第一篇：2月新增信貸或達(dá)7000億元 信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整加速

2月新增信貸或達(dá)7000億元 信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整加速“1月份商業(yè)銀行(行情 專區(qū))貸款投放量過(guò)大，不符合央行窗口指導(dǎo)的要求。因此，信貸投放在2月份會(huì)顯著放緩?！闭猩套C券(行情 股吧 買賣點(diǎn))宏觀研究主管謝亞軒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

謝亞軒預(yù)計(jì)，疊加春節(jié)工作日較少的因素，2月份新增信貸投放為7000億元。數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，當(dāng)月工農(nóng)中建四大行新增人民幣貸款已達(dá)2500億元，低于去年同期水平。1月份新增信貸規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到1.32萬(wàn)億元。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，盡管1月份各項(xiàng)信貸數(shù)據(jù)均高于預(yù)期，但預(yù)計(jì)2014年全年新增貸款規(guī)模為9.8萬(wàn)億元。他還表示，央行年內(nèi)不會(huì)調(diào)整政策利率和存款準(zhǔn)備金率，但將繼續(xù)縮減信貸。

值得注意的是，近期關(guān)于銀行停止房貸的傳聞擾動(dòng)市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)研究員表示，銀行加速調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，避免過(guò)于依賴房地產(chǎn)(行情 專區(qū))貸款，將通過(guò)提高房貸門檻縮減房貸規(guī)模，不過(guò)保障性住房開(kāi)發(fā)貸款將會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

實(shí)際上，工商銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))在澄清公告中表示，按照國(guó)家宏觀政策導(dǎo)向，積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)支持符合國(guó)家調(diào)控政策的普通商品住房和棚戶區(qū)改造等保障性住房項(xiàng)目。農(nóng)業(yè)銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))、建設(shè)銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))和中國(guó)銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))也有類似的表態(tài)。

中原地產(chǎn)市場(chǎng)研究部總監(jiān)張大偉表示，雖然各銀行發(fā)表公告稱未停止房地產(chǎn)貸款，但是現(xiàn)在看來(lái)不論是政策貸、開(kāi)發(fā)貸增長(zhǎng)幅度都很低。

央行最新公布的《2013年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》指出，去年房地產(chǎn)貸款平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，全年新增房地產(chǎn)貸款2.34萬(wàn)億元，占同期各項(xiàng)貸款增量的近三成。其中，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額1.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.8%。房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額3.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.3%。個(gè)人購(gòu)房貸款余額9.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21%。此外，保障性住房開(kāi)發(fā)貸款余額7260億元，同比增長(zhǎng)26.7%；全年增加1530億元，占同期房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增量的31%。------------------

央行正回購(gòu)縮量至600億意在安撫交易員感到迷茫

央行本周回籠資金1600億

資金面寬松格局料維持到三月中下旬

據(jù)新華社消息，人民銀行于周四以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了600億元14天期正回購(gòu)操作，鑒于當(dāng)周公開(kāi)市場(chǎng)并無(wú)任何正、逆回購(gòu)及央票到期，則本周最終實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1600億元。

方正證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))研究所固定收益組方面預(yù)計(jì)，本輪資金面寬裕大體料維持到三月中下旬，僅月末時(shí)點(diǎn)資金面會(huì)稍顯緊張。

當(dāng)然，也有部分券商研究員提醒，鑒于持續(xù)低成本將不利于未來(lái)的去杠桿進(jìn)程，且當(dāng)前不少“僵尸”企業(yè)的貨幣需求依然存在，則央行轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪叩臈l件仍不具備，市場(chǎng)還需防止后續(xù)資金利率的重新上升，建議保持謹(jǐn)慎心態(tài)。

央行2月份凈回籠資金7180億元

由于銀行間市場(chǎng)流行性持續(xù)寬松，央行周四繼續(xù)正回購(gòu)操作以回籠資金，但利率仍處于低位。2月27日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展正回購(gòu)操作，期限14天；中標(biāo)利率持平于3.8%，規(guī)模為600億元。至此，央行已經(jīng)連續(xù)四期開(kāi)展正回購(gòu)操作，本月累計(jì)正回購(gòu)規(guī)模2680億元，累計(jì)凈回籠資金7180億元。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，1月新增外匯占款可能大幅增加，導(dǎo)致節(jié)后資金寬松，為此，央行采取正回購(gòu)干預(yù)。但是，貨幣政策仍維持中性而不是收緊。預(yù)計(jì)流動(dòng)性寬松格局將持續(xù)到“兩會(huì)”。

央行正回購(gòu)縮量至600億意在安撫

交易員感到迷茫

周四早間央行正回購(gòu)縮量至600億。面對(duì)這突如其來(lái)的利好，債市交易員紛紛表示“不敢相信”。就在之前一天晚上，央行通過(guò)新華社稱當(dāng)前“銀行體系流動(dòng)性總體較為適度”。兩名空頭分析師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，央行釋放暖意是為了安撫當(dāng)前緊張的市場(chǎng)情緒，但他們對(duì)此又感到非常迷惑。

正回購(gòu)縮量至600億

周四早間，有交易員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，央行當(dāng)天縮量正回購(gòu)600億元，期限為14天，中標(biāo)利率為3.8%。

央行繼續(xù)正回購(gòu)符合市場(chǎng)預(yù)期，但縮量的利好讓交易員“不敢相信”?！爸苋馁Y金面已經(jīng)很松了，本以為周四會(huì)加碼正回購(gòu)，沒(méi)成想是縮量?！鄙鲜鼋灰讍T對(duì)本報(bào)記者稱。

不過(guò)也有分析人士表示，央行周三晚間有關(guān)當(dāng)前流動(dòng)性適度以及正回購(gòu)為正常操作并非貨幣政策轉(zhuǎn)向的表態(tài)，就已經(jīng)表明周四可能正回購(gòu)縮量。

截至本次正回購(gòu)，央行本周共通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金1600億，上周回籠1080億，加上到期逆回購(gòu)和財(cái)政存繳、銀行補(bǔ)繳存準(zhǔn)等因素，農(nóng)歷春節(jié)后回籠的資金規(guī)模將近7000億。盡管如此，市場(chǎng)人士的評(píng)論是市場(chǎng)資金面依然“寬松得讓人難以置信”，而非央行所稱的“流動(dòng)性較為適度”。

對(duì)于債市上的多頭分析師而言，央行的表態(tài)為錦上添花，但對(duì)于空頭而言就是“想破腦袋也無(wú)奈”的節(jié)奏。

一名銀行分析人士也對(duì)本報(bào)記者感嘆：我們沒(méi)看透央行啊，如果央行現(xiàn)在松手，之前的大半年不是前功盡棄了么？

1月份新增社會(huì)融資總額2.58萬(wàn)億，創(chuàng)出歷史新高水平，表明央行控制信貸規(guī)模過(guò)快擴(kuò)張的效果并不明顯。

暖意濃濃安撫市場(chǎng)

空頭分析師們想破腦袋的結(jié)論是，央行旨在安撫近期因?yàn)槿嗣駧刨H值和房地產(chǎn)停貸導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌情緒。

自2月20日以來(lái)，股市已經(jīng)連跌四個(gè)交易日，2月25日甚至以2.05%的幅度跳水，26日雖有反彈，但依舊疲軟。

“此次監(jiān)管機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的人民幣貶值已經(jīng)在很大程度上震懾了套利資金，甚至已經(jīng)有止損盤出現(xiàn)?！闭猩蹄y行(行情 股吧 買賣點(diǎn))的草根調(diào)研報(bào)告稱。一名銀行分析人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：“在有效遏制套利資金的同時(shí)也引發(fā)了市場(chǎng)一定程度的恐慌，尤其是與興業(yè)銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))暫停房地產(chǎn)貸款的傳聞相疊加，這種恐慌情緒還是比較明顯的?！笔苎胄邪矒嵝耘e措影響，昨日股市跌幅收窄。相比股市，債市受益更加明顯。昨日各種類型債券普漲，現(xiàn)券收益率和利率互換均出現(xiàn)明顯下行，最大跌幅分別達(dá)10個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)左右。

“央行認(rèn)可流動(dòng)性寬松的救市表態(tài)救了低等級(jí)信用債?！币幻侥纪顿Y人士對(duì)本報(bào)記者表示，日前曾擔(dān)心如果市場(chǎng)緊張情緒繼續(xù)發(fā)酵，其所重倉(cāng)的低等級(jí)信用債券將遭遇拋售?！爸俺峭秱┑?，但因?yàn)槌峭秱`約的風(fēng)險(xiǎn)極低，所以其實(shí)是有投資者的。但一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是市場(chǎng)普遍擔(dān)心央行會(huì)收緊，資金利率波動(dòng)太大，而且在資金面趨緊的情況下，融資融券的成本都比較高，所以市場(chǎng)普遍比較謹(jǐn)慎。但現(xiàn)在央行出面承諾資金面會(huì)穩(wěn)定，可能會(huì)引發(fā)新一輪套息交易?！鄙鲜鰧Ｗ⒌托庞脗侥纪顿Y人士告訴本報(bào)記者。

不過(guò)申銀萬(wàn)國(guó)分析師屈慶的投研報(bào)告則依舊堅(jiān)持認(rèn)為，本輪債券牛市將于3月份結(jié)束。“現(xiàn)券方面，當(dāng)天(周三)利率已經(jīng)開(kāi)始反彈，金融債利率上升4至6個(gè)基點(diǎn)，獲利交易資金已有了結(jié)退出。在近期市場(chǎng)交流中，不少參與機(jī)構(gòu)都認(rèn)為這一波利率的短暫下行波動(dòng)可能在3月份告終，見(jiàn)好就收一致性預(yù)期很可能會(huì)使中長(zhǎng)期利率再度上行反彈更早一步到來(lái)，我們認(rèn)為快進(jìn)快出是對(duì)一季度短期交易波動(dòng)行情的最好策略?！?/p>

而盡管央行暖意濃濃，但空頭堅(jiān)持認(rèn)為，央行不會(huì)真正轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

招商銀行分析師劉東亮表示，自上年起，央行調(diào)控配合調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，降杠桿的意圖漸明。雖然近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)不佳，但還尚未到令貨幣政策值得就此轉(zhuǎn)變基調(diào)的地步。

“國(guó)內(nèi)流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)一個(gè)先由投放人民幣購(gòu)匯帶來(lái)國(guó)內(nèi)資金面出現(xiàn)短暫過(guò)度寬松，后伴隨人民幣貶值和雙向波動(dòng)常態(tài)化、外部資金開(kāi)始減少流入甚至流出，資金再趨收緊的過(guò)程，加上央行自身也積極回籠，前期資金過(guò)度寬松狀態(tài)應(yīng)很快成為難再重復(fù)的過(guò)去?！鼻鼞c在其報(bào)告中堅(jiān)持其原有總體資金面將偏緊的邏輯。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）