第一篇：ruibeier 以史為鑒a股市場重組光環(huán)炒作的背后 筆者按：本文選自2014年7月 《中國a股白 - 雪球

ruibeier 以史為鑒——A股市場重組光環(huán)炒作的背后 筆者按：本文選自2014年7月 《中國A股白...-雪球

筆者按：本文選自2014年7月《中國A股白皮書》，原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_54a832620102uyvj.html …，謹以此文送給奮戰(zhàn)在題材股炒作戰(zhàn)線中的勇士們。

以下為選載的原文：

A股市場成立以來的這20多年，曾經(jīng)無限風(fēng)光過的資產(chǎn)重組題材明星股是層出不窮，如鄭州百文、達爾曼、億安科技、中科創(chuàng)業(yè)、銀廣夏、數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)、水仙電器、廣華化纖、鞍山合成、托普軟件等等，他們當年都曾因為重組題材而得到大肆炒作，股價一度暴漲十倍甚至數(shù)十倍。但無論它們怎么鬧，無論股價被炒多高，最終都被證明一切只是浮云，他們的下場要么是帶上ST帽子被實施特別處理，要么就是被摘牌退市。而A股市場這20年來，真正通過產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)重組，進而脫胎換骨變身優(yōu)質(zhì)上市公司的幾乎鳳毛麟角，也就是通過資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)整合能真正獲得成功的比例，在這個重組群體里不足百分之幾。但A股市場對重組題材股的炒作力度之大讓人瞠目結(jié)舌，也引得中小投資者趨之若鶩的奔向這一題材概念的炒作。為此，A股市場一度涌現(xiàn)出為數(shù)不少的資產(chǎn)重組題材概念炒作的典范，這其中的一些“佼佼者”如廣華化纖，曾用名：歐亞農(nóng)業(yè)，英豪科教、ST英教、華圣科技、ST華圣等，他在A股市場上為資產(chǎn)重組題材概念的炒作樹立了“標桿”、締造了“輝煌”的歷史，搞“高科技農(nóng)業(yè)”、“荷蘭花卉引進”，又“進軍教育產(chǎn)業(yè)投資”，無一不是能讓市場能煥發(fā)激情的重大題材，即使退市滅亡前，還由香港“資本玩家”關(guān)百豪在其身上表演一出資產(chǎn)收購的鬧劇，關(guān)百豪信誓旦旦的聲稱“處理完ST英教的不良資產(chǎn)及債務(wù)重組后，他會利用自身的實業(yè)平臺使ST英教進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”。但是，隨著公司所涉及項目的一個又一個失敗，公司已徹底“癱瘓”，因為連續(xù)巨虧，被迫暫停上市，旋即又被徹底終止上市。ST英教的被處死完全是咎由自取，其財務(wù)情況惡劣到極點，2002年度和2003年度的每股收益分別巨虧1.0元和 0.85元。2004年的前三季度僅實現(xiàn)主營收入259萬元，凈利潤虧損4518萬元，凈資產(chǎn)負2.2億元，借款5.16億元，資產(chǎn)負債率141%。但就是這樣的垃圾公司，卻不斷得到市場惡性炒作，股價幾十倍的上漲，還吸引了無數(shù)中小投資者蜂擁而入。其實當時A股市場上比“ST英教”更有收購價值的殼公司無數(shù)，但是在ST英教上卻偏偏能連續(xù)搞出各種花樣翻新、題材各異的一系列“產(chǎn)業(yè)重組整合”故事，其真實目的并不完全是一場資本市場上的游戲，其背后還有著很多深層次不可告人的目的，但這場戲演的太過逼真、太惟妙惟肖，以至于騙過無數(shù)中小投資者。發(fā)生在ST英教身上的這個案例，真應(yīng)該作為后來投資者對自己加強風(fēng)險教育的教材：ST英教的前身是廣華化纖，作為“歷史遺留問題”股于1993年上市，95年因行業(yè)發(fā)展問題及管理不善造成大量劣質(zhì)資產(chǎn)。1998年10月，資本玩家楊斌帶領(lǐng)陳忠聯(lián)入駐，引進“高科技農(nóng)業(yè)及荷蘭花卉引進”，公司名稱由“廣華化纖”改為“歐亞農(nóng)業(yè)”。因為楊斌自己是外籍身份，他個人控制的公司又是外資身份，無法直接在國內(nèi)IPO融資，所以他開始琢磨在A股市場進行'買殼上市“的可能性，他遇到廣州從化“英豪學(xué)?！钡膭?chuàng)始人陳忠聯(lián)后，兩人看上的“殼”就是廣華化纖。楊斌通過陳忠聯(lián)控制的“從化市博大”和“英邁爾實業(yè)”兩家公司受讓廣華化纖5202萬股的國有法人股后獲得控股權(quán)，然后引進荷蘭花卉、蔬菜種植等農(nóng)業(yè)項目，為此公司于1998年10月更名為“歐亞農(nóng)業(yè)”，楊斌因為外籍身份，所以只在公司擔任董事，而對資本市場的游戲規(guī)則還不熟悉的陳忠聯(lián)任歐亞農(nóng)業(yè)的董事長和總經(jīng)理。1999年陳忠聯(lián)操控歐亞農(nóng)業(yè)收購自己創(chuàng)辦的英豪學(xué)校資產(chǎn)，于是“歐亞農(nóng)業(yè)”開始更名為“英豪科教”，從此公司主業(yè)增加了時髦的“教育產(chǎn)業(yè)投資”。與此緊密配合的是公司1998、1999年度業(yè)績分別“做”到0.65元和0.88元，年度分配方案也極為優(yōu)厚，雖然公司因為沒有真實的錢可以給股東派發(fā)現(xiàn)金紅利，但這兩個年度分別推出10送10和10送6的送股方案，徹底讓市場為之瘋狂，股價累計暴漲10倍有余。楊斌在與陳忠聯(lián)合伙買殼進駐廣華化纖的同時，楊斌自己的地產(chǎn)項目（荷蘭村項目）也于同期在沈陽動工興建，初期投資預(yù)算18億，主要資金來源為銀行融資，巨大的資金缺口促使楊斌把所謂的高科技農(nóng)業(yè)項目包裝到香港上市，也簡稱“歐亞農(nóng)業(yè)”，順利融資6.8億港元。但2002年10月一封中國證監(jiān)會致香港證監(jiān)會的舉報信，讓楊斌東窗事發(fā)并鋃鐺入獄。失去了楊斌的造假配合后，英豪科教也突然宣布主業(yè)遭遇變故，從此拉開英豪科教走向沒落的序幕。陳忠聯(lián)和楊斌走到一起，兩者都是為了錢。陳忠聯(lián)于1993年通過教育儲蓄金模式創(chuàng)辦了廣東英豪學(xué)校，也就是“家長存錢，企業(yè)運作，以商養(yǎng)學(xué)”的模式，然后待學(xué)生畢業(yè)離校時歸還本金。1993年國內(nèi)銀行一年期定存利率高達10.98%，存信托公司的回報平均高達25%，所以開始階段陳忠聯(lián)通過把儲蓄金存銀行、信托來即可維持學(xué)校日常運轉(zhuǎn)，但1996年后銀行利率從10.98%直降到1.98%，加上信托公司陸續(xù)破產(chǎn)，英豪學(xué)校的運營資金產(chǎn)生缺口。在這種情況下，陳忠聯(lián)與楊斌一拍即合，開始合伙把手伸向證券市場。在二人控制英豪科教后，陳忠聯(lián)利用上市公司平臺對外融資，舉債2億元收購英豪學(xué)校大部分教學(xué)和生活設(shè)施，然后用收購過來的資產(chǎn)轉(zhuǎn)身再和英豪合作辦學(xué)，由此幫助英豪學(xué)校暫過難關(guān)。2002年楊斌入獄后，聯(lián)合造假的鏈條斷裂，英豪科教敗績逐漸暴露出來，英豪科教的業(yè)績也由此前的每股0.88元，滑落到2000年的0.26元、2001年的0.06元，接著隨楊斌的入獄，英豪科教2002——2004年的三年里每股收益分別虧損0.85元、虧損1.0元和虧損0.68元。至此，陳忠聯(lián)入駐英豪科教后沒有從市場融來任何資金，因其2001年推出的唯一一次配股申請未獲批準，后期陳忠聯(lián)一直利用英豪科教的平臺瘋狂向銀行貸款，最后借此成功的將上市公司徹底掏空。截至2004年9月，ST英教凈資產(chǎn)負2.2億元，短期借款5.16億元，資產(chǎn)負債率141%，公司資產(chǎn)數(shù)次被強制轉(zhuǎn)讓、查封、拍賣，包括第一大股東從化市英豪博大持有的1.3億法人股（占公司總股本29.77%），所以依靠陳忠聯(lián)自己，讓ST英豪實行扭虧已經(jīng)沒任何可能，公司走向死亡已是必然，但戲還沒有結(jié)束，又一位資本高手隆重登場：2004年11月12日，英豪博大所持上市公司的1.3億法人股，按每股0.05元、合計總價656萬元的價格拍出，接盤者是香港富商關(guān)百豪，他以自己控制的電子港科技有限公司身份成功競拍下這1.3億股法人股。對關(guān)百豪收購嚴重資不抵債的ST英豪，市場很多人士百思不得其解，但關(guān)百豪的收購報告書中顯示，“收購方在上市公司不良資產(chǎn)清理完成以及債務(wù)重組完成前，僅出于投資祖國內(nèi)地法人股市場的目的”，可是深滬兩市比ST英教有價值的公司法人股遍地都是，關(guān)百豪為何偏偏看上了ST英豪？根據(jù)資料查詢，關(guān)百豪是香港股市上的傳奇人物，其名下控制有三家香港上市公司，其曾在1999年收購時富投資（10），2000年入主實惠集團（0996.HK），繼而再分拆時富金融（8122.HK）于創(chuàng)業(yè)板上市，只是這3家公司在香港市場都屬于仙股（股價不足1港元）；1997年曾為處于困境中的中建電訊融資22.5億港元，1999年為時富先后集資四次，募資總額達9億元，而這一切當時被市場認為是無法辦到的，所以不少香港媒體更將他譽為“財技高手”。那么關(guān)百豪以656萬元的代價收購ST英教到底為了什么？當時有明白人指出：“600多萬買下30%的控股權(quán)，這在二級市場上要賺多少個600萬??？這機構(gòu)真高明??！”。也許是巧合，在關(guān)百豪接手ST英教的前一周，其公司股票已經(jīng)開始反彈，拍賣成功后連續(xù)6個漲停，一個月時間股價累計漲幅達66%，而同期的上證指數(shù)僅上升了2.45%。確實，關(guān)百豪接手ST英教后，自始自終就從沒露過面，也沒有進入ST英教的董事會，他只派了兩個人過來，一個人是出任新董事長，另一個任總經(jīng)理，但公司搬遷至新辦公住所及召開股東大會時，只有這新任總經(jīng)理露過面。2004年5月，公司接到上海證交所通知，由于連續(xù)三年虧損，公司股票暫停上市交易，后期公司則被徹底摘牌退市。當這一場讓人眼花繚亂的重組舞臺戲最后曲終散場時，留給“ST英教”，或者叫“ST華圣”二級市場投資者的是什么？是苦澀？憤怒？惆悵？這個可能只有投資者自己才知道。

其實A股市場上類似ST英豪這樣的重組鬧劇多到數(shù)不勝數(shù)的程度，我不否認確實會有績差公司通過重組獲得新生，但通過重組真正讓公司成功轉(zhuǎn)型并獲得新生的案例實在是少之又少，那么原因何在？從上市公司本身角度講，掛牌上市資格的本身是極有價值的資源，因有著可以從證券市場無成本融資的權(quán)利，多數(shù)控股股東寧愿讓自己控制的上市慘淡經(jīng)營，也不愿意輕易放手，除非遇到買家有雄厚的資金實力，能夠讓上市公司的控制人認為有大利益可圖的情況下，它才會考慮將上市公司轉(zhuǎn)手，否則它寧可維持。這樣，多數(shù)績差公司最后多是在經(jīng)營業(yè)績連年虧損，最后無計可施，直至面臨摘牌退市的情況下才會選擇重組，這種情況下有病亂投醫(yī)，它無需過多考慮接手方的實際能力，它只關(guān)心自己手中即將失去價值的控股股權(quán)能變賣什么價格，因此時能套現(xiàn)出逃是其最大目的。對于接手方，其買殼借殼上市的目的，很少會有真正從上市公司發(fā)展角度去考慮，而是以控制上市公司平臺后，然后利用這個平臺進行融資、套現(xiàn)為主要目的，比如買殼方在成功取得上市公司控制權(quán)后，多數(shù)會打著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的幌子實行增發(fā)再融資，然后控制人將自己手中劣質(zhì)資產(chǎn)以較高的價格轉(zhuǎn)賣給上市公司，這個資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程其實已經(jīng)讓控制人取得巨大利益回報，同時也在極其隱蔽的狀態(tài)下掏空上市公司。而這些劣質(zhì)資產(chǎn)被高價注入上市公司后，對上市公司有何惡劣影響，這已經(jīng)不再是控制人所想的問題，比如ST賢成的實際控制人，在通過資產(chǎn)重組取得控制地位后，控制人利用上市公司這個平臺，通過高息集資、募資送股等方式從社會上騙取到過百億的資金，一切的最后表明實際控制人是徹頭徹尾的玩了一把空手套百億白狼的好戲。從市場投資者角度講，博重組是A股市場長期以來形成的一個頑疾，這其實是嚴重投機的心理在作怪。因為A股市場長期以來退市制度不嚴謹，管理層擔心退市會造成大量投資者出現(xiàn)過大損失，所以從和諧的角度考慮，對績差公司的所謂“重組”疏于管制，造成大量虛假重組行為泛濫，這一方面造成A股市場的重組題材非理性的惡性炒作，同時也令市場的投資心理出現(xiàn)畸形心態(tài)，最后的結(jié)果是讓價值投資在市場上被遺棄，讓炒作風(fēng)在市場泛濫，好在最近以來，管理層開始對重組公司進行嚴管，并且多次出臺類似《關(guān)于上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》的通知。尤其是2014年以來，有越來越多的重組行為被緊急叫停，涉及的原因多半是：涉嫌內(nèi)幕交易被迫停止的，炮制重組鬧劇為實際控制人套現(xiàn)的，大股東低位增持結(jié)束后開始發(fā)布重組預(yù)案的，也有因最后在資產(chǎn)評估和職工安置上無法談攏而確實無法重組的，更有甚者是借助重組順便兩手準備的，比如重組方提前在市場買入目標公司股票，然后借助重組順便炒作股票的，反正各種各樣的情況都有。最悲劇的事情是，當交易所連續(xù)發(fā)布長油退市警告，并且指定了最后交易日后，還有數(shù)億的資金趨之若鶩的搶在長油摘牌前退市前搶入其股票，因為有大批投資者還在做著期待ST長油未來能復(fù)牌的黃粱美夢。殊不知，拿央企的“免死金牌”當個賭注，但這一借口在退市長油身上可能不會再奏效，因為退市長油連續(xù)虧損三年之后，企業(yè)自己并沒有急于通過財務(wù)手段來達到扭虧為盈的目的。相反，退市長油還突然借助巨額計提等手段來增加年度虧損額，最終凈虧59億，以至于讓市場質(zhì)疑這是不是在惡意退市？其實這已經(jīng)表明其央企大股東是在徹底放棄ST長油，尤其是長油退市前后又被媒體挖出長油除了財務(wù)報表上披露的130億外債之外，還有隱蔽的幾百億隱形巨額債務(wù)。而管理層這一年來正在著手實施加強退市制度的執(zhí)行力度，加之面對負債數(shù)百億的長油，對其合理處死是最好的解決辦法。所以長油雖為央企第一退市股，但無論從自身角度，還是大股東的態(tài)度，以及政策面因素，都決定了長油已經(jīng)沒任何可能重新復(fù)盤的機會，但我們看到長油在退市整理期的30天里，在明知退市前的幾天里還有數(shù)億資金瘋狂涌入長油去搶入股票，這真是一場悲哀。

也許有投資者會說：“我知道投資績差股賭重組和復(fù)牌風(fēng)險較大，但我會注意控制風(fēng)險”。其實，這種刀口嗜血的風(fēng)險是很難規(guī)避的，因絕大多數(shù)沒有辨別能力的中小投資者最后都是成為這類“重組盛宴”的犧牲品。因極大多數(shù)投資者沒有信息優(yōu)勢，幾乎得不到內(nèi)幕消息，其所能擁有的只是猜測和自己的臆造，多數(shù)情況下是處于盲人摸象的狀態(tài)下，這些投資者沒有資金規(guī)模優(yōu)勢，在不利情況發(fā)生后無力改變價格走向趨勢。加上多數(shù)投資者自身在技術(shù)上止損能力不足，一旦這些題材股在題材兌現(xiàn)上出現(xiàn)閃失，很多投資者根本沒有能力及時止損，多數(shù)是抱著僥幸心理意圖通過死扛來熬過困難階段，其結(jié)果就是越套越深，最后血本無歸。當然，A股市場上確實有一批人專門靠賭重組獲得了成功，如某些專做ST股的牛散，象ST長油的某個人持股大股東，其除了重倉持有ST長油外，他同時還重倉持有ST宏盛（600817）、ST珠江（000505）、ST炎黃（000805）、ST金泰（600385）等，他坦誠述說自己炒股十幾年沒虧過，主要就是買那些面臨退市的股票，買入后就持有幾年，然后坐等復(fù)盤，最后盈利至少都是翻倍。但是，在A股歷史上對退市制度的執(zhí)行貫徹力度不嚴謹時，依靠這些績差公司的咸魚翻身獲取暴利的機會相對很大，可是因為這類咸魚翻身的背后很多是虛假重組行為，并由此將市場投資理念逐漸走入歧途，其危害性已經(jīng)被相關(guān)部門引起重視，所以現(xiàn)如今管理部門對ST公司的重組已經(jīng)開始嚴加管理。而隨著歷史上眾多惡性虛假重組的大批量曝光，隨著A股市場注冊制度的即將執(zhí)行，隨著市場相關(guān)政策導(dǎo)向的逐漸改變，上市公司殼資源的價值正逐步降低，未來A股市場上再靠這種非理性的惡性炒作獲取暴利的機會將進一步減少。

$浦發(fā)銀行(SH600000)$

附《創(chuàng)業(yè)板的頂真的在天際》，原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_54a832620102vohn.html …

創(chuàng)業(yè)板的頂真的在天際

1、會里：整天警告中小投資者別太狂熱，警示中小投資者注意市場泡沫，可看完這些公開信息后，你們自己不臉紅？這一刻有沒有那種“養(yǎng)了個混賬兒子，然后殺也不是，不殺也不是”的感覺？

2、公墓：“墓”字我沒寫錯，確實是墓穴的墓，這是什么節(jié)奏？擊鼓傳花，把凈值弄高、然后基民追加認購？搏的是基民的命，撈的是自己的名聲？崩盤前拍拍手走人，然后舉著高凈值、高收益率的光環(huán)棄公轉(zhuǎn)私去發(fā)私募產(chǎn)品？怎么出貨就是下任基金經(jīng)理的事？

3、基民：為你們捏把汗，那些公墓大神拿你們的命，博他們的名，贏了是他的名，虧了是你們的命！也許現(xiàn)在你認為基金凈值有不少收益也算沒白搏，但等崩盤時，我看你還能安心的縱容他們?nèi)ゲ?/p>

市場惡性爆炒到這程度，已經(jīng)讓市場成為全世界的笑柄，原本應(yīng)該倡導(dǎo)理性投資的公墓，從娘胎里出生就畸形，早些年間熱衷于幫券商股東坐莊后高位接盤，《基金黑幕》發(fā)布后改為集體抱團取暖，好不容易在06、07年學(xué)會了價值投資，結(jié)果沒幾年再度走下三濫的邪路，現(xiàn)在變本加厲的充當市場惡炒風(fēng)向標！這些賭場籌碼確實被你們翻炒上去十幾倍，但這是你們的本事？那是基民的命堆出來的，如果閉卷考試，你們狗屁不是！一切惡有惡報，只是時辰未到！除非你有本事徹底顛覆資本市場的規(guī)律！如果上面知道生出你們后變稱這樣子，也許直接就把你們憋死在娘胎里！

公墓，你們這幫賭徒惡炒后，逼著上面出利空調(diào)控市場，然后所有循規(guī)蹈矩的投資者都跟著遭殃？你們自己看下你們手里瘋搶的賭場籌碼：

（1）、天龍集團，動態(tài)PE為負。（2）、美康生物，擊鼓傳花搏命進行曲？（3）、紅相電力，動態(tài)PE負？（4）、贏時勝，偉大的企業(yè)動態(tài)PE負？股價上到500？（5）、雙杰電氣，動態(tài)pe負？（6）、安碩信息，動態(tài)PE是2515倍，一季報取得了273萬的巨額利潤，股價這是奔1000去？（7）、全通神教，動態(tài)PE1619倍，一個一季報里靠校訊通短信賺取569.67萬巨額利潤的偉大公司？這是股價要奔800去？