通化東寶胰島素確定性高增長,盈利提升可期 27-01-2011

第一篇：通化東寶胰島素確定性高增長,盈利提升可期 27-01-2011

！通化東寶:胰島素確定性高增長,盈利提升可期(27-01-2011)

胰島素確定性增長，盈利提升可期，給予“增持”評級:我們預(yù)計公司2011-2013年重組人胰島素業(yè)務(wù)保持高增長預(yù)期明確，參股公司甘李藥業(yè)第三代胰島素發(fā)展空間巨大。隨著胰島素產(chǎn)能利用率提高，公司盈利能力提升明確。我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.27、0.32和0.43元，其中主營業(yè)務(wù)貢獻盈利分別0.13、0.28和0.43元。我們給予公司6個月目標價17元，“增持”評級。

國內(nèi)胰島素增長是亮點，CAGR30%:根據(jù)IMS的數(shù)據(jù)，我們預(yù)測全球胰島素銷售額未來5年復(fù)合增長率為15-18%，遠高于同期全球藥品5-8%的增速。其中主要的動力之一就是中國、印度使用患者的迅速增加。中國所處的發(fā)展階段和健康教育的缺失將導(dǎo)致糖尿病的持續(xù)高發(fā)。我們預(yù)計中國胰島素銷售額未來5年復(fù)合增長率為20-25%。

通化東寶(15.05,0.42,2.87%)重點布局二、三線城市醫(yī)院，將顯著受益于中國胰島素市場的迅速發(fā)展。目前公司已覆蓋近3000家地縣級醫(yī)院，2011年將完成覆蓋5000家醫(yī)院(含中心城市醫(yī)院)。因此我們判斷公司國內(nèi)胰島素收入未來2-3年CAGR 30%。

胰島素產(chǎn)能利用率提高，毛利率顯著提升:公司從2004年開始3000公斤胰島素原料擴產(chǎn)工程，耗資7億多元，2010年胰島素原料和制劑項目全部投產(chǎn)。由于目前公司實際胰島素銷量和設(shè)計產(chǎn)能尚有很大差距，產(chǎn)能利用率較低。目前胰島素毛利率僅為65%左右，處于最低點。隨著胰島素銷量逐步上升，公司產(chǎn)能利率用提升趨勢明確。我們認為到2012年公司胰島素業(yè)務(wù)毛利率水平將由2010年的65%上升到71%。

風險提示:①2011年國家將分批降低藥品價格，胰島素存在降價風險，如果內(nèi)外資胰島素價格同比例調(diào)整，將對公司帶來負面影響。②由于國內(nèi)胰島素市場發(fā)展空間巨大，競爭對手增加，市場競爭超預(yù)期也會對公司提升胰島素市場份額帶來不確定性。③如果市場風格切換到大市值藍籌股，也會抑制公司股價表現(xiàn)。

·通化東寶_:后市有望回升,關(guān)注(25-01-2011)

通化東寶_ 公司是以重組人胰島素系列為主導(dǎo)產(chǎn)品的生物醫(yī)藥公司,是國內(nèi)最大的重組人胰島素生產(chǎn)廠家。預(yù)計公司胰島素國內(nèi)業(yè)務(wù)將伴隨需求的擴張,未來保持每年20%-30%的穩(wěn)步增長。二級市場上,該股經(jīng)過本輪調(diào)整,在半年線附近形成支撐,后市有望回升,關(guān)注。

·通化東寶:公司治理將改善(25-01-2011)

公司公告,經(jīng)財務(wù)部門初步測算,預(yù)計公司2010年度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤比去年同期增長100%以上。

點評：通化東寶(600867,股吧)（600867）2010年凈利潤大幅上升,主要受益于投資收益增加:報告期重組人胰島素營業(yè)收入較去年同期有所增長,營業(yè)利潤增加；報告期償還銀行借款致使財務(wù)費用比上年同期減少；出售通化葡萄酒股份公司股權(quán)，投資收益增加。

2010年前三季度，公司通過出售通葡股份(600365,股吧)實現(xiàn)投資收益7793萬元,用于償還短期債務(wù),而去年同期此項為零,同時該項收益占當期營業(yè)利潤總額的52.66%。假設(shè)第四季度主業(yè)未發(fā)生根本變化,預(yù)計全年投資收益大幅增加是其年度凈利潤大幅上升的主要推動力。

公司收到吉林證監(jiān)會責令改正決定書,在股東大會運作、董事會超比例在管理層兼職、職工監(jiān)事設(shè)置、年報數(shù)據(jù)披露等方面存在問題。公司需在11-2-20 前,向吉林證監(jiān)局提交書面整改報告,吉林證監(jiān)局將組織檢查驗收。

從此次的責令改正書可看出,公司治理目前存在一定的問題。通過此次整改,期待公司治理改善迎來明顯轉(zhuǎn)機,從而提高在二級市場的吸引力。

胰島素業(yè)務(wù)預(yù)計2010年增速30%,2011年有望進一步提速。公司胰島素業(yè)務(wù)主要的目標市場以二、三線城市醫(yī)院為主,目前銷售覆蓋的醫(yī)院總數(shù)有3000多家,并在擴建營銷團隊,預(yù)計2011年6月前將覆蓋醫(yī)院數(shù)目提高到4500家,胰島素業(yè)務(wù)成長2011年有望進一步提速,公司主業(yè)有望迎來拐點。

東方證券

·通化東寶主營業(yè)務(wù)增長全年業(yè)績預(yù)計翻倍(21-01-2011)

通化東寶重組人胰島素營業(yè)收入同比增加,營業(yè)利潤增加,公司預(yù)計2010全年業(yè)績同比增長100%。通化東寶(600867)1月21日發(fā)布公告,預(yù)計2010年度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤比去年同期(凈利潤為73,715,101.89元)增長100%以上。資料顯示, ·通化東寶預(yù)計2010年度凈利潤同比增長100%以上(21-01-2011)

郭麗娜 1月20日晚間,通化東寶(600867.SH)公布業(yè)績預(yù)增公告,公司預(yù)計2010年度凈利潤同比增長100%以上,2009年實現(xiàn)凈利潤為7371.51萬元,每股收益0.15元。公司稱,業(yè)績增長原因:公司重組人胰島素營業(yè)收入較去年同期有所增長,營業(yè)利潤增加;償還銀行借款致使財務(wù)費用比上年同期減少;

·通化東寶藥業(yè)股份有限公司2010年度業(yè)績預(yù)增公告(21-01-2011)

證券代碼:600867 證券簡稱:通化東寶編號:臨2011—001 通化東寶藥業(yè)股份有限公司 2010年度業(yè)績預(yù)增公告本公司董事會及全體董事保證本公告內(nèi)容不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,并對其內(nèi)容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

一、預(yù)計的本期業(yè)績情況

·通化東寶因三會等多方面問題遭證監(jiān)局責令改正(21-01-2011)

通化東寶晚間發(fā)布公告稱,吉林證監(jiān)局要求公司就“三會”運作的規(guī)范性等多方面問題進行整改。2010年10月至11月,吉林證監(jiān)局對通化東寶進行了現(xiàn)場檢查,并于近日作出了《關(guān)于對通化東寶藥業(yè)股份有限公司采取責令改正的決定》。

·長春經(jīng)開、通化東寶等七公司公布重大事項(20-01-2011)

★中財網(wǎng)訊:_通化東寶公布關(guān)于收到吉林證監(jiān)局責令改正決定書公告:中國證券監(jiān)督管理委員會吉林監(jiān)管局(簡稱:吉林證監(jiān)局)于2010年10月至11月對通化東寶藥業(yè)股份有限公司進行了現(xiàn)場檢查,并于近日作出《關(guān)于對公司采取責令改正的決定》(簡稱:《決定書》),要求公司就存在的有關(guān)問題進行整改。

·通化東寶預(yù)計2010年凈利增100%以上(20-01-2011)

通化東寶(600867 ,)_1月20日晚間公布業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計2010年度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤同比增長100%以上,2009年公司凈利為7371.51萬元?！?投1中安徽基藥招標采購?fù)ɑ瘱|寶慘敗而歸(20-01-2011)

由去年底持續(xù)至今的安徽省基本藥物補充藥品集中招標采購,參與其中的通化東寶(600867.SH)幾乎慘敗而歸。安徽省基本藥物集中招標采購所采取的政策,此前被認為是取得了“重大的制度創(chuàng)新”。這一采取了雙信封招標、量價掛鉤、單一貨源承諾、生產(chǎn)企業(yè)承擔配送責任等諸多新措施的方案,·7投1中通化東寶折戟安徽基藥招標調(diào)查(20-01-2011)

由去年底持續(xù)至今的安徽省基本藥物補充藥品集中招標采購,參與其中的通化東寶(,)(600867.SH)幾乎慘敗而歸。安徽省基本藥物集中招標采購所采取的政策,此前被認為是取得了“重大的制度創(chuàng)新”。

·7投1中通化東寶折戟安徽基藥招標調(diào)查(20-01-2011)

公司產(chǎn)品醫(yī)院覆蓋預(yù)計2011年中完成,銷售團隊建設(shè)將逐步起效,胰島素產(chǎn)品有望增長30%-50%;公司重組人胰島素歐盟認證進展順利,臨床方案預(yù)審已獲批,預(yù)計2011年可開始臨床試驗。公司1.2億支重組人胰島素生產(chǎn)線選址北京,兩三年內(nèi)將投產(chǎn), ·專家解股:通化東寶、安泰科技等(18-01-2011)

_16.56元成本,換股還是持有? 吳欣然:公司產(chǎn)品醫(yī)院覆蓋預(yù)計2011年中完成,銷售團隊建設(shè)將逐步起效,胰島素產(chǎn)品有望增長30%-50%;公司重組人胰島素歐盟認證進展順利,臨床方案預(yù)審已獲批,預(yù)計2011年可開始臨床試驗。公司1.2億支重組人胰島素生產(chǎn)線選址北京,兩三年內(nèi)將投產(chǎn),·十二五新藥研發(fā)投入增加通化東寶一度漲停(07-01-2011)

搜狐證券訊 “十二五”生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新藥研發(fā)投入增加,對新藥創(chuàng)制進行支持, 通

3化東寶一度漲停,乙肝疫苗概念持續(xù)拉升漲幅居前。

·醫(yī)藥板塊逆勢走高通化東寶漲超9%(07-01-2011)

！COMPOUND ANNUAL GROWTH RATE(CAGR)

復(fù)合年均增長率的縮寫

復(fù)合年均增長率是指：一項投資在特定時期內(nèi)的年度增長率

計算方法為總增長率百分比的N方根，N相等于有關(guān)時期內(nèi)的年數(shù)

公式為：

(現(xiàn)有價值/基礎(chǔ)價值)^(1/年數(shù))-1.有趣的是，這個計算幾何平均數(shù)的公式，結(jié)果卻叫作復(fù)合增長率。

為什么不叫AVERAGE ANNUAL GROWTH RATE，再次在高盛的辭典里查到：

AVERAGE ANNUAL GROWTH RATE（AAGR）

平均年度增長率

一個投資組合在一年內(nèi)價值的平均升幅

這個意思似乎用COMPOUND更貼切啊，呵呵，對于約定俗成的術(shù)語，好像就沒有太多必要較真其含義了。參照COMPOUND OPTION，復(fù)合期權(quán)的定義：

以期權(quán)為基礎(chǔ)工具的期權(quán)，它允許購買者在事先確定的時期內(nèi)，以一個固定價格購買（或出售）期權(quán)。這種期權(quán)通常以利率工具或外匯為基礎(chǔ)。投資者通常在波幅較高的時期內(nèi)購買復(fù)合期權(quán)，以減輕因標準期權(quán)價格上升而帶來的損失。