第一篇：98年香港血戰(zhàn)索羅斯全記錄

98年香港血戰(zhàn)索羅斯全記錄

作者：神禾君

歷史總會(huì)給我們特別多的東西，尤其是各種慘烈的事件，我們總能夠從中咀嚼出各種滋味。

中國(guó)人特別喜歡8這個(gè)數(shù)字，但是金融世界里8不是一個(gè)特別吉利的數(shù)字，2008年發(fā)生了世界金融危機(jī)，1998年發(fā)生了亞洲金融危機(jī)，一場(chǎng)輪回。那場(chǎng)1998年的亞洲金融危機(jī)，在特定的時(shí)間特定的格局，對(duì)香港產(chǎn)生了巨大的影響，不少細(xì)節(jié)如今回憶起來(lái)依然歷歷在目。01

風(fēng)起青萍之末

喬治.索羅斯的大名，應(yīng)該是如雷貫耳。猶太人出身，貨幣投機(jī)家，資本大鱷，其身家比聯(lián)合國(guó)中42個(gè)成員國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值還要高。他或許還是東南亞領(lǐng)導(dǎo)人最痛恨的人。

上個(gè)世紀(jì)九十年代，索羅斯在全球范圍內(nèi)，掀起了一場(chǎng)金融戰(zhàn)爭(zhēng)，狙擊各國(guó)貨幣，所到國(guó)家對(duì)他都恨之入骨。

說(shuō)是在當(dāng)時(shí)，如果一個(gè)外匯交易員聽(tīng)到消息說(shuō)日本央行干預(yù)市場(chǎng)，大家會(huì)哈哈一笑，該干什么干什么；如果一聽(tīng)說(shuō)“Soros in！"，所有交易員會(huì)立刻跳起來(lái)，可見(jiàn)當(dāng)時(shí)索羅斯的威名和實(shí)力。

1992，索羅斯首次出手狙擊英鎊，擊垮英格蘭銀行，拿下第一滴血。旗下量子基金名聲大振，索羅斯凈賺10億美元。

1994，成功狙擊墨西哥比索，使整個(gè)墨西哥金融體系倒退5年。

1997，量子基金最風(fēng)光的一年，在東南亞各國(guó)沉浸在資本盛宴中時(shí)，索羅斯在瞬息之間攻陷泰國(guó)，僅當(dāng)天泰銖兌美元匯率就暴挫逾17%，外匯及其他金融市場(chǎng)也隨之陷入混亂。

隨后索羅斯轉(zhuǎn)頭攻擊印度尼西亞、菲律賓、緬甸、馬來(lái)西亞等與泰國(guó)經(jīng)濟(jì)連帶較深的國(guó)家，同樣屢戰(zhàn)屢勝。外界推測(cè)這一戰(zhàn)，索羅斯凈賺一百多億美元。而到了1998年，在一波帶走亞洲四小虎之后，實(shí)力空前強(qiáng)大的索羅斯將最后的目光，落在了亞洲金融中心，剛剛回歸中國(guó)不久的香港，企圖做空港幣。隨后，以索羅斯量子基金為首的國(guó)際投機(jī)集團(tuán)和以董建華為首的特區(qū)政府，爆發(fā)了一場(chǎng)空前慘烈的香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)。這一經(jīng)典戰(zhàn)役，也成為現(xiàn)代金融史上，最激動(dòng)人心和波瀾壯闊的一頁(yè)。剛回歸之后的香港，迎來(lái)空前考驗(yàn) 02

立體狙擊理論 索羅斯的秘技

在描述這場(chǎng)大戰(zhàn)之前，我們先來(lái)說(shuō)說(shuō)索羅斯的立體狙擊理論。以泰國(guó)之戰(zhàn)為例，因?yàn)樘﹪?guó)實(shí)行的是固定匯率，所以給索羅斯抓到了空子。

索羅斯的玩法就是，假設(shè)泰銖換美元是1：25，索羅斯首先就以抵押的方式向泰國(guó)銀行借入泰銖250億，然后索羅斯將這250億換成10億美元，拿在手上。接下來(lái)，索羅斯要做的事就是讓泰銖貶值。那怎么讓固定匯率的泰銖貶值呢？就是不停的向泰國(guó)銀行借泰銖，再拋泰銖，最后買(mǎi)美元。

重復(fù)好幾次之后，民眾一下子就恐慌了，怎么各個(gè)銀行和市場(chǎng)上都在拋售泰銖；而美元一下子大熱，于是大家都一起去買(mǎi)美元。

因?yàn)槭枪潭▍R率，不管泰銖怎么跌，始終能換這么多美元，這一下子不得了，泰國(guó)政府不得不宣布，我們沒(méi)有美元了。

于是泰國(guó)管錢(qián)的哥們就出來(lái)說(shuō)了，還是浮動(dòng)匯率吧，讓泰銖貶值好了，只有泰銖貶值了，美元才夠賣(mài).然后泰銖大幅貶值，從1：25一下子貶值到1：50。這下子好了，索羅斯把手上5億美金換成500億泰銖，換掉欠著銀行的250億，凈賺250億泰銖，也就是5億美元。

整個(gè)狙擊泰銖過(guò)程中，伴隨著鋪天蓋地的輿論渲染，精準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)出，普通市民和泰國(guó)政府被玩弄于鼓掌之間，快速，兇殘，無(wú)情。索羅斯給泰國(guó)留下的，只有無(wú)盡的痛。03

項(xiàng)莊舞劍 意在沛公 其實(shí)，作為亞洲金融中心的香港，在索羅斯發(fā)動(dòng)對(duì)東南亞的金融戰(zhàn)爭(zhēng)之后，就注定成為決戰(zhàn)之地。打不下香港，索羅斯面子上都過(guò)不去。所以索羅斯一邊在“料理”亞洲四小虎的同時(shí)，一邊就曾多次試探過(guò)香港。

1997年7月中旬，1998年1月和5月，港幣三次遭到大量投機(jī)性的拋售，港幣匯率受到?jīng)_擊，恒生指數(shù)和期貨市場(chǎng)指數(shù)下瀉4000多點(diǎn)，市場(chǎng)極度恐慌。西方輿論戲稱(chēng)，香港已經(jīng)成為國(guó)際投機(jī)家的提款機(jī)。

當(dāng)時(shí)，香港金融管理局總裁任志剛被輿論界戲稱(chēng)“任一招”，意思是說(shuō)，每每金融炒家殺將過(guò)來(lái)的時(shí)候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作的成本，維持聯(lián)系匯率。

但這種辦法，本質(zhì)上是飲鴆止渴，因?yàn)閷?duì)于樓市的打擊太大。可以說(shuō)，每抵御一次投機(jī)進(jìn)攻，港府就要吐一次血。

按照索羅斯等人的計(jì)劃，先在匯市上拋空港元，迫使香港金管局不得不采用扯高利率的老套子，利率抬高，股市勢(shì)必下跌，恒指期貨也會(huì)同步下滑。

然后炒家便可在期貨市場(chǎng)以較低的價(jià)格沽空恒指期貸，匯市股市雙雙獲利，醉翁之意盡在恒指期貨。

1998年8月，打著如意算盤(pán)的索羅斯，終于在幾次試探之后，按捺不住躁動(dòng)的心，帶著最強(qiáng)的人馬和火力，卷土重來(lái)。誓要一戰(zhàn)終結(jié)香港。04

董建華半小時(shí)拍板 港府背水一戰(zhàn)

在索羅斯布局最終一戰(zhàn)的同時(shí)，特區(qū)政府也在苦苦思索還擊之道。

時(shí)任香港特區(qū)政府財(cái)務(wù)司司長(zhǎng)的曾蔭權(quán)回憶到，據(jù)香港金融局官員分析，在連番攻擊之下，香港已經(jīng)“大勢(shì)已去”

如果港府不采取行動(dòng)，恒生指數(shù)將很快直線(xiàn)暴跌到4000點(diǎn)，銀行貸款利息將居于歷史最高位，香港金融體系很可能在5天之內(nèi)受到嚴(yán)重沖擊。

有一定經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)的朋友應(yīng)該知道，香港采用的是聯(lián)系匯率制度，是以7.8：1的比率釘死美元的匯率制度。當(dāng)時(shí)放在港府面前的選擇不多，一是實(shí)施外匯管制，二是宣布港元兌美元的聯(lián)系匯率脫鉤。

你或許會(huì)問(wèn)，政府為什么不干脆宣布放棄聯(lián)系匯率？ 曾蔭權(quán)在很多年以后的一封書(shū)信中回答了這個(gè)問(wèn)題：“在這個(gè)時(shí)候脫鉤只會(huì)令港人一夜之間對(duì)港元信心盡失。更會(huì)令股市樓市再度急瀉，利率飆升，經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化，即使長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，也未必是港人之福?！?強(qiáng)硬的曾蔭權(quán)，不想放棄聯(lián)系匯率，茍且偷生。

于是經(jīng)過(guò)艱難的抉擇，曾蔭權(quán)做出了一個(gè)永載史冊(cè)的決定：與其讓香港人民的財(cái)富落入投機(jī)家手中，還不如政府入市，調(diào)用外匯儲(chǔ)備，放手一搏。

隨后曾蔭權(quán)和任志剛將這一想法，匯報(bào)給了時(shí)任香港特首的董建華。躊躇的兩人沒(méi)想到，董建華只花了半個(gè)小時(shí)就拍板放行。

事已至此，曾蔭權(quán)心里很清楚，拿香港人民的血汗錢(qián)來(lái)搏，贏了還好；萬(wàn)一輸了，別說(shuō)引咎辭職，他們幾個(gè)就是以死謝罪都是輕的。但是擺在他們面前的，已經(jīng)沒(méi)有其他的路好走。

那一晚，曾蔭權(quán)哭了一整晚。

有些時(shí)候，歷史，就是需要一些人，去做一些艱難的決定。雙方的最終對(duì)決，如期而來(lái)。

05

世紀(jì)豪賭拉開(kāi)帷幕

早在97年索羅斯掀起第一輪狙擊時(shí)，香港政府就十分清楚，以香港現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備，根本無(wú)力單獨(dú)應(yīng)付可能的金融襲擊。

于是，香港財(cái)政高官秘密進(jìn)京，得到了中央的將不遺余力地，傾中國(guó)外匯儲(chǔ)備之全力支持的許諾。這也是在首輪港元狙擊戰(zhàn)中港府死守港元匯率的底氣來(lái)源。之后不久，在世界銀行年會(huì)，朱镕基、索羅斯同時(shí)受邀參會(huì)，朱镕基當(dāng)場(chǎng)對(duì)索羅斯表示：“中國(guó)將堅(jiān)持人民幣不貶值的立場(chǎng)，承擔(dān)穩(wěn)定亞洲金融環(huán)境的歷史責(zé)任！” 索羅斯當(dāng)然清楚香港背后中央政府的實(shí)力，此時(shí)的朱镕基已經(jīng)成功帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，中央政府的彈藥庫(kù)儲(chǔ)備充足，足以應(yīng)對(duì)這場(chǎng)世紀(jì)之戰(zhàn)。

然而，中央政府是會(huì)強(qiáng)勢(shì)出手還是隱忍不發(fā)？索羅斯將寶押給了后者。原因很簡(jiǎn)單，香港素來(lái)有自由之港的美稱(chēng)，政府大規(guī)模干預(yù)資本市場(chǎng)尚無(wú)先例，況且還會(huì)嚴(yán)重影響香港自由市場(chǎng)的信譽(yù)。況且，索羅斯帶領(lǐng)的國(guó)際炒家還有數(shù)千億美元的資金可以動(dòng)用，這足以打垮世界絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)體。時(shí)間進(jìn)入到1998年的8月，在肆虐了半個(gè)世界之后，索羅斯帶領(lǐng)著國(guó)際炒家們回到香港。此時(shí)，索羅斯在《華爾街日?qǐng)?bào)》上公然叫囂：“港府必?cái)　?！朱镕基總理也說(shuō)：“中央將不惜一切代價(jià)維護(hù)香港的繁榮！”

開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，誰(shuí)都知道雙方都沒(méi)有收手的余地，而中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行兩位副行長(zhǎng)此時(shí)已經(jīng)帶著600億港幣來(lái)到了香港，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)戰(zhàn)。決戰(zhàn)的日子不遠(yuǎn)了…… 06

決戰(zhàn)香江鹿死誰(shuí)手

8月14日，香港政府突然出手，動(dòng)用外匯基金和土地基金同時(shí)進(jìn)入股票市場(chǎng)和恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)大舉吸納，致使那一天的恒生指數(shù)反彈560多點(diǎn)，升幅達(dá)8%，以7224點(diǎn)收盤(pán)；

索羅斯軍團(tuán)瞬間意外，他們沒(méi)有想到一向標(biāo)榜自由市場(chǎng)的港府，竟然會(huì)真的入市搏殺。不過(guò)索羅斯畢竟是老江湖，開(kāi)工沒(méi)有回頭箭，穩(wěn)住陣腳。既然你港府已經(jīng)下水，那只有小魚(yú)大魚(yú)一起帶走了。

隨后一直到24日，港府和索羅斯的炒家集團(tuán)之間一直你來(lái)我往，短兵相接。但是恒生指數(shù)慢慢的抑制住了之前瘋狂下滑的勢(shì)頭，開(kāi)始處于一種震蕩的狀態(tài)。8月26日，離恒指期貨的結(jié)算日還有兩天。

8月27日，結(jié)算日前一天。上午10時(shí)，香港股市開(kāi)市。一開(kāi)始，炒家的賣(mài)盤(pán)就如排山倒海一般撲來(lái)。在第一個(gè)15分鐘內(nèi)，成交額即達(dá)19億港元；在第二個(gè)15分鐘內(nèi)，成交額為10億港元。

而在收市前的15分鐘，戰(zhàn)斗進(jìn)入白熱化狀態(tài)，成交額高達(dá)82億港元！狀態(tài)之慘烈，令場(chǎng)上所有交易員都目瞪口呆。

這一天，香港政府動(dòng)用了200億港元，委托10家經(jīng)紀(jì)行在33家恒指成分股上圍追堵截。

恒生指數(shù)報(bào)收7922點(diǎn)，比上一個(gè)交易日上揚(yáng)88點(diǎn)，這是自97年11月4日以來(lái)的最高點(diǎn)。

27日晚，最終的決戰(zhàn)即將到來(lái)。那一晚，香港幾乎無(wú)人入睡。8月28日，恒指期貨的結(jié)算日。這是索羅斯做空恒生指數(shù)的最后機(jī)會(huì)，之前購(gòu)買(mǎi)的大量看跌期貨能不能賺，就看這一波了。

要注意的是，恒指期貨的結(jié)算價(jià)格為這一天每五分鐘恒生指數(shù)報(bào)價(jià)的平均值，因此，要抬高結(jié)算價(jià)，就必須保證恒生指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)。要達(dá)此目的，港府必須得竭盡全力，寸土必爭(zhēng)。

這一天，百萬(wàn)香港人鎖定頻道，眼睛緊緊盯住飛快跳動(dòng)的恒生指數(shù)，所有的人都捏著一把汗。

這一刻，許多香港市民都不再關(guān)心自己的財(cái)產(chǎn)是否縮水，真正意義上的與香港這座城市同命運(yùn)共榮辱。

上午10時(shí)，決戰(zhàn)打響。港府與做空集團(tuán)立刻在“匯豐控股”與“香港電訊”上展開(kāi)激戰(zhàn)。炒家的拋盤(pán)氣勢(shì)洶洶、排山倒海，政府軍則兵來(lái)將擋，水來(lái)土掩，一個(gè)不剩，全盤(pán)買(mǎi)入。開(kāi)市僅5分鐘，成交額即高達(dá)30億港元！

中午12時(shí)午市收市前，戰(zhàn)斗又趨激烈，“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”、“中國(guó)電訊”等多個(gè)藍(lán)籌股被炒家瘋狂拋售，滔滔股海，港府狂瀾力挽。午市收市時(shí)成交額報(bào)409億港元。下午開(kāi)市，戰(zhàn)況更趨嚴(yán)峻。炒家的拋盤(pán)滾滾而來(lái)，港府幾乎是動(dòng)用了所有能動(dòng)用的外匯儲(chǔ)備，全盤(pán)吃下，全線(xiàn)死守，平均每分鐘就有價(jià)值3.5億元的股票易手。下午四時(shí)整，恒生指數(shù)終于在7829點(diǎn)定格！

驚心動(dòng)魄的四個(gè)小時(shí)之后，全天交易額達(dá)到了香港股市有史以來(lái)的最高紀(jì)錄—790億港元！恒指期貨最終以7851點(diǎn)結(jié)算。在上溯總共10個(gè)交易日中，香港特區(qū)政府約動(dòng)用相當(dāng)于1200億港元的外匯儲(chǔ)備，將恒生指數(shù)上拉1169點(diǎn)。香港特區(qū)財(cái)政司司長(zhǎng)曾蔭權(quán)隨即宣布：在打擊國(guó)際炒家、保衛(wèi)香港股市和港幣的戰(zhàn)斗中，香港政府已經(jīng)獲勝。08

成功的金融戰(zhàn)爭(zhēng)“首秀”

如果拋開(kāi)這一天慘烈的戰(zhàn)況不談，那么28號(hào)香港恒生指數(shù)收盤(pán)時(shí)的點(diǎn)位7829點(diǎn)實(shí)在是個(gè)非常平淡的數(shù)字，它甚至比前一天還下跌了93點(diǎn)，但這個(gè)數(shù)字對(duì)香港金融市場(chǎng)的意義卻是不可估量的。

它讓香港股市站穩(wěn)了腳跟，讓國(guó)際炒家不但沒(méi)有了獲利空間，而且由于他們的合約已經(jīng)到期，將不可避免地遭受巨額虧損。盡管?chē)?guó)際炒家們困獸猶斗，妄圖在9月搬回戰(zhàn)局，但在9月7日，香港金融管理局頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)大受限制。當(dāng)天，恒生指數(shù)飆升588點(diǎn)，站上8000點(diǎn)大關(guān)。國(guó)際炒家的虧損進(jìn)一步加劇，最終不得不從香港敗退而去。

再往后的故事就盡人皆知了，香港市場(chǎng)逐漸恢復(fù)了元?dú)猓?999年恒生指數(shù)重回10000點(diǎn)以上，港府從股市中全部退出，賺了數(shù)十億美元。

在中央政府的強(qiáng)大支撐下，香港保住了自己的經(jīng)濟(jì)命脈，而若沒(méi)有這個(gè)強(qiáng)大的后盾，其后果就更加無(wú)法想象了。

對(duì)于這場(chǎng)金融戰(zhàn)爭(zhēng)，中央政府的表現(xiàn)獲得了全世界的廣泛贊譽(yù)，其角色定位之精準(zhǔn)、出手之決心、策略之穩(wěn)重讓世界贊嘆，這也成為中國(guó)政府參與世界金融戰(zhàn)爭(zhēng)的“首秀”。

第二篇：20111018-2011年保薦代表人培訓(xùn)全記錄

2011年保薦代表人培訓(xùn)記錄

（藍(lán)色為廈門(mén)培訓(xùn)新增內(nèi)容）

一、第三期領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)場(chǎng)致辭（創(chuàng)業(yè)板部主任張思寧）

1、投行隊(duì)伍現(xiàn)狀：保薦代表人1903名，準(zhǔn)保1457名，兩者合計(jì)占投行從業(yè)人員比重40%。

2、投行行業(yè)集中度不斷提高，2010年前20家保薦機(jī)構(gòu)保薦家數(shù)占整個(gè)保薦家數(shù)比重75%。

3、監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，2010年至今，已有7家保薦機(jī)構(gòu)、38名保薦代表人受到監(jiān)管部門(mén)的處罰，有10名保薦代表人被撤銷(xiāo)資格。

4、當(dāng)前存在的主要問(wèn)題：（1）立項(xiàng)到內(nèi)核時(shí)間過(guò)短；（2）內(nèi)核部門(mén)工作記錄缺失；（3）不進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查；

（4）光猜測(cè)監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)題，不注重自身問(wèn)題的解決和風(fēng)險(xiǎn)防范；（5）盡職調(diào)查工作不到位，很多問(wèn)題通過(guò)審核、舉報(bào)發(fā)現(xiàn)：沒(méi)有獨(dú)立盡職調(diào)查，很多外部文件（如供應(yīng)商、客戶(hù)、監(jiān)管部門(mén)等）由發(fā)行人提供，過(guò)度依賴(lài)律師、會(huì)計(jì)師工作，沒(méi)有復(fù)核程序，工作資料是資料匯編，沒(méi)有持續(xù)盡職調(diào)查，對(duì)新的處罰和變化未予以關(guān)注。

(6)發(fā)行申請(qǐng)文件質(zhì)量有待提高：關(guān)鍵問(wèn)題一筆帶過(guò)，信息披露格式化，抄襲同行業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，信息披露出現(xiàn)前后矛盾，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)未能充分揭示，行業(yè)排名和信息統(tǒng)計(jì)缺乏客觀性和權(quán)威性。

二、IPO審核主要法律問(wèn)題（發(fā)行部一處處長(zhǎng)楊文輝）

1、擬上市公司股權(quán)激勵(lì)：（1）股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)浚?）股份支付？

擬上市公司股權(quán)激勵(lì)（適用增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式）按照股份支付準(zhǔn)則處理，相關(guān)折價(jià)直接計(jì)入當(dāng)期損益。

2、關(guān)注IPO過(guò)程中最新的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向：（1）發(fā)改委2011年最新的法規(guī)指引；（2）外商投資產(chǎn)業(yè)政策；（3）募投項(xiàng)目不能是限制類(lèi)、淘汰類(lèi)；（4）現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否符合產(chǎn)業(yè)政策？需盡職調(diào)查。目前產(chǎn)業(yè)政策變化較快，有些發(fā)行人引用的還是失效的產(chǎn)業(yè)政策，還要關(guān)注層級(jí)相對(duì)低的地方政策與上級(jí)政策之間的關(guān)系，是否存在沖突。

3、關(guān)注財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的完善、合法、合規(guī)；雖然首發(fā)管理辦法第十五條規(guī)定的是使用權(quán)或所有權(quán)，審核要求是必須取得使用權(quán)及所有權(quán)，如果大股東有所有權(quán)，一定轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，一些國(guó)有大企業(yè)是歷史特例，但目前也以整體上市為主。

4、股權(quán)結(jié)構(gòu)：清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東？”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。目前審核對(duì)持股是否規(guī)范非常關(guān)注，只有合法、合規(guī)的才是穩(wěn)定的，股東需要是合格股東，尤其是一些特殊行業(yè)，如證券公司不能個(gè)人持股，同時(shí)引進(jìn)股東的過(guò)程也應(yīng)該是合法、合規(guī)的，如身份問(wèn)題，應(yīng)該防止利益輸送等。

5、獨(dú)立性：從嚴(yán)要求。申報(bào)前解決無(wú)障礙，但要做到實(shí)質(zhì)性獨(dú)立（鼓勵(lì)規(guī)范運(yùn)作一段時(shí)間后申報(bào)）；“資產(chǎn)完整”要特別關(guān)注，不鼓勵(lì)資產(chǎn)放到外面（比如：土地廠房放到上市主體之外，上市公司享受不到資產(chǎn)增值的收益）；生產(chǎn)型企業(yè)，土地、房產(chǎn)、設(shè)備、商標(biāo)、專(zhuān)利等均要全部納入上市主體，權(quán)屬全部掛在發(fā)行人名下。

這些年發(fā)行部的工作重點(diǎn)就是推進(jìn)整體上市，解決歷史上部分改制的問(wèn)題，只允許做很少的剝離?？紤]到某些大公司的業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)，也可以是獨(dú)立業(yè)務(wù)的整體上市，或者根據(jù)國(guó)家政策，部分業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家政策影響不能上市，允許可上市的部分先上，主要還是考慮是否能做到真正獨(dú)立，如關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。

關(guān)于獨(dú)立性問(wèn)題的時(shí)間要求，是報(bào)告期還是申報(bào)時(shí)點(diǎn)解決即可，需要看問(wèn)題的實(shí)際情況，如情節(jié)不特別嚴(yán)重的資金占用，如已有很好的制度安排和長(zhǎng)期保障，申報(bào)前解決即可，如解決只是暫時(shí)的，缺乏相應(yīng)的制度保障，需要時(shí)間。

關(guān)于資產(chǎn)完整，涉及租賃土地和房產(chǎn)的，需要關(guān)注租賃是否合法，如集體土地蓋廠房等，要關(guān)注是否符合規(guī)劃，是否侵占農(nóng)用地等情形。

6、董監(jiān)高任職資格要進(jìn)行持續(xù)性的盡職調(diào)查，審核過(guò)程中及審核前要不斷關(guān)注董監(jiān)高是否受到證監(jiān)會(huì)、交易所的行政處罰。

主要股東是個(gè)人的，也需要關(guān)注其誠(chéng)信問(wèn)題，對(duì)于歷史上有污點(diǎn)的即便已經(jīng)滿(mǎn)足了時(shí)間要求，也盡量不要聘任，即使是沒(méi)到行政處罰級(jí)別的公開(kāi)批評(píng)等，審核中也會(huì)受到關(guān)注，現(xiàn)在會(huì)里在拿批文前，都要求進(jìn)行誠(chéng)信檔案查詢(xún)。

獨(dú)立董事的獨(dú)立性要進(jìn)行適當(dāng)關(guān)注，發(fā)行人與獨(dú)立董事任職的機(jī)構(gòu)有重大的科研項(xiàng)目、業(yè)務(wù)合作的，盡量不要聘用。

7、要關(guān)注募投項(xiàng)目的可行性及可上市性，上市必要性要充分論證。不少項(xiàng)目組為了規(guī)避對(duì)募集資金項(xiàng)目的審核，只安排一個(gè)項(xiàng)目，其余做超募處理，也不好。

不僅要關(guān)注募集資金項(xiàng)目是否符合產(chǎn)業(yè)政策，也需要關(guān)注發(fā)行人目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合產(chǎn)業(yè)政策，如果公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)是限制性產(chǎn)業(yè)，但不是必須淘汰，而是限制擴(kuò)張的，也不受影響。

8、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易：

（1）消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易；

（2）不能以細(xì)分行業(yè)、細(xì)分產(chǎn)品、細(xì)分客戶(hù)、細(xì)分區(qū)域等界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)、技術(shù)、研發(fā)、設(shè)備、渠道、客戶(hù)、供應(yīng)商等因素都要進(jìn)行綜合考慮，界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)除關(guān)注控股股東、實(shí)際控制人，還應(yīng)關(guān)注董監(jiān)高和對(duì)發(fā)行人影響較大的主要股東；不能簡(jiǎn)單以細(xì)分行業(yè)、產(chǎn)品、市場(chǎng)不同來(lái)回避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要綜合判斷是否會(huì)產(chǎn)生利益沖突：①直接沖突；②商業(yè)機(jī)會(huì)，董、監(jiān)、高，控股股東也

不能利用控股機(jī)會(huì)侵占發(fā)行人的商業(yè)機(jī)會(huì)；③是否用同樣的采購(gòu)、銷(xiāo)售渠道，是否采用同樣的商標(biāo)、商號(hào)。

關(guān)于主要股東，規(guī)則中講的是5%以上股東，這里關(guān)鍵關(guān)注兩點(diǎn)：（1）股東對(duì)發(fā)行人是否存在重大影響；（2）是否對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性構(gòu)成重大不利影響。如存在上述兩點(diǎn)，則界定為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。如不存在上述兩點(diǎn)，保薦機(jī)構(gòu)可協(xié)助發(fā)行人完善治理結(jié)構(gòu)、采取合理措施避免發(fā)生利益沖突等。

受政策、法律、法規(guī)限制，對(duì)公司影響較小又有合理解釋的，可不放入公司。諸如盈利能力低、處于市場(chǎng)初期等理由則不被認(rèn)可。

（3）判斷相關(guān)業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入或剝離出上市主體，不能僅考慮該業(yè)務(wù)的直接經(jīng)濟(jì)效益，要同時(shí)考慮到該業(yè)務(wù)對(duì)公司的間接效益，正常情況（已持續(xù)經(jīng)營(yíng)）下不鼓勵(lì)資產(chǎn)剝離、分立，為梳理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的相關(guān)安排不能影響業(yè)績(jī)計(jì)算的合理性、連續(xù)性。

（4）控股股東、實(shí)際控制人的直系親屬?gòu)氖碌南嚓P(guān)業(yè)務(wù)必須納入上市主體，旁系親屬鼓勵(lì)納入，不納入要做充分論證，同時(shí)做好盡職調(diào)查，如實(shí)信息披露。

（5）關(guān)聯(lián)交易應(yīng)從是否會(huì)影響公司獨(dú)立性的角度考慮，不完全禁止，對(duì)一些無(wú)法解決的，從個(gè)案分析，后勤服務(wù)不影響?yīng)毩⑿?，但?yīng)關(guān)注定價(jià)合理性；涉及產(chǎn)、供、銷(xiāo)等對(duì)獨(dú)立性影響較大的情形，需要考慮對(duì)手方的交易情況，對(duì)發(fā)行人的依賴(lài)情況。沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)定價(jià)的情況下，不能單純用行業(yè)特點(diǎn)來(lái)解釋。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形，正常情況下應(yīng)慎重，一體化經(jīng)營(yíng)能解決的最好能納入發(fā)行人，同時(shí)需要關(guān)注是否存在違法、違規(guī)情形。關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化重點(diǎn)關(guān)注是否真實(shí)、合理，是否仍然存在持續(xù)交易。

9、重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人與新引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之間交易：交易公允？可持續(xù)？決策程序合法合規(guī)？交易的必要性、合理性、真實(shí)性？

10、董監(jiān)高人員是否發(fā)生重大變化？個(gè)案分析。若董監(jiān)高人員大部分變化了，尚界定為董監(jiān)高無(wú)重大變化，那么發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)是否完善？公司治理是否依賴(lài)少數(shù)人？是否真正有效？要關(guān)注。

國(guó)有企業(yè)正常變動(dòng)不影響發(fā)行，應(yīng)有制度安排，保證公司上市后董、監(jiān)、高相對(duì)穩(wěn)定，不影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

家族企業(yè)的董事、高管不能主要由家族成員擔(dān)任，監(jiān)事不能由家族成員擔(dān)任，董事、高管不能任監(jiān)事，如果公司的核心崗位、中層都被家族成員控制，不合適。

11、要關(guān)注董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題，董監(jiān)高與發(fā)行人是否存在利益沖突？董監(jiān)高不能與發(fā)行人共同設(shè)立企業(yè)。關(guān)注董監(jiān)高直系親屬是否從事與發(fā)行人相似或關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)、關(guān)注是否存在利益沖突。

12、重大違法行為，界定原則：罰款以上的行政處罰。（1）控股股東、實(shí)際控制人報(bào)告期內(nèi)不能有犯罪行為；

（2）犯罪行為報(bào)告期外、處罰報(bào)告期內(nèi)，是否構(gòu)成“最近36個(gè)月無(wú)重大違法行為”？目前無(wú)定論，但肯定從嚴(yán)，目前基本上不可行。

（3）最近36個(gè)月的計(jì)算，有規(guī)定的從規(guī)定，沒(méi)有規(guī)定依據(jù)行為發(fā)生日或行為終止日

13、環(huán)保問(wèn)題：不能僅僅以政府文件為依據(jù)，保薦機(jī)構(gòu)要做獨(dú)立的核查，如有必要可以請(qǐng)專(zhuān)業(yè)環(huán)保機(jī)構(gòu)協(xié)助。有些雖然沒(méi)有列入環(huán)保核查名錄，但也可能產(chǎn)生問(wèn)題，如養(yǎng)鴨等，不能用環(huán)保部門(mén)文件來(lái)免責(zé)，一定要有相應(yīng)的盡職調(diào)查程序，并持續(xù)關(guān)注。

14、歷史上的出資不規(guī)范，若不涉及重大違法行為、現(xiàn)業(yè)已規(guī)范，對(duì)現(xiàn)在沒(méi)有重大影響，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓違反國(guó)有資產(chǎn)相關(guān)管理規(guī)定的，集體企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓違反集體資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，都需要在申報(bào)前取得省級(jí)人民政府確認(rèn)文件。

15、實(shí)際控制人認(rèn)定：若股權(quán)較分散，不一定要認(rèn)定實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的條件下可以界定為無(wú)實(shí)際控制人。另外，要實(shí)事求是，不鼓勵(lì)一致行動(dòng)協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。

16、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，主管部門(mén)確權(quán)，要關(guān)注是否有權(quán)限？

17、報(bào)告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細(xì)核查。

18、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司，要重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？是否滿(mǎn)足上市公司監(jiān)管的相關(guān)要求？是否觸及募集資金？是否損害公眾投資者的權(quán)益？是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易？以上問(wèn)題均構(gòu)成潛在的實(shí)質(zhì)性障礙。

審核程序上發(fā)行部需要征求地方證監(jiān)局，征求地方政府的意見(jiàn)。有瑕疵的企業(yè)盡量落實(shí)完畢再申報(bào)。

19、訴訟與仲裁，除非確實(shí)影響較小，一般情況下建議如實(shí)披露。不好判斷是否存在重大影響時(shí)，建議如實(shí)披露。一般情況下，關(guān)于產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)方面的訴訟或仲裁，不構(gòu)成重大影響；但關(guān)于商標(biāo)、專(zhuān)利、產(chǎn)品質(zhì)量訴訟或仲裁則可能構(gòu)成重大影響。

20、公司治理相關(guān)制度是否健全、有效，需要關(guān)注有無(wú)反映公司治理失效的歷史案件。

21、合伙企業(yè)作為股東問(wèn)題

（1）實(shí)際控制人認(rèn)定：全體普通合伙人，合伙協(xié)議另有約定的從其約定；（2）信息披露原則：比照招股說(shuō)明書(shū)中有關(guān)法人股東的披露要求進(jìn)行處理，根據(jù)合伙企業(yè)的身份（發(fā)起人和非發(fā)起人）和持股比例高低（控股股東、主要股東）來(lái)決定披露信息的詳略；

（3）中介機(jī)構(gòu)對(duì)合伙企業(yè)披露的信息以及合伙企業(yè)的歷史沿革和最近三年的主要情況進(jìn)行核查；合伙企業(yè)入股發(fā)行人的相關(guān)交易存在疑問(wèn)的，不論持股的多少和身份的不同，均應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)、全面核查。

22、關(guān)于信息披露：網(wǎng)站、期刊文章、學(xué)術(shù)論文不太適合作為引用依據(jù)；預(yù)測(cè)性信息一定要提請(qǐng)投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)（如募集資金項(xiàng)目是否能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)）；招股說(shuō)明書(shū)披露信息不以財(cái)務(wù)報(bào)告截止日為時(shí)點(diǎn)，關(guān)注及時(shí)性。

23、關(guān)于行業(yè)：中小板沒(méi)有特別的行業(yè)限制，但有些業(yè)務(wù)不是合適的上市時(shí)機(jī)，如餐飲、美容、健身、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)。中介機(jī)構(gòu)在選擇企業(yè)的時(shí)候要關(guān)注是否有

同行業(yè)上市公司或有上市公司但爭(zhēng)議較大的。

對(duì)于新行業(yè)，應(yīng)重點(diǎn)研究行業(yè)監(jiān)管是否成熟，行業(yè)盈利模式是否清晰、透明、成熟，上市是否有社會(huì)效益，投資者的想法如何，上市時(shí)機(jī)的選擇。

三、IPO財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)定（發(fā)行部二處處長(zhǎng)常軍勝）

前言：目前審核進(jìn)度仍然較快，進(jìn)度沒(méi)有問(wèn)題，每周8家，財(cái)報(bào)到期又已經(jīng)回復(fù)了反饋意見(jiàn)的一般會(huì)立刻安排初審會(huì)。考慮到落實(shí)補(bǔ)充盡職調(diào)查時(shí)間比較長(zhǎng)，第一次反饋回復(fù)時(shí)間延長(zhǎng)至30日。項(xiàng)目組有時(shí)不一定非要等補(bǔ)充財(cái)報(bào)一起報(bào)反饋，可以先報(bào)反饋，這樣雙方可有充分時(shí)間交流。擬2012年1月1日開(kāi)始，預(yù)披露后才召開(kāi)初審會(huì)。1、2010年240家IPO，60家上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑10%，下滑30%的30家，下滑50%的1家，70家左右業(yè)績(jī)持平。在2010年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況總體仍出現(xiàn)了一定的問(wèn)題，2011年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，審核過(guò)程中對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注肯定比2010要更嚴(yán)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn)調(diào)節(jié)等行為，比如：（1）放寬信用政策，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)；（2）費(fèi)用的不合理壓縮等。

2、審核中對(duì)規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)真實(shí)性、公司治理、內(nèi)部控制等方面的要求越來(lái)越嚴(yán)，11年下半年會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引，引入會(huì)計(jì)師內(nèi)部控制審計(jì)，從12年開(kāi)始，申報(bào)項(xiàng)目要會(huì)計(jì)師出具內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)。

3、希望證監(jiān)會(huì)審核理念與投行設(shè)計(jì)上市方案的理念一致，提高上市核準(zhǔn)通過(guò)率，引導(dǎo)投行選項(xiàng)目，總體上降低社會(huì)成本。

4、報(bào)告期內(nèi)變更會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)務(wù)必慎重，調(diào)整后的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)要比調(diào)之前、比同行業(yè)更為謹(jǐn)慎。折舊、壞賬計(jì)提等重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)要進(jìn)行同行業(yè)橫向比較。

5、鼓勵(lì)連鎖業(yè)態(tài)、品牌管理的企業(yè)上市，發(fā)展很快，但要關(guān)注快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，要求核查每一家加盟商，關(guān)注其是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

6、不接受分立、剝離相關(guān)業(yè)務(wù)，主要是兩點(diǎn)考慮：（1）剝離后兩種業(yè)務(wù)變?yōu)橐环N業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化）；（2）剝離沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，操縱空間大（收入、成本可以分，費(fèi)用不好切分）。法律上企業(yè)可以分立，但審核中分立后企業(yè)不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)，要運(yùn)行滿(mǎn)3年。

7、關(guān)于業(yè)務(wù)合并

（1）存在一定期間內(nèi)拆分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、規(guī)避企業(yè)合并及“法律3號(hào)意見(jiàn)”的行為，審核中從嚴(yán)要求，業(yè)務(wù)合并參照企業(yè)合并。業(yè)務(wù)如何界定，需要做專(zhuān)業(yè)的判斷，從嚴(yán)把握。

（2）同一控制下合并，以賬面值記賬，交易中可進(jìn)行評(píng)估，但不能以評(píng)估值入賬，不接受評(píng)估調(diào)賬（這樣計(jì)量基礎(chǔ)改變了），記賬時(shí)以評(píng)估增值沖減所有者權(quán)益，保證業(yè)績(jī)計(jì)算的連續(xù)性。

（3）非同一控制下合并：允許“整合”上市，但要規(guī)范；不接受“捆綁”上市。非同一控制下合并比同一控制下要求從嚴(yán)，并入的業(yè)務(wù)或股權(quán)三項(xiàng)指標(biāo)（總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)總額）達(dá)到20%－50%的運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)、50%－100%運(yùn)行24個(gè)月、100%以上運(yùn)行36個(gè)月。

8、關(guān)于合營(yíng)、參股等采用權(quán)益法核算的子公司未實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部交易，要按照持股比例抵消，如發(fā)行人持有A公司40%股權(quán)，發(fā)行人銷(xiāo)售給A公司但A公司未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的部分，發(fā)行人應(yīng)只確認(rèn)銷(xiāo)售給A公司60%的收入。

9、每股收益的列報(bào)：折股以前有限責(zé)任公司階段可不列示，折股后與上市公司保持一致列示基本每股收益，折股當(dāng)年用折股數(shù)為期初股本計(jì)算。

10、股份支付：

構(gòu)成股份支付須有兩個(gè)必要條件：

（1）以換取服務(wù)為目的（強(qiáng)調(diào)：如果不是這個(gè)目的，則可不適用）股份支付不僅包含股權(quán)激勵(lì)的情形，也包含與客戶(hù)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)之間的購(gòu)買(mǎi)行為。

需要強(qiáng)調(diào)的是以下幾種情形由于可以解釋為不以換取服務(wù)為目的，均不屬于股份支付的范疇。：公司實(shí)施虛擬股權(quán)計(jì)劃，在申報(bào)前落定；取消境外上市，將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)回的；繼承、分割、贈(zèng)與、親屬之間轉(zhuǎn)讓?zhuān)词褂H屬也在公司任職的）；資產(chǎn)重組（如收購(gòu)子公司少數(shù)股東股權(quán)等）等情形。

（2）對(duì)價(jià)（如何確定公允價(jià)格可參考金融工具準(zhǔn)則）

有活躍市場(chǎng)的，參考活躍市場(chǎng)價(jià)格；沒(méi)有活躍市場(chǎng)的，參考外部投資者價(jià)格，且價(jià)格具有一定的代表性（即股份達(dá)到一定數(shù)量，不能是3萬(wàn)、5萬(wàn)的一個(gè)數(shù)量），外部投資者價(jià)格沒(méi)有明確的時(shí)間限制，申報(bào)期內(nèi)的均可參考（但可以根據(jù)不同的市場(chǎng)狀況進(jìn)行一定的調(diào)整，說(shuō)明調(diào)整的理由，盡量定量化，如08年同期市場(chǎng)平均PE倍數(shù)，09年同期市場(chǎng)平均PE倍數(shù)）；沒(méi)有活躍市場(chǎng)、又沒(méi)有外部投資者的，可以進(jìn)行評(píng)估。

申報(bào)期內(nèi)股份支付的審核重點(diǎn)在最近一年及一期，之前的估值調(diào)整余地較大，對(duì)于部分難以區(qū)分的雙重身份可以不區(qū)分，執(zhí)行較寬，股份支付形成的費(fèi)用可計(jì)入非經(jīng)常性損益。

四、創(chuàng)業(yè)板IPO非財(cái)務(wù)問(wèn)題（創(chuàng)業(yè)板部一處處長(zhǎng)畢曉穎）

1、目前看否決率最高的是獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力方面存在的問(wèn)題，主要關(guān)注三個(gè)方面：

（1）是否具有面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力

（2）報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否獨(dú)立經(jīng)營(yíng)取得，有無(wú)調(diào)節(jié)

（3）持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、持續(xù)盈利能力、成長(zhǎng)性，從目前看未來(lái)有無(wú)潛在風(fēng)險(xiǎn)

2、設(shè)立及出資問(wèn)題：

（1）案例（無(wú)驗(yàn)資報(bào)告，但完成了工商注冊(cè)）：A、無(wú)驗(yàn)資報(bào)告無(wú)法確定出資是否繳足？B、省級(jí)人民政府確認(rèn)，不夠，在無(wú)驗(yàn)資報(bào)告的情況下完成工商注冊(cè)，違規(guī)，需要請(qǐng)國(guó)家工商局確認(rèn)當(dāng)?shù)毓ど讨鞴軉挝恍姓袨榈男ЯΑ?/p>

（2）注冊(cè)子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。（3）出資不實(shí)的，事后規(guī)范整改，如實(shí)信息披露，另外：欠繳出資占注冊(cè)資本50%以上的，規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月，占比20%－50%的，規(guī)范后運(yùn)行12個(gè)月。

（4）抽逃出資的，規(guī)范后不構(gòu)成發(fā)行障礙。解決方案：工商出確認(rèn)意見(jiàn)同時(shí)提供出資歸還的充分證據(jù)材料。建議規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月。

（5）技術(shù)出資問(wèn)題要關(guān)注是否屬于職務(wù)成果。技術(shù)出資比例不宜過(guò)高，需提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告。若用于增資的技術(shù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)，要詳細(xì)核查是否是職務(wù)成果。重點(diǎn)關(guān)注：控股股東、實(shí)際控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人，所出資的無(wú)形資產(chǎn)存在大額未攤銷(xiāo)時(shí)，是否已采取措施消除潛在影響。

3、關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛在糾紛，前期盡職調(diào)查時(shí)要充分核查。發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性不體現(xiàn)在專(zhuān)利的數(shù)量（審核中重發(fā)明專(zhuān)利、輕外觀及實(shí)用新型），關(guān)鍵在于源于核心技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益的金額及比例。

4、獨(dú)立性問(wèn)題：

（1）資產(chǎn)獨(dú)立性存在問(wèn)題的，構(gòu)成發(fā)行障礙；

（2）關(guān)聯(lián)交易參考30%標(biāo)準(zhǔn)，但不僅看比例，更看重交易實(shí)質(zhì)，審核中作實(shí)質(zhì)判斷，簡(jiǎn)單的關(guān)聯(lián)交易比例逐年下降，但性質(zhì)未改變，也不可以。比如：業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)的相關(guān)交易金額及比例雖不大，但是否依賴(lài)關(guān)聯(lián)方或第三方？業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)欠裢暾?/p>

（3）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易：承諾解決不了實(shí)質(zhì)問(wèn)題，只是錦上添花。目前審核不接受承諾性的解決措施。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不接受細(xì)分市場(chǎng)、細(xì)分領(lǐng)域。

與其他股東從事相同業(yè)務(wù)，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，即使承諾區(qū)域劃分也不可以。發(fā)行人與關(guān)聯(lián)公司存在代收代付、代收員工暫付款等情況，即使關(guān)聯(lián)公司已注銷(xiāo)，但報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況難以認(rèn)知，也需要運(yùn)行一年以上，看清楚才可以。

如發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在共用渠道等情形，還需關(guān)注是否存在成本、費(fèi)用分?jǐn)偟那樾巍?/p>

（4）關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化：報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)或轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方需要提供清算或轉(zhuǎn)讓之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審核中重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的股權(quán)（或業(yè)務(wù)）對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱？

（5）非關(guān)聯(lián)化公司股權(quán)的受讓方與發(fā)行人實(shí)際控制人若存在親屬關(guān)系，建議主動(dòng)披露，若被動(dòng)披露則是誠(chéng)信問(wèn)題，審核會(huì)更加嚴(yán)格。

（6）核心技術(shù)不能依賴(lài)關(guān)聯(lián)方。

5、內(nèi)部控制：家族企業(yè)，管理層架構(gòu)中要適當(dāng)建立約束機(jī)制，從實(shí)質(zhì)上提升管理架構(gòu)的有效性；關(guān)注董事、高管的構(gòu)成及監(jiān)事的獨(dú)立性；除董監(jiān)高外，如重要崗位都是家族成員，則獨(dú)立性缺失。

6、信息披露：（1）風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，名義說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際說(shuō)優(yōu)勢(shì)；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)排名，數(shù)據(jù)來(lái)源缺乏客觀性、權(quán)威性，確實(shí)沒(méi)有數(shù)據(jù)可以不寫(xiě)，在“招股書(shū)不適用”專(zhuān)項(xiàng)文件中予以說(shuō)明；（3）報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方、注銷(xiāo)公司、客戶(hù)關(guān)聯(lián)等情況均要如實(shí)披露，被動(dòng)披露涉及誠(chéng)信問(wèn)題；（4）對(duì)受理后至上市前發(fā)生的新情況應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告并進(jìn)行補(bǔ)充披露。

7、關(guān)于社保公積金，參照如下反饋意見(jiàn)處理：“發(fā)行人應(yīng)說(shuō)明并披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納住房公積金的員工人數(shù)、未繳納員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個(gè)人繳納比例、辦理社保和住房公積金的起始日期，是否存在補(bǔ)繳的情形。如補(bǔ)繳，補(bǔ)繳的金額與措施，分析對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)繳納情況進(jìn)行核查，并對(duì)未依法繳納是否構(gòu)成重大違法行為及對(duì)本次發(fā)行上市的影響出具意見(jiàn)?！币笊陥?bào)前必須全部繳納，農(nóng)民工有合理解釋可以接受。

8、信息披露豁免，除非是軍工等國(guó)務(wù)院豁免的情形，商業(yè)秘密原則上不予豁免，審核中從嚴(yán)把握。

9、公務(wù)員、國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)班子成員、證券公司高管、高校領(lǐng)導(dǎo)班子成員不可以任公司的董事、監(jiān)事。

10、如高管受到交易所處罰，則誠(chéng)信受到質(zhì)疑，建議撤材料。發(fā)行人的其他重要股東，控股股東的其他重要股東如在審核期間涉案，可申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)駝t要等到有結(jié)論。如果董、監(jiān)、高有污點(diǎn)記錄，即便沒(méi)有到行政處罰的程度，也建議公司運(yùn)行一段時(shí)間后再受理材料。

11、股份鎖定應(yīng)當(dāng)在申報(bào)前完成。

12、訴訟、仲裁：如果特別小，可先在保薦工作報(bào)告中說(shuō)明，審核時(shí)再?zèng)Q定是否進(jìn)行披露。

五、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核（創(chuàng)業(yè)板部二處處長(zhǎng)楊郊紅）

基本原則：真實(shí)性

如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問(wèn)題。2011年上半年，名義通過(guò)率86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬(wàn)元左右。

審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求（1）硬指標(biāo)；

（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類(lèi)型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么：市場(chǎng)及收入提升，成本費(fèi)用控制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。目前看走第二套指標(biāo)的都不行。

支持過(guò)了“死亡谷”的企業(yè)。（3）持續(xù)盈利能力

（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴(lài)。若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴(lài)，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。

（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專(zhuān)利糾紛等）。（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允。

（7）無(wú)形資產(chǎn)占比：審核中關(guān)注，但不作為發(fā)行條件，無(wú)形資產(chǎn)=無(wú)形資產(chǎn)+開(kāi)發(fā)支出+商譽(yù)。

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。

如能可靠計(jì)量，則要在報(bào)表中體現(xiàn)，比如用股份作為其他方提供的項(xiàng)目研發(fā)

服務(wù)；如不能可靠計(jì)量，則不能在報(bào)表中體現(xiàn)。

（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，要將申報(bào)報(bào)表收入情況與報(bào)稅務(wù)局、工商局的原始報(bào)表進(jìn)行比較分析；技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核。

要按業(yè)務(wù)類(lèi)型說(shuō)明收入確認(rèn)的方法、時(shí)點(diǎn)；完工百分比法要求提供外部證據(jù)。（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷(xiāo)及業(yè)務(wù)模式符合。比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入，如何盤(pán)點(diǎn)存貨，容易操縱業(yè)績(jī)。此類(lèi)企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。

（4）毛利率的合理性（波動(dòng)分析、同業(yè)比較）：反饋中提到解釋毛利率變動(dòng)的問(wèn)題，一定要重視、認(rèn)真解釋?zhuān)瑥陌l(fā)行人業(yè)務(wù)、產(chǎn)供銷(xiāo)、核心技術(shù)、核心能力方面解釋?zhuān)蝗绻忉尣怀浞?，就以重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題上會(huì)。

（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響（比如：研發(fā)費(fèi)用資本化）

（6）前五大客戶(hù)、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶(hù)、新增供應(yīng)商，客戶(hù)類(lèi)型是否合理。是否與公司業(yè)務(wù)匹配。

目前一般要求提供前十大客戶(hù)、供應(yīng)商的銷(xiāo)售、采購(gòu)數(shù)據(jù)，關(guān)于經(jīng)銷(xiāo)商與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、發(fā)行人對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的控制關(guān)系。

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）：研發(fā)費(fèi)用資本化、期間費(fèi)用逐年下降、大幅跨期調(diào)整。

（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）

（3）申報(bào)報(bào)表與原始報(bào)表的差異，較大時(shí)要充分解釋?zhuān)町惔笳f(shuō)明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差

（4）財(cái)務(wù)造假，經(jīng)銷(xiāo)商模式下對(duì)最終銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)情況要核查（經(jīng)銷(xiāo)商眾多時(shí)，要確定重要性、確定比例，拿出個(gè)方案來(lái)與預(yù)審員討論，不需要每一家都核查）；前十大供應(yīng)商、前十大客戶(hù)，尤其是新增的，要重點(diǎn)核查；存在大額預(yù)付賬款則

造假嫌疑很大。

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷

A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司，參照相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)比例，一般參股股東持股要在20%以上。此類(lèi)交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。

B、報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷(xiāo)的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、內(nèi)部控制：內(nèi)控是否存在缺陷（1）資金占用；（2）對(duì)外擔(dān)保；（3）會(huì)計(jì)基礎(chǔ)；

（4）分紅能力及分紅政策；

（5）現(xiàn)金結(jié)算比例（現(xiàn)金結(jié)算比例太大，審計(jì)的可驗(yàn)證性越低），建議整改，降低現(xiàn)金結(jié)算金額及比例；

（6）一個(gè)具體問(wèn)題：法定代表人（董事長(zhǎng)和/或總經(jīng)理）與財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人一家（比如夫妻、父子、兄弟等），管理架構(gòu)是否有效。如何避免未來(lái)對(duì)中小投資者利益的侵害，建議盡可能予以規(guī)范，輔導(dǎo)中對(duì)類(lèi)似問(wèn)題進(jìn)行整改。

（7）《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》預(yù)計(jì)明年實(shí)施，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人早做準(zhǔn)備。

6、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話(huà)）。

8、關(guān)于收入分析，目前執(zhí)行較為嚴(yán)格，應(yīng)分產(chǎn)品、分項(xiàng)目結(jié)合具體情形說(shuō)明如何明確收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)。如果商品和勞務(wù)不能很好區(qū)分的，不能將勞務(wù)采用完工百分比法，采用完工百分比法的如果沒(méi)有很充分的外部證據(jù)則很難被認(rèn)可。

9、關(guān)于評(píng)估：報(bào)告期內(nèi)要聘請(qǐng)有證券從業(yè)資格的事務(wù)所，否則要進(jìn)行復(fù)核。

10、關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠：目前了解到的情況是復(fù)審全面收緊，因此未進(jìn)行復(fù)審的企業(yè)，過(guò)期后統(tǒng)一要求按照25%的所得稅率計(jì)算。

11、盈利預(yù)測(cè)：必須根據(jù)到手的訂單制定。

12、報(bào)告期：三年一期是一個(gè)整體的報(bào)告期，因此會(huì)計(jì)估計(jì)要從報(bào)告期初（即三年一期的期初）開(kāi)始調(diào)整。

13、關(guān)聯(lián)方的披露：結(jié)合上市規(guī)則、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、招股書(shū)準(zhǔn)則，按最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)確定，核心是重大影響，把握時(shí)模棱兩可則從嚴(yán)要求。

14、主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)：其他業(yè)務(wù)不超過(guò)30%。

15、關(guān)于發(fā)行人成長(zhǎng)性與自主創(chuàng)新能力：最近一期凈利潤(rùn)明顯下滑（半年不足50%，三季度不足75%），發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供經(jīng)審計(jì)的能證明保持增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)告或者盈利預(yù)測(cè)。季節(jié)性問(wèn)題不作為重點(diǎn)提示問(wèn)題。

六、公司債券發(fā)行審核解析（發(fā)行部債券審核組負(fù)責(zé)人李洪濤）

1、股權(quán)融資申請(qǐng)、債券融資申請(qǐng)可以同時(shí)進(jìn)行；

2、《證券法》16條 公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)符合下列條件：

（一）股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；

（二）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；

（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（四）……

相關(guān)口徑計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表凈資產(chǎn)額，包括少數(shù)股東權(quán)益；（2）計(jì)算累計(jì)債券是否超過(guò)40%原則上不包括短期融資券、中期票據(jù)（屬于人民銀行及《銀行法》的監(jiān)管范疇），但審核中實(shí)質(zhì)重于形式，比如，有的企業(yè)發(fā)行了40%的中期票據(jù)，又要到證監(jiān)會(huì)發(fā)行40%公司債券，則很難通過(guò)審核。若中期票據(jù)的期限低于1年，快到清償期了，則計(jì)算累計(jì)債券時(shí)不予考慮；（3）最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表中期末凈資產(chǎn)可以是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)。（4）債券累計(jì)口徑：包括子公司全部債券，不按股權(quán)比例折算；（5）累計(jì)余額：以債券余額計(jì)算而不以債券面值計(jì)算；（6）哪些時(shí)點(diǎn)累計(jì)債券余額占凈資產(chǎn)的比重不超過(guò)40%：申報(bào)前及申報(bào)后所有時(shí)點(diǎn)。

3、簡(jiǎn)化審核流程

（1）建立獨(dú)立于股權(quán)融資的債券審核流程（2）建立公司債審核專(zhuān)崗

（3）制定專(zhuān)組發(fā)審委委員負(fù)責(zé)債券審核工作（4）分類(lèi)簡(jiǎn)化審核程序（四種情況綠色通道）（5）直接受理，委員不參加初審會(huì)

4、簡(jiǎn)化外部征詢(xún)意見(jiàn)流程

（1）向上市部征詢(xún)意見(jiàn)：告知，如無(wú)重大問(wèn)題可不回復(fù)，10個(gè)工作日未回復(fù)視為無(wú)異議

（2）不涉及新增固定資產(chǎn)投資則不征求發(fā)改委意見(jiàn)

七、再融資財(cái)務(wù)審核（發(fā)行部三處處長(zhǎng)張慶）

1、證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)分類(lèi)監(jiān)管，IPO和再融資分開(kāi)，股權(quán)融資和債券融資分開(kāi)，未來(lái)分類(lèi)監(jiān)管考慮以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)行人資質(zhì)；（2）發(fā)行人選擇的品種及該品種投資者的特征；（3）融資額大小等。一個(gè)基本原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，在市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步增強(qiáng)的條件下逐步降低行政干預(yù)及管制。

2、補(bǔ)充流動(dòng)資金：（1）關(guān)注測(cè)算依據(jù)，發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金、還貸，對(duì)EPS、ROE有何影響，是否符合股東利益的最大化。

3、再融資審核總體原則：（1）必要性：資金需求的測(cè)算依據(jù)，資金需求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系是否合理？（2）是否符合股東利益最大化原則?？紤]以下因素：a、融資品種選擇的合理性（資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素），是否有其他更好的品種；b、自身資金積累，賬面貨幣資金金額，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況如何；c、融資結(jié)構(gòu)安排是否合理。

4、再融資審核中，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股東、投資者利益的關(guān)注，以后可能要詳細(xì)披露與“融資方案合理性，股東利益最大化”相關(guān)的分析，預(yù)案里如實(shí)信息披露。

5、正常情況下，兩次再融資間隔應(yīng)保持一定時(shí)間（1年以上），但若前次募集資金用的好、用的快，間隔不到1年也可連續(xù)申請(qǐng)。

6、募集資金與項(xiàng)目資金需要量

（1）董事會(huì)決議之前已投入的資金不算作資金需求量，比如：項(xiàng)目總投資10億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。

（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可置換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)。

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）

（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；

（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允；

（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。

（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

9、公司債的監(jiān)管：

由固定的一組委員審核，建立獨(dú)立的審核流程，進(jìn)一步提高審核效率，AAA級(jí)以上/凈資產(chǎn)100億元以上/AA級(jí)以上期限在三年以?xún)?nèi)/僅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行四類(lèi)公司債給予綠色通道

10、審核關(guān)注要點(diǎn)：

資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、規(guī)范運(yùn)作、募集資金規(guī)范使用

11、強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制，弱化行政管制

強(qiáng)化市場(chǎng)約束：價(jià)格約束、投資者約束、中介機(jī)構(gòu)約束 弱化行政管制：

（1）降低凈資產(chǎn)收益率的要求

（2）弱化了諸多“一刀切”式的硬性規(guī)定：取消了可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制擔(dān)保、增發(fā)

募集資金量、再融資時(shí)間間隔、資產(chǎn)負(fù)債率、前次募投項(xiàng)目完工進(jìn)度等指標(biāo)限制

12、制度設(shè)計(jì)的立法初衷（1）推動(dòng)再融資市場(chǎng)化（2）促進(jìn)再融資品種多元化（3）培育和完善市場(chǎng)機(jī)制

（4）提升市場(chǎng)活力和提高再融資效率 再融資財(cái)務(wù)審核關(guān)注重點(diǎn)

13、重大財(cái)務(wù)問(wèn)題

（1）重要問(wèn)題可要求交易所、證監(jiān)局重新審核（2）會(huì)計(jì)政策要符合重要性、可比性、一貫性（3）會(huì)計(jì)政策要符合市場(chǎng)上主流的處理方法

14、融資必要性

（1）募投項(xiàng)目的可行性、合理性

關(guān)注明顯存在疑點(diǎn)的極端案例，如現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)能利用率低的情況下仍繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能

（2）使用大量募集資金償還銀行貸款（3）前次募集資金使用情況及募集資金間隔

（4）募集資金是否超過(guò)募投項(xiàng)目需要（原則上不應(yīng)當(dāng)超過(guò)）（5）自身積累滿(mǎn)足募投項(xiàng)目資金需求的可行性

（6）資產(chǎn)負(fù)債率水平、銀行授信及實(shí)際使用情況以及募投項(xiàng)目資金來(lái)源的合理性、選取其他融資方式的可能性

（7）不同融資方式選擇對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益的影響

15、募集資金用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金

（1）原則上不鼓勵(lì)（2）例外情形： A、配股

非公開(kāi)發(fā)行且用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分不超過(guò)30% 全部向確定的投資者非公開(kāi)發(fā)行且鎖定三年

C、經(jīng)營(yíng)模式或所處行業(yè)具有特殊性，募集資金難以與具體建設(shè)項(xiàng)目掛鉤 D、鋪底流動(dòng)資金或償還前期投入的專(zhuān)項(xiàng)貸款或替代前期投入的自有資金（3）對(duì)變相補(bǔ)充流動(dòng)資金從嚴(yán)審核

八、上市公司再融資政策解讀（發(fā)行部四處處長(zhǎng)羅衛(wèi)）

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格

（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢(xún)價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

（3）如果配套融資占25%以下，由上市部審核，如果25%以上，則一并由發(fā)行部審核。融資部分用于資產(chǎn)重組內(nèi)容，不得用于其他投資項(xiàng)目。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)鎖三年的，不得調(diào)價(jià)。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投固定資產(chǎn)項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。房地產(chǎn)企業(yè)再融資審核目前無(wú)松動(dòng)，可以受理，但要征求國(guó)土資源部門(mén)意見(jiàn)，建議企業(yè)審慎啟動(dòng)，即便是工商登記營(yíng)業(yè)范圍里有，而實(shí)際未開(kāi)展的，也需要變更。金隅股份和上海港的情況不具有可比性。

對(duì)新疆企業(yè)有松動(dòng)，新疆發(fā)改委、兵團(tuán)發(fā)改委審批同意的，不需再向國(guó)家發(fā)改委征求意見(jiàn)。

7、配股中擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%，其中本次配售的時(shí)間概念是指本次配股股東大會(huì)召開(kāi)前的股本總額。對(duì)于配股價(jià)格沒(méi)有約束，通常時(shí)常為6折左右，5折的也有，且沒(méi)有鎖定期。

8、借殼上市不允許配套融資。

9、最近12個(gè)月內(nèi)承諾未實(shí)現(xiàn)的，不能配股、公開(kāi)增發(fā)；

10、最近一期末有較大金額財(cái)務(wù)性投資的，不適合公開(kāi)增發(fā)，可配股、定增。

11、重視股東大會(huì)決議，寫(xiě)的條件盡量寬松一些：比如公司債項(xiàng)目的分次發(fā)行須在股東大會(huì)決議中明確，否則發(fā)行時(shí)只能一次發(fā)行；定增項(xiàng)目，除權(quán)時(shí)需同時(shí)調(diào)整數(shù)量和價(jià)格，有的項(xiàng)目?jī)H調(diào)整數(shù)量未調(diào)整價(jià)格，很被動(dòng)。

12、定增中的戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)資金、配股資金的使用沒(méi)有限制，可補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款。

九、保薦監(jiān)管有關(guān)情況（發(fā)行部五處處長(zhǎng)王方敏）

1、截至目前（2011年9月20日），保薦機(jī)構(gòu)75家，保代1904人，準(zhǔn)保1400多人，“保代+準(zhǔn)?！闭纪缎袕臉I(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有304家），保代利用率48%；創(chuàng)業(yè)板在審199家（全部是IPO），保代利用率20%。

2、監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：

（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；

（2）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（3）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；

（4）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，2010年以后的項(xiàng)目（含在審項(xiàng)目）均在核查范圍；

（5）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。

平安證券投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)核部

2011-10-18

第三篇：XX年秋季廣交會(huì)調(diào)研報(bào)告_東方索羅斯

XX年秋季廣交會(huì)調(diào)研報(bào)告_東方索羅斯

XX年11月1-2日，我們調(diào)研了09年秋季廣交會(huì)第三期，走訪了參加廣交會(huì)的參展企業(yè)、采購(gòu)商等，了解相關(guān)行業(yè)、企業(yè)參加此次廣交會(huì)的情況。評(píng)論：

廣交會(huì)三期是紡織服裝出口形勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)

中國(guó)進(jìn)出口商品交易會(huì)（又稱(chēng)廣交會(huì)）是國(guó)內(nèi)歷史最久、層次最高、規(guī)模最大的綜合性國(guó)際貿(mào)易會(huì)議，歷來(lái)被視為中國(guó)出口形勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。廣交會(huì)分三期舉辦，第三期參展產(chǎn)品包括紡織服裝、食品、辦具、鞋、以及醫(yī)藥及醫(yī)療器械等，我們重點(diǎn)調(diào)研了紡織服裝行業(yè)的出口情況。

歐美客商數(shù)增長(zhǎng)明顯

截至11月2日，本屆廣交會(huì)出口展區(qū)累計(jì)到會(huì)采購(gòu)商182642人，比09年春交會(huì)同期增長(zhǎng)13.09%，比08年秋交會(huì)同期增長(zhǎng)11.30%，各參展企業(yè)也普遍反映接待客戶(hù)量的增長(zhǎng)，部分企業(yè)增長(zhǎng)幅度在30%以上。從參會(huì)的采購(gòu)商地域分布來(lái)看，美國(guó)、歐洲等地區(qū)采購(gòu)商數(shù)量較09年春交會(huì)同期分別有19.57%、30.42%的增長(zhǎng)，到會(huì)客商中專(zhuān)業(yè)采購(gòu)商的比重也較前期有所提高。值得注意的現(xiàn)象是，歐美采購(gòu)商不僅采購(gòu)服裝、家用紡織品等具有剛性需求的產(chǎn)品，也開(kāi)始采購(gòu)酒店用紡織品等非剛性需求產(chǎn)品，預(yù)計(jì)歐美地區(qū)的需求增長(zhǎng)將得以延續(xù)。

紡織服裝出口整體轉(zhuǎn)好，歐美地區(qū)需求逐步復(fù)蘇

盡管出口價(jià)格下跌使得出口額仍同比減少，但紡織服裝的出口量預(yù)計(jì)已有同比5%以?xún)?nèi)的小幅正增長(zhǎng)。出口企業(yè)在獲得相對(duì)充足的訂單后，開(kāi)始選擇更為有利的訂單。相對(duì)而言，東南亞、中東、南美等地區(qū)的出口在此次危機(jī)中影響較小，2Q09即基本恢復(fù)至08年同期水平，部分地區(qū)出口量甚至由于市場(chǎng)開(kāi)拓力度的增強(qiáng)而有所增長(zhǎng)。從7、8月開(kāi)始，歐美地區(qū)的需求開(kāi)始恢復(fù)，紡織品出口好轉(zhuǎn)；歐美地區(qū)服裝出口維持小幅穩(wěn)步回暖的態(tài)勢(shì)，但仍處于相對(duì)較低的水平。從此次參加廣交會(huì)歐美客商的參會(huì)數(shù)量以及購(gòu)買(mǎi)意向來(lái)看，未來(lái)歐美地區(qū)出口將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，主要市場(chǎng)集中于歐美地區(qū)的企業(yè)在此次金融危機(jī)中受影響較大；出口市場(chǎng)面向中東、東南亞地區(qū)等市場(chǎng)的出口企業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，部分出口商如江蘇華聯(lián)進(jìn)出口也加強(qiáng)了這些地區(qū)的市場(chǎng)開(kāi)拓。另有部分企業(yè)如山東魏橋集團(tuán)、華潤(rùn)紡織則采取加大內(nèi)銷(xiāo)比例的方式應(yīng)對(duì)危機(jī)。

出口結(jié)構(gòu)變化體現(xiàn)“土豆效應(yīng)”

金融危機(jī)背景下，歐美地區(qū)消費(fèi)者的消費(fèi)能力下降，高端產(chǎn)品的出口面臨困難，性?xún)r(jià)比高的中低端產(chǎn)品需求出口相對(duì)旺盛，體現(xiàn)出“土豆效應(yīng)”。

經(jīng)營(yíng)高端紡織品的華潤(rùn)紡織，其歐美地區(qū)出口業(yè)務(wù)在1H09基本停滯，3Q09才逐步小幅好轉(zhuǎn)；山東三陽(yáng)紡織的高檔棉紗1H09也面臨歐洲市場(chǎng)的停滯。

中低端產(chǎn)品以其高性?xún)r(jià)比的優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)，2Q09以來(lái)出口量較2H08的低谷有較為明顯增長(zhǎng)，山東三陽(yáng)紡織出口至東南亞的中低端棉紗從2Q09開(kāi)始即好轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)量恢復(fù)至07年水平；被芯、枕芯的填充物也更多從高價(jià)鴨絨轉(zhuǎn)向低價(jià)的化纖原料。

繼續(xù)推薦紡織化學(xué)品行業(yè)

通過(guò)廣交會(huì)的調(diào)研，我們認(rèn)為歐美地區(qū)需求在逐步復(fù)蘇，紡織服裝出口將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，拉動(dòng)上游化纖、紡織化學(xué)品需求，繼續(xù)推薦紡織化學(xué)品行業(yè)的傳化股份、德美化工、華峰氨綸、友利控股、煙臺(tái)氨綸以及航民股份。

第四篇：關(guān)于組織2012 年香港國(guó)際秋季燈飾展覽會(huì)參加的通知

關(guān)于組織參加2012 年香港國(guó)際秋季燈飾展覽會(huì)的通知

各有關(guān)單位：

為擴(kuò)大我國(guó)燈具、燈飾及電光源產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展并推動(dòng)

該領(lǐng)域的國(guó)際交流與合作，我公司將繼續(xù)組織國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)參加2012年10月27日至30日在香港會(huì)議展覽中心舉辦的香港國(guó)際秋季燈飾展覽會(huì)（Hong Kong internation Lighting Fair(Autumn Edition）現(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、展會(huì)介紹

【展會(huì)名稱(chēng)】香港國(guó)際秋季燈飾展覽會(huì)

【展會(huì)時(shí)間】2012 年10 月27 日—30 日（星期六至星期二）【展會(huì)地點(diǎn)】中國(guó)香港灣仔博覽道1號(hào) 【展館名稱(chēng)】香港會(huì)議展覽中心

香港國(guó)際燈飾展覽會(huì)由香港貿(mào)易發(fā)展局主辦，自1999 年舉辦以來(lái)，已經(jīng)成功舉辦了十三屆，2012 年將舉辦第十四屆展會(huì)。龐大的買(mǎi)家數(shù)量和參展商數(shù)量，以及不斷創(chuàng)新高的交易量成就了該展在行業(yè)內(nèi)的顯赫地位，香港國(guó)際燈飾展覽會(huì)已經(jīng)成為亞洲最大規(guī)模的業(yè)內(nèi)展會(huì)，全球排名第二。該展于2009年起分為春季和秋季兩期國(guó)際燈飾展覽會(huì)，為燈飾業(yè)買(mǎi)賣(mài)雙方帶來(lái)每年兩次溝通交流、洽談合作的機(jī)會(huì)。

2011年香港國(guó)際秋季燈飾展覽會(huì)有來(lái)自31 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2,104 家廠商參展，參展面積達(dá)到68，533平方米，四天接待了33，319 名來(lái)自135 個(gè)國(guó)家及地區(qū)的買(mǎi)家到場(chǎng)參觀，取得了良好的展出效果。

展會(huì)舉辦地——香港作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)中心、金融中心、貿(mào)易中心、物流中心，其自身及周邊輻射地區(qū)活躍的生產(chǎn)流通活動(dòng)，不僅吸引了港商、臺(tái)商和內(nèi)地企業(yè)組成的龐大展商群，更吸引了來(lái)自全球的買(mǎi)家。而優(yōu)越的地理位置和發(fā)達(dá)的交通運(yùn)輸，縮短了香港和世界的距離，完備的基礎(chǔ)設(shè)施和完善的配套服務(wù)，解決了參展企業(yè)和展會(huì)觀眾吃住行的后顧之憂(yōu)。得益于此，該展已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)廠商參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的首選展會(huì)。

由于眾多新老企業(yè)連續(xù)多年踴躍報(bào)名參展，供需矛盾一直未能徹底解決，因此請(qǐng)有意參加該展的單位盡早報(bào)名，以便確保攤位和爭(zhēng)取較好的攤位位置。特別提醒去年參展過(guò)的老客戶(hù)也務(wù)必在報(bào)名截止日期3月24日前報(bào)名，否則按照主辦方規(guī)定，要排隊(duì)輪候攤位，不再享受老客戶(hù)優(yōu)先安排攤位的待遇。我公司作為該展會(huì)的中國(guó)內(nèi)地代理，現(xiàn)誠(chéng)邀貴公司參展。

二、展出內(nèi)容

2012 年該展繼續(xù)按照產(chǎn)品類(lèi)別分區(qū)，分設(shè)八大類(lèi)產(chǎn)品專(zhuān)區(qū)，初步安排具體如下：

1、商業(yè)照明

2、家居照明

3、LED及環(huán)保照明

4、戶(hù)外照明

5、燈飾配件及零件

6、燈飾管理，設(shè)計(jì)及技術(shù)

7、貿(mào)易服務(wù)及刊物

8、名燈薈萃廊

三、相關(guān)費(fèi)用

1、服務(wù)費(fèi)：2，000元人民幣/參展單位

2、攤位費(fèi)：

標(biāo)準(zhǔn)攤位A：30，350 元人民幣

配置：9平方米 3 米（寬）*3米（深）*2.5（高）?公司名牌 ? 地毯

? 2.5米高白色圍板 ? 6米木層板（0.3米深）? 4米有鎖地柜（0.75米高）? 3支長(zhǎng)臂射燈 ? 3個(gè)800瓦特插座 ? 1 張正方桌，3張黑皮椅 標(biāo)準(zhǔn)攤位B：32,700元人民幣

配置：9平方米3 米(寬)×3 米(深)×2.5 米(高)? 公司名牌 ? 地毯

? 2.5 米高白色圍板 ? 1 個(gè)三層陳列平臺(tái) ? 6 米木層板(0.3 米深)? 4 米有鎖地柜(0.75 米高)? 3 支長(zhǎng)臂射燈 ? 3 個(gè)800 瓦特插座 ? 1 張正方桌，3 張黑皮椅

展覽空地：2，920元人民幣/平方米 配置：最少租用面積27平方米只提供地毯，參展商自建攤位 特級(jí)攤位：詳見(jiàn)附件4《特級(jí)攤位配置及設(shè)計(jì)圖》 配置：9平方米 3 米（寬）*3米（深）*2.5（高）

特級(jí)攤位A：35，700 元人民幣;特級(jí)攤位B：36，126 元人民幣;特級(jí)攤位C：37，620 元人民幣

名燈薈萃廊專(zhuān)用特級(jí)攤位：42，600元人民幣 配置：9平方米 3 米（寬）*3米（深）*2.5（高）? 公司名牌 ? 地毯

? 2.5米高白色圍板 ?6米木層板（0.3 米深）? 3米有鎖地柜（0.75 米高）? 3 支長(zhǎng)臂射燈 ? 3個(gè)800瓦特插座 ? 1張正方桌，3張黑皮椅 ? 11米天花橫梁（H175毫米）

3、兩面開(kāi)及三面開(kāi)攤位附加費(fèi)：

兩面開(kāi)攤位附加費(fèi)（包括兩面開(kāi)角攤位及兩個(gè)通道兩面開(kāi)攤位）：攤位總費(fèi)用 的5%；三面開(kāi)攤位附加費(fèi)：攤位總費(fèi)用的7.5%

四、參展手續(xù)（請(qǐng)您仔細(xì)閱讀?。┰诔浞至私庹箷?huì)有關(guān)情況的基礎(chǔ)上，申請(qǐng)參展的單位自愿履行如下手續(xù)：

1、申請(qǐng)參展的單位須認(rèn)真逐項(xiàng)填寫(xiě)附件1 《出國(guó)參展申請(qǐng)表》和附件2《Application Form 參加表格》、附件3《免費(fèi)網(wǎng)上推廣資料申報(bào)表》，經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)簽字并加蓋公章后，在報(bào)名截止日期前連同營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件電郵或傳真至我司。

2、請(qǐng)?jiān)趫?bào)展同時(shí)將服務(wù)費(fèi)及展位費(fèi)全額匯至我司賬戶(hù)（相關(guān)信息見(jiàn)“

六、銀行賬戶(hù)信息”）。匯款時(shí)請(qǐng)注明“2012香港秋季燈展”字樣。參照國(guó)際展會(huì)的參展規(guī)范，本著參展自愿、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，報(bào)名后退展的單位，服務(wù)費(fèi)將不予退回。由于展位數(shù)量有限，請(qǐng)各單位盡早報(bào)名，如因報(bào)名過(guò)晚，攤位已經(jīng)售完，我司會(huì)將展位費(fèi)全額退回。

3、我司在收到上述1、2中的兩份表格和費(fèi)用后，將統(tǒng)一向各參展單位確認(rèn)展位，安排相關(guān)事宜。展位分配將考慮報(bào)名及付款先后次序。我司保留展位分配的權(quán)力。

4、參展單位須配合我司的組團(tuán)工作，在告知的規(guī)定時(shí)間內(nèi)辦理各項(xiàng)手續(xù)（如：支付參展費(fèi)用、辦理通行證及簽注申請(qǐng)、安排展品運(yùn)輸、確認(rèn)行程安排等）。若因參展單位未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)辦理手續(xù)而導(dǎo)致參展工作無(wú)法順利進(jìn)行的，參展單位承擔(dān)全部責(zé)任，與我司無(wú)關(guān)。

5、參展單位在我司告知的規(guī)定時(shí)間內(nèi)辦理各項(xiàng)手續(xù)，而因所有參展人員的簽注申請(qǐng)被拒導(dǎo)致無(wú)法參展的，我司將從降低參展單位損失的考慮出發(fā)，妥善處理，但已發(fā)生且不能取消的費(fèi)用將由參展單位承擔(dān)。

6、參展單位因未在我司告知的規(guī)定時(shí)間內(nèi)辦理手續(xù)或其他自身原因?qū)е聼o(wú)法參展的，除報(bào)名注冊(cè)費(fèi)不予退回外，參展單位還須承擔(dān)已發(fā)生的其他費(fèi)用。我司保留對(duì)其展位進(jìn)行處理的權(quán)力。

7、參展單位應(yīng)自覺(jué)遵守展會(huì)所在國(guó)的法律法規(guī)。尊重他人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，保證不在展會(huì)上展出侵權(quán)或可能侵權(quán)的產(chǎn)品和技術(shù)，同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)工作。參展單位因違法行為（包括涉嫌侵權(quán)）引起的法律糾紛，需自行解決，與我司無(wú)關(guān)。

8、由于不可抗力因素或非我司責(zé)任導(dǎo)致出展計(jì)劃無(wú)法履行的，我司應(yīng)及時(shí)通知各參展單位，并退回參展單位已交付的除已發(fā)生費(fèi)用外的其余款項(xiàng)。

五、報(bào)名截止日期報(bào)名將于2012 年3月24日截止。

六、銀行賬戶(hù)信息

【戶(hù)名】長(zhǎng)城國(guó)際展覽有限責(zé)任公司 【開(kāi)戶(hù)行】北京交通銀行海淀支行

【賬號(hào)】***047196

七、聯(lián)系方式

【名稱(chēng)】深圳市俊榕展覽服務(wù)有限公司

【地址】深圳市南山區(qū)南山大道1153號(hào)天源大廈B座1607室 【郵編】518052 【傳真】0755-2641 2738 【聯(lián)系人】陳怡 137 6013 2529 【電話(huà)】0755－2461 2829 【電郵】cy93426@sina.cn

深圳市俊榕展覽服務(wù)有限公司 二〇一二年二月六日 附件1 《出國(guó)參展申請(qǐng)表》

附件2 《Application Form 參加表格》 附件3 《免費(fèi)網(wǎng)上推廣資料申報(bào)表》 附件4 《特級(jí)攤位配置及設(shè)計(jì)圖》

深圳辦事處

第五篇：香港民政事務(wù)局局長(zhǎng)曾德成庚寅年新春酒會(huì)致辭

香港民政事務(wù)局局長(zhǎng)曾德成庚寅年新春酒會(huì)致辭

SHA's speech at HAB's spring reception

Following is the speech(English translation)by the Secretary for Home Affairs, Mr Tsang Tak-sing, at the spring reception of the Home Affairs Bureau today(February 19):

2010年2月19日，香港民政事務(wù)局局長(zhǎng)曾德成出席“民政事務(wù)局庚寅年新春酒會(huì)”并發(fā)表致辭，以下為致辭全文：

署理行政長(zhǎng)官、各位嘉賓、各位朋友：

Mr Tsang, distinguished guests, ladies and gentlemen,歡迎各位出席民政事務(wù)局庚寅年新春酒會(huì)。我代表民政事務(wù)局和轄下部門(mén)的同事，向各位拜年，恭祝大家身體健康、心想事成！

Welcome to the spring reception of the Home Affairs Bureau.On behalf of my colleagues in the bureau and our departments, may I wish you all health, happiness and success in the year Gengyin(庚寅年).一元復(fù)始，除舊迎新，我們?cè)谶^(guò)去的一年，成功應(yīng)對(duì)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，香港像其他地方一樣面對(duì)歷史罕見(jiàn)的環(huán)球金融危機(jī)，但憑廣大市民奮發(fā)努力，靈活應(yīng)變，加上特區(qū)政府積極應(yīng)對(duì)，適時(shí)采取「穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、撐企業(yè)、保就業(yè)」的措施，所以較快出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭，就業(yè)情況逐步改善。我們與全國(guó)一起慶祝了新中國(guó)成立60周年，又成功舉辦東亞運(yùn)，激發(fā)了香港人的自信心和自豪感。

The beginning of the Lunar New Year brings about new life.Last year, Hong Kong, like other places in the world, faced a global financial crisis rarely seen in history.With the perseverance and resilience of the community and the Government's active response and timely measures of “stabilising the economy, supporting enterprises and preserving

employment”, Hong Kong has ridden out the storm.The economy has regained its growth momentum rather quickly and the employment situation is improving.During the year, we have also celebrated with the whole nation the 60th anniversary of the founding of the People's Republic of China and have successfully hosted the 2009 East Asian Games.These made Hong Kong people proud and confident.向前展望，充滿(mǎn)希望的新一年已經(jīng)來(lái)臨。今年歲次庚寅，生肖屬虎。虎象征勇猛剛強(qiáng)。英國(guó)詩(shī)人威廉布萊克有詩(shī)句贊：“虎，虎，火亮”，所以又令人想到光明。來(lái)年會(huì)有更加錯(cuò)綜復(fù)雜的問(wèn)題，但只要我們深入分析，妥善處理，可以推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。東亞運(yùn)動(dòng)會(huì)給我們一個(gè)啟發(fā)，就是只要勇于面對(duì)挑戰(zhàn)、自強(qiáng)不息、團(tuán)結(jié)齊心，傳奇就能夠創(chuàng)造。在春天萬(wàn)象更新的時(shí)候，我期望大家攜手同心，以理性務(wù)實(shí)的態(tài)度，求同存異，讓社會(huì)得以向前發(fā)展、不斷進(jìn)步，為我們下一代創(chuàng)出更多更好的機(jī)會(huì)。

The year of the tiger is a year of hope.The tiger symbolises bravery and strength.William Blake, the English poet, once wrote in admiration “Tiger, tiger, burning bright”.So tiger

also makes us think of light.In the year before us, there will probably be more complicated issues.Yet, if we give them in-depth thought and address them properly, Hong Kong will move forward.From the 2009 East Asian Games, we have understood that in the face of challenges, we can create a legend with concerted efforts and determination.As we celebrate the arrival of the new year, I hope that we can all work closely together in a pragmatic and rational manner to look for common ground while respecting differences of opinion.Together, we can bring Hong Kong to further development and create greater opportunities for the next generation.最后，我祝香港繁榮安定、生機(jī)處處；祝各位事事如意、闔家幸福。多謝大家。

Last but not least, may I wish Hong Kong prosperity, stability and success, and all of you a happy and fruitful year.Thank you.