第一篇：國際金融形勢與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——中國資本市場十二五規(guī)劃 證監(jiān)會(huì)研究中心主任 祁斌

國際金融形勢與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——中國資本市場十二五規(guī)劃 證監(jiān)會(huì)研究中心主任 祁斌（講話整理稿）

想借這個(gè)機(jī)會(huì)談一談中國資本市場的“十二五規(guī)劃”。

中國資本市場的“十二五規(guī)劃”還沒有出臺(tái)，今天上午是最后一稿?！笆逡?guī)劃”是姚主席分管，我們上午還討論了一個(gè)小時(shí)具體的行文，但是很快就會(huì)出來?；镜囊馑家呀?jīng)定了。因?yàn)榫唧w的條款，哪個(gè)地方寫什么，規(guī)劃，同志們都做過。你具體寫了多少東西他也不一定干，你沒寫他沒準(zhǔn)都干了。所以規(guī)劃主要是有一個(gè)大的思想和大的方向。

我想結(jié)合兩個(gè)背景來談一談資本市場的“十二五規(guī)劃”：第一個(gè)是國際金融形勢，第二個(gè)是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。我談一談我們對規(guī)劃的一些想法。就是未來五年，中國資本市場會(huì)發(fā)生什么事情，這些事情是跟各位的工作和大家的職業(yè)生涯相關(guān)的。

我有一個(gè)引言，提到幾件事情。這幾件事情可能都毫不相關(guān)，但是它們有一個(gè)共同之處。

第一件事情就是去年年底頒布的“十七屆五中全會(huì)公報(bào)”。我們在研究學(xué)習(xí)這個(gè)公報(bào)的時(shí)候，我的分管領(lǐng)導(dǎo)是李小雪，證監(jiān)會(huì)紀(jì)委書記。小雪同志就講，你要好好琢磨琢磨這句話——站在新的歷史起點(diǎn)上。可能因?yàn)槲覀兘?jīng)常寫八股文，所以沒覺得特別新鮮，但是大家仔細(xì)想一想，我們還確實(shí)是站在新的歷史起點(diǎn)上。為什么呢？因?yàn)楦母镩_放1979年開始，到2009年正好是30年，我們創(chuàng)造這個(gè)中國奇跡，全世界都很震驚。但是我們仔細(xì)去回顧一下二戰(zhàn)之后的這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)，其實(shí)多多少少很多國家都有過30年的奇跡，而且多多少少30年奇跡之后都出了問題。

第一個(gè)最明顯的是德國。二戰(zhàn)結(jié)束以后是德國的復(fù)興，德國的重建到七十年代，這三十年是轟轟烈烈的，然后是經(jīng)濟(jì)滯脹。法國、英國類似。美國是從1945年開始從軍用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向民用經(jīng)濟(jì)。原來都是造航空母艦，造飛機(jī)大炮，1945年停戰(zhàn)以后，開始造電冰箱，造電視彩電。走到1972年出了問題，包括石油危機(jī)，校園騷亂等等，社會(huì)出了很大的問題，所以美國的七十年代很亂，多少年？也是30年。日本人比他們晚了10年。因?yàn)槿毡敬虻靡凰?，后來美軍又統(tǒng)治。到1958年的時(shí)候，在吉田茂首相的帶領(lǐng)下，日本開始復(fù)興，開始起飛，走到哪一年結(jié)束？到1989年經(jīng)濟(jì)泡沫破裂多少年？從1958年到1989年31年。日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后到今天也沒有任何起色。第四個(gè)例子是“亞洲四小龍”?！皝喼匏男↓垺北热毡居滞砹?0年。越戰(zhàn)的時(shí)候美國很多武器的加工交給了“亞洲四小龍”，然后“亞洲四小龍”開始起飛?！皝喼匏男↓垺蹦哪瓿隽藛栴}？1998年亞洲金融危機(jī)。多少年？也是30年。所以30年的高增長，30年出問題，幾乎是一樣的。為什么？這里面的原因是一目了然的。

我們的文革相當(dāng)于一場戰(zhàn)爭，一場浩劫。經(jīng)過嚴(yán)重壓抑之后，一旦進(jìn)入和平、進(jìn)入發(fā)展階段，大家就出現(xiàn)一些很自然的民用需求，比如說都要吃飯、都要穿衣、衣食住行等。那么這一輪的增長拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)簡單制造業(yè)跟進(jìn)，那么很自然就帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速增長。所以一般都有30年。30年之后基本上飽和了，飽和了經(jīng)濟(jì)就增長乏力，所以也很自然就出了問題。

也就是說走到三十年的時(shí)候，需要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，需要經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，需要升級，這幾乎是歷史的必然。就是中國會(huì)不太一樣，為什么？因?yàn)槲覀兏F地方會(huì)比較多，中國還有西部沒有發(fā)展起來，我們會(huì)再延緩五年、十年?？赡艽蠹也恢溃ツ耆珖鳪DP增長率最高的是安徽，其實(shí)這種遞延已經(jīng)很明顯了。我們再給它五年、十年，或者再給它二十年，那么很多現(xiàn)在東南沿海遇到的問題，中國的西部同樣也會(huì)遇到。1979年到2009年30年，還碰到一個(gè)金融危機(jī).中國金融的的確確是站在新的歷史起點(diǎn)上，這是第一。這句話我不知道寫得人是不是這么想，但是從歷史的規(guī)律來看，確確實(shí)實(shí)，今天中國面臨一個(gè)轉(zhuǎn)型的壓力，必須要到一個(gè)新的起點(diǎn)上。

中國去年年底，人均GDP是多少呢？是4400美元。4400美元是什么概念？4400美元正好是100年以前兩個(gè)國家的水平，這兩個(gè)國家一個(gè)叫阿根廷，一個(gè)叫美國。1913年阿根廷人均GDP3800，1913年美國人均GDP4000美元多一點(diǎn)。今天我們很難想象跟阿根廷美國100年以前是一個(gè)水平。但是1913年的時(shí)候，歐洲人就在打賭，是美國在崛起還是阿根廷在崛起。100年之后結(jié)果出來了。今天阿根廷人均GDP從4000增長到了6000，美國從4000增長到了46000。無獨(dú)有偶，我們說歷史是驚人地相似。100年之后的今天，歐洲人和美國人一塊兒在打賭，是中國崛起還是印度崛起。那么究竟什么決定了阿根廷和美國這兩個(gè)國家最后有這么大的反差，這是第二個(gè)引言。第三個(gè)引言。這次兩會(huì)召開的時(shí)候我注意到兩會(huì)代表最為關(guān)注的話題，一個(gè)是民生問題，這標(biāo)志著中國社會(huì)從簡單關(guān)心經(jīng)濟(jì)增長或者GDP走向關(guān)心全社會(huì)的福利、福祉，這是一個(gè)好事兒；第二個(gè)話題比較技術(shù)性，叫戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。兩會(huì)的形式是很好的，參政議政。我看到唱歌的、跳舞的，跑步打籃球的都在說戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。全民關(guān)注是好事兒。但中國怎么發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)？金融危機(jī)之后，實(shí)際上使中國有

機(jī)會(huì)與發(fā)達(dá)國家在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的競爭上站在了同一起跑線上。過去的30年在全球范圍內(nèi)，幾大產(chǎn)業(yè)的競爭我們是完全落后的，但是我們現(xiàn)在在追趕。

比如說手機(jī)。九十年代末期我們回國的時(shí)候，那時(shí)候開始有小型的手機(jī)問世。今天中國手機(jī)用戶全世界第一。因?yàn)槲覀內(nèi)丝诖螅?guī)模大。但是我們在過去的三十年中高科技產(chǎn)業(yè)是完全落后的，也就是未來三十年是什么是新興產(chǎn)業(yè)，今天來講還是未知數(shù)。中國、印度、巴西這些新興國家有機(jī)會(huì)跟發(fā)達(dá)國家站在同一起跑線上，這是好的一面。第二個(gè)問題就是怎么去發(fā)展，怎么去競爭。

兩會(huì)關(guān)心這些問題的代表，你真要問他，他真不知道。那他自己知道的，我估計(jì)都是錯(cuò)的。因?yàn)榈浇裉鞛橹?，沒有人知道未來三年什么是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

第四個(gè)問題就是德交所并購紐交所，這個(gè)事情比較大。在座今天我估計(jì)都是金融局的同志，可能還有一些相關(guān)的政府部門的同志。有一點(diǎn)是比較郁悶的，就是自己都覺得自己的工作特別重要，但是全社會(huì)不這么看，這就是最明顯的。我們每次去發(fā)改委開會(huì)，我們都排在倒數(shù)第二。我要特別感謝保監(jiān)會(huì)，否則我們就排倒數(shù)第一。40多個(gè)部委我們正好是倒數(shù)第二，人民銀行也是倒數(shù)第四。這說明了金融在中國經(jīng)濟(jì)中的地位。

金融什么時(shí)候能夠引起全社會(huì)的注意？出了大事兒就注意了。金融危機(jī)來了，大家說金融還這么厲害，還能造成這么大的危害。關(guān)注一下。還有比如說德交所并購了紐交所，社會(huì)關(guān)注不關(guān)注還不知道，但是中央領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)批示了。

美國這么強(qiáng)大。美國有多強(qiáng)大，最近的例子是美國跑到人家國家把拉登給擊斃了，人家還不知道，走了人家才知道。這兩天好像又去打什么基地組織了，人家又不知道，那是很厲害的。

可結(jié)果美國資本主義的象征被德國人并購了，說這有點(diǎn)兒奇怪。說德國人有何德何能？德國經(jīng)濟(jì)肯定沒美國強(qiáng)大吧，德國的這個(gè)資本市場也不可能比美國先進(jìn)吧。那它怎么能并購紐交所？說明了什么？對我們中國有什么樣的警示？我們應(yīng)該從中吸取哪些經(jīng)驗(yàn)或者哪些教訓(xùn)？我們要看到哪些趨勢？

我想這四個(gè)問題，聽上去都毫不相關(guān)，但是它們都指向一個(gè)話題，就是我們今天討論的這個(gè)話題，就是中國資本市場未來五年怎么發(fā)展，跟這個(gè)四個(gè)題目都是高度相關(guān)的。我希望我講完了以后，同志們能夠得到這個(gè)結(jié)論，那就說明我成功了。

談到未來發(fā)展的時(shí)候，我們必須要回顧歷史。中國資本市場的歷史我們用李白最經(jīng)典的一句詩來形容：叫做“輕舟已過萬重山”，一不小心世界第二了。我們剛剛完成的一本書叫《中國資本市場的20年》，目前正在修訂。中國資本市場的出現(xiàn)幾乎是偶然事件。它的出現(xiàn) 跟1989年那場**是高度相關(guān)的。1989年之后，小平同志說，我們要做一個(gè)姿態(tài)向全世界證明我們要堅(jiān)持改革開放。別人出主意說咱們搞一個(gè)股市吧，馬上就有人反對，說那是最資本主義的東西，怎么能搞呢？

咱小平同志的回答非常有智慧，他說我看那么多國家搞了好像也沒垮，他說我們可以試試看，試著好了就接著搞，試不好了我們就把它關(guān)了。他說我們關(guān)可以快關(guān)，也可以慢關(guān)。實(shí)際上也不用關(guān)，因?yàn)橐粋€(gè)市場它是一個(gè)生命，它一旦產(chǎn)生之后它自己會(huì)生長。20年之后它成長為全球第二大資本市場。僅次于華爾街的就是中國資本市場。這個(gè)變化是不可思議的。第一是它規(guī)模的增長，第二它對中國社會(huì)產(chǎn)生的影響。我們無論從國有企業(yè)、從民營企業(yè)、從對社會(huì)制度，包括方方面面整個(gè)文化的建設(shè)，甚至是這個(gè)社會(huì)的現(xiàn)代化程度的提高，影響都非常大。從企業(yè)來說，國企最明顯。朱镕基做總理的時(shí)候有一句名言，說我就不信這個(gè)國企搞不好。德國的和美國的國企都過不好，但是我們可以把它搞得好一點(diǎn)，怎么辦？我們把它上市了。因?yàn)樗吘箍梢杂邢薷倪M(jìn)，它可以增加全社會(huì)的透明度，增加全社會(huì)的約束機(jī)制。

最明顯的例子是誰？大家都知道工商銀行，工商銀行五年以前什么概念呢？世界銀行到中國來做了一個(gè)評估，給工商銀行下的結(jié)論當(dāng)初都公布了。原文叫基本上已經(jīng)破產(chǎn)了，說破產(chǎn)了三次，不止一次，被國家注資了三次。工行簡稱ICBC，老百姓說愛存不存，態(tài)度都很差的，現(xiàn)在好一點(diǎn)兒了，也沒好多少。

五年之后的今天，工商銀行世界第一大銀行。這五年有什么大的變化？領(lǐng)導(dǎo)人肯定是更加努力了，這是毫無疑問的；工行的員工也肯定是更加敬業(yè)了。不過這五年最大的變化就是走向了資本市場，完善了治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化了科學(xué)決策。實(shí)際上朱老板一直解決不了的國企難題是靠資本市場這么一個(gè)先進(jìn)的文化、先進(jìn)的制度安排相對解決了。我們不能說今天工商銀行改造已經(jīng)徹底了，我們也不能說工商銀行現(xiàn)在是全球第一大商業(yè)銀行，于是就沾沾自喜。八十年代全球五大商業(yè)銀行前四名是日本銀行，今天全部破產(chǎn)了，一個(gè)都不在了。但是畢竟我們的商業(yè)銀行走上了正軌，這是第一，我們講的是國企。

民企那就不用說了。蘇寧電器誰聽說過？五年以前反正我們都沒聽說過，現(xiàn)在我們到日本東京去開會(huì)，發(fā)現(xiàn)東京都有蘇寧電器。這個(gè)變化深刻吧！

還有一個(gè)變化，就是我們現(xiàn)在看到的經(jīng)濟(jì)學(xué)里的詞匯，比如獨(dú)立董事，治理結(jié)構(gòu)，信息披露，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，你會(huì)發(fā)現(xiàn)十個(gè)里面有八、九個(gè)都跟資本市場相關(guān)，為什么？因?yàn)楝F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是圍繞資本市場構(gòu)建的，不僅中國如此，全世界都如此。很多詞包括現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)都是從資本市場發(fā)源的，因?yàn)樗獙娕?，于是出現(xiàn)了現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)，是這么來的。不僅如此，資本市場還改造了中國社會(huì)的方方面面。中國現(xiàn)在，特別是一些老頭老太太特別關(guān)心CPI，以前的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不關(guān)心，他們?yōu)槭裁搓P(guān)心CPI？因?yàn)槌垂善?，他一下子關(guān)心中國社會(huì)的發(fā)展了。中國老百姓就是通過參與資本市場開始關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)、關(guān)心國家制度，所以中國走向了一個(gè)文明程度更高的一個(gè)社會(huì)的起點(diǎn)。

資本市場還使得中國走向了一個(gè)不可逆的道路。有一次陪小雪同志（李小雪，證監(jiān)會(huì)紀(jì)委書記）出差。那天很早，早上八點(diǎn)多鐘到機(jī)場，一看機(jī)場人山人海，我說怎么北京這么火。后來一問，原來因?yàn)槿毡镜卣鹆耍詺W美本來去日本的游客就到中國來了。有時(shí)候我出差回來到北京機(jī)場，晚上12點(diǎn)還排隊(duì)，排20多分鐘吧。中國的發(fā)展真是沒辦法，全世界沒有一個(gè)國家這么火的。后來我就想，1992年鄧小平當(dāng)時(shí)為什么要南巡呢？因?yàn)榇蠹蚁氩磺宄覀兪抢^續(xù)往前走，繼續(xù)發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)還是退回到原來的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。

一個(gè)國家在往前發(fā)展的時(shí)候，在改革的過程當(dāng)中會(huì)不停地遇到矛盾，會(huì)不停地有這種猶豫和彷徨，包括社會(huì)貧富分化差距加大等。是不是以前比較好，這樣的猶豫和彷徨是經(jīng)常發(fā)生的，會(huì)在各個(gè)層面發(fā)生，會(huì)在各個(gè)規(guī)模上發(fā)生。但是如果中國發(fā)展了資本市場，你就發(fā)現(xiàn)它只有一條路可走，它沒有機(jī)會(huì)回頭。因?yàn)楣煞葜?，因?yàn)楣浇灰?，因?yàn)槿鐣?huì)的參與，它只能繼續(xù)深化中國的市場經(jīng)濟(jì)的方向，這個(gè)對中國來說是決定性的。

所以為什么說鄧小平是偉人呢？他憑直覺推出了這么一個(gè)市場，今天未來都會(huì)成為中國經(jīng)濟(jì)的主流，會(huì)成為中國經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場。這不是說我們跟銀監(jiān)會(huì)或者保監(jiān)會(huì)同志去叫板，這是客觀存在的基本的一個(gè)判斷。因?yàn)闊o論怎么講，所有的銀行只是上市公司的一個(gè)群體，所有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只是中國資本市場買方的一個(gè)組成部分。當(dāng)然從規(guī)模上講，我們當(dāng)然比起銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)還小一些，但是從這個(gè)市場本身的存在，就是這么一個(gè)基本的判斷。

為什么說中國這個(gè)市場的發(fā)展是非常成功的？因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)國際的比較和判斷。我們證監(jiān)會(huì)是全中國挨罵最多的一個(gè)部委，為什么？當(dāng)然一方面我們的工作有很多還要進(jìn)一步改進(jìn)，但是另外一個(gè)最重要的原因是因?yàn)樗嫦蛞粋€(gè)公開透明的市場，所有的利益幾乎都相關(guān)。所以我們也不停地在檢討自己的工作怎么能夠做得更好。但是我在國際上去開會(huì)，有一次，我第一次意識(shí)到中國資本市場的發(fā)展，還是非常了不起的。2007年我在東京開會(huì)，當(dāng)時(shí)我旁邊坐了一個(gè)國家代表，這個(gè)國家叫孟加拉。因?yàn)槿毡救瞬粫?huì)講英語，日本翻譯的英語也都特別差，所以你基本上都聽不懂，全世界人都在那兒打賭。后來我旁邊國家代表的桌上有一本字典，我說你這個(gè)字典借我看看。一看還不是字典，是一本《證券法》。這個(gè)《證券法》的英文寫得非常好，它的整個(gè)結(jié)構(gòu)非常清晰。我說《證券法》寫得不錯(cuò)，這是哪個(gè)國家的《證券法》。我當(dāng)時(shí)以為是什么英國、美國、法國之類的。結(jié)果這個(gè)孟加拉人說，這是我們國家的《證券法》。我當(dāng)時(shí)脫口而出說錯(cuò)了一句話，我說你們國家還有《證券法》。孟加拉還有《證券法》，這是一句口誤，但想往回收已經(jīng)來不及了。結(jié)果人家也沒生氣。我發(fā)現(xiàn)南亞的人都特別好，都信佛脾氣好。他說沒關(guān)系，我們國家《證券法》是1923年頒布的。大家伙兒要看過《偉大的博弈》就知道美國證券法是哪年頒布的，是1933年。孟加拉的證券法早于美國10年。當(dāng)時(shí)我就感慨萬千。誰也沒聽說過中國資本市場發(fā)展到第17年，全球第三，今天全球第二。所以中國人民還是非常了不起的。況且這也不是我們證監(jiān)會(huì)的功勞，這是全中國人民，包括在座的諸位的功勞。大家說孟加拉實(shí)在不可比，我們選倆可比的。第一個(gè)是印度。印度1875年開始發(fā)展資本市場，今天全球第五；第二個(gè)是巴西，1890年開始發(fā)展資本市場，今天全球第八。中國1990年開始到現(xiàn)在全球第二，這是從股市來說。從商品期貨來說中國全球第一。所以中國的發(fā)展還是非常了不起的。這個(gè)了不起的背后是什么動(dòng)力？兩個(gè)動(dòng)力。動(dòng)力一：中國經(jīng)濟(jì)崛起了。因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)崛起了，對金融服務(wù)的需求是天然的。你說我們搞雜貨鋪你還要不要超市？不用，你搞了1000個(gè)你一定要上市，你一上市一定能超過沃爾瑪了。因?yàn)槟惚澈笥?3億中國人在支持你，13億消費(fèi)者。這是我們中國資本市場發(fā)展，或者說中國金融發(fā)展的一個(gè)最基本的判斷。因?yàn)樗袑?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以金融服務(wù)的需求是天然衍生出來的。

動(dòng)力二：改革。中國資本市場發(fā)展的動(dòng)力，跟中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力是一樣的，叫改革。中國這個(gè)國家很有意思，改革是社會(huì)的主流。小平同志說什么叫改革，他說改革的主要內(nèi)容就是放權(quán)，很多人不喜歡放權(quán)，但是中國就沒有人說他反對改革，他只能說我循序漸進(jìn)地改革，但是最后還是要改。因?yàn)橹袊枇?00年，改革、發(fā)展、崛起是中國全社會(huì)的主流聲音，他不可能抗拒這個(gè)改革。

中國資本市場連續(xù)20年不間斷地市場化改革，使得中國資本市場從一個(gè)小市場變成了今天的汪洋大海。就像中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)30年不間斷地市場化改革使得瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體成為了全球第八大經(jīng)濟(jì)體。這是所謂的中國故事和中國模式的主要內(nèi)容，而不是相反的，這個(gè)不能誤讀。

當(dāng)然中國的改革過程當(dāng)中，兼顧了社會(huì)的穩(wěn)定，兼顧了方方面面的例子，這是中國改革的另外一個(gè)主要的特色。但是中國改革的方向叫市場化，這個(gè)是不容置疑的。所以我們講這是中國的經(jīng)濟(jì)跟中國資本市場發(fā)展背后兩個(gè)重要的動(dòng)力。一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的崛起，帶來了資本市場的天然需求和發(fā)展，第二個(gè)是中國資本市場發(fā)生的每一項(xiàng)改革，任何一個(gè)市場化改革都會(huì)喚起很多市場參與者的積極性，這跟包產(chǎn)到戶是一樣的。

我體會(huì)最深的就是基金業(yè)。我記得當(dāng)時(shí)我在從美國回中國的飛機(jī)上，是2000年的“十一”國慶。我看了一本雜志，雜志上有一篇文章，叫《中國的基金丑聞》。當(dāng)時(shí)我覺得挺有意思，我說中國有基金了，基金也還有丑聞了。

到了機(jī)場買了一張報(bào)紙，鋪天蓋地的基金概論。那是2000年中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最大的新聞，我看了卻沒怎么關(guān)注?？缮习嗟牡诙€(gè)星期領(lǐng)導(dǎo)找我談話，說你被任命為基金黑幕調(diào)查組組長。我當(dāng)時(shí)堅(jiān)決請辭，我說這干不了，我說我什么都不知道。領(lǐng)導(dǎo)說就是因?yàn)槟悴恢?，才讓你去查。后來我說那不行，咱們不能不負(fù)責(zé)。后來我說請一個(gè)老同志做組長吧。后來請的是大剛，陳大剛做的組長。后來我作為副組長，就這樣介入了中國經(jīng)濟(jì)。

總體來說基金黑幕還是以一個(gè)比較平穩(wěn)的方式處理了。后來我2001年到基金部做副主任，2002年主持工作。當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)這個(gè)問題在哪里呢？基金業(yè)的問題在本質(zhì)上是什么呢？就是高度的審批制，競爭不夠充分。所以后來就改革。所謂市場化改革其實(shí)非常簡單，就是把這個(gè)裁量權(quán)從兩三個(gè)人關(guān)起門來判斷，變成個(gè)大家一起來判斷，變成一個(gè)公開透明的過程。所以我們搞了一個(gè)專家委員會(huì)，就把這個(gè)決策權(quán)交給了大家。

就這么一個(gè)變化，結(jié)果是什么？結(jié)果在未來的五年之內(nèi)，中國的基金業(yè)，中國的股市跌了一半，2000點(diǎn)跌到了1000點(diǎn)。對此外部環(huán)境并沒有任何幫助。中國經(jīng)濟(jì)從2000年開始是500億，沒有跌到250億，而是變成了5000億，翻了十倍。它動(dòng)力來自于哪里？就是從天天跑證監(jiān)會(huì)基金部變成了跑客戶，這跟包產(chǎn)到戶是一個(gè)道理。你把這個(gè)權(quán)利交給他，他一定會(huì)去做。當(dāng)然現(xiàn)在也還在規(guī)范，還在控制風(fēng)險(xiǎn)等等。然后2006年到2007年股市反轉(zhuǎn)，一下子變成3萬億，6年翻了60倍，這個(gè)動(dòng)力主要來自于市場化改革之后基金的參與?；鹦袠I(yè)每一個(gè)人的積極性都被調(diào)動(dòng)起來了。

中國這個(gè)市場，總是變著法去創(chuàng)新。全世界所有聽說過的基金產(chǎn)品，中國人立刻在五年之內(nèi)全復(fù)制了。中國人太聰明了，沒有任何問題，還經(jīng)常造出一些你都不太敢批的東西出來。我們講這個(gè)市場，不僅說是在過去的二十年之內(nèi)，規(guī)模上達(dá)到了全球第二，而且它的質(zhì)量也有非常大的提高。

我記得2000年回來的時(shí)候，到海淀區(qū)去看書攤上還有新華書店里都賣什么書？最明顯的一本書叫《如何做莊》?！白銮f”可能咱們國內(nèi)習(xí)慣了，其實(shí)在國際上就是操縱市場。操縱市場上在比較嚴(yán)厲的法律環(huán)境下會(huì)判多少年呢？100年以上。麥道夫判了150年。他判的時(shí)候是69歲，這輩子沒機(jī)會(huì)出來了。我們的新華書店卻公開告訴你如何做莊，這是第一。第二就是在《如何做莊》這本書旁邊，還放了另外一本書，更滑稽，叫做《如何與莊共舞》。這個(gè)大家可能都有印象，當(dāng)時(shí)滿地都是。

也就是說“做莊”、“操縱市場”這樣一個(gè)以犧牲中小投資者利益為代價(jià)的行為，偏偏有一本書教給中小投資者怎么與它共舞。小投資者說這個(gè)股票都沒人做莊了還有什么希望，沒戲了。這就是我們市場十年之前的水平。但今天我們看到，股市里的“黑嘴”都在說怎么去搞基本論研究，所以進(jìn)步是非常明顯的。盡管說并非每個(gè)人都相信，還是經(jīng)常有很多操縱行為，但是這個(gè)進(jìn)步是非常驚人的，而且也是非常巨大的。

十年以前我離開高盛的時(shí)候，我們那幫交易員同事特驚訝，說你去哪兒？我說我回中國去。他說你為什么回中國去，特別不可理解。美國人在十年以前覺得中國就跟非洲差不多。美國人比較無知，除了美國以外，他不太了解世界上別的國家。他覺得除了美國、英國還有法國幾個(gè)比較發(fā)達(dá)的國家以外，世界上基本上都是非洲。他說你回中國干嘛去，我說回中國去加入中國證監(jiān)會(huì)。他更驚訝了，中國還有證監(jiān)會(huì)，沒聽說過。

十年以前的華爾街交易員，10個(gè)里面有9個(gè)不知道中國有資本市場。今天華爾街的交易員，10個(gè)中有10個(gè)早上醒過來，第一件事情就是看看昨天晚上中國A股漲了還是跌了，才能再交易。這個(gè)變化是發(fā)生在10年之內(nèi)的。

所以同志們想想這個(gè)變化有多么驚人，中國經(jīng)濟(jì)的變化、中國資本市場的變化有多么驚人。我們確實(shí)應(yīng)該感到非常自豪。這就是第一，我們講回顧歷史。

面對現(xiàn)實(shí)有很多的不足。目前中國的情況是這樣的：中國經(jīng)濟(jì)也好，中國資本市場也好，他們勁頭很大，問題很多，這是一個(gè)基本的判斷。問題包括哪些方面，在座的都是專業(yè)人士，所以我們講得比較專業(yè)。第一，市場機(jī)制。市場機(jī)制就是市場化機(jī)制不足，也可以說市場化機(jī)制嚴(yán)重不足。全世界范圍內(nèi)所有的交易所的IPO過程改注冊制。但全世界有兩個(gè)例外，一個(gè)叫上海證券交易所，一個(gè)叫深圳證券交易所，都是我們自己的。我們實(shí)行的叫核準(zhǔn)制，實(shí)際操作是審批制。有沒有它的這個(gè)客觀原因？有！但是從大的方向上來說必須要改革。而且也已經(jīng)實(shí)施了改革。我們講三年以前中國的任何一個(gè)IPO，一方面全社會(huì)瘋狂追捧，所有的資金都來打新股。另外一方面大家都討論，說這個(gè)新股出來，市場趴下了。任何一次IPO都是全民討論。去年中國發(fā)行了350個(gè)IPO，一天一個(gè)，沒人討論，為什么？說明大家已經(jīng)習(xí)以為常了，說明市場化改革基本上成功了。這說明了第一，中國的發(fā)行體制市場化改革這條路是能夠走得出來的；第二，中國發(fā)行體制只能靠市場化改革，才能夠有希望。但是我們覺得還不足，還要繼續(xù)往前趕。

第一個(gè)方面市場機(jī)制，第二個(gè)方面市場文化。文化是比監(jiān)管比法律制度更深刻的東西。我這里列舉了2007年全球主要市場換手率的一個(gè)比較。全世界主要的市場，美國、英國、德國、日本，換手率100%。100%什么概念，一支股票一年換手一次，叫100%。哪個(gè)國家比較夸張呢？韓國人。韓國換手率是200%。200%是什么概念呢？一年倒騰兩次。韓國人是非常投機(jī)的。韓國人搞了一個(gè)股指期權(quán)，同時(shí)他們還搞了一個(gè)金融創(chuàng)新，什么創(chuàng)新呢？放到超市去賣。就是你去買洗發(fā)膏、買肥皂，他就問你要不要股指期權(quán)，我賣你一點(diǎn)兒，結(jié)果你一買換手率就大了。韓國人的股指期權(quán)，最后交易量達(dá)到了全球的60%。韓國這個(gè)地方跟膠東半島差不多大，卻占據(jù)了全球60%的交易量，但是韓國人的股票換手率只有200%。

中國人是900%。上海證券交易所，2007年換手率927%，深交所987%，大致是韓國人的5倍，發(fā)達(dá)市場的10倍。世界上每次發(fā)生的全球性金融危機(jī)，傳到亞洲后，第一個(gè)趴下去的是哪個(gè)國家？韓國。為什么韓國？因?yàn)轫n國市場最投機(jī)，同時(shí)韓國是開放的。但是韓國人見到中國人叫做“小巫見大巫”。我們是韓國人的5倍、全球的10倍。所以我們得感謝外匯局、感謝人民銀行，沒開放。

了解這么一個(gè)特點(diǎn)，我們就知道中國的監(jiān)管者、中國的市場參與者、中國的投資者面對的全世界所有人都沒有的尷尬。第一，中國這個(gè)市場它從來不缺少熱情，中國人民是最熱愛資本市場的。就是上帝他沒見過這么一個(gè)熱愛資本市場的民族。

中國金融期貨交易所總裁朱玉辰跟我講過一次。他說中國搞期貨的有一批天才。他說這一幫人，他就交易，手太快，當(dāng)然他腦子也特別快。他手有多快呢？一年要換好幾個(gè)鍵盤。有的人交易一天，從早晨開始干到晚上。我不知道期交所幾點(diǎn)關(guān)門，關(guān)門的時(shí)候這些人都快虛脫了，一天很辛苦，躺在沙發(fā)上跟他談話。這些人不僅知道賺了多少錢，而且從今天早晨第一筆單子到最后一筆單子，他們都能復(fù)盤出來。這樣的人一天交的手續(xù)費(fèi)就有100多萬。像這樣的人在倫敦交易所、美國交易所，過圣誕節(jié)都有人請客給他送禮物。但在中國交易所，會(huì)有人找他談話，說請你走吧，說你是不受歡迎的人，說你影響了社會(huì)的穩(wěn)定。在中國這是不可思議的。

1971年美國納斯達(dá)克推出。因?yàn)樗侵行”P，波動(dòng)性比較強(qiáng)，投機(jī)性稍微強(qiáng)一點(diǎn)。納斯達(dá)克超過紐交所的交易量花了多少年？花了24年。我們深交所推出創(chuàng)業(yè)板后，深交所的交易量趕上或者超過上交所只花了半年，這是第一。第二，中金所推出一個(gè)產(chǎn)品股指期貨。中國人給投資者的準(zhǔn)入是全世界最嚴(yán)格的，必須要流動(dòng)資產(chǎn)50萬，基本上50萬現(xiàn)金，還要有兩年的期貨經(jīng)驗(yàn)，然后你還必須跑到營業(yè)部，自己得手書，說我知道我在干什么的。在很多國家說不定這會(huì)存在人權(quán)問題?？杉幢氵@么嚴(yán)格，還是來了一批人，不到幾萬人吧。20天交易量就超過了上交所和深交所的總和。上交所和深交所大概有20年了。可20天，就五六萬人的交易量就已經(jīng)超過了上交所和深交所的總和。

所以中國的文化是很深厚的東西。我們不能說投機(jī)性很強(qiáng)，這是很商人的。我們只能說對市場經(jīng)濟(jì)的熱愛他是天然的，他熱愛致富、非常勤奮，不放棄任何套利機(jī)會(huì)。一個(gè)市場如果沒有流動(dòng)性是發(fā)展不起來的，但是如果流動(dòng)性過強(qiáng)、投機(jī)性過強(qiáng)是要崩潰的。中國資本市場的發(fā)展永遠(yuǎn)處于這樣一個(gè)尷尬之中。

我最近寫過一篇文章，叫《1921年的中國》，沒有公開發(fā)表，只發(fā)表在我們證監(jiān)會(huì)的研究網(wǎng)上了。寫了什么事兒呢？1921年發(fā)生過的兩件事情。

第一件事：中國共產(chǎn)黨成立，馬上建黨九十周年。

第二件事：1921年，中國建立了136個(gè)交易所。大家說怎么可能呢？今天我們還有兩個(gè)。在1921年的時(shí)候，上海有一個(gè)物品交易所，搞著搞著，半年就賺錢了，就分紅了。結(jié)果是，一哄而上，上海灘建立了120個(gè)交易所，全國136個(gè)。這些都是在1921年那一年完成的，也就是共產(chǎn)黨成立那一年。1922年3月，也就是次年3月，這些交易所幾乎全部倒閉。

我說，1921年中國這兩件事兒對中國未來的前途都是影響深遠(yuǎn)的。中國人能夠在一年之內(nèi)整136個(gè)交易所出來，在次年3月又全部破產(chǎn)了。你看，中國這個(gè)社會(huì)，發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)、發(fā)展資本市場有天然的土壤。但是，如果真的中國發(fā)展一個(gè)純粹的資本主義模式，中國會(huì)怎么樣呢？中國的命運(yùn)就會(huì)跟那136個(gè)交易所一樣的，它一定會(huì)崩潰的。所以它還真需要一個(gè)中國共產(chǎn)黨管著。所以1921年這兩件事情已經(jīng)預(yù)示著中國的未來會(huì)走向一個(gè)什么樣的道路了？會(huì)走向一個(gè)叫做社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的道路。這就是中國今天的道路。所以我們講一葉知秋，這兩件事情是非常深遠(yuǎn)的，通過它們可以把未來看得非常清楚。除了文化以外，我們再說市場結(jié)構(gòu)。我們今天講了中國資本市場很了不起，全世界第二僅次于美國。但是我們跟這個(gè)老大差得非常遠(yuǎn)，差得有多遠(yuǎn)呢？舉一個(gè)例子講，結(jié)構(gòu)差距巨大。美國市場的主板是社么，納斯達(dá)克就是它的主板。咱們就類比吧。紐約交易所是2000多家，納斯達(dá)克是3000多家，美國的OTCBB其實(shí)是5000多家。它是個(gè)金字塔型，這個(gè)底下有一個(gè)灰色市場6萬家，下面還有一個(gè)巨大的市場。它的機(jī)構(gòu)是一個(gè)巨大的金字塔，落在塔尖的就是紐交所和納斯達(dá)克。我們正好相反。咱們主板現(xiàn)在是變成了1300多家，中小板現(xiàn)在有500多家，創(chuàng)業(yè)板只有100多家，現(xiàn)在200多家了，是倒金字塔，底下就沒了。所以我們是一個(gè)倒金字塔，我們的倒金字塔還懸在空中，底下連個(gè)腿都沒有。你說這個(gè)合理不合理呢？有它的合理性，為什么？因?yàn)槊绹亲韵露习l(fā)生起來的，我們是自上而下，我們是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來的。但是另外一方面呢也是非常重要的，為什么呢？你有沒有聽說過一個(gè)國家，這個(gè)國家是博士后和

博士特別多，就是沒有小學(xué)生和中學(xué)生？這種情況非?；奶疲覀兊氖袌鼍褪沁@么一個(gè)市場。所以我們要加快OTC的發(fā)展，這是我們投資界，還有幾位局長都非常關(guān)心的事兒。

討論加快全國性的場外市場的發(fā)展，只是討論了一個(gè)結(jié)構(gòu)方面的不合理，是基于股票市場本身做的討論。股權(quán)市場的結(jié)構(gòu)已有這么大的不合理性，當(dāng)我們在另外一個(gè)緯度上觀察，還有更加不合理的現(xiàn)象。全世界范圍內(nèi)，債券市場的規(guī)模是股市的兩倍，我們國家的債權(quán)市場正好是股市的二分之一不到，這是第二個(gè)結(jié)構(gòu)上的不合理。第三個(gè)全世界范圍內(nèi)的衍生品市場，尤其是金融衍生品的市場規(guī)模是巨大的。在過去，我們是幾乎是一個(gè)都沒有?，F(xiàn)在剛剛才有了第一個(gè)。所以說朋友們可以想想，我們雖然號稱全球第二，但我們和這個(gè)第一差距還是相當(dāng)?shù)卮蟆?/p>

我們講了半天，我們的市場有這么大的成就，也有很多方面的不足，有什么不足？有市場機(jī)制的不足，有市場文化的不足，還有市場結(jié)構(gòu)的不足，這些都需要我們繼續(xù)去發(fā)展。

中國資本市場今天發(fā)展幾大重點(diǎn)問題，幾大重點(diǎn)問題我用一個(gè)例子來講，就可以全部講透。中國現(xiàn)在有一個(gè)電視節(jié)目。什么電視節(jié)目？叫《非誠勿擾》，在節(jié)目上找對象。這個(gè)最火了，但是以前我都不看。后來某一天一不小心看了一下，我發(fā)現(xiàn)挺好看的，建議你們也看看。我覺得如果不是提前策劃好的，這些年輕人還真是有才。我覺得每個(gè)人的回答都是那么地機(jī)智。我就覺得他們是不是每個(gè)人都編排好的事情。為什么會(huì)《非誠勿擾》節(jié)目這么火？因?yàn)橹袊鐣?huì)現(xiàn)在有大齡青年問題——“剩男剩女”。一面一大堆男青年，一面一大堆女青年，還是找不著對象，為什么？沒有好的中介機(jī)制發(fā)展起來去解決這個(gè)問題。所以后來就出現(xiàn)了《非誠勿擾》節(jié)目?，F(xiàn)在適齡青年全都加入了這個(gè)節(jié)目，它一下子成為中國社會(huì)最有人氣的一個(gè)節(jié)目秀。中國經(jīng)濟(jì)中也存在同樣的剩男剩女現(xiàn)象，一方面有成千上萬的企業(yè)等著排隊(duì)、等著融資、等著IPO。一方面成千上萬的老百姓背著一麻袋一麻袋的錢。背著錢干什么？買房子。因?yàn)檎也恢顿Y工具、找不著投資方向。在這里，也缺乏一個(gè)中介機(jī)制，也需要資本市場提供一個(gè)解決方案。我們今天講中國資本市場的發(fā)展，我覺得最典型的例子是浙江。浙江領(lǐng)導(dǎo)跟我講，說這幾年全中國人民對浙江人民的態(tài)度發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎。以前都特歡迎浙江人，說浙江人來了好，帶著錢來的、帶著投資來、帶著就業(yè)機(jī)會(huì)來。現(xiàn)在聽到浙江人要來，都說千萬別來，你一來炒礦山，把礦山炒塌了；一炒房子，房價(jià)炒上天了?，F(xiàn)在開始炒綠豆、炒棉花。統(tǒng)計(jì)局特緊張說別把CPI搞亂了。我去杭州參加一次會(huì)議。我說，一家人好不容易改革開放三十年攢了一點(diǎn)兒錢，非得跑到山西去炒煤礦。你們家的鄰居就在創(chuàng)業(yè)，你們家的鄰居就因?yàn)槟貌坏竭@筆投資，就成不了下一個(gè)馬云。你就因?yàn)闆]有投資你們家的鄰居，所以失去了分享

下一個(gè)阿里巴巴成功的機(jī)會(huì)。多么可惜！能這么說，背后的原因是什么？是因?yàn)橐粋€(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展到達(dá)了一定的階段，資金積累也到達(dá)了一定的階段。如果金融市場的發(fā)展跟不上的話，他不僅不能幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還會(huì)帶來巨大的危害。現(xiàn)在的錢已經(jīng)成了中國社會(huì)的一個(gè)危害。害怕游資、害怕通脹，一般老百姓拿著自己的錢，還不知道怎么辦，對吧？

所以我們講，一定要加快資本市場的發(fā)展。8萬紅軍過湘江，前面只有一個(gè)浮橋怎么辦呢？

第一，拓寬這個(gè)浮橋。發(fā)行體制市場化改革。這是中國證監(jiān)會(huì)第一個(gè)工作，疏通這個(gè)浮橋。

第二，再架三個(gè)浮橋。第一個(gè)是債券市場、第二個(gè)是PE市場，第三個(gè)是OTC，這是中國證監(jiān)會(huì)另外三個(gè)工作。

然后幾萬大軍過去了，這個(gè)橋撐不住了怎么辦？長期資金入市，機(jī)構(gòu)投資來發(fā)展。必須把中國的養(yǎng)老體系、中國的社會(huì)保障體系跟資本市場的發(fā)展結(jié)合在一起，這就是中國資本市場的第五項(xiàng)工作。還剩下什么？還剩下期貨市場，還剩下國際板，再加一個(gè)市場公司并購。這就是在未來若干年中，中國資本市場能發(fā)生的最重要的八件事情，基本上存在了。我們中國發(fā)展資本市場，中國發(fā)展金融創(chuàng)新很好，不用去學(xué)美國。但是說他有一個(gè)什么產(chǎn)品我們不用，主要經(jīng)濟(jì)需要什么你就干什么，哪怕他是最簡單的產(chǎn)品，只要有需求就把它發(fā)展起來，一定不會(huì)錯(cuò)，絕不能夠偏離需求。

我們在指定中國資本市場發(fā)展，這個(gè)有幾個(gè)背景。背景一：中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。背景二：國際競爭的壓力。

中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型剛才我們講了，改革開放三十年到今天是迫在眉睫。今我來運(yùn)營中心干了五年半了，我們每年大概有100天到200天在研究寫稿，應(yīng)該說質(zhì)量相當(dāng)高。但是我們從來不對外發(fā)表，為什么？因?yàn)槲覀兣掠绊懙绞袌?，也還有保密的問題。

但是后來我們領(lǐng)導(dǎo)找我談，說我們能夠把研究結(jié)果的一些拿出來對外發(fā)表一下，然后我們編成一本書。后來從二月份到現(xiàn)在，四個(gè)月過去了，進(jìn)展不大。我們沒時(shí)間。每天都忙得要死，沒時(shí)間去整理那些研究報(bào)告。但是書名我想好了，就叫《世界轉(zhuǎn)彎進(jìn)行時(shí)》。為什么？因?yàn)槭澜缭谶^去三年中，再稍微延展一下過去的十年中，發(fā)生了深刻的變化。這個(gè)深刻的變化是什么？這個(gè)變化是兩個(gè)方面。

方面一：世界的發(fā)展模式發(fā)生了深刻的變化。以金融危機(jī)為代表，世界發(fā)生、發(fā)現(xiàn)什么呢？在九十年代末期，全球奉行的是美國這種過渡自由的，高度杠桿化的，經(jīng)濟(jì)一旦放緩，一旦遇到問題馬上就對貨幣政策就支持，就得印錢，靠這種模式不行，不可持續(xù)，所以就崩潰了。所以世界的金融危機(jī)前后是從一個(gè)過渡激進(jìn)的不約束、不控制風(fēng)險(xiǎn)的，相對來說不控制風(fēng)險(xiǎn)的方式，走向了一個(gè)相對平衡的可持續(xù)發(fā)展的模式。

比這個(gè)再擴(kuò)展一點(diǎn)過去的六十年，過去的十年也發(fā)生了巨大的變化。二戰(zhàn)結(jié)束以后世界格局分成了兩個(gè)陣營，社會(huì)主義陣營、資本主義陣營。在七十年代末期中國改革開放，八十年代歐洲蘇東變化宣告了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的破產(chǎn)，基本上一邊倒。那么當(dāng)時(shí)我記得我們一個(gè)同學(xué)，應(yīng)該是銀行總局的，跟我說他去東德訪問，從西德進(jìn)了東德，發(fā)現(xiàn)一條柏油馬路，就問東德的同志，說你們這個(gè)路是，也沒有高速公路只有柏油馬路，他這個(gè)柏油馬路還挺不錯(cuò)的，說什么時(shí)候修的？東德同志說是希特勒修的，就是這個(gè)六十年都干了什么，不知道干了什么。所以從八十年代以后，以市場為代表的主流方向被全球接受。但美國08年的金融危機(jī)標(biāo)志著完全自由的、過度自己的、不受約束的市場經(jīng)濟(jì)，也是有他的致命的弱點(diǎn)，而且最后崩盤的形式跟計(jì)劃經(jīng)濟(jì)崩盤的形式非常相似。所以最后大家發(fā)現(xiàn)世界一定要走向一個(gè)相對平衡可持續(xù)的發(fā)展過程。兩極分化發(fā)展到這里，是第一個(gè)變化。第二個(gè)變化，在過去十年當(dāng)中，世界發(fā)生了另一個(gè)同樣深刻的變化，就是中國崛起了。金融危機(jī)前后這個(gè)變化是非常地驚人的。

金融危機(jī)之前大家都知道有一個(gè)G7，7國集團(tuán)。他們在一起討論什么事兒呢？我們也不知道，他們也不告訴你。后來加了兩個(gè)，還是沒中國，9國集團(tuán)，沒有我們什么事兒。金融危機(jī)之后人家就有一個(gè)概念叫做G2，中國和美國。說金融危機(jī)之后這個(gè)世紀(jì)只有兩個(gè)國家重要，一個(gè)是中國、一個(gè)是美國，在某種意義上中國比美國還重要一點(diǎn)，為什么？因?yàn)橹袊谠鲩L，這個(gè)一點(diǎn)兒不夸張，這個(gè)全世界都認(rèn)，只有我們自己不認(rèn)，我們還往外推。

金融危機(jī)之后我們一下子成了全球GDP總量第二，在世界上影響力是誰也不敢小看。我們姚主席（證監(jiān)會(huì)副主席姚剛）跟我講了一個(gè)故事挺有意思，他說參加G20會(huì)議，他們就注意到奧巴馬有一個(gè)動(dòng)作細(xì)節(jié)特別逗。G20咱們都沒去過，他們回來講說是這樣的：每個(gè)國家都輪流發(fā)言，一個(gè)國家大概講20分鐘到半小時(shí)，這樣20個(gè)國家大概就10個(gè)小時(shí)，所以也挺累的。誰最累呢？奧巴馬最累，為什么呢？因?yàn)樗抢洗?，別人都講給他聽，主要是給他聽的，所以他聽不聽他得裝著聽。后來可能實(shí)在受不了了，當(dāng)西班牙發(fā)言的時(shí)候，他就把這個(gè)同聲傳譯的耳麥給拿掉了。我們的同事呢也挺逗的，也挺不知趣的，就問美國人，說你們總統(tǒng)挺好學(xué)，還會(huì)西班牙語呢。美國人一般來說都不說假話，都說實(shí)話，說他不懂西班牙語。我們的同事那又問，他怎么不聽了？美國人回答說，西班牙說什么他不在乎。下面一個(gè)代表就是中國的，中國人一發(fā)言，奧巴馬立刻就把耳麥拿過來了。因?yàn)橹袊匾耍?/p>

說不能忽略中國人說的任何一句話。

所以我們講見微知著，一件小事情就可以看到事情的變化，今天中國在世界上的地位是非常驚人的，我們?nèi)ッ绹鴧⒓咏?jīng)濟(jì)論壇什么金融論壇，也是很震動(dòng)，很受震驚。這些論壇，一般來說就是兩個(gè)模塊，第一個(gè)模塊叫美國經(jīng)濟(jì)，第二個(gè)模塊叫中國經(jīng)濟(jì)，然后就結(jié)束了，我就不知道其他的代表去了以后什么感受？一看就兩個(gè)模塊，一個(gè)美國經(jīng)濟(jì)、一個(gè)中國經(jīng)濟(jì)，結(jié)束了。而且在這些論壇中，往往從討論美國開始，然后圍繞中國討論，到最后就全是中國。所以現(xiàn)在你們到世界其他國家去，能夠體會(huì)到中國在世界上的影響非常大。

我們以前尤其我們出國的時(shí)候，那時(shí)候中國還特別窮，非常窮，我從清華留校一年然后出國，那時(shí)候工資78塊錢，獎(jiǎng)金20塊錢，一共98塊錢，那時(shí)候5比1那個(gè)外匯，20塊錢還不到，揣著幾百塊錢就出去了。那時(shí)候就是出去念書，第一個(gè)學(xué)期學(xué)不下來，但也不想回來，為什么？你一回來萬一簽證簽不過去，就白學(xué)了、白去了，而且無顏見江東父老。拿到第一個(gè)碩士學(xué)位，第一次才回國，時(shí)間在93年以后?；貋硪院?，發(fā)現(xiàn)簽證不了就非常生氣。為什么呢？先得五點(diǎn)半六點(diǎn)鐘去排隊(duì)，然后排到中午十一二點(diǎn)，還經(jīng)常有人被拒簽。跟美國人還好一點(diǎn)兒，假洋鬼子就特別招人恨，拿一個(gè)大棍子，印象中都是比較丑陋的，對排隊(duì)的人說：“給我站好了”，好像他們挺能似的。上次李小加（港交所行政總裁）來，我請他來做講座，他說現(xiàn)在香港有一個(gè)大陸簽證的辦事處，說美國人早上五點(diǎn)多鐘去排隊(duì)、我說這差不多了，到時(shí)候了。這20年的變化基本上翻了一個(gè)個(gè)兒。我最近去美國訪問，跟小雪（證監(jiān)會(huì)紀(jì)委書記李小雪）去了一次，印象特別深刻。到了紐約碰上兩件事情，第一件事情通用IPO，通用汽車是美國經(jīng)濟(jì)的明珠，原來是汽車產(chǎn)業(yè)的老大，金融危機(jī)倒閉了。倒閉之后國家收購，國家收購之后重新賣出，相當(dāng)于重新私有化，重新賣給公眾。這是世界走出金融危機(jī)的一個(gè)標(biāo)志性的事件，所以華爾街歡喜雀躍。我們?nèi)ツ?1月中去的。這里邊就發(fā)生了一件小插曲，成為了一個(gè)噪音。中國有一個(gè)公司買了一些股權(quán)，戰(zhàn)略入股買了100億。誰呢？上海汽車集團(tuán)，上汽集團(tuán)。這讓美國炸了窩了。首先華爾街日報(bào)來了一個(gè)通用標(biāo)題，說中國人在買GM，打了一個(gè)驚嘆號。然后上網(wǎng)一看發(fā)現(xiàn)美國的憤青比中國還多就在那兒罵，說美國最好的公司怎么能讓中國人買走了呢？

第一，通用也不是什么最好的公司，而且破產(chǎn)了。第二，中國人也沒買走，買了1%，美國人就受不了了。

更冤的是什么呢？更冤的是他們操作這個(gè)項(xiàng)目的CICC跟我們說，根本不是中國人想買的，是美國人自己找我們的。美國人跑到我們公司，說你們能不能幫我們找一個(gè)中國買家戰(zhàn)

略入股一下，這樣我們IPO的時(shí)候有一個(gè)中國元素在里邊好賣一點(diǎn)兒。結(jié)果這個(gè)IPO價(jià)格提高了4個(gè)美元，成為華爾街歷史上最大的一起IPO。所以我當(dāng)時(shí)一想，我說改革開放三十年來，中國發(fā)生了最好的事情之一是什么？就叫干部出國，我就鼓勵(lì)同志們都要出國，就是你去看一看好多事兒都不一樣，能體會(huì)到很多東西。很多東西你當(dāng)時(shí)一看，你就能體會(huì)到這個(gè)世界，一個(gè)瞬間就發(fā)現(xiàn)世界。美國在衰退，中國在崛起，非常明顯。

今天中國經(jīng)濟(jì)不僅成了美國經(jīng)濟(jì)或者全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎，也成了華爾街的救命稻草。所以盡管說出國現(xiàn)在控制很嚴(yán)，大家有一會(huì)一定要去。你看我在美國工作學(xué)習(xí)了8年半，回來11年。這個(gè)只要有機(jī)會(huì)去開會(huì)，我每去一次都有很好的收獲。為什么？

第一，以前在美國干的事兒，不管你干得再多，你也是個(gè)螞蟻。你干得再好也是一個(gè)勤奮的工蟻。但你回來的話，考慮的就是國家大計(jì)，這是不一樣。

第二，天天都在變化。我們在發(fā)展、在增長。對方也在變化。我們不能說別人在衰退，他也在變化。在兩相比較之后，你會(huì)看到很多東西還是很有啟示的。

這是在紐約碰到的第一件事兒。第二件事兒：就是小雪（證監(jiān)會(huì)紀(jì)委書記李小雪）提出來要去看看高盛，我們事先也約好了。雖然我在那兒工作了若干年，結(jié)果到了以后發(fā)現(xiàn)找不著門兒了，原來因?yàn)?11什么的它搬遷了，找不著它那個(gè)總部了。最后好不容易找到了導(dǎo)游，也不認(rèn)識(shí)。找了半天最后找到了一個(gè)新大樓，進(jìn)去以后呢，發(fā)現(xiàn)大廳里掛了一面五星紅旗。你到美國找一個(gè)樓掛五星紅旗挺奇怪的。一般情況下都是中國使館才這樣。我們就想，怎么跑到中國使館了。門衛(wèi)說不是，說這就是高盛。我當(dāng)時(shí)突然想到，說這個(gè)沒準(zhǔn)兒是歡迎我們倆的。小雪說別瞎說了，不可能。結(jié)果真的是歡迎我們倆的。中午我們走的時(shí)候就拿走了，為什么？一聊很簡單，高盛去年IPO的50%來自于中國，中國證監(jiān)會(huì)肯定是屬于拍他馬屁的這種。這個(gè)是我們不能想象的。

高盛的這個(gè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家跟我們進(jìn)行了座談。我們聊了一上午，有我們幾個(gè)人，加上他們總裁什么的都來了。他們說現(xiàn)在美國的這個(gè)產(chǎn)業(yè)分成兩大產(chǎn)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)叫做新興產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)叫做夕陽產(chǎn)業(yè)。他說什么叫新興產(chǎn)業(yè)呢？跟中國相關(guān)的叫做新興產(chǎn)業(yè)，跟中國沒關(guān)系的叫做夕陽產(chǎn)業(yè)。我說你是不是忽悠我們？他說實(shí)事求是。

你想這個(gè)很簡單，一個(gè)產(chǎn)業(yè)再落后有13億消費(fèi)者在用，肯定是新興產(chǎn)業(yè)。你說幾年以前說早上起來喝一杯牛奶，難以想象。但今天中國中小城市都能早上起來喝一杯牛奶，結(jié)果傳統(tǒng)的畜牧業(yè)成為了今天的新興產(chǎn)業(yè)。道理很簡單。所以你可以看到中國今天在世界上的地位。所以我說為什么大家出去看呢？你體會(huì)一下好多事兒，這比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)帶來的感受深刻多了，這種感受更直觀。你說地球要沒變暖，天氣的數(shù)據(jù)一點(diǎn)點(diǎn)都沒有，但如果你開著船到南

極去看看冰山有沒有熔化，答案就出來了。很簡單，這叫做見微知著。一方面，中國經(jīng)濟(jì)面臨今天的機(jī)遇，相對來說強(qiáng)大。另外一方面，面臨的挑戰(zhàn)也是前所未有的。一般來說這兩件事兒都是對稱的。舉個(gè)例子來講，人均GDP。我們GDP總量全球第二，我們?nèi)司鵊DP4000美元，正好是美國的11分之1，日本的10分之1，大家說我們窮慣了，能變成美國11分之1不錯(cuò)了。給大家一個(gè)概念，我們?nèi)蚺旁诘?9，99大家說還不錯(cuò)，擠進(jìn)前100了。告訴大家第98是誰？第98的這個(gè)過程叫阿爾巴尼亞。文革的時(shí)候是我們兄弟國家，我們改革開放之后的今天還是兄弟，人家還排咱們前頭。所以我覺得這件事情應(yīng)該讓我們有非常清醒的認(rèn)識(shí)。

中國經(jīng)濟(jì)總量很龐大，相對來說素質(zhì)、教育的質(zhì)量相對來說相當(dāng)?shù)牡拖?。阿爾巴尼亞是什么情況同志們可能都不知道。文革的時(shí)候我們給了很多外匯給加拿大，國內(nèi)沒糧食吃了，到加拿大去買了一船糧食?？扉_到天津港口的時(shí)候，有同志給毛主席打了一個(gè)電報(bào)，說阿爾巴尼亞全國只剩下7天的糧食。所以這樣這船糧食就運(yùn)到了阿爾巴尼亞，這個(gè)國家當(dāng)時(shí)就這么窮，當(dāng)時(shí)被稱為歐洲的最后一盞社會(huì)主義明燈。今天，人均GDP排在我們前頭。

我們像是有1萬個(gè)小舢板釘在了一起，排水量趕上了一個(gè)航空母艦。你覺得咱們是航空母艦嗎？還真不是。這是第一，就是經(jīng)濟(jì)質(zhì)量來說。第二，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平不能夠進(jìn)一步提高，會(huì)有什么問題呢？它會(huì)造成各種問題，包括各種社會(huì)矛盾逐步激化。

我們今天看到中國社會(huì)的很多事件，以為它們是社會(huì)事件，其實(shí)背后全部是經(jīng)濟(jì)問題?；旧蠜]有例外。比如說，富士康事件。富士康事件大家說是什么問題？說這些人怎么這么不珍惜生命，說富士康剝削工人。富士康告訴大家，富士康的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)問題。富士康的產(chǎn)品在全球沒有談判力，一個(gè)iphone賣4000塊錢，蘋果拿1800，富士康拿多少錢？拿73。因?yàn)樗睦麧櫬史浅５?，最后只好靠?jié)省成本。與其說他在剝削工人，還不如說在世界產(chǎn)業(yè)鏈中他首先被剝削，這是第一。

第二，富士康在中國的產(chǎn)能不是最落后的，也不是最差的，他幾乎是最先進(jìn)的和管得最好的。我們大部分的產(chǎn)品根本就沒有富士康的談判力。前年富士康事件出來以后，我當(dāng)時(shí)就看了一下電視。經(jīng)濟(jì)半小時(shí)采訪了門口的工人，看完這段采訪后，我就調(diào)開了，不想看了。一個(gè)年輕人被問到說，富士康13連跳你為什么還到富士康來報(bào)名？這個(gè)工人的回答讓人很辛酸，他說至少富士康不拖欠工資，他說你可以想想我們中國有多少工廠是拖欠工資的。

最夸張的是什么？就是前兩天我看感動(dòng)中國十大人物。我一般還真的不太看這個(gè)玩意兒，我一般就掃一眼。第一個(gè)人是干什么呢？連續(xù)20年沒有拖欠員工的工資。開始我以為聽錯(cuò)了，我仔細(xì)聽了一遍，確實(shí)沒聽錯(cuò)。我說這個(gè)節(jié)目要不是故意安排的，就太夸張了。我 說這個(gè)事兒別讓人知道，咱們丟不起這人。你說你開不了廠，你就回家吧，你還拖欠別人工資，一個(gè)人連續(xù)20年沒有拖欠工人工資，倒成了民族英雄了。這個(gè)事情說的讓我覺得我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有點(diǎn)兒太差了。也就是說如果你不能夠在全球產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中有談判力，不能夠提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的水平，實(shí)際上的社會(huì)矛盾是會(huì)越來越激化的。隨便舉一個(gè)例子，采訪的另外一個(gè)女工，問她，富士康天天都加班十幾個(gè)小時(shí)你為什么到富士康來報(bào)名？這個(gè)不到20歲的女孩子講，你不知道我們出來打工，就是出來加班的，我最害怕的就是他們不讓我加班。后來富士康事件出來之后大家發(fā)現(xiàn)富士康里面的工頭最大的權(quán)利就是什么呢？竟然就是不讓他加班，不讓你加班你就不能領(lǐng)加班費(fèi)了。所以大家可以想一想這個(gè)問題的本質(zhì)是非常嚴(yán)肅的問題。我們今天要建立和諧社會(huì)，怎么建立和諧社會(huì)？沒有一定的利潤率，是根本建設(shè)不了和諧社會(huì)的。在全球產(chǎn)業(yè)當(dāng)中沒有談判力度，怎么和諧？沒法和諧。

新疆的7.5事件民族矛盾的發(fā)源在哪里，大家可能沒想到。在萬里之外的廣東的韶關(guān)，它為什么會(huì)在韶關(guān)呢？因?yàn)樯仃P(guān)是低端制造業(yè)的密集區(qū)，那兒的工人平均工資是500到600一個(gè)月，所以那里透支了很多的社會(huì)矛盾。所以那兒的工人經(jīng)常打架。某一天，一個(gè)漢族人和維族人打起來了，傳到新疆后，就民族騷亂了。這也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題。的的確確，中國今天的產(chǎn)業(yè)的落后是非常驚人的。當(dāng)然富士康73塊錢，在4000塊錢當(dāng)中的比重還是相當(dāng)?shù)馗叩?。去年南非世界杯賣了一個(gè)產(chǎn)品，每一個(gè)賣當(dāng)?shù)?6塊錢，這個(gè)產(chǎn)品是那個(gè)加油的大喇叭。中國的廠家掙多少錢呢？56塊錢里面掙2毛錢，這個(gè)大致就是中國很多產(chǎn)品在世界上的談判力。

金融危機(jī)之后，去美國參加世界銀行的會(huì)議。到夜里所有的產(chǎn)品都打折，一件毛衣中國產(chǎn)的5.99元。我說這個(gè)毛衣真便宜，36塊人民幣。結(jié)果翻開一看，原價(jià)是59.99元。因?yàn)檫@個(gè)金融危機(jī)之后，往后錯(cuò)了一個(gè)零，我告訴你5.99元他還有利潤，離開中國這個(gè)口岸肯定不到5.99元。我們大部分的老百姓透支了環(huán)境污染、透支了社會(huì)矛盾、透支了多少東西，才換來這么一個(gè)增長。當(dāng)然，這個(gè)例子不夠有說服力，產(chǎn)品太小了。

那來講大產(chǎn)品，鋼鐵。中國的鋼鐵產(chǎn)量今天全球第一。09年的時(shí)候最夸張，因?yàn)榻鹑谖C(jī)，我們?nèi)虻谝?，后?0個(gè)國家加在一起沒有中國多。就有點(diǎn)兒像美國的核彈頭，美國第一，后面二十個(gè)國家加一起還沒有美國多。這么強(qiáng)大的鋼鐵產(chǎn)業(yè)背后有兩個(gè)不幸的數(shù)據(jù)，跟同志們分享一下。

第一，中國每年進(jìn)口的鋼材平均價(jià)格是出口鋼材的200%。我們買的全部是特種鋼，我

們賣的全都是粗鋼。第二個(gè)是我們每年消耗了全球60%到70%的鐵礦石，我們在每一輪全球鐵礦石價(jià)格談判中，毫無還手之力，為什么？因?yàn)槲覀冇?600家鋼廠跟人一塊兒談判。毛主席講5個(gè)手指頭打人是不痛的，我們有2600多個(gè)手指頭你說痛不痛？你自己痛。他們沒有整合在一起。所以我們講中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。說來說去是兩件事情。

第一，提高中國經(jīng)濟(jì)的談判力，經(jīng)濟(jì)附加值，提升中國經(jīng)濟(jì)的整體水平。

第二，提高可持續(xù)發(fā)展能力。怎么做到？也是兩件事情。

第一，存量的整合。第二，增量的發(fā)現(xiàn)。

怎么進(jìn)行存量的整合？先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)無論是鋼鐵、化工、汽車，都需要整合，怎么整合呢？有行政的手段，還有市場的手段。我們的趨勢主要需要依靠市場的手段，或者說，應(yīng)該是越來越要依靠市場的手段。什么叫市場的手段？很簡單，叫做并購。我們可以預(yù)計(jì)未來十年，中國社會(huì)中一個(gè)最主要的主題詞叫做并購，會(huì)風(fēng)起云涌地發(fā)生并購浪潮，這個(gè)并購浪潮主要是以上市公司為主導(dǎo)。

第二，增量的發(fā)現(xiàn)，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一批增量，也就是競爭戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場。怎么競爭戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場。去年我有幸去參加發(fā)改委的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃決定的起草。來了40多個(gè)部委，基本上就是跟著聽會(huì)，調(diào)研了很多地方。會(huì)議上來了各行各業(yè)的專家，基本都是各行業(yè)是最重要的人，他們都號稱全中國的資源都要支持各自的行業(yè)，他們都是國家的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

我聽了比較夸張的一個(gè)是海洋腐蝕業(yè)。原來可能我比較無知，真不知道，學(xué)了不少自然科學(xué)的東西，都不知道海洋腐蝕業(yè)。有很多橋是建在海里面的。因?yàn)闃蚨諘?huì)被海水腐蝕，所以制造出來一個(gè)海洋防腐產(chǎn)品。介紹者說他這個(gè)產(chǎn)業(yè)是國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國家的資源要支持他。我就想你這個(gè)產(chǎn)業(yè)要是的話，中國就沒有什么產(chǎn)業(yè)不是了，還有什么產(chǎn)業(yè)呢？當(dāng)然這個(gè)也確實(shí)很重要。后來最后初稿出來了，發(fā)改委的同志寫了一萬多字，叫我們幾個(gè)閉門討論一下。我們拿過來一看沒寫資本市場，我說不行，來了四個(gè)多月，我都沒說過話，現(xiàn)在我得舉手發(fā)個(gè)言。

當(dāng)時(shí)我說，在座的這么多部委的司局長都非常地有社會(huì)責(zé)任感，幫助中國發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)都很有使命感，同志們比較普遍的想法是把我們能夠想到的、聽說的、沒聽說過的、能夠猜到的30個(gè)產(chǎn)業(yè)拉出一個(gè)單子。然后我們就仔細(xì)地討論、仔細(xì)地甄別，這26個(gè)看著不太像的給它劃掉。我們就集全國之力發(fā)展這四個(gè)，這樣我們一下子就超過了美國、英國、德國、法國變成世界未來三十年獨(dú)占鰲頭的。在這四個(gè)產(chǎn)業(yè)里，我們老大。我說這辦法好不好呢？很好。

它有一個(gè)缺點(diǎn)，什么缺點(diǎn)？如果讓時(shí)光倒流三十年，現(xiàn)在應(yīng)該是40年了，1970年如果美國發(fā)改委，美國沒有發(fā)改委，幸虧沒有，做一個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，也按我們今天的辦法，也把當(dāng)時(shí)能夠聽說過的、能夠想到的、能夠猜到的，包括沒聽說過的拉一個(gè)單子，也是甄別劃掉26個(gè)剩下4個(gè)，舉全國之力發(fā)展這四個(gè)，會(huì)怎么樣呢？ 今天如果我們有幸去回望這三十個(gè)產(chǎn)業(yè)的單子的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)里面缺了四個(gè)，缺了哪四個(gè)？第一個(gè)是PC，第二個(gè)是電信，第三個(gè)叫做互聯(lián)網(wǎng)，第四個(gè)叫生物制藥。人類在1970年的時(shí)候不知道有這四個(gè)產(chǎn)業(yè)，而這四個(gè)產(chǎn)業(yè)恰好是人類隨后三十年最重要的四個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。那么這四個(gè)產(chǎn)業(yè)是誰發(fā)現(xiàn)的呢？是資本市場。是誰培育的呢？也是資本市場。正是在1970年的時(shí)候，人類對于未來計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式認(rèn)為是什么呢？是一個(gè)大型機(jī)的世界。

大家都記得50年代人類出來第一臺(tái)計(jì)算機(jī)比人都高。它的計(jì)算能力，不如你今天給孩子買一個(gè)生日賀卡，那個(gè)會(huì)唱歌的那個(gè)芯片，它的計(jì)算能力都超過人類第一臺(tái)計(jì)算機(jī)。所以說七十年代的時(shí)候大家說我們將來要集全國之力搞一個(gè)巨大的CPU，放在一個(gè)島上，然后每一個(gè)人說這樣就只要有一個(gè)終端，把計(jì)算的請求全部交給它。告訴你，這是七十年代的人的一個(gè)想象，對計(jì)算機(jī)未來的一個(gè)想象的途徑。八十年代，十年之后，IBM率先推出了PC個(gè)人電腦，一舉顛覆了這個(gè)模式。結(jié)果每個(gè)人背著自己的CPU到處亂跑，這個(gè)CPU就是個(gè)人電腦。你剛剛習(xí)慣于這個(gè)模式，九十年代世界又回到第一個(gè)模式，為什么？互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了，今天你要搜索任何東西，你交給谷歌、交給百度他算完了以后告訴你。我們幾乎回到了第一種模式，但是同時(shí)你還得背著自己的PC到處亂跑，說明什么？說明人類在同一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)，不到30年的時(shí)間里經(jīng)歷了兩次來回。如果要做規(guī)劃的話，按照這個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方法去發(fā)展的話，已經(jīng)錯(cuò)了兩次。所以這就是為什么日本天天做產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，天天跟不上美國的原因。

后來發(fā)改委的同志說，我們聽明白了，有關(guān)金融這個(gè)話題由你主導(dǎo)。后來人民銀行的司長表示非常不同意，他說一般來說金融方面都是我們?nèi)嗣胥y行主導(dǎo)。后來發(fā)改委的同志說，我們聽明白了，說戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)現(xiàn)跟后面的東西沒關(guān)系，跟資本市場有關(guān)系。所以我說中國發(fā)改委是非常厲害的、非常聰明的，學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)。

中國今天和美國的差別是什么？美國有形的手是非常弱的，他主要是一只無形的手。在中國，有形的手很強(qiáng)大，無形的手也越來越強(qiáng)大。但我發(fā)現(xiàn)，有形的手發(fā)揮作用的最好辦

法，是幫助這個(gè)無形的手去更好地發(fā)揮作用，而不是替代它去發(fā)揮作用。因?yàn)橐坏┨娲l(fā)揮作用，上帝就會(huì)發(fā)笑。因?yàn)槟憧隙〞?huì)錯(cuò)。就像今天沒有任何人敢說未來三十年，人類最主要的產(chǎn)業(yè)是什么？回頭來看，99%的預(yù)測都是錯(cuò)的。因?yàn)槟悴荒芟胂笏鞘裁礃幼樱克鼤?huì)變化很快，而且你不能以技術(shù)來引領(lǐng)，只以市場來引領(lǐng)。

十年以前能想象畜牧業(yè)能夠成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)嗎？今天基本上已經(jīng)是了。記得八十年代末期的時(shí)候，美國人到中國來調(diào)研，就是說美國火車即將要被廢棄，被飛機(jī)和汽車取代。今天我們可以看到高鐵成為新興產(chǎn)業(yè)，不要說十年以前，三年以前、五年以前都是不可想象的。所以很多東西是一定要的。第一，要讓市場說話。

第二，市場是最決定的因素。技術(shù)再好，如果沒人買、沒人接受也是沒用的。

第二個(gè)背景全球金融形勢的競爭是愈演愈烈。最近，德交所并購紐交所。全球交易所實(shí)力的排名，第一名CME（芝加哥商品），第二名是德國，第三名是紐交所，第四名倫敦，第五是納斯達(dá)克。

并購?fù)瓿芍蠛蟮聡~交所成為全球第一，它基本上成功了。節(jié)前的最后一次講座我們安排的是德交所的常務(wù)副總，他親自操作這個(gè)項(xiàng)目。這個(gè)并購當(dāng)天就傳出CME要并購納斯達(dá)克，為什么？德交所的期貨衍生品厲害，紐交所的股票債券厲害。這個(gè)并購說明很多問題： 第一，說明在發(fā)達(dá)市場中，已經(jīng)進(jìn)入了后股票債券時(shí)代。股票債券再厲害，因?yàn)槠谪浐徒鹑谘苌方灰椎睦麧櫬时容^高，如果德交所的市值超過了紐交所怎么辦？占據(jù)下峰，沒辦法。其次，CME期貨和衍生品比較厲害，若跟納斯達(dá)克并購在一起并且成功了，是不是有點(diǎn)兒似曾相識(shí)？像航空業(yè)的波音和空客兩大巨頭形成。如果這兩個(gè)交易所集團(tuán)形成了，瑞典交易所有什么存在價(jià)值？毫無疑義，它要不也加入這兩個(gè)集團(tuán)，要不就被徹底消滅。這個(gè)趨勢是已經(jīng)形成。交易所背后是刀光劍影。其并購說明什么？

第一，今天的時(shí)代已經(jīng)完全跟以前的時(shí)代不一樣了。人類以前小農(nóng)經(jīng)濟(jì)，每個(gè)國家關(guān)在門里發(fā)展自家經(jīng)濟(jì)。后來出現(xiàn)了跨國公司，然后出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)跨國工作。這個(gè)稍微有點(diǎn)兒夸張，一個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)把另一個(gè)國家的一個(gè)產(chǎn)業(yè)全都吃了，如今天的交易所并購，一個(gè)市場把另一個(gè)市場給吃了，把對方的經(jīng)濟(jì)整合進(jìn)來了。當(dāng)然，大家互利共盈。這說明，我們這個(gè)時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)不能想象的、激烈競爭的時(shí)代。第二，交易所的并購并不是簡單的商業(yè)行為。發(fā)達(dá)國家之間可能基本上就是簡單的商

業(yè)行為。歐洲的交易所天天你吃我、我吃你，就變成三國演義，已經(jīng)是歐共體了。美國和德國之間也基本上沒有什么意識(shí)形態(tài)問題。但是美國有一個(gè)面子問題。德交所并購紐交所的事情出來之后，美國所有的經(jīng)濟(jì)方面的參議院、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的參議院不予置評，為什么？ 第一，他不能反對，反對相當(dāng)于反對自由貿(mào)易。

第二，他也不能說同意。美國資本主義的象征被德國人收購了，確實(shí)有點(diǎn)兒說不過去。

第三，最后這個(gè)舒默（人名），就是老天天逼人民幣升值這個(gè)人，要求紐交所的名字放在前面。這基本上是自欺欺人。我估計(jì)德國人肯定同意了，他要理子不要面子。況且紐交所還是不錯(cuò)的品牌。前天我問德交所的人，為什么這次交易所并購沒有受到美國國會(huì)的阻攔？他說美國的政治家都要看商業(yè)領(lǐng)袖怎么說。這個(gè)并購法案出來之后，24小時(shí)之內(nèi)，布隆伯格、紐約市長彭博就發(fā)表說全力支持。所以美國人想想，說不能評論，萬一說錯(cuò)了不是顯得很愚蠢？就不便隨著說話。但是美國人想想也不愿表示同意，因?yàn)樵趺粗彩敲绹剂讼路濉?/p>

但是在這些國家之間，這次并購已經(jīng)是很簡單了，它總體來說是商業(yè)行為，對各方都是有利的，可以擴(kuò)展市場規(guī)模。每個(gè)交易所并購以后，基本上可以為發(fā)達(dá)市場提供所有的產(chǎn)品，從股票、債券、期貨、金融衍生品全系列，之后可以買歐洲和美國所有的股票、所有的金融產(chǎn)品。但是對新興市場來說就不一樣了。比如說傳說CME要收購納斯達(dá)克，結(jié)果CME沒收購納斯達(dá)克，納斯達(dá)克自己開了一個(gè)小飛機(jī)跑到中國來，說德交所、紐交所的并購是老世界的擁抱，納斯達(dá)克要擁抱新世界。中國多有意思！納斯達(dá)克與中國的聯(lián)盟，背后有很大的不對稱。第一，中國還很弱小。跟對方一觸既潰，肯定占下峰。

第二，在新興國家，在市場經(jīng)濟(jì)還不算太發(fā)達(dá)的地方，交易所不是一般的產(chǎn)業(yè)，有戰(zhàn)略屬性，有很多外延性。例如中國的匯源果汁被可口可樂并購，中國老百姓會(huì)不知道嗎？不太會(huì)。為什么？因?yàn)檫@基本上是個(gè)純競爭的產(chǎn)業(yè)。不就是一個(gè)品牌嗎？不就是一碗水嗎？也許并購之后還少出點(diǎn)兒質(zhì)量問題呢。但中海油要被并購了，我估計(jì)中國有一半人上要街示威了。

如果上交所被并購了，我估計(jì)人們都坐不住了。為什么？交易所是比資源類產(chǎn)業(yè)更加重要的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗钦麄€(gè)市場經(jīng)濟(jì)的組織者，有很強(qiáng)的外延性，附帶著很多其他的價(jià)值，所以不能輕易地被別人并購走。在新興市場，交易所并購也是風(fēng)起云涌。舉兩個(gè)例子，都在去年十月份發(fā)生的。

第一，新加坡宣布并購澳大利亞交易所。新加坡的主要競爭對手是香港，但是香港依托于大國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其國際金融中心的地位越來越強(qiáng)。新加坡去澳大利亞，這個(gè)做法錯(cuò)了，第一，澳大利亞也沒成長性，去了也白去；第二，澳大利亞也不同意，其國會(huì)已經(jīng)正式否決。所以，這實(shí)際上背后也是國家戰(zhàn)略，為鞏固金融中心的地位。

第二，今年四月份老撾交易所開業(yè)。當(dāng)天大家很驚訝，發(fā)現(xiàn)老撾交易所組成中49%是韓國交易所。韓國跑那么大老遠(yuǎn)去買老撾交易所的股權(quán)干什么？今年柬埔寨交易所要開業(yè)了，可以提前告訴大家，柬埔寨交易所的股東49%，也是韓國交易所。

韓國人為什么要忙活這個(gè)事兒呢？我們簡單地概括：人小鬼大。韓國覺得中國的內(nèi)蒙古都是韓國領(lǐng)土，至少有一些韓國人是這么想的，所以他要跟中國競爭亞洲金融中心的地位，其策略就是收購中國周邊的交易所，所以交易所并購行為不是一個(gè)簡單的商業(yè)行為。而且可以看到新興市場的交易所并購也已經(jīng)是風(fēng)起云涌，況且還有歐美市場。所以，第三我們該怎么辦？很簡單，波音、空客形成了，我們要不要造自己的大飛機(jī)？這是很簡單的道理，我們要有自己的大飛機(jī)。那么緊接著大飛機(jī)怎么造出來？

第一，正直交易所并購浪潮，不能說沒看見、沒關(guān)系，說我們?nèi)嗣駧胚€沒開放，我們的市場還可以有自己的一點(diǎn)時(shí)間。我們的確還有時(shí)間，但是時(shí)間也不多了。

第二，迎頭趕上。怎么迎頭趕上？加快我們資本市場的發(fā)展。所謂交易所的并購，實(shí)際上背后還是資本市場強(qiáng)大與否。強(qiáng)大了就收購他，否則就是他收購你。強(qiáng)大了才能心平氣和地去談，否則一說就被別人壓倒了，還談什么談？

所以要加快產(chǎn)品創(chuàng)新，加快我們資本市場的發(fā)展步伐，適時(shí)推動(dòng)或者說積極研究交易所體制、機(jī)制、改革，這句話是很敏感的，所以就點(diǎn)到為止。因?yàn)橛泻芏嗟默F(xiàn)有的安排比較敏感。

但是我們也可以想象一下，10年、15年之后，中國會(huì)不會(huì)有一個(gè)交易所控股集團(tuán)呢？或者是有一個(gè)統(tǒng)一交易平臺(tái)？也許我們可以有，也許我們應(yīng)該有，下轄四個(gè)交易所，一個(gè)上海、一個(gè)深圳、一個(gè)香港、一個(gè)臺(tái)灣。結(jié)果是什么？

第一，兵不血刃解放臺(tái)灣。臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)和大陸經(jīng)濟(jì)在一個(gè)平臺(tái)上交易，這跑也跑不了，這不用跑了。

第二，如果這個(gè)統(tǒng)一交易平臺(tái)形成之后，會(huì)怎么樣？新加坡會(huì)要求主動(dòng)加入，再也不用跟澳大利亞聯(lián)手了，沒有意義、毫無疑義，沒有成長性。第二是韓國人會(huì)主動(dòng)要求加入，東盟十國會(huì)要求加入，東京交易所只有兩個(gè)選擇：要不加入我們，要不被徹底邊緣化。這就是大概未來十年左右，東亞金融版圖的整合和東亞經(jīng)濟(jì)版圖的整合趨勢，這個(gè)整合趨勢不僅

會(huì)幫助中國經(jīng)濟(jì)更快崛起，也對全亞洲人民和全世界人民是有利的。這個(gè)趨勢必然會(huì)發(fā)生，如果有計(jì)劃做現(xiàn)在比較時(shí)髦的頂層設(shè)計(jì)或者說戰(zhàn)略安排的話，往這個(gè)方向去積極推動(dòng)，會(huì)更快地發(fā)展。

很多人講說金融問題是技術(shù)問題，但金融問題講的并不是技術(shù)問題，它可以幫助、而且一定會(huì)幫助實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略。我們經(jīng)常講到就是交易所，講到去資本化。我們可以往遠(yuǎn)了說。比如說再晚一點(diǎn)，在中國的烏魯木齊，能有一個(gè)比較活躍的區(qū)域場外交易市場。這只是一種漫談，只是說有一種可能性，哈薩克斯坦和吉爾吉斯坦的企業(yè)會(huì)到那兒去融資，因?yàn)樵跒豸斈君R周邊一千公里之內(nèi)，找不到任何一個(gè)城市與其競爭。這樣有可能真正解決東突問題。

如果在東盟、在南京有一個(gè)類似的區(qū)域場外交易市場，會(huì)一舉幫助東盟，把中國經(jīng)濟(jì)的影響力輻射過去。如果在海西有一個(gè)，臺(tái)灣也跑不了。所以，考慮問題不要光考慮技術(shù)問題，也考慮宏觀國家戰(zhàn)略。講講體會(huì)，中國改革開放20年，現(xiàn)在要做規(guī)劃，接下來要如何去發(fā)展？如果說20年之內(nèi)我們有什么經(jīng)驗(yàn)、有什么基本規(guī)律，給一分鐘來說是什么？我只能講一句話，就是這個(gè)例子：烏鎮(zhèn)與鳳凰。浙江的烏鎮(zhèn)，非常不錯(cuò)。烏鎮(zhèn)最大的特點(diǎn)是江南水鄉(xiāng)保持了原貌，明清時(shí)代的建筑一點(diǎn)兒沒動(dòng)。

還有一個(gè)什么特點(diǎn)？推開門窗一看，里面已經(jīng)被改成了五星級酒店。我突然意識(shí)到這就是我們應(yīng)該怎么去發(fā)展中國的資本市場。一方面我們要保持中國特色，尊重中國的國情，另外一方面一定要高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求。也就是說要把中國國情與國際標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一起來。

我去過另外一個(gè)地方，與它形成了鮮明的對比，就是湖南的鳳凰，湖南的鳳凰也是古色古香，也是明清時(shí)代的建筑，而且比烏鎮(zhèn)還漂亮，為什么？因?yàn)闉蹑?zhèn)只有水，鳳凰還有山；烏鎮(zhèn)只有風(fēng)景，鳳凰還有文化，看著也很美。結(jié)果呢推開門一看有兩只耗子，去一次再也不想去了。

也就是說，發(fā)展中國資本市場，要尊重中國國情、保持中國特色。但若全部是內(nèi)部交易、全部是過度投機(jī)，則早晚一定要崩潰，是不可持續(xù)發(fā)展的。

所以我們要把中國國情和國際標(biāo)準(zhǔn)相對完美地統(tǒng)一起來，這就是中國資本市場在過去發(fā)展二十年當(dāng)中，最重要的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)。今后要堅(jiān)持下去。同時(shí)我們要關(guān)注歷史，要學(xué)習(xí)歷史，為什么？因?yàn)榻裉彀l(fā)生的事情在歷史上都發(fā)生過，只是以不同的形式發(fā)生，如果我們能夠更好地參悟歷史，對指導(dǎo)今天中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、轉(zhuǎn)型、改革，都善莫大焉。今天中國經(jīng)濟(jì)中兩件事情，第一，重工業(yè)化，第二，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)現(xiàn)與發(fā)展，美國歷史上都發(fā)生過。美國歷史上重工業(yè)化發(fā)生在1900年前后。1900年前后，美國經(jīng)濟(jì)中的所有的產(chǎn)業(yè)，都經(jīng)歷了 大規(guī)模的并購浪潮。鋼鐵、化工、橡膠、煙草、石油、冶煉??所有這一切，最夸張的是兩個(gè)。第一，鋼鐵。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)，鋼鐵大王卡耐基。1901年鋼鐵大王卡耐基的工廠規(guī)模，超過英國全國的鋼鐵廠。大家不要小看英國，1901年英國是全球第一強(qiáng)國，相當(dāng)于今天美國的地位，相當(dāng)于美國有一家工廠超過了全球第一強(qiáng)國，就像我們今天的寶鋼和馬鋼，已經(jīng)超過美國全國的鋼鐵產(chǎn)量了。所以卡耐基那時(shí)候很自豪。但是華爾街的JP摩根找到他，說盡管卡耐基的工廠辦得不錯(cuò)超過了英國，但是還有一個(gè)問題，就是規(guī)模還不夠大。JP摩根講了一句名言，要把卡耐基的工廠和美國其他幾個(gè)最早的鋼鐵公司全部買下來，整合在一起。他有沒有做到呢？他做到了！整合在一起的公司叫做美國鋼鐵。美國鋼鐵的注冊資本金是美國當(dāng)年暨1901年聯(lián)邦政府預(yù)算的2.75倍。一個(gè)鋼鐵公司注冊資本金是美國當(dāng)天整個(gè)聯(lián)邦政府的預(yù)算的2.75倍，一舉奠定了美國在全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)中絕對壟斷地位。所以大家可以想見我們今天鋼鐵產(chǎn)業(yè)的水平有多么落后。

第二件事情在1901年前后，最有名的就是洛克菲勒。洛克菲勒整個(gè)煉油廠整合了400家中小煉油廠，多少工人跳樓？跳樓的、臥軌的，非常殘酷、非常血腥。洛克菲勒在人生的最后二十年干了一件非常出名的事情就是捐錢，為什么呢？洗刷心靈的罪惡感。但是他當(dāng)初推動(dòng)的并購是歷史的潮流，誰擋也擋不住，只是他的操作方法過于原始、過于殘酷，但總的趨勢符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的事情，是一定會(huì)發(fā)生的，只是可以干得更好一點(diǎn)。

今天我們也處在類似的階段，所有的產(chǎn)業(yè)都急需并購，但任何產(chǎn)業(yè)并購，根本就推動(dòng)不了。為什么？道理很簡單，河北省的鋼廠要被河南省收購了，河北有什么好處？一點(diǎn)兒好處都沒有。第一，稅收少了，第二，GDP少了，第三，干部管不了了。河北肯定要拼命反對，因?yàn)槲覀冊瓉淼慕?jīng)濟(jì)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，而并購是個(gè)市場行為。那么怎么辦呢？去年、前年我們做并購研究的時(shí)候，我有一次跟莊主席提一個(gè)建議，開玩笑道，并購研究都沒什么用，如果哪個(gè)地方的領(lǐng)導(dǎo)主動(dòng)把自己的工廠讓人并購走就給他提一級，他馬上就干，不用你號召。所以，中國的產(chǎn)業(yè)并購真說不好，一個(gè)行政之手和市場之手在一起運(yùn)做。重慶的并購至少搞起來了，因?yàn)檎容^強(qiáng)勢，比較強(qiáng)推這些東西。第二，中國推動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。美國從71年推出納斯達(dá)克。其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)生在1978年，之后的美國雨后春筍般地出現(xiàn)了我們剛才說的四大主流產(chǎn)業(yè)，其中還有幾十個(gè)小產(chǎn)業(yè)，有的被消滅掉了，有的被整合在一起。大家可以看到這是道瓊斯的指數(shù)，背后都是美國的資本市場。

今天我們中國經(jīng)濟(jì)又發(fā)生了兩件事情。第一，中國創(chuàng)新性發(fā)展是美國歷史上兩個(gè)階段的疊加。我們希望在未來的20年中，同時(shí)完成這兩個(gè)目標(biāo)，如果我們足夠幸運(yùn)、并且操作方法是正確的話，第一能夠幫助并加速中國經(jīng)濟(jì)重工業(yè)化的轉(zhuǎn)型，第二能幫助中國發(fā)現(xiàn)一大批戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，至少在全球下一輪競爭中，能占一席之地，而不是全部收購。我們可以發(fā)現(xiàn)資本市場在里面的作用是多么地重要。

所以我推薦同志們?nèi)プx一讀《偉大的博弈》，我每次去北大清華給學(xué)生做講座的時(shí)候，去書攤上去溜一圈，就發(fā)現(xiàn)一個(gè)新的版本，每年都變得很快?，F(xiàn)在盜版技術(shù)很高，我都會(huì)鼓勵(lì)賣書的人一下，說你別的書我管不了，這本書可以多印一點(diǎn)兒。我說我就是譯者。他說不會(huì)吧？我說你看作品后面印著照片，他一看真是的，就說“我只見抓我的，沒見過鼓勵(lì)我的”。

我們上大學(xué)的時(shí)候就只知道“學(xué)好數(shù)理化，走遍天下都不怕”，我們折騰了一大圈在清華學(xué)物理，留校教計(jì)算機(jī)，去美國學(xué)生物物理，全部學(xué)一遍，發(fā)現(xiàn)科技救不了國，或者說科技本身救不了國。最后發(fā)現(xiàn)，對一個(gè)國家來說最重要的是什么？是經(jīng)濟(jì)體制，同樣一片土地，30年前我們小的時(shí)候還吃不飽飯，今天全中國一半人全都減肥，什么差別？經(jīng)濟(jì)體制沒有任何變化。

對一個(gè)國家來說最重要的是經(jīng)濟(jì)體制，對一個(gè)經(jīng)濟(jì)體制來說最重要的是什么？金融體制，對一個(gè)金融體制來說最重要的是什么？是資本市場。所以我不介意你盜版，我建議你多印一點(diǎn)兒，我希望現(xiàn)在大學(xué)生從上大學(xué)第一天起，就知道資本市場的重要性，他可以將來不去做金融領(lǐng)域，不去做PE，不去做分析師，不去做投行。但是他一定要知道這個(gè)市場的重要性。

第一，為什么我們把它起名叫《偉大的博弈》，它偉大在哪里？如果你有機(jī)會(huì)看一遍的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這里面基本上沒有一個(gè)偉大的人，基本上全是壞人，美國歷史上就這么一批人，好多都是莊家，還不是一般的壞人，是相當(dāng)?shù)膲娜?，就這么一批不怎么偉大的人，因?yàn)橐粋€(gè)偉大的機(jī)制造就了一個(gè)偉大的群體，這是里面最深刻的一個(gè)啟示，就是他在每個(gè)人忙自己的利益的同時(shí)，客觀上推動(dòng)了一個(gè)國家的崛起。大家看過西部片都是一片荒蕪雜草叢生的沙漠，來了一幫歐洲移民，也不是什么精英，主要是兩批人：第一批是逃犯，都是罪犯，第二個(gè)是異教徒。所以美國社會(huì)有兩個(gè)重要的情節(jié)：第一是反政府，因?yàn)槎际翘臃杆蕴赜憛捳?，說我們到了這個(gè)新的地方，我們一定第一個(gè)不要的就是政府，說實(shí)在沒辦法我們就要一個(gè)小政府，這是美國小政府的由來。

美國還有一個(gè)重要的情節(jié)就是反社會(huì)，美國社會(huì)的教會(huì)組織從來沒有像歐洲這么強(qiáng)大，這么一批人來了以后，200年之后全球第一強(qiáng)國，不到200年，170年時(shí)就已經(jīng)是全球第一

強(qiáng)國了。你還真看不出來怎么超過他?，F(xiàn)在我們看出來有點(diǎn)兒希望了，因?yàn)橹袊囊?guī)模大，崛起得快。

如果大家有機(jī)會(huì)去看一下，我可以告訴大家，美國崛起背后有兩個(gè)秘密，第一個(gè)秘密從建國的第一天起，就奉行了一個(gè)自由經(jīng)濟(jì)，自由經(jīng)濟(jì)的標(biāo)志是什么？是自由貿(mào)易。自由貿(mào)易翻譯出來就是投機(jī)倒把不要交稅。改革開放以后自由貿(mào)易的第一個(gè)標(biāo)志，例如咱們北京第一個(gè)標(biāo)志性事件是什么？一幫小年輕人倒騰魚蝦，天天早晨騎一輛摩的去弄一堆海貨到北京來賣，然后再把北京的稻香村什么的賣到天津去，中間不收費(fèi)，這叫自由貿(mào)易。這個(gè)道理美國在1787年懂了。美國建國是1789年。

美國建國倒推兩年的時(shí)候，13個(gè)州，州與州之間搞了一個(gè)約定，即建國以后13個(gè)州，州和州之間不允許有貿(mào)易壁壘。這個(gè)有什么新鮮的？在今天都是基本常識(shí)。1787年在大西洋彼岸的法國，運(yùn)一車貨物要交50次以上的稅。所以歐洲經(jīng)濟(jì)很快就被美國遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在后面。這是美國崛起的第一個(gè)秘密，即從建國第一天起就奉行了自由經(jīng)濟(jì)。第二，美國經(jīng)濟(jì)從建國第一天起，其金融資源主要是通過市場來配置，通過資本市場來配置，通過華爾街來配置。不是證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)。從長遠(yuǎn)來說，通過市場的配置是人類發(fā)展的必然趨勢。因?yàn)閺拈L期統(tǒng)計(jì)平均來說，市場配置資源的能力，配置金融資源的能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越于任何行政的手段，因?yàn)樾姓侄晤櫠碱櫜贿^來。

行政手段配置資源最有名的例子，就是毛主席。那一年是1957年還是1958年，說麻雀是害蟲，就吃了好多糧食，毛主席一號召打麻雀，全中國人民天天敲鑼打鼓，最后全中國的麻雀都累死了，掉下來全部被抓起來了?，F(xiàn)在一個(gè)麻雀都沒有了。為什么？為了防止麻雀吃糧食。結(jié)果你發(fā)現(xiàn)什么？其實(shí)麻雀還吃害蟲。麻雀打沒了，結(jié)果害蟲又出來了，吃的糧食比麻雀還多。這就是說行政之手配置不了資源，再聰明也不行。市場的資源配置能力盡管它充滿了缺陷，但是從長期統(tǒng)計(jì)平均來說，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行政之手。

從金融上講，美國金融從第一天起就是通過市場配置的。這好有一比：我們國家的西部賣牲口。驢怎么賣？手放在袖口里談價(jià)錢。這是生產(chǎn)要素的價(jià)格交換，這個(gè)生產(chǎn)要素叫牲口。但是這個(gè)價(jià)格交換方式，第一個(gè)是不透明，第二個(gè)是不標(biāo)準(zhǔn)的，第三個(gè)一掐錯(cuò)倆人打起來了。你能想象嗎？如果一個(gè)社會(huì)的所有的生產(chǎn)要素，其價(jià)格交換在一秒鐘全部交換完畢，你說哪個(gè)快？資本市場就能做到這一點(diǎn)，所有的生產(chǎn)元素的價(jià)格全部被一秒鐘交換完畢，股權(quán)可以變成股票，信用可以變成債券，你的未來的潛能變成期權(quán)。一秒鐘在電子平臺(tái)上全部 交換完畢。并非這個(gè)市場沒有缺陷，而是充滿了缺陷，還會(huì)發(fā)生危機(jī)。但五天、十天，五年、十年、一百天，卻把對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。這就是為什么美國在每一次金融創(chuàng)新中，每一次高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新中，都是獨(dú)占鰲頭，也是為什么在過去三十年中，全球所有范圍內(nèi)全球所有的高科技產(chǎn)業(yè)、所有的產(chǎn)業(yè)都是崛起于美國，領(lǐng)先的前三名全部是美國的。背后的根本原因，因?yàn)樗a(chǎn)要素的配置效率和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了對手。

對今天的中國來說，我們這個(gè)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)不能不汲取。所以我在《偉大的博弈》第一版的時(shí)候，扉頁上有一句話就叫“資本市場的博弈牽動(dòng)了大多數(shù)博弈和興衰”。最典型的例子，是1913年紐交所的規(guī)模第一次超過了倫敦交易所。當(dāng)天晚上紐約取代倫敦，成為全球第一大金融中心。同一年美國取代英國成為全球第一大經(jīng)濟(jì)實(shí)體。歷史在一瞬間發(fā)生了三個(gè)超越。今天更是如此。今天交易所并購，如果不強(qiáng)大，就更被動(dòng)，還不是以前的簡單的超越的問題。

所以我們要確確實(shí)實(shí)加快資本市場的發(fā)展。過去十年發(fā)生的兩件大事，第一個(gè)是9.11，第二個(gè)是金融危機(jī)，金融危機(jī)在當(dāng)時(shí)已很棘手。想在書里加一部分寫金融危機(jī)，但不知道怎么加，不合適去寫美國的事情，而且人家金融危機(jī)剛兩年，你就寫一個(gè)結(jié)論性的東西也不好。后來就加了一個(gè)附錄，就是《金融危機(jī)始末大事記》。從99年開始，克林頓放松管制，從商業(yè)銀行和資本市場之間的界限之墻被拆掉開始，整個(gè)演進(jìn)過程一步一步清晰。

今天中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的階段，相當(dāng)于美國、歐洲的七十年代，有點(diǎn)兒類似于日本八十年代的末期，就是經(jīng)濟(jì)在前面三十年發(fā)展之后，一定要上到一個(gè)新的臺(tái)階。我們看看歐洲和日本，在這個(gè)轉(zhuǎn)型中徹底失敗了。為什么他們失敗了？與今天的我們來說是同樣的一個(gè)情況。美國成功了，歐洲失敗了。

這個(gè)圖標(biāo)呢大家都認(rèn)識(shí)，叫沃爾沃。沃爾沃被中國的吉利收購。如果同志們有機(jī)會(huì)應(yīng)該去臺(tái)州看一看，臺(tái)州這個(gè)地方第一沒有煤礦，第二個(gè)是沒有鋼鐵。有一個(gè)農(nóng)民叫李書福，搞了一個(gè)汽車公司。開始大家都以為他連拖拉機(jī)都造不好，可他造了汽車，還收購了沃爾沃，不可思議吧？臺(tái)州這個(gè)地方在臺(tái)海前線，從建國到現(xiàn)在國家的投資沒超過1個(gè)億，為什么？怕打仗，怕打沒了，沒有任何資源。結(jié)果出了23個(gè)上市公司。說明一個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是靠資源，也不是靠政策，更不是靠撥款，靠什么？靠企業(yè)家精神，這個(gè)是題外話了。吉利收購沃爾沃，瑞典這個(gè)國家上街游行，為什么？他很生氣，因?yàn)槿鸬溥@個(gè)國家一共有兩個(gè)公司，第一個(gè)叫沃爾沃，第二個(gè)叫薩博，薩博被北汽收購了。都是中國人收。但是，如果這兩個(gè)公司留在瑞典當(dāng)時(shí)就破產(chǎn)了，如果繼續(xù)經(jīng)營天天都會(huì)虧損，如果中國人不收印度人也會(huì)來收，如果印度人不來收，印度尼西亞會(huì)來收。

也就是說歐洲大部分產(chǎn)業(yè)今天面臨什么樣的尷尬？前所未有的尷尬。他原來傳統(tǒng)有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)統(tǒng)統(tǒng)喪失了比較優(yōu)勢，為什么？ 第一，勞動(dòng)力成本。第二，社會(huì)福利。第三，文化問題，懶惰。

歐洲的尷尬不是這些產(chǎn)業(yè)被轉(zhuǎn)移走，而是這些產(chǎn)業(yè)被轉(zhuǎn)移走以后，找不到新產(chǎn)業(yè)。為什么？因?yàn)樯鐣?huì)生產(chǎn)效率、社會(huì)資源配置效率低，沒有能力去發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)。

況且歐洲因?yàn)樯钜呀?jīng)非常好了，生活質(zhì)量上去了就下不來了。所以今天歐洲人像多米諾骨牌一樣倒。歐洲問題北京話來說最簡單，就是沒有最糟只有更糟，一家比一家糟糕，為什么呢？用馬列主義的解釋最簡單，即生產(chǎn)力沒有達(dá)到應(yīng)該達(dá)到的水平，提前進(jìn)入共產(chǎn)主義，只能往回倒。所以今天歐洲是全面淘汰了，歐洲最核心的問題從金融市場來說是資本市場不發(fā)達(dá)，依靠銀行配置資源沒有這個(gè)能力去發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)，讓出了自己現(xiàn)有的陣地，找不到新陣地。這是歐洲的尷尬。是不是我自己說的呢？還真不是，第一個(gè)例子，最近互聯(lián)網(wǎng)之父貝恩去世了?；ヂ?lián)網(wǎng)無疑是在美國發(fā)展起來的，但是互聯(lián)網(wǎng)之父去世的時(shí)候，我們才知道他是一個(gè)波蘭人，他在波蘭毫無作為。也就是說歐洲人并不是笨。

第二個(gè)例子什么呢？薩切爾夫人很早以前就斷言，說歐洲為什么高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國十年二十年呢？因?yàn)闅W洲的資本市場落后于美國十年、二十年。這是歐洲自己的領(lǐng)導(dǎo)人講的。

另外一個(gè)案例是日本，日本出了什么事兒？過去的十年中我碰到兩個(gè)日本人，或者說兩個(gè)在日本的中國人。第一個(gè)人： 04年、03年的時(shí)候我在基金部。QFII即就是合格境外機(jī)構(gòu)投資者，讓老外進(jìn)來參與中國資本市場，當(dāng)時(shí)的考慮還有國際間要平衡。真看到了，來了一個(gè)日本人，一看名片叫“宮里起輝”，打扮各方面都很像日本人，一鞠躬，英語講得挺好。

聊了半小時(shí)，我說你這個(gè)公司沒問題，日本的日新資產(chǎn)，資產(chǎn)管理規(guī)模日本第一，我說這些是指沒有什么不良記錄問題不大。臨走前我都覺得挺好奇，就問他，你英語講得這么好，但一般日本人英語都講得不好。結(jié)果他一鞠躬，說不好意思我是中國人。我就很生氣，我說你把人家名字改成中國名字再討論，否則這個(gè)QFII不批了。

他就急急忙忙解釋，原來是上海人到日本讀書的，為了擠進(jìn)日本的主流社會(huì)想盡了心思，當(dāng)然第一就是日語得說得非常好，然后把名字改了，他原來叫“王照輝”。他發(fā)現(xiàn)日本 的王就住在宮里，照輝就改成起輝，我說你故文功底還不錯(cuò)，后來我們叫他宮里。

他在日本混了18年，好不容易擠進(jìn)日本的主流社會(huì)主要的資產(chǎn)管理公司里，還自己覺得挺不錯(cuò)的，還有那么點(diǎn)兒不太愿意承認(rèn)自己是一個(gè)一般的中國人，回來以后也是各種打扮，包括一開口就是英語，很難理解他。就是這么一個(gè)表現(xiàn)，當(dāng)然我們也不會(huì)跟他一般見識(shí)，最后還是批給他一個(gè)QFII的資格。后來外匯局批了1億美元的額度。這個(gè)日本公司拿這1個(gè)億到中國來投資，叫黃河基金。

日本的共同基金在過去十年縮水了90%。黃河基金在中國一投資就是一年。在06年，中國股市比較好，一年回報(bào)130%。其實(shí)按理說黃河基金沒做好，市場整體回報(bào)136%，黃河基金好像比市場平均水平還低一點(diǎn)。但是這個(gè)消息在日本成為爆炸性新聞，因?yàn)槿毡具@個(gè)錢投進(jìn)去沒見漲，只見過跌，就是你跌多少，我跌多少，大家比一比跌了多少。因?yàn)橐荒瓯q了136%，這個(gè)人立刻在全日本就成了英雄，到處演講。然后在公司里連升了三級，對我們特感謝。

08年金融危機(jī)，他年底到我辦公室去了，一鞠躬說是換工作了。我說你正式退出了？他說是退出了但是沒做PE，因?yàn)閲H板不是也還沒開嗎？他說加入了一個(gè)中國公司海通證券。一看名片是海通證券國際部總監(jiān)。我說你也沒弄個(gè)高管？他說這個(gè)職位也不容易了。我說確實(shí)，過兩天華爾街海歸就都跑回來了，你還就沒什么優(yōu)勢了。這個(gè)人從5、6年以前都不太愿意承認(rèn)自己是中國人，現(xiàn)在全身心地投靠在一個(gè)中國的證券公司，干得還特別帶勁，每次到北京來都跟我們吃一頓飯。前兩天日本大地震，我發(fā)了一個(gè)短信給他，說看來你回國是回對了。他給我回了一條短信，說感謝你多年來的提攜和關(guān)照。還是日本人的那個(gè)勁兒。我說至少你做了一個(gè)正確的選擇。這是我在日本碰到的第一件事情。

第二篇：未來十年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與突破(作者祁斌,推薦一讀,無論你從事的是什么職業(yè),哪個(gè)行業(yè))

首先感謝北京大學(xué)光華管理學(xué)院與我們中國證監(jiān)會(huì)研究中心共同組織了今年的“資本市場實(shí)務(wù)系列講座”，并將講座向其他院校開放，也非常感謝這么多同學(xué)和老師來參加今天晚上的講座。我今天想探討的話題是，未來大致10年左右的時(shí)間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)怎樣實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和突破，以及在這樣一個(gè)宏觀背景下，中國資本市場的改革與發(fā)展。首先，是一個(gè)引言。

“美國人應(yīng)該真正害怕中國什么”

2011年9月27日，美國《華盛頓郵報(bào)》發(fā)表了一篇文章，它有一個(gè)非常吸引眼球的標(biāo)題：《美國人應(yīng)該真正害怕中國什么》。文章配了一張照片，是一個(gè)在天安門廣場的中國人，戴著一付京劇臉譜，藏在一面巨大的五星紅旗后面。這篇文章的標(biāo)題和配圖的隱喻是，已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，仍然在轟轟隆隆地前行，隱隱不安的美國社會(huì)想知道，中國經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力是什么？中國經(jīng)濟(jì)有什么秘密武器？

臨近大選的華盛頓，各路政客和媒體炒作中國話題的不在少數(shù)，但這篇文章提供了一個(gè)非常獨(dú)特的視角。

文章的大意是，美國決策者對中國研究人員發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和申請的專利數(shù)量大幅增加，感到非常擔(dān)心。中國在學(xué)術(shù)出版物方面已經(jīng)僅次于美國，到2015年前后，中國每年申請的專利數(shù)目將超過美國。它說我們的決策者感到擔(dān)心是對的，但是他們卻擔(dān)心錯(cuò)了對象，為什么？它說中國的學(xué)術(shù)論文多是無關(guān)痛癢的，或者是剽竊之作，國家資助的研究所基本上沒有出現(xiàn)任何的創(chuàng)新，這個(gè)我們顯然不能同意。它說中國專利數(shù)量的增加并非創(chuàng)新的進(jìn)步，只不過是向到中國的外國公司增加苛稅的借口而已，它們除了提升國家自豪感以外，并無任何實(shí)際效果。這肯定也是污蔑。

但是它下面一句話是對的，它說中國真正的優(yōu)勢在于它的下一代。他們從中國的頂尖學(xué)府畢業(yè)，正在走出校門，走向市場，開始創(chuàng)業(yè)，他們已經(jīng)成為或者即將成為企業(yè)家。

它里面特別提到了一個(gè)非常有意思的地方，離我們這里不到1公里，在海淀街上，有一個(gè)咖啡館叫“車庫咖啡”，大家有機(jī)會(huì)可以去看看。就在這個(gè)小小的咖啡館里，有幾十張桌子，每一張桌上都是幾個(gè)年輕人在創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)很方便，因?yàn)楹芏喽际窃诨ヂ?lián)網(wǎng)上做事情。還有很多天使投資者，其中也不乏一些煤老板，前來尋找投資機(jī)會(huì)，在他們中間穿梭，像釣魚一樣，很有意思。這樣的咖啡館在美國沒有，硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者是一對一的溝通，中國人很聰明，搞了個(gè)集體相親，說我給你提供一個(gè)咖啡館，你們都來創(chuàng)業(yè)吧，天使投資者你們都來投資吧，這兩件事情每天都在這里發(fā)生。

《華盛頓郵報(bào)》的記者就是看了這個(gè)地方，回去寫了上面這篇文章，說中國最值得美國人害怕的事情，是中國人發(fā)現(xiàn)了美國的秘密，什么秘密？科技和資本的結(jié)合。正是這個(gè)秘密，使得過去幾十年中美國高科技產(chǎn)業(yè)得以獨(dú)步天下。三十多年前，年輕的比爾-蓋茲和喬布斯，也和今天中國的這些年輕人一樣，剛剛走出校園，走向市場，開始創(chuàng)業(yè)。這位西方記者敏銳地觀察到，在今天的中國社會(huì)，很多草根的創(chuàng)業(yè)者，將成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量。

德國《明鏡》周刊的記者也來了，他們看了之后得出一個(gè)結(jié)論，說在這個(gè)世界上有一個(gè)地方有可能超過美國的硅谷，那就是中國的中關(guān)村。有沒有可能呢？2009年，從硅谷走出去的IPO企業(yè)只有一家，而從中關(guān)村科技園區(qū)走出去的IPO企業(yè)是23家，今天，在這個(gè)園區(qū)中達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的公司已經(jīng)超過了1000家。而中關(guān)村科技園區(qū)是全國幾十家國家級科技園區(qū)中的一家，還有無數(shù)非國家級科技園區(qū)。

在這個(gè)小小的咖啡館的故事背后，是今天中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)幾個(gè)重要而宏大的主題，科技創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，大國競爭，當(dāng)然，還有資本市場，因?yàn)?，如果缺失了一個(gè)強(qiáng)大的資本市場的支持，那些年輕人們美好的憧憬，或許會(huì)變得黯淡無光。

中國經(jīng)濟(jì)在三個(gè)雞蛋上跳舞

我想，我們要了解中國經(jīng)濟(jì)的未來，首先要了解世界，去年年底，在一次內(nèi)部討論會(huì)上，我曾經(jīng)試圖把影響我們生活的五件事情，做了一個(gè)簡單的概括，幾個(gè)月之后的今天，這幾句話似乎依然成立，而且趨勢依舊。

第一，歐債危機(jī)：沒有最糟，只有更糟。歐洲人一覺醒來，發(fā)現(xiàn)歐債危機(jī)已經(jīng)徹底改變了他們的生活，危機(jī)前的希臘人在沙灘上曬太陽，危機(jī)后的希臘人都在街上，一半在抗議游行，另一半在維持治安，最近的發(fā)展是警察和公務(wù)員也加入了抗議者的隊(duì)伍。去年中國有一部穿越劇名叫《步步驚心》，不看內(nèi)容以為是講歐洲經(jīng)濟(jì)的。歐債遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，沒有最糟，只有更糟。

第二，中東變局：沒有最亂，只有更亂。去年至今，民主浪潮席卷中東。我們印象中的中東，男人都騎著駱駝，女人都帶著面紗，好像與現(xiàn)代文明相隔遙遠(yuǎn)。但是，突尼斯的一個(gè)小商販，驗(yàn)證了一個(gè)著名的論斷，星星之火，可以燎原。一年之內(nèi)，從穆巴拉克到卡扎菲，各路強(qiáng)人紛紛退出歷史舞臺(tái)，不幸的是，這一切并沒有因此帶來民主，今天的中東炮火交加，沒有最亂，只有更亂[2]。

第三，占領(lǐng)華爾街：沒有最恨，只有更恨。從去年開始，美國爆發(fā)了大規(guī)模的占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)。1860年時(shí)美國作家福勒曾經(jīng)描述當(dāng)時(shí)的人們對華爾街的印象：“華爾街是一個(gè)塞滿不潔之鳥的籠子，那里人們的所作所為令人憎惡，他們進(jìn)行著可怕的交易，靠榨取朋友和鄰居的財(cái)富來養(yǎng)肥自己”。從華爾街誕生的第一天起，美國人民對于華爾街的情感似乎從未改變，一直是“羨慕嫉妒恨”。唯一的不同是，金融危機(jī)后，危機(jī)的“始作俑者”們的不僅沒有得到懲罰，而且似乎更加囂張，引發(fā)了“世人皆曰可誅”的抗議浪潮，沒有最恨，只有更恨。中國經(jīng)濟(jì)中的制造業(yè)和金融業(yè)，會(huì)不會(huì)有類似的割裂？值得我們警醒。

我們回頭看看金融危機(jī)后這幾年的世界，發(fā)現(xiàn)頗有些不可思議之處。第一，美國人輸出革命，輸出民主，點(diǎn)燃了中東，燒到了后院，美國老百姓自己上街了。第二，美國地震，歐洲垮了。2008年美國出了個(gè)金融危機(jī)，2011年歐洲經(jīng)濟(jì)全面崩潰。第三，金融危機(jī)3年祭，我們發(fā)現(xiàn)世界似乎陷入了一個(gè)更大的危機(jī)。大家如果回頭看一看過去幾年很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于世界怎樣走出了危機(jī)的論斷，你會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)還是個(gè)比較難的學(xué)問。

第四，中國周邊局勢：沒有最險(xiǎn)，只有更險(xiǎn)。去年年底，北朝鮮發(fā)生了權(quán)力更迭[3]。我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，過去的幾十年間，世事變幻，敵友易手，唯有三八線兩邊對峙的集團(tuán)依然故我，從未改變，一側(cè)是朝鮮、俄羅斯和中國，另一側(cè)是美日韓，為什么？地緣政治使然。身處東西方對峙前沿的彈丸之地，因一位28歲年輕人就任大統(tǒng)，牽動(dòng)了世界上所有超級大國的神經(jīng)。改革開放三十年后的中國，也突然發(fā)現(xiàn)自己在原先擅長的“光腳的不怕穿鞋的”游戲中，已經(jīng)從光腳的變成了穿鞋的，必須如履薄冰，投鼠忌器，不希望任何的突發(fā)事件，破壞崛起的進(jìn)程?？梢灶A(yù)料，隨著中國在世界的崛起并迅速改變地緣政治格局，中國面臨的外部環(huán)境，沒有最險(xiǎn)，只有更險(xiǎn)。

第五，中國經(jīng)濟(jì)：沒有最難，只有更難。30年習(xí)慣了10%左右高增長的中國經(jīng)濟(jì)，到了2012年，突然發(fā)現(xiàn)增長成為了一個(gè)問題。這次總理兩會(huì)的報(bào)告，講了今年7.5%的增長目標(biāo)，全世界反應(yīng)非常強(qiáng)烈，大家覺得好像中國第一次放棄了保8的目標(biāo)，震動(dòng)還是很大的。中國的確需要保持一定的增長速度，但輕易動(dòng)用貨幣政策，會(huì)帶來通脹，而推動(dòng)大規(guī)模刺激計(jì)劃，會(huì)延緩轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，保增長，防通脹，促轉(zhuǎn)型，三大政策目標(biāo)，相互交錯(cuò)，相互矛盾，同時(shí)進(jìn)行。大家應(yīng)該看過一個(gè)愛國主義教育片，叫《太行山上》，上面有一段著名的臺(tái)詞，是閻錫山說的，他說你看我有多難，我要在“三個(gè)雞蛋”上跳舞，共產(chǎn)黨，國民黨，日本人，哪個(gè)都不好惹。中國經(jīng)濟(jì)的“三個(gè)雞蛋”，一個(gè)增長，一個(gè)通脹，一個(gè)轉(zhuǎn)型，而且改革進(jìn)入深水區(qū)，沒有最難，只有更難。

跨越“中等收入陷阱”

應(yīng)該說，邁入新世紀(jì)的中國，經(jīng)歷了非凡的成長。金融危機(jī)前后，從世界的富人俱樂部“G7”到所謂的“G2”(指中國和美國)的變化，標(biāo)志著中國在世界上地位的大幅提升。同時(shí)我們要看到，盡管已經(jīng)成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的落后還是比較明顯的，在結(jié)構(gòu)、效率、機(jī)制等方面仍然需要進(jìn)一步提升，有相當(dāng)多的產(chǎn)業(yè)位列全球產(chǎn)業(yè)鏈底端。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從需求的角度來看，是從外需導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需導(dǎo)向，但更重要的是中國的產(chǎn)業(yè)要增強(qiáng)全球競爭力，從比較落后的下游，遷移到中游或者中上游，這個(gè)過程有點(diǎn)兒像鯉魚跳龍門，我們可以把它稱為中國經(jīng)濟(jì)的驚險(xiǎn)一跳。歐美危機(jī)帶來的外需驟降或許可以成為一個(gè)推動(dòng)的外力，社會(huì)的進(jìn)步往往是多重因素的倒逼，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亦是如此。

在歷史的坐標(biāo)系上，今天的中國經(jīng)濟(jì)處在什么發(fā)展階段？

2010年底，中國的人均GDP超過了4300美元，跨越了中等收入的門檻。歷史上很多國家在達(dá)到人均GDP3000-4000美元之后，往往進(jìn)入一個(gè)矛盾多發(fā)期，即所謂的“中等收入陷阱”。最有名的例子是阿根廷，一百年前的今天，阿根廷的人均GDP達(dá)到了大致4000美元，隨后陷入了中等收入陷阱，不幸地經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)停滯、民主亂象、貧富分化、腐敗多發(fā)、過度城市化、公共服務(wù)短缺、就業(yè)困難、社會(huì)動(dòng)蕩、信仰缺失、金融體系脆弱等十大社會(huì)亂象，一百年后的今天，阿根廷仍然未能跨出這一陷阱。這些問題今天的中國有沒有？有些問題我們有，有些沒有；有些問題我們以為我們沒有，其實(shí)我們有。今天的中國社會(huì)面臨的挑戰(zhàn)是巨大的。

著名的陷入中等收入陷阱的國家，除了阿根廷，還有墨西哥、馬來西亞等。為什么這些國家會(huì)出現(xiàn)中等收入陷阱？各種因素很多，各國國情也不同，但最根本的問題其實(shí)很簡單。那就是，一方面，人均GDP突破三四千美元之后，經(jīng)濟(jì)水平的進(jìn)一步提高的難度加大，可能會(huì)遇到一個(gè)瓶頸期，而所謂的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，往往需要全要素生產(chǎn)率的提高，但這往往有一個(gè)漫長的過程。另一方面，與此同時(shí)，社會(huì)期望值的增加不會(huì)就此止步，兩者的剪刀差容易帶來很多國家社會(huì)的失落乃至動(dòng)蕩。

我們只需要觀察一個(gè)產(chǎn)品，iPhone，就不難看到今天中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的窘迫。一方面，我們看到中國社會(huì)熱烈追捧最新款式的iPhone，不僅國內(nèi)市場一搶而空，很多人甚至跑到香港或紐約去搶購，另一方面，我們看到生產(chǎn)iPhone的富士康屈就于蘋果全球產(chǎn)業(yè)鏈的末端，iPhone在國際市場售價(jià)為360美元，而富士康分得的加工費(fèi)不到7美元。從前些年的“13連跳”[4]，到近年時(shí)常出現(xiàn)的工人騷亂，背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，是中國產(chǎn)業(yè)的利潤率太低，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏談判力。今天的中國社會(huì)，人們追求美好生活，一分鐘都不能等，社會(huì)的期望值迅速飆升，不僅表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)方面，社會(huì)層面亦如此，從近年來微博上不斷爆出的郭美美和表叔等事件，我們看到，人們對于社會(huì)正義的訴求也與日俱增；與此同時(shí)，從富士康到蘋果的躍遷，將是一個(gè)艱難而漫長的過程。

應(yīng)對挑戰(zhàn)的唯一辦法，是加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的步伐。我們怎樣加速這一進(jìn)程？

未來十年：中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破

未來10年可謂中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵10年。2010年底，中國人均GDP達(dá)到了4300美元。保守一點(diǎn)匡算，參照我國“十二五規(guī)劃”，GDP年均增長7%左右，復(fù)利計(jì)算，10年后，中國人均GDP正好翻一番，也就是8600美元；如果人民幣升值10-20%，就是大致一萬多美元。這意味著兩件事情，第一，2020年前后，中國人均GDP將接近美國的四分之一，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)增長相對緩慢，而人口是美國的四倍多，中國經(jīng)濟(jì)總量將趕上或超過美國[5]。第二，人均一萬美元，意味著中國成功突破中等收入陷阱，中國社會(huì)的緩沖區(qū)將更深，忍受力將更大，也更有條件推進(jìn)一些更深層次的改革，后面的道路反而會(huì)更加平坦一些。所以，無論怎樣看，未來10年對中國來說都是最重要的10年。中國經(jīng)濟(jì)需要在轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)增長，在增長中加速轉(zhuǎn)型。

歷史是現(xiàn)實(shí)的鏡子，了解歷史上的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，能為今天我們的轉(zhuǎn)型提供良好的借鑒。美國歷史上曾經(jīng)發(fā)生過兩次重要的轉(zhuǎn)型，分別發(fā)生在兩個(gè)世紀(jì)的最后30年。

美國經(jīng)濟(jì)的第一次重要轉(zhuǎn)型，是在十九世紀(jì)的最后30年，美國處在重工業(yè)化的階段，當(dāng)時(shí)最重要的產(chǎn)業(yè)是石油、冶煉、鋼鐵、化工，等等，美國涌現(xiàn)出了一批偉大的公司，美孚石油、通用電器、杜邦化工，他們都是通過資本市場這個(gè)平臺(tái)上迅速崛起的。尤其重要的是，在這個(gè)階段，美國資本市場上的并購浪潮風(fēng)起云涌。1901年，卡耐基鋼鐵公司的產(chǎn)量已經(jīng)超過了英國的全國產(chǎn)量，而英國仍然是當(dāng)時(shí)世界上第一大經(jīng)濟(jì)體，但華爾街的J.P。摩根組織的財(cái)團(tuán)，買下了卡耐基，也買下了美國其他幾個(gè)最大的鋼鐵公司，并把它們整合成為了美國鋼鐵集團(tuán)，一舉奠定了美國在世界鋼鐵業(yè)的絕對壟斷地位；而同時(shí)期的洛克菲勒的美孚石油，收購兼并的中小煉油廠多達(dá)400家。資本市場的平臺(tái)整合了美國經(jīng)濟(jì)，使之上了一個(gè)新的臺(tái)階，成功跨越了重工業(yè)化的階段，并一舉崛起在世界舞臺(tái)上，成長為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。

美國經(jīng)濟(jì)的第二次重要轉(zhuǎn)型，是在二十世紀(jì)的最后30年，美國高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起，在PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等四大新興產(chǎn)業(yè)中，獨(dú)占鰲頭，而這些產(chǎn)業(yè)中的每一個(gè)領(lǐng)頭羊，微軟、思科、朗訊、谷歌，無一例外，幾乎全部依托于美國資本市場尤其是納斯達(dá)克的發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)。金融危機(jī)3年后，我們突然發(fā)現(xiàn)，美國冒出了兩個(gè)東西，第一個(gè)是iPhone，iPhone橫空出世，諾基亞在全球紛紛退市，2009年蘋果的股價(jià)是70美元，那時(shí)已經(jīng)是一個(gè)世界級的企業(yè)，現(xiàn)在超過了700美元。一個(gè)世界級的企業(yè)在3年之內(nèi)市值翻了10倍，我們還是要驚嘆資本市場的資源動(dòng)員能力。第二個(gè)是Facebook，F(xiàn)acebook一上市，我們發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)能夠成為了一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，這大概是所有人不敢想象的。這又是資本市場發(fā)現(xiàn)的。

美國歷史上最重要的兩次轉(zhuǎn)型，都與資本市場息息相關(guān)，不是偶然的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性工程，但社會(huì)資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。

可能一些同學(xué)讀過《偉大的博弈》這本書，它是我翻譯的，講述了華爾街發(fā)展的歷史，在網(wǎng)上可以找到電子版。為什么當(dāng)初要去翻譯這本書？因?yàn)槲蚁Ｍ蠹夷軌驈娜A爾街的背后看到美國的崛起史。大家說美國為什么會(huì)這么強(qiáng)大？這個(gè)國家200年前是一個(gè)不毛之地，現(xiàn)在雄冠全球。經(jīng)濟(jì)上的原因是從建國之初就奉行了自由經(jīng)濟(jì)，最開始的十三個(gè)州就約定，州和州之間不允許有貿(mào)易壁壘，而同一時(shí)期的法國，從魯昂到馬賽運(yùn)一車貨物過去，需要交納五十次以上的稅賦；金融上的原因是資本市場發(fā)揮了的巨大的作用，使得各種生產(chǎn)要素的交換變得更加迅捷和有效，近代資本市場的發(fā)展更是使得幾乎人類所有的生產(chǎn)要素都可以證券化，股份可以變成股票，信用可以變成債券，潛能可以變成期權(quán)，在統(tǒng)一的電子平臺(tái)上一瞬間就可以實(shí)現(xiàn)交換。盡管這樣的平臺(tái)并不完美，但是美國生產(chǎn)要素交換的速度和效率是其他國家無法匹敵的，200年下來，把對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面，并在每一次新興產(chǎn)業(yè)的競爭中獨(dú)占鰲頭。

我們聽說過的關(guān)于美國資本市場的事情中，有很多壞事。1929年的股災(zāi)，2008年的金融危機(jī)，市值曾是最大之一的安然公司，財(cái)務(wù)報(bào)表竟然一句真話都沒有，麥道夫，一個(gè)69歲的江湖騙子，用最簡單的騙術(shù)，騙走了600億美元。但是，我們也發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)中所有偉大的名字，也都與這個(gè)市場有關(guān)，通用，微軟，思科，蘋果，臉譜，無一例外。為什么？市場有缺陷，因?yàn)槭袌鍪侨私M成的，人有缺陷，人性有弱點(diǎn)，但長期平均來看，市場配置資源的效率遠(yuǎn)高于其他方式，使得美國能在每一輪產(chǎn)業(yè)競爭中，都搶先發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)，并迅速推動(dòng)其發(fā)展壯大。

在某種意義上，今天的中國經(jīng)濟(jì)是美國歷史上這兩個(gè)階段的疊加，我們濃縮歷史，希望在未來的30年同時(shí)完成這兩件事情。一是加速并完成中國的重工業(yè)化，二是幫助中國經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，并在全球?qū)τ趹?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的競爭中占據(jù)一席之地。前者是中國經(jīng)濟(jì)存量的整合，需要更多地依托于資本市場的并購活動(dòng)；后者是中國經(jīng)濟(jì)增量的發(fā)現(xiàn)，需要依托于風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場等一系列市場化篩選機(jī)制。兩者都需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場的支持。

中國的金融改革和資本市場發(fā)展，可以成為未來十年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手和突破口。

為什么美國地震，歐洲垮了

我們來探討一下歐洲問題的本質(zhì)，對今天的中國也有重要的借鑒意義。改革開放初期，我們向西方學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)日本，學(xué)習(xí)美國，學(xué)習(xí)歐洲，我們沒有能力分辨他們的異同，也沒有必要，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的我們差距太大。今天歐洲的崩潰對很多人來說非常震驚，發(fā)展了三十年后的我們，應(yīng)該有能力分析歐洲問題的癥結(jié)，以汲取教訓(xùn)，少走彎路。

我個(gè)人的理解，歐洲經(jīng)濟(jì)今天出現(xiàn)這種情況，可以用四個(gè)字簡單概括，叫做“積重難返”。

幾個(gè)方面的原因：第一個(gè)是歐洲的高福利政策。我們從馬克思主義的理論知道，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系是要匹配的，歐洲的情況是，生產(chǎn)力沒有達(dá)到足夠的水平，提前進(jìn)入了共產(chǎn)主義，所以現(xiàn)在只能往回找。高福利的典型例子是希臘，我們都知道它是高福利，但不知道是怎樣的高福利。希臘這個(gè)國家有一個(gè)修道院，里面有很多園丁，享受了30年的福利，還準(zhǔn)備再享受30年，最近發(fā)現(xiàn)這個(gè)修道院其實(shí)沒有花園，所以全是吃空餉的。所以大家就容易理解了，為什么這個(gè)國家會(huì)突然間崩潰。出了問題，要緊縮財(cái)政，沒有人愿意接受，大家都上街游行。所以希臘人也很有意思，上班的時(shí)候不來，罷工的時(shí)候都來了，出勤率還挺高，全國超過50%。所以，第一，過度福利對競爭力的打擊是非常嚴(yán)重的。

第二，歐元成為了一個(gè)美麗的傳說。歐元在設(shè)計(jì)的時(shí)候，出于一個(gè)非常美好的意愿，希望統(tǒng)一貨幣能夠降低各國家之間交易的成本，促進(jìn)歐洲統(tǒng)一。但是最初的制度設(shè)計(jì)，忘掉了“劣幣驅(qū)逐良幣”的古訓(xùn)，也就是說，當(dāng)不同競爭力的經(jīng)濟(jì)體被綁在了一起，很快就陷入了“大鍋飯”的泥潭。一個(gè)德國人和一個(gè)希臘人被綁在了一起，德意志民族省吃儉用，努力工作，在世界上可能僅次于中國人，而希臘人崇尚享樂，最后希臘經(jīng)濟(jì)出了問題，德國人買單；過兩天，西班牙出了問題，德國人買單；再過兩天，意大利出了問題，還是德國人買單。德國人想明白了，說我也變成希臘人吧，而希臘人變成德國人的幾率，大致為零。開句玩笑講，當(dāng)初歐元的設(shè)計(jì)或許應(yīng)該請中國人做個(gè)顧問，因?yàn)橹袊顺赃^大鍋飯，知道大鍋飯肯定是要崩潰的。當(dāng)然歐元也不會(huì)真的崩潰，因?yàn)榇蠹叶汲惺懿涣吮罎⒌暮蠊瑲v史上，兩次世界大戰(zhàn)的策源地都是歐洲。

第三，歐洲產(chǎn)業(yè)的空心化。過去十年、二十年世界發(fā)生的最深刻的變化是全球化的浪潮，大家可能都看過一本書《世界是平的》。全球化究竟對世界有什么樣的影響，或許現(xiàn)在才慢慢的清晰起來。全球化使得大家被擺在了同一條起跑線上，國家競爭力重新洗牌，重新排隊(duì)。在全球化的浪潮下，歐洲遭遇了從來沒有過的尷尬，勞動(dòng)力成本，比不過中國、印度、巴西，而創(chuàng)新能力，比不過美國。歐洲成為了全球化的第一個(gè)輸家。

瑞典這個(gè)國家有兩款世界名車，薩博和沃爾沃，中國的汽車業(yè)去談并購，薩博不肯來，已經(jīng)破產(chǎn)了，沃爾沃被吉利并購，3年后的今天已經(jīng)扭虧為盈了，這是大部分歐洲產(chǎn)業(yè)的命運(yùn)。為什么？全球化之前，大家相隔千山萬水，發(fā)達(dá)國家在很多產(chǎn)業(yè)中具有絕對優(yōu)勢，全球化之后，學(xué)習(xí)變得異常便捷和簡單，向新興國家的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移勢不可擋。即便是歐洲最強(qiáng)大的國家是德國，中長期來看，競爭力也會(huì)有很大問題。為什么？除去歐元的困擾外，德國的幾大產(chǎn)業(yè)，第一，汽車，奔馳、寶馬、奧迪，生產(chǎn)基地已經(jīng)轉(zhuǎn)向中國；第二，化工，出于環(huán)境和成本的考慮，一定也會(huì)向新興國家轉(zhuǎn)移，不是中國，就是印度，不是印度，就是巴西；然后就是精密制造，在這方面，中國人的學(xué)習(xí)能力是驚人的，而勞動(dòng)力成本相對還是非常低廉的，我們知道iPhone都是中國的農(nóng)民工在組裝，天津的海鷗手表廠每年向歐美出口幾十萬個(gè)手表機(jī)芯。如果不能產(chǎn)業(yè)升級，或許用不了多少年，德國人可能就會(huì)沒事可做了。

我想特別強(qiáng)調(diào)的是，我們談?wù)摵头治鰵W洲這些問題，不是想給大家一個(gè)“我們一天天好起來，敵人一天天爛下去”的印象，餓死的駱駝比馬大，更不是說我們已經(jīng)超越了他們的發(fā)展水平。而是想表達(dá)兩層意思，第一，全球化時(shí)代來臨了，無論你在歷史上曾經(jīng)如何輝煌，如果不能自我革新，不能轉(zhuǎn)型升級，原來的陣地失去了，新的陣地又找不到，面臨的只有無盡的黑夜，在某種意義上，歐洲的尷尬剛剛開始。第二，歐洲產(chǎn)業(yè)升級不力，源于金融體系的市場化程度太低，德國和很多歐洲國家的金融體系是以商業(yè)銀行為主的，資本市場不發(fā)達(dá)，缺乏一套支撐創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)制。而美國有一個(gè)硅谷，硅谷后面有一個(gè)華爾街。過去的幾十年中，美國的很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到新興市場，但與歐洲的很大不同是，它能不停地發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)。

歷史上的歐洲并不缺乏優(yōu)秀的科學(xué)家。我們都知道現(xiàn)代科學(xué)之父牛頓是英國人，是歐洲人，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)之父貝恩是波蘭人，也是歐洲人。撒切爾夫人很久之前說過，歐洲的高科技水平落后于美國，不是因?yàn)闅W洲的科技水平低下，而且因?yàn)闅W洲的風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場落后。

金融體系的市場化程度和經(jīng)濟(jì)整體的市場化程度是一脈相承的。在希臘要裁掉一個(gè)人，可能比登天還難，而在華爾街，只要二十分鐘，這叫市場化。更厲害的是，這個(gè)人可能第二天就又能再找到一份工作。這就是為什么這么大一場危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)能夠迅速甩掉包袱，輕裝前進(jìn)，這也是為什么，危機(jī)的震源華爾街，3年后的今天依然是全球第一大金融中心。日本最近做了一個(gè)社會(huì)調(diào)查，年輕人畢業(yè)了想去哪里工作？絕大多數(shù)要去東芝、索尼，去干什么？無所謂，寧可去大公司掃地，也不創(chuàng)業(yè)，所以日本就不夠市場化，所以日本經(jīng)濟(jì)同樣有缺乏創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的問題，從“失去的十年”到“失去的二十年”，可能還會(huì)更長。

國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾在金融危機(jī)前的2007年，統(tǒng)計(jì)了過去50年間，全球17個(gè)經(jīng)濟(jì)體，在大大小小84次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，資本市場主導(dǎo)的四個(gè)國家，美國、加拿大、英國、澳大利亞，在危機(jī)后經(jīng)濟(jì)反彈的速度最快，而銀行主導(dǎo)的六個(gè)國家，西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時(shí)、德國、意大利，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度最慢，其中的幾位正是今天歐債危機(jī)的主要成員國，說明了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)彈性的緊密關(guān)聯(lián)。金融危機(jī)后，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異，再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)，過去兩年和今年，位于危機(jī)中心的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了正增長，而遠(yuǎn)隔大洋的歐元區(qū)還在負(fù)增長徘徊。

歐洲需要什么？需要改革開放。但主動(dòng)改革開放，何其難也？我們看到債務(wù)危機(jī)已經(jīng)在倒逼歐洲各國進(jìn)行改革，但是步伐很慢，協(xié)調(diào)不力；在開放方面，我們看到歐洲的保護(hù)主義正在抬頭，中國人去購買土地或廠家紛紛遇阻。反觀我們中國的歷史，經(jīng)歷了鴉片戰(zhàn)爭，經(jīng)歷了甲午海戰(zhàn)，經(jīng)歷了抗日戰(zhàn)爭，犧牲了三千萬人，還經(jīng)歷了一次文化大革命，國民經(jīng)濟(jì)到了崩潰的邊緣，才走上了改革開放的道路。由此判斷，歐洲的覺醒還需要假以時(shí)日，歐洲的煩惱遠(yuǎn)未結(jié)束。

成長的煩惱

始于2008年的歐美金融動(dòng)蕩，對東西方世界格局有怎樣的影響？我們怎么去研判？我們冷靜的看一看，大概有五個(gè)判斷。

第一，不改變發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退，新興經(jīng)濟(jì)體崛起的趨勢。東西方的主要差別，在于他們早于我們一兩百年走上了市場經(jīng)濟(jì)的道路，過去的30年我們迎頭趕上，而印度，比我們改革開放晚了13年，我們始于1979年，他們始于1992年。人類社會(huì)發(fā)展的基本規(guī)律是一樣的，發(fā)展階段不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體漸趨飽和，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)增長。

第二，加速了這個(gè)趨勢。

第三，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加速衰退，拖累了新興經(jīng)濟(jì)的崛起，形成了一個(gè)相互纏繞的復(fù)雜格局。歐洲人原來是高福利高消費(fèi)，他們要真是開始節(jié)衣縮食，受打擊的第一個(gè)可能就是中國經(jīng)濟(jì)。所以在相當(dāng)長的時(shí)間里，東西方經(jīng)濟(jì)體的博弈，不是一個(gè)簡單的此漲彼消的過程，將是一個(gè)比較復(fù)雜的局面。

第四，金融危機(jī)使得很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)退出了歷史舞臺(tái)，競爭未來的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，東西方第一次站在了同一條起跑線上。問題是靠什么去競爭？是更多地依靠市場，還是行政之手？危機(jī)3年后的今天，依托于其強(qiáng)大的資本市場，美國發(fā)現(xiàn)了智能手機(jī)、平板電腦和社交網(wǎng)絡(luò)，而過去3年中我們?nèi)珖鞯卮蟾煽焐系漠a(chǎn)業(yè)叫光伏產(chǎn)業(yè)，今天全行業(yè)虧損面已經(jīng)超過60%。

第五個(gè)，世界圍堵中國的步伐加快。大家可能注意到一個(gè)現(xiàn)象，就是中國周邊的國家，經(jīng)濟(jì)上全部依賴于中國，政治上很多都反對中國。南海正在成為全世界最復(fù)雜的海。一個(gè)黃巖島，菲律賓來了，越南來了，還比較可以理解，但是印度人也來了，日本人、美國人、歐洲人都來了，有點(diǎn)超出大家的想象。為什么？中國的發(fā)展太快了，世界以復(fù)雜的心情參與到南海的紛爭，或許并不是為了領(lǐng)土或者領(lǐng)海，或者石油，而是來對中國的崛起表了一個(gè)態(tài)。某種意義上，南海事件是中國真正邁入大國時(shí)代的標(biāo)志。

中國發(fā)展到這個(gè)階段，突然出現(xiàn)在世界地平線上，突然躋身于全球俱樂部中，可能自己還沒有足夠的思想準(zhǔn)備，但方方面面的壓力都出來了，這是成長的煩惱，也是前所未有的挑戰(zhàn)。我覺得吳曉靈同志最近有句話講的非常好，她說“做好自己的事情”。我覺得這是惟一正確的答案。

2000年前后，世界開始流行“中國威脅論”，100年前，世界上最流行的是“美國威脅論”，因?yàn)槊绹菚r(shí)候正是發(fā)展最快的時(shí)候，正在全面超越英國和歐洲列強(qiáng)。那時(shí)候圍堵美國的急先鋒，一個(gè)是英國，一個(gè)是德國，尤其是英國，還同祖同宗。但看到美國發(fā)展得快，又要過去投資，分享它的成長，時(shí)冷時(shí)熱，這樣的狀態(tài)持續(xù)了多少年？五十年，直到美國完全超過英國，兩國的關(guān)系就變得非常簡單了，小布什說他要打伊拉克，布萊爾說他第一個(gè)報(bào)名，地緣政治最終取決于一個(gè)因素，實(shí)力。歷史給我們很多很好的啟示，我們可以預(yù)見，中美關(guān)系、中日關(guān)系、中歐關(guān)系，在未來的二三十年，將是這么一個(gè)鋸齒般的關(guān)系，既不會(huì)天天是蜜月期，也不會(huì)降到冰點(diǎn)。對今天的中國來說，最重要的是自己堅(jiān)定不移地成長，保持發(fā)展，保持穩(wěn)定，推進(jìn)改革。

中國經(jīng)濟(jì)的“非誠勿擾”

中國的溫州很有意思，這個(gè)城市是中國最富裕的城市之一，但是中國的中小企業(yè)倒閉潮也始于溫州，為什么？缺錢。這就很荒唐了。一方面有大量的企業(yè)需要融資，另外一方面大量的溫州資金滿天飛，到山西去炒煤，到新疆去炒棉花，到澳大利亞去炒房子，據(jù)說炒得澳大利亞人買不起房子了。

溫州是今天中國的縮影。

改革開放初期，我們最缺的是錢，改革開放30年后，我們社會(huì)積累了巨大的財(cái)富，從1978年到2011年，中國居民儲(chǔ)蓄月增加了1619倍，而同期GDP增長了178倍。我們有錢了，但卻突然發(fā)現(xiàn)，這些錢不知道怎么辦了，找不到投資方向。溫州凸現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)結(jié)構(gòu)性缺陷，即金融市場不發(fā)達(dá)。當(dāng)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，如果金融市場的發(fā)展不能跟上，富余的資金不僅不能幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還可能帶來嚴(yán)重的社會(huì)問題。

近年來中國最火爆的電視節(jié)目，《非誠勿擾》算是一個(gè)。為什么呢？應(yīng)該是和中國社會(huì)找對象難有關(guān)。一大批大齡男青年，一大批大齡女青年，就是找不著對象，為什么？缺乏一個(gè)互相了解、信息溝通的平臺(tái)。現(xiàn)代社會(huì)可能節(jié)奏也比較快，工作比較忙，大家沒有時(shí)間去宣傳自己，一咬牙，把自己IPO了，上了非誠勿擾。中國經(jīng)濟(jì)亟需一個(gè)能讓企業(yè)和資金能夠找到彼此的非誠勿擾的平臺(tái)，這正是今天中國資本市場改革發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)。

怎樣做呢，首先要完善市場體系。這兩年股市不太好，大家對IPO意見很大，說中國每年300個(gè)IPO，太多了。最近大家都知道，證監(jiān)會(huì)把所有排隊(duì)IPO的企業(yè)名單預(yù)先公布出來，大家一看，500個(gè)在排隊(duì)。

事情的另一個(gè)方面是，在世界上有很多國家，都千里迢迢地跑到中國來求這些IPO資源，因?yàn)樗麄兊慕?jīng)濟(jì)沒有增長。大家說美國華爾街為什么出現(xiàn)這么大的問題？一個(gè)很根本的原因，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較成熟了，沒有那么多上市資源，美國的投資銀行業(yè)失去了目標(biāo)，所以沒辦法，只好去做CDO、CDS了，最后自己摔一大跟頭。中國有這么多上市資源，紐交所也好，倫交所也好，納斯達(dá)克也好，天天在中國轉(zhuǎn)。一邊是有大量的上市資源，一邊是中國社會(huì)又不是沒有錢，反而有很多錢，這些錢也正需要投資于這些正在成長的企業(yè)，否則怎么保值增值呢？所以從這些因素來分析，是缺乏一個(gè)對接的通道或平臺(tái)，或者這個(gè)通道或平臺(tái)不夠有效。所以首先是怎樣去拓展市場體系的問題。10萬紅軍到了湘江，發(fā)現(xiàn)只有一座浮橋，叫IPO，怎么辦呢？只有再架三座浮橋，第一叫債券，第二叫三板，第三叫PE。

我們還要建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場。為什么？一方面，像浙江這樣的省份，銷售額過億的企業(yè)超過一萬家，不可能都來上市，它們中的一部分到區(qū)域性股權(quán)交易市場掛個(gè)牌，公司得以改制，完善治理結(jié)構(gòu)，有個(gè)價(jià)格，有人買它，有人賣它，有個(gè)市場約束，就會(huì)一天比一天好，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)上個(gè)新臺(tái)階；另一方面，像烏魯木齊這樣的城市，半徑1000公里的范圍內(nèi)，沒有一個(gè)城市能與之競爭，如果發(fā)展了一個(gè)活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場，那么，哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦的企業(yè)可能會(huì)到這里來掛牌，來融資，東突問題可能會(huì)迎刃而解了。中國的發(fā)展，還是要融合周邊的經(jīng)濟(jì)體，走共同富裕的道路，而區(qū)域性資本市場的發(fā)展，可以幫助實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略。具有同樣戰(zhàn)略意義的地方，還有南寧，輻射東盟經(jīng)濟(jì)體，還有海西，輻射臺(tái)灣，臺(tái)灣的中小企業(yè)可以來融資，加快兩岸經(jīng)濟(jì)體的融合。當(dāng)然，區(qū)域性市場有一個(gè)重要的方面，就是要保證基本規(guī)則全國的統(tǒng)一性，防止一放就亂，這方面，秦始皇有個(gè)做法值得借鑒，叫做“車同軌，書同文”。

其次，建了這些市場，必須保證它們的公開、公平、公正，不能欺詐，不能編造業(yè)績，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著來圈錢，不能操縱市場，不能搞內(nèi)幕交易，要有有效的監(jiān)管。聽說有一個(gè)在逃犯，本來潛伏了13年，去了一次非誠勿擾的節(jié)目，被抓走了，這有一點(diǎn)像“綠大地”[6]。第三，要強(qiáng)化投資者的保護(hù)機(jī)制。所以我們在推動(dòng)鼓勵(lì)分紅的機(jī)制，推動(dòng)退市機(jī)制，這都是今年在努力推動(dòng)的一些事情。

還有一個(gè)非常重要的方面，就是要發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者。中國資本市場有一個(gè)特點(diǎn)——換手率比較高，曾經(jīng)在2007年的牛市中超過900%，全球排名第二的是韓國市場，只有200%，而發(fā)達(dá)國家在100%左右。這兩年市場低迷一些，換手率下降了不少，但仍舊是全世界最高之一。換手率高的市場往往是散戶為主，往往比較活躍，但是如果一個(gè)市場過于投機(jī)，也是很危險(xiǎn)的。1997年亞洲金融危機(jī)襲來，以投機(jī)性著稱的韓國市場應(yīng)聲崩潰。所以，我們要推動(dòng)中國的長期機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。一方面，長期資金是相對穩(wěn)定的；另外一方面，因?yàn)樗话阋彩谴笮唾Y金，會(huì)有專業(yè)化的管理，可以幫助提高市場的專業(yè)水平和理性程度。

應(yīng)該說，中國資本市場二十多年，跨越了發(fā)達(dá)國家上百年的歷程，取得了非凡的成就，但中國資本市場有很多先天不足。改革開放早期，中國有一位到美國的留學(xué)生，他后來成為了華人中很有成就的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他回憶說，大部分到美國學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的中國留學(xué)生，需要從零開始，因?yàn)樗麄冊瓉韺W(xué)習(xí)的是理工科，而他自己原來是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，所以要從負(fù)數(shù)開始，因?yàn)樗瓉韺W(xué)習(xí)的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。可以說，中國的資本市場就是從負(fù)數(shù)開始，它脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，早期的市場由國有股份完全主導(dǎo)，市場文化中還有封建主義的殘余。因此，我們的市場中存在著各種各樣的問題和缺陷，改革的步伐舉步維艱，就不奇怪了。但我們應(yīng)該記住小平同志的一句話，叫做第一不要怕犯錯(cuò)誤，第二發(fā)現(xiàn)問題趕快糾正。我們應(yīng)該堅(jiān)持這個(gè)態(tài)度。

中國為什么沒有喬布斯

去年喬布斯的去世，在中國社會(huì)激起了廣泛的討論。大家都在問，中國為什么沒有喬布斯？的確，喬布斯的熱情和天分是難能可貴的，但喬布斯的奇跡是制度的產(chǎn)物，背后是一整套經(jīng)濟(jì)和金融的制度安排喬布斯和蘋果的成長和資本市場息息相關(guān)。蘋果1976年創(chuàng)立，1980年上市，喬布斯已經(jīng)身價(jià)億萬，從此衣食無憂，因此有機(jī)會(huì)做一個(gè)更加純粹的人，以創(chuàng)新為使命。蘋果上市后，并購了很多公司，整合了很多技術(shù)，也是在資本市場這個(gè)平臺(tái)上才得以實(shí)現(xiàn)。最為重要的是，喬布斯不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，蘋果全球的員工有46000人，喬布斯在生命的最后幾年中，動(dòng)員這么一個(gè)巨大的群體夜以繼日，奇跡般地創(chuàng)造出了美輪美奐的iPhone，靠的是一個(gè)激勵(lì)機(jī)制，叫做股權(quán)激勵(lì)。

去年，我收到過一個(gè)短信段子，很發(fā)人深省。它說我們總是告訴我們的孩子，中我們國古代有四大發(fā)明，從來不告訴他們過去100年中這個(gè)世界的主要發(fā)明，都是美國人發(fā)明的，縫紉機(jī)、洗衣機(jī)、電視機(jī)、航天飛機(jī)、iPhone，等等。是不是美國人比中國人聰明呢？應(yīng)該不是，我們在美國留學(xué)的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，一門課如果沾點(diǎn)數(shù)理化的邊，考下來第一名往往是中國人，一個(gè)班上如果沒有中國人，第一名可能就是印度人。中國人這么聰明，為什么我們沒有硅谷？

在紀(jì)念喬布斯的日子里，我在網(wǎng)上看到了他最后一次公開露面的視頻，是他在硅谷為了擴(kuò)展公司園區(qū)，給當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)委員會(huì)做了一個(gè)演講，講了40分鐘，然后這些委員會(huì)的委員提問題，一共有4個(gè)人提了問題，我一看，4個(gè)人里有3個(gè)中國人，一個(gè)大陸來的，一個(gè)香港來的，一個(gè)臺(tái)灣來的，口音聽得出來。很感慨。第一，中國人今天真是了不起，基本上占領(lǐng)了喬布斯的家鄉(xiāng)，硅谷有很多中國人。第二，為什么這些人不回來，還在幫著美國建設(shè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)。我想，如果我們有個(gè)機(jī)制，讓他們在中國成為喬布斯的機(jī)會(huì)大于在美國，他們一定是會(huì)回來的。

所以，美國鼓勵(lì)創(chuàng)新的還是依靠一套機(jī)制，尤其是科技和資本對接的機(jī)制。有了這套機(jī)制，沒有喬布斯，也會(huì)有李布斯。美國在過去的三十年，事實(shí)上出現(xiàn)了大大小小成千上萬的喬布斯和比爾-蓋茨，他們的故事千差萬別，但本質(zhì)是一樣的。我們都知道，iPhone的生產(chǎn)組裝在中國的深圳；蘋果的應(yīng)用軟件很多也都是在加州的中國人所寫；甚至蘋果產(chǎn)品在中國市場爆炸式的銷售業(yè)績增長也是蘋果股價(jià)一路飆升的重要推手。但中國卻沒有出現(xiàn)蘋果和喬布斯。

現(xiàn)在全國各地都在建科技園區(qū)，都是想要復(fù)制硅谷，應(yīng)該說還是一件好事，問題的關(guān)鍵是怎樣能夠讓科研、人才、專利、資本，在一個(gè)平臺(tái)上自由地交換。國家和國家競爭的是這個(gè)，地區(qū)和地區(qū)也是。我國一個(gè)中部省份的一群年輕人創(chuàng)業(yè)，發(fā)明了一種地膜，一般的地膜是塑料做的，但是他們發(fā)明了一種地膜，是淀粉做的。好處在于，第一，可以自然降解，無污染；第二，莊稼長出來之后，不需要人工，自己就可以鉆出來。這些年輕人創(chuàng)業(yè)的動(dòng)力在哪里？想上創(chuàng)業(yè)板。我們由此可以看到了資本市場激發(fā)的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的熱情，也看到了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)在資本市場也可以大有作為。我們也有理由相信，未來若干年中，在資本市場的牽引下，遍布全國的科技園區(qū)和成千上萬的創(chuàng)業(yè)人群中，或許將走出中國的蘋果和喬布斯。

不僅是科技創(chuàng)新需要資本市場的支持，資本市場也是中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的主戰(zhàn)場。觀察過去一個(gè)世紀(jì)中，三個(gè)企業(yè)從零開始成長到市值1000億美元的歷程，有助于我們理解現(xiàn)代企業(yè)的成長與資本市場的關(guān)系。第一個(gè)公司叫GE，道瓊斯指數(shù)設(shè)立時(shí)23個(gè)成分股中唯一生存下來的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)這一增長，經(jīng)歷了大致100年的時(shí)間；第二個(gè)公司是微軟，花了25年；第三個(gè)公司叫谷歌，只花了7年。由此可見，世界的競爭是在加速的，一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，如果不能夠與社會(huì)化的資源平臺(tái)去結(jié)合，在國際競爭中可能是沒有機(jī)會(huì)的。

美國經(jīng)濟(jì)體中，最重要的500個(gè)企業(yè)，組成了美國的“財(cái)富五百強(qiáng)”，如果我們有機(jī)會(huì)瀏覽這五百家企業(yè)的名單，我們發(fā)現(xiàn)其中鮮有非上市公司。由此我們可以想及2020年的中國，也會(huì)有一個(gè)“財(cái)富500強(qiáng)”，到那時(shí)，從第1個(gè)數(shù)到第499個(gè)，基本上也都將是上市公司。未來10年左右，中國資本市場將越來越成為中國經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場。上個(gè)世紀(jì)七十年代，周恩來總理提出了四個(gè)現(xiàn)代化的目標(biāo)。我們發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)與資本市場結(jié)合的過程，公司治理、激勵(lì)機(jī)制、信息披露、透明度、獨(dú)立董事等一整套有效的制度安排，很大程度就是中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化過程。

中國經(jīng)濟(jì)的股東與和諧社會(huì)建設(shè)

企業(yè)走向資本市場的同時(shí)，中國社會(huì)的富裕資金也要和資本市場結(jié)合，這關(guān)乎和諧社會(huì)的建設(shè)問題。

前一段時(shí)間，在社會(huì)上就“養(yǎng)老金入市”的廣泛討論中，一些人把它簡單理解為鼓勵(lì)老百姓去買股票，甚至認(rèn)為是要拿老百姓的養(yǎng)命錢去托市。這里有兩個(gè)常見的誤區(qū)，一是“養(yǎng)老金”有不同的層次，有以保證絕對安全為目標(biāo)的基本養(yǎng)老金，也有需要尋求成長性的補(bǔ)充和商業(yè)養(yǎng)老金，二是所謂“入市”的市場，不僅指股市，還有債市，在很多發(fā)達(dá)國家，養(yǎng)老金的投資范圍涵蓋十幾個(gè)甚至更多個(gè)不同的市場。

美國在上個(gè)世紀(jì)七八十年代的時(shí)候，推出了“401K”計(jì)劃(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃)，取得了成功，這能給我們很多啟示。我記得九十年代初到華爾街工作的時(shí)候，填了一張表，自己還沒太搞清楚，每個(gè)月的工資1/3就進(jìn)了養(yǎng)老金計(jì)劃，為什么呢？第一，你如果省下1000美元放到養(yǎng)老金計(jì)劃里，公司被強(qiáng)制要求匹配1000美元，你如果放2000美元，公司就匹配2000美元；第二，你如果在59歲半之后取出你的養(yǎng)老金和投資受益，大致要交15%的稅，如果在這之前拿出來，要交很重的稅并被罰款。這樣的結(jié)果是，所有的美國人，每個(gè)月都會(huì)盡可能多地省下工資，放到養(yǎng)老金里，這些養(yǎng)老金交由專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理，源源不斷地進(jìn)入資本市場，在里面一放就是30年。這些制度安排，稅收優(yōu)惠、延遲納稅、企業(yè)強(qiáng)制補(bǔ)充、長期激勵(lì)，等等，都值得今天的我們根據(jù)國情加以借鑒。

在關(guān)于養(yǎng)老資金的投資安排里，有三個(gè)原則最為重要：一是專業(yè)投資，即通過篩選和委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，也就是說不鼓勵(lì)老百姓自己抱著錢沖到市場里去投資。二是組合投資，在包括國債、公司債和股票等多個(gè)金融市場中進(jìn)行不同資產(chǎn)類別的組合投資，并根據(jù)不同性質(zhì)養(yǎng)老資金的安全性要求和風(fēng)險(xiǎn)承受程度，進(jìn)行不同比例的配置。從美國的情況來看，最注重安全的第一支柱基本養(yǎng)老金，絕大多數(shù)是投資于國債的，幾乎不投資于股市，也因此規(guī)避了2008年的金融危機(jī)的沖擊，但是成長性和回報(bào)率較低；而包括401k在內(nèi)的企業(yè)年金等第二支柱和商業(yè)保險(xiǎn)等第三支柱，在股票、債券，甚至REITS、PE、VC等各種資產(chǎn)類別中投資，因其投資回報(bào)率高，而在過去的幾十年實(shí)現(xiàn)了非凡的增長。第三個(gè)原則是長期投資，美國養(yǎng)老體系的大規(guī)模建設(shè)始于80年代初期，在隨后的30年后中顯現(xiàn)出了強(qiáng)大的社會(huì)效果，美國普通老百姓的401k計(jì)劃中的養(yǎng)老資金與美國道瓊斯指數(shù)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到90%以上。

事實(shí)上，這是全世界所有養(yǎng)老金和大型機(jī)構(gòu)投資者通行的一些標(biāo)準(zhǔn)做法，而且完全在中國市場也是完全可以應(yīng)用的，全國社?；鹪谶^去的十年中取得了平均8%左右的回報(bào)，并不是有什么特別的秘方，而正是因?yàn)閳?jiān)持了這三個(gè)基本原則。我們應(yīng)該按照這個(gè)方向推動(dòng)中國的養(yǎng)老體系和社會(huì)保障體系與資本市場的結(jié)合。

資本市場與長期機(jī)構(gòu)投資者的良性互動(dòng)，強(qiáng)調(diào)的是一整套制度建設(shè)，涉及中國社會(huì)建設(shè)的方方面面。也許投資需要擇時(shí)，但制度建設(shè)不能再等，今天我們不推動(dòng)，10年以后還是要從零開始。當(dāng)然，資本市場本身也有很多問題要解決，要加快改革和建設(shè)的步伐，但兩者是一個(gè)雞生蛋、蛋生雞的過程，應(yīng)該協(xié)同發(fā)展，協(xié)同解決。

由此想到，資本市場的改革是一個(gè)結(jié)晶過程，即首先是一堆分子先形成一個(gè)晶核，這個(gè)過程是可逆的，有很多分子聚攏到一起，也同時(shí)有很多分子散開，但是當(dāng)達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)之后，這個(gè)過程就成為不可逆。養(yǎng)老體系建設(shè)和資本市場發(fā)展是這樣一個(gè)過程，中國經(jīng)濟(jì)的崛起和中國社會(huì)的進(jìn)步也是這樣一個(gè)過程。

這一制度為什么這么重要？1930年，美國的通用汽車第一任總裁叫威爾遜，是一個(gè)大資本家，但是他有一點(diǎn)社會(huì)主義情結(jié)。他第一個(gè)倡導(dǎo)讓工人的養(yǎng)老金參與資本市場。對此，美國的資產(chǎn)階級很生氣，“這樣一搞，工人不是都和我們一樣成了資本家了嗎？”事實(shí)上，威爾遜的做法很有遠(yuǎn)見，隨后的近百年中，美國大多數(shù)的普通公民通過養(yǎng)老金和企業(yè)年金參與了資本市場，成為了美國經(jīng)濟(jì)的股東。

站在歷史的肩膀上，我們希望能夠盡快推進(jìn)養(yǎng)老體系和資本市場的協(xié)同發(fā)展，通過制度安排，通過專業(yè)投資，將中國社會(huì)的富裕資金有序地引導(dǎo)到資本市場中去，與中國經(jīng)濟(jì)體中正在迅速成長和發(fā)展的企業(yè)群體對接。這樣對中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)資本、創(chuàng)新企業(yè)和普通百姓來說都是一個(gè)莫大的好事。

華爾街是九段棋手

前面給同學(xué)們講了這么多資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響，第一是希望同學(xué)們意識(shí)到，即便你不將來不從事金融業(yè)，你多半還是會(huì)和這個(gè)市場打交道。你將來去做任何產(chǎn)業(yè)，不管是IT還是化工，都應(yīng)該了解這個(gè)市場，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的主體會(huì)在這個(gè)市場運(yùn)行，你所在的公司多半會(huì)是個(gè)上市公司。第二是也希望很多同學(xué)能夠參與資本市場的建設(shè)，成為中國金融服務(wù)業(yè)的一部分，因?yàn)閲遗c國家之間金融業(yè)的競爭，最重要的競爭還是人才的競爭。

2008年的金融危機(jī)發(fā)生之后，曾經(jīng)參加了一次中央電視臺(tái)的“直擊華爾街風(fēng)暴”節(jié)目，主持人首先談到《偉大的博弈》，他說現(xiàn)在有人說偉大的博弈死了，華爾街死了，問我怎樣評價(jià)？這個(gè)問題當(dāng)時(shí)有點(diǎn)難回答，你說華爾街死了，3年后的今天，它還在全世界最大的金融中心；你說它沒死，中國人民可能還不愛聽，所以沒法回答。想了一會(huì)兒，我說，什么是華爾街呢？物理上呢，就是紐約曼哈頓的一條小街，長不過500米，算上周圍的街區(qū)，方圓1.5公里。真正的華爾街，指的就是美國資本市場的30萬金融專業(yè)人士。每天開市的時(shí)候，他們來到華爾街，華爾街就成了全球最大的金融中心，傍晚，他們離開，華爾街就是一座空城了，什么都不是。這30萬金融專業(yè)人士，總體來說是訓(xùn)練有素的，水平也是比較高的，就像九段棋手。但九段棋手也是普通人，也會(huì)有不理性的一面，也會(huì)過度貪婪，也會(huì)走出臭棋，弄得滿盤皆輸，但你不能說他沒有段位了。第二天，財(cái)經(jīng)網(wǎng)站有這么一條報(bào)道：“華爾街是九段棋手”。如果我們在未來的10年能夠培養(yǎng)出30萬金融專業(yè)人士，那我們至少在數(shù)量上趕上了華爾街，當(dāng)然或許質(zhì)量上我們還可以通過實(shí)踐不斷提高。

給同學(xué)們介紹與資本市場相關(guān)的幾個(gè)行業(yè)，第一個(gè)傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)(underwriting)，主要指的是承銷與并購。從事這個(gè)行業(yè)，主要是分析能力，對公司的估值，對行業(yè)的分析等等。但也有一個(gè)重要的方面是溝通能力，因?yàn)樾枰L期跟蹤公司客戶。第二個(gè)是證券的銷售和自營(sales & trading)。資本市場是千變?nèi)f化，我在華爾街工作的時(shí)候，投資銀行業(yè)的幾個(gè)子行業(yè)都有幸都從事過一段，能體會(huì)到各自的不同。在交易大廳從事銷售和自營，每個(gè)人面前大致會(huì)有3-4個(gè)屏幕，據(jù)說現(xiàn)在已經(jīng)有十幾個(gè)了，上面滾動(dòng)的是全球各個(gè)市場的數(shù)據(jù)。在交易大廳了，你會(huì)體會(huì)到，每秒鐘這個(gè)世界都有無數(shù)的機(jī)會(huì)，每秒鐘也會(huì)錯(cuò)過無數(shù)機(jī)會(huì)。后來從自營進(jìn)到資產(chǎn)管理(asset management)行業(yè)，一瞬間覺得世界突然靜止不動(dòng)了，為什么？資產(chǎn)管理相對太慢了，有的長期機(jī)構(gòu)投資者可能一個(gè)月才調(diào)整一次倉位，或許還會(huì)更長時(shí)間，這和自營的每時(shí)每刻都在捕捉投資機(jī)會(huì)，簡直是天壤之別。

這幾個(gè)部分組合在一起，就構(gòu)成了一個(gè)鮮活的資本市場，就像菜市場一樣，投行的人把公司拿到市場上來賣，資產(chǎn)管理就是買家，銷售和自營就是在市場里面穿針引線，間或買進(jìn)賣出，在獲取利潤的同時(shí)，提供了流動(dòng)性，這就是資本市場的生態(tài)。

對于想從事這個(gè)行業(yè)的年輕人，有幾個(gè)素質(zhì)比較重要。第一就是要有一定的數(shù)理分析能力，我們中國的教育中比較強(qiáng)調(diào)數(shù)理，我覺得這是很好，提供一個(gè)思考和邏輯分析的基礎(chǔ)。第二是要比較強(qiáng)的和人的溝通交流，尤其是和客戶打交道的能力。第三就是要有風(fēng)險(xiǎn)控制能力，自我約束能力，歷史上所有好的基金經(jīng)理，往往最后都是敗于自己的風(fēng)格，因?yàn)樘晒α耍粩嗟闹貜?fù)，直到某一天崩潰了。

還有一個(gè)講到這里，我想提一下金融工程，有很多中國學(xué)生在美國學(xué)習(xí)這個(gè)專業(yè)，近年來國內(nèi)也發(fā)展了這個(gè)學(xué)科，因?yàn)橹袊藬?shù)理基礎(chǔ)比較好。美國華爾街九十年代以來的很多復(fù)雜衍生品的研究和交易工作，后來都是原來讀物理和數(shù)學(xué)的中國人在從事。最近，有些同學(xué)可能在網(wǎng)上看到了一條消息，有一位中國同學(xué)叫戚成純，在伯克利大學(xué)學(xué)習(xí)金融工程碩士，最近在畢業(yè)典禮前兩周的時(shí)候在宿舍去世了，大家推測他的去世與過勞有關(guān)，這件事在留學(xué)生圈子里引起了很大的震動(dòng)。去年冬天的時(shí)候，他曾經(jīng)在我們研究中心實(shí)習(xí)過3個(gè)月，是個(gè)非常優(yōu)秀和努力的年輕人，我寫了一篇文章紀(jì)念他，題目叫《生如夏花之絢爛》，傳到網(wǎng)上，有很多年輕人留言懷念他。一方面，他的精神是非?？少F的，另一方面，這件事情也提醒每一個(gè)在拼搏的年輕人，要更加愛惜自己的身體。

另外一個(gè)要提到的行業(yè)就是PE，相對于一級市場來說，PE和VC，VC可能更早期一點(diǎn)，PE是接近中后期。比起二級市場，一級市場還是效率比較低。但大家要記住，凡是效率比較低的市場，也是機(jī)會(huì)比較大的。所以美國很多人在二級市場做了大半輩子，最后都來做一級市場，因?yàn)橐患壥袌龅睦麧櫛容^高。但是因?yàn)橐患壥袌鲂时容^低，往往也是高下立判。所以，收益和風(fēng)險(xiǎn)都是對稱的。我曾經(jīng)研究過在美國市場各類資產(chǎn)類別中，最優(yōu)秀的(top quartile)基金經(jīng)理和最差的(bottom quartile)基金經(jīng)理的差別，就是說把一個(gè)市場，如股票、債券或PE，其中的數(shù)百個(gè)基金經(jīng)理的十年投資年均回報(bào)做一個(gè)排名，把前25%的平均回報(bào)，減去最后25%的平均回報(bào)，結(jié)果大致是，大盤股票基金，10年下來，最好和最差的基金經(jīng)理也就差1%，而債券往往只有幾個(gè)基點(diǎn)的差距，而VC和PE行業(yè)，可以差出20%以上，客觀上說明債券市場比股票市場有效，獲得超額收益很難，而VC和PE市場遠(yuǎn)沒有股票市場有效，投資管理水平的差距可以是非常大的。

還有一條道路就是創(chuàng)業(yè)。我參觀過前面提到的車庫咖啡屋，很有意思。每一個(gè)桌上是三四個(gè)年輕人在創(chuàng)業(yè)，例如其中有一家是為別人做招聘的外包?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代使得創(chuàng)業(yè)變得更加便捷，不像以前，不再需要購置車床或拖拉機(jī)，現(xiàn)在只要有個(gè)電腦上網(wǎng)就可以了，這使得創(chuàng)業(yè)比原來的壁壘降低了很多，當(dāng)然，競爭也可能更激烈了。創(chuàng)業(yè)比起從事金融服務(wù)業(yè)，應(yīng)該說是更艱難，但潛在回報(bào)也更高。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)并不一定都能成功，但失敗也可以是人生很好的財(cái)富。

中國經(jīng)濟(jì)的圍城與穿越

最后，我想講講中國經(jīng)濟(jì)未來的一些展望。中國經(jīng)濟(jì)很多時(shí)候會(huì)超預(yù)期。盡管說發(fā)展過程中有高有低，有很多憂慮，很多挑戰(zhàn)，確實(shí)是，但是總體來說，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是加速的。我個(gè)人印象最深刻的一件事，2000年我回國，2001年，有一個(gè)美國人來到中國，他是高盛的總裁，叫約翰-桑頓，他放棄了高盛總裁職位，到清華來教書，一1塊人民幣的年薪。我和他吃了一頓飯，我問他，你為什么放棄了高盛的位置，到中國來教書啊，他的回答讓我很吃驚。他說，他想來想去，他這輩子能夠看到的最重要的事件，就是中國超過美國，就是中國經(jīng)濟(jì)成為全球總量第一，他要到中國來見證這個(gè)過程。

2001年時(shí)，一般性的預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)總量超過美國，是在2050年開外，2050到2060年之間，所以我并沒有拿他的話當(dāng)真。后來有一次，和一位領(lǐng)導(dǎo)聊天，領(lǐng)導(dǎo)問，桑頓到中國來你有沒有見過？我說，巧了，剛吃過一頓飯。領(lǐng)導(dǎo)很好奇，他為什么來中國。我說他告訴我，他到中國來見證中國經(jīng)濟(jì)超過美國。領(lǐng)導(dǎo)楞了一下，說這個(gè)桑頓，他這輩子想活多少年？

最近，國際貨幣基金組織的預(yù)測是2016年，與原先的估計(jì)提前了近四十年，我們保守一點(diǎn)估計(jì)，2020年前后。應(yīng)該說，桑頓還是挺有遠(yuǎn)見的。也就是說，中國經(jīng)濟(jì)的增長出現(xiàn)了明顯的加速效應(yīng)。為什么中國經(jīng)濟(jì)會(huì)加速？

很多人在看待經(jīng)濟(jì)前景的時(shí)候，往往短期因素看得多一些。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，有一個(gè)大的宏觀背景，就是13億人，越來越多的參與進(jìn)來了，這個(gè)非常了不得的。我們理解市場經(jīng)濟(jì)，亞當(dāng)-斯密，最基本的原理叫做自由貿(mào)易或自由交易(free trade)，理論上講，自由交易是個(gè)排列組合的過程，2個(gè)人可以做1個(gè)交易，3個(gè)人3個(gè)，4個(gè)人是6個(gè)，5個(gè)人是10個(gè)，6個(gè)人15個(gè)，7個(gè)人31個(gè)。當(dāng)13億人越來越多地人參與市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程中去的時(shí)候，就像打開了的潘多拉的盒子，是不可逆的，結(jié)果可能是爆炸式的，英文叫做階數(shù)增長(exponential growth)，總量的增長可能會(huì)呈現(xiàn)加速的態(tài)勢，會(huì)有翹尾效應(yīng)。

這是除去各種短期因素以外，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展背后最大的宏觀和長遠(yuǎn)因素?？床坏竭@個(gè)因素，可能你的估計(jì)全都是錯(cuò)的。這也是我們?yōu)槭裁粗v中國一定要保持穩(wěn)定，否則沒有讓這些交易發(fā)生的環(huán)境，你可能花大部分時(shí)間進(jìn)行社會(huì)的修補(bǔ)。在這個(gè)過程中，第一是對手方越來越多，大家發(fā)現(xiàn)參與市場經(jīng)濟(jì)的人越來越多。邊遠(yuǎn)地區(qū)參與進(jìn)來，開始搞旅游了，干部下海了，所以參與對手方越來越多，增加一個(gè)人，不是只增加一個(gè)交易，而是很多交易的可能。第二是升級，大家說農(nóng)民工少了，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但可能很多農(nóng)民開始辦企業(yè)了，甚至有的去讀了EMBA，也不是不可能。第三是基礎(chǔ)設(shè)施的改進(jìn)，比如道路交通的進(jìn)步，高速公路，高速鐵路，還有互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，帶來信息交換的便捷。第四是社會(huì)的進(jìn)步，交易成本的降低，例如信用體系的建立，法制環(huán)境的改善，還有非常重要的一點(diǎn)，交易規(guī)則的清晰，我們要建設(shè)一個(gè)有效的資本市場，因?yàn)樵谫Y本市場上，大家必須講規(guī)則，這大大降低了社會(huì)交易的成本，提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。還有一個(gè)就是民族特性，中國人很勤奮，一天會(huì)做10交易，一個(gè)德國人一天做1個(gè)交易，一個(gè)希臘人大概10天也不做1個(gè)交易。

這就是為什么我們看到中國經(jīng)濟(jì)從總量來說，它呈現(xiàn)一個(gè)加速發(fā)展的趨勢。這并不是說我們不要有憂患意識(shí)，中國經(jīng)濟(jì)有很多問題，這是為什么我們要努力改革，中國資本市場也不會(huì)某一天就突然變得完美無缺。這需要很多年輕人共同來參與，推動(dòng)發(fā)展和改革。但是我們要有信心，我們還需要有智慧看到問題的本質(zhì)，需要看清楚要在哪些方面去推動(dòng)改革。

去年年底，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對中國經(jīng)濟(jì)一片悲觀，結(jié)果數(shù)據(jù)一出來，發(fā)現(xiàn)沒有那么糟糕。這種情況已經(jīng)發(fā)生了很多次，我把它稱為“中國經(jīng)濟(jì)的圍城與穿越”，什么意思呢？圍城，往往里面的人覺得外面好，外面的人覺得里面好，現(xiàn)在大家說，都不行了。中國人一看外面，金融危機(jī)，肯定不行，外國人看中國，看空中國。我看現(xiàn)在只剩了一種人說中國還可以，我把它稱為穿越，在東西方之間的穿越。那就是，老外到中國一看，說中國還行，中國人出國一看，還是祖國好。其實(shí)好壞都是相對的。我認(rèn)識(shí)一位拍經(jīng)濟(jì)專題片的導(dǎo)演，去意大利拍片子，正好碰到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，貝盧斯克尼下臺(tái)，連夜寫個(gè)郵件回來，說到了意大利，發(fā)現(xiàn)還是祖國好，導(dǎo)演往往算是比較憤青的。我們不是說中國沒有問題，但我們也應(yīng)該清楚地看到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，要對自己有信心。同時(shí)也要看到我們的問題在哪里，怎么想辦法去解決這些問題，而不是盲目憤青或悲觀。

中國經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力在哪里呢？2006年，我?guī)еC監(jiān)會(huì)研究中心的全體同志去搞黨建活動(dòng)，去了北京郊區(qū)地道戰(zhàn)的遺址，叫焦莊戶，看到了這個(gè)廣告牌，很震驚。一個(gè)廣告牌上，不多不少，27個(gè)農(nóng)家菜的廣告，這弄不好就是全世界競爭最激烈的廣告牌。后來我去參加國際論壇，什么都不用帶，就帶這張廣告牌的照片，老外一看，傻了。我說這就是中國經(jīng)濟(jì)，在中國經(jīng)濟(jì)的每個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)行業(yè)，都是這么一幫人，他們絲毫不害怕競爭，他們?nèi)娜獾膿肀袌鼋?jīng)濟(jì)，這就是中國經(jīng)濟(jì)為什么總是滾滾不斷往前發(fā)展的根本原因。中國的省長省委書記，市長市委書記，都是CEO，都是投行家，也都是充分競爭，當(dāng)然這種模式的弊端也需要我們努力消除，但中國經(jīng)濟(jì)不缺動(dòng)力。中國人從來不缺乏競爭意識(shí)，往往缺點(diǎn)兒競爭規(guī)則，一般都是胡亂競爭。所以，這就是為什么我們要發(fā)展資本市場，我們要讓中國經(jīng)濟(jì)能夠納入一個(gè)比較良好的、透明的、公開的、有規(guī)則的競爭體系，使得中國經(jīng)濟(jì)在一個(gè)更高的層次上運(yùn)行，這會(huì)使得中國經(jīng)濟(jì)走的更好。

每年都會(huì)遇到一些小事情，讓你印象非常深刻。去年我去了中西部的一個(gè)城市參加會(huì)議，在機(jī)場接送我的是一位老司機(jī)，和他隨口聊起來。我說您怎么這么大年紀(jì)還開車謀生，他說他實(shí)際上是旅游公司老板，因?yàn)榛顒?dòng)太多了，司機(jī)不夠用了，只好親自來開車。路上聊起iPhone，發(fā)現(xiàn)他挺了解iPhone，一問才知道，他還是這個(gè)城市的iPhone總代理。聊起股市，他最關(guān)心的問題，是IPO排隊(duì)時(shí)間有多長，我說你這個(gè)旅游公司難道想上市不成，他說不是，我還投資了個(gè)PE，他參股了的一個(gè)公司差不多可以上市了。我后來想，中國13億人究竟有多少老板？說不清楚。

中國這個(gè)國家有什么特點(diǎn)呢？第一，人多，第二，每個(gè)人都要辦公司，都要當(dāng)老板。大家說，美國有硅谷，是因?yàn)槊绹擞信Ｗ芯?，喜歡創(chuàng)業(yè)，其實(shí)中國人的創(chuàng)業(yè)精神一點(diǎn)也不亞于美國人，只是缺乏一個(gè)機(jī)制。我們相信，中國資本市場各項(xiàng)制度的逐步完善，能夠更好地把這些創(chuàng)業(yè)精神喚醒，來推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。

大國崛起需要不斷改革體制機(jī)制

2010年底，中國跨越了人均4000美元的門檻。如果時(shí)光倒流100年，1913年，世界上有兩個(gè)國家，一個(gè)美國，一個(gè)阿根廷，人均GDP都在4000美元左右。那時(shí)，世界在猜測，是美國崛起，還是阿根廷崛起。

今天我們會(huì)覺得這個(gè)問題有點(diǎn)不可思議。美國今天人均GDP4萬8千美元，阿根廷不到1萬美元。但一百年前，起點(diǎn)是一樣的，而且阿根廷這個(gè)國家資源很豐富，面積不到美國的一半，耕地面積竟然和美國相當(dāng)。一百年前的歐洲，很多人移民去美國，還是去阿根廷，猶豫不決，很多人最后去了阿根廷，為什么，南美氣侯好，100年之后的這兩個(gè)國家，已經(jīng)無法同日而語。

世界很奇妙，幾乎是一個(gè)輪回。一個(gè)世紀(jì)后的世界今天又在猜測，是中國崛起，還是印度崛起。中國正好也走過了人均4000美元的門檻，4000美元之后的競爭力靠什么？大國崛起競爭的是什么？從美國和阿根廷的百年興衰來看，不是起點(diǎn)，不是資源，是體制機(jī)制。

大國崛起需要不斷改革體制機(jī)制。中國有一首兒歌，“兩只老虎，一只沒有耳朵，一只沒有尾巴，跑的快”。中國社會(huì)有兩只老虎，一只叫做改革，一只叫做社會(huì)問題，它們不知道對方在哪兒，它們可能都跑得很快，我們希望改革這只老虎跑的比另外一只老虎快一點(diǎn)兒，這樣我們才能實(shí)現(xiàn)未來10年的發(fā)展目標(biāo)，并在此之后走上更加可持續(xù)的發(fā)展道路，實(shí)現(xiàn)真正的崛起。

我們看有沒有可能性呢？完全有可能。因?yàn)橹袊谋举|(zhì)問題還是一個(gè)怎么去推動(dòng)市場化改革的問題。在中國，改革這個(gè)詞是有特定的含義的，中國的改革，主要指的是市場化改革，釋放生產(chǎn)力，而不是別的。

中國過去30年的奇跡，始于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場化，農(nóng)業(yè)，從包產(chǎn)到戶開始，結(jié)果是什么呢？80年代的時(shí)候，美國人寫過一本書，書名叫做《誰來養(yǎng)活8億中國人》，說中國這個(gè)國家人很多，耕地又很少，中國人將來吃不飽飯，天下大亂。今天中國不止8億人，13億人了，可能有一半人在減肥，至少吃飯不再是問題。同樣的一片土地，同樣的人群，會(huì)有這么大的變化。中國的改革從農(nóng)業(yè)的市場化開始，隨后擴(kuò)展到輕工業(yè)、重工業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域。2001年到2006年，我有幸參與了基金業(yè)市場化改革的全過程，也見證了在金融行業(yè)推動(dòng)市場化改革能帶來的變化，行業(yè)規(guī)模從500億到上萬億的爆炸式增長，除了市場環(huán)境等的客觀因素以外，與其他行業(yè)的市場化改革一樣，每個(gè)從業(yè)者積極性的調(diào)動(dòng)帶來了行業(yè)潛能的釋放。

今天中國改革的本質(zhì)，仍然是怎樣去推動(dòng)市場化改革，來釋放生產(chǎn)力。今天的中國，依然有很多領(lǐng)域需要市場化，也可以市場化。金融領(lǐng)域是一個(gè)典型，大量企業(yè)找不著資金，大量資金找不著企業(yè)。這是因?yàn)榻鹑谑袌霾话l(fā)達(dá)，不有效，不夠市場化。醫(yī)療領(lǐng)域可能是另一個(gè)典型，一大幫病人找不著醫(yī)院看病，一大幫醫(yī)學(xué)院的畢業(yè)生找不著工作，也是因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域不夠市場化。改革，可以有很多宏大的設(shè)計(jì)，也需要從經(jīng)濟(jì)社會(huì)一些明顯市場化不足的領(lǐng)域做起，我們相信，這些領(lǐng)域的逐步市場化改革，釋放出的生產(chǎn)力，可以成為中國經(jīng)濟(jì)未來10年發(fā)展和轉(zhuǎn)型的重要?jiǎng)恿Α?/p>

今天的中國還有沒有改革的動(dòng)力？對于改革的動(dòng)力，大家都有很多的擔(dān)心，我個(gè)人的理解，我覺得中國改革的動(dòng)力可能還是來自于中國過去百年來的屈辱。有一次我做了一個(gè)講座，舉了阿根廷的例子，講座結(jié)束后，單位里一位年輕的小同事和我說，主任您講的挺好的，但我就是老想不明白，你們這幫人怎么老想著中國崛起，怎么老想要發(fā)展，我們?yōu)槭裁淳筒荒芟癜⒏⑷四菢由睿麄兡敲瓷畈皇峭玫膯?？?dāng)時(shí)這話問得我一時(shí)也有點(diǎn)回答不上來了，我說我們是沒見過日本鬼子打進(jìn)來，但是我們聽說過，你們可能沒怎么聽說過。

有一天，我開車上班路上，聽到電臺(tái)播了這么一條消息，我覺得很感慨。最近馬爾維納斯群島戰(zhàn)爭30周年，阿根廷人舉國上下在討論，說想把它收回去，馬爾維納斯群島對于阿根廷有一點(diǎn)像我們的臺(tái)灣。英國人聽說了，英國議會(huì)開了個(gè)會(huì)，說要再派一艘航空母艦去，把阿根廷再教訓(xùn)一頓。阿根廷的軍隊(duì)，在英國皇家海軍面前基本上不堪一擊，經(jīng)濟(jì)水平位列南美最貧窮國家之一，于是只好忍氣吞聲，偃旗息鼓。我想，阿根廷人雖然生活很悠閑，但是有時(shí)也很屈辱。所以我相信中國還是有改革的動(dòng)力的。

當(dāng)然，改革開放30年后的今天，改革也不再像30年前那樣順理成章，因?yàn)槟菚r(shí)候不改革就沒有飯吃。今天的改革涉及到利益的重新調(diào)整和分配，涉及到行政體制的變革，是個(gè)系統(tǒng)性的工程，或許我們還要有足夠的智慧，能夠設(shè)計(jì)好改革的帕累托演進(jìn)，讓參與改革的每個(gè)人，都能從改革中合理地受益，包括在政府和市場的人才之間建立有序的旋轉(zhuǎn)門機(jī)制，才能更好地推進(jìn)市場化改革。

鄧小平同志很早就說過，中國的崛起，需要兩個(gè)30年。今天的我們，正好站在前面30年的終點(diǎn)，后面30年的起點(diǎn)。

那么，中國能不能再有一個(gè)30年的發(fā)展？在二戰(zhàn)結(jié)束以后，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)體都有過一個(gè)高速成長的30年。歐洲從廢墟上開始復(fù)興，德國、法國從1945年走到1970年代陷入經(jīng)濟(jì)滯脹，30年；美國二戰(zhàn)結(jié)束后從軍用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向民用經(jīng)濟(jì)，走到1970年代遇到石油危機(jī)；日本人是50年代末期走到了1989年經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，30年；亞洲四小龍60年代末期起飛，走到了1998年，發(fā)生亞洲金融危機(jī)，30年；美國在1970年代后又有了一個(gè)30年的高速增長，靠的是高科技產(chǎn)業(yè)，而高科技產(chǎn)業(yè)的背后是資本市場。中國1979年走到2009年，也是30年，還正好遭遇了一場前所未有的全球金融危機(jī)。

中國今天也正好站在這么一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻，如果我們加快推動(dòng)改革，相信中國經(jīng)濟(jì)有能力再走30年，當(dāng)然，與此同時(shí)，我們還必須要不斷提高中國社會(huì)的各種文明水平，包括物質(zhì)文明，精神文明，社會(huì)文明，還有政治文明。小平同志講，如果再發(fā)展30年到50年，我們就可以接近中等發(fā)達(dá)國家的水平，那時(shí)，我們才能說，人口眾多的中國，對人類作出了貢獻(xiàn)。

我想，我們這么一個(gè)民族，有五千年的歷史，有過輝煌的古代文明，也有近百年的衰落和恥辱，我們在過去的幾十年中，迎頭趕上，今天我們幾乎可以清晰地看到，多少代人夢想和企及的民族復(fù)興的光輝前景，就在可預(yù)期的未來。我想，我們這一代人，非常幸運(yùn)，經(jīng)歷過中國的貧窮，見證了中國過去30年的巨變，還有機(jī)會(huì)推動(dòng)中國未來30年的成長。在歷史的長河中，再長的生命也是一瞬間，一滴水只有和洪流結(jié)合在一起才會(huì)有力量，我們有幸和這么一個(gè)偉大的歷史進(jìn)程結(jié)合在一起，確實(shí)是非常的榮幸，我們應(yīng)該共同努力，不辜負(fù)時(shí)代賦予我們這樣一個(gè)偉大的機(jī)遇。

謝謝大家！

[1] 作者系中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任。本文根據(jù)作者2012年3月在北京大學(xué)光華管理學(xué)院的一次講座及其他講座整理而成，收錄于近期將要出版的《未來十年——中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破》一書。

[2] 2012年9月，美國上映了貶低穆斯林的影片，引發(fā)了中東和穆斯林世界的大規(guī)?？棺h，中東局勢更加動(dòng)蕩。

[3] 22011年12月17日，朝鮮領(lǐng)導(dǎo)人金正日去世，年僅28歲的金正恩接任最高領(lǐng)導(dǎo)人。

[4] 指2009年，富士康的深圳廠區(qū)曾經(jīng)發(fā)生十三名工人連續(xù)跳樓自殺的事件。

[5] 按照購買力評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，國際貨幣基金等機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)總量會(huì)在2016年超過美國，這里做了較保守的估算。

[6] 2011年3月，云南“綠大地”公司欺詐發(fā)行上市案發(fā)。