第一篇：麥格理評(píng)論安泰科銅年會(huì)信息總結(jié)

麥格理評(píng)論：安泰科銅年會(huì)反饋

安泰科銅年會(huì)反饋：

1.上個(gè)星期大多數(shù)國(guó)際和中國(guó)的銅生產(chǎn)商，貿(mào)易商以及消費(fèi)商齊聚山東省濟(jì)南市，參加安泰科承辦的年度銅業(yè)大會(huì)。超過500名人士參加了本次會(huì)議。關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的展望以及中期內(nèi)（5年時(shí)間）國(guó)內(nèi)銅需求如何，會(huì)上的觀點(diǎn)是：依舊因?yàn)橹袊?guó)持續(xù)進(jìn)行的城市化以及工業(yè)化進(jìn)程而穩(wěn)健。然而，在短期內(nèi)（未來3到4個(gè)月）由于政府繼續(xù)實(shí)施緊縮性政策對(duì)于投資以及建筑業(yè)帶來的影響的攢在，毫無疑問會(huì)帶來諸多關(guān)于經(jīng)濟(jì)以及銅需求前景的擔(dān)憂。

2.麥格理認(rèn)為中國(guó)銅需求增長(zhǎng)在2011年第四季度將會(huì)較為溫和，并且有可能持續(xù)到2012年，其原因在于家電行業(yè)產(chǎn)銷增速降低和未來數(shù)月內(nèi)工業(yè)以及建筑業(yè)較低的基礎(chǔ)設(shè)施投資與較弱的固定資產(chǎn)投資增速。然而我們相信中國(guó)需求將在2012年下半年從近來的低迷態(tài)勢(shì)中出現(xiàn)顯著恢復(fù)，原因在于2012年政府對(duì)于通脹壓力以及GDP增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒將下降，屆時(shí)積極的政策將施加于基礎(chǔ)設(shè)施和建筑市場(chǎng)當(dāng)中。

3.國(guó)內(nèi)低水平的房地產(chǎn)銷售量毋庸置疑將導(dǎo)致來自于家電行業(yè)的需求在2011年第四季度顯得較為糾結(jié)。主要家電生產(chǎn)企業(yè)開工率當(dāng)前只有70%-80%水平，相比于2011年上半年以及2010年同期95%的水平。存貨數(shù)量也在增長(zhǎng)，目前存貨數(shù)量保持在兩個(gè)月的產(chǎn)量水平或者更多，相比于2011年前6個(gè)月庫(kù)存接近與零的水平。一些主要的家電生產(chǎn)商未來的訂單依然較為疲軟，無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外市場(chǎng)。美國(guó)以及歐洲市場(chǎng)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)顯得尤為清淡，據(jù)報(bào)道訂單數(shù)量同比下降10%-15%。來自于新興市場(chǎng)例如印度，巴西，以及俄羅斯的訂單則依然保持穩(wěn)健，但是它們的對(duì)市場(chǎng)份額的貢獻(xiàn)并不足以完全抵消OECD國(guó)家需求的放緩。

4.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境則顯得更為惡劣。由于政府對(duì)于對(duì)于家電行業(yè)的補(bǔ)貼政策退出，訂單數(shù)量在2011年第四季度同比下滑20%-30%。

5.從圖1中可以看出，2011年中國(guó)9月的空調(diào)產(chǎn)量相比于2010年同期幾乎未能出現(xiàn)增長(zhǎng)，而前8月平均產(chǎn)量相比于去年同期則增長(zhǎng)40%。

6.由于未來房地產(chǎn)市場(chǎng)可能存在的繼續(xù)減速所帶來的負(fù)面影響，關(guān)于未來3個(gè)月家電行業(yè)所帶來的銅需求前景，與會(huì)各方顯得較為保守。然而，我們與建設(shè)部部長(zhǎng)的會(huì)議卻暗示在2012年，尤其是2012年下半年將會(huì)呈現(xiàn)出比當(dāng)前好得多的前景。7.2011年我們第一次從北京方面聽到了關(guān)于建筑市場(chǎng)減速的擔(dān)憂。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)投資年增速低于20%，則來自中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)以及建筑業(yè)相關(guān)下游行業(yè)的壓力將有可能大幅增加。

8.他們暗示在2011年年末，中國(guó)房地產(chǎn)投資年化增長(zhǎng)率將從2011年前9個(gè)月年均33%的下滑至未來三個(gè)月內(nèi)25%。這將給中央政府為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供結(jié)構(gòu)性調(diào)整宏觀政策留下彈性，尤其至對(duì)于部分城市中的新房購(gòu)買者。這將潛在支持一些地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)交易。然而，我們并不認(rèn)為北京將向2009年一樣再次出臺(tái)大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施刺激政策。

9.除此之外有爭(zhēng)論提及相比于2011年，在2012年有更多的人愿意購(gòu)買房屋。原因在于許多新房購(gòu)買者將在2012年拿到他們的年度納稅記錄。

10.因此我們相信房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量將在2012年中國(guó)新年之后回升，而這也將有助于來自家電行業(yè)的銅需求在完成去庫(kù)存化后，于2012年第二季度開始恢復(fù)。

11.來自于電力行業(yè)的銅需求在2011年第四季度依然穩(wěn)健。電力電纜生產(chǎn)者開工率在當(dāng)前依然維持在90%的高位，未來訂單數(shù)量也很穩(wěn)定。然而，來自于電力電纜行業(yè)的需求并不足以強(qiáng)大至抵消其他行業(yè)銅需求的減弱。因此，我們正開始看到國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存出現(xiàn)一些增長(zhǎng)，尤其是在保稅區(qū)一帶9月出現(xiàn)大批精銅進(jìn)口。

12.弱勢(shì)的歐洲市場(chǎng)的冗余精銅在2011年第四季度正在逐漸轉(zhuǎn)移至中國(guó)。我們?cè)跁?huì)上從一些歐洲冶煉商獲知?dú)W洲消費(fèi)者的訂單相比于2010年第四季度出現(xiàn)了10%-15%的下滑。然而我們需要記住2010年第四季度歐洲經(jīng)歷了一個(gè)消費(fèi)較強(qiáng)的季度。歐洲冶煉商同時(shí)暗示下個(gè)月的第一季度其訂單前景依然難以好轉(zhuǎn)。因此他們必須將多余物料銷售至中國(guó)以完成去庫(kù)存。

13.我們同時(shí)認(rèn)為，LME亞洲倉(cāng)庫(kù)的多數(shù)注銷倉(cāng)單都將被貿(mào)易商在未來數(shù)月轉(zhuǎn)移至中國(guó)，而這將導(dǎo)致2011年第四季度銅進(jìn)口量攀升。然而，2011年第四季度來自于全球多個(gè)地區(qū)的一個(gè)溫和需求前景將增加倫銅與上海的套利窗口關(guān)閉的可能。而這將導(dǎo)致中國(guó)保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存進(jìn)一步上升，而不是被終端消費(fèi)者所消耗。

14.關(guān)于中國(guó)目前的信貸狀況，我們?cè)跁?huì)議上得知中小企業(yè)所獲得銀行信貸供給數(shù)量自從國(guó)慶節(jié)之后已經(jīng)有所轉(zhuǎn)好。我們聽說180天銀票利率從2011年9月份12%+的水平已經(jīng)跌至目前7%-8%的水平。并且同時(shí)有傳言銀行整體信貸額度2011年年底將達(dá)到7.5萬億（1.18萬億美元）。其中包括1.8萬億的人民幣貸款將于2011年最后三個(gè)月釋放，這意味著相比于2010年，2011年第四季度銀行信貸供給將出現(xiàn)同比10%的增幅。

15.總體而言，今年年底之前我們對(duì)于銅價(jià)前景持有保守的觀點(diǎn)，但是2012年我們?nèi)匀幌嘈陪~價(jià)處在牛市之中。盡管在未來3-4個(gè)月內(nèi)可能碰到來自中國(guó)以及世界其他地方的現(xiàn)貨市場(chǎng)需求繼續(xù)萎縮，但我們相信中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整將有利于中國(guó)建筑業(yè)以及銅需求在下一年度出現(xiàn)增長(zhǎng)，并且精銅與廢銅市場(chǎng)供應(yīng)面呈現(xiàn)出的持續(xù)偏緊局勢(shì)將支持銅價(jià)在2012年出現(xiàn)反彈。