第一篇：非主流管理智慧(巴菲特)

非主流管理智慧（巴菲特）

從《巴菲特傳：一個(gè)美國資本家的成長(zhǎng)》、《滾雪球：巴菲特和他的財(cái)富人生》等書中，我們能了解到巴菲特有趣的成長(zhǎng)故事。比如，巴菲特在女人面前表現(xiàn)尤其木訥，不能有效地對(duì)欽慕已久的女子表達(dá)愛意。不過在成為全球最頂級(jí)投資大師后，巴菲特克服了這一點(diǎn)，能較完美地處理好三角戀關(guān)系。比如，巴菲特很小氣，最大方的一次是在B夫人百歲壽辰上，送上了100萬美元的支票，這位B夫人是被收購公司的創(chuàng)辦者，敢對(duì)巴菲特大動(dòng)肝火的少數(shù)人之一。

新書《巴菲特致股東的一封信：管理篇》沒有這些有趣的故事，少了生活中的有趣故事，卻多了珍貴的巴氏工作智慧，書中，我們能讀到巴菲特最精煉的管理智慧。

《巴菲特致股東的一封信：管理篇》是理查德-康納斯從1977年—2008年巴菲特致股東的信中精選出來的文章組合，直接起因是2006年4月理查德-康納斯在美國華盛頓大學(xué)開設(shè)了一門全新的課程——“關(guān)于巴菲特”。通過對(duì)巴菲特深入細(xì)致地研究，摘選巴菲特如何對(duì)待股東，如何明確CEO職責(zé)，幾次著名并購事件的評(píng)價(jià)以及對(duì)個(gè)人投資者的建議這些文章后，理查德-康納斯評(píng)價(jià)說，巴菲特是無以倫比的完美，主要體現(xiàn)在：耐心、紀(jì)律和理性。我讀完全書后，最深的感觸則是，在處理投資事宜，作為集團(tuán)CEO在管理幾十個(gè)子公司的方法等方面，巴菲特表現(xiàn)出超出主流、超出常規(guī)的智慧。

擁有72家子公司的集團(tuán)公司，大約有24.6萬名員工，伯克希爾-哈撒韋總部只有19人，作為CEO，巴菲特的工作內(nèi)容卻相對(duì)簡(jiǎn)單，主要包括資本配置及對(duì)高層人士的選擇和薪酬制定等為數(shù)不多的幾個(gè)層面。

以下方面能看出巴菲特非主流的工作智慧，這些非主流的智慧，因?yàn)槲覀儗?shí)在學(xué)不來，借鑒的人少之又少。

1、比如在道德要求上。巴菲特經(jīng)常強(qiáng)調(diào)：“我們損失得起金錢，甚至是大筆的金錢，但是我們無法承受名譽(yù)的損失，哪怕是絲毫的名譽(yù)損失?！?/p>

2、在時(shí)間安排方面。用巴菲特最佳拍檔，查理-芒格的話說：“沃倫和我與大多數(shù)在生意場(chǎng)上打拼的人比起來，讀得和想得更多，而做得相對(duì)較少。我們這樣做是因?yàn)槲覀兿矚g這樣的生活”。

巴菲特的時(shí)間管理，可為大集團(tuán)公司董事會(huì)主席級(jí)別的人物借鑒。不像現(xiàn)今大多數(shù)CEO的生活，被那些根本沒有辦法進(jìn)行選擇的事情給侵占了，巴菲特提前掩飾好了自己的時(shí)間安排，從而留出了大量自由的時(shí)間，過得自由從容。此例可完美說明這一點(diǎn)：當(dāng)比爾-格雷厄姆（凱瑟琳-格雷厄姆的兒子）問什么時(shí)候可以打擾他時(shí)，巴菲特回答說：“任何時(shí)間都可以，我沒有預(yù)先安排日程的習(xí)慣”。

3、在界定CEO職能上。巴菲特認(rèn)為，CEO必須將管家意識(shí)當(dāng)做自己的生活準(zhǔn)則，并且將所有者當(dāng)成合作伙伴而不是傻瓜對(duì)待。巴菲特把自己的資產(chǎn)凈值的 99%以上留在伯克希爾，從來沒有賣出過一股股票。比較而言，很多CEO都在說服投資人購買股票，同時(shí)卻拋出他們自己手里的頭寸，有時(shí)候還采用某些手段來掩飾他們的行為。巴菲特控訴說：“這些商業(yè)領(lǐng)袖很無恥，他們將股東視為傻瓜，而不是合作伙伴?！?/p>

4、關(guān)于選人。我們能從《巴菲特致股東的一封信：管理篇》中讀到，為伯克希爾奉獻(xiàn)的CEO們有一個(gè)共性，他們都是巴菲特尊重敬佩的人。巴菲特遵循的選人原則很簡(jiǎn)單：只與他喜歡并尊重的人一起工作。巴菲特信奉的是廣告天皇大衛(wèi)-奧格威的理論：“如果我們每個(gè)人雇用的都一個(gè)比一個(gè)矮，我們公司就將變成侏儒公司。但是，如果我們的雇用的人一個(gè)比一個(gè)高，我們的公司就將變成巨人的公司?！?/p>

5、“機(jī)構(gòu)性強(qiáng)制力”的驚人發(fā)現(xiàn)。在企業(yè)中存在一種看不見的，巴菲特稱為“機(jī)構(gòu)性強(qiáng)制力”的勢(shì)不可擋的力量，這種力量的破壞性異常強(qiáng)大，有必要提煉出來與讀者共享。

巴菲特說，當(dāng)機(jī)構(gòu)性強(qiáng)制力開始發(fā)揮作用的時(shí)候，理性常常會(huì)不堪一擊。原因如下：

1）、就像是受到牛頓第一運(yùn)動(dòng)定律支配一樣，機(jī)構(gòu)會(huì)抵制它目前運(yùn)行方向中的任何改變；

2）、工作會(huì)在可用時(shí)間內(nèi)不斷增多，直到占滿為止；

3）、領(lǐng)導(dǎo)人的任何商業(yè)熱情無論多么愚蠢，都會(huì)很快獲得詳細(xì)的回報(bào)率的戰(zhàn)略研究報(bào)告的支持；

4）、公司行為，無論是擴(kuò)張、并購、建立管理層薪酬計(jì)劃還是采取任何的其他行動(dòng)，總是會(huì)受到同類公司的拼命模仿。

按查理-芒格的話來說，這些都是巴菲特非主流的管理智慧。芒格的原話是：“沒有更多的公司和投資者復(fù)制伯克希爾的模式，是因?yàn)檫@不是常規(guī)的方法，不是人們?cè)谕ǔＧ闆r做事的方法”，“我們的管理費(fèi)用很低，沒有季度的目標(biāo)和預(yù)算，也沒有標(biāo)準(zhǔn)的人事體系，而且我們的投資更集中，其集中程度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均水平?！?/p>

除了傳達(dá)巴菲特這些精辟的管理智慧外，作者理查德-康納斯也選中了具體的實(shí)例，如“并購內(nèi)布拉斯加家具賣場(chǎng)”，“并購GEICO”，“并購?fù)ㄓ迷俦ｋU(xiǎn)公司”，“化解所羅門危機(jī)”，這些經(jīng)典戰(zhàn)役能有效地展示巴菲特的實(shí)操智慧，而不僅僅是理論高手。內(nèi)布拉斯加家具賣場(chǎng)的原先主人，就是上文提到的那位工作到 103歲的B夫人。

當(dāng)然，書中也不乏有趣的故事，巴菲特致股東的信中，都能深入淺出的傳達(dá)他的投資智慧和工作智慧。其中，也講些無關(guān)痛癢的故事或笑話。

比如會(huì)有腦筋急轉(zhuǎn)彎的話題。問，如果你把狗的尾巴叫做腳，狗共有多少只腳，答案當(dāng)然是4只。原因是：尾巴當(dāng)成了腳并不代表它就是腳。巴菲特用這則故事提醒經(jīng)理人說，就算審計(jì)師愿意證明尾巴是腳，我們自己也必須保持清醒。

巴菲特還講述在年度股東盛會(huì)上，遭遇的尷尬瞬間。文中提到。來自紐約的11歲名叫尼古拉斯-肯納的投資者向他開火，問他股票價(jià)格如何跌下來的？弄得很是尷尬。最要命的是，第二年的股東大會(huì)上，尼古拉斯又嚴(yán)厲質(zhì)問道，去年年報(bào)中說我是11歲，實(shí)際上當(dāng)時(shí)我只有9歲?！叭绻B這個(gè)你都弄錯(cuò)了，我怎么能夠相信后面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的正確呢”。

巴菲特真誠地寫到，希望尼古拉斯繼續(xù)參加股東年會(huì)，因?yàn)椤安槔砗臀蚁朐谖覀冞€清醒的時(shí)候就搞定他?！倍乙财诖蠹谊P(guān)注這場(chǎng)非對(duì)稱的智慧決斗。

第二篇：巴菲特語錄——人生智慧感悟

巴菲特語

巴菲特語錄——人生智慧感悟

1）有錢的傻瓜到處受歡迎

2）如果沒有什么值得做，就什么也別做。

3）要取得非凡的成果，沒有必要非得做非凡的事情

4）存在的技巧就是沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

5）發(fā)現(xiàn)你身處洞中，最重要的事情就是停止挖掘。

6）難點(diǎn)不在于沒有新思維，而在于無法擺脫陳舊思想的束縛。

7）考慮到人可以從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，那么，最好的事情就是從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。

8）人們有一種不健康的心理，喜歡把簡(jiǎn)單的事情復(fù)雜化。

9）找一份自己喜歡的工作，選擇一份你有錢以后還愿意從事的工作。

10）恐懼會(huì)隨著時(shí)間慢慢減弱，但是危險(xiǎn)不會(huì)減少。

11）你得在機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候做事。

12）為你的祖國而死，死的光榮，但是，你必須知道享受榮譽(yù)的人不是你。

13）不只是在歷史上的其他時(shí)候，人類始終在面對(duì)一個(gè)十字路口。一條路通向徹底絕望，另一條通向完全滅絕。讓我們祈禱我們有正確選擇的智慧。

巴菲特語錄——投資有覺悟之一

1）掙錢比花錢容易得多

2）我用屁股賺的錢比用腦子賺的錢多

3）投資比你想象的要簡(jiǎn)單，但也比它看上去要難。

4）假如你有大量的內(nèi)部消息和100萬美元，一年之內(nèi)你就會(huì)不名一文

5）你真正能向一條魚解釋陸地上行走的感覺嗎？

6）對(duì)于魚來說，陸上的一天勝過幾千年的空談。同樣，一天的經(jīng)營公司的實(shí)踐也具有相同的價(jià)值

7）我們遇到的挑戰(zhàn)是以我們產(chǎn)生現(xiàn)金的速度迅速產(chǎn)生新的思想。

8）別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪你要越恐懼

9）民主是一件很偉大的事情，但在投資決策方面卻是個(gè)例外。

10）在一家度日艱難的公司，一個(gè)問題還未解決，另一個(gè)又冒了出來－－廚房里不會(huì)只有一只蟑螂。

11）說到對(duì)困難企業(yè)收購：

A．我也同幾只癩蛤蟆約會(huì)。他們是些廉價(jià)的約會(huì)，但我的結(jié)局同那些追求高價(jià)癩蛤蟆的收購者一樣。我吻了他們，但他們?nèi)允前]蛤蟆

B．病馬的主人問獸醫(yī)：“您能幫助我嗎？我的馬有時(shí)勉強(qiáng)能走，有時(shí)卻一瘸一拐”獸醫(yī)：“沒問題－－在它勉強(qiáng)能走的時(shí)候，賣了他?！?/p>

12）說到巴菲特本人生死對(duì)伯克希爾的影響：

A．如果我去世那天（伯克希爾）股價(jià)大跌，是買入的好時(shí)機(jī)。如果它大幅上漲，我會(huì)感到痛苦

B．提問者：巴菲特先生，我一直想買伯克希爾的股票，但不得不考慮您個(gè)人會(huì)發(fā)生某些事，我可承受不了意外風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特：我也承受不了

13）對(duì)于伯克希爾子公司那些高齡經(jīng)理，巴菲特評(píng)論說：我認(rèn)為要教小狗學(xué)會(huì)老把戲也難。（俗語說，老狗學(xué)不會(huì)新把戲）

14）和99歲的B夫人簽訂了非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議后，62歲的巴菲特在解釋他十年前的疏忽：“我那時(shí)還年輕，沒有經(jīng)驗(yàn)”

15）對(duì)于向他做股票投資建議的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的資金，我們一定戰(zhàn)無不勝”

無數(shù)的專家們研究了超購指數(shù)，超售指數(shù)，落差式樣，期權(quán)比率，聯(lián)邦貨幣供給政策，國外投資，星相運(yùn)動(dòng)以及橡樹上的苔蘚。但是他們無法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的，確定的預(yù)測(cè)，就像一只榨汁機(jī)無法告訴羅馬皇帝成吉思汗將在什么時(shí)候發(fā)動(dòng)進(jìn)攻。

17）關(guān)于投機(jī)：

如果一樣?xùn)|西的售價(jià)是它真實(shí)價(jià)值的兩倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正確的，但是也許到時(shí)候你只能在救濟(jì)院里向別人解釋。

18）說到有效市場(chǎng)理論：盡管輪船已環(huán)繞地球航行，但地球平面學(xué)說協(xié)會(huì)仍將繁榮。證券市場(chǎng)上仍將存在巨大的價(jià)值與價(jià)格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書的人仍將繼續(xù)發(fā)財(cái)。

19）巴菲特譴責(zé)唯利是圖的投資銀行：成堆的垃圾債券由那些對(duì)此毫不在乎的人賣給那些不動(dòng)腦筋的人 ——金融市場(chǎng)上總是不缺這兩種人。

巴菲特語錄——投資有覺悟之二

1）如果你不情愿在10年內(nèi)持有一種股票，那么你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。

2）許多公司經(jīng)理對(duì)政府分配納稅人的錢橫加指責(zé)，但對(duì)自己分配股東的錢大加贊賞。

3）一位不稱職的CEO比一位不稱職的下屬更容易保住工作。

4）我不會(huì)答應(yīng)那些有機(jī)會(huì)經(jīng)營我的企業(yè)的人（包括我的家人）去讀MBA。

5）多元化是無知的借口

6）如果某些人建議讓投資者賣掉他最成功的投資，理由是他們占據(jù)整體投資比例過大，這就相當(dāng)于讓公牛隊(duì)賣掉邁克爾喬丹，因?yàn)樗麑?duì)公牛隊(duì)的作用太過重要。

7）我一直認(rèn)為從事經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)工作的人，唯一的價(jià)值就是使得算命先生的存在具有合理性。

8）市場(chǎng)的存在為我們提供參考，方便我們發(fā)現(xiàn)是否有人干了蠢事

9）對(duì)于我們?cè)赟ee’s和H。H。布朗公司100％的股權(quán)，我們不需要每天的行情來打攪我們的幸福。所以為什么我們非得知道我們?cè)诳煽诳蓸?％的股份的行情。

10）我對(duì)待上市公司信息披露（大部分未公開）的態(tài)度如同我看待冰山（大部分在水面以下）

11）如果在商學(xué)院當(dāng)老師：期末考試的時(shí)候，我問大家隨便一直網(wǎng)絡(luò)股的價(jià)值多少？給出答案的學(xué)生都判不及格。

12）資金籌措最難的時(shí)候，就是資產(chǎn)買入最佳時(shí)機(jī)

13）吸引我從事證券工作的原因之一是，他可以讓你過自己想過的生活。你沒有必要為成功而打扮。

14）削減成本的計(jì)劃：一位真正出色的經(jīng)理，不會(huì)在早晨醒來之后說，今天是我打算削減成本的日子，就像他不會(huì)在一覺醒來后，決定進(jìn)行呼吸運(yùn)動(dòng)一樣。

15）通貨膨脹：“假如你放棄購買10個(gè)漢堡包，把這些錢存進(jìn)銀行，期限為2年，你可以得到利息，稅后的利息可以購買2個(gè)漢堡包。兩年后，你收回本金，但這些錢僅能購買8個(gè)漢堡包，此時(shí)，你仍然會(huì)感到你更富有，只是不能吃到更多的漢堡包。

16）收購的悲哀：“剛開始時(shí)，我們利潤的100％來自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150％”

17）協(xié)同作用：為解釋收購而在商業(yè)中廣泛應(yīng)用的術(shù)語，除此之外毫無意義。

18）現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的誤用：現(xiàn)金流常常被企業(yè)和證券推銷商引用，以使不合理的價(jià)格看起來合理，使本來沒有市場(chǎng)的東西能賣出去。當(dāng)利潤不足以支付垃圾債券或無法支持愚蠢高價(jià)時(shí)，很容易誘使人們?nèi)リP(guān)注現(xiàn)金流。

19）有利于投資的稅制：巴菲特說他贊同用累進(jìn)的消費(fèi)稅制來代替聯(lián)邦的所得稅制度。這種制度將允許人們用所賺來的錢支付基本的生活開支，同時(shí)還能扣除他們積攢的用來投資的錢。他們只剩下用來消費(fèi)的錢納稅就行了。

20）強(qiáng)加給企業(yè)的責(zé)任：在醫(yī)療保健方面，無限度的承諾已經(jīng)創(chuàng)造了無限的負(fù)債，這些負(fù)債在一些情況下膨脹大到威脅美國主要工業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力的地步。

21）關(guān)于對(duì)中國大陸的投資：中國到處充滿著機(jī)會(huì)，雖然對(duì)于我來說現(xiàn)在開始學(xué)習(xí)在中國投資，可能為時(shí)已晚，但我對(duì)我所參股的可口可樂公司，吉列公司等在中國的出色表現(xiàn)已感到心滿意足了。

巴菲特語錄——理性的投資人

1）在投資的時(shí)候，我們把自己看成是企業(yè)分析師－－而不是市場(chǎng)分析師，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，更不是證券分析師。

2）如果你是投資家，你會(huì)考慮你的資產(chǎn)——即你的企業(yè)——將會(huì)怎樣。如果你是投機(jī)家，你主要預(yù)測(cè)價(jià)格會(huì)怎樣而不關(guān)心企業(yè)故意以超過股票計(jì)算價(jià)值的價(jià)格購買股票，應(yīng)該稱作投機(jī)。

3）就像當(dāng)擁有一家公司卻過分關(guān)注公司股價(jià)的短期波動(dòng)一樣，我認(rèn)為在認(rèn)購股票時(shí)只注意到公司近期的收益一樣不可思議。

4）我們沒有，也從未有過，而且永遠(yuǎn)不會(huì)想股票市場(chǎng)，利率，或商業(yè)活動(dòng)一年后的情形會(huì)怎樣

5）由于頻繁地交易和承擔(dān)的投資管理成本，股東總體的長(zhǎng)期表現(xiàn)必定遜于他們擁有的公司。

6）投資者只要能夠避免大的錯(cuò)誤，就很少再需要做其它事情。

7）人們當(dāng)時(shí)對(duì)宏觀環(huán)境的擔(dān)憂達(dá)到極點(diǎn)并大量拋售股票時(shí)，我們則盡力買入股票。

8）一段時(shí)間過后，生意有興隆的時(shí)候也有衰退的時(shí)候，如果好的時(shí)候就表現(xiàn)出極大的熱情，而壞的時(shí)候就非常沮喪是不會(huì)有所得的。

9）作為一名投資者，你的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是以理性的價(jià)格買入一家有所了解的公司的部分股權(quán)，在從現(xiàn)在開始的5年，10年和20年里，這家公司的收益實(shí)際上肯定可以大幅度增長(zhǎng)。在時(shí)間的長(zhǎng)河中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)只有幾家公司符合這些標(biāo)準(zhǔn)。

10）集中投資那些總收益與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)多年不斷上漲的企業(yè)

11）在投資的王國。。，真正要做的是得到最大的稅后復(fù)利。

12）如果你了解一家企業(yè)，如果你對(duì)它的未來看得很準(zhǔn)，那么很明顯你不需要為安全邊際留出余地。相反，這家企業(yè)越脆弱，你越需要為安全邊際留出的余地越大。

巴菲特語錄——卓越的股票研究

A．股票投資原理

1）投資規(guī)則第一條：永遠(yuǎn)不要損失；第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。

2）格雷厄姆原則：A.股票是企業(yè) B．視市場(chǎng)波動(dòng)為友 C．安全邊際

B．把股票看作企業(yè)

1）在投資的時(shí)候，我們把自己看成是公司分析師---而不是市場(chǎng)分析師，也不是宏觀市場(chǎng)分析師，甚至不是證券分析師。

2）買普通股的時(shí)候，我們像在購買一家私營公司那樣著手整個(gè)交易。我們著眼于這家公司的經(jīng)營前景，負(fù)責(zé)運(yùn)作公司的人員，以及我們必須支付的價(jià)格。

3）成功地投資于公開募股的公司的藝術(shù)，與成功收購子公司的藝術(shù)沒有什麼差別。在那種情況下，你僅僅需要以合情合理的價(jià)格，收購有出色經(jīng)濟(jì)狀況和能干，誠實(shí)的管理人員的公司。

C．投資就是寫報(bào)告

1）我們認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩門教授得當(dāng)?shù)恼n程—如何評(píng)估一家公司，以及如何考慮市場(chǎng)價(jià)格

2）我閱讀我所注意公司的報(bào)告，同時(shí)也閱讀它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的報(bào)告―――這是我讀的資料的主要來源

3）會(huì)計(jì)數(shù)字是企業(yè)估價(jià)的開始，而不是結(jié)尾。很明顯，投資者必須永遠(yuǎn)保持警惕，而且將這些會(huì)計(jì)數(shù)字當(dāng)作計(jì)算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開端，而不是結(jié)尾。

4）能期望一家公司在沒有財(cái)務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少，是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的最佳指南。

5）在你了解的企業(yè)上畫一個(gè)圈，然后剔除掉那些缺乏內(nèi)在價(jià)值，好的管理和沒有經(jīng)過困難考驗(yàn)的不合格企業(yè)。

6）如果你不得不進(jìn)行太多的調(diào)查研究，那就肯定有什么地方出錯(cuò)了。

D．選擇有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司

1）在做出投資決定之前，我閉上眼睛，展望該公司10年以后的情形。

2）考察企業(yè)的持久性，最重要的事情是看一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

3）投資的關(guān)鍵不是評(píng)估一個(gè)行業(yè)能夠在多大程度上影響社會(huì)，以及它的優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)速度有多快，而是考察特 定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是這種優(yōu)勢(shì)能否持久。具有持久優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品和服務(wù)才能給投資人帶來回報(bào)。

E．關(guān)于宏觀分析 我們將繼續(xù)對(duì)政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對(duì)許多投資者和商人來說是代價(jià)昂貴的消遣。

F．投資者的基本功

1）你應(yīng)當(dāng)具備企業(yè)如何經(jīng)營的知識(shí)，也要懂得企業(yè)的語言（財(cái)務(wù)報(bào)表），對(duì)于投資的某種沉迷，以及適中的品格特性。

2）對(duì)股市新進(jìn)入者的忠告:如果進(jìn)入時(shí)資金不多，我會(huì)告訴他，做我40年前做過的事情，了解美國的上市公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這些知識(shí)將使他受益匪淺

G.投資心理

1）只要不是過于急于求成，合理投資能使你非常富有。

2）人們寧愿得到一張下周可能會(huì)贏得大獎(jiǎng)的抽獎(jiǎng)券，也不愿抓住一個(gè)可以慢慢致富的機(jī)會(huì)。

3）世界上購買股票的最愚蠢的動(dòng)機(jī)是：股價(jià)在上漲。

4）最為有效的制止投機(jī)的方式，就是一個(gè)高到極端的股票價(jià)位。

H．規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)

1）所謂冒險(xiǎn)就是不知道自己在做什么。

2）對(duì)大多數(shù)從事投資的人來講，重要的不是知道多少，而是怎樣正確對(duì)待自己不明白的東西。

3）輕易獲得資金，容易導(dǎo)致草率的決策

4）我們只是在自己能夠把握的范圍內(nèi)展開競(jìng)爭(zhēng)，這樣可以剔除很多可能的損失。如果我們?cè)谧约寒嫷暮细竦娜ψ永镎也坏娇勺鞯氖?，我們不?huì)擴(kuò)大我們的圈子。我們將會(huì)等待。

5）如果你開始就確實(shí)取得了成功，那么就不必再做試驗(yàn)。

6）在你能力所及的范圍內(nèi)投資。關(guān)鍵不是范圍的大小，而是正確認(rèn)識(shí)自己

7）理想的情況是，以一種不受短期因素影響的方式來借債。

I．關(guān)于有效市場(chǎng)假說和隨機(jī)漫步投資方法

1）在任何競(jìng)賽中—無論是金融的，腦力的，或者體力的--面對(duì)一群被灌輸了試都不值得一試的思想的對(duì)手，你總是具有巨大的優(yōu)勢(shì)。

2）羅素:大部分人寧愿死也不愿思考。許多人的確如此

J．價(jià)值評(píng)估和機(jī)會(huì)把握

1）高市凈率，高市盈率，以及低紅利率—決不與按“價(jià)值”買入相矛盾。

2）計(jì)算價(jià)格/價(jià)值比需要非同尋常的洞察力。

3）既然交易活躍的市場(chǎng)周期性地在我們面前展現(xiàn)出少之又少的機(jī)會(huì)，我們的投資方法就在于把握和利用這種機(jī)會(huì)。

巴菲特語錄——如何看待股票市場(chǎng)

1）狂躁抑郁的個(gè)性產(chǎn)生狂躁抑郁的定價(jià)。在買賣其他公司的股票時(shí)，這種失?？梢詭椭覀儭?/p>

2）一個(gè)投資者必須具備良好的公司判斷，同時(shí)必須把基于這種判斷的思想和行為同在市場(chǎng)中的極易傳染的情緒隔絕開來，這樣才有可能取得成功。

3）基金經(jīng)理無理性地用巨額資金投機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)給真正的投資者帶來更多的采取明智的投資措施的機(jī)會(huì)。

4）擁有可流通證券的劣勢(shì)有時(shí)可以被巨大的優(yōu)勢(shì)替代:股票市場(chǎng)常常給我們機(jī)會(huì)—以比轉(zhuǎn)移控制權(quán)的協(xié)商交易要求的價(jià)格低得多的價(jià)格—買入優(yōu)秀公司的非控股的股權(quán)。

5）牛市能使數(shù)學(xué)定律暗淡無光，但卻不能廢除它們

6）格雷厄姆說：長(zhǎng)期看，市場(chǎng)是稱重器；短期看，是投票機(jī)。我一直認(rèn)為，由基本原理決定的重量很好測(cè)出，由心理因素決定的投票很難評(píng)價(jià)

7）市場(chǎng)經(jīng)常是有效的這一觀察是正確的，但由此得出結(jié)論說市場(chǎng)永遠(yuǎn)是有效的，這就錯(cuò)了。這兩個(gè)假設(shè)的差別如同白天與黑夜。

8）如果你不能肯定你會(huì)比市場(chǎng)先生更好地理解以及定價(jià)你的資產(chǎn)，那么，你就不要加入這場(chǎng)游戲。

9）沒有必要根據(jù)每日股市行情來檢查我們的資產(chǎn)

10）價(jià)格波動(dòng)對(duì)于真正的投資者來說只有一種有意義的內(nèi)涵。波動(dòng)為他提供了這樣一種機(jī)會(huì)，價(jià)格銳減時(shí)可以合理地買入，價(jià)格大幅上漲時(shí)可以合理地賣出。在其他時(shí)間里，如果他能夠忘掉股市而把注意力轉(zhuǎn)移到公司的運(yùn)營結(jié)果上，那么他就會(huì)做的更好。

11）這種市場(chǎng)對(duì)于任何投資者－－無論是散戶還是大戶－－都很完美，只要他只管自己的投資。基金經(jīng)理無理性地利用巨額資金投機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)給真正的投資者帶來更多的機(jī)會(huì)。

12）如果一個(gè)投資者能夠把自己的思想與行為同市場(chǎng)上盛行的，具有超級(jí)感染力的情緒隔離開來，形成自己良好的商業(yè)判斷，那么他就必將取得成功。

13）當(dāng)我們買下一種股票后，我們當(dāng)然不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)關(guān)閉一兩年而擔(dān)憂

14）總的市場(chǎng)水平的價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值。。，這可能會(huì)造成所有股票，不論是估值偏低的還是估值偏高的股票的價(jià)格大幅度地下跌。

15）引致低價(jià)位的最通常的原因是悲觀情緒－－這種情緒有時(shí)無所不在，有時(shí)只是針對(duì)某個(gè)公司或某個(gè)行業(yè)。我們希望在這樣的氛圍里投資。并不是我們喜歡悲觀情緒，而是我們喜歡它們所產(chǎn)生的價(jià)格。

16）相對(duì)來講，我們的業(yè)績(jī)?cè)谛苁袪顩r下可能比在牛市狀況下要好得多。

17）在我們看來，由于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或者股市走向感到憂慮，而放棄購買某種未來前景可以預(yù)知的股份是很愚蠢的

巴菲特語錄——長(zhǎng)期專注的投資

一．長(zhǎng)期投資心性最重要

1）在金融方面取得成就，并不取決于你的天賦的高低，而是取決于是否有良好的習(xí)慣。

2）投資人最重要的特質(zhì)是性格而不是智力。

3）我們沒有必要比別人更聰明，但是，我們必須比別人更有自制力。

二．BEING THERE

1）世界上很多巨額財(cái)富，都來自對(duì)一家單一的奇妙的行業(yè)的擁有。如果你了解這一行業(yè)，你涉足的其他行業(yè)就不必太多。

2）通過把自己的投資范圍限制在少數(shù)幾個(gè)易于理解的行業(yè)中，一個(gè)聰明伶俐，見多識(shí)廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以比較準(zhǔn)確的精度判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。

3）固守于那些簡(jiǎn)單明了的公司的股票，通常要比那些需要解決難題的公司股票，利潤要高的多。我們努力固守于我們相信我們可以了解的公司。

4）我們持有的證券長(zhǎng)期沒有交易也不會(huì)使我們坐立不安。

5）我們深感不活躍是理智，聰明的行為。

巴菲特語錄——價(jià)值投資和價(jià)值投資機(jī)會(huì)

A．價(jià)值投資

1）由于價(jià)值投資很簡(jiǎn)單，所以，沒有人愿意教授它。

2）價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。

3）沒有一個(gè)能計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值的公式，你得懂這個(gè)企業(yè)。

4）“內(nèi)在價(jià)值”是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段。

5）顯而易見在任何情況下，作為內(nèi)在價(jià)值的指示器，帳面價(jià)值毫無意義。

B．價(jià)值投資機(jī)會(huì)

1）巨大的投資機(jī)會(huì)來自優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困，這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤地低估。在通常情況下，巨大的投資機(jī)會(huì)在一家了不起的公司解決了所遭遇的大問題后出現(xiàn)如果一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)被一些特殊因素困擾，從而導(dǎo)致股價(jià)被低估，這就是最佳的投資機(jī)會(huì)

2）我們始終在尋找有可以理解的，持續(xù)的和罕見的良好經(jīng)營業(yè)績(jī)的大型公司，這些公司由能力非凡并且為股東著想的管理人員運(yùn)作。

3）如果你無法左右局面，那么錯(cuò)失一次機(jī)會(huì)也不是什么壞事。

4）尋找超級(jí)明星，給我們提供了走向成功的惟一機(jī)會(huì)。

巴菲特語錄——我的工作就是閱讀和寫作

1．如果我沒有閱讀費(fèi)雪作品的話，那么在我前面比我富有的人將大有人在。我甚至不能計(jì)算35年前購買他的書所帶來的綜合收益率。

2．通過閱讀競(jìng)爭(zhēng)者的年報(bào)，我想知道競(jìng)爭(zhēng)者將會(huì)做什么，談?wù)撌裁?，他們將得到什么結(jié)果，采取什么策略對(duì)他們似乎合乎邏輯

3．如果沒有大量的閱讀，我不相信你會(huì)在一個(gè)廣泛的領(lǐng)域內(nèi)成為一名相當(dāng)好的投資者??最后，你想要寫一些東西。一些公司寫起來很容易，一些公司寫起來會(huì)很難。我們就是試圖找到那些容易寫的東西。

4．沒有什么能像寫作那樣，迫使你思考并且理順自己的思想。

巴菲特語錄——多元化投資與集中投資

1．多元化只是起到保護(hù)無知的作用。如果你想讓市場(chǎng)對(duì)你不起任何壞作用，你應(yīng)當(dāng)擁有每一種股票，這樣做也沒有錯(cuò)呀。這對(duì)于那些不知如何分析企業(yè)情況的人來說是一種完美無缺的戰(zhàn)略。

2．通過定期地投資于指數(shù)基金，那些門外漢投資者可以獲得超過多數(shù)專業(yè)投資大師的業(yè)績(jī)。

3．我們相信，投資組合集中化的策略有可能會(huì)大大降低風(fēng)險(xiǎn)，如果它可以使你－－它也應(yīng)當(dāng)使你－－在某一項(xiàng)投資上集中更高的注意力，并且使你對(duì)其經(jīng)營特征擁有更可靠的了解。

4．如果你對(duì)投資略知一二并能了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，那么選5——10家價(jià)格合理且具長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。傳統(tǒng)意義上的多元化（廣義上的活躍有價(jià)證券投資）對(duì)你就毫無意義了。

5．我們采取的戰(zhàn)略與標(biāo)準(zhǔn)多元化信條格格不入。許多權(quán)威評(píng)論者會(huì)說我們的戰(zhàn)略可能比傳統(tǒng)投資者的更具風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，如果投資者提升他對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的滿意度，那么再購買他們的股票——事實(shí)上他們也應(yīng)該這樣做——那么集中投資的策略反而會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)

6．我們占據(jù)著只有少數(shù)人才擁有的最優(yōu)秀的股票，既然如此我們?yōu)槭裁匆淖儜?zhàn)術(shù)呢？

7．我們的投資集中在幾家杰出的公司身上，我們是集中投資者。

巴菲特語錄——選擇具備品質(zhì)恒久的企業(yè)長(zhǎng)期持有

1．我們最喜歡的持有期限是永遠(yuǎn)

2．近乎懶散的倦怠，構(gòu)成了我們的投資風(fēng)格的基石。

3．我青睞于那些我認(rèn)為可以預(yù)測(cè)到10年，15年甚至20年以后情況的公司即那些看起來或多或少會(huì)同今天一樣的公司，除非他們會(huì)變得更強(qiáng)大并且有更多的跨國生意

4．我們?cè)敢鉄o限期地持有股票，只要我們能夠預(yù)期資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值將會(huì)以令人滿意的速度增長(zhǎng)。

5．我們很愿意無限期地持有任何證券，只要商業(yè)活動(dòng)在未來的股本收益令人滿意，管理層是誠實(shí)的和有能力的，而且市場(chǎng)沒有對(duì)資產(chǎn)高估定價(jià)。

6．還有什么能比投資于一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)所帶來的回報(bào)更高的呢？

7．我一個(gè)經(jīng)常犯的錯(cuò)誤，就是不愿意為非常好的企業(yè)出高價(jià)。

巴菲特語錄——與企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)聯(lián)的主要因素

A．我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，就像一個(gè)堅(jiān)固的城堡，四周被寬大的護(hù)城河包圍，河里還有兇猛的水虎魚和鱷魚

B．內(nèi)在價(jià)值：

1）內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。

2）長(zhǎng)期熟悉公司及其對(duì)評(píng)估公司股票的內(nèi)在價(jià)值很有助益。

3）我在確定公司價(jià)值方面投入了大量的精力，如果你也這樣作了，那么風(fēng)險(xiǎn)對(duì)你來說就沒有什么意義。你不會(huì)在有較大風(fēng)險(xiǎn)的地方投資，而你所投資的股票由于其內(nèi)在價(jià)值也不具有風(fēng)險(xiǎn)。

C．經(jīng)濟(jì)商譽(yù)：

1）從邏輯上講，當(dāng)企業(yè)有形資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的價(jià)值大大超過市場(chǎng)收益率時(shí)，企業(yè)的價(jià)值就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈有形資產(chǎn)的價(jià)值。這種資本化的超額收益的價(jià)值，就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)

2）多數(shù)情況下，隨著時(shí)間的消逝，無形資產(chǎn)會(huì)增殖

D．消費(fèi)者特許權(quán)：

1）對(duì)購買者來說，它使產(chǎn)品的價(jià)值，而不是產(chǎn)品的成本，成為售價(jià)的重要決定因素。

2）特許經(jīng)營企業(yè)可以容忍管理失誤。無能的管理者可能會(huì)減少它的盈利能力，但不會(huì)造成致命損失

E．企業(yè)價(jià)值評(píng)估的5個(gè)要素

1）可以評(píng)估的企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特性的可信度

2）可以評(píng)估的管理人員的可信度，包括他們實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有潛能的能力以及明智的使用現(xiàn)金流的能力

3）以股東回報(bào)而不是管理者的回報(bào)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的可信度

4）企業(yè)的售價(jià)

5）將要經(jīng)歷的以及將會(huì)決定投資者的購買力回報(bào)的削減程度的稅收水平和通貨膨脹率。

F．我從不使用預(yù)測(cè)工具，它們貌似精確。它們?cè)绞秋@得嚴(yán)謹(jǐn)，你就應(yīng)當(dāng)越加小心。

G．我們決不會(huì)考慮那些預(yù)測(cè)結(jié)果，我們最關(guān)心，最需要深入了解的是歷史記錄。

巴菲特語錄——理想的企業(yè)：好業(yè)務(wù)和壞業(yè)務(wù)的分別

1．理想的企業(yè)建立在對(duì)顧客而言有特別價(jià)值的基礎(chǔ)上，這種價(jià)值反過來又給企業(yè)所有者帶來良好的經(jīng)濟(jì)利益

2．我在評(píng)價(jià)一家企業(yè)時(shí)總會(huì)問自己一個(gè)問題，假如我有足夠的資金與熟練的人員，我在多大程度上喜歡與他競(jìng)爭(zhēng)？

3．真正有吸引力的業(yè)務(wù)是那些不需要任何投資就可以運(yùn)作的業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@意味著投資已經(jīng)不能使任何其他人介入到這項(xiàng)業(yè)務(wù)中來。這就是最佳的業(yè)務(wù)。

4．好業(yè)務(wù)和壞業(yè)務(wù)：

1）如果不需要增加投入任何東西－－或者增加很少的投入－－就能使你每年獲得越來越多的收益，那么這項(xiàng)業(yè)務(wù)就是非常理想的。如果它需要一定的資金投入，但是投資的收益率非常令人滿意，那么這項(xiàng)業(yè)務(wù)也是非?？扇〉?。

2）最糟糕的業(yè)務(wù)是這樣的，它的增長(zhǎng)速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投資的回報(bào)率異常低下。

3）一個(gè)需要大量資金支持其增長(zhǎng)的企業(yè)，和一個(gè)不需要資金支持就能增長(zhǎng)的企業(yè)有天壤之別。

4）最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)能以很高的回報(bào)率利用大筆不斷增殖的資產(chǎn)。最不值得擁有的公司是那種一貫以非常低的回報(bào)率使用不斷膨脹的資產(chǎn)。

巴菲特語錄——發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司的方法

1．成功投資的關(guān)鍵：常識(shí)，紀(jì)律和耐心

2．投資的一切在于，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)挑選好的公司，之后只要他們情況良好就持有他們

3．我會(huì)把自己置于想象之中，想象我剛剛繼承了那家公司，并且它將是我們家庭永遠(yuǎn)擁有的唯一財(cái)產(chǎn)。”我將如何處置它？我該考慮那些東西？我該擔(dān)心什么？誰是我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？誰是我的顧客？我將走出去與顧客談話。從談話中我會(huì)發(fā)現(xiàn)，與其他企業(yè)相比，我這一特定的公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)所在。如果你已經(jīng)這么做了，你可能會(huì)比公司的管理層對(duì)這家公司有著更深的了解。

4．讓我們假設(shè)，你將離開十年，你想要進(jìn)行一項(xiàng)投資，你了解的和你目前一樣多，但你無法改變你離開時(shí)將發(fā)生的一切。這時(shí)你怎么想？

5．在與商學(xué)院學(xué)生交談時(shí)，我總是說，當(dāng)他們離開學(xué)校后，可以作一張印有20個(gè)洞的卡。每次他們作一項(xiàng)投資決策時(shí)，就在上面打一個(gè)洞。那些打的洞較少的人將會(huì)富有。

6．假設(shè)你自己手中只有一張可以打20個(gè)孔的投資決策卡，每投資一次，就在卡片上打一個(gè)孔。這樣你將作出20次好的投資決定。漸漸地，你會(huì)變得非常富有，你根本不需要50個(gè)好創(chuàng)意。

巴菲特語錄——購買優(yōu)秀公司的理由

1）資本市場(chǎng)的本性不可能出現(xiàn)很多贏家，贏的只是少數(shù)。

2）時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。你可能認(rèn)為這個(gè)原則平淡無奇，但我是通過深刻的教訓(xùn)才學(xué)習(xí)到的。

3）必須注意，你們的董事長(zhǎng)（巴菲特本人）——總是用快速學(xué)習(xí)法——僅可用了20年時(shí)間就認(rèn)識(shí)到買入一家優(yōu)秀公司是多么重要。

4）購買優(yōu)秀公司的一個(gè)原因是（另一個(gè)原因是強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭），購買過程一旦結(jié)束，它的投資者只需坐在哪兒，把他們的工作都托付給公司的經(jīng)理們?nèi)プ觥?/p>

5）以一般的價(jià)格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價(jià)格買入一家一般的公司要好的多。

巴菲特語錄——選股訣竅：對(duì)企業(yè)的了解和選擇績(jī)優(yōu)企業(yè)

1．我們喜歡這樣的企業(yè)：務(wù)實(shí)簡(jiǎn)單穩(wěn)定

2．我們總是關(guān)注那些容易預(yù)測(cè)的公司

3．證券分析應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)約，如果數(shù)據(jù)看起來是正確的，而且管理層知道他們正在做什么，為什么還需要一份長(zhǎng)達(dá)40頁的報(bào)告呢？

4．贏利的概率乘以贏利的數(shù)額減去虧損的概率乘以虧損的數(shù)額，其差額正是我們努力獲得的。

5．我們只是持續(xù)挑選按“數(shù)學(xué)期望”衡量有最高稅后回報(bào)的證券，這永遠(yuǎn)將我們限制在了我們認(rèn)為可以理解的投資中。

6．我所看中的是公司的盈利能力，這種盈利能力是我所了解并認(rèn)為可以保持的。

7．從總體上看投資者不可能產(chǎn)生超過公司收益的回報(bào)

8．銀行倒閉大多是因?yàn)楣芾韺佑薮赖匕l(fā)放一個(gè)理智的銀行家永遠(yuǎn)不會(huì)考慮的貸款，當(dāng)資產(chǎn)是權(quán)益的20倍時(shí)（這在銀行很普遍），任何一個(gè)管理上的愚蠢行為哪怕只涉及一小筆資產(chǎn)，都能摧毀一家銀行。

9．避免價(jià)值計(jì)算誤差：

1）我們努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司，這意味著他們必須符合相對(duì)簡(jiǎn)單而且穩(wěn)定的要求。

2）我們強(qiáng)調(diào)在我們買入價(jià)格上有安全的余地。

10關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)性:

1）成長(zhǎng)性總是價(jià)值評(píng)估的一部分，它構(gòu)成了一種變量，其重要性可在忽略不計(jì)到巨大無比的范圍內(nèi)變化而且其作用可以是負(fù)面的也可是正面的。

2）成長(zhǎng)性只有在合適的公司以有誘惑力的增值回報(bào)率進(jìn)行投資的時(shí)候才能使投資者受益。至于要求增加資金的低回報(bào)公司，成長(zhǎng)性會(huì)傷害投資者。

11誤人子弟的MBA教育

1）成千上萬的商學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生證明了那種正規(guī)教育對(duì)思考沒有任何幫助的

2）我感到，研究失敗比成功的收獲多，而商學(xué)院的管理是研究成功

3）在高雅的數(shù)學(xué)下面，在所有那些β符號(hào)下面，都有一些危險(xiǎn)且捉摸不定的事情。

巴菲特語錄——公司與管理層

1．公司

1）如果必須在好的經(jīng)理人和好的企業(yè)中間選，我選好企業(yè)

2）盡管我們不愿意討論特定的股票，但我們可以自由討論我們的公司和投資哲學(xué)。

3）我們不把公司看作企業(yè)資產(chǎn)的最終所有人，而是把它看成是股東擁有資產(chǎn)的一個(gè)渠道。

4）從邏輯上講，控股的所有者不參與公司管理對(duì)于保證一流管理最為有效。

5）實(shí)際上，我們的唯一戰(zhàn)略不過是盡可能增加公司股票的每股內(nèi)在價(jià)值。

6）如果管理層和財(cái)務(wù)分析者能改變他們一貫重視每股收益與每股收益變化的做法，能使股東更好的理解企業(yè)

7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的經(jīng)理手中的公司，投資者應(yīng)為一家掌握在證明有以股東為先傾向的經(jīng)理手中的公司付更多的錢。

2．管理層

1）符合我們?nèi)龡l永恒信念的管理人員：

A．他們熱愛自己的公司

B．像所有者那樣思考

C．他廉潔奉公而且才華橫溢

2）對(duì)管理經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的主要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)使用的權(quán)益資本實(shí)現(xiàn)高收益率，而不是實(shí)現(xiàn)每股收益的持續(xù)增長(zhǎng)。我們的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果一個(gè)經(jīng)理的業(yè)務(wù)費(fèi)用很高的話，他會(huì)特別傾向于增加費(fèi)用，而一個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)行緊湊的經(jīng)理則總是不斷發(fā)現(xiàn)節(jié)省開支，降低成本的途徑，甚至當(dāng)他的費(fèi)用已遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，也是這樣。

3）董事會(huì)成員必須通曉公司業(yè)務(wù)，對(duì)本職工作有興趣，而且為公司所有者著想。公司外部的董事會(huì)成員應(yīng)當(dāng)為CEO的表現(xiàn)建立標(biāo)準(zhǔn)，而且應(yīng)當(dāng)在他回避的情況下定期開會(huì)，以上述標(biāo)準(zhǔn)來衡量其表現(xiàn)。

3．期權(quán)與管理層的酬報(bào)

1）許多公司的酬報(bào)計(jì)劃將僅由或是大部分由留存收益－－從所有者那里扣留的收益－－產(chǎn)生的收益慷慨地獎(jiǎng)勵(lì)它們的經(jīng)理。對(duì)于經(jīng)理來說，授予一種基于資產(chǎn)不斷增加的企業(yè)的長(zhǎng)期期權(quán)尤為不可思議。

2）股票期權(quán)必然與公司總體業(yè)績(jī)相聯(lián)系。因此，從邏輯上講，它們只能授予那些負(fù)總體責(zé)任的經(jīng)理人員。只在一定范圍內(nèi)負(fù)責(zé)的經(jīng)理人員應(yīng)當(dāng)獲得與他們控制之下的成果相聯(lián)系的激勵(lì)

3）相比為我們的噴氣式公務(wù)機(jī)確定一個(gè)合適的折舊率，我們對(duì)為任何一種期權(quán)確定一個(gè)合適的價(jià)格的能力有信心的多。

4．管理層的誤區(qū)

1）出于多種原因，經(jīng)理們喜歡從股東那里留存未限定用途的，可以立刻派發(fā)的股利－－為了擴(kuò)張經(jīng)理們統(tǒng)治的公司帝國，為了在財(cái)政更加寬松的情況下經(jīng)營公司。

2）在眾多的公司里，老板先是射出管理業(yè)績(jī)之箭，然后在箭落下的地方匆匆畫上靶心。

3）CEO與底層下屬之間的，常常被忽略的重要區(qū)別是，CEO沒有直接的，衡量其業(yè)績(jī)的上司。

巴菲特語錄——卓越的公司治理

1）我們對(duì)收購公司的主要貢獻(xiàn)是不干預(yù)他們的經(jīng)營情況。

2）我喜歡的是那種根本不需要管理仍能掙很多錢的企業(yè)

3）從邏輯上講，控股的所有者并不參與公司管理，對(duì)于保證一流的管理最為有效。

4）我告訴為我們公司工作的每一個(gè)人，只要做成功兩件事就可以了。它們是：1）象業(yè)主那樣思考，2）立刻告訴我們壞消息，你沒有理由為好消息擔(dān)心。

5）如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘長(zhǎng)期漏水的船上，那么造一艘新船要比補(bǔ)漏洞有效得多。

6）良好的管理記錄與其說是因?yàn)槟愫苡行?，倒不如說是因?yàn)槟闵狭四菞l船。

7）當(dāng)有著輝煌名聲的管理人員要去對(duì)付前程黯淡，管理混亂，聲名狼藉的公司時(shí)，不變的只是企業(yè)的名聲。

8）“一匹能數(shù)到10的馬是杰出的馬—但不是數(shù)學(xué)家”

9）將優(yōu)秀的經(jīng)理與優(yōu)秀的公司結(jié)合。

10）如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人員也不明智。

11）如果不談資本的回報(bào)率，那末投得多賺得多的記錄并不代表經(jīng)理人員輝煌的管理成就。

12）如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造能力，缺乏新的，昂貴的資本的投入，那么巨大的勞動(dòng)力市場(chǎng)，巨大的消費(fèi)需求，以及同樣巨大的政府承諾，將只能導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)失敗。

13）關(guān)于伯克希爾的股東政策我們努力通過我們的政策，業(yè)績(jī)和交流，來吸引了解我們的運(yùn)作，分享我們的時(shí)間，并且象我們衡量自己那樣衡量我們的新股東。

14）多樣化陷阱 a。多樣化是針對(duì)無知的一種保護(hù)。b。對(duì)于那些懂得他們正在作些什么的人，多樣化沒有什么意義。

15）風(fēng)險(xiǎn)來自你不知道自己在做什么。

16）即使是一家贏利超常的公司也不該把錢投入一項(xiàng)注定會(huì)沒完沒了了虧損下去的投資項(xiàng)目中。

17）管理上小的愚蠢行為累積起來就會(huì)導(dǎo)致大的愚蠢行為。

18）在公眾場(chǎng)合誤導(dǎo)他人的CEO，可能最終在私下誤導(dǎo)自己。

19）公司管理者的愚蠢習(xí)慣: a。在目前的方向上習(xí)慣于拒絕任何變化。b。公司項(xiàng)目或收購會(huì)吸收所有可以利用的資金c。任何愚蠢領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)渴望，會(huì)立刻得到他的下屬準(zhǔn)備的詳細(xì)的回報(bào)率和戰(zhàn)略研究的支持。d。同類公司的行為—無論他們是在擴(kuò)張，收購，支付行政人員的報(bào)酬或其它什麼事—會(huì)立刻被不動(dòng)腦子地模仿。

巴菲特語錄—— 卓越的公司財(cái)務(wù)分析

1）能期望一家公司在沒有財(cái)務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少，是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的最佳指南。

2）僅僅因?yàn)椴荒芫_量化就說一項(xiàng)重要的成本不應(yīng)確認(rèn)不僅是愚蠢的而且玩世不恭的。

3）所有者收益代表：報(bào)告收益＋折舊，折耗，攤銷，其它非現(xiàn)金費(fèi)用－企業(yè)為維護(hù)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位和單位產(chǎn)量而用于廠房和設(shè)備的年平均資本化成本。

4）政府取得所有公司利潤的35%。因此在35%的稅率水平上，政府實(shí)際擁有35%的美國公司發(fā)行的股票。

5）很明顯，投資者必須永遠(yuǎn)保持警惕，而且將這些會(huì)計(jì)數(shù)字當(dāng)作計(jì)算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開端，而不是結(jié)尾。

6）現(xiàn)金流”在制造，零售，采掘和公用事業(yè)這樣的企業(yè)中毫無意義，資本開支太大。

7）退休福利及股票期權(quán)，――看不見的負(fù)債。

8）巴菲特反對(duì)期權(quán)激勵(lì) a.如果你稱尾巴是腿的話，一只狗有幾條腿？四條腿！因?yàn)榉Q尾巴是腿并不能使尾巴成為腿。（說到期權(quán)是一項(xiàng)公司財(cái)務(wù)成本時(shí)，巴菲特用林肯的經(jīng)典比喻）b.一旦授予，期權(quán)就與個(gè)人的表現(xiàn)毫不相關(guān)。因?yàn)?，期?quán)是不可撤銷的而且是無條件的，懶漢從他們的股票期權(quán)中獲得的報(bào)償與那些明星們一樣。

9）合伙制公司僅納一次稅――僅在將收益派發(fā)給合伙人時(shí)，而不是合伙制公司收到利潤時(shí)納稅。

巴菲特語錄——在自己的能力圈里投資

1）每一位投資者都會(huì)犯錯(cuò)誤，但是通過把自己限制在相對(duì)較少，易于理解的行業(yè)中，一個(gè)聰明伶俐，見多識(shí)廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以相當(dāng)?shù)木扰袛嗤顿Y風(fēng)險(xiǎn)。

2）一定要在你自己能力允許的范圍內(nèi)投資。能力有多強(qiáng)并不重要，關(guān)鍵在于正確了解和評(píng)價(jià)自己的能力。

3）我們只是在自己能夠把握的范圍內(nèi)展開競(jìng)爭(zhēng)，這樣可以剔除很多可能的損失

4）我們并不知道如何解決有困難的企業(yè)所面臨的問題，只是盡量避免投資這些有問題的企業(yè)。

5）在公司和投資中，只固守于那些簡(jiǎn)單明了的，通常比那些要解決困難的，利潤要高的多。

6）我們所作一切并沒有超出其他任何人的理解力，僅僅是不做非常之事來賺取非常收益而已。

7）投資者應(yīng)當(dāng)記住他們的成績(jī)不可能用奧運(yùn)會(huì)跳水比賽的方法來計(jì)算：難度系數(shù)是不起作用的，如果你選擇的一項(xiàng)投資，其價(jià)值只取決于唯一的關(guān)鍵性變量，那么它不僅是容易理解的，也是非?？煽康摹?/p>

巴菲特語錄——我們?cè)鯓舆M(jìn)行企業(yè)收購

1）我們的首選是通過直接擁有一批可以產(chǎn)生現(xiàn)金，而且資本回報(bào)率穩(wěn)定在平均水平以上的多樣化的公司來達(dá)到我們的目的。

2）最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)可以用非常高的回報(bào)率使用大筆不斷增值的資產(chǎn)。

3）最不值得擁有的公司是一貫以非常低的回報(bào)率使用不斷膨脹的資產(chǎn)。

4）我只投資于連傻子都能經(jīng)營的公司，因?yàn)槿诉t早都要成為傻子。

5）我們將著眼于任何種類的投資，只要我們可以理解我們投資的公司，而且相信價(jià)格與價(jià)值可能差別很大。

6）以一般的價(jià)格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價(jià)格買入一家一般的公司要好的多。

7）我們喜愛的收購形式是：公司中擁有股份的經(jīng)理希望產(chǎn)生大量現(xiàn)金的那種，他們這樣做有時(shí)是為了他們自己，但常常是為了他們的家人或沒有交易能力的股東們。同時(shí)，這些經(jīng)理希望繼續(xù)保留象他們過去那樣經(jīng)營他們的公司的重要所有者。

8）除非我們認(rèn)為現(xiàn)任管理人員中的關(guān)鍵人物會(huì)作為我們的合伙人留下來，否則我們不會(huì)買這家公司。

9）大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時(shí)光構(gòu)建他們的公司。

10）擁有所有權(quán)的經(jīng)理們只把他們的公司出售一次――常常是處在一種有來自各方面壓力的受情緒影響的氛圍中。

11）公司的賣家對(duì)公司的了解遠(yuǎn)勝于買家，而且可以挑選出售的時(shí)機(jī)――通?？赡苁窃诠尽懊銖?qiáng)能走好”的時(shí)候。

12）我們（買家）最大的優(yōu)勢(shì)在于我們沒有強(qiáng)制性地制定一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃。

13）積極，關(guān)切和開明是有益的，但急切是無益的。

14）在一筆買賣中，你正在給予的與你正在獲得的同等重要。

15）好的投資計(jì)劃就像那些好的產(chǎn)品和公司的兼并方案那樣罕見，珍貴，而且會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盜用。

16）如果你發(fā)現(xiàn)一家優(yōu)秀的企業(yè)由一流的經(jīng)理人管理，那么看似很高的價(jià)格可能并不算高

17）我們僅參與已經(jīng)公開宣布的交易。

18）我們不必挖掘隱匿的事實(shí)而只需養(yǎng)成敏銳的洞察力---我們僅對(duì)高度公開的事實(shí)做出反應(yīng)。

19）我們通常在人們對(duì)某種宏觀事物的憂慮達(dá)到頂峰時(shí)進(jìn)行了最成功的收購。

20）最終，我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們擁有的公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，無論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的。

巴菲特語錄——企業(yè)收購的藝術(shù)

1．我們的首選是通過直接擁有一些可以產(chǎn)生現(xiàn)金而且持續(xù)獲得高于平均水平的資本回報(bào)的多元化企業(yè)來達(dá)到我們的目的。我們的第二個(gè)選擇是擁有相似企業(yè)的部分股權(quán)，這些股權(quán)主要通過我們的保險(xiǎn)子公司買入可流通的普通股來實(shí)現(xiàn)。

2．我們收購企業(yè)時(shí)有三個(gè)條件：1）我們了解這個(gè)企業(yè)2）這個(gè)企業(yè)由我們信任的人管理3）就前景而言其價(jià)格有吸引力。

3．以下是我們提出的買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)

1）大型企業(yè)（稅前盈利最少為5000萬美元）；

2）顯示出始終如一的贏利能力（我們對(duì)未來的預(yù)期以及”突然好轉(zhuǎn)“的局勢(shì)絲毫不感興趣）；

3）公司凈資產(chǎn)收益率良好，同時(shí)沒有或幾乎沒有債務(wù)；

4）具備良好的管理能力（我們不負(fù)責(zé)通過管理）

5）業(yè)務(wù)性質(zhì)簡(jiǎn)單（如果涉及過多的技術(shù)，我們難以理解）

6）提供價(jià)格（我們不希望在對(duì)價(jià)格毫不知情的情況下，把我們以及賣方的時(shí)間浪費(fèi)在商議上，即使只是初步的）

4．尋找收購對(duì)象，如同“捕獵為數(shù)稀少而又快速移動(dòng)的大象”

1）我們喜歡以合理的價(jià)格收購那些出類拔萃的企業(yè)

2）我們喜歡收購在一年內(nèi)產(chǎn)生不了回報(bào)的公司，或者投資于在一年內(nèi)產(chǎn)生不了回報(bào)的資本項(xiàng)目，但之后我們希望其盈利達(dá)到不斷增長(zhǎng)的股東權(quán)益的20％。

3）我們所收購的公司大多都是在我們第一次接觸時(shí)就敲定了

4）我們接手一家企業(yè)時(shí)，并不想對(duì)它進(jìn)行大調(diào)整，后者如同重組家庭

5．我們喜歡與那些在乎自己的公司和雇員的所有者做交易。

1）介入一家經(jīng)營狀況良好的企業(yè)我會(huì)非常慎重，我會(huì)從我信得過的人那里購買股份，我要仔細(xì)考慮價(jià)格。但是，價(jià)格是第三位的，必須建立在前兩個(gè)的基礎(chǔ)之上

2）當(dāng)所有者拍賣掉他的企業(yè)，而且顯出對(duì)新主人完全沒有興趣時(shí)，你常常會(huì)發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)為出售經(jīng)過包裝。

3）當(dāng)所有者關(guān)心賣給誰時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)這意味深長(zhǎng)。我們希望與那些熱愛他的公司，而不僅僅是賣出給他帶來的錢的人做交易。當(dāng)這種附加感情存在時(shí)，就說明在這個(gè)公司中可能會(huì)發(fā)現(xiàn)重要的品質(zhì)：誠實(shí)做帳，以產(chǎn)品為傲，尊重客戶，以及一群有強(qiáng)烈方向感的忠實(shí)伙伴。

6．出售一家不僅可以理解其業(yè)務(wù)而且業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)異的公司是很愚蠢的，那種商業(yè)上的利益通常難以替代。

1）經(jīng)理和董事們通過問自己是否會(huì)按出售企業(yè)一部分的價(jià)格出售企業(yè)的100％，可以使他們的思考變得更加敏銳。

2）大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時(shí)光構(gòu)建他們的企業(yè)。根據(jù)構(gòu)建在無休止的重復(fù)上的經(jīng)驗(yàn)，他們加深了他們?cè)谫Q(mào)易，采購，人員選擇等等方面的技能。這是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程，所以一年中犯的錯(cuò)誤常常會(huì)對(duì)未來幾年中的能力與成功做出貢獻(xiàn)。

7．令人悲痛的是，大部分收購都表現(xiàn)出一種驚人的失衡：對(duì)被收購方的股東來說它們是個(gè)大富礦；它們提高了收購方管理人員的收入和地位；而且它們對(duì)雙方的投資銀行家和其他專業(yè)人員來說是個(gè)蜜罐。哎呀！但是它們一般都減少了收購方股東的財(cái)富，而且常常是大幅減少。

巴菲特語錄——商譽(yù)和通貨膨脹

A．商譽(yù)

1．我越來越看重的，是那些無形的東西。

2．最終，直接的和代理的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，使我現(xiàn)在特別傾向于那些擁有巨額持久經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的企業(yè)，以及那些對(duì)有形資產(chǎn)利用最少的企業(yè)。

3．如果我們收購的公司能夠在有形資產(chǎn)凈值基礎(chǔ)上發(fā)生大大超過市場(chǎng)回報(bào)率的利潤，那么邏輯上這些公司比其有形資產(chǎn)凈值值錢得多。這種超額資本化價(jià)值就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。

4．消費(fèi)者特許權(quán)是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的一個(gè)主要來源。其他來源包括不受利潤管制影響的政府特許權(quán)，以及在一個(gè)行業(yè)中始終保有最低成本生產(chǎn)者的持久地位。

B．通貨膨脹

1．通貨膨脹是比任何稅收都更具劫掠性的一種稅。

2．如果通貨膨脹失去控制，你買的國債就是廢紙。

3．通貨膨脹:它本質(zhì)上就是一種債務(wù)免除。

C．在通貨膨脹時(shí)期，商譽(yù)是不斷給予的禮物

1．真正經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的名義價(jià)值會(huì)與通貨膨脹同步增長(zhǎng)。

2．相比之下，建立在通脹年月的異常多的巨大企業(yè)財(cái)富，來自于把價(jià)值持久的無形資產(chǎn)與對(duì)有形資產(chǎn)相對(duì)較少需求相結(jié)合的所有權(quán)。

3．那些有高資產(chǎn)/利潤比的公司，通貨膨脹使某部分或全部的收益成了必須再投入的滾動(dòng)資金。

4．即使在通貨膨脹時(shí)期股票可能仍然是所有有限的幾種選擇中最好的一種。

巴菲特語錄

——選自一本尚未在國內(nèi)出版的小書《巴菲特之Tao》(2006.12.26出版)嘎子翻譯

? You can't make a good deal with a bad person.? 和一個(gè)道德品質(zhì)敗壞的人無法完成一樁好交易。

? It's easier to stay out of trouble than it is to get out of trouble.? 與其殺死毒龍，不如避開毒龍。

? The market, like the Lord, helps those who help themselves.But unlike the Lord, the market does not forgive those who know not what they do.? 市場(chǎng)就象上帝，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場(chǎng)不會(huì)寬恕那些不清楚自己在干什么的人。

? My idea of a group decision is to look in the mirror.? 在我決策之前，我會(huì)掂量一下自己的分量（給自己準(zhǔn)確的定位，在自己的能力圈內(nèi)作判斷）。

? The reaction of weak management to weak operations is often weak accounting.? 對(duì)于企業(yè)而言，糟糕的運(yùn)作加上混亂的管理，結(jié)果常常是一筆糊涂帳。

? You can always juice sales by going down-market, but it's hard to go back upmarket.? 當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，你輕易的將好東西打折變賣，但是一旦市場(chǎng)向上，再想買回來，難之又難。

? You have to think for yourself.It always amazes me how high-IQ people mindlessly imitate.I never get good ideas talking to other people.? 你必須獨(dú)立思考。我常常驚訝于：一些智商極高的人在市場(chǎng)上無意識(shí)的跟隨大眾，和這些人聊天對(duì)于我毫無益處。

? In looking for someone to hire, you look for three qualities: integrity, intelligence, and energy.But the most important is integrity because if they don't have that, the other two qualities, intelligence and energy, are going to kill you.? 在你雇傭人之前，你需要確認(rèn)他的三項(xiàng)素質(zhì)：正直誠實(shí)，聰明能干，精力充沛。但是最重要的是正直誠實(shí)，因?yàn)槿绻徽闭\實(shí)而又具備了聰明能干和精力充沛，你的好日子也就到頭了。

? Never ask a barber if you need a haircut.? 永遠(yuǎn)不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)。

? A public-opinion poll is no substitute for thought.? 一個(gè)公開的民意測(cè)驗(yàn)無法代替思考。

? If you let yourself be undisciplined on the small things, you will probably be undisciplined on the large things as well.? 如果你在小事上無原則，那么大事上一樣沒有原則。

? The fact that people are full of greed, fear, or folly is predictable.The sequence is not predictable.? 人性的弱點(diǎn)總是充滿貪婪、恐懼或者是愚蠢，這是完全可以預(yù)測(cè)的，但是我們無法預(yù)測(cè)這種人性弱點(diǎn)的發(fā)生順序。

? We also believe candor benefits us as managers.The CEO who misleads others in public may eventually mislead himself in private.? 我相信，坦誠的公司的管理層會(huì)使投資人受益。那些在公開場(chǎng)所誤導(dǎo)別人的CEO最終會(huì)在私下里誤導(dǎo)自己。

? What we learn from history is that people don't learn from history.? 我在歷史中學(xué)到的唯一東西就是：大眾從未從歷史中汲取教訓(xùn)。

第三篇：巴菲特富有智慧的投資格言

巴菲特富有智慧的投資格言

1、第一條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要虧損；第二條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。

2、投資并非一個(gè)智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的游戲。

3、我是一個(gè)比較好的投資者，因?yàn)槲沂且粋€(gè)商人。我是一個(gè)商人，因?yàn)槲沂且粋€(gè)投資者。

4、對(duì)于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道自己不知道什么。

5、投資要成功，你不需要研究什么是B值、有效市場(chǎng)、現(xiàn)代投資組合理論、期權(quán)定價(jià)或是新興市場(chǎng)，事實(shí)是大字有最好對(duì)這些理論一無所知。

6、困難不在于接受新思想，而在于擺脫舊思想。

7、大多數(shù)人寧愿死也不愿思考。

8、這種投資方法——尋找超級(jí)明星——給我們提供了走向了真正成功的惟一機(jī)會(huì)。

9、最終，我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們所擁有的公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，無論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的。

10、以一般的價(jià)格買入一家非同一般的好公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過用非同一般的好價(jià)格買下一家一般的公司。

11、時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的好朋友，卻是平庸企業(yè)的敵人。

12、價(jià)格是你所付出的，價(jià)值是你所得到的。

13、價(jià)值評(píng)估，既是科學(xué)，以是藝術(shù)。

14、我寧要模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤。

15、我寧愿得到一個(gè)可以確定會(huì)實(shí)現(xiàn)的好結(jié)果，也不愿意追求一個(gè)只是有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)的偉大結(jié)果。

16、市場(chǎng)先生是你的仆人，而不是你的向?qū)А?/p>

17、恐懼是盲從投資者的敵人，但卻是理性投資者的朋友。

18、在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。

19、從短期來看，股市是一個(gè)投票機(jī)；而從長(zhǎng)期來看，股市是一個(gè)稱重機(jī)。

20、如果市場(chǎng)總是有效，我就只能以乞討為生。

21、我從來沒見過能夠預(yù)測(cè)股市走勢(shì)的人。

22、對(duì)伯克希爾來說，市場(chǎng)狂跌反而是重大利好消息。

23、安全邊際是成功投資的基石。

24、無人對(duì)股票感興趣之日，正是你應(yīng)對(duì)股票感興趣之時(shí)。

25、樂觀主義才是理性投資的大敵。

26、對(duì)于每一筆投資，你都應(yīng)當(dāng)有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10%以上投入。

27、多元化是針對(duì)無知的一種保護(hù)。（如果你有40個(gè)妻子，對(duì)她們中的任何一個(gè)你都無法了解清楚。）

28、把頻繁交易的機(jī)構(gòu)稱為投資者，就如同把經(jīng)常體驗(yàn)一夜情的人稱為浪漫主義者一樣荒謬。

29、如果你不愿意擁有一只股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘。30、我最喜歡持有一只股票的時(shí)間期限是：永遠(yuǎn)。只擁有一顆世界上最大、最珍貴的深藍(lán)色鉆石希望之星的1%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過擁有一顆人造鉆石的100%

第四篇：《像巴菲特那樣管理資金》讀后感

《像巴菲特那樣管理資金》讀后感《像巴菲特那樣管理資金》作者的身份是一家資產(chǎn)360億美元保險(xiǎn)公司的全球股票戰(zhàn)略研究中心負(fù)責(zé)人。所以，本書更多地從投資經(jīng)理的身份、從資本管理的角度、以及從作為股票投資者內(nèi)心的能力范圍等方面，對(duì)巴菲特進(jìn)行敘述?？梢赃@樣說，一般的關(guān)于巴菲特書籍，主題主要是他的股票投資策略，是他的“股神”身份。但本書，卻關(guān)注的是，巴菲特公司管理、資本分配人的身份，以及他在資本運(yùn)作上的內(nèi)心世界。本書的英文原名是“真實(shí)的巴菲特：資本管理者，人民領(lǐng)袖”，不過我發(fā)現(xiàn)，其實(shí)中國沒有人能夠真正復(fù)制巴菲特的。一個(gè)理由是，我們沒有巴菲特那樣的資金結(jié)構(gòu)，可以用保險(xiǎn)公司巨額的浮存金去投資，這相當(dāng)于一個(gè)免息銀行。這樣的資金讓巴菲特可以不停地買進(jìn)，越跌越買。而對(duì)于我們一般人，那是不可能的。另外一個(gè)理由更重要，那就是，巴菲特不僅僅是一個(gè)投資者，還是一個(gè)頂尖的經(jīng)理人。

下面是一些經(jīng)典細(xì)節(jié)列舉

1、經(jīng)驗(yàn)表明：1）高度多元化的公司是極其沒有效率。在人力資源上很難管理而且很難決定究竟哪一個(gè)部門應(yīng)該得到資金。在這一過程中資本被浪費(fèi)了。2）多數(shù)并購和兼并都會(huì)辜負(fù)進(jìn)行并購的人的希望。3）讓經(jīng)理們各自為戰(zhàn)是危險(xiǎn)的，因?yàn)樗麄儠?huì)習(xí)慣性地只考慮自己小部門的利益，而不是為公司的整體利益服務(wù)。

但老巴頭和查爾斯.芒格正是做著這些，為什么他們會(huì)成功？這值得思考。他們把投資機(jī)會(huì)，或者貌似投資機(jī)會(huì)的東西分成四塊：1）重要的和可知的；2）重要的和不可知的；3）不重要的和可知的；4）不重要的和不可知的。1）就是你能力范圍內(nèi)的投資機(jī)會(huì)；2）是虛幻能力范圍，是超出你的。對(duì)于兩者，要進(jìn)行理性和心智上的區(qū)別。

2、作為資金調(diào)撥者，最容易犯的錯(cuò)誤是與投資標(biāo)的發(fā)生感情。感情是積累出來的，也許在最初這的確是個(gè)不錯(cuò)的企業(yè)，但形勢(shì)會(huì)發(fā)生變化。而因?yàn)榕c這個(gè)行業(yè)熟悉，因?yàn)閷?duì)這個(gè)公司熟悉，因?yàn)閷?duì)這里面的人有好感，你總自欺欺人告訴自己會(huì)好轉(zhuǎn)什么的。案例是老巴頭對(duì)紡織品的投資。

3、神經(jīng)生理學(xué)家威廉.卡爾文說，“一個(gè)才華橫溢的人看來常常會(huì)在片刻之間就能?迅速?產(chǎn)生許多想法?！崩习皖^的合伙人芒格就是這樣一種人，通過廣泛的、跨學(xué)科的閱讀——涉及數(shù)學(xué)、生物學(xué)、化學(xué)、物理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、概率論、進(jìn)

化論、行為心理學(xué)等——他發(fā)現(xiàn)了世界間的聯(lián)系，即所謂柵格理論。

因?yàn)橹R(shí)范圍有缺陷、認(rèn)識(shí)有缺陷，人們?cè)跊Q策中就會(huì)存在偏見、憑經(jīng)驗(yàn)行事和受感情因素影響。多看優(yōu)秀的書、多和優(yōu)秀的人談話，能幫助抵抗這種影響。

4、多數(shù)公司的老總對(duì)于資金調(diào)撥（即決策把企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，包括盈利、融資等往哪里投）并不在行，因?yàn)槎鄶?shù)老總都是因?yàn)樵谥T如推銷、生產(chǎn)、設(shè)計(jì)、行政，有時(shí)還是因?yàn)轶w制方面的策略出類拔萃而升遷到最高位置上的。

正是在這種狀態(tài)下，股權(quán)投資平臺(tái)下的子公司CEO，必須不僅僅作為一個(gè)合格的CEO，他必須能理解更大的集團(tuán)圖景。讓他們接受資金調(diào)離，卻又不影響工作積極性，唯一的一種方式是在企業(yè)管理中植入“像所有者那樣行事”的基因。“你們也是老板，只不過職位是子公司的CEO罷了。”

芒格的觀點(diǎn)是，讓手下的經(jīng)理從內(nèi)心深處為自己的行動(dòng)負(fù)責(zé)，而手段是溝通。“如果你總是把為什么告訴別人，他們就能更好地理解，他們就會(huì)認(rèn)為這件事很重要，所以他們就會(huì)更愿意持續(xù)服從?！?/p>

5、巴菲特對(duì)并購發(fā)生后的管理層激勵(lì)計(jì)劃十分在意。這往往也是他收購一個(gè)公司后對(duì)公司內(nèi)部機(jī)制作出的惟一改變?！傲η笫寡a(bǔ)償問題和資產(chǎn)分配一樣合理。”

有三點(diǎn)特別有意思，在激勵(lì)機(jī)制上，他會(huì)告訴子公司管理層，“站著不動(dòng)不一定會(huì)有損失，別熱衷于一味追求擴(kuò)張；他還努力在管理層中樹立起多余資本大觀念，鼓勵(lì)經(jīng)理把多余的錢送回總部。這都是有機(jī)制保障的；最后，他不斷提醒手下經(jīng)理，他不會(huì)因?yàn)楸厝蝗∠谄骄街碌臉I(yè)務(wù)，即不會(huì)通過短期表現(xiàn)來評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)，所以經(jīng)理們沒必要出于感受到生存威脅，而批拼命試圖提高利潤率，手段比如“繼續(xù)往有問題的項(xiàng)目上投入資金”。

6、尋找并購標(biāo)的時(shí)，要關(guān)注“特許權(quán)”的耐用性：計(jì)算環(huán)繞一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河有多寬。最好是一個(gè)大城堡和一條又深又寬的護(hù)城河，里面有鱷魚。

五大標(biāo)準(zhǔn)是：1，大宗買進(jìn)（稅后收入至少500萬美元）；2，證明有持續(xù)的收入能力（我們對(duì)未來計(jì)劃和“轉(zhuǎn)向”情況沒有情趣）；3，企業(yè)資產(chǎn)凈值收益豐厚，沒有或者幾乎沒有債務(wù)；4，管理到位（我們不能提供管理）；5，簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)（如

果含有太多技術(shù)成分，我們理解不了）。

再就是，把遇到一個(gè)收購機(jī)會(huì)時(shí)，不要依賴向中介機(jī)構(gòu)尋求有關(guān)進(jìn)行收購是否明智的答案，就像不要問理發(fā)師你是否需要剪頭發(fā)。帶著警惕去聽意見。

7、保險(xiǎn)業(yè)，似乎是一個(gè)頭腦一動(dòng)，就可以產(chǎn)生生產(chǎn)力的行業(yè)。賭博性的承包，往往許諾自己擔(dān)當(dāng)不起的業(yè)務(wù)。這里面有著芒格所說的“剝奪超級(jí)反應(yīng)綜合癥”。這就是當(dāng)你在下面兩種情況下所產(chǎn)生的情感，1）你所喜歡的某種東西被從你手中拿走；2）就在你幾乎快要拿到自己所喜歡的東西時(shí)，又把它失去了。不論哪種情況，結(jié)果都會(huì)產(chǎn)生一種“強(qiáng)烈的、下意識(shí)和自然而然“的情感，這種

情感會(huì)扭曲你的認(rèn)識(shí)。

就像把玩具槍從兩歲的兒童那奪走那樣，本能也迫使公司緊緊抓住手中的業(yè)

務(wù)不放，或者為保住這些業(yè)務(wù)而奮斗。

同時(shí)，由于很少有人愿意讓業(yè)務(wù)流失，因此通常就會(huì)造成生產(chǎn)能力過剩的結(jié)果，而價(jià)格也會(huì)滑落，贏利也一落千丈。這種現(xiàn)象的不利之處在于，由于盈利情況惡化，業(yè)內(nèi)實(shí)力最薄弱的玩家會(huì)鋌而走險(xiǎn)，為了獲取當(dāng)前的現(xiàn)金，以過低的價(jià)

格簽下更多保單，堵住業(yè)務(wù)上越來越大的窟窿。

“如果業(yè)務(wù)有意義，就簽單，如果沒意義，就拒絕。貫徹這種保險(xiǎn)理念而不動(dòng)搖，案例很少，但對(duì)于打理一家一流的災(zāi)難保險(xiǎn)公司來說決度是至關(guān)重要的。”

911之前，許多保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的購買大戶遲遲沒有認(rèn)識(shí)到，一份保單只不過是一張欠條——而在1985年，許多人是無法收回欠款的。特殊事件的發(fā)生，將會(huì)讓這些大戶追求質(zhì)量，而一些保險(xiǎn)業(yè)者在此時(shí)也會(huì)發(fā)現(xiàn)難以獲得再保險(xiǎn)業(yè)

務(wù)。

8、并夠通用再保險(xiǎn)公司之后，巴菲特重新設(shè)計(jì)了管理的綜合收入，而且用

激勵(lì)性彌補(bǔ)計(jì)劃取代他們的期權(quán)方案，這個(gè)計(jì)劃與流動(dòng)資金增長(zhǎng)變量和流動(dòng)成本

以及為所有者決定價(jià)值的變量緊密相關(guān)。

巴菲特告訴他的持股人，他犯的一些最糟糕的錯(cuò)誤是大眾看不到的。這些錯(cuò)誤就是一些他知道其價(jià)值的待售的股票和行業(yè)，但是他并沒有買。錯(cuò)過一個(gè)人的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域之外的大機(jī)會(huì)不是罪過。但是他錯(cuò)過了一兩個(gè)送到嘴邊的，而他能夠完全了解的真正的大買賣。巴菲特只和他喜歡、信任、欣賞，并且能像所有者一

樣行動(dòng)的人一起工作。

9、巴菲特認(rèn)為，他和芒格是企業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)分析家、微觀經(jīng)濟(jì)分析家或證券分析家。當(dāng)然，并不是如下的程序：首先了解他們，然后擺脫出來，并且與競(jìng)爭(zhēng)者、消費(fèi)者和供應(yīng)者進(jìn)行交談，與過去和現(xiàn)在的雇員交談。他們實(shí)際上在做的，無非就是閱讀公開的報(bào)告，然后提出各方面的問題，并且來區(qū)分貿(mào)易

地位、生產(chǎn)實(shí)力或者某些相類似的事情。

巴菲特說，對(duì)于過失的苦惱就是一種錯(cuò)誤。他接著說，承認(rèn)錯(cuò)誤和分析錯(cuò)誤

可能是有益的。

巴菲特引用約翰.威廉姆斯的話，“任何股票、證券或者企業(yè)的價(jià)值今天都是以現(xiàn)金的流入和流出來判斷的——要以適當(dāng)?shù)睦蔬M(jìn)行折扣——據(jù)估計(jì)，這些現(xiàn)金的流入和流出能夠在資產(chǎn)的余額中出現(xiàn)。巴菲特認(rèn)為，這個(gè)等式適用于任何行業(yè)，無論是蒸汽機(jī)的發(fā)明、電力的利用還是汽車的出現(xiàn)，都不會(huì)改變這個(gè)等式，互聯(lián)網(wǎng)也不會(huì)。

10、成功者的特性：1）擁有讓本.富蘭克林和霍雷肖.阿爾杰相形見拙的熱

情和精力；2）極其現(xiàn)實(shí)地確定他們最為擅長(zhǎng)的能力范圍；3）對(duì)于超出能力范圍范圍的哪怕最為誘人的主張都要采取不理睬的態(tài)度；4）與任何人打交道時(shí)，都

要孜孜不倦地保持彬彬有禮的風(fēng)度

11、一家擁有多個(gè)部門公司的CEO，當(dāng)子公司A的預(yù)期增量資本利潤率是5%，而子公司B的預(yù)期增量資本利潤率是15%時(shí)，他將會(huì)指示子公司A盡可能把所有

利潤分配去用于投資到子公司B

查爾斯.達(dá)爾文過去常說，當(dāng)他碰到與自己持有的結(jié)論相左的事物時(shí)，他必須在30分鐘內(nèi)將這一新發(fā)現(xiàn)記錄下來，否則他的大腦將設(shè)法拋棄這一不和諧的信息，就像人體會(huì)排斥移植的部分一樣

一個(gè)人希望的事也是一個(gè)人相信的事。人與人的區(qū)別在于他們心理對(duì)于事物的否認(rèn)能力，但是由否認(rèn)而產(chǎn)生的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于你所要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

政府雇員保險(xiǎn)公司的CEO托尼.奈斯利一直是公司所有者們的夢(mèng)想人選。當(dāng)以外的情況發(fā)生時(shí)，許多管理者會(huì)陷入滿懷憧憬的想法或扭曲的現(xiàn)實(shí)中，而他卻

從不會(huì)這樣。

關(guān)于公司收購的話題，巴菲特說，他發(fā)現(xiàn)許多熱衷于收購的經(jīng)紀(jì)人顯然是幻想生活在他們童年讀過的親吻青蛙的公主的故事中。他們記得她的成功，因此會(huì)不惜代價(jià)地爭(zhēng)取到親吻癩蛤蟆公司的權(quán)利，他們期待發(fā)生神奇?！叭藗兲焐?xí)慣于否認(rèn)來自反面的反饋信息，因?yàn)槟切┬畔⒏嬖V他們，他們的世界認(rèn)識(shí)模式是

有缺陷的。”

12、卡爾.薩根（生于1934年，美國天文學(xué)家，以探索地球外生命存在的可能性和對(duì)于核冬天嚴(yán)重性的預(yù)測(cè)而著名）曾打趣一種每隔15分鐘就一分為二繁殖一次的細(xì)菌的命運(yùn)??經(jīng)過一天，總重量相當(dāng)一座山，兩天后，比太陽還重。但總有因素能遏制這種指數(shù)增長(zhǎng)：饑荒、自相殘殺、甚至羞于在公開場(chǎng)合繁殖。

增長(zhǎng)的極限，是外部性。

我近來做了一些簡(jiǎn)單的研究和思考。一個(gè)國家的股市似乎跟這個(gè)國家的民族性格有很大關(guān)系。中國人好走極端，在股市中豪賭成性。市場(chǎng)暴漲暴跌，牛熊分野相當(dāng)分明，幾年的猛牛下來一定是更長(zhǎng)時(shí)間的大熊市。對(duì)于這樣的特征，我們要不要在操作上做相應(yīng)的調(diào)整呢？20世紀(jì)80年代臺(tái)灣股市的情形跟中國大陸今天諸多相似之處，如果處于那樣的暴漲暴跌，我們要不要做這種大波段？我至今還難以有一個(gè)結(jié)論。因?yàn)槲也磺宄?，在?dāng)年的臺(tái)灣，那些投資好公司的投資者最終是一個(gè)什么樣的結(jié)果。好公司不像垃圾或題材公司一樣暴漲，但會(huì)不會(huì)在大跌中跟隨大跌呢？顯然，中國的民族性格也難以讓人復(fù)制巴菲特。做不了巴菲特怎么辦？我初步的結(jié)論是“巴菲特式選股，索羅斯式交易”，但基礎(chǔ)還是高確定性。在有了新的投資理念后，我發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利也是高確定性的投資機(jī)會(huì)。在交易方面水平很差，這也許是好事，這使我只有花大量時(shí)間去挖掘好公司，買進(jìn)好公司

長(zhǎng)期持有，不用頻繁交易，除非出現(xiàn)極端的高估才賣出。

第五篇：《像巴菲特那樣管理資金》讀后感

《像巴菲特那樣管理資金》讀后感

《像巴菲特那樣管理資金》作者的身份是一家資產(chǎn)360億美元保險(xiǎn)公司的全球股票戰(zhàn)略研究中心負(fù)責(zé)人。所以，本書更多地從投資經(jīng)理的身份、從資本管理的角度、以及從作為股票投資者內(nèi)心的能力范圍等方面，對(duì)巴菲特進(jìn)行敘述?？梢赃@樣說，一般的關(guān)于巴菲特書籍，主題主要是他的股票投資策略，是他的“股神”身份。但本書，卻關(guān)注的是，巴菲特公司管理、資本分配人的身份，以及他在資本運(yùn)作上的內(nèi)心世界。本書的英文原名是“真實(shí)的巴菲特：資本管理者，人民領(lǐng)袖”，不過我發(fā)現(xiàn)，其實(shí)中國沒有人能夠真正復(fù)制巴菲特的。一個(gè)理由是，我們沒有巴菲特那樣的資金結(jié)構(gòu)，可以用保險(xiǎn)公司巨額的浮存金去投資，這相當(dāng)于一個(gè)免息銀行。這樣的資金讓巴菲特可以不停地買進(jìn)，越跌越買。而對(duì)于我們一般人，那是不可能的。另外一個(gè)理由更重要，那就是，巴菲特不僅僅是一個(gè)投資者，還是一個(gè)頂尖的經(jīng)理人。下面是一些經(jīng)典細(xì)節(jié)列舉

1、經(jīng)驗(yàn)表明：1）高度多元化的公司是極其沒有效率。在人力資源上很難管理而且很難決定究竟哪一個(gè)部門應(yīng)該得到資金。在這一過程中資本被浪費(fèi)了。2）多數(shù)并購和兼并都會(huì)辜負(fù)進(jìn)行并購的人的希望。3）讓經(jīng)理們各自為戰(zhàn)是危險(xiǎn)的，因?yàn)樗麄儠?huì)習(xí)慣性地只考慮自己小部門的利益，而不是為公司的整體利益服務(wù)。

但老巴頭和查爾斯.芒格正是做著這些，為什么他們會(huì)成功？這值得思考。他們把投資機(jī)會(huì)，或者貌似投資機(jī)會(huì)的東西分成四塊：1）重要的和可知的；2）重要的和不可知的；3）不重要的和可知的；4）不重要的和不可知的。1）就是你能力范圍內(nèi)的投資機(jī)會(huì)；2）是虛幻能力范圍，是超出你的。對(duì)于兩者，要進(jìn)行理性和心智上的區(qū)別。

2、作為資金調(diào)撥者，最容易犯的錯(cuò)誤是與投資標(biāo)的發(fā)生感情。感情是積累出來的，也許在最初這的確是個(gè)不錯(cuò)的企業(yè)，但形勢(shì)會(huì)發(fā)生變化。而因?yàn)榕c這個(gè)行業(yè)熟悉，因?yàn)閷?duì)這個(gè)公司熟悉，因?yàn)閷?duì)這里面的人有好感，你總自欺欺人告訴自己會(huì)好轉(zhuǎn)什么的。案例是老巴頭對(duì)紡織品的投資。

3、神經(jīng)生理學(xué)家威廉.卡爾文說，“一個(gè)才華橫溢的人看來常常會(huì)在片刻之間就能?迅速?產(chǎn)生許多想法?！崩习皖^的合伙人芒格就是這樣一種人，通過廣泛的、跨學(xué)科的閱讀——涉及數(shù)學(xué)、生物學(xué)、化學(xué)、物理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、概率論、進(jìn)化論、行為心理學(xué)等——他發(fā)現(xiàn)了世界間的聯(lián)系，即所謂柵格理論。

因?yàn)橹R(shí)范圍有缺陷、認(rèn)識(shí)有缺陷，人們?cè)跊Q策中就會(huì)存在偏見、憑經(jīng)驗(yàn)行事和受感情因素影響。多看優(yōu)秀的書、多和優(yōu)秀的人談話，能幫助抵抗這種影響。

4、多數(shù)公司的老總對(duì)于資金調(diào)撥（即決策把企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，包括盈利、融資等往哪里投）并不在行，因?yàn)槎鄶?shù)老總都是因?yàn)樵谥T如推銷、生產(chǎn)、設(shè)計(jì)、行政，有時(shí)還是因?yàn)轶w制方面的策略出類拔萃而升遷到最高位置上的。

正是在這種狀態(tài)下，股權(quán)投資平臺(tái)下的子公司CEO，必須不僅僅作為一個(gè)合格的CEO，他必須能理解更大的集團(tuán)圖景。讓他們接受資金調(diào)離，卻又不影響工作積極性，唯一的一種方式是在企業(yè)管理中植入“像所有者那樣行事”的基因。“你們也是老板，只不過職位是子公司的CEO罷了。”

芒格的觀點(diǎn)是，讓手下的經(jīng)理從內(nèi)心深處為自己的行動(dòng)負(fù)責(zé)，而手段是溝通?！叭绻憧偸前褳槭裁锤嬖V別人，他們就能更好地理解，他們就會(huì)認(rèn)為這件事很重要，所以他們就會(huì)更愿意持續(xù)服從?！?/p>

5、巴菲特對(duì)并購發(fā)生后的管理層激勵(lì)計(jì)劃十分在意。這往往也是他收購一個(gè)公司后對(duì)公司內(nèi)部機(jī)制作出的惟一改變?！傲η笫寡a(bǔ)償問題和資產(chǎn)分配一樣合理?！?/p>

有三點(diǎn)特別有意思，在激勵(lì)機(jī)制上，他會(huì)告訴子公司管理層，“站著不動(dòng)不一定會(huì)有損失，別熱衷于一味追求擴(kuò)張；他還努力在管理層中樹立起多余資本大觀念，鼓勵(lì)經(jīng)理把多余的錢送回總部。這都是有機(jī)制保障的；最后，他不斷提醒手下經(jīng)理，他不會(huì)因?yàn)楸厝蝗∠谄骄街碌臉I(yè)務(wù)，即不會(huì)通過短期表現(xiàn)來評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)，所以經(jīng)理們沒必要出于感受到生存威脅，而批拼命試圖提高利潤率，手段比如“繼續(xù)往有問題的項(xiàng)目上投入資金”。

6、尋找并購標(biāo)的時(shí)，要關(guān)注“特許權(quán)”的耐用性：計(jì)算環(huán)繞一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河有多寬。最好是一個(gè)大城堡和一條又深又寬的護(hù)城河，里面有鱷魚。五大標(biāo)準(zhǔn)是：1，大宗買進(jìn)（稅后收入至少500萬美元）；2，證明有持續(xù)的收入能力（我們對(duì)未來計(jì)劃和“轉(zhuǎn)向”情況沒有情趣）；3，企業(yè)資產(chǎn)凈值收益豐厚，沒有或者幾乎沒有債務(wù)；4，管理到位（我們不能提供管理）；5，簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)（如果含有太多技術(shù)成分，我們理解不了）。

再就是，把遇到一個(gè)收購機(jī)會(huì)時(shí)，不要依賴向中介機(jī)構(gòu)尋求有關(guān)進(jìn)行收購是否明智的答案，就像不要問理發(fā)師你是否需要剪頭發(fā)。帶著警惕去聽意見。

7、保險(xiǎn)業(yè)，似乎是一個(gè)頭腦一動(dòng)，就可以產(chǎn)生生產(chǎn)力的行業(yè)。賭博性的承包，往往許諾自己擔(dān)當(dāng)不起的業(yè)務(wù)。這里面有著芒格所說的“剝奪超級(jí)反應(yīng)綜合癥”。這就是當(dāng)你在下面兩種情況下所產(chǎn)生的情感，1）你所喜歡的某種東西被從你手中拿走；2）就在你幾乎快要拿到自己所喜歡的東西時(shí)，又把它失去了。不論哪種情況，結(jié)果都會(huì)產(chǎn)生一種“強(qiáng)烈的、下意識(shí)和自然而然“的情感，這種

情感會(huì)扭曲你的認(rèn)識(shí)。

就像把玩具槍從兩歲的兒童那奪走那樣，本能也迫使公司緊緊抓住手中的業(yè)務(wù)不放，或者為保住這些業(yè)務(wù)而奮斗。

同時(shí)，由于很少有人愿意讓業(yè)務(wù)流失，因此通常就會(huì)造成生產(chǎn)能力過剩的結(jié)果，而價(jià)格也會(huì)滑落，贏利也一落千丈。這種現(xiàn)象的不利之處在于，由于盈利情況惡化，業(yè)內(nèi)實(shí)力最薄弱的玩家會(huì)鋌而走險(xiǎn)，為了獲取當(dāng)前的現(xiàn)金，以過低的價(jià)格簽下更多保單，堵住業(yè)務(wù)上越來越大的窟窿。

“如果業(yè)務(wù)有意義，就簽單，如果沒意義，就拒絕。貫徹這種保險(xiǎn)理念而不動(dòng)搖，案例很少，但對(duì)于打理一家一流的災(zāi)難保險(xiǎn)公司來說決度是至關(guān)重要的。”

911之前，許多保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的購買大戶遲遲沒有認(rèn)識(shí)到，一份保單只不過是一張欠條——而在1985年，許多人是無法收回欠款的。特殊事件的發(fā)生，將會(huì)讓這些大戶追求質(zhì)量，而一些保險(xiǎn)業(yè)者在此時(shí)也會(huì)發(fā)現(xiàn)難以獲得再保險(xiǎn)業(yè)

務(wù)。

8、并夠通用再保險(xiǎn)公司之后，巴菲特重新設(shè)計(jì)了管理的綜合收入，而且用激勵(lì)性彌補(bǔ)計(jì)劃取代他們的期權(quán)方案，這個(gè)計(jì)劃與流動(dòng)資金增長(zhǎng)變量和流動(dòng)成本以及為所有者決定價(jià)值的變量緊密相關(guān)。

巴菲特告訴他的持股人，他犯的一些最糟糕的錯(cuò)誤是大眾看不到的。這些錯(cuò)誤就是一些他知道其價(jià)值的待售的股票和行業(yè)，但是他并沒有買。錯(cuò)過一個(gè)人的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域之外的大機(jī)會(huì)不是罪過。但是他錯(cuò)過了一兩個(gè)送到嘴邊的，而他能夠完全了解的真正的大買賣。巴菲特只和他喜歡、信任、欣賞，并且能像所有者一

樣行動(dòng)的人一起工作。

9、巴菲特認(rèn)為，他和芒格是企業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)分析家、微觀經(jīng)濟(jì)分析家或證券分析家。當(dāng)然，并不是如下的程序：首先了解他們，然后擺脫出來，并且與競(jìng)爭(zhēng)者、消費(fèi)者和供應(yīng)者進(jìn)行交談，與過去和現(xiàn)在的雇員交談。他們實(shí)際上在做的，無非就是閱讀公開的報(bào)告，然后提出各方面的問題，并且來區(qū)分貿(mào)易地位、生產(chǎn)實(shí)力或者某些相類似的事情。

巴菲特說，對(duì)于過失的苦惱就是一種錯(cuò)誤。他接著說，承認(rèn)錯(cuò)誤和分析錯(cuò)誤

可能是有益的。

巴菲特引用約翰.威廉姆斯的話，“任何股票、證券或者企業(yè)的價(jià)值今天都是以現(xiàn)金的流入和流出來判斷的——要以適當(dāng)?shù)睦蔬M(jìn)行折扣——據(jù)估計(jì)，這些現(xiàn)金的流入和流出能夠在資產(chǎn)的余額中出現(xiàn)。巴菲特認(rèn)為，這個(gè)等式適用于任何行業(yè)，無論是蒸汽機(jī)的發(fā)明、電力的利用還是汽車的出現(xiàn)，都不會(huì)改變這個(gè)等式，互聯(lián)網(wǎng)也不會(huì)。

10、成功者的特性：1）擁有讓本.富蘭克林和霍雷肖.阿爾杰相形見拙的熱情和精力；2）極其現(xiàn)實(shí)地確定他們最為擅長(zhǎng)的能力范圍；3）對(duì)于超出能力范圍范圍的哪怕最為誘人的主張都要采取不理睬的態(tài)度；4）與任何人打交道時(shí)，都

要孜孜不倦地保持彬彬有禮的風(fēng)度

11、一家擁有多個(gè)部門公司的CEO，當(dāng)子公司A的預(yù)期增量資本利潤率是5%，而子公司B的預(yù)期增量資本利潤率是15%時(shí)，他將會(huì)指示子公司A盡可能把所有

利潤分配去用于投資到子公司B

查爾斯.達(dá)爾文過去常說，當(dāng)他碰到與自己持有的結(jié)論相左的事物時(shí)，他必須在30分鐘內(nèi)將這一新發(fā)現(xiàn)記錄下來，否則他的大腦將設(shè)法拋棄這一不和諧的信息，就像人體會(huì)排斥移植的部分一樣

一個(gè)人希望的事也是一個(gè)人相信的事。人與人的區(qū)別在于他們心理對(duì)于事物的否認(rèn)能力，但是由否認(rèn)而產(chǎn)生的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于你所要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

政府雇員保險(xiǎn)公司的CEO托尼.奈斯利一直是公司所有者們的夢(mèng)想人選。當(dāng)以外的情況發(fā)生時(shí)，許多管理者會(huì)陷入滿懷憧憬的想法或扭曲的現(xiàn)實(shí)中，而他卻

從不會(huì)這樣。

關(guān)于公司收購的話題，巴菲特說，他發(fā)現(xiàn)許多熱衷于收購的經(jīng)紀(jì)人顯然是幻想生活在他們童年讀過的親吻青蛙的公主的故事中。他們記得她的成功，因此會(huì)不惜代價(jià)地爭(zhēng)取到親吻癩蛤蟆公司的權(quán)利，他們期待發(fā)生神奇。“人們天生習(xí)慣于否認(rèn)來自反面的反饋信息，因?yàn)槟切┬畔⒏嬖V他們，他們的世界認(rèn)識(shí)模式是

有缺陷的?！?/p>

12、卡爾.薩根（生于1934年，美國天文學(xué)家，以探索地球外生命存在的可能性和對(duì)于核冬天嚴(yán)重性的預(yù)測(cè)而著名）曾打趣一種每隔15分鐘就一分為二繁殖一次的細(xì)菌的命運(yùn)??經(jīng)過一天，總重量相當(dāng)一座山，兩天后，比太陽還重。但總有因素能遏制這種指數(shù)增長(zhǎng)：饑荒、自相殘殺、甚至羞于在公開場(chǎng)合繁殖。

增長(zhǎng)的極限，是外部性。

我近來做了一些簡(jiǎn)單的研究和思考。一個(gè)國家的股市似乎跟這個(gè)國家的民族性格有很大關(guān)系。中國人好走極端，在股市中豪賭成性。市場(chǎng)暴漲暴跌，牛熊分野相當(dāng)分明，幾年的猛牛下來一定是更長(zhǎng)時(shí)間的大熊市。對(duì)于這樣的特征，我們要不要在操作上做相應(yīng)的調(diào)整呢？20世紀(jì)80年代臺(tái)灣股市的情形跟中國大陸今天諸多相似之處，如果處于那樣的暴漲暴跌，我們要不要做這種大波段？我至今還難以有一個(gè)結(jié)論。因?yàn)槲也磺宄?，在?dāng)年的臺(tái)灣，那些投資好公司的投資者最終是一個(gè)什么樣的結(jié)果。好公司不像垃圾或題材公司一樣暴漲，但會(huì)不會(huì)在大跌中跟隨大跌呢？顯然，中國的民族性格也難以讓人復(fù)制巴菲特。做不了巴菲特怎么辦？我初步的結(jié)論是“巴菲特式選股，索羅斯式交易”，但基礎(chǔ)還是高確定性。在有了新的投資理念后，我發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利也是高確定性的投資機(jī)會(huì)。在交易方面水平很差，這也許是好事，這使我只有花大量時(shí)間去挖掘好公司，買進(jìn)好公司長(zhǎng)期持有，不用頻繁交易，除非出現(xiàn)極端的高估才賣出。