第一篇：如何正確認(rèn)識(shí)證券IPO發(fā)行注冊(cè)制

如何正確認(rèn)識(shí)證券IPO發(fā)行注冊(cè)制？

在2012年，新股發(fā)行制度改革再度成為投資者最為關(guān)注的話題之一。證監(jiān)會(huì)也明確提出我國(guó)股票公開發(fā)行審核制度的改革方向是實(shí)行注冊(cè)制。本文指出了目前實(shí)行的核準(zhǔn)制的一些缺陷, 探討了向注冊(cè)制過渡的必要性, 分析了向注冊(cè)制過渡的前提條件，并提出了應(yīng)該選擇的改革路徑。

文章關(guān)鍵詞： 注冊(cè)制 改革 前提條件 路徑

一、不同股票發(fā)行制度的特點(diǎn)與比較

股票發(fā)行制度是指發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)必須遵循的一系列程序化的規(guī)范，具體而言，表現(xiàn)在發(fā)行監(jiān)管制度、發(fā)行方式與發(fā)行定價(jià)等方面。發(fā)行制度主要有三種，即審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制，每一種發(fā)行監(jiān)管制度都對(duì)應(yīng)一定的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r。其中審批制是完全計(jì)劃發(fā)行的模式，核準(zhǔn)制是從審批制向注冊(cè)制過渡的中間形式，注冊(cè)制則是目前成熟股票市場(chǎng)普遍采用的發(fā)行制度。

審批制是一國(guó)在股票市場(chǎng)的發(fā)展初期，為了維護(hù)上市公司的穩(wěn)定和平衡復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，采用行政和計(jì)劃的辦法分配股票發(fā)行的指標(biāo)和額度的一種發(fā)行制度。公司發(fā)行股票的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)主要是爭(zhēng)奪股票發(fā)行指標(biāo)和額度。證券監(jiān)管部門憑借行政權(quán)力行使實(shí)質(zhì)性審批職能，證券中介機(jī)構(gòu)的主要職能是進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)。

注冊(cè)制是在市場(chǎng)化程度較高的成熟股票市場(chǎng)所普遍采用的一種發(fā)行制度，證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的必要條件。發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做合規(guī)性的形式審查，而將發(fā)行公司的質(zhì)量留給證券中介機(jī)構(gòu)來(lái)判斷和決定。

核準(zhǔn)制則是介于注冊(cè)制和審批制之間的中間形式。在核準(zhǔn)制下，發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必要條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性進(jìn)行審查，還對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、素質(zhì)、發(fā)展前景、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價(jià)值判斷和是否核準(zhǔn)申請(qǐng)的決定。下表比較了審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的異同。

二、我國(guó)股票發(fā)行制度的現(xiàn)狀與改革的必要性

(一)核準(zhǔn)制的現(xiàn)狀與缺陷

2001年3月17日，我國(guó)股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生了積極而深遠(yuǎn)的影響。核準(zhǔn)制的推行取消了審批制下分配額度和分配指標(biāo)的限制。核準(zhǔn)制實(shí)施以后，中介機(jī)構(gòu)的作用開始得以發(fā)揮，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制初步建立，促進(jìn)了上市公司質(zhì)量的提高。但由于核準(zhǔn)制的核心仍然是政府對(duì)股票發(fā)行決定權(quán)的行政干預(yù), 在我國(guó)實(shí)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制的這些年，也反映出了很多相關(guān)的問題和不足：

1、核準(zhǔn)制部分扭曲了市場(chǎng)資源的配置。在核準(zhǔn)制下政府對(duì)股票供應(yīng)數(shù)量的管制, 嚴(yán)重影響了市場(chǎng)供求關(guān)系, 導(dǎo)致股票價(jià)格的推高, 催生市場(chǎng)泡沫。

2、核準(zhǔn)制的市場(chǎng)效率較低。目前的現(xiàn)狀是等待發(fā)行的公司眾多，而監(jiān)管部門的資源有限，呈現(xiàn)一種僧多粥少的現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，共有758家企業(yè)排隊(duì)等待上市，除去91家已過會(huì)及已核準(zhǔn)企業(yè)，尚有667家企業(yè)在審。而2011年滬深兩市新股發(fā)行共277家。漫長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)性審查則會(huì)影響市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

3、核準(zhǔn)制度缺乏靈活性。對(duì)處于不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同管理風(fēng)格和財(cái)務(wù)風(fēng)格的各個(gè)企業(yè)，采用同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量。部分具有潛力的優(yōu)秀企業(yè)在其融資的階段，可能因一時(shí)不具備較高的發(fā)行條件而被排斥在外, 導(dǎo)致其無(wú)法上市, 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。

4、核準(zhǔn)制對(duì)股票發(fā)行的管制, 容易導(dǎo)致權(quán)力尋租, 孳生腐敗, 可能使得一些經(jīng)營(yíng)狀況不良的公司通過不正當(dāng)方式取得上市資格，使得投資者利益受損。

5、借殼上市中隱藏內(nèi)幕交易。核準(zhǔn)制存在的眾多阻礙和低效率，使得許多公司選擇借殼上市。借殼上市的審核標(biāo)準(zhǔn)大大低于IPO標(biāo)準(zhǔn)，收購(gòu)一個(gè)空殼之后，通過資產(chǎn)注入、重組的操作，可使難達(dá)IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)順利上市。且在借殼重組過程中，由于過程復(fù)雜、決策鏈條過長(zhǎng)，極易隱藏內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等行為，給一些操作者違規(guī)獲利或權(quán)力尋租提供了可能。

6、核準(zhǔn)制使政府職能錯(cuò)位。監(jiān)管層對(duì)擬上市公司的實(shí)質(zhì)性審查, 使得政府承擔(dān)了本應(yīng)由投資者自己做出的決策, 同時(shí)也承擔(dān)了應(yīng)由企業(yè)承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。一旦出事, 投資者往往將責(zé)任直接歸于證券主管機(jī)關(guān)和政府, 容易激發(fā)投資者與政府間的矛盾, 使監(jiān)管層的公信力大大削弱。

(二)注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)及必要性

由于核準(zhǔn)制在應(yīng)用中存在著諸多問題，在2012年，新股發(fā)行制度改革再度成為投資者最為關(guān)注的話題之一。由此可以看出，我國(guó)新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革必須進(jìn)一步深化，而注冊(cè)制則將成為我國(guó)改革的一個(gè)重要參考和發(fā)展方向。

注冊(cè)制有以下優(yōu)點(diǎn)：(1)簡(jiǎn)化審核程序 提高工作效率；(2)有利于具有發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)性的企業(yè)通過證券市場(chǎng)募得資金, 獲取發(fā)展機(jī)會(huì)；(3)促使投資者審慎投資，提高市場(chǎng)整體水平。

從市場(chǎng)化改革方向來(lái)看，投資什么樣的企業(yè)，選擇交易的對(duì)象從根本上說應(yīng)屬于私人自主的范疇，而且與核準(zhǔn)制相比，公司發(fā)行股票的權(quán)利是法律賦予的，而非政府授予，注冊(cè)制最能體現(xiàn)政府對(duì)私人和企業(yè)自主選擇的尊重。此外信息披露是注冊(cè)制的核心。通過強(qiáng)制性的信息披露要求，發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱大大降低。發(fā)行人僅對(duì)信息公開義務(wù)承擔(dān)法律責(zé)任，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)材料僅進(jìn)行形式審查，投資者依據(jù)披露信息自行做出投資決策。毫無(wú)疑問，這種方式大大提高了股市資源配置的效率，同時(shí)也降低了籌資成本，使更多優(yōu)秀的企業(yè)獲得了發(fā)展的機(jī)會(huì)。從橫向來(lái)看, 美國(guó)證券市場(chǎng)是當(dāng)今世界上最成熟和最發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng), 這與其股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制是分不開的。因此,我們有理由相信, 強(qiáng)調(diào)強(qiáng)制信息披露和明確相關(guān)方責(zé)任的注冊(cè)制比強(qiáng)調(diào)政府對(duì)發(fā)行人資質(zhì)進(jìn)行審核的核準(zhǔn)制更能促進(jìn)股票市場(chǎng)的發(fā)展。

三、實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的前提條件

注冊(cè)制是自由主義經(jīng)濟(jì)思想的體現(xiàn)。從采用注冊(cè)制的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，它要求一個(gè)自由化程度較高并運(yùn)作規(guī)范的市場(chǎng)；要求有比較完備的法律法規(guī)作后盾；要求監(jiān)管層市場(chǎng)化的監(jiān)管手段比較完善；要求金融中介機(jī)構(gòu)具有良好的行業(yè)自律能力；要求投資者有成熟的投資意識(shí)和投資理念。從我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況看, 以上這些基本條件目前我國(guó)并不完備, 有些甚至還有較大差距。因此, 在向注冊(cè)制過渡這個(gè)問題上, 筆者認(rèn)為, 在實(shí)行注冊(cè)制至少有以下幾個(gè)前提條件：

1、退市制度的完善

現(xiàn)行退市制度在實(shí)際運(yùn)行中存在很多問題，主要表現(xiàn)在退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出。近10年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)的年均退市率不足1%，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐交所的6%、納斯達(dá)克的8%和英國(guó)AIM的12%。最近5年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)沒有公司從A股退市。低效的退市機(jī)制直接導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放大，對(duì)績(jī)差股的投機(jī)炒作行為，以及內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為盛行。退市制度改革已經(jīng)迫在眉睫。完善退市制度也是實(shí)行注冊(cè)制的前提之一。退市制度和入市制度一樣，共同維持著證券市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。如果說證券市場(chǎng)是一個(gè)水池，入市制度就是“進(jìn)水口”而退市制度就是“出水口”。一個(gè)良好運(yùn)轉(zhuǎn)的證券市場(chǎng)的可容載量是有限的，因此，只有雙口齊下才能保障證券市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并且在解決“進(jìn)水口”問題之前，就應(yīng)該把“出水口”的問題解決。

2、非銀行金融中介的培育與完善

非銀行金融中介主要是指在間接或直接融資過程中為資金供求雙方提供金融中介服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要有會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、投資銀行、券商、資產(chǎn)管理中介等等，它們的一個(gè)重要職能就是專業(yè)信息的生產(chǎn)和提供。例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的職能是開展審計(jì)工作，并出具審計(jì)報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告；資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的職能是對(duì)各類有形和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行估值，客觀評(píng)價(jià)其價(jià)值；信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的職能則是對(duì)證券發(fā)行主體發(fā)行的證券的資質(zhì)和信用能力提供評(píng)估；投資銀行或券商的職能是參與發(fā)行價(jià)格的確定。

由于，在注冊(cè)制下公司新股發(fā)行的門檻降低，而上市公司的情況良莠不齊，會(huì)潛在地增加股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平，而投資者完全則是基于所披露的信息做出投資判斷，所以，這些專門的非銀行金融中介機(jī)構(gòu)所披露信息的充分性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性就顯得至關(guān)重要。目前，我國(guó)的金融體系是典型的以銀行為主導(dǎo)型的金融體系，非銀行金融中介的層次和規(guī)模與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相比有巨大的差距。要實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，非銀行金融中介的培育與完善也是一個(gè)前提條件。

3、市場(chǎng)監(jiān)管與法規(guī)的完善

注冊(cè)制的實(shí)行需要具備一系列的配套制度體系作為保障。完善的股票發(fā)行信息披露制度，需要有強(qiáng)制性的法律法規(guī)作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)監(jiān)管部門有效的稽查和司法力度，可以打擊虛假信息的披露，保證股票發(fā)行制度的順利執(zhí)行，維護(hù)投資者的利益。但是我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況是監(jiān)管與法律法規(guī)嚴(yán)重滯后，表現(xiàn)在虛假信息、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易、極限投機(jī)等多個(gè)方面，而在監(jiān)管職能行使中表現(xiàn)為頭痛醫(yī)頭、方法單

一、法規(guī)不完善、措施不到位、效果不理想等情況，問題是全方位、多層次的。要實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，市場(chǎng)監(jiān)管與法規(guī)的完善同樣是前提。

四、股票發(fā)行注冊(cè)制的改革路徑選擇

任何改革都不應(yīng)該是一蹴而就的，能否選擇正確的改革路徑?jīng)Q定著注冊(cè)制改革能否成功。筆者認(rèn)為，臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒, 采用漸進(jìn)式的改革路徑，有步驟地推進(jìn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡，實(shí)行具有混合特征的發(fā)行審核制度及配套制度, 是最可行的辦法。臺(tái)灣地區(qū)向注冊(cè)制的過渡，起初只是引入注冊(cè)制的成份, 隨后逐漸增加注冊(cè)制的比重, 最終演化到完全采用注冊(cè)制。

第二篇：IPO發(fā)行問題匯總

IPO發(fā)行問題匯總

發(fā)行人應(yīng)建立健全財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制制度，合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率和效果： 發(fā)行人應(yīng)建立規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算體系，保證財(cái)務(wù)部分崗位齊備，所聘人員具備相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)及工作經(jīng)驗(yàn)，能夠勝任該崗位工作。各關(guān)鍵崗位應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行不相容職務(wù)分離的原則，發(fā)行人應(yīng)通過記賬、崗位職責(zé)落實(shí)、職責(zé)分離、檔案管理等會(huì)計(jì)控制方法，確保企業(yè)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)告編制有良好的基礎(chǔ)。發(fā)行人審計(jì)委員會(huì)應(yīng)主動(dòng)了解內(nèi)部審計(jì)部門的工作動(dòng)態(tài)，對(duì)其發(fā)現(xiàn)的中大內(nèi)部控制缺陷及時(shí)協(xié)調(diào)并向董事會(huì)報(bào)告。審計(jì)委員會(huì)應(yīng)對(duì)發(fā)行人馮清的審計(jì)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性予以審查，并就起對(duì)立性發(fā)表意見。會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)對(duì)審計(jì)委員為及內(nèi)部審計(jì)部門是否切實(shí)履行職責(zé)進(jìn)行盡職調(diào)查，并記錄在工作底稿中。

發(fā)行人相關(guān)部門應(yīng)嚴(yán)格按照鎖授權(quán)定力采購(gòu)合同，并保留采購(gòu)申請(qǐng)、采購(gòu)合同、采購(gòu)?fù)ㄖⅡ?yàn)收證明、入庫(kù)憑證、商業(yè)票據(jù)、款項(xiàng)支付等相關(guān)記錄，發(fā)行人財(cái)務(wù)部門應(yīng)對(duì)上述記錄進(jìn)行驗(yàn)證，確保會(huì)計(jì)記錄、采購(gòu)記錄和倉(cāng)儲(chǔ)記錄保持一致。發(fā)行人應(yīng)建立和完善嚴(yán)格的資金授權(quán)、批準(zhǔn)、審驗(yàn)、責(zé)任追究等相關(guān)管理制度，加強(qiáng)資金活動(dòng)的管理，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注發(fā)行人是否存在與控股股東或?qū)嶋H控制人相互占用資金、利用員工賬戶活其他個(gè)人賬戶進(jìn)行貸款收支或其他與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的款項(xiàng)往來(lái)等情況，存在上述情況的，應(yīng)要求發(fā)行人采取切實(shí)措施予以整改。

對(duì)于發(fā)行人財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱且存在內(nèi)部控制缺陷的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)在保薦工作報(bào)告中對(duì)此做詳細(xì)記錄，并將整改措施和整改結(jié)果記錄在案，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在實(shí)施內(nèi)部控制審計(jì)工作的過程中應(yīng)評(píng)價(jià)發(fā)行人內(nèi)部控制缺陷的嚴(yán)重程度，測(cè)試發(fā)行人內(nèi)部控制制度執(zhí)行的有效性并發(fā)表意見。

發(fā)行及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)確保財(cái)務(wù)信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映公司的經(jīng)營(yíng)情況：

發(fā)行人應(yīng)在招股說明書相關(guān)章節(jié)中對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)情況、行業(yè)趨勢(shì)情況和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等進(jìn)行充分披露，并做到財(cái)務(wù)信息披露和非財(cái)務(wù)信息披露相互銜接。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所在出具審計(jì)報(bào)告、保薦機(jī)構(gòu)在出具發(fā)行保薦工作報(bào)告時(shí)瑩認(rèn)真分析公司經(jīng)營(yíng)的總體情況，將財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行相互印證，判斷發(fā)行人財(cái)務(wù)信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映經(jīng)營(yíng)情況。

相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注發(fā)行人申報(bào)期內(nèi)的盈利增長(zhǎng)情況和異常交易，防范利潤(rùn)操縱增長(zhǎng)的異常情況：

如發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在申報(bào)期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)或申報(bào)期內(nèi)營(yíng)業(yè)毛利或凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度明顯高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)歸上述事項(xiàng)發(fā)表核查意見，并督促發(fā)行人在招股說明書中作補(bǔ)充披露。如發(fā)行人申報(bào)期內(nèi)存在異常、偶發(fā)或交易標(biāo)的不具備實(shí)物形態(tài)（例如技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同、技術(shù)服務(wù)合同特許使用合同等）交易價(jià)格明顯偏離正常市場(chǎng)價(jià)格、交易標(biāo)的對(duì)交易對(duì)手而言不具有合理用途的交易會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)上述交易進(jìn)行核查，關(guān)注上述交易的真實(shí)性、公允性、可持續(xù)性及上述交易相關(guān)損益是否應(yīng)界定為非正常性損益等，并督促發(fā)行人對(duì)上述交易情況再招股說明書中作詳細(xì)披露。

發(fā)行人及各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所頒布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行關(guān)聯(lián)方認(rèn)定，充分披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易： 發(fā)行人應(yīng)嚴(yán)格按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則36號(hào)-關(guān)聯(lián)方披露》《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所頒布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則中的有關(guān)規(guī)定、完整、準(zhǔn)確地披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)協(xié)助發(fā)行人完整、準(zhǔn)確地披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易。

保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所發(fā)行人與其客戶、供應(yīng)商之間是否存在關(guān)系時(shí)，不應(yīng)僅限于查閱書面資料，應(yīng)采取實(shí)地走訪，核對(duì)工商、稅務(wù)、銀行等部門提供的資料，甄別客戶和供應(yīng)商的實(shí)際控制人及關(guān)鍵經(jīng)辦人員與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系；發(fā)行人應(yīng)積極配合保薦機(jī)構(gòu)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的核查工作、為其提供便利條件。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注與發(fā)行人實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、關(guān)系密切的家庭成員與發(fā)行人的客戶、供應(yīng)商（含外協(xié)廠商）是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注發(fā)行人及重要子公司少數(shù)股東的有關(guān)情況并核實(shí)該少數(shù)股東是否與發(fā)行人存在其他利益關(guān)系并披露

對(duì)于發(fā)行人申報(bào)期內(nèi)關(guān)聯(lián)方注銷及非關(guān)聯(lián)化的情況，發(fā)行人應(yīng)充分披露上述交易的有關(guān)情況并將關(guān)聯(lián)方注銷及給關(guān)聯(lián)方之間的交易作為關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露：會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦結(jié)構(gòu)應(yīng)關(guān)注在非關(guān)聯(lián)方后發(fā)行人與上述原關(guān)聯(lián)方的后續(xù)交易情況、非關(guān)聯(lián)化后相關(guān)資產(chǎn)、人員的去向等

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則36號(hào)-關(guān)聯(lián)方披露》母公司主要投資者個(gè)人+關(guān)系密切的家庭成員上市主體母公司控制的其他企業(yè)母公司的關(guān)鍵管理人員+關(guān)系密切的家庭成員企業(yè)的關(guān)鍵管理人員+關(guān)系密切的家庭成員聯(lián)營(yíng)企業(yè)子公司母公司該個(gè)人控制、共同控制或施加重大影響的其他企業(yè)對(duì)公司有共同控制、重大影響的公司股東

關(guān)系密切家庭人員父母的兄弟姐妹父母配偶父母兄弟姐妹的配偶兄弟姐妹自己配偶子女配偶的父母子女配偶子女（滿十八周歲）兄弟姐妹的子女配偶的兄弟姐妹

發(fā)行人應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)交易的實(shí)際情況、謹(jǐn)慎、合理地進(jìn)行收入確認(rèn)，相關(guān)中介結(jié)構(gòu)應(yīng)關(guān)注收入確認(rèn)的真實(shí)性、合規(guī)性和毛利率分析的合理性：

如果發(fā)行人頻繁發(fā)生經(jīng)銷商或加盟商開業(yè)及退出的情況，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)關(guān)注發(fā)行人原有的投入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策是否謹(jǐn)慎，對(duì)該部分不穩(wěn)定經(jīng)銷商或加盟商的收入確認(rèn)是否恰當(dāng)，發(fā)生退貨或換貨時(shí)損失是否由發(fā)行人承擔(dān)，并督促發(fā)行人結(jié)合實(shí)際交易情況進(jìn)行合理的會(huì)計(jì)處理。

保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)督促發(fā)行人充分披露不同模式營(yíng)業(yè)收入的有關(guān)情況并充分關(guān)注申報(bào)期內(nèi)經(jīng)銷商模式收入的最終銷售實(shí)現(xiàn)情況。

發(fā)行人存在特殊交易模式或創(chuàng)新交易模式的，應(yīng)合理分析盈利模式和交易方式創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)交易市值和收入確認(rèn)的影響，關(guān)注與商品所有權(quán)相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否發(fā)生轉(zhuǎn)移、完工百分比法的運(yùn)用是否合規(guī)等。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)穎關(guān)注發(fā)行人、上述收入確認(rèn)方法及其相關(guān)信息披露是否正確反映交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。對(duì)于會(huì)計(jì)政策和特殊會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)成果有重要影響的，發(fā)行人應(yīng)在招股說明書中詳細(xì)披露相關(guān)會(huì)計(jì)政策、重要會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)核算方法對(duì)于發(fā)行人報(bào)告期業(yè)績(jī)及未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果了能產(chǎn)生的影響等。

發(fā)行人應(yīng)緊密結(jié)合實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，準(zhǔn)確，恰當(dāng)?shù)赝ㄟ^毛利率分析描述發(fā)行人的盈利能力，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)從發(fā)行人行業(yè)及市場(chǎng)變化趨勢(shì)、產(chǎn)品銷售價(jià)格和產(chǎn)品成本要素等方面對(duì)發(fā)行人毛利率變動(dòng)的合理性進(jìn)行核查。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人主要客戶和供應(yīng)商進(jìn)行核查會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人主要客戶和供應(yīng)商（例如，前十名客戶或供應(yīng)商）情況進(jìn)行核查，并根據(jù)重要性原則進(jìn)行實(shí)地走訪或核查，上述核查情況應(yīng)記錄在工作底稿中。

發(fā)行人應(yīng)完善存貨盤點(diǎn)制度，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注存貨的真實(shí)性和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否充分計(jì)提發(fā)行人應(yīng)完善存貨盤點(diǎn)制度在會(huì)計(jì)期末對(duì)存貨進(jìn)行盤點(diǎn)，并將存貨盤點(diǎn)結(jié)果做出面記錄：

會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)進(jìn)行實(shí)地盤點(diǎn)，在存貨監(jiān)盤過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注異地存放、盤點(diǎn)過程存在特殊困難或由第三方保管或控制的存貨。如實(shí)施監(jiān)盤程序確有困難，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)考慮能否實(shí)施有效替代程序獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，否則會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)考慮上述情況對(duì)審計(jì)意見的影響。

在發(fā)行人申報(bào)其存貨余額較大的情況下，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)要求發(fā)行人出具關(guān)于存貨期末月較大的原因以及是否充分計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的書面說明，與會(huì)計(jì)師事務(wù)所主動(dòng)進(jìn)行溝通，并結(jié)合發(fā)行人業(yè)務(wù)模式、存貨周轉(zhuǎn)情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素分析發(fā)行人上述書面說明的合理性。發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)充分關(guān)注現(xiàn)金收付交易對(duì)發(fā)行人會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)的不利影響，發(fā)行人與個(gè)人或個(gè)體經(jīng)銷商等交易金額較大的，發(fā)行人應(yīng)采取各項(xiàng)措施盡量提高通過銀行系統(tǒng)收付款的比例，減少現(xiàn)金交易比例；對(duì)現(xiàn)金交易部分，應(yīng)建立現(xiàn)代化的收銀系統(tǒng)防止出現(xiàn)某些環(huán)節(jié)的舞弊現(xiàn)象，再與個(gè)人或個(gè)體經(jīng)銷商交易過程中在缺乏外部憑證的情況下，發(fā)行人應(yīng)盡量在自制憑證留下交易對(duì)方認(rèn)可的記錄，提高自制憑證的可靠性。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)過程中，應(yīng)關(guān)注發(fā)行人的原始憑證是否完整，審計(jì)證據(jù)是否足以支持審計(jì)結(jié)論。相關(guān)中介結(jié)構(gòu)應(yīng)保持對(duì)財(cái)務(wù)異常信息的敏感度，防范利潤(rùn)操縱。會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注發(fā)行人是否利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響利潤(rùn)，如降低壞賬計(jì)提比例，改變存貨計(jì)價(jià)方式、改變收入確認(rèn)方式等；會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注發(fā)行人是否存在人為改變正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而達(dá)到粉飾業(yè)績(jī)的情況。如發(fā)行人放寬付款條件促進(jìn)短期銷售增長(zhǎng)、延期付款、增加現(xiàn)金流、推遲廣告投入減少銷售費(fèi)用，短期降低員工工資，引進(jìn)臨時(shí)客戶等。IPO條件及財(cái)務(wù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)（1）最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件是否存在虛假陳述

如果申報(bào)企業(yè)有虛假陳述和記載被發(fā)現(xiàn)，三年之后才能重新申報(bào)IPO申請(qǐng)。在實(shí)際操作中，存在利潤(rùn)操縱問題的申報(bào)企業(yè)比例要遠(yuǎn)大于存在虛假陳述的企業(yè)，許多企業(yè)就是因?yàn)槔麧?rùn)操縱而被否。

有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)折股整體變更為股份有限公司

按照規(guī)定，采用整體變更方式改制的企業(yè)業(yè)績(jī)可以連續(xù)計(jì)算。但如果出現(xiàn)調(diào)漲行為，比如在改制時(shí)將企業(yè)資產(chǎn)重新評(píng)估入賬，或以此變更注冊(cè)資本，將不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)。財(cái)務(wù)獨(dú)立性

申報(bào)企業(yè)需具備獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系、獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策、具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司、子公司的財(cái)務(wù)管理制度，不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶。注冊(cè)資本足額繳納

是否存在出資不實(shí)甚至是虛假出資的情形 申報(bào)企業(yè)須依法納稅

近三年不存在嚴(yán)重的偷逃稅或被稅務(wù)部門嚴(yán)重處罰，且不存在嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠的現(xiàn)象，發(fā)行后企業(yè)的稅種、稅率應(yīng)合法合規(guī)。如果申報(bào)企業(yè)所得稅曾出現(xiàn)因核算錯(cuò)誤、漏繳少繳的行為，允許通過不交等方式予以解決。但是如果有虛假增值稅發(fā)票的問題，則構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的障礙。股利分配問題

利潤(rùn)分配方案申報(bào)時(shí)尚未實(shí)施完畢的，或者在審核期間提出向現(xiàn)有老古董進(jìn)行利潤(rùn)分配的，發(fā)行人必須實(shí)施完現(xiàn)金分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；利潤(rùn)分配方案中包含股票股利或者轉(zhuǎn)增股本的，必須追加利潤(rùn)分配方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。

關(guān)注輕資產(chǎn)公司的無(wú)形資產(chǎn)占比問題（資產(chǎn)總額20%），但該問題不構(gòu)成創(chuàng)業(yè)板發(fā)行障礙

對(duì)于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)確實(shí)需要的無(wú)形資產(chǎn)比例高的問題，這不是發(fā)行障礙；但是和公司主業(yè)無(wú)關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)，以及僅是用來(lái)拼湊注冊(cè)資本且對(duì)企業(yè)無(wú)用的無(wú)形資產(chǎn)比例過高，則構(gòu)成發(fā)行障礙。

申報(bào)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估

關(guān)注申報(bào)企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估的過程中，是否嚴(yán)格遵守了《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》及資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則；是否履行了立項(xiàng)、評(píng)估、確認(rèn)程序；選用的評(píng)估方法是否恰當(dāng)、謹(jǐn)慎，報(bào)告期內(nèi)是否存在沒有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)問題，尤其是收購(gòu)資產(chǎn)；是否存在評(píng)估增值幅度交的資產(chǎn)項(xiàng)目等。申報(bào)企業(yè)的內(nèi)部控制制度是否符合“三性”

關(guān)注申報(bào)企業(yè)的內(nèi)部控制制度是否符合“三性”，既能夠合理保證公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率和效果性，具體要觀察注冊(cè)會(huì)計(jì)師的內(nèi)部控制審核意見，比如要關(guān)注審計(jì)報(bào)告及內(nèi)部控制審核報(bào)告的意見類型是否為標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見，帶有強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無(wú)保留意見則一般不被認(rèn)可。

IPO條件及財(cái)務(wù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)（2）驗(yàn)資問題

關(guān)于驗(yàn)資問題：謹(jǐn)慎對(duì)待驗(yàn)資問題，申報(bào)企業(yè)不能有任何抽逃出資的情形。

申報(bào)企業(yè)須就有持續(xù)盈利能力，不得存在以下情形 最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定型的客戶重大依賴；最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并報(bào)表范圍以外的投資收益審核過程中，發(fā)審部門會(huì)關(guān)注申報(bào)企業(yè)最近一年的新增客戶項(xiàng)目導(dǎo)致的利潤(rùn)增長(zhǎng)，并判斷這種增長(zhǎng)是否具備可持續(xù)性。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中關(guān)于盈利“持續(xù)增長(zhǎng)”的判斷標(biāo)準(zhǔn)問題 對(duì)于報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)出現(xiàn)波動(dòng)的，以報(bào)告期2008年、2009年、2010年為例，持續(xù)增長(zhǎng)按以下標(biāo)準(zhǔn)掌握：當(dāng)2010年凈利潤(rùn)>2009凈利潤(rùn)，且2009年凈利潤(rùn)>2008年凈利潤(rùn)，則復(fù)合“持續(xù)增長(zhǎng)”的規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中的“成長(zhǎng)性”問題

這是對(duì)擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)的基本要求，是目前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市盈率高的支撐，部分企業(yè)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)條件，氣候條件等依賴較強(qiáng)，因此成長(zhǎng)性不確定，一些企業(yè)因此撤回材料或被否。

擬上市創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最近一期末凈資產(chǎn)須不少于3000萬(wàn)，不存在為彌補(bǔ)虧損

需要指出的是，母公司報(bào)表和合并報(bào)表均要復(fù)合此項(xiàng)要求 盈利預(yù)測(cè)

主要關(guān)注穩(wěn)健的，是否和利潤(rùn)表項(xiàng)目一致，是否有不合理的假設(shè)，此外盈利預(yù)測(cè)須提示風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)IPO的財(cái)務(wù)審核核心要點(diǎn)及解決方案（1）收入確認(rèn)

關(guān)注經(jīng)銷商或加盟商模式收入占營(yíng)業(yè)收入比例較大時(shí)，經(jīng)銷商或加盟商的布局合理性，關(guān)注經(jīng)銷商或加盟商的經(jīng)營(yíng)情況，銷售收入真實(shí)性、退換貨情況。對(duì)于頻繁發(fā)生經(jīng)銷商或加盟商開業(yè)及退出的情況，關(guān)注發(fā)行人原有的收入收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策是否謹(jǐn)慎，對(duì)該部分不穩(wěn)定經(jīng)銷商或加盟商的收入確認(rèn)是否，杜宇發(fā)行人存在特殊交友模式或創(chuàng)新交易模式的，關(guān)注盈利模式和

穿心對(duì)經(jīng)濟(jì)交易實(shí)質(zhì)和收入確認(rèn)的影響，關(guān)注與商品所有權(quán)相關(guān)的 和報(bào)酬是否發(fā)生轉(zhuǎn)移、完工百分比法的運(yùn)用是否合規(guī)等。存貨問題

關(guān)注發(fā)行人是否建立并完善存貨盤點(diǎn)制度，在會(huì)計(jì)期末是否對(duì)存貨進(jìn)行盤點(diǎn)，并做書面記錄。在發(fā)行人申報(bào)期末存貨余額較大的情況下，關(guān)注存貨期末余額較大的原因以及是否充分計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。利潤(rùn)異常

關(guān)注發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在申報(bào)其內(nèi)出現(xiàn)幅度波動(dòng)活申報(bào)期內(nèi)營(yíng)業(yè)毛利或凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度明顯高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度的情形。如發(fā)行人申報(bào)期內(nèi)存在異常、偶發(fā)活交易表弟不具備實(shí)物形態(tài)（例如技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同、技術(shù)服務(wù)合同、特許權(quán)使用合同等）、交易價(jià)格明顯偏離正常市場(chǎng)價(jià)格、交易標(biāo)的對(duì)交易對(duì)手而言不具有合理用途的交易，關(guān)注上述交易的真實(shí)性、公允性、可持續(xù)性及上述交易相關(guān)損益是否應(yīng)界定為非經(jīng)常性損益等。內(nèi)部控制

發(fā)行人是否建立規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算體系，保證財(cái)務(wù)部門崗位齊備，各關(guān)鍵崗位應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行不相容職務(wù)分離的原則。采購(gòu)環(huán)節(jié)：發(fā)行人相關(guān)部門是否嚴(yán)格按照所授權(quán)限訂立合同，并保留采購(gòu)申請(qǐng)、采購(gòu)合同、采購(gòu)?fù)ㄖⅡ?yàn)收證明、入庫(kù)憑證、商業(yè)票據(jù)、款項(xiàng)支付等相關(guān)記錄。發(fā)行人財(cái)務(wù)部門是否對(duì)上述記錄進(jìn)行驗(yàn)證，確保會(huì)計(jì)記錄、采購(gòu)記錄和倉(cāng)儲(chǔ)記錄保持一致。

銷售環(huán)節(jié)：發(fā)行人是否定期檢查銷售流程中的薄弱環(huán)節(jié)，并予以完善。重點(diǎn)關(guān)注銷售客戶的真實(shí)性，客戶所購(gòu)貨物是否有合理用途、客戶的付款能力和貨款回收的及時(shí)性，關(guān)注發(fā)行人是否頻繁發(fā)生于業(yè)務(wù)不相關(guān)活交易價(jià)格明顯異常的大額資金流動(dòng)，核查發(fā)行人是否存在通過第三方賬戶周轉(zhuǎn)從而達(dá)到貨款回收的情況。

企業(yè)IPO的財(cái)務(wù)審核核心要點(diǎn)及解決方案（2）對(duì)外擔(dān)保

擬上市公司需要在招股說明書中披露對(duì)外擔(dān)保情況，包括備案報(bào)人的具體情況、債務(wù)為情況、擔(dān)保方式等。建議公司梳理對(duì)外擔(dān)保情況，對(duì)公司不必要發(fā)生的對(duì)外擔(dān)保特別是對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔(dān)保進(jìn)行清理。未決訴訟

公司存在的訴訟或仲裁事項(xiàng)不是洪水猛獸。首先需要說明訴訟、仲裁的背景、過程；其次，如果公司作為被告活被仲裁方，需要說明對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。IPO審核5大新特點(diǎn)

依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管 監(jiān)管部門講全面圍堵“IPO造假” 合規(guī)性審核、系統(tǒng)性審核、整體性審核

IPO財(cái)務(wù)審核從申報(bào)企業(yè)的歷史沿革、股權(quán)變動(dòng)、整體變更、并購(gòu)重組、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)演變、經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、治理架構(gòu)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作等各個(gè)角度進(jìn)行考量。最近的保代培訓(xùn)中，發(fā)行部有關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，財(cái)務(wù)審核不是孤立的行為，并披露即將建立首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制，并納入日常審核的范圍，IPO審核將沿革審查發(fā)行人及保障機(jī)構(gòu)的多項(xiàng)材料。

行業(yè)-業(yè)務(wù)-財(cái)務(wù)整體分析環(huán)環(huán)相扣

關(guān)注行業(yè)或細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)能夠支持行業(yè)地位，財(cái)務(wù)表現(xiàn)能夠支持業(yè)務(wù)

在“真實(shí)”的基礎(chǔ)上，力求財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的披露打到“充分、完整、準(zhǔn)確”的要求，并符合及時(shí)性的要求。督促各市場(chǎng)主題勤勉盡責(zé)“秋后算賬”

券商、會(huì)計(jì)師、律所監(jiān)管和“回頭看”全面審計(jì)，觸發(fā)頻出，破事各中介機(jī)構(gòu)提升職業(yè)審慎性。

加大懲處力度，對(duì)IPO中的違法違規(guī)行為加強(qiáng)問責(zé)，發(fā)現(xiàn)一起查處一起。

未過會(huì)公司上會(huì)問題的統(tǒng)計(jì)分析：

1、對(duì)2017年上半年為過會(huì)公司中，平均每家公司上會(huì)問題數(shù)為3.3個(gè)，而且問題篇幅都相對(duì)較長(zhǎng)。

2、把這些問題按照持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、會(huì)計(jì)核算、籌集資金、信息披露、其他等來(lái)劃分，出現(xiàn)次數(shù)最多的是會(huì)計(jì)核算、持續(xù)盈利能力和規(guī)范運(yùn)行。從各年的變化趨勢(shì)來(lái)看，近三年出現(xiàn)最多的也是會(huì)計(jì)核算、持續(xù)盈利能力和規(guī)范運(yùn)行問題，并且其出現(xiàn)次數(shù)也幾乎相同。

3、從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，2010年之后持續(xù)盈利能力類問題比例逐漸下降，會(huì)計(jì)核算和規(guī)范運(yùn)營(yíng)問題則持續(xù)上升，其他類問題基本保持穩(wěn)定，反映了監(jiān)管政策確實(shí)從以前看重企業(yè)利潤(rùn)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾曇?guī)范運(yùn)作和信息披露。創(chuàng)業(yè)板位過會(huì)公司的兩個(gè)上會(huì)問題：

1、發(fā)行人報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中對(duì)外采購(gòu)技術(shù)服務(wù)占比分別為41.19%，48.76%、50.91%，占比較高；報(bào)告期有8家主要技術(shù)服務(wù)提供商（其中3家為前5大技術(shù)服務(wù)提供商）的主要股東活高管曾在發(fā)行人處任職，發(fā)行人的上述前員工大部分目前仍直接或間接持有發(fā)行人股份，請(qǐng)發(fā)行人代表說明持續(xù)、大量對(duì)外采購(gòu)技術(shù)服務(wù)及持續(xù)、大量從前員工創(chuàng)辦或任高管的公司采購(gòu)技術(shù)服務(wù)的必要性、合理性，結(jié)合從前員工任職的公司采購(gòu)單價(jià)低于平均價(jià)格的情況說明定價(jià)公允的依據(jù)是否充分，結(jié)合自由和租賃房屋面積3600平米，而自由員工人數(shù)為681人的情況，說明大量對(duì)外采購(gòu)的基數(shù)人員集中辦公是否真實(shí)可行，請(qǐng)保薦代表人說明核查過程并發(fā)表核查意見。

2、關(guān)注點(diǎn)：因?yàn)槠髽I(yè)8加主要技術(shù)服務(wù)提供商的主要股東或高管曾在發(fā)行人處任職，發(fā)行人的上述前員工大部分目前仍直接或間接持有發(fā)行人的股份，所以關(guān)注公司與供應(yīng)商之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在利益輸送，以及成本的真實(shí)性和完整性。

IPO反饋問題的數(shù)據(jù)分析: 這個(gè)統(tǒng)計(jì)分析的范圍是2017年所有上會(huì)公司的反饋意見，通過對(duì)反饋意見進(jìn)行次品統(tǒng)計(jì)和分類匯總，并對(duì)一些無(wú)意義的高頻詞處理后得到主要關(guān)鍵詞：收入、關(guān)系、控制、關(guān)聯(lián)、采購(gòu)、供應(yīng)商、項(xiàng)目、股權(quán)、交易、生產(chǎn)、變動(dòng)、具體、轉(zhuǎn)讓、規(guī)定、關(guān)聯(lián)方、投資、成本、比例、費(fèi)用、人員等。IPO審核通常會(huì)關(guān)注：

股權(quán)情況：包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、交易方、股權(quán)定價(jià) 法律規(guī)定，企業(yè)是否全方位合法合規(guī)

變化和對(duì)比：不變的都是常態(tài)，變得才是關(guān)鍵

財(cái)務(wù)、資產(chǎn)有內(nèi)有虛增，收入有沒有虛增，成本費(fèi)用有沒有壓低

與同行業(yè)對(duì)比，就怕貨比貨等。

因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常在反饋意見中要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)這些問題提供比招股說明書等申報(bào)文件更為詳細(xì)的解釋。數(shù)據(jù)分析的局限：

同一個(gè)問題可能出現(xiàn)多個(gè)相似詞，而有的問題可能只出現(xiàn)一到兩個(gè)關(guān)鍵詞，這影響了詞的權(quán)重對(duì)問題的權(quán)重的代表性。有的詞匯可能出現(xiàn)在多個(gè)類型的問題當(dāng)中，不能嚴(yán)格區(qū)分 只統(tǒng)計(jì)了出現(xiàn)次數(shù)在100次以上詞匯

不同分類的細(xì)致程度不同，導(dǎo)致分類較籠統(tǒng)的條目是得出現(xiàn)更多。

20克烏梅、15克山楂、5克桂花、10克陳皮、10克甘草、+3克桂肉，三升水，適量冰糖

適用人群包含胃潰瘍及十二指腸潰瘍的患者。

20克烏梅、15克山楂、5克桂花、10克陳皮、10克甘草、+（3-6）克薄荷（干）或者10克新鮮的薄荷。

中老年夏季養(yǎng)生四忌 忌久臥：久臥者傷氣； 忌久坐：久坐者傷肉； 忌久立：久立者傷骨； 忌久視：久視者傷血。中老年夏季養(yǎng)生五宜 宜常漱口吞津。宜少食多餐。宜細(xì)嚼慢咽。宜勤于交談。宜唱歌發(fā)笑

中老年夏季養(yǎng)生六要素 晨練最怕早！喝水最怕快！頸椎最怕吹！眼睛最怕曬！腸胃最怕涼！家里最怕灰！中老年夏季養(yǎng)生七點(diǎn) 起得晚一點(diǎn) 防止清晨心梗 睡得早一點(diǎn) 有助于血壓平穩(wěn) 食量減一點(diǎn) 比年輕少10%食量 質(zhì)量好一點(diǎn) 每天1克蛋白質(zhì) 水喝多一點(diǎn) 多喝山泉水 鹽吃少一點(diǎn) 6克以下是最佳 飯要稀一點(diǎn) 易消化健脾胃

中老年夏季養(yǎng)生八個(gè)多 多食粥，易于消化； 多蔬菜，防止便秘； 多閉目，以靜養(yǎng)心； 多梳頭，醒腦提神； 多獨(dú)宿，以保元?dú)猓?多讀書，促進(jìn)思維； 多忍辱，減少煩惱； 多行善，大德必壽。

感冒發(fā)燒常用的中藥方，均為外用方劑，安全無(wú)副作用，在感冒發(fā)燒時(shí)，可以對(duì)癥使用，普通感冒使用三次就能恢復(fù)健康。

方一:退熱膏

主治:感冒發(fā)熱

配方:大黃40克，山梔子40克，僵蠶40克，牛膝20克，細(xì)辛10克

用法:上述五味藥共同研末，裝瓶備用，每次取藥5-10克，用醋調(diào)成糊狀，敷在雙腳涌泉穴，外用紗布包裹;每次貼4-6小時(shí)，揭下后，換新繼續(xù)貼敷，直到退燒。方二:感冒膏

主治:風(fēng)寒、風(fēng)熱感冒咳嗽流鼻涕 配方:荊芥、連翹各12克，防風(fēng)10克，薄荷9克，蔥白、菊花各20克，柴胡6克

制法:上藥除蔥白以外，研末，加入蔥白搗爛成泥，做成藥餅備用;用法:將治好的藥餅，分別敷在涌泉穴、勞宮穴、肺俞穴、大椎穴、合谷穴，外用醫(yī)用膠布固定;每日換藥1次

上述二方為治療方，感冒多發(fā)于秋冬季節(jié)，可以在夏季采用冬病夏治的療法，使用三伏貼和三伏灸，來(lái)治療和預(yù)防秋冬感冒疾病。

1、三伏貼

三伏貼主要用來(lái)治療預(yù)防感冒、咳嗽、支氣管哮喘，胃寒胃痛消化不良，風(fēng)濕骨病關(guān)節(jié)炎，宮寒不孕痛經(jīng)等癥狀。一生病就輸液，立即使用抗生素治療，造成中國(guó)人均抗生素使用過多，對(duì)以后的健康會(huì)造成嚴(yán)重的影響。在一些抗生素濫用的省份，有些疾病在治療過程中，已經(jīng)禁止使用抗生素來(lái)治療，其中就包含普通感冒、發(fā)燒咳嗽等疾病。

今天介紹幾個(gè)感冒發(fā)燒常用的中藥方，均為外用方劑，安全無(wú)副作用，在感冒發(fā)燒時(shí)，可以對(duì)癥使用，普通感冒使用三次就能恢復(fù)健康。方一:退熱膏

配方:大黃40克，山梔子40克，僵蠶40克，牛膝20克，細(xì)辛10克

僵蠶

用法:上述五味藥共同研末，裝瓶備用，每次取藥5-10克，用醋調(diào)成糊狀，敷在雙腳涌泉穴，外用紗布包裹;每次貼4-6小時(shí)，揭下后，換新繼續(xù)貼敷，直到退燒。主治:感冒發(fā)熱 方二:感冒膏

配方:荊芥、連翹各12克，防風(fēng)10克，薄荷9克，蔥白、菊花各20克，柴胡6克

柴胡

制法:上藥除蔥白以外，研末，加入蔥白搗爛成泥，做成藥餅備用;用法:將治好的藥餅，分別敷在涌泉穴、勞宮穴、肺俞穴、大椎穴、合谷穴，外用醫(yī)用膠布固定;每日換藥1次。主治:風(fēng)寒、風(fēng)熱感冒咳嗽流鼻涕

上述二方為治療方，感冒多發(fā)于秋冬季節(jié)，可以在夏季采用冬病夏治的療法，使用三伏貼和三伏灸，來(lái)治療和預(yù)防秋冬感冒疾病。

1、三伏貼

三伏貼主要用來(lái)治療預(yù)防感冒、咳嗽、支氣管哮喘，胃寒胃痛消化不良，風(fēng)濕骨病關(guān)節(jié)炎，宮寒不孕痛經(jīng)等癥狀。三伏貼使用不分男女老幼，只要在三伏天中的固定時(shí)間貼敷穴位，就能到底治病防病的目的，現(xiàn)在每個(gè)醫(yī)院都會(huì)在夏季三伏時(shí)，設(shè)立三伏貼便民貼敷處。

2、三伏灸

三伏灸主要是采用艾灸的形式，提升人體陽(yáng)氣，驅(qū)除體內(nèi)邪氣，達(dá)到治病養(yǎng)生的目的，常見的艾灸形式有艾灸盒和艾灸貼。

治療牙痛的中醫(yī)古方： 方一:白芷吳茱萸含漱方

《本草綱目》中記載“白芷可以治齒痛”，一般像牙周炎、牙齦炎、齲齒引起的牙痛都可以用白芷來(lái)治療。白芷3克，吳茱萸3克，一起倒入鍋中，然后加入四碗水，待煎煮成兩碗之后盛出，晾涼后用來(lái)漱口。

漱口的時(shí)候要注意最好將藥水在嘴里含上一會(huì)兒再吐掉，主要是為了增加藥物和牙齒及牙齦的接觸時(shí)間。每次堅(jiān)持把煮好的兩碗水漱完。當(dāng)然，如果覺得煮起來(lái)麻煩的話，也可以用熱水沖泡，隨泡隨飲。

需要注意的是，我們上面提到過，吳茱萸有些毒性，所以不宜長(zhǎng)期使用此方，而且吳茱萸還具有子宮收縮的作用，孕婦不可使用 方二:如神散

如神散的制作只需要兩味藥:川椒和露蜂房 如神散的制作只需要兩味藥:川椒和露蜂房

《藥性論》記載“川椒可以治頭風(fēng)下淚，治咳嗽，除齒痛”?！洞竺鞅静荨分杏涊d“露蜂房，煎水漱牙齒，止風(fēng)蟲疼痛”。在做如神散之前，要把川椒的種子和沒有開口的川椒撿出來(lái)，只留下開口的正常川椒。

取10克川椒，用炒鍋稍微炒一下，除去川椒里面多余的水分，然后放到碗里備用;取10克露蜂房，放到烤箱里稍微烤一下，除去水分;然后和川椒一起研成細(xì)末，篩去渣滓，密封備用。

這就是中醫(yī)所說的如神散啦，使用的時(shí)候一次取出3克，放入鍋中，加一杯水、適量鹽，煮開后晾至溫?zé)嵊脕?lái)漱口就可以了，同上述方法一樣，漱口的時(shí)候在嘴里含上一會(huì)兒再吐掉，把一杯水漱完為止，一般漱完一杯牙痛就會(huì)有明顯的緩解。

不過需要注意的是，露蜂房有些毒性，而且會(huì)影響心臟、降低血壓，所以身體虛弱或是有低血壓或心臟病的人不宜使用。

啞鈴、拉力器的主要功能是鍛煉肌肉。

比如過多食用高脂飲食、喜歡吃肉、不吃蔬菜就容易誘發(fā)腸癌。吸煙人增多會(huì)導(dǎo)致很多“二手煙”肺癌患者。性生活混亂、感染HPV（人乳頭狀病毒）則使得宮頸癌發(fā)病上升。相對(duì)窮一些地方常見的上消化道癌、子宮頸癌等的發(fā)病率剛剛開始下降，常見的肺癌、大腸癌和前列腺癌又明顯增高。云南宣威是世界上獨(dú)一無(wú)二的農(nóng)村女性不吸煙，肺癌發(fā)病率卻高于男性的地方。這是因?yàn)樗齻冏鲲垥r(shí)是生火塘，煙煤燃燒著，卻沒有煙囪，而且對(duì)她們晾在廚房的食物進(jìn)行檢測(cè)，應(yīng)封閉保存，這樣不管是什么致癌物質(zhì)，少做油炸食物，盡量使用微波爐、電飯煲、電烤爐等電器。走路時(shí)講究挺胸提臀，一挺胸、一提臀，再比如坐著的時(shí)候，要盡量讓下腰椎部位貼住座椅靠背，或者在腰部墊個(gè)小枕頭。能幫助保持腰椎曲線向前，避免勞腰。

第三篇：IPO注冊(cè)制和核準(zhǔn)制概念與區(qū)別

IPO注冊(cè)制和核準(zhǔn)制概念與區(qū)別

一、概念

注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其最重要的特征是：在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查, 不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。如果公開方式適當(dāng), 證券管理機(jī)構(gòu)不得以發(fā)行證券價(jià)格或其他條件非公平, 或發(fā)行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊(cè)。注冊(cè)制主張事后控制。注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏 , 即使該證券沒有任何投資價(jià)值，證券主管機(jī)關(guān)也無(wú)權(quán)干涉，因?yàn)樽栽干袭?dāng)被認(rèn)為是投資者不可剝奪的權(quán)利。

核準(zhǔn)制即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則，以歐洲各國(guó)的公司法為代表。依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格，在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行。

二、評(píng)價(jià)

1、注冊(cè)制更利于市場(chǎng)三大功能發(fā)揮

新股發(fā)行體制改革的初衷和最后目標(biāo)，均在于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置等三大基礎(chǔ)功能，對(duì)定價(jià)、交易干預(yù)過多，不利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)；發(fā)行節(jié)奏由行政手段控制，不利于融資功能的實(shí)現(xiàn)；上市門檻過高，審核過嚴(yán)，則不利于資源配置功能的實(shí)現(xiàn).注冊(cè)制與核準(zhǔn)制相比，發(fā)行人成本更低、上市效率更高、對(duì)社會(huì)資源耗費(fèi)更少，資本市場(chǎng)可以快速實(shí)現(xiàn)資源配置功能。

注冊(cè)制最大的好處在于把發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)交給了主承銷商，把合規(guī)要求的實(shí)現(xiàn)交給了中介機(jī)構(gòu)，把信披真實(shí)性的實(shí)現(xiàn)交給了發(fā)行人

2、發(fā)行注冊(cè)制也并非來(lái)者不拒。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)接到發(fā)行人申請(qǐng)后，會(huì)就其提交的材料提出反饋意見，中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人則需進(jìn)行有針對(duì)性的答復(fù)，一般意見反饋和答復(fù)少則三四次，多則七八次，直至證監(jiān)會(huì)不再有其他問題才會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)。從時(shí)間上看，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核最快2個(gè)月，一般3到6個(gè)月時(shí)間方能完成，交易所審核僅需1到1個(gè)半月，時(shí)間包含在證監(jiān)會(huì)審查期內(nèi)。

倫敦UKLA審核發(fā)行人材料時(shí)，也需經(jīng)過一讀、二讀、三讀的意見反饋和回復(fù)，之后需有一定等級(jí)、兩個(gè)以上審核委員簽字后才能獲得發(fā)行批文。發(fā)行審核環(huán)節(jié)通常也需時(shí)3到6個(gè)月?！叭绻x之后還有問題，將繼續(xù)進(jìn)行多輪意見反饋，如果發(fā)行人一直無(wú)法完成反饋回復(fù)，發(fā)審環(huán)節(jié)就會(huì)被無(wú)限期拖延下去?！?/p>

3、核準(zhǔn)制不等于非市場(chǎng)化

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制并非僅由市場(chǎng)成熟程度決定，而是具有一定的歷史背景和現(xiàn)實(shí)原因，是監(jiān)管理念、市場(chǎng)分布、控制層次等多方面因素共同作用的結(jié)果，把核準(zhǔn)制和非市場(chǎng)化直接畫等號(hào)并不科學(xué)。無(wú)論是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制，是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)在于市場(chǎng)買賣雙方是否能夠?qū)崿F(xiàn)真實(shí)意愿的表達(dá)。

三、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的比較

1、發(fā)行指標(biāo)和額度

無(wú)

無(wú)

2、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)

有

有

3、主要推薦人

中介機(jī)構(gòu)

中介機(jī)構(gòu)

4、對(duì)發(fā)行做出實(shí)質(zhì)判斷的主體

中介機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì)

中介機(jī)構(gòu)

5、發(fā)行監(jiān)管性制度

中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核職責(zé)

證監(jiān)會(huì)形式審核，中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性審核

6、市場(chǎng)化程度

逐步市場(chǎng)化

完全市場(chǎng)化

7、發(fā)行效率：后者更高

8、制度背景

后者實(shí)現(xiàn)的國(guó)家一般市場(chǎng)化程度高，金融市場(chǎng)更加成熟、制度更加完善，監(jiān)管主體嚴(yán)格有效、發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)更自律，投資者素質(zhì)更高。

四、我國(guó)股票發(fā)行制度改革實(shí)踐

1988年以來(lái)，我國(guó)在證券發(fā)行審核方面，是地方法規(guī)分別規(guī)定證券發(fā)行審核辦法。

1992年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，開始實(shí)行全國(guó)范圍的證券發(fā)行規(guī)?？刂婆c實(shí)質(zhì)審查制度。

1996年以前，由國(guó)家下達(dá)發(fā)行規(guī)模，并將發(fā)行指標(biāo)分配給地方政府，以及中央企業(yè)的主管部門，地方政府或者中央主管部門在自己的管轄區(qū)內(nèi)，或者行業(yè)內(nèi)，對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)進(jìn)行篩選，經(jīng)過實(shí)質(zhì)審查合格后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。在執(zhí)行中，地方政府或者中央主管部門盡量將有限的股票發(fā)行規(guī)模，分配給更多的企業(yè)，造成了發(fā)行公司規(guī)模小，公司質(zhì)量差的情況。于是，1996年以后，開始實(shí)行”總量控制，集中掌握，限報(bào)數(shù)家”的辦法。就是地方政府或者中央主管部門根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)事先下達(dá)的發(fā)行指標(biāo)，審定申請(qǐng)上市的企業(yè)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上報(bào)的企業(yè)的預(yù)選資料審核，合格以后，由地方政府或者中央主管部門根據(jù)分配的發(fā)行指標(biāo)，下達(dá)發(fā)行額度。審查不合格的，不能下達(dá)發(fā)行額度。企業(yè)得到發(fā)行額度以后，將正式材料上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)最后審定是否批準(zhǔn)企業(yè)發(fā)行證券。這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。

1998年12月29日，第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議通過《中華人民共和國(guó)證券法》，自1999年7月1日起施行。

我國(guó)《證券法》第10條規(guī)定：”公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)或?qū)徟唇?jīng)依法核準(zhǔn)或?qū)徟?，任何單位和個(gè)人不得向社會(huì)公開發(fā)行證券?！?/p>

《證券法》第11條第1款規(guī)定”公開發(fā)行股票，必須依照公司法規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，發(fā)行人必須向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提交公司法規(guī)定的申請(qǐng)文件和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的有關(guān)文件。”

《證券法》第11條第2款還規(guī)定”發(fā)行公司債券，必須依照公司法規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批。發(fā)行人必須向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門提交公司法規(guī)定的申請(qǐng)文件和國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門規(guī)定的有關(guān)文件?！?/p>

總之，我國(guó)證券發(fā)行審核制度視證券的種類不同而不同：

1、對(duì)股票發(fā)行采取核準(zhǔn)制。

2、對(duì)債券發(fā)行采取審批制。

目前，我國(guó)的證券發(fā)行工作，從額度制和嚴(yán)格審批制向國(guó)際上普遍實(shí)行的核準(zhǔn)制過度。

1999年9月16日，《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)條例》與2000年3月17日，《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》先后實(shí)施，我國(guó)股票發(fā)行審核制度市場(chǎng)化程度加快。在此基礎(chǔ)之上，股票發(fā)行價(jià)格也采取了市場(chǎng)定價(jià)方法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不再對(duì)股票發(fā)行市盈率進(jìn)行限制。

第四篇：IPO發(fā)行審核最新政策研究

IPO發(fā)行審核最新政策研究

第一部分：IPO基本審核政策解讀

一、董事、高管的誠(chéng)信問題

1、公司法的有關(guān)規(guī)定：1）第21條：控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。2）第147條：規(guī)定不得擔(dān)任董監(jiān)高的五種情形。3）第148條：規(guī)定董事和高管的忠實(shí)勤勉義務(wù)。4）第149條：董事和高管遵守忠實(shí)勤勉義務(wù)禁止的八種行為。

2、首發(fā)辦法的相關(guān)規(guī)定：1）第21條：三會(huì)制度順利運(yùn)行，人員履行職責(zé)。2）第22條：董監(jiān)高了解發(fā)行上市有關(guān)規(guī)則。3）發(fā)行上市董監(jiān)高禁止出現(xiàn)情形。

3、關(guān)注高管的競(jìng)業(yè)禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)等方面關(guān)注董事、高管的忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)。如國(guó)企管理人員新設(shè)公司收購(gòu)原公司的情形、高管與擬上市公司共設(shè)公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產(chǎn)企業(yè)與高管關(guān)系的問題，需要重點(diǎn)關(guān)注。推薦企業(yè)發(fā)行審核時(shí)根據(jù)其過往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性。

4、種種跡象表明，證監(jiān)會(huì)越來(lái)越關(guān)注董事、高管以及大股東在公司經(jīng)營(yíng)過程中的誠(chéng)信問題，不管是法律已經(jīng)明文規(guī)定還是一些潛在的行為。誠(chéng)信問題成為一個(gè)企業(yè)發(fā)行審核過程中比較關(guān)鍵的一種“軟實(shí)力”，甚至有時(shí)候都有“一票否決制”的功效，比如虛假出資偷逃出資的問題，比如曾經(jīng)受到處罰問題等。

二、股東超200人問題

1、關(guān)于股東超200人，原則上不要求、不支持公司為了上市而進(jìn)行清理。如果股東自愿轉(zhuǎn)讓，應(yīng)披露中介的核查意見，披露中介對(duì)股東是否自愿轉(zhuǎn)讓、是否存在糾紛進(jìn)行逐一核查確認(rèn)?！静恢С帜闾幚碇笤偕鲜校簿褪钦f股東超過200人的企業(yè)上市之路也是越來(lái)越窄了?！?/p>

2、城市商業(yè)銀行2006年之后形成股東超過200人問題，對(duì)發(fā)行上市構(gòu)成障礙。【北京銀行和寧波銀行只能作為特例來(lái)看待，并且后來(lái)都發(fā)生了或大或小的糾紛更加讓證監(jiān)會(huì)謹(jǐn)慎，以后股東問題會(huì)成為城商行上市最大的障礙。】

3、以委托、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許這類方式持股，需要直接量化到實(shí)際持有人，量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過200人?！拘磐形谐止傻膯栴}早就明確不可以?！?/p>

4、對(duì)于在發(fā)行人股東及其以上層次數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O(shè)立的公司），股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算?！疽簿褪钦f現(xiàn)在持股公司也是要被限制的，至少不是被允許的？】

5、總結(jié)一下，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度非常明確：不鼓勵(lì)股東超過200人的企業(yè)再去上市，如果非要上沒關(guān)系，委托信托持股肯定不行，以前經(jīng)常用的持股公司方式也即將堵死，最后剩余的一條路就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是一定要注意每個(gè)細(xì)節(jié)上的處理，千萬(wàn)不要出現(xiàn)舉報(bào)或者沸沸揚(yáng)揚(yáng)的糾紛。

三、獨(dú)立性問題

1、對(duì)企業(yè)集團(tuán)只拿一小部分業(yè)務(wù)上市的，要充分關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性問題，關(guān)注發(fā)行人和集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性，是否面對(duì)相同的客戶，資金、人員、采購(gòu)、銷售等方面實(shí)際運(yùn)作上是否分不開。關(guān)于同一控制下的資產(chǎn)重組問題，請(qǐng)參照法律適用意見[2008]第3號(hào)；非同一控制下的資產(chǎn)重組，相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)正在研究，應(yīng)在反饋會(huì)中提出并進(jìn)行研究。

2、關(guān)于主業(yè)突出的要求和整體上市的要求，更側(cè)重于整體上市，對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，原則上應(yīng)要求整體上市。

3、關(guān)注公司是否存在“關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化”的情況，以及將業(yè)務(wù)相同的關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方的情況。如有嫌疑，將要求對(duì)有關(guān)問題進(jìn)行核查，提醒發(fā)審會(huì)關(guān)注。

4、資金占用，不僅是解決的問題，還要關(guān)注其他業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，關(guān)注其他業(yè)務(wù)對(duì)擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構(gòu)上判斷未來(lái)是否發(fā)生。

5、獨(dú)立性問題，不僅在形式上，而且在實(shí)質(zhì)上予以關(guān)注。

四、國(guó)企整體上市整合問題

1、以往國(guó)有企業(yè)大多采取部分改制的方式上市，有一些大型國(guó)有企業(yè)控股一家或多家A股上市公司，這些A股上市公司的業(yè)務(wù)一般只占集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的一部分，往往與集團(tuán)存在一定程度的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。

2、如果這些大型國(guó)有企業(yè)整體上市時(shí)對(duì)已上市的A股公司不予整合，則整體上市公司股東會(huì)、董事會(huì)與下屬上市公司的股東會(huì)、董事會(huì)的關(guān)系不順，管理架構(gòu)重復(fù)，決策難以協(xié)調(diào)，影響公司的獨(dú)立性；而子公司和母公司在信息披露方面，也存在難以協(xié)調(diào)的問題。

3、新的公司法、證券法頒布及新老劃斷之后，原則上要求大型國(guó)有企業(yè)在整體上市時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身的具體情況，對(duì)資產(chǎn)和盈利占比較高的下屬已上市A股公司進(jìn)行整合，對(duì)新老劃斷之前形成的一家上市公司控股幾家A股公司的情況，也要求對(duì)下屬上市公司進(jìn)行整合。

4、整合可以采取的方式主要有：

1、整體上市公司以換股方式吸收合并已上市A股公司，如上港集團(tuán)采用換股吸收合并的方式整合上港集箱；

2、將集團(tuán)資產(chǎn)整體注入已上市A股公司，如中船集團(tuán)通過將核心資產(chǎn)注入滬東重機(jī)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。

3、以現(xiàn)金要約收購(gòu)的方式將A股公司私有化，如中石化在上市后以這種方式整合了揚(yáng)子石化、齊魯石化、中原油氣、石油大明四家下屬A股公司。

5、對(duì)于某些下屬A股公司規(guī)模所占比例較小的大型國(guó)有企業(yè)，如最近1年所屬A股公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)、最近1年末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別占集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比例均低于10%，且整體上市前整合A股公司或利用現(xiàn)有上市公司進(jìn)行整體上市成本較高、操作難度較大的，允許公司可選擇在整體上市后再擇機(jī)整合已上市公司。

五、關(guān)于重大違法行為的審核

1、重大違法行為是指：違反國(guó)家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為。

2、原則上，凡被行政處罰的實(shí)施機(jī)關(guān)給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實(shí)施機(jī)關(guān)依法認(rèn)定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說明的除外。

3、上述行政處罰主要是指財(cái)政、稅務(wù)、審計(jì)、海關(guān)、工商等部門實(shí)施的，涉及公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行政處罰決定。被其他有權(quán)部門實(shí)施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠(chéng)信，對(duì)公司有重大影響的，也在此列。

4、近三年重大違法行為的起算時(shí)點(diǎn)，法律、行政法規(guī)和規(guī)章有明確規(guī)定的，從其規(guī)定，沒有規(guī)定的，從違法行為的發(fā)生之日起計(jì)算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終了之日起計(jì)算?！径皇翘幜P之日起起算，這一點(diǎn)還是要注意】

5、對(duì)行政處罰決定不服正在申請(qǐng)行政復(fù)議或者提起行政訴訟的，在行政復(fù)議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據(jù)該行政處罰決定對(duì)該違法行為是否為重大違法行為的認(rèn)定，但可依申請(qǐng)暫緩作出決定。

六、上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題的審核

1、對(duì)IPO前增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，審核中重點(diǎn)關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實(shí)、是否合法合規(guī)，即增資是否履行了相應(yīng)的股東會(huì)程序，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實(shí)意思表示，是否已完成有關(guān)增資款和轉(zhuǎn)讓款的支付，是否辦理了工商變更手續(xù)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關(guān)注有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，關(guān)注增資入股或者受讓股份的新股東與發(fā)行人或者原股東及保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實(shí)際控制人，說明有關(guān)資金來(lái)源的合法性。

2、涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)管理部門要求的批準(zhǔn)程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。

3、涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員及職工持股會(huì)會(huì)員一一確認(rèn)的書面文件。要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

4、定價(jià)方面，關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則，對(duì)在IPO前以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要求說明原因，請(qǐng)中介進(jìn)行核查并披露，涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估及報(bào)主管部門備案程序，是否履行了國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需掛牌交易的程序，對(duì)于存在不符合程序的，需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件。

5、關(guān)于股份鎖定，根據(jù)上市規(guī)則的要求，IPO前原股東持有的股份上市后鎖定1年，但控股股東、實(shí)際控制人持有的股份上市后鎖定3年，發(fā)行前1年增資的股份鎖定3年，同時(shí)我們要求，發(fā)行前1年從應(yīng)當(dāng)鎖定3年的股東轉(zhuǎn)讓出來(lái)的股份，同樣要求鎖定3年。高管直接或者間接持有的股份，需遵守《公司法》第142條的要求進(jìn)行鎖定。

七、環(huán)保問題的審核

1、招股書詳細(xì)披露發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家和地方環(huán)保要求、最近3年的環(huán)保投資和相關(guān)費(fèi)用成本支出情況，環(huán)保設(shè)施實(shí)際運(yùn)行情況以及未來(lái)的環(huán)保支出情況；

2、保薦人和發(fā)行人律師需要對(duì)發(fā)行人的環(huán)保問題進(jìn)行詳細(xì)核查，包括是否符合國(guó)家和地方環(huán)保要求、是否發(fā)生環(huán)保事故、發(fā)行人有關(guān)污染處理設(shè)施的運(yùn)轉(zhuǎn)是否正常有效，有關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的污染相匹配等問題；

3、曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問題受到處罰的，除詳細(xì)披露相關(guān)情況外，保薦人和發(fā)行人律師還需要對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見，并應(yīng)取得相應(yīng)環(huán)保部門的意見；

4、對(duì)于重污染行業(yè)的企業(yè)需要提供省級(jí)環(huán)保部門出具的有關(guān)環(huán)保問題的文件，對(duì)跨省的重污染企業(yè)須取得國(guó)家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖?。

八、土地問題

1、土地使用是否合規(guī)，是審核重點(diǎn)關(guān)注的問題。最近2008年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》（國(guó)發(fā)[2008]3號(hào)，）等一系列件，進(jìn)一步明確了土地管理相關(guān)要求。

2、發(fā)行人及其控股子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用土地應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家有關(guān)土地管理的規(guī)定。保薦人及律師須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件，就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募集資金投資項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見，并核查發(fā)行人最近36個(gè)月內(nèi)是否存在違反有關(guān)土地管理的法律、行政法規(guī)、受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重的情況。國(guó)發(fā)3號(hào)文作為規(guī)范性文件，保薦人和律師應(yīng)將其作為核查及發(fā)表意見的依據(jù)。

3、發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)發(fā)行人的下列問題進(jìn)行專項(xiàng)核查，并發(fā)表明確意見：（1）土地使用權(quán)的取得方式、土地使用權(quán)證書的辦理情況；（2）土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價(jià)款的繳納或支付情況及其來(lái)源；（3）土地閑置情況及土地閑置費(fèi)的繳納情況；（4）是否存在違法用地項(xiàng)目；（5）土地開發(fā)是否符合土地使用權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過土地使用權(quán)出讓合同約定的動(dòng)工開發(fā)日期滿一年，完成土地開發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。

4、發(fā)行人募集資金投資于非房地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，有關(guān)投資項(xiàng)目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當(dāng)已基本落實(shí)：（1）以出讓方式取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門簽署土地使用權(quán)出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關(guān)土地管理部辦理土地使用權(quán)登記手續(xù)；（2）以購(gòu)買方式從他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與該土地使用權(quán)的可合法轉(zhuǎn)讓方簽訂土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。（3）以租賃方式從國(guó)家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門或該土地使用權(quán)的可合法出租方簽訂土地使用權(quán)租賃合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。（4）以作價(jià)入股方式從國(guó)家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已經(jīng)向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。

九、先A后H問題

1、審核：A股材料受理后，可向香港交易所提交申請(qǐng)材料；

2、發(fā)行比例：A股的發(fā)行比例須滿足法定的最低要求（10%或25％）；

3、定價(jià)：H股的價(jià)格必須不低于A股的發(fā)行價(jià)，H股定價(jià)原則須在A股招股書披露；

4、獨(dú)家發(fā)起：（H股公司可以獨(dú)家發(fā)起），先A后H公司不能獨(dú)家發(fā)起。

5、信息披露：主要按照A股的要求進(jìn)行披露，如募集資金使用等。

6、協(xié)調(diào)機(jī)制：和香港交易所有審核協(xié)調(diào)機(jī)制。

十、H股公司回境內(nèi)上市

1、按照首發(fā)的程序進(jìn)行申報(bào)，也按首發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核和信息披露，必須符合股份公司設(shè)立滿3年等發(fā)行條件，計(jì)算最低發(fā)行比例時(shí)可合并H股公眾股比例。

2、信息披露應(yīng)按“孰嚴(yán)原則”進(jìn)行信息披露，即首先按照境內(nèi)首次發(fā)行A股的信息披露規(guī)則披露信息，若境內(nèi)的信息披露規(guī)則未要求，而在香港市場(chǎng)已經(jīng)披露的信息，亦應(yīng)在招股說明書中披露，境內(nèi)信息披露規(guī)則有要求，但未在香港市場(chǎng)披露的信息，H股公司應(yīng)在境內(nèi)刊登招股說明書的同時(shí)，在香港市場(chǎng)作出相應(yīng)披露。

3、關(guān)于股份面值。目前境內(nèi)上市公司的股票面值絕大部分均為1元。隨著境內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者日漸成熟，2007年開始已允許股票面值不是1元的公司在境內(nèi)發(fā)行上市（紫金礦業(yè)）。

4、目前暫不考慮在香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請(qǐng)，這類企業(yè)如需發(fā)行A股，可在其轉(zhuǎn)到香港主板上市后再提出發(fā)行申請(qǐng)。

十一、文化企業(yè)上市問題

1、文化企業(yè)上市情況：最近兩年，有遼寧出版?zhèn)髅?、粵傳媒、天威視訊在A股市場(chǎng)發(fā)行上市，籌資16.42億元；新華文軒在香港上市，籌資23億港元。到目前為止，有7家企業(yè)通過首次公開發(fā)行的方式在A股市場(chǎng)上市：歌華有線、東方明珠、中視傳媒、電廣傳媒、粵傳媒、遼寧出版，天威視訊。該等公司通過股票市場(chǎng)籌資總額為126億元。其中，IPO籌資39億元，再融資87億元。有4家企業(yè)以買殼方式上市：博瑞傳播、賽迪傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、上海新華傳媒。

2、文化企業(yè)上市應(yīng)注意的問題：獨(dú)立性方面，《首發(fā)管理辦法》要求發(fā)行人應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力；要求發(fā)行人資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立，發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得存在嚴(yán)重缺陷。持續(xù)盈利能力方面，《首發(fā)管理辦法》要求發(fā)行人不得存在其營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方有重大依賴的情形。文化企業(yè)發(fā)行上市，需滿足有關(guān)法規(guī)的要求，在獨(dú)立性方面，應(yīng)做到資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易；在持續(xù)盈利能力方面，要做到能夠獨(dú)立面向市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)上避免對(duì)大股東有嚴(yán)重的依賴。

3、擬上市文化企業(yè)普遍存在的共性問題：1）股份公司設(shè)立不滿3年。2）公司獨(dú)立性存在缺陷。文化企業(yè)目前仍難以做到整體上市，如出版集團(tuán)中，有些出版社不能納入上市公司；報(bào)業(yè)及電視臺(tái)改制，核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)納入上市公司仍存在障礙；未上市部分往往負(fù)擔(dān)重，甚至存在較大的虧損，獨(dú)立生存能力較差。3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)區(qū)域特點(diǎn)明顯，行政分割制約了企業(yè)的發(fā)展空間。4）資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。文化類企業(yè)原來(lái)都是事業(yè)單位，改制為企業(yè)的時(shí)間不長(zhǎng)，往往資產(chǎn)規(guī)模不大，經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)拓展能力和盈利能力都有待提高。

4、關(guān)于文化企業(yè)改制上市建議：1）支持文化企業(yè)整體重組。2）根據(jù)企業(yè)融資需求的輕重緩急，有針對(duì)性地制定相應(yīng)的融資計(jì)劃及政策措施。有的文化企業(yè)可先改制，引入戰(zhàn)略投資者。3）文化企業(yè)盡快按照規(guī)范的有限責(zé)任公司或股份公司改制、運(yùn)作，按現(xiàn)有政策，還難以做到大量的文化類企業(yè)報(bào)國(guó)務(wù)院豁免其發(fā)行上市條件。要求文化企業(yè)改制運(yùn)行滿3年后再上市，也有利于宣傳主管部門考察文化企業(yè)改制相關(guān)政策的有效性和可行性，降低政策風(fēng)險(xiǎn)。4）支持?jǐn)M上市文化類企業(yè)進(jìn)行跨區(qū)域、跨集團(tuán)拓展，進(jìn)行市場(chǎng)化的跨區(qū)域收購(gòu)兼并，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。5）支持已上市文化傳媒企業(yè)并購(gòu)重組，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

十二、股利分配政策問題

1、企業(yè)在審核期間提出向現(xiàn)有老股東進(jìn)行利潤(rùn)分配的，處理原則是，發(fā)行人必須實(shí)施完利潤(rùn)分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；若利潤(rùn)分配方案中包含股票股利的，必須追加利潤(rùn)分配方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。

2、利潤(rùn)分配方案應(yīng)符合公司章程中規(guī)定的現(xiàn)金分紅政策，發(fā)行上市前后利潤(rùn)分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人在審核期間進(jìn)行利潤(rùn)分配的必要性、合理性進(jìn)行專項(xiàng)說明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并發(fā)表核查意見。3、2008年10月公布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》要求上市公司在公司章程中明確現(xiàn)金分紅政策，并在定期報(bào)告中加強(qiáng)對(duì)分紅政策及執(zhí)行情況的信息披露。對(duì)申請(qǐng)首次公開發(fā)行的公司，《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)—招股說明書》第112條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)披露最近三年股利分配政策、實(shí)際股利分配情況以及發(fā)行后的股利分配政策”。

4、以往《招股說明書》披露的關(guān)于發(fā)行后的股利分配政策往往比較籠統(tǒng)，不夠具體明確。為使投資者對(duì)公司分紅有明確預(yù)期，同時(shí)與57號(hào)令等相關(guān)規(guī)定相銜接，在IPO審核中要求公司對(duì)發(fā)行后的股利分配政策要細(xì)化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的比例。

十三、假外資化架構(gòu)的問題

1、關(guān)注的對(duì)象是：本來(lái)是境內(nèi)個(gè)人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立SPV，然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。

2）審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復(fù)為境內(nèi)直接控股，如果沒有導(dǎo)致實(shí)際控制人、高管、業(yè)務(wù)的調(diào)整，且外資化和落地過程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。對(duì)于境內(nèi)企業(yè)外資化后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的部分，可以保留，僅要求實(shí)際控制人控制的部分恢復(fù)為境內(nèi)直接控制。3）外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，目前仍然在征求有關(guān)部門的意見，目前來(lái)看存在的問題：（1）資金流動(dòng)、股權(quán)安排、股東承諾等情況比較復(fù)雜，如公司治理、股權(quán)退出、對(duì)堵條款等情況難以核實(shí)；（2）避稅港公司本身缺乏透明度，控股股東等情況難以核查；（3）假外資現(xiàn)象突出（超過三分之一），對(duì)經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響。

4）根據(jù)1995年1月1日對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部發(fā)布的《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定》規(guī)定，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓須在公司登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。該規(guī)定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設(shè)立后3年內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓如經(jīng)過設(shè)立外商投資股份有限公司時(shí)原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)即可，并不屬于違反規(guī)定。

十四、其他問題

1、企業(yè)審核過程中股權(quán)變動(dòng)問題。按審核制度的要求，在審核過程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或者發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，我們?cè)瓌t上要求企業(yè)撤回材料，保薦人重新履行盡職調(diào)查之后再重新申報(bào)。對(duì)于目前在審企業(yè)，如出現(xiàn)增資引入新股東，或者出現(xiàn)股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，須按照上述有關(guān)要求執(zhí)行。小股東的股權(quán)變動(dòng)也要撤，小股東中有工會(huì)持股，也不行。

2、分拆上市的問題。（1）境內(nèi)上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關(guān)鍵取決于上市部的意見。（2）境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性、業(yè)務(wù)的相關(guān)性?！揪惩馍鲜泄臼欠衲芊植鹕鲜械膯栴}很多人討論過，看來(lái)至少證監(jiān)會(huì)那邊沒有實(shí)質(zhì)性障礙?！?/p>

3、實(shí)際控制人在服刑期間問題。雖然首發(fā)管理辦法沒有規(guī)定，但認(rèn)為實(shí)際控制人的要求應(yīng)比高管更為嚴(yán)格，因此，不符合發(fā)行上市條件。

4、合伙企業(yè)持股問題。由于目前合伙企業(yè)開戶問題尚未解決，因此，對(duì)于合伙企業(yè)持有股份的公司申請(qǐng)上市，目前雖然受理但無(wú)法進(jìn)行具體審核。

5、社保和公積金的繳納問題。由于我國(guó)的社保、公積金繳納規(guī)定不盡完善，各地具體操作不盡相同，使部分企業(yè)在為農(nóng)民工、流動(dòng)職工繳納社保和公積金方面存在困難。對(duì)于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進(jìn)行以下工作：核實(shí)和說明未能繳納的原因；取得當(dāng)?shù)厣绫２块T的相關(guān)文件；實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。

6、國(guó)有企業(yè)改制程序瑕疵問題。對(duì)于國(guó)有企業(yè)改制程序中存在未經(jīng)評(píng)估、轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于凈資產(chǎn)等瑕疵問題，不建議進(jìn)行補(bǔ)充評(píng)估等方式，可通過以下方式彌補(bǔ)：（1）核查改制當(dāng)時(shí)是否存在相關(guān)特殊規(guī)定或文件；（2）國(guó)資部門的事后確認(rèn)文件，對(duì)于重大程序瑕疵需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件?！静唤ㄗh重新評(píng)估，最好是事后確認(rèn)文件?！?/p>

7、外資企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務(wù)的，通過市場(chǎng)分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，很難得到認(rèn)可，主要是市場(chǎng)邊界難以確定。

8、募集資金投資項(xiàng)目問題。（1）審核關(guān)注募集資金投資項(xiàng)目對(duì)公司持續(xù)盈利能力的影響。（2）募集資金投資項(xiàng)目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，并發(fā)表意見。（3）補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例無(wú)明確限定，要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)模式確定，如工程類企業(yè)募集資金多數(shù)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金是可行的，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不宜過大。

9、實(shí)際控制人變化問題。持股比例第一大股東發(fā)生變化，則認(rèn)定實(shí)際控制人發(fā)生變化。第二部分：IPO財(cái)務(wù)審核重點(diǎn)問題關(guān)注

一、發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見

1、規(guī)范對(duì)象：“同一實(shí)際控制人下相同或類似業(yè)務(wù)的重組”限于：被重組方自報(bào)告期期初或成立之日（期初或者成立即控制，報(bào)告期內(nèi)追溯調(diào)整，該調(diào)整屬于準(zhǔn)則要求，無(wú)討價(jià)余地，保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師要對(duì)追溯調(diào)整期的內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查）起即為同一實(shí)際控制人所控制，且業(yè)務(wù)內(nèi)容與擬發(fā)行主體具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。

2、整合方式：操作上避免簡(jiǎn)單粗暴，不建議采用清算、人員吸收的方式，該方式無(wú)法并表。不管采取何種方式進(jìn)行重組，均應(yīng)關(guān)注對(duì)擬發(fā)行主體資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額的影響情況：（1）發(fā)行人收購(gòu)被重組方股權(quán)；（2）發(fā)行人收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；（3）公司控制權(quán)人以被重組方股權(quán)或經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行增資；（4）發(fā)行人吸收合并被重組方?！颈４嘤?xùn)為什么只講了前三種？】

3、指標(biāo)比例：（1）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)后方可申請(qǐng)發(fā)行。（2）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50%，但不超過100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。發(fā)行申請(qǐng)文件還應(yīng)按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)——首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件》（證監(jiān)發(fā)行字[2006]6號(hào)）附錄第四章和第八章的要求，提交會(huì)計(jì)師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件。（3）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目20%的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。

4、計(jì)算口徑：1）被重組方重組前一會(huì)計(jì)與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該等交易后的口徑計(jì)算。2）發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)資產(chǎn)總額或營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。

5、申報(bào)報(bào)表編制：（1）重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益應(yīng)計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示。（2）同一實(shí)際控制人下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之二十的，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)報(bào)表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤(rùn)表，并由申報(bào)會(huì)計(jì)師出具意見?！痉呛喜⑹马?xiàng)比如收購(gòu)資產(chǎn)?！?/p>

6、其他：（1）重組后，會(huì)計(jì)師應(yīng)對(duì)擬上市主體與銷售公司的歷史關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，作為備考，招股說明書披露。（2）不符合該定義的，比如非同一實(shí)際控制人，非相同或類似業(yè)務(wù)的，不適用該規(guī)定。

二、公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號(hào)——非經(jīng)常性損益

增加了以下“非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目：

1、偶發(fā)性的稅收返還、減免【如針對(duì)某種疫情的企業(yè)扶植、稅收優(yōu)惠；軟件企業(yè)認(rèn)定存在疑問和不確定性的】；

2、企業(yè)取得聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的收益；

3、與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的或有事項(xiàng)產(chǎn)生的損益；

4、除同正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益【注意區(qū)分正常套期保值和投機(jī)】；

5、單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回；

6、對(duì)外委托貸款取得的損益；

7、采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益；

8、根據(jù)稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的要求對(duì)當(dāng)期損益進(jìn)行一次性調(diào)整對(duì)當(dāng)期損益的影響；

三、關(guān)于補(bǔ)稅的問題

1、關(guān)于補(bǔ)稅問題，指出中國(guó)稅收制度不規(guī)范，稅法執(zhí)行受政策影響大，企業(yè)納稅不合規(guī)情有可原，但無(wú)論如何，發(fā)行人不能將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給新的投資者。

2、關(guān)于稅收問題會(huì)里審核的幾個(gè)態(tài)度：（1）會(huì)里無(wú)強(qiáng)制要求企業(yè)補(bǔ)稅；（2）涉及補(bǔ)稅的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)要求地方政府出具相關(guān)文件，確認(rèn)地方與國(guó)家不一致的地方，如天潤(rùn)曲軸出具的縣長(zhǎng)辦公會(huì)議文件；（3）稅務(wù)部門應(yīng)出文定性，不處罰；（4）大股東出承諾，保薦機(jī)構(gòu)和律師出意見；（5）發(fā)行部會(huì)提示發(fā)審委注意，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該招股書披露；（6）補(bǔ)稅問題的比例和對(duì)應(yīng)的定性，尚在研討中，無(wú)定論。

3、房地產(chǎn)企業(yè)土地增值稅，建議：

1、按當(dāng)?shù)卣哂?jì)提；

2、股東承諾如計(jì)提不足，原股東補(bǔ)足。四、一些典型案例分析

1、改制過程中資產(chǎn)評(píng)估增值

某央企以2006年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，擬投入的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值51億元，評(píng)估值為192億元，評(píng)估增值141億元，主要內(nèi)容為對(duì)下屬各企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值。按1：0.67比例折為128億股。

1、入賬情況：（1）股份公司（母公司）：按照國(guó)有資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，新發(fā)起設(shè)立的股份公司需按評(píng)估價(jià)值進(jìn)行作價(jià)，并按評(píng)估價(jià)值入賬，因此，母公司對(duì)所有資產(chǎn)均按評(píng)估價(jià)值入賬，資產(chǎn)負(fù)債表“股本”項(xiàng)列示128億元，“資本公積”列示64億元，合計(jì)192億元；（2）下屬企業(yè)：本次改制前，各下屬企業(yè)多數(shù)已經(jīng)為有限責(zé)任公司，根據(jù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)下的歷史成本原則，這些公司在本次改制過程中不能根據(jù)評(píng)估值進(jìn)行調(diào)賬。

2、合并財(cái)務(wù)報(bào)表編制中評(píng)估增值的處理：新準(zhǔn)則第20號(hào)《企業(yè)合并》要求，同一控制下的企業(yè)合并，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)以其賬面價(jià)值并入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。公司在編制合并報(bào)表時(shí)對(duì)于母公司層面確認(rèn)的評(píng)估增值予以轉(zhuǎn)回；鑒于評(píng)估增值部分均已計(jì)入母公司“資本公積”項(xiàng)下，公司沖減了母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值141億元，并相應(yīng)調(diào)減了資本公積141億元，由此導(dǎo)致合并資產(chǎn)負(fù)債表“資本公積”為－77億元。

3、其他需要說明的：（1）對(duì)于改制設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司時(shí)進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬的，不構(gòu)成障礙，但要求持續(xù)運(yùn)行三年方能申請(qǐng)。（2）對(duì)于公司以評(píng)估增值的自有資產(chǎn)對(duì)自身進(jìn)行增資的情況，屬于出資不實(shí)，必須進(jìn)行糾正。（3）對(duì)于企業(yè)歷史上的出資資產(chǎn)質(zhì)量差、評(píng)估價(jià)值較高的情況，屬于會(huì)計(jì)問題，應(yīng)合理計(jì)提減值。如要對(duì)評(píng)估增值過高的出資進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)足，不需要對(duì)出資資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行追溯調(diào)整，補(bǔ)足的現(xiàn)金直接計(jì)入資本公積。（4）對(duì)于涉及國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制未能進(jìn)行評(píng)估的，屬于程序瑕疵，不提倡評(píng)估復(fù)核，需要主管部門對(duì)改制出具意見。如改制時(shí)資產(chǎn)已攤銷完畢，對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況無(wú)影響的話，不構(gòu)成障礙。

二、非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組

案例一：【通過收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)解決了關(guān)聯(lián)交易問題】發(fā)行人甲主要從事橡膠機(jī)械行業(yè)，A公司是公司控股股東控制的其他公司，主要從事橡膠機(jī)械的控制系統(tǒng)（軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成）和控制裝置（硬件）業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)重組前，發(fā)行人主營(yíng)子午線輪胎機(jī)械設(shè)備及配件的制造，A公司主要為發(fā)行人提供軟件技術(shù)支持。報(bào)告期發(fā)行人與A公司存在金額較大的關(guān)聯(lián)交易，2005年至2007年分別為13,836萬(wàn)元、22,261萬(wàn)元和11,163萬(wàn)元，占同類交易的比例分別為36.56%、48.16%和24.17%。公司于2007年12月以賬面凈值為準(zhǔn)，合計(jì)5,546萬(wàn)元，收購(gòu)了A的控制系統(tǒng)、控制裝置等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。根據(jù)《業(yè)務(wù)重組協(xié)議》，發(fā)行人承接A的控制系統(tǒng)、控制裝置業(yè)務(wù)；A不再?gòu)氖屡c公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，并將與該等業(yè)務(wù)相關(guān)的存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，許可公司無(wú)償使用與該等業(yè)務(wù)相關(guān)的軟件著作權(quán)，并同意對(duì)此軟件進(jìn)行后續(xù)改進(jìn)的成果歸公司所有，與該等業(yè)務(wù)相關(guān)人員轉(zhuǎn)入公司，由公司與該等人員簽署勞動(dòng)合同。

案例二：【通過整合，發(fā)行人乙擁有了完整的銷售業(yè)務(wù)，解決了關(guān)聯(lián)交易問題】發(fā)行人乙主要從事多媒體音箱、耳機(jī)等業(yè)務(wù)，2007年業(yè)務(wù)重組前主要通過關(guān)聯(lián)銷售公司A、B、C銷售。公司06