第一篇：人人車：“三招”應對中國流動性融資“陷阱

人人車：“三招”應對中國流動性融資“陷阱

中國當下的流動性怎么樣了？目前似乎爭議很大，社會上關(guān)于流動性緊張的反映以及希望調(diào)整金融監(jiān)管力度、放松貨幣政策的呼聲日趨強烈，但也有不少人認為當前銀行間利率水平穩(wěn)中趨降，流動性并不是特別緊張，在推動嚴監(jiān)管、去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險的關(guān)鍵時期，不能輕易調(diào)整政策取向，否則將前功盡棄，防范化解金融風險的目標難以實現(xiàn)。

對流動性狀況及其走向能否準確判斷，將對政策取向產(chǎn)生深刻影響。

從M2、社會融資規(guī)模等指標近兩年的變化仔細分析，結(jié)合宏觀局勢和微觀變化，不難看出，現(xiàn)在狹義的銀行間市場流動性似乎比較充裕，廣義的社會流動性卻難言輕松，資金從銀行間市場流向社會的通道還存在“梗阻”，形成流動性“陷阱”。要打破這種資金體內(nèi)循環(huán)的僵局，消除流動性梗阻，還需要從“完善資管辦法、深化資金供給側(cè)源頭改革、抑制房地產(chǎn)資金虹吸”三個方面下大力氣。

流動性“梗阻”

實際上，央行今年確實在動用各種政策工具，包括各種拆借方式和定向降準、定向貸款等，擴大銀行間市場資金供應，但為什么社會上仍反映流動性越來越緊張？

這需要仔細觀察主要金融數(shù)據(jù)2016年以來的變化情況（見圖表）。

從上述指標的變化看，2016年M2的變化結(jié)果，基本上符合年初確定的增長目標（12%左右），也基本符合“M2增長目標=GDP增長率+CPI增長率+3%左右調(diào)整系數(shù)”的慣例。但進入2017年以來情況發(fā)生明顯變化，M2增長呈現(xiàn)不斷降低的態(tài)勢，全年增長8.2%，大大低于年初確定的12%左右的增長目標，而且已經(jīng)低于GDP與CPI增長率之和（GDP名義增長率），這是非常罕見的。2018年這種狀況基本保持穩(wěn)定，M2增長目前基本維持在8.3%上下。

當然，從社會融資規(guī)模的變化看，2017年同比增長12%，同比僅下降了0.8個百分點，變化不是很明顯，也基本上符合年初目標。將社融與M2放在一起綜合分析，可以理解為2017年加大了社會融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，間接融資（派生貨幣，影響M2）比重下降，直接融資（不會派生貨幣，不影響M2）比重上升，因此造成M2的快速下降，但社融規(guī)模下降較小，這應該是優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)的良好效果。

因此，在社會融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大的調(diào)整階段，M2的變化容易失去可比性，更應關(guān)注的是社會融資規(guī)模的變化。

但是，社會融資規(guī)模增速從2017年10月的13%下降到2018年5月的10.3%，下降了2.7個百分點，自2017年11月開始出現(xiàn)快速收縮的態(tài)勢值得警惕。特別是從2018年5月份社融增量變化看，變化更加明顯：5月份社會融資規(guī)模增量為7608億元，比上年同期少3023億元，比上月更是下降8000多億元。其中，當月發(fā)放的人民幣貸款同比少增384億元；當月發(fā)放的外幣貸款折合人民幣同比多減129億元；委托貸款同比多減1292億元；信托貸款同比多減2716億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比多減496億元；企業(yè)債券融資同比少減2054億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比少20億元。

這一變化確實超出預期，而且還是在政府債券、私募基金等實際構(gòu)成社會融資的部分沒有納入社融規(guī)模（但卻把尚未引起真正的資金融通的“未貼現(xiàn)承兌匯票”納入，說明“社會融資規(guī)模”的統(tǒng)計口徑亟待調(diào)整完善），而政府債券2017年末達到28.15萬億元，比上年末增加了5.58萬億元。2018年4月末為28.88萬億元，僅比上年末增加了0.73萬億元，比上年同期少增0.23萬億元。私募基金2017年增加了1.8萬億元，2018年到4月末僅增加0.25萬億元。如果考慮到政府債券、私募基金等因素，則社融規(guī)模的收縮幅度更大，就更加值得特別關(guān)注、高度警惕！

那么，為什么社會融資規(guī)模增長速度從2017年11月開始快速下滑呢？

這可能與近期強監(jiān)管、去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型有關(guān)，其中尤其需要關(guān)注的是2017年11月17日中國人民銀行等相關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱“資管新規(guī)”）以及2018年4月27日“資管新規(guī)”正式出臺實施。

“資管新規(guī)”征求意見稿對資產(chǎn)管理業(yè)務提出了一系列明確而嚴格的規(guī)范要求，并提出：過渡期自本意見發(fā)布實施后至2019年6月30日（當時預計2018年6月之前資管新規(guī)正式出臺，預定的過渡期基本為一年）。過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)不得新增不符合本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈認購規(guī)模。過渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見進行全面規(guī)范，金融機構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

這一要求時間非常緊、任務非常重。到2017年10月末，金融機構(gòu)資管業(yè)務總規(guī)模已經(jīng)突破一百萬億元大關(guān)，其中，銀行表外理財產(chǎn)品規(guī)模接近26萬億元。要在2019年6月30日前整改達標，意味著大量非標業(yè)務，包括銀行表外理財需要收縮，這對資管業(yè)務的開展產(chǎn)生了巨大沖擊，自此，資管業(yè)務進入緊張的收縮期，新的業(yè)務幾乎不再開展，到年底，銀行表外理財業(yè)務壓縮到22萬多億元。這對社會融資整體規(guī)模增長產(chǎn)生了深刻影響，“過渡期太短”成為征求意見稿爭論最激烈的問題。

盡管2018年4月27日資管新規(guī)正式出臺實施時，將過渡期延伸一年半到2020年底，但考慮到三年內(nèi)幾乎要消化非標產(chǎn)品25萬億元左右，對金融機構(gòu)仍是非常嚴峻的考驗，特別是資管新規(guī)的實施細則遲遲沒有出臺，新的資管業(yè)務依然處于基本停滯狀態(tài)，舊的在持續(xù)壓降，社會融資規(guī)模繼續(xù)受到影響。

在表外理財壓縮的情況下，為保持社融的基本穩(wěn)定，表內(nèi)銀行貸款增速需要相應提高，但實際上人民幣貸款增長速度，從2017年11月的13.7%逐月下降到2018年5月的12.6%，銀行貸款增速沒有提高，反而也在下降。

與此同時，十九大之后國家黨政機構(gòu)改革正在推進，地方政府債務監(jiān)管以及環(huán)保督察更加嚴格，也造成今年以來基礎(chǔ)建設和固定資產(chǎn)投資同比大幅度下降，2018年1-5月固定資產(chǎn)投資僅增長6.1%，比上年同期下滑了2.5個百分點，創(chuàng)下近20年來的新低。其中，房地產(chǎn)投資同比增長10.2%，增速比上年同期提高1.4個百分點，但這可能是在房地產(chǎn)政策調(diào)控持續(xù)收緊，開發(fā)商資金緊張的情況下被動加快開工和銷售以回籠資金的表現(xiàn)，是否有可持續(xù)性值得懷疑。

另外，今年以來社會消費品零售總額、進出口順差也出現(xiàn)急劇下滑的態(tài)勢，1-5月社會消費品零售總額同比增長9.5%，同比回落0.8個百分點，其中，5月同比增長僅為8.5%，比上年同期回落2.2個百分點；貿(mào)易順差由上年同期的9421億元，下降為6498億元，下降幅度達31%。從目前中美貿(mào)易戰(zhàn)進一步加劇，國際貿(mào)易環(huán)境有可能進一步惡化的情況看，接下來貿(mào)易順差還可能進一步收縮，6月份人民幣貶值明顯加快。這都將使得接下來經(jīng)濟下行壓力進一步加大，經(jīng)濟金融發(fā)生巨大震蕩的風險被廣泛關(guān)注。

這種情況下，簡單的由央行擴大資金投放，可以擴充金融領(lǐng)域的流動性，所以銀行間市場利率保持平穩(wěn)，銀行間市場利率中樞較2017年末有所回落，隔夜拆借利率基本上保持在2.5-2.8%上下波動，并沒有出現(xiàn)像2013年“錢荒”那樣的大幅反彈，這也是貨幣政策和金融監(jiān)管等部門和人士認為當前流動性并非緊張，而是比較充裕的主要依據(jù)。

但現(xiàn)實問題是，在多種因素的影響下，資金傳導不暢甚至出現(xiàn)“梗阻”，央行釋放的流動性主要滯留或淤堵在金融體系內(nèi)，或者用于償還央行拆借資金，而不能充分傳導到實體經(jīng)濟上，解決不了社會上流動性緊張的問題。盡管近年來央行不斷擴大定向降準、定向拆借等方式擴大資金供給，希望打破資金體內(nèi)循環(huán)，推動資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，但實際效果卻不盡人意，甚至形成流動性“陷阱”，這才是特別需要高度關(guān)注的重點！

因此，盡管1-5月宏觀數(shù)據(jù)總體比較平穩(wěn)，但已經(jīng)暴露出不少風險隱患，面對當前極其復雜多變的國際局勢和國內(nèi)換擋轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效的巨大挑戰(zhàn)，必須堅持好“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)，既要堅定方向、保持定力，不斷深化改革開放，又要加強形勢分析和預測，增強政策實施的前瞻性、準確性、靈活性，避免出現(xiàn)超出預期的巨大震蕩。

破僵局“三招”

綜合分析當前的局勢，要打破資金體內(nèi)循環(huán)的僵局，有效緩解社會資金緊張局面，須加快推進三方面的工作：

一是盡快出臺細則和完善資管辦法。

資管新規(guī)指導意見出臺，在資管業(yè)務規(guī)范上邁出了一大步，但現(xiàn)在仍存在一些核心的問題有待解決。

按照資管新規(guī)的定義，資管業(yè)務就是“受人委托、代人理財”的“信托業(yè)務”，理應站在資產(chǎn)所有者或資管委托方的角度看問題，設計資管方案，得到委托方同意后進行資管配置和日常管理。資管的結(jié)果由委托方負擔，受托方按約定收取管理費。但現(xiàn)在實際上都是站在金融機構(gòu)的角度，從金融機構(gòu)資產(chǎn)負債管理的需要出發(fā)，設計資管或理財產(chǎn)品，然后盡可能賣給投資人，并往往提供保本付息的承諾。這從認識和理念上就存在偏差。

同時，資管新規(guī)仍然允許各種金融機構(gòu)都可以開展資管業(yè)務，實際上模糊了存款性機構(gòu)與非存款性機構(gòu)的區(qū)別。

國際上一般都將金融機構(gòu)嚴格區(qū)分為存款性機構(gòu)與非存款性機構(gòu)兩大類，其中，存款性機構(gòu)面向社會公眾吸收存款，為保護存款人利益，一般都要求必須按照約定還本付息，提供剛性兌付，因此，必須接受最為嚴格的金融監(jiān)管，包括資本充足率、流動性比率等，并要進行存款保險，同時，對存款性機構(gòu)的資金運用也有嚴格限制，包括不能隨意進行股權(quán)投資或收購兼并（否則，以其資金實力，其他社會組織難以與其競爭）。非存款性機構(gòu)也會因業(yè)務需要募集社會資金，但不得承諾還本付息，即嚴格禁止剛性兌付，否則，就得按照存款性機構(gòu)進行監(jiān)管。所以，是否允許剛性兌付成為一個重要分水嶺。

但在我國，存款性機構(gòu)與非存款性機構(gòu)的區(qū)分一直很模糊，在鼓勵金融創(chuàng)新，甚至多元化經(jīng)營的過程中，金融機構(gòu)的業(yè)務越來越同質(zhì)化，第三方支付機構(gòu)從一開始就可以吸收保證金存款，成為存款性機構(gòu)，但卻長期沒有按照存款性機構(gòu)進行監(jiān)管；其他金融機構(gòu)在募集社會資金時，也越來越多地承諾保本付息，結(jié)果使得所有金融機構(gòu)業(yè)務同質(zhì)化越來越嚴重，進而造成惡性競爭，商業(yè)銀行也轉(zhuǎn)而大量開展理財業(yè)務，引發(fā)很多金融問題和風險隱患。這些都需要進一步明確和優(yōu)化規(guī)則，加快出臺實施細則，嚴格區(qū)分存款性機構(gòu)與非存款性機構(gòu)，并實施差別化的監(jiān)管。

同時，需要加強相關(guān)部門的政策協(xié)調(diào)，實事求是地解決資管新規(guī)過渡期表外理財和非標處理與表內(nèi)貸款增加的關(guān)系問題，適當放寬銀行貸款的控制，提高貸款增速，疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的通道，有序推動地方政府債務去杠桿，避免簡單收縮造成社會流動性過度收緊產(chǎn)生新的風險。

事實上，一部完善的資管辦法幾乎可以重塑金融市場生態(tài)，而健全的市場環(huán)境有助于資金的流向正確和良性循環(huán)。

二是從資金供給的源頭上深化改革、降低成本。

目前，央行一方面凍結(jié)金融機構(gòu)法定存款準備金近20萬億元，另一方面又向金融機構(gòu)拆出資金10萬億元上下，這使得大量資金資源控制在央行手中，擴大了央行資產(chǎn)負債規(guī)模，使其成為全球最大的中央銀行，成為銀行間市場最大的做市商，大大增強了央行資金或流動性的調(diào)控能力，但這卻產(chǎn)生了很多問題：央行既是裁判員，又是運動員，與中央銀行“最后貸款人”的一般定位產(chǎn)生沖突；央行凍結(jié)的法定準備金年利率為1.62%，但其拆出資金的年化利率遠遠高于這一水平，央行由此獲得巨額利差，但卻從資金供應的源頭上就抬高了資金成本，商業(yè)銀行又會竭力將這種成本對外轉(zhuǎn)移，提高社會融資成本；央行資金拆借往往帶有很多附加條件，結(jié)果出現(xiàn)了“央行主要面向大型銀行，大型銀行再向中型銀行、中型銀行再向小型銀行、小型銀行再向非銀行金融機構(gòu)進行資金拆借”的格局，資金層層轉(zhuǎn)借、利率層層加碼，進一步提高資金成本；央行大量推行定向降準、定向資金拆借，實際上造成金融機構(gòu)之間的不平等，其公平性、公正性存在疑問。這種做法實際上也使得貨幣政策承擔了很多財政政策的職責和功能，形成了不小的資金套利空間，并推動貨幣基金迅猛發(fā)展，其中，余額寶從2013年6月推出，到2018年5月末其余額就已達到1.86萬億元，超過百年中行個人存款的余額，其擴張速度十分驚人。這些狀況是否合理，原因何在，值得探究。

另外，中國在保持很高的法定存款準備金率的同時，又推出了存款保險制度，形成了存款的雙保險模式，但由于法定存款準備金與存款保險制度從目的和功能上是重疊的，只是方式方法不同，法定存款準備金更偏向于行政化措施，并將加大央行對存款兌付的壓力，而存款保險制度更偏向于市場化運行，因此，國際上越來越多的國家將法定存款準備金轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵畋ｋU制度，現(xiàn)在發(fā)達國家一般都不再實施法定存款準備金制度，有的也只是針對某種專項領(lǐng)域存款實施，但準備金率也基本都在5%以內(nèi)。我國目前的存款雙保險做法，實際上又抬高了商業(yè)銀行資金成本，進而將抬升社會融資成本。

由于種種原因，在金融危機爆發(fā)后很多國家利率水平不斷降低，甚至接近零利率的情況下，我國一年期國債收益率一直保持在3.5%左右，在目前經(jīng)濟下行壓力巨大，社會流動性緊張的情況下，理應采取措施，降低全社會融資成本，包括國債收益率水平。

上述狀況還造成資金大量在金融體系內(nèi)循環(huán)，金融增加值占GDP的比重快速上升，遠超美國日歐等發(fā)達經(jīng)濟體的局面。

從貨幣乘數(shù)，即貨幣總量與基礎(chǔ)貨幣（此處僅指央行購買黃金和外匯投放的人民幣，不包括央行拆出資金）之比的變化看，1999年以前，貨幣總量的增長主要依靠貸款等派生方式，所以貨幣乘數(shù)很高，1999年末為8.11。但2000年之后基礎(chǔ)貨幣投放不斷擴大，直到2014年（央行外匯占款接近27.3萬億元）。在這一過程中，為避免貨幣總量擴張過大，貨幣當局采取多種措施抑制派生貨幣的投放，壓低貨幣乘數(shù)。這樣，2007-2009年間，貨幣乘數(shù)平均不足3.5。其中，2009年末也僅為 3.47。之后開始反彈，2010-2011年維持在3.65。

2012年開始，經(jīng)濟增長下行壓力逐步增大，之后隨著央行外匯占款增速減緩甚至下降，為保持貨幣總量適度增長并支持經(jīng)濟發(fā)展，貨幣當局開始轉(zhuǎn)變貨幣政策導向，推動貸款等派生貨幣加快增長，貨幣乘數(shù)加快提升，2012年末為4.19，2014年末為4.99。在央行外匯占款保持穩(wěn)中有降態(tài)勢的情況下，2016年3月之后，央行基本停止普遍降準，改為主要依靠提供資金拆借的方式補充流動性，央行對存款性機構(gòu)的債權(quán)急速擴大，2015年末達到2.66萬億元，2016年末擴大到8.47萬億元，2017年末已突破10萬億元。相應的，2016年末貨幣乘數(shù)已提升到 6.98，達到2007-2009年平均值的2倍。到2017年末進一步達到7.73。

從金融業(yè)增加值在GDP中的占比來看，我國金融業(yè)所占比重1999-2002年在5%左右，2003-2006年接近4%，2007年以來不斷走高至2015年的8.4%。從2006年4%的低點至2015年8.4%的高點，10年間翻了一番。其中，2015年達到高峰，還跟當年采取措施刺激股市大漲有關(guān)，年中股災爆發(fā)，股指急速下跌，其后，金融增加值占GDP比重開始下降，2016、2017年末金融業(yè)增加值對GDP的占比分別為8.34%、7.95%。但即使如此，金融業(yè)增加值占GDP的比重仍然超過美、日、英、德等發(fā)達國家，這種變化同樣是非常驚人的。

上述情況的出現(xiàn)，一個非常重要的影響因素就是社會資金供給結(jié)構(gòu)和方式發(fā)生了重大變化：在貨幣供應主要由央行外匯占款擴大基礎(chǔ)貨幣投放支持的情況下，貨幣基本上直接投放到出售外匯的企業(yè)或個人存款賬戶上，減少了資金在金融體系內(nèi)部轉(zhuǎn)移的過程。但當貨幣投放大量由央行進行資金拆放，并通過金融體系內(nèi)部多層次轉(zhuǎn)移時，資金成本就會大幅度提升，金融增加值就會隨之擴大。

基于上述分析，要改變這種局面，就必須從資金供應的源頭上深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。一個基本的選擇就是，在保持和完善存款保險制度的基礎(chǔ)上，推動與收回央行拆出資金相結(jié)合的“結(jié)構(gòu)性降準”，大規(guī)模降低法定存款準備金和央行拆出資金規(guī)模，積極消化上述問題，有效降低社會融資成本，疏通資金從金融體系內(nèi)流向體系外的“堰塞湖”。

當然，考慮到央行宏觀調(diào)控需要，其拆出資金不可能完全清零，這種做法降準規(guī)模只能是央行拆出資金的一定比例之內(nèi)，仍將存在10萬億元以上的法定準備金。由此，為保持貨幣中性定位不變，還可以考慮從央行外匯儲備中拿出一部分，由財政部面向法定準備金發(fā)行專項國債予以購買，形成“財政外匯儲備”，相應減少央行外匯儲備和外匯占款，央行相應降準，補足金融機構(gòu)購買專項國債的資金，從而在不影響整個社會流動性的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，促進財政與央行、財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。致于“財政外匯儲備”，可以交由財政部獨立經(jīng)營管理，也可以全部或部分委托給央行代為經(jīng)營管理。

采取上述措施，理應推動社會融資成本降低。

三是切實抑制房地產(chǎn)對社會資金的虹吸作用。

長期以來，我國房地產(chǎn)價格總體上不斷上漲，似乎已經(jīng)給全社會一種強烈的預期：投資房地產(chǎn)穩(wěn)賺不賠，即使空置不用都能賺錢（房價只漲不跌）。在這種情況下，再大的供應都無法滿足需求，限購、限售、搖號買房等，只能刺激需求更旺，大量資金流向房地產(chǎn)，形成對社會資金巨大的虹吸效應。結(jié)果造成一方面房地產(chǎn)價格快速上漲，越來越多的人買不起、甚至租不起房子，有房與無房已經(jīng)推動社會階層分化，另一方面又出現(xiàn)大量房屋空置浪費，社會資源大量聚集和浪費在房地產(chǎn)上，產(chǎn)生極其深刻的社會問題，形成巨大的財政和金融風險，嚴重威脅到經(jīng)濟社會的穩(wěn)定和健康發(fā)展，對此，必須高度重視，積極化解?，F(xiàn)在最重要的是必須打破投資房地產(chǎn)，即使空置都能穩(wěn)賺不賠的社會預期。其中非常重要的就是提高房屋占有，特別是空置的成本，抑制房地產(chǎn)需求，并將閑置房屋擠壓出來供應銷售或出租。因此，必須加快推出房產(chǎn)稅甚至閑置稅（近期香港已推出房屋閑置稅）。同時，要認真梳理和落實好房屋租購同權(quán)等配套政策。

只有抑制住房地產(chǎn)對社會資金巨大的虹吸效應，才有可能推動社會資金更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟，推動經(jīng)濟社會健康發(fā)展。

第二篇：人人車融資經(jīng)驗分享：融資歷程一覽

人人車融資經(jīng)驗分享：融資歷程一覽

二手車C2C平臺“人人車”已完成由騰訊戰(zhàn)略領(lǐng)投、順為資本/雷軍跟投的8500萬美元C輪融資，估值超過5億美元，本輪融資由華興資本再次擔任財務顧問。人人車此篇將為大家?guī)砣谫Y歷程一覽。

融資的開始

人人車成立于2014年4月，由李健、趙鐵軍、杜希勇、王清翔聯(lián)合創(chuàng)建，李健任人人車CEO。人人車通過打破傳統(tǒng)二手車交易的信息壁壘，將一些買家和賣家從“檸檬市場”中解救出來，通過免費上門檢測車況等信息服務，采用C2C虛擬寄存模式，主打C2C交易。人人車自2014年12月底從北京擴張到更多的城市后，目前業(yè)務已覆蓋20余個城市，在售個人車源達15000輛，4月成交1000多輛，7月成交量已突破3000輛。

此前人人車已完成了兩輪融資，分別于2014年12月宣布完成由策源創(chuàng)投、順為資本領(lǐng)投的2000萬美元B輪融資，A輪投資者紅點投資跟投；于2015年4月獲得紅點投資500萬美元A輪融資。

人人車融資歷程

對于此輪融資，李健表示，人人車與騰訊在汽車領(lǐng)域的業(yè)務和資源高度互補，對于二手車市場的理解也非常一致，后續(xù)也將有深度合作發(fā)布。未來除了繼續(xù)加大投入，讓二手車交易環(huán)節(jié)更加透明、高效外。

二手車C2C模式不只是在中國受到O2O創(chuàng)業(yè)者的青睞，近期據(jù)億歐公開報道，除了國內(nèi)的人人車、好車無憂之外，還有美國的Beepi、印度的Gozoomo都獲得了融資。

2014年12月，好車無憂宣布獲得經(jīng)緯中國、源碼資本領(lǐng)投，成為基金、明勢資本跟投的2000萬美元A輪融資。2014年6月獲得明勢資本Pre-A、以及梅花天使兩輪投資。

美國的Beepi于2014年12月宣布完成1270萬美元B+輪融資，投資方包括俄羅斯投資大亨尤里·米爾納和對沖基金高管斯科特·鮑默，以及AngelList。此前10月，Beepi獲得Richard Boyle、早期投資方紅點投資和硅谷銀行等機構(gòu)方的6000萬美元B輪融資；于2013年11月獲得TA Venture、Fabrice Grinda等130萬美元種子輪融資；于2014年4月完成A輪融資，獲得來自紅點投資和硅谷銀行等投資方總計500萬美元投資。

印度的Gozoomo近日完成賽富亞洲基金500萬美元A輪融資。Gozoomo成立于2015年1月，創(chuàng)始人是Arnav Kumar，截止到目前已完成300+交易，該平臺自稱是班加羅爾和孟買最大的P2P二手車平臺。

大數(shù)據(jù)幕后的真知

根據(jù)商務部以及汽車流通協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年全年二手車交易在700萬輛左右，2015年預計達到1000萬輛。對此杜希勇表示，中國的二手車市場未來幾年肯定會呈爆發(fā)式增長，但是與新車市場相比有滯后，目前的二手車交易還是賣方市場，未來幾年將轉(zhuǎn)型為買方市場。據(jù)人人車方面統(tǒng)計，目前全國已有20-30家二手車C2C交易平臺，但是隨著相關(guān)平臺完成B輪、C輪后，二手車C2C模式的競爭宣布告一段落，未來相關(guān)平臺除了有資金的支持外，更多的是資源的支持，后期比拼的是運營效率、交易效率，對O2O創(chuàng)業(yè)平臺最致命的一點就是拿不到新一輪的融資。

與此同時，杜希勇認為二手車C2C交易是二手車市場的最終極的模式，極大的滿足C端車主需求，在二手車交易市場，目前人人車已走過了0-1的階段。他認為O2O創(chuàng)業(yè)公司需要過三關(guān)：第一關(guān)是證明自己的商業(yè)模式是有價值的；第二關(guān)是證明自己的團隊最優(yōu)秀；第三關(guān)是滿足前兩個條件之上，要鎖定戰(zhàn)略資源。無論是C2C還是其它的二手車創(chuàng)業(yè)模式，風口都已關(guān)，人人車具有三個核心，重體驗、重口碑、重技術(shù)；并希望用技術(shù)手段把二手車交易流程數(shù)字化。

接受億歐專訪時杜希勇分析稱，紅點投資在2014年3月投資了Beepi的A輪，于4月份投了人人車。對比中美市場，美國市場更加成熟，其信息化建設時間早，公共信息比較開放，車輛歷史信息透明，則二手車信息非常容易被追溯的到。但與Beepi不同的是，人人車是一個互聯(lián)網(wǎng)的中介平臺，而Beepi是C2B2C的模式，人人車的月成交量已達Beepi的5倍以上。

據(jù)悉此輪融資完成以后，接下來會擴展到更多的城市，會為人人車用戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務。目前人人車已在北京靠近二手車交易市場花鄉(xiāng)的地方設立了線下體驗店，整合了包括汽車檢測、洗車、小保養(yǎng)以及成交后一些買家要求的整備服務等，目前只針對買車用戶服務，不對外開放。李健表示，人人車致力于打造“互聯(lián)網(wǎng)二手車4S店”，通過整合資源，建立更為便捷、高性價比的售后服務體系。

C2C創(chuàng)業(yè)市場環(huán)境進入新的階段

隨著人人車完成新一輪融資，國內(nèi)二手車C2C創(chuàng)業(yè)市場環(huán)境進入新的階段，但是與其它二手車交易模式相比，仍然處于發(fā)展的初級階段，未來還有更多的提升空間，億歐將持續(xù)關(guān)注。

本文作者郭廣，億歐專家作者，微博：@郭廣-億歐；微信號：guoguang104；（添加時請注明“姓名-公司-職務”方便備注）；轉(zhuǎn)載請注明作者姓名和“來源：億歐”；文章內(nèi)容系作者個人觀點，不代表億歐對觀點贊同或支持。

10月19日，由上海市浦東新區(qū)人民政府、上海市金融服務辦公室、上?，F(xiàn)代服務業(yè)聯(lián)合會指導，億歐公司、上?，F(xiàn)代服務業(yè)聯(lián)合會汽車金融產(chǎn)業(yè)專委會、圓石金融研究院主辦，車輪聯(lián)合主辦的“汽車流通新變量——GIIS 2018汽車新消費產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新峰會”將在上海金茂君悅大酒店隆重舉辦。

2018年，汽車流通領(lǐng)域正在發(fā)生新的變化。此次峰會將聚焦汽車新金融、汽車新零售、汽車新營銷三大環(huán)境變量對汽車新消費的促進，屆時將有主機廠、銀行、交易平臺、金融科技平臺、流通第三方服務平臺等產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的重磅嘉賓參與。

第三篇：中國貨幣政策緣何陷入流動性陷阱論文

【摘要】現(xiàn)階段，我國呈現(xiàn)的流動性陷阱是在貨幣貶值、居民一年期存款實際利率為負、企業(yè)貸款實際利率遠高于名義利率的條件下形成的特殊現(xiàn)象。長期寬松的貨幣政策、貨幣幻覺和物價幻覺、房產(chǎn)過早成為投資品、人們潛在支出壓力比較大等，是形成我國流動性陷阱的重要原因。

【關(guān)鍵詞】流動性陷阱貨幣存款【中圖分類號】F202【文獻標識碼】A

謂流動性陷阱，即單位活期存款和居民儲蓄的大量增加，普遍出現(xiàn)持幣待購現(xiàn)象。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，早在2012年，我國儲蓄存款就已接近40萬億元，比上年增加5.6萬億元，增長率達到16.27%，到2016年10月已經(jīng)達到59.6萬億元。而固定資產(chǎn)投資(包括民間固定資產(chǎn)投資)增長率明顯下降，社會消費品零售總額增長率徘徊不前，出現(xiàn)了流動性陷阱的狀況。

流動性陷阱成因及其涵義

按照“流動性陷阱”假說創(chuàng)始人凱恩斯的觀點，面對經(jīng)濟衰退，一國中央銀行可以通過增加貨幣供給來降低利率，由于利率水平下降，廠商預期的邊際投資利潤率會上升，由此可以刺激廠商增加投資，促進就業(yè)增加。就業(yè)和收入增加又會拉動消費增加，從而推動經(jīng)濟增長。但是當貨幣供給擴張到一定階段，利率下降至社會經(jīng)濟主體認為是最低水平時，人們的貨幣需求利率彈性將會變得絕對大，幾乎每個人都寧愿持有貨幣，而不愿意投資于其他資產(chǎn)。此時，金融管理當局無力再調(diào)控利率，即使采取擴張性貨幣政策增加貨幣投放，但是由于新增貨幣都被企業(yè)和公眾的貨幣需求吸收了，利率不會下降，央行的貨幣政策不能促進經(jīng)濟增長，這就形成了流動性陷阱。

流動性陷阱的假說隱含兩個前提條件：一是金融市場的名義利率很低，但實際利率較高。流動性陷阱在經(jīng)濟衰退時出現(xiàn)的可能性較大，此時的金融市場名義利率很低，但是實際利率可能會比較高，因為經(jīng)濟衰退、產(chǎn)能過剩、商品價格下跌，出現(xiàn)了通貨緊縮，物價指數(shù)很低甚至為負值。在實際利率較高的情況下，廠商會因為預期邊際投資利潤率不高而降低投資意愿，增加貨幣需求。公眾會因?qū)嶋H利率較高而增加儲蓄型貨幣需求，降低消費意愿。二是在利率達到歷史最低水平時，市場主體會預期利率將上升。按照有價證券價格決定模型，當利率最低的時候，有價證券等資產(chǎn)價格處在最高水平，隨著未來利率上升，有價證券等資產(chǎn)的價格會下跌?；谶@樣的預期，投資者會覺得現(xiàn)在購買有價證券將來會有資本損失風險，于是就選擇增加貨幣需求，減少投資，從而導致流動陛陷阱出現(xiàn)?；谶@兩個假設又可以推論，在經(jīng)濟衰退時期，由于通貨緊縮，貨幣的交換價值，即貨幣的購買力一般都是穩(wěn)定的甚至有可能升值，持有貨幣有相對較高的收益，所以人們會傾向于增加貨幣需求，而使投資與消費增長乏力。現(xiàn)階段，我國呈現(xiàn)的流動性陷阱是在貨幣貶值、居民一年期存款實際利率為負、企業(yè)貸款的實際利率遠高于名義利率的條件下形成的特殊現(xiàn)象，說明當前我國的流動性陷阱問題比較復雜。

我國當前流動性陷阱產(chǎn)生的原因

一是長期實行寬松的貨幣政策。中央銀行的基本任務和貨幣政策的基本要求是保持幣值穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上來實現(xiàn)經(jīng)濟增長等其它目標。把促進經(jīng)濟增長作為貨幣政策首要目標，長期過度使用，會形成路徑依賴。貨幣政策本身具有局限陡，這種局限陛表現(xiàn)為貨幣政策的作用是中性的，即貨幣增長在短期內(nèi)會通過增加人們的名義收入和增大企業(yè)的購買力，對需求和供給產(chǎn)生一定的刺激作用。但從長期看，貨幣供給增長除了拉動物價上漲外，對經(jīng)濟增長的作用是有限的。此外，貨幣政策還具有“繩子效應”，即貨幣政策在緊縮時效果明顯，而在擴張時效果有限。盡管貨幣政策存在局限性，但是它長期以來一直是各國宏觀管理當局最倚重的調(diào)控工具。相比較而言，一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長對貨幣政策的依賴性更強，這是因為發(fā)展中國家的資本市場不發(fā)達所致。但是持續(xù)擴張眭的貨幣政策往往造成貨幣超發(fā)，在經(jīng)濟增長率換檔期，超發(fā)的貨幣由于缺少有效投資渠道和消費增長點，出現(xiàn)了被動性貨幣需求增加而形成流動性陷阱。

二是企業(yè)和社會公眾對未來經(jīng)濟增長的信心不足，投資和消費意愿不強。擴張性貨幣政策加上地方政府政績觀主導下產(chǎn)生的大量重復投資、建設，導致供求失衡，產(chǎn)能過剩。對廣大企業(yè)來說，我國很多低端產(chǎn)品已經(jīng)供過于求，投資價值較低;對高端產(chǎn)品的投入又受到技術(shù)和研發(fā)能力以及融資能力限制，未來投資效益的不確定性較大。消費者因?qū)ξ磥斫?jīng)濟增長的預期不明確，面臨的潛在支出壓力又較大，消費意愿難以增強。

三是‘饋}幣幻覺”和“物價幻覺”使人們的持幣意愿增強。“貨幣幻覺”是指在貨幣擴張后，人們的名義收入增加，但是此時物價上漲壓力還未顯現(xiàn)，人們便會覺得自己更富有了?！拔飪r幻覺”是指物價已經(jīng)上漲，但是由于統(tǒng)計滯后，或統(tǒng)計失誤，導致公布的物價指數(shù)相對較低，而使人們以為自己仍然擁有較多的購買力。我國近幾年的CPI值都較低，強化了人們的貨幣幻覺和物價幻覺，盡管貨幣已貶值，但人們?nèi)匀怀钟休^多貨幣資產(chǎn)。目前我國的CPI指數(shù)有所上升，引發(fā)市場預期利率會上升，也會強化人們的貨幣幻覺和持幣意愿。

四是房產(chǎn)過早成為投資品導致人們的資產(chǎn)固定化率提高，降低了消費傾向，使活期存款和儲蓄存款增加。當房產(chǎn)成為投資品時，人們一旦發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)具有很好的保值增值功能，對房產(chǎn)的需求就會大幅增加。一方面，這導致我國家庭資產(chǎn)的固定化率提高，房產(chǎn)占家庭資產(chǎn)總額的比率達到60%以上。另一方面，買漲殺跌的心理又擠出了人們對其他價格較低的商品需求。由于買房是大額支出，需要一定的貨幣積累，又導致人們的儲蓄存款大量增加。

五是供給側(cè)改革效果顯現(xiàn)需假以時日，急功近利思想導致企業(yè)家“脫竇入虛”行為頻現(xiàn)，有效供給不足，使儲蓄增加。增加有效供給要求企業(yè)能提供高質(zhì)量、適銷對路的商品，實現(xiàn)這一目標要靠創(chuàng)意、創(chuàng)新和科學技術(shù)提高。而消化過剩則要解決大量人員安排和再就業(yè)等問題。改革開放30多年來，我國眾多企業(yè)經(jīng)歷了依靠模仿復制就能掙大錢的時代，比較普遍地存在急功近利的思想。很多企業(yè)認為做品牌、創(chuàng)百年老店是可望不可及的事情，不如選擇賺快錢的道路，導致企業(yè)資金“脫實入虛”。市場缺少高質(zhì)量的商品，也在一定程度上影響了人們的消費意愿。

我國當前的流動性陷阱對經(jīng)濟的影響

如前所述，流動性陷阱對一國經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生消極的影響，除了上述一些表現(xiàn)外，還有兩個問題值得關(guān)注：一是短期存款實際利率為負會導致長期儲蓄大量增加，形成頑固性流動性陷阱。流動性陷阱一般是階段性的，當經(jīng)濟出現(xiàn)回升信號時，經(jīng)濟主體的消費與投資意愿增強，從而走出流動性陷阱。但是由于我國一年期以下存款實際利率為負，人們就會選擇利率水平高于CPI的長期儲蓄。長期儲蓄增多且屆高不下，使我國的流動性陷阱有長期化和固化的傾向。

二是在貨幣超發(fā)條件下出現(xiàn)的流動性陷阱是籠中虎。人民幣兌美元匯率主要取決于兩種貨幣的供求關(guān)系和經(jīng)濟發(fā)展狀況。如果人民幣匯率持續(xù)下跌，影響人們預期變化，一旦人們對經(jīng)濟增長和幣值穩(wěn)定的信心動搖，處于暫時閑置狀態(tài)的活期存款和儲蓄存款便可能會大量涌入市場，造成嚴重的通貨膨脹。面對我國出現(xiàn)的特殊的流動性陷阱，應當盡快采取措施予以疏導。首先，在堅持深化改革的同時加強對企業(yè)家的教育和引導，改變企業(yè)家急功近利的心態(tài)，加快創(chuàng)意、創(chuàng)新的步伐。充分發(fā)揮積極財政政策的作用，加快稅收制度改革，提高企業(yè)家預期的邊際投資利潤率，鼓勵企業(yè)家的創(chuàng)新投資。

其次，加快社會保障制度改革，減少消費者的后顧之憂。加陜供給側(cè)改革，提供更多高質(zhì)量商品，加大服務貿(mào)易的進口，提高消費者消費傾向。再次，堅持穩(wěn)健的貨幣政策不動搖。在經(jīng)濟增長率換檔期，貨幣政策如果不能改變?nèi)藗兊念A期，就力求穩(wěn)定人們的預期。維護幣值穩(wěn)定，有助于化解流動性陷阱帶來的負面效應，維護人們對未來經(jīng)濟發(fā)展的信心，增強人們的投資意識和消費意識。

【參考文獻】

①高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟學》，北京：中國人民大學出版社，2011年。

第四篇：中國中小企業(yè)融資影響因素和應對措施

中小企業(yè)融資影響因素和應對措施

改革開放以來，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，這不僅得益于大型企業(yè)經(jīng)濟效益的高速增長，中小企業(yè)對中國經(jīng)濟發(fā)展做出的貢獻也不容忽視。2008年一場由美國次貸危機所引發(fā)的金融危機，使得世界各國的經(jīng)濟制度都有所調(diào)整，同時也讓各國經(jīng)濟對其他國家的經(jīng)濟依賴的程度漸漸降低。在這種經(jīng)濟背景下，具有強大生命力的中國中小企業(yè)也面臨融資難這一問題，中小企業(yè)發(fā)展前景不容樂觀。由于中小企業(yè)應變經(jīng)濟環(huán)境變化的能力不足，導致企業(yè)業(yè)績下降，現(xiàn)金短缺，使得我國中小企業(yè)融資困難重重。因此，分析研究中小企業(yè)融資影響因素，采取適當有效的應對措施，調(diào)整企業(yè)融資方式極有必要。

一、對中小企業(yè)融資影響因素研究的必要性

中小企業(yè)，也稱為中小型企業(yè)或者中小企，是指與同行業(yè)的大企業(yè)相比，在人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模等方面都比較小的經(jīng)濟單位。中小型企業(yè)一般是由單個人或少數(shù)人投入資本構(gòu)成，企業(yè)在雇用人數(shù)與營業(yè)額方面都不大，在經(jīng)營上也大多是由投資者直接管理。

在我國國民經(jīng)濟中，中小企業(yè)一直處于重要地位，并且有逐漸成為我國社會生產(chǎn)力發(fā)展主力軍的趨勢，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中也占據(jù)著愈加重要的地位。中小企業(yè)資金的投入小、管理模式簡單、規(guī)模較小，促成中小企業(yè)成為我國經(jīng)濟發(fā)展主力軍的主要因素。由于大量中小企業(yè)的存在，緩解我國的就業(yè)難問題，這也有利于我國地方經(jīng)濟發(fā)展和縮短貧富差距，建設基層民主制度。同時，中小企業(yè)對促進大型企業(yè)的發(fā)展也起到了不容小覷的作用，是大企業(yè)不可或缺的合作伙伴和助手?！笆濉庇媱澲刑岬剑骸耙罅Πl(fā)展中小企業(yè)，完善中小企業(yè)政策法規(guī)體系。促進中小企業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，強化質(zhì)量誠信建設，提高產(chǎn)品質(zhì)量和競爭能力。推動中小企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)，提升專業(yè)化分工協(xié)作水平。引導中小企業(yè)集群發(fā)展，提高創(chuàng)新能力和管理水平。創(chuàng)造良好環(huán)境，激發(fā)中小企業(yè)發(fā)展活力。建立健全中小企業(yè)金融服務和信用擔保體系，提高中小企業(yè)貸款規(guī)模和比重，拓寬直接融資渠道。落實和完善稅收等優(yōu)惠政策，減輕中小企業(yè)社會負擔。”從中不難看出政府對中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)注，保障我國中小型企業(yè)發(fā)展，解決中小企業(yè)融資問題刻不容緩。

二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及分析

美國次貸危機波及范圍廣泛，它的爆發(fā)也使我國中小企業(yè)的發(fā)展受到了重大影響。在世界經(jīng)濟危機的市場形勢下，我國中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境隨之有了新的變化，這直接或者間接地導致了企業(yè)資金鏈的斷裂。

近年來，各種資源價格的上漲，從而使其他原材料的價格也持續(xù)攀升，這直接導致了企業(yè)經(jīng)營成本中直接材料成本的上升，企業(yè)的利潤空間減小。新《勞動合同法》的頒布，至使生產(chǎn)成本中的人工成本空前增長，造成企業(yè)生產(chǎn)負荷加大。一直以來靠廉價勞動力完成流水作業(yè)的中小企業(yè)，沒有雄厚的資金實力對企業(yè)生產(chǎn)設備進行更新，對產(chǎn)品進行升級。大多中小企業(yè)仍然忍受高價的人工費、低水平生產(chǎn)管理、低技術(shù)含量作業(yè)的折磨。使企業(yè)陷在這種越是沒錢，生產(chǎn)環(huán)境越是惡劣的惡性循環(huán)中，無法自拔。像這樣低收入高成本的發(fā)展模式，在經(jīng)濟危機市場大幅萎縮、大量人口失業(yè)、物價持續(xù)下跌、出口成交量下降的情況下，很難不陷入產(chǎn)品過剩、大比例資金被存貨套牢、資金回籠慢的困境。對于以低價維持銷

量的中小企業(yè)來說，即便保證大量低價商品的輸出，但各種成本的增加，獲利機率的縮減也將會使企業(yè)不堪重負。長此以往，勢必會導致企業(yè)的減產(chǎn)，甚至倒閉。越是在這種企業(yè)發(fā)展困難的情況下，金融機構(gòu)對企業(yè)貸款融資業(yè)務受理越是謹慎，在對企業(yè)的信用評估方面也不敢大意。要想得到資金，維持經(jīng)營，企業(yè)就不得不負擔高額的中介費、擔保費等融資成本。中小企業(yè)經(jīng)營中后續(xù)資金不足的問題日益顯現(xiàn)。一旦企業(yè)無法得到資金支援，就會造成中小企業(yè)資金鏈的斷裂，最終導致企業(yè)的倒閉。

三、中小企業(yè)融資難的主要影響因素

俗話說“巧婦難為無米之炊?！辟J款難、融資難近年來一直都是制約我國中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。探究造成這一局面的主要因素可以從自身因素和外在因素出發(fā)。

1、自身因素

中小企業(yè)的直接融資渠道太單一，是造成中小企業(yè)融資困難的主要原因。我國中小型企業(yè)一般都是通過股票、債券等方式實現(xiàn)直接融資，但這種直接融資難度較大，效果也有限。受金融危機的影響我國加強了對上市公司在數(shù)量與質(zhì)量上的控制，對中小企業(yè)上市的資格與條件的申請也嚴格把關(guān)，無形之中又增加了中小企業(yè)上市融資的難度。再看中小企業(yè)，企業(yè)自身資產(chǎn)不足，就直接導致了企業(yè)尋找貸款擔保難，再來是企業(yè)制度不健全，經(jīng)營管理水平不高，競爭力差，管理制度不健全，競爭力差，還有中小企業(yè)發(fā)展的不均衡性也促使了中小企業(yè)陷入融資難的境地。

2、外在因素

（1）銀行加高貸款要求

在世界金融蕭條的背景下，銀行不敢隨意放款，且借貸成本高，這也是導致中小企業(yè)融資難的又一原因。由于中小型企業(yè)具有流動資金較少的特點，使得企業(yè)在融資方面很大程度上都依賴于銀行，貸款渠道有限。然而銀行在貸款業(yè)務上，向來都是嫌貧愛富，重大輕小。我國大部分中小企業(yè)規(guī)模較小，在抵押貸款中不具優(yōu)勢，加上受金融危機影響，銀行的貸款要求不斷嚴格，再加上中小企業(yè)信用度低，銀行需要保障自身的穩(wěn)定發(fā)展，常會有“恐貸”的現(xiàn)象出現(xiàn)，中小企業(yè)很難得到銀行的貸款支持。據(jù)不完全統(tǒng)計，中小企業(yè)貸款申請遭拒率達56%。然而，貸款程序的復雜化、融資成本的增加，貸款審批期較長，也讓大多中小企業(yè)管理者被迫放棄向銀行貸款這條路，加劇了企業(yè)資金的緊張程度，中小企業(yè)貸款無門。

（2）專向擔保機構(gòu)的稀缺

中小企業(yè)擔保機構(gòu)的健康發(fā)展，能夠在促進中小企業(yè)特別是地縣級以下中小企業(yè)克服國際金融危機影響上和保持平穩(wěn)健康發(fā)展上發(fā)揮重要作用。但在我國缺少正一批為中小企業(yè)服務的擔保機構(gòu)。像北上廣這樣的國際性大都市，這類擔保機構(gòu)也是不多見的，更何況是二、三線城市。當中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不靈時，迫于生產(chǎn)壓力，就不得不使用互相擔保方式申請貸款。結(jié)果其中企業(yè)經(jīng)營只要一有不慎，就會帶來連鎖反應，導致系統(tǒng)崩潰。

（3）專向金融機構(gòu)的稀缺

我國保險業(yè)，證券業(yè)起步較晚。而現(xiàn)下，真正為中小企業(yè)發(fā)展服務的金融機構(gòu)稀少。以民生銀行為例，最早針對各行中小企業(yè)市場而建立起來的，但由于中小企業(yè)經(jīng)營水平和管理能力有限，不能帶來較大利益，銀行從減小提供資金支持的風險考慮，最終放棄了中小企業(yè)信貸市場。

（4）缺乏完善的法律保障

我國相關(guān)法律法規(guī)保障體系并不完善，雖然目前中小企業(yè)融資難問題一直以來都受到政府相關(guān)部門的高度重視，但我國卻沒有為此出臺正式專門針對統(tǒng)一的中小企業(yè)的法律法規(guī)政策。中小型企業(yè)的融資問題仍然得不到法律的保障。中小企業(yè)怎樣實現(xiàn)融資、實現(xiàn)資金回籠以及資金周轉(zhuǎn)等問題，中小企業(yè)管理者時刻都被這些問題所圍繞。

四、中小企業(yè)融資問題的應對措施

面對中小型企業(yè)融資困難，我們也并不是束手無策。據(jù)了解針對中小企業(yè)融資的模式種類就二十八種之多，包括國內(nèi)外銀行貸款、民間借貸、金融租賃、境內(nèi)外上市等等。但這些模式不是所有都適用于我國的中小企業(yè)。我們需因地制宜地對我國中小企業(yè)融資方式進行創(chuàng)新。

（1）拓寬直接融資渠道

我國中小企業(yè)融資應該應向多元化發(fā)展，對我國中小企業(yè)的融資渠道進行深化、拓展，使中小企業(yè)能夠有更多的融資選擇，從而化解金融危機對中小企業(yè)融資所設的難題。一般企業(yè)融資渠道以內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道為主。企業(yè)可以從拓寬直接融資的對象，增加企業(yè)融入資金入手。引入風險投資就是拓寬直接融資對象方式的一種，所謂風險投資，是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風險投資的實質(zhì)是通過投資于一個高風險、高回報的項目群，將其中成功的項目進行出售或上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，這時不僅能彌補失敗項目的損失，而且還可使投資者獲得高額回報，直接豐富了企業(yè)的融資渠道。

（2）借助金融專業(yè)技術(shù)

筆者認為創(chuàng)新融資方式可以從借助金融工程技術(shù)做起，將不同的學科知識結(jié)合起來，利用工程學和數(shù)學方法來解決金融問題，面向客戶，面向市場，將金融學從理論走向?qū)嵺`，通過這種方法來降低成本，提高收益，吸引更多的投資者。

（3）國際貿(mào)易融資

再者，可以使用國際貿(mào)易融資方式，建立國際保理和福費廷，使中小企業(yè)規(guī)避一定的風險，開拓新的國際市場，并與國際上其他公司對接起來，進行貿(mào)易來往，增加出口額。在金融危機的背景下，這種融資方式對于中小企業(yè)開拓新的市場，獲得最先商機非常重要。其次，還可以對企業(yè)進行資產(chǎn)證券化，將缺乏流動性但在未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新排列組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券出售給投資者，從而獲得資金。

（4）發(fā)行“中小企業(yè)集合債”

在企業(yè)實行融資活動中，中小企業(yè)除了辦理合法、有效擔保外，還可增加企業(yè)法人代表和財務負責人為連帶責任承擔者，承諾當企業(yè)不能按期歸還銀行貸款時，連帶責任承擔者要承擔無限責任。通過雙重擔保，可增加信貸資金按期償還的可靠性。例如，發(fā)行“中小企業(yè)集合債”，就是讓幾個有融資需求的中小企業(yè)集合起來，一起申請發(fā)行債券，實行“捆綁發(fā)債”。這種融資方式既解決信息不對稱的問題，由有利于提高整體的信用度，使企業(yè)在投資者面前樹立了一個正面的形象，也增強了投資者的信心。

（5）實現(xiàn)海外上市

海外上市這一融資方式，與國內(nèi)上市不同。程序上，海外上市沒有國內(nèi)上市復雜，辦理條件也相對寬松，而且在名額和數(shù)量等方面也沒有限制，同時辦理時間和等待時間也都較為短暫。因此，從某種程度上說，海外上市更能得到到海內(nèi)外的資金支持，且有利于中小企業(yè)向國際發(fā)展，提升企業(yè)國際形象，擴大企業(yè)的知名度和影響力。

金融危機給我國中小企業(yè)帶來的影響，我們不可避免。不少中小型企業(yè)面臨融資難上加難等問題，甚至走向倒閉。這是困難，也是機遇。我們應發(fā)揮主觀能動性，以積極樂觀的態(tài)度去面對加強對國外成功融資經(jīng)驗的學習，對金融產(chǎn)品進行創(chuàng)新，加大對融資渠道的拓寬力度，提高自己企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)和資金利用率，實現(xiàn)“彎道超速”！

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第五篇：二手車行業(yè)融資情況及發(fā)展趨勢：除了人人車,哪些二手車躲過“C輪”死？

除了人人車，哪些二手車躲過“C輪”死？危機四伏or騰飛在望

二手車行業(yè)最近似乎有些“蠢蠢欲動”。9月5日，人人車宣布完成1.5億美元D輪融資，騰訊、順為資本、紅點投資、普思資本等投資方均有入局。有人撰文將人人車的融資事件稱為二手車行業(yè)的“鯰魚效應”，攪動其他同行紛紛使出大招求得生存。湊巧的是，年初剛剛完成2.045億美元A輪融資的瓜子二手車直賣網(wǎng)，9月6日宣布，正式啟用知名影視明星孫紅雷為品牌形象代言人，開啟十億廣告投放轟炸的又一大營銷動作。

二手車行業(yè)主要包括二手車電商平臺和第三方服務兩種類型。二手車電商平臺具體分為ToB、ToC和信息服務商三種商業(yè)模式；第三方服務又包括二手車估值服務、二手車檢測服務和二手車垂直搜索等類型。蘊藏巨大商業(yè)機會的二手車行業(yè)“旺季”是否真的即將到來？誰又會最終笑到最后，成為雄霸一方的獨角獸？

蘊藏巨大商業(yè)機會，過C輪寥寥無幾

公開信息顯示，2015年中國二手車交易量為941.71萬輛，交易額超過 5000億元，預計，到2020年全國二手車交易量將會超過2000萬輛，交易金額超過1萬億元，到2020年，中國汽車市場金融滲透率將達到50％，市場規(guī)模達到1.8萬億元。

如此大的蛋糕，嗅覺靈敏的資本自然不會錯過。私募通數(shù)據(jù)顯示，截止2016年9月，二手車行業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)達114家，其中52家企業(yè)獲得融資，占比45.6%，總體來說資本仍處于觀察期。獲得A輪前融資企業(yè)共35家，占比67.3%；獲得B輪融資企業(yè)數(shù)量則出現(xiàn)斷崖式下跌，僅9家；獲得C輪融資以上（包括C輪）共8家，而其中逃脫創(chuàng)業(yè)圈“D輪死”魔咒的只有人人車、車王二手車和車易拍三家。

數(shù)據(jù)來源：私募通

2016.9

二手車融資C輪及以上項目融資表

數(shù)據(jù)來源：私募通

2016.9

政策東風力促二手車行業(yè)發(fā)展

汽車產(chǎn)業(yè)一直受政府政策影響較大，典型如限購和限遷政策，而限遷政策一直以來是二手車行業(yè)難以發(fā)展壯大的限制因素之一，但今年以來各種利好政策頻頻出臺，增加了不少市場信心。

2016年3月，李克強總理在《政府工作報告》中提出“活躍二手車市場”。此后不久，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于汽車業(yè)的反壟斷指南》（征求意見稿），在阻礙二手車發(fā)展的限遷問題上明確提出，行政機關(guān)和法律、法規(guī)授權(quán)的具有管理汽車流通事務職能的組織，不應違反《反壟斷法》第五章規(guī)定實施排除、限制競爭的行為，其中即包括二手車限遷行為。隨后，國務院出臺13號文《關(guān)于促進二手車便利交易的若干意見》，提出不得制定實施限制二手車遷入政策，除部分地區(qū)外，已經(jīng)實施限制二手車遷入政策的地方，要在2016年5月底前予以取消；進一步優(yōu)化二手車交易稅收政策；簡化二手車交易登記程序。

另外據(jù)相關(guān)媒體報道，近日江西和遼寧省紛紛制定下發(fā)《關(guān)于促進二手車便利交易的實施意見》，意在解決二手車交易不便利、信息不透明等制約二手車消費問題，促進二手車便利交易，活躍二手車市場，推動二手車流通行業(yè)健康有序發(fā)展。潛龍在淵，騰飛有待時日

市場規(guī)模潛力巨大，“后資本寒冬”時代依然備受資本狂熱追逐，利好政策頻出，盡管如此，風光無限的二手車行業(yè)的生存境地卻遠非一片光明，實際上可說是潛藏危機、生存待考，目前行業(yè)存在以下問題：

二手車交易中間環(huán)節(jié)不透明、誠信機制無法建立。汽車是一個相對復雜的非標品，交易低頻。二手車的評估體系不健全，缺乏規(guī)范的評估認證流程，市場流通中車輛質(zhì)量參差不齊，且價格信息不透明等，消費者很難放心在平臺上交易購買。針對此問題，2014年出臺的《二手車鑒定評估規(guī)范》一定程度上改善了車況鑒定混亂的問題，但更透明的車況信息收集還需要依靠大數(shù)據(jù)技術(shù)的支撐；二手車電商平臺也在加大營銷力度，提高品牌認知度，進行用戶教育。

盈利狀況堪憂，多元化盈利模式仍在探索中。目前多數(shù)二手車電商通過抽取5%-8%的服務傭金作為收益來源，公開數(shù)據(jù)顯示，2015年二手車電商的整體利潤約為35.5億元，各家企業(yè)按比例劃分，減去營業(yè)費用和運營成本，平臺實際盈利微薄。為增加收入，多元化發(fā)展成為行業(yè)趨勢，除了交易傭金，還包括金融產(chǎn)品和增值服務。人人車和車易拍均有開拓金融衍生品業(yè)務，涉及貸款和保險等。目前業(yè)務模式尚在探索階段，未來是否能夠成為盈利點還需考驗。

有投資人表示：“國內(nèi)二手車電商行業(yè)正處于高速發(fā)展的時期，這一領(lǐng)域有望誕生巨無霸型的互聯(lián)網(wǎng)公司?！倍周囆袠I(yè)潛力巨大，可市場大規(guī)模爆發(fā)還需多久，是即將來臨還是再燒兩年？創(chuàng)業(yè)者投資人都在寒冬里時時關(guān)注伺機而動。但無論如何，相信行業(yè)在重構(gòu)發(fā)展的未來中，騰飛在望，或然鳳凰涅槃。

本文由清科私募通原創(chuàng)，作者：云清，轉(zhuǎn)載請注明出處： http://news.pedata.cn/237483.html —————————————————————————————

上文引用數(shù)據(jù)來自清科研究中心私募通：004km.cn

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