第一篇：資訊互聯(lián)網(wǎng)金融新模式迷途龐氏騙局陰影籠罩P2P

從2007年零起步，到此后6年的自生長(zhǎng)，中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)在野蠻生長(zhǎng)中不斷壯大，但現(xiàn)在已經(jīng)走到了十字路口：以平臺(tái)第三方身份，試圖通過(guò)“脫媒”，改變成金融屬性的“越軌行為”，引發(fā)了巨大爭(zhēng)議，也使P2P網(wǎng)貸的整個(gè)行業(yè)前景越來(lái)越模糊。

中國(guó)P2P網(wǎng)貸究竟用什么樣的方式、模式表現(xiàn)自己的創(chuàng)新？平臺(tái)背后的運(yùn)營(yíng)者究竟是誰(shuí)？他們的目的是什么？他們?nèi)绾务{馭風(fēng)險(xiǎn)？他們?cè)诖蛟煨袠I(yè)環(huán)境中，做了什么？作為中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)第一家的拍拍貸，能否一直扛起行業(yè)大旗？而在中美對(duì)比中，為什么我們的P2P網(wǎng)貸這么熱，他們?nèi)绱似届o？我們期待答案！

總策劃 本刊編輯部

執(zhí)行 沈偉民

專家支持 曹磊 馬駿 郝繼濤

知識(shí)合作 中國(guó)電子商務(wù)研究中心 網(wǎng)貸之家 和君咨詢

“龐氏騙局”陰影籠罩P2P網(wǎng)貸

從2007年零起步，經(jīng)歷6年的自生長(zhǎng)，原以為P2P網(wǎng)貸能扛起互聯(lián)網(wǎng)金融的大旗，但現(xiàn)在，隨著平均每天一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)爆出財(cái)務(wù)黑洞，過(guò)熱的P2P網(wǎng)貸行業(yè)正不斷發(fā)出焦糊味，整個(gè)行業(yè)面臨被嚴(yán)控的可能。

■ 文 / 沈偉民 曹磊 * 2013年12月2日，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)—上海今鑫財(cái)富管理有限公司的前臺(tái)，成了憤怒人群的攻擊對(duì)象，人們用手掌擊打著臺(tái)面，問(wèn)今鑫財(cái)富討要說(shuō)法。

事端的緣由，是當(dāng)日今鑫財(cái)富的平臺(tái)上，登出了該公司全體員工給他們失蹤4天的老板項(xiàng)國(guó)宵的一份告書(shū)。告書(shū)大致意思是，敦促老板“勇敢地站出來(lái)，勇于承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任”，提醒他“挽回聲譽(yù)”并“拯救百位投資者的家庭”，末尾還特別警告“不要觸犯法律的底限及違背做人最基本的道德底線”。

今鑫財(cái)富的老板跑路，并非是P2P網(wǎng)貸行業(yè)首例“落跑演出”，此前還有淘金貸、天使計(jì)劃、天力貸等P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的老板。據(jù)第三方資訊機(jī)構(gòu)網(wǎng)貸之家提供的數(shù)據(jù)，截至去年12月，已有近70家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗或倒閉，而自去年11月后，平均每天都有一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)危機(jī)。

有意思的是，一方面P2P網(wǎng)貸平臺(tái)禍?zhǔn)骂l發(fā)，一方面進(jìn)入者與交易量卻激增。艾瑞咨詢?cè)?013年初預(yù)測(cè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)增加161.1%，達(dá)到346家，借貸交易規(guī)模是680.3億，但據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心最新數(shù)據(jù)，卻雙雙刷新了艾瑞咨詢的保守預(yù)計(jì)：截至去年底，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量已達(dá)1500家，借貸交易規(guī)模突破1800億。但瑜不掩瑕，70家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)爆出的種種問(wèn)題，讓過(guò)熱的P2P網(wǎng)貸行業(yè)正不斷發(fā)出焦糊味。

“龐氏騙局”式黑幕

假如，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)堅(jiān)守底線，只做平臺(tái)服務(wù)，不攬儲(chǔ)，不違規(guī)提高收益率，不搞變相理財(cái)產(chǎn)品，即使發(fā)展速度慢，又怎會(huì)一夜倒閉，甚至發(fā)生老板直接跑路這樣的極端事件？

今鑫財(cái)富事件不是單純的個(gè)案，它是當(dāng)前P2P網(wǎng)貸亂象的一個(gè)縮影。為弄清P2P網(wǎng)貸行業(yè)中不良企業(yè)的黑幕，《經(jīng)理人》對(duì)今鑫財(cái)富做進(jìn)一步追查。

首先，今鑫財(cái)富的老板項(xiàng)國(guó)宵，究竟有怎樣的背景？今鑫財(cái)富平臺(tái)上的營(yíng)業(yè)執(zhí)照顯示，項(xiàng)國(guó)宵是法人代表，公司駐地在上海閘北區(qū)的一棟寫(xiě)字樓里，注冊(cè)資金是人民幣2000萬(wàn)。但，經(jīng)《經(jīng)理人》調(diào)查，項(xiàng)國(guó)宵本是“溫州瑞安市高美高衛(wèi)浴潔具有限公司”的老板，那家公司創(chuàng)立時(shí)間是2004年。項(xiàng)國(guó)宵為什么從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向金融？

一位在今鑫財(cái)富平臺(tái)上的投資者，向《經(jīng)理人》提供了一條線索：他曾為了做放貸投資，于去年8月6日到今鑫財(cái)富做調(diào)查，當(dāng)時(shí)，項(xiàng)國(guó)宵向他表示，高美高還在做出口貿(mào)易，年利潤(rùn)約有600～900萬(wàn)。

疑點(diǎn)很明顯。衛(wèi)浴潔具全行業(yè)出口同比下跌5成的形勢(shì)下，高美高真如項(xiàng)國(guó)宵所說(shuō)，是在高盈利嗎？如果是，在今鑫財(cái)富出現(xiàn)困難的情況下，項(xiàng)國(guó)宵為什么不把高美高的錢暫時(shí)拆借給今鑫財(cái)富，以應(yīng)對(duì)今鑫財(cái)富的難關(guān)？另外，為什么今鑫財(cái)富全體員工到高美高追查項(xiàng)國(guó)宵也不見(jiàn)蹤跡，以致采取了極端行動(dòng)—在自家平臺(tái)上貼出這張告書(shū)？

項(xiàng)國(guó)宵的行為很可能涉嫌“自融”，就是自己的高美高實(shí)際非但不賺錢，而且可能債務(wù)高筑，急需用錢的項(xiàng)國(guó)宵鋌而走險(xiǎn)，從今鑫財(cái)富的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上進(jìn)行所謂的融資，把融資到的錢貼補(bǔ)高美高。

但，令項(xiàng)國(guó)宵始料不及的是，在今鑫財(cái)富平臺(tái)上的貸款違約發(fā)生了急速攀升，以至在當(dāng)年11月25日，他要求公司發(fā)出公告，以自己忙于催收和籌款為由，暫緩發(fā)新標(biāo)。另外，再加上平臺(tái)上的出借人的本金和收益的回款期限到來(lái)，以及今鑫財(cái)富承諾的高達(dá)24%的年收益率，屆時(shí)，項(xiàng)國(guó)宵拿什么給？在雙重壓力迫使下，他選擇了走為上。

再來(lái)研究今鑫財(cái)富的經(jīng)營(yíng)模式。告書(shū)里說(shuō)到的“拯救百位投資者的家庭”，提供了又一條重要信息。如果今鑫財(cái)富只是第三方平臺(tái)，貸款交易只是出借人和借款人之間的事，何來(lái)“拯救百位投資者的家庭”一說(shuō)？另外，今鑫財(cái)富在去年11月15日發(fā)布的“暫停提現(xiàn)公告”中說(shuō)了一句耐人尋味的話：“現(xiàn)金流暫時(shí)緊張，自今日起暫停提現(xiàn)?！蔽覀儾粌H要問(wèn)，現(xiàn)金流為什么緊張？作為正常的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，現(xiàn)金流只能出現(xiàn)在房租、工資、內(nèi)控系統(tǒng)等基本成本中，而不應(yīng)該和所謂的“提現(xiàn)”有關(guān)。“提現(xiàn)”一詞很敏感，它一般只出現(xiàn)在銀行，前提是吸儲(chǔ)。

如此，我們不得不認(rèn)為今鑫財(cái)富的背后，極有可能隱藏著一個(gè)“龐氏騙局”：在借款人違約率攀升情況下，今鑫財(cái)富可能開(kāi)始大量吸收出借人的存款，同時(shí)將后一輪出借人的投資，作為投資收益，支付給前一輪的出借人，直到資金鏈斷裂。

在今鑫財(cái)富員工發(fā)出告書(shū)的第2天，《經(jīng)理人》以投資人身份和今鑫財(cái)富一名叫“雯雯”的客服人員進(jìn)行了交流。她表示，公司已停止接受投資，自己的工資沒(méi)有著落，明天會(huì)有公安部門重案組介入取證調(diào)查。當(dāng)問(wèn)到公司現(xiàn)在虧空多少時(shí)，她表示不清楚，但在追問(wèn)之下，她說(shuō)內(nèi)部傳言，可能超過(guò)公司的注冊(cè)資本。

今鑫財(cái)富從創(chuàng)立到老板跑路，只有短短5個(gè)月，然而其運(yùn)營(yíng)軌跡，卻反映出整個(gè)P2P網(wǎng)貸的市場(chǎng)熱度。歷史總是驚人的相似，當(dāng)我們把記憶調(diào)回到3年前，彼時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)新模式—團(tuán)購(gòu)，一度暴增數(shù)千家，然而又在一年中倒閉過(guò)半。同樣，作為互聯(lián)網(wǎng)金融新模式的P2P網(wǎng)貸，是否也會(huì)步團(tuán)購(gòu)后塵？ P2P網(wǎng)貸五大“黑洞”

P2P網(wǎng)貸的本質(zhì)，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搭建平臺(tái)，提供貸款服務(wù)，但本質(zhì)不屬金融，其收入只能來(lái)源于服務(wù)項(xiàng)目，比如咨詢管理費(fèi)、成交費(fèi)等，如果搞理財(cái)產(chǎn)品，甚至吸儲(chǔ)、違規(guī)改變國(guó)家規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率，就是事實(shí)上的金融交易，也就意味著“脫媒”，并脫離第三方屬性。因此，P2P網(wǎng)貸行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的背后，必然和其迅速脫離第三方屬性緊密相關(guān)?？偨Y(jié)今鑫財(cái)富、淘金貸、天使計(jì)劃和天力貸等P2P網(wǎng)貸平臺(tái)“跑路門”的背后，可以發(fā)現(xiàn)該行業(yè)存在的5大“黑洞”：進(jìn)入門檻低、模式變異、吸儲(chǔ)、超高收益率、征信系統(tǒng)缺失。

低門檻致魚(yú)龍混雜。從發(fā)生“跑路門”的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)注冊(cè)資本看，基本都在1000萬(wàn)至2000萬(wàn)，但注冊(cè)資本如其名一樣，只是“注冊(cè)”，只有到債務(wù)清算時(shí)，注冊(cè)資本才代表“有限責(zé)任”。事實(shí)上，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)業(yè)門檻非但不高，且很低廉。

《經(jīng)理人》了解到，新創(chuàng)一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，除辦公樓租用及前期開(kāi)辦費(fèi)之外，最大的一筆開(kāi)支就是一套P2P系統(tǒng)?！督?jīng)理人》嘗試到行業(yè)里詢價(jià)，這套系統(tǒng)最低可以用2000多元買到，然后再搭配服務(wù)器，招募客服，就可以運(yùn)營(yíng)。因此，P2P網(wǎng)貸成了遍地開(kāi)花的行業(yè)，很多此前在互聯(lián)網(wǎng)、金融領(lǐng)域里毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的人都沖進(jìn)來(lái)，他們看中的是一個(gè)巨大民間借貸的商機(jī)。據(jù)中信證券認(rèn)為，中國(guó)民間借貸市場(chǎng)總規(guī)模超4萬(wàn)億，約為銀行貸款規(guī)模的10%至20%。因此，借貸市場(chǎng)吸引了大部分非金融圈的投機(jī)者進(jìn)入。比如今鑫財(cái)富的老板項(xiàng)國(guó)宵和天力貸的老板劉明武，前者是做潔具用品，后者是做金屬鑄造，他們均沒(méi)有在互聯(lián)網(wǎng)、金融領(lǐng)域從業(yè)過(guò)一天，他們完全是把P2P網(wǎng)貸看成一門投機(jī)套利的生意。

借貸中踩入第三只腳。P2P網(wǎng)貸模式的主要干系人只有三個(gè)：前端是借款人、中間是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、后端是出借人?？梢钥闯?，借款人就是市場(chǎng)需求，平臺(tái)只扮演中介，而出借人則是利益獲取者。從平臺(tái)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)角度，重點(diǎn)應(yīng)在前端，只有讓前端的借款人的數(shù)量倍增，并釋放借款需求，才能誘發(fā)后端的出借人出錢。

以“跑路門”中的天使計(jì)劃為例，這家公司為在平臺(tái)上釋放借款需求，采取的辦法是虛增借款人，在自己平臺(tái)上假造虛假的借款標(biāo)書(shū)，由此，吸收大量出借人的資金。但正如“龐氏騙局”結(jié)果一樣，當(dāng)騙來(lái)的錢，不足以賠付后，也意味著資金鏈斷裂，騙局到了終點(diǎn)。

貸款權(quán)究竟是誰(shuí)的？關(guān)于資金在借貸中的往來(lái)，很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)要求投資人必須先把資金打入平臺(tái)賬戶，再由平臺(tái)把錢轉(zhuǎn)入籌資人賬戶。而這一模式本身存在三大監(jiān)管缺失問(wèn)題：第一，借出錢的權(quán)力到底是投資人還是平臺(tái)？第二，假如投資沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，躺在平臺(tái)賬戶產(chǎn)生的利息，去了哪里？第三，吸收大量公眾的錢，就是涉嫌違規(guī)建立“資金池”，即儲(chǔ)備。

高利率的甜蜜陷阱。很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為爭(zhēng)取出借人的資金，采取的辦法是，加大投資回報(bào)率，即年化收益率。

天使計(jì)劃的年化收益率一度還攀到過(guò)96%。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，在P2P網(wǎng)貸行業(yè)里以年化收益率排名第一的中寶投資，也只有31.13%，顯然，天使計(jì)劃嚴(yán)重背離了行業(yè)秩序。

征信系統(tǒng)缺失。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資金流轉(zhuǎn)，重點(diǎn)在于借款人是否能還錢？“跑路門”的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)都出現(xiàn)了高倍的債務(wù)違約，這和平臺(tái)缺失征信系統(tǒng)相關(guān)。

什么是征信系統(tǒng)？就是可以追索借款人的信用記錄和保障措施。用宜信公司CEO唐寧的話說(shuō)，“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以復(fù)制宜信，但無(wú)法復(fù)制宜信的信用系統(tǒng)”。可見(jiàn)，征信系統(tǒng)是P2P網(wǎng)貸真正的競(jìng)爭(zhēng)武器，缺失征信系統(tǒng)意味著增大風(fēng)險(xiǎn)，如果再加上有意營(yíng)造“龐氏騙局”，災(zāi)難只是時(shí)間問(wèn)題。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新模式—P2P網(wǎng)貸，在中國(guó)從2007年零起步，到現(xiàn)在經(jīng)歷了6年的自生長(zhǎng)，誕生了如今的規(guī)模效應(yīng)，甚至使招商銀行、中國(guó)平安等金融大佬也積極介入，說(shuō)明P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)廣闊，但行業(yè)內(nèi)部繼續(xù)良莠不齊，惡性事件和群體事件頻發(fā)，一定引發(fā)監(jiān)管層嚴(yán)控，屆時(shí)，難免出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，而P2P網(wǎng)貸行業(yè)也會(huì)進(jìn)入一輪拐點(diǎn)。* 作者系中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心研究員

附文：

龐氏騙局

1917年，查爾斯·龐齊在美國(guó)波士頓開(kāi)設(shè)了所謂的“證券交易公司”，宣稱該公司從西班牙購(gòu)入法、德兩國(guó)的國(guó)際回郵優(yōu)待券，加上一定的利潤(rùn)轉(zhuǎn)手以美元賣給美國(guó)郵政局，以此賺取美元與戰(zhàn)后貨幣嚴(yán)重貶值的法、德兩國(guó)貨幣的“價(jià)差”。

這個(gè)計(jì)劃根本賺不到錢，但還是有人沖著50%的高回報(bào)率嘗試投資。實(shí)際上，龐齊是把新投資者的錢，作為快速盈利，付給最初投資的人，以誘使更多的人上當(dāng)。由于獲得了難以置信的贏利，這一消息大范圍地?cái)U(kuò)散開(kāi)去，龐齊成功地在幾個(gè)月內(nèi)吸引了4萬(wàn)名投資者，累積獲得的投資超過(guò)了1500萬(wàn)美元。

后來(lái)，當(dāng)媒體的報(bào)道造成新投資者對(duì)公司的質(zhì)疑和觀望，使公司沒(méi)有新的資金來(lái)源去支付先期投資者的利息時(shí)，龐齊關(guān)掉店門，并帶著投資人的畢生積蓄逃逸。

從2007年零起步，到此后6年的自生長(zhǎng)，中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)在野蠻生長(zhǎng)中不斷壯大，但現(xiàn)在已經(jīng)走到了十字路口：以平臺(tái)第三方身份，試圖通過(guò)“脫媒”，改變成金融屬性的“越軌行為”，引發(fā)了巨大爭(zhēng)議，也使P2P網(wǎng)貸的整個(gè)行業(yè)前景越來(lái)越模糊。

中國(guó)P2P網(wǎng)貸究竟用什么樣的方式、模式表現(xiàn)自己的創(chuàng)新？平臺(tái)背后的運(yùn)營(yíng)者究竟是誰(shuí)？他們的目的是什么？他們?nèi)绾务{馭風(fēng)險(xiǎn)？他們?cè)诖蛟煨袠I(yè)環(huán)境中，做了什么？作為中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)第一家的拍拍貸，能否一直扛起行業(yè)大旗？而在中美對(duì)比中，為什么我們的P2P網(wǎng)貸這么熱，他們?nèi)绱似届o？我們期待答案！

總策劃 本刊編輯部

執(zhí)行 沈偉民

專家支持 曹磊 馬駿 郝繼濤

知識(shí)合作 中國(guó)電子商務(wù)研究中心 網(wǎng)貸之家 和君咨詢

“龐氏騙局”陰影籠罩P2P網(wǎng)貸

從2007年零起步，經(jīng)歷6年的自生長(zhǎng)，原以為P2P網(wǎng)貸能扛起互聯(lián)網(wǎng)金融的大旗，但現(xiàn)在，隨著平均每天一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)爆出財(cái)務(wù)黑洞，過(guò)熱的P2P網(wǎng)貸行業(yè)正不斷發(fā)出焦糊味，整個(gè)行業(yè)面臨被嚴(yán)控的可能。

■ 文 / 沈偉民

曹磊 * 2013年12月2日，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)—上海今鑫財(cái)富管理有限公司的前臺(tái)，成了憤怒人群的攻擊對(duì)象，人們用手掌擊打著臺(tái)面，問(wèn)今鑫財(cái)富討要說(shuō)法。

事端的緣由，是當(dāng)日今鑫財(cái)富的平臺(tái)上，登出了該公司全體員工給他們失蹤4天的老板項(xiàng)國(guó)宵的一份告書(shū)。告書(shū)大致意思是，敦促老板“勇敢地站出來(lái)，勇于承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任”，提醒他“挽回聲譽(yù)”并“拯救百位投資者的家庭”，末尾還特別警告“不要觸犯法律的底限及違背做人最基本的道德底線”。

今鑫財(cái)富的老板跑路，并非是P2P網(wǎng)貸行業(yè)首例“落跑演出”，此前還有淘金貸、天使計(jì)劃、天力貸等P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的老板。據(jù)第三方資訊機(jī)構(gòu)網(wǎng)貸之家提供的數(shù)據(jù)，截至去年12月，已有近70家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗或倒閉，而自去年11月后，平均每天都有一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)危機(jī)。

有意思的是，一方面P2P網(wǎng)貸平臺(tái)禍?zhǔn)骂l發(fā)，一方面進(jìn)入者與交易量卻激增。艾瑞咨詢?cè)?013年初預(yù)測(cè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)增加161.1%，達(dá)到346家，借貸交易規(guī)模是680.3億，但據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心最新數(shù)據(jù)，卻雙雙刷新了艾瑞咨詢的保守預(yù)計(jì)：截至去年底，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量已達(dá)1500家，借貸交易規(guī)模突破1800億。但瑜不掩瑕，70家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)爆出的種種問(wèn)題，讓過(guò)熱的P2P網(wǎng)貸行業(yè)正不斷發(fā)出焦糊味。

“龐氏騙局”式黑幕

假如，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)堅(jiān)守底線，只做平臺(tái)服務(wù)，不攬儲(chǔ)，不違規(guī)提高收益率，不搞變相理財(cái)產(chǎn)品，即使發(fā)展速度慢，又怎會(huì)一夜倒閉，甚至發(fā)生老板直接跑路這樣的極端事件？

今鑫財(cái)富事件不是單純的個(gè)案，它是當(dāng)前P2P網(wǎng)貸亂象的一個(gè)縮影。為弄清P2P網(wǎng)貸行業(yè)中不良企業(yè)的黑幕，《經(jīng)理人》對(duì)今鑫財(cái)富做進(jìn)一步追查。

首先，今鑫財(cái)富的老板項(xiàng)國(guó)宵，究竟有怎樣的背景？今鑫財(cái)富平臺(tái)上的營(yíng)業(yè)執(zhí)照顯示，項(xiàng)國(guó)宵是法人代表，公司駐地在上海閘北區(qū)的一棟寫(xiě)字樓里，注冊(cè)資金是人民幣2000萬(wàn)。但，經(jīng)《經(jīng)理人》調(diào)查，項(xiàng)國(guó)宵本是“溫州瑞安市高美高衛(wèi)浴潔具有限公司”的老板，那家公司創(chuàng)立時(shí)間是2004年。項(xiàng)國(guó)宵為什么從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向金融？

一位在今鑫財(cái)富平臺(tái)上的投資者，向《經(jīng)理人》提供了一條線索：他曾為了做放貸投資，于去年8月6日到今鑫財(cái)富做調(diào)查，當(dāng)時(shí)，項(xiàng)國(guó)宵向他表示，高美高還在做出口貿(mào)易，年利潤(rùn)約有600～900萬(wàn)。

疑點(diǎn)很明顯。衛(wèi)浴潔具全行業(yè)出口同比下跌5成的形勢(shì)下，高美高真如項(xiàng)國(guó)宵所說(shuō)，是在高盈利嗎？如果是，在今鑫財(cái)富出現(xiàn)困難的情況下，項(xiàng)國(guó)宵為什么不把高美高的錢暫時(shí)拆借給今鑫財(cái)富，以應(yīng)對(duì)今鑫財(cái)富的難關(guān)？另外，為什么今鑫財(cái)富全體員工到高美高追查項(xiàng)國(guó)宵也不見(jiàn)蹤跡，以致采取了極端行動(dòng)—在自家平臺(tái)上貼出這張告書(shū)？

項(xiàng)國(guó)宵的行為很可能涉嫌“自融”，就是自己的高美高實(shí)際非但不賺錢，而且可能債務(wù)高筑，急需用錢的項(xiàng)國(guó)宵鋌而走險(xiǎn)，從今鑫財(cái)富的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上進(jìn)行所謂的融資，把融資到的錢貼補(bǔ)高美高。

但，令項(xiàng)國(guó)宵始料不及的是，在今鑫財(cái)富平臺(tái)上的貸款違約發(fā)生了急速攀升，以至在當(dāng)年11月25日，他要求公司發(fā)出公告，以自己忙于催收和籌款為由，暫緩發(fā)新標(biāo)。另外，再加上平臺(tái)上的出借人的本金和收益的回款期限到來(lái)，以及今鑫財(cái)富承諾的高達(dá)24%的年收益率，屆時(shí)，項(xiàng)國(guó)宵拿什么給？在雙重壓力迫使下，他選擇了走為上。

再來(lái)研究今鑫財(cái)富的經(jīng)營(yíng)模式。告書(shū)里說(shuō)到的“拯救百位投資者的家庭”，提供了又一條重要信息。如果今鑫財(cái)富只是第三方平臺(tái)，貸款交易只是出借人和借款人之間的事，何來(lái)“拯救百位投資者的家庭”一說(shuō)？另外，今鑫財(cái)富在去年11月15日發(fā)布的“暫停提現(xiàn)公告”中說(shuō)了一句耐人尋味的話：“現(xiàn)金流暫時(shí)緊張，自今日起暫停提現(xiàn)?！蔽覀儾粌H要問(wèn)，現(xiàn)金流為什么緊張？作為正常的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，現(xiàn)金流只能出現(xiàn)在房租、工資、內(nèi)控系統(tǒng)等基本成本中，而不應(yīng)該和所謂的“提現(xiàn)”有關(guān)。“提現(xiàn)”一詞很敏感，它一般只出現(xiàn)在銀行，前提是吸儲(chǔ)。

如此，我們不得不認(rèn)為今鑫財(cái)富的背后，極有可能隱藏著一個(gè)“龐氏騙局”：在借款人違約率攀升情況下，今鑫財(cái)富可能開(kāi)始大量吸收出借人的存款，同時(shí)將后一輪出借人的投資，作為投資收益，支付給前一輪的出借人，直到資金鏈斷裂。

在今鑫財(cái)富員工發(fā)出告書(shū)的第2天，《經(jīng)理人》以投資人身份和今鑫財(cái)富一名叫“雯雯”的客服人員進(jìn)行了交流。她表示，公司已停止接受投資，自己的工資沒(méi)有著落，明天會(huì)有公安部門重案組介入取證調(diào)查。當(dāng)問(wèn)到公司現(xiàn)在虧空多少時(shí)，她表示不清楚，但在追問(wèn)之下，她說(shuō)內(nèi)部傳言，可能超過(guò)公司的注冊(cè)資本。

今鑫財(cái)富從創(chuàng)立到老板跑路，只有短短5個(gè)月，然而其運(yùn)營(yíng)軌跡，卻反映出整個(gè)P2P網(wǎng)貸的市場(chǎng)熱度。歷史總是驚人的相似，當(dāng)我們把記憶調(diào)回到3年前，彼時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)新模式—團(tuán)購(gòu)，一度暴增數(shù)千家，然而又在一年中倒閉過(guò)半。同樣，作為互聯(lián)網(wǎng)金融新模式的P2P網(wǎng)貸，是否也會(huì)步團(tuán)購(gòu)后塵？ P2P網(wǎng)貸五大“黑洞”

P2P網(wǎng)貸的本質(zhì)，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搭建平臺(tái)，提供貸款服務(wù)，但本質(zhì)不屬金融，其收入只能來(lái)源于服務(wù)項(xiàng)目，比如咨詢管理費(fèi)、成交費(fèi)等，如果搞理財(cái)產(chǎn)品，甚至吸儲(chǔ)、違規(guī)改變國(guó)家規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率，就是事實(shí)上的金融交易，也就意味著“脫媒”，并脫離第三方屬性。因此，P2P網(wǎng)貸行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的背后，必然和其迅速脫離第三方屬性緊密相關(guān)?？偨Y(jié)今鑫財(cái)富、淘金貸、天使計(jì)劃和天力貸等P2P網(wǎng)貸平臺(tái)“跑路門”的背后，可以發(fā)現(xiàn)該行業(yè)存在的5大“黑洞”：進(jìn)入門檻低、模式變異、吸儲(chǔ)、超高收益率、征信系統(tǒng)缺失。

低門檻致魚(yú)龍混雜。從發(fā)生“跑路門”的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)注冊(cè)資本看，基本都在1000萬(wàn)至2000萬(wàn)，但注冊(cè)資本如其名一樣，只是“注冊(cè)”，只有到債務(wù)清算時(shí)，注冊(cè)資本才代表“有限責(zé)任”。事實(shí)上，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)業(yè)門檻非但不高，且很低廉。

《經(jīng)理人》了解到，新創(chuàng)一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，除辦公樓租用及前期開(kāi)辦費(fèi)之外，最大的一筆開(kāi)支就是一套P2P系統(tǒng)?！督?jīng)理人》嘗試到行業(yè)里詢價(jià)，這套系統(tǒng)最低可以用2000多元買到，然后再搭配服務(wù)器，招募客服，就可以運(yùn)營(yíng)。因此，P2P網(wǎng)貸成了遍地開(kāi)花的行業(yè)，很多此前在互聯(lián)網(wǎng)、金融領(lǐng)域里毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的人都沖進(jìn)來(lái)，他們看中的是一個(gè)巨大民間借貸的商機(jī)。據(jù)中信證券認(rèn)為，中國(guó)民間借貸市場(chǎng)總規(guī)模超4萬(wàn)億，約為銀行貸款規(guī)模的10%至20%。因此，借貸市場(chǎng)吸引了大部分非金融圈的投機(jī)者進(jìn)入。比如今鑫財(cái)富的老板項(xiàng)國(guó)宵和天力貸的老板劉明武，前者是做潔具用品，后者是做金屬鑄造，他們均沒(méi)有在互聯(lián)網(wǎng)、金融領(lǐng)域從業(yè)過(guò)一天，他們完全是把P2P網(wǎng)貸看成一門投機(jī)套利的生意。

借貸中踩入第三只腳。P2P網(wǎng)貸模式的主要干系人只有三個(gè)：前端是借款人、中間是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、后端是出借人。可以看出，借款人就是市場(chǎng)需求，平臺(tái)只扮演中介，而出借人則是利益獲取者。從平臺(tái)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)角度，重點(diǎn)應(yīng)在前端，只有讓前端的借款人的數(shù)量倍增，并釋放借款需求，才能誘發(fā)后端的出借人出錢。

以“跑路門”中的天使計(jì)劃為例，這家公司為在平臺(tái)上釋放借款需求，采取的辦法是虛增借款人，在自己平臺(tái)上假造虛假的借款標(biāo)書(shū)，由此，吸收大量出借人的資金。但正如“龐氏騙局”結(jié)果一樣，當(dāng)騙來(lái)的錢，不足以賠付后，也意味著資金鏈斷裂，騙局到了終點(diǎn)。

貸款權(quán)究竟是誰(shuí)的？關(guān)于資金在借貸中的往來(lái)，很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)要求投資人必須先把資金打入平臺(tái)賬戶，再由平臺(tái)把錢轉(zhuǎn)入籌資人賬戶。而這一模式本身存在三大監(jiān)管缺失問(wèn)題：第一，借出錢的權(quán)力到底是投資人還是平臺(tái)？第二，假如投資沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，躺在平臺(tái)賬戶產(chǎn)生的利息，去了哪里？第三，吸收大量公眾的錢，就是涉嫌違規(guī)建立“資金池”，即儲(chǔ)備。

高利率的甜蜜陷阱。很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為爭(zhēng)取出借人的資金，采取的辦法是，加大投資回報(bào)率，即年化收益率。

天使計(jì)劃的年化收益率一度還攀到過(guò)96%。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，在P2P網(wǎng)貸行業(yè)里以年化收益率排名第一的中寶投資，也只有31.13%，顯然，天使計(jì)劃嚴(yán)重背離了行業(yè)秩序。

征信系統(tǒng)缺失。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資金流轉(zhuǎn)，重點(diǎn)在于借款人是否能還錢？“跑路門”的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)都出現(xiàn)了高倍的債務(wù)違約，這和平臺(tái)缺失征信系統(tǒng)相關(guān)。

什么是征信系統(tǒng)？就是可以追索借款人的信用記錄和保障措施。用宜信公司CEO唐寧的話說(shuō)，“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以復(fù)制宜信，但無(wú)法復(fù)制宜信的信用系統(tǒng)”?？梢?jiàn)，征信系統(tǒng)是P2P網(wǎng)貸真正的競(jìng)爭(zhēng)武器，缺失征信系統(tǒng)意味著增大風(fēng)險(xiǎn)，如果再加上有意營(yíng)造“龐氏騙局”，災(zāi)難只是時(shí)間問(wèn)題。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新模式—P2P網(wǎng)貸，在中國(guó)從2007年零起步，到現(xiàn)在經(jīng)歷了6年的自生長(zhǎng)，誕生了如今的規(guī)模效應(yīng)，甚至使招商銀行、中國(guó)平安等金融大佬也積極介入，說(shuō)明P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)廣闊，但行業(yè)內(nèi)部繼續(xù)良莠不齊，惡性事件和群體事件頻發(fā)，一定引發(fā)監(jiān)管層嚴(yán)控，屆時(shí)，難免出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，而P2P網(wǎng)貸行業(yè)也會(huì)進(jìn)入一輪拐點(diǎn)。* 作者系中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心研究員

附文：

龐氏騙局

1917年，查爾斯·龐齊在美國(guó)波士頓開(kāi)設(shè)了所謂的“證券交易公司”，宣稱該公司從西班牙購(gòu)入法、德兩國(guó)的國(guó)際回郵優(yōu)待券，加上一定的利潤(rùn)轉(zhuǎn)手以美元賣給美國(guó)郵政局，以此賺取美元與戰(zhàn)后貨幣嚴(yán)重貶值的法、德兩國(guó)貨幣的“價(jià)差”。

這個(gè)計(jì)劃根本賺不到錢，但還是有人沖著50%的高回報(bào)率嘗試投資。實(shí)際上，龐齊是把新投資者的錢，作為快速盈利，付給最初投資的人，以誘使更多的人上當(dāng)。由于獲得了難以置信的贏利，這一消息大范圍地?cái)U(kuò)散開(kāi)去，龐齊成功地在幾個(gè)月內(nèi)吸引了4萬(wàn)名投資者，累積獲得的投資超過(guò)了1500萬(wàn)美元。

后來(lái)，當(dāng)媒體的報(bào)道造成新投資者對(duì)公司的質(zhì)疑和觀望，使公司沒(méi)有新的資金來(lái)源去支付先期投資者的利息時(shí)，龐齊關(guān)掉店門，并帶著投資人的畢生積蓄逃逸。

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