第一篇：證券公司員工持股與股權(quán)激勵(lì)——基于EVA的股票期權(quán)西部證券股份有限公司李華輪、趙一凡、方競(jìng)

2006年中國證券業(yè)協(xié)會(huì)科研課題

證券公司員工持股與股權(quán)激勵(lì)

——基于EVA的股票期權(quán)

摘要

員工持股是企業(yè)向員工發(fā)售股權(quán)對(duì)員工實(shí)施激勵(lì)的一種行為。國外企業(yè)對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)已有數(shù)十年的歷史，對(duì)完善公司法人治理結(jié)構(gòu)起到了積極的推動(dòng)作用。有關(guān)實(shí)證分析也顯示，我國企業(yè)借鑒國外先進(jìn)操作經(jīng)驗(yàn)實(shí)施員工持股激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)具有重要意義。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的各項(xiàng)治理指標(biāo)都得到了穩(wěn)步提升，為我國企業(yè)建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度和長期穩(wěn)定發(fā)展提供了有效保障。

作為證券市場(chǎng)的主要參與主體，我國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)多年來一直存在法人治理結(jié)構(gòu)不夠完善的普遍問題。近期證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的相關(guān)政策法規(guī)對(duì)我國券商的規(guī)范治理提出了更高的要求。為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范并做大做強(qiáng)，證券公司必須在內(nèi)部治理方面進(jìn)行徹底整治。而員工持股作為對(duì)員工實(shí)施長效激勵(lì)的主要方式無疑對(duì)上述問題的解決起到了關(guān)鍵性的作用。因此，研究證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)實(shí)施員工持股激勵(lì)計(jì)劃對(duì)提高我國券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定證券市場(chǎng)有其必要性和深遠(yuǎn)意義。

課題采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合、文獻(xiàn)查閱和調(diào)研相結(jié)合、專家咨詢、召開小型研討會(huì)等方法進(jìn)行研究。課題介紹了員工持股計(jì)劃的概念、現(xiàn)狀、作用，揭示了員工持股制度與公司治理的關(guān)系，比較了員工持股的模式、類型和條件，分析了員工持股計(jì)劃的管理機(jī)制、資金來源和結(jié)構(gòu)安排，闡述了國內(nèi)外員工持股的相關(guān)法規(guī)及案例，并在上述分析基礎(chǔ)上提出了證券公司實(shí)施員工持股所應(yīng)采取的步驟及操作方案。在作用方面，課題揭示員工持股制度能夠彌補(bǔ)我國證券公司國有產(chǎn)權(quán)主體缺位、政府利益主體約束弱化、債權(quán)人約束尚未產(chǎn)生等不足，有效地克服現(xiàn)有公司治理中股東會(huì)和監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)的現(xiàn)狀。

在模式、類型和資金來源方面，課題比較了美國的ESOP、日本的員工持股會(huì)、法國的共同投資基金、英國的股票期權(quán)、西班牙的蒙德拉貢合作社和新加坡的非執(zhí)行董事委員會(huì)；指出風(fēng)險(xiǎn)型員工持股計(jì)劃通過員工出資購買或以降薪換取企業(yè)股份，且在較長期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓兌現(xiàn)來建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制；而員工持股資金主要來源于自籌資金、薪酬結(jié)余、技術(shù)折股、凈資產(chǎn)增值、企業(yè)盈余、銀行貸款和民間資本等渠道。1

在法規(guī)方面，課題闡述了美國上市公司需在股東大會(huì)委托書中出具薪酬委員會(huì)報(bào)告和薪酬?duì)顩r匯總表，并在年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表腳注中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；我國《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）確定了以向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份、回購本公司股份的方式作為股票來源。在發(fā)展現(xiàn)狀方面，課題分析了美國、新加坡和香港金融機(jī)構(gòu)的薪酬結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)狀況以及我國主要金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)激勵(lì)案例。

在操作原則方面，課題認(rèn)為我國券商上市前應(yīng)實(shí)行準(zhǔn)股票期權(quán)計(jì)劃，上市后應(yīng)實(shí)施期股計(jì)劃；行權(quán)價(jià)參考簽約日每股凈資產(chǎn)，而行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)參考行權(quán)日每股凈資產(chǎn)。針對(duì)當(dāng)前我國券商在制度性變革下向現(xiàn)代金融中介服務(wù)商轉(zhuǎn)型的要求，課題指出在證券公司內(nèi)部實(shí)施員工持股或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首先應(yīng)采用以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為目標(biāo)的薪酬考核體系，在此基礎(chǔ)上設(shè)立的股票期權(quán)對(duì)證券公司經(jīng)營管理層才更加具有激勵(lì)實(shí)效。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值 股票期權(quán) 員工持股 股權(quán)激勵(lì) 證券公司