第一篇：未來十年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與突破(作者祁斌,推薦一讀,無論你從事的是什么職業(yè),哪個行業(yè))

首先感謝北京大學(xué)光華管理學(xué)院與我們中國證監(jiān)會研究中心共同組織了今年的“資本市場實務(wù)系列講座”，并將講座向其他院校開放，也非常感謝這么多同學(xué)和老師來參加今天晚上的講座。我今天想探討的話題是，未來大致10年左右的時間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)怎樣實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和突破，以及在這樣一個宏觀背景下，中國資本市場的改革與發(fā)展。首先，是一個引言。

“美國人應(yīng)該真正害怕中國什么”

2011年9月27日，美國《華盛頓郵報》發(fā)表了一篇文章，它有一個非常吸引眼球的標(biāo)題：《美國人應(yīng)該真正害怕中國什么》。文章配了一張照片，是一個在天安門廣場的中國人，戴著一付京劇臉譜，藏在一面巨大的五星紅旗后面。這篇文章的標(biāo)題和配圖的隱喻是，已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，仍然在轟轟隆隆地前行，隱隱不安的美國社會想知道，中國經(jīng)濟(jì)的推動力是什么？中國經(jīng)濟(jì)有什么秘密武器？

臨近大選的華盛頓，各路政客和媒體炒作中國話題的不在少數(shù)，但這篇文章提供了一個非常獨特的視角。

文章的大意是，美國決策者對中國研究人員發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和申請的專利數(shù)量大幅增加，感到非常擔(dān)心。中國在學(xué)術(shù)出版物方面已經(jīng)僅次于美國，到2015年前后，中國每年申請的專利數(shù)目將超過美國。它說我們的決策者感到擔(dān)心是對的，但是他們卻擔(dān)心錯了對象，為什么？它說中國的學(xué)術(shù)論文多是無關(guān)痛癢的，或者是剽竊之作，國家資助的研究所基本上沒有出現(xiàn)任何的創(chuàng)新，這個我們顯然不能同意。它說中國專利數(shù)量的增加并非創(chuàng)新的進(jìn)步，只不過是向到中國的外國公司增加苛稅的借口而已，它們除了提升國家自豪感以外，并無任何實際效果。這肯定也是污蔑。

但是它下面一句話是對的，它說中國真正的優(yōu)勢在于它的下一代。他們從中國的頂尖學(xué)府畢業(yè)，正在走出校門，走向市場，開始創(chuàng)業(yè)，他們已經(jīng)成為或者即將成為企業(yè)家。

它里面特別提到了一個非常有意思的地方，離我們這里不到1公里，在海淀街上，有一個咖啡館叫“車庫咖啡”，大家有機(jī)會可以去看看。就在這個小小的咖啡館里，有幾十張桌子，每一張桌上都是幾個年輕人在創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)很方便，因為很多都是在互聯(lián)網(wǎng)上做事情。還有很多天使投資者，其中也不乏一些煤老板，前來尋找投資機(jī)會，在他們中間穿梭，像釣魚一樣，很有意思。這樣的咖啡館在美國沒有，硅谷的風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)者是一對一的溝通，中國人很聰明，搞了個集體相親，說我給你提供一個咖啡館，你們都來創(chuàng)業(yè)吧，天使投資者你們都來投資吧，這兩件事情每天都在這里發(fā)生。

《華盛頓郵報》的記者就是看了這個地方，回去寫了上面這篇文章，說中國最值得美國人害怕的事情，是中國人發(fā)現(xiàn)了美國的秘密，什么秘密？科技和資本的結(jié)合。正是這個秘密，使得過去幾十年中美國高科技產(chǎn)業(yè)得以獨步天下。三十多年前，年輕的比爾-蓋茲和喬布斯，也和今天中國的這些年輕人一樣，剛剛走出校園，走向市場，開始創(chuàng)業(yè)。這位西方記者敏銳地觀察到，在今天的中國社會，很多草根的創(chuàng)業(yè)者，將成為推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量。

德國《明鏡》周刊的記者也來了，他們看了之后得出一個結(jié)論，說在這個世界上有一個地方有可能超過美國的硅谷，那就是中國的中關(guān)村。有沒有可能呢？2009年，從硅谷走出去的IPO企業(yè)只有一家，而從中關(guān)村科技園區(qū)走出去的IPO企業(yè)是23家，今天，在這個園區(qū)中達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的公司已經(jīng)超過了1000家。而中關(guān)村科技園區(qū)是全國幾十家國家級科技園區(qū)中的一家，還有無數(shù)非國家級科技園區(qū)。

在這個小小的咖啡館的故事背后，是今天中國經(jīng)濟(jì)社會幾個重要而宏大的主題，科技創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，大國競爭，當(dāng)然，還有資本市場，因為，如果缺失了一個強(qiáng)大的資本市場的支持，那些年輕人們美好的憧憬，或許會變得黯淡無光。

中國經(jīng)濟(jì)在三個雞蛋上跳舞

我想，我們要了解中國經(jīng)濟(jì)的未來，首先要了解世界，去年年底，在一次內(nèi)部討論會上，我曾經(jīng)試圖把影響我們生活的五件事情，做了一個簡單的概括，幾個月之后的今天，這幾句話似乎依然成立，而且趨勢依舊。

第一，歐債危機(jī)：沒有最糟，只有更糟。歐洲人一覺醒來，發(fā)現(xiàn)歐債危機(jī)已經(jīng)徹底改變了他們的生活，危機(jī)前的希臘人在沙灘上曬太陽，危機(jī)后的希臘人都在街上，一半在抗議游行，另一半在維持治安，最近的發(fā)展是警察和公務(wù)員也加入了抗議者的隊伍。去年中國有一部穿越劇名叫《步步驚心》，不看內(nèi)容以為是講歐洲經(jīng)濟(jì)的。歐債遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，沒有最糟，只有更糟。

第二，中東變局：沒有最亂，只有更亂。去年至今，民主浪潮席卷中東。我們印象中的中東，男人都騎著駱駝，女人都帶著面紗，好像與現(xiàn)代文明相隔遙遠(yuǎn)。但是，突尼斯的一個小商販，驗證了一個著名的論斷，星星之火，可以燎原。一年之內(nèi)，從穆巴拉克到卡扎菲，各路強(qiáng)人紛紛退出歷史舞臺，不幸的是，這一切并沒有因此帶來民主，今天的中東炮火交加，沒有最亂，只有更亂[2]。

第三，占領(lǐng)華爾街：沒有最恨，只有更恨。從去年開始，美國爆發(fā)了大規(guī)模的占領(lǐng)華爾街運動。1860年時美國作家福勒曾經(jīng)描述當(dāng)時的人們對華爾街的印象：“華爾街是一個塞滿不潔之鳥的籠子，那里人們的所作所為令人憎惡，他們進(jìn)行著可怕的交易，靠榨取朋友和鄰居的財富來養(yǎng)肥自己”。從華爾街誕生的第一天起，美國人民對于華爾街的情感似乎從未改變，一直是“羨慕嫉妒恨”。唯一的不同是，金融危機(jī)后，危機(jī)的“始作俑者”們的不僅沒有得到懲罰，而且似乎更加囂張，引發(fā)了“世人皆曰可誅”的抗議浪潮，沒有最恨，只有更恨。中國經(jīng)濟(jì)中的制造業(yè)和金融業(yè)，會不會有類似的割裂？值得我們警醒。

我們回頭看看金融危機(jī)后這幾年的世界，發(fā)現(xiàn)頗有些不可思議之處。第一，美國人輸出革命，輸出民主，點燃了中東，燒到了后院，美國老百姓自己上街了。第二，美國地震，歐洲垮了。2008年美國出了個金融危機(jī)，2011年歐洲經(jīng)濟(jì)全面崩潰。第三，金融危機(jī)3年祭，我們發(fā)現(xiàn)世界似乎陷入了一個更大的危機(jī)。大家如果回頭看一看過去幾年很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于世界怎樣走出了危機(jī)的論斷，你會發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)還是個比較難的學(xué)問。

第四，中國周邊局勢：沒有最險，只有更險。去年年底，北朝鮮發(fā)生了權(quán)力更迭[3]。我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，過去的幾十年間，世事變幻，敵友易手，唯有三八線兩邊對峙的集團(tuán)依然故我，從未改變，一側(cè)是朝鮮、俄羅斯和中國，另一側(cè)是美日韓，為什么？地緣政治使然。身處東西方對峙前沿的彈丸之地，因一位28歲年輕人就任大統(tǒng)，牽動了世界上所有超級大國的神經(jīng)。改革開放三十年后的中國，也突然發(fā)現(xiàn)自己在原先擅長的“光腳的不怕穿鞋的”游戲中，已經(jīng)從光腳的變成了穿鞋的，必須如履薄冰，投鼠忌器，不希望任何的突發(fā)事件，破壞崛起的進(jìn)程?？梢灶A(yù)料，隨著中國在世界的崛起并迅速改變地緣政治格局，中國面臨的外部環(huán)境，沒有最險，只有更險。

第五，中國經(jīng)濟(jì)：沒有最難，只有更難。30年習(xí)慣了10%左右高增長的中國經(jīng)濟(jì)，到了2012年，突然發(fā)現(xiàn)增長成為了一個問題。這次總理兩會的報告，講了今年7.5%的增長目標(biāo)，全世界反應(yīng)非常強(qiáng)烈，大家覺得好像中國第一次放棄了保8的目標(biāo)，震動還是很大的。中國的確需要保持一定的增長速度，但輕易動用貨幣政策，會帶來通脹，而推動大規(guī)模刺激計劃，會延緩轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，保增長，防通脹，促轉(zhuǎn)型，三大政策目標(biāo)，相互交錯，相互矛盾，同時進(jìn)行。大家應(yīng)該看過一個愛國主義教育片，叫《太行山上》，上面有一段著名的臺詞，是閻錫山說的，他說你看我有多難，我要在“三個雞蛋”上跳舞，共產(chǎn)黨，國民黨，日本人，哪個都不好惹。中國經(jīng)濟(jì)的“三個雞蛋”，一個增長，一個通脹，一個轉(zhuǎn)型，而且改革進(jìn)入深水區(qū)，沒有最難，只有更難。

跨越“中等收入陷阱”

應(yīng)該說，邁入新世紀(jì)的中國，經(jīng)歷了非凡的成長。金融危機(jī)前后，從世界的富人俱樂部“G7”到所謂的“G2”(指中國和美國)的變化，標(biāo)志著中國在世界上地位的大幅提升。同時我們要看到，盡管已經(jīng)成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的落后還是比較明顯的，在結(jié)構(gòu)、效率、機(jī)制等方面仍然需要進(jìn)一步提升，有相當(dāng)多的產(chǎn)業(yè)位列全球產(chǎn)業(yè)鏈底端。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從需求的角度來看，是從外需導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需導(dǎo)向，但更重要的是中國的產(chǎn)業(yè)要增強(qiáng)全球競爭力，從比較落后的下游，遷移到中游或者中上游，這個過程有點兒像鯉魚跳龍門，我們可以把它稱為中國經(jīng)濟(jì)的驚險一跳。歐美危機(jī)帶來的外需驟降或許可以成為一個推動的外力，社會的進(jìn)步往往是多重因素的倒逼，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亦是如此。

在歷史的坐標(biāo)系上，今天的中國經(jīng)濟(jì)處在什么發(fā)展階段？

2010年底，中國的人均GDP超過了4300美元，跨越了中等收入的門檻。歷史上很多國家在達(dá)到人均GDP3000-4000美元之后，往往進(jìn)入一個矛盾多發(fā)期，即所謂的“中等收入陷阱”。最有名的例子是阿根廷，一百年前的今天，阿根廷的人均GDP達(dá)到了大致4000美元，隨后陷入了中等收入陷阱，不幸地經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)停滯、民主亂象、貧富分化、腐敗多發(fā)、過度城市化、公共服務(wù)短缺、就業(yè)困難、社會動蕩、信仰缺失、金融體系脆弱等十大社會亂象，一百年后的今天，阿根廷仍然未能跨出這一陷阱。這些問題今天的中國有沒有？有些問題我們有，有些沒有；有些問題我們以為我們沒有，其實我們有。今天的中國社會面臨的挑戰(zhàn)是巨大的。

著名的陷入中等收入陷阱的國家，除了阿根廷，還有墨西哥、馬來西亞等。為什么這些國家會出現(xiàn)中等收入陷阱？各種因素很多，各國國情也不同，但最根本的問題其實很簡單。那就是，一方面，人均GDP突破三四千美元之后，經(jīng)濟(jì)水平的進(jìn)一步提高的難度加大，可能會遇到一個瓶頸期，而所謂的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，往往需要全要素生產(chǎn)率的提高，但這往往有一個漫長的過程。另一方面，與此同時，社會期望值的增加不會就此止步，兩者的剪刀差容易帶來很多國家社會的失落乃至動蕩。

我們只需要觀察一個產(chǎn)品，iPhone，就不難看到今天中國經(jīng)濟(jì)社會的窘迫。一方面，我們看到中國社會熱烈追捧最新款式的iPhone，不僅國內(nèi)市場一搶而空，很多人甚至跑到香港或紐約去搶購，另一方面，我們看到生產(chǎn)iPhone的富士康屈就于蘋果全球產(chǎn)業(yè)鏈的末端，iPhone在國際市場售價為360美元，而富士康分得的加工費不到7美元。從前些年的“13連跳”[4]，到近年時常出現(xiàn)的工人騷亂，背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，是中國產(chǎn)業(yè)的利潤率太低，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏談判力。今天的中國社會，人們追求美好生活，一分鐘都不能等，社會的期望值迅速飆升，不僅表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)方面，社會層面亦如此，從近年來微博上不斷爆出的郭美美和表叔等事件，我們看到，人們對于社會正義的訴求也與日俱增；與此同時，從富士康到蘋果的躍遷，將是一個艱難而漫長的過程。

應(yīng)對挑戰(zhàn)的唯一辦法，是加快經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型的步伐。我們怎樣加速這一進(jìn)程？

未來十年：中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破

未來10年可謂中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵10年。2010年底，中國人均GDP達(dá)到了4300美元。保守一點匡算，參照我國“十二五規(guī)劃”，GDP年均增長7%左右，復(fù)利計算，10年后，中國人均GDP正好翻一番，也就是8600美元；如果人民幣升值10-20%，就是大致一萬多美元。這意味著兩件事情，第一，2020年前后，中國人均GDP將接近美國的四分之一，因為美國經(jīng)濟(jì)增長相對緩慢，而人口是美國的四倍多，中國經(jīng)濟(jì)總量將趕上或超過美國[5]。第二，人均一萬美元，意味著中國成功突破中等收入陷阱，中國社會的緩沖區(qū)將更深，忍受力將更大，也更有條件推進(jìn)一些更深層次的改革，后面的道路反而會更加平坦一些。所以，無論怎樣看，未來10年對中國來說都是最重要的10年。中國經(jīng)濟(jì)需要在轉(zhuǎn)型中實現(xiàn)增長，在增長中加速轉(zhuǎn)型。

歷史是現(xiàn)實的鏡子，了解歷史上的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，能為今天我們的轉(zhuǎn)型提供良好的借鑒。美國歷史上曾經(jīng)發(fā)生過兩次重要的轉(zhuǎn)型，分別發(fā)生在兩個世紀(jì)的最后30年。

美國經(jīng)濟(jì)的第一次重要轉(zhuǎn)型，是在十九世紀(jì)的最后30年，美國處在重工業(yè)化的階段，當(dāng)時最重要的產(chǎn)業(yè)是石油、冶煉、鋼鐵、化工，等等，美國涌現(xiàn)出了一批偉大的公司，美孚石油、通用電器、杜邦化工，他們都是通過資本市場這個平臺上迅速崛起的。尤其重要的是，在這個階段，美國資本市場上的并購浪潮風(fēng)起云涌。1901年，卡耐基鋼鐵公司的產(chǎn)量已經(jīng)超過了英國的全國產(chǎn)量，而英國仍然是當(dāng)時世界上第一大經(jīng)濟(jì)體，但華爾街的J.P。摩根組織的財團(tuán)，買下了卡耐基，也買下了美國其他幾個最大的鋼鐵公司，并把它們整合成為了美國鋼鐵集團(tuán)，一舉奠定了美國在世界鋼鐵業(yè)的絕對壟斷地位；而同時期的洛克菲勒的美孚石油，收購兼并的中小煉油廠多達(dá)400家。資本市場的平臺整合了美國經(jīng)濟(jì)，使之上了一個新的臺階，成功跨越了重工業(yè)化的階段，并一舉崛起在世界舞臺上，成長為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。

美國經(jīng)濟(jì)的第二次重要轉(zhuǎn)型，是在二十世紀(jì)的最后30年，美國高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起，在PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等四大新興產(chǎn)業(yè)中，獨占鰲頭，而這些產(chǎn)業(yè)中的每一個領(lǐng)頭羊，微軟、思科、朗訊、谷歌，無一例外，幾乎全部依托于美國資本市場尤其是納斯達(dá)克的發(fā)現(xiàn)和推動。金融危機(jī)3年后，我們突然發(fā)現(xiàn)，美國冒出了兩個東西，第一個是iPhone，iPhone橫空出世，諾基亞在全球紛紛退市，2009年蘋果的股價是70美元，那時已經(jīng)是一個世界級的企業(yè)，現(xiàn)在超過了700美元。一個世界級的企業(yè)在3年之內(nèi)市值翻了10倍，我們還是要驚嘆資本市場的資源動員能力。第二個是Facebook，F(xiàn)acebook一上市，我們發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)能夠成為了一個新興產(chǎn)業(yè)，這大概是所有人不敢想象的。這又是資本市場發(fā)現(xiàn)的。

美國歷史上最重要的兩次轉(zhuǎn)型，都與資本市場息息相關(guān)，不是偶然的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個巨大的系統(tǒng)性工程，但社會資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。

可能一些同學(xué)讀過《偉大的博弈》這本書，它是我翻譯的，講述了華爾街發(fā)展的歷史，在網(wǎng)上可以找到電子版。為什么當(dāng)初要去翻譯這本書？因為我希望大家能夠從華爾街的背后看到美國的崛起史。大家說美國為什么會這么強(qiáng)大？這個國家200年前是一個不毛之地，現(xiàn)在雄冠全球。經(jīng)濟(jì)上的原因是從建國之初就奉行了自由經(jīng)濟(jì)，最開始的十三個州就約定，州和州之間不允許有貿(mào)易壁壘，而同一時期的法國，從魯昂到馬賽運一車貨物過去，需要交納五十次以上的稅賦；金融上的原因是資本市場發(fā)揮了的巨大的作用，使得各種生產(chǎn)要素的交換變得更加迅捷和有效，近代資本市場的發(fā)展更是使得幾乎人類所有的生產(chǎn)要素都可以證券化，股份可以變成股票，信用可以變成債券，潛能可以變成期權(quán)，在統(tǒng)一的電子平臺上一瞬間就可以實現(xiàn)交換。盡管這樣的平臺并不完美，但是美國生產(chǎn)要素交換的速度和效率是其他國家無法匹敵的，200年下來，把對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面，并在每一次新興產(chǎn)業(yè)的競爭中獨占鰲頭。

我們聽說過的關(guān)于美國資本市場的事情中，有很多壞事。1929年的股災(zāi)，2008年的金融危機(jī)，市值曾是最大之一的安然公司，財務(wù)報表竟然一句真話都沒有，麥道夫，一個69歲的江湖騙子，用最簡單的騙術(shù)，騙走了600億美元。但是，我們也發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)中所有偉大的名字，也都與這個市場有關(guān)，通用，微軟，思科，蘋果，臉譜，無一例外。為什么？市場有缺陷，因為市場是人組成的，人有缺陷，人性有弱點，但長期平均來看，市場配置資源的效率遠(yuǎn)高于其他方式，使得美國能在每一輪產(chǎn)業(yè)競爭中，都搶先發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)，并迅速推動其發(fā)展壯大。

在某種意義上，今天的中國經(jīng)濟(jì)是美國歷史上這兩個階段的疊加，我們濃縮歷史，希望在未來的30年同時完成這兩件事情。一是加速并完成中國的重工業(yè)化，二是幫助中國經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，并在全球?qū)τ趹?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的競爭中占據(jù)一席之地。前者是中國經(jīng)濟(jì)存量的整合，需要更多地依托于資本市場的并購活動；后者是中國經(jīng)濟(jì)增量的發(fā)現(xiàn)，需要依托于風(fēng)險投資和資本市場等一系列市場化篩選機(jī)制。兩者都需要一個強(qiáng)大的資本市場的支持。

中國的金融改革和資本市場發(fā)展，可以成為未來十年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手和突破口。

為什么美國地震，歐洲垮了

我們來探討一下歐洲問題的本質(zhì)，對今天的中國也有重要的借鑒意義。改革開放初期，我們向西方學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)日本，學(xué)習(xí)美國，學(xué)習(xí)歐洲，我們沒有能力分辨他們的異同，也沒有必要，因為當(dāng)時的我們差距太大。今天歐洲的崩潰對很多人來說非常震驚，發(fā)展了三十年后的我們，應(yīng)該有能力分析歐洲問題的癥結(jié)，以汲取教訓(xùn)，少走彎路。

我個人的理解，歐洲經(jīng)濟(jì)今天出現(xiàn)這種情況，可以用四個字簡單概括，叫做“積重難返”。

幾個方面的原因：第一個是歐洲的高福利政策。我們從馬克思主義的理論知道，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系是要匹配的，歐洲的情況是，生產(chǎn)力沒有達(dá)到足夠的水平，提前進(jìn)入了共產(chǎn)主義，所以現(xiàn)在只能往回找。高福利的典型例子是希臘，我們都知道它是高福利，但不知道是怎樣的高福利。希臘這個國家有一個修道院，里面有很多園丁，享受了30年的福利，還準(zhǔn)備再享受30年，最近發(fā)現(xiàn)這個修道院其實沒有花園，所以全是吃空餉的。所以大家就容易理解了，為什么這個國家會突然間崩潰。出了問題，要緊縮財政，沒有人愿意接受，大家都上街游行。所以希臘人也很有意思，上班的時候不來，罷工的時候都來了，出勤率還挺高，全國超過50%。所以，第一，過度福利對競爭力的打擊是非常嚴(yán)重的。

第二，歐元成為了一個美麗的傳說。歐元在設(shè)計的時候，出于一個非常美好的意愿，希望統(tǒng)一貨幣能夠降低各國家之間交易的成本，促進(jìn)歐洲統(tǒng)一。但是最初的制度設(shè)計，忘掉了“劣幣驅(qū)逐良幣”的古訓(xùn)，也就是說，當(dāng)不同競爭力的經(jīng)濟(jì)體被綁在了一起，很快就陷入了“大鍋飯”的泥潭。一個德國人和一個希臘人被綁在了一起，德意志民族省吃儉用，努力工作，在世界上可能僅次于中國人，而希臘人崇尚享樂，最后希臘經(jīng)濟(jì)出了問題，德國人買單；過兩天，西班牙出了問題，德國人買單；再過兩天，意大利出了問題，還是德國人買單。德國人想明白了，說我也變成希臘人吧，而希臘人變成德國人的幾率，大致為零。開句玩笑講，當(dāng)初歐元的設(shè)計或許應(yīng)該請中國人做個顧問，因為中國人吃過大鍋飯，知道大鍋飯肯定是要崩潰的。當(dāng)然歐元也不會真的崩潰，因為大家都承受不了崩潰的后果，歷史上，兩次世界大戰(zhàn)的策源地都是歐洲。

第三，歐洲產(chǎn)業(yè)的空心化。過去十年、二十年世界發(fā)生的最深刻的變化是全球化的浪潮，大家可能都看過一本書《世界是平的》。全球化究竟對世界有什么樣的影響，或許現(xiàn)在才慢慢的清晰起來。全球化使得大家被擺在了同一條起跑線上，國家競爭力重新洗牌，重新排隊。在全球化的浪潮下，歐洲遭遇了從來沒有過的尷尬，勞動力成本，比不過中國、印度、巴西，而創(chuàng)新能力，比不過美國。歐洲成為了全球化的第一個輸家。

瑞典這個國家有兩款世界名車，薩博和沃爾沃，中國的汽車業(yè)去談并購，薩博不肯來，已經(jīng)破產(chǎn)了，沃爾沃被吉利并購，3年后的今天已經(jīng)扭虧為盈了，這是大部分歐洲產(chǎn)業(yè)的命運。為什么？全球化之前，大家相隔千山萬水，發(fā)達(dá)國家在很多產(chǎn)業(yè)中具有絕對優(yōu)勢，全球化之后，學(xué)習(xí)變得異常便捷和簡單，向新興國家的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移勢不可擋。即便是歐洲最強(qiáng)大的國家是德國，中長期來看，競爭力也會有很大問題。為什么？除去歐元的困擾外，德國的幾大產(chǎn)業(yè)，第一，汽車，奔馳、寶馬、奧迪，生產(chǎn)基地已經(jīng)轉(zhuǎn)向中國；第二，化工，出于環(huán)境和成本的考慮，一定也會向新興國家轉(zhuǎn)移，不是中國，就是印度，不是印度，就是巴西；然后就是精密制造，在這方面，中國人的學(xué)習(xí)能力是驚人的，而勞動力成本相對還是非常低廉的，我們知道iPhone都是中國的農(nóng)民工在組裝，天津的海鷗手表廠每年向歐美出口幾十萬個手表機(jī)芯。如果不能產(chǎn)業(yè)升級，或許用不了多少年，德國人可能就會沒事可做了。

我想特別強(qiáng)調(diào)的是，我們談?wù)摵头治鰵W洲這些問題，不是想給大家一個“我們一天天好起來，敵人一天天爛下去”的印象，餓死的駱駝比馬大，更不是說我們已經(jīng)超越了他們的發(fā)展水平。而是想表達(dá)兩層意思，第一，全球化時代來臨了，無論你在歷史上曾經(jīng)如何輝煌，如果不能自我革新，不能轉(zhuǎn)型升級，原來的陣地失去了，新的陣地又找不到，面臨的只有無盡的黑夜，在某種意義上，歐洲的尷尬剛剛開始。第二，歐洲產(chǎn)業(yè)升級不力，源于金融體系的市場化程度太低，德國和很多歐洲國家的金融體系是以商業(yè)銀行為主的，資本市場不發(fā)達(dá)，缺乏一套支撐創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)制。而美國有一個硅谷，硅谷后面有一個華爾街。過去的幾十年中，美國的很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到新興市場，但與歐洲的很大不同是，它能不停地發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)。

歷史上的歐洲并不缺乏優(yōu)秀的科學(xué)家。我們都知道現(xiàn)代科學(xué)之父牛頓是英國人，是歐洲人，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)之父貝恩是波蘭人，也是歐洲人。撒切爾夫人很久之前說過，歐洲的高科技水平落后于美國，不是因為歐洲的科技水平低下，而且因為歐洲的風(fēng)險投資和資本市場落后。

金融體系的市場化程度和經(jīng)濟(jì)整體的市場化程度是一脈相承的。在希臘要裁掉一個人，可能比登天還難，而在華爾街，只要二十分鐘，這叫市場化。更厲害的是，這個人可能第二天就又能再找到一份工作。這就是為什么這么大一場危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)能夠迅速甩掉包袱，輕裝前進(jìn)，這也是為什么，危機(jī)的震源華爾街，3年后的今天依然是全球第一大金融中心。日本最近做了一個社會調(diào)查，年輕人畢業(yè)了想去哪里工作？絕大多數(shù)要去東芝、索尼，去干什么？無所謂，寧可去大公司掃地，也不創(chuàng)業(yè)，所以日本就不夠市場化，所以日本經(jīng)濟(jì)同樣有缺乏創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的問題，從“失去的十年”到“失去的二十年”，可能還會更長。

國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾在金融危機(jī)前的2007年，統(tǒng)計了過去50年間，全球17個經(jīng)濟(jì)體，在大大小小84次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，資本市場主導(dǎo)的四個國家，美國、加拿大、英國、澳大利亞，在危機(jī)后經(jīng)濟(jì)反彈的速度最快，而銀行主導(dǎo)的六個國家，西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時、德國、意大利，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度最慢，其中的幾位正是今天歐債危機(jī)的主要成員國，說明了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)彈性的緊密關(guān)聯(lián)。金融危機(jī)后，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異，再次驗證了這一點，過去兩年和今年，位于危機(jī)中心的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實現(xiàn)了正增長，而遠(yuǎn)隔大洋的歐元區(qū)還在負(fù)增長徘徊。

歐洲需要什么？需要改革開放。但主動改革開放，何其難也？我們看到債務(wù)危機(jī)已經(jīng)在倒逼歐洲各國進(jìn)行改革，但是步伐很慢，協(xié)調(diào)不力；在開放方面，我們看到歐洲的保護(hù)主義正在抬頭，中國人去購買土地或廠家紛紛遇阻。反觀我們中國的歷史，經(jīng)歷了鴉片戰(zhàn)爭，經(jīng)歷了甲午海戰(zhàn)，經(jīng)歷了抗日戰(zhàn)爭，犧牲了三千萬人，還經(jīng)歷了一次文化大革命，國民經(jīng)濟(jì)到了崩潰的邊緣，才走上了改革開放的道路。由此判斷，歐洲的覺醒還需要假以時日，歐洲的煩惱遠(yuǎn)未結(jié)束。

成長的煩惱

始于2008年的歐美金融動蕩，對東西方世界格局有怎樣的影響？我們怎么去研判？我們冷靜的看一看，大概有五個判斷。

第一，不改變發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退，新興經(jīng)濟(jì)體崛起的趨勢。東西方的主要差別，在于他們早于我們一兩百年走上了市場經(jīng)濟(jì)的道路，過去的30年我們迎頭趕上，而印度，比我們改革開放晚了13年，我們始于1979年，他們始于1992年。人類社會發(fā)展的基本規(guī)律是一樣的，發(fā)展階段不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體漸趨飽和，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)增長。

第二，加速了這個趨勢。

第三，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加速衰退，拖累了新興經(jīng)濟(jì)的崛起，形成了一個相互纏繞的復(fù)雜格局。歐洲人原來是高福利高消費，他們要真是開始節(jié)衣縮食，受打擊的第一個可能就是中國經(jīng)濟(jì)。所以在相當(dāng)長的時間里，東西方經(jīng)濟(jì)體的博弈，不是一個簡單的此漲彼消的過程，將是一個比較復(fù)雜的局面。

第四，金融危機(jī)使得很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)退出了歷史舞臺，競爭未來的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，東西方第一次站在了同一條起跑線上。問題是靠什么去競爭？是更多地依靠市場，還是行政之手？危機(jī)3年后的今天，依托于其強(qiáng)大的資本市場，美國發(fā)現(xiàn)了智能手機(jī)、平板電腦和社交網(wǎng)絡(luò)，而過去3年中我們?nèi)珖鞯卮蟾煽焐系漠a(chǎn)業(yè)叫光伏產(chǎn)業(yè)，今天全行業(yè)虧損面已經(jīng)超過60%。

第五個，世界圍堵中國的步伐加快。大家可能注意到一個現(xiàn)象，就是中國周邊的國家，經(jīng)濟(jì)上全部依賴于中國，政治上很多都反對中國。南海正在成為全世界最復(fù)雜的海。一個黃巖島，菲律賓來了，越南來了，還比較可以理解，但是印度人也來了，日本人、美國人、歐洲人都來了，有點超出大家的想象。為什么？中國的發(fā)展太快了，世界以復(fù)雜的心情參與到南海的紛爭，或許并不是為了領(lǐng)土或者領(lǐng)海，或者石油，而是來對中國的崛起表了一個態(tài)。某種意義上，南海事件是中國真正邁入大國時代的標(biāo)志。

中國發(fā)展到這個階段，突然出現(xiàn)在世界地平線上，突然躋身于全球俱樂部中，可能自己還沒有足夠的思想準(zhǔn)備，但方方面面的壓力都出來了，這是成長的煩惱，也是前所未有的挑戰(zhàn)。我覺得吳曉靈同志最近有句話講的非常好，她說“做好自己的事情”。我覺得這是惟一正確的答案。

2000年前后，世界開始流行“中國威脅論”，100年前，世界上最流行的是“美國威脅論”，因為美國那時候正是發(fā)展最快的時候，正在全面超越英國和歐洲列強(qiáng)。那時候圍堵美國的急先鋒，一個是英國，一個是德國，尤其是英國，還同祖同宗。但看到美國發(fā)展得快，又要過去投資，分享它的成長，時冷時熱，這樣的狀態(tài)持續(xù)了多少年？五十年，直到美國完全超過英國，兩國的關(guān)系就變得非常簡單了，小布什說他要打伊拉克，布萊爾說他第一個報名，地緣政治最終取決于一個因素，實力。歷史給我們很多很好的啟示，我們可以預(yù)見，中美關(guān)系、中日關(guān)系、中歐關(guān)系，在未來的二三十年，將是這么一個鋸齒般的關(guān)系，既不會天天是蜜月期，也不會降到冰點。對今天的中國來說，最重要的是自己堅定不移地成長，保持發(fā)展，保持穩(wěn)定，推進(jìn)改革。

中國經(jīng)濟(jì)的“非誠勿擾”

中國的溫州很有意思，這個城市是中國最富裕的城市之一，但是中國的中小企業(yè)倒閉潮也始于溫州，為什么？缺錢。這就很荒唐了。一方面有大量的企業(yè)需要融資，另外一方面大量的溫州資金滿天飛，到山西去炒煤，到新疆去炒棉花，到澳大利亞去炒房子，據(jù)說炒得澳大利亞人買不起房子了。

溫州是今天中國的縮影。

改革開放初期，我們最缺的是錢，改革開放30年后，我們社會積累了巨大的財富，從1978年到2011年，中國居民儲蓄月增加了1619倍，而同期GDP增長了178倍。我們有錢了，但卻突然發(fā)現(xiàn)，這些錢不知道怎么辦了，找不到投資方向。溫州凸現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的一個結(jié)構(gòu)性缺陷，即金融市場不發(fā)達(dá)。當(dāng)一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，如果金融市場的發(fā)展不能跟上，富余的資金不僅不能幫助實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還可能帶來嚴(yán)重的社會問題。

近年來中國最火爆的電視節(jié)目，《非誠勿擾》算是一個。為什么呢？應(yīng)該是和中國社會找對象難有關(guān)。一大批大齡男青年，一大批大齡女青年，就是找不著對象，為什么？缺乏一個互相了解、信息溝通的平臺?，F(xiàn)代社會可能節(jié)奏也比較快，工作比較忙，大家沒有時間去宣傳自己，一咬牙，把自己IPO了，上了非誠勿擾。中國經(jīng)濟(jì)亟需一個能讓企業(yè)和資金能夠找到彼此的非誠勿擾的平臺，這正是今天中國資本市場改革發(fā)展的重點任務(wù)。

怎樣做呢，首先要完善市場體系。這兩年股市不太好，大家對IPO意見很大，說中國每年300個IPO，太多了。最近大家都知道，證監(jiān)會把所有排隊IPO的企業(yè)名單預(yù)先公布出來，大家一看，500個在排隊。

事情的另一個方面是，在世界上有很多國家，都千里迢迢地跑到中國來求這些IPO資源，因為他們的經(jīng)濟(jì)沒有增長。大家說美國華爾街為什么出現(xiàn)這么大的問題？一個很根本的原因，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較成熟了，沒有那么多上市資源，美國的投資銀行業(yè)失去了目標(biāo)，所以沒辦法，只好去做CDO、CDS了，最后自己摔一大跟頭。中國有這么多上市資源，紐交所也好，倫交所也好，納斯達(dá)克也好，天天在中國轉(zhuǎn)。一邊是有大量的上市資源，一邊是中國社會又不是沒有錢，反而有很多錢，這些錢也正需要投資于這些正在成長的企業(yè)，否則怎么保值增值呢？所以從這些因素來分析，是缺乏一個對接的通道或平臺，或者這個通道或平臺不夠有效。所以首先是怎樣去拓展市場體系的問題。10萬紅軍到了湘江，發(fā)現(xiàn)只有一座浮橋，叫IPO，怎么辦呢？只有再架三座浮橋，第一叫債券，第二叫三板，第三叫PE。

我們還要建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場。為什么？一方面，像浙江這樣的省份，銷售額過億的企業(yè)超過一萬家，不可能都來上市，它們中的一部分到區(qū)域性股權(quán)交易市場掛個牌，公司得以改制，完善治理結(jié)構(gòu)，有個價格，有人買它，有人賣它，有個市場約束，就會一天比一天好，中國經(jīng)濟(jì)會上個新臺階；另一方面，像烏魯木齊這樣的城市，半徑1000公里的范圍內(nèi)，沒有一個城市能與之競爭，如果發(fā)展了一個活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場，那么，哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦的企業(yè)可能會到這里來掛牌，來融資，東突問題可能會迎刃而解了。中國的發(fā)展，還是要融合周邊的經(jīng)濟(jì)體，走共同富裕的道路，而區(qū)域性資本市場的發(fā)展，可以幫助實現(xiàn)國家戰(zhàn)略。具有同樣戰(zhàn)略意義的地方，還有南寧，輻射東盟經(jīng)濟(jì)體，還有海西，輻射臺灣，臺灣的中小企業(yè)可以來融資，加快兩岸經(jīng)濟(jì)體的融合。當(dāng)然，區(qū)域性市場有一個重要的方面，就是要保證基本規(guī)則全國的統(tǒng)一性，防止一放就亂，這方面，秦始皇有個做法值得借鑒，叫做“車同軌，書同文”。

其次，建了這些市場，必須保證它們的公開、公平、公正，不能欺詐，不能編造業(yè)績，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著來圈錢，不能操縱市場，不能搞內(nèi)幕交易，要有有效的監(jiān)管。聽說有一個在逃犯，本來潛伏了13年，去了一次非誠勿擾的節(jié)目，被抓走了，這有一點像“綠大地”[6]。第三，要強(qiáng)化投資者的保護(hù)機(jī)制。所以我們在推動鼓勵分紅的機(jī)制，推動退市機(jī)制，這都是今年在努力推動的一些事情。

還有一個非常重要的方面，就是要發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者。中國資本市場有一個特點——換手率比較高，曾經(jīng)在2007年的牛市中超過900%，全球排名第二的是韓國市場，只有200%，而發(fā)達(dá)國家在100%左右。這兩年市場低迷一些，換手率下降了不少，但仍舊是全世界最高之一。換手率高的市場往往是散戶為主，往往比較活躍，但是如果一個市場過于投機(jī)，也是很危險的。1997年亞洲金融危機(jī)襲來，以投機(jī)性著稱的韓國市場應(yīng)聲崩潰。所以，我們要推動中國的長期機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。一方面，長期資金是相對穩(wěn)定的；另外一方面，因為它一般也是大型資金，會有專業(yè)化的管理，可以幫助提高市場的專業(yè)水平和理性程度。

應(yīng)該說，中國資本市場二十多年，跨越了發(fā)達(dá)國家上百年的歷程，取得了非凡的成就，但中國資本市場有很多先天不足。改革開放早期，中國有一位到美國的留學(xué)生，他后來成為了華人中很有成就的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他回憶說，大部分到美國學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的中國留學(xué)生，需要從零開始，因為他們原來學(xué)習(xí)的是理工科，而他自己原來是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，所以要從負(fù)數(shù)開始，因為他原來學(xué)習(xí)的是計劃經(jīng)濟(jì)。可以說，中國的資本市場就是從負(fù)數(shù)開始，它脫胎于計劃經(jīng)濟(jì)，早期的市場由國有股份完全主導(dǎo)，市場文化中還有封建主義的殘余。因此，我們的市場中存在著各種各樣的問題和缺陷，改革的步伐舉步維艱，就不奇怪了。但我們應(yīng)該記住小平同志的一句話，叫做第一不要怕犯錯誤，第二發(fā)現(xiàn)問題趕快糾正。我們應(yīng)該堅持這個態(tài)度。

中國為什么沒有喬布斯

去年喬布斯的去世，在中國社會激起了廣泛的討論。大家都在問，中國為什么沒有喬布斯？的確，喬布斯的熱情和天分是難能可貴的，但喬布斯的奇跡是制度的產(chǎn)物，背后是一整套經(jīng)濟(jì)和金融的制度安排喬布斯和蘋果的成長和資本市場息息相關(guān)。蘋果1976年創(chuàng)立，1980年上市，喬布斯已經(jīng)身價億萬，從此衣食無憂，因此有機(jī)會做一個更加純粹的人，以創(chuàng)新為使命。蘋果上市后，并購了很多公司，整合了很多技術(shù)，也是在資本市場這個平臺上才得以實現(xiàn)。最為重要的是，喬布斯不是一個人在戰(zhàn)斗，蘋果全球的員工有46000人，喬布斯在生命的最后幾年中，動員這么一個巨大的群體夜以繼日，奇跡般地創(chuàng)造出了美輪美奐的iPhone，靠的是一個激勵機(jī)制，叫做股權(quán)激勵。

去年，我收到過一個短信段子，很發(fā)人深省。它說我們總是告訴我們的孩子，中我們國古代有四大發(fā)明，從來不告訴他們過去100年中這個世界的主要發(fā)明，都是美國人發(fā)明的，縫紉機(jī)、洗衣機(jī)、電視機(jī)、航天飛機(jī)、iPhone，等等。是不是美國人比中國人聰明呢？應(yīng)該不是，我們在美國留學(xué)的時候發(fā)現(xiàn)，一門課如果沾點數(shù)理化的邊，考下來第一名往往是中國人，一個班上如果沒有中國人，第一名可能就是印度人。中國人這么聰明，為什么我們沒有硅谷？

在紀(jì)念喬布斯的日子里，我在網(wǎng)上看到了他最后一次公開露面的視頻，是他在硅谷為了擴(kuò)展公司園區(qū)，給當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)委員會做了一個演講，講了40分鐘，然后這些委員會的委員提問題，一共有4個人提了問題，我一看，4個人里有3個中國人，一個大陸來的，一個香港來的，一個臺灣來的，口音聽得出來。很感慨。第一，中國人今天真是了不起，基本上占領(lǐng)了喬布斯的家鄉(xiāng)，硅谷有很多中國人。第二，為什么這些人不回來，還在幫著美國建設(shè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)。我想，如果我們有個機(jī)制，讓他們在中國成為喬布斯的機(jī)會大于在美國，他們一定是會回來的。

所以，美國鼓勵創(chuàng)新的還是依靠一套機(jī)制，尤其是科技和資本對接的機(jī)制。有了這套機(jī)制，沒有喬布斯，也會有李布斯。美國在過去的三十年，事實上出現(xiàn)了大大小小成千上萬的喬布斯和比爾-蓋茨，他們的故事千差萬別，但本質(zhì)是一樣的。我們都知道，iPhone的生產(chǎn)組裝在中國的深圳；蘋果的應(yīng)用軟件很多也都是在加州的中國人所寫；甚至蘋果產(chǎn)品在中國市場爆炸式的銷售業(yè)績增長也是蘋果股價一路飆升的重要推手。但中國卻沒有出現(xiàn)蘋果和喬布斯。

現(xiàn)在全國各地都在建科技園區(qū)，都是想要復(fù)制硅谷，應(yīng)該說還是一件好事，問題的關(guān)鍵是怎樣能夠讓科研、人才、專利、資本，在一個平臺上自由地交換。國家和國家競爭的是這個，地區(qū)和地區(qū)也是。我國一個中部省份的一群年輕人創(chuàng)業(yè)，發(fā)明了一種地膜，一般的地膜是塑料做的，但是他們發(fā)明了一種地膜，是淀粉做的。好處在于，第一，可以自然降解，無污染；第二，莊稼長出來之后，不需要人工，自己就可以鉆出來。這些年輕人創(chuàng)業(yè)的動力在哪里？想上創(chuàng)業(yè)板。我們由此可以看到了資本市場激發(fā)的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的熱情，也看到了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)在資本市場也可以大有作為。我們也有理由相信，未來若干年中，在資本市場的牽引下，遍布全國的科技園區(qū)和成千上萬的創(chuàng)業(yè)人群中，或許將走出中國的蘋果和喬布斯。

不僅是科技創(chuàng)新需要資本市場的支持，資本市場也是中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的主戰(zhàn)場。觀察過去一個世紀(jì)中，三個企業(yè)從零開始成長到市值1000億美元的歷程，有助于我們理解現(xiàn)代企業(yè)的成長與資本市場的關(guān)系。第一個公司叫GE，道瓊斯指數(shù)設(shè)立時23個成分股中唯一生存下來的企業(yè)，實現(xiàn)這一增長，經(jīng)歷了大致100年的時間；第二個公司是微軟，花了25年；第三個公司叫谷歌，只花了7年。由此可見，世界的競爭是在加速的，一個現(xiàn)代企業(yè)，如果不能夠與社會化的資源平臺去結(jié)合，在國際競爭中可能是沒有機(jī)會的。

美國經(jīng)濟(jì)體中，最重要的500個企業(yè)，組成了美國的“財富五百強(qiáng)”，如果我們有機(jī)會瀏覽這五百家企業(yè)的名單，我們發(fā)現(xiàn)其中鮮有非上市公司。由此我們可以想及2020年的中國，也會有一個“財富500強(qiáng)”，到那時，從第1個數(shù)到第499個，基本上也都將是上市公司。未來10年左右，中國資本市場將越來越成為中國經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場。上個世紀(jì)七十年代，周恩來總理提出了四個現(xiàn)代化的目標(biāo)。我們發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)與資本市場結(jié)合的過程，公司治理、激勵機(jī)制、信息披露、透明度、獨立董事等一整套有效的制度安排，很大程度就是中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化過程。

中國經(jīng)濟(jì)的股東與和諧社會建設(shè)

企業(yè)走向資本市場的同時，中國社會的富裕資金也要和資本市場結(jié)合，這關(guān)乎和諧社會的建設(shè)問題。

前一段時間，在社會上就“養(yǎng)老金入市”的廣泛討論中，一些人把它簡單理解為鼓勵老百姓去買股票，甚至認(rèn)為是要拿老百姓的養(yǎng)命錢去托市。這里有兩個常見的誤區(qū)，一是“養(yǎng)老金”有不同的層次，有以保證絕對安全為目標(biāo)的基本養(yǎng)老金，也有需要尋求成長性的補充和商業(yè)養(yǎng)老金，二是所謂“入市”的市場，不僅指股市，還有債市，在很多發(fā)達(dá)國家，養(yǎng)老金的投資范圍涵蓋十幾個甚至更多個不同的市場。

美國在上個世紀(jì)七八十年代的時候，推出了“401K”計劃(企業(yè)補充養(yǎng)老計劃)，取得了成功，這能給我們很多啟示。我記得九十年代初到華爾街工作的時候，填了一張表，自己還沒太搞清楚，每個月的工資1/3就進(jìn)了養(yǎng)老金計劃，為什么呢？第一，你如果省下1000美元放到養(yǎng)老金計劃里，公司被強(qiáng)制要求匹配1000美元，你如果放2000美元，公司就匹配2000美元；第二，你如果在59歲半之后取出你的養(yǎng)老金和投資受益，大致要交15%的稅，如果在這之前拿出來，要交很重的稅并被罰款。這樣的結(jié)果是，所有的美國人，每個月都會盡可能多地省下工資，放到養(yǎng)老金里，這些養(yǎng)老金交由專業(yè)團(tuán)隊管理，源源不斷地進(jìn)入資本市場，在里面一放就是30年。這些制度安排，稅收優(yōu)惠、延遲納稅、企業(yè)強(qiáng)制補充、長期激勵，等等，都值得今天的我們根據(jù)國情加以借鑒。

在關(guān)于養(yǎng)老資金的投資安排里，有三個原則最為重要：一是專業(yè)投資，即通過篩選和委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，也就是說不鼓勵老百姓自己抱著錢沖到市場里去投資。二是組合投資，在包括國債、公司債和股票等多個金融市場中進(jìn)行不同資產(chǎn)類別的組合投資，并根據(jù)不同性質(zhì)養(yǎng)老資金的安全性要求和風(fēng)險承受程度，進(jìn)行不同比例的配置。從美國的情況來看，最注重安全的第一支柱基本養(yǎng)老金，絕大多數(shù)是投資于國債的，幾乎不投資于股市，也因此規(guī)避了2008年的金融危機(jī)的沖擊，但是成長性和回報率較低；而包括401k在內(nèi)的企業(yè)年金等第二支柱和商業(yè)保險等第三支柱，在股票、債券，甚至REITS、PE、VC等各種資產(chǎn)類別中投資，因其投資回報率高，而在過去的幾十年實現(xiàn)了非凡的增長。第三個原則是長期投資，美國養(yǎng)老體系的大規(guī)模建設(shè)始于80年代初期，在隨后的30年后中顯現(xiàn)出了強(qiáng)大的社會效果，美國普通老百姓的401k計劃中的養(yǎng)老資金與美國道瓊斯指數(shù)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到90%以上。

事實上，這是全世界所有養(yǎng)老金和大型機(jī)構(gòu)投資者通行的一些標(biāo)準(zhǔn)做法，而且完全在中國市場也是完全可以應(yīng)用的，全國社?；鹪谶^去的十年中取得了平均8%左右的回報，并不是有什么特別的秘方，而正是因為堅持了這三個基本原則。我們應(yīng)該按照這個方向推動中國的養(yǎng)老體系和社會保障體系與資本市場的結(jié)合。

資本市場與長期機(jī)構(gòu)投資者的良性互動，強(qiáng)調(diào)的是一整套制度建設(shè)，涉及中國社會建設(shè)的方方面面。也許投資需要擇時，但制度建設(shè)不能再等，今天我們不推動，10年以后還是要從零開始。當(dāng)然，資本市場本身也有很多問題要解決，要加快改革和建設(shè)的步伐，但兩者是一個雞生蛋、蛋生雞的過程，應(yīng)該協(xié)同發(fā)展，協(xié)同解決。

由此想到，資本市場的改革是一個結(jié)晶過程，即首先是一堆分子先形成一個晶核，這個過程是可逆的，有很多分子聚攏到一起，也同時有很多分子散開，但是當(dāng)達(dá)到一個臨界點之后，這個過程就成為不可逆。養(yǎng)老體系建設(shè)和資本市場發(fā)展是這樣一個過程，中國經(jīng)濟(jì)的崛起和中國社會的進(jìn)步也是這樣一個過程。

這一制度為什么這么重要？1930年，美國的通用汽車第一任總裁叫威爾遜，是一個大資本家，但是他有一點社會主義情結(jié)。他第一個倡導(dǎo)讓工人的養(yǎng)老金參與資本市場。對此，美國的資產(chǎn)階級很生氣，“這樣一搞，工人不是都和我們一樣成了資本家了嗎？”事實上，威爾遜的做法很有遠(yuǎn)見，隨后的近百年中，美國大多數(shù)的普通公民通過養(yǎng)老金和企業(yè)年金參與了資本市場，成為了美國經(jīng)濟(jì)的股東。

站在歷史的肩膀上，我們希望能夠盡快推進(jìn)養(yǎng)老體系和資本市場的協(xié)同發(fā)展，通過制度安排，通過專業(yè)投資，將中國社會的富裕資金有序地引導(dǎo)到資本市場中去，與中國經(jīng)濟(jì)體中正在迅速成長和發(fā)展的企業(yè)群體對接。這樣對中國經(jīng)濟(jì)、社會資本、創(chuàng)新企業(yè)和普通百姓來說都是一個莫大的好事。

華爾街是九段棋手

前面給同學(xué)們講了這么多資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)和社會的影響，第一是希望同學(xué)們意識到，即便你不將來不從事金融業(yè)，你多半還是會和這個市場打交道。你將來去做任何產(chǎn)業(yè)，不管是IT還是化工，都應(yīng)該了解這個市場，因為中國經(jīng)濟(jì)的主體會在這個市場運行，你所在的公司多半會是個上市公司。第二是也希望很多同學(xué)能夠參與資本市場的建設(shè)，成為中國金融服務(wù)業(yè)的一部分，因為國家與國家之間金融業(yè)的競爭，最重要的競爭還是人才的競爭。

2008年的金融危機(jī)發(fā)生之后，曾經(jīng)參加了一次中央電視臺的“直擊華爾街風(fēng)暴”節(jié)目，主持人首先談到《偉大的博弈》，他說現(xiàn)在有人說偉大的博弈死了，華爾街死了，問我怎樣評價？這個問題當(dāng)時有點難回答，你說華爾街死了，3年后的今天，它還在全世界最大的金融中心；你說它沒死，中國人民可能還不愛聽，所以沒法回答。想了一會兒，我說，什么是華爾街呢？物理上呢，就是紐約曼哈頓的一條小街，長不過500米，算上周圍的街區(qū)，方圓1.5公里。真正的華爾街，指的就是美國資本市場的30萬金融專業(yè)人士。每天開市的時候，他們來到華爾街，華爾街就成了全球最大的金融中心，傍晚，他們離開，華爾街就是一座空城了，什么都不是。這30萬金融專業(yè)人士，總體來說是訓(xùn)練有素的，水平也是比較高的，就像九段棋手。但九段棋手也是普通人，也會有不理性的一面，也會過度貪婪，也會走出臭棋，弄得滿盤皆輸，但你不能說他沒有段位了。第二天，財經(jīng)網(wǎng)站有這么一條報道：“華爾街是九段棋手”。如果我們在未來的10年能夠培養(yǎng)出30萬金融專業(yè)人士，那我們至少在數(shù)量上趕上了華爾街，當(dāng)然或許質(zhì)量上我們還可以通過實踐不斷提高。

給同學(xué)們介紹與資本市場相關(guān)的幾個行業(yè)，第一個傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)(underwriting)，主要指的是承銷與并購。從事這個行業(yè)，主要是分析能力，對公司的估值，對行業(yè)的分析等等。但也有一個重要的方面是溝通能力，因為需要長期跟蹤公司客戶。第二個是證券的銷售和自營(sales & trading)。資本市場是千變?nèi)f化，我在華爾街工作的時候，投資銀行業(yè)的幾個子行業(yè)都有幸都從事過一段，能體會到各自的不同。在交易大廳從事銷售和自營，每個人面前大致會有3-4個屏幕，據(jù)說現(xiàn)在已經(jīng)有十幾個了，上面滾動的是全球各個市場的數(shù)據(jù)。在交易大廳了，你會體會到，每秒鐘這個世界都有無數(shù)的機(jī)會，每秒鐘也會錯過無數(shù)機(jī)會。后來從自營進(jìn)到資產(chǎn)管理(asset management)行業(yè)，一瞬間覺得世界突然靜止不動了，為什么？資產(chǎn)管理相對太慢了，有的長期機(jī)構(gòu)投資者可能一個月才調(diào)整一次倉位，或許還會更長時間，這和自營的每時每刻都在捕捉投資機(jī)會，簡直是天壤之別。

這幾個部分組合在一起，就構(gòu)成了一個鮮活的資本市場，就像菜市場一樣，投行的人把公司拿到市場上來賣，資產(chǎn)管理就是買家，銷售和自營就是在市場里面穿針引線，間或買進(jìn)賣出，在獲取利潤的同時，提供了流動性，這就是資本市場的生態(tài)。

對于想從事這個行業(yè)的年輕人，有幾個素質(zhì)比較重要。第一就是要有一定的數(shù)理分析能力，我們中國的教育中比較強(qiáng)調(diào)數(shù)理，我覺得這是很好，提供一個思考和邏輯分析的基礎(chǔ)。第二是要比較強(qiáng)的和人的溝通交流，尤其是和客戶打交道的能力。第三就是要有風(fēng)險控制能力，自我約束能力，歷史上所有好的基金經(jīng)理，往往最后都是敗于自己的風(fēng)格，因為太成功了，不斷的重復(fù)，直到某一天崩潰了。

還有一個講到這里，我想提一下金融工程，有很多中國學(xué)生在美國學(xué)習(xí)這個專業(yè)，近年來國內(nèi)也發(fā)展了這個學(xué)科，因為中國人數(shù)理基礎(chǔ)比較好。美國華爾街九十年代以來的很多復(fù)雜衍生品的研究和交易工作，后來都是原來讀物理和數(shù)學(xué)的中國人在從事。最近，有些同學(xué)可能在網(wǎng)上看到了一條消息，有一位中國同學(xué)叫戚成純，在伯克利大學(xué)學(xué)習(xí)金融工程碩士，最近在畢業(yè)典禮前兩周的時候在宿舍去世了，大家推測他的去世與過勞有關(guān)，這件事在留學(xué)生圈子里引起了很大的震動。去年冬天的時候，他曾經(jīng)在我們研究中心實習(xí)過3個月，是個非常優(yōu)秀和努力的年輕人，我寫了一篇文章紀(jì)念他，題目叫《生如夏花之絢爛》，傳到網(wǎng)上，有很多年輕人留言懷念他。一方面，他的精神是非常可貴的，另一方面，這件事情也提醒每一個在拼搏的年輕人，要更加愛惜自己的身體。

另外一個要提到的行業(yè)就是PE，相對于一級市場來說，PE和VC，VC可能更早期一點，PE是接近中后期。比起二級市場，一級市場還是效率比較低。但大家要記住，凡是效率比較低的市場，也是機(jī)會比較大的。所以美國很多人在二級市場做了大半輩子，最后都來做一級市場，因為一級市場的利潤比較高。但是因為一級市場效率比較低，往往也是高下立判。所以，收益和風(fēng)險都是對稱的。我曾經(jīng)研究過在美國市場各類資產(chǎn)類別中，最優(yōu)秀的(top quartile)基金經(jīng)理和最差的(bottom quartile)基金經(jīng)理的差別，就是說把一個市場，如股票、債券或PE，其中的數(shù)百個基金經(jīng)理的十年投資年均回報做一個排名，把前25%的平均回報，減去最后25%的平均回報，結(jié)果大致是，大盤股票基金，10年下來，最好和最差的基金經(jīng)理也就差1%，而債券往往只有幾個基點的差距，而VC和PE行業(yè)，可以差出20%以上，客觀上說明債券市場比股票市場有效，獲得超額收益很難，而VC和PE市場遠(yuǎn)沒有股票市場有效，投資管理水平的差距可以是非常大的。

還有一條道路就是創(chuàng)業(yè)。我參觀過前面提到的車庫咖啡屋，很有意思。每一個桌上是三四個年輕人在創(chuàng)業(yè)，例如其中有一家是為別人做招聘的外包?；ヂ?lián)網(wǎng)時代使得創(chuàng)業(yè)變得更加便捷，不像以前，不再需要購置車床或拖拉機(jī)，現(xiàn)在只要有個電腦上網(wǎng)就可以了，這使得創(chuàng)業(yè)比原來的壁壘降低了很多，當(dāng)然，競爭也可能更激烈了。創(chuàng)業(yè)比起從事金融服務(wù)業(yè)，應(yīng)該說是更艱難，但潛在回報也更高。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)并不一定都能成功，但失敗也可以是人生很好的財富。

中國經(jīng)濟(jì)的圍城與穿越

最后，我想講講中國經(jīng)濟(jì)未來的一些展望。中國經(jīng)濟(jì)很多時候會超預(yù)期。盡管說發(fā)展過程中有高有低，有很多憂慮，很多挑戰(zhàn)，確實是，但是總體來說，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是加速的。我個人印象最深刻的一件事，2000年我回國，2001年，有一個美國人來到中國，他是高盛的總裁，叫約翰-桑頓，他放棄了高盛總裁職位，到清華來教書，一1塊人民幣的年薪。我和他吃了一頓飯，我問他，你為什么放棄了高盛的位置，到中國來教書啊，他的回答讓我很吃驚。他說，他想來想去，他這輩子能夠看到的最重要的事件，就是中國超過美國，就是中國經(jīng)濟(jì)成為全球總量第一，他要到中國來見證這個過程。

2001年時，一般性的預(yù)計，中國經(jīng)濟(jì)總量超過美國，是在2050年開外，2050到2060年之間，所以我并沒有拿他的話當(dāng)真。后來有一次，和一位領(lǐng)導(dǎo)聊天，領(lǐng)導(dǎo)問，桑頓到中國來你有沒有見過？我說，巧了，剛吃過一頓飯。領(lǐng)導(dǎo)很好奇，他為什么來中國。我說他告訴我，他到中國來見證中國經(jīng)濟(jì)超過美國。領(lǐng)導(dǎo)楞了一下，說這個桑頓，他這輩子想活多少年？

最近，國際貨幣基金組織的預(yù)測是2016年，與原先的估計提前了近四十年，我們保守一點估計，2020年前后。應(yīng)該說，桑頓還是挺有遠(yuǎn)見的。也就是說，中國經(jīng)濟(jì)的增長出現(xiàn)了明顯的加速效應(yīng)。為什么中國經(jīng)濟(jì)會加速？

很多人在看待經(jīng)濟(jì)前景的時候，往往短期因素看得多一些。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，有一個大的宏觀背景，就是13億人，越來越多的參與進(jìn)來了，這個非常了不得的。我們理解市場經(jīng)濟(jì)，亞當(dāng)-斯密，最基本的原理叫做自由貿(mào)易或自由交易(free trade)，理論上講，自由交易是個排列組合的過程，2個人可以做1個交易，3個人3個，4個人是6個，5個人是10個，6個人15個，7個人31個。當(dāng)13億人越來越多地人參與市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程中去的時候，就像打開了的潘多拉的盒子，是不可逆的，結(jié)果可能是爆炸式的，英文叫做階數(shù)增長(exponential growth)，總量的增長可能會呈現(xiàn)加速的態(tài)勢，會有翹尾效應(yīng)。

這是除去各種短期因素以外，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展背后最大的宏觀和長遠(yuǎn)因素?？床坏竭@個因素，可能你的估計全都是錯的。這也是我們?yōu)槭裁粗v中國一定要保持穩(wěn)定，否則沒有讓這些交易發(fā)生的環(huán)境，你可能花大部分時間進(jìn)行社會的修補。在這個過程中，第一是對手方越來越多，大家發(fā)現(xiàn)參與市場經(jīng)濟(jì)的人越來越多。邊遠(yuǎn)地區(qū)參與進(jìn)來，開始搞旅游了，干部下海了，所以參與對手方越來越多，增加一個人，不是只增加一個交易，而是很多交易的可能。第二是升級，大家說農(nóng)民工少了，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但可能很多農(nóng)民開始辦企業(yè)了，甚至有的去讀了EMBA，也不是不可能。第三是基礎(chǔ)設(shè)施的改進(jìn)，比如道路交通的進(jìn)步，高速公路，高速鐵路，還有互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，帶來信息交換的便捷。第四是社會的進(jìn)步，交易成本的降低，例如信用體系的建立，法制環(huán)境的改善，還有非常重要的一點，交易規(guī)則的清晰，我們要建設(shè)一個有效的資本市場，因為在資本市場上，大家必須講規(guī)則，這大大降低了社會交易的成本，提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。還有一個就是民族特性，中國人很勤奮，一天會做10交易，一個德國人一天做1個交易，一個希臘人大概10天也不做1個交易。

這就是為什么我們看到中國經(jīng)濟(jì)從總量來說，它呈現(xiàn)一個加速發(fā)展的趨勢。這并不是說我們不要有憂患意識，中國經(jīng)濟(jì)有很多問題，這是為什么我們要努力改革，中國資本市場也不會某一天就突然變得完美無缺。這需要很多年輕人共同來參與，推動發(fā)展和改革。但是我們要有信心，我們還需要有智慧看到問題的本質(zhì)，需要看清楚要在哪些方面去推動改革。

去年年底，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對中國經(jīng)濟(jì)一片悲觀，結(jié)果數(shù)據(jù)一出來，發(fā)現(xiàn)沒有那么糟糕。這種情況已經(jīng)發(fā)生了很多次，我把它稱為“中國經(jīng)濟(jì)的圍城與穿越”，什么意思呢？圍城，往往里面的人覺得外面好，外面的人覺得里面好，現(xiàn)在大家說，都不行了。中國人一看外面，金融危機(jī)，肯定不行，外國人看中國，看空中國。我看現(xiàn)在只剩了一種人說中國還可以，我把它稱為穿越，在東西方之間的穿越。那就是，老外到中國一看，說中國還行，中國人出國一看，還是祖國好。其實好壞都是相對的。我認(rèn)識一位拍經(jīng)濟(jì)專題片的導(dǎo)演，去意大利拍片子，正好碰到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，貝盧斯克尼下臺，連夜寫個郵件回來，說到了意大利，發(fā)現(xiàn)還是祖國好，導(dǎo)演往往算是比較憤青的。我們不是說中國沒有問題，但我們也應(yīng)該清楚地看到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力，要對自己有信心。同時也要看到我們的問題在哪里，怎么想辦法去解決這些問題，而不是盲目憤青或悲觀。

中國經(jīng)濟(jì)的動力在哪里呢？2006年，我?guī)еC監(jiān)會研究中心的全體同志去搞黨建活動，去了北京郊區(qū)地道戰(zhàn)的遺址，叫焦莊戶，看到了這個廣告牌，很震驚。一個廣告牌上，不多不少，27個農(nóng)家菜的廣告，這弄不好就是全世界競爭最激烈的廣告牌。后來我去參加國際論壇，什么都不用帶，就帶這張廣告牌的照片，老外一看，傻了。我說這就是中國經(jīng)濟(jì)，在中國經(jīng)濟(jì)的每個環(huán)節(jié)，每個行業(yè)，都是這么一幫人，他們絲毫不害怕競爭，他們?nèi)娜獾膿肀袌鼋?jīng)濟(jì)，這就是中國經(jīng)濟(jì)為什么總是滾滾不斷往前發(fā)展的根本原因。中國的省長省委書記，市長市委書記，都是CEO，都是投行家，也都是充分競爭，當(dāng)然這種模式的弊端也需要我們努力消除，但中國經(jīng)濟(jì)不缺動力。中國人從來不缺乏競爭意識，往往缺點兒競爭規(guī)則，一般都是胡亂競爭。所以，這就是為什么我們要發(fā)展資本市場，我們要讓中國經(jīng)濟(jì)能夠納入一個比較良好的、透明的、公開的、有規(guī)則的競爭體系，使得中國經(jīng)濟(jì)在一個更高的層次上運行，這會使得中國經(jīng)濟(jì)走的更好。

每年都會遇到一些小事情，讓你印象非常深刻。去年我去了中西部的一個城市參加會議，在機(jī)場接送我的是一位老司機(jī)，和他隨口聊起來。我說您怎么這么大年紀(jì)還開車謀生，他說他實際上是旅游公司老板，因為活動太多了，司機(jī)不夠用了，只好親自來開車。路上聊起iPhone，發(fā)現(xiàn)他挺了解iPhone，一問才知道，他還是這個城市的iPhone總代理。聊起股市，他最關(guān)心的問題，是IPO排隊時間有多長，我說你這個旅游公司難道想上市不成，他說不是，我還投資了個PE，他參股了的一個公司差不多可以上市了。我后來想，中國13億人究竟有多少老板？說不清楚。

中國這個國家有什么特點呢？第一，人多，第二，每個人都要辦公司，都要當(dāng)老板。大家說，美國有硅谷，是因為美國人有牛仔精神，喜歡創(chuàng)業(yè)，其實中國人的創(chuàng)業(yè)精神一點也不亞于美國人，只是缺乏一個機(jī)制。我們相信，中國資本市場各項制度的逐步完善，能夠更好地把這些創(chuàng)業(yè)精神喚醒，來推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動產(chǎn)業(yè)升級。

大國崛起需要不斷改革體制機(jī)制

2010年底，中國跨越了人均4000美元的門檻。如果時光倒流100年，1913年，世界上有兩個國家，一個美國，一個阿根廷，人均GDP都在4000美元左右。那時，世界在猜測，是美國崛起，還是阿根廷崛起。

今天我們會覺得這個問題有點不可思議。美國今天人均GDP4萬8千美元，阿根廷不到1萬美元。但一百年前，起點是一樣的，而且阿根廷這個國家資源很豐富，面積不到美國的一半，耕地面積竟然和美國相當(dāng)。一百年前的歐洲，很多人移民去美國，還是去阿根廷，猶豫不決，很多人最后去了阿根廷，為什么，南美氣侯好，100年之后的這兩個國家，已經(jīng)無法同日而語。

世界很奇妙，幾乎是一個輪回。一個世紀(jì)后的世界今天又在猜測，是中國崛起，還是印度崛起。中國正好也走過了人均4000美元的門檻，4000美元之后的競爭力靠什么？大國崛起競爭的是什么？從美國和阿根廷的百年興衰來看，不是起點，不是資源，是體制機(jī)制。

大國崛起需要不斷改革體制機(jī)制。中國有一首兒歌，“兩只老虎，一只沒有耳朵，一只沒有尾巴，跑的快”。中國社會有兩只老虎，一只叫做改革，一只叫做社會問題，它們不知道對方在哪兒，它們可能都跑得很快，我們希望改革這只老虎跑的比另外一只老虎快一點兒，這樣我們才能實現(xiàn)未來10年的發(fā)展目標(biāo)，并在此之后走上更加可持續(xù)的發(fā)展道路，實現(xiàn)真正的崛起。

我們看有沒有可能性呢？完全有可能。因為中國的本質(zhì)問題還是一個怎么去推動市場化改革的問題。在中國，改革這個詞是有特定的含義的，中國的改革，主要指的是市場化改革，釋放生產(chǎn)力，而不是別的。

中國過去30年的奇跡，始于一個產(chǎn)業(yè)的市場化，農(nóng)業(yè)，從包產(chǎn)到戶開始，結(jié)果是什么呢？80年代的時候，美國人寫過一本書，書名叫做《誰來養(yǎng)活8億中國人》，說中國這個國家人很多，耕地又很少，中國人將來吃不飽飯，天下大亂。今天中國不止8億人，13億人了，可能有一半人在減肥，至少吃飯不再是問題。同樣的一片土地，同樣的人群，會有這么大的變化。中國的改革從農(nóng)業(yè)的市場化開始，隨后擴(kuò)展到輕工業(yè)、重工業(yè)等各個領(lǐng)域。2001年到2006年，我有幸參與了基金業(yè)市場化改革的全過程，也見證了在金融行業(yè)推動市場化改革能帶來的變化，行業(yè)規(guī)模從500億到上萬億的爆炸式增長，除了市場環(huán)境等的客觀因素以外，與其他行業(yè)的市場化改革一樣，每個從業(yè)者積極性的調(diào)動帶來了行業(yè)潛能的釋放。

今天中國改革的本質(zhì)，仍然是怎樣去推動市場化改革，來釋放生產(chǎn)力。今天的中國，依然有很多領(lǐng)域需要市場化，也可以市場化。金融領(lǐng)域是一個典型，大量企業(yè)找不著資金，大量資金找不著企業(yè)。這是因為金融市場不發(fā)達(dá)，不有效，不夠市場化。醫(yī)療領(lǐng)域可能是另一個典型，一大幫病人找不著醫(yī)院看病，一大幫醫(yī)學(xué)院的畢業(yè)生找不著工作，也是因為這個領(lǐng)域不夠市場化。改革，可以有很多宏大的設(shè)計，也需要從經(jīng)濟(jì)社會一些明顯市場化不足的領(lǐng)域做起，我們相信，這些領(lǐng)域的逐步市場化改革，釋放出的生產(chǎn)力，可以成為中國經(jīng)濟(jì)未來10年發(fā)展和轉(zhuǎn)型的重要動力。

今天的中國還有沒有改革的動力？對于改革的動力，大家都有很多的擔(dān)心，我個人的理解，我覺得中國改革的動力可能還是來自于中國過去百年來的屈辱。有一次我做了一個講座，舉了阿根廷的例子，講座結(jié)束后，單位里一位年輕的小同事和我說，主任您講的挺好的，但我就是老想不明白，你們這幫人怎么老想著中國崛起，怎么老想要發(fā)展，我們?yōu)槭裁淳筒荒芟癜⒏⑷四菢由?，他們那么生活不是挺好的嗎？?dāng)時這話問得我一時也有點回答不上來了，我說我們是沒見過日本鬼子打進(jìn)來，但是我們聽說過，你們可能沒怎么聽說過。

有一天，我開車上班路上，聽到電臺播了這么一條消息，我覺得很感慨。最近馬爾維納斯群島戰(zhàn)爭30周年，阿根廷人舉國上下在討論，說想把它收回去，馬爾維納斯群島對于阿根廷有一點像我們的臺灣。英國人聽說了，英國議會開了個會，說要再派一艘航空母艦去，把阿根廷再教訓(xùn)一頓。阿根廷的軍隊，在英國皇家海軍面前基本上不堪一擊，經(jīng)濟(jì)水平位列南美最貧窮國家之一，于是只好忍氣吞聲，偃旗息鼓。我想，阿根廷人雖然生活很悠閑，但是有時也很屈辱。所以我相信中國還是有改革的動力的。

當(dāng)然，改革開放30年后的今天，改革也不再像30年前那樣順理成章，因為那時候不改革就沒有飯吃。今天的改革涉及到利益的重新調(diào)整和分配，涉及到行政體制的變革，是個系統(tǒng)性的工程，或許我們還要有足夠的智慧，能夠設(shè)計好改革的帕累托演進(jìn)，讓參與改革的每個人，都能從改革中合理地受益，包括在政府和市場的人才之間建立有序的旋轉(zhuǎn)門機(jī)制，才能更好地推進(jìn)市場化改革。

鄧小平同志很早就說過，中國的崛起，需要兩個30年。今天的我們，正好站在前面30年的終點，后面30年的起點。

那么，中國能不能再有一個30年的發(fā)展？在二戰(zhàn)結(jié)束以后，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)體都有過一個高速成長的30年。歐洲從廢墟上開始復(fù)興，德國、法國從1945年走到1970年代陷入經(jīng)濟(jì)滯脹，30年；美國二戰(zhàn)結(jié)束后從軍用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向民用經(jīng)濟(jì)，走到1970年代遇到石油危機(jī)；日本人是50年代末期走到了1989年經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，30年；亞洲四小龍60年代末期起飛，走到了1998年，發(fā)生亞洲金融危機(jī)，30年；美國在1970年代后又有了一個30年的高速增長，靠的是高科技產(chǎn)業(yè)，而高科技產(chǎn)業(yè)的背后是資本市場。中國1979年走到2009年，也是30年，還正好遭遇了一場前所未有的全球金融危機(jī)。

中國今天也正好站在這么一個關(guān)鍵的時刻，如果我們加快推動改革，相信中國經(jīng)濟(jì)有能力再走30年，當(dāng)然，與此同時，我們還必須要不斷提高中國社會的各種文明水平，包括物質(zhì)文明，精神文明，社會文明，還有政治文明。小平同志講，如果再發(fā)展30年到50年，我們就可以接近中等發(fā)達(dá)國家的水平，那時，我們才能說，人口眾多的中國，對人類作出了貢獻(xiàn)。

我想，我們這么一個民族，有五千年的歷史，有過輝煌的古代文明，也有近百年的衰落和恥辱，我們在過去的幾十年中，迎頭趕上，今天我們幾乎可以清晰地看到，多少代人夢想和企及的民族復(fù)興的光輝前景，就在可預(yù)期的未來。我想，我們這一代人，非常幸運，經(jīng)歷過中國的貧窮，見證了中國過去30年的巨變，還有機(jī)會推動中國未來30年的成長。在歷史的長河中，再長的生命也是一瞬間，一滴水只有和洪流結(jié)合在一起才會有力量，我們有幸和這么一個偉大的歷史進(jìn)程結(jié)合在一起，確實是非常的榮幸，我們應(yīng)該共同努力，不辜負(fù)時代賦予我們這樣一個偉大的機(jī)遇。

謝謝大家！

[1] 作者系中國證監(jiān)會研究中心主任。本文根據(jù)作者2012年3月在北京大學(xué)光華管理學(xué)院的一次講座及其他講座整理而成，收錄于近期將要出版的《未來十年——中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破》一書。

[2] 2012年9月，美國上映了貶低穆斯林的影片，引發(fā)了中東和穆斯林世界的大規(guī)?？棺h，中東局勢更加動蕩。

[3] 22011年12月17日，朝鮮領(lǐng)導(dǎo)人金正日去世，年僅28歲的金正恩接任最高領(lǐng)導(dǎo)人。

[4] 指2009年，富士康的深圳廠區(qū)曾經(jīng)發(fā)生十三名工人連續(xù)跳樓自殺的事件。

[5] 按照購買力評價標(biāo)準(zhǔn)，國際貨幣基金等機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)總量會在2016年超過美國，這里做了較保守的估算。

[6] 2011年3月，云南“綠大地”公司欺詐發(fā)行上市案發(fā)。