第一篇：光大“黑天鵝”事件再敲風控警鐘

光大“黑天鵝”事件再敲風控警鐘

時間：2013年9月3日

8月30日，證監(jiān)會通報了對光大證券的調(diào)查結(jié)果，定性為“內(nèi)幕交易”。而此前，對于“烏龍指事件”，光大證券發(fā)布的公告表示，錯誤來自于ETF套利的高頻交易程序的訂單生成和執(zhí)行系統(tǒng)的錯誤。

那么，對于這種系統(tǒng)性錯誤，到底該如何理解呢？

唐虞告訴記者：“一個證券公司的高頻交易系統(tǒng)在正式投入使用之前，一般需要有兩年歷史數(shù)據(jù)作回顧測試，以判斷投資策略的準確與否，可信賴的交易系統(tǒng)通常需要四年或者更長時間的數(shù)據(jù)來對其潛在缺陷進行全面檢查。但從光大事件來看，光大的系統(tǒng)顯然不具備這樣的條件，我國金融市場ETF交易推出不久，對交易系統(tǒng)提供商和券商來說要對系統(tǒng)進行全面、有效的測試尚存在一定的挑戰(zhàn)?！?/p>

唐虞告訴記者，長期以來，在金融機構(gòu)，除了銀行基于國際的監(jiān)管趨勢以及國內(nèi)的嚴格監(jiān)管，其全面風險管理做得相對全面成熟之外，很多金融機構(gòu)，如券商、期貨、保險等機構(gòu)對全面風險管理的認識仍然不足。光大事件警醒金融機構(gòu)，需要自查自身的風險管理體系是否存留漏洞，是否有一些系統(tǒng)沒有納入到公司的全面風險管理體系中。

一位不愿透露姓名的券商合規(guī)部總經(jīng)理黃玉（化名）也告訴記者：“事件本身對于推動監(jiān)管機構(gòu)進一步完善對高頻交易等量化投資行為的監(jiān)管有重要意義。”

對于什么是高頻交易，市場有很多模糊的理解，簡單來說，就是借助計算機的系統(tǒng)能力和算法，來發(fā)現(xiàn)市場的偏差和波動，通過高頻次的交易來獲利的行為。其核心是程序化交易，在實踐中是由電腦來代替人發(fā)出買賣訊號，再根據(jù)系統(tǒng)使用者發(fā)出的委托方式，由電腦自動執(zhí)行下單程序。

“程序化交易的買賣決策完全決定于自己的交易理念系統(tǒng)化、制度化的邏輯判斷規(guī)則，如果這套規(guī)則里缺少了風險的意識及判斷，就容易引發(fā)類似的風險事件，”黃玉告訴記者，“盡管國內(nèi)從事高頻交易的技術(shù)環(huán)境并不是很成熟，除了ETF套利之外，其他的高頻投資還沒有得到證監(jiān)會的允許，個股權(quán)證沒有放開，品種不夠，甚至T＋1制度嚴重影響著高頻操作的市場環(huán)境，但不可否認的是，量化投資正成為趨勢，并成為最近幾年的熱點。很多券商都在招募人才，對量化投資進行研究?！?/p>

而量化投資之所以成為趨勢，則在于用計算機的能力取代人的能力有諸多好處，人的主觀性太強，容易受利益、情感等諸多因素的影響，而計算機操作過程短，省事、客觀、靈敏，很容易發(fā)現(xiàn)市場的偏差并套利。

對于金融機構(gòu)來說，更是省去了考核投資經(jīng)理的諸多麻煩。但如何讓計算機系統(tǒng)變得可靠，如何對其進行風險的控制就成為一項重要工作。

黃玉表示：“監(jiān)管層其實可以通過制定一系列的政策來規(guī)范引導市場的行為，比如通過制定新規(guī)則來規(guī)定，各個機構(gòu)或券商需要滿足什么樣的資質(zhì)和條件才可以從事量化投資，技術(shù)系統(tǒng)需要完備到什么程度，需要哪些必備的研究人員，在合規(guī)、風險控制和風險管理方面需要一個怎樣的評價系統(tǒng)。”

截至目前，來自證監(jiān)會的消息顯示，證監(jiān)會正在進行證券公司內(nèi)部控制指引、證券公司風險控制指標管理辦法等研究修訂工作。同時要求證券公司建立和執(zhí)行合規(guī)管理和動態(tài)風控等內(nèi)控制度，改進加強信息技術(shù)管理。光大證券(601788.SH)在“烏龍指”14天后就收到了來自證監(jiān)會的“最嚴罰單”。據(jù)悉，證監(jiān)會正在研究修訂券商風控指引制度。

與此同時，來自一些券商高層的消息也顯示，公司內(nèi)部在明令禁止接受媒體對于光大事件采訪的同時，要求對“高頻交易”等問題進行研究，并對內(nèi)部風險進行自查。

針對當前券商風險管理過程中的潛在問題，達信商業(yè)風險咨詢部高級咨詢顧問唐虞告訴《中國經(jīng)營報》記者，“早在2006年，證監(jiān)會就已經(jīng)發(fā)布了《證券公司風險控制指標管理辦法》，而這些風險控制指標對當前交易的風險管控完全適用，關(guān)鍵是券商把原有的風險管理系統(tǒng)與進行高頻交易的交易系統(tǒng)進行對接，即如何在交易管理系統(tǒng)中嵌入風險管理的指標。”

“業(yè)界之所以將光大事件稱為‘黑天鵝’事件，是因為它極其罕見，撇開其造成的損失不談，事件本身對金融機構(gòu)的風險管理有非常積極的作用，通過探討問題之源，可以進一步強化國內(nèi)券商及其他金融機構(gòu)在量化投資趨勢下的風險控制及合規(guī)管理。”唐虞說。

除了券商本身的自查，監(jiān)管層面對新規(guī)則的探討，光大事件還在引發(fā)人們考慮另外一個問題，即如果企業(yè)無可避免地出現(xiàn)了類似事件，是否存在一定風險轉(zhuǎn)移的策略。

對于這一問題，達信中國財務(wù)及專業(yè)責任保險部負責人黃 告訴記者：“存在一些風險轉(zhuǎn)移的方法，如金融機構(gòu)可以選擇投保金融職業(yè)責任保險或者金融機構(gòu)一攬子保險的方式進行風險轉(zhuǎn)移，但目前國內(nèi)金融機構(gòu)在這方面的意識明顯不足，本土金融機構(gòu)也鮮有提供類似險種?！?/p>

“‘烏龍指事件’受損失的當事人有可能會是如下幾類：一是光大操作失誤完成后股份大幅波動的跟風者，后來股價下來，這是一波受損者，目前這些人希望通過訴訟的方式進行補償，且不談訴訟方面是否獲得支持，索賠能否成功，從保險的角度來看，法律上是否有賠償責任是保險解決方案的前提，但顯然的是，在該案中，如果想證明跟風者的損失與光大的失誤操作之間存在必然的因果關(guān)系是一個很困難的問題?！秉S 分析說。

“第二類受損害的人群是光大的股東，因為事件發(fā)生后光大市值蒸發(fā)掉很大部分，他們的損失在某種程度上可以通過董事高管責任險來獲得賠償，因為董高險的啟動條件之一是由于企業(yè)管理團隊監(jiān)督或管理公司的疏忽導致股東利益遭受損害而引發(fā)的賠償請求?！保词故嵌唠U，中國在美上市企業(yè)百分百購買，香港上市公司有50％購買，國內(nèi)購買者不足5％）

“第三類受損失的是券商的客戶，目前光大公開信息顯示本次操作不屬于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，這意味著客戶可能不會受到什么損害。但受此事件啟發(fā)，如果想獲得客戶的信任，或者規(guī)避有可能產(chǎn)生的風險責任，券商可以選擇投保金融機構(gòu)專業(yè)責任保險?！?/p>

“第四類受損的是企業(yè)的自營業(yè)務(wù)，這方面可能通過金融機構(gòu)一攬子保險來解決，比如一些員工的欺詐行為，由此引發(fā)金融機構(gòu)的直接損失，在符合相關(guān)保單的約定下可以由這一保險進行風險涵蓋?！?/p>

不過，一個無法回避的問題是，金融機構(gòu)一旦出現(xiàn)風險，損失往往巨大，而保險機構(gòu)的承保能力有限，即使從國際上來看，一般也只有1000萬到3000萬美元，最多也難超過5000萬美元，這也是國內(nèi)金融機構(gòu)往往不屑購買保險的一個重要原因，由于國內(nèi)金融機構(gòu)往往體量較大，一般風險自身就能消化，而大額度的風險保險公司又無法承保，是這一對矛盾。

來源：中國經(jīng)營報

第二篇：鐵窗淚再敲反腐警鐘(參觀反腐倡廉教育基地)

鐵窗淚再敲反腐警鐘

為深入貫徹落上級黨委、紀委關(guān)于加強黨風廉政教育工作的安排部署，踐行反腐倡廉教育活動，加強領(lǐng)導干部和重點崗位人員廉潔從業(yè)教育，筑牢黨員干部拒腐防變的思想道德防線，進一步增強領(lǐng)導干部的廉政意識和法律觀念，某年某月某日上午，某某公司黨委組織本單位科級以上干部和重點崗位人員八十余人前往某某監(jiān)獄反腐倡廉警示教育基地接受了一場生動、形象的預(yù)防職務(wù)犯罪警示教育。

冬日的寒風凜冽徹骨，路旁的草坪已是枯黃滿目，路的盡頭“某某監(jiān)獄”四個金燦燦的大字顯得格外醒目，在那下面，便是那扇隔斷自由的“沉重鐵門”。一副莊嚴肅穆的畫面，飽含了無限的神圣和不可侵犯。

一行人在門口整好隊后，在監(jiān)獄政委的引領(lǐng)下，參觀了服刑人員改造和生活的場所。高聳的圍墻內(nèi)，生活區(qū)、生產(chǎn)區(qū)、食堂、醫(yī)療區(qū)錯落有致；監(jiān)舍內(nèi)，服刑人員的起居用品擺放規(guī)矩整齊；通廊內(nèi)，除了各式各樣的宣傳標語外，還設(shè)立了思想動態(tài)展臺等特色活動園地，這使得大家對現(xiàn)代文明監(jiān)獄的建設(shè)有了更新的認識和較直接的了解。

在反腐倡廉警示教育展廳，講解員圍繞**篇、**篇、**篇、**篇和**篇五個方面詳細介紹了某某市反腐倡廉、預(yù)防職務(wù)犯罪工作的情況。隨后，在警示教育現(xiàn)場會上，在獄警的指令和看護下，幾名服刑人員聲情并茂的講述了自己由領(lǐng)導干部淪為罪犯的沉痛經(jīng)歷，以自己的慘痛教訓和懺悔給在場的黨員干部以深刻的警示。

通過服刑人員的“現(xiàn)身說法”和他們發(fā)自靈魂深處的深深懺悔以及對自由、新生活的向往、渴望，給每位在場者以強烈的心靈震撼，再次敲響了反腐倡廉的警鐘，進一步筑牢了黨員干部拒腐防變的思想道德防線。與會者紛紛表示，要以案為鑒、引以為戒，潔身自好，時刻以一名共產(chǎn)黨員的責任約束自己，抵制腐朽思想侵蝕，強化政治意識、大局意識、奉獻意識、服務(wù)意識、勤政意識，做一個對國家、對社會、對企業(yè)有用的人，做一個對家庭盡責任的人。

第三篇：干群熱議溫總理強調(diào)“硬任務(wù)硬措施硬指標”再敲節(jié)能減排警鐘

干群熱議溫總理強調(diào)“硬任務(wù)硬措施硬指標”再敲節(jié)能減排警鐘

一是認為必須把節(jié)能減排作為促進科學發(fā)展的硬任務(wù)，強化憂患意識，確保工作不松懈。節(jié)能減排，是建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的需要，是貫徹落實科學發(fā)展觀的需要，是建設(shè)人與自然和諧相處的社會主義和諧社會的需要。必須站在科學發(fā)展的高度來認真對待節(jié)能減排問題，保持經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。二是認為必須把節(jié)能減排作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的硬舉措，強化危機意識，確保力度不減弱。要徹底摒棄以犧牲環(huán)境為代價的經(jīng)濟發(fā)展模式，大力發(fā)展綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟。要加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，逐步提高服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重。要大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，加大淘汰落后產(chǎn)能工作力度，抑制高耗能、高排放行業(yè)過快增長。三是認為必須把節(jié)能減排作為考核各級干部的硬指標，強化責任意識，確保步伐不放緩。各級黨委政府要明確政府和有關(guān)企業(yè)節(jié)能減排的責任，加大監(jiān)督考核力度，把節(jié)能減排和環(huán)境保護作為領(lǐng)導班子和領(lǐng)導干部考核的重要內(nèi)容和指標，還應(yīng)該擴大監(jiān)督渠道，使考核真正體現(xiàn)民意。

第四篇：鉅派代銷私募產(chǎn)品再爆雷 投資“任性”風控責任難界定(18.6.29)（最終版）

鉅派代銷私募產(chǎn)品再爆雷 投資“任性”風控責任難界定

(18.6.29)

本報記者 方海平上海報道第三方財富風控拷問 一位私募基金領(lǐng)域的律師表示，如果合同約定了投資期限，嚴格來說在投資期外進行投資的行為確實不合規(guī)，但這種做法在行業(yè)內(nèi)非常普遍。

潮水退去，一大批裸泳者現(xiàn)身。宏觀經(jīng)濟下行疊加金融監(jiān)管趨嚴，私募基金等資管產(chǎn)品頻頻爆雷。近日，21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，多位投資者于2016年購買的由鉅派銷售的私募基金產(chǎn)品，在經(jīng)歷兩次延期后約定本應(yīng)于6月17日到期，然至今仍未能拿到回款，而是收到繼續(xù)延期六個月的公告。據(jù)記者多方了解，這已經(jīng)不是鉅派第一次出現(xiàn)產(chǎn)品到期無法退出的情況，近期多家第三方財富管理公司均有問題產(chǎn)品被爆出。其背后，除了宏觀環(huán)境的影響，國內(nèi)第三方財富管理模式的隱憂也逐漸暴露，作為投資人與管理人的“中介”，銷售誤導、風控缺失是突出的違規(guī)現(xiàn)象。產(chǎn)品爆出問題后，投資者多向證監(jiān)會或基金業(yè)協(xié)會等監(jiān)管部門投訴，從監(jiān)管部門的反饋文件看，通常對相關(guān)問題予以受理，但提出的解決方式多是協(xié)商溝通，要求被投訴機構(gòu)自行化解風險。產(chǎn)品延期矛盾 一名投資者向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，他近期收到鉅派理財師的通知，其所投資的一只名為“中恒合A的演唱會基金”再次延期六個月，原因是該基金所投資的部分項仍未實現(xiàn)回款。該投資人表示，這已經(jīng)是這只基金第三次延期了，該基金原定一年內(nèi)就可結(jié)束，至今已運行兩年，還要延期半年，仍只收回約一半的本金。根據(jù)記者獲得的基金合同、產(chǎn)品募集說明書等相關(guān)材料，“中恒合A演唱會基金”成立于2016年6月18日，存續(xù)期1.5年（0.5年投資期+0.5年退出期+0.5年延長期）。鉅派為該產(chǎn)品進行宣傳募資，在產(chǎn)品招募說明書中該基金原名“鉅影演唱會基金”，管理人是深圳中恒合資產(chǎn)管理有限公司（下稱“中恒合”），后在管理人與投資者簽訂的基金合同中，產(chǎn)品名稱變更為“中恒合A演唱會基金”。基金規(guī)模為1.5億。招募說明書中將基金的基準收益率定為6%，相比同時期發(fā)行的其他產(chǎn)品并不算高。上述投資者對記者表示，當時鉅派宣稱這是一款“快進快出”的產(chǎn)品，每個演唱會項目的投資周期僅4-5個月，按照0.5年投資期、0.5年退出期估算，一年之內(nèi)就能收回本金和收益。不過，退出期結(jié)束后產(chǎn)品直接進入了6個月的延長期，這是第一次延長，不過仍屬產(chǎn)品約定的1.5年存續(xù)期內(nèi)。然而在距首次延長結(jié)束僅1個月時，2017年12月20日，投資者再收到延期公告，稱由于三個項目的投資款無法收回，該基金再次延長半年，至2018年6月17日，此為第二次延長；到期時逢端午，投資人又被鉅派理財師口頭告知要再度延期三個月。隨后管理人中恒合出具書面延期報告，延長時間由3個月變?yōu)?個月。關(guān)于基金延期問題，鉅派方面對記者回應(yīng)稱，“中恒合A號演唱會投資基金”合同中約定的存續(xù)期限為0.5（投資期）+0.5（退出期）+0.5（延長期）+1（延長期），一共2.5年。此基金成立日為2016年6月17日，根據(jù)合同約定，存續(xù)期可延長至 2018年12月16日，此基金目前尚未到合同約定的存續(xù)期滿。鉅派的說法和投資者人的說法明顯矛盾。記者發(fā)現(xiàn)，基金合同中有一條規(guī)定：若延長期滿仍需延期的，則經(jīng)全體合伙人一致同意后可以再行延期不超過1年。不過在銷售階段，上述投資人對記者表示，銷售人員的說法一直是期限“最長一年半”。資金去哪兒了？ 產(chǎn)品到期卻遲遲無法退出，這只基金的管理運營及所投的項目究竟出了什么問題？ 根據(jù)管理人中恒合出具的投資報告，截至2017年3月31日，在1.5億基金規(guī)模中，已投資8912萬，剩余可投資金額5660萬。截至2017年6月31日，基金總投資1.45億。首批8912萬資金是根據(jù)合同約定于投資期內(nèi)投出，主要項目包括多位當紅明星的演唱會，這批投資已基本完成回款。第二批5660萬資金是在2017年第二季度才投出，此時已經(jīng)進入基金合同約定的“退出期”。這筆資金主要投向三大項目，布蘭妮演唱會、“太陽之星”和“愚公移山音樂節(jié)”。其中“愚公移山音樂節(jié)”為整只基金所投最大項目，項目總投資6000萬，該基金出資4400萬，占比73.3%，占基金總規(guī)模的29%。根據(jù)管理人出具的公告，對該項目的出資時間為2017年6月13日，距第一次延長期結(jié)束僅兩天。正是這三個在“退出期”進行投資的項目將這只基金拖入遲遲無法退出的處境。根據(jù)管理人中恒合在延期報告以及與投資人的溝通文件中的說法，這三大項目均出現(xiàn)問題：布蘭妮演唱會取消，“太陽之星”延期播出，“愚公移山”項目未拿到文化部立項批文。一位私募基金領(lǐng)域的律師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，如果合同約定了投資期限，嚴格來說在投資期外進行投資的行為確實不合規(guī)，但這種做法在行業(yè)內(nèi)非常普遍。在2017年11月20日的延期報告中，管理人稱該項目處于“回購”階段，不過投資始終沒有收到回購款，在隨后的溝通中；管理人又稱，由于藝人選擇問題導致項目沒有完成文化部門的申報?！叭绻@個項目根本沒有在文化部立項，那么資金的運用最多限于付給藝人的定金，絕大部分的資金就應(yīng)該還在賬戶上，但卻一再延期，錢究竟去了哪里？”一位投資人提出疑問。風控責任難界定 此外，鉅派后續(xù)發(fā)行的“中恒合B號基金”也面臨著類似問題。據(jù)記者多方了解，鉅派銷售的產(chǎn)品近期有多只爆雷，包括“鉅洲麒麟影視基金”、“鉅增寶璀璨穩(wěn)盈”等。后兩者由鉅派集團自己發(fā)行，管理人是其旗下子公司鉅洲資產(chǎn)管理（上海）有限公司。記者發(fā)現(xiàn)，這些產(chǎn)品在基金合同中均標明為高收益高風險特性?！扳犜鰧氳卜€(wěn)盈”產(chǎn)品的一位投資人反映，鉅派內(nèi)部宣傳資料以及銷售人員的溝通中，涉嫌有明確“保本保收益”的承諾。對此，鉅派方面向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，按公司要求，員工在基金推介宣傳時應(yīng)充分向客戶揭示風險、產(chǎn)品形式、特點、非保本保收益，嚴格禁止夸大收益、隱匿風險等違規(guī)銷售行為。據(jù)核實，在該基金的銷售過程中，個別員工存在虛假宣傳、誤導投資人的行為，公司已對此嚴肅處理，并于2018年4月17日對相關(guān)部門進行了問責。前述“中恒合A號演唱會基金”，投資人認為鉅派在風控上失責。鉅派的招募說明書顯示，全流程管控保證資金流向安全，向項目公司委派財務(wù)與項目經(jīng)理實時跟進；出款控制，針對單個演唱會項目，合作方講演出合同提供給管理人審核無誤后方可劃款；設(shè)立共管賬戶，保證資金流向的安全。與此矛盾的是，管理人投資報告顯示，基金成立后，完成一次性出資到項目方深圳容德。公開信息顯示，項目方深圳容德是管理人中恒合的母公司。“一次性劃款到項目方，就意味著在基金運作的開始鉅派就失去了對資金的把控權(quán)，更提不上招募說明書中所提的針對單一演唱會項目進行審核了。而基金管理人中恒合和項目方深圳容德，是子公司和母公司的關(guān)系，子公司對母公司進行監(jiān)督，如何做到公平公正？”投資人提出質(zhì)疑。面對諸多疑問，鉅派方面給記者的回應(yīng)是，鉅派對該有限合伙托管戶進行著嚴格的管控，在每筆投資款項出款前，鉅派會要求管理人提供投資協(xié)議、管理公司出具的投決會決議等相關(guān)證明材料，才會同意其出款，不存在項目尚未立項即進行劃款的情況。（編輯：馬春園，郵箱：macy@21jingji.com）