第一篇：07.24 美國干旱致國際糧價暴漲 種業(yè)飼料上市公司受益（推薦）

美國干旱致國際糧價暴漲 種業(yè)飼料上市公司受益美國天氣炒作正愈演愈烈，目前美國約有一半的陸地面積處于中等以上的干旱狀態(tài)，創(chuàng)下最近12年來的新紀(jì)錄。糧食主產(chǎn)區(qū)異常干旱的局面，使得美國大豆、豆粕、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲。在此背景下，通過對內(nèi)外盤糧食價格傳導(dǎo)機(jī)制的分析，以及國內(nèi)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，市場認(rèn)為美國干旱帶來的糧食價格上漲，使得具備資源屬性的種植業(yè)受益最直接，其次是成本傳導(dǎo)順暢的優(yōu)質(zhì)飼料企業(yè)；對價格傳導(dǎo)不充分的油脂類企業(yè)及需求不旺的養(yǎng)殖業(yè)來說，影響則相對負(fù)面。

美國干旱致國際糧價暴漲

據(jù)報道，美國約有一半的陸地面積目前正遭受嚴(yán)重干旱，酷熱的天氣以及缺乏降水使得玉米和大豆作物受災(zāi)嚴(yán)重。尤其是在過去兩周，受災(zāi)最嚴(yán)重的中西部的干旱情況升級為近25年來之最。由于目前大豆和玉米恰好處于對水需求量最高的生長期，災(zāi)情導(dǎo)致美國最大的玉米和大豆主產(chǎn)州艾奧瓦州在內(nèi)的多個地區(qū)都處在異常干燥狀態(tài)。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)供需報告顯示，因美國干旱天氣致使美國玉米、大豆等糧食單產(chǎn)大幅下降，產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估被大幅調(diào)低，2012/13年度玉米和大豆的庫存消費(fèi)比將繼續(xù)維持低位，供需趨緊之勢愈發(fā)明確，推動玉米、大豆、小麥等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲，芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米、小麥和大豆價格自6月低點(diǎn)以來漲幅分別高達(dá)56%、55%和26%。受外盤影響，國內(nèi)對外依存度達(dá)到82%的豆類近期價格大幅上漲，而對外依存度小于5%的農(nóng)產(chǎn)品如玉米、小麥、水稻則小幅上揚(yáng)。

種植業(yè)和飼料業(yè)相對受益

通過對國內(nèi)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，市場認(rèn)為美國干旱帶來的糧食價格上漲，使得具備資源屬性的種植業(yè)受益最直接，其次是成本傳導(dǎo)順暢的優(yōu)質(zhì)飼料企業(yè)；對價格傳導(dǎo)不充分的油脂類企業(yè)及需求不旺的養(yǎng)殖業(yè)來說，影響相對負(fù)面。

上游種植業(yè)：受益最直接。玉米是我國產(chǎn)量最大的糧食作物，玉米價格大漲帶來的比價效應(yīng)將直接拉動其他糧價上漲。種子和土地資源作為重要的種植成本，將直接受益于種植收益的提升，因此短期可能最受益干旱天氣的炒作行情。相關(guān)上市公司有種業(yè)龍頭隆平高科(000998)、敦煌種業(yè)(600354)、荃銀高科(300087)等，以及擁有豐富土地資源的亞盛集團(tuán)(600108)、北大荒(600598)等。

但是從基本面角度深入分析，由于國內(nèi)外糧價缺乏直線聯(lián)動，導(dǎo)致國內(nèi)種植企業(yè)的盈利增長遠(yuǎn)低于國際糧價的上漲幅度。此外，當(dāng)前國內(nèi)種植業(yè)仍處于去庫存階段，經(jīng)營壓力較大，種子價格難以持續(xù)上漲。因此，種植板塊短期或有一波天氣炒作帶來的反彈行情，但需同時關(guān)注行業(yè)基本面能否提供持續(xù)支撐。

中游加工業(yè)：利好飼料而偏空油脂。兩者差別在于是否具備價格傳導(dǎo)能力——飼料行業(yè)整體采用成本加成定價策略，優(yōu)質(zhì)飼料龍頭如海大集團(tuán)(002311)、大北農(nóng)(002385)等能夠?qū)⑸嫌蔚臐q價順勢向下游轉(zhuǎn)移，在保證利潤穩(wěn)定的同時又提升了收入增速。油脂類行業(yè)因需求不振以及國家政策干預(yù)等，致使價格傳導(dǎo)不充分，成本漲而產(chǎn)品價格不漲，壓縮行業(yè)利潤空間甚至導(dǎo)致虧損，已公布的東凌糧油(000893)和西王食品(000639)上半年微利，就是證明。下游養(yǎng)殖業(yè)：供需決定價格，影響偏空。養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)品定價由行業(yè)供需決定，而非成本推動，因此在供需緊平衡狀態(tài)下(需求旺盛或者供給偏緊)，糧價上漲可以順利傳導(dǎo)給下游產(chǎn)品；但是在當(dāng)前行業(yè)需求不旺、豬價疲軟的背景下，飼料成本上升更多會拖累企業(yè)盈利，因此影響偏負(fù)面。

此外，值得一提的是，本輪糧價炒作預(yù)計不會對國內(nèi)通脹下行造成太大干擾。從統(tǒng)計局計算CPI的權(quán)重看，食品類參考權(quán)重為31.49%，其中影響最大的是以豬價為代表的畜禽類價格。今年以來豬價整體處于下行通道，同比負(fù)增長，對CPI構(gòu)成負(fù)貢獻(xiàn)。糧食方面，由于國家政策對國內(nèi)糧價的調(diào)控，使其長期穩(wěn)定增長，國內(nèi)糧價不會直線聯(lián)動國際糧價而暴漲，因而對CPI的正貢獻(xiàn)將非常有限。總體來說，本輪國際糧價暴漲不會導(dǎo)致國內(nèi)CPI升溫。