第一篇：區(qū)域集優(yōu)票據(jù)推出 解決中小企融資問題

區(qū)域集優(yōu)票據(jù)推出 解決中小企融資問題

2011年10月27日，中國銀行間市場交易商協(xié)會正式接受廣東佛山、山東濰坊兩地中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)(以下簡稱區(qū)域集優(yōu)票據(jù))的發(fā)行注冊，注冊金額5.39億元，11家中小企業(yè)將借助金融創(chuàng)新進入債務(wù)資本市場。

區(qū)域集優(yōu)票據(jù)是指一定區(qū)域內(nèi)具有核心技術(shù)、產(chǎn)品具有良好市場前景的中小非金融企業(yè)，通過政府專項風(fēng)險緩釋措施的支持，在銀行間債券市場發(fā)行的債務(wù)融資工具。作為金融市場支持小微企業(yè)融資的一種新方式，區(qū)域集優(yōu)票據(jù)將依托地方政府資源，整合市場中介機構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢，建立貫穿注冊發(fā)行至后續(xù)管理各環(huán)節(jié)的風(fēng)險分散分擔(dān)機制，達到“以政府專業(yè)部門的力量遴選企業(yè)、以政府和社會的力量緩釋風(fēng)險、以市場的力量配置資源，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展”的積極效果。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債務(wù)資本市場的創(chuàng)新和發(fā)展，能夠為小微企業(yè)提供可持續(xù)的、市場化的融資渠道，對于緩解我國中小企業(yè)融資難問題具有重要意義。區(qū)域集優(yōu)票據(jù)的推出，將有望助力中小企業(yè)直接債務(wù)融資市場持續(xù)健康發(fā)展。

幾年來，中國銀行間市場交易商協(xié)會在人民銀行的正確指導(dǎo)下，積極貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展的政策精神，有序開展中小企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不斷拓寬中小企業(yè)直接債務(wù)融資渠道。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月27日，已有166家中小企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資券等直接債務(wù)融資產(chǎn)品，累計籌集資金超過100億元。區(qū)域集優(yōu)票據(jù)的推出，是交易商協(xié)會根據(jù)小微企業(yè)資金需求特點和自身資信水平，以落實風(fēng)險緩釋措施、健全風(fēng)險分散分擔(dān)體系為著力點，通過有效發(fā)揮政府引導(dǎo)與市場機制的作用，深入推動中小企業(yè)市場化融資可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債務(wù)資本市場的創(chuàng)新和發(fā)展，能夠為小微企業(yè)提供可持續(xù)的、市場化的融資渠道，對于緩解我國中小企業(yè)融資難問題具有重要意義。區(qū)域集優(yōu)票據(jù)的推出，將有望從以下四個方面助力中小企業(yè)直接債務(wù)融資市場持續(xù)健康發(fā)展。

首先，設(shè)立政府專項風(fēng)險緩釋措施，進一步拓寬小微企業(yè)直接債務(wù)融資渠道。政府有關(guān)部門按照市場化原則設(shè)立專項風(fēng)險緩釋措施，并與主承銷商、信用增進機構(gòu)等通過合同明確約定具體管理方式。專項風(fēng)險緩釋措施在市場監(jiān)督下合法合規(guī)運作，形成有效的風(fēng)險分散分擔(dān)機制，幫助區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)實現(xiàn)資本市場融資。同時，區(qū)域集優(yōu)票據(jù)模式所傳導(dǎo)的鼓勵創(chuàng)新理念，將促進市場主體依托政府專項風(fēng)險緩釋措施，不斷開展信用增進結(jié)構(gòu)和風(fēng)險緩釋機制創(chuàng)新，進一步拓寬小微企業(yè)直接債務(wù)融資渠道。

其次，準(zhǔn)確理解和把握國家政策導(dǎo)向，規(guī)范小微企業(yè)經(jīng)營行為。地方政府有關(guān)部門在企業(yè)的遴選、推薦和后續(xù)管理中發(fā)揮更加積極的作用，促進區(qū)域集優(yōu)票據(jù)項目參與各方按照國家政策要求，遴選、推薦和培育國家重點支持產(chǎn)業(yè)的小微企業(yè)發(fā)行區(qū)域集優(yōu)票據(jù)，引導(dǎo)小微企業(yè)依法開展業(yè)務(wù)運營活動，確保發(fā)行企業(yè)規(guī)范使用募集資金，推進地方經(jīng)濟健康發(fā)展。

再次，健全風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制，防范債務(wù)資本市場風(fēng)險。區(qū)域集優(yōu)票據(jù)存續(xù)期間，地方政府有關(guān)部門通過發(fā)揮政策、資源優(yōu)勢，完成協(xié)調(diào)統(tǒng)籌職能，保障當(dāng)?shù)刂苯觽鶆?wù)融資市場健康有序發(fā)展；信用增進機構(gòu)、主承銷商等市場機構(gòu)跟蹤監(jiān)測發(fā)行企業(yè)狀況，督促信息披露行為，提高發(fā)行企業(yè)的信息透明度，并對償債履約能力進行持續(xù)動態(tài)管理。政府專業(yè)部門和市場機構(gòu)的有效結(jié)合，將對防范小微企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險發(fā)揮更加積極的作用。

最后，培育良好區(qū)域金融生態(tài)，增強小微企業(yè)直接債務(wù)融資的可持續(xù)性。區(qū)域集優(yōu)融資框架下（更多資訊004km.cn），政府有關(guān)部門積極加強當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)和市場信用體系建設(shè)，主承銷商、信用增進機構(gòu)等中介組織提供全方位、差異化的專業(yè)金融服務(wù)，進一步優(yōu)化的遴選、注冊、發(fā)行和后續(xù)管理機制也將促使小微企業(yè)增強還本付息的誠信意識和市場化理念。

記者了解到，為了進一步拓寬中小企業(yè)直接債務(wù)融資渠道，根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，中國銀行間市場交易商協(xié)會還組織市場成員制定了《銀行間債券市場中小非金融企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)程(試行)》并于日前發(fā)布施行。銀行間市場交易商協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將認(rèn)真貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展的一系列方針政策，堅持市場化運作理念，繼續(xù)依托廣大市場成員，鼓勵、引導(dǎo)市場創(chuàng)新，防范市場風(fēng)險，為小微企業(yè)發(fā)展和市場融資提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，為保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作出更大貢獻。

第二篇：區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險防范研究[范文]

區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險防范研究

摘要：通過分析我國區(qū)域集優(yōu)融資操作流程，發(fā)現(xiàn)了中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)融資中主要存在道德風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、通脹風(fēng)險及流動性等風(fēng)險，并提出這些風(fēng)險的防范措施與區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險防范的運行機制。

關(guān)鍵詞：區(qū)域集優(yōu)融資；債券；風(fēng)險防范

一、引言

區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式是在中國銀行間市場交易商協(xié)會中小企業(yè)融資創(chuàng)新工作組（2011）為了破解中小企業(yè)融資信用瓶頸的背景下，推出的一種新型融資模式。該模式依托地方政府主管部門和人民銀行分支機構(gòu)，共同遴選符合條件的各類地方企業(yè)，由中債公司聯(lián)合商業(yè)銀行、地方擔(dān)保公司和其他中介機構(gòu)為企業(yè)量身定做債務(wù)融資服務(wù)方案，并提供全線產(chǎn)品金融增值服務(wù)的業(yè)務(wù)模式。目前，許多學(xué)者對區(qū)域集優(yōu)債券融資進行了研究，中國銀行間市場交易商協(xié)會中小企業(yè)融資創(chuàng)新工作組（2011）、姜智強（2012）及史彥虎、覃博（2011）分別從區(qū)域集優(yōu)模式內(nèi)涵、特點、優(yōu)勢、規(guī)范、自律管理、創(chuàng)新及操作流程等進行研究；秦麗萍，鄒新（2013）分析了區(qū)域集優(yōu)票據(jù)裹足不前的原因；王曉雯，姜蔚蔚（2013）從降低中小企業(yè)債券不確定性風(fēng)險到政府參與并不能取代市場化原則入手進行研究，指出以信息披露為核心的后續(xù)管理督導(dǎo)機制和以市場化為手段的防控來控制區(qū)域集優(yōu)債券的市場風(fēng)險等。

綜上所述，針對目前學(xué)者對區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險防范的相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)他們的研究：從中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資模式創(chuàng)造性提出到區(qū)域集優(yōu)模式操作流程、發(fā)展創(chuàng)新[1][2]及規(guī)范和自律管理[3]，再到區(qū)域集優(yōu)發(fā)展緩慢的原因和市場風(fēng)險的控制都沒有對區(qū)域集優(yōu)風(fēng)險防范進行研究[4][5]。文章從區(qū)域集優(yōu)操作流程入手，深入分析每個環(huán)節(jié)潛在的風(fēng)險，提出風(fēng)險防范的方法和運行機制，旨在擴大區(qū)域集優(yōu)融資范圍，加強區(qū)域集優(yōu)融資的可操作性，去除企業(yè)融資偏好，減少違約風(fēng)險，增強流動性，強化直接債務(wù)融資功能，真正發(fā)揮債券市場的融資功能和資源優(yōu)化配置作用，以實現(xiàn)中小企業(yè)安全高效融資的目的，使區(qū)域集優(yōu)融資真正成為一種經(jīng)濟發(fā)展的助推器。

二、區(qū)域集優(yōu)融資現(xiàn)狀與風(fēng)險概述

截至2012年底，我國共有331家企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)225.47億元，其中57家企業(yè)（登記注冊的全國中小企業(yè)已超過1000萬家）發(fā)行區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資工具43.04億元，發(fā)行規(guī)模較小，第二產(chǎn)業(yè)占比為82%，第三產(chǎn)業(yè)為8.7%，第一產(chǎn)業(yè)為9.3%，這與第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重40%以上的水平有較大差距[5]。票面利率都在5.9%―6.2%，超過同期企業(yè)債平均票面利率5.7%。區(qū)域集優(yōu)融資額占中小企業(yè)集合票據(jù)的19.09%，占2012年全國企業(yè)債券凈融資2.25萬億元的0.19%①。由此可見，我國區(qū)域集優(yōu)融資存在極大地提升空間，同時也表明區(qū)域集優(yōu)融資的效果不明顯。

風(fēng)險是指在某一特定環(huán)境下，在某一特定時間段內(nèi)，某種損失發(fā)生的可能性。而區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險主要是指符合遴選條件的中小企業(yè)舉債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性。該風(fēng)險主要包括債務(wù)籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險和財務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。

三、區(qū)域集優(yōu)融資模式潛在風(fēng)險分析

區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險主要存在于區(qū)域集優(yōu)融資過程的每一個環(huán)節(jié)[6]：企業(yè)遴選（道德風(fēng)險）──風(fēng)險緩釋（通脹風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險及操作風(fēng)險）──信用增級（信用風(fēng)險）──債券發(fā)行（流動性風(fēng)險）等。

（一）企業(yè)遴選中潛在風(fēng)險――道德風(fēng)險

企業(yè)遴選是由中債公司聯(lián)合反擔(dān)保機構(gòu)及評級機構(gòu)共同制定的企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，并獲得地方政府認(rèn)可，由政府按照一定標(biāo)準(zhǔn)推薦企業(yè)。但在具體實施中，其中小企業(yè)基礎(chǔ)信息是由地方金融辦和人民銀行提供，有的政府為了提高就業(yè)率，安排下崗職工或者提升某一傳統(tǒng)但效益不佳的企業(yè)品牌等[7]，而偏愛于某一企業(yè)，使之入選，可能會出現(xiàn)指令性擔(dān)保和干預(yù)性貸款。此外，企業(yè)遴選過程中也會存在“逆向選擇”的問題：一是真正有發(fā)展?jié)摿Φ?、急需資金的中小企業(yè)沒有入選，而業(yè)績較差發(fā)展?jié)摿Σ淮蟮钠髽I(yè)反而入選，而且有的被入選企業(yè)在獲得資金以后可能不按照原資金用途使用資金或從事高風(fēng)險經(jīng)營活動；二是投資者在購買債券時，由于通過集優(yōu)后中小企業(yè)信息仍然存在不透明因素所導(dǎo)致的“信息不對稱”問題。以上所有這些因素都會導(dǎo)致“道德風(fēng)險”，以致使大量投資者不會購買集優(yōu)債券反而投向風(fēng)險較大收益較高的其他類型的債券。

（二）風(fēng)險緩釋中潛在風(fēng)險――操作風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險及通脹風(fēng)險

區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資風(fēng)險緩釋中主要存在以下幾個方面風(fēng)險：一是操作風(fēng)險，風(fēng)險緩釋基金的來源是由地方政府專項支持資金和經(jīng)地方政府認(rèn)可，由社會、企業(yè)（包括擔(dān)保機構(gòu)）形成風(fēng)險緩釋金兩個部分組成，如：2013年寧波大市融資規(guī)模為20億元，按規(guī)定需設(shè)立1億元的風(fēng)險緩釋資金，其中寧波財政負(fù)責(zé)30%，當(dāng)?shù)刎斦ㄆ髽I(yè)）負(fù)責(zé)70%。但對于西部或邊疆經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)作為償債保障的風(fēng)險緩釋基金能否真正到位是個很大的問題。此外，承銷機構(gòu)與信用增進機構(gòu)能否真正對承銷機構(gòu)開立專門的賬戶進行共同監(jiān)管，密切關(guān)注資金是否會出現(xiàn)抽離、挪作他用情況；二是經(jīng)營風(fēng)險，在日常企業(yè)經(jīng)營活動中，作為擔(dān)保提供的抵押、質(zhì)押品會降低或影響資產(chǎn)的使用率，從而影響到中小企業(yè)的經(jīng)營效果；三是通脹風(fēng)險，風(fēng)險緩釋基金的保值增值途徑主要是購買國債、中央銀行票據(jù)及信用等級較高的企業(yè)債券，在通脹較高的年份，該途徑投資收益率能否達到保值增值目的存在很大的不確定性。

（三）信用增級中潛在風(fēng)險――信用風(fēng)險

中債公司在區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資方案中承擔(dān)著為中小企業(yè)提供信用增進的關(guān)鍵作用。區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資方案的核心是引入地方政府財政資金建立風(fēng)險共擔(dān)機制，如果“區(qū)域集優(yōu)”框架下的債券出現(xiàn)違約，由中債公司對投資人承擔(dān)償付義務(wù)，再由當(dāng)?shù)卣⒌陌l(fā)展基金向中債公司提供一定的風(fēng)險補償。那么中小企業(yè)提供給地方金融辦和人民銀行的信用是否真實可靠及信用檔案建立是否合規(guī)等。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營管理不善時產(chǎn)生呆壞賬的財務(wù)風(fēng)險最終留給政府。另外，區(qū)域集優(yōu)融資是“抱團式”融資模式，只要其中一個企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營或者財務(wù)風(fēng)險，都會呈現(xiàn)出“水桶效應(yīng)”，以致使整個資產(chǎn)池崩潰。也就說中債公司為了擴大業(yè)務(wù)提高業(yè)績，可能大幅降低發(fā)行企業(yè)的遴選標(biāo)準(zhǔn)，一方面可能加大中小企業(yè)的入選范圍，另一方面也通過杠桿作用加大了整個入選中小企業(yè)的風(fēng)險。

（四）債券發(fā)行中潛在風(fēng)險――流動性風(fēng)險

債券市場要發(fā)揮資源優(yōu)化配置作用，必須是發(fā)行市場和流通市場的良性互動。而集優(yōu)債券的定價不僅會影響真實的融資效率、融資成本及融資量，而且會嚴(yán)重影響債券的流動性。通常中小企業(yè)處在發(fā)展期或成長期，經(jīng)營風(fēng)險大，隨時面臨破產(chǎn)的危險，以致一級市場上，債券的質(zhì)量難保障。雖然經(jīng)過信用增級也很難得到投資者認(rèn)可，因此區(qū)域集優(yōu)債券存在發(fā)行不成功的可能性較大。此外，在二級市場上，我國債券（包括區(qū)域集優(yōu)債券）發(fā)行面額大，流動性差。針對區(qū)域集優(yōu)債券融資規(guī)模一般為2億元左右。為了說明發(fā)行價格對流動性的影響，故以市值相當(dāng)?shù)?013年3月日柘中建設(shè)股票（流通市值4.37億元，市價12.4元）和科冕木業(yè)股票（流動市值4.2億元，市價11.17元）為例，這兩只股票的流動性分別為五天換手率13.62%及17.27%，同時以每年股票交易日240天計算，可得年換手率分別為653.76%和 828.96%，而2011年集合票據(jù)年換手率為498.83%[8]，可見證券面值或市值越大流動性越差，而債券的面額通常是100元，故區(qū)域集優(yōu)債存在極大的流動性風(fēng)險②。

四、區(qū)域集優(yōu)融資模式風(fēng)險防范

通過對區(qū)域集優(yōu)融資潛在風(fēng)險分析，發(fā)現(xiàn)區(qū)域集優(yōu)融資中主要存在流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、道德風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及操作風(fēng)險等。目前，全國各地區(qū)域集優(yōu)融資如火如荼地進行著，為了更好、持續(xù)、安全地解決中小企業(yè)融資問題，必須加強風(fēng)險防范意識，以免重踏美國次貸危機覆轍。

（一）流動性風(fēng)險防范

區(qū)域集優(yōu)債券流動性風(fēng)險，主要是因為中小企業(yè)自身財務(wù)狀況、償付能力、及信用級別所引起的因市場成交量不足或缺乏愿意交易的對手，導(dǎo)致未能在理想的時點完成買賣的風(fēng)險。該風(fēng)險的防范主要方法有：一是通過資源整合，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集群經(jīng)營方向，提高企業(yè)收益，改善集優(yōu)債券的質(zhì)量。二是合理債券定價及面值設(shè)定，提高在二級市場上債券的廣度和深度。三是中債公司必須嚴(yán)格甄別、遴選出合格的企業(yè)，并合理的級別增級，同時反擔(dān)保機構(gòu)必須設(shè)定企業(yè)資產(chǎn)流動性指標(biāo)警戒線，密切關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)流動性，嚴(yán)格企業(yè)淘汰制度。

（二）經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及信用風(fēng)險防范

首先，中小企業(yè)經(jīng)營在某一產(chǎn)品或投資時，必須進行市場調(diào)研確定項目的可行性，同時組織好、管理好生產(chǎn)經(jīng)營，以防經(jīng)營風(fēng)險[9]。同時在預(yù)期達到財務(wù)目標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)及資金鏈不斷的前提下合理及時安排融資、安排利潤分配和留存及以保證生產(chǎn)的再進行，以防財務(wù)風(fēng)險。其次，采用綜合績效分析和綜合績效評價對企業(yè)進行科學(xué)地財務(wù)分析和評價，嚴(yán)密監(jiān)視每個財務(wù)指標(biāo)，防范財務(wù)風(fēng)險。最后，在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險防范的基礎(chǔ)上，必須確實抓好信用風(fēng)險信用增級、擔(dān)保（或反擔(dān)保）及風(fēng)險釋緩基金到位、保值增值工作。

（三）道德風(fēng)險防范

區(qū)域集優(yōu)融資道德風(fēng)險防范措施有：其一，對企業(yè)進行誠信教育，提倡誠信是企業(yè)成功必不可缺的因素，也是企業(yè)對社會負(fù)責(zé)應(yīng)有的表現(xiàn)。其二，建立良好的企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，讓中債公司、地方政府、投資者及社會各界及時掌握企業(yè)經(jīng)營管理動態(tài)，發(fā)揮內(nèi)控和社會監(jiān)管作用。其三，擔(dān)保機構(gòu)設(shè)定完善的限制性契約（如：限定資金用途、分期放貸等），以防止債務(wù)人不按照原資金用途或高風(fēng)險投資。同時債務(wù)人必須保證反擔(dān)保品保持良好狀態(tài)。最后，中債公司或反擔(dān)保公司有權(quán)要求中小企業(yè)定期以提供真實的會計或財務(wù)報表，及時獲得經(jīng)營動向和財務(wù)狀況。

（四）操作風(fēng)險防范

操作風(fēng)險防范，主要是用制度規(guī)范操作，不能以簡單的個人意向或行政領(lǐng)導(dǎo)代替科學(xué)的制度。因此，必須制定嚴(yán)格的日常規(guī)章制度，有章不循、規(guī)范操作，持之以恒地確保區(qū)域集優(yōu)融資全過程合規(guī)。此外政府還需有政策保障，確保風(fēng)險緩釋基金落實到位，擔(dān)保機構(gòu)履行擔(dān)保責(zé)任，出資人、承銷機構(gòu)、信用增進機構(gòu)做到真正共同監(jiān)管，同時還必須極大限度地發(fā)揮社會監(jiān)督作用。

五、防范區(qū)域集優(yōu)風(fēng)險運行機制

為了使區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險防范真正落實到位，就必須要有一套行之有效的風(fēng)險防范的運行機制來保證。防范區(qū)域集優(yōu)風(fēng)險運行機制主要包括事前、事中和事后等制度。

（一）事前防范制度

事前防范制度的建立，首先對于入選中小企業(yè)，必須制定嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，使之經(jīng)營、財務(wù)在有效制度下運行；其次，政府必須引導(dǎo)或強制入選中小企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，構(gòu)建“三會”明確各自職責(zé)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)權(quán)力有效制衡，有效防范風(fēng)險；再者，必須做好區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險緩釋基金管理、使用及投資，確保風(fēng)險緩釋基金保值增值；最后，健全信息披露制度，強化市場和社會約束制度。

（二）事中控制制度

防范區(qū)域集優(yōu)風(fēng)險運行機制的事中控制制度建立包括：

其一，風(fēng)險測評與風(fēng)險預(yù)警制度。中債公司和企業(yè)自身必須建立一套風(fēng)險測評和預(yù)警指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比、速動比等各種財務(wù)預(yù)警指標(biāo)，此外，還須確定中債公司及地方政府風(fēng)險容忍度系數(shù)。風(fēng)險測評是風(fēng)險防范的基礎(chǔ)，只有對正在或即將承受的風(fēng)險做出準(zhǔn)確的評估，結(jié)合自身所能承受的風(fēng)險，并建立預(yù)警方案，才能及時做出正確的風(fēng)險管理決策和實施風(fēng)險管理措施。

其二，風(fēng)險報告制度。該制度是實施區(qū)域集優(yōu)風(fēng)險防范的一項基礎(chǔ)工作，可使決策者和各級管理人員及時掌握經(jīng)營管理中的風(fēng)險信息，以便迅速有效采取措施防范和化解經(jīng)營風(fēng)險，確保各項業(yè)務(wù)按照既定的目標(biāo)健康發(fā)展。它主要包括報告時間的確定和報告路線的采取。風(fēng)險報告時間，依據(jù)風(fēng)險大小、緩急，可采取定期報告或及時報告及零報告（即當(dāng)事人發(fā)現(xiàn)馬上處理）。而報告線路是按照企業(yè)規(guī)模、管理方式及風(fēng)險大小與緩急，而采取橫向或縱向及越級上報的方式。

其三，風(fēng)險應(yīng)變制度。入選中小企業(yè)根據(jù)企業(yè)本身的管理水平和經(jīng)營、財務(wù)情況，制定合理制度（如：風(fēng)險管理報告的快速回復(fù)和非常處置組織制度等），以減少損失、防止事態(tài)擴大，旨在提高對突發(fā)事件的處理能力，在最短時間內(nèi)控制風(fēng)險的擴大和蔓延。同時，在整個風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)出現(xiàn)障礙時也能發(fā)揮拯救和恢復(fù)功能。

其四，決策風(fēng)險控制制度。決策風(fēng)險控制是形成效率、快捷、決策果斷的管理決策體系。具體包括：建立以中債公司為核心的授權(quán)分責(zé)制度、實行與個人責(zé)任密切聯(lián)系的集體決策制度、建立高級管理人員崗位定期輪換和重點風(fēng)險防范崗位定期輪換的制度等。

（三）事后處理制度

防范區(qū)域集優(yōu)風(fēng)險運行機制的事后處理制度主要包括：其一，建立風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險消縮、風(fēng)險補償制度，有利于區(qū)域集優(yōu)融資對風(fēng)險控制和利用；其二，建立風(fēng)險緩釋基金賠付及中小企業(yè)的退出融資制度，有助于中小企業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”，改善入選群的結(jié)構(gòu)和整體質(zhì)量，有助于發(fā)揮有效的警示作用和激勵作用；其三，建立科學(xué)合理的約束和制衡機制，有助于提高資源配置效率，實現(xiàn)債券市場的優(yōu)化資源配置功能。

誠然，我國區(qū)域集優(yōu)融資模式實施時間不長，范圍不廣。本文力圖通過對區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險防范的研究，旨在增強區(qū)域集優(yōu)融資的可操作性，并希望該研究能起到一個拋磚引玉的作用，希望更多的學(xué)者對區(qū)域集優(yōu)融資風(fēng)險有更廣更深的研究，從而使區(qū)域集優(yōu)融資能更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。（作者單位：百色學(xué)院）

基金項目：廣西教育廳高校教改項目：后勤基建招標(biāo)采購重點領(lǐng)域利益沖突監(jiān)控規(guī)范化研究；項目編號：2014ZJ054。

注解：

① 數(shù)據(jù)來源《第一財經(jīng)日報》、新華財經(jīng)及中國人民銀行2012年統(tǒng)計數(shù)據(jù)并經(jīng)整理所得。

② 數(shù)據(jù)來源：中國金融發(fā)展報告（2011）與大智慧股票行情軟件并整理而得

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第三篇：中國將啟動區(qū)域集優(yōu)票據(jù) 緩解中小企業(yè)融資難

中國將啟動區(qū)域集優(yōu)票據(jù) 緩解中小企業(yè)融資難

中

國首批區(qū)域集優(yōu)票據(jù)將面世，該債務(wù)融資工具的啟動將進一步拓寬中小企業(yè)直接債務(wù)融資渠道，為中小企業(yè)提供市場化的融資渠道，緩解這些企業(yè)的融資困境。

中國銀行間交易商協(xié)會10月27日發(fā)布公告指出，已正式接受廣東佛山、山東濰坊兩地中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)的發(fā)行注冊。

此次佛山和濰坊兩地區(qū)域集優(yōu)票據(jù)注冊金額共計5.39億元，涉及11家中小企業(yè)。根據(jù)中債網(wǎng)的公告，兩期區(qū)域集優(yōu)票據(jù)將于下周四發(fā)行。

今年以來由于信貸持續(xù)緊縮，中小企業(yè)融資困難問題尤為突出。針對于此，本月中旬召開的國務(wù)院會議研究確定多項金融及財稅政策措施，扶持小型企業(yè)發(fā)展。在融資方面，銀監(jiān)會本周發(fā)文支持商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)貸款專項金融債。

交易商協(xié)會指出，中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)是指一定區(qū)域內(nèi)具有核心技術(shù)、產(chǎn)品具有良好市場前景的中小非金融企業(yè)，通過政府專項風(fēng)險緩釋措施的支持，在銀行間債券市場發(fā)行的債務(wù)融資工具。

政府用于專項風(fēng)險緩釋措施的資產(chǎn)，包括但不限于基金、土地及其他專項措施。

交易商協(xié)會申世軍此前撰文指出，理論上，在區(qū)域集優(yōu)模式下，地方政府只要出資成立中小企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展基金，作為中小企業(yè)直接債務(wù)融資保障和償債風(fēng)險保護，便可以助力當(dāng)?shù)仄髽I(yè)利用債務(wù)資本市場籌集資金。

目前中小企業(yè)主要通過發(fā)行集合票據(jù)、短期融資券等方式在債市籌集資金。

地方專項基金的規(guī)模與地方中小企業(yè)發(fā)債總規(guī)模掛鉤，以一定規(guī)模的財政投入撬動十倍乃至數(shù)十倍的金融資源，發(fā)揮地方財政資金的杠桿作用。例如，如果杠桿倍數(shù)為15，則1億元的財政投入可使本地企業(yè)從債務(wù)資本市場獲得15億元的資金支援。

廣東、江蘇和山東等三個經(jīng)濟實力較強、中小企業(yè)數(shù)量較多的省份成為區(qū)域集優(yōu)債券首批試點省份。

協(xié)會還明確，區(qū)域集優(yōu)票據(jù)在銀行間市場清算所股份有限公司登記、托管、結(jié)算。

法國計劃設(shè)立超級銀行幫助中小企業(yè)融資

法 國《論壇報》(La Tribune)周三報導(dǎo)稱，法國政府正在敲定設(shè)立一家“超級銀行”的計劃，目的在于幫助中小企業(yè)融資。

報導(dǎo)稱，法國政府將通過合并國有企業(yè)Caisse des Depots et Consignations的子公司CDC Entreprises、上市銀行Oseo和法國戰(zhàn)略投資基金Fonds Strategique d'Investissement的方式設(shè)立這家銀行。

中

國政府機構(gòu)周四表示，它們將采取進一步措施幫助小型企業(yè)籌集資金，例如允許它們利用多種資產(chǎn)作為抵押以獲得貸款。

中國央行網(wǎng)站上公布的一份公告稱，鼓勵中小企業(yè)使用各種動產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)和出口退稅等作為抵押從銀行借款。

中國央行和銀行、保險和證券監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布公告，旨在緩解中國中小企業(yè)（尤其是小企業(yè)）的融資困難。

中國已經(jīng)為小型企業(yè)股票交易建立了一個創(chuàng)業(yè)板市場，近年來也鼓勵發(fā)展小額貸款公司以及村鎮(zhèn)銀行。

雖然中國的銀行表示它們增加了對小型企業(yè)的貸款，但一些分析師稱，許多實力弱小的小企業(yè)仍難以獲得足夠融資。促進小企業(yè)發(fā)展一直是中國政府創(chuàng)造就業(yè)、刺激國內(nèi)消費的長期計劃的重要組成部分。

該指導(dǎo)意見稱，政府將進一步擴大股票和債券市場，允許小型企業(yè)籌資，并允許更多銀行設(shè)立金融租賃公司，為小企業(yè)提供額外的融資渠道。

公告稱，監(jiān)管機構(gòu)還承諾支持小型企業(yè)在海外擴張，包括降低合格中資公司對外借款的門坎等。

中

國工業(yè)和信息化部(Ministry of Industry and Information Technology)發(fā)言人朱宏任周四表示，中國正在采取多項措施改善中小企業(yè)融資狀況，包括鼓勵金融機構(gòu)開展中小企業(yè)貸款證券化試點等。

由于中國大型國有銀行通常將信貸資金優(yōu)先發(fā)放給大型國有企業(yè)，因而中小企業(yè)在獲得銀行貸款方面存在困難。

朱宏任在中國中央政府網(wǎng)站接受網(wǎng)絡(luò)直播采訪時表示，國際金融危機背景下，中小企業(yè)所面臨的最主要困難就是融資難問題。

朱宏任稱，中國政府還考慮建立中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，允許中小企業(yè)在未公開發(fā)行股票的情況下出售股權(quán)或其他資產(chǎn)。

他還稱，政府準(zhǔn)備在北京、上海和廣州等地開展區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場試點。

朱宏任表示，政府還將鼓勵中小企業(yè)集合發(fā)債；自2007年年末以來，中小企業(yè)集合債券的發(fā)行總額已達到人民幣18億元。

中國批準(zhǔn)6家電子中小企業(yè)發(fā)行短期融資券

據(jù)

《經(jīng)濟日報》周日報導(dǎo)，作為中小企業(yè)融資券試點活動的一部分，已有6家電子產(chǎn)品企業(yè)獲得發(fā)行短期融資券的監(jiān)管批準(zhǔn)。

據(jù)報導(dǎo)援引中國銀行間市場交易商協(xié)會(National Association of Financial Market Institutional Investors)的數(shù)據(jù)稱，首期計劃發(fā)行規(guī)模為人民幣1.97億元。

據(jù)報導(dǎo)，這6家公司分別是福建海源自動化機械股份有限公司(Fujian Haiyuan Automatic Equipments Co.)、廣東宏大爆破股份有限公司(Guangdong Hongda Blasting Co.)、北京七星華創(chuàng)電子股份有限公司(Beijing Sevenstar Electronics Co.)、深圳中興集成電路設(shè)計有限責(zé)任公司(Shenzhen Zteic Co.)、江蘇東光微電子股份有限公司(Jiangsu Dongguang Micro-electronics Co.)和橫店集團聯(lián)宜電機有限公司(Linix Co.)。