第一篇：夏斌最新演講：中國(guó)經(jīng)濟(jì)已被房地產(chǎn)綁架(視頻 全文)

夏斌最新演講：中國(guó)經(jīng)濟(jì)已被房地產(chǎn)綁架（視頻 全文）

以下為演講摘編：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期是金融風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期發(fā)貨幣是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生新產(chǎn)出，沒有效益就是多?，F(xiàn)在為什么要重視金融風(fēng)險(xiǎn)？簡(jiǎn)單地來(lái)看，我想說第一個(gè)觀點(diǎn)是，在經(jīng)濟(jì)下行，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)間，是金融風(fēng)險(xiǎn)最容易發(fā)生的高發(fā)期。我把1982年到1999年的GDP增長(zhǎng)曲線和把美國(guó)危機(jī)以后2007年到2009年的增長(zhǎng)曲線放在一塊，大家看都差不多，都基本跌掉了一半增長(zhǎng)速度。經(jīng)濟(jì)往下走的曲線是最容易發(fā)生不良貸款，發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的。中華人民共和國(guó)從建國(guó)到現(xiàn)在，1948年開始發(fā)中國(guó)人民銀行第一張鈔票，發(fā)少得可憐得要命，就從1949年到現(xiàn)在已經(jīng)60幾年了，我說從1949年到2008年這60年間M2累計(jì)增長(zhǎng)47.5萬(wàn)億，2009到2012年那4年，寬松政策，WJB總理最后四年干了50萬(wàn)億，也就是說從建國(guó)到2012年一共是97.5萬(wàn)億，一半是這四年干的，2013到2017年這5年又干了70萬(wàn)億，也就120萬(wàn)億，加47萬(wàn)億就是167萬(wàn)億，這就是2017年底我們整個(gè)市場(chǎng)上的貨幣，這么多。也就是說，167萬(wàn)億中間120多萬(wàn)億是這近9年投放的，這么多貨幣。

當(dāng)然，貨幣多一定是壞事兒?jiǎn)幔课覀兒芏喔憬?jīng)濟(jì)理論的，甚至我們的行長(zhǎng)都在說中國(guó)是個(gè)高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，中國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，間接融資為主，中國(guó)文化這個(gè)那個(gè)，中國(guó)的M2口徑和國(guó)外口徑不一樣，中國(guó)貨幣多有它的客觀原因，可能有一部分原因，但咱們不就貨幣講貨幣，咱們發(fā)貨幣是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)生新的產(chǎn)出，咱們從這個(gè)角度分析，你有沒有效益？沒有效益就是多。全社會(huì)的杠桿率，我用的是報(bào)紙上的數(shù)字，2016年杠桿率257%，2017年增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減緩，但是還是很高，非金融企業(yè)負(fù)債總規(guī)模，2010年到2015年平均增長(zhǎng)16.6%，比同期名義GDP增長(zhǎng)快6%。借錢很多，這家收入產(chǎn)出相對(duì)于借錢的速度慢了，他怎么還錢??？這就是簡(jiǎn)單的道理。債務(wù)產(chǎn)出比來(lái)看，借了那么多錢能不能還？就看增量資本產(chǎn)出比，每增一元GDP所需的投資，從2010年的4.2元增加到2016年的6.7元，因此在經(jīng)濟(jì)增速下行的時(shí)候，持續(xù)的過多的貨幣投放，表現(xiàn)為企業(yè)銷售收入下降、利潤(rùn)下降、必然是企業(yè)虧損或者破產(chǎn)以及帶來(lái)的失業(yè)壓力加大，所以就這個(gè)邏輯講，必然爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，不爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)才怪，不爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)才不叫市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)呢。這么多貨幣投放，借了這么多錢你能還再多的錢也不怕，你不能還速度一下來(lái)，速度一下來(lái)銷售收入就下來(lái)，銷售收入下來(lái)意味著利潤(rùn)下來(lái)，利潤(rùn)下來(lái)意味著你原來(lái)簽的合同訂的契約，要還的錢利息都還不了，有的本金又還不了，再加上中國(guó)的特色，國(guó)有企業(yè)占有這么多壟斷地位，中小企業(yè)小微企業(yè)在這樣的情況下得不到融資，馬上就暴露問題。這是我想講的，為什么在經(jīng)濟(jì)速度下行的時(shí)候是高風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)期。最關(guān)注的是房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)要盡快建立一個(gè)確立長(zhǎng)效機(jī)制的房地產(chǎn)統(tǒng)籌研究小組。最近微信上講，有專家李揚(yáng)說，中國(guó)的家底能夠禁得起1.5次的危機(jī)，但這是標(biāo)題，也可能是標(biāo)題黨。這個(gè)危機(jī)是按照資產(chǎn)有多少多少算的嗎？我前面講了，是傳遞性快，是突發(fā)性的事情，來(lái)了來(lái)都來(lái)不及，到那個(gè)時(shí)候東西誰(shuí)都不要了，換現(xiàn)金為王，都要換現(xiàn)金了，這是按照我的財(cái)富資產(chǎn)多少，負(fù)債多少，個(gè)人財(cái)富多少，房產(chǎn)多少，房產(chǎn)都是過眼財(cái)產(chǎn)，都算在一塊有多少，不能這么算。我認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)是個(gè)別的分散的局部的風(fēng)險(xiǎn)，在一定條件的催化下，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)經(jīng)過一系列環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)傳遞和連鎖反應(yīng)才會(huì)呈現(xiàn)全球性的系統(tǒng)性特征，但是在風(fēng)險(xiǎn)沒有爆發(fā)前，不會(huì)馬上形成對(duì)全社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表的“縮表”效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)一出來(lái)，馬上資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)縮水。我們整頓不過來(lái)就是沒有經(jīng)過一次縮水，說心里話，是慢慢的還是讓它縮水。有些重組了，有些破產(chǎn)了，有些市場(chǎng)出清了，那不就是退出市場(chǎng)了嘛。那它的負(fù)債方式，銀行貸款，那么銀行不良資產(chǎn)就增加了嘛，資本金就減少了嘛。這就是資產(chǎn)負(fù)債表連續(xù)縮水的過程。我認(rèn)為不會(huì)馬上形成資產(chǎn)負(fù)債表縮表效應(yīng)。不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量如GDP、總需求、總投資、破產(chǎn)、實(shí)業(yè)等宏觀指標(biāo)，形成直線下降的重大沖擊。不像1929年、1933年美國(guó)大危機(jī)，一下子失業(yè)率提高到多少多少，GDP降到多少多少，一下子都是兩位數(shù)的下降，中國(guó)沒有爆發(fā)前是看不出來(lái)的。那么風(fēng)險(xiǎn)在哪里？根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和各國(guó)危機(jī)的教訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，可以從兩個(gè)角度思考，第一，從宏觀數(shù)據(jù)變化中尋找蛛絲馬跡，第二，可以從影響貨幣支付鏈中斷時(shí)候鏈條上的相關(guān)產(chǎn)業(yè)、局部數(shù)據(jù)的分析中尋找線索，順藤摸瓜，從而把握大局。從分析中能感覺，它不是現(xiàn)實(shí)的，馬上暴露的風(fēng)險(xiǎn)。我最關(guān)注的是房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。涉及房產(chǎn)的貸款和人，中國(guó)到底有多少？從授信的品種分析，涉及房子貸款的有，房地產(chǎn)開發(fā)貸款，房產(chǎn)企業(yè)的貸款，還有按揭貸款，房地產(chǎn)開發(fā)貸款、按揭貸款2016年底有26.7萬(wàn)億，占全部銀行貸款25%，2016年房?jī)r(jià)漲得快一點(diǎn)，2016年新增的量5.7萬(wàn)億，占全部新增約45%。政策研究界經(jīng)常說的銀行做過壓力測(cè)試，能經(jīng)受得住40%的房?jī)r(jià)下降，我認(rèn)為瞎扯，那又學(xué)的外國(guó)的壓力測(cè)試分析模式。整個(gè)中國(guó)銀行，整個(gè)系統(tǒng)的貸款，全國(guó)各大銀行，大中小銀行，全部銀行的貸款，絕大多數(shù)不是信用放款，都要擔(dān)保抵押質(zhì)押的，信用放款只占到20%、30%。用房產(chǎn)，用廠房，用土地做抵押貸款，占到整個(gè)貸款的30%到40%，用擔(dān)?；ケＰ问阶龅馁J款占30%到40%，質(zhì)押貸款占約30%，如果說通過同業(yè)市場(chǎng)，通過大資管業(yè)務(wù)的理財(cái)市場(chǎng)等等環(huán)節(jié)進(jìn)行的房地產(chǎn)投資，那就多了?，F(xiàn)在銀行能夠擔(dān)保，能夠抵押質(zhì)押的是機(jī)器設(shè)備嗎？銀行根本不要。最不擔(dān)心的在大家的預(yù)期之下，就是土地值錢，房子值錢。所以真正和房?jī)r(jià)、地價(jià)相關(guān)的貸款占多少？我估計(jì)就70%左右，甚至更高一點(diǎn)。所以這樣的背景之下，都屬于資產(chǎn)，房?jī)r(jià)屬于資產(chǎn)，如果資產(chǎn)價(jià)格一跌，跌掉10%，20%意味著什么？多少銀行貸款就還不了，貶值了都，涉房的貸款和融資究竟有多少，從這一角度講有沒有泡沫？房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的。這是近十幾年來(lái)，我個(gè)人認(rèn)為是房地產(chǎn)政策碎片化導(dǎo)致的教訓(xùn)。我相信黨中央是堅(jiān)定不移地扭過來(lái)，不扭過來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒法太平。實(shí)際上中國(guó)經(jīng)濟(jì)到現(xiàn)在已經(jīng)被房地產(chǎn)市場(chǎng)綁架了，我2009、2010年說中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)不整，中國(guó)早晚出大事。長(zhǎng)效機(jī)制到底首付怎么辦，到底稅收怎么上，到底利息增值怎么定，還有像北上廣深，特別是北京，教育資源好，你再房?jī)r(jià)漲沒有用，北京的實(shí)驗(yàn)二小，全國(guó)最有名的重點(diǎn)學(xué)校，清華附、北大附、人大附也值錢，不要輸在起跑線上，家長(zhǎng)不惜成本，要就近入學(xué)，入學(xué)就要有戶口，有戶口就要房子。面對(duì)這樣的狀況，靠房?jī)r(jià)政策能調(diào)嗎？那就不是房?jī)r(jià)政策，那是教育政策，教育公共資源怎么分配問題，所以長(zhǎng)效機(jī)制包括很多內(nèi)容，而這些長(zhǎng)效機(jī)制什么時(shí)候出來(lái)？這些長(zhǎng)效機(jī)制怎么配合？到現(xiàn)在我個(gè)人感覺沒有一個(gè)統(tǒng)一的部門在研究，所以我在內(nèi)部呼吁，盡快建立一個(gè)確立長(zhǎng)效機(jī)制的房地產(chǎn)統(tǒng)籌研究小組，可以由住房建設(shè)部掛帥，人民銀行，銀監(jiān)會(huì)，發(fā)改委，財(cái)政部，幾個(gè)部門共同研究，一項(xiàng)項(xiàng)政策怎么出，目標(biāo)就是長(zhǎng)效機(jī)制，眼前有的是短期效應(yīng)，但是每一項(xiàng)短期效應(yīng)不能違背長(zhǎng)效機(jī)制。不能頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳了，絕對(duì)不能這么干。誰(shuí)欠債誰(shuí)還，中央堅(jiān)決不兜底 這樣才能徹底打破道德風(fēng)險(xiǎn)，打破市場(chǎng)上不正確的幻想。我認(rèn)為存量風(fēng)險(xiǎn)怎么辦？已經(jīng)看到的已經(jīng)發(fā)生的四個(gè)原則：第一，止血原則。因?yàn)榉ㄒ?guī)不健全而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，盡快完成法規(guī)進(jìn)行整頓，堵住漏洞，邊立規(guī)矩，邊化風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)決做到存量風(fēng)險(xiǎn)只減不增，比如說P2P，馬上停下來(lái)了，不讓它亂七八糟的干了，比如說地方債，比如說網(wǎng)絡(luò)貸，比如說大資管，現(xiàn)在紛紛在出文件，或者是出政策規(guī)定，這叫止血原則。第二，共擔(dān)原則。產(chǎn)生的損失誰(shuí)欠債誰(shuí)還，中央堅(jiān)決不兜底，萬(wàn)里長(zhǎng)城決不能退后一步。不能出現(xiàn)一個(gè)缺口。這個(gè)我們1997年處理金融風(fēng)險(xiǎn)很有經(jīng)驗(yàn)，你如果說中央政府給錢，那就沒完沒了，整個(gè)社會(huì)就道德風(fēng)險(xiǎn)。所以在這個(gè)問題上我說，一定要教訓(xùn)市場(chǎng)，教訓(xùn)老百姓，教訓(xùn)地方政府，教訓(xùn)金融機(jī)構(gòu)，誰(shuí)欠錢誰(shuí)還，還不了賣東西也要還，讓他家破人亡也得還，中央絕對(duì)不能拿納稅人的錢幫他還錢，沒門。老百姓都很明白，金融機(jī)構(gòu)關(guān)閉，根據(jù)什么什么法資不抵債，依法決定關(guān)閉。最后一段，本公司欠的個(gè)人債務(wù)，待公司清算以后，全額償還。一般的公告，全國(guó)千篇一律，都是這樣寫。有一次在某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的主持下，偶然出了個(gè)文件，這個(gè)公司根據(jù)什么什么法，依法決定關(guān)閉，最后一段該公司簽的個(gè)人合法債務(wù)，待公司清算后，依法償還。馬上傳到武漢，武漢的老百姓馬上游行，大熱天游行中不小心一個(gè)老人腦梗，最后抬起來(lái)還是游行。我說絕對(duì)不能動(dòng)手，這是國(guó)家管的機(jī)構(gòu)，欠老百姓錢不還，最多出警察，警察不夠出動(dòng)武警，維持秩序，但絕對(duì)不能動(dòng)手，然后北京趕緊開會(huì)，說怎么辦？我說最后一句話，該公司的欠的個(gè)人合法本息，待公司清算后，原來(lái)寫的依法償還改成全額償還，老百姓馬上明白，中央銀行肯定還錢，你把這個(gè)傳真趕緊傳到武漢馬路上，武漢馬上就安定下來(lái)，中國(guó)老百姓太明白了，這個(gè)錢肯定還我。當(dāng)然我們也有原則，我們不管這個(gè)事了，我們?cè)偬幚磙r(nóng)村合作社，很多的高息攬儲(chǔ)、非法集資，有的本金進(jìn)去，早就把本金賺回來(lái)了，最后把他關(guān)了，關(guān)了老百姓要鬧，要還利息，沒門。按同期銀行利息給，如果你要鬧，對(duì)不起，出動(dòng)警察維持秩序，對(duì)不起你不能亂鬧，你本來(lái)就是不應(yīng)該的，銀行在這兒，你不去銀行存錢。到那個(gè)地方，你不知道啥機(jī)構(gòu)，你去存錢，何況幾年來(lái)你本金都已經(jīng)收回來(lái)了，還不是利息問題，有的做工作能省本金就省本金，有的利息就免了，給本金，本金九折，九五折。想盡辦法省錢，省誰(shuí)的錢？省中央銀行的錢，省國(guó)家的錢，省老百姓的錢。誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱，還不了賣東西，你也不準(zhǔn)借錢，這樣才能徹底打破道德風(fēng)險(xiǎn)，打破市場(chǎng)上不正確的幻想。第三，成本原則，針對(duì)地方巨額債務(wù)的還本付息壓力，為了降低利息成本，又是化解增量風(fēng)險(xiǎn)，又是化解存量風(fēng)險(xiǎn)，那怎么辦呢？債轉(zhuǎn)股，債券置換，這已經(jīng)在做了，把長(zhǎng)期債券變成短期債券，把地方債券變成中央債券，中央債券成本利率很低的，這一下子省了不少錢。第四，時(shí)間原則。我認(rèn)為中國(guó)十三五時(shí)期經(jīng)濟(jì)保持6%點(diǎn)幾到7%的增長(zhǎng)還是可以的。我認(rèn)為如果能夠保持5%，5.5%，6%的增長(zhǎng)是絕對(duì)的高增長(zhǎng)，高增長(zhǎng)意味著有收入，包括財(cái)政有收入，因此從全局看，我們只要把新的債務(wù)成本壓在一定的低谷以下，比如說壓在6.5%到6%的增長(zhǎng)，壓在6以下利息成本，從長(zhǎng)期看，我們就具備穩(wěn)定的還債能力，這就可以慢慢化解風(fēng)險(xiǎn)，存量風(fēng)險(xiǎn)存量化，增量風(fēng)險(xiǎn)想辦法控，慢慢的化解風(fēng)險(xiǎn)。