第一篇：干貨極多!窺探大牌私募圓桌會議現(xiàn)場發(fā)言實錄!

干貨極多!窺探大牌私募圓桌會議現(xiàn)場發(fā)言實錄！

窺探大牌私募圓桌會議現(xiàn)場發(fā)言實錄！干貨極多!導 讀

沒有一個不是大腕，不清楚的請自行百度。他們說的話，我們應該傾聽！作者：對沖研投 編輯：跟我讀研報圓桌主持：

陳曉升 申萬宏源證券有限公司首席戰(zhàn)略總監(jiān)兼申萬研究總經(jīng)理 圓桌嘉賓：

沈培今 上海瀚葉投資董事長 孫建波 景林資產(chǎn)合伙人 鄧曉峰 高毅資產(chǎn)首席投資官

陳鶴明 敦和資管副總經(jīng)理兼權(quán)益投資總監(jiān) 馬仁輝 知名投資者

王維鋼 君安常晟董事長現(xiàn)場發(fā)言實錄陳曉升：

非常高興在這里和各位朋友一起交流。今天已經(jīng)是第三天了，很多朋友堅持到現(xiàn)在。我相信這三天一定有大量干貨，尤其是今天上午，我從頭聽下來，馬老師單槍匹馬闖天下，以個人力量悟到很多真經(jīng)。

剛才談到從知識開始，然后是耐性、膽識，然后是健康，最后才是資金。講了世界上共同道理，王陽明講的“行是知之始，知是行之成”。圣人說立德、立言、立功，今天論壇高手都是立德、立言、立功的行家，請各位私募大佬跟大家交流。

我想起之前和中歐基金董事長竇總有過一次交流，他有一句話我印象非常深刻。

他說公募基金基本上是一門生意，他把中歐基金變成了一門生意、平臺。但私募是一把鋒刃，像一把尖刀上的鋒刃，所以每位私募大佬都有非常成熟的一套策略。

之前在群里和各位私募大佬交流，我們今天聚焦兩個問題第一個問題是您作為私募到底最重要的投資策略和原則是什么？

第二個問題，就在今天當下看到這樣的市場表現(xiàn)，看到周遭環(huán)境變化，肖主席剛剛在陸家嘴金融論壇上有一個發(fā)言，我們當下如何應對這個市場？王維鋼：

謝謝陳總，我比較贊同用投行思維做投資。我自己理解的策略是政策設計，我原來總結(jié)的要點，看牛市走在哪里，還有牛市在什么情況下會結(jié)束？

我自己理解，控制發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行規(guī)模的整體思路，造就了本次牛市基礎(chǔ)。

我們也分析了牛市結(jié)束的四種可能因素一個是我們認為在2017年隨著主要經(jīng)濟體流動性逆轉(zhuǎn)而逆轉(zhuǎn)，最遲到2017年，牛市會有結(jié)束的一個點。

第二個方向，在注冊制出來之后重新倡導市場化定價，也會讓市場在2016年春天結(jié)束牛市，這是政策設計選擇。第三個方向，監(jiān)管對不合規(guī)杠桿放任，我認為牛市在現(xiàn)在就會結(jié)束。

第四個方向，監(jiān)管對公司治理結(jié)構(gòu)放松，現(xiàn)在看到也有這樣的苗頭，沒有到完全失控。這是我的簡單判斷。同時我覺得牛市有順應可能性，可能說這個話有點不合時宜。最近幾天有很多朋友討論牛市結(jié)束，熊市來臨。

我了解很多投行都在等待市場下跌，可以以更便宜價格發(fā)行股份，收購資產(chǎn)，這個游戲在上一輪牛市是沒有的，是新的游戲規(guī)則。

即使到2017年，流動性扭轉(zhuǎn)不可避免到來的時候，只要并購的政策更寬松，并購政策放松才能實現(xiàn)中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。第二，我覺得限價發(fā)行、市值申購是非常好的政策，這個政策如果推行，很有可能給市場一個新的動力。三是應該限制不合規(guī)場外配資規(guī)模。這兩輪下跌最重要原因是這個因素，盡快把場外配資清理掉，券商融資規(guī)模是相對可控的。

最后一個，公司治理控制需證監(jiān)會把權(quán)力下放。要加大上市公司監(jiān)管力度，甚至要懲處玩游戲的上市公司，會讓市場牛市延續(xù)得長久一點。陳鶴明：敦和是一家宏觀對沖基金，用多資產(chǎn)、多策略立體交易方式打造全天候投資能力的機構(gòu)。投資策略用一句話講：

在控制安全邊際情況下多資產(chǎn)輪動兩句話表達是：

每個階段里盡可能抓最大、最快變量。三句話表達是三件事：

一是做好加法，二是做好減法，三是做好乘法。所謂的加法是信息收集、分析階段做加法，減法是掌握了大量信息之后要大幅度做減法，要有能力抓住最大、最快變量。第三點乘法就是權(quán)重，或者做衍生品的杠桿。作為一個宏觀對沖基金，加法、減法和乘法做好是我們生存之道。具體到在實戰(zhàn)中運用，去年行情我們認為最大的變量非常清晰，就是看空和房地產(chǎn)相關(guān)的所有資產(chǎn)，落實到頭寸的表達上會有很多種策略，比如說空商品多股票。看空煤炭，煤炭期貨成交量比較小，有轉(zhuǎn)換方式，買電力股，空滬深300，同一個策略判斷以后，可以用立體策略表達，而不是看好產(chǎn)業(yè)，看好股票就買，有不同的表達方式。

我們認為今年最大、最快變量是前三家，企業(yè)資金、房地產(chǎn)、老百姓存款搬到股市，我們認為資金分析非常重要。從策略來講，趨勢從今年年初持續(xù)到5、6月份，趨勢一直沒改變。最近有一個跡象，我們認為大家是需要警惕的。我家在深圳，大家如果了解的話，過去半年左右時間房價起碼漲了30%-50%，一些厲害地段翻一番。這個表現(xiàn)給我們大量提醒，原來大量的錢從這邊過來，這邊又很高，錢過來速度減緩甚至回流，這是今年對資金看法，我們從宏觀眼光看市場，今年看這個市場非常關(guān)鍵的要素。從這個要素去看，當前或者5、6月份我們出來的策略，特別漲得比較高以后我們的策略，我們是偏頭寸，甚至是偏空的頭寸，這是從表達角度來看。

從投資角度來講，我們這個機構(gòu)認為最大的要素是宏觀，我們內(nèi)部的宏觀策略部是所有資產(chǎn)管理公司里最大的，整個配齊宏觀策略有10個人，因為我們要做國內(nèi)外宏觀研究和資產(chǎn)配置。

我原來做股票出身，股票比較重視產(chǎn)業(yè)研究，從產(chǎn)業(yè)眼光來看我一直有一個觀點，產(chǎn)業(yè)變遷有它必然規(guī)律，當然也會體現(xiàn)到股市的熊牛。股市人均GDP1000美金以下解決老百姓的吃穿問題，除了深發(fā)展就是四川長虹。1000-5000美金解決老百姓行住的問題，過去幾年房子、車子帶動的產(chǎn)業(yè)都是大牛市。人均GDP過了5000美金是消費服務口，要全方位提高生活品質(zhì)。最近幾年大家看到了食品、安防高效率手段應用應運而生。2009年下半年開始，我提出中國經(jīng)濟開始轉(zhuǎn)型，從原來房子、車子帶動的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向消費服務、科技創(chuàng)新，這個方向我們看好三個：一是電子科技，大家叫TMT。二是大健康、三是高端裝備。具體大方向有兩個產(chǎn)業(yè)子行業(yè)，未來中國有能力在全世界都很有競爭力，甚至成老大。一個是跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)

二是新能源汽車。原因是這兩個產(chǎn)業(yè)最后的勝出不完全靠技術(shù)決定勝敗，可能是文化決定勝敗。鄧曉峰：

我過去在公募，大家把我定位在價值投資，我自己認為，我主要看商業(yè)模式和企業(yè)盈利基本點。

我覺得自己投資模式形成和自己過去經(jīng)歷相關(guān)，我自己接觸資本市場在1997年，后來加入證券行業(yè)，又轉(zhuǎn)入基金行業(yè)開始管理組合，10年前管理社?；?。這個經(jīng)歷對我自己的投資模式有很大的影響。

我2001年至2005年見到資本市場大幅下跌的過程，整個資本市場幾乎推倒重來了，大家從2003年開始講究公司基本面，我們看上市公司到底有沒有競爭優(yōu)勢，有沒有競爭力？ 2009年之后，這個市場從大環(huán)境來說是保護上市公司，使大家更主動利用投行思維。

這個過程坦率的說，是不是到了很高階段和瘋狂程度很難說，這個市場沒有太多新鮮事情。我們向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，炒創(chuàng)業(yè)板，市場一致性太強。一方面是股票表現(xiàn)很好，另一方面是有優(yōu)勢公司不愿意或者不懈做這樣的事情，可能在資本市場的表現(xiàn)不一定有這么醒目。本身這些公司會創(chuàng)造利潤、持續(xù)增長。

我觀察經(jīng)濟體從高速增長向中低速增長，這個過程是市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中過程，是利潤大幅度向優(yōu)勢企業(yè)集中過程。

市場估值水平和偏好不一定是這樣，里面肯定存在很大的偏差。包括對很多行業(yè)，從發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史和自己理解的角度評估這些行業(yè)，我覺得市場有共識性偏差，而且這個偏差具體的情況，這里面會有比較好的機會。

我們?nèi)グ盐者@個機會，無論是現(xiàn)在還是未來，我們要考慮市場環(huán)境是怎樣的，大多數(shù)參與者是怎樣的。如果大多數(shù)的市場參與者保持這樣的狀態(tài)，這個策略是少數(shù)人的策略。如果對公司判斷對了，產(chǎn)業(yè)發(fā)展判斷對了，長期來看一定是勝率很高企業(yè)，不是大起大落，而是持續(xù)追求一個比較高的勝率，持續(xù)做下去。

我過去管大組合十多年來，慢慢來看應該可以在市場生存下來，可以獲得較好的回報。展望未來，中國機構(gòu)投資者比過去更極端，我覺得這是比較好的外部環(huán)境。孫建波：陳總的命題我這么想，這波牛市成因是什么？

很多人講得都很對，錢都進了權(quán)益、股票市場，過去十年房地產(chǎn)、礦產(chǎn)和固定產(chǎn)品到了油水不多的狀態(tài)，M2規(guī)模這么大，要么進入了權(quán)益市場，有可能的話，不排除很多人進入了國際上最有前途的產(chǎn)品，美元資產(chǎn)都有可能，主體進入股票市場。這只是必要條件，為什么牛市能起來？投資者對未來有信心了，風險溢價下降。我看過去很多季度的GDP，2011年一季度開始，連續(xù)每個季度下降。之前GDP還不錯，其實政府采取了保當期EPS的方法，但大家對未來更悲觀。

2013年以來投資者雖然面臨著EPS下降，但信心在恢復。信心恢復之后，PE大幅度回升，這是牛市原因。牛市會不會結(jié)束？

有三點：

一是正常結(jié)束，我覺得看市場的指針，我個人看十八屆三中全會，2013年11月份全會關(guān)于全面擴大深化改革的決議稿，很多條目，而且有時間表，2020年全部完成。到2017年、2018年，應該有里程碑的校驗，如果到那時候沒有進展，大家信心倒掉，牛市就會結(jié)束。

這波結(jié)束有幾點值得我們擔心的，一是中國人好賭天性，很多人喜歡炒概念、真正坐下來研究商業(yè)模式，管理層、行業(yè)空間的人不多。

二是上市公司和以前很大的不同，特別喜歡做購并、市值管理。剛才陳總也講到這個問題，一定要分別到底有沒有問題？可能問題挺多的。

三是杠桿，這三者疊加在牛市過程中，如果有新方法，或杠桿比較少，頂多是受傷而已。如果做比較大的杠桿，會把你掙的錢都回吐出去。我覺得低杠桿是受傷，高杠桿沒有原則投資者是致命的。

未來方向還是改革和創(chuàng)新，中國這個國度創(chuàng)新能力比較弱，創(chuàng)新股票應該享受比改革股票溢價更高，謝謝。馬仁輝：

謝謝陳總，我給大家說市場現(xiàn)象，做股票怎么看這個市場？ 我剛才在交流的時候舉一個例子，思科公司，有興趣的朋友可以把歷史K線圖拿來做復盤。從交易行為來說。他在啟動之間是頭尖頂?shù)男螒B(tài)破位，低點是19美元，作為投資者在股價基礎(chǔ)形態(tài)破位時該不該止損？我覺得應該止損，事后證明是空頭陷阱。止損以后再往上敢不敢買？這是第二環(huán)節(jié)。第三環(huán)節(jié)更重要，買的時候怎么知道漲多少？這就有心理預期。

我可以告訴大家一個交易數(shù)據(jù)，整個股價從空頭陷阱上漲，漲了接近1200倍。另外一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)更殘酷，日線有1200天上漲，1100天下跌。股價上漲過程中還有47.5%的交易時間下跌，市場的波動怎么看待？第二，如果看成是周線節(jié)奏，陰線交易周期一下子降到39%。如果放到月線，陰線交易周期只有29%。如果放到年線，一口氣漲10年，然后出現(xiàn)陰線，基本90%時間都是陽線。一根K線可改變心態(tài)、心情，兩根K線可改變立場、預期。人的心態(tài)受市場波動而影響，怎么樣控制心態(tài)？

我在半個月以前旗幟鮮明給大家說一個觀點，日線級別有頂背離現(xiàn)象，但是日線級別的頂背離我不敢確定就是頂。如果延伸到周線或者月線，市場相對比較麻煩?，F(xiàn)在的情況已經(jīng)影響周線，月線沒有確認。

技術(shù)分析是尋找歷史規(guī)律推測未來可能的大概率事件。

我們所有分析是建立在大概率事情上，如果把大概率看清楚，投資是很優(yōu)秀、很成功的。

這個地方我給大家說，如果你們有興趣看標準普爾500指數(shù)或道瓊斯指數(shù)，我們講日線級別，從金融危機到現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)月線級別的背離還在往上走的時候，任何技術(shù)分析不能完全的迷信。

有興趣朋友你們把上證指數(shù)每一次重要低點和高點作為聯(lián)線，接連的周期越長，點數(shù)越多，有效性越強。

我們要辯證的看上漲和下跌。我經(jīng)常講左手和右手，投資一個人是10個手指頭，做好投資拜佛要雙手合十。

我用十個手指頭來講。如果投資是左手，看行業(yè)的成長空間、商業(yè)模式是怎樣的，有沒有創(chuàng)新？有沒有壁壘，護城河有多高?看管理團隊，還有未來業(yè)績增長。

不管市場炒任何故事，所有故事都要納入到終極故事上，就是業(yè)績超預期增長。歷史上500倍、1000倍、3000倍的股票，他們共同點是因為業(yè)績增長導致股價超預期上漲。二是右手，右手是技術(shù)面分析。

技術(shù)面無外乎看股價結(jié)構(gòu)，根據(jù)歷史運行規(guī)律或市場估值水平，判斷是頂部、腰部還是底部。鄧曉峰：

我覺得經(jīng)濟和上市公司盈利我不是那么悲觀，我們觀察到中國的企業(yè)界，除了他們在2011年政府加杠桿，最近沒加了。中國民營資本和大多數(shù)上市公司在2011年之后去杠桿，這個過程已經(jīng)經(jīng)歷了3、4年，這是第一個情況。

第二，這次中國企業(yè)界利潤調(diào)整和過去不一樣，去年、前年盈利還是正增長，今年4月份為止，負增長的幅度不斷縮小，如果扣除上游以石油、煤炭為代表的之外，整個企業(yè)的盈利是正增長的。

往后看我覺得我們對盈利和經(jīng)濟不那么悲觀，股市就要看資金層面，這個市場我不一定那么樂觀，包括市場走多遠、多久，還需要觀察。大家看到最重要的指標，最近新基金發(fā)行遇到了重大挑戰(zhàn)，資金面情況最好時候已經(jīng)過去了，是不是出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)不好說，需要持續(xù)觀察一段時間。

如果客觀分析目前現(xiàn)狀，大家的倉位很高，二是后續(xù)部隊很可能短期之內(nèi)會有很大的挑戰(zhàn)。同時我們這些最好的時間進來的投資者都有損失，大家要警惕。

而且操作心態(tài)都是非常麻木的心態(tài)。可能企業(yè)利潤會超預期，包括陳總、王總都提到，房地產(chǎn)銷售4、5月份的面積同比增長，房地產(chǎn)的系統(tǒng)性風險在下降，新開工在下降，銷售去化在增加。正好面臨三季度企業(yè)盈利持續(xù)正增長情況，資金會不會重新尋找自己的機會和方向，我自己覺得過去幾年的資本市場不是常態(tài)，拉長來看只是很小的浪花。過去幾年因為大家非常熱烈的擁抱新經(jīng)濟，超額回報的時代已經(jīng)過去，現(xiàn)在是負回報的階段。孫建波：

剛才曉峰說得非常對，公募基金換手率太高，新上來的基金經(jīng)理都是TMT分析師，這方面股票回撤50%的水平，現(xiàn)在往未來看，第一個是核心思路是什么？

每一波行情，無論是牛市和熊市，要找到主要矛盾和方向。創(chuàng)新里面美股不只是互聯(lián)網(wǎng)，還有材料、生命科學和高端裝備，A股只有互聯(lián)網(wǎng)牛。我覺得未來還有機會，但一定要去偽存真，即使是好方向，也要按照價值投資方法好好過一遍。我的結(jié)論，方向還是方向，要去偽存真。第二，有些股票和方向沉寂了很長時間，像白酒，從中央八項規(guī)定之后已經(jīng)過了3年。大家知道白酒行業(yè)的現(xiàn)金流量狀況比所有傳統(tǒng)行業(yè)都好，經(jīng)過那么長時間，出廠價和零售價格在優(yōu)化，是不錯的選擇。陳鶴明：

剛才講到最大變量是資金變動，5、6月份以后市場相對謹慎，有風險意識。剛才幾位高人都講了，做小股票最大問題是流動性風險。

市場從策略來講，戰(zhàn)略上是牛市思維，戰(zhàn)術(shù)上用熊市思維。因為現(xiàn)在市場出現(xiàn)兩個負反饋一個是掙錢效應沒了，變成賠錢效應了。

大家沒有想到第二個負反饋是基本面負反饋

這波行情起來很多公司不是基本面好上去的，是因為上市了股價漲，很便宜拿到資金然后收購兼并。漲的時候收購兼并很容易，反過來股票跌一半，融資難，收購標的就不給你了。未來一個季度發(fā)現(xiàn)，原來提出的購并全面失敗，基本面的負反饋出來。這一波行情調(diào)整，牛市調(diào)整使得不懂得用好乘法的人在這次行情輸命，不僅僅是輸錢。沈培今：以投行思維去做私募

演講嘉賓：

沈培今先生: 上海瀚葉投資控股有限公司董事長、總裁。我主要從思路、思維和投資角度考慮問題。第一波下跌時有兩個行業(yè)首席分析師問我，沈總，你覺得下跌怎么樣？估值怎么樣？我說不言自喻，各位考慮自己拿的股票，目前股價高不高？PE有多少？至少我知道一個公司凈資產(chǎn)6億，市值達到240多億了，非理性情況在目前股市里比比皆是。這次下跌對股市、投資者，特別是上市公司是非常好的教訓。政府決心發(fā)展股市，不是給大家做更大的賭場，而是希望大家通過資本市場把企業(yè)做大做強。但很多上市公司遠沒有意識到。這是我前面的感想，接下來是我主題報告的內(nèi)容。比互聯(lián)網(wǎng)思維更強大的思維是投行思維，投行思維是看這公司、這個人到底能配置多少資源，這種能力來源于投行。這個世界有三種人一是資源所有者，二是資源配置者，三是資源出賣者。資源所有者在誰手上不重要，關(guān)鍵他有強有力的資源配置權(quán)。資源配置者是第二類，干活的人，從事資源的投入、整合、運營、產(chǎn)出，可以叫資源、資本玩家。三是資源出賣者，這些人本身就是被配置的資源。投行思維核心問題一是宏觀資源配置。以投行思路考慮永遠是基差問題，最多的錢向最優(yōu)秀行業(yè)配置。

二流的人向二流行業(yè)配置，最差的人配置最差的行業(yè)，這是非常殘酷的。

前期大牛股全通教育收入很低，但這個行業(yè)代表了最先進生產(chǎn)力方向。以后在線教育會有長足進步，大家通過在線教育做網(wǎng)上學習、學歷教育。如果5G時代到來，網(wǎng)絡速度提升，在線教育也是，所以全通教育上漲沒有錯，只是太快而已。資源配置到這些人手里是聰明人所為，資本非常聰明。

從宏觀資源角度配置，二戰(zhàn)以后資金流入最有效率的國家，60年代流入美國，70、80年代流入日本，80年代后流入中國。

什么是宏觀資源配置？精髓就是靜態(tài)角度、結(jié)構(gòu)重組。投行思維的精髓是結(jié)構(gòu)重組，對資源種類進行分析，產(chǎn)生由石墨到金剛石效果。中觀配置是某個行業(yè)和資源整合，比如說電力整合和上海地區(qū)的資源組織。靜態(tài)角度不言而喻了，如企業(yè)內(nèi)部重組。如果以投行思維看問題有五大要素，一是金子，可取得豐厚資本回報的價值洼地；二是地圖，可取得豐厚回報的操作方法，三是自行車，金融技術(shù)、牽線搭橋的中介服務；四是你，客戶或戰(zhàn)略合作伙伴，五是我們，投資銀行家的問題。

這里面分成兩種結(jié)構(gòu)，一個是中介服務結(jié)構(gòu)，我知道哪里有金子，知道路，忽悠你過去搶，給你地圖和自行車。比如說投行家給客戶描繪產(chǎn)業(yè)整合后的美好藍圖，鼓動客戶實施并購戰(zhàn)略，并為其設計交易結(jié)構(gòu)，提供私募融資服務。二是投資控股結(jié)構(gòu)，我知道哪里有金子，知道路，忽悠你跟我去，給我自行車，我騎著去搶，分給你一點。

投行能力分成四種第一種是畫圖能力，優(yōu)秀投資家編故事能力極強，通過描繪遠方美景告訴人們哪里成功。操作實現(xiàn)什么時候出手，最終效果是讓人心向往之，甘愿出錢賣命。二是協(xié)調(diào)能力，投行家作為總協(xié)調(diào)人，需要打通好與監(jiān)管部門、地方政府、并購方、目標方、會計師事務所、律所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等各方關(guān)系，確保萬無一失。三是表達能力，如何把故事講得動聽。

四是金融能力，投行思維最終體現(xiàn)在行動上，系統(tǒng)的資本經(jīng)營意識、嫻熟的并購技術(shù)和扎實的財務、法律知識。我比較欣賞的故事是鵬博士，每一輪熊市到來之前都圈到一筆大錢，哪怕公司有500億市值，上百億現(xiàn)金，構(gòu)建了護城河。很多公司純粹于資本游戲，本質(zhì)上沒有任何內(nèi)容，這樣的公司各位都擔心。我前幾天小范圍說過一個問題5000點以后上市公司董事長能力非常關(guān)鍵，他有沒有進取精神，有沒有宏觀思維？有沒有震懾人心的魅力和非常強大的團隊？ 這非常關(guān)鍵。沒有進取心的董事長，追求安逸的上市公司，買了這樣的股票可以毫不猶豫的拋棄掉，因為估值已經(jīng)非常、非常貴了。前段時間有人買了很多ST，后來ST大部分重組了，這是制度套利機會，最終借殼，各得其所。這是要素稟賦、思維能力和看問題視角起作用?？磫栴}角度比研究這個公司靜態(tài)估值、動態(tài)估值，PE多少強很多。最后說說我的心得資本追逐核心是兩點，一是稀缺性，二是效率。唯有這兩類股票才能暴漲，才能得到超比例上漲。

舉個例子，稀缺性我講宏觀，目前中國成為全球資本價值的價值高地，全球優(yōu)秀資源、資本都流向中國，紅籌紛紛歸來，海歸也歸來了。

在這樣情況下整個殼資源成為資本競相追逐的稀缺資源，這是非常簡明扼要的邏輯。

還有效率，螞蟻金服已完成新一輪融資，估值是450-500億融資。這是P2P和互聯(lián)網(wǎng)金融公司，P2P雖然瑕疵很多，但如果有強有力支撐，強有力的配套措施，會對銀行行業(yè)造成很大沖擊。因為要去中介化，銀行是最大中介，互聯(lián)網(wǎng)公司讓買方和賣方，需要資金的人和借出資金的人直接拉手。這從長遠來看效率的提升，同時對銀行估值產(chǎn)生巨大壓力。當然有我們國家金融管制過程，沒有那么快，有可能在美國這方面更快。在大數(shù)據(jù)保護下，在個人信息保護下，有錢的人直接給需求的人，這是長遠趨勢，這是誰都不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

我們講微觀稀缺性，美國Achillion公司股價大幅上揚，因為老美是丙肝大國，宣布徹底治愈丙肝以后，市值到1000億以上。如果有公司治愈艾滋病，市值就到1萬億了。還有效率，大眾點評在平面版時曾經(jīng)找我融資，我很草率的拒絕了，我覺得臺式機上看很不方便，誰吃飯還上網(wǎng)看一下？又沒有明確盈利模式，當時估值就3、4億人民幣。在移動技術(shù)時代，大眾點評靠GPS迅速定位周邊餐廳情況，效率幾何級數(shù)增加，騰訊買下來的估值是30億美金，短短時間內(nèi)50-60倍，這是微觀效率提升。

回到原來問題，投行是發(fā)現(xiàn)美的能力，投行發(fā)現(xiàn)這只股票值得投資或不值得投資，或者通過我們改造從丑女變得美女，或者從美女打回丑女的過程。天下從來沒有成交不了的生意，只有成交不了的價格。

最后說一下我對資本市場的看法70年代時候最牛逼的人掌握的資源不是錢，是糧票。

2000年開始，整個中國進入房產(chǎn)時代，如果那時候沒有買房產(chǎn)，現(xiàn)在都以10倍的價格把房產(chǎn)買回來。

我們相信未來的10年之內(nèi)，中國政府開始啟動股權(quán)時代。假設前面10年沒有炒房子，后面10年沒有炒股，很有可能被剝奪成赤貧。在這樣情況下，我們秉持投行思維，發(fā)現(xiàn)美的公司，發(fā)現(xiàn)好的公司，抓住股權(quán)時代浪潮，實現(xiàn)自己人生價值的突破。我就說這么多，謝謝大家。