第一篇：夏薩沙：中國金融宏觀調(diào)控與行業(yè)監(jiān)管體系之我見

夏薩沙：中國金融宏觀調(diào)控與行業(yè)監(jiān)管體系之我見

中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟整體萎靡不振的環(huán)境中顯得一枝獨秀，GDP增幅明顯領(lǐng)先于世界水平，而與西方發(fā)達(dá)國家不同的是，中國的經(jīng)濟增長主要靠房地產(chǎn)、大型項目等投資拉動。但是光靠蓋房子把中國蓋成世界第一是不可能的。中國外匯儲備已超3萬億美元，靠貨幣投放和資本拉動的經(jīng)濟必然產(chǎn)生通脹和泡沫。在經(jīng)歷了2009-2010年信貸躍進(jìn)和緊縮的政策交錯之后，我們的宏觀調(diào)控政策，特別是金融貨幣政策卻并沒有做出足夠的調(diào)整來適應(yīng)這種變革?，F(xiàn)在到了必須要做出選擇的時候了，否則，首先是金融市場，而后是實體經(jīng)濟，都將進(jìn)入無法預(yù)計的混亂局面。

決策層在想辦法，金融市場的各級參與者也在想辦法，早年在香港金融領(lǐng)域取得不小成就的夏薩沙就是其中之一。近兩年來，夏薩沙的主要精力都投入到了內(nèi)地的金融領(lǐng)域，憑借著多年國際金融集團擔(dān)任高層要職的經(jīng)驗，在內(nèi)地這塊熱土上，他先后參與了多個重大項目的資本運作，取得了矚目的成績。但是，國內(nèi)金融體系尤其是衍生品市場領(lǐng)域的不成熟，也讓他感到深深的憂慮和不安，他認(rèn)為，協(xié)助政府規(guī)范市場，是當(dāng)前的首務(wù)。為了將自己的愿望落實，在政府有關(guān)部門和業(yè)界朋友們的支持下，他發(fā)起成立了非牟利機構(gòu)——中國金融衍生品研究院，為的就是避免中國的金融衍生品市場能夠健康地發(fā)展，避免出現(xiàn)混亂的局面。

其實，這種混亂局面已經(jīng)初現(xiàn)端倪。房地產(chǎn)的快速上漲使貸款需求迅速上升，在一片打壓房地產(chǎn)、避免經(jīng)濟泡沫和經(jīng)濟過熱的呼聲中，國家相繼出臺了宏觀經(jīng)濟政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，而種種調(diào)控措施限于抑制需求和硬性的控制銀行貸款。這種一刀切式的調(diào)控措施可能短期內(nèi)會產(chǎn)生一定的效果，但是并未能從根本上解決現(xiàn)有問題。于是出現(xiàn)了一個奇怪的現(xiàn)象，一方面國家調(diào)控房地產(chǎn)，目的是抑制投機行為，而現(xiàn)有政策則把投機行為和真正需求不加分辨地進(jìn)行打壓，而大量的剛性需求無法得到滿足，再加上實體行業(yè)經(jīng)濟的正常貸款渠道受阻，從而加速了民間借貸市場的火熱，而此時相應(yīng)的貨幣調(diào)控措施并未及時跟進(jìn)，導(dǎo)致民間借貸成本增加，而此種局面又將進(jìn)一步帶動更多的資本涌入，形成惡性循環(huán)。夏薩沙認(rèn)為解決之道可以從兩方面出發(fā)進(jìn)行考慮：投資渠道和貨幣政策。

投資渠道的擴展，給市場上大量的閑置資金尋找多元化的投資工具，這就又回到了老問題，建立多層次的具有豐富金融產(chǎn)品的金融市場，而政府在這方面責(zé)無旁貸。從歷史數(shù)據(jù)來看，2002年至2011年間，中國社會融資規(guī)模由2萬億元擴大到12.83萬億元，泛濫的流動性無論沖擊哪個經(jīng)濟領(lǐng)域都將不可避免地制造泡沫，因此只有分散資金的流向，使洪水變成若干細(xì)流，才能使促使經(jīng)濟軟著陸，而同時避免惡性通貨膨脹。應(yīng)加快加強中國金融市場發(fā)展和金融創(chuàng)新深化，增加新的融資渠道，如私募股權(quán)基金、對沖基金等。同時要加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新的腳步，特別是金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度急需加強，衍生產(chǎn)品由于其特定的形成機制和原理，具有更大的靈活性和多樣性，對資本追逐利益與規(guī)避風(fēng)險等多種要求均能很好地滿足，這就提出了另一個問題，即產(chǎn)品創(chuàng)新所需要的人力資源，而中國金融衍生品研究院的成立初衷就是協(xié)助政府規(guī)范市場，并利用其強大的國內(nèi)外專家團隊，為國家培養(yǎng)出高質(zhì)量的足夠的中高端人才，這也正契合了國家關(guān)于科學(xué)發(fā)展金融業(yè)的戰(zhàn)略要求。

我們再來說說貨幣政策。近年來，中國實體經(jīng)濟與金融市場及監(jiān)管體系以及相關(guān)的宏觀調(diào)控應(yīng)該是環(huán)環(huán)相扣的，而目前各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)，致使一些金融機構(gòu)能夠行走于監(jiān)管體系之外，因此導(dǎo)致的信用濫發(fā)將極大地加大我國金融體系的風(fēng)險，如不加以嚴(yán)格管制，將使監(jiān)管層和行業(yè)自律組織做出的規(guī)范市場的努力付之東流。近兩年以來，尤其是國家開始重視金融衍生品市場的發(fā)展，以及認(rèn)識到金融監(jiān)管的重要性之后，有關(guān)部門出臺了一系列的政策，思路越來越清晰，力度也有所加強，比如控制信用規(guī)模，注重保護金融系統(tǒng)各層級參與者特別是中小投資者利益的舉措，但是成效卻并不明顯。由此可見，單憑政府一己之力，難以將復(fù)雜的金融系統(tǒng)，尤其是正處于快速發(fā)展的金融衍生品市場理清楚、管明白。參照發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，美國在發(fā)展其衍生品市場的時候，也曾出現(xiàn)類似的問題，無論是金融理論還是技術(shù)操作方面，都走了很多彎路，付出了很多代價，才有了當(dāng)今最大的資本市場。因此，借鑒國外的先進(jìn)發(fā)展理念和成熟經(jīng)驗，給了我們發(fā)展金融市場后來居上的先天優(yōu)勢，我們務(wù)必要牢牢把握住。這方面，夏薩沙表示，中國金融衍生品研究院會積極發(fā)揮其國際資源優(yōu)勢，協(xié)助政府建立與國際知名金融集團和機構(gòu)的信息紐帶，引進(jìn)最成熟與最新的理論和技術(shù)，結(jié)合本國國情，利用研究院專家團隊的研究能力，提供給政府最切合實際和實際發(fā)展要求的良好政策建議和主張。

社會融資渠道的多元化發(fā)展將深刻改變未來中國的經(jīng)濟金融格局，中國的宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管體系也因此面臨改革。從發(fā)達(dá)國家的成熟的監(jiān)管體制來看，由政府主導(dǎo)，行業(yè)自律組織進(jìn)行協(xié)調(diào)與監(jiān)督的共同監(jiān)管市場體制，是完全符合現(xiàn)代金融業(yè)混業(yè)發(fā)展要求的，不僅提高了監(jiān)管效率，而且使整個金融監(jiān)管體制架構(gòu)清楚、脈絡(luò)清晰，這或許將成為中國金融監(jiān)管未來的的雛形。而夏薩沙和他領(lǐng)導(dǎo)的金融衍生品研究院必將擔(dān)任重要的角色，肩負(fù)起更大的責(zé)任，這不僅是業(yè)界的呼聲，更是中國金融衍生品市場發(fā)展的選擇。