第一篇：案例1奧康尼爾資本預(yù)算、恒威公司關(guān)閉案、麥利公司污染案

案例1：

奧·康尼爾飛機制造公司的資本預(yù)算案例

1988年1月，加利福尼亞州主要的航空設(shè)備制造廠家—奧·康尼爾飛機制造公司打算建立一條生產(chǎn)線，以生產(chǎn)一種用于小型、聯(lián)合型飛機的新式、相對簡易的減震系統(tǒng)。如果該公司作出“干”的決策，必須花費1000萬美元為生產(chǎn)線購置新設(shè)備。另外，再花費50萬美元作為新設(shè)備的安裝費用，安裝費用計入設(shè)備購置費，轉(zhuǎn)化為資本后計折舊。

去年，奧·康尼爾飛機制造公司花費5萬美元請咨詢公司作了一次論證。咨詢公司認為：奧·康尼爾飛機制造公司騰出來的已經(jīng)陳舊，且折舊已完全提凈的零件儲存?zhèn)}庫很適合安放這條新生產(chǎn)線，此外，高級企業(yè)管理研究人員研究結(jié)果表明：如果不建生產(chǎn)線，那么這間庫房連同其地皮在繳納傭金、雜項費用和各項稅金后，能凈賣20萬美元。由于奧·康尼爾飛機制造公司不能發(fā)揮該庫房其它方面的作用，因此如果該公司決定不上這項減震系統(tǒng)項目的話，該庫房將被賣掉。

新設(shè)備被劃入特別制造設(shè)備類，因此，要根據(jù)加速折舊制進行折舊，年限5年。該設(shè)備（即該項目）的預(yù)計經(jīng)濟壽命也是5年。公司會計人員人員確定在1─5年內(nèi)，依據(jù)加速折舊制，折舊回收系數(shù)分別為0.20、0.32、0.20、0.14和0.14。此外，1986年稅制改革法案取消了投資減免稅。

該項目要求公司增加營運資本，增加部分主要是用于原材料及備用零件儲存。但是，預(yù)計的原材料采購額的增加也將增大該公司的應(yīng)付款額，最終結(jié)果是要求營運資本額增加5萬美元。

雖然投資是在1988年全年間支出的，奧·康尼爾飛機制造公司原則上假定所有現(xiàn)金流量都發(fā)生在當年的12月31日。同時，每年的經(jīng)營現(xiàn)金流量假定發(fā)生在當年年末。所以，1989年至1993年的經(jīng)營現(xiàn)金流量都假定發(fā)生在各年的12月31日。奧·康尼爾飛機制造公司的工程師們估計新生產(chǎn)線能于1989年1月1日安裝完畢并投入生產(chǎn)。不包括折舊在內(nèi)的固定成本是每年100萬美元，可變成本為銷售額的60%，聯(lián)邦和州稅稅率為40%，投入具有平均風險的項目的資本的成本率是10%。

項目5年經(jīng)營壽命完結(jié)后，工廠將關(guān)閉。公司計劃拆除生產(chǎn)線，拆毀廠房，將這塊地皮捐獻給圣迭戈市作為一處公園圓址。因公司所作出的公益貢獻，可免繳一部分稅款。免稅額與清理廠址費用大致相等。該生產(chǎn)線的設(shè)備能按其估計殘值賣掉，賣價則要取決于經(jīng)濟狀況。工程部所作的最樂觀估計是：最低50萬美元，最高200萬美元。如果經(jīng)濟不景氣，對二手設(shè)備需求很小，那么，殘值只有50萬美元；如果經(jīng)濟狀況一般，稅前殘值估計為100萬美元；假如經(jīng)濟狀況高漲，對二手設(shè)備需求量大，設(shè)備將在轉(zhuǎn)賣市場上賣到200萬美元。

工程技術(shù)人員和成本分析會計專家們在徹底考察投資支出情況后，一致認為：事實上以上數(shù)據(jù)準確無誤，固定成本、可變成本數(shù)據(jù)也是可靠的。但是銷售量取決于航空工業(yè)的總體經(jīng)營 1

水平，而后者又取決于經(jīng)濟狀況。如果經(jīng)濟保持其目前的增長水平，1989年的銷售額可達1000萬美元（銷售量1000套，單價1萬美元。按1989年美元計算）。在項目5年壽命期內(nèi)，預(yù)計銷售量是穩(wěn)定不變的。但相應(yīng)的銷售收入預(yù)計隨著通貨膨脹而增長。預(yù)計5年壽命期內(nèi)通貨膨脹率為5%。如果1989年經(jīng)濟不景氣，銷售量只有900套；相反，經(jīng)濟高漲，則可達1100套。

為編制好資本預(yù)算，五年內(nèi)各年銷售量只能依據(jù)在經(jīng)濟狀況一般、蕭條和高漲三種情形下的第一年銷售量水平進行估計，而銷售單價相應(yīng)的銷售額則按通貨膨脹率同步增長。然而，在這一點上，資本預(yù)算專家間一直存在爭議。奧·康尼爾飛機制造公司經(jīng)濟管理專家們預(yù)計經(jīng)濟發(fā)展勢頭是：保持一般的可能性為50%，不景氣的可能性是25%，高漲的可能性也是25%。

奧·康尼爾飛機制造公司資本預(yù)算部對該項目所建立的基本案例有關(guān)表格在Excel表：《資本預(yù)算案例》中（共10個表），直接在表中計算，并回答下列問題：

1.假設(shè)該項目風險度與公司一般項目風險度相同，基本案例的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是依據(jù)銷售量和殘值的期望值計算出來的。請解釋基本案例的NPV=659,313美元的意思，請注意：該項目在1990年度發(fā)生會計虧損。說明負所得稅的意思。這種處理對于一個只有一條生產(chǎn)線的新公司合適嗎？最后，所花費的咨詢費5萬美元是否應(yīng)包括在這個分析中？請說明。

2.運用在經(jīng)濟形勢高漲和蕭條下估計的銷售額和殘值，作一個方案分析。以找出與基本案例相對應(yīng)的項目最佳凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率及最差凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率。并說明分析結(jié)果。

3.運用最可能的銷售額和殘值決定凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。并利用這個結(jié)果連同問題2已求出的最佳凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，計算三種狀態(tài)下的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的期望值以及三鐘狀態(tài)各自發(fā)生的概率，請問計算結(jié)果會與同問題1的答案一樣嗎？

4.雖然在現(xiàn)實生活中，一個方案分析有無窮種可能結(jié)果，但我們在分析時，卻對各種可能結(jié)果確定了一定的概率，這就會產(chǎn)生一些問題。試討論這些問題。對一個大公司的許多小項目分別作的概率分析與對一個小公司的一個大項目所作的概率分析作用會相同嗎？

5.請作出凈現(xiàn)值對（a）銷售量（b）殘值的敏感性分析。假設(shè)銷售量和殘值在基本案例的銷售量1000套、殘值112.5萬美元的基礎(chǔ)上加減10%、20%、30%的變動。當銷售額變化時，殘值不變；而殘值變化時，銷售額不變。關(guān)于凈現(xiàn)值對于銷售量及殘值的敏感性分析會給我們提供什么樣的啟示呢？

6.假定該公司的具有平均風險的項目的凈現(xiàn)值的變異系數(shù)為0.5─1.0。對于項目的資本成本，公司的處理原則是：高于平均風險的項目的資本成本在“平均風險”項目資本成本的基礎(chǔ)上增加2個百分點，而低于平均風險則降低1個百分點，試根據(jù)基本案例輸入值對項目進行評估。公司資本預(yù)算負責人如何根據(jù)已有信息進一步估計項目的風險度？如果風險度

按目前估計，公司是接受還是排斥項目？為什么？

7.現(xiàn)假定：若經(jīng)濟不景氣，項目可于1990年末下馬。（不能在第一年年末下馬。因為項目一旦上馬，公司必須履行合同規(guī)定的責任和義務(wù)）因設(shè)備的磨損程度還不很嚴重，可賣800萬美元。且建筑物（包括廠房）及其地皮不捐獻給市府而賣掉，則此筆交易又可賺15萬美元（稅后）。此外，5萬美元的凈流動資本投資也將回收。在假定項目1990年下馬的情況下，試求出其凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。這個假定將對項目預(yù)計收益及風險產(chǎn)生什么樣的影響？

8.在資本項目分析中，存在兩類風險：（1）公司風險亦稱總風險；（2）市場風險，以?系數(shù)表示。在此案例分析中，被評估的風險屬于哪一類風險？請討論這兩類風險以及它們與資本預(yù)算決策的相關(guān)性。

9.現(xiàn)假定資本預(yù)算部負責人斷定項目的預(yù)計現(xiàn)金流量與公司目前經(jīng)營項目的預(yù)計現(xiàn)金流量負相關(guān)。這又將如何影響項目的風險度？如果項目現(xiàn)金流量與國民經(jīng)濟狀況負相關(guān)，你會得出同樣的結(jié)論嗎？

10.在建立模型時，另一個假定是如果第一年銷售狀況好或差，則以后四年銷售狀況與第一年相同。這種狀況就稱為時效上的依賴性；與此相應(yīng)的另一種狀況是時效上的獨立性，即t年銷售量并不依賴（t-1）年銷售量。當然，你也可以假定t年銷售情況對（t-1）情況也有一定程度依賴。如果其它因素不變，在上述二種狀況下，哪種狀況下項目的風險更大？基于基本案例中的其它條件，假定時效上的依賴性邏輯性最強。對此，你以為如何？ 案例2.恒威公司關(guān)于是否關(guān)閉工廠的決策

恒威公司的董事決定關(guān)閉所屬的一家工廠。近年來，工廠的產(chǎn)品需求減少，公司的董事對這類產(chǎn)品的長遠前景并不樂觀。工廠位于河南省北部，當?shù)氐氖I(yè)情況嚴重。工廠租約尚余四年，公司董事未能決定應(yīng)把工廠立即關(guān)閉，還是應(yīng)等到租約期滿。另一家公司提出愿意承租恒威公司的廠房，直至余下的租約期滿為止，租金為每年￥120,000。

工廠的機械及設(shè)備原值為￥4,500,000，帳面凈值為￥1,200,000。若工廠立即關(guān)閉，機械及設(shè)備可以￥660,000售出。工廠的營運資本為￥1,260,000，若有需要，可立即清算，也可在租約期滿后把營運資本全部全額清算。如果工廠立即關(guān)閉，需付員工￥540,000遣散費。若工廠運作直至租約期滿，預(yù)期可獲得下列營業(yè)利潤（虧損）。

單位：千元

年份

營業(yè)利潤（虧損）1 480 2（120）3 90 4 60

以上數(shù)字已將機械及設(shè)備的年折舊費￥270,000計算在內(nèi)。在租約期滿時機械及設(shè)備的殘值

約為￥120,000。

若工廠繼續(xù)運作，租約期滿后遣散費預(yù)計為￥450,000。

公司的資本成本為12％，不需理會稅項。

要求：

a)計算選擇繼續(xù)運作至租約期滿而不立即關(guān)閉所涉及的增量現(xiàn)金流量。

b)計算選擇繼續(xù)運作至租約期滿而不立即關(guān)閉的凈現(xiàn)值。

公司董事還需要考慮哪些因素來決定關(guān)閉工廠的最終日期？

案例3.麥利公司資本預(yù)算（比較成本）

麥利公司是一家特種化學品制造商。近年來，麥利公司曾經(jīng)數(shù)次因為向當?shù)睾恿鳁壷眠^量有毒物質(zhì)而被政府環(huán)保部門警告，并遭到重罰。環(huán)保團體及公司的股東都要求公司解決這個問題。

按估計，在未來四年內(nèi)，公司可能需要付出的罰款及其概率如下（所有數(shù)據(jù)均以現(xiàn)值列示）：

罰款額

500,000 1,200,000

1,700,000 發(fā)生概率 0.3 0.5 0.2

一家環(huán)保顧問公司—范氏公司建議：安裝一部新的污染控制儀器（價值2,000,000），將來就可消除因違反環(huán)保法而引起的處罰。污染控制儀器的成本可以按余額遞減法計提折舊，折舊率為25％，在計算應(yīng)稅所得時作為費用扣減。公司稅率為33％，在年終后一年支付。儀器在其預(yù)計的四年工作壽命期后無殘值，而在麥利公司下一個財政年度開始前，儀器已經(jīng)處于備用狀態(tài)。

另外，歐盟提供一項環(huán)保補助，數(shù)額為總支出的25％，但其撥款要在支出一年后才發(fā)出。但收到歐盟的撥款，麥利公司需即時支付補助的20％作為范氏公司的傭金。這些事項對麥利公司沒有任何稅務(wù)影響。

對此類投資項目，麥利公司計算凈現(xiàn)金流量時一般使用的貼現(xiàn)率為12％，所有現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

要求：計算預(yù)測凈現(xiàn)值，編寫一份給麥利公司管理層的報告，內(nèi)容包括考慮了財務(wù)及非財務(wù)因素后對上述項目的評價。