第一篇：超日債違約首破債市剛性兌付

超日債違約首破債市剛性兌付

債券市場迎來首例信用債違約。

昨天（3月5日）晚間*ST超日（002506.SZ）公告稱，無法在3月7日按時(shí)支付2011年公司債券（11超日債）8980萬元利息，目前付息資金僅落實(shí)400萬元。

近年債市不乏風(fēng)險(xiǎn)事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個(gè)案的出現(xiàn)，打破了債市的剛性兌付紀(jì)錄?！安黄撇涣?，風(fēng)險(xiǎn)釋放有利于市場出清、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革推進(jìn)”，民生證券研究院副院長管清友(微博)表示。

國泰君安固定收益部研究總監(jiān)周文淵指出，利息違約是第一步，會否出現(xiàn)本金違約還有待觀察?！爸笆袌龌疽恢骂A(yù)期是無信用違約，如打破，市場將對此預(yù)期重新定價(jià)，”他說?；虼孢`規(guī)發(fā)行

“11超日債”于2012年3月發(fā)行，規(guī)模共人民幣10億元，票面利率為8.98%，存續(xù)期5年。2014年3月7日為該期債券的第二個(gè)付息日，去年此時(shí)，公司完成了8980萬元的利息兌付?！?1超日債”的發(fā)行人超日太陽原以生產(chǎn)光伏太陽能中下游光伏組件為主營業(yè)務(wù)，上市后主動布局全產(chǎn)業(yè)鏈，還積極投資于海外市場。但隨著光伏行業(yè)進(jìn)入不景氣周期，終于在2012年底爆發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)。過去兩年中，“11超日債”信用連遭評級機(jī)構(gòu)鵬元資信下調(diào)，主體及債項(xiàng)評級從發(fā)行之初的AA，至2013年5月降至CCC。

市場對本次付息風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)已有預(yù)期。*ST超日2月發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，公司2013年預(yù)虧13.31億元，營收同比預(yù)降58.18%接近六成。

國泰君安、中信證券等機(jī)構(gòu)均在近日研報(bào)中提示投資者，11超日債3月7日不能償付利息的風(fēng)險(xiǎn)很大；公司2013年經(jīng)營狀況未獲得較大改善，現(xiàn)有的貨幣資金也不足以支付債券利息；如不借助外力，違約只是時(shí)間問題。

在最新一期評級報(bào)告中，“11超日債”評級機(jī)構(gòu)鵬元資信稱，光伏行業(yè)景氣度低迷，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，超日太陽營業(yè)收入大幅下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流極度匱乏，融資環(huán)境較差，生產(chǎn)線開工率低，整體經(jīng)營較為困難。

評級報(bào)告還提到，公司存在有息債務(wù)逾期和供應(yīng)商貨款拖欠情況，債務(wù)程度大幅提升，面臨較大的債務(wù)困境，主要銀行賬戶及資產(chǎn)被凍結(jié)，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)較高，流動性困難仍未得到有效緩解；股權(quán)重組事項(xiàng)亦被暫停，尚無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而主要股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，不利于公司治理的穩(wěn)定性。

*ST超日自2月19日起以重大事項(xiàng)為由申請停牌，市場分析人士推測，公司董事會可能已經(jīng)在與重組方接洽。而“11超日債”債權(quán)糾紛仍在發(fā)酵中，部分債權(quán)人向深圳市中級人民法院提起訴訟，狀告深交所和保薦機(jī)構(gòu)中信建投“違規(guī)發(fā)行”。

市場或重估債市信用風(fēng)險(xiǎn)

回顧近年債市信用事件，包括滇公路、山東海龍、賽維、新中基等企業(yè)所發(fā)行的公司債、短期融資券等都曾面臨兌付危機(jī)，但最終均由地方政府財(cái)政、關(guān)聯(lián)國資企業(yè)兜底。

對投資者而言，超日債付息違約的一大實(shí)際意義，是其可能引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)重估；如果剛性兌付預(yù)期打破，信用債乃至股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格都可能迎來調(diào)整。

海通證券分析師姜超認(rèn)為，債市首單違約事件將對民營高收益?zhèn)a(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊；避險(xiǎn)情緒升溫，則將利好高等級債券等安全資產(chǎn)。

“事件將影響機(jī)構(gòu)投資者行為，意味著銀行信貸和投資將更重視安全，令非標(biāo)資金供給趨降，甚至可能影響社會融資總量、加劇經(jīng)濟(jì)下滑，”他表示。

管清友預(yù)計(jì)，低評級債券將受超日債違約影響，而高信用短久期債券成為避風(fēng)港，交易所資金緊張。而銀行將更加謹(jǐn)慎，流動性或因此收縮；各類債券違約或進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

不過，超日太陽違約個(gè)案會在市場掀起多大的波瀾，仍有待觀察。華泰證券策略分析師徐彪強(qiáng)調(diào)，民營企業(yè)利息違約未必能徹底打破市場剛性兌付的預(yù)期。

他認(rèn)為，信用利差擴(kuò)大將部分?jǐn)D出帶來的前期資金利率下行帶來的發(fā)債需求，一季度沖貸款而存款增長乏力，未來銀行貸款投放也面臨一定壓力，但短期寬資金的格局尚未受撼動，對市場仍有支撐。

周文淵指出，信用風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)，首先會造成信用利差擴(kuò)大；對利率債，違約消息是短期利好，但是否持續(xù)利好還是未知數(shù)。

如能真正打破信用剛性兌付僵局，利率債將迎來大牛市，資金也會超寬松。但他判斷，這在短期可能難見到。

南京律師:http:///nanjing/

第二篇：英語新聞演講稿-超日債券違約

Chaori Solar in landmark Chinese bond default

超日太陽能具有里程碑意義的中國債券違約March 2014，BBC.Solar panel maker Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology has defaulted on interest payments owed on its bond.It is the first Chinese firm ever to default on its onshore corporate bonds.太陽能電池板生產(chǎn)商上海超日太陽能科技已拖欠欠其債券的利息支付，這是有史以來第一個(gè)拖欠其境內(nèi)公司債券的中國公司。

On Tuesday, the firm warned it would be unable to make a 89.8 million yuaninterest payment on a one billion yuan bond issued in 2012.The default is seen as a test case for the Chinese government.周二，該公司警告稱無法支付2012年發(fā)行的十億元債券的8980萬元的利息。這個(gè)違約被看作是一個(gè)對中國政府的測試案例。

Investors have assumed in the past that the Chinese government would bail out any Chinese corporation in danger of defaulting.The move to allow Chaori to default signals a new stance.在過去，投資者認(rèn)為，中國政府會救助任何存在違約危險(xiǎn)的中國公司。允許超日違約此舉標(biāo)志著一個(gè)新的立場。

“There's never been a corporate bond default, [so] investors have been conditioned that there is no such thing as risk in China,” Leland Miller,“The Chinese leadership is trying to break down this misunderstanding.“從未有一個(gè)企業(yè)的債券違約，[因此]投資者習(xí)慣了在中國沒有這樣的風(fēng)險(xiǎn)，”利蘭·米勒說?！爸袊I(lǐng)導(dǎo)人正試圖打破這種誤解?！?/p>

'Not enough money'

That is why the Chinese government may be making a strategic decision to let some firms fail尤其是那些像超日的企業(yè)，可能不會造成市場上一個(gè)巨大的連鎖效應(yīng)。

China's solar industry has been suffering from an overcapacity problem for some time, as cheap financing and local government support led to a glut of firms entering the industry.That has led to a sharp fall in price.中國的太陽能產(chǎn)業(yè)一直飽受產(chǎn)能過剩問題有一段時(shí)間了，廉價(jià)的融資和地方政府的支持，導(dǎo)致進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)的過剩。這導(dǎo)致了價(jià)格大幅下跌.The hope, Kalai Pillay said, is that in the future ”there would be better pricing in the bond market where the good credit is priced higher and the bad credits are priced lower“.卡萊皮雷希望未來“債券市場中的良好信用的定價(jià)較高，不良信用的價(jià)格更低”。

Barclays' analysts add that the move to allow a default by the Chinese government may eventually be a good thing for markets.”China needs real credit defaults to reduce the problem of moral hazard created by 'implicit guarantees' and to develop a healthy credit market,"巴克萊的分析師說，中國政府允許違約此舉，可能最終成為市場的一件好事?！爸袊枰嬲男庞眠`約，以減少由隱性擔(dān)保引起的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,并發(fā)展一個(gè)健康的信貸市場?！?/p>

Solar panel太陽能電池板

Onshore[??n??:(r)]adj.境內(nèi)的Stance[stɑ?ns;st?ns] n.立場

Overcapacity[??v?k?'p?s?t?] n.產(chǎn)能過剩

pricing['pra?s??]n.定價(jià)

implicit guarantees [?m'pl?s?t?ɡ?r?n'ti: ] 隱性擔(dān)保

moral hazard['m?r(?)l'h?z?d]道德危機(jī)

glutn.供過于求