第一篇：趙曉光：預(yù)測的本質(zhì)和改變的意義新趨勢 新龍頭 天風(fēng)證券2017中期策略會(huì)【主論壇紀(jì)要】[模版]

趙曉光：預(yù)測的本質(zhì)和改變的意義新趨勢

新龍頭

天風(fēng)證券2017中期策略會(huì)【主論壇紀(jì)要】

趙曉光天風(fēng)證券研究所所長會(huì)議實(shí)錄首先誠摯歡迎上午五位演講嘉賓，國務(wù)院參事、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏斌老師，大連商品期貨交易所李理事長，以中國信達(dá)資產(chǎn)副總莊總，還有我的第一份工作的老領(lǐng)導(dǎo)，一直把我培養(yǎng)起來的知名的投資大師王國斌先生，以及在海外市場風(fēng)靡的格隆先生。非常榮幸全國天南地北的客戶和嘉賓來到大連，我們一起問道大連。我們每天都在天南地北，不好聽叫疲于奔命，好聽一點(diǎn)就是尋找投資機(jī)會(huì)。我們應(yīng)該反思一下，我們在做什么？歸根結(jié)底，我們工作的本質(zhì)就是兩個(gè)字——預(yù)測。我今天致辭的題目叫做“預(yù)測的本質(zhì)與改變的意義”，如果落實(shí)到投資的角度就是一個(gè)事，經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)的基本面，通過估值傳遞到股價(jià)和指數(shù)的關(guān)系。我們?nèi)绻堰@個(gè)事情從三個(gè)維度展開就是長期、短期、中期?；ヂ?lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)的發(fā)展與這三個(gè)維度有什么關(guān)系。我們作為買方或者賣方應(yīng)該如何積極地應(yīng)對改變，不是坐等淘汰，而是如何駕馭。第一個(gè)維度，是長期看產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的大趨勢，如果在2008年，你認(rèn)識(shí)到智能手機(jī)會(huì)改變我們，你閉著眼睛把所有的智能手機(jī)的相關(guān)的股票都買一遍，我相信在A股的表現(xiàn)應(yīng)該非常好，因?yàn)閭€(gè)行業(yè)是在未來十年漲幅第一的行業(yè)。過去業(yè)績一直優(yōu)異的投資人就是配了很多智能手機(jī)的股票。所以對趨勢的判斷是不用考慮估值和投資因素的，對于經(jīng)濟(jì)變遷，對于消費(fèi)者，對于企業(yè)，對于每一個(gè)行為主體的思考。

對于大趨勢的判斷也是非常鍛煉了我們的思考、思辨和思想能力，這是未來人工智能所不能替代的，這讓投資變的很簡單。亞馬遜的創(chuàng)始人貝索托去問巴菲特，為什么投資在你看來這么簡單，為什么全世界只有一個(gè)你，沒有第二個(gè)你？巴菲特的回答：所有人都想很快地致富。同樣的，所有的人都想在交易中賺錢，而忽視了對大趨勢的思考。以我個(gè)人的思考是，未來會(huì)有四個(gè)工具性的創(chuàng)新和兩大確定性機(jī)會(huì)。第一，通過視頻的創(chuàng)新，重新定義移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)，我們看到全球五大巨頭都在做這個(gè)事請。我拜訪過華為的一個(gè)很核心的高層，在華為排名最重要的就是視頻服務(wù)。2016年交給高層的內(nèi)部報(bào)告就是視頻大時(shí)代。這是一個(gè)重新定義人和人的連接，從文字到語音再到視頻的自然推理，這是一個(gè)波瀾壯闊的機(jī)會(huì)，跟商業(yè)、跟游戲、金融、醫(yī)療、教育等每一個(gè)領(lǐng)域密不可分。這是第一個(gè)工具性的創(chuàng)新，它是一個(gè)工具，和各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合，大家一定要重視，不是一個(gè)噱頭和顛覆，是改造和提升各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，像當(dāng)年蒸汽機(jī)的技術(shù)改變了傳統(tǒng)的機(jī)械技術(shù)，電力技術(shù)改變了蒸汽機(jī)的技術(shù)一樣。第二個(gè)非常有大機(jī)會(huì)的工具性的創(chuàng)新就是物聯(lián)網(wǎng)，是把所有的數(shù)據(jù)拿到，用未來的大數(shù)據(jù)、人工智能提供不可獲取的基礎(chǔ)。最近比較成功的商業(yè)模式本質(zhì)就上就是物流網(wǎng)，包括亞馬遜收購線下，造成傳統(tǒng)商業(yè)巨大恐慌，因?yàn)樗梦锫?lián)網(wǎng)。第三個(gè)就是人工智能。它是一個(gè)工具性的技術(shù)，跟各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合，在美國人工智能已經(jīng)替代了財(cái)務(wù)分析、人力資源、市場分析等以技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)為核心的工作，在替代越來越多的行業(yè)。人工智能就看英偉達(dá)，他們現(xiàn)在在跟誰合作？在跟哪些行業(yè)合作？比如，已經(jīng)在跟農(nóng)業(yè)在進(jìn)行深入的合作，我們最看不起眼的行業(yè)農(nóng)業(yè)，已經(jīng)要進(jìn)入人工智能時(shí)代，在機(jī)器設(shè)備領(lǐng)域，他們和法蘭克在合作人工智能，只要裝上人工智能的芯片，加上物聯(lián)網(wǎng)，他自己就會(huì)學(xué)習(xí)，跟工程師沒有什么關(guān)系，一切以技術(shù)為核心的關(guān)系未來都將失業(yè)。物聯(lián)網(wǎng)是人工智能的重要基礎(chǔ)，為各種閉環(huán)領(lǐng)域和To B領(lǐng)域提供了數(shù)據(jù)。第四個(gè)就是新材料 我最近拜訪了中國唯一和諾貝爾獎(jiǎng)實(shí)驗(yàn)室合作的航空研究院，看到石墨烯、3D打印為代表新材料的機(jī)會(huì)。石墨烯是一個(gè)新材料，是工具性的材料，不是替代，是和各種傳統(tǒng)的材料結(jié)合，跟橡膠、化工、電纜、金屬等，提高這些傳統(tǒng)東西的性能。我們講工欲善其事，他是工具性產(chǎn)品，因?yàn)樗皇翘娲?，它是讓你性能更好，突破以前的瓶頸。第二他有遠(yuǎn)大的空間，因?yàn)楦鱾€(gè)傳統(tǒng)行業(yè)都會(huì)和它結(jié)合。我覺得從大趨勢上，就是這四個(gè)方向，一定是值得各位花時(shí)間去思考，去調(diào)研的。因?yàn)槟沐e(cuò)過了這四個(gè)趨勢，起讓以后的投資都錯(cuò)過了。而這些領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，其實(shí)在各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。兩個(gè)確定性機(jī)會(huì)，未來五年汽車產(chǎn)業(yè)就是智能手機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈，與新出現(xiàn)的新能源汽車、智能汽車，整個(gè)供應(yīng)鏈都被中國人干掉了。我們看手機(jī)的所有的供應(yīng)鏈都是中國人的，未來汽車封閉產(chǎn)業(yè)鏈將被中國企業(yè)打破和替代。可以很確定的說，更多全球巨頭會(huì)進(jìn)入汽車。第二個(gè)確定性機(jī)會(huì)是軍民融合，軍民融合的生產(chǎn)關(guān)系變革把軍工的生產(chǎn)力釋放出來，是大國崛起之路。量子通信就是軍民融合的典型代表。我們做投資忙忙碌碌，有時(shí)候你不能站在十年的角度思考問題，太久遠(yuǎn)，也不能老想1年的事情，三年是一個(gè)最好的維度。我記得上次在大連開會(huì)是在2013年，我當(dāng)時(shí)請了一個(gè)谷歌的專家來，那個(gè)時(shí)候沒有人懂互聯(lián)網(wǎng)，大家聽完，很多人都覺得非常的興奮，這是一個(gè)新的維度的思考。之后，從2014年整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮開始，延續(xù)到2015年，產(chǎn)生一批10倍以上的機(jī)會(huì)。我們應(yīng)該花時(shí)間思考這些東西，從人性、從行為主體，從社會(huì)變遷，只要是有利于提高社會(huì)效益，提升消費(fèi)者效益的事情，都會(huì)做出來，因?yàn)樗龀鰜砭陀腥速I單。我覺得這是第一個(gè)思考。第二個(gè)就是定中期，要考慮股價(jià)估值和業(yè)績的博弈，我們?yōu)槭裁捶稿e(cuò)誤，是因?yàn)槟銢]有足夠的數(shù)據(jù)，當(dāng)有足夠的數(shù)據(jù)的時(shí)候，人工智能就有大數(shù)據(jù)支撐，就可以戰(zhàn)勝我們交易人和投資者，我覺得博弈的角度，我們也在反復(fù)思考一個(gè)事情，就是股價(jià)跟盈利的關(guān)系。在2014年，股價(jià)和盈利是不相關(guān)的，2015年股價(jià)和盈利恩是負(fù)相關(guān)的，2015年下半年開始正相關(guān)，這個(gè)周期一直到現(xiàn)在。我們每個(gè)人都要思考，股價(jià)和業(yè)績的關(guān)系，未來一年可能繼續(xù)？這是很重要的事情。如果進(jìn)入負(fù)相關(guān)，你研究的越好，股價(jià)越是跌的。這一波從鋰電池到新能源到汽車，大家知道在兩周之前，市場上很多的賣方，都是看空的，最重要的是他的數(shù)據(jù)不準(zhǔn)，不多，所以得到的是片面的判斷。當(dāng)未來所有的東西都聯(lián)網(wǎng)了，就有數(shù)據(jù)了，犯錯(cuò)的概率會(huì)大幅降低。未來有兩個(gè)行業(yè)的分析師要非常的重視，一個(gè)是物流，不管商業(yè)怎么發(fā)展，都需要物流，都可以上下游驗(yàn)證。另外一個(gè)是半導(dǎo)體，未來所有的東西都要裝芯片，你就很容易知道每一個(gè)公司，每一個(gè)行業(yè)在發(fā)生什么變化。在中期的層面，我們更要看到危機(jī)，你有沒有數(shù)據(jù)？以投資理念為核心的時(shí)代，將被知行合一的數(shù)據(jù)為核心的研究方法替代。有了數(shù)據(jù)，才有邏輯，才有經(jīng)受時(shí)間檢驗(yàn)的結(jié)論。第三個(gè)層面就是短期，就是交易的事情，我們最開始接受的沖擊就是人工智能和算法交易，我也接觸了一些這樣的公司，我感覺這一塊確實(shí)是比較快的，也不用講人工智能，我在春節(jié)的時(shí)候拜訪了一個(gè)比較大的基金的投資總監(jiān)，他說他們自己研究部的分析師做了組合，過去四年每年都在跑在前1/3，這是很不錯(cuò)的成績。

站在長期、中期和短期的維度，作為我們賣方和買方的思考，我們?nèi)绾握莆崭S富的信息，得信息者得天下，這個(gè)信息來自與上下游，來自于產(chǎn)業(yè)，來自于大家的交流。過去做賣方，我有一個(gè)不錯(cuò)的習(xí)慣，每周召集買方分析師進(jìn)行討論，討論的過程就是信息匯聚的過程，在討論的過程中才能不斷地思辨，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的真相。我們的理念就是整合各方面的產(chǎn)業(yè)資源，服務(wù)客戶，我們不僅為客戶提供結(jié)論，我們更多的是為大家提供各種各樣的專家，來一起形成對這個(gè)產(chǎn)業(yè)未來的判斷，再形成對投資的判斷。這是未來很重要的一點(diǎn)，也是一個(gè)數(shù)據(jù)的競賽，如果你還停留自己的投資體系，停留在自己的偏見中，你最終可能被錯(cuò)過或者被淘汰。第二個(gè)話題就是改變，如何去整合資源，讓資本更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)，讓產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，這是擺在我們買賣雙方共同的命題，賣方本身有資源的優(yōu)勢，這是我們打造天風(fēng)的團(tuán)隊(duì)的主要的目的，就是把產(chǎn)業(yè)的資源、政府的資源，各方面的資源整合好，服務(wù)產(chǎn)業(yè)。本次策略會(huì)，我們邀請了90名專家，有很多是重量級的專家，一方面我們覺得要共同地探討產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，同時(shí)我們來自全國各地的基金、保險(xiǎn)、私募的大佬都匯聚在一起，來探討下半年擺在我們面前的命題，到底是往什么方向走？當(dāng)然，最重要的是今天上午我們這7位嘉賓，我相信他們的深入思考，他們的高屋建瓴的思考是對我們最大的啟發(fā)。我的演講就到這里，希望大家在大連收獲知識(shí)、收獲友情、收獲信息，收獲未來三年對大趨勢的判斷。

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