第一篇：揭秘新三板市值管理的財(cái)富密碼,世紀(jì)騙局還是財(cái)富神話？

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進(jìn)入2016年，市值管理成為新三板的熱詞兒，一大波掛牌公司隨波逐流，從資本運(yùn)作到市值管理，資本市場(chǎng)給了它們太多的想象。

然而，從A股移植到新三板的市值管理，會(huì)不會(huì)水土不服？能否延續(xù)其造富的神奇功效？新三板蜂涌而起的市值管理狂潮，背后藏著哪些不為人知的財(cái)富密碼？又暗藏著哪些防不勝防的陷阱？

市值管理的誘惑

目前，市值管理已經(jīng)成為A股上市公司的一項(xiàng)重要工作內(nèi)容，股價(jià)的異動(dòng)往往牽動(dòng)著證代、董秘甚至公司董事長(zhǎng)和廣大股東的心，因?yàn)檫@直接關(guān)系到公司市值和股東財(cái)富。

隨著新三板市場(chǎng)的發(fā)展壯大，包括市值管理、財(cái)經(jīng)公關(guān)、投資者服務(wù)等“成功經(jīng)驗(yàn)”被悉數(shù)移植到新三板。

必須承認(rèn)，科學(xué)的市值管理不但可以批量造富，還能推動(dòng)公司的跨越式發(fā)展，因此無(wú)疑是值得的。尤其隨著分層制度的臨近，分層標(biāo)準(zhǔn)3對(duì)市值的要求，也成了掛牌公司市值管理的驅(qū)動(dòng)力。

首先，科學(xué)的市值管理，能有效推高公司的股價(jià)，促成交易，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲，對(duì)公司老板和股東帶來(lái)資產(chǎn)溢價(jià)和財(cái)富效應(yīng)，如新三板和足球界的雙棲網(wǎng)紅恒大淘寶。

3月8日，恒大淘寶迎來(lái)第一筆成交，成交價(jià)為55元，成交量為3.6萬(wàn)股，總成交金額198萬(wàn)元。照此收盤(pán)價(jià)算，當(dāng)日恒大淘寶的總市值達(dá)到218億元，超過(guò)紐交所上市的英超豪門(mén)曼聯(lián)，成為全球市值最高的足球俱樂(lè)部。

同時(shí)，恒大淘寶兩大股東恒大集團(tuán)和阿里中國(guó)所持有的市值，分別高達(dá)123.63億元和82.43億元！2015年6月5日，阿里中國(guó)向恒大足球俱樂(lè)部注資12億元持有50%的股份，不到兩年時(shí)間，馬云的這筆投資浮盈70.43億元，翻了近6倍！

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其次，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，所投資的公司科學(xué)進(jìn)行市值管理，對(duì)公司股價(jià)、交易量、總市值、公司業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績(jī)表現(xiàn)都有提振作用，這不但能帶來(lái)較高的投資收益和流動(dòng)性，同時(shí)也能提高投資的安全性，提高獲利退出的便利性。

其三，對(duì)于上市/掛牌公司來(lái)說(shuō)，科學(xué)的市值管理，一來(lái)能提升和穩(wěn)定股價(jià)，使之能正確反映公司的價(jià)值，二來(lái)，能實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)的保值增值，為股東和投資者帶來(lái)資產(chǎn)溢價(jià)，三來(lái)，能有效提升公司估值，增加流動(dòng)性和交投活躍度，四來(lái)可有效提升公司的品牌形象和公司價(jià)值，增強(qiáng)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，五來(lái)可增加融資渠道和融資金額，便于發(fā)起融資并購(gòu)和重組，進(jìn)而推動(dòng)公司的業(yè)務(wù)拓展和業(yè)績(jī)發(fā)展。

新三板市場(chǎng)上，集巨額融資、兼并收購(gòu)、市值飆升于一身的另一網(wǎng)紅，無(wú)疑是PE巨頭九鼎投資。

2014年掛牌前，九鼎投資的市值只有 100 億元左右，但時(shí)至今日，其已成長(zhǎng)為市值超 1000 億元的新三板超級(jí)巨艦，兩年不到市值翻了 10 倍還多。

其市值的快速增長(zhǎng)，得益于多次巨額融資和多次重磅并購(gòu)重組。自掛牌以來(lái)，九鼎投資的3次定增融資總額就超過(guò)150億元，公司市值也突破1000億元笑傲新三板，同時(shí)公司董事長(zhǎng)吳剛的賬面財(cái)富也增長(zhǎng)8倍多達(dá)180億元，榮膺新三板首富。

融資就是要并購(gòu)，有了資本的助力，九鼎投資馬不停蹄向全交管平臺(tái)邁進(jìn)：2014年8月 收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)優(yōu)博創(chuàng)；2014年10月 收購(gòu)天源證券 51%股權(quán)；2015年12月 收購(gòu) A 股公司中江地產(chǎn)。

此前，九鼎投資還計(jì)劃籌建民營(yíng)銀行和人壽保險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)從PE、公募、證券、P2P向銀行、保險(xiǎn)等領(lǐng)域擴(kuò)展延伸。當(dāng)然，與九鼎投資起齊名的中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂，則同樣在新三板和A股掀起波濤巨浪。

新三板有中科招商、九鼎投資、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂等大咖，納斯達(dá)克則有微軟、因特爾、蘋(píng)果、谷歌和Face book等巨頭，這些企業(yè)無(wú)一不是本市場(chǎng)的市值大象。

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因此，對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)，培育市場(chǎng)明星和市值巨頭，不但可以提升市場(chǎng)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，還能培育各類(lèi)大小企業(yè)明星，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

市值管理絕非老少咸宜包治百病

科學(xué)的市值管理，對(duì)于企業(yè)、投資者、市場(chǎng)等都是多方共贏的，但對(duì)于6900多家新三板掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，市值管理是否適用于每一家掛牌公司呢？做市值管理是否就百益而無(wú)一害？

更重要的是，新三板掛牌公司怎么做市值管理？

首先必須明確，企業(yè)掛牌新三板的核心需求，就是要通過(guò)融資來(lái)推動(dòng)公司發(fā)展，通過(guò)融資并購(gòu)重組等手段，助力企業(yè)最大做強(qiáng)，而通過(guò)科學(xué)的市值管理達(dá)到市值的最大化和最優(yōu)化，有助于提高公司的融資的最大化和最優(yōu)化。

再者，市值管理并非適用于所有掛牌公司，尤其著新三板分層制度的實(shí)施，許多無(wú)成交、無(wú)融資、無(wú)并購(gòu)重組的“三無(wú)”僵尸股，拿什么市值來(lái)做管理？

片面地追求市值，就是舍本逐末。如果不踏踏實(shí)實(shí)做好主業(yè)、提升業(yè)績(jī)，再高超的市值管理手段，也無(wú)法帶動(dòng)企業(yè)最大做強(qiáng)。

對(duì)于有望入圍創(chuàng)新層甚至轉(zhuǎn)板或者通過(guò)融資并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的優(yōu)質(zhì)掛牌公司來(lái)說(shuō)，市值管理將是今后公司治理的一項(xiàng)重要工作，也是一個(gè)系統(tǒng)性的工作，盲目地“做”股價(jià)、擴(kuò)盤(pán)子、拉人頭，注定道路是曲折的、前途也是沒(méi)有的！

掛牌公司市值管理怎么做？

首先是“做“股價(jià)。股價(jià)是公司市值的重要指標(biāo)，也是市值的直接體現(xiàn)。但市值管理不等于簡(jiǎn)單的做高股價(jià)。

當(dāng)前，就有個(gè)別上市/掛牌公司，為了追求所謂的高股價(jià)高市值，不惜虛構(gòu)虛擬交易操縱股價(jià)，甚至夸大業(yè)績(jī)做假賬，而缺乏基本面支撐的高價(jià)股，終究會(huì)有

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坍塌的一天。有價(jià)無(wú)市，再高的市值都是水中花、井中月！君不見(jiàn)，貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期占據(jù)A股最高價(jià)的頭把交椅，而那些曾經(jīng)超過(guò)貴州茅臺(tái)的高價(jià)股們，還有幾個(gè)仍舊高貴？新三板不乏幾十上百元的高價(jià)股，但究竟誰(shuí)能持久堅(jiān)挺，且邊走邊看。

以號(hào)稱“最接地氣“的天地壹號(hào)為例。因涉產(chǎn)品質(zhì)量投訴、IPO暫停等原因，天地壹號(hào)夢(mèng)斷IPO，繼而轉(zhuǎn)投新三板。

2015年8月20日，天地壹號(hào)正式掛牌新三板，當(dāng)日股價(jià)達(dá)到30元/股，總市值高達(dá)130億元；11月23日，其股價(jià)沖高至33元后開(kāi)始下行，到4月12日，其收盤(pán)價(jià)為26.83元，市值明顯縮水，公司董事長(zhǎng)陳生終的身家也跌去13億元。隨著新三板分層制度臨近，分層標(biāo)準(zhǔn)2對(duì)掛牌公司的總股本提出了新的要求。增資擴(kuò)股、并購(gòu)重組等招兒也成了做大盤(pán)子和做高市值的途徑。

但從市值管理的角度來(lái)講，如果公司的業(yè)績(jī)不能取得快速增長(zhǎng)，或者公司資產(chǎn)沒(méi)有快速擴(kuò)充，靠擴(kuò)大盤(pán)子來(lái)做高市值，照樣“然并卵“。市值管理的另一重要參數(shù)就是市盈率，這直接與公司估值和市值相關(guān)。眾所周知，新三板市場(chǎng)的整體估值水平肯定不如A股市場(chǎng)，同行業(yè)上市公司和掛牌企業(yè)本身的質(zhì)地、體量、業(yè)績(jī)都不是同等級(jí)別，因此，市盈率也必然存在差異，公司的發(fā)展前景也不可同日而語(yǔ)。

從這個(gè)角度講，要在市盈率和市值上講求平等，首先就要夯實(shí)公司的主業(yè)，交出靚麗的業(yè)績(jī)，否則，再努力地做市值管理都是沒(méi)有根的浮萍！

新三板公司做市值管理，不得不面對(duì)的一個(gè)難題就是流動(dòng)性，這也是整個(gè)新三板市場(chǎng)面臨的頑疾。流動(dòng)性緊缺，沒(méi)有活躍的交易，所謂的市值也就停留在賬面上，這樣不真實(shí)的虛擬市值，除了好看，別無(wú)它用。

比如55元成交價(jià)把恒大淘寶送上全球市值最高的足球俱樂(lè)部寶座，但誰(shuí)都知道，在競(jìng)技場(chǎng)上，恒大淘寶離曼聯(lián)、皇馬、巴薩、阿森納、拜仁等歐洲豪門(mén)差了好幾條街！

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而有個(gè)別掛牌公司，在發(fā)布IPO輔導(dǎo)之前把做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，重要的一條就是要鎖住流動(dòng)性，穩(wěn)定高股價(jià)和高市值，但如果沒(méi)有良好的業(yè)績(jī)支撐，這樣的“兩高“又能否經(jīng)受得住IPO的重重考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

當(dāng)然，要做大并維持公司的高市值，股東之間步調(diào)一致很重要！正所謂不怕狼一樣的對(duì)手，就怕豬一樣的隊(duì)友。

深圳某掛牌公司的董秘就曾坦言，在公司計(jì)劃做高市值然后發(fā)起定增前夕，公司個(gè)別股東卻連續(xù)數(shù)個(gè)交易日在減持出貨，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下挫。優(yōu)質(zhì)的投資者能促進(jìn)股東隊(duì)伍的穩(wěn)定和持續(xù)，投機(jī)者和不合格投資者則可能是個(gè)定時(shí)炸彈！

歸根到底，市值管理不是簡(jiǎn)單地做高股價(jià)、拼大盤(pán)子、拉攏人頭，而是要綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，以達(dá)到公司價(jià)值最大化、最優(yōu)化。掛牌公司只有踏實(shí)做好主業(yè)，保持業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的健康可持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)借助資本的力量進(jìn)行外延式并購(gòu)重組，推進(jìn)企業(yè)的跨越式發(fā)展，這樣的市值管理才是必須且有意義的。

結(jié)語(yǔ)

高市值對(duì)應(yīng)的是靚麗的業(yè)績(jī)和良好的成長(zhǎng)性，也是研判公司的重要指標(biāo)和參數(shù)，但從某種意義上來(lái)說(shuō)，市值是停留在賬面上的虛擬數(shù)字，不等于落袋為安的真金白銀。

如果企業(yè)盲目地追求高市值，而忽略了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展和業(yè)績(jī)的提升，高市值瞬間就可能灰飛煙滅！失去了根本，還談什么市值管理呢？

第二篇：【三板情報(bào)局】新三板市值管理如何做？提升價(jià)值是王道!

【三板情報(bào)局】1031新三板市值管理如何做？提升價(jià)值是王道！

開(kāi)場(chǎng)

觀眾朋友們大家好，現(xiàn)在是下午17點(diǎn)30分，歡迎來(lái)到三板情報(bào)局收盤(pán)看點(diǎn)，我們的節(jié)目會(huì)在騰訊新聞同步在線直播。

三板行情

好，我們現(xiàn)在進(jìn)入三板行情時(shí)間，一起來(lái)回顧一下今日新三板市場(chǎng)的表現(xiàn)。今日三板做市報(bào)收1086.88點(diǎn)，上漲0.5點(diǎn)，漲幅0.05%。從指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，三板做市指數(shù)在上周五實(shí)現(xiàn)底部突破之后，繼續(xù)小幅上攻，早盤(pán)高開(kāi)低走，尾盤(pán)成功翻紅，后續(xù)有望繼續(xù)反彈趨勢(shì)。

從新三板市場(chǎng)成交情況看，今日新三板共有910家公司發(fā)生交易，總成交金額8.32億元，日均換手率0.7%，成交公司數(shù)量較上個(gè)交易日略有減少，成交金額大幅下降。新三板市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，等待更多政策利好出臺(tái)。

做市個(gè)股表現(xiàn)上，國(guó)義招標(biāo)、華油科技、芝星炭業(yè)漲幅居前三，分別上漲19.83%、13.64%、12.38%。其中，國(guó)義招標(biāo)漲幅居今日榜首，今日成交額為75.31萬(wàn)元。經(jīng)分析，公司為創(chuàng)新層做市企業(yè)，掛牌之后即大幅上漲，后在5-6元/股之間窄幅震蕩;同時(shí)公司近兩年正在謀劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，建設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+招標(biāo)”電商平臺(tái)，投資者較為看好公司投資前景，公司股價(jià)自10.21以來(lái)，上漲幅度已達(dá)66.2%。華油科技2016上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入同比增加77.48%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)526.7%。公司股價(jià)自今年4月份以來(lái)一直緩慢下跌，近三個(gè)交易日連續(xù)大幅上漲，可視為觸底反彈。芝星炭業(yè)走勢(shì)與華油科技類(lèi)似，公司股價(jià)自7月底以來(lái)一直震蕩下跌，今日大漲應(yīng)該為觸底反彈。

駿匯股份、惠當(dāng)家、興銳科技則跌幅居前三，分別下跌11.54%、10.72%、10.42%。其中，駿匯股份跌幅居今日榜首。經(jīng)分析，駿匯股份主要從事鋼背的生產(chǎn)制造，2016上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.97%，而凈利潤(rùn)同比下降11.25%，未達(dá)預(yù)期。公司股價(jià)自2015年4月份沖至最高點(diǎn)后，便一路下滑，今年4-7月份出現(xiàn)短期反彈之后繼續(xù)下行，維持弱勢(shì)?；莓?dāng)家主要從事管理信息化技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)品銷(xiāo)售，自掛牌以來(lái)營(yíng)收規(guī)模一直未超過(guò)1000萬(wàn)元。10.22日公司發(fā)布股票解除限售公告，本批共解除限售53.3萬(wàn)股，受此影響，公司股價(jià)近三個(gè)交易日大幅下挫。興銳科技專業(yè)致力于電子產(chǎn)品按鍵及配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，行業(yè)偏傳統(tǒng)，今年8月完成一輪定增，定增價(jià)格2.6元/股，受這些因素影響，公司股價(jià)走勢(shì)一直比較疲弱。

從新三板企業(yè)掛牌情況看，截止目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)9324家，今日新增掛牌企業(yè)6家，全部為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，新增掛牌公司數(shù)量相較上個(gè)交易日大幅下降。

三板頭條

現(xiàn)在進(jìn)入三板頭條時(shí)間，讓我們來(lái)關(guān)注一下新三板市場(chǎng)熱點(diǎn)。

1、新三板連發(fā)7張罰單 時(shí)空客遭首例禁入處罰

上周五,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司連發(fā)7張罰單,就對(duì)外擔(dān)保和資金占用披露不足問(wèn)題,對(duì)兩家掛牌公司和5家中介機(jī)構(gòu)實(shí)施自律監(jiān)管。同日,時(shí)空客公告稱,因資金占用被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查,實(shí)際控制人被禁入證券市場(chǎng)5年,成為新三板市場(chǎng)首例市場(chǎng)禁入處罰。分析人士指出,隨著新三板市場(chǎng)已經(jīng)形成規(guī)模,監(jiān)管者的重心已轉(zhuǎn)移到防風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)加強(qiáng)事中事后監(jiān)管和以中介機(jī)構(gòu)為抓手,能夠有效保障新三板市場(chǎng)化基因。對(duì)資金占用的嚴(yán)格監(jiān)管有助于投資者進(jìn)行決策。

2、新三板定增出現(xiàn)大面積終止與破發(fā) 投資者參與熱情降溫

新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突飛猛進(jìn)，從去年底的5129家增長(zhǎng)到目前的9200多家，企業(yè)融資能力卻日漸萎縮。新三板定增預(yù)案金額連續(xù)四個(gè)月遠(yuǎn)超實(shí)際募集資金總額，融資供需矛盾愈發(fā)明顯。今年8月新三板市場(chǎng)融資總額僅為57.53億元，較去年11月融資高峰期下降72.81%。隨著新三板定增市場(chǎng)持續(xù)低迷，不少公司無(wú)奈選擇放棄。僅9月就有40家新三板企業(yè)定增終止，一些新三板企業(yè)定增尚未完成就已經(jīng)處于破發(fā)的尷尬境地。

3、今年新三板股票發(fā)行超900億元

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)新三板股票發(fā)行募資金額已超過(guò)900億元。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，10月21日-27日一周，新三板掛牌公司發(fā)行股票募集資金15億元，截至10月27日全年發(fā)行金額達(dá)到914.19億元。上周新三板成交金額繼續(xù)回升，達(dá)到49.4億元。雖然成交回升，但三板成指與三板做市指數(shù)上周漲跌不一。其中三板成指下跌0.75%至1153.58點(diǎn)，三板做市指數(shù)上漲0.17%至1086.38點(diǎn)。

上周有東海證券、華圖教育、匯量科技、中科招商、恒信璽利、聯(lián)訊證券6家掛牌公司成交金額超過(guò)億元大關(guān)，其中轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的東海證券本周成交金額最大，達(dá)6.01億元。三板有聲

現(xiàn)在進(jìn)入三板有聲時(shí)間。

今年以來(lái)，隨著新三板行情日益趨冷，指數(shù)跌跌不休，眾多新三板公司估值也不斷被拉低，甚至有超過(guò)100家做市轉(zhuǎn)讓公司跌破凈資產(chǎn)，價(jià)值被低估。那么在當(dāng)前這種資本市場(chǎng)環(huán)境下，新三板公司應(yīng)當(dāng)如何做好市值管理?市值管理對(duì)新三板公司有哪些重要意義?新三板公司的市值管理與A股市場(chǎng)又有哪些不同?讓我們連線【郭子凡】，分享一下他的觀點(diǎn)。(1)我認(rèn)為，相較于流動(dòng)性充足的二級(jí)市場(chǎng)，新三板公司做市值管理最核心的內(nèi)容應(yīng)該是從價(jià)值成長(zhǎng)角度，不斷提升公司的內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)前新三板流動(dòng)性不足，部分新三板公司的價(jià)值可能不會(huì)在短期內(nèi)體現(xiàn)出來(lái)，但是是金子早晚會(huì)發(fā)光，真正優(yōu)質(zhì)的公司終將會(huì)被投資者認(rèn)可，而基本面較差的公司即便一時(shí)股價(jià)被炒高，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也終將會(huì)回歸正常估值水平，所以公司的內(nèi)在價(jià)值才是支撐其市值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(2)新三板公司市值管理的意義主要有：第一，可以 提升公司流動(dòng)性，有了流動(dòng)性，才有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，而有了流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能后，才好進(jìn)行再融資，因?yàn)闆](méi)有發(fā)生交易的公司，再融資時(shí)的定價(jià)容易被低估。第二，可以實(shí)現(xiàn)換股并購(gòu)的功能，用自己的股權(quán)去換優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，促進(jìn)公司市值持續(xù)增長(zhǎng)。

(3)新三板和A股在市值管理的策略上有很大不同。首先，兩者所面臨的投資者環(huán)境不一樣，新三板參與方主要是機(jī)構(gòu)投資人，數(shù)量較少，而A股則是以散戶為主，數(shù)量龐大。其次，流動(dòng)性差異較大，新三板流動(dòng)性不足，目前日均交易額大概在10億元左右，而A股日均交易額在5000億左右，二者相差懸殊。再次，由于新三板和A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的差異，從而導(dǎo)致投資者對(duì)信息的篩選也不一樣。最后，目前新三板市場(chǎng)的投資行為，更傾向于價(jià)值投資，而A股市場(chǎng)則投機(jī)行為更多。

結(jié)束語(yǔ)

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第三篇：2016上半年新三板市場(chǎng)并購(gòu)報(bào)告：財(cái)富效應(yīng)讓a股相形失色新三板頭條

2016上半年新三板市場(chǎng)并購(gòu)報(bào)告：財(cái)富效應(yīng)讓A股相形失

色！新三板頭條

榜哥有話說(shuō)：2014年之前，掛牌公司的并購(gòu)案例寥寥，2014年5月27日，新三板首個(gè)收購(gòu)公告由首都在線率先提出。不過(guò)，由于新三板市場(chǎng)并購(gòu)政策的紅利，新三板正成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的主戰(zhàn)場(chǎng)。2016年上半年，新三板市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)案例已經(jīng)接近2015年全年的水平。▌報(bào)告摘要：

1、2016年1-6月，新三板市場(chǎng)已經(jīng)完成或正在進(jìn)行中的并購(gòu)重組事項(xiàng)共計(jì)494項(xiàng)，相關(guān)交易涉及金額約332.63億元。半年時(shí)間，并購(gòu)重組案例已經(jīng)和2015年全年相當(dāng)。2、2016年上半年并購(gòu)市場(chǎng)的一大趨勢(shì)是，新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的標(biāo)的池。不管是上市公司并購(gòu)項(xiàng)目，還是掛牌企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，抑或是海歸的中概股，都將掛牌企業(yè)視為潛在并購(gòu)對(duì)象。

3、新三板市場(chǎng)的并購(gòu)熱潮一方面得益于新三板市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，大量的優(yōu)質(zhì)公司聚集到新三板市場(chǎng)；另一方面新三板的制度紅利，也讓掛牌企業(yè)的并購(gòu)重組比A股更加容易實(shí)現(xiàn)。

4、新三板并購(gòu)重組主要有5大類(lèi)型：即上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)、新三板企業(yè)收購(gòu)上市公司、掛牌公司并購(gòu)掛牌企業(yè)、有限公司收購(gòu)新三板企業(yè)實(shí)現(xiàn)掛牌以及新三板企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

5、并購(gòu)之后掛牌企業(yè)的財(cái)富效應(yīng)，讓整個(gè)資本市場(chǎng)“眼紅”。英雄互娛在一個(gè)月時(shí)間，股價(jià)翻了120倍。

6、上半年針對(duì)新三板類(lèi)金融掛牌公司出臺(tái)新政之后，掛牌公司收購(gòu)A股上市公司數(shù)量明顯減少，新三板企業(yè)的此類(lèi)并購(gòu)轉(zhuǎn)向海外資本市場(chǎng)。▌

一、2016年新三板市場(chǎng)并購(gòu)大趨勢(shì)2016年上半年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于借殼類(lèi)并購(gòu)重組的監(jiān)管政策明顯收緊。5月初，證監(jiān)會(huì)例會(huì)表明，由于對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作的關(guān)注，中概股通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股受到限制。6月17日，被稱為“史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，并明確《重組辦法》的重點(diǎn)就是進(jìn)一步規(guī)范借殼上市行為。7月中旬證監(jiān)會(huì)明確針對(duì)2011年以來(lái)重組案例進(jìn)行核查。受此影響，A股上市公司借殼類(lèi)并購(gòu)明顯受挫。這一政策同樣波及到新三板市場(chǎng)。上半年掛牌公司并購(gòu)A股上市公司的案例為零。而去年包括九鼎集團(tuán)收購(gòu)中江地產(chǎn)，中科招商舉牌上市公司，和君商學(xué)收購(gòu)匯冠股份，以及信中利收購(gòu)上市公司深圳惠程等。同時(shí)，受到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)掛牌PE的嚴(yán)格監(jiān)管，上半年，掛牌公司收購(gòu)上市公司動(dòng)能減弱，并且收購(gòu)標(biāo)的傾向于海外上市公司。不過(guò)，由于新三板市場(chǎng)并購(gòu)政策的紅利，新三板成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的主戰(zhàn)場(chǎng)。2016年上半年，新三板市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)案例已經(jīng)接近2015年全年的水平。2014年之前，掛牌公司的并購(gòu)案例寥寥，2014年5月27日，新三板首個(gè)收購(gòu)公告由首都在線率先提出。2014年全年，新三板并購(gòu)重組公告只有35個(gè)，統(tǒng)計(jì)有交易金額的數(shù)據(jù)總計(jì)只有14.91億元。2015年之后，新三板并購(gòu)重組迎來(lái)“春天”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股轉(zhuǎn)公司2015年全年發(fā)布的資產(chǎn)重組公告達(dá)704個(gè)，統(tǒng)計(jì)已公布交易金額總計(jì)是424.63億元。統(tǒng)計(jì)顯示，自2016年1月1日至2016年6月30日，新三板掛牌公司公告的資產(chǎn)重組事項(xiàng)共計(jì)949次，已經(jīng)完成或正在進(jìn)行中的并購(gòu)重組事項(xiàng)共計(jì)494項(xiàng)，相關(guān)交易涉及金額約332.63億元。同時(shí)新三板公司的各種并購(gòu)技巧開(kāi)始成熟。有的是現(xiàn)金收購(gòu)，有的是發(fā)行股份方式，有的是現(xiàn)金加定增，有的是換股吸收合并等。以交易金額來(lái)計(jì)算，2016年上半年十大并購(gòu)重組案例中，共達(dá)電聲收購(gòu)樂(lè)華文化的案例涉及資金41.2億元。其個(gè)案規(guī)模雖不及去年九鼎集團(tuán)的88億，但總體上十大并購(gòu)案例涉及的金額大致相當(dāng)。▌

二、新三板市場(chǎng)五大并購(gòu)重組類(lèi)型新三板企業(yè)并購(gòu)重組主要有四大目的，即擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、多元化經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)掛牌和解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。從并購(gòu)類(lèi)型分析，主要有5大類(lèi)：即上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)；新三板企業(yè)收購(gòu)上市公司；掛牌公司并購(gòu)掛牌企業(yè)；有限公司收購(gòu)新三板企業(yè)實(shí)現(xiàn)掛牌；以及新三板企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。2.1、A股上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)。由于A股市場(chǎng)的定價(jià)和融資功能更為健全，特別是流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，加之轉(zhuǎn)板限制，新三板企業(yè)投懷送抱A股公司的案例明顯增多。僅僅2016年前兩個(gè)月，上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)就有十多起。如上市公司金一文化收購(gòu)一恒貞51%股權(quán)；日海通訊擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)建通測(cè)繪100%股權(quán)；海翔藥業(yè)收購(gòu)日興生物18.18%股權(quán)，成為第二大股東；盾安環(huán)境收購(gòu)精雷電器52.68%股權(quán)；中來(lái)股份收購(gòu)博璽電氣19.13%股權(quán)等等。截至2016年6月30日，新三板市場(chǎng)上正在進(jìn)行或已經(jīng)完成的該類(lèi)型并購(gòu)事項(xiàng)共有46次，涉及資金總額149.56億元，占據(jù)2016年上半年并購(gòu)重組交易總金額的44.96%。其中，深交所上市公司共達(dá)電聲以41.2億元整體收購(gòu)新三板掛牌公司樂(lè)華文化，首次進(jìn)入文化娛樂(lè)行業(yè)。而游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)、阿諾技術(shù)和博遠(yuǎn)容天這四家剛提交了掛牌材料的公司，便受到天舟文化、鮑斯股份和世紀(jì)瑞爾等三家上市公司的青睞。2.2、新三板企業(yè)反向收購(gòu)A股公司，一是實(shí)現(xiàn)借殼上市，二是收購(gòu)后進(jìn)行資本運(yùn)作。2015年九鼎集團(tuán)收購(gòu)中江地產(chǎn)，中科招商舉牌上市公司，和君商學(xué)在去年順利收購(gòu)了匯冠股份。近期信中利也已經(jīng)接近完成控股上市公司深圳惠程。進(jìn)入2016年，掛牌公司收購(gòu)A股上市公司遇到挫折，轉(zhuǎn)而并購(gòu)海外上市公司資產(chǎn)。2016年上半年，新三板公司直接并購(gòu)上市公司或收購(gòu)上市公司旗下資產(chǎn)的案例共有12個(gè)，涉及資金總額29.7億元。其中，新三板掛牌公司穎泰生物11.95億元收購(gòu)母公司——深交所上市公司華邦健康旗下山東福爾100%股權(quán)，這是今年前6月新三板涉資最大的該類(lèi)型并購(gòu)案例。需要關(guān)注到的是，新三板公司在選擇上市公司標(biāo)的時(shí)，所挑選的范圍不只是在A股市場(chǎng)，更擴(kuò)及香港、韓國(guó)和美國(guó)資本市場(chǎng)。這其中，最引人注目的要數(shù)天地壹號(hào)。據(jù)了解，2016年3月和5月，天地壹號(hào)已經(jīng)收購(gòu)了兩個(gè)港交所上市公司——海升果汁和安德利果汁，涉及資金共計(jì)1.32億元。而涉及資金規(guī)模最大的，則是體育之窗收購(gòu)港交所上市公司聯(lián)眾國(guó)際28.76%股份。此外，掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)達(dá)仁資管以4.99億元收購(gòu)了香港上市公司靈寶黃金，華清飛揚(yáng)1.25億元拿下韓國(guó)上市公司COWON SYSTEMs的控股權(quán)，而架橋資本也以6.25億元收購(gòu)了紐交所上市公司國(guó)際紙業(yè)旗下資產(chǎn)。2.3、新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)之間的并購(gòu)。對(duì)于新三板企業(yè)之間的并購(gòu)，大都是出于財(cái)務(wù)投資以及上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同的目的。如天松醫(yī)療收購(gòu)愛(ài)普醫(yī)療43.35%股權(quán)，成為后者第二大股東。銀橙傳媒收購(gòu)卡司通16%的股權(quán)。2.4、有限公司并購(gòu)重組掛牌公司，大多數(shù)的目的是實(shí)現(xiàn)曲線掛牌。相對(duì)而言，有限公司并購(gòu)掛牌公司和新三板公司之間并購(gòu)事項(xiàng)，只能算得上新三板并購(gòu)重組市場(chǎng)上的“小眾群體”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，涉及這兩類(lèi)并購(gòu)重組的案例并不算多。只發(fā)現(xiàn)了非上市非掛牌公司大豐電器并購(gòu)了掛牌公司ST亞錦、掛牌公司普瑞物聯(lián)收購(gòu)?fù)菕炫乒镜陌傥膶氝@兩個(gè)案例。典型的如子午康成“借殼”波智高遠(yuǎn)，大豐電器將以其持有的南孚電池60%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)亞錦科技擬發(fā)行的26.4億元的股份等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年1月1日至2016年4月25日，非上市、非掛牌的有限公司收購(gòu)新三板掛牌公司的重組事項(xiàng)共有610件。2.5、新三板企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，數(shù)量就更加龐雜。實(shí)際上，規(guī)模最大的并購(gòu)重組類(lèi)型，還是新三板企業(yè)之間展開(kāi)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年前6月，該類(lèi)型并購(gòu)重組事項(xiàng)共計(jì)432次，涉及資金總額是133.28億元。其中，藍(lán)山科技收購(gòu)上海元泉持有的上海易兌100%股權(quán)，涉及資金13.54億元。據(jù)了解到，新三板上目前大部分重組目的是行業(yè)整合、垂直并購(gòu)和橫向并購(gòu)。其中，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，交易金額在1億元以上的新三板企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組案例共有12件。▌

三、新三板成為資本市場(chǎng)并購(gòu)項(xiàng)目池

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年1月1日至2016年6月30日，新三板市場(chǎng)發(fā)生了1781次資產(chǎn)重組案例，其中包括169次上市公司并購(gòu)掛牌公司事項(xiàng)。需要注意的是，這期間，184個(gè)相關(guān)重組并購(gòu)事項(xiàng)被取消或暫停，其中有24個(gè)屬于上市公司并購(gòu)新三板掛牌公司事項(xiàng)。目前新三板已經(jīng)集中了不少優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源，這些企業(yè)也開(kāi)始考慮進(jìn)行市值管理，并購(gòu)重組正是提高市值的重要方式。當(dāng)中的一大趨勢(shì)是，新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的標(biāo)的池。不管是上市公司并購(gòu)項(xiàng)目，還是掛牌企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，抑或是海歸的中概股，都將新三板企業(yè)視為潛在并購(gòu)對(duì)象。從政策上來(lái)看，新三板公司企業(yè)收購(gòu)政策較為寬松，相比上市公司，收購(gòu)方在收購(gòu)新三板上市公司時(shí)，政策方面會(huì)比較寬松；其次，新三板企業(yè)在掛牌時(shí)，對(duì)公司本身規(guī)范性的要求，也使得收購(gòu)方在并購(gòu)時(shí)更為便利；三是采取做市商制度的掛牌企業(yè)，其資產(chǎn)定價(jià)也更加合理，更符合市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)?？傊O(jiān)管政策上的便利，以及新三板掛牌企業(yè)數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)，使得新三板成為資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的項(xiàng)目池。▌

四、財(cái)富效應(yīng)讓A股相形失色并購(gòu)之后產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)比主板有過(guò)之而無(wú)不及。以英雄互娛為例，其在完成重組后，股價(jià)從今年的3月22日最低1.33元暴漲到4月22日的160元，僅僅一個(gè)月時(shí)間翻了120倍。如果當(dāng)初投資100萬(wàn)元，一個(gè)月后就是1.2億，簡(jiǎn)直是天方夜譚。另一個(gè)例子是，深圳市子午康成信息科技有限公司借殼波智高遠(yuǎn)，其旗下的三態(tài)速遞的凈資產(chǎn)為543.39 萬(wàn)元，估值卻高達(dá)5.65億元。翻云覆雨之間，資產(chǎn)增值5.5998億元，翻了103倍。而同類(lèi)型的A股并購(gòu)，資產(chǎn)增值僅為十?dāng)?shù)倍而已。如此高增長(zhǎng)的財(cái)富效應(yīng)，也難怪新三板掛牌企業(yè)主動(dòng)參與各類(lèi)并購(gòu)重組?！?延 伸 閱 讀 】聯(lián)姻上市公司頻頻告吹新三板內(nèi)部并購(gòu)或?qū)⒂楷F(xiàn)

7月8日，已停牌一個(gè)多月的新三板公司?？淡h(huán)保(833895)突然宣布與中小板公司的重組事宜告吹。無(wú)獨(dú)有偶，就在一天前，另一家新三板公司銀橙傳媒也宣布，來(lái)自創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)方金力泰（300225）也已經(jīng)終止了對(duì)銀橙傳媒的收購(gòu)。A股市場(chǎng)之重，牽一發(fā)而動(dòng)全身。今年以來(lái)，監(jiān)管層收緊了對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管力度，尤其是6月份重組新規(guī)亮相之后，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司與新三板公司的并購(gòu)重組便頻頻告吹，“證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化”已成為宣布終止重大資產(chǎn)重組最為主要的因素之一。市場(chǎng)規(guī)則變化之余，新三板公司的并購(gòu)模式或也發(fā)生著變化。隨著分層制及其對(duì)后續(xù)紅利的預(yù)期，后續(xù)新三板內(nèi)部并購(gòu)可能會(huì)增多?！袄鐒?chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)一，兩年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元。有部分基礎(chǔ)層企業(yè)的利潤(rùn)在1000萬(wàn)到1500萬(wàn)之間的，就有可能通過(guò)并購(gòu)利潤(rùn)1000萬(wàn)或者500萬(wàn)的企業(yè)來(lái)快速達(dá)到創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)?！币晃蝗倘耸勘硎?。▌失敗頻發(fā)在停牌一個(gè)半月后，?？淡h(huán)保于7月8日突然宣布終止籌劃的重大事項(xiàng)。公司確認(rèn)了這期間籌劃的資產(chǎn)重組事項(xiàng)是：擬由中小板公司南方匯通（000920.SZ）向?？淡h(huán)保的5名自然人股東發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)其所持有的?？淡h(huán)保股份。南方匯通已于6月18日披露了這一事項(xiàng)。南方匯通計(jì)劃向?？淡h(huán)保的5名自然人股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)?？淡h(huán)保的股份，以取得?？淡h(huán)保的控制權(quán)。而出現(xiàn)這一變動(dòng)，常康環(huán)保稱是由于公司與交易對(duì)方在交易價(jià)格等核心條款上仍未達(dá)成一致，在變化的市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)與交易對(duì)方友好協(xié)商，決定終止此次并購(gòu)重組事項(xiàng)。據(jù)了解，?？淡h(huán)保于2015年10月26日在新三板掛牌，公司的主要業(yè)務(wù)是水處理設(shè)備的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)，公司自主開(kāi)發(fā)了多種水處理方案，而這正是計(jì)劃切入水處理行業(yè)的南方匯通所看重的。2015年?？淡h(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11210萬(wàn)元，較2014增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5972萬(wàn)元，較2014增長(zhǎng)63%。業(yè)績(jī)也堪稱靚麗?！耙痪湓捀爬ˋ股迎娶新三板‘白富美’——嫁妝沒(méi)談攏。這也是當(dāng)前主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)常見(jiàn)的問(wèn)題。”一位券商人士表示，此次終止收購(gòu)?？淡h(huán)保項(xiàng)目就是南方匯通向海水淡化產(chǎn)業(yè)延伸的一次嘗試，雖然未能成功，但對(duì)公司后續(xù)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)決心和發(fā)展戰(zhàn)略并無(wú)影響。而此前一天，新三板公司銀橙傳媒剛剛發(fā)布了與創(chuàng)業(yè)板公司金力泰終止重組的消息。對(duì)于終止的原因，銀橙傳媒公告稱，由于證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，此次重大事項(xiàng)的交易各方擬對(duì)本次重大事項(xiàng)方案進(jìn)行調(diào)整，最終交易各方未能對(duì)此次重大事項(xiàng)的調(diào)整安排達(dá)成一致。經(jīng)過(guò)交易各方慎重考慮和友好協(xié)商，決定終止此次重大事項(xiàng)。根據(jù)銀橙傳媒此前發(fā)布的重組方案顯示，金力泰擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)哈本信息等7家企業(yè)合計(jì)持有的銀橙傳媒63.57%股權(quán)，成為銀橙傳媒的間接控股股東。方案公布后，遭到公眾特別是未被納入此次收購(gòu)范圍的銀橙傳媒股東的質(zhì)疑之后，深交所還對(duì)收購(gòu)方金力泰提出11個(gè)問(wèn)題，就銀橙傳媒是否構(gòu)成借殼上市、交易價(jià)格是否公允等進(jìn)行問(wèn)詢。有券商人士表示，按照重組新規(guī)，該重組事項(xiàng)或已形成事實(shí)上的借殼，但上市公司借殼從嚴(yán)，創(chuàng)業(yè)板公司不能借殼，這可能是重組失敗的原因。WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，受政策影響，尤其是在6月重組新規(guī)開(kāi)始征求意見(jiàn)以來(lái)，上市公司重組告吹的案例突增。7月份以來(lái)，兩市就至少有20家上市公司發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組或非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等事項(xiàng)。數(shù)據(jù)還顯示，自2016年以來(lái)兩市共有超過(guò)50家上市公司的重大資產(chǎn)重組宣告流產(chǎn)，涉及交易金額高達(dá)1367億元。新鼎資本董事長(zhǎng)張馳告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：“并購(gòu)重組的項(xiàng)目往往都有配套融資同時(shí)進(jìn)行，在市場(chǎng)低迷的時(shí)融資實(shí)際上是比較困難的。A股方面50余家并購(gòu)重組失敗，有可能是樂(lè)觀估計(jì)了并購(gòu)重組過(guò)程中的配套融資能力?！报剴炫乒靖?jìng)合博弈主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司對(duì)新三板公司的興趣越來(lái)越濃。中信證券分析師胡雅麗在研報(bào)中指出，主板公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與拓展的需求與新三板公司上市遇阻的困境共同造成了新三板企業(yè)被主板公司收購(gòu)案增多的局面。以羿珩科技為例，5月27晚間羿珩科技發(fā)布了《關(guān)于重大事項(xiàng)暫停轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告》。6月27日，羿珩科技的重大事項(xiàng)揭曉。創(chuàng)業(yè)板公司康躍科技（300391.SZ）擬購(gòu)買(mǎi)羿珩科技100%股份，收購(gòu)價(jià)暫擬定為9億元。交易對(duì)價(jià)中的的5.13億元以定增股票支付。剩余的3.87億元將以現(xiàn)金支付。交易完成后，羿珩科技將終止掛牌并變更為有限公司。康躍科技給出9億元估值，對(duì)應(yīng)羿珩科技2015年的凈利潤(rùn)計(jì)算，其估值高達(dá)44.34倍PE，即便這樣，由于創(chuàng)業(yè)板與新三板巨大的估值差，也使得康躍科技有利可圖。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年7月12日，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司（包括做市商在內(nèi)）參與投資的新三板公司達(dá)902家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)120家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)781家。聯(lián)訊證券研究院數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，在新三板已掛牌企業(yè)中，上市公司（除做市商外，含港股、美股上市公司）位列前十大股東的已達(dá)291家，占掛牌公司總數(shù)的3.8%。其中，由上市公司直接控股的掛牌企業(yè)達(dá)99家，上市公司充當(dāng)?shù)诙蠊蓶|的掛牌企業(yè)有72家。此外，上市公司參控股新三板待掛牌企業(yè)和申報(bào)中企業(yè)有69家。這意味著，有360家新三板企業(yè)的前十大股東中有上市公司（除做市商外）的身影。從上市公司所屬行業(yè)來(lái)看，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)公司數(shù)量最多，其次是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；從被參股、控股的新三板公司所屬行業(yè)來(lái)看，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)公司數(shù)量最多，其次是互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)。不過(guò)，張馳也指出：“現(xiàn)在新三板企業(yè)被收購(gòu)的案例發(fā)生得還并不是很多，這也很正常，因?yàn)樾氯骞镜酱藪炫频哪康谋緛?lái)就是為了自己更好發(fā)展，而不是被收購(gòu)?！睆V證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季稱：“新三板從2014年逐漸熱起來(lái)，大家關(guān)注的焦點(diǎn)在于：新三板是一個(gè)并購(gòu)池，主板企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)在新三板這個(gè)池子里去尋找并購(gòu)對(duì)象。但事實(shí)卻和預(yù)期大不相同，對(duì)新三板公司的并購(gòu)和控股還并不是主流的模式，現(xiàn)階段主流的是參股模式。”近年主板公司參股、并購(gòu)新三板企業(yè)案例數(shù)量顯示，近五年交易對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例小于25%的占比約67%，而2016年交易的股權(quán)比例小于25%的占比約86%。聯(lián)訊證券新三板首席分析師付立春指出，上市公司參、控股新三板公司的方式主要有兩種類(lèi)型：一是新三板掛牌公司過(guò)去原本就是上市公司的控股子公司，甚至是全資子公司，上市公司通過(guò)分拆的方式實(shí)現(xiàn)子公司獨(dú)立掛牌；二是新三板掛牌公司過(guò)去與上市公司無(wú)關(guān)，上市公司通過(guò)參與定增、二級(jí)市場(chǎng)增持等方式達(dá)到參股的結(jié)果。由于分拆上市直接登陸A股市場(chǎng)的行為受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格限制，過(guò)往成功案例極少，新三板市場(chǎng)則有著很強(qiáng)的包容性，可以充分接納這些無(wú)法在A股市場(chǎng)上的一顯身手卻有著良好母公司背景的企業(yè)。▌新三板內(nèi)部并購(gòu)將涌現(xiàn)？“新三板內(nèi)部并購(gòu)在未來(lái)肯定會(huì)愈演愈烈。”張馳表示，隨著掛牌企業(yè)基數(shù)的增加，分層制度的落地，創(chuàng)新層的估值比基礎(chǔ)層提高，創(chuàng)新層公司去并購(gòu)基礎(chǔ)層公司的動(dòng)力會(huì)非常巨大，“因?yàn)閯?chuàng)新層的估值可能是30倍，而基礎(chǔ)層是10倍?！庇腥倘耸恳舱J(rèn)為，隨著分層制及其對(duì)后續(xù)政策紅利的預(yù)期，新三板內(nèi)部的并購(gòu)可能會(huì)逐漸增多?！袄鐒?chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)一，兩年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元。有部分基礎(chǔ)層企業(yè)的利潤(rùn)在1000萬(wàn)到1500萬(wàn)之間的，就有可能通過(guò)并購(gòu)利潤(rùn)1000萬(wàn)或者500萬(wàn)的企業(yè)來(lái)快速達(dá)到創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)?！标懙牢膭?chuàng)董秘徐文韜告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，未來(lái)并購(gòu)不光存在基礎(chǔ)層企業(yè)之間的并購(gòu)，也存在創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層之間，可能創(chuàng)新層的企業(yè)更有并購(gòu)的沖動(dòng)?！耙?yàn)閯?chuàng)新層多數(shù)的企業(yè)至少有600家的凈利潤(rùn)在2000多萬(wàn)以上，離IPO一步之遙，公司可能穩(wěn)定一點(diǎn)凈利潤(rùn)就能到3000萬(wàn)或者4000萬(wàn)元，這就有希望IPO?！薄皩?duì)于被并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，分層后，并購(gòu)料將成為新三板投資者最為倚重的退出渠道?！敝行抛C券分析師胡雅麗指出，“新三板在理論上存在的意義是為大量的初創(chuàng)型公司提供直接融資的渠道。考慮到新三板分層后的估值分化預(yù)期，并購(gòu)這一退出渠道的重要性料將不斷強(qiáng)化。首先是來(lái)自于主板和新三板交易制度不同安排帶來(lái)的流動(dòng)性溢價(jià)，而這種流動(dòng)性溢價(jià)在競(jìng)價(jià)交易全面退出之前將有望維持，這為主板公司收購(gòu)新三板企業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)條件。在這樣的邏輯下，基礎(chǔ)層的潛在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資價(jià)值將顯著提升；其次是那些享受了較高的流動(dòng)性溢價(jià)與融資便利的大型新三板企業(yè)將在未來(lái)扮演積極的主動(dòng)并購(gòu)方?！辈贿^(guò)，也有私募人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“實(shí)際上，并購(gòu)是一件很復(fù)雜的事，并購(gòu)要看并購(gòu)標(biāo)的是否適合自己，現(xiàn)在并購(gòu)非常缺乏好的標(biāo)的。”康芝藥業(yè)副總裁李幽泉也對(duì)此表示贊同：“出于財(cái)務(wù)投資的目的，在選擇新三板企業(yè)時(shí)，企業(yè)的質(zhì)地才是最核心的問(wèn)題。”

新三板第一榜簡(jiǎn)介新三板第一榜是“新三板領(lǐng)軍者千人會(huì)”的官方新媒體平臺(tái)（訂閱號(hào)ID：XSBDYB），由千人會(huì)秘書(shū)處負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。第一榜致力于幫助新三板企業(yè)提供掛牌做市、價(jià)值傳播、融資以及市值管理等新三板全價(jià)值鏈服務(wù)，打造新三板市值管理第一品牌。千人會(huì)以“發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，催生行業(yè)領(lǐng)袖”為宗旨和初心，只接納優(yōu)秀的高成長(zhǎng)企業(yè)董事長(zhǎng)和一線專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)代表。企業(yè)家或機(jī)構(gòu)代表入會(huì)需由本人提出書(shū)面申請(qǐng)，并經(jīng)千人會(huì)秘書(shū)處從嚴(yán)審核。加入新三板領(lǐng)軍者千人會(huì)，可以幫助新三板高成長(zhǎng)企業(yè)家實(shí)現(xiàn)四大對(duì)接。掃一掃，關(guān)注'新三板第一榜'加入中國(guó)最有影響力的新三板社群▼