如下評估體系，對監(jiān)管程度進(jìn)行考察：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)用于支付 是否允許數(shù)字資產(chǎn)交易所境內(nèi)運營 是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌 是否允許公民進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)投資

同時，我們引入監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)，綜合上述評估體系，對各國家和地區(qū)對區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管程度按照強(qiáng)弱進(jìn)行評分：從一顆星到四顆星，星數(shù)越多，代表該國家和地區(qū)監(jiān)管程度越強(qiáng)，政策越緊，對數(shù)字資產(chǎn)態(tài)度偏保守和不認(rèn)可，星數(shù)越少，代表監(jiān)管程度越弱，政策越寬松，對數(shù)字資產(chǎn)態(tài)度越接納。

（1）北美地區(qū)

美國：由松變緊，強(qiáng)化數(shù)字資產(chǎn)證券屬性，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付

美國國家稅務(wù)局（Internal Revenue Service，簡稱IRS）出于稅收的考慮，早在2014年發(fā)布的投資者指南和規(guī)則（IRSNotice2014-21）中就將數(shù)字資產(chǎn)等視為資產(chǎn)而非貨幣，投資者需對長期和短期的資本利得繳納相應(yīng)的稅收?？傮w來看，美國政府并未在法律層面承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)的貨幣屬性，但亦未禁止商戶接受數(shù)字資產(chǎn)支付。

是否允許交易所境內(nèi)運營

歷來，對于提供數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)公司的管理權(quán)主要集中在各州政府手中，各地均有所不同，但大多實施牌照化管理，頒發(fā)相應(yīng)許可證，例如美國數(shù)字資產(chǎn)交易所Coin base便在紐約州獲得比特幣經(jīng)營牌照。

2018年3年7日，美國證券交易委員會（Security Exchange Committee，簡稱SEC）發(fā)布公開聲明，要求交易符合證券定義的數(shù)字資產(chǎn)平臺必須在SEC注冊為國家性質(zhì)的證券交易所或者得到豁免。根據(jù)SEC國家性質(zhì)的證券交易所名單顯示，主流的Coin base、Bittrex、Poloniex三家美國主流數(shù)字資產(chǎn)交易所目前無一在列。這一事件意味著美國監(jiān)管再一次強(qiáng)化。若交易所涉及證券類數(shù)字資產(chǎn)的交易，則可能面臨非法銷售證券的訴訟。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

2017年底，數(shù)字資產(chǎn)眾籌受到美國SEC的不斷關(guān)注。2018年1月，美國SEC 查沒了德州數(shù)字資產(chǎn)銀行公司Arise Bank所持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)，叫停了該公司正在進(jìn)行的6億美金的數(shù)字資產(chǎn)融資；2018年2月，美國SEC主席Jay Clayton在國會的數(shù)字資產(chǎn)聽證會上

申明大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)可能屬于證券，意味著數(shù)字資產(chǎn)眾籌被允許，但原先數(shù)字資產(chǎn)項目以“Utility Token”（服務(wù)類數(shù)字資產(chǎn)或?qū)嵱眯蛿?shù)字資產(chǎn)）的名義，實際發(fā)行證券性質(zhì)的數(shù)字資產(chǎn)已不再容易，數(shù)字資產(chǎn)眾籌將受到美國SEC的監(jiān)管，并需要進(jìn)行注冊，監(jiān)管強(qiáng)化。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資

由于美國政府將數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為資產(chǎn)，因而并未限制數(shù)字資產(chǎn)投資，然而在稅收層面，相關(guān)監(jiān)管正逐步強(qiáng)化：

2017年底，IRS通過聯(lián)邦法院下令，讓全美最大的數(shù)字資產(chǎn)交易所之一的Coin base交出其2013至2015年的客戶記錄，據(jù)IRS統(tǒng)計，2013年到2015年，只有不到900人為比特幣投資交易報稅，但有超1.4萬個Coin base用戶進(jìn)行了比特幣交易。Coinbase后對此進(jìn)行了反抗，但以敗訴告終。2018年1月31日，Coinbase向網(wǎng)站的美國用戶郵箱中發(fā)送了IRS專用的1099-K稅務(wù)表單，并最終將1.4萬個用戶的交易記錄上交。另外，2017年底，美國總統(tǒng)特朗普簽署了新的稅收法案，認(rèn)定數(shù)字資產(chǎn)交易都將成為應(yīng)稅事項，包括兩種數(shù)字資產(chǎn)之間的相互交易。

（2）亞洲地區(qū)

日本：總體仍寬松，數(shù)字資產(chǎn)眾籌法規(guī)呼之欲出，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付

2017年4月1日，日本內(nèi)閣簽署的《支付服務(wù)修正法案》生效，承認(rèn)比特幣等數(shù)字資產(chǎn)的合法支付地位。之后，比特幣支付得到大規(guī)模推廣，并被預(yù)計為日本經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)0.3%的國內(nèi)生產(chǎn)總值。

是否允許交易所境內(nèi)運營

日本是少數(shù)較早在國家層面對數(shù)字資產(chǎn)交易所進(jìn)行牌照化管理的國家。2017年4月1，日本內(nèi)閣簽署的《支付服務(wù)修正法案》生效，該法案為交易所制定了一系列標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，要

求數(shù)字資產(chǎn)交易所必須獲得日本財政部和金融廳的授權(quán)，并在九月底前向金融廳提交注冊登記文件。截至目前，日本已批準(zhǔn)了16家數(shù)字資產(chǎn)交易所。

2018年1月，日本Coin Check交易所發(fā)生NEM被盜事件，引發(fā)了日本金融廳對國內(nèi)數(shù)字資產(chǎn)交易所的強(qiáng)化審查，3月，金融廳對所管的Coin check、GMO Coin、Mr.Exchange等多家數(shù)字資產(chǎn)交易所作出行政處分，并對其他部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)交易所要求限期業(yè)務(wù)整改。在這樣的監(jiān)管環(huán)境下，截至目前，8家已經(jīng)提交申請的交易所撤回了牌照申請。雖然監(jiān)管有所強(qiáng)化，但整體來看，依舊持支持和鼓勵態(tài)度。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

針對首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌行為，日本尚無明確的法規(guī)，而2017年4月1日生效 的《支付服務(wù)修正法案》亦不足以對相關(guān)行為的法律性質(zhì)予以明確。

2018年后，日本金融廳開始監(jiān)控對日本投資者進(jìn)行的各類數(shù)字資產(chǎn)眾籌。2月，日本金融廳對Block chain Laboratory這家位于澳門的數(shù)字資產(chǎn)眾籌機(jī)構(gòu)發(fā)出警告，聲明其在的運作未得到官方許可，并要求其停止向日本投資者的募資行為。未來，相關(guān)法律法規(guī)或?qū)⑼瞥?，予以明確。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資

日本對于數(shù)字資產(chǎn)投資持較為開放態(tài)度，但投資人將面臨不同程度的征稅。2018年2月，日本國稅廳推出了針對數(shù)字資產(chǎn)稅收全方案，裁定數(shù)字資產(chǎn)收益屬于個人“雜項收入”，按照累進(jìn)制稅率進(jìn)行報稅，從15%到55%不等，如果投資者當(dāng)年含數(shù)字資產(chǎn)資本利得的收入超過4000萬日元（約合36.5萬美元），那么超出部分就將征收55%的最高稅率，遠(yuǎn)高于對投資股票、外匯等征收的20%左右的所得稅。

韓國：交易監(jiān)管強(qiáng)化，反洗錢是重點，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付

韓國未有相關(guān)法律承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)在支付領(lǐng)域的合法地位，但通過比特幣等數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行支付并未禁止。

是否允許交易所境內(nèi)運營

韓國允許交易所在境內(nèi)運營，并接受電子商務(wù)法監(jiān)管，根據(jù)該法，企業(yè)按照電子商務(wù)網(wǎng)站進(jìn)行注冊，便可以開展數(shù)字資產(chǎn)交易類業(yè)務(wù)。韓國區(qū)塊鏈協(xié)會雖也發(fā)布《數(shù)字資產(chǎn)交易所自律控制案》，并于2018年4月公布了數(shù)字資產(chǎn)交易所自我監(jiān)管框架，對交易所設(shè)定了一定的資質(zhì)和運營要求，但目前，整體準(zhǔn)入門檻仍相對較低。

隨著數(shù)字資產(chǎn)市場的快速發(fā)展，韓國政府正逐步強(qiáng)化對交易所的監(jiān)管：2018年初，韓國金融服務(wù)委員會宣布要求數(shù)字資產(chǎn)交易所實施實名制等規(guī)則，之后，銀行開始拒絕為較小的交易所發(fā)行新的虛擬賬戶，只向四大數(shù)字資產(chǎn)交易所提供法定存款服務(wù)；同時，韓國政府宣布將對數(shù)字資產(chǎn)交易所征收22%的企業(yè)稅及2.2%的地方所得稅。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

韓國自2017年9月至今仍全面禁止首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌。2017年9月初，韓國金融服務(wù)委員會透露，將處罰數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目，其中也包含進(jìn)入別國進(jìn)行募資的韓國項目，緊接著在9月底，韓國金融服務(wù)委員會全面禁止了首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌。目前政策暫未實質(zhì)性變化。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資

韓國允許民眾進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)投資，并暫未對相關(guān)投資收益進(jìn)行征稅。進(jìn)入2018年后，相關(guān)監(jiān)管有所加強(qiáng)：1月23日，韓國金融服務(wù)委員會發(fā)布一系列措施，禁止在韓國交易所進(jìn)行匿名交易，并且未成年人和外國人禁止交易數(shù)字資產(chǎn)。

新加坡：政策穩(wěn)定，且未來有望進(jìn)一步開放，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付

新加坡稅務(wù)局（IRAS）在2014年發(fā)布的加密貨幣指南（IRS Virtual Currency Guidance）中將比特幣等數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為“貨物”而非貨幣，使用數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行支付被視為“物物交易”，需要繳納商品增值稅，稅率為7％。2017年11月，新加坡金融管理局發(fā)布《支付服務(wù)法案》（草案）第二個征詢意見稿，希望通過一個獨立的法案來簡化對所有支付服務(wù)的繁復(fù)監(jiān)管，未來，比特幣等數(shù)字資產(chǎn)的支付地位有望得到法律認(rèn)可，并頒發(fā)相應(yīng)許可證。

是否允許交易所境內(nèi)運營

新加坡允許在境內(nèi)開設(shè)并運營數(shù)字資產(chǎn)交易所。2017年11月14日，新加坡金融管理局發(fā)布《數(shù)字代幣發(fā)行指引》，文件表明，新加坡數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，包括數(shù)字資產(chǎn)交易所，若涉及提供被視為資本市場產(chǎn)品、證券或期貨合約的數(shù)字資產(chǎn)交易，則需要獲得相應(yīng)牌照、批準(zhǔn)，若僅提供幣幣交易，且不涉及上述被視為資本市場產(chǎn)品、證券或期貨合約的數(shù)字資產(chǎn)，則無需相關(guān)牌照，但仍需要符合反洗錢相關(guān)規(guī)定。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

2017年11月14日，新加坡金融管理局發(fā)布《數(shù)字代幣發(fā)行指引》，肯定了首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌，并明確了監(jiān)管范圍，即當(dāng)數(shù)字資產(chǎn)屬于《證券及期貨法》項下定義的資本市場產(chǎn)品時，數(shù)字資產(chǎn)眾籌受到監(jiān)管，需要獲得新加坡金融管理局的審批，若數(shù)字資產(chǎn)不屬于資本市場產(chǎn)品，則不需要受到監(jiān)管，只需遵守反洗錢等常規(guī)性要求即可。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資

新加坡對數(shù)字資產(chǎn)投資持開放的態(tài)度，針對投資數(shù)字資產(chǎn)的收益，暫不征稅，但新加坡政府仍舊多次發(fā)表聲明，就數(shù)字資產(chǎn)潛在的風(fēng)險對投資者進(jìn)行提示。

香港：基本保持不變，強(qiáng)化執(zhí)行，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付

香港未從法律上承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)的法定支付地位，但亦未禁止比特幣等數(shù)字資產(chǎn)用于支付。

是否允許交易所境內(nèi)運營

香港允許開設(shè)數(shù)字資產(chǎn)交易所，但若涉及向香港公眾提供證券類數(shù)字資產(chǎn)的交易服務(wù)，依據(jù)2017年9月5日香港證監(jiān)會發(fā)布的《有關(guān)首次代幣發(fā)行的聲明》，則受監(jiān)管，需獲取相關(guān)牌照或向證監(jiān)會注冊，發(fā)牌規(guī)則參照《證券及期貨條例》規(guī)定。

2018年2月9日，香港證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會告誡投資者防范數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險》公告，聲明已先后致函7家位于香港或與香港有聯(lián)系的數(shù)字資產(chǎn)交易所，警告它們不應(yīng)在未領(lǐng)有牌照的情況下買賣屬于“證券”的數(shù)字資產(chǎn)。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

香港并未禁止首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌，2017年9月5日，香港證監(jiān)會發(fā)布《有關(guān)首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌的聲明》指出，部分項目數(shù)字資產(chǎn)可能屬于《證券及期貨條例》所界定的“證券”，并且就該類“證券”類數(shù)字資產(chǎn)，若以香港公眾為對象，則需證監(jiān)會發(fā)牌或向證監(jiān)會注冊。該聲明同時指出，若某首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目被認(rèn)定為證券，則不僅是參與到該代幣的一級市場做市商、咨詢機(jī)構(gòu)、以及機(jī)構(gòu)投資人等需獲得相關(guān)牌照，并且二級市場的參與者（包括交易平臺）也需要證監(jiān)會發(fā)牌或向證監(jiān)會注冊。

2018年，3月19日，香港證監(jiān)會叫停發(fā)行人Black Cell Technology Limited的數(shù)字資產(chǎn)項目，因其在未獲認(rèn)可的情況下，向香港公眾投資者進(jìn)行“證券”類數(shù)字資產(chǎn)銷售。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資

香港允許公眾投資數(shù)字資產(chǎn)，針對投資數(shù)字資產(chǎn)的收益，暫不征稅，但香港證監(jiān)會多次發(fā)布聲明告誡投資者防范數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險。

（3）歐洲地區(qū)

俄羅斯：由緊轉(zhuǎn)松，逐步轉(zhuǎn)向明確，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)： 是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付

2014年2月28日，俄羅斯總檢察院發(fā)表聲明禁止在俄羅斯境內(nèi)使用比特幣，并全面封殺以比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)交易，之后，俄羅斯數(shù)字資產(chǎn)的禁令雖有所松動，但整體仍持高壓態(tài)度。

進(jìn)入2018年，俄羅斯對數(shù)字資產(chǎn)態(tài)度快速轉(zhuǎn)變，1月，俄羅斯財政部提出《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案，3月，俄羅斯國家杜馬議長Vyacheslav Volodin和議會立法委員會主席Pavel Krasheninnikov提出了修改意見，提議數(shù)字資產(chǎn)可在法律規(guī)定的情況和條款下被用作支付工具，但數(shù)字資產(chǎn)并不會被強(qiáng)制作為支付、存款、轉(zhuǎn)賬和記賬單位；數(shù)字資產(chǎn)的數(shù)量及使用者的相關(guān)信息會被收集，數(shù)字確認(rèn)將與書面聲明和簽名一樣有效。這標(biāo)志著俄羅斯對數(shù)字資產(chǎn)地位合法化邁出了第一步。

是否允許交易所境內(nèi)運營

自俄羅斯2014年全面禁止比特幣等數(shù)字資產(chǎn)后，2017年9月，俄羅斯央行再次發(fā)表聲明，重申現(xiàn)階段不會批準(zhǔn)任何正規(guī)交易所進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)交易，也不會批準(zhǔn)將該技術(shù)用作基礎(chǔ)設(shè)施，即俄羅斯官方不允許任何數(shù)字資產(chǎn)交易所境內(nèi)運營。

進(jìn)入2018年，俄羅斯對數(shù)字資產(chǎn)交易所立場巨大改變，財政部提出的《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案規(guī)定，俄羅斯允許境內(nèi)開設(shè)數(shù)字資產(chǎn)交易所，但需要符合俄羅斯聯(lián)邦證券市場法等框架，并需要在俄羅斯中央銀行注冊。是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

2017年9月，俄羅斯央行發(fā)表聲明，呼吁警惕數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)字資產(chǎn)眾籌存在的高風(fēng)險。2018年，財政部頒布《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案，其中明確了數(shù)字資產(chǎn)眾籌的合法性，規(guī)定個人或法人都可以進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)眾籌，其中需要提供一系列資料和簽名以保證信息披露的完整性和可靠性。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資

2018年，俄羅斯財政部提交《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案，基于該草案，若不屬于《俄羅斯證券市場法》中規(guī)定的合格投資者，則只能獲得不超過5萬盧布的數(shù)字資產(chǎn)且只能記錄于特殊賬戶（該特殊賬戶由交易所提供），若為合格投資者，則可以合格投資者的名義開設(shè)數(shù)字錢包用于保護(hù)數(shù)字資產(chǎn)信息和訪問數(shù)字交易賬戶。原數(shù)字資產(chǎn)交易禁令正逐步放開。

第二篇：區(qū)塊鏈調(diào)研報告

區(qū)塊鏈調(diào)研報告 用優(yōu)雅的方式管理知識，用優(yōu)雅的方式分享知識 區(qū)塊鏈技術(shù)在各行業(yè)中穿插使用，新名詞、新技術(shù)、新產(chǎn)品，給客戶帶來一定困擾，產(chǎn)品有時甚至因為這些細(xì)節(jié)問題的影響而失去客戶。

我們對國內(nèi)外一共 84 家區(qū)塊鏈及相關(guān)公司進(jìn)行了調(diào)研。其中 13 家國外公司和 71 家國內(nèi)做的較早、較好的區(qū)塊鏈公司。國外 13 家公司中有 5 家有 FAQ 系統(tǒng)，國內(nèi) 71 家公司中只有 13 家有 FAQ 系統(tǒng)，在這有 FAQ 的 13 家公司中，有 7 家的 FAQ 系統(tǒng)形同虛設(shè)，不能滿足用戶需求。

作為科技型企業(yè)，創(chuàng)新行業(yè)，在用戶了解需求密集的情況下，相關(guān)的 FAQ 卻做的十分不盡人意，因此我們認(rèn)為，kezhi 在區(qū)塊鏈行業(yè)中，有很大的市場。

第一點，產(chǎn)品能解決什么問題？也就是需求來源，我們從三個角度來看這個問題。首先從用戶方：當(dāng)用戶在使用產(chǎn)品的過程中，有產(chǎn)生疑惑，進(jìn)而有獲得幫助、自助服務(wù)、迅速獲得初步認(rèn)識以及更多產(chǎn)品相關(guān)信息的需求。再從業(yè)務(wù)方：當(dāng)客服人員分配不足，或者客服壓力大時，有減緩客服的需求。最后從產(chǎn)品方：用戶在使用產(chǎn)品時有獲得基本認(rèn)知和產(chǎn)品基本操作的需求。

第二點，為什么要用你的產(chǎn)品？1.用戶對產(chǎn)品有疑惑，且在 FAQ 中無法找到所需的答案，需要進(jìn)行智能助理對話。2.客服人員不足或者客服壓力大，從而客服無法使每一位客戶滿意，且客服無法專心于更復(fù)雜的客戶服務(wù)，需要智能助力分憂。3.用戶無法有效了解產(chǎn)品，無法獲得產(chǎn)品使用信息和相關(guān)認(rèn)知，影響客戶體驗，無法沉淀客戶對產(chǎn)品的初步認(rèn)知，需要智能助理。

第三點，哪些場景適合使用產(chǎn)品？1.對于區(qū)塊鏈沒有概念的群體，希望解決疑惑。2.用戶在 FAQ 中找到了答案，但希望能獲得更多相關(guān)認(rèn)知?；蛘哂脩粼?FAQ系統(tǒng)中無法找到所需答案。3.用戶希望快速，便捷的了解產(chǎn)品相關(guān)信息和相關(guān)的聯(lián)系方式。

微位科技

Vechain

Bitbank

有較完善的 FAQ

云知科技

比特大陸

有較完善的 FAQ

火幣網(wǎng)

比特幣交易網(wǎng)

有 FAQ，但無法實現(xiàn)引導(dǎo)客戶和推出產(chǎn)品的目的。

金股鏈

布比

有較完善的 FAQ

眾享比特

云象區(qū)塊鏈

銀鏈科技

巴比特

有 FAQ，但形同虛設(shè)。

優(yōu)權(quán)天成有 FAQ，但不能起到引導(dǎo)客戶的作用。

嘉楠耘智

網(wǎng)錄科技

保全網(wǎng)

Qtum

優(yōu)識云創(chuàng)

有較完善的 FAQ.天德科技

中鏈科技

太一云科技

數(shù)矩科技

公信寶

好撲

布萌

能鏈眾合 房易信

庫神

有單一的 FAQ，沒有建立一套知識庫，庫神有一套較為完善的 FAQ，可以使用戶對產(chǎn)品的了解需求在很大程度上得到滿足。

紙貴科技

數(shù)貝荷包

易保全

易保全有一套 QA 系統(tǒng)，列出了常見問題的回答，但是并不能完全滿足用戶需要。

印鏈

趣鏈

信和云

塔鏈

秘猿科技

金丘科技

雷盈

復(fù)雜美

信數(shù)鏈

眾安科技

分布科技

賽智區(qū)塊鏈

格格積分-超級區(qū)塊鏈

摩令技術(shù)

智能坊有 FAQ 系統(tǒng)，列舉出常見的九個問題，但是 FAQ 系統(tǒng)很難找到，用戶體驗一般，且FAQ 并不全面。

萬向區(qū)塊鏈

根源鏈

牛比特

牛比特有知識庫和常見問題的設(shè)置，但是形同虛設(shè)，用戶幾乎無法檢索到任何有用的信息。

萬物鏈（Lot chain）

朝夕區(qū)塊鏈

靈鈦

魔鏈

Asch

Asch 有一套完整且用戶體驗較好的 FAQ，能夠?qū)崿F(xiàn)引導(dǎo)客戶和產(chǎn)品推廣的目的。

超級區(qū)塊鏈

邊界智能

壹金鏈

區(qū)塊寶

BTC123

北斗鏈

海星區(qū)塊鏈

深腦鏈（DeepBrain chain）

鏈上科技

鉑鏈

Onchain

矩陣元

區(qū)塊達(dá)客

Ailink

好樸區(qū)塊鏈

Oklink

有完善的 FAQ 系統(tǒng)和知識庫。

瑞鏈

ICODROPS：

有 FAQ

MoNoico：

無 FAQ

CRYPTORATED：

無 FAQ

COINLIST：

有 FAQ 和檢索系統(tǒng)

ICOmarks：

有 FAQ 和檢索系統(tǒng)

ICORATING：

無 FAQ

ICORanker：

無 FAQ

TrackICO：

無 FAQ

ICObazaar：

有 FAQ

ICOBench：

有 FAQ

ICOHOLDER：

無 FAQ

TokenTops：

無 FAQ

ICOinspect：

無 FAQ

第三篇：麥肯錫：2018中國區(qū)塊鏈行業(yè)分析報告(全文)

麥肯錫：2018中國區(qū)塊鏈行業(yè)分析報告（全文）

導(dǎo)讀上世紀(jì)90年代中期，商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，人們可以隨時隨地購買和閱讀書籍，使用無需下載的流媒體收聽音樂，人們開始使用郵件、即時消息和實時視頻進(jìn)行無縫溝通，開始使用網(wǎng)上銀行存錢、匯款和借貸?，F(xiàn)在，一項名為“區(qū)塊鏈”的重大技術(shù)正在起步。

自央行表態(tài)積極推進(jìn)官方發(fā)行的數(shù)字貨幣之后，中國越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始關(guān)注數(shù)字貨幣背后的創(chuàng)新技術(shù)——“區(qū)塊鏈（blockchain）”。然而，對于什么是“區(qū)塊鏈”，以及它將對銀行業(yè)帶來什么影響，大多數(shù)的銀行高管和從業(yè)人員仍然心存諸多疑問。區(qū)塊鏈技術(shù)，是繼蒸汽機(jī)、電力、信息和互聯(lián)網(wǎng)科技之后，目前最有潛力觸發(fā)第五輪顛覆性革命浪潮的核心技術(shù)。該技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用將完全改變交易流程和記錄保存的方式，從而大幅降低交易成本，顯著提升效率。在過去的一年中，區(qū)塊鏈技術(shù)已成為全球創(chuàng)新領(lǐng)域最受關(guān)注的話題，受到風(fēng)險投資基金的熱烈追捧。國際各大領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)也紛紛行動起來，組建了R3CEV和Hyperledger這樣的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用聯(lián)盟。一場技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的競爭和顛覆式創(chuàng)新浪潮正悄然襲來。區(qū)塊鏈的特性將改變金融體系間的核心準(zhǔn)則；因其安全、透明及不可篡改的特性，金融體系間的信任模式不再依賴中介者，許多銀行業(yè)務(wù)都將“去中心化”，實現(xiàn)實時數(shù)字化的交易。區(qū)塊鏈的應(yīng)用在虛擬貨幣、跨境支付與結(jié)算、票據(jù)與供應(yīng)鏈金融、證券發(fā)行與交易及客戶征信與反詐欺等五大金融場景將能產(chǎn)生最直接與有效的應(yīng)用。以跨境支付結(jié)算來說，區(qū)塊鏈將可摒棄中轉(zhuǎn)銀行的角色，實現(xiàn)點到點快速且低成本的跨境支付；根據(jù)麥肯錫的測算，從全球范圍看，區(qū)塊鏈技術(shù)在B2B跨境支付與結(jié)算業(yè)務(wù)中的應(yīng)用將可降低每筆交易成本約40%。面對區(qū)塊鏈技術(shù)迎面而來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，全球領(lǐng)先銀行已經(jīng)開始積極布局，以搶占先發(fā)優(yōu)勢。各大銀行目前采取的策略不一，大致可分為三類：

（一）組建區(qū)塊鏈大聯(lián)盟，制訂行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；如R3CEV集結(jié)超過40家國際領(lǐng)先銀行建立行業(yè)監(jiān)管及相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

（二）攜手金融科技公司，發(fā)展核心業(yè)務(wù)區(qū)塊鏈應(yīng)用；如CapitalOne及Visa通過戰(zhàn)略投資金融科技公司，緊抓區(qū)塊鏈技術(shù)的突破口。

（三）銀行內(nèi)部推進(jìn)局部領(lǐng)域的應(yīng)用，快速實施試點；如UBS、花旗、德意志及巴克萊都已經(jīng)成立區(qū)塊鏈實驗室，自行研發(fā)或通過與金融科技公司的合作，針對不同的應(yīng)用場景進(jìn)行測試。麥肯錫對銀行高管調(diào)研顯示，約有一半的高管認(rèn)為三年內(nèi)區(qū)塊鏈將產(chǎn)生實質(zhì)性影響，一些人甚至認(rèn)為18個月內(nèi)就會發(fā)生。中國金融機(jī)構(gòu)如何在這場迅猛發(fā)展的技術(shù)革新浪潮中抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，從而掌握顛覆式金融模式的主動權(quán)，是所有決策者應(yīng)立即予以考慮的問題。本報告分析了金融機(jī)構(gòu)不可錯失的四大區(qū)塊鏈應(yīng)用的商業(yè)契機(jī)：數(shù)字貨幣改革、跨境支付與結(jié)算、供應(yīng)鏈金融，以及證券發(fā)行與交易。同時，就中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何把握機(jī)遇，抓住戰(zhàn)略機(jī)會提出了三個行動建議：

（一）國內(nèi)銀行應(yīng)盡快就參與區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的策略予以明確；

（二）快速推進(jìn)業(yè)務(wù)應(yīng)用場景的試點實施；

（三）積極投資布局，小投入，廣撒網(wǎng)，合理布局。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用將開啟許多令人興奮的可能性，顛覆銀行業(yè)的游戲規(guī)則并可能重塑整個行業(yè)格局。誰將是這一場顛覆式技術(shù)革命的最終贏家，我們拭目以待。第一部分：為什么區(qū)塊鏈突然火起來了上世紀(jì)70年代個人電腦問世，人們開始借助電腦閱讀資料，編寫文檔，但人們?nèi)酝ㄟ^書信往來溝通，去銀行網(wǎng)點存錢、匯款和借貸。上世紀(jì)90年代中期，商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，人們可以隨時隨地購買和閱讀書籍，使用無需下載的流媒體收聽音樂，人們開始使用郵件、即時消息和實時視頻進(jìn)行無縫溝通，開始使用網(wǎng)上銀行存錢、匯款和借貸?，F(xiàn)在，一項名為“區(qū)塊鏈”的重大技術(shù)正在起步。20年后我們也許會這樣描繪我們的生活：數(shù)字貨幣成為主流貨幣，人們可以隨時隨地向身處世界任何地方的任何人進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移交易，就好像發(fā)送郵件或打開流媒體播放音樂一樣方便、快捷、實時。一.區(qū)塊鏈?zhǔn)抢^互聯(lián)網(wǎng)之后最具顛覆性的創(chuàng)新技術(shù)區(qū)塊鏈，是繼蒸汽機(jī)、電力、信息和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之后，目前最有潛力觸發(fā)第五輪顛覆式革命浪潮的核心技術(shù)。就如同蒸汽機(jī)釋放了人們的生產(chǎn)力、電力解決了人們最基本的生活需求、信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)徹底改變了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（如音樂和出版業(yè)）的商業(yè)模式一樣，區(qū)塊鏈技術(shù)將有可能實現(xiàn)去中心化的數(shù)字資產(chǎn)安全轉(zhuǎn)移?！皡^(qū)塊鏈”聽上去充滿了未來感和技術(shù)色彩，但本質(zhì)上它是一個去中心化的分布式賬本。去中心化，也就是說所有的交易都是點對點發(fā)生的，無需任何的信用中介或集中式清算機(jī)構(gòu)；分布式賬本，意味著當(dāng)交易發(fā)生時，鏈上的所有參與方都會在自己的賬本上收到交易的信息，這些交易記錄是完全公開，且經(jīng)過加密、不可篡改的。正是基于區(qū)塊鏈技術(shù)這樣的特征，當(dāng)其被應(yīng)用到不同的場景時，將為交易參與方帶來主要以下四個方面的意義：消除交易中介存在的必要性，從而降低交易成本：因為實現(xiàn)了點對點的交易，中央處理或清算組織成為冗余；因為交易的真實性是由區(qū)塊鏈上所有參與者共同驗證和維護(hù)的，所以作為第三方的信用中介也失去了存在價值交易結(jié)算幾乎是實時的，從而提升了交易效率，大大提高資產(chǎn)利用率。區(qū)塊鏈上信息的不可篡改性和去中心化的數(shù)據(jù)儲存方式，使其成為數(shù)據(jù)和信息記錄的最佳載體?？删幊痰膮^(qū)塊鏈?zhǔn)菇灰琢鞒虒崿F(xiàn)全自動化：通過在區(qū)塊鏈中嵌入預(yù)設(shè)好的交易規(guī)則，達(dá)到預(yù)定條件則自動完成，可提升交易的自動化程度。區(qū)塊鏈技術(shù)的顛覆性主要體現(xiàn)在以下兩個方面：最底層技術(shù)的顛覆者如果我們將銀行商業(yè)模式層層分解，不同的新技術(shù)發(fā)展一直在推動各個層面的進(jìn)步（圖1）。以信息時代為例，互聯(lián)網(wǎng)帶動了應(yīng)用層面的無數(shù)創(chuàng)新應(yīng)用——P2P借貸、在線理財、眾籌；云平臺改變了業(yè)務(wù)處理和基礎(chǔ)設(shè)施部署的模式，大大降低了銀行的業(yè)務(wù)運營成本和IT投入；大數(shù)據(jù)分析技術(shù)將風(fēng)險控制從以經(jīng)驗判斷為主，帶入了以機(jī)器學(xué)習(xí)為主、用數(shù)據(jù)作為決策依據(jù)的時代，使得全自動的快速信貸模式成為可能。盡管金融上層應(yīng)用和業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新風(fēng)起云涌，但信用中介的基本要求使銀行在商業(yè)模式的底層邏輯和相關(guān)技術(shù)，例如系統(tǒng)間的信息交互方式以及交易清算的基礎(chǔ)設(shè)施方面，并未有革命性的提升。區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)恰恰要顛覆銀行商業(yè)模式的底層技術(shù)基礎(chǔ)。

首先，“清算”這個概念在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中將不復(fù)存在，所有的交易都是“發(fā)生即清算”的，交易完成的瞬間所有的賬本信息都完成了同步更新。其次，系統(tǒng)間的信息交互不再因為兼容性和互斥性而導(dǎo)致部署成本高且連接困難，因為所有系統(tǒng)都使用同樣的技術(shù)協(xié)議；而各參與方之間的交易規(guī)則也依照協(xié)議共識寫入?yún)^(qū)塊鏈成為標(biāo)準(zhǔn)，不得篡改。商業(yè)制度創(chuàng)新的推動者區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)是對現(xiàn)有商業(yè)模式的制度基礎(chǔ)和參與者之間關(guān)系的重大挑戰(zhàn)?，F(xiàn)有金融體系是建立在三個基本制度框架之上的：商業(yè)信任是依賴法律條文而存在的；資產(chǎn)轉(zhuǎn)移交易是以獨立第三方作為信用中介來保障實現(xiàn)的；交易結(jié)算和清算是以集中式的清算機(jī)構(gòu)為中心來處理完成的，然而人們習(xí)以為常的制度基礎(chǔ)和商業(yè)流程都有可能隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用被顛覆。在現(xiàn)有制度框架下如魚得水的金融中介機(jī)構(gòu)，如何在這場模式變革中調(diào)整角色，將決定其未來的命運。以Visa和Nasdaq為例來說，一個是提供支付中介服務(wù)的支付組織，一個作為證券發(fā)行和交易市場平臺，其主要角色都是作為交易的中介。兩家公司很早就意識到區(qū)塊鏈技術(shù)可能對自身未來的商業(yè)價值形成的挑戰(zhàn)，于是采取了擁抱技術(shù)革新的明智做法，成為Chain（美國區(qū)塊鏈技術(shù)初創(chuàng)公司）的早期合作者，布局區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的試點項目。從銀行的角度來說，在這一波新的技術(shù)革新浪潮中是成為技術(shù)受益者，還是被顛覆方，完全取決于銀行如何審時度勢，積極調(diào)整自身在未來商業(yè)格局和邏輯中的角色定位，不再只做信用中介，被動依賴壟斷地位收取息差和交易費用，而要積極做技術(shù)應(yīng)用的先驅(qū)者，不斷提升高價值的金融服務(wù)能力和內(nèi)容，引領(lǐng)和參與新的商業(yè)格局形成。二.區(qū)塊鏈為金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性解決全業(yè)務(wù)鏈上的痛點和頑疾其“系統(tǒng)性”主要體現(xiàn)在三個方面：

區(qū)塊鏈技術(shù)可以被應(yīng)用在不同的銀行業(yè)務(wù)，從支付結(jié)算，到票據(jù)流轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈金融，到更復(fù)雜的證券發(fā)行與交易等各核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，均已有金融機(jī)構(gòu)和科技公司在積極探索和嘗試（后文將詳細(xì)展開）。區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的收益將惠及所有的交易參與方，包括銀行、銀行客戶、銀行的合作方（如平臺企業(yè)等）。目前金融服務(wù)各流程環(huán)節(jié)存在的效率瓶頸、交易時滯、欺詐和操作風(fēng)險等痛點，大多數(shù)有望在區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用后得到解決（圖2）。例如現(xiàn)有流程中大量存在的手工。操作、人工驗證和審批工作將得以自動化處理，紙質(zhì)合同將被智能合約所取代，而在交易處理環(huán)節(jié)不再會由于系統(tǒng)失誤而導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生。舉例來說，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可以幫助跨境支付與結(jié)算業(yè)務(wù)交易參與方節(jié)省約40%的交易成本。三.區(qū)塊鏈?zhǔn)艿劫Y本市場和金融機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注和追捧過去兩年，位于硅谷和紐約的區(qū)塊鏈技術(shù)公司成為了各風(fēng)投基金競相追捧的熱門項目。僅2015年，全球范圍內(nèi)投資在比特幣和區(qū)塊鏈相關(guān)的初創(chuàng)公司的風(fēng)投資金規(guī)模就達(dá)到了約4.8億美元，2016年第一季度已達(dá)到1.6億美元，由此可見其增長趨勢（圖3）。參與投資的不僅有類似AndreessenHorowitz這樣的硅谷著名風(fēng)投基金，以500Startups為代表的種子基金和孵化器，還包括花旗、摩根大通在內(nèi)的各大國際金融機(jī)構(gòu)（圖4）。除了投資布局，全球各領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)在具體推動區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用方面也有很多大動作：包括花旗銀行、西班牙對外銀行、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀等在內(nèi)的40余家領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)共同建立了R3CEV聯(lián)盟，旨在推動制定適合金融機(jī)構(gòu)使用的區(qū)塊鏈技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，推動技術(shù)落地。2015年底，LinuxFoundation牽頭建立的Hyperledger項目吸引了包括摩根大通、荷蘭銀行、美國道富銀行在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)，這個項目通過促成底層技術(shù)提供方、區(qū)塊鏈創(chuàng)新公司、技術(shù)實施方、以及分布在各行業(yè)的技術(shù)應(yīng)用方的通力協(xié)作，打造跨行業(yè)的分布式賬本。應(yīng)該說各大機(jī)構(gòu)都看到了區(qū)塊鏈技術(shù)未來對銀行商業(yè)模式和邏輯帶來的顛覆性改變，如果不積極參與其中，會有被淘汰或被邊緣化的危險。第二部分:五大應(yīng)用場景解析題區(qū)塊鏈“去中心化”的本質(zhì)能讓當(dāng)今金融交易所面臨的一些關(guān)鍵性問題得到顛覆性的改變。根據(jù)麥肯錫分析，區(qū)塊鏈技術(shù)影響最可能發(fā)生在支付及交易銀行、資本市場及投資銀行業(yè)務(wù)的主要應(yīng)用場景（圖5）。以下分別針對數(shù)字貨幣、跨境支付與結(jié)算、票據(jù)與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、證券發(fā)行交易及客戶征信與反詐欺等五大應(yīng)用場景，探討區(qū)塊鏈技術(shù)將如何解決當(dāng)前業(yè)務(wù)的痛點，以及科技金融公司正在實踐哪些的區(qū)塊鏈實用技術(shù)。場景一：數(shù)字貨幣：提高貨幣發(fā)行及使用的便利性比特幣的崛起顛覆了人類對貨幣的概念。比特幣及其他數(shù)字貨幣的出現(xiàn)與擴(kuò)展正在改變?nèi)祟愂褂秘泿诺姆绞健倪^去人類使用實物交易，到發(fā)展物理貨幣及后來的信用貨幣，都是隨著人類的商業(yè)行為及社會發(fā)展不斷演進(jìn)。隨著電子金融及電子商務(wù)的崛起，數(shù)字貨幣安全、便利、低交易成本的獨特性，更適合基于網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)行為，將來有可能取代物理貨幣的流通。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣目前已在歐美國家獲得相當(dāng)程度的市場接受，不但能在商戶用比特幣支付商品，更是衍生出比特幣的借記卡與ATM機(jī)等應(yīng)用產(chǎn)品。數(shù)字貨幣與法定貨幣之間交換的交易平臺也應(yīng)運而生，例如美國最大的比特幣交易平臺Coinbase目前支持美金、歐元、英鎊及加拿大幣與比特幣之間的兌換；中國的交易平臺OKCoin及火幣也支持人民幣與比特幣的交易；比特幣與法定貨幣之間的龐大交易量與流動性足以被視為一種國際通行貨幣。正是比特幣網(wǎng)絡(luò)的崛起，讓社會各界注意到其背后的分布式賬本區(qū)塊鏈技術(shù)，并逐漸在數(shù)字貨幣外的眾多場景獲得開發(fā)應(yīng)用。國家發(fā)行數(shù)字貨幣將成趨勢。2015年厄瓜多爾率先推出國家版數(shù)字貨幣，不但能減少發(fā)行成本及增加便利性，還能讓偏遠(yuǎn)地區(qū)無法擁有銀行資源的民眾也能通過數(shù)字化平臺，獲得金融服務(wù)。突尼斯也根據(jù)區(qū)塊鏈的技術(shù)發(fā)行國家版數(shù)字貨幣，除了讓國民通過數(shù)字貨幣買賣商品，還能繳付水電費賬單等，結(jié)合區(qū)塊鏈分布式賬本的概念，將交易紀(jì)錄記載于區(qū)塊鏈中，方便管理。同時，其他許多國家也在探討發(fā)行數(shù)字貨幣的可行性。目前，包括瑞典、澳大利亞及俄羅斯正在研討發(fā)展數(shù)字貨幣的計劃。英國央行正委托倫敦大學(xué)學(xué)院設(shè)計一套數(shù)字貨幣RSCoin進(jìn)行試驗，預(yù)期通過央行發(fā)行的數(shù)字貨幣來提高整體金融體系的安全性與效率。中國央行也在2016年1月召開數(shù)字貨幣研討會，提出爭取早日推出央行發(fā)行的數(shù)字貨幣。各國央行均認(rèn)識到數(shù)字貨幣能夠替代實物現(xiàn)金，降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的成本，提高支付結(jié)算的便利性；并增加經(jīng)濟(jì)交易透明度，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為，提升央行對貨幣供給和貨幣流通的控制力。同時，通過發(fā)展數(shù)字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用，擴(kuò)展到整個金融業(yè)及其他領(lǐng)域，確保資金和信息的安全，提升社會整體效能。場景二：跨境支付與結(jié)算：實現(xiàn)點到點交易，減少中間費用當(dāng)前的跨境支付結(jié)算時間長、費用高、又必須通過多重中間環(huán)節(jié)。擁有一個可信任的中介角色在現(xiàn)今的跨境交易非常重要，當(dāng)跨境匯款與結(jié)算的方式日趨復(fù)雜，付款人與收款人之間所仰賴的第三方中介角色更顯得極其重要。每一筆匯款所需的中間環(huán)節(jié)不但費時，而且需要支付大量的手續(xù)費，其成本和效率成為跨境匯款的瓶頸所在。如因每個國家的清算程序不同，可能導(dǎo)致一筆匯款需要2至3天才能到帳，效率極低，在途資金占用量極大（圖6）。區(qū)塊鏈將可摒棄中轉(zhuǎn)銀行的角色，實現(xiàn)點到點快速且成本低廉的跨境支付。通過區(qū)塊鏈的平臺，不但可以繞過中轉(zhuǎn)銀行，減少中轉(zhuǎn)費用，還因為區(qū)塊鏈安全、透明、低風(fēng)險的特性，提高了跨境匯款的安全性，以及加快結(jié)算與清算速度，大大提高資金利用率。未來，銀行與銀行之間可以不再通過第三方，而是通過區(qū)塊鏈技術(shù)打造點對點的支付方式。省去第三方金融機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，不但可以全天候支付、實時到賬、提現(xiàn)簡便及沒有隱形成本，也有助于降低跨境電商資金風(fēng)險及滿足跨境電商對支付清算服務(wù)的及時性、便捷性需求。根據(jù)麥肯錫的測算，從全球范圍看，區(qū)塊鏈技術(shù)在B2B跨境支付與結(jié)算業(yè)務(wù)中的應(yīng)用將可使每筆交易成本從約26美元下降到15美元，其中約75%為中轉(zhuǎn)銀行的支付網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費用，25%為合規(guī)、差錯調(diào)查，以及外匯匯兌成本（圖7）。Ripple的跨賬本協(xié)議幫助銀行間快速結(jié)算。成立于美國的Ripple為一家利用類區(qū)塊鏈概念發(fā)展跨境結(jié)算的金融科技公司，它構(gòu)建了一個沒有中央節(jié)點的分布式支付網(wǎng)絡(luò)，希望提供一個能取代SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會）網(wǎng)絡(luò)的跨境轉(zhuǎn)賬平臺，打造全球統(tǒng)一網(wǎng)絡(luò)金融傳輸協(xié)議。Ripple的跨賬本協(xié)議（interledger protocol）可說是讓參與協(xié)議的各方都能看到同樣的一本賬本，通過該公司的網(wǎng)絡(luò)，銀行客戶可以實現(xiàn)實時的點對點跨國轉(zhuǎn)賬，不需中心組織管理，且支持各國不同貨幣。如果Ripple協(xié)議成為了金融體系的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，在網(wǎng)絡(luò)中的各方都能任意轉(zhuǎn)賬貨幣，支付就會像收發(fā)電子郵件一樣快捷、便宜，最重要的是沒有所謂的跨行異地以及跨國支付費用。目前全球已有17個國家的銀行加入合作，共同參與Ripple為金融機(jī)構(gòu)打造的解決方案。Circle致力于發(fā)展C2C跨境支付平臺。Circle是一家開發(fā)比特幣錢包的數(shù)字貨幣初創(chuàng)公司，正致力于通過比特幣后臺網(wǎng)絡(luò)的區(qū)塊鏈技術(shù)，使國家貨幣之間的資金轉(zhuǎn)移更加簡單和便宜。Circle在2016年獲得英國政府頒發(fā)的首張電子貨幣牌照，允許Circle客戶在美元與英鎊之間進(jìn)行即時轉(zhuǎn)賬?？紤]到該電子貨幣牌照在整個歐盟都有效，預(yù)計很快歐元也會加入。除了上述兩家金融科技公司，Chain，Ethereum，IBM，Microsoft等公司也都在利用區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展跨境支付與結(jié)算的技術(shù)。

第四篇：麥肯錫：2018中國區(qū)塊鏈行業(yè)分析報告(全文1

麥肯錫：2018中國區(qū)塊鏈行業(yè)分析報告（全文1

導(dǎo)讀上世紀(jì)90年代中期，商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，人們可以隨時隨地購買和閱讀書籍，使用無需下載的流媒體收聽音樂，人們開始使用郵件、即時消息和實時視頻進(jìn)行無縫溝通，開始使用網(wǎng)上銀行存錢、匯款和借貸?，F(xiàn)在，一項名為“區(qū)塊鏈”的重大技術(shù)正在起步。自央行表態(tài)積極推進(jìn)官方發(fā)行的數(shù)字貨幣之后，中國越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始關(guān)注數(shù)字貨幣背后的創(chuàng)新技術(shù)——“區(qū)塊鏈（blockchain）”。然而，對于什么是“區(qū)塊鏈”，以及它將對銀行業(yè)帶來什么影響，大多數(shù)的銀行高管和從業(yè)人員仍然心存諸多疑問。區(qū)塊鏈技術(shù)，是繼蒸汽機(jī)、電力、信息和互聯(lián)網(wǎng)科技之后，目前最有潛力觸發(fā)第五輪顛覆性革命浪潮的核心技術(shù)。該技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用將完全改變交易流程和記錄保存的方式，從而大幅降低交易成本，顯著提升效率。在過去的一年中，區(qū)塊鏈技術(shù)已成為全球創(chuàng)新領(lǐng)域最受關(guān)注的話題，受到風(fēng)險投資基金的熱烈追捧。國際各大領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)也紛紛行動起來，組建了R3CEV和Hyperledger這樣的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用聯(lián)盟。一場技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的競爭和顛覆式創(chuàng)新浪潮正悄然襲來。區(qū)塊鏈的特性將改變金融體系間的核心準(zhǔn)則；因其安全、透明及不可篡改的特性，金融體系間的信任模式不再依賴中介者，許多銀行業(yè)務(wù)都將“去中心化”，實現(xiàn)實時數(shù)字化的交易。區(qū)塊鏈的應(yīng)用在虛擬貨幣、跨境支付與結(jié)算、票據(jù)與供應(yīng)鏈金融、證券發(fā)行與交易及客戶征信與反詐欺等五大金融場景將能產(chǎn)生最直接與有效的應(yīng)用。以跨境支付結(jié)算來說，區(qū)塊鏈將可摒棄中轉(zhuǎn)銀行的角色，實現(xiàn)點到點快速且低成本的跨境支付；根據(jù)麥肯錫的測算，從全球范圍看，區(qū)塊鏈技術(shù)在B2B跨境支付與結(jié)算業(yè)務(wù)中的應(yīng)用將可降低每筆交易成本約40%。面對區(qū)塊鏈技術(shù)迎面而來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，全球領(lǐng)先銀行已經(jīng)開始積極布局，以搶占先發(fā)優(yōu)勢。各大銀行目前采取的策略不一，大致可分為三類：

（一）組建區(qū)塊鏈大聯(lián)盟，制訂行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；如R3CEV集結(jié)超過40家國際領(lǐng)先銀行建立行業(yè)監(jiān)管及相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

（二）攜手金融科技公司，發(fā)展核心業(yè)務(wù)區(qū)塊鏈應(yīng)用；如CapitalOne及Visa通過戰(zhàn)略投資金融科技公司，緊抓區(qū)塊鏈技術(shù)的突破口。

（三）銀行內(nèi)部推進(jìn)局部領(lǐng)域的應(yīng)用，快速實施試點；如UBS、花旗、德意志及巴克萊都已經(jīng)成立區(qū)塊鏈實驗室，自行研發(fā)或通過與金融科技公司的合作，針對不同的應(yīng)用場景進(jìn)行測試。麥肯錫對銀行高管調(diào)研顯示，約有一半的高管認(rèn)為三年內(nèi)區(qū)塊鏈將產(chǎn)生實質(zhì)性影響，一些人甚至認(rèn)為18個月內(nèi)就會發(fā)生。中國金融機(jī)構(gòu)如何在這場迅猛發(fā)展的技術(shù)革新浪潮中抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，從而掌握顛覆式金融模式的主動權(quán)，是所有決策者應(yīng)立即予以考慮的問題。本報告分析了金融機(jī)構(gòu)不可錯失的四大區(qū)塊鏈應(yīng)用的商業(yè)契機(jī)：數(shù)字貨幣改革、跨境支付與結(jié)算、供應(yīng)鏈金融，以及證券發(fā)行與交易。同時，就中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何把握機(jī)遇，抓住戰(zhàn)略機(jī)會提出了三個行動建議：

（一）國內(nèi)銀行應(yīng)盡快就參與區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的策略予以明確；

（二）快速推進(jìn)業(yè)務(wù)應(yīng)用場景的試點實施；

（三）積極投資布局，小投入，廣撒網(wǎng)，合理布局。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用將開啟許多令人興奮的可能性，顛覆銀行業(yè)的游戲規(guī)則并可能重塑整個行業(yè)格局。誰將是這一場顛覆式技術(shù)革命的最終贏家，我們拭目以待。第一部分：為什么區(qū)塊鏈突然火起來了上世紀(jì)70年代個人電腦問世，人們開始借助電腦閱讀資料，編寫文檔，但人們?nèi)酝ㄟ^書信往來溝通，去銀行網(wǎng)點存錢、匯款和借貸。上世紀(jì)90年代中期，商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，人們可以隨時隨地購買和閱讀書籍，使用無需下載的流媒體收聽音樂，人們開始使用郵件、即時消息和實時視頻進(jìn)行無縫溝通，開始使用網(wǎng)上銀行存錢、匯款和借貸?，F(xiàn)在，一項名為“區(qū)塊鏈”的重大技術(shù)正在起步。20年后我們也許會這樣描繪我們的生活：數(shù)字貨幣成為主流貨幣，人們可以隨時隨地向身處世界任何地方的任何人進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移交易，就好像發(fā)送郵件或打開流媒體播放音樂一樣方便、快捷、實時。一.區(qū)塊鏈?zhǔn)抢^互聯(lián)網(wǎng)之后最具顛覆性的創(chuàng)新技術(shù)區(qū)塊鏈，是繼蒸汽機(jī)、電力、信息和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之后，目前最有潛力觸發(fā)第五輪顛覆式革命浪潮的核心技術(shù)。就如同蒸汽機(jī)釋放了人們的生產(chǎn)力、電力解決了人們最基本的生活需求、信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)徹底改變了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（如音樂和出版業(yè)）的商業(yè)模式一樣，區(qū)塊鏈技術(shù)將有可能實現(xiàn)去中心化的數(shù)字資產(chǎn)安全轉(zhuǎn)移。“區(qū)塊鏈”聽上去充滿了未來感和技術(shù)色彩，但本質(zhì)上它是一個去中心化的分布式賬本。去中心化，也就是說所有的交易都是點對點發(fā)生的，無需任何的信用中介或集中式清算機(jī)構(gòu)；分布式賬本，意味著當(dāng)交易發(fā)生時，鏈上的所有參與方都會在自己的賬本上收到交易的信息，這些交易記錄是完全公開，且經(jīng)過加密、不可篡改的。正是基于區(qū)塊鏈技術(shù)這樣的特征，當(dāng)其被應(yīng)用到不同的場景時，將為交易參與方帶來主要以下四個方面的意義：消除交易中介存在的必要性，從而降低交易成本：因為實現(xiàn)了點對點的交易，中央處理或清算組織成為冗余；因為交易的真實性是由區(qū)塊鏈上所有參與者共同驗證和維護(hù)的，所以作為第三方的信用中介也失去了存在價值交易結(jié)算幾乎是實時的，從而提升了交易效率，大大提高資產(chǎn)利用率。區(qū)塊鏈上信息的不可篡改性和去中心化的數(shù)據(jù)儲存方式，使其成為數(shù)據(jù)和信息記錄的最佳載體?？删幊痰膮^(qū)塊鏈?zhǔn)菇灰琢鞒虒崿F(xiàn)全自動化：通過在區(qū)塊鏈中嵌入預(yù)設(shè)好的交易規(guī)則，達(dá)到預(yù)定條件則自動完成，可提升交易的自動化程度。區(qū)塊鏈技術(shù)的顛覆性主要體現(xiàn)在以下兩個方面：最底層技術(shù)的顛覆者如果我們將銀行商業(yè)模式層層分解，不同的新技術(shù)發(fā)展一直在推動各個層面的進(jìn)步（圖1）。以信息時代為例，互聯(lián)網(wǎng)帶動了應(yīng)用層面的無數(shù)創(chuàng)新應(yīng)用——P2P借貸、在線理財、眾籌；云平臺改變了業(yè)務(wù)處理和基礎(chǔ)設(shè)施部署的模式，大大降低了銀行的業(yè)務(wù)運營成本和IT投入；大數(shù)據(jù)分析技術(shù)將風(fēng)險控制從以經(jīng)驗判斷為主，帶入了以機(jī)器學(xué)習(xí)為主、用數(shù)據(jù)作為決策依據(jù)的時代，使得全自動的快速信貸模式成為可能。盡管金融上層應(yīng)用和業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新風(fēng)起云涌，但信用中介的基本要求使銀行在商業(yè)模式的底層邏輯和相關(guān)技術(shù)，例如系統(tǒng)間的信息交互方式以及交易清算的基礎(chǔ)設(shè)施方面，并未有革命性的提升。區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)恰恰要顛覆銀行商業(yè)模式的底層技術(shù)基礎(chǔ)。首先，“清算”這個概念在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中將不復(fù)存在，所有的交易都是“發(fā)生即清算”的，交易完成的瞬間所有的賬本信息都完成了同步更新。其次，系統(tǒng)間的信息交互不再因為兼容性和互斥性而導(dǎo)致部署成本高且連接困難，因為所有系統(tǒng)都使用同樣的技術(shù)協(xié)議；而各參與方之間的交易規(guī)則也依照協(xié)議共識寫入?yún)^(qū)塊鏈成為標(biāo)準(zhǔn)，不得篡改。商業(yè)制度創(chuàng)新的推動者區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)是對現(xiàn)有商業(yè)模式的制度基礎(chǔ)和參與者之間關(guān)系的重大挑戰(zhàn)?，F(xiàn)有金融體系是建立在三個基本制度框架之上的：商業(yè)信任是依賴法律條文而存在的；資產(chǎn)轉(zhuǎn)移交易是以獨立第三方作為信用中介來保障實現(xiàn)的；交易結(jié)算和清算是以集中式的清算機(jī)構(gòu)為中心來處理完成的，然而人們習(xí)以為常的制度基礎(chǔ)和商業(yè)流程都有可能隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用被顛覆。在現(xiàn)有制度框架下如魚得水的金融中介機(jī)構(gòu)，如何在這場模式變革中調(diào)整角色，將決定其未來的命運。以Visa和Nasdaq為例來說，一個是提供支付中介服務(wù)的支付組織，一個作為證券發(fā)行和交易市場平臺，其主要角色都是作為交易的中介。兩家公司很早就意識到區(qū)塊鏈技術(shù)可能對自身未來的商業(yè)價值形成的挑戰(zhàn)，于是采取了擁抱技術(shù)革新的明智做法，成為Chain（美國區(qū)塊鏈技術(shù)初創(chuàng)公司）的早期合作者，布局區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的試點項目。銀行的角度來說，在這一波新的技術(shù)革新浪潮中是成為技術(shù)受益者，還是被顛覆方，完全取決于銀行如何審時度勢，積極調(diào)整自身在未來商業(yè)格局和邏輯中的角色定位，不再只做信用中介，被動依賴壟斷地位收取息差和交易費用，而要積極做技術(shù)應(yīng)用的先驅(qū)者，不斷提升高價值的金融服務(wù)能力和內(nèi)容，引領(lǐng)和參與新的商業(yè)格局形成。二.區(qū)塊鏈為金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性解決全業(yè)務(wù)鏈上的痛點和頑疾其“系統(tǒng)性”主要體現(xiàn)在三個方面：區(qū)塊鏈技術(shù)可以被應(yīng)用在不同的銀行業(yè)務(wù)，從支付結(jié)算，到票據(jù)流轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈金融，到更復(fù)雜的證券發(fā)行與交易等各核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，均已有金融機(jī)構(gòu)和科技公司在積極探索和嘗試（后文將詳細(xì)展開）。區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的收益將惠及所有的交易參與方，包括銀行、銀行客戶、銀行的合作方（如平臺企業(yè)等）。目前金融服務(wù)各流程環(huán)節(jié)存在的效率瓶頸、交易時滯、欺詐和操作風(fēng)險等痛點，大多數(shù)有望在區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用后得到解決（圖2）。例如現(xiàn)有流程中大量存在的手工。操作、人工驗證和審批工作將得以自動化處理，紙質(zhì)合同將被智能合約所取代，而在交易處理環(huán)節(jié)不再會由于系統(tǒng)失誤而導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生。舉例來說，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可以幫助跨境支付與結(jié)算業(yè)務(wù)交易參與方節(jié)省約40%的交易成本。三.區(qū)塊鏈?zhǔn)艿劫Y本市場和金融機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注和追捧過去兩年，位于硅谷和紐約的區(qū)塊鏈技術(shù)公司成為了各風(fēng)投基金競相追捧的熱門項目。僅2015年，全球范圍內(nèi)投資在比特幣和區(qū)塊鏈相關(guān)的初創(chuàng)公司的風(fēng)投資金規(guī)模就達(dá)到了約4.8億美元，2016年第一季度已達(dá)到1.6億美元，由此可見其增長趨勢（圖3）。參與投資的不僅有類似AndreessenHorowitz這樣的硅谷著名風(fēng)投基金，以500Startups為代表的種子基金和孵化器，還包括花旗、摩根大通在內(nèi)的各大國際金融機(jī)構(gòu)（圖4）。除了投資布局，全球各領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)在具體推動區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用方面也有很多大動作：包括花旗銀行、西班牙對外銀行、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀等在內(nèi)的40余家領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)共同建立了R3CEV聯(lián)盟，旨在推動制定適合金融機(jī)構(gòu)使用的區(qū)塊鏈技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，推動技術(shù)落地。2015年底，LinuxFoundation牽頭建立的Hyperledger項目吸引了包括摩根大通、荷蘭銀行、美國道富銀行在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)，這個項目通過促成底層技術(shù)提供方、區(qū)塊鏈創(chuàng)新公司、技術(shù)實施方、以及分布在各行業(yè)的技術(shù)應(yīng)用方的通力協(xié)作，打造跨行業(yè)的分布式賬本。應(yīng)該說各大機(jī)構(gòu)都看到了區(qū)塊鏈技術(shù)未來對銀行商業(yè)模式和邏輯帶來的顛覆性改變，如果不積極參與其中，會有被淘汰或被邊緣化的危險。第二部分:五大應(yīng)用場景解析題區(qū)塊鏈“去中心化”的本質(zhì)能讓當(dāng)今金融交易所面臨的一些關(guān)鍵性問題得到顛覆性的改變。根據(jù)麥肯錫分析，區(qū)塊鏈技術(shù)影響最可能發(fā)生在支付及交易銀行、資本市場及投資銀行業(yè)務(wù)的主要應(yīng)用場景（圖5）。以下分別針對數(shù)字貨幣、跨境支付與結(jié)算、票據(jù)與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、證券發(fā)行交易及客戶征信與反詐欺等五大應(yīng)用場景，探討區(qū)塊鏈技術(shù)將如何解決當(dāng)前業(yè)務(wù)的痛點，以及科技金融公司正在實踐哪些的區(qū)塊鏈實用技術(shù)。場景一：數(shù)字貨幣：提高貨幣發(fā)行及使用的便利性比特幣的崛起顛覆了人類對貨幣的概念。比特幣及其他數(shù)字貨幣的出現(xiàn)與擴(kuò)展正在改變?nèi)祟愂褂秘泿诺姆绞?。從過去人類使用實物交易，到發(fā)展物理貨幣及后來的信用貨幣，都是隨著人類的商業(yè)行為及社會發(fā)展不斷演進(jìn)。隨著電子金融及電子商務(wù)的崛起，數(shù)字貨幣安全、便利、低交易成本的獨特性，更適合基于網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)行為，將來有可能取代物理貨幣的流通。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣目前已在歐美國家獲得相當(dāng)程度的市場接受，不但能在商戶用比特幣支付商品，更是衍生出比特幣的借記卡與ATM機(jī)等應(yīng)用產(chǎn)品。數(shù)字貨幣與法定貨幣之間交換的交易平臺也應(yīng)運而生，例如美國最大的比特幣交易平臺Coinbase目前支持美金、歐元、英鎊及加拿大幣與比特幣之間的兌換；中國的交易平臺OKCoin及火幣也支持人民幣與比特幣的交易；比特幣與法定貨幣之間的龐大交易量與流動性足以被視為一種國際通行貨幣。正是比特幣網(wǎng)絡(luò)的崛起，讓社會各界注意到其背后的分布式賬本區(qū)塊鏈技術(shù)，并逐漸在數(shù)字貨幣外的眾多場景獲得開發(fā)應(yīng)用。國家發(fā)行數(shù)字貨幣將成趨勢。2015年厄瓜多爾率先推出國家版數(shù)字貨幣，不但能減少發(fā)行成本及增加便利性，還能讓偏遠(yuǎn)地區(qū)無法擁有銀行資源的民眾也能通過數(shù)字化平臺，獲得金融服務(wù)。突尼斯也根據(jù)區(qū)塊鏈的技術(shù)發(fā)行國家版數(shù)字貨幣，除了讓國民通過數(shù)字貨幣買賣商品，還能繳付水電費賬單等，結(jié)合區(qū)塊鏈分布式賬本的概念，將交易紀(jì)錄記載于區(qū)塊鏈中，方便管理。同時，其他許多國家也在探討發(fā)行數(shù)字貨幣的可行性。目前，包括瑞典、澳大利亞及俄羅斯正在研討發(fā)展數(shù)字貨幣的計劃。英國央行正委托倫敦大學(xué)學(xué)院設(shè)計一套數(shù)字貨幣RSCoin進(jìn)行試驗，預(yù)期通過央行發(fā)行的數(shù)字貨幣來提高整體金融體系的安全性與效率。中國央行也在2016年1月召開數(shù)字貨幣研討會，提出爭取早日推出央行發(fā)行的數(shù)字貨幣。各國央行均認(rèn)識到數(shù)字貨幣能夠替代實物現(xiàn)金，降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的成本，提高支付結(jié)算的便利性；并增加經(jīng)濟(jì)交易透明度，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為，提升央行對貨幣供給和貨幣流通的控制力。同時，通過發(fā)展數(shù)字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用，擴(kuò)展到整個金融業(yè)及其他領(lǐng)域，確保資金和信息的安全，提升社會整體效能。場景二：跨境支付與結(jié)算：實現(xiàn)點到點交易，減少中間費用當(dāng)前的跨境支付結(jié)算時間長、費用高、又必須通過多重中間環(huán)節(jié)。擁有一個可信任的中介角色在現(xiàn)今的跨境交易非常重要，當(dāng)跨境匯款與結(jié)算的方式日趨復(fù)雜，付款人與收款人之間所仰賴的第三方中介角色更顯得極其重要。每一筆匯款所需的中間環(huán)節(jié)不但費時，而且需要支付大量的手續(xù)費，其成本和效率成為跨境匯款的瓶頸所在。如因每個國家的清算程序不同，可能導(dǎo)致一筆匯款需要2至3天才能到帳，效率極低，在途資金占用量極大（圖6）。區(qū)塊鏈將可摒棄中轉(zhuǎn)銀行的角色，實現(xiàn)點到點快速且成本低廉的跨境支付。通過區(qū)塊鏈的平臺，不但可以繞過中轉(zhuǎn)銀行，減少中轉(zhuǎn)費用，還因為區(qū)塊鏈安全、透明、低風(fēng)險的特性，提高了跨境匯款的安全性，以及加快結(jié)算與清算速度，大大提高資金利用率。未來，銀行與銀行之間可以不再通過第三方，而是通過區(qū)塊鏈技術(shù)打造點對點的支付方式。省去第三方金融機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，不但可以全天候支付、實時到賬、提現(xiàn)簡便及沒有隱形成本，也有助于降低跨境電商資金風(fēng)險及滿足跨境電商對支付清算服務(wù)的及時性、便捷性需求。根據(jù)麥肯錫的測算，從全球范圍看，區(qū)塊鏈技術(shù)在B2B跨境支付與結(jié)算業(yè)務(wù)中的應(yīng)用將可使每筆交易成本從約26美元下降到15美元，其中約75%為中轉(zhuǎn)銀行的支付網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費用，25%為合規(guī)、差錯調(diào)查，以及外匯匯兌成本（圖7）。Ripple的跨賬本協(xié)議幫助銀行間快速結(jié)算。成立于美國的Ripple為一家利用類區(qū)塊鏈概念發(fā)展跨境結(jié)算的金融科技公司，它構(gòu)建了一個沒有中央節(jié)點的分布式支付網(wǎng)絡(luò)，希望提供一個能取代SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會）網(wǎng)絡(luò)的跨境轉(zhuǎn)賬平臺，打造全球統(tǒng)一網(wǎng)絡(luò)金融傳輸協(xié)議。Ripple的跨賬本協(xié)議（interledger protocol）可說是讓參與協(xié)議的各方都能看到同樣的一本賬本，通過該公司的網(wǎng)絡(luò)，銀行客戶可以實現(xiàn)實時的點對點跨國轉(zhuǎn)賬，不需中心組織管理，且支持各國不同貨幣。如果Ripple協(xié)議成為了金融體系的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，在網(wǎng)絡(luò)中的各方都能任意轉(zhuǎn)賬貨幣，支付就會像收發(fā)電子郵件一樣快捷、便宜，最重要的是沒有所謂的跨行異地以及跨國支付費用。目前全球已有17個國家的銀行加入合作，共同參與Ripple為金融機(jī)構(gòu)打造的解決方案。Circle致力于發(fā)展C2C跨境支付平臺。Circle是一家開發(fā)比特幣錢包的數(shù)字貨幣初創(chuàng)公司，正致力于通過比特幣后臺網(wǎng)絡(luò)的區(qū)塊鏈技術(shù)，使國家貨幣之間的資金轉(zhuǎn)移更加簡單和便宜。Circle在2016年獲得英國政府頒發(fā)的首張電子貨幣牌照，允許Circle客戶在美元與英鎊之間進(jìn)行即時轉(zhuǎn)賬?？紤]到該電子貨幣牌照在整個歐盟都有效，預(yù)計很快歐元也會加入。除了上述兩家金融科技公司，Chain，Ethereum，IBM，Microsoft等公司也都在利用區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展跨境支付與結(jié)算的技術(shù)。預(yù)計在不久的將來，金融體系現(xiàn)有的傳統(tǒng)交易模式將被高效能、高安全性及成低本的顛覆性技術(shù)所替代。場景三：票據(jù)與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)：減少人為介入，降低成本及操作風(fēng)險票據(jù)及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)因人為介入多，導(dǎo)致許多違規(guī)事件及操作風(fēng)險。從2015年年中，國內(nèi)開始爆發(fā)票據(jù)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)暴。票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造了大量流動性的同時，相關(guān)市場也滋生了大量違規(guī)操作或客戶欺詐行為，陸續(xù)有多家商業(yè)銀行的匯票業(yè)務(wù)事件集中爆發(fā)。國內(nèi)現(xiàn)行的匯票業(yè)務(wù)仍有約70%為紙質(zhì)交易，操作環(huán)節(jié)處處需要人工，并且因為涉及較多中介參與，存在管控漏洞，違規(guī)交易的風(fēng)險提高。供應(yīng)鏈金融也因為高度依賴人工成本，在業(yè)務(wù)處理中有大量的審閱、驗證各種交易單據(jù)及紙質(zhì)文件的環(huán)節(jié)，不但花費大量的時間及人力，各個環(huán)節(jié)更是有人工操作失誤的機(jī)會。實現(xiàn)票據(jù)價值傳遞的去中介化。長久以來，票據(jù)的交易一直存在一個第三方的角色來確保有價憑證的傳遞是安全可靠的。在紙質(zhì)票據(jù)中，交易雙方的信任建立在票據(jù)的真實性基礎(chǔ)上；即使在現(xiàn)有電子票據(jù)交易中，也是需要通過央行ECDS系統(tǒng)的信息進(jìn)行交互認(rèn)證。但借助區(qū)塊鏈的技術(shù)，可以直接實現(xiàn)點對點之間的價值傳遞，不需要特定的實物票據(jù)或是中心系統(tǒng)進(jìn)行控制和驗證；中介的角色將被消除，也減少人為操作因素的介入。供應(yīng)鏈金融也能通過區(qū)塊鏈減少人工成本、提高安全度及實現(xiàn)端到端透明化。未來通過區(qū)塊鏈，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)將能大幅減少人工的介入，將目前通過紙質(zhì)作業(yè)的程序數(shù)字化。所有參與方（包括供貨商、進(jìn)貨商、銀行）都能使用一個去中心化的賬本分享文件并在達(dá)到預(yù)定的時間和結(jié)果時自動進(jìn)行支付，極大提高效率及減少人工交易可能造成的失誤。根據(jù)麥肯錫測算，在全球范圍內(nèi)區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，能幫助銀行和貿(mào)易融資企業(yè)大幅降低成本（圖8），其中銀行的運營成本一年能縮減約135-150億美元、風(fēng)險成本縮減11-16億美元；買賣雙方企業(yè)一年預(yù)計也能降低資金成本約11-13億美元及運營成本16-21億美元。除此之外，由于交易效率的提升，整體貿(mào)易融資渠道更暢通，對交易雙方收入提升亦有幫助。Wave已與巴克萊銀行達(dá)成合作協(xié)議，將通過區(qū)塊鏈技術(shù)推動貿(mào)易金融與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的數(shù)字化應(yīng)用，將信用證與提貨單及國際貿(mào)易流程的文件放到公鏈上，通過公鏈進(jìn)行認(rèn)證與不可篡改的驗證?；趨^(qū)塊鏈的數(shù)字化解決方案能夠完全取代現(xiàn)今的紙筆人工流程，實現(xiàn)端到端完全的透明化，提高處理的效率并減少風(fēng)險。場景四：證券發(fā)行與交易：實現(xiàn)準(zhǔn)實時資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，加速交易清算速度證券的發(fā)行與交易的流程手續(xù)繁雜且效率低下。一般公司的證券發(fā)行，必須先找到一家券商，公司與證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)簽訂委托募集合同，完成繁瑣的申請流程后，才能尋求投資者認(rèn)購。以美國的交易模式為例，證券一旦上市后，交易更是極為低效，證券交易日和交割日之間存在3天的時間間隔。區(qū)塊鏈技術(shù)使得金融交易市場的參與者享用平等的數(shù)據(jù)來源，讓交易流程更加公開、透明、有效率。通過共享的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)參與證券交易，使得原本高度依賴中介的傳統(tǒng)交易模式變?yōu)榉稚⒌钠矫婢W(wǎng)絡(luò)交易模式。這種革命性交易模式在西方金融市場的實踐中已經(jīng)顯現(xiàn)出三大優(yōu)勢：首先，能大幅度減少了證券交易成本，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可使證券交易的流程更簡潔、透明、快速，減少重復(fù)功能的IT系統(tǒng)，提高市場運轉(zhuǎn)的效率。其次，區(qū)塊鏈技術(shù)可準(zhǔn)實時地記錄交易者的身份、交易量等關(guān)鍵信息，有利于證券發(fā)行者更快速清晰地了解股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升商業(yè)決策效率；公開透明又可追蹤的電子記錄系統(tǒng)同時減少了暗箱操作、內(nèi)幕交易的可能性，有利于證券發(fā)行者和監(jiān)管部門維護(hù)市場。第三，區(qū)塊鏈技術(shù)使得證券交易日和交割日時間間隔從1-3天縮短至10分鐘，減少了交易的風(fēng)險，提高了交易的效率和可控性。Chain與Nasdaq推出私募股權(quán)市場交易平臺。2015年10月，Nasdaq在拉斯維加斯的Money20/20大會上，正式公布了與Chain搭建區(qū)塊鏈平臺Linq——首個通過區(qū)塊鏈平臺進(jìn)行數(shù)字化證券產(chǎn)品管理的系統(tǒng)平臺。對于股票交易者而言，區(qū)塊鏈可以消除對基于紙筆或者電子表格的記錄依賴的需求，減少交易的人為差錯，提高交易平臺的透明度和可追蹤性。對股票的發(fā)行公司而言，Linq實現(xiàn)了更好的管理股票數(shù)據(jù)的功能，讓納斯達(dá)克在私募股權(quán)市場中為創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資者提供更好的服務(wù)。DigitalAssetHoldings（DAH）即將為澳大利亞證券交易所設(shè)計清算和結(jié)算系統(tǒng)。澳大利亞證券交易所在2015年表示，將設(shè)計一套新系統(tǒng)取代所有的核心技術(shù)系統(tǒng)以提升結(jié)算速度。美國區(qū)塊鏈公司DAH在400家投標(biāo)者中，拿到了這項計劃合同。DAH所開發(fā)的技術(shù)目標(biāo)將允許所有的參與者，在同一個數(shù)據(jù)庫中進(jìn)行實時的資產(chǎn)交易；它能夠讓數(shù)字資產(chǎn)在交易的對手方之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移而無需任何中央機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)記錄交易，因而達(dá)到實時交易效果，實現(xiàn)結(jié)算時間由當(dāng)前的兩個工作日減少到數(shù)分鐘。除了美國Nasdaq及澳大利亞證券市場外，芝加哥商品交易所、迪拜多種商品中心、德國、倫敦、日本、韓國等多國的證交所都已經(jīng)開始發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用。中國近來也由上海證券交易所牽頭組織ChinaLedger聯(lián)盟，組織國內(nèi)商品交易所，實驗由區(qū)塊鏈發(fā)展場外交易平臺。場景五：客戶征信與反欺詐：降低法律合規(guī)成本，防止金融犯罪銀行的客戶征信及法律合規(guī)的成本不斷增加。過去幾年各國商業(yè)銀行為了滿足日趨嚴(yán)格的監(jiān)管要求，不斷投入資源加強(qiáng)信用審核及客戶征信，以提升反欺詐、反洗錢抵御復(fù)雜金融衍生品過度交易導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險的成效。2014年，UBS為了應(yīng)對新的監(jiān)管要求，增加了約10億美元的支出；而匯豐集團(tuán)在2013至2015年間，法律合規(guī)部門的員工人數(shù)從2000多人增至7000多名。為提高交易的安全性及符合法規(guī)要求，銀行投入了相當(dāng)?shù)慕疱X與人力，已經(jīng)成為極大的成本負(fù)擔(dān)。記載于區(qū)塊鏈中的客戶信息與交易紀(jì)錄有助于銀行識別異常交易并有效防止欺詐。區(qū)塊鏈的技術(shù)特性可以改變現(xiàn)有的征信體系，在銀行進(jìn)行“認(rèn)識你的客戶”（KYC）時，將不良紀(jì)錄客戶的數(shù)據(jù)儲存在區(qū)塊鏈中?？蛻粜畔⒓敖灰子涗洸粌H可以隨時更新，同時，在客戶信息保護(hù)法規(guī)的框架下，如果能實現(xiàn)客戶信息和交易紀(jì)錄的自動化加密關(guān)聯(lián)共享，銀行之間能省去許多KYC的重復(fù)工作。銀行也可以通過分析和監(jiān)測在共享的分布式帳本內(nèi)客戶交易行為的異常狀態(tài)，及時發(fā)現(xiàn)并消除欺詐行為。Chainalysis為銀行設(shè)計反欺詐監(jiān)測系統(tǒng)。原本為專門打擊利用數(shù)字貨幣洗錢和欺詐行為的初創(chuàng)公司Chainalysis，現(xiàn)在也為銀行設(shè)計區(qū)塊鏈上的異常交易行為監(jiān)測與分析系統(tǒng)。通過監(jiān)測公開式賬本上的交易尋找不法行為，幫助銀行反洗錢與反欺詐。

第五篇：埃森哲《銀行區(qū)塊鏈投資價值分析報告》中文版

埃森哲《銀行區(qū)塊鏈投資價值分析報告》中文版

譯者 | 代清來近日，埃森哲發(fā)布《銀行區(qū)塊鏈投資價值分析報告》(Accenture Banking on Blockchain)。報告指出，與許多新技術(shù)一樣，區(qū)塊鏈的創(chuàng)新技術(shù)為銀行業(yè)注入了許多興奮和刺激。一些分析人士將其革命性的潛力與互聯(lián)網(wǎng)相提并論。因為這種創(chuàng)新大幅度的提高了效率，大大降低了風(fēng)險，節(jié)省了數(shù)十億美元。為了更好的方便國內(nèi)愛好者，筆者翻譯成了中文，如下為正文。

一、區(qū)塊鏈令人激動的特性與許多新技術(shù)一樣，區(qū)塊鏈產(chǎn)生了很多的讓人激動的事情。一些分析師將區(qū)塊鏈革命性性的潛力比作互聯(lián)網(wǎng)，具有強(qiáng)大的效率提升，節(jié)省數(shù)十億美元，大大降低風(fēng)險的能力。但其中也有不少炒作成分。那么，區(qū)塊鏈確實能帶來什么樣的成本/效益率，業(yè)務(wù)應(yīng)用和投資回報率?為了了解這些，我們與頂級基準(zhǔn)公司Mclagan(Aon plc的業(yè)務(wù)部門)合作，進(jìn)行深入的影響分析，并對成本節(jié)約和可能實現(xiàn)的其他收益進(jìn)行了基于事實的估計。首先，為什么區(qū)塊鏈讓人激動呢 ?區(qū)塊鏈?zhǔn)欠植际劫~本技術(shù)的一個總稱，它在本質(zhì)上是一種新型的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，使多方能夠以共識機(jī)制在相同的時間對相同數(shù)據(jù)進(jìn)行訪問。目前，數(shù)據(jù)一致性是大多數(shù)商業(yè)模式的核心。然而，由于每個人都保留自己的數(shù)據(jù)，所以該過程被低效率所困擾，例如不同方需要不斷地在它們之間來回地發(fā)送數(shù)據(jù)以完成事務(wù)。相比之下，區(qū)塊鏈可以實現(xiàn)從今天的多重和連續(xù)數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)模型到更高效的過程，其中對賬是交易過程的一個組成部分。因此，對銀行來說，長期機(jī)會是將重要的運營、風(fēng)險和財務(wù)系統(tǒng)重新分配給基于區(qū)塊鏈的共享數(shù)據(jù)平臺。這將使銀行的數(shù)據(jù)處理過程和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施大部分退役，雖然達(dá)到這個最終狀態(tài)將需要較長時間和多次迭代，但是區(qū)塊鏈的巨大的開源節(jié)流潛力將繼續(xù)引起興趣和投資。雖然已經(jīng)對區(qū)塊鏈可能產(chǎn)生的價值做了一些估計，我們認(rèn)為資本市場領(lǐng)導(dǎo)者需要更詳細(xì)的分析來評估區(qū)塊鏈的商業(yè)案例。這對于在不斷評估多種新興技術(shù)的潛力的高層管理人員尤為重要。隨著現(xiàn)有傳統(tǒng)系統(tǒng)的考慮、合規(guī)性遵從和股東利益，你如何確保區(qū)塊鏈將提供你所需要的競爭優(yōu)勢和股東價值?

二、研究過程與結(jié)論為了充分了解區(qū)塊鏈對銀行運營影響，我們與McLagan聯(lián)合開展了一項研究。作為世界級的資本市場基準(zhǔn)提供商，McLagan每年對最大的銀行執(zhí)行全面的財務(wù)基準(zhǔn)。它使用直接來自參與銀行總分類帳的粒度成本數(shù)據(jù)。在本研究中，我們將來自世界上最大的八家投資銀行(基于收入)的McLagan匯總的運營成本數(shù)據(jù)模型與埃森哲專有的高性能投資銀行模型進(jìn)行了對比。這使我們能夠了解區(qū)塊鏈在投資銀行的整個前后流程范圍和運營指標(biāo)內(nèi)可能產(chǎn)生的最大影響。(研究過程略)研究結(jié)論：根據(jù)我們的高性能投資銀行模型，將50多個運營成本指標(biāo)與McLagan數(shù)據(jù)進(jìn)行映射，提供了明確的對比指標(biāo)。以下四個示例是一個小型快照，用于通過我們的專有分析實現(xiàn)的粒度級別說明典型效率影響。1.由于更加精簡和優(yōu)化的數(shù)據(jù)質(zhì)量、透明度和內(nèi)部控制,財政報告中的潛在成本節(jié)約70%。2.由于提高了金融交易的透明度和可審計性，在產(chǎn)品層面和集中基礎(chǔ)上，符合標(biāo)準(zhǔn)的潛在成本節(jié)省30%-50%。3.由于KYC和客戶端加入，因為更強(qiáng)大的數(shù)字身份和參與者之間的客戶端數(shù)據(jù)的交互，集中運營的潛在成本節(jié)約 50%4.例如通過減少或消除對和解，諸如貿(mào)易支持，中間結(jié)算，清算，結(jié)算和調(diào)查，在業(yè)務(wù)運營中的潛在成本節(jié)約50%區(qū)塊鏈如何為8家銀行節(jié)省80多億美元?按照今天的成本結(jié)構(gòu)，研究結(jié)果表明，區(qū)塊鏈能夠在300億美元的成本基礎(chǔ)上初步節(jié)省80多億美元。這些估計不包括所需的潛在成本和投資。這相當(dāng)于我們調(diào)查的八家銀行中約27%的成本。為了指導(dǎo)我們的分析研究，我們使用一組保守的標(biāo)準(zhǔn)，包括以下假設(shè)： 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)只會持續(xù)在成熟市場到2025年 監(jiān)管規(guī)則將允許采用區(qū)塊鏈解決方案和退役傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施 不包括對房舍(建筑物，設(shè)施)的成本的影響 考慮了固定成本和可變成本之間的差異在當(dāng)前這個階段，這些假設(shè)可能是保守的。我們的初步估計假設(shè)業(yè)務(wù)和集中運營將“從根本上受到影響”，表明節(jié)省成本大約50%。事實上，我們的初始用例，概念證明和早期測試環(huán)境顯示有可能進(jìn)一步增加這些成本，使它們進(jìn)入“中斷”類別，將總額提高超過70%。從這個角度來看，每年的成本節(jié)約相當(dāng)于38%或約120億美元。需要注意的是，如果重大問題或監(jiān)管障礙阻止區(qū)塊鏈的廣泛采用，那么這些節(jié)約可能無法達(dá)到。鑒于物料成本節(jié)約的預(yù)測，金融服務(wù)部門的區(qū)塊鏈支出正在加速，這并不奇怪，尤其是在資本成本上升使得通過傳統(tǒng)方法增加盈利能力變得困難的時候。2015年9月，一家專注于金融服務(wù)的獨立研究機(jī)構(gòu)Aite Group，預(yù)測2016年資本市場參與者的區(qū)塊鏈支出將在1.25億美元左右。只是9個月后，一家獨立基準(zhǔn)研究公司Greenwich Associates的一項研究預(yù)測，資本市場公司的2016年區(qū)塊鏈支出將接近2.80億美元，是之前估計的兩倍多。這說明了行業(yè)投資區(qū)塊鏈不僅加速，它以相當(dāng)快的速度上升，使得難以準(zhǔn)確地量化總和。

三、報告的觀點和影響區(qū)塊鏈的主要組件，例如加密散列，分布式數(shù)據(jù)庫和共識建立，都不是新的。但是，當(dāng)它們組合時，它們創(chuàng)建了一種非常強(qiáng)大的新形式的數(shù)據(jù)共享和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，能夠消除中介，中央第三方和昂貴的對賬過程。自2008年全球金融危機(jī)以來，資本市場行業(yè)面臨著收益減少的完美風(fēng)暴，主要是由于監(jiān)管合規(guī)成本上升，資本配置和流動性成本上升，以及收入減少。據(jù)我們估計，投資銀行花費大約三分之二的IT預(yù)算支持傳統(tǒng)的后期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，每年增加數(shù)十億美元的成本削減計劃。換句話說，投資銀行花費了太多的時間，精力，流動性和資本來支持不利于可持續(xù)改善利潤的流程。因此，銀行，中央銀行，交易所和結(jié)算所迫切地嘗試區(qū)塊鏈，作為提高成本基本面并提高資本回報率的方式。也要清楚，區(qū)塊鏈也不是靈丹妙藥，可以解救投資銀行的所有弊病。對于許多用例，不用面對區(qū)塊鏈解決方案的成本和挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)或過程將實現(xiàn)類似的結(jié)果。例如內(nèi)部自動化和外包。然而，有令人信服的證據(jù)表明，區(qū)塊鏈可以從根本上減少許多現(xiàn)有的結(jié)算和結(jié)算流程，如果不是完全消除的話。1.每年節(jié)省數(shù)十億美元：它對貿(mào)易確認(rèn)，對賬，現(xiàn)金管理，資產(chǎn)優(yōu)化和其他基于例外的業(yè)務(wù)邏輯流程有巨大的影響，這些每年花費數(shù)十億美元。2.減少時間窗口：根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)和交易對手的要求，它還承諾通過大大減少時間或甚至完全消除交付窗口和支付，同時支持市商的需求來優(yōu)化結(jié)算。3.影響成本動態(tài)：.最終，它將使今天的后臺基礎(chǔ)設(shè)施完全退役，關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程轉(zhuǎn)到行業(yè)通用，這將深刻影響成本動態(tài)。毫無疑問，金融服務(wù)，特別是資本市場中因為區(qū)塊鏈而興奮是有原因的。雖然我們不相信它會完全中斷或替代當(dāng)前的生態(tài)系統(tǒng)參與者，但我們認(rèn)為其影響將是變革性的。一個常見的類比是互聯(lián)網(wǎng)的興起：那些當(dāng)年接受變革的人創(chuàng)造了全新的產(chǎn)品和商業(yè)模式，并獲得了回報。當(dāng)然，也有許多商業(yè)模式導(dǎo)致了昂貴的失敗。以類似的方式，區(qū)塊鏈正在激勵行業(yè)玩家從根本上重新想象他們的數(shù)據(jù)共享過程。沒有回頭，特別是考慮到它將促進(jìn)投資的顯著影響，銀行重新構(gòu)建當(dāng)前的商業(yè)模式、運營功能和盈利能力(短期和長期)。然而，高級經(jīng)理應(yīng)該考慮進(jìn)行受控和良好對沖賭注，以避免昂貴的失誤，同時有利于獲得新模式的好處。但是，為了實現(xiàn)承諾，投資銀行必須重新思考他們的戰(zhàn)略和方法，以進(jìn)行勞動力優(yōu)化，數(shù)據(jù)中心需求，存儲，網(wǎng)絡(luò)和安全。與互聯(lián)網(wǎng)一樣，早期采用者將最有利于優(yōu)化成本，推動全新的收入，并受益于所有區(qū)塊鏈可以提供的。從過去的變革性技術(shù)經(jīng)驗中，投資銀行已經(jīng)采用了建立內(nèi)部實驗室，加入行業(yè)聯(lián)盟和資助或與完全投資于區(qū)塊鏈的公司建立聯(lián)合經(jīng)營的戰(zhàn)略。綜上，區(qū)塊鏈有了這么誘人的前景，吸引了這么多的興趣，創(chuàng)新和投資，你準(zhǔn)備好抓住機(jī)會了嗎?

四、區(qū)塊鏈的未來區(qū)塊鏈正在一往無前的挑戰(zhàn)行業(yè)玩家從根本上重新想象他們的數(shù)據(jù)共享過程。下一步，加快你的行動計劃，利用區(qū)塊鏈技術(shù)從一開始行動計劃，以解決關(guān)鍵問題，例如：戰(zhàn)略：你的企業(yè)發(fā)展到更高水平的戰(zhàn)略是什么，什么樣的創(chuàng)新組合將是實現(xiàn)這一戰(zhàn)略的關(guān)鍵? 你會在哪里找到最有價值的?對標(biāo)：您的多年投資計劃如何與現(xiàn)有技術(shù)，能力和市場功能如何發(fā)展相一致? 你投資/建設(shè)在今天的能力或明天的潛力范圍內(nèi)嗎?知識：您是否接入了正確的行業(yè)，監(jiān)管和跨行業(yè)創(chuàng)新論壇，以保持信息，并成為塑造下一個創(chuàng)新周期(以您的最佳優(yōu)勢)的積極參與者?探索：您是否已經(jīng)探索了支持區(qū)塊鏈DLT環(huán)境所需的人力和技術(shù)資源?您是否準(zhǔn)備從區(qū)塊鏈中獲益?正如我們的研究表明，區(qū)塊鏈技術(shù)可以帶來顯著的效益。雖然投資銀行生態(tài)系統(tǒng)的許多部分首先需要為分布式賬本技術(shù)調(diào)整以最大限度地發(fā)揮其潛力，但我們已經(jīng)看到一些行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者展示了目前可能實現(xiàn)的目標(biāo)。通過將正確的部分放在適當(dāng)?shù)奈恢茫Y(jié)合清晰的視野，您可以開始實現(xiàn)短期贏利，同時建立更有效，安全和成本效益的運營模式，以釋放可持續(xù)收益，節(jié)約和長期競爭優(yōu)勢。