第一篇：對(duì)沖網(wǎng).《中國(guó)對(duì)沖基金》雜志選文之——財(cái)富基金董事長(zhǎng)王劍鑫：交易員需直面內(nèi)心的弱點(diǎn)

財(cái)富基金董事長(zhǎng)王劍鑫：交易員需直面內(nèi)心的弱點(diǎn)

作者：郭慎之

對(duì)沖網(wǎng)：王總您好，在您看來(lái)，貴公司現(xiàn)在的交易標(biāo)的物主要有那些？

王劍鑫：我們現(xiàn)在主要交易股票和期貨，此外，我們還打算以有限合伙的形式設(shè)立一個(gè)并購(gòu)基金，主要做二級(jí)市場(chǎng)。

對(duì)沖網(wǎng)：您認(rèn)為一個(gè)好的交易員需要具備什么素質(zhì)？

王劍鑫：自從人類誕生以來(lái)，許多東西都在不停的改變，唯有一類東西從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)——人性，人性的貪婪與恐懼從未曾改變，過(guò)去是如此，現(xiàn)在是如此，將來(lái)也還是如此。因此，交易的過(guò)程實(shí)際上就是對(duì)人的耐性、恐懼、希望、貪婪的不斷考驗(yàn)，乃至磨練，而頂級(jí)的交易員面對(duì)的也正是自己內(nèi)心的弱點(diǎn)，他能夠很好地看清并克服自身的貪婪與恐懼的本性，并在雜亂的市場(chǎng)情緒中堅(jiān)持自己的獨(dú)立判斷，知道何時(shí)該恐懼，何時(shí)該貪婪。

對(duì)沖網(wǎng)：何時(shí)恐懼？何時(shí)貪婪？

王劍鑫：這個(gè)問(wèn)題的核心是在于你怎么去把握這個(gè)度，該貪婪的時(shí)候一定要貪婪，不該貪婪的時(shí)候一定不能貪，這就是一個(gè)交易員的技術(shù)與功力。為什么絕大多數(shù)人都不能成為優(yōu)秀的操盤(pán)手呢，這并不是因?yàn)榧夹g(shù)上的因素，從根本上來(lái)說(shuō)，是因?yàn)榻^大多數(shù)人都戰(zhàn)勝不了自己的本性，在該貪婪的時(shí)候他恐懼了，在該恐懼的時(shí)候他則貪婪了，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有獨(dú)立的判斷，容易受市場(chǎng)情緒的影響；或者雖然對(duì)市場(chǎng)有獨(dú)立的判斷，但無(wú)法根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行操作，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)某一個(gè)利好消息，就迅速改變自己原有操作計(jì)劃，在市場(chǎng)面前變得無(wú)所適從。我們看到，每一次利好消息出來(lái)以后，中國(guó)股市往往都是高開(kāi)低走，這說(shuō)白了就是個(gè)人受到外界信息干擾所產(chǎn)生的一種情緒化波動(dòng)。人性這種東西是很難改變的。

對(duì)沖網(wǎng)：也就是說(shuō)，要堅(jiān)定自己對(duì)市場(chǎng)的看法。

王劍鑫：交易的時(shí)候，看準(zhǔn)趨勢(shì)當(dāng)然是很重要的，你首先要明白市場(chǎng)當(dāng)下的趨勢(shì)究竟是向上、是向下、還是盤(pán)整？然而，就我所知，能夠看準(zhǔn)趨勢(shì)的人還是不少的，但是能夠做得準(zhǔn)的人就很少了，因?yàn)槿嗽诮灰椎臅r(shí)候，他是有情緒的，人會(huì)帶著情緒進(jìn)行交易，這導(dǎo)致一個(gè)人雖然有很好的分析能力，但是做到最后卻還是迷失了方向。所以做交易，要有很堅(jiān)定的信念，否則的話，做交易做到最后都失去了自我。有些人，抄指數(shù)也好，抄外匯也好，總愛(ài)打聽(tīng)消息，對(duì)自己明顯缺乏信心，事實(shí)上，我們所獲得的絕大部分信息的真實(shí)性是值得懷疑的，那么，聽(tīng)消息做交易怎么可能發(fā)財(cái)呢？

對(duì)沖網(wǎng)：那您們是怎么做的？

王劍鑫：我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)的人至少都是有十多年的交易經(jīng)驗(yàn)的，歷經(jīng)市場(chǎng)的洗禮，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)有著清醒的認(rèn)識(shí)，此外，我們也在利用團(tuán)隊(duì)的力量來(lái)克服自己內(nèi)心的隨意性，當(dāng)一個(gè)人獨(dú)自面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行操作的時(shí)候，他往往會(huì)帶著很強(qiáng)的情緒化進(jìn)行交易，外圍的各種信息也容易影響到自己對(duì)市場(chǎng)的判斷，從而出現(xiàn)從眾行為，而依靠團(tuán)隊(duì)一起作戰(zhàn)，則可以起到一定的約束作用。我們團(tuán)隊(duì)這些人經(jīng)常會(huì)舉行小型的圍桌會(huì)議，大家交流自己近期對(duì)市場(chǎng)的看法，然后確定一個(gè)主要的操作方向，像目前這個(gè)時(shí)候我們對(duì)有色金屬大宗商品的判斷就是以看空為主，那么在具體操作上就只能是逢高做空，絕不搶反彈。

對(duì)沖網(wǎng)：那現(xiàn)在如果您在交易中犯錯(cuò)誤了，您會(huì)怎么做？

王劍鑫：做交易就一定要允許自己犯錯(cuò)誤，不要幻想著每一筆都賺盡那個(gè)錢(qián)，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)自己的操作出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，我們是直接止損。

對(duì)沖網(wǎng)：您會(huì)不會(huì)在某個(gè)階段發(fā)現(xiàn)自己交易情況發(fā)揮得比較差一些？這時(shí)你會(huì)怎么做？

王劍鑫：交易員的交易也是有階段性的，他會(huì)在某個(gè)階段發(fā)揮得比較好，而在另一個(gè)階段發(fā)揮得較為不盡人如意，這是由其生理周期所決定的。每個(gè)人都會(huì)有自己的生理周期，就像女人一樣，一個(gè)人會(huì)在某個(gè)時(shí)期情緒低落，而過(guò)了那個(gè)時(shí)期就又覺(jué)得士氣高漲。所以，一個(gè)交易員，當(dāng)他感覺(jué)不好的時(shí)候，就別做交易，否則的話就會(huì)虧錢(qián)。最頂級(jí)的操盤(pán)手就與日本的武士道一樣，是最冷靜的，他不會(huì)因?yàn)闆_動(dòng)去做一件事情。一個(gè)交易員只有在最冷靜、最沉著的時(shí)候，才能發(fā)揮出自己的最高水平。

對(duì)沖網(wǎng)：您如何看待日內(nèi)交易？

王劍鑫：做日內(nèi)交易的一個(gè)很重要原則是每天交易的次數(shù)應(yīng)該限制在三至四次以內(nèi)，日內(nèi)交易所做的實(shí)際上也是抓波段，而像現(xiàn)在的滬銅，每天開(kāi)盤(pán)跳空然后整天盤(pán)整，都沒(méi)有任何波段可操作。實(shí)際上，日內(nèi)交易的淘汰率是很高的，有很多人做日內(nèi)高頻交易，可能做對(duì)了十次，而中間出現(xiàn)一次失誤，且沒(méi)有迅速止損，就把所有的利潤(rùn)都吐回去了。我認(rèn)為那種超短線的操作方式并不符合日內(nèi)交易原則，這種超短線就像賭場(chǎng)中的賭大小一樣，頻繁交易最可怕之處在于這種交易方式很容易讓人失去理智，并激發(fā)人的賭性，而做交易是最忌諱賭性的，最忌諱跟市場(chǎng)對(duì)賭。比如本來(lái)應(yīng)該止損出倉(cāng)的，結(jié)果在“賭”的心態(tài)下，卻反而繼續(xù)加倉(cāng)，而這是最危險(xiǎn)的。

對(duì)沖網(wǎng)：這幾年，國(guó)內(nèi)許多機(jī)構(gòu)都在嘗試著在交易中引入“對(duì)沖”，對(duì)此您怎么看的？

王劍鑫：關(guān)于對(duì)沖，就是現(xiàn)在我買(mǎi)了股票，卻又擔(dān)心大盤(pán)要跌，于是就在某個(gè)點(diǎn)上沽空股指，從而一定程度上鎖定風(fēng)險(xiǎn)，然而，這種情況也同樣需要對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)有一個(gè)很好的判斷，否則的話，可能出現(xiàn)這樣的情況：股指大漲，而自己手中的股票卻不斷地下跌，本來(lái)對(duì)沖的目的是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果卻反而擴(kuò)大了自己的風(fēng)險(xiǎn)。此外，做對(duì)沖的話，關(guān)于資金的配比、品種的計(jì)算、杠桿的使用等等都需要有很好的規(guī)劃。對(duì)沖的原理很簡(jiǎn)單，但是真正做好卻是很復(fù)雜的。

第二篇：對(duì)沖網(wǎng).《中國(guó)對(duì)沖基金》雜志選文之——專訪“PIM程序化”朱贈(zèng)橋：我們的交易策略都來(lái)自于實(shí)戰(zhàn)的總結(jié)

專訪“PIM程序化”朱贈(zèng)橋：我們的交易策略都來(lái)自于實(shí)戰(zhàn)的總結(jié)

作者：郭慎之

“PIM 程序化”在海外的投資操盤(pán)團(tuán)隊(duì)公司成立于1978 年，至今已有34 年。

這些年來(lái)，中國(guó)一直在堅(jiān)持改革開(kāi)放，爭(zhēng)取與國(guó)際接軌，金融業(yè)迅速發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)會(huì)非常多，我們認(rèn)為，憑借著我們幾十年積累下來(lái)的程序化交易經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在進(jìn)來(lái)中國(guó)發(fā)展是最好的時(shí)機(jī)。

在海外，我們幫客戶操盤(pán)的平均年化收益大概在百分之五六十左右。

這過(guò)去這三年之中，受歐債危機(jī)的影響，市場(chǎng)波動(dòng)比較大，而根據(jù)我們的交易策略，市場(chǎng)波動(dòng)越大，收益也就越大。

現(xiàn)在，很多私募基金公司的交易程序都是基于純理論的數(shù)理研究開(kāi)發(fā)出來(lái)的，而我們則不一樣，我們的程序是基于實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。

我們用自有資金2000萬(wàn)進(jìn)行實(shí)盤(pán)操作（滬深300股指期貨），該賬戶在兩年左右的時(shí)間里已獲利200%。

這一期的投資產(chǎn)品為了集合不同投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人共同參與本產(chǎn)品的投資，根據(jù)股指期貨投資產(chǎn)品的特點(diǎn)以及這個(gè)投資理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，還設(shè)計(jì)了幾種不同類型的產(chǎn)品，供投資人靈活選擇，不同的類型的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平。

在“對(duì)沖”這一塊，目前國(guó)內(nèi)也只是起步階段，但它與國(guó)外的差距不只是十年的差距，其策略、程序、人才都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上國(guó)外的水平。

對(duì)沖網(wǎng)：朱總您好，據(jù)我們所知，目前程序化交易在國(guó)內(nèi)正處于剛起步的狀態(tài)，許多私募基金公司也還沒(méi)把自己的全部資金用于程序化交易，而貴公司則直接取名為“程序化投資管理有限合伙企業(yè)（PIM, procedure investment management）”，以“程序化”來(lái)命名公司，能否給我們說(shuō)說(shuō)“PIM程序化”一些相關(guān)背景？

朱贈(zèng)橋：“PIM 程序化”在海外的投資操盤(pán)團(tuán)隊(duì)公司成立于1978 年，至今已有34 年，歷經(jīng)了市場(chǎng)的洗禮和錘煉，擁有豐富的市場(chǎng)及程序化交易經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)際期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)中——包括外匯、股市期指及國(guó)際商品期貨——均有完善的投資策略模組，并提供給多家私人銀行和基金程式自動(dòng)化操盤(pán)交易系統(tǒng)。這些年來(lái)，中國(guó)一直在堅(jiān)持改革開(kāi)放，爭(zhēng)取與國(guó)際接軌，金融業(yè)迅速發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)會(huì)非常多，我們認(rèn)為，憑借著我們幾十年積累下來(lái)的程序化交易經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在進(jìn)來(lái)中國(guó)發(fā)展是最好的時(shí)機(jī)，因此，我們打算把我們?cè)趪?guó)外的一些優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)?zāi)玫街袊?guó)來(lái)，為國(guó)內(nèi)的投資者創(chuàng)造優(yōu)異的投資回報(bào)。

對(duì)沖網(wǎng)：在海外，你們團(tuán)隊(duì)的交易盈利狀況如何？

朱贈(zèng)橋：在海外，我們幫客戶操盤(pán)的平均年化收益大概在百分之五六十左右。以我們最近到期的一個(gè)三年期家族基金為例，該基金的規(guī)模是三千萬(wàn)美金，操作時(shí)間三十六個(gè)月，其中只有三個(gè)月是虧損的，而這三個(gè)虧損月份的虧損額度分別為百分之二點(diǎn)多、百分之三點(diǎn)多、百分之四點(diǎn)多，其余各月都實(shí)現(xiàn)了正收益，且其收益率都在百分之五以上，三年下來(lái)，平均年化收益高達(dá)百分之九十以上。

對(duì)沖網(wǎng)：年化收益率百分之九十以上？

朱贈(zèng)橋：這過(guò)去這三年之中，受歐債危機(jī)的影響，市場(chǎng)波動(dòng)比較大，而根據(jù)我們的交易策略，市場(chǎng)波動(dòng)越大，收益也就越大。不過(guò)，在國(guó)外給這些財(cái)團(tuán)操盤(pán)最主要的還是風(fēng)險(xiǎn)控制，少賺點(diǎn)都沒(méi)有關(guān)系，但絕對(duì)不能虧錢(qián)。交易中，我們面對(duì)無(wú)非就是大賺、小賺、大虧、小虧四種情況，然而，如果我們把大虧給控制住了，小賺小虧時(shí)資金曲線基本保持平穩(wěn)，而偶爾一出現(xiàn)幾個(gè)大賺的機(jī)會(huì)，資金曲線就迅速往上走。

對(duì)沖網(wǎng)：據(jù)我們所了解，貴公司的這些交易成績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)私募基金的程序化交易成績(jī)記錄，對(duì)此您是怎么看的？

朱贈(zèng)橋：我們的程序化交易策略都是基于實(shí)戰(zhàn)總結(jié)而來(lái)的。我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)中的許多人原來(lái)曾在香港、臺(tái)灣、新加波等地?fù)?dān)任過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司的主要負(fù)責(zé)人，擁有大量客戶資源，而后，通過(guò)與那些能實(shí)現(xiàn)持續(xù)獲利的期貨客戶的交流與合作，把這些盈利策略進(jìn)行程序化處理，再經(jīng)過(guò)反復(fù)的實(shí)盤(pán)數(shù)據(jù)測(cè)試、驗(yàn)算，最終開(kāi)發(fā)出了我們這些交易程序。現(xiàn)在，很多私募基金公司的交易程序都是基于純理論的數(shù)理研究開(kāi)發(fā)出來(lái)的，而我們則不一樣，我們的程序是基于實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。此外，為了能夠分散風(fēng)險(xiǎn)及更有效地使用資金，我們?cè)诓煌氖袌?chǎng)都投入了非常大的研究；透過(guò)全球化交易平臺(tái)及程序化交易，實(shí)現(xiàn)了每天24小時(shí)不間斷交易全球商品，為投資人創(chuàng)造了更多的投資機(jī)會(huì)，而不會(huì)使資金稍有閑置，從而提高了資金的利用率。

對(duì)沖網(wǎng)：那貴公司目前轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主要的交易品種是什么？至今獲利狀況怎么樣？

朱贈(zèng)橋：中國(guó)股指期貨推出之后，我們就開(kāi)始把我們?cè)趪?guó)外的交易策略復(fù)制到國(guó)內(nèi)中來(lái)，主要操作滬深300股指期貨，前期我們先用自有資金2000萬(wàn)進(jìn)行實(shí)盤(pán)操作，該賬戶在兩年左右的時(shí)間里已獲利200%。

對(duì)沖網(wǎng)：回撤如何？

朱贈(zèng)橋：最大連續(xù)虧損是7.3%，最長(zhǎng)回撤時(shí)間是86天，最大連續(xù)獲利則是27%。

對(duì)沖網(wǎng)：那目前貴公司在國(guó)內(nèi)開(kāi)始發(fā)產(chǎn)品了嗎？

朱贈(zèng)橋：最近我們發(fā)行了一個(gè)“‘招商‐紫荊’PIM 程序化2012 年‘慈善基金’1 期多策略模型投資集合理財(cái)產(chǎn)品”，專項(xiàng)投資滬深300 股指期貨。這個(gè)產(chǎn)品保守收益率會(huì)有80%以上，樂(lè)觀收益率將超過(guò)160%。此外，這一期的投資產(chǎn)品為了集合不同投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人共同參與本產(chǎn)品的投資，根據(jù)股指期貨投資產(chǎn)品的特點(diǎn)以及這個(gè)投資理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，還設(shè)計(jì)了幾種不同類型的產(chǎn)品，供投資人靈活選擇，不同的類型的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平。

對(duì)沖網(wǎng)：為什么這個(gè)產(chǎn)品中會(huì)出現(xiàn)“慈善基金”四個(gè)字？這個(gè)產(chǎn)品和慈善有何關(guān)系？

朱贈(zèng)橋：“清華大學(xué)紫荊學(xué)會(huì)公益慈善基金”是此次產(chǎn)品的聯(lián)合推廣單位，而所有因?yàn)殛P(guān)心“深圳市慈善會(huì)重建明天愛(ài)心基金”的關(guān)愛(ài)貧困地區(qū)兒童和殘疾兒童教育扶助慈善事業(yè)而參與此投資項(xiàng)目的投資人——當(dāng)然包括我們自己，必須在簽約投資時(shí)承諾把投資本項(xiàng)目所得收益的一定比例——至少4%——自愿捐贈(zèng)給該基金。

對(duì)沖網(wǎng)：近幾年來(lái)，由于股市的不景氣、國(guó)內(nèi)金融業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放，許多私募為了在市場(chǎng)中獲得絕對(duì)正式收益，紛紛涉及學(xué)習(xí)國(guó)外對(duì)沖基金的做法，采用套利、程序化交易等交易模式，而且有許多私募基金公司在這一塊也做得風(fēng)生水起，獲得了很好的收益，對(duì)此你怎么看？

朱贈(zèng)橋：在“對(duì)沖”這一塊，目前國(guó)內(nèi)也只是起步階段，但它與國(guó)外的差距不只是十年的差距，其策略、程序、人才都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上國(guó)外的水平，所以，我想，如果現(xiàn)在讓外資自由進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，讓其享受同樣的國(guó)民待遇的話，中國(guó)的本土對(duì)沖基金一定還是玩不過(guò)他們的，因此，中國(guó)的市場(chǎng)開(kāi)放還得一步步來(lái)。