第一篇：上市公司舉報(bào)任元林涉內(nèi)幕交易？

市公司舉報(bào)任元林涉內(nèi)幕交易？

2014-05-27 08:37:35來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng) *ST國(guó)恒5月26日晚間公告，依照相關(guān)規(guī)定，公司對(duì)公司原董事長(zhǎng)、法定代表人蔡文杰進(jìn)行離任審計(jì)。在近期的離任審計(jì)中，蔡文杰向公司移交了江蘇新?lián)P子造船(位置 評(píng)論 新聞 招聘)有限公司、泰興市力元投資有限公司與相關(guān)方簽署的《股票回購(gòu)協(xié)議》、《股票回購(gòu)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》、《委托管理協(xié)議》。公司董事會(huì)認(rèn)為任元林（協(xié)議中作為江蘇新?lián)P子造船有限公司代表簽字）、泰興力元與相關(guān)方簽署上述合同及其日后行為涉嫌違反相關(guān)法律法規(guī)，公司向相關(guān)部門進(jìn)行了舉報(bào)，相關(guān)方受理了公司的舉報(bào)。

公司認(rèn)為，任元林、泰興力元與相關(guān)方簽署上述合同及其日后行為涉嫌：內(nèi)幕交易，虛假陳述，侵犯上市公司獨(dú)立運(yùn)作，違規(guī)獲得上市公司股權(quán)，操縱上市公司股價(jià)，阻礙上市公司自查、整改，阻礙上市公司定期報(bào)告如期、如實(shí)披露，增加上市公司風(fēng)險(xiǎn)。

5月21日，*ST國(guó)恒收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)下發(fā)的《調(diào)查通知書(shū)》，因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。

曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的民營(yíng)鐵路第一股，如今千瘡百孔，與現(xiàn)任大股東之間矛盾重重。昨天的公告顯示，其新任大股東提出的提案，全部遭到董事會(huì)否決。內(nèi)部治理之混亂令人吃驚。一周之前，*ST國(guó)恒自曝9億募資失蹤的事件。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2009年*ST國(guó)恒通過(guò)定向增發(fā)募集資金21.13億元，而根據(jù)公司2012年年報(bào)，公司在春羅鐵路等三個(gè)項(xiàng)目上已投入逾12億元，應(yīng)該剩募集資金9億元，但這9億元資金不翼而飛。

遭遇多重打擊的*ST國(guó)恒，高管紛紛選擇撤離。5月初，其公告稱董秘、證券事務(wù)代表均因?yàn)閭€(gè)人原因提出辭職，加上此前董事長(zhǎng)、總經(jīng)理先后辭職，*ST國(guó)恒是目前兩市董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、證券事務(wù)代表均空缺的奇葩公司。在管理層幾成空殼的狀態(tài)下，*ST國(guó)恒走向堪憂。

第二篇：淺析上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

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淺析上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

淺析上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

摘要：內(nèi)幕交易在并購(gòu)重組過(guò)程中時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響并購(gòu)重組進(jìn)程，甚至導(dǎo)致并購(gòu)重組終止，極大地制約了資本市場(chǎng)利用效率和資本市場(chǎng)支持山西轉(zhuǎn)型發(fā)展的功能發(fā)揮。為此，筆者在認(rèn)真梳理典型案例和深入部分上市公司實(shí)地調(diào)研的基礎(chǔ)上，分析了并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的防控關(guān)鍵和難點(diǎn)，有針對(duì)性地提出并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的防控對(duì)策一是要縮短審批環(huán)節(jié)，以控制知悉內(nèi)幕信息的人員；二是從內(nèi)幕信息的非公開(kāi)性出發(fā)，提高披露相關(guān)內(nèi)幕信息的效率。公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)在防范內(nèi)幕交易中發(fā)揮其獨(dú)特作用。監(jiān)管方應(yīng)當(dāng)完善打擊內(nèi)幕交易的法律制度建設(shè)并加大懲處力度。此外，多部委攜手綜合防治的方式也是遏制內(nèi)幕交易頻繁發(fā)生的有效途徑。

關(guān)鍵詞：上市公司并購(gòu)；內(nèi)幕交易防控

一、理論概述

并購(gòu)重組是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之外，通過(guò)交易的方式實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)等調(diào)整的行為，通常表現(xiàn)為以一定的代價(jià)獲得其他企業(yè)控制權(quán)或資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的行為。一般業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的信息相比，并購(gòu)重組通常會(huì)使上市公司的基本面發(fā)生根本性變化，尤其是在股權(quán)更迭、主營(yíng)業(yè)務(wù)嬗變、借殼上市等情況下，上市公司基本面往往會(huì)實(shí)現(xiàn)“烏雞變鳳凰”的蛻變。在巨大財(cái)富效應(yīng)的誘惑下，鋌而走險(xiǎn)的不法行為人對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中的內(nèi)幕交易趨之若鶩。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)證監(jiān)會(huì)查處的內(nèi)幕交易案件中，近一半涉及并購(gòu)重組。

伴隨并購(gòu)交易的頻繁出現(xiàn)，不少投機(jī)性重組、關(guān)聯(lián)交易及信披違規(guī)等內(nèi)幕交易現(xiàn)象頻發(fā)，一條集結(jié)多方參與人、以市值操縱與資金套現(xiàn)為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)鏈悄然形成。一方面，從并購(gòu)合謀到做高增發(fā)價(jià)、從信息外泄到資金操縱，并購(gòu)重組的內(nèi)幕交易手法日益新穎與隱蔽；另一方面，由于內(nèi)幕交易涉及的審批程序復(fù)雜，牽涉的信息知情者網(wǎng)絡(luò)也盤根錯(cuò)節(jié)，包括公司高管、投行人士、會(huì)計(jì)師、律師、資本掮客等多方角色都成為了內(nèi)幕交易信息流通市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

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二、并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的原因

2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)的有關(guān)問(wèn)題的通知》，拉開(kāi)了我國(guó)股權(quán)分置改革的帷幕。截至2011年9月22日，我國(guó)股市迎來(lái)了全流通。在股票全流通的背景下，股票流通性的獲得與同股同價(jià)的兩大轉(zhuǎn)變將改變我國(guó)金融市場(chǎng)各市場(chǎng)主體的價(jià)值取向和行為模式，從而使得我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)生了非常重要的變化，出現(xiàn)多起上市公司內(nèi)幕交易事件，成為監(jiān)控與防范的難點(diǎn)。造成我國(guó)并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的屢禁不止的原因具體表現(xiàn)在以下方面。

1.對(duì)內(nèi)幕交易的危害性和防范內(nèi)幕交易的必要性認(rèn)識(shí)不足

內(nèi)幕交易直接違反和破壞信息公平原則，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)的“偷竊”行為。內(nèi)幕交易泛濫，對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行根基造成的顛覆性破壞足以摧垮一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，嚴(yán)重拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中，部分上市公司控股股東、上市公司高管及政府有關(guān)部門對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易危害性和防控內(nèi)幕交易必要性的認(rèn)識(shí)還不到位，內(nèi)幕交易仍時(shí)有發(fā)生。

2.并購(gòu)重組信息的特殊生成機(jī)制導(dǎo)致內(nèi)幕信息保密難度大

一是并購(gòu)重組信息形成過(guò)程具有明顯的“自上而下”的特征。與定期報(bào)告和財(cái)務(wù)信息披露不同，上市公司特別是國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組信息往往并非上市公司自身主導(dǎo)，其主導(dǎo)權(quán)和決策權(quán)往往集中在控股股東、實(shí)際控制人和國(guó)資部門，即由上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或地方政府發(fā)起，待主要決策完成后需要停牌才通知上市公司。相關(guān)信息生成過(guò)程完全在上市公司之外，信息控制難度較大。

3.內(nèi)幕信息知情人登記制度外部約束效力差

2011年11月25日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》正式實(shí)施。從實(shí)施效果來(lái)看，轄區(qū)上市公司及其控股股東基本能夠有效執(zhí)行內(nèi)幕信息知情人登記管理制度，但相關(guān)行政管理部門配合執(zhí)行書(shū)面登記工作的積極性不高，其相關(guān)人員往往以口頭保證不會(huì)泄露或違規(guī)使用內(nèi)幕信息、擔(dān)心個(gè)人信息外泄等理由進(jìn)行搪塞，導(dǎo)致內(nèi)幕信息知情人登記制度不能有效落實(shí)。

4.內(nèi)幕交易綜合防控配套機(jī)制不健全，防控合力尚未顯現(xiàn)

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2011年12月30日，山西省政府出臺(tái)了國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等五部委《依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易》的貫徹意見(jiàn)，對(duì)轄區(qū)資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易防控工作進(jìn)行了全面部署。但其僅僅是轄區(qū)資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易綜合防控的一個(gè)綱領(lǐng)性文件，相應(yīng)的內(nèi)幕交易綜合防控體系配套機(jī)制尚未建立，聯(lián)席會(huì)議制度作用有待進(jìn)一步發(fā)揮，綜合防控體系的協(xié)同效應(yīng)和防控合力尚未有效顯現(xiàn)。

三、并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易綜合防控對(duì)策

1.加強(qiáng)宣傳、培訓(xùn)和警示教育，充分認(rèn)識(shí)防范內(nèi)幕交易的重要性

一是加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，從反腐倡廉和推進(jìn)轉(zhuǎn)型綜改區(qū)建設(shè)、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的高度，對(duì)內(nèi)幕交易的危害性和防范內(nèi)幕交易的必要性進(jìn)行深度專題報(bào)道，從源頭上預(yù)防內(nèi)幕交易發(fā)生。二是組織開(kāi)展上市公司及其控股股東高管、各級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)干部分層次的教育培訓(xùn)，切實(shí)增強(qiáng)內(nèi)幕交易防控自覺(jué)性。三是充分發(fā)揮“六五”普法主陣地作用，動(dòng)員社會(huì)各方面力量，把依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易作為“六五”普法宣傳工作的重要組成部分。

2.加強(qiáng)內(nèi)幕信息和內(nèi)幕信息知情人管理，最大限度壓縮風(fēng)險(xiǎn)泄露空間

一是建立健全涉及上市公司重大事項(xiàng)特殊決策程序和內(nèi)幕信息管理制度。上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)各方研究、籌劃、決策涉及上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的，原則上在相關(guān)股票停牌后或非交易時(shí)間進(jìn)行，簡(jiǎn)化決策流程、提高決策效率、縮短決策時(shí)限，盡可能縮小內(nèi)幕信息知情人范圍；需向有關(guān)部門進(jìn)行政策咨詢、方案論證的，要在相關(guān)股票停牌后進(jìn)行；上市公司控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)各方要及時(shí)主動(dòng)向上市公司通報(bào)有關(guān)信息，配合上市公司做好股票停牌和信息披露工作；在重大資產(chǎn)重組交易各方初步達(dá)成實(shí)質(zhì)性意向或雖未達(dá)成實(shí)質(zhì)性意向但預(yù)計(jì)該信息難以保密時(shí)，要及時(shí)向交易所申請(qǐng)股票停牌，分階段進(jìn)行信息披露，充分及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

二是加強(qiáng)內(nèi)幕信息知情人管理，認(rèn)真落實(shí)內(nèi)幕信息知情人登記制度，加快制定國(guó)家工作人員接觸內(nèi)幕信息管理辦法，明確內(nèi)幕信息的特別流轉(zhuǎn)程序，制定保密措施，強(qiáng)化責(zé)任追究。

3.建立健全內(nèi)幕交易綜合防控配套機(jī)制，形成綜合防控合力

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一是健全考核評(píng)價(jià)制度，將防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易工作納入對(duì)國(guó)有控股上市公司控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)單位的業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系，明確考核的原則、內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)和方式。二是制定國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組等內(nèi)幕信息與常規(guī)事項(xiàng)的差異化處理辦法，簡(jiǎn)化決策流程，縮短決策時(shí)限，盡量縮小內(nèi)幕信息知情人范圍。三是制定《國(guó)家工作人員接觸資本市場(chǎng)內(nèi)幕信息管理辦法》，將防范內(nèi)幕交易納入懲治和預(yù)防腐敗體系建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭成林.內(nèi)幕交易列入并購(gòu)重組審核十大關(guān)注要點(diǎn)[N].上海證券報(bào)，2010-09-17.[2]李競(jìng).我國(guó)A股市場(chǎng)資產(chǎn)重組中的內(nèi)幕交易[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2010（10）.[3]孫錚，劉鳳委，李增泉.市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（05）.[4]周箴.上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管淺析[J].煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2011（04）.[5]王江石.股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)的影響分析[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2010（06）.[6]“中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組研究及政策”課題組，陳小洪，張文魁.資本市場(chǎng)上并購(gòu)重組：態(tài)勢(shì)與未來(lái)改進(jìn)[J].改革，2008（11）.[7]呂衛(wèi)國(guó)，陳雯.江蘇省制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群及其空間集聚特征[J].經(jīng)濟(jì)地理，2009（10）.（作者單位：張峰銘，西北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；王玉瑩，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）

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