第一篇：淺談倫敦G20峰會超主權貨幣戰(zhàn)爭對行情發(fā)展的影響

漫談倫敦G20峰會及超主權貨幣

離倫敦G20峰會召開還有一個周的時間，但主要峰會參與國之間已經(jīng)烽煙四起，一場圍繞要不要建立超主權貨幣以取代美圓的世界貨幣地位的戰(zhàn)爭正在拉開大幕。各主要國家的首腦人物紛紛拋出重磅武器，為即將到來的“戰(zhàn)爭”造勢鋪墊。

3月24日，全球近20個國家及地區(qū)的31家報紙上同時刊登了美國總統(tǒng)奧巴馬的名為《全球行動的時代》的評論文章，為穩(wěn)固美國領導地位“造勢”。而幾乎是在同時，中國央行行長周小川連續(xù)兩天在央行網(wǎng)站提出應該對當前的國際貨幣體系進行改革，創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤，并能保持幣值長期穩(wěn)定增長的國際儲備貨幣，即超主權貨幣。

一、什么是G20峰會：

G20是在2003年8月20日確立的發(fā)展中國家的集體性稱呼，這個集團是在第五次的部長級世界貿(mào)易組織（WTO）會議時首次出現(xiàn)，該次會議在墨西哥的坎昆（Cancún）召開，日期為2003年9月10日—2003年9月14日。

二十國集團由美國、英國、日本、法國、德國、加拿大、意大利、俄羅斯、澳大利亞、中國、巴西、阿根廷、墨西哥、韓國、印度尼西亞、印度、沙特阿拉伯、南非、土耳其等１９個國家以及歐盟組成。

其宗旨是推動發(fā)達國家和新興市場國家之間就實質(zhì)性問題進行討論和研究，以尋求合作并促進國際金融穩(wěn)定和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

為了確保20國集團與布雷頓森林機構的緊密聯(lián)系，國際貨幣基金組織總裁、世界銀行行長以及國際貨幣金融委員會和發(fā)展委員會主席作為特邀代表也參與該論壇的活動。

二、超主權貨幣：

一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。

超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內(nèi)在風險，也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由一個全球性機構管理的國際儲備貨幣將使全球流動性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當一國主權貨幣不再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險、增強危機處理的能力。

三、此次倫敦G20峰會的背景：

毫無疑問，百年一遇的金融危機是這次G20峰會的主要色彩，這次危機引發(fā)的各利益團體之間的博弈，某些政治經(jīng)濟領域的重新洗盤的大幕才剛剛拉開。而美國孤注一擲開動印鈔機則成為焦點中的焦點，在美圓貶值的大環(huán)境下，各國都在積極尋求對策來保護自己。做為美國最大的債務國，中國自然也在積極尋求途徑來保護自己的在美資產(chǎn)安全問題。央行行長周小川用連續(xù)的積極性的文章為即將到來的G20峰會爭得話語權，定下基調(diào)。

四、探討：這次峰會后可能取得的進展以及對行情可能產(chǎn)生的影響

1.超主權貨幣進入推進階段：任何一種體系的變更都不是一朝一夕能完成的，總是要經(jīng)歷隨著時間的推進，舊體系的弊端逐漸暴露，到成為歷史前進的桎梏，再被新的體系更迭的過程。倫敦G20峰會，有可能成為一個新的歷史起點，超主權貨幣在這次會議后，成為整個世界經(jīng)濟體系變革的一個標的。在這個成長的過程中，會引起世界經(jīng)濟體系的重新洗牌，話語權重新劃分，從而改變整個貨幣市場的流動趨勢。中國作為此次超主權貨幣倡議的發(fā)起者，以及日漸強大的國際影響力，將成為國際資金的又一個港口及引發(fā)新一輪的外資投資周期，從而可能產(chǎn)生充沛的流動性和較好的經(jīng)濟環(huán)境。在流動性充沛及良好的經(jīng)濟環(huán)境共振下，中國股市有可能出現(xiàn)新的一輪牛市。

2.美圓貶值有望減速，通脹預期減弱：美國開動印鈔機引發(fā)了各國對其在美資產(chǎn)安全問題和通脹預期的擔憂，美圓更是創(chuàng)下了20年來最大單周跌幅，油價大幅攀升。這勢必會引發(fā)各方面的矛盾，峰會上各國勢必會對美施加壓力，以盡可能的保護自身的資產(chǎn)安全。對通脹預期的減弱也有助于各國實施寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟復蘇創(chuàng)造條件。

從中國自身的角度上來講，這次峰會后如果取得積極的信號，將有進一步降息或者調(diào)整準備金率的可能性，從而改善資金面和宏觀環(huán)境。

以上是著重探討的兩個方面，我們都是從積極性的角度，運用趨勢做出的方向性判斷，在實際的博弈過程中，要遠遠比這復雜，甚至可能出現(xiàn)相反的結果，投資者應根據(jù)情況的變化，不斷調(diào)整自己的判斷。

第二篇：軍事高科技發(fā)展及其對現(xiàn)代化戰(zhàn)爭的影響解讀

軍事高科技發(fā)展及其對現(xiàn)代化戰(zhàn)爭的影響

正如知識改變命運一樣,科學技術的發(fā)展改變了現(xiàn)代的軍事戰(zhàn)爭。

科學技術是第一生產(chǎn)力。在軍事戰(zhàn)爭領域,科學技術起著至關重要的作用?？茖W技術始終是世界軍事發(fā)展和變革的動力。

上世紀,科技的發(fā)展使軍事領域發(fā)生了新的軍事革命,21世紀武器裝備進入到信息化時代,走向信息化、網(wǎng)絡化、精確化、隱身化、立體化、無人化等。信息戰(zhàn)武器、電子戰(zhàn)武器、隱身武器、精確制導武器以成為軍事大國21世紀占優(yōu)勢的主導武器裝備?？梢?在現(xiàn)代軍事戰(zhàn)爭中,科學技術已成為主導力量。

高科技的發(fā)展使戰(zhàn)爭經(jīng)歷了冷兵器階段、火藥兵器時代、機械化戰(zhàn)爭、現(xiàn)代化戰(zhàn)爭幾個階段。

古往今來,重大科學技術進步都會對軍事產(chǎn)生全面的影響,會使某些特定的軍事能力得到顯著加強?；鹚幍陌l(fā)明,使大刀長矛讓敗于火槍和火炮,飛機的發(fā)明使戰(zhàn)場從地面和海洋擴大到了空中,原子核裂變技術使廣島和長崎在熱核爆炸中化為了一片灰燼,精確制導技術使美國的巡航導彈像長了眼睛一樣在巴格達和貝爾格萊德的高樓大廈中穿梭往來。

科學技術的不斷發(fā)展,各種武器裝備不斷發(fā)展革新。高科技不但提高了裝備的性能,另武器的精確度大幅度提高,而且武器裝備不斷向體積小、多功能發(fā)展。高科技下的軍事武器裝備打擊程度更高,毀滅性程度更大。在作戰(zhàn)能力不斷加強的同時,有可能引發(fā)戰(zhàn)爭的幾率更大,在特定的情況下,也可以說是高科技引發(fā)了某些戰(zhàn)爭。

高技術的發(fā)展使戰(zhàn)爭的可控性增強、戰(zhàn)場空間空前廣闊、系統(tǒng)對抗加強、作戰(zhàn)方式多樣化、指揮控制自動化、消耗巨大。現(xiàn)代戰(zhàn)爭不再是傳統(tǒng)的陸、海、空三位一體的戰(zhàn)爭,而是陸、海、空、天、電一體的多元空間的戰(zhàn)爭。隨著科學技術水平的迅猛發(fā)展,這種全方位、多層次、立體化的戰(zhàn)爭將成為未來戰(zhàn)爭的主導形式。它要求國家戰(zhàn)略、國防經(jīng)濟、國防科技和軍品生產(chǎn)、軍事思想、戰(zhàn)爭樣式和作戰(zhàn)方

式、軍隊建設和管理、戰(zhàn)爭準備、戰(zhàn)略戰(zhàn)術、后方保障等各個方面,都要進行深刻的改革。

高科技對現(xiàn)代軍事戰(zhàn)爭的影響是深遠的,它大大縮短了戰(zhàn)爭的時間,提高了作戰(zhàn)效率,再者作戰(zhàn)空域也空前擴大,甚至把作戰(zhàn)空間拓展到太空中。但是,高技術的發(fā)展同時也使戰(zhàn)爭消耗的增大,國家的經(jīng)濟負擔加重,后勤保障更加艱巨和復雜。

如果說海灣戰(zhàn)爭是最后一次工業(yè)化時代的戰(zhàn)爭,科索沃戰(zhàn)爭是第一次真正意義上的信息化時代的戰(zhàn)爭,那么伊拉克戰(zhàn)爭是目前戰(zhàn)爭史上運用高新科技含量最高的一次。在伊拉克戰(zhàn)爭中,美英聯(lián)軍大量運用了具有當代高新技術水平的常規(guī)武器裝備和速度更快、精確程度更高精確制導武器,并采取了相應的作戰(zhàn)方式進行了戰(zhàn)爭。

伊拉克戰(zhàn)爭的整個戰(zhàn)爭過程充分的反映出高科技對武器裝備的性能,自動化水平,生存能力,作戰(zhàn)能力以及武器的可靠性和可維修性的影響;對軍事理論的發(fā)展影響;對戰(zhàn)爭的面貌和作戰(zhàn)方式的影響;對作戰(zhàn)行動時的隱蔽和行動透明度,火力戰(zhàn)的地位和戰(zhàn)場生存能力,晝夜作戰(zhàn)的差別和作戰(zhàn)難度,戰(zhàn)爭立體化的發(fā)展

和協(xié)同作戰(zhàn)的要求以及作戰(zhàn)時的后勤保障的影響;對作戰(zhàn)指揮人員的手段和作戰(zhàn)指揮機構的效率、機動、生存以及指揮人員素質(zhì)的影響。

軍事技術的突破性發(fā)展正在引發(fā)一次新的軍事革命。將會出現(xiàn)不同以往的全新的軍事武器裝備、軍事理論、戰(zhàn)爭形態(tài)及部隊結構。在當前出現(xiàn)的軍事革命中,科學技術始終處于核心地位,它在給各國帶來更強的作戰(zhàn)能力的同時,它也給世界帶來了更大的威脅,核武器的研制成功,對世界和平構成了嚴重的威脅,所以我們要正確對待科學技術及由它而引發(fā)出來的高技術武器裝備,不能讓它成為破壞人類和平的夙敵,要應用得當。同時面對這一世界潮流,我軍也必須有所作為,提高我軍的總體知識水平。

總而言之,在21世紀的今天,不善理解和運用現(xiàn)代高新技術的軍隊,將無法與用現(xiàn)代信息技術武裝起來的軍隊相抗衡。因此,我們要根據(jù)自己的國情,走中國特色的

精兵強軍之路,充分利用軍事高科技的發(fā)展對現(xiàn)代軍事裝備、戰(zhàn)爭的影響,為未來軍事斗爭做好準備,為新時期防衛(wèi)作戰(zhàn)和保衛(wèi)祖國領土完整和統(tǒng)一做好準備,進而增強國防實力。

第三篇：銀行同業(yè)業(yè)務發(fā)展及其對貨幣供給的影響

銀行同業(yè)業(yè)務發(fā)展及其對貨幣供給的影響

摘要：近年來，我國銀行同業(yè)業(yè)務快速發(fā)展，對公業(yè)務、對私業(yè)務、同業(yè)業(yè)務“三足鼎立”的局面隱現(xiàn)。本文就此熱點進行研究：首先，運用大量統(tǒng)計數(shù)據(jù)從業(yè)務規(guī)模、業(yè)務結構、資金流動三個方面對銀行同業(yè)業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀與特點進行了分析和概括，并勾勒出金融同業(yè)間資金流動的軌跡；在此基礎上，結合對銀行資產(chǎn)負債表變動的考察，研究探討了銀行同業(yè)業(yè)務對我國貨幣供給的影響；最后，從宏觀、中觀和微觀三個層面提出了相應的對策建議。關鍵詞：銀行 同業(yè)業(yè)務 貨幣供給

銀行同業(yè)業(yè)務是商業(yè)銀行與金融同業(yè)間的各項業(yè)務往來。其范圍廣，種類多：從參與主體看，包括銀行與銀行之間以及銀行與證券、租賃、信托等非銀行金融機構之間的同業(yè)業(yè)務；從發(fā)生場所看，包括銀行間市場交易和場外交易；從業(yè)務性質(zhì)看，包括同業(yè)存放、同業(yè)拆借、債券回購等傳統(tǒng)業(yè)務，以及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、受益權信托、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與回購、同業(yè)代付等創(chuàng)新業(yè)務。廣義的同業(yè)業(yè)務還包括代理資金清算、代理簽發(fā)匯票、代銷基金和保險等不具有資金融通功能的代理業(yè)務，以及銀行對金融同業(yè)的股權投 資等。本文只論述狹義上的銀行同業(yè)業(yè)務，即銀行與銀行或非銀行金融機構之間，在銀行間市場或場外市場上，進行的有資金融通性質(zhì)的各項業(yè)務。

一、我國銀行同業(yè)業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀

銀行同業(yè)業(yè)務能有效融通信貸、貨幣、證券、保險等幾乎所有的金融市場，在我國分業(yè)經(jīng)營的大環(huán)境下，這一復合性、聯(lián)通性和交叉性使之成為深具創(chuàng)新活力和發(fā)展空間的業(yè)務領域。尤其是在近年銀行資本約束加強、信貸規(guī)模偏緊、息差收窄、不良反彈、盈利壓力增大的背景下，同業(yè)業(yè)務風險小、資本占用少

1、綜合收益高的優(yōu)勢凸顯，獲得了快速發(fā)展，并在當前銀行業(yè)務結構中占據(jù)了越來越重要的地位。

（一）業(yè)務規(guī)模快速增長，同業(yè)已成為銀行資產(chǎn)運用和資金來源的重要渠道

從總量增長角度，同業(yè)業(yè)務的發(fā)展突出表現(xiàn)在銀行同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負債2快速膨脹，占比顯著提升。

如表1所示，2011年6月至2012年6月，十二家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模突破萬億元，平均同比增長60%；同業(yè)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比提升4.1個百分點，已接近20%。其中，建設銀行和中信銀行同業(yè)資產(chǎn)增長最快，規(guī)模分別增加118%和112%，占比分別提升90%和63%；興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)的占比最高，達到39.6%，12 如計算資本充足率時，同業(yè)資產(chǎn)的風險權重為20%，而貸款資產(chǎn)的權重為100%。

銀行同業(yè)業(yè)務所形成的資產(chǎn)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中“存放同業(yè)款”、“拆出資金”和“買入返售金融資產(chǎn)”這三個科目，我們將三者之和定義為“同業(yè)資產(chǎn)”。相應的，“同業(yè)存放款”、“拆入資金”和“賣出回購金融資產(chǎn)”三個科目構成同業(yè)負債。比同期均值高20.5個百分點，北京銀行、華夏銀行、光大銀行等中小股份制銀行同業(yè)資產(chǎn)的占比均在25%左右，已接近?三分天下?的格局。

表1 十二家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、占比和增速

銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行建設銀行交通銀行招商銀行華夏銀行民生銀行光大銀行興業(yè)銀行中信銀行北京銀行總計同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（億元）2012年6月2011年6月同比增長14181819573%***%***3%102504708118%6538374676%5789320886%327931086%6120458334%5088334852%11017627475%66983158112%2987155992%1000606273560%在總資產(chǎn)中的占比(%)2012年6月2011年6月同比增長8.35.551%11.48.731%10.49.59%7.6490%12.78.648%17.412.144%24.227.2-11%23.621.211%24.320.121%39.63032%2314.163%27.119.142%19.11527%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各行定期報告整理

同業(yè)間的負債業(yè)務亦快速發(fā)展。如表2所示，銀行同業(yè)負債規(guī)模也突破了萬億元，平均同比增長37%；同業(yè)負債在總負債中的平均占比達19.3%，同比增加3.3個百分點。其中，中信銀行和北京銀行同業(yè)負債業(yè)務發(fā)展最快，規(guī)模分別同比增長167%和105%，占比分別同比提高106%和53%；興業(yè)銀行同業(yè)負債的占比最高，有近四成負債來自同業(yè)金融機構；此外，除中國銀行外，其他三家國有大型商業(yè)銀行的同業(yè)負債業(yè)務也有較快發(fā)展，平均增幅達36.9%，遠高于同期其總資產(chǎn)、貸款資產(chǎn)的增速。表2 十二家上市銀行同業(yè)負債規(guī)模、占比和增速

同業(yè)負債規(guī)模（億元）在總負債中的占比(%)2012年6月2011年6月同比增長2012年6月2011年6月同比增長工商銀行***2%11.19.616%農(nóng)業(yè)銀行10472776635%8.67.120%中國銀行***1%15.415.5-1%建設銀行11396776247%9.07.028%交通銀行10503778735%21.619.014%招商銀行5478303680%17.412.243%華夏銀行2737221024%21.320.44%民生銀行4403397311%18.119.4-7%光大銀行4892324851%24.620.619%興業(yè)銀行10316660356%38.933.217%中信銀行43641636167%16.07.8106%北京銀行31091516105%30.119.753%總計1039767569437%19.316.021%銀行數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各行定期報告整理

（二）業(yè)務結構以買入返售和同業(yè)存放為主，呈現(xiàn)較明顯的差異化特征

從同業(yè)業(yè)務的內(nèi)部結構看，其資產(chǎn)業(yè)務以買入返售為主，負債業(yè)務以同業(yè)存放為主；同時，在橫向比較和變化趨勢上也呈現(xiàn)出較明顯的差異化特征

如圖1和圖2所示，2009年12月至2012年6月3，上述十二家上市銀行買入返售、存放同業(yè)和拆出資金分別占同業(yè)資產(chǎn)的50.7%、31.9%和17.4%，買入返售資產(chǎn)占同業(yè)資產(chǎn)的半壁江山；而賣出回購、同業(yè)存放和拆入資金分別占同業(yè)負債的9.1%、80.6%和10.3%，同業(yè)存放為絕對主體。橫向比較來看，同業(yè)存放始終大于當期存放同業(yè)，說明上述十二家銀行是同業(yè)存款的凈流入方；而買入返售一直大于當期的賣出回購，表明銀行通過買入返 3 此前，農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行尚未上市，缺乏可比數(shù)據(jù)。售將資金凈投放于同業(yè)。從變化趨勢看，銀行同業(yè)負債的業(yè)務結構變化不大，始終以同業(yè)存放為主；而同業(yè)資產(chǎn)的業(yè)務結構有平均化趨勢，尤其表現(xiàn)在存放同業(yè)與買入返售的資產(chǎn)比例日趨接近。

圖1 十二家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)結構圖（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各行定期報告整理

圖2 十二家上市銀行同業(yè)負債結構圖（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各行定期報告整理

（三）資金流動方向上，呈現(xiàn)出同業(yè)存款的資金凈流入與拆出、回購的資金凈流出并存的格局

資金融通是同業(yè)業(yè)務的核心，不同的資金流向決定了同業(yè)業(yè)務對貨幣金融運行的不同影響。總體來看，銀行同業(yè)業(yè)務資金流動的主線是：非銀行金融機構的發(fā)展壯大，使部分原來的企業(yè)或個人存款轉(zhuǎn)化為非銀行金融機構在商業(yè)銀行（尤其是中小銀行）的同業(yè)存款；這些同業(yè)存款中的一部分在銀行間市場中通過資產(chǎn)回購（買入返售）、同業(yè)拆借等方式回流到非銀行金融機構和部分中小銀行。以下，我們結合資產(chǎn)負債表、信貸收支表等公開的統(tǒng)計報表來具體說明。

1.在銀行與非銀行金融機構的業(yè)務往來中，后者的資金凈流入商業(yè)銀行

從其他存款性公司資產(chǎn)負債表中?對其他金融機構債權?和?對其他金融機構負債?這兩個科目，可以大致判斷銀行與非銀行金融機構業(yè)務往來中的資金流向。如圖3所示，2010年以來，銀行對非銀行金融機構的負債一直大于債權，始終呈凈負債狀態(tài)，這說明相對于非銀行同業(yè)，銀行是總體上的資金凈融入方。另一方面，從變化趨勢看，銀行凈負債與債權的比例整體呈下降趨勢，從2010年1月的1.75下降至2012年7月的0.43，說明銀行對非銀行金融機構的資產(chǎn)業(yè)務正相對加強，資金從非銀行金融機構凈流入商業(yè)銀行的態(tài)勢有一定程度的緩解。圖3 其他存款性公司對其他金融機構債權、負債比較圖（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)人民銀行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理

2.從銀行內(nèi)部考察，中小型商業(yè)銀行正逐步取代大型銀行成為非銀行金融機構資金的主要凈流入方

根據(jù)中資全國性大型銀行和中小型銀行信貸收支表中?同業(yè)往來（來源方）?和?同業(yè)往來（運用方）?科目，我們可以刻畫出非銀行金融機構資金在大型銀行與中小型銀行流動的差異。如圖4 所示，2010年至今，大型銀行和中小型銀行基本都是非銀行金融機構資金的凈流入方6，但兩者呈現(xiàn)不同的變化趨勢：大型銀行資金凈流入量震蕩下行，中小型銀行則震蕩上行，尤其2012年以來，這一差異持續(xù)擴大，至2012年7月，非銀行金融機構對大型銀行和中小型銀行的資金凈流入分別為1252億

445 根據(jù)人民銀行統(tǒng)計指標釋義，全國性大型銀行本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬億元的銀行（以2008年末數(shù)據(jù)為參考標準）,包括工、農(nóng)、中、建、交、國開和郵儲銀行；相應的，全國性中小型銀行指外幣資產(chǎn)總量小于2萬億元且跨省經(jīng)營的銀行。5“同業(yè)往來（來源方）”科目反映銀行業(yè)金融機構通過回購、拆借、存放等方式吸收的保險業(yè)、證券業(yè)金融機構資金；“同業(yè)往來（運用方）”科目反映銀行業(yè)金融機構通過回購、拆放、存放等方式提供給保險業(yè)、證券業(yè)金融機構的資金。詳見人民銀行網(wǎng)站《金融統(tǒng)計指標釋義》。6 除2012年6月外，該月大型銀行出現(xiàn)了小量的資金凈流出。元和21569億，前者的凈流入量不到后者的6%，之間差異已非常顯著。

圖4 大型和中小型銀行同業(yè)往來資金凈流入比較圖（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)人民銀行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理

3.從銀行間市場考察，四大商業(yè)銀行是主要的資金提供方 銀行間市場中7，中小銀行、財務公司以及證券、保險等非銀行金融機構是主要的資金借入方，而四大商業(yè)銀行呈資金凈流出態(tài)勢。如表3所示，2009年以來，四大行在銀行間市場中表現(xiàn)為資金凈融出，是主要的資金提供者；而證券（基金）、保險及其他金融機構表現(xiàn)為大量資金的凈融入，是主要的資金借入方。其中，四大行以外的其他銀行自2010年開始，從原先的資金提供方轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金的凈融入方，且融入資金量快速增長，在部分時點甚至超過證券、保險業(yè)的資金融入量。

銀行間市場以同業(yè)拆借和債券回購（逆回購）為主，還有規(guī)模相對較小的貸款買賣以及債券遠期、利率遠期、利率互換等衍生品交易；其參與主體包括四大行、其他商業(yè)銀行（中小銀行、城商行、農(nóng)商行、信用社等）、證券和基金公司、保險公司以及其他金融機構（租賃公司、信托公司、財務公司、貨幣經(jīng)紀公司等）和外資金融機構。表3近年來銀行間市場各主體回購、拆借凈融入的資金（季度累計值，億元）

指標名稱2009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-12四大行-81368-163692-223441-271666-72299-99869-204863-260999-47261-84636-118304-144814其他銀行-3843-1815-2077-***76579***512689223859證券及基金其他金融機外資金融機保險公司公司構構***1***5001436652***0******820361******0844235***04***3768242***4674***2362867323401******02-219***120447508 數(shù)據(jù)來源：萬得數(shù)據(jù)庫

4.從場外市場考察，證券、財務公司等非銀行金融機構是銀行同業(yè)存款的最大提供者

場外市場是一個虛擬的概念，泛指官方銀行間市場之外的同業(yè)交易市場，同業(yè)存款和票據(jù)回購是其主要活動。根據(jù)監(jiān)管要求，證券、基金、信托、保險等非銀行金融機構因代理、經(jīng)紀、受托而收到的客戶資金應存入銀行，成為同業(yè)存款，因此，非銀行金融機構是銀行同業(yè)存款的最大提供者。另外，隨著財務公司的普遍設立以及集團資金歸集度的不斷提高，財務公司所提供的同業(yè)存款快速增長，已成為銀行同業(yè)存款的重要來源之一。

二、銀行同業(yè)業(yè)務對貨幣供給的影響

商業(yè)銀行是貨幣創(chuàng)造的主體。同業(yè)業(yè)務的發(fā)展拓寬了銀行資金來源的渠道，豐富了銀行資產(chǎn)運用的手段，改變著銀行經(jīng)營發(fā)展的模式。這些變化必將通過資產(chǎn)負債表的傳導作用于傳統(tǒng)的貨 幣創(chuàng)造機制，并最終影響全社會的貨幣供給。

（一）同業(yè)業(yè)務通過優(yōu)化資金配臵，創(chuàng)造出?高效的?貨幣供給

對于銀行與銀行之間的同業(yè)業(yè)務，就單個銀行來說，缺乏有效貸款需求而頭寸較充裕的銀行可以通過同業(yè)業(yè)務，暫時讓渡資金使用權并獲得相應收益；有較多貸款需求而頭寸短缺的銀行可籍此擴大貸款規(guī)模，增加派生存款。就整個銀行體系來說，盡管銀行之間的同業(yè)往來將相互抵消，似乎不會對整個社會的貨幣創(chuàng)造有所影響。但事實上，同業(yè)業(yè)務的發(fā)展使資金盈余銀行和資金短缺銀行的需求能得到及時融通和調(diào)劑，部分銀行閑臵資金能重新進入信貸領域，從而提高了信貸資金的配臵和周轉(zhuǎn)效率，并最終增強了整個銀行體系的貨幣創(chuàng)造能力。

對于銀行與非銀行金融機構的同業(yè)業(yè)務，當資金從非銀行金融機構凈流入商業(yè)銀行時，銀行可貸資金增多，貨幣創(chuàng)造能力增強；當商業(yè)銀行對非銀行金融機構融出資金時，這些資金或由非銀行金融機構投放到非金融部門，或仍以同業(yè)存款形式存放于銀行體系中：前者創(chuàng)造了存款貨幣，表現(xiàn)為企業(yè)或個人存款增加；后者也創(chuàng)造了存款貨幣，表現(xiàn)為同業(yè)存款增加8。因此，銀行與非銀行金融機構之間的同業(yè)業(yè)務在提高資金配臵效率的同時，也提高了整個金融部門的貨幣創(chuàng)造能力。

由此，銀行同業(yè)業(yè)務的發(fā)展帶來了資金在整個金融體系內(nèi)配 8 中國人民銀行規(guī)定，自2011年10月起，非存款類金融機構在存款類金融機構的存款納入貨幣供應量統(tǒng)計。參見人民銀行網(wǎng)站。臵效率的提升，使資金的供求得到更及時的撮合與調(diào)劑，信貸的供求得到更有效滿足，并進而間接地提高了銀行體系的貨幣創(chuàng)造效率。而這一效率的提高，也就相當于創(chuàng)造出了?高效的?貨幣供給。

（二）同業(yè)業(yè)務發(fā)展能夠規(guī)避某些對貨幣創(chuàng)造的管制，創(chuàng)造出?額外的?貨幣供給

目前，對貨幣創(chuàng)造的管制可大體分為兩類：以信貸限額為代表直接管制和以動態(tài)差別存款準備金率、存貸比、資本充足率為代表的間接管制。近年，從緊的貨幣政策與旺盛的投資需求之間的矛盾使信貸供需缺口不斷擴大，從而引發(fā)了一輪以規(guī)避管制為直接目的，發(fā)端于票據(jù)、理財、信用證等銀行表外領域，并通過同業(yè)業(yè)務的對接來實現(xiàn)監(jiān)管套利的金融創(chuàng)新浪潮。于是，這些業(yè)務創(chuàng)新在規(guī)避管制，彌補信貸供需缺口的同時，在受限的規(guī)模之外，創(chuàng)造出了?額外的?貨幣供給。下文以部分創(chuàng)新為例9，在銀行貸款規(guī)模已達上限等假設下，分析闡述這些?額外的?貨幣是如何通過銀行同業(yè)業(yè)務創(chuàng)造出來的。

1.銀行與農(nóng)信社的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)—回購業(yè)務

即銀行把已貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給農(nóng)村信用社，再將此票據(jù)回購的一項業(yè)務創(chuàng)新。在此過程中，對企業(yè)而言，獲得100億元票據(jù)貼現(xiàn)融資，企業(yè)存款增加100億元；對銀行而言，原本占用信貸規(guī)模的?票據(jù)貼現(xiàn)?減少，轉(zhuǎn)化為不占用信貸額度且較低資本 9 這些創(chuàng)新，有的已被叫停，如銀行與農(nóng)信社的票據(jù)轉(zhuǎn)貼—回購業(yè)務、票據(jù)信托；有的已進行規(guī)范，如要求轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作理財、同業(yè)代付。但這些都不影響我們所進行的理論分析。占用的?買入返售資產(chǎn)?；對農(nóng)信社而言，報表的不同使其可以將票據(jù)的轉(zhuǎn)貼和回購都記入信貸規(guī)模之外的票據(jù)科目，隱藏了票據(jù)（轉(zhuǎn)）貼現(xiàn)的規(guī)模。如圖5所示，最終在已受限的規(guī)模之外，創(chuàng)造出了100億元?額外的?貨幣供給。

圖5 銀行與農(nóng)信社的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)—回購業(yè)務帶來的銀行資債表變動（億元）

初始情況法定準備金100企業(yè)存款有價證券投資200個人存款貸款700500500與農(nóng)信社票據(jù)轉(zhuǎn)貼—回購法定準備金110企業(yè)存款有價證券投資190個人存款貸款700買入返售資產(chǎn)100600500注：假設銀行已無貸款規(guī)模、法定準備金率10%、每筆同業(yè)業(yè)務100億元、資金最終投向企業(yè)、不考慮銀行資本變動。

2.買入返售信托受益權

買入返售信托受益權是一種新的同業(yè)合作理財業(yè)務。銀行理財?shù)目焖侔l(fā)展為同業(yè)業(yè)務提供了廣闊的平臺，由早期的銀信合作理財

10、票據(jù)信托11，到銀證合作12以及通過理財產(chǎn)品受讓信貸或票據(jù)資產(chǎn)等，直至當前嶄露頭角并漸成規(guī)模的買入返售信托受益權。該業(yè)務先由資產(chǎn)管理公司、財務公司等非銀行金融機構以單一信托方式投資一個信托計劃，再將此信托計劃的受益權轉(zhuǎn)讓給銀行發(fā)行的某個理財產(chǎn)品。其實質(zhì)就是銀行借助非銀行金融機構的?通道?為企業(yè)進行規(guī)模外的融資，與之類似的還有買入返售應收租賃款等。2012年中報顯示，部分銀行這一創(chuàng)新業(yè)務的規(guī)模已經(jīng)不小，如興業(yè)銀行買入返售信托收益權達到了2125.51億 10 指銀行將發(fā)行理財產(chǎn)品所募集的公眾資金通過信托合約交給信托公司，由其通過信托計劃或信托貸款的形式為資金需求者融資，其實質(zhì)是銀行籍由信托這一“通道”為客戶進行不占用信貸規(guī)模的表外融資。11 即銀行將已貼現(xiàn)但未到期的承兌匯票，轉(zhuǎn)讓給特定的信托計劃，該信托計劃的投資者，作為委托人和受益人，獲得相應的收益。12 即銀行將理財資金委托給證券公司，通過后者設立集合理財或定向投資計劃提供給有資金需求的客戶。元，占同業(yè)資產(chǎn)近三分之一；招商銀行達到351億元，其規(guī)模僅次于買入返售票據(jù)。如圖6所示，當銀行發(fā)行保本理財產(chǎn)品與信托受益權對接時，個人購買理財產(chǎn)品而使個人存款減少的100億元轉(zhuǎn)化為企業(yè)得到融資而增加的100億元企業(yè)存款；同時，保本理財產(chǎn)品對應的?結構性存款?增加，銀行的同業(yè)資產(chǎn)?買入返售信托受益權?增加，最終產(chǎn)生100億?額外的?貨幣供給。此外，當銀行以非保本理財產(chǎn)品與信托受益權對接時，由于非保本理財在表外核算，因此盡管企業(yè)得到了規(guī)模外的融資，企業(yè)存款增加100億元，但總貨幣供給不變，只是貨幣結構發(fā)生了變化，即個人存款通過表外理財轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)存款。

圖6 買入返售信托受益權帶來的銀行資債表變動（億元）

買入返售信托受益權（保本理財）買入返售信托受益權（非保本理財）法定準備金110企業(yè)存款600法定準備金100企業(yè)存款600有價證券投資190個人存款400有價證券投資200個人存款400貸款700結構性存款100貸款700信托受益權100注：初始情況及假設條件同圖5

3.同業(yè)代付

同業(yè)代付是指甲銀行（委托行）根據(jù)客戶申請以自身名義委托乙銀行（受托行）為其客戶提供融資，受托行在規(guī)定的付款日根據(jù)委托行的指示直接付款給客戶，委托行在約定還款日向受托行代付款項的本息的一項業(yè)務。它包括國內(nèi)信用證結算項下、國內(nèi)保理項下、票據(jù)項下的同業(yè)代付。同業(yè)代付始于2009年，由于其能夠使委托行、受托行和企業(yè)共同獲利，近年獲得快速發(fā)展。據(jù)一些機構測算，2011年全國同業(yè)代付業(yè)務增長了4000-5000億元，截至年末總規(guī)模約1萬億13。

圖7 同業(yè)代付帶來的銀行資債表變動（億元）

同業(yè)代付（開證行）法定準備金100企業(yè)存款有價證券投資200個人存款貸款700注：初始情況及假設條件同圖5

同業(yè)代付（代付行）500法定準備金110企業(yè)存款500有價證券投資190個人存款貸款700同業(yè)代付100600500以國內(nèi)信用證下的同業(yè)代付為例，如圖7所示，對開證行而言，開立信用證屬于表外業(yè)務，不受貸款規(guī)模和存貸比約束，且可以獲得存款（保證金存款）沉淀和手續(xù)費收入；對代付行而言，由于有開證行的擔保，其代付資金不列入貸款目核算，而是歸口在‘應收賬款—同業(yè)代付’科目，也不受貸款規(guī)模限制和納入存貸比考核，代付行可以在承擔較低風險（同業(yè)風險）下獲得利息收益，并有利于其快速擴張規(guī)模；在此過程中，企業(yè)得到了較貼現(xiàn)利率低得100億元融資，企業(yè)存款增加。最終，整個銀行體系增加了100億?額外的?貨幣供給。

（三）同業(yè)業(yè)務的發(fā)展如果悖離實體經(jīng)濟，將創(chuàng)造出?虛擬的?貨幣供給

同業(yè)業(yè)務的核心是金融同業(yè)間的資金融通。因此，如果悖離了實體經(jīng)濟的需求，同業(yè)業(yè)務將更容易導致資金游離于實體經(jīng)濟之外的自我派生、自我循環(huán)和自我膨脹，產(chǎn)生或加劇金融的泡沫 13 劉蘭香.同業(yè)代付新規(guī)落地 數(shù)千億入表沖擊貸款規(guī)模[J].21世紀經(jīng)濟報道：2012年8月30日 化和經(jīng)濟的虛擬化。

以個別銀行通過反復?開票—存入保證金—貼現(xiàn)—再開票......?的過程來虛增存款為例，如圖8所示（初始情況同圖5），企業(yè)在甲銀行存入保證金50億，銀行開出承兌匯票100億，企業(yè)將此票據(jù)向乙銀行貼現(xiàn)100億（不考慮貼現(xiàn)率），取得融資后再存入銀行作為保證金開出新的承兌匯票，再貼現(xiàn).....由于非百分百保證金制度，以及不占用開票行貸款額度、貼現(xiàn)行不必承擔兌付風險等因素，使得合作各方都能受益：企業(yè)得到了融資，開票行增加了保證金存款，貼現(xiàn)行得到了低風險的利差收入。于是，整個銀行體系凈增200億元存款。

圖8 承兌匯票循環(huán)開票—貼現(xiàn)帶來的銀行資債表變動（億元）

票據(jù)循環(huán)開票-貼現(xiàn)（甲銀行開票）票據(jù)循環(huán)開票-貼現(xiàn)（乙銀行貼現(xiàn)）第法定準備金105企業(yè)存款500法定準備金110企業(yè)存款600一有價證券投資195個人存款500有價證券投資190個人存款500輪貸款700保證金存款50貸款700票據(jù)貼現(xiàn)100票據(jù)循環(huán)開票-貼現(xiàn)（乙銀行開票）第法定準備金110企業(yè)存款550二有價證券投資190個人存款500輪貸款700保證金存款50票據(jù)貼現(xiàn)100注：初始情況及假設條件同圖5

票據(jù)循環(huán)開票-貼現(xiàn)（甲銀行貼現(xiàn)）法定準備金115企業(yè)存款600有價證券投資185個人存款500貸款700保證金存款50票據(jù)貼現(xiàn)100在上述過程中，盡管社會貨幣供應量增加了200億元，但這一增量是在銀行忽視?票據(jù)業(yè)務必須具有真實的貿(mào)易背景?這一要求，悖離實體經(jīng)濟的需求下產(chǎn)生的；新增的貨幣只是在銀行體系內(nèi)自我派生、自我循環(huán)、自我膨脹，而沒有進入到實體經(jīng)濟中，也未履行貨幣所應承擔的職能，難以起到對經(jīng)濟增長的推動作用，我們將這樣的貨幣供給可稱之?虛擬的?貨幣供給。

四、結論和相關建議

綜上所述，銀行同業(yè)業(yè)務在我國近年流動性偏緊、銀行資本約束強化、信貸資源趨緊的大環(huán)境下，以風險低、資本占用少、方式靈活、創(chuàng)新踴躍、綜合效益高等特性而日益受到國內(nèi)銀行業(yè)的青睞，其規(guī)模不斷增長，重要性持續(xù)提升。

同業(yè)業(yè)務拓展了銀行負債來源的?資金池?，豐富了銀行資產(chǎn)運用的?工具箱?，并籍由銀行業(yè)務模式的變化而對貨幣供給產(chǎn)生影響。這一影響既有優(yōu)化資金配臵，提升貨幣創(chuàng)造效率的方面；也潛藏著脫離實體經(jīng)濟需求，存款自我派生、自我循環(huán)、虛假膨脹的風險；同時，靈活多變的操作手法和層出不窮的創(chuàng)新，也使得同業(yè)業(yè)務往往能夠突破監(jiān)管當局對貨幣創(chuàng)造的管制，創(chuàng)造出?額外的?貨幣供給，從而削落宏觀調(diào)控的成效。

對此，在宏觀層面，建議對同業(yè)業(yè)務發(fā)展所帶來的事實上的混業(yè)經(jīng)營態(tài)勢及其可能產(chǎn)生或積聚的系統(tǒng)性風險保持清醒的認識，未雨綢繆地進一步健全和完善金融監(jiān)管體制，如進一步加強一行三會之間宏觀貨幣政策與微觀監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)配合，加快建立健全宏觀審慎管理框架。在中觀層面，建議加強對銀行同業(yè)業(yè)務的日常監(jiān)測和統(tǒng)計分析，掌握同業(yè)業(yè)務的創(chuàng)新和資金流動，以便差別化地實施引導和監(jiān)管：對有利于優(yōu)化資金配臵和實體經(jīng)濟發(fā)展的同業(yè)業(yè)務，應鼓勵并創(chuàng)造條件使其更好更快發(fā)展；對以規(guī) 避管制為主要目的的同業(yè)業(yè)務應加強引導和規(guī)范，促其合理合法地經(jīng)營；對單純以逐利和規(guī)模擴張為動機，資金體內(nèi)循環(huán)、虛假膨脹的同業(yè)業(yè)務應及時叫停；對同業(yè)業(yè)務發(fā)展中違規(guī)甚至違法的行為要堅決打擊。在微觀層面，建議評估、完善或修訂金融統(tǒng)計、貨幣政策和監(jiān)管要求中與同業(yè)業(yè)務相關的細節(jié)，如同業(yè)存款的法定準備金政策、資本充足率中的同業(yè)資產(chǎn)風險權數(shù)、同業(yè)業(yè)務創(chuàng)新的會計處理和統(tǒng)計計量標準等，為同業(yè)業(yè)務的規(guī)范發(fā)展提供良好的微觀環(huán)境。通過宏觀、中觀、微觀三個層面的共同努力，保障同業(yè)業(yè)務健康穩(wěn)定發(fā)展，降低銀行業(yè)經(jīng)營風險，防范系統(tǒng)性金融風險。