第一篇：宏皓：明年宏觀政策基調或落定防通脹保增長

宏皓：明年宏觀政策基調或落定防通脹保增長

明年有哪些問題將影響中國經(jīng)濟的走向？宏觀政策的重點又會落在何處？時近歲尾，這兩大懸疑是許多分析人士，特別是投資界的策略分析師們不得不考慮的重點。

明年貨幣政策將轉向“穩(wěn)健”，經(jīng)濟增長仍定“保八”，CPI容忍度上調至4%。

出于對打擊通脹進一步收緊信貸的擔憂，市場各方都在靜待12月初中央經(jīng)濟工作會議定調宏觀經(jīng)濟政策。

明年宏觀政策將實施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策，經(jīng)濟增長“保八”目標不變，在防通脹、調結構的要求下更加注重均衡發(fā)展，發(fā)生重大轉向可能性較小，新增信貸規(guī)模下降雖已成定局，但幅度將小于市場預期，A股宏觀面并不悲觀。

針對備受關注的明年信貸增速，中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌昨日在上海稱，“中國明年信貸增速保持在15%左右，就足以支持經(jīng)濟增長”。

對于明年的宏觀調控基調，歷時兩年的“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”可能有所調整。在經(jīng)濟增速回落“小周期”和物價上漲壓力并存的情況下，明年可認為是宏觀調控的“敏感期”，相關政策可能會留有更多余地。

當前宏觀調控的復雜性和敏感性，在很大程度上緣于經(jīng)濟數(shù)據(jù)“景氣交叉”的狀態(tài)。一方面，今年以來我國GDP季度增速逐季回落，盡管三季度以來工業(yè)增速、PMI等指標已企穩(wěn)，但四季度乃至明年一季度，我國經(jīng)濟同比增速仍可能下行。另一方面，7月以來物價漲勢逐漸加快，明顯增加了管理通脹預期的難度。

去年的中央經(jīng)濟工作會議提出，宏觀調控“要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期的關系”。四季度以來，央行重啟加息并兩次上調準備金率，國務院出臺控物價“16條”，意味著“管理通脹預期”的重要性已有所提升。分析人士認為，11月我國CPI可能再創(chuàng)新高，短期來看物價上漲壓力仍然存在，不排除中央將“管理通脹預期”甚至將管理通脹作為明年經(jīng)濟工作首要任務的可能性。

“保增長”和“控通脹”往往分別代表經(jīng)濟收縮期和經(jīng)濟擴張期的調控方向。從實際操作來看，管理通脹預期的同時往往會傷及實體經(jīng)濟增速。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院一位負責人認為，除物價漲幅和經(jīng)濟增速“一上一下”外，類似的數(shù)據(jù)“背離”現(xiàn)象還可以概括為：PMI上升的同時發(fā)電量下降，CPI上升的同時M2下降等。這意味著，宏觀調控既要控制物價持續(xù)上漲逐漸表現(xiàn)出來的通貨膨脹勢頭，又要防止貨幣、信貸、投資和工業(yè)下降過快引發(fā)經(jīng)濟衰退，在經(jīng)濟和物價之間實現(xiàn)短期均衡。

貨幣政策可能適當調整

財政部財科所所長賈康認為，最近央行的一系列政策信號表明銀根正在抽緊，但目前的物價上漲趨勢將不至于演變成大規(guī)模、全面的通脹，因此積極的財政政策基調可能不會轉向。未來財政政策和貨幣政策將由現(xiàn)在的“雙松”逐漸變?yōu)椤耙凰梢痪o”。

在物價上漲壓力之下，不少專家提出，已持續(xù)兩年的“積極加適度寬松”的財政貨幣政策基調，應有所變化，但具體形式則尚未有共識。有學者認為，過于寬松的流動性是推升蔬菜、糧食等食品價格的重要原因，未來我國應有意識地回收流動性，貨幣政策明年回歸正常化則成為題中應有之義。但也有分析人士認為，當前的物價上漲是勞動力成本、輸入性通脹等因素推動的，即成本推動型上漲。單純的反周期政策調節(jié)可能效果不明顯，需要財政政策更多發(fā)揮結構調整及補貼中低收入群體的作用。

宏皓認為，明年的宏觀調控政策可概括為“貨幣保增長，財政保穩(wěn)定”。如果明年的GDP增長9%、物價上漲4%，考慮到經(jīng)濟轉軌所需，廣義貨幣供應增速應維持在17%左右，以滿足實體經(jīng)濟發(fā)展需要。財政政策方面，繼續(xù)大規(guī)模擴張的必要性不大，應在補貼中低收入群體等方面多下工夫。在宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的背景下，明年應該重點關注結構性的投資機會，可以預期新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域振興等主題性投資仍將保持一定熱度。