第一篇：油脂油料品種季節(jié)性及套利機(jī)會(huì)分析

油脂油料品種季節(jié)性及套利機(jī)會(huì)分析

一、季節(jié)性分析

（一）豆粕季節(jié)性：

春節(jié)過后一個(gè)月（2—3月）是畜禽存欄量較低的時(shí)期，需求量較低。（一般豆粕價(jià)格在第一季度出現(xiàn)全年低點(diǎn)）

3—4月氣溫回升，畜禽補(bǔ)欄量增加，需求開始回升

4到10月隨著需求的回升，價(jià)格也逐漸攀升8、9、10月份是我國生豬養(yǎng)殖的補(bǔ)欄季節(jié)，主要為春節(jié)的出欄做準(zhǔn)備。

10月以后，隨著國內(nèi)大豆和美國大豆的上市，國內(nèi)壓榨進(jìn)入高潮，價(jià)格也隨之回落。所以，如果從消費(fèi)季節(jié)性判斷各月份價(jià)格的強(qiáng)弱的話5、7、8、9月份價(jià)格要強(qiáng)于11、12、1、3月份價(jià)格，反映在期貨上可以認(rèn)為5、7、8、9月份相對(duì)11、12、1、3月份較強(qiáng)，（二）大豆季節(jié)性：

每年10月北半球大豆集中上市由此產(chǎn)生一個(gè)季節(jié)性的供應(yīng)高峰，從而使價(jià)格達(dá)到新低。其實(shí)9月份美國新年度大豆產(chǎn)量已近基本確定，期貨市場有可能在此時(shí)提前到達(dá)谷底，但由于對(duì)新大豆的商業(yè)性需求或早期的具有破壞性的霜凍的擔(dān)憂，直到10月底才出現(xiàn)大幅跳水。10月到次年2月，價(jià)格穩(wěn)步提高，主要是隨著供應(yīng)壓力的逐漸減緩以及消費(fèi)的穩(wěn)步提高，從10月開始到春節(jié)，大豆價(jià)格經(jīng)歷一個(gè)穩(wěn)步攀升的階段。這段時(shí)間南美大豆尚未成熟，大豆消耗主要依賴北半球剛收購的大豆以及庫存，隨著庫存的減少，大豆價(jià)格也逐步爬升，特別是2月因?yàn)榇汗?jié)的關(guān)系，價(jià)格加速上漲。

2-6月為價(jià)格高峰平臺(tái)期，2—6月，北半球大豆逐漸被消耗，雖然南美大豆的收獲從3月下旬已近開始，但集中上市的時(shí)期要到5月份，再加上海運(yùn)的時(shí)間，到達(dá)國內(nèi)已經(jīng)是6、7月份。再加上此時(shí)間段也是大豆的一個(gè)高消費(fèi)期，因此價(jià)格一直保持高位整理。

7月份為相對(duì)低點(diǎn)，因?yàn)殡S著南美大豆的到港，對(duì)7月大豆的價(jià)格形成了實(shí)際的壓力。另一方面隨著夏季的到來，棕櫚油開始出現(xiàn)消費(fèi)高峰，對(duì)豆油的替代作用開始顯現(xiàn)，從而抑制了大豆的需求。

從供應(yīng)方面來講，10月份左右北半球大豆集中上市供應(yīng)期對(duì)市場的沖擊力量較大，南美大豆上市對(duì)價(jià)格影響程度相對(duì)較輕，分別對(duì)應(yīng)10月與7月的兩次低點(diǎn)，10月的低點(diǎn)位置更低；新豆上市前則是供應(yīng)的相對(duì)短缺期，分別對(duì)應(yīng)的是9月和5月的相對(duì)高點(diǎn)，5月的高點(diǎn)更高。

因此如果從消費(fèi)季節(jié)性判斷個(gè)月份價(jià)格的強(qiáng)弱的話，3、5、7月相對(duì)1、9、11相對(duì)較

強(qiáng)。

（三）豆油季節(jié)性：6、7、8月份南美大豆的集中到港，國內(nèi)菜籽收獲并開始集中上市以及棕櫚油消費(fèi)需求逐漸攀升，植物油之間的相互替代作用等因素會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)豆油價(jià)格的回調(diào)。

9—10月份國內(nèi)大豆收獲，收獲后幾個(gè)月是大豆的集中上市期，這個(gè)時(shí)期豆油價(jià)格會(huì)受到供應(yīng)增加的壓力

10月份，中秋國慶等節(jié)日因素會(huì)短期內(nèi)刺激豆油的消費(fèi)

11月以后隨著冬季的臨近，棕櫚油逐漸退出消費(fèi)市場，有利于豆油消費(fèi)的增加。

在年底元旦接近春節(jié)的期間，植物油市場將達(dá)到一個(gè)消費(fèi)高峰，這個(gè)時(shí)候最容易產(chǎn)生一波較強(qiáng)的行情。

總體來說，豆油在夏季較弱，冬季較強(qiáng)，如果從季節(jié)性判斷各月份價(jià)格強(qiáng)弱的話，應(yīng)該是7、8、9月份相對(duì)較弱，11、12、1、3、5月份相對(duì)較強(qiáng)。

（四）菜籽油季節(jié)性：

我國分為冬油菜(9月底種植，5月底收獲)和春油菜(4月底種植，9月底收獲)兩大產(chǎn)區(qū)。冬油菜面積和產(chǎn)量均占90%以上，主要集中于長江流域，春油菜集中于東北和西北地區(qū)，以內(nèi)蒙古海拉爾地區(qū)最為集中。油菜的生長規(guī)律一般為4月下旬陸續(xù)進(jìn)入收割期，5月中旬至6月份各地的油菜基本收割完畢。

5-6月新油菜籽逐漸上市，供給增多，加之部分省市的儲(chǔ)備菜油輪換，菜籽油價(jià)格回落； 7-8月份菜籽油供應(yīng)增多，加上夏天時(shí)傳統(tǒng)的食用油消費(fèi)淡季，價(jià)格最低，現(xiàn)貨市場的低迷形成了菜籽油期價(jià)上漲的主要壓力。

9月菜籽原料供應(yīng)緊張，雙節(jié)臨近需求逐漸增大，甚至出現(xiàn)廠商搶購行為，價(jià)格開始回升。

10月份以后，氣溫下降，棕櫚油消費(fèi)減少，部分需求為菜籽油替代，價(jià)格進(jìn)一步上升。12月到次年2月，節(jié)前備貨分為濃厚，菜籽油進(jìn)入需求旺季，價(jià)格攀升。

進(jìn)入3月份以后，國產(chǎn)菜籽所剩無幾，市場供應(yīng)緊張?zhí)幱谇帱S不接時(shí)期，部分油廠只能依靠進(jìn)口菜籽來維持正常開工和生產(chǎn)，菜籽油保持價(jià)格高位直至新菜籽上市。

由此看來，如果從菜籽油季節(jié)性角度來分析各月份價(jià)格強(qiáng)弱的話，應(yīng)該是1、3、11、9月合約相對(duì)5、7月合約較強(qiáng)。

（五）棕櫚油季節(jié)性：

按照熔點(diǎn)來看，我國棕櫚油進(jìn)口目前以不超過24℃精煉棕櫚液油為主。我國棕櫚油的消費(fèi)以食用為主，其中24度精煉棕櫚油為主要品種，占據(jù)的市場份額在60%以上。每年對(duì)食用精煉棕櫚油的需求量占進(jìn)口的絕大部分。由于棕櫚油的熔點(diǎn)比較高，消費(fèi)具有一定的季節(jié)性，夏季（6、7、8、9月份）消費(fèi)量比較大，冬季（11月至次年2月份左右）較小。

所以單從季節(jié)性角度分析，6、7、8、9月份相對(duì)于11、12、1、2、3、4、5月份價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)。

由以上分析，可以得出下表：

表

1、品種月份價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱統(tǒng)計(jì)表

二、套利機(jī)會(huì)分析

（一）同品種不同合約之間的套利機(jī)會(huì)分析

1、豆粕：從各月份價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱來看，5、7、8、9月份相對(duì)較強(qiáng)，11、12、1、3月份相對(duì)較弱。如果進(jìn)行套利的話，可以買入相對(duì)較強(qiáng)月份的合約同時(shí)賣出相對(duì)較弱月份的合約，理論上應(yīng)該是是可以盈利的。就目前市場情況，相對(duì)活躍的月份主要是1、5、9月份合約，所以可以尋找合適的點(diǎn)位，買入1109合約賣出1101合約或買入1105合約同時(shí)賣出1101合約可能有盈利機(jī)會(huì)，但后期1月合約的活躍性會(huì)逐漸下降，存在難平倉的風(fēng)險(xiǎn)。另外后期還有可能存在一個(gè)移倉機(jī)會(huì)（從1月移倉至5月或9月）。

2、大豆：從各月份價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱來看，3、5、7月份相對(duì)較強(qiáng)，1、9、11相對(duì)較弱。買入相對(duì)較強(qiáng)的同時(shí)賣出相對(duì)較弱的，理論上是可以盈利的。就目前市場情況看，5、9月份合約相對(duì)活躍，所以可以尋找合適的點(diǎn)位，在1105合約與1109合約之間做正套可能有盈利機(jī)會(huì)（僅作投機(jī)，不做交割套利，做交割套利的話，收益率為-1.77%左右）。

3、豆油：從各月份價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱來看，11、12、1、3、5月份相對(duì)較強(qiáng)，7、8、9月份相對(duì)較弱，買入相對(duì)較強(qiáng)的同時(shí)賣出相對(duì)較弱的，理論上是可以盈利的。就目前市場情況看，做5、9合約的正套有可能有盈利機(jī)會(huì)（目前來看，只能做投機(jī)不能進(jìn)行交割套利，因?yàn)榻桓钐桌脑?，包括資金利息在內(nèi)的話，收益率是-4.5%左右）。

4、菜籽油：從各月份價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱來看，1、3、11、9月合約相對(duì)較強(qiáng)，5、7月合約相對(duì)較弱，就目前市場情況看，做5、9合約的反套可能有盈利機(jī)會(huì)。

5、棕櫚油：從各月份價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱來看，6、7、8、9月份相對(duì)較強(qiáng)，11、12、1、2、3、4、5月份相對(duì)較弱，如果從季節(jié)性角度分析，5、9月份合約做反套理論上是可行的。

（二）同月份不同品種的季節(jié)性套利機(jī)會(huì)分析

由表一可以看出：

（1）在8、9月份，豆粕價(jià)格是相對(duì)比較強(qiáng)的，而豆油價(jià)格則是相對(duì)較弱的。所以在每年8、9月份可能存在買豆粕拋豆油的跨品種套利機(jī)會(huì)。

（2）在5、7月份左右，大豆價(jià)格是相對(duì)較強(qiáng)的而菜油價(jià)格是相對(duì)較弱的。所以在每年5、7月份可能存在買大豆拋菜油的跨品種套利機(jī)會(huì)。

（3）在3、5月份左右，大豆價(jià)格是相對(duì)較強(qiáng)的而棕櫚油油價(jià)格是相對(duì)較弱的，所以在每年3、3月份可能存在買大豆拋?zhàn)貦坝偷目缙贩N套利機(jī)會(huì)。

（4）在11、12、1、3月份豆油的價(jià)格是相對(duì)較強(qiáng)的，而棕櫚油的價(jià)格是相對(duì)較弱的，所

以在每年的11、12、1、3月份可能存在買豆油拋豆粕的跨品種套利機(jī)會(huì)。

（5）在1、3、11月份菜油的價(jià)格是相對(duì)較強(qiáng)的，而棕櫚油價(jià)格則是相對(duì)較弱的，所以在每年的1、3、11月份可能存在買菜油拋?zhàn)貦坝偷目缙贩N套利機(jī)會(huì)。

（6）在7、8月份棕櫚油的價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)，而菜油價(jià)格相對(duì)較弱，所以在每年的7、8月

份可能存在買棕櫚油拋豆油的跨品種套利機(jī)會(huì)。

（7）在7、8月份棕櫚油的價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)而豆油價(jià)格相對(duì)較弱，所以在每年的7、8月份

可能存在買棕櫚油拋豆油的跨品種套利機(jī)會(huì)。

（8）在11、12、1、3月份，豆油價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)而豆粕價(jià)格相對(duì)較弱，所以在每年的11、12、1、3月份可能存在買豆油拋豆粕的跨品種套利機(jī)會(huì)。

（9）在11、1、3月份，菜油價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)而豆粕價(jià)格相對(duì)較弱，所以在所以在每年的11、1、3月份可能存在買菜油拋豆粕的跨品種套利機(jī)會(huì)。

個(gè)人認(rèn)為就目前來看，根據(jù)季節(jié)性，有盈利機(jī)會(huì)的跨品種套利主要有：豆油與棕櫚油之間的跨品種套利（買豆油拋?zhàn)貦坝停?；菜油與棕櫚油之間的套利（買菜油拋?zhàn)貦坝停?；豆油與豆粕之間的跨品種套利（買豆油拋豆粕）；菜油與豆粕之間的跨品種套利（買菜油拋豆粕）。

第二篇：2014年第一季度中國油脂油料市場產(chǎn)量分析

2014年第一季度中國油脂油料市場產(chǎn)量分析

智研數(shù)據(jù)研究中心網(wǎng)訊：

內(nèi)容提要：從中國植物油的消費(fèi)情況來看，近年來人民生活水平的提高使得健康飲食的概念深入人心，也使得植物油的消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。

中國耕地政策18 億畝的紅線仍然是不能觸碰的。從目前的現(xiàn)狀來看，中國耕地接近極限，可供新開采的耕地有限。我們認(rèn)為未來幾年中國作物爭地的情況仍持繼續(xù)。當(dāng)前糧食作物包括玉米、小麥在內(nèi)的種植收益均高于油料作物。大豆、菜籽等油料的面積逐年下降的情況或仍將持續(xù)，這同時(shí)也意味著中國油脂市場的對(duì)外依存度仍然較高。

從圖中可以看出我國菜籽油的消費(fèi)比重正逐年走低，而大豆油的消費(fèi)比例在增加，這說明豆油的消費(fèi)正替代菜油的消費(fèi)。雖然隨著三大油脂之外的其余油脂的消費(fèi)量在提高，但從其消費(fèi)比生來看，在整體油脂的消費(fèi)中比重在下降，五年之前的消費(fèi)比重占19.3%，目前下滑至17.3%。這與人們的常識(shí)有所出入，一方面也反映出隨著人們生活水平的提高，剛剛步入小康社會(huì)的人加大了對(duì)豆油的食用比重。

而從棕櫚油的消費(fèi)來看，棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)量占總消費(fèi)量的36%左右。從我國油脂的消費(fèi)量來看，2012/2013年預(yù)估我國總的油脂消費(fèi)量在3059 萬噸，較之去年增加4.7%，其中豆油消費(fèi)量占1281 萬噸。按13 億人口的規(guī)模來計(jì)算，我們平均每人消費(fèi)量在23.5 千克，美國人均食用植物油在34.2 千克左右，歐盟人均消費(fèi)量達(dá)37千克。中國的人均植物油的消費(fèi)量仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，未來隨著“人均收入翻一番”的實(shí)現(xiàn)，油脂消費(fèi)仍有望繼續(xù)增長，但仍低總GDP 的增速。

中國菜籽產(chǎn)量繼續(xù)減少，進(jìn)口菜籽有仍占重要地位。

從菜油的供需情況來看，隨著其消費(fèi)比重的下降，未來油脂中菜油的弱勢格局難改，菜油會(huì)不會(huì)淪落為下一個(gè)大豆值得關(guān)注。2011/2012 年中國菜籽的產(chǎn)量約為1260 萬噸，近幾年菜為產(chǎn)量變化不大，但從民間的調(diào)研情況來看，菜籽產(chǎn)量也不容樂觀，中國油籽產(chǎn)量處低位，產(chǎn)業(yè)景氣度下降。農(nóng)民種植積極性仍靠收儲(chǔ)支撐。

雖然今年的菜油收儲(chǔ)價(jià)為2.5 元/斤，較去年提高了0.2 元/斤，在收儲(chǔ)期價(jià)對(duì)盤面有一定支撐。但收儲(chǔ)期一過，菜油仍難逃下跌趨勢，受豆、粕、油的影響依然較大，最低達(dá)9340 元/噸，而新四級(jí)菜油的成本價(jià)11000元/噸，期價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)價(jià)，收儲(chǔ)對(duì)市場的支撐是有期限的。由于政策放開，中國近年來從加拿大進(jìn)口的菜籽呈快速增長。而從湖北等地的情況來看，傳統(tǒng)油菜主產(chǎn)區(qū)也已經(jīng)有了進(jìn)口菜油的影子。中國菜籽的進(jìn)口來源仍主要是加拿大。預(yù)計(jì)2012/2013 年中國從加進(jìn)口菜籽180 萬噸，較2011/2012 年減少60 萬噸，而加菜籽產(chǎn)量為1340 萬噸，約占中國菜籽產(chǎn)量的14.2%。

大豆、棕櫚油庫存處消化周期

從我國國內(nèi)的棕櫚油庫存來看，2012 年我國棕櫚油庫存呈現(xiàn)由升至降的過程，由2011 年底的70 萬噸攀升至5 月底的近100 萬噸，此后棕櫚油的庫存呈現(xiàn)下降走勢，但降幅并不明顯，10 月底仍維持在77 萬噸的高位。

從大豆港口庫存的變化來看，大豆港口庫存在7 月份達(dá)到690 萬噸的高位后一直處于下降走勢，11 月份維持在560 萬噸的水平。從對(duì)庫存的變化情況來看，7 月份之前大豆庫存的高企主要是因?yàn)橛捎诿蓝巩a(chǎn)量減少引發(fā)的進(jìn)口量增加所引起，而后期在美豆連續(xù)下跌過程中，企業(yè)進(jìn)口謹(jǐn)慎，庫存相對(duì)處于低位。從中國大豆進(jìn)口量來看，2012/2013 年中國進(jìn)口大豆約6300 萬噸，較之去年增加377 萬噸，增幅約6.36%。

第三篇：2020年中國植物油料加工和油脂加工技術(shù)研究發(fā)展規(guī)劃意見

2020年中國植物油料加工和油脂加工技術(shù)研究發(fā)展規(guī)劃意見

轉(zhuǎn)自:《中國油脂》

2020 年中國植物油料加工和油脂加工技術(shù)研究發(fā)展規(guī)劃意見

中國糧油學(xué)會(huì)油脂專業(yè)分會(huì)

(710082 西安市勞動(dòng)路118 號(hào))

摘要:為了使中國植物油脂加工業(yè)有一個(gè)健康有序的可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)中國科協(xié)的統(tǒng)一安排,流化床干燥機(jī),中國糧油學(xué)會(huì)油脂專業(yè)分會(huì)在調(diào)查研究和廣泛征求意見的基礎(chǔ)上,提出了“2020 年中國植物油料加工和油脂加工技術(shù)研究發(fā)展規(guī)劃意見”,對(duì)中國植物油脂加工、大豆蛋白、油脂機(jī)械設(shè)備等專題的現(xiàn)狀、存在問題和研究發(fā)展提出了中長期發(fā)展規(guī)劃,并對(duì)上述規(guī)劃的落實(shí)提出了具體建議和措施。這將為我國油脂行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展指明方向。關(guān)鍵詞:中國;植物油;加工;大豆蛋白;機(jī)械設(shè)備;發(fā)展規(guī)劃油脂是人們生活的必需品,是供給人們最基本的三大營養(yǎng)素之一。我國的油脂工業(yè)經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展,發(fā)生了翻天覆地的變化,取得了巨大就。特別是改革開放以來,我國的油脂工業(yè)與科學(xué)技術(shù)發(fā)生了巨大的變化。先后依靠自主創(chuàng)新和研究開發(fā),借鑒國外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和消化吸收引進(jìn)的先進(jìn)技術(shù)裝備,中國的油料加工能力、生產(chǎn)過程的機(jī)械化、自動(dòng)化程度大大提高,植物油脂產(chǎn)品花色品種琳瑯滿目,質(zhì)量不斷提高。制油過程中副產(chǎn)物的綜合利用不斷發(fā)展,油料中具有高附加值的生物活性物質(zhì)的研究開發(fā)初見成效。隨著中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和逐步完善,糧油市場的放開,多種經(jīng)濟(jì)成分并存,國有企業(yè)、股份制企業(yè)、民營企業(yè)、合資及獨(dú)資企業(yè)相互競爭,給我國的油脂工業(yè)帶來生機(jī)與活力,中國油脂工業(yè)的總體水平已接近國際先進(jìn)水平。目前,全國油料加工能力達(dá)5 000 萬t ,油脂精煉能力達(dá)700 萬t。從不同油料生產(chǎn)的普通食用油發(fā)展到高級(jí)烹調(diào)油、煎炸油、色拉油、營養(yǎng)及風(fēng)味調(diào)和油、人造奶油、起酥油及其他專用油脂。富含生物活性成分的特殊油料加工不斷取得進(jìn)展,如谷類胚芽、沙棘、紫蘇籽、葡萄籽、月見草籽及番茄籽等。我國的油料蛋白和資源綜合利用也得到了一定的發(fā)展。目前,全國已有30 多條大豆分離蛋白生產(chǎn)線,年產(chǎn)量為3 萬t。已能生產(chǎn)大豆?jié)饪s蛋白、分離蛋白及組織蛋白。1 中國植物油料與油脂加工技術(shù)的當(dāng)前現(xiàn)狀和存在的主要問題據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前全國較具規(guī)模的油廠已達(dá)000 多家。油脂產(chǎn)品的需求量越來越大,而且隨著近幾年制油技術(shù)的發(fā)展,油脂產(chǎn)品的品質(zhì)得到了很大改善,生產(chǎn)設(shè)備的自給能力也在不斷加強(qiáng)。

多年來,我國制油業(yè)一直把目光盯在如何提高出油率降低生產(chǎn)成本上,而忽略了對(duì)油料餅粕和制油下腳料的開發(fā)利用,將潛在的“經(jīng)濟(jì)能量”低價(jià)出售。我國的油脂加工設(shè)備產(chǎn)品門類品種齊全。我國的油脂加工設(shè)備包括了從大豆、油菜籽、花生、棉籽、葵花籽、米糠、玉米胚芽等各種不同油料作物收獲后的干燥、清理、分選、儲(chǔ)藏及輸送,油料的預(yù)處理、預(yù)榨、浸出、精煉、包裝與副產(chǎn)品的精深加工等全過程各個(gè)單元操作所需的各種專用設(shè)備和通用設(shè)備。有些以前國內(nèi)沒有能力生產(chǎn),只能依靠進(jìn)口的技術(shù)含量較高的設(shè)備,現(xiàn)在都能由國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)制造。同時(shí),由于國內(nèi)相關(guān)工業(yè)部門的技術(shù)進(jìn)步,也滿足了國內(nèi)油脂加工行業(yè)對(duì)泵類、閥門、換熱器、真空泵、自控元器件和設(shè)備等基礎(chǔ)件和通用件的需求。到目前為止,我國的油脂加工裝備企業(yè)已具備了為建設(shè)預(yù)榨浸出3 000 t/ d ,油脂精煉500 t/ d 及其他油脂綜合利用加工生產(chǎn)線提供全套的國產(chǎn)化裝備的能力。我國在大豆加工、大豆蛋白深加工和綜合利用方面有了一定的進(jìn)展,大豆蛋白和大豆磷脂加工企業(yè)技術(shù)裝備整體水平落后,深加工能力小,產(chǎn)品技術(shù)含量、附加值、增值率及市場占有率較低。綜合開發(fā)利用水平不高和深度加工增值能力不強(qiáng),豐富的大豆資源還只是一種潛在的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,大豆低聚糖、膳食纖維、異黃酮、皂甙、天然VE、蛋白肽等深加工產(chǎn)品在國內(nèi)仍處在工藝中試和中試成果熟化的技術(shù)水平,產(chǎn)業(yè)化的條件、生產(chǎn)工藝技術(shù)和裝備方面與發(fā)達(dá)國家相比還有較大的差距。傳統(tǒng)大豆制品缺少國家統(tǒng)一規(guī)定的包裝,保鮮保質(zhì)技術(shù)水平低,手工作坊生產(chǎn)比重較大。我國以生產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆

為主,與美國、巴西等國的大豆相比具有較強(qiáng)的國際競爭優(yōu)勢, 但在高含蛋白大豆品種的種植上沒有形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,混種、混收、混儲(chǔ)現(xiàn)象嚴(yán)重,無法實(shí)現(xiàn)專用品種的規(guī)?；庸?。大豆蛋白加工業(yè)以分離蛋白為主、品種少、功能性單一,大豆蛋白系列產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不合理,產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定,且在加工關(guān)鍵技術(shù)和裝備、功能性的研究與開發(fā)及大豆蛋白的應(yīng)用等方面與國外還存在較大的差距。2020 年中國植物油料與油脂加工技術(shù)開發(fā)重點(diǎn)

2.1 油脂加工技術(shù)的研究開發(fā)

2.1.1 現(xiàn)狀及存在問題 以大豆浸出加工為主,在建及已建成的1 000～2 500 t/ d 大型油廠近80 個(gè), 最大的達(dá)5 000 t/ d。浸出制油占整個(gè)制油能力的優(yōu)勢明顯上升,振動(dòng)流化床干燥機(jī)。膨化浸出、混合溶劑浸出、液態(tài)烴浸出、超臨界流體浸出等有不同規(guī)模的應(yīng)用。目前,全國大多數(shù)油脂廠還停留在低水平的重復(fù)生產(chǎn)上,所謂低水平重復(fù)生產(chǎn)也就是將原料簡單制油,而不對(duì)其進(jìn)行延伸一步的開發(fā)研究。近幾年隨著制油業(yè)的技術(shù)發(fā)展,油脂產(chǎn)品的品質(zhì)有很大的改善,而制油業(yè)卻存在著不少困難,究其原因主要有兩點(diǎn):一是我國制油業(yè)的產(chǎn)品定位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不對(duì)路,仍停留在低水平重復(fù)階段;二是國外在華大量建廠,大量進(jìn)口油料,沖擊了國內(nèi)的油脂行業(yè)。

2.1.2 研發(fā)重點(diǎn)及方向

(1)建立油脂加工工藝過程中動(dòng)態(tài)變化數(shù)學(xué)模型,實(shí)現(xiàn)油脂工業(yè)全自動(dòng)控制。利用計(jì)算機(jī)、模糊數(shù)學(xué)和概率統(tǒng)計(jì)等技術(shù)。

(2)水酶法制油工藝的研究。在水溶劑法應(yīng)用基礎(chǔ)上,采用纖維酶、半纖維酶或果膠酶,來破壞油料的細(xì)胞結(jié)構(gòu),提高油料蛋白和油脂提取率。

(3)生物技術(shù)在油脂改性或結(jié)構(gòu)脂質(zhì)制備中的研究。酶促水解和酶促定向酯交換,生產(chǎn)出功能性油脂和結(jié)構(gòu)脂質(zhì),化學(xué)或酶法合成共軛亞油酸。

(4)膜分離技術(shù)在油脂工業(yè)中的應(yīng)用研究。用膜分離進(jìn)行油脂水化脫膠,用膜分離對(duì)油脂浸出中混合油分離溶劑來替代混合油的蒸發(fā)與汽提,回收溶劑,節(jié)能降耗。

(5)可再生油脂浸出溶劑的開發(fā)研究。

(6)功能性油脂及脂肪代用品的研究。開發(fā)適合不同消費(fèi)群體的功能性油脂,如運(yùn)動(dòng)員專用、降血脂、促進(jìn)少兒生長發(fā)育、減肥、甘二酯和中碳鏈甘油酯、食品專用和營養(yǎng)保健等油脂產(chǎn)品。

(7)特種油料資源的開發(fā)利用。特種油料的開發(fā)利用,如油茶籽高效增值全價(jià)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化工程;月見草油、紫蘇油、葡萄籽油、紅花籽油、沙棘油、南瓜籽油、富硒油、山蒼子油、翅果油、核桃油和杏仁油等;微生物油脂,利用生物技術(shù)制備特殊功能的微生物油脂,如富含PUFA 的油脂。PUFA 主要包括亞油酸,γ-亞麻酸,雙高γ-亞麻酸,α-亞麻酸、花生四烯酸,廿碳五烯酸(EPA),廿二碳六烯酸(DHA)等;谷物油脂,如米糠油、玉米油和小麥胚芽油都是上乘的功能性營養(yǎng)保健油,同時(shí)在其精深加工中還可以提取維生素E、谷維素、牙周寧、甾醇、糠蠟等副產(chǎn)品。對(duì)谷類油脂深加工的研究與應(yīng)用,用米糠中的糠蠟制備二十六烷醇、二十八烷醇、三十烷醇等。

(8)開展油脂基礎(chǔ)理論研究。進(jìn)一步研究油脂生物活性成分、結(jié)構(gòu)、作用機(jī)理和對(duì)其功能性的評(píng)價(jià)。

(9)再生能源―――生物柴油的研究與開發(fā)。由植物油制備生物柴油作為石油燃料的替代物,生物柴油不僅具有可再生的特點(diǎn),而且可生物降解,發(fā)展生物柴油有益于保護(hù)生態(tài)環(huán)境。

(10)雙低油菜籽綜合加工技術(shù)。對(duì)雙低油菜籽采取脫皮分離、菜籽仁冷榨、擠壓膨化、低溫浸出技術(shù)的開發(fā)研究。

2.2 大豆蛋白、綜合利用的研究開發(fā)

2.2.1 現(xiàn)狀及存在問題據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前全國具有一定規(guī)模的大豆加工企業(yè)共4 200

多家,其中油脂加工企業(yè)2 300 多家,傳統(tǒng)豆制品加工企業(yè)1 650 多家,新興豆制品加工企業(yè)近200 家。2002 年我國大豆總產(chǎn)量為1 560 萬t ,進(jìn)口大豆1 420 萬t ,其中國產(chǎn)大豆68 %～70 %用于大豆制油加工業(yè)。全國有80 %以上的大豆加工企業(yè)的產(chǎn)品仍然是大豆油、高溫粕等初級(jí)加工產(chǎn)品,高附加值產(chǎn)品無論是在深度還是在廣度上都開發(fā)不夠。在大豆蛋白深加工方面,目前全國已有規(guī)模不等的大豆分離蛋白生產(chǎn)線30 多條,設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為10 萬t 左右,實(shí)際年產(chǎn)量為3 萬t 左右。另外,我國在大豆深加工產(chǎn)品,磷脂、低聚糖、膳食纖維、異黃酮、皂甙、天然VE、蛋白肽等尚無統(tǒng)一的、完整的國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),各生產(chǎn)及加工企業(yè)各自為政,產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊,不能實(shí)行良好的組織協(xié)調(diào)和管理。同時(shí),國內(nèi)研發(fā)機(jī)構(gòu)分散、專一性不強(qiáng),不具備核心系統(tǒng)的研發(fā)能力,基礎(chǔ)研究薄弱,國家級(jí)實(shí)驗(yàn)室和中試基地建設(shè)資金投入不足,具有產(chǎn)業(yè)化工程示范和帶動(dòng)作用的項(xiàng)目較少。

2.2.2 研發(fā)重點(diǎn)及方向

(1)建立我國油用、蛋白用和食用大豆的分類和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)高含油、高蛋白等高富集成分品種的育種研究,加快優(yōu)質(zhì)專用化大豆加工原料品種的種植基地建設(shè)。

(2)順應(yīng)傳統(tǒng)大豆制品發(fā)展趨勢,振動(dòng)流化床干燥機(jī),增加大豆制品的色、味、型,盡快提高產(chǎn)品質(zhì)量,改進(jìn)傳統(tǒng)制品的加工工藝和設(shè)備、應(yīng)用現(xiàn)代保鮮和包裝技術(shù)、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

(3)加強(qiáng)大豆蛋白系列產(chǎn)品的研究,強(qiáng)化大豆產(chǎn)品營養(yǎng)和改善食品質(zhì)構(gòu)的功能。重點(diǎn)生產(chǎn)低變性豆粕,開發(fā)營養(yǎng)或功能特性各異的大豆蛋白產(chǎn)品,如大豆蛋白粉、組織蛋白、濃縮蛋白、分離蛋白、水解蛋白、蛋白功能特性助劑,廣泛應(yīng)用到不同食品體系中。

(4)應(yīng)用高科技、開發(fā)高附加值新興大豆功能性產(chǎn)品,加速大豆磷脂產(chǎn)品的研制,重點(diǎn)開發(fā)磷脂保健食品、高純度卵磷脂、磷脂化學(xué)品及醫(yī)藥系列產(chǎn)品;著重大豆天然活性因子提取分離純化工藝的研究, 逐步完善大豆低聚糖、膳食纖維、異黃酮、皂甙、蛋白肽等生產(chǎn)工藝中試成果的熟化。加強(qiáng)新興產(chǎn)品功能性的基礎(chǔ)理論研究,向產(chǎn)品精深加工的研究開發(fā)領(lǐng)域延伸。

(5)遵循可持續(xù)發(fā)展的原則,有效保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境,振動(dòng)流化床干燥機(jī),切實(shí)保證經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益兼優(yōu)。如開發(fā)大豆蛋白包裝可食膜、蛋白纖維、可降解蛋白質(zhì)膜材料、大豆蛋白聚酯復(fù)合材料、食品潤滑油、生物柴油、環(huán)保油墨、磷脂燃料油功能助劑、航天航空磷脂潤滑油等。

(6)精深加工技術(shù)研究開發(fā)。以提升大豆加工工藝技術(shù)水平和增加產(chǎn)品科技含量、附加值為目標(biāo), 圍繞改進(jìn)質(zhì)量、降低成本、提高效益和擴(kuò)大出口,充分利用資源、滿足環(huán)境需求與市場的特殊要求,通過多學(xué)科聯(lián)合、多技術(shù)集成,加深對(duì)大豆深加工技術(shù)研究,縮短與國際技術(shù)水平的差距。重點(diǎn)抓好超臨界萃取、超微粉碎、微膠囊化技術(shù)、微波技術(shù)、膜技術(shù)、凍干技術(shù)、擠壓膨化技術(shù)等高新技術(shù)的研究開發(fā)。特別是生物技術(shù)在大豆加工中的應(yīng)用,如酶生物催化技術(shù),酶分離轉(zhuǎn)化技術(shù),酶改性、定向可控酶酯交換技術(shù)等。

2.3 油脂機(jī)械裝備的研究開發(fā)

2.3.1 現(xiàn)狀及存在問題改革開放以來,通過消化吸收和不斷地自主創(chuàng)新,無論是制油單機(jī)的技術(shù)水平、單機(jī)最大處理能力,還是油脂成套設(shè)備和生產(chǎn)線的能力都得到了很大提高,流化床干燥機(jī),油脂裝備業(yè)已有能力為我國油脂加工行業(yè)提供技術(shù)含量高、性能先進(jìn)、質(zhì)量可靠的單機(jī)產(chǎn)品及成套設(shè)備。如大型油料擠壓膨化機(jī)、大型液壓緊輥軋坯機(jī)、大型螺旋榨油機(jī)、立式和臥式葉片過濾機(jī)、碟式離心分離機(jī)以及大型(3 000～4 000 t/ d)連續(xù)油料預(yù)榨浸出成套設(shè)備和大型連續(xù)油脂精煉成套設(shè)備(600 t/ d)。有些裝置的技術(shù)性能已接近或達(dá)到國際先進(jìn)水平。目前,已有不少中國的油脂設(shè)備出口到國外,國內(nèi)一些外資企業(yè)在華承接的工程中也選用了不少國產(chǎn)設(shè)備。目前,我國已出現(xiàn)了一批較大型的成套油脂工程公司。這類綜合性企業(yè)具有實(shí)施工藝和設(shè)備研發(fā)、設(shè)備設(shè)計(jì)、設(shè)備制造、設(shè)備安裝和自控系統(tǒng)配套等的綜合能力,所完成的工程在工藝、設(shè)備和整廠布局上更加合理,符合實(shí)際需求。近年來,隨著油脂加工業(yè)

向國際化、大型化、自動(dòng)化的進(jìn)展,特別是隨著外資進(jìn)入我國的油脂加工行業(yè),大量興建日處理1 000 t 以上油料的大型油脂企業(yè),為我國油脂工業(yè)的發(fā)展帶來極好的發(fā)展機(jī)遇。我國油脂加工設(shè)備制造業(yè)的企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、水平低,有必要依靠市場規(guī)則進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。油脂加工業(yè)的調(diào)整也促進(jìn)了油脂加工設(shè)備制造業(yè)向著綜合性、專業(yè)化、大型化方向調(diào)整的發(fā)展進(jìn)程。

2.3.2 研發(fā)重點(diǎn)及方向

(1)油料收獲后、加工前的干燥、清理、貯藏等方面的技術(shù)及設(shè)備的研制和開發(fā),流化床干燥機(jī)。以大豆和菜籽為主,研究開發(fā)適合我國不同地區(qū)與不同油料品種的, 以平型靜置式干燥機(jī)、連續(xù)輸送機(jī)(流下式)、方型、圓型干燥機(jī)、循環(huán)式干燥機(jī)、齒條式干燥機(jī)、利用太陽能的干燥機(jī)以及風(fēng)力分選機(jī)、比重分選機(jī)、形狀分選機(jī)、色彩分選機(jī)等多種高效的、實(shí)用的油料干燥和清理裝備。

(2)推廣應(yīng)用油料膨化直接浸出技術(shù)和設(shè)備。我國已研制出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的油料擠壓膨化機(jī),50～1 500 t/ d 各種型號(hào)的擠壓膨化機(jī)裝置可以滿足不同規(guī)模生產(chǎn)廠家的需求。

(3)油料加工大型關(guān)鍵設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化。如大型高效節(jié)能干燥機(jī)、大型預(yù)榨機(jī)、大型油料擠壓膨化機(jī),大型破碎機(jī)、軟化鍋和液壓緊輥軋坯機(jī),大型蒸炒鍋和蒸脫機(jī)(DTDC)和低溫脫溶裝置等。

(4)低溫脫溶技術(shù)裝備的研發(fā)。低溫脫溶是生產(chǎn)大豆、花生等濃縮蛋白、分離蛋白和組織蛋白所需原料的一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)。雙低油菜籽脫皮后生產(chǎn)的高蛋白低變性菜籽粕是優(yōu)質(zhì)飼料和生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)飼料蛋白和氨基酸的原料;高蛋白低棉酚含量的優(yōu)質(zhì)棉籽粕是優(yōu)質(zhì)的抗生素等藥用培養(yǎng)基,低溫脫溶技術(shù)也有望在這些方面做出一定的成效。因此,不論是大豆, 還是菜籽、棉籽的低溫脫溶粕的加工,都需要研究開發(fā)大型低溫脫溶技術(shù)和設(shè)備,上海田楓制冷機(jī)械隆重登場深圳高交會(huì)。

(5)開發(fā)以大豆蛋白為主的植物蛋白加工利用技術(shù)裝備。我國的大豆蛋白不能滿足國內(nèi)市場的需求,組織蛋白、絲狀纖維蛋白的加工技術(shù)和設(shè)備幾乎為空白。以研發(fā)濃縮蛋白、分離蛋白的加工設(shè)備,組織蛋白、絲狀纖維蛋白的加工工藝和設(shè)備,植物蛋白飲料的加工工藝和設(shè)備為重點(diǎn),配合分離蛋白、組織蛋白、絲狀纖維蛋白的應(yīng)用研究。以大豆蛋白、花生蛋白等植物蛋白的加工技術(shù)研究和推廣應(yīng)用將是我國油脂加工業(yè)的一項(xiàng)長期任務(wù)。

(6)開發(fā)新的油料資源,設(shè)備具有實(shí)用性強(qiáng)，做好調(diào)和油、保健油等功能性油脂產(chǎn)品加工技術(shù)和成套設(shè)備。當(dāng)前,應(yīng)借助于我國的退耕還林、退耕還草政策,大力培育和扶持特種植物油料資源,加大特種油料及相應(yīng)加工裝備的研發(fā)和推廣應(yīng)用。

2.3.3 解決技術(shù)裝備問題 在油脂綜合利用中應(yīng)著重解決以下幾個(gè)方面的技術(shù)裝備問題:

(1)在菜籽加工中開發(fā)多種菜籽脫皮的新工藝與新設(shè)備。

(2)油腳(皂腳)的綜合利用技術(shù)和裝備。

(3)脫色白土利用技術(shù)和裝備。

(4)在高真空條件下采用離心式或降膜式分蒸餾器提取高純度的維生素E、維生素K、甾醇等技術(shù)和裝備。

(5)大豆中各種有效生理活性成分(肽、異黃酮、皂甙、胰蛋白酶抑制劑、植酸、維生素E、甾醇、膳食纖維等)的制取工藝與設(shè)備的開發(fā)研究。

(6)米糠油中各種有效生理活性成分(肌醇、甾醇、植酸、谷維素等)的制取工藝與設(shè)備的開發(fā)研究。

(7)茶籽中各種有效生理活性成分(茶皂素等)的制取工藝與設(shè)備的開發(fā)研究。

2.3.4 研究推廣工作 在加工過程中新產(chǎn)生有毒有害成分的控制,加強(qiáng)以下保證食品安全生產(chǎn)工藝技術(shù)和設(shè)備的研究推廣工作:

(1)在油脂精煉脫臭工藝中,引入和研制推廣高壓蒸汽鍋爐或其他清潔能源和裝備,替代

現(xiàn)有的導(dǎo)熱油爐的導(dǎo)熱油介質(zhì)的使用。

(2)在油脂精煉脫臭工藝中,引進(jìn)和開發(fā)溫度低、時(shí)間短、蒸汽耗量少的新工藝和新設(shè)備。如采用薄膜式填料塔與熱脫色用的傳統(tǒng)的塔盤塔組合的新型軟塔脫臭系統(tǒng)(SCDS)、雙重低溫脫臭系統(tǒng)(DTDS),凍結(jié)-凝縮真空脫臭系統(tǒng)(FVSD)等方式, 以抑制和減少油脂中反式不飽和脂肪酸的產(chǎn)生。

(3)結(jié)合最新的油脂食品中丙烯酰胺的生成機(jī)理研究成果,從油脂食品的加工溫度與食物貯藏溫度著手,開發(fā)新油脂加工工藝與設(shè)備,抑制和減少油脂食品中丙烯酰胺的產(chǎn)生。

(4)根據(jù)我國油脂資源緊缺,從廢棄食用植物油的出路著手,開發(fā)以煎炸油等廢植物油和動(dòng)物油為主要原料制取的生物柴油工藝和設(shè)備的開發(fā)研究。主要措施及建議

(1)加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)。油料加工和油脂加工業(yè)關(guān)系到人民生活水平的提高,是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程, 涉及部門多,學(xué)科廣,推進(jìn)油脂加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展,必須要有可靠的組織保證。建議成立由國家糧食局主管、中國糧油學(xué)會(huì)牽頭、國內(nèi)有關(guān)大專院校、科研院所、大型加工企業(yè)為成員的“油料(大豆、菜籽、花生、棉籽等)加工科技發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組”,統(tǒng)一行業(yè)指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和推進(jìn)全國油料加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。各成員單位也要把這項(xiàng)任務(wù)擺在重要議事日程。由學(xué)會(huì)組織專家進(jìn)行檢查和考核。

(2)加強(qiáng)行業(yè)集成。建立以領(lǐng)導(dǎo)小組為主導(dǎo)、以大專院校和科研機(jī)構(gòu)為依托、以企業(yè)為主體、以財(cái)稅金融部門為支撐的新型合作機(jī)制,集聚大豆產(chǎn)業(yè)化所需的政策、技術(shù)、資金、人才。組織跨學(xué)科、跨部門的聯(lián)合攻關(guān),搞大項(xiàng)目,建大實(shí)體,出大效益。

(3)加大科研開發(fā)投入。建立以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體、銀行貸款為支撐、社會(huì)資金為補(bǔ)充的大豆產(chǎn)業(yè)化資金投入體系。建議由國家每年投入3 000 萬元作為大豆加工科技發(fā)展專項(xiàng)資金。各成員單位和承擔(dān)項(xiàng)目的企業(yè)在資金和人才投入上要向油料加工產(chǎn)業(yè)傾斜,不斷增加科技攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的資金。銀行、金融部門要放寬政策,簡化手續(xù),貸款給予支持。

(4)強(qiáng)化行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè),有計(jì)劃地重點(diǎn)建設(shè)和配套完善多功能的研發(fā)中心的建設(shè),使之真正起到孵化器和輻射源的作用。組織、主持、參與制定大豆制品的國家標(biāo)準(zhǔn),及時(shí)修訂標(biāo)準(zhǔn),統(tǒng)一檢測方法,提高仲裁和認(rèn)證能力與業(yè)務(wù)水平。

(5)以人才為本,不斷提高科技進(jìn)步與創(chuàng)新的水平。創(chuàng)造一個(gè)尊重知識(shí)、尊重人才的良好環(huán)境,吸納一批從事油料加工和油脂加工及大豆科研開發(fā)、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)和復(fù)合型管理人才;利用行業(yè)學(xué)會(huì)科研隊(duì)伍水平較高的優(yōu)勢,大力培養(yǎng)一批高水平的油脂加工、油脂裝備和大豆科學(xué)的復(fù)合型人才的學(xué)科帶頭人和學(xué)術(shù)骨干,為全面、深入的利用和開發(fā)我國油料資源奠定人才基礎(chǔ)。

(6)目前我國油脂行業(yè)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。入世 后進(jìn)口市場的放開,進(jìn)口油配額的取消,將對(duì)油脂行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。國內(nèi)的油脂廠必須上升到一個(gè)新的層次才能立于不敗之地。要強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,鼓勵(lì)大企業(yè)聯(lián)合兼并小企業(yè),組建集團(tuán)化公司,打造中國油脂行業(yè)的“航空母艦”,增強(qiáng)企業(yè)的競爭力,大力發(fā)展油脂產(chǎn)品的深加工和下腳料的綜合利用,增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭力。

(7)油脂企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)中不僅要密切關(guān)注市場,而且應(yīng)關(guān)注國家相關(guān)政策,預(yù)測市場,及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)。進(jìn)行資產(chǎn)重組建造集團(tuán)企業(yè),應(yīng)鼓勵(lì)有實(shí)力的企業(yè)收購兼并一些面臨倒閉或遇到困難的企業(yè),然后在此基礎(chǔ)上形成在全國范圍內(nèi)的連鎖經(jīng)營式的集團(tuán)企業(yè),造就我國植物油行業(yè)的“航空母艦”。

(8)加大高新技術(shù)在油脂工業(yè)中的應(yīng)用。如低溫脫溶技術(shù)、分提技術(shù)(液態(tài)混合物的分提)、膜分離技術(shù)(在煉油工藝上的應(yīng)用研究)、分子蒸餾技術(shù)(提取VE)、節(jié)能技術(shù)、生物技術(shù)、酯交換技術(shù)及計(jì)算機(jī)技術(shù)(在生產(chǎn)自動(dòng)化、管理現(xiàn)代化中的應(yīng)用)等等。功能性油脂產(chǎn)品的研制,開發(fā)營養(yǎng)保健油。在油脂產(chǎn)品中添加營養(yǎng)素和微量元素,如VE、茶多酚、胡蘿

卜素及硒、鈣、鋅等,調(diào)配脂肪酸平衡的調(diào)和油。結(jié)束語

油脂工業(yè)有著長久不衰的前景。中國油脂工業(yè)是否能融入這一行業(yè)的世界經(jīng)濟(jì)主流之中,還有待于可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施,有待于我們共同努力。油脂行業(yè)是一個(gè)朝陽工業(yè),不管外來的沖擊有多大, 只要能夠團(tuán)結(jié)協(xié)作,food海藻凈化系列-適合油混肌膚,開拓創(chuàng)新,扎實(shí)工作,必將創(chuàng)造我國油脂工業(yè)的新輝煌。

第四篇：我國國債期貨套利策略應(yīng)用案例分析

我國國債期貨套利策略應(yīng)用案例分析 ——基于TF1412國債期貨合約

一、選題背景與意義

（一）選題背景

提及國債期貨，我們并不陌生。國債期貨是以國債為合約標(biāo)的的期貨產(chǎn)品，屬于利率期貨的一個(gè)品種。世界上最早的國債期貨于1976年由美國的芝加哥商品交易所（CME）推出，當(dāng)時(shí)推出的期貨合約標(biāo)的是90天期的短期國庫券。2011年，芝加哥期貨交易所的10年期國債期貨交易量達(dá)到3.17億手，成為全球國債期貨市場中最為活躍的交易品種之一。在短短的30多年里，國債期貨市場得到了快速發(fā)展，現(xiàn)已成為一個(gè)比較成熟的期貨產(chǎn)品。

我國曾在1992-1995年進(jìn)行過國債期貨的試點(diǎn)，成交非?；钴S，僅上交所全年的成交量就達(dá)到了近2萬億。但由于我國的期貨市場在那個(gè)時(shí)候還處于起步階段，與之相配套的市場監(jiān)督以及管理還沒有構(gòu)建起來，因此在這個(gè)階段雖然進(jìn)行了多方面的努力，但是最終國債期貨試點(diǎn)交易仍是失敗了。隨后這些年里，我國經(jīng)濟(jì)一直保持著快速發(fā)展的勢頭，社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系在慢慢的健全和完善，同時(shí)利率市場化的推進(jìn)也取得了一定的成效。經(jīng)過18年的發(fā)展和醞釀，我國開展國債期貨試點(diǎn)交易的條件已經(jīng)初步構(gòu)建了起來，與當(dāng)年比較起來已經(jīng)有了天壤之別。

2012年2月13日，我國開始嘗試國債期貨仿真交易，與股指期貨同一交易所的中金所開始了國債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測試，2012年4月23日，國債期貨仿真交易開始向全市場推廣。經(jīng)過一年多的仿真交易以及股指期貨的成功上市的經(jīng)驗(yàn)積累，國債期貨重啟的條件已經(jīng)日漸成熟。2013年9月6日，闊別18年之久的國債期貨在中國金融期貨交易所正式重啟。新國債期貨均為五年期合約，首批上市的三個(gè)五年期合約分別是TF1312、TF1403和TF1406，其中TF1312合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)為94.168元，TF1403合約為94.188元，TF1406合約為94.218元。

自重啟以來，國債期貨運(yùn)行平穩(wěn)。截至2013年12月31日，國債期貨日均成交4326手，日均持倉3737手，掛牌合約的成交持倉主要集中于主力合約，與國際成熟市場非常貼近。第一個(gè)國債期貨合約TF1312合約日均成交量4326.25手，總成交量328795手，總持倉量3632手；而近期交割的TF1406合約交易日115日，日均成交量1993.30手，總成交量229229手，總持倉量7514手。

圖1 TF1406合約最后交易日2014年6月13日的周行情數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)

（二）選題意義

國債期貨是一種操作簡單且應(yīng)用成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，經(jīng)過30多年的發(fā)展，已逐步成為全球最主要的金融期貨品種，其套保套利和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也早已被國際金融市場實(shí)踐和認(rèn)可。當(dāng)前，中國國債現(xiàn)貨市場得到了快速發(fā)展，截至2012年初，中國國債規(guī)模接近7萬億，約是1995年國債期貨試點(diǎn)時(shí)期可流通國債存量的60倍，位居亞洲第二位，世界第五位，約占GDP的14%，且利率市場化也取得了長足進(jìn)展。作為一款利率衍生產(chǎn)品，國債期貨通常被認(rèn)為具有以下功能：（1）規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)和活躍國債現(xiàn)貨市場；（3）促進(jìn)一級(jí)市場的國債發(fā)行。國債期貨各功能的實(shí)現(xiàn)依賴于期貨、現(xiàn)貨市場的高度流通，以及期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性。國債期貨市場有三大類交易者：套期保值者、投機(jī)者、套利者。套期保值主要為機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所用，交易額可能很大，但由于目前參與我國國債期貨的投資者種類較少，以證券公司、基金公司和期貨公司為主，國債持有量最大的商業(yè)銀行仍未獲準(zhǔn)參與國債期貨交易，因此套利保值需求略顯不足；投機(jī)者承擔(dān)了套期保值者力圖回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，并且由于其在市場上的頻繁操作也提高了市場的流動(dòng)性，但國債期貨的價(jià)格受多重因素的影響，經(jīng)濟(jì)、政治、流動(dòng)性及投資者心理都能帶來市場行情的波動(dòng)，對(duì)于其價(jià)格走勢的判斷需要長時(shí)間的積累；套利又分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利、跨市套利等，由于我國國債期貨均在中國金融期貨交易所進(jìn)行交易，且當(dāng)前只有五年期國債期貨合約一種產(chǎn)品，因此后兩種套利形式在我國國債期貨市場尚不可進(jìn)行，因此期限套利和跨期套利交易將作為提供國債期貨流動(dòng)性的主要方式。且國債期貨的高杠桿可以降低投資者的套利成本，而國債本身的低波動(dòng)性能夠提供高套利業(yè)績的穩(wěn)健性，因此對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，國債期貨的套利交易是一項(xiàng)值得關(guān)注和參與的交易模式。

但作為一種新的且較為復(fù)雜的金融衍生品，我國的投資者對(duì)國債期貨的理解與運(yùn)用還處于較低水平。本文將對(duì)國債期貨套利交易的理論及方法進(jìn)行梳理，同時(shí)針對(duì)具體的國債期貨合約進(jìn)行套利的模擬，分析套利的成本與可行性，對(duì)于國債期貨套利交易的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義與應(yīng)用價(jià)值，同時(shí)也希望能夠?yàn)橥顿Y者的交易策略提供一些借鑒。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究綜述

國外關(guān)于國債期貨效率、定價(jià)和套利的理論著作較多。

首先我們需要明確套利交易的基本原理。套利交易是針對(duì)市場上兩個(gè)（或多個(gè)）相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)差進(jìn)行買賣的交易。套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，交易者買入價(jià)低者，賣出價(jià)高者，等待不合理價(jià)差縮小或消失從而獲取套利收益。套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是弗里德曼（1953）提出的“一價(jià)定律”，即在競爭性的市場上，若兩個(gè)資產(chǎn)等值，那么它們的市場價(jià)格應(yīng)趨于一致。一旦兩者價(jià)格不同，就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。

以海外情況來看，國債期貨的套利機(jī)會(huì)會(huì)一直存在，尤其在初期利潤空間相對(duì)豐厚。William Poole（1978）提出了即使交易成本存在，在距離當(dāng)前到期日最近的國債現(xiàn)貨與期貨之間，存在統(tǒng)計(jì)意義上的顯著相關(guān)性。Capozza和Cornell（1979）假設(shè)了期貨和現(xiàn)貨的收盤價(jià)格服從隨機(jī)走動(dòng)，并根據(jù)無套利的原則構(gòu)建交易策略，檢驗(yàn)出國債期貨市場與現(xiàn)貨市場達(dá)到了一般均衡的狀態(tài)。Chow和Brophy（1982）等研究表明利率期貨的套利空間顯著存在。Hegde& Branch（1985）進(jìn)行了空頭套利策略（做多現(xiàn)券，做空期貨）的研究，1976年3月至1981年12月間，90天國庫券期貨空頭套利策略平均可獲利45.7bp，且在1979年9月美國貨幣政策由利率管控變?yōu)樨泿殴?yīng)量管理之后，該策略的品均獲利水平達(dá)到了88.7bp。

Cornell and French（1983）提出了持有成本模型（cost of carry model），該模型國債期貨的定價(jià)提供了最重要的理論支持。持有成本模型是一種用來表示期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間在時(shí)間差異上相互關(guān)系的模型。模型假設(shè)市場是完全的，即沒有稅收和交易成本，也沒有對(duì)自由買賣的限制，相關(guān)金融資產(chǎn)可以賣空，也可以儲(chǔ)存。市場是有效的，即賣空行為易于進(jìn)行，相關(guān)金融資產(chǎn)有足夠的供給，無明顯的季節(jié)性調(diào)整，沒有季節(jié)性消費(fèi)等。根據(jù)持有成本模型，合理的期貨價(jià)格應(yīng)該為：

期貨價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+持有成本

其中，期貨價(jià)格和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為同一時(shí)刻價(jià)格，持有成本是指期貨合約到期日之前持有現(xiàn)貨付出的成本。持有成本往往包含倉儲(chǔ)費(fèi)用、融資成本、無風(fēng)險(xiǎn)利息成本，需扣除標(biāo)的資產(chǎn)在期貨合約到期之前的收入。我國國債按照發(fā)行憑證不同可分為無記名（實(shí)物）國債（已停止發(fā)行）、記賬式國債和儲(chǔ)蓄國債（電子式、憑證式），當(dāng)前主要發(fā)行儲(chǔ)蓄國債和記賬式國債。儲(chǔ)蓄國債是政府面向個(gè)人投資者發(fā)行、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的、滿足長期投資需求、不可流通且記名的國債品種，而記賬式國債則是以電子記賬形式記錄債權(quán)，由財(cái)政部面向全社會(huì)各類投資者發(fā)行，可以記名、掛失、上市和流通轉(zhuǎn)讓的國債品種。國債期貨的可交割國債為銀行間債券市場和交易所市場中交易的記賬式國債，倉儲(chǔ)成本為零。此外，國債以實(shí)際利息或應(yīng)收利息的形式產(chǎn)生收益，可以抵消未來交個(gè)之前的融資成本。

綜合考慮以上影響因素之后，國債期貨的理論價(jià)格可以按照以下公式計(jì)算：

Ft?(St?It)?er(T?t)?IT?t

Ft為t時(shí)刻國債期貨價(jià)格，St為t時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，It為上次付息日到t時(shí)刻的國債應(yīng)計(jì)利息，IT?t為t時(shí)刻到交割日的息票收入，T?t為t時(shí)刻至到期日的日期，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

但該模型的假設(shè)忽略了市場環(huán)境因素，并違反了現(xiàn)實(shí)狀況，所以導(dǎo)致期貨實(shí)際價(jià)格與持有成本定價(jià)模型所估算出來的理論價(jià)格之間有顯著差異。Mitchell，Pulvino和Stafford（2002）的研究表明，套利是金融經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要理念，能準(zhǔn)確給金融產(chǎn)品定價(jià)，并保持市場的高效運(yùn)行。該基本原理無論在完全市場還是非完全市場都是成立的，在完全市場中可以得到金融資產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)確定值，而在非完美的期貨市場中，得到的是金融資產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)區(qū)間。

從全球主要期貨交易所交易的國債期貨品種及交割方式來看，多數(shù)交易所設(shè)計(jì)的國債期貨合約并不限于單一券種，而是采用名義標(biāo)準(zhǔn)券的形式，剩余期限符合規(guī)定范圍的國債都可用于交割。我國發(fā)行的五年期國債期貨合約標(biāo)的是面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債，所有合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債均可用于交割。因此在進(jìn)行國債期貨定價(jià)時(shí)，由于不同剩余期限、不同票面利率的可交割券不具有可比性，需要使用轉(zhuǎn)換因子（Conversion Factor，CF）進(jìn)行調(diào)整。Galen D.Burgharot在The Treasury Bond Basis一書中指出，由于存在一系列國債可以交割，交易所采用轉(zhuǎn)換因子的方法來使得這些國債處于幾乎相同的地位，且每種國債和每個(gè)交割月份下的轉(zhuǎn)換因子都是唯一的，轉(zhuǎn)換因子在交割周期里是保持不變的。轉(zhuǎn)換因子在我國實(shí)際交易過程中，交易所會(huì)在每個(gè)合約上市時(shí)統(tǒng)一向市場發(fā)布各上市合約的可交割債券和轉(zhuǎn)換因子，不需要投資者計(jì)算。

在此轉(zhuǎn)換因子系統(tǒng)（Conversion Factor System，CFS）架構(gòu)下，空方在交割中擁有品質(zhì)選擇權(quán)（Quality Option），可以選擇最便宜、對(duì)其最為有利的債券進(jìn)行交割，該債券便是所謂的最便宜交割債券（the Cheapest-to-deliver，CTD)。最便宜交割券的判斷有以下幾種常見方法：（1）通過久期判斷，對(duì)收益率低于名義標(biāo)準(zhǔn)債票面利率的債券而言，久期最小的是最便宜交割券，對(duì)收益率高于名義標(biāo)準(zhǔn)債票面利率的債券而言，久期最大的是最便宜交割券；（2）對(duì)于久期相同的債券，收益率最高的債券是最便宜交割券；（3）隱含回購率最高的國債是最便宜交割券。

Benninga 和Wiener（1999）研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于廣泛使用的久期法而言，并非擁有額外久期的債券一定是最便宜交割券，也就是所久期法并不能準(zhǔn)確判斷最便宜交割券。

Galen D.Burgharot指出，最便宜可交割國債并不是市場價(jià)格最低的國債，大多數(shù)情況下，尋找最便宜國債進(jìn)行交割的一種可靠方法就是找出隱含回購率（Implied Repo Rate，IRR）最高的國債。隱含回購率就是指賣空國債期貨的同時(shí)，買入現(xiàn)券并在將來用于交割所得到的理論收益率。

使用隱含回購率法時(shí)，賣方先使用轉(zhuǎn)換因子計(jì)算期貨的發(fā)票價(jià)格（invoice price）。發(fā)票價(jià)格是指交割時(shí)國債的買方支付給賣方的價(jià)格，等于期貨價(jià)格乘以賣方所選擇國債的轉(zhuǎn)換因子再加上該國債的任何應(yīng)計(jì)利息，即：

發(fā)票價(jià)格=（期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子）＋應(yīng)計(jì)利息 然后再使用發(fā)票價(jià)格計(jì)算隱含回購率，公式如下：

隱含回購率?（發(fā)票價(jià)格-購買價(jià)格360）?（）購買價(jià)格T-t對(duì)于空方的品質(zhì)選擇權(quán)國外學(xué)者也進(jìn)行了多角度的分析。Henrard（2006）對(duì)空頭的交割期權(quán)進(jìn)行了深入研究，并使用Gaussian HJM模型推導(dǎo)出了該期權(quán)的定價(jià)公式。Rendleman（2004）研究了空方的交割債券的選擇權(quán)對(duì)于自由套利市場上對(duì)沖比率的影響，指出當(dāng)利率接近6%時(shí)，如果忽略空方的轉(zhuǎn)換期權(quán)，則最優(yōu)對(duì)沖比率和按照久期法計(jì)算的對(duì)沖比率具有顯著差異，而當(dāng)利率遠(yuǎn)離6%時(shí)，空方的轉(zhuǎn)換期權(quán)的影響將逐漸減小。Suresh Sundaresan(2009)對(duì)國債期貨的定價(jià)原理、轉(zhuǎn)換因子、空頭交割期權(quán)、隱含回購利率、套利原理等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

而對(duì)于市場上的健全方面，Merrick、Naik和Yadav（2004）通過對(duì)倫敦期貨交易市場上的交易策略及逼倉現(xiàn)象進(jìn)行建模分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)券的存量和流動(dòng)性不足、市場的深度不足等均會(huì)導(dǎo)致逼倉現(xiàn)象出現(xiàn)。

（二）國內(nèi)研究綜述

在國債期貨重啟之前，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于國債期貨的研究重點(diǎn)主要集中于國債期貨的功能、國債期貨與利率市場化相互關(guān)系、重推國債期貨的必要性和可行性等方面。

何迎新（2003）對(duì)國債期貨交易的基本理論進(jìn)行了介紹，并研究介紹了美國、英國、日本、德國和法國國債期貨交易的基本情況，從中得出了對(duì)我國國債期貨發(fā)展的啟示。他還回顧了我國國債期貨交易并總結(jié)了我國試點(diǎn)失敗的原因，最后結(jié)合以上內(nèi)容指出了重推國債期貨的必要性，并對(duì)重推國債期貨交易進(jìn)行了構(gòu)想。

胡振華、簡麗云（2002），徐壽福（2005），黃澤民、邢哲（2010），程健強(qiáng)、楊華、王仕宏（2011）探討了我國重推國債期貨的可行性和必要性，認(rèn)為推出國債期貨的條件已經(jīng)成熟。

袁東（2003），黨劍（2002），賈云赟（2006）等研究表明我國利率市場化進(jìn)程需要國債期貨為債券市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也為國債期貨提供了交易空間。賀強(qiáng)和辛洪濤（2012）采用唯物辯證分析方法，重新考察了國債期貨的基本屬性主要功能和利率市場化的內(nèi)涵與機(jī)制，深入分析了國債期貨和利率市場化的互動(dòng)關(guān)系，指出目前的利率市場化進(jìn)程多層次國債市場國債現(xiàn)貨規(guī)模和政策法規(guī)等方面，都形成了重推國債期貨的基礎(chǔ)或前提。

王瑋，莫天瑜（2013）總結(jié)和對(duì)比了當(dāng)前我國國債期貨重啟的新環(huán)境和合約規(guī)則設(shè)計(jì)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前推出的國債期貨比“327”試點(diǎn)時(shí)期有了長足的進(jìn)步。

潘曉蕾（2014）總結(jié)分析了試點(diǎn)時(shí)期我國國債期貨交易失敗的原因及教訓(xùn)，并提出了當(dāng)前恢復(fù)后我國國債期貨市場的發(fā)展策略與建議。她指出我國應(yīng)進(jìn)一步完善國債現(xiàn)券市場，加強(qiáng)對(duì)國債期貨市場的監(jiān)督與管理，并加大力度發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。

近年來，我國有的專家學(xué)者也運(yùn)用仿真交易數(shù)據(jù)或重啟后的高頻數(shù)據(jù)對(duì)國債期貨的功能實(shí)現(xiàn)方面進(jìn)行了實(shí)證分析。周冰、陳楊龍（2013）針對(duì)我國國債期貨仿真交易進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)國債期貨仿真交易已初步具備規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的功能，但仿真價(jià)格暫時(shí)單方面受現(xiàn)貨市場影響不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。黃海（2014）運(yùn)用國債期貨上市后的交易數(shù)據(jù)分析了國債期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，發(fā)現(xiàn)國債期貨價(jià)格至少領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格5分鐘，現(xiàn)貨價(jià)格則沒有領(lǐng)先國債期貨價(jià)格功能，表明國債期貨已經(jīng)具備良好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能夠作為投資者避險(xiǎn)和資產(chǎn)配置的工具。

三、主要研究內(nèi)容和擬解決的主要問題

本文首先對(duì)國內(nèi)外國債期貨定價(jià)與套利方面研究的演進(jìn)與成果進(jìn)行梳理，對(duì)國債期貨的概念、功能、套利等基礎(chǔ)知識(shí)進(jìn)行系統(tǒng)的總結(jié)，并闡述國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展、我國的國債期貨市場現(xiàn)狀；其次，本文基于具體的國債期貨合約分析合約的設(shè)計(jì)與定價(jià)，利用真實(shí)的交易數(shù)據(jù)計(jì)算國債期貨跨期套利與期現(xiàn)套利的套利機(jī)會(huì)與可行性，以案例的方式探討我國國債期貨的套利機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)與應(yīng)用問題。

本文主要分為五個(gè)部分：

第一章：緒論。主要介紹本文的研究背景、研究目的與意義、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述、本文的結(jié)構(gòu)與主要研究方法。

第二章：國債期貨與套利理論概述。主要介紹國債期貨的概念與特征、國債期貨的基本功能，對(duì)套利基本理論和國債期貨套利類型進(jìn)行分析，最后梳理國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展以及我國國債期貨發(fā)展歷史與現(xiàn)狀。

第三章：TF1412國債期貨合約及其定價(jià)。主要介紹TF1412合約的基本要素與風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)計(jì)、闡釋了其定價(jià)要素（轉(zhuǎn)換因子和最便宜交割債券）和定價(jià)理論（持有成本模型和無套利原理），最后形成TF1412國債期貨合約的理論價(jià)格計(jì)算公式。

第四章：TF1412國債期貨合約套利實(shí)例分析。本章利用TF1412國債期貨合約的交易數(shù)據(jù)，計(jì)算該合約的最便宜交割券，并對(duì)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格做相關(guān)性分析，計(jì)算跨期套利與期限套利的套利機(jī)會(huì)與套利空間，分析套利的可行性與收益。

第五章：主要結(jié)論與政策建議。本章將針對(duì)套利分析的結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并針對(duì)結(jié)論提出簡單的解決方案或政策建議。

四、研究方法與思路

本文采取了理論與案例相結(jié)合，定性分析與定量分析以及縱向?qū)Ρ确治龊蜋M向?qū)Ρ确治鱿嘟y(tǒng)一的研究方法。

理論與案例相結(jié)合。本文既注重理論抽象，又注重實(shí)際案例，強(qiáng)調(diào)研究成果的針對(duì)性、實(shí)用性和可操作性。例如，對(duì)國債期貨交易的概念與特征、基本功能、國債期貨的定價(jià)、套利理論等進(jìn)行了深入的理論分析，同時(shí)注重理論與實(shí)際結(jié)合，運(yùn)用具體國債期貨合約作為案例進(jìn)行套利空間與可行性分析，盡量突出實(shí)際可操作性。

定性分析與定量分析相統(tǒng)一。定性分析又稱非數(shù)量分析，是指在研究社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象或問題時(shí)，憑借以往的經(jīng)驗(yàn)，依照思維進(jìn)程而推斷出社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)展的規(guī)律。定量分析又稱數(shù)量分析，是指運(yùn)用數(shù)學(xué)方法而建立一定的數(shù)學(xué)模型，并利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，從而推出并驗(yàn)證社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中各種數(shù)量之間的依存關(guān)系。本文在研究中國國債期貨定價(jià)的過程中，在注重定性分析的基礎(chǔ)上，采用了定量分析，例如，對(duì)具體國債期貨進(jìn)行定價(jià)、隱含回購率計(jì)算與最便宜交割券的選擇、套利機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)中運(yùn)用了定量分析的方法。

縱向?qū)Ρ确治龊蜋M向?qū)Ρ确治龅慕y(tǒng)一。在本文的研究中，對(duì)國債期貨在美國的起源、發(fā)展以及各國國債期貨交易的現(xiàn)狀進(jìn)行了闡述，同時(shí)從縱向的角度對(duì)試點(diǎn)期間的中國國債期貨交易進(jìn)行歷史的回顧，對(duì)當(dāng)前國債期貨交易的運(yùn)行情況進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的分析。

五、進(jìn)度安排

日期

主要工作

資料的查找與閱讀，學(xué)習(xí)期貨的定價(jià)模

理解定價(jià)模型，能夠通過計(jì)算2014.72014.12 真實(shí)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單的處理與分析 收集所有交易數(shù)據(jù)，對(duì)TF1412合約的跨2015.1-2015.2 期套利與期現(xiàn)套利的套利機(jī)會(huì)進(jìn)行選擇

會(huì)，計(jì)算出套利空間與收益 分析

發(fā)現(xiàn)TF1412合約的套利機(jī)能夠使用軟件進(jìn)行套利空間

預(yù)期成果 與分析

運(yùn)用收集的資料與分析結(jié)果進(jìn)行初稿的2015.3 撰寫

結(jié)合導(dǎo)師的意見對(duì)論文的不足之處進(jìn)行2015.4 修改

2015.5 論文的進(jìn)一步修改與潤色，答辯的準(zhǔn)備

形成論文終稿 形成論文二稿 形成論文初稿

六、為完成論文已具備的條件

1.資料來源：我校圖書館擁有眾多期貨定價(jià)與套利交易的書籍，可通過知網(wǎng)和EBSCO電子期刊全文數(shù)據(jù)庫查找中外研究文獻(xiàn)；

2.數(shù)據(jù)來源：中國金融期貨交易所可以查詢到國債期貨的轉(zhuǎn)換因子、交易行情、持倉排名、交割與結(jié)算等的交易數(shù)據(jù)，也可通過wind咨詢金融終端獲取每分鐘高頻交易數(shù)據(jù)；中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的中國債券信息網(wǎng)上可獲取銀行間交易市場國債的實(shí)時(shí)交易數(shù)據(jù)與歷史交易數(shù)據(jù)；上海證券交易所網(wǎng)站可查詢交易所市場國債的交易數(shù)據(jù)。

七、困難及解決措施

首先，要將國債期貨的定價(jià)模型、隱含回購率和最便宜交割券等理論應(yīng)用到我國的國債期貨合約中去，需要深入的理解理論知識(shí)和國債現(xiàn)、期貨的設(shè)計(jì)，并且套利機(jī)會(huì)的實(shí)證檢驗(yàn)所需分析軟件的運(yùn)用也需要熟練的掌握。因此我需要盡可能多的閱讀文獻(xiàn)，切實(shí)掌握理論知識(shí)，在軟件方面向老師和同學(xué)請(qǐng)教，盡快上手。

其次，數(shù)據(jù)的收集與整理較為繁瑣，需要大量的時(shí)間。由于下半學(xué)期找工作比較繁忙，應(yīng)更好的分配有限的時(shí)間，在論文與工作中尋求平衡。

八、創(chuàng)新點(diǎn)與特色

我國國債期貨2013年9月6日重啟，至今才運(yùn)行不到一年時(shí)間，學(xué)界對(duì)國債期貨的研究大多停留在對(duì)國債期貨的介紹、對(duì)試點(diǎn)失敗的反思、我國重啟國債期貨的可行性以及國債期貨與利率市場化的關(guān)系等方面的定性分析上，對(duì)我國國債期貨交易的定量分析，如期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、期貨對(duì)現(xiàn)貨的波動(dòng)性影響的實(shí)證分析，以及本文所研究的利用國債期貨進(jìn)行套利的案例等方面還需要進(jìn)行大量而深入的研究，因此本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要在于從定性分析走向定量分析，具有較強(qiáng)的實(shí)踐意義。

本文的特色在于運(yùn)用了案例分析方法，將國債期貨的相關(guān)理論與具體的合約相結(jié)合，直觀的展現(xiàn)了我國國債期貨套利的可操作性，為我國投資者進(jìn)行國債期貨套利提供了借鑒。

九、主要參考文獻(xiàn)

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第五篇：我國寵物市場規(guī)模和投資機(jī)會(huì)分析

我國寵物市場規(guī)模和投資機(jī)會(huì)分析

隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，寵物行業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，人們飼養(yǎng)寵物已經(jīng)由單純的賞玩而轉(zhuǎn)變成人們精神的一種寄托，寵物的角色也悄然發(fā)生著變化，已經(jīng)日益成為人們生活的伴侶，成為日常生活中不可或缺的一部分。

過去養(yǎng)寵物以老年人為主，但隨著社會(huì)生活水平以及社會(huì)文明理念的形成，養(yǎng)寵物越來越呈現(xiàn)年輕化的趨勢。不但老年人養(yǎng)寵物，越來越多的年輕人也加入到這一隊(duì)伍中來。

剛剛過去的2015年，寵物市場似乎并沒有受到資本寒冬的影響，而是一派高速發(fā)展的繁榮景象。2013年寵物行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)接近300億元，2015年規(guī)模已達(dá)到500億元，同時(shí)保持著30%以上的高速增長。按目前的市場規(guī)模估算，預(yù)計(jì)未來的寵物市場規(guī)模可達(dá)千億。

中國人口雖然在政策出臺(tái)的管控下，但人口依然很龐大。隨著二胎政策的放寬，人口紅利也將促進(jìn)寵物市場的繁榮?！吨袊鴮櫸镉闷芳胺?wù)行業(yè)市場調(diào)研與投資預(yù)測分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)櫸锵M(fèi)正呈大幅上漲趨勢，全美國現(xiàn)有4314萬人養(yǎng)狗，家養(yǎng)狗的總數(shù)為6153萬頭;在全美1億2百戶家庭中，3100萬戶人家至少擁有1只或1只以上的貓，家養(yǎng)貓的總數(shù)為7489萬只。

目前，我國計(jì)劃生育人口政策導(dǎo)致人口老齡化快速進(jìn)入。到21世紀(jì)中葉，老年人口比重將達(dá)到25%，每4個(gè)人中就有一個(gè)老年人。由于老人們閑暇時(shí)間較多，從而導(dǎo)致寵物擁有量越來越多，從老齡化比較顯著的國家城市擁有犬只的家庭占總數(shù)的比例看來，美國這一比例約為55.96%，日本約為29.4%。而我國目前北京為7.59%，上海為4.60%，全國僅為1.7%，未來我國寵物的數(shù)量將會(huì)大幅增長。而這種趨勢正在明顯加強(qiáng)，據(jù)辛東方觀察，2015年中國寵物市場的消費(fèi)指數(shù)比過去數(shù)十年的消費(fèi)指數(shù)還高，2016年屬于中國寵物市場爆發(fā)夜的前夕。

中國寵物市場潛力很大，屬于爆發(fā)夜的前夕。這對(duì)想進(jìn)入寵物行業(yè)的企業(yè)來說都是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，至少目前沒有具體的公司來掌控中國寵物市場這張王牌?！皩櫸锸袌觥钡膭?chuàng)新熱潮繼續(xù)高漲，迅速席卷寵物生活領(lǐng)域的各個(gè)角落。目前在寵物市場上已經(jīng)出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)+專業(yè)+服務(wù)’的全新寵物服務(wù)模式。有人爆料稱，凡躍集團(tuán)欲推出“有寵項(xiàng)目”，如果說法屬實(shí)，從某一方面也印證了寵物市場確實(shí)有著巨大潛力。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，社會(huì)各方面都發(fā)生在巨變。很多產(chǎn)品借助互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)，短期內(nèi)得到了飛速的發(fā)展，甚至取得了驕人的成績。80后，90后逐漸成為養(yǎng)寵物群體的主流，養(yǎng)寵物對(duì)他們來說不僅僅是伙伴更是家人。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，他們需要一個(gè)很好的平臺(tái)，來展1 示自己的愛寵。不僅僅認(rèn)識(shí)更多的寵友，而有可以獲得更多的科學(xué)的幫助。當(dāng)然，這都是以寵物為基礎(chǔ)的建立起來的社交起源。

當(dāng)前，不但寵物市場良莠不齊，寵友自身的寵物知識(shí)也不高。這就更需要一個(gè)專門的正規(guī)的高品質(zhì)的公司來運(yùn)作寵物市場。寵物市場需要電商平臺(tái)規(guī)范化的要求也越來越高。

目前寵物市場消費(fèi)越來越高，這個(gè)趨勢在剛剛過去的2015年也最為明顯。寵物市場蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)，這塊蛋糕正在被逐漸做強(qiáng)做大。目前國內(nèi)的寵物服務(wù)模式存在重重弊端：寵物醫(yī)院的存在雖然方便了寵物醫(yī)療，但對(duì)于寵物主人來說則頗為耗時(shí)耗力;上門服務(wù)的傳統(tǒng)模式固然節(jié)省了時(shí)間和精力，卻會(huì)帶來交叉感染、衛(wèi)生清理等問題。而“頑寵”提供了一個(gè)折中的解決方案，通過將寵物服務(wù)帶入社區(qū)，讓用戶下樓即能享受到優(yōu)質(zhì)服務(wù)?！?/p>

寵物在現(xiàn)代社會(huì)生活中扮演著越來越重要的角色，不僅僅是玩偶，而更多的被當(dāng)做家庭成員的一部分。從寵物行業(yè)滋生出來的產(chǎn)業(yè)鏈，寵物美容、寵物醫(yī)院、寵物食品等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。寵物的衛(wèi)生肯定需要花費(fèi)時(shí)間和成本去集中清理，如果單純的上門服務(wù)，這也給從業(yè)者帶來很大麻煩。并且衛(wèi)生也不一定做得很好，在社區(qū)設(shè)立專門服務(wù)點(diǎn)，則可以做到專業(yè)化處理。

寵物的健康問題也是需要關(guān)注的一個(gè)方面，而與此對(duì)應(yīng)的配套服務(wù)：寵物美容則有著很大的必要性。寵物的美，代表著家庭美，家庭的和諧，養(yǎng)寵物的人對(duì)寵物的美容則是日常生活中不可少的一部分，達(dá)不到每天美容，至少每個(gè)月幾次，都是太正常不過的程序。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，沒有地域和時(shí)間的限制，人們隨時(shí)隨地可以從網(wǎng)上購買自己喜歡的東西。而在寵物移動(dòng)電商平臺(tái)，卻實(shí)實(shí)在在的可以購買到寵物，送”寵物“上門的服務(wù)。這是多么的便利啊，昨天深圳龍華新區(qū)一位老人告訴辛東方。

本文作者：余水工（）

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