公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)五周零操作銀行間資金價(jià)格再攀升

第一篇：公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)五周零操作銀行間資金價(jià)格再攀升

摘自：金融市場(chǎng)華夏時(shí)報(bào)[微博]2013-07-27 02:31

[導(dǎo)讀]就在市場(chǎng)資金一緊再緊的時(shí)刻，央行表示貨幣政策適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。本報(bào)記者劉飛北京報(bào)道

銀行間資金價(jià)格再度悄然攀升。

7月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1個(gè)月內(nèi)短期品種連續(xù)6天走高。7月26日，各品種利率繼續(xù)走高。其中2周短期品種利率報(bào)價(jià)為4.62%，大漲36.2個(gè)基點(diǎn)。一時(shí)間，擔(dān)憂銀行間資金面緊張卷土重來(lái)的情緒揮之不去?！盎刭?gòu)利率尚算穩(wěn)健，除了大行在其中發(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器作用外，還可能含有一定的管制?！蹦吵巧绦薪灰讍T坦言，臨近月末，資金壓力有增無(wú)減，資金面緊張程度遠(yuǎn)超過(guò)短端回購(gòu)利率表現(xiàn)。

短線資金面趨緊的另一個(gè)風(fēng)向標(biāo)是國(guó)債回購(gòu)利率的飆升。7月25日當(dāng)天，交易所隔夜回購(gòu)利率一度創(chuàng)下14.06%月內(nèi)新高，最終收盤(pán)于13.66%，漲幅高達(dá)510%！此舉引發(fā)資金瘋狂跟風(fēng)，成交量高達(dá)2151億，是連續(xù)低迷的上證綜指成交量的近2.5倍。

此時(shí)，市場(chǎng)又開(kāi)始呼吁央行出手，也一度冀望下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，理由是6月外匯占款首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但央行并不為之動(dòng)容，連續(xù)五周冷眼旁觀。但就在市場(chǎng)資金一緊再緊的時(shí)刻，央行表示貨幣政策“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”。又逢“借錢(qián)度日”

在短暫的寧?kù)o過(guò)后，銀行間市場(chǎng)交易員又開(kāi)始了緊張的借錢(qián)度日。

7月22日下午，銀行間市場(chǎng)前臺(tái)交易收市時(shí)間再現(xiàn)延遲。記者從上述城商行交易員處了解到，早盤(pán)還有隔夜資金融出，但很快就告罄。市場(chǎng)轉(zhuǎn)而融入一些中長(zhǎng)期的資金。但臨近尾盤(pán)時(shí)，部分機(jī)構(gòu)資金仍然緊缺，一些機(jī)構(gòu)因此申請(qǐng)延遲交易，才令頭寸得以平盤(pán)。

從資金價(jià)格來(lái)看，各期限資金價(jià)格全線上漲。漲幅最大的為3個(gè)月回購(gòu)利率，上行了24個(gè)基點(diǎn)。

資金市場(chǎng)緊張局勢(shì)反映到了資本市場(chǎng)。受資金面影響，股票價(jià)格繼續(xù)低迷、債券市場(chǎng)兩期SHIBOR浮息債也罕見(jiàn)地遭遇“波折”推遲發(fā)行。

正由于7月22日SHIBOR利率波動(dòng)較大，市場(chǎng)對(duì)利率基準(zhǔn)分歧致使原定于7月23日上午招標(biāo)的5年期、7年期浮動(dòng)利率金融債券，不得不推遲至16:00-16:45。中標(biāo)利率也高于招標(biāo)時(shí)采用的利率基準(zhǔn)。

央行“按兵不動(dòng)”的態(tài)度，更在商業(yè)銀行原本緊繃的存款弦上雪上加霜。有消息稱(chēng)，廣州某城商行緊急調(diào)整了當(dāng)周發(fā)售的7天滾動(dòng)保本型理財(cái)產(chǎn)品的收益率，上調(diào)幅度接近20%。

很快該行相關(guān)人士否認(rèn)“本行資金緊張?jiān)斐缮险{(diào)”的猜測(cè)，稱(chēng)上調(diào)是“并非個(gè)例，各家銀行這幾天發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率都會(huì)有一定幅度的上調(diào)”。

“錢(qián)”途堪憂的路上，大行也不例外。記者從某國(guó)有大行基層員工處了解到，每日晨會(huì)要求就是加大產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)力度，完成總行、分行、支行分層下達(dá)的個(gè)人存款新增（含保本）季度達(dá)線目標(biāo)。

月末失血效應(yīng)

市場(chǎng)也有傳聞，央行于一個(gè)月前投放的數(shù)千億常備借貸便利(SLF)即將到期，但對(duì)部分到期品種實(shí)施了續(xù)發(fā)；并還有央行對(duì)部分銀行定向逆回購(gòu)的傳聞亦流行于銀行間市場(chǎng)。

除月末考核、銀行分紅、月末備付、財(cái)政繳稅等時(shí)點(diǎn)因素交織再度引發(fā)資金緊俏的氛圍外，從資金供給端來(lái)看也不樂(lè)觀，6月財(cái)政存款環(huán)比減少1218億元，外匯占款環(huán)比減少412億元，今年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

外匯占款的持續(xù)回落已影響到央行基礎(chǔ)貨幣的投放，從而加緊了市場(chǎng)上的流動(dòng)性。央行的數(shù)據(jù)顯示，前五個(gè)月的新增外匯占款分別為：6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元、668.62億元，持續(xù)回落后6月則徹底結(jié)束了增長(zhǎng)局面，出現(xiàn)下降。

這在一定程度上解釋了6月份“錢(qián)荒”現(xiàn)象的發(fā)生。國(guó)家信息中心世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠進(jìn)一步指出，利率市場(chǎng)化在心理層面上對(duì)資金面的影響也比較大，加劇了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期。

7月20日，金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制全面放開(kāi)，這意味著商業(yè)銀行擁有了自主定價(jià)的權(quán)力。也就是說(shuō)，企業(yè)對(duì)貸款利率的上浮取決于商業(yè)銀行資金面敏感程度，主要看銀行的負(fù)債方，存款利率的預(yù)期。

有消息稱(chēng)，7月首周四大行貸款投放異于往常，大增近1700億，存款則下降超7000億。但正由于存款負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)，隨后兩周四大行新增貸款投放僅500億左右，同期存款則繼續(xù)流失約3000億。

而張茉楠擔(dān)心的是，在此背景下，市場(chǎng)對(duì)存款利率的預(yù)期上升，未來(lái)存款利率可能進(jìn)一步上升，流動(dòng)性再承壓。

適度預(yù)調(diào)微調(diào)

市場(chǎng)呼吁央行應(yīng)出手，坊間也一度冀望下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而類(lèi)似的“美好愿望”早在“6·20錢(qián)荒”前夜就曾有過(guò)，但央行最后卻以“不作為”的態(tài)度回應(yīng)市場(chǎng)。

“6·20錢(qián)荒”后的五周，公開(kāi)市場(chǎng)上也始終未見(jiàn)“央媽”調(diào)控之手，單周到期資金高企時(shí)不重啟央票，單周到期資金為零時(shí)亦不逆回購(gòu)。

“這看似順理成章的背后，依然是央行貨幣政策維穩(wěn)偏緊的態(tài)度，與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的整體思路亦一脈相承?！睆堒蚤硎?，在流動(dòng)性總量不缺的情況下，目前的流動(dòng)性緊張仍然是結(jié)構(gòu)性的。

央行的再壓一壓意圖，正在改變著商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。普益財(cái)富日前發(fā)布的研究報(bào)告顯示，2012年第四季度和2013年第一季度，融資類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)占比分別為2.35%、1.78%，但受銀監(jiān)會(huì)“8號(hào)文”影響，二季度融資類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量占比明顯大幅縮水，占比僅為0.38%。

但銀行的緊日子似乎才剛剛開(kāi)始。“資金面緊張的狀態(tài)，在過(guò)去也會(huì)時(shí)不時(shí)地遭遇，但往往過(guò)了時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)就會(huì)緩一口氣，慢慢恢復(fù)正常?！鄙鲜鰢?guó)有大行人士稱(chēng)，內(nèi)部去杠桿化，外部美元的強(qiáng)勢(shì)以及QE退出，使得資金出現(xiàn)流出預(yù)期。

“流動(dòng)性承壓的背景下，貸款利率放開(kāi)，商業(yè)銀行自主定價(jià)后存款利率比較敏感?！睆堒蚤獡?dān)心，這可能會(huì)造成有錢(qián)的不愿意借，寧可讓錢(qián)趴在賬上，缺錢(qián)的銀行又可能不計(jì)成本，從而推高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的價(jià)格。

“到了小步釋放流動(dòng)性的時(shí)刻了?！北本┚锻顿Y有限公司董事長(zhǎng)彭俊明稱(chēng)，未來(lái)通過(guò)觀察外匯占款變化的時(shí)間緯度，通過(guò)逆回購(gòu)、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、降準(zhǔn)分步有序地釋放流動(dòng)性。

“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的信號(hào)正在釋放，央行行長(zhǎng)周小川在《人民日?qǐng)?bào)》刊文稱(chēng)，統(tǒng)籌兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的引導(dǎo)作用，對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率，盤(pán)活存量，用好增量，增加小微企業(yè)的信貸資金來(lái)源。