第一篇：經(jīng)濟拐點未現(xiàn) 貨幣政策持續(xù)放松可期

經(jīng)濟拐點未現(xiàn)貨幣政策持續(xù)放松可期

國家統(tǒng)計局9日公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，5月份核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然低迷，雖然5月份居民消費價格指數(shù)（CPI）繼續(xù)回落，通脹無憂。但5月份固定資產(chǎn)投資和社會消費等多項宏觀經(jīng)濟指標不樂觀，代表著實體經(jīng)濟依然低迷。專家指出，從6月7日晚央行發(fā)布降息公告的舉動看，中國經(jīng)濟仍處于減速通道中。未來一段時間，“抗通脹”的宏觀經(jīng)濟政策將讓位于“穩(wěn)增長”，貨幣政策應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。

通脹下降趨勢將延續(xù)

燕京大學(xué)校長、經(jīng)濟學(xué)家華生表示，5月的CPI降幅符合預(yù)期，CPI下降主要有兩個原因：其一，中國經(jīng)濟減速，需求減少，對物價形成平抑作用；其二，國際市場動蕩，大宗商品價格持續(xù)疲軟，也對CPI下降有利。華生預(yù)計，“由于上述兩大現(xiàn)象仍會持續(xù)一段時間，物價暫時沒有上漲壓力，因此CPI下降趨勢還會延續(xù)下去”。

民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰（微博）認為，5月CPI同比上漲3%，低于市場預(yù)期，主要原因是食品價格同比下降，預(yù)計三季度CPI將繼續(xù)下行到3%以下。北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟學(xué)家董先安則指出，結(jié)合總需求、貨幣和供給面因素，初步預(yù)測7月前后CPI同比漲幅在2.4%附近見底。

相比CPI的下降趨勢，代表需求的工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）也十分受人關(guān)注。5月份PPI同比降1.4%，創(chuàng)近兩年半新低。華生認為，PPI持續(xù)下降，是因為從去年以來中國經(jīng)濟放緩，且國家進行了主動調(diào)控，并調(diào)低了“十二五”經(jīng)濟增長預(yù)期。

業(yè)內(nèi)專家認為，由于大宗商品價格大幅下挫，PPI繼續(xù)下滑屬于意料之中，不過后期隨著大宗商品價格企穩(wěn)，PPI繼續(xù)下滑空間或有限。另一方面，作為先行指標，PPI走低也預(yù)示著未來CPI將進一步回落。

部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍低迷

數(shù)據(jù)顯示，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.6%，比4月份加快0.3個百分點，但是仍然維持在10%以下的水平，創(chuàng)12個月以來次低。1~5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.7%。

“雖然工業(yè)增速略有反彈，但仍然是個位數(shù)，仍比較低?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群（微博）判斷，受國內(nèi)外需求減緩影響，中國經(jīng)濟增速總體上延續(xù)了回落之勢。

國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部首席經(jīng)濟師祝寶良認為，重工業(yè)企業(yè)的去庫存化是導(dǎo)致中國經(jīng)濟增速放緩的重要原因。去庫存化過程從2011年四季度至今已持續(xù)7個多月，預(yù)計二季度會調(diào)整結(jié)束。當前去庫存化進程正在明顯加快，主要表現(xiàn)是重工業(yè)增加值同比增速有所回升。5月份，重工業(yè)增加值同比增長9.8%，比上月的8.9%加快0.9個百分點。

此外，構(gòu)成內(nèi)需的消費和投資，在5月份增速繼續(xù)回落。5月份，中國社會消費品零售總額同比增長13.8%，增速比上月回落0.3個百分點；前五月固定資產(chǎn)投資同比增長20.1%，增

速比前四月回落0.1個百分點。

總體看，經(jīng)濟延續(xù)回落態(tài)勢，但固定資產(chǎn)投資比預(yù)期高。從環(huán)比看，5月固定資產(chǎn)投資增長

1.15%，較4月加快0.38個百分點。

對于5月份整體宏觀數(shù)據(jù)，中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認為，“5月份的整個數(shù)據(jù)，再次確認了當前中國經(jīng)濟增長面臨下行壓力。央行此前超出市場預(yù)期的降息舉措，其實已經(jīng)提前透露出這一信息”。

進一步寬松政策可期

在5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布之前，央行選擇在非節(jié)假日下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，一次性下調(diào)0.25個百分點。國家統(tǒng)計局公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也為央行的舉動做出了解釋。

不少經(jīng)濟學(xué)家都認為，在經(jīng)濟形勢有所下滑的情況下，必須改變經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)，而從長遠看，拉動經(jīng)濟主要靠消費，但從短期看，投資對經(jīng)濟的拉動作用更加明顯，要處理好二者關(guān)系。同時，貨幣政策應(yīng)該有所調(diào)整。

“外需無法左右，中國經(jīng)濟要穩(wěn)增長必須靠自己。投資拉動見效快，但如果方法不當也容易留下后遺癥；消費拉動見效慢，但比較持久。要把二者很好地結(jié)合起來?！眮喼揲_發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健（微博）指出。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長王晉斌認為，當前中國經(jīng)濟面臨的短期問題和長期問題交織。一方面，中小企業(yè)融資難，資金不愿意進入實體經(jīng)濟，影響了經(jīng)濟內(nèi)生動力；另一方面，收入分配改革等不到位，消費難以有大改觀。所以從短期看，穩(wěn)住投資才能穩(wěn)住經(jīng)濟；從長遠看，要靠改革的辦法，才能真正擴大消費。

“擴大內(nèi)需、穩(wěn)定增長，長遠看要靠消費，眼前看離不開投資?！睆埩⑷褐赋觯瑪U大消費是中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的長遠之舉，既要靠政策刺激，更要靠深化改革；在當前房地產(chǎn)投資持續(xù)回落的情況下，要對列入“十二五”規(guī)劃的重點項目，特別是改善民生、扶持西部和農(nóng)村發(fā)展的重大投資項目，加大實施力度，使一度過快下滑的政府投資恢復(fù)到常態(tài)，同時還要激發(fā)民間投資的活力，增強經(jīng)濟的內(nèi)生動力。

不容置疑的是，CPI的超預(yù)期回落，也為中國貨幣政策的放松提供了更多操作空間。目前，年內(nèi)或繼續(xù)實施降息、降準等調(diào)控手段，已成分析人士較為一致的觀點。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，穩(wěn)增長需要持續(xù)努力。中信銀行總行國際金融市場專家劉維明分析，能源原材料價格下降對PPI影響顯著，應(yīng)會很快傳遞到中下游生產(chǎn)部門和消費領(lǐng)域。加上經(jīng)濟增速二季度可能進入谷底，為貨帀政策進一步放松創(chuàng)造條件。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷預(yù)測，年內(nèi)存準率、利率都可能再降，甚至不排除降低貸存比的可能性。

來源：證券時報