第一篇：IPO發(fā)行審核最新政策研究

IPO發(fā)行審核最新政策研究

第一部分：IPO基本審核政策解讀

一、董事、高管的誠信問題

1、公司法的有關(guān)規(guī)定：1）第21條：控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。2）第147條：規(guī)定不得擔任董監(jiān)高的五種情形。3）第148條：規(guī)定董事和高管的忠實勤勉義務。4）第149條：董事和高管遵守忠實勤勉義務禁止的八種行為。

2、首發(fā)辦法的相關(guān)規(guī)定：1）第21條：三會制度順利運行，人員履行職責。2）第22條：董監(jiān)高了解發(fā)行上市有關(guān)規(guī)則。3）發(fā)行上市董監(jiān)高禁止出現(xiàn)情形。

3、關(guān)注高管的競業(yè)禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來等方面關(guān)注董事、高管的忠實、誠信義務。如國企管理人員新設公司收購原公司的情形、高管與擬上市公司共設公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產(chǎn)企業(yè)與高管關(guān)系的問題，需要重點關(guān)注。推薦企業(yè)發(fā)行審核時根據(jù)其過往情況，著眼于未來可能存在的不確定性。

4、種種跡象表明，證監(jiān)會越來越關(guān)注董事、高管以及大股東在公司經(jīng)營過程中的誠信問題，不管是法律已經(jīng)明文規(guī)定還是一些潛在的行為。誠信問題成為一個企業(yè)發(fā)行審核過程中比較關(guān)鍵的一種“軟實力”，甚至有時候都有“一票否決制”的功效，比如虛假出資偷逃出資的問題，比如曾經(jīng)受到處罰問題等。

二、股東超200人問題

1、關(guān)于股東超200人，原則上不要求、不支持公司為了上市而進行清理。如果股東自愿轉(zhuǎn)讓，應披露中介的核查意見，披露中介對股東是否自愿轉(zhuǎn)讓、是否存在糾紛進行逐一核查確認?！静恢С帜闾幚碇笤偕鲜校簿褪钦f股東超過200人的企業(yè)上市之路也是越來越窄了?！?/p>

2、城市商業(yè)銀行2006年之后形成股東超過200人問題，對發(fā)行上市構(gòu)成障礙?！颈本┿y行和寧波銀行只能作為特例來看待，并且后來都發(fā)生了或大或小的糾紛更加讓證監(jiān)會謹慎，以后股東問題會成為城商行上市最大的障礙?！?/p>

3、以委托、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許這類方式持股，需要直接量化到實際持有人，量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過200人。【信托委托持股的問題早就明確不可以?！?/p>

4、對于在發(fā)行人股東及其以上層次數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O立的公司），股東人數(shù)應合并計算。【也就是說現(xiàn)在持股公司也是要被限制的，至少不是被允許的？】

5、總結(jié)一下，證監(jiān)會的態(tài)度非常明確：不鼓勵股東超過200人的企業(yè)再去上市，如果非要上沒關(guān)系，委托信托持股肯定不行，以前經(jīng)常用的持股公司方式也即將堵死，最后剩余的一條路就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是一定要注意每個細節(jié)上的處理，千萬不要出現(xiàn)舉報或者沸沸揚揚的糾紛。

三、獨立性問題

1、對企業(yè)集團只拿一小部分業(yè)務上市的，要充分關(guān)注發(fā)行人的獨立性問題，關(guān)注發(fā)行人和集團公司業(yè)務的相關(guān)性，是否面對相同的客戶，資金、人員、采購、銷售等方面實際運作上是否分不開。關(guān)于同一控制下的資產(chǎn)重組問題，請參照法律適用意見[2008]第3號；非同一控制下的資產(chǎn)重組，相關(guān)審核標準正在研究，應在反饋會中提出并進行研究。

2、關(guān)于主業(yè)突出的要求和整體上市的要求，更側(cè)重于整體上市，對集團經(jīng)營性業(yè)務，原則上應要求整體上市。

3、關(guān)注公司是否存在“關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化”的情況，以及將業(yè)務相同的關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方的情況。如有嫌疑，將要求對有關(guān)問題進行核查，提醒發(fā)審會關(guān)注。

4、資金占用，不僅是解決的問題，還要關(guān)注其他業(yè)務的現(xiàn)金流，關(guān)注其他業(yè)務對擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構(gòu)上判斷未來是否發(fā)生。

5、獨立性問題，不僅在形式上，而且在實質(zhì)上予以關(guān)注。

四、國企整體上市整合問題

1、以往國有企業(yè)大多采取部分改制的方式上市，有一些大型國有企業(yè)控股一家或多家A股上市公司，這些A股上市公司的業(yè)務一般只占集團主營業(yè)務的一部分，往往與集團存在一定程度的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。

2、如果這些大型國有企業(yè)整體上市時對已上市的A股公司不予整合，則整體上市公司股東會、董事會與下屬上市公司的股東會、董事會的關(guān)系不順，管理架構(gòu)重復，決策難以協(xié)調(diào)，影響公司的獨立性；而子公司和母公司在信息披露方面，也存在難以協(xié)調(diào)的問題。

3、新的公司法、證券法頒布及新老劃斷之后，原則上要求大型國有企業(yè)在整體上市時，應根據(jù)自身的具體情況，對資產(chǎn)和盈利占比較高的下屬已上市A股公司進行整合，對新老劃斷之前形成的一家上市公司控股幾家A股公司的情況，也要求對下屬上市公司進行整合。

4、整合可以采取的方式主要有：

1、整體上市公司以換股方式吸收合并已上市A股公司，如上港集團采用換股吸收合并的方式整合上港集箱；

2、將集團資產(chǎn)整體注入已上市A股公司，如中船集團通過將核心資產(chǎn)注入滬東重機的方式實現(xiàn)整體上市。

3、以現(xiàn)金要約收購的方式將A股公司私有化，如中石化在上市后以這種方式整合了揚子石化、齊魯石化、中原油氣、石油大明四家下屬A股公司。

5、對于某些下屬A股公司規(guī)模所占比例較小的大型國有企業(yè)，如最近1年所屬A股公司的主營業(yè)務收入和凈利潤、最近1年末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別占集團主營業(yè)務收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比例均低于10%，且整體上市前整合A股公司或利用現(xiàn)有上市公司進行整體上市成本較高、操作難度較大的，允許公司可選擇在整體上市后再擇機整合已上市公司。

五、關(guān)于重大違法行為的審核

1、重大違法行為是指：違反國家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴重的行為。

2、原則上，凡被行政處罰的實施機關(guān)給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實施機關(guān)依法認定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說明的除外。

3、上述行政處罰主要是指財政、稅務、審計、海關(guān)、工商等部門實施的，涉及公司經(jīng)營活動的行政處罰決定。被其他有權(quán)部門實施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠信，對公司有重大影響的，也在此列。

4、近三年重大違法行為的起算時點，法律、行政法規(guī)和規(guī)章有明確規(guī)定的，從其規(guī)定，沒有規(guī)定的，從違法行為的發(fā)生之日起計算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終了之日起計算?！径皇翘幜P之日起起算，這一點還是要注意】

5、對行政處罰決定不服正在申請行政復議或者提起行政訴訟的，在行政復議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據(jù)該行政處罰決定對該違法行為是否為重大違法行為的認定，但可依申請暫緩作出決定。

六、上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題的審核

1、對IPO前增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，審核中重點關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實、是否合法合規(guī)，即增資是否履行了相應的股東會程序，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實意思表示，是否已完成有關(guān)增資款和轉(zhuǎn)讓款的支付，是否辦理了工商變更手續(xù)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關(guān)注有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，關(guān)注增資入股或者受讓股份的新股東與發(fā)行人或者原股東及保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實際控制人，說明有關(guān)資金來源的合法性。

2、涉及國有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國有資產(chǎn)管理部門要求的批準程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。

3、涉及工會或職工持股會轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會會員及職工持股會會員一一確認的書面文件。要求中介機構(gòu)對上述問題進行核查并發(fā)表明確意見。

4、定價方面，關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價原則，對在IPO前以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要求說明原因，請中介進行核查并披露，涉及國有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國有資產(chǎn)評估及報主管部門備案程序，是否履行了國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需掛牌交易的程序，對于存在不符合程序的，需取得省級國資部門的確認文件。

5、關(guān)于股份鎖定，根據(jù)上市規(guī)則的要求，IPO前原股東持有的股份上市后鎖定1年，但控股股東、實際控制人持有的股份上市后鎖定3年，發(fā)行前1年增資的股份鎖定3年，同時我們要求，發(fā)行前1年從應當鎖定3年的股東轉(zhuǎn)讓出來的股份，同樣要求鎖定3年。高管直接或者間接持有的股份，需遵守《公司法》第142條的要求進行鎖定。

七、環(huán)保問題的審核

1、招股書詳細披露發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營與募集資金投資項目是否符合國家和地方環(huán)保要求、最近3年的環(huán)保投資和相關(guān)費用成本支出情況，環(huán)保設施實際運行情況以及未來的環(huán)保支出情況；

2、保薦人和發(fā)行人律師需要對發(fā)行人的環(huán)保問題進行詳細核查，包括是否符合國家和地方環(huán)保要求、是否發(fā)生環(huán)保事故、發(fā)行人有關(guān)污染處理設施的運轉(zhuǎn)是否正常有效，有關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設施及日常治污費用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的污染相匹配等問題；

3、曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問題受到處罰的，除詳細披露相關(guān)情況外，保薦人和發(fā)行人律師還需要對其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見，并應取得相應環(huán)保部門的意見；

4、對于重污染行業(yè)的企業(yè)需要提供省級環(huán)保部門出具的有關(guān)環(huán)保問題的文件，對跨省的重污染企業(yè)須取得國家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖?。

八、土地問題

1、土地使用是否合規(guī)，是審核重點關(guān)注的問題。最近2008年，國務院發(fā)布了《關(guān)于促進節(jié)約集約用地的通知》（國發(fā)[2008]3號，）等一系列件，進一步明確了土地管理相關(guān)要求。

2、發(fā)行人及其控股子公司生產(chǎn)經(jīng)營使用土地應當符合國家有關(guān)土地管理的規(guī)定。保薦人及律師須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件，就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募集資金投資項目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見，并核查發(fā)行人最近36個月內(nèi)是否存在違反有關(guān)土地管理的法律、行政法規(guī)、受到行政處罰，且情節(jié)嚴重的情況。國發(fā)3號文作為規(guī)范性文件，保薦人和律師應將其作為核查及發(fā)表意見的依據(jù)。

3、發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務中包括房地產(chǎn)業(yè)務的，保薦人和發(fā)行人律師應對發(fā)行人的下列問題進行專項核查，并發(fā)表明確意見：（1）土地使用權(quán)的取得方式、土地使用權(quán)證書的辦理情況；（2）土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價款的繳納或支付情況及其來源；（3）土地閑置情況及土地閑置費的繳納情況；（4）是否存在違法用地項目；（5）土地開發(fā)是否符合土地使用權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過土地使用權(quán)出讓合同約定的動工開發(fā)日期滿一年，完成土地開發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。

4、發(fā)行人募集資金投資于非房地產(chǎn)項目時，有關(guān)投資項目所涉及的土地使用權(quán)應當已基本落實：（1）以出讓方式取得土地使用權(quán)的，應已與相關(guān)土地管理部門簽署土地使用權(quán)出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關(guān)土地管理部辦理土地使用權(quán)登記手續(xù)；（2）以購買方式從他方取得土地使用權(quán)的，應已與該土地使用權(quán)的可合法轉(zhuǎn)讓方簽訂土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。（3）以租賃方式從國家或他方取得土地使用權(quán)的，應已與相關(guān)土地管理部門或該土地使用權(quán)的可合法出租方簽訂土地使用權(quán)租賃合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。（4）以作價入股方式從國家或他方取得土地使用權(quán)的，應已經(jīng)向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。

九、先A后H問題

1、審核：A股材料受理后，可向香港交易所提交申請材料；

2、發(fā)行比例：A股的發(fā)行比例須滿足法定的最低要求（10%或25％）；

3、定價：H股的價格必須不低于A股的發(fā)行價，H股定價原則須在A股招股書披露；

4、獨家發(fā)起：（H股公司可以獨家發(fā)起），先A后H公司不能獨家發(fā)起。

5、信息披露：主要按照A股的要求進行披露，如募集資金使用等。

6、協(xié)調(diào)機制：和香港交易所有審核協(xié)調(diào)機制。

十、H股公司回境內(nèi)上市

1、按照首發(fā)的程序進行申報，也按首發(fā)的標準進行審核和信息披露，必須符合股份公司設立滿3年等發(fā)行條件，計算最低發(fā)行比例時可合并H股公眾股比例。

2、信息披露應按“孰嚴原則”進行信息披露，即首先按照境內(nèi)首次發(fā)行A股的信息披露規(guī)則披露信息，若境內(nèi)的信息披露規(guī)則未要求，而在香港市場已經(jīng)披露的信息，亦應在招股說明書中披露，境內(nèi)信息披露規(guī)則有要求，但未在香港市場披露的信息，H股公司應在境內(nèi)刊登招股說明書的同時，在香港市場作出相應披露。

3、關(guān)于股份面值。目前境內(nèi)上市公司的股票面值絕大部分均為1元。隨著境內(nèi)證券市場的發(fā)展和投資者日漸成熟，2007年開始已允許股票面值不是1元的公司在境內(nèi)發(fā)行上市（紫金礦業(yè)）。

4、目前暫不考慮在香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請，這類企業(yè)如需發(fā)行A股，可在其轉(zhuǎn)到香港主板上市后再提出發(fā)行申請。

十一、文化企業(yè)上市問題

1、文化企業(yè)上市情況：最近兩年，有遼寧出版?zhèn)髅?、粵傳媒、天威視訊在A股市場發(fā)行上市，籌資16.42億元；新華文軒在香港上市，籌資23億港元。到目前為止，有7家企業(yè)通過首次公開發(fā)行的方式在A股市場上市：歌華有線、東方明珠、中視傳媒、電廣傳媒、粵傳媒、遼寧出版，天威視訊。該等公司通過股票市場籌資總額為126億元。其中，IPO籌資39億元，再融資87億元。有4家企業(yè)以買殼方式上市：博瑞傳播、賽迪傳媒、廣電網(wǎng)絡、上海新華傳媒。

2、文化企業(yè)上市應注意的問題：獨立性方面，《首發(fā)管理辦法》要求發(fā)行人應具有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力；要求發(fā)行人資產(chǎn)完整、業(yè)務獨立，發(fā)行人的業(yè)務應當獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人在獨立性方面不得存在嚴重缺陷。持續(xù)盈利能力方面，《首發(fā)管理辦法》要求發(fā)行人不得存在其營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方有重大依賴的情形。文化企業(yè)發(fā)行上市，需滿足有關(guān)法規(guī)的要求，在獨立性方面，應做到資產(chǎn)完整、業(yè)務獨立，避免同業(yè)競爭，減少關(guān)聯(lián)交易；在持續(xù)盈利能力方面，要做到能夠獨立面向市場，經(jīng)營上避免對大股東有嚴重的依賴。

3、擬上市文化企業(yè)普遍存在的共性問題：1）股份公司設立不滿3年。2）公司獨立性存在缺陷。文化企業(yè)目前仍難以做到整體上市，如出版集團中，有些出版社不能納入上市公司；報業(yè)及電視臺改制，核心資產(chǎn)和業(yè)務納入上市公司仍存在障礙；未上市部分往往負擔重，甚至存在較大的虧損，獨立生存能力較差。3）企業(yè)經(jīng)營區(qū)域特點明顯，行政分割制約了企業(yè)的發(fā)展空間。4）資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。文化類企業(yè)原來都是事業(yè)單位，改制為企業(yè)的時間不長，往往資產(chǎn)規(guī)模不大，經(jīng)營能力、市場拓展能力和盈利能力都有待提高。

4、關(guān)于文化企業(yè)改制上市建議：1）支持文化企業(yè)整體重組。2）根據(jù)企業(yè)融資需求的輕重緩急，有針對性地制定相應的融資計劃及政策措施。有的文化企業(yè)可先改制，引入戰(zhàn)略投資者。3）文化企業(yè)盡快按照規(guī)范的有限責任公司或股份公司改制、運作，按現(xiàn)有政策，還難以做到大量的文化類企業(yè)報國務院豁免其發(fā)行上市條件。要求文化企業(yè)改制運行滿3年后再上市，也有利于宣傳主管部門考察文化企業(yè)改制相關(guān)政策的有效性和可行性，降低政策風險。4）支持擬上市文化類企業(yè)進行跨區(qū)域、跨集團拓展，進行市場化的跨區(qū)域收購兼并，加強競爭，形成優(yōu)勝劣汰的機制。5）支持已上市文化傳媒企業(yè)并購重組，利用資本市場做大做強。

十二、股利分配政策問題

1、企業(yè)在審核期間提出向現(xiàn)有老股東進行利潤分配的，處理原則是，發(fā)行人必須實施完利潤分配方案后方可提交發(fā)審會審核；若利潤分配方案中包含股票股利的，必須追加利潤分配方案實施完畢后的最近一期審計。

2、利潤分配方案應符合公司章程中規(guī)定的現(xiàn)金分紅政策，發(fā)行上市前后利潤分配政策應保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。保薦機構(gòu)應對發(fā)行人在審核期間進行利潤分配的必要性、合理性進行專項說明，就利潤分配方案的實施對發(fā)行人財務狀況、生產(chǎn)運營的影響進行分析并發(fā)表核查意見。3、2008年10月公布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》要求上市公司在公司章程中明確現(xiàn)金分紅政策，并在定期報告中加強對分紅政策及執(zhí)行情況的信息披露。對申請首次公開發(fā)行的公司，《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第1號—招股說明書》第112條規(guī)定“發(fā)行人應披露最近三年股利分配政策、實際股利分配情況以及發(fā)行后的股利分配政策”。

4、以往《招股說明書》披露的關(guān)于發(fā)行后的股利分配政策往往比較籠統(tǒng)，不夠具體明確。為使投資者對公司分紅有明確預期，同時與57號令等相關(guān)規(guī)定相銜接，在IPO審核中要求公司對發(fā)行后的股利分配政策要細化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進一步明確現(xiàn)金股利占當期實現(xiàn)的可分配利潤的比例。

十三、假外資化架構(gòu)的問題

1、關(guān)注的對象是：本來是境內(nèi)個人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個人在境外設立SPV，然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。

2）審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復為境內(nèi)直接控股，如果沒有導致實際控制人、高管、業(yè)務的調(diào)整，且外資化和落地過程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。對于境內(nèi)企業(yè)外資化后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的部分，可以保留，僅要求實際控制人控制的部分恢復為境內(nèi)直接控制。3）外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，目前仍然在征求有關(guān)部門的意見，目前來看存在的問題：（1）資金流動、股權(quán)安排、股東承諾等情況比較復雜，如公司治理、股權(quán)退出、對堵條款等情況難以核實；（2）避稅港公司本身缺乏透明度，控股股東等情況難以核查；（3）假外資現(xiàn)象突出（超過三分之一），對經(jīng)濟存在負面影響。

4）根據(jù)1995年1月1日對外經(jīng)濟貿(mào)易合作部發(fā)布的《關(guān)于設立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定》規(guī)定，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓須在公司登記3年后進行，并經(jīng)公司原審批機關(guān)批準。該規(guī)定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設立后3年內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓如經(jīng)過設立外商投資股份有限公司時原審批機關(guān)批準即可，并不屬于違反規(guī)定。

十四、其他問題

1、企業(yè)審核過程中股權(quán)變動問題。按審核制度的要求，在審核過程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或者發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，我們原則上要求企業(yè)撤回材料，保薦人重新履行盡職調(diào)查之后再重新申報。對于目前在審企業(yè)，如出現(xiàn)增資引入新股東，或者出現(xiàn)股東進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，須按照上述有關(guān)要求執(zhí)行。小股東的股權(quán)變動也要撤，小股東中有工會持股，也不行。

2、分拆上市的問題。（1）境內(nèi)上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關(guān)鍵取決于上市部的意見。（2）境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨立性、業(yè)務的相關(guān)性?！揪惩馍鲜泄臼欠衲芊植鹕鲜械膯栴}很多人討論過，看來至少證監(jiān)會那邊沒有實質(zhì)性障礙?！?/p>

3、實際控制人在服刑期間問題。雖然首發(fā)管理辦法沒有規(guī)定，但認為實際控制人的要求應比高管更為嚴格，因此，不符合發(fā)行上市條件。

4、合伙企業(yè)持股問題。由于目前合伙企業(yè)開戶問題尚未解決，因此，對于合伙企業(yè)持有股份的公司申請上市，目前雖然受理但無法進行具體審核。

5、社保和公積金的繳納問題。由于我國的社保、公積金繳納規(guī)定不盡完善，各地具體操作不盡相同，使部分企業(yè)在為農(nóng)民工、流動職工繳納社保和公積金方面存在困難。對于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進行以下工作：核實和說明未能繳納的原因；取得當?shù)厣绫２块T的相關(guān)文件；實際控制人承諾：如需補繳，由其承擔。

6、國有企業(yè)改制程序瑕疵問題。對于國有企業(yè)改制程序中存在未經(jīng)評估、轉(zhuǎn)讓價格明顯低于凈資產(chǎn)等瑕疵問題，不建議進行補充評估等方式，可通過以下方式彌補：（1）核查改制當時是否存在相關(guān)特殊規(guī)定或文件；（2）國資部門的事后確認文件，對于重大程序瑕疵需取得省級國資部門的確認文件。【不建議重新評估，最好是事后確認文件。】

7、外資企業(yè)同業(yè)競爭問題。外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務的，通過市場分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競爭問題，很難得到認可，主要是市場邊界難以確定。

8、募集資金投資項目問題。（1）審核關(guān)注募集資金投資項目對公司持續(xù)盈利能力的影響。（2）募集資金投資項目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項目進行盡職調(diào)查，并發(fā)表意見。（3）補充流動資金的比例無明確限定，要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點、經(jīng)營模式確定，如工程類企業(yè)募集資金多數(shù)用于補充流動資金是可行的，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)補充流動資金的比例不宜過大。

9、實際控制人變化問題。持股比例第一大股東發(fā)生變化，則認定實際控制人發(fā)生變化。第二部分：IPO財務審核重點問題關(guān)注

一、發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化的適用意見

1、規(guī)范對象：“同一實際控制人下相同或類似業(yè)務的重組”限于：被重組方自報告期期初或成立之日（期初或者成立即控制，報告期內(nèi)追溯調(diào)整，該調(diào)整屬于準則要求，無討價余地，保薦機構(gòu)和會計師要對追溯調(diào)整期的內(nèi)容進行盡職調(diào)查）起即為同一實際控制人所控制，且業(yè)務內(nèi)容與擬發(fā)行主體具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。

2、整合方式：操作上避免簡單粗暴，不建議采用清算、人員吸收的方式，該方式無法并表。不管采取何種方式進行重組，均應關(guān)注對擬發(fā)行主體資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、利潤總額的影響情況：（1）發(fā)行人收購被重組方股權(quán)；（2）發(fā)行人收購被重組方的經(jīng)營性資產(chǎn)；（3）公司控制權(quán)人以被重組方股權(quán)或經(jīng)營性資產(chǎn)對發(fā)行人進行增資；（4）發(fā)行人吸收合并被重組方。【保代培訓為什么只講了前三種？】

3、指標比例：（1）被重組方重組前一個會計年度末的資產(chǎn)總額或前一個會計年度的營業(yè)收入或利潤總額達到或超過重組前發(fā)行人相應項目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運營情況，發(fā)行人重組后運行一個會計年度后方可申請發(fā)行。（2）被重組方重組前一個會計年度末的資產(chǎn)總額或前一個會計年度的營業(yè)收入或利潤總額達到或超過重組前發(fā)行人相應項目50%，但不超過100%的，保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師應按照相關(guān)法律法規(guī)對首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。發(fā)行申請文件還應按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第9號——首次公開發(fā)行股票并上市申請文件》（證監(jiān)發(fā)行字[2006]6號）附錄第四章和第八章的要求，提交會計師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財務會計資料相關(guān)的其他文件。（3）被重組方重組前一個會計年度末的資產(chǎn)總額或前一個會計年度的營業(yè)收入或利潤總額達到或超過重組前發(fā)行人相應項目20%的，申報財務報表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負債表。

4、計算口徑：1）被重組方重組前一會計年度與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營業(yè)收入和利潤總額按扣除該等交易后的口徑計算。2）發(fā)行申請前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對資產(chǎn)總額或營業(yè)收入或利潤總額的影響應累計計算。

5、申報報表編制：（1）重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項的，被重組方合并前的凈損益應計入非經(jīng)常性損益，并在申報財務報表中單獨列示。（2）同一實際控制人下的非企業(yè)合并事項，且被重組方重組前一個會計年度末的資產(chǎn)總額或前一個會計年度的營業(yè)收入或利潤總額超過擬發(fā)行主體相應項目百分之二十的，應假定重組后的公司架構(gòu)在申報報表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤表，并由申報會計師出具意見。【非合并事項比如收購資產(chǎn)?！?/p>

6、其他：（1）重組后，會計師應對擬上市主體與銷售公司的歷史關(guān)聯(lián)交易進行專項審計，作為備考，招股說明書披露。（2）不符合該定義的，比如非同一實際控制人，非相同或類似業(yè)務的，不適用該規(guī)定。

二、公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益

增加了以下“非經(jīng)常性損益”項目：

1、偶發(fā)性的稅收返還、減免【如針對某種疫情的企業(yè)扶植、稅收優(yōu)惠；軟件企業(yè)認定存在疑問和不確定性的】；

2、企業(yè)取得聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)的投資成本小于取得投資時應享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值產(chǎn)生的收益；

3、與公司正常經(jīng)營業(yè)務無關(guān)的或有事項產(chǎn)生的損益；

4、除同正常經(jīng)營業(yè)務相關(guān)的有效套期保值業(yè)務外，持交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益【注意區(qū)分正常套期保值和投機】；

5、單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉(zhuǎn)回；

6、對外委托貸款取得的損益；

7、采用公允價值模式進行后續(xù)計量的投資性房地產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的損益；

8、根據(jù)稅收、會計等法律、法規(guī)的要求對當期損益進行一次性調(diào)整對當期損益的影響；

三、關(guān)于補稅的問題

1、關(guān)于補稅問題，指出中國稅收制度不規(guī)范，稅法執(zhí)行受政策影響大，企業(yè)納稅不合規(guī)情有可原，但無論如何，發(fā)行人不能將可能的風險轉(zhuǎn)嫁給新的投資者。

2、關(guān)于稅收問題會里審核的幾個態(tài)度：（1）會里無強制要求企業(yè)補稅；（2）涉及補稅的，保薦機構(gòu)應要求地方政府出具相關(guān)文件，確認地方與國家不一致的地方，如天潤曲軸出具的縣長辦公會議文件；（3）稅務部門應出文定性，不處罰；（4）大股東出承諾，保薦機構(gòu)和律師出意見；（5）發(fā)行部會提示發(fā)審委注意，中介機構(gòu)應該招股書披露；（6）補稅問題的比例和對應的定性，尚在研討中，無定論。

3、房地產(chǎn)企業(yè)土地增值稅，建議：

1、按當?shù)卣哂嬏幔?/p>

2、股東承諾如計提不足，原股東補足。四、一些典型案例分析

1、改制過程中資產(chǎn)評估增值

某央企以2006年12月31日為評估基準日，擬投入的凈資產(chǎn)賬面價值51億元，評估值為192億元，評估增值141億元，主要內(nèi)容為對下屬各企業(yè)的長期股權(quán)投資評估增值。按1：0.67比例折為128億股。

1、入賬情況：（1）股份公司（母公司）：按照國有資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，新發(fā)起設立的股份公司需按評估價值進行作價，并按評估價值入賬，因此，母公司對所有資產(chǎn)均按評估價值入賬，資產(chǎn)負債表“股本”項列示128億元，“資本公積”列示64億元，合計192億元；（2）下屬企業(yè)：本次改制前，各下屬企業(yè)多數(shù)已經(jīng)為有限責任公司，根據(jù)持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)下的歷史成本原則，這些公司在本次改制過程中不能根據(jù)評估值進行調(diào)賬。

2、合并財務報表編制中評估增值的處理：新準則第20號《企業(yè)合并》要求，同一控制下的企業(yè)合并，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負債應以其賬面價值并入合并財務報表。公司在編制合并報表時對于母公司層面確認的評估增值予以轉(zhuǎn)回；鑒于評估增值部分均已計入母公司“資本公積”項下，公司沖減了母公司長期股權(quán)投資評估增值141億元，并相應調(diào)減了資本公積141億元，由此導致合并資產(chǎn)負債表“資本公積”為－77億元。

3、其他需要說明的：（1）對于改制設立有限責任公司或股份有限公司時進行評估調(diào)賬的，不構(gòu)成障礙，但要求持續(xù)運行三年方能申請。（2）對于公司以評估增值的自有資產(chǎn)對自身進行增資的情況，屬于出資不實，必須進行糾正。（3）對于企業(yè)歷史上的出資資產(chǎn)質(zhì)量差、評估價值較高的情況，屬于會計問題，應合理計提減值。如要對評估增值過高的出資進行現(xiàn)金補足，不需要對出資資產(chǎn)的會計處理進行追溯調(diào)整，補足的現(xiàn)金直接計入資本公積。（4）對于涉及國有企業(yè)、集體企業(yè)改制未能進行評估的，屬于程序瑕疵，不提倡評估復核，需要主管部門對改制出具意見。如改制時資產(chǎn)已攤銷完畢，對目前財務狀況無影響的話，不構(gòu)成障礙。

二、非典型同一控制人下合并、業(yè)務重組

案例一：【通過收購相關(guān)資產(chǎn)解決了關(guān)聯(lián)交易問題】發(fā)行人甲主要從事橡膠機械行業(yè)，A公司是公司控股股東控制的其他公司，主要從事橡膠機械的控制系統(tǒng)（軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成）和控制裝置（硬件）業(yè)務。業(yè)務重組前，發(fā)行人主營子午線輪胎機械設備及配件的制造，A公司主要為發(fā)行人提供軟件技術(shù)支持。報告期發(fā)行人與A公司存在金額較大的關(guān)聯(lián)交易，2005年至2007年分別為13,836萬元、22,261萬元和11,163萬元，占同類交易的比例分別為36.56%、48.16%和24.17%。公司于2007年12月以賬面凈值為準，合計5,546萬元，收購了A的控制系統(tǒng)、控制裝置等業(yè)務相關(guān)資產(chǎn)。根據(jù)《業(yè)務重組協(xié)議》，發(fā)行人承接A的控制系統(tǒng)、控制裝置業(yè)務；A不再從事與公司相競爭的業(yè)務，并將與該等業(yè)務相關(guān)的存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，許可公司無償使用與該等業(yè)務相關(guān)的軟件著作權(quán)，并同意對此軟件進行后續(xù)改進的成果歸公司所有，與該等業(yè)務相關(guān)人員轉(zhuǎn)入公司，由公司與該等人員簽署勞動合同。

案例二：【通過整合，發(fā)行人乙擁有了完整的銷售業(yè)務，解決了關(guān)聯(lián)交易問題】發(fā)行人乙主要從事多媒體音箱、耳機等業(yè)務，2007年業(yè)務重組前主要通過關(guān)聯(lián)銷售公司A、B、C銷售。公司06