第一篇：融資融券對券商經(jīng)營業(yè)績的影響2

摘 要：隨著證券市場的不斷快速發(fā)展，單邊股市和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)滿足不了投資者的需求。投資者和券商也亟待融資融券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增加投資策略和盈利模式。融資融券業(yè)務(wù)是建立在市場對未來投資預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融工具，對我國證券市場的發(fā)展無疑將會產(chǎn)生較大的影響。融資融券業(yè)務(wù)的實(shí)施給券商帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文以融資融券業(yè)務(wù)的基本定義著手式，分析了融資融券對券商的影響和意義，重點(diǎn)結(jié)合券商融資融券業(yè)務(wù)開展的現(xiàn)狀，指出了目前券商在融資融券業(yè)務(wù)中存在的問題，就券商開展融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞：融資融券；券商；影響；風(fēng)險(xiǎn)

一、融資融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)營業(yè)績的影響和意義(一)融資融券的定義

融資融券對于中國金融市場來說可謂是一個(gè)新鮮事物，融資融券的推出引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家及廣大投資者的熱議，其自身的特性在對金融市場產(chǎn)生有利影響的同時(shí)，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)、規(guī)則不健全等因素融資融券業(yè)務(wù)也會帶來消極的影響。

融資融券交易即證券信用交易，又被稱為保證金交易或墊頭交易。是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。融資融券交易存在于大部分國家和地區(qū)的證券市場，是境外證券市場廣泛流行的一種證券交易方式。包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券。

融資交易，指股票投資者出于對股票價(jià)格將要上漲的預(yù)期支付一定比例的保證金，同時(shí)由券商墊付其余款項(xiàng)而購入股票的一種信用交易方式。融券交易，也叫賣空，是指投資者出于對股票價(jià)格將要下跌的預(yù)期，支付一定比例的保證金，同時(shí)向券商借入股票后按現(xiàn)行價(jià)格賣出，并在未來買入歸還股票的一種信用交易方式。在融資融券業(yè)務(wù)中，投資者需要事先以現(xiàn)現(xiàn)金或證券等自有資產(chǎn)向券商交付一定比例的保證金，并將融資買入的證券或融券賣出所獲得的資金，交付給券商作為擔(dān)保物。與普通證券交易不同的是，融資融券交易中投資者如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，券商有權(quán)對其擔(dān)保證券進(jìn)行強(qiáng)制平倉。

在融資交易中，投資者在融資期限屆滿時(shí)，由投資人向券商償還墊付的資金并支付利息，也可以委托券商將其所購的證券賣出，以所得的價(jià)款償還。而在融券的情況下，投資者可以在市場上買券還券，也可以用自有的證券償還。

與傳統(tǒng)的交易方式相比較，融資交易提供了一種財(cái)務(wù)杠桿，可以利用較少的資本獲取較大的利潤，同時(shí)融券交易也提供了賣空的機(jī)制，賣空能有助于通過排除過高估價(jià)來提高市場效率，它使得證券的市場價(jià)格與市場價(jià)值保持一致，進(jìn)而提高市場效率。

(二)融資融券的產(chǎn)生與發(fā)展

歷史上最早的融券賣空交易發(fā)生在17世紀(jì)的荷蘭。1609年，一名商人在阿姆斯特丹的證券交易所賣空了荷蘭東印度公司的股票。1720年法國的“密西西比泡沫”（Mississippi bubble）事件中，一些賣空者獲得了巨大的利潤，在當(dāng)時(shí)這些從泡沫破滅中獲利的賣空者受到了管理當(dāng)局的處罰，而賣空交易也由此被列為非法活動。然而，在后來包括美國在內(nèi)的幾次股市大跌的實(shí)際調(diào)查結(jié)果中，沒有明顯證據(jù)可以證明股市的大跌是由有組織的賣空活動造成的。反而一些學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，賣空機(jī)制不但不會加劇證券市場的動蕩，反而在一定程度上起到穩(wěn)定證券市場的作用。紐約證券交易所的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Meeker更是直接指出，股市的大跌與賣空無關(guān)。

2000年8月，美國大通曼哈頓銀行（Chase Manhattan Bank）的一份研究報(bào)告 顯示，在1990年1月至1992年12月的10年里，紐約股票交易所中的賣空份額與NYSE綜合指數(shù)間呈現(xiàn)出較為相似的變動趨勢。這表明賣空交易量同股價(jià)指數(shù)間存在著非常顯著的正相關(guān)性。指數(shù)高漲時(shí)賣空量會增大、指數(shù)低迷時(shí)賣空量就會減小。也就是說，賣空交易能起到平緩股價(jià)指數(shù)劇烈波動的作用，發(fā)揮了穩(wěn)定整個(gè)市場運(yùn)行的功效。此外，根據(jù)JP摩根（JP Morgan）的研究結(jié)果表明，在1999年和2000年，JP摩根借給客戶的平均周股票數(shù)額同NASDAQ指數(shù)波動系數(shù)間的相關(guān)系數(shù)相當(dāng)小，分別為1.2%和1.6%。而Woolridge和Dickinson研究賣空交易與股價(jià)之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)賣空交易不會造成股價(jià)下跌，并認(rèn)為賣空交易會為市場提供流動性。

1954年，日本通過了《證券交易法》，在規(guī)范先前買空交易的同時(shí)，還引入了賣空機(jī)制。我國臺灣證券市場在1962年2月，推出信用交易制度，允許投資者進(jìn)行賣空交易。而香港聯(lián)交所于1994年1月，推出賣空試驗(yàn)計(jì)劃，并首批指定17只股票可以賣空，在隨后的兩年時(shí)間內(nèi)，又進(jìn)一步擴(kuò)大可以賣空的股票數(shù)量。目前，融資融券交易已被全球許多國家金融市場所接受，是海外證券市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟的交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。(三)融資融券對券商的影響和意義

融資融券無疑對券商經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變、自營業(yè)務(wù)的發(fā)展都有很重大的意義。長期以來，券商收入來源主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但隨著外資的進(jìn)入，證券行業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。融資融券是券商新的利潤增長點(diǎn)，融資融券業(yè)務(wù)通過提高收入、吸引客戶、加強(qiáng)競爭三種途徑促進(jìn)券商的長足發(fā)展。因此，筆者認(rèn)為融資融券業(yè)務(wù)為券商帶來了以下三種機(jī)遇。

1.為券商帶來新的收益增長點(diǎn)，進(jìn)一步提高券商的業(yè)務(wù)收入

證券行業(yè)內(nèi)部的同質(zhì)化競爭，加之證券行業(yè)周期性波動風(fēng)險(xiǎn)，使券商的利潤空間不斷受到擠壓。開辟信用交易，不僅為投資者提供更多的選擇，還為券商提供了一個(gè)重要的收入來源，有利于我國證券業(yè)成功實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變。開展融資融券業(yè)務(wù)將有利于改善券商的生存環(huán)境。就美國、日本和臺灣的數(shù)據(jù)來看，融資融券余額占總市值比重分別為1.21%、0.32%和2.9%。國內(nèi)融資融券需求規(guī)模如果按不低于總市值的0.32%測算，2009年底A股總市值29.0萬億元計(jì)算，則融資融券市場潛在需求達(dá)928億元。

其一，融資融券業(yè)務(wù)本身所產(chǎn)生的借款費(fèi)、借券費(fèi)、咨詢服務(wù)費(fèi)等，這些費(fèi)用是一種類似銀行的中介服務(wù)業(yè)務(wù)，在資金和證券的融通過程中券商只承擔(dān)由市場風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的投資者信用風(fēng)險(xiǎn)，在完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系下，這種中介業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小。

其二，無論是融資還是融券業(yè)務(wù)最終都要實(shí)現(xiàn)證券的買賣，將直接增加市場的交易量，這一過程直接為券商帶來額外收益。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤依然是券商總利潤來源最重要組成部分的情況下，融資融券業(yè)務(wù)無疑將成為券商新的利潤增長點(diǎn)，并將帶動券商研究、經(jīng)紀(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門的深入融合。

其三，融資融券為券商自營業(yè)務(wù)提供了看空個(gè)股的機(jī)會。面對價(jià)值高估的股票，只能看多不能看空一直是困擾券商自營業(yè)務(wù)的難題。在賣空條件下，依靠券商的強(qiáng)大研究實(shí)力支持，準(zhǔn)確判斷個(gè)股價(jià)值和走勢，通過市場下跌獲利的模式可以熨平當(dāng)前券商利潤隨市場運(yùn)行而暴賺暴虧的局面。

此外，融資融券業(yè)務(wù)的開展，不僅可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)會，為自營業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能外，還能為券商提供不菲的傭金收入和息差收益。在股市處于牛市時(shí)，客戶融資買入看漲股票，將增加證券交易量，同時(shí)券商的傭金和利息收入增加；在熊市時(shí)，客戶融券做空股票，提高證券市場交易的活躍度，券商也同樣能從中得到一定量的傭金收入和穩(wěn)定的利息來源。這些因融資融券業(yè)務(wù)而增加的利息收入，將成為券商新的收入增長點(diǎn)。2.為券商提供新的發(fā)展機(jī)會

由于證監(jiān)會對券商申請融資融券業(yè)務(wù)資格的審批有著嚴(yán)格的規(guī)定，不僅在申請券商的凈資本金規(guī)模有明確規(guī)定，對其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)能力與運(yùn)營管理水平也有很高的要求。此外，證監(jiān)會還規(guī)定券商必須以自有資金與自有證券開展融資融券業(yè)務(wù)。因此，能申請到融資融券業(yè)務(wù)資格的，無疑將會是資金實(shí)力雄厚、經(jīng)營運(yùn)作良好的券商。而融資融券業(yè)務(wù)資格對于券商來說，也將成為一個(gè)公司實(shí)力的象征。

隨著證券市場的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)逐漸成為市場的主角。由于能夠提供較其它券商更為多樣化的金融服務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，具備融資融券、股指期貨等業(yè)務(wù)資格的券商將會吸引到大客戶。種種跡象表明，對融資融券業(yè)務(wù)有需求的，主要是這些大型機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者也就成為了券商的爭奪目標(biāo)，也將引起大客戶的流動，必將對券商目前的市場占有率造成沖擊。

客戶與資金向?qū)嵙π酆竦娜叹蹟n，擠壓小券商的生存空間，有利于資本與社會資源流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。這樣，不同的券商因?yàn)椴煌臉I(yè)務(wù)范圍而獲得了不同的發(fā)展機(jī)會。大券商由于資金及人才優(yōu)勢，得以不斷發(fā)展壯大；而小券商則越來越弱，難以逃避被兼并的命運(yùn)。

3.融資融券為證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

在投資者通過券商買空和賣空過程中可能給券商帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)和投資者違約風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指券商在動用自己的資金或者證券為投資者融資融券過程中由于錯(cuò)誤判斷市場所引起的風(fēng)險(xiǎn)，即股票上漲誤判為下跌融出資金，而股票下跌誤判為上漲融出股票。這種風(fēng)險(xiǎn)是由于業(yè)務(wù)數(shù)量和研究實(shí)力有限造成的，將直接對券商的利潤產(chǎn)生負(fù)面影響。因此在初期，券商最佳的選擇是通過證券金融公司的中介進(jìn)行融資融券，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。但由于需要向證券金融公司付費(fèi)，將會降低融資融券業(yè)務(wù)的利潤。因此，券商形成足夠的融資融券業(yè)務(wù)量非常重要。投資者違約風(fēng)險(xiǎn)是融資融券業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)，即投資者在損失超過保證金后實(shí)施違約行為產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，該業(yè)務(wù)推出初期應(yīng)該限制散戶進(jìn)入，由于散戶們資金不是很充足，技術(shù)水平相對較低，易受誤導(dǎo)，致使其控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較低。并且如果投資者過度分散，券商不易操作，無法將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理區(qū)間。此外監(jiān)管層應(yīng)加大監(jiān)管力度，確保保證金存管的安全，同時(shí)監(jiān)控券商是否存在違規(guī)操作，制定嚴(yán)格的監(jiān)管方案。從而，控制融資融券可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。4.引發(fā)管理進(jìn)步與革新給予

融資融券的雙向盈利模式徹底改變了當(dāng)前國內(nèi)券商行業(yè)研究的理念，開啟了真正的價(jià)值研究時(shí)代。與單邊操作不同，融資融券業(yè)務(wù)的雙向操作對風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。開展融資融券業(yè)務(wù)有利于券商進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力和內(nèi)部管理水平。融資融券業(yè)務(wù)的開展，需要對客戶的資信與能力進(jìn)行評估，同時(shí)還要對所融出的證券進(jìn)行預(yù)測與分析，便需要更多具有專業(yè)素質(zhì)的人才加入到證券行業(yè)，這對券商的人力資源開發(fā)與管理能力提出了新的挑戰(zhàn)。此外，融資融券對自動化的管理系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)提出了更高的要求，這無疑是對券商現(xiàn)有管理技術(shù)的一次革新的機(jī)會。

此外，在各類金融產(chǎn)品創(chuàng)新日益活躍的同時(shí)，券商可以依托融資融券業(yè)務(wù)，衍生出很多交易方式和產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)會。為自營業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供可能。同時(shí)券商的業(yè)務(wù)種類也會逐步增加，將會有著越來越多的收入來源。

二、券商融資融券業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀

(一)信用交易的推開增加了券商的利息收入

利息收入取決于投入資本的多少和利差。根據(jù)《上交所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，投資者從事融資融券交易，期限不得超過6個(gè)月。按照國際慣例，融資融券利率大約為銀行同期貸款利率上浮三個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)融資利率為我國現(xiàn)有的六個(gè)月貸款利率為4.86%，加上上浮的3%，則融資的利率為7.86%；扣減一年期存款利率2.25%，利差水平可高達(dá)5.61%。由于融券業(yè)務(wù)對于券商來說要承擔(dān)更高的客戶違約和市場交易風(fēng)險(xiǎn)，所以融券利率要比融資利率要高。目前我國市場上的融券利率則在9.86%。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，融資融券的利息收入在近幾年一直處于增加的態(tài)勢，信用交易利差收入在美國證券行業(yè)的盈余收入所占的比重一直維持在3%－7%左右，尤其是在07年金融市場環(huán)境動蕩的情況下，融資融券的利息收入達(dá)到了整個(gè)美國證券業(yè)凈收入的 16%左右。如果加上相關(guān)的傭金收入，同時(shí)貢獻(xiàn)率為18%左右。截至2008年6月末，證券行業(yè)的凈資產(chǎn)為 3386億元，凈資本為3020億元。具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格的券商凈資本合計(jì)為2030億元左右，樂觀假設(shè)所有創(chuàng)新類券商都有機(jī)會參與融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，且融資融券推出后，其規(guī)模占創(chuàng)新類券商凈資本的比例可達(dá)到20-40%。按此推算，將為證券市場提供增量資金約400-800億元。從局部個(gè)體的角度，以中信、海通證券為例測算融資業(yè)務(wù)可能為券商帶來的業(yè)務(wù)收入。根據(jù) 2008 年中報(bào)數(shù)據(jù)，中信及海通證券的自有資金規(guī)模（包括自有貨幣資金、自有結(jié)算備付金及買入返售金融資產(chǎn)）分別達(dá)到380億及323億。2009年中信及海通證券融資業(yè)務(wù)息差收入分別達(dá)到15億及13億，對公司營業(yè)收入提升則分別達(dá)到 6% 及 13%。由此可以看出，融資融券的推出為證券業(yè)帶來的收入是相當(dāng)可觀的。

考慮到國內(nèi)券商融資成本、融資渠道、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、投資者結(jié)構(gòu)與國外的差距等因素，我國信用交易業(yè)務(wù)的發(fā)展初期，可用于融資融券的資金主要來自資本金，估計(jì)各券商融資融券的規(guī)模約占凈資本比重20% 30%。假設(shè)融資融券收入為手續(xù)費(fèi)收入的 20%，則融資融券將國內(nèi)券商帶來 1.46 億元的利息收入（以年均交易額 10.3 萬元計(jì)算）。(二)券商傭金收入方面

鑒于證監(jiān)會對標(biāo)的證券在換手率、流通量、總市值以及波動幅度上有著明確的規(guī)定，使得在融資融券初始階段能成為標(biāo)的證券的股票十分有限。目前公布的融資融券標(biāo)的證券由上證 50 指數(shù)成份股，以及組成深成指數(shù)成份股共 90 只股票組成。而 11 大券商凈資本總額不到 2000 億元，可融資規(guī)模占總流通市值比重不大。因?yàn)闃?biāo)的證券數(shù)量少、資金規(guī)模受限和投資者不熟悉交易規(guī)則，融資融券第一年對券商盈利影響較小。如果融資融券的限制逐步放開，那么券商將可以投入更多凈資本。

目前，我國有券商 128 家，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到 70%左右，淡季時(shí)更是達(dá)到 90%。在證券市場發(fā)展了 20 年后的今天，證券市場的成交量與券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入之間的正比例關(guān)系似乎正在弱化，2009 年國內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增量幅度遠(yuǎn)高于其增收幅度。導(dǎo)致這種尷尬局面出現(xiàn)的最主要緣由就是證券交易傭金費(fèi)率的大幅下降。因此，券商在努力維護(hù)原有市場的同時(shí)，也大力開拓新市場，尋找新的收入來源。而融資融券業(yè)務(wù)，可以起到活躍資本市場、增加交易量、提高換手率的作用，這不僅可以增加券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入，而且可以為證券業(yè)帶來較為穩(wěn)定的信用交易收入。

我國證券市場的流通市值和證券化率不斷提高，券商的盈利還有相當(dāng)可觀的增長空間。證券市場目前整體市值為 29 萬億元，流通市值約 15 億元。自 2005 年股份制改革啟動后，大小非逐步解禁，股票的流通率大幅提高。企業(yè)發(fā)展需要擴(kuò)大融資，由證券市場為企業(yè)提供直接的融資平臺已成為共識。在國家政策鼓勵(lì)與積極推動下，國內(nèi)市場有望在 2011 年實(shí)現(xiàn)全流通，股市流通比例將達(dá)到 96%。

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，開展融資融券業(yè)務(wù)將大幅提高市場交易規(guī)模。美國和日本的融資融券規(guī)模一般不超過證券總市值的 2%，但是融資融券交易規(guī)模卻能占到證券交易總量的 15%—20%；而我國臺灣地區(qū)融資融券交易規(guī)模更是能夠占到市場總交易量的 40%以上。

從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面看，以滬深兩個(gè)交易所1996年—2005年股票基金交易平均額10.3萬億元（雙向），平均手續(xù)費(fèi)率 0.1%計(jì)算，券商年均手續(xù)費(fèi)收入為 103 億元。參照日本市場信用交易情況，假設(shè)融資融券帶來市場交易量增加 17.8%，則國內(nèi)券商手續(xù)費(fèi)收人可相應(yīng)增加 17.8%，達(dá)年均121.33 億元。(三)企業(yè)估值

開展融資融券交易對于券商而言，一方面可以借此賺取相應(yīng)的借券收入或服務(wù)費(fèi)收入；另一方面通過融資融券交易的股票流通增量，可以活躍市場，增大交易量，從而帶動證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升券商的盈利能力。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，除了融資融券利息收入，也有利于增加證券公司的經(jīng)紀(jì)傭金收入。

不考慮其他因素，樂觀情況下，融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)可為未來三年券商盈利提供年均10-15%的增長。結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)，參照國內(nèi)證券市場的發(fā)展情況，融資融券業(yè)務(wù)成熟后，國內(nèi)各家券商的收益可以得到 15％至 20％左右的增長。

我們根據(jù)六家上市券商公布的 2009 年報(bào)表，以及試點(diǎn)期間開展融資融券總規(guī)模的意向，有證券研究所就目前的一年期貸款利率，對這六家券商的融資融券業(yè)務(wù)在試點(diǎn)期間可獲得的利息收入與傭金收入增量進(jìn)行估計(jì)，分析融資融券業(yè)務(wù)對各家券商的股票價(jià)值影響與每股貢獻(xiàn)情況。

三、券商融資融券業(yè)務(wù)開展中存在的問題

（一）融資擴(kuò)大、融券業(yè)務(wù)增長緩慢

相對于融資，融券規(guī)模一直偏小。截至2010年8月27日，兩市的融資融券余額為36.36億元，其中融資余額為 36.13 億元，融券余額僅為2303.88萬元。融券“真空”，說明我國股市缺乏現(xiàn)券做空機(jī)制，也就是說，基于現(xiàn)券做空的所有衍生品種均無法實(shí)現(xiàn)。我國雖然推出了融資融券交易，但給融券設(shè)置了重重阻礙，從保證 金、現(xiàn)券折算，到融券交易價(jià)格，基本相當(dāng)于關(guān)上了融券之門。融資融券因此缺了一半，成為跛腳鴨。根據(jù)現(xiàn)行的規(guī)定，在融資融券業(yè)務(wù)中，券商只能是借出自有的資金與證券給客戶。一方面融券業(yè)務(wù)給券商帶來一定的存貨成本，券商需把手中的股票維持在最優(yōu)規(guī)模，這樣就存在存貨管理的問題。同時(shí)，存貨股票價(jià)格的波動也可能給券商帶來一定的損失。另一方面，券商和客戶之間形成博弈的局面。融券業(yè) 務(wù)的實(shí)現(xiàn)，意味著有人看空那些券商看好并準(zhǔn)備長期持有的股票?？蛻艚璧搅斯善辟u出后會影響股票的價(jià)格，不利于券商自營的市值穩(wěn)定，損害券商利益。這樣，券商自營希望拉高的股票，絕對不會融券給投資者做空。券商為了防止風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步縮小融券規(guī)模。相應(yīng)的融資標(biāo)的，則要多得多。另外，融券面臨來自監(jiān)管層保持股指穩(wěn)定的政策壓力，如果融券大盤股做空，不利于中國證券市場擴(kuò)大規(guī)模。所謂的 融資融券，正成為單邊做多的融資，所謂的雙向?qū)_，成為單向押注。

（二）融資融券業(yè)務(wù)加劇了券商間的競爭

券商融資融券業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度，受凈資本的約束及對券商綜合實(shí)力的考核，不是所有的券商都能夠獲得直接融資融券的權(quán)利。率先開展融資融券業(yè)務(wù)的券商可以吸引更多的客戶，這必將引起券商間新一輪的競爭。融資融券的開閘將加速券商的分化，獲得試點(diǎn)資格的創(chuàng)新類券商，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將具備很大優(yōu)勢，同時(shí)這也促使不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速自身改善，以盡快達(dá)到融資融券業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）融資融券業(yè)務(wù)加大了券商的風(fēng)險(xiǎn)

券商開展融資業(yè)務(wù)的資金為自有和借貸資金，且給客戶的融資資金一般要被長期占用，這無疑會影響到券商的流動性、資產(chǎn)負(fù)債率等一系列相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管指標(biāo)。另外，由于現(xiàn)有券商的資金渠道較為有限，當(dāng)業(yè)務(wù)需求迅速擴(kuò)大時(shí)，券商或分支機(jī)構(gòu)可能會出現(xiàn)非法融資行為。此外，券商提供資金給投資者，投資者選擇的股票很有可能經(jīng)營出現(xiàn)重大問題或重大虧損。因此，融資融券業(yè)務(wù)開展后，券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會進(jìn)一步加大。

（四）融資融券業(yè)務(wù)將使券商邊緣化

融資融券的核心問題在于銀證之間客戶資源的爭奪。融資融券的關(guān)鍵在于第三方存管。表面上看，銀證雙方爭論的焦點(diǎn)是第三方存管的存管費(fèi)用和利差，但更深層次的原因在于第三方存管的模式。按照目前的方案，券商的客戶交易結(jié)算資金完全固化地存放在各存管銀行里，券商基本喪失對客戶交易結(jié)算資金的平等權(quán)與話語權(quán)。而且，商業(yè)銀行要求參與證券質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和平倉權(quán)，這實(shí)際上就是直接融券制度，由商業(yè)銀行直接對證券投資人的賬戶進(jìn)行融資融券?？梢韵胂?，券商的客戶資源都在銀行手中，如果客戶需要融資，銀行完全能夠拋開券商為客戶提供資金。在這種情況下，融資融券業(yè)務(wù)中券商被完全邊緣化了。

四、應(yīng)對問題的相關(guān)政策及措施

（一）融資融券平衡發(fā)展

未來我國證券市場應(yīng)加大融券業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，擴(kuò)大融券規(guī)模，加大對融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管力度，依靠健全的法律法規(guī)規(guī)范券商的行為，使融券業(yè)務(wù)的發(fā)展跟上融資業(yè)務(wù)的規(guī)模。

（二）完善融資融券業(yè)務(wù)的法律規(guī)制，完善法律條款的描述

法律條款的敘述應(yīng)更加具體和定量化，提高其在市場監(jiān)管過程中的參考價(jià)值，使相關(guān)規(guī)定更具可操作性、針對性，真正做到有法可依。完善客戶資格管理制度，對客戶的資格作出明確的規(guī)定。賦予中小投資者、基金和信托等專業(yè)機(jī)構(gòu)具有客戶資格。

（三）券商應(yīng)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高對風(fēng)險(xiǎn)的控制能力

證券市場風(fēng)云變幻、風(fēng)險(xiǎn)迭起，勢必要求券商具有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)處理能力。1.提高融資能力

向客戶融資融券的規(guī)模與券商的凈資本額有著密切的關(guān)系。為了增強(qiáng)競爭力，券商應(yīng)積極通過發(fā)行短期融資券和銀行間債券市場籌集短期資金，通過上市、兼并收購、債務(wù)融資等方式增加凈資本，以提高業(yè)務(wù)量，吸引優(yōu)質(zhì)客戶。2.加強(qiáng)對客戶資質(zhì)的審查

券商開展融資融券業(yè)務(wù)初期應(yīng)嚴(yán)格審查客戶的資金實(shí)力、資產(chǎn)來源、信用狀況及交易記錄，建立一道有效的防火墻。在此基礎(chǔ)上建立授信額度的指標(biāo)體系。根據(jù)客戶抵押證券的價(jià)值和信用等級給出合理的授信額度。要確定對單個(gè)客戶貸款的最高限額和最低保證金限額，拒絕風(fēng)險(xiǎn)承受能力差的客戶，并防止信用額度過度膨脹，防止操縱市場。3.嚴(yán)格控制客戶信用風(fēng)險(xiǎn)

融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益與券商對客戶的授信額度、信用狀況、違約后抵押證券的價(jià)值密切相關(guān)。為控制券商開展融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，就要科學(xué)評估客戶和抵押證券的信用情況，做到合理授信。券商要對客戶的資金實(shí)力、資產(chǎn)來源、信用狀況等進(jìn)行嚴(yán)格審查。要建立授信額度的指標(biāo)體系，根據(jù)該指標(biāo)體系確定客戶信用額度，防止信用額度過度膨脹以控制風(fēng)險(xiǎn)。為限制風(fēng)險(xiǎn)承受能力薄弱的投資者參與，要合理規(guī)定最低保證金限額，設(shè)置進(jìn)入壁壘。同時(shí)也要確定對單個(gè)客戶貸款的最高限額，防止操縱市場。建立擔(dān)保品逐日盯市系統(tǒng)和強(qiáng)制平倉制度，對風(fēng)險(xiǎn)賬戶及時(shí)與客戶溝通，直至強(qiáng)行平倉。4.提高對抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力

提高信用交易中對抵押證券的定價(jià)能力是券商吸引客戶、增加盈利的重要保障。不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動相差很大，會直接影響融資融券的水平，因此券商必須對抵押證券進(jìn)行合理的定價(jià)分析，根據(jù)自身對證券的研究深度來確定折算率，減少因抵押資產(chǎn)貶值引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

融資融券業(yè)務(wù)的推出，給整個(gè)金融市場以及市場中的各參與主體既帶來有利的機(jī)遇同時(shí)也產(chǎn)生了一定的挑戰(zhàn)。融資融券是成熟的資本市場的重要組成部分。相信，隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)行，投資者、券商、各金融機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門會逐漸積累經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀和特有的發(fā)展模式和特點(diǎn)，制定更加全面、有針對性的規(guī)章制度來規(guī)范市場各參與者的行為，降低融資融券的風(fēng)險(xiǎn)，使其的積極作用得到充分的發(fā)揮。參考文獻(xiàn)

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[14]鄭燦.融資融券業(yè)務(wù)引入對我國證券市場的影響和分析[J].經(jīng)濟(jì)金融觀察，2008（07）

第二篇：融資融券

主題：融資融券

小組成員：陳晨張永杰

張芳宋婉靜

許安娜

一.融資融券的定義

融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗的說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息;融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用。總體來說，融資融券交易關(guān)鍵在于一個(gè)“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔(dān)保和支付一定的費(fèi)用，并在約定期內(nèi)歸還借貸的資金或證券。

主力資金潛伏股票免費(fèi)看!某些股割肉出逃肯定會后悔 突發(fā)暴漲很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!融券交易是指，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的證券并賣出的交易行為。按照我國融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)已經(jīng)確定的交易、結(jié)算模式，投資者融入的證券不進(jìn)入其信用證券賬戶，而是在融券賣出成交當(dāng)日結(jié)算時(shí)由證券公司代為支付給交易對手方，賣出證券所得資金除買券還券外不得作其他用途。投資者信用賬戶內(nèi)的融券賣出資金及其他資金、證券，整體作為其對證券公司所負(fù)債務(wù)的擔(dān)保物。融券交易為投資者提供了新的盈利方式和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。投資者如果預(yù)期證券價(jià)格即將下跌，可以借入證券賣出，而后通過以更低價(jià)格買入還券獲利;或是通過融券賣出來對沖已持有證券的價(jià)格波動，以套期保值。

然而投資者應(yīng)清醒認(rèn)識到，融券交易作為賣空交易，相對買入交易蘊(yùn)含著更大風(fēng)險(xiǎn)。如融券交易僅出于投機(jī)目的，當(dāng)賣出的證券價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，投資者將產(chǎn)生較大損失，投機(jī)目的無法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)融券交易具有杠桿特性，將進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。

二、融券交易特點(diǎn)

(一)、融券標(biāo)的證券

可供融券賣出的證券品種，稱為融券標(biāo)的證券。滬、深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，融券標(biāo)的證券品種可以是在交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按規(guī)定確定融券標(biāo)的證券名單，證券公司可在交易所公布的融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)一步選擇，并隨交易所名單變動而相應(yīng)調(diào)整。

(二)、融券委托價(jià)格

投資者在進(jìn)行融券交易前，應(yīng)了解融券交易委托價(jià)格規(guī)則：

(一)、融券賣出交易只能采用限價(jià)委托，不能采用市價(jià)委托;

(二)、融券賣出申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的，申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。若投資者在進(jìn)行融券賣出委托時(shí)，申報(bào)價(jià)格低于上述價(jià)格，該筆委托無效。

(三)、融券保證金比例

融券保證金比例是指，投資者融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例，計(jì)算公式為：融券保證金比例=保證金/(融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格)×100%。滬深交易所規(guī)定，融券保證金比例不得低于50%。

(四)、融券債務(wù)償還

投資者可通過直接還券、買券還券兩種方式償還融券負(fù)債。直接還券是指，投資者使用信用證券賬戶中與其負(fù)債證券相同的證券申報(bào)還券，結(jié)算時(shí)該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶的一種還券方式。買券還券是指，投資者通過其信用證券賬戶選擇“買券還券”的交易類型進(jìn)行證券買入，結(jié)算時(shí)該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶的一種還券方式。

投資者買券還券時(shí)應(yīng)注意三個(gè)要點(diǎn)：

(一)、買券還券先使用融券賣出凍結(jié)資金，如融券賣出資金不足，則使用投資者信用賬戶內(nèi)自有資金;

(二)、買券還券委托的數(shù)量必須為100股的整數(shù)倍;

(三)、投資者買券還券超過融券負(fù)債數(shù)量的部分稱為余券，存放在證券公司融券專用證券賬戶。投資者可申請將余券從證券公司融券專用證券賬戶劃轉(zhuǎn)至投資者信用證券賬戶。

三、融資融券交易與普通證券交易有何區(qū)別

(一)、保證金要求不同。投資者從事普通證券交易須提交100%的保證金，即買入證券須事先存入足額的資金，賣出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買賣(買空賣空)，在預(yù)測證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買入證券，并在高位賣出證券后歸還借款;預(yù)測證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣出，并在低位買入證券歸還。

(二)、法律關(guān)系不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，其與證券公司之間只存在委托買賣的關(guān)系;而從事融資融券交易時(shí)，其與證券公司之間不僅存在委托買賣的關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系。

(三)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和交易權(quán)利不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)完全由其自行承擔(dān)，所以幾乎可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券品種(少數(shù)特殊品種對參與交易的投資者有特別要求的除外);而從事融資融券交易時(shí)，如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者只能在證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)買賣證券，而證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券均在證券交易所規(guī)定的標(biāo)的證券范圍之內(nèi)，這些證券一般流動性較大、波動性相對較小、不易被操縱。

我們常說的“買空”和“賣空”其實(shí)就是融資融券，“空”表示你手上沒有對價(jià)物但卻想要參與交易，那就只能借，你想買就借錢，想賣就借股票。在借的時(shí)候你必須要有抵押品，想借錢可以拿股票抵押，想借股票可以拿錢或者其他股票抵押，總之人家不會白給。最后，在你償還的時(shí)候，你借什么就要還什么，且數(shù)量相等：借錢就還相同數(shù)額的錢，借了股票就還同樣數(shù)量的股票。這就是“買空”、“賣空”交易的基本原理。

什么是“買空”?

“買空”，其實(shí)就是融資交易，是指自有資金不足時(shí)，投資者向證券公司交納一定的保證金，從券商借入一定數(shù)量的資金買入股票的交易行為。例如，如果預(yù)期深發(fā)展價(jià)格能從21元/股上漲到30元/股，投資者不僅可以用自有資金買入深發(fā)展股票，還可以用現(xiàn)金或者股票做擔(dān)保物，向證券公司借入一定數(shù)量的資金買入深發(fā)展股票。

什么是“賣空”?

“賣空”，其實(shí)就是融券交易，是指自有證券不足時(shí)，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的證券并賣出的交易行為。例如，如果預(yù)期深發(fā)展價(jià)格能從21元/股下跌到16元/股，投資者不僅可以把自有的深發(fā)展股票賣出，還可以用現(xiàn)金或者股票作為擔(dān)保物，向證券公司借入一定數(shù)量的深發(fā)展股票賣出。

“買空”、“賣空”是負(fù)債經(jīng)營

無論是投資者進(jìn)行“買空”交易還是“賣空”交易，都需要向證券公司交納一定的保證金，投資者向證券公司提交的保證金可以是現(xiàn)金或者可沖抵保證金的證券。因此只要投資者進(jìn)行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財(cái)務(wù)杠桿，是在負(fù)債經(jīng)營?！蹲C券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50%，例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“買空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購買，實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，投資者的負(fù)債比例是200%;再如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“賣空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進(jìn)行賣出，實(shí)際上投資者也是借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，投資者的負(fù)債比例也是200%。

四.融資融券的作用

(一)、融資融券為投資者提供了新的贏利模式

某投資者預(yù)判某只股票在近期將下跌，他就可以通過先向券商借入該股票賣出，再在該股票下跌后以更低的價(jià)格買入還給券商來獲取差價(jià)。

(二)、融資融券的杠桿效應(yīng)帶來了放大的收益與虧損

投資者在進(jìn)行普通證券交易時(shí)必須支付全額資金或證券，但參與融資融券交易只需交納一定的保證金，也就是說投資者通過向證券公司融資融券，可以擴(kuò)大交易籌碼，即利用較少資本來獲取較大的利潤，這就是融資融券交易的杠桿效應(yīng)。但是，融資融券的這種杠桿效應(yīng)也是一把“雙刃劍”，在放大了收益的同時(shí)，必然也放大了風(fēng)險(xiǎn)。交易方向判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者的虧損可能相當(dāng)嚴(yán)重。

(三)、融資融券有助于證券內(nèi)在價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，維護(hù)證券市場的穩(wěn)定

融資融券交易有助于投資者表達(dá)自己對某種股票實(shí)際投資價(jià)值的預(yù)期，引導(dǎo)股價(jià)趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，并在一定程度上減緩了證券價(jià)格的波動，維護(hù)了證券市場的穩(wěn)定。

五．融資融券的影響

（一）、對投資者的影響

(1)、有利于為投資者提供多樣化的投資機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)回避手段

(2)、有利于提高投資者的資金利用率

(3)、有利于增加反映證券價(jià)格的信息

（二）、對證券公司的影響

(1)、有利于提高證券公司融資渠道的有效性

(2)、有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式

(3)、有利于推動證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新

（三）、對證券市場的影響

融資融券可以放大證券供求，增加交易量，放大資金的使用效果，對于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用，從而有效地降低了流動性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，融資融券也有助于完善股價(jià)形成機(jī)制，對市場波動起著市場緩沖器作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量，其本身沒有替代品，如果證券市場僅限于現(xiàn)貨交易，那么證券市場將呈現(xiàn)單方向運(yùn)

行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價(jià)過度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)會下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或趁高出手，從而使行情不致過熱;當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購買需求，從而又將股價(jià)拉了回來?！百I空”交易同樣發(fā)揮了市場的緩沖器作用。

六、融資融券交易實(shí)質(zhì)

（一）、融得的標(biāo)的物

融資融券顧名思義，可以融得資金，也可以融得證券，融得的資金再買股票就增強(qiáng)了多方力量，融券則增強(qiáng)了空方力量，因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍。

(二)、融得資金的用途

融資融券中的融資，獲得的資金通常必須用來購買上市證券，增強(qiáng)了證券市場的流動性，在一定條件下加快了證券市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。融資融券與資本市場聯(lián)系更緊密

(三)、擔(dān)保物

融資融券是對融入方的授信，故需要擔(dān)保物。融資融券中，擔(dān)保物既可以是股票，也可以是現(xiàn)金。

（四）資金融出主體

融資融券在各國采取了不同的運(yùn)作模式。例如，在美國市場化分散授信模式和日本專業(yè)化模式下，融出資金的中介有證券公司和證券金融公司，但最終的資金融出方通常是銀行。我國目前采取的運(yùn)作模式則規(guī)定資金融出的直接主體是證券公司，即證券公司以自有資金、證券向客戶融資融券;同時(shí)，確立了證券金融公司向證券公司提供轉(zhuǎn)融通的制度。

（五）杠桿比例與風(fēng)險(xiǎn)控制

一般而言，融資融券風(fēng)險(xiǎn)可控程度更高。由于融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄，因此監(jiān)控其市值變化、測算風(fēng)險(xiǎn)程度和要求追加保證金相對都是比較容易的。并且，融資融券的杠桿比例可以根據(jù)情況調(diào)整，在市場整體風(fēng)險(xiǎn)不大時(shí)可適當(dāng)放大杠桿比例，反之則可收緊。

（六）產(chǎn)品屬性

融資融券是一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，在交易規(guī)則和合約細(xì)節(jié)上，都有比較明確具體的安排或規(guī)定。例如，融資融券在中國證券登記結(jié)算公司和第三芳存管應(yīng)行分別有專門的賬戶登記相關(guān)的股票和資金并可方便地查詢，股票和資金來龍去脈一目了然;融資融券可采用的杠桿比例有統(tǒng)一規(guī)定;融資的資金借出成本不得低于同期金融機(jī)構(gòu)的貸款利率;融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定范圍之內(nèi)，等等。

(七)對機(jī)構(gòu)投資者的影響

對于證券公司而言，融資融券拓寬了業(yè)務(wù)收入渠道，是一個(gè)基于創(chuàng)新產(chǎn)品的盈利增長點(diǎn)

七、杠桿投資理念造成收益和虧損的放大

杠桿本是一個(gè)物理學(xué)的概念，是指通過杠桿的使用，只用一個(gè)較小的力量便可產(chǎn)生較大的效果。相對于普通證券投資來說，融資融券最為顯著的特征在于通過保證金支撐為投資者提供了“以小博大”的機(jī)會，起到了財(cái)務(wù)杠桿的作用。

不難看到，“融資”和“融券”都只是一種投資交易方式，本身無所謂好壞，關(guān)鍵是方向的選擇。如果方向選擇錯(cuò)了，虧損就會加倍放大，如果方向正確，收益也會加倍。也就是說，融資融券是一種放大了投資收益與虧損的交易方式。這里，我們以兩個(gè)小案例進(jìn)行說明。(簡明起見，我們假設(shè)交易中不考慮傭金、利息等費(fèi)用，并假設(shè)保證金比例為50%)

（一）、融資案例分析：融資時(shí)收益與虧損的放大

假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融資買入股票A，融資保證金比例假定為50%，則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金÷50%)的股票A。

如果股票A在買入后市值上漲了10%達(dá)220元，此時(shí)，投資收益率為20%;反之，如果股票A在買入后市值下跌了10%，此時(shí)，其損失就是20%。

公式表示即為：融資買入股票收益或虧損=融資買入股票漲跌比例/融資保證金比例投資者在融資買入股票后有兩點(diǎn)必須關(guān)注，一是投資收益率的變化;二是維持擔(dān)保比例的變化。保證金比例越低，收益或虧損的放大倍數(shù)就越大，它們基本上呈反比例關(guān)系。而當(dāng)融資買入股票跌到一定程度時(shí)，投資者還需要追加保證金。如在股票下跌了35%后，維持擔(dān)保比例降至130%時(shí)，投資者需要開始追加保證金了。

（二）、融券案例分析：融券時(shí)收益與虧損的放大

假如某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出股票A，融券保證金比例為50%，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的股票A。

如果融券賣出的股票A股在賣出后上漲了10%，其市值由原來的200元變成了220元，此時(shí)，投資損失為20%;反之，如果投資者在融券賣出的股票A如期下跌了10%，其市值就變成了180元，此時(shí)，投資者收益率為20%。

公式表示即為：券賣出股票收益或虧損=融券賣出股票漲跌比例/融券保證金比例。投資者在融券賣出股票后有兩點(diǎn)必須關(guān)注，一是投資收益率的變化;二是維持擔(dān)保比例的變化。投資收益或虧損放大的比例，與融券保證金比例的高低直接關(guān)聯(lián)。而當(dāng)融券賣出的股票上漲到一定程度、維持擔(dān)保比例下降至130%時(shí)，投資者還被要求及時(shí)追加保證金。

由此可見，融資融券作為一種具有顯著杠桿特征的交易方式，其放大的不僅僅是投資收益，同樣也放大投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)。這就是杠桿投資原理下的新風(fēng)險(xiǎn)與收益概率。投資者在參與這樣全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投資收益的放大效果，也不能只強(qiáng)調(diào)虧損的放大后果。

上述兩則案例，我們是簡單抽象化的說明了融資融券下收益與風(fēng)險(xiǎn)的放大情況。從中也明確告訴我們：

八、融資融券交易相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)介紹 融資融券交易作為證券市場一項(xiàng)具有重要意義的創(chuàng)新交易機(jī)制，一方面為投資者提供新的盈利方式、提升投資者交易理念、改變 “單邊市”的發(fā)展模式，另一方面也蘊(yùn)含著相比以往普通交易更復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。除具有普通交易具有的市場風(fēng)險(xiǎn)外，融資融券交易還蘊(yùn)含其特有的杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及信用、法律等其他風(fēng)險(xiǎn)。投資者在進(jìn)行融資融券交易前，必須對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有清醒的認(rèn)知，才能最大程度避免損失、實(shí)現(xiàn)收益。融資融券交易中可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：

（一）、杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易具有杠桿交易特點(diǎn)，投資者在從事融資融券交易時(shí)，如同普通交易一樣，要面臨判斷失誤、遭受虧損的風(fēng)險(xiǎn)。由于融資融券交易在投資者自有投資規(guī)模上提供了一定比例的交易杠桿，虧損將進(jìn)一步放大。

此外，融資融券交易需要支付利息費(fèi)用。投資者融資買入某只證券后，如果證券價(jià)格下跌，則投資者不僅要承擔(dān)投資損失，還要支付融資利息;投資者融券賣出某只證券后，如果證券的價(jià)格上漲，則投資者既要承擔(dān)證券價(jià)格上漲而產(chǎn)生的投資損失，還要支付融券費(fèi)用。

（二）、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易中，投資者與證券公司間除了普通交易的委托買賣關(guān)系外，還存在著較為復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。證券公司為保護(hù)自身債權(quán)，對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況實(shí)時(shí)監(jiān)控，在一定條件下可以對投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉。

（三）、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管部門和證券公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，都將對融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，甚至可能暫停融資融券交易。這些監(jiān)管措施將對從事融資融券交易的投資者產(chǎn)生影響，投資者應(yīng)留意監(jiān)管措施可能造成的潛在損失，密切關(guān)注市場狀況、提前預(yù)防。

九、融資融券的發(fā)展 雖然國內(nèi)市場對融資融券業(yè)務(wù)表現(xiàn)似乎冷淡，但一些業(yè)內(nèi)資深人士仍然相信，融資融券可能在不久成為市場的參與熱點(diǎn)之一。

“從國外來看，融資融券是普通帳戶的買空賣空，實(shí)際操作起來很少人會動用尤其是融券這種功能。但我相信隨著業(yè)務(wù)的拓展，市場的參與熱度肯定會比發(fā)達(dá)國家熱很多。”上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院副院長、美國加州大學(xué)戴維斯分校金融系終身教授朱寧如此預(yù)測。

一些專家認(rèn)為，目前中國市場的投資渠道非常有限，許多投資者也還處于第一代創(chuàng)富過程，投資信心較強(qiáng)。在融資融券上，中國投資者可能會有越來越多的人參與其中。朱寧表示，從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，融資融券業(yè)務(wù)當(dāng)時(shí)的推出并沒有被當(dāng)做是一項(xiàng)完全的創(chuàng)新。相對于股指期貨，其對市場的影響比較中性、平穩(wěn)。根據(jù)國外融資融券推出后對當(dāng)?shù)厥袌鲇绊懙慕y(tǒng)計(jì)，這套金融工具并不會對市場有明顯的促進(jìn)或者打壓的作用。目前國內(nèi)針對融資融券的共識還是采取一慢、二看、三通過的思路，這主要因?yàn)楸O(jiān)管層認(rèn)為，在短期來看融資融券和市場波動性的增加存在一定的聯(lián)系。

朱寧介紹，相對融資而言，在美國，融券是一個(gè)非常敏感的活動，不只是證監(jiān)會需要監(jiān)管，同時(shí)美聯(lián)儲也要監(jiān)管，“這是幾乎惟一一個(gè)證券市場的活動需要兩者共同監(jiān)管的活動，所以融券在整個(gè)市場里面的地位是比較獨(dú)特。”

第三篇：融資融券

一、融資融券利息

（1）融資融券手續(xù)費(fèi)用：融資融券的交易手續(xù)費(fèi)和普通交易手續(xù)費(fèi)是一樣的標(biāo)準(zhǔn)。

（2）融資利息：按照每年9.1%(截止2011年8月17日)的利率收取利息。融券利息：按照每年11.1%(同上截止)的利率收取利息。注意：此利率為人民銀行的半年活期貸款利率分別加三個(gè)百分點(diǎn)和五個(gè)百分點(diǎn)，按實(shí)際情況隨時(shí)調(diào)整。此為年利率，實(shí)際計(jì)算時(shí)要除以360天的會計(jì)結(jié)算時(shí)間。利息是按照客戶實(shí)際使用的金額來計(jì)算而非融入金額。按天計(jì)算，隨合約了結(jié)。

二、合同或合約即將到期監(jiān)控是怎樣規(guī)定的？

（1）融資融券交易系統(tǒng)在客戶合同或合約到期前5個(gè)交易日對信用賬戶進(jìn)行預(yù)警，并自動短信通知，通知客戶到期日前自行了結(jié)全部負(fù)債，歸還所欠公司債務(wù)。

（2）合約的時(shí)間是180天無法延期；合同是1年，到期客戶無異議，順延一年。順延也到期后需注銷信用股東帳戶和資金帳戶，如需繼續(xù)交易則按開戶流程重新申請。

（3）當(dāng)合同或合約到期日時(shí)，客戶仍未自行了結(jié)負(fù)債，公司融資融券部向客戶發(fā)送平倉通知，告知公司在合約或合同到期日的下一交易日對信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉。

三、客戶融資或融券的當(dāng)天可以用這筆資金或證券直接操作買入賣出嗎？

（1）客戶融資或融券并不是直接把資金和股票劃到客戶的賬戶上，而是通過做融資融券的申報(bào)，從我公司的賬戶上做相應(yīng)的操作。

（2）客戶做融資申報(bào)，公司用公司賬戶里的資金做買券操作，股票劃到客戶的賬戶上，客戶融資買到的股票當(dāng)天在賬戶上不能賣出，但可以賣出賬戶上的其他股票用得到的資金還資，也可用其他股票直接做融資抵押 ；客戶做融券申報(bào)，通過公司的賬戶把證券賣出資金劃到客戶的賬戶上，資金當(dāng)天可用，客戶可用這筆資金做買券還券。變相實(shí)現(xiàn)T+0交易。

四、信用賬戶的普通買入可以進(jìn)行國債回購或買賣基金嗎？

只要是普通買入非融資買入，和平時(shí)的股票債券等操作完全一樣；在未存在未了結(jié)合約的情況下，普通賣出股票后的資金可以用于國債回購；超出款項(xiàng)回到客戶信用賬戶的資金余額里。

五、強(qiáng)制平倉條件是什么？

①T日維持擔(dān)保比例低于130%，且在T+2日內(nèi)未采取有效措施使維持擔(dān)保比例達(dá)到150%以上；

②合同或合同到期，客戶未及時(shí)自行了結(jié)；

③司法機(jī)關(guān)強(qiáng)制執(zhí)行，公司按司法機(jī)關(guān)的時(shí)間要求對客戶信用賬戶執(zhí)行平倉操作；

④出現(xiàn)繼承、財(cái)產(chǎn)分割、遺贈和捐贈；

⑤融券期間，若標(biāo)的證券發(fā)生退市、暫停上市、私有化、要約收購情況時(shí)，客戶未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)自行了結(jié)。

六、融資融券需要的條件：

首先是那個(gè)證券公司得有這個(gè)資格，一般大型的才有！

其次是開戶要有18個(gè)月，現(xiàn)在是暫定，以后可能會調(diào)低的，所以要是你先走券商不可以的話，趕快去別的可以的證券公司開一個(gè)

普通賬戶內(nèi)資產(chǎn)50w以上，沒有設(shè)立任何抵押和擔(dān)保；

在以往交易中無重大違約，社會信用記錄良好；

通過融資融券業(yè)務(wù)知識測試和風(fēng)險(xiǎn)測評。

七、融資融券開戶如下：

第一步：首先您的投資經(jīng)驗(yàn)要在18個(gè)月以上，資產(chǎn)達(dá)到50萬以上，符合實(shí)名制賬戶要求，您的資產(chǎn)沒有任何的抵押或者擔(dān)保，就可來開戶。

第二步：申請融資融券需要攜帶身份證和股東卡、人民銀行出具的信用報(bào)告，還有客戶在其他金融機(jī)構(gòu)出具的金融資產(chǎn)的證明。

第三步：到了現(xiàn)場還要填寫相關(guān)的業(yè)務(wù)表格。有融資融券業(yè)務(wù)的申請表，融資融券業(yè)務(wù)的心理測試題，融資融券知識測試題，還有客戶持有限售股的說明情況。

第四步：證券公司審核申請資料，一般需要11個(gè)工作日。

第五步：通過后，可以到現(xiàn)場簽署融資融券的業(yè)務(wù)合同和融資融券的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視書。

八、請問融資融券標(biāo)的股有哪些？（1）原來融資融券標(biāo)的股：上證50指數(shù)（50只）和深證成份指數(shù)（40只）的共90只成分股。

（2）現(xiàn)在（從2011年12月5號起）融資融券標(biāo)的股：上證180指數(shù)全部180只成分股及深證100指數(shù)成分股中除深圳能源和粵電力A的98只股票，總計(jì)278只個(gè)股。和7只交易型開放式指數(shù)基金（ETF）首次被納為融資融券交易標(biāo)的，分別是華夏上證50ETF、華安上證180ETF、華泰柏瑞上證紅利ETF、交銀上證180治理ETF、易方達(dá)深100ETF、華夏中小板ETF及南方深成ETF。

（3）現(xiàn)在一共285只

股票明細(xì)，上證180指數(shù)成分股：輸“SZ180”

深證100指數(shù)成分股：輸“SZ100”可以得到

九、融資融券是那幾家券商啊？

目前一共有25家，光大證券，海通證券，中信證券，國泰君安，銀河證券，東方證券，招商證券，申銀萬國，國信證券，廣發(fā)證券、華泰證券、長江證券、宏源證券、興業(yè)證券等，馬上就轉(zhuǎn)常規(guī)了，基本上所有券商可以搞了。

融資基本上每個(gè)券商都可以，融券標(biāo)的的話，像海通、申銀萬國比較充足，而ETF標(biāo)的比較少。

第四篇：融資融券

第七章融資融券業(yè)務(wù)

知識點(diǎn)701（P218-220）：融資融券業(yè)務(wù)。

融資融券是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。

證券公司經(jīng)營融資融券應(yīng)具備：（答案一目了然）。

目前開展融資融券試點(diǎn)，未經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，任何證券公司不得向客戶融資融券，也不得提供相關(guān)便利和服務(wù)。

□證券公司申請融資融券試點(diǎn)應(yīng)具備：

1、經(jīng)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿3年，且未創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司。

2、健全的各項(xiàng)制度。

3、公司高級管理人員近2年無違規(guī)情形。

4、近2年風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定，近6個(gè)月凈資本均在12億元以上

5、第三方存管

6、已完成交易、清算等的集中管理，不規(guī)范賬戶已集中監(jiān)控。

7、具備開展試點(diǎn)的人員、技術(shù)等條件。

□證券公司申請?jiān)摌I(yè)務(wù)應(yīng)提交材料：（1）試點(diǎn)申請書（2）股東會的決議（3）試點(diǎn)實(shí)施方案（4）三方存管方案情況說明（5）負(fù)責(zé)人員的名冊及資格證明文件

公司法定代表和業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在申請書上簽字，對申請材料的真實(shí)性負(fù)法律責(zé)任。獲批后，公司向公司登記機(jī)關(guān)申請業(yè)務(wù)范圍的變更登記，向證監(jiān)會申請換發(fā)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證。

□正式開展前還應(yīng)向交易所申請融資融券交易權(quán)限，并提交文件：（1）經(jīng)營證

券業(yè)務(wù)許可證及其他有關(guān)批準(zhǔn)文件。（2）試點(diǎn)實(shí)施方案、內(nèi)部管理制度文件。（3）負(fù)責(zé)人員名單及聯(lián)絡(luò)方式

知識點(diǎn)702（P220-222）：融資融券業(yè)務(wù)的基本原則。

□基本原則包括：

1、合法合規(guī)原則。證券公司向客戶融資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶融券，應(yīng)當(dāng)使用自有證券或依法取得處分權(quán)的證券。

2、集中管理原則。業(yè)務(wù)的決策和主要管理職責(zé)應(yīng)集中于證券公司總部。原則上按“董事會—業(yè)務(wù)決策機(jī)構(gòu)—業(yè)務(wù)執(zhí)行部門—分支機(jī)構(gòu)”的構(gòu)架運(yùn)行。董事會負(fù)責(zé)：基本管理制度，部門設(shè)置及職責(zé)、業(yè)務(wù)總規(guī)模；業(yè)務(wù)決策機(jī)構(gòu)由有關(guān)高級管理人員及部門負(fù)責(zé)人組成，負(fù)責(zé)：業(yè)務(wù)操作流程、分支機(jī)構(gòu)選擇、授信額度等；業(yè)務(wù)執(zhí)行部門負(fù)責(zé)：具體管理和運(yùn)作，確定對具體客戶的授信額度（非業(yè)務(wù)決策機(jī)構(gòu)職責(zé)），對分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行審核。禁止分支機(jī)構(gòu)未經(jīng)總部批準(zhǔn)向客戶融資融券，自行決定授信、保證金收取等總部決定事項(xiàng)。

3、獨(dú)立運(yùn)行原則。業(yè)務(wù)、人員、信息、賬戶等方面相互分離、獨(dú)立運(yùn)行。

4、崗位分離原則。

知識點(diǎn)703（P222-223）：賬戶體系。

□證券公司應(yīng)以自己的名義，在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立：融券專用證券賬戶、客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶、信用交易證券交收賬戶和信用交易資金交收賬戶；在商業(yè)銀行開立：融資專用資金賬戶和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶。

公司在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立：

1、融券專用證券賬戶。記錄融券活動中證券的變化（涉及證券，當(dāng)然只能在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開戶）

2、客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶。記錄客戶交存的擔(dān)保品（某種有價(jià)證券）的變化。（只涉及用于擔(dān)保目的的證券，當(dāng)然只能在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開戶）

3、信用交易證券交收賬戶。用于融資融券業(yè)務(wù)的證券結(jié)算（是最主要的賬戶，只用于證券交收，當(dāng)然只能在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開戶）

4、信用交易資金交收賬戶。用于融資融券業(yè)務(wù)的證券結(jié)算（是最主要的賬戶，只用于資金交收，當(dāng)然只能在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開戶）

公司在商業(yè)銀行開立：

5、融資專用資金賬戶。記錄融資活動中資金的變化，對應(yīng)融券專用證券賬戶。（涉及資金的劃轉(zhuǎn)，當(dāng)然只能在銀行開戶）

6、客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶。用于客戶交存的擔(dān)保資金的變化。（只涉及用于擔(dān)保目的的資金，資金要劃轉(zhuǎn)，當(dāng)然只能在銀行開戶）

□客戶要在證券公司開立：信用證券賬戶和信用資金臺賬；在存管銀行開立信用資金賬戶。

客戶在證券公司：

1、客戶信用證券賬戶。記錄客戶作擔(dān)保用的證券明細(xì)的賬戶，要和結(jié)算公司開立的客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶對賬，是該賬戶的二級證券賬戶。

2、客戶信用資金臺賬。記錄客戶在融資融券業(yè)務(wù)中資金、證券、收益明細(xì)的賬戶（功能類似證券交易中的“客戶資金賬戶”）。

客戶在存管銀行：

3、客戶信用資金賬戶。記錄客戶作擔(dān)保資金明細(xì)的賬戶，要和結(jié)算公司開立的客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶對賬，是該賬戶的二級證券賬戶。

知識點(diǎn)704（P223-224）：客戶的申請、征信與選擇

應(yīng)有客戶本人向證券公司營業(yè)部提出融資融券業(yè)務(wù)申請。

□證券公司受理后應(yīng)辦理客戶征信，內(nèi)容包括：

1、客戶基本資料。

2、投資經(jīng)

驗(yàn)。

3、誠信記錄。

4、還款能力。

5、融資融券需求。

□（可出多選題）對未按照要求提供有關(guān)情況、在證券公司從事證券交易不足半年、交易結(jié)算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、有重大違約記錄的客戶，證券公司的股東、關(guān)聯(lián)人，證券公司不得向其融資融券。

□公司根據(jù)規(guī)定制定選擇客戶的具體標(biāo)準(zhǔn)：（1）客戶在申請營業(yè)部從事交易滿半年以上；（其他內(nèi)容一目了然）。

知識點(diǎn)705（P224-228）：融資融券業(yè)務(wù)合同與風(fēng)險(xiǎn)揭示。

客戶只能與1家證券公司簽訂融資融券合同，向1家證券公司融資融券?？蛻粢炗啞度谫Y融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》

知識點(diǎn)706（P229-230）：客戶開戶、提交擔(dān)保品與授信

客戶應(yīng)開立實(shí)名信用證券賬戶，用于1家證交所的信用證券賬戶只能有1個(gè)（一個(gè)交易所一個(gè)）；只能開立1個(gè)信用資金賬戶。

證券公司向客戶融資只能使用融資專用資金賬戶內(nèi)的資金；向客戶融券只能使用融券專用賬戶內(nèi)的證券。

客戶開立信用證券賬戶和信用資金賬戶應(yīng)提交材料：身份證、普通證券賬戶卡和資金賬戶卡、申請表、銀行卡、存管協(xié)議。

客戶作為保證金的現(xiàn)金和上市證券應(yīng)分別轉(zhuǎn)入客戶信用資金賬戶和客戶信用證券賬戶。

證券公司對客戶融資融券額度不得超過客戶提交保證金的2倍，期限不超過6

個(gè)月。授信方式兩種：一是固定授信，二是非固定授信。

知識點(diǎn)707（P230-233）：融資融券交易操作。

融資買入、融券賣出的申報(bào)數(shù)量為100的整數(shù)倍。

融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最新成交價(jià)；當(dāng)天沒有成交的，不低于

其前收盤價(jià)。

簽訂合同時(shí)，客戶本人應(yīng)向證券公司申報(bào)其本人及關(guān)聯(lián)人持有的全部證券賬戶；

融券期間賣出與所融入證券相同的證券的，客戶應(yīng)當(dāng)自發(fā)生之日起3個(gè)交易日內(nèi)向證券公司申報(bào)。證券公司應(yīng)將客戶申報(bào)的情況按月報(bào)送交易所。

客戶融資買入證券后，可通過賣券還款（賣掉融資買入的證券獲得的資金）或

直接還款方式向證券公司償還融入資金。

客戶融券賣出后，可通過買券還券（買入新證券還）或直接還券（用自有的證

券還）的方式償還融入證券。

客戶賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，須先償還其融資欠款。

未了結(jié)相關(guān)融券交易前，客戶融券賣出價(jià)款除買券還券外不得他用。

客戶信用證券賬戶不得買入或轉(zhuǎn)入規(guī)定以外的證券，不得用于從事回購交易。

客戶未能按期交足擔(dān)保物或到期未償還融資融券債務(wù)的，將被強(qiáng)行平倉。

客戶融資買入、融券賣出的證券不得超出交易所規(guī)定的范圍（即“標(biāo)的證券”），包括符合規(guī)定的股票、基金、債券和其他證券。

□標(biāo)的證券為股票的，應(yīng)符合下列條件：

1、在交易所上市交易滿3個(gè)月。

2、融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融

券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。

3、股東人數(shù)不少于4000人。

4、近3個(gè)月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%，日均漲跌幅與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值偏離值不超過4個(gè)百分點(diǎn)，且波動幅度不超過基準(zhǔn)指數(shù)波動幅度的500%以上。（基準(zhǔn)指數(shù)是上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)和中小板指數(shù)）

5、股票已完成股權(quán)分置改革

6、股票未被特別處理

交易所按從嚴(yán)到寬、從少到多、逐步擴(kuò)大的原則，根據(jù)試點(diǎn)進(jìn)展，從上述規(guī)定內(nèi)的證券選取標(biāo)的證券的名單公布。

知識點(diǎn)708（P233-235）：保證金及擔(dān)保物管理。

證券公司融資融券時(shí)應(yīng)當(dāng)向客戶收取一定比例的保證金，保證金可以是標(biāo)的證券或交易所認(rèn)可的其他證券沖抵。

□沖抵保證金的有價(jià)證券應(yīng)按規(guī)定進(jìn)行折算：

1、成分股股票（上證180和深圳100）折算率最高70%，其他股票最高65%

2、ETF不超過90%

3、國債不超過95%

4、其他上市基金和債券不超過80%

交易所公布初期可沖抵保證金證券的名單。

客戶融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%（杠桿2倍）

客戶融券賣出時(shí)，融券保證金比例不低于50%（同樣杠桿只2倍）

客戶融資買入或融券賣出時(shí)所使用的的保證金不得超過其保證金可用余額。證券公司向客戶收取的保證金及客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部資金，整體作為擔(dān)保物。維持擔(dān)保比例是客戶整體擔(dān)保物價(jià)值與融資融券中債務(wù)總和的比例。客戶維持擔(dān)保比例不得低于130%（客戶在融資融券債務(wù)之外還要加30%以上的自有資產(chǎn)）。當(dāng)?shù)陀?30%時(shí)，2個(gè)交易日內(nèi)追加，最低比例提高到150%。當(dāng)比例超過300%時(shí)，客戶可以使用超出部分的資產(chǎn)。

知識點(diǎn)709（P236-238）：權(quán)益處理及信息披露。

權(quán)益處理原則：客戶融資買入證券的權(quán)益歸客戶所有，客戶融券賣出證券的權(quán)益歸證券公司所有。

□客戶融入證券后、歸還證券前，應(yīng)對證券公司進(jìn)行補(bǔ)償：

1、證券發(fā)行人派發(fā)現(xiàn)金紅利的，融券客戶應(yīng)當(dāng)向證券公司補(bǔ)償對應(yīng)金額的現(xiàn)金紅利。

2、證券發(fā)行人派發(fā)股票紅利或權(quán)證等證券的，融券客戶應(yīng)當(dāng)根據(jù)雙方約定向證券公司補(bǔ)償對應(yīng)數(shù)量的股票紅利或權(quán)證等證券，或以現(xiàn)金方式補(bǔ)償。

3、配股、增發(fā)、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的，根據(jù)雙方約定處理。

證券公司應(yīng)每個(gè)交易日22：00前向交易所報(bào)送當(dāng)日融資融券的相關(guān)數(shù)據(jù)?！踅灰姿诿總€(gè)交易日開始前，向市場公布：（1）前一交易日單只標(biāo)的證券融資融券交易信息（2）前一交易日市場融資融券交易總量信息。

□證券公司在每月結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)，書面報(bào)告當(dāng)月情況：（1）融資融券業(yè)務(wù)客戶的開戶數(shù)量（2）對全體客戶和前10名客戶的融資融券余額；（其他答案一目了然）。知識點(diǎn)710（P239-243）：融資融券的風(fēng)險(xiǎn)及控制。

□證券公司融資融券的風(fēng)險(xiǎn)：

1、客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。客戶違約，不能償還到期債務(wù)而導(dǎo)致證券公司損失。

2、市場風(fēng)險(xiǎn)。

3、業(yè)務(wù)規(guī)模及集中度風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)規(guī)模失控帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。

4、業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。

5、信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

客戶信用風(fēng)險(xiǎn)控制：建立客戶選擇與授信制度，嚴(yán)格合同管理、履行風(fēng)險(xiǎn)提示，確定折算率、保證金比例等規(guī)定，建立健全預(yù)警補(bǔ)倉和強(qiáng)制平倉制度。

市場風(fēng)險(xiǎn)控制：

1、單只標(biāo)的證券的融資余額或融券余量達(dá)到該上市可流通部分的25%時(shí)，交易所可在次一交易日暫停其融資買入或融券賣出；當(dāng)降低到20%以下時(shí)，次一交易日再恢復(fù)。

2、當(dāng)融資融券交易出現(xiàn)異常，交易所可采取各種措施（具體答案一目了然）。業(yè)務(wù)規(guī)模和集中度風(fēng)險(xiǎn)控制：對單一客戶融資或融券業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的5%；接受單只擔(dān)保股票的市值不得超過該只股票總市值的20%。

知識點(diǎn)711（P243-246）：融資融券的監(jiān)管和法律責(zé)任。

包括交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、存管銀行、證監(jiān)會的監(jiān)管和證券公司的信息公告、客戶查詢等監(jiān)管措施。

第五篇：融資融券業(yè)務(wù)

融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶借出資金供其買入證券或出借證券供其賣出的業(yè)務(wù)活動。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱為融資融券交易。

融資融券交易因證券公司與客戶之間發(fā)生資金和證券的借貸關(guān)系，又稱為信用交易，可分為融資交易和融券交易兩類?？蛻粝蜃C券公司借入資金買入證券，為融資交易；客戶向證券公司借入證券賣出，為融券交易。

簡而言之，融資是借錢買證券，融券是借證券賣出，到期后按合同規(guī)定歸還所借資金或證券，并支付一定的利息費(fèi)用。

融資交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券，雙方約定一定期限內(nèi)客戶賣出該證券歸還所借資金。如果該證券價(jià)格上漲，客戶即可獲得收益，反之則會出現(xiàn)虧損。

融券交易中，證券公司向客戶出借證券供其賣出，并約定一定期限后客戶買入該證券歸還所借證券，如果該證券價(jià)格下跌，則客戶可以較低的價(jià)格購入證券歸還證券公司，中間的差價(jià)部分即客戶的收益。反之，如果該證券價(jià)格上漲，則客戶會出現(xiàn)虧損。

通過融資融券業(yè)務(wù)，看好市場的客戶可以買入更多的證券，推動價(jià)格上漲；看跌市場的客戶可以賣出更多的證券，壓低證券價(jià)格。在海外證券市場中，融資融券是一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，也是證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。