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      證券投資總結(jié)
      
        
       時間：2019-05-12 08:21:54下載本文作者：會員上傳
      
      
      
      
      
簡介：寫寫幫文庫小編為你整理了多篇相關(guān)的《證券投資總結(jié)》，但愿對你工作學(xué)習(xí)有幫助，當(dāng)然你在寫寫幫文庫還可以找到更多《證券投資總結(jié)》。

      
	
      

      第一篇：證券投資總結(jié)
      

      證券投資
      主觀題
      ? 1.證券市場的功能：籌集資金功能、資本定價功能、資本配置功能、轉(zhuǎn)換機制功能、分散風(fēng)險功能 ? 宏觀調(diào)控功能
      2.如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行股票投資
      人們常說，股票市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。也就是說股價變動不僅隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，同時也能預(yù)示經(jīng)濟(jì)周期的變化。實證研究顯示，股價的波動超前于經(jīng)濟(jì)波動。往往在經(jīng)濟(jì)還沒有走出谷底時，股價已經(jīng)開始回升，這主要是由于投資者對經(jīng)濟(jì)周期的一致判斷所引起的。我們通常稱股市是虛擬經(jīng)濟(jì)，稱與之相對的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)為實物經(jīng)濟(jì)，兩者的關(guān)系可以說是如影隨形”，彼此都能對對方有所反映。
      由于受資源約束、人們預(yù)期和外部因素影響，經(jīng)濟(jì)運行不會是一直處于均衡狀態(tài)。經(jīng)常出現(xiàn)的情況是經(jīng)濟(jì)處于不均衡狀態(tài)。相應(yīng)地，股市也具有上下波動運行的特點。
      當(dāng)社會需求隨著人口增加、消費增加等因素而不斷上升的時候，產(chǎn)品價格、工人工資、資本所有者的投資沖動都會增加，連帶出現(xiàn)的情況是投資需求增加，市場資金價格（即利率）上漲。工資的增加又使得個人消費再度增加。企業(yè)投資的增加和個人可支配收人增加，使實物經(jīng)濟(jì)質(zhì)量不斷提高，企業(yè)效益不斷上升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到進(jìn)一步刺激。當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升到一定程度時，社會消費增長速度開始放緩，產(chǎn)品供過于求，企業(yè)開始縮小生產(chǎn)規(guī)模，社會上對資金需求減少，資金價格下落，經(jīng)濟(jì)進(jìn)人低迷狀態(tài)。
      3.投資和投機的區(qū)別
      ? 證券投資是貨幣持有者通過購買有價證券并長期持有，其目的主要是為了獲得穩(wěn)定的利息和股息收入，實現(xiàn)資金的增值。? 證券投機是指貨幣持有者利用證券價格的波動，賺取證券買賣差價收入的行為。? 區(qū)別：
      聯(lián)系：兩種角色會在同一主體體現(xiàn) 轉(zhuǎn)化：兩者一定條件下會相互轉(zhuǎn)化
      4.股票發(fā)行定價的方法
      （1）市盈率法（2）凈資產(chǎn)倍率法（3）競價確定法（4）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價法（5）協(xié)商定價法
      5.股票、基金、債券三者之間的區(qū)別
      6.證券上市的利弊
      上市公司通過發(fā)行股票獲得融資，作為一種融資渠道，能夠使公司有更多的資金進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展，融資速度快，融資面廣?？赡艹霈F(xiàn)利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易獲得非法收益等違法行為。
      證券上市的優(yōu)點
      1.開辟了新的融資渠道，融資范圍廣泛。2.提高公司知名度。3.促進(jìn)公司股權(quán)分散化，防止股權(quán)過于集中。4.增加公司資產(chǎn)流動性。5.分散風(fēng)險。6.按規(guī)定必須建立規(guī)范的管理體制和財務(wù)體制，這樣能促進(jìn)公司管理水平提高。
      證券上市的缺點
      1.各種交易費用 2.提高透明度的同時也暴露了許多機密。3.導(dǎo)致控制權(quán)分散或惡意控股，甚至被收購。4.上市時，股價定得過低，對公司是損失。
      7.宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響途徑 a、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益:宏觀經(jīng)濟(jì)運行趨好,企業(yè)總體盈利水平上升，證券市場市值自然上漲。
      b、居民收入水平：經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段/在提高居民收入政策作用下，居民收入水平提高，拉動消費需求，增加相關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)證券市場投資需求。
      c、投資者對股價的預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)趨好對公司效益及自身收入水平預(yù)期上升，“人氣”上升，證券市場平均股價走高。
      d、資金成本：宏觀經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢，國家相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策變化，居民、單位的資金持有成本變化儲蓄與投資比例變化影響證券市場走向
      8.MACD的應(yīng)用法則
      （1）從DIF和DEA的取值和這兩者之間的相對取值對行情進(jìn)行預(yù)測。其應(yīng)用法則如下：a.DIF和DEA均為正值時，屬多頭市場。DIF向上突破DEA是買入信號；DIF向下跌破DEA只能認(rèn)為是回檔，作獲利了結(jié)。、b.DIF和DEA均為負(fù)值時，屬空頭市場。DIF向下突破DEA是賣出信號；DIF向上穿破DEA只能認(rèn)為是反彈，作暫時補空。
      DIF是正值，說明短期的比長期的平滑移動平均線高，這類似于5日線在10日線之上，所以是多頭市場。DIF與DEA的關(guān)系就如同股價與MA的關(guān)系一樣，DIF上穿或下穿DEA時都是一個DIF將要上升還是下降的信號。DIF的上升和下降，進(jìn)一步又是股價的上升和下降信號。
      （2）利用DIF的曲線形狀，利用形態(tài)進(jìn)行行情分析，主要是采用指標(biāo)背離原則。這個原則是技術(shù)指標(biāo)中經(jīng)常使用的，具體的敘述是：如果DIF的走向與股價走向相背離，則此時是采取行動的信號。至于是賣出還是買入要依DIF的上升和下降而定。MACD的優(yōu)點是除掉了MA產(chǎn)生的頻繁出現(xiàn)的買入賣出信號，使發(fā)出信號的要求和限制增加，避免假信號的出現(xiàn)；用起來比MA更有把握。
      9.談一談對中國股市你是如何投資的（結(jié)合實物談?wù)勛约旱南敕ǎ┛陀^題
      1.發(fā)行市場、流通市場的分類
      發(fā)行市場
      流通市場 ： 證券交易所、場外交易市場（NASDAQ）、第三市場
      第四市場
      2.有價證券代表的權(quán)利
      有價證券代表一定的財產(chǎn)權(quán)利，持有人可憑該證券直接取得一定量的商品、貨幣、或是取得利息、股息等收入。
      3.債券的發(fā)行價格： A、平價發(fā)行（面值發(fā)行）（市場利率不變）b、折價發(fā)行（市場利率上升）c、溢價發(fā)行（市場利率下降）
      4.j基金托管人、管理者、持有人三者的權(quán)利和義務(wù)
      基金托管人：職責(zé)：1）安全保管基金的全部資產(chǎn)；2）執(zhí)行基金管理人的投資指令，并負(fù)責(zé)辦理基金名下的資金往來；3）監(jiān)督基金管理人的投資運作； 管理者：職責(zé)：
      1）按照基金契約的規(guī)定運用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)； 2）及時，足額向基金持有人支付基金收益；
      持有人：在這三方之間存在著兩重的契約關(guān)系（代理關(guān)系）： 基民—基金管理人
      基金管理人—基金托管人
      5.中國股票交易機制
      交易方式：經(jīng)紀(jì)制
      交易原則：價格優(yōu)先，時間優(yōu)先 交易規(guī)則：
      （1）交易時間：在規(guī)定的時間內(nèi)開始和結(jié)束交易
      （2）交易單位：一個交易單位為一手，委托買賣的數(shù)量為一手或一手的整數(shù)倍（3）報價方式：采用電腦報價方式，接受市價申報和限價申報（4）價格決定：集合競價和連續(xù)競價方式
      6.證券公司的定義及分類
      是指按照《公司法》和《證券法》設(shè)立的經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限責(zé)任公司。分類：從證券經(jīng)營公司的功能分：1.證券經(jīng)紀(jì)商即證券經(jīng)紀(jì)公司。2.證券自營商即綜合型證券公司，3.證券承銷商以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機構(gòu)
      7.證券交易所的組織形式
      1、公司制
      2、會員制 8.債券的償還期限，其決定因素主要有：
      ? 債務(wù)人對資金需求的時限 ? 未來市場利率的變化趨勢 ? 證券交易市場的發(fā)達(dá)程度
      9.債券的利率，影響因素主要有：
      ?
      銀行利率水平?
      發(fā)行者的資信狀況 ?
      債券的償還期限
      10.影響股票價格的因素
      （一）公司經(jīng)營狀況
      1、資產(chǎn)凈值
      6、銷售收入
      2、盈利水平
      7、原材料與產(chǎn)品價格
      3、派息政策
      8、經(jīng)營者更替
      4、股票分割
      9、公司改組或合并
      5、增資與減資
      10、災(zāi)害
      （三）政治因素
      1、戰(zhàn)爭
      3、政策因素
      2、政治事件
      4、國際政治形勢
      （四）心理因素
      （五）管理因素
      （六）投機因素
      11.債券的分類
      12.基金的分類
      1、按基金單位是否可贖回（或者基金規(guī)模的變動性程度）劃分 1）封閉式基金 2）開放式基金 2、投資基金依據(jù)其法律地位的不同 可分為公司型基金和契約型基金。
      3、按投資目標(biāo)不同分類
      ? 成長性基金、收入型基金、平衡性基金
      4、按投資對象劃分
      ? 股票基金：60%以上的基金投資于股票； ? ? ? ? ? 債券基金：80%以上的基金投資于債券； 貨幣市場基金：僅投資于貨幣市場根據(jù)； 期貨基金 期權(quán)基金 混合基金
      13.普通股和優(yōu)先股的權(quán)利
      普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，是股票的一種基本形式。普通股股東的基本權(quán)利
      ?
      公司經(jīng)營決策參與權(quán)、收益分配權(quán) ?
      剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
      優(yōu)先股是指由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。
      ? 約定股息率（優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并已可以先于普通股股東領(lǐng)取股息）；
      ?
      優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)（優(yōu)先于普通股股東）； ?
      表決權(quán)受到一定限制； ?
      股票可由公司贖回。
      14.財務(wù)報表、利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表的主要內(nèi)容
      資產(chǎn)負(fù)債表（the Balance Sheet)亦稱財務(wù)狀況表，表示企業(yè)在一定日期（通常為各會計期末）的財務(wù)狀況（即資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)主權(quán)益的狀況）的主要會計報表，資產(chǎn)負(fù)債表利用會計平衡原則，將合乎會計原則的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益”交易科目分為“資產(chǎn)”和“負(fù)債及股東權(quán)益”兩大區(qū)塊，在經(jīng)過分錄、轉(zhuǎn)帳、分類帳、試算、調(diào)整等等會計程序后，以特定日期的靜態(tài)企業(yè)情況為基準(zhǔn)，濃縮成一張報表。其報表功用除了企業(yè)內(nèi)部除錯、經(jīng)營方向、防止弊端外，也可讓所有閱讀者于最短時間了解企業(yè)經(jīng)營狀況。
      財務(wù)報表亦稱對外會計報表，是會計主體對外提供的反映會計主體財務(wù)狀況和經(jīng)營的會計報表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表或財務(wù)狀況變動表、附表和附注，財務(wù)報表是財務(wù)報告的主要部分，不包括董事報告、管理分析及財務(wù)情況說明書等列入財務(wù)報告或年度報告的資料。對外報表即指財務(wù)報表。對內(nèi)報表的對稱，是以會計準(zhǔn)則為規(guī)范編制的，向所有者、債權(quán)人、政府及其他有關(guān)各方及社會公眾等外部使用者披露的會計報表。
      利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間經(jīng)營成果的報表。例如，反映1月1日至12月31日經(jīng)營成果的利潤表，由于它反映的是某一期間的情況，所以，又稱為動態(tài)報表。有時，利潤表也稱為損益表、收益表。
      15.證券的定義：各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。（股票、債券、基金證券、票據(jù)、提單、存款單）16.技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)：
      （三大假設(shè)）： 1市場行為涵蓋一切信息--技術(shù)分析的基
      2價格沿趨勢移動—技術(shù)分析最根本、最核心的因素
      3歷史會重演—心理因素的反映
      1.市場行為涵蓋一切的信息：1主要思想：影響股價的每一個因素（內(nèi)在、外在的）都反映在市場行為中，不必對影響股價因素的具體內(nèi)容過分地關(guān)心。2.必要性：若不承認(rèn)這一前提條件，技術(shù)分析所作的任何結(jié)論都是無效的。3.合理性：任何一個因素對股市的影響都必然會體現(xiàn)在股價的變動上。
      2.價格沿趨勢移動：1主要思想: 股價的變動是按一定規(guī)律進(jìn)行的，股價有保持原來方向的慣性。2.必要性：否認(rèn)這個前提條件，即認(rèn)為即使沒有外部因素的影響股價也可以改變原來的運動方向，技術(shù)分析就沒了立根之本。3.合理性：一般地，外部因素不變，股價走勢不變。（慣性定理）
      3.歷史會重演：1主要思想：受心理學(xué)的某些理論制約，一個人在某一場合得到某種結(jié)果，那么下一次遇到相同或相似的場合，這個人就認(rèn)為得到相同的結(jié)果。2.必要性：用過去已知的結(jié)果作為現(xiàn)在對未來進(jìn)行預(yù)測的參考—讓歷史告訴未來。3.合理性：股票的供求變化決定了股價變動的周期性。
      17..技術(shù)分析的要素——價、量、時、空
      價和量是市場行為最基本的表現(xiàn)。一般來說，買賣雙方對價格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)。認(rèn)同程度大，成交量大；認(rèn)同程度小，成交量小。量價配合的關(guān)系是價升量增、價跌量減、天價天量、地價地量，量價背離的關(guān)系是價升量減、價跌量增。
      時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)。時間指出“價格有可能在何時出現(xiàn)上升或下降”，反映市場起伏的內(nèi)在規(guī)律和事物發(fā)展的周而復(fù)始的特征，體現(xiàn)了市場潛在的能量由小變大再變小的過程；空間指出“價格有可能上升或下降到什么地方”，反映的是每次市場發(fā)生變動程度的大小，也體現(xiàn)市場潛在的上升或下降能量的大小。
      18..財政政策·貨幣政策的內(nèi)容;財政政策工具：---財政支出（國家預(yù)算）、稅收、國債、財政補貼、轉(zhuǎn)移支付等---可以改變社會總需求
      ? 擴(kuò)張的財政政策：--增加財政支出：增加政府購買、財政補貼、轉(zhuǎn)移支付---減少稅收：降低稅率、擴(kuò)大減免稅范圍---擴(kuò)張的財政政策增加了社會總需求和總供給，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)盈利增加，使得證券市場走強 ? 緊縮的財政政策：---減少財政支出和增加稅收---緊縮的財政政策減少社會總需求和總供給，使得過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制，企業(yè)盈利減少，使得證券市場走弱
      ? 貨幣政策工具：---法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等。---改變貨幣供求
      ? 擴(kuò)張的貨幣政策：---降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、增加貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等.---擴(kuò)張的貨幣政策增加社會總需求，同時也增加了對證券需求，有利于證券價格上升.? 緊縮的貨幣政策：---減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強信貸控制等---緊縮的貨幣政策減少了社會總需求，同時也減少對證券的需求，使得證券價格下降.計算題：1.畫K線圖：
      一.Ｋ線所包含的信息：1.就以單根Ｋ線而言，一般上影線和陰線的實體表示股價的下壓力量，下影線和陽線的實體則股價的上升力量。2.上影線和陰線實體較長則說明股價的下跌動量比較大，下影線和陽線實體較長則說明股價的揚長動力比較強。
      二.Ｋ線圖的基本種類：１、陽線：小陽線、大陽線、上影陽線、下影陽線、等影陽線 ２、陰線：小陰線、大陰線、下影陰線、上影陰線、等影陰線
      5.可轉(zhuǎn)換證券的定價方式
      （1）轉(zhuǎn)換價值 CV=P0*R P0—股票市價 R—轉(zhuǎn)換比例  CV—轉(zhuǎn)換價值
      6.債券的定價模型
      1、一次還本付息債券的定價模型
      2、附息債券的定價模型（按年付息）
      3、零息債券定價模型
      7.ISR取值范圍，并在取值范圍80上下的情況。
      第二篇：證券投資基金 總結(jié)
      基金
      第一章證券投資基金概述
      第一節(jié)證券投資基金的概概念與特點
      一、概念
      證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。
      基金投資者、管理人、托管人是基金動作中的主要當(dāng)事人。組織形式分：契約和公司；動作方式分封閉和開放式?；鸷贤c招募說明書是基金設(shè)立的兩個重要的法律文件。證券投資基金是間接投資工具。
      各國稱謂：美國：共同基金。英國和港單位信托基金。歐洲一些集合投資基金或集合投資計劃。日本和臺證券投資信托基金。
      證券投資基金的特點：集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險；利益共享、風(fēng)險共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金財產(chǎn)的保管，托管人保管基金財產(chǎn)。
      證券投資基金與其他金融工具的比較：
      基金與股票、債券的差異：1反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同（股票所有權(quán)，債券 債權(quán)債務(wù)，基金 信托，是一種受益憑證）。2所籌資金的投向不同。（股票和債券是直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域，基金間接投向有價證券等金融工具或產(chǎn)品。）3投資收益和風(fēng)險大小不同。（股票高風(fēng)高收；債券低風(fēng)低收；基金風(fēng)險適中、收益相對穩(wěn)健。）基金與銀行儲蓄存款的差異：1性質(zhì)不同（基金是一種受益憑證，銀行儲蓄表現(xiàn)為銀行負(fù)債，是一種信用憑證，銀行對存款者負(fù)有法定的保本什息的責(zé)任。）2收益與風(fēng)險特性不同。（基金收益具有一定的波動性，風(fēng)險較大，銀行存款利率相對固定）3信息披露程度不同?；鸲ㄆ谂?，銀行不需要。）
      第二節(jié) 證券總投資基金的動作與參與主體
      基金的運作包括基金的市場營銷、募集、投資管理、資產(chǎn)托管、份額登記、基金估值與會計核算、基金信息披露及其它基金動作活動在內(nèi)的相關(guān)環(huán)節(jié)。管人角度：營銷、投資管理、后臺管理三部。
      基金市場的參與主體：基金當(dāng)事人、基金市場服務(wù)機構(gòu)、監(jiān)管與自律機構(gòu)三大類?；甬?dāng)事人包括：基金份額持有人、基金管理人與基金托管人。
      基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者、和基金投資回報的受益人。
      我國基金份額持有人享有以下權(quán)利：分享基金財產(chǎn)收益，參與分配清算后的剩余基金財產(chǎn)，依法轉(zhuǎn)讓或者申請贖回其持有的基金份額，按照規(guī)定要求召開 基金份額持有人大會以，對基金份額 持有人大會審議事項行使表決權(quán)，查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料，對管理人、托管人、銷售機構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法訴訟，基金合同約定的其他權(quán)利?；鸸芾砣耍夯疬\作中具有核心作用。在我國，管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。
      托管人：保證基金資產(chǎn)的安全，基金資產(chǎn)由獨立于管理人的托管人保管。托管人職責(zé)：資產(chǎn)保管、資金清算、會計復(fù)核、及對基金投資運作的監(jiān)督。在我國，托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任?；鹗袌龇?wù)機構(gòu)：
      管理人和托管人既是當(dāng)事人，又是基金的主要服務(wù)機構(gòu)。除管理人和托管人外，還有基金銷售機構(gòu)、注冊登記機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、基金投資咨詢公司、基金評級機構(gòu)等。通常只有機構(gòu)客戶可資金規(guī)模較大的投資者才可以直接通過基金管理公司直接買賣基金份額。
      銷售機構(gòu)：在我國，只有證監(jiān)會認(rèn)定的機構(gòu)才能從事基金的代理銷售，目前商業(yè)銀行、證券公司、投資咨詢機構(gòu)、專業(yè)基金銷售機構(gòu)、及證監(jiān)會規(guī)定的其它機構(gòu)均可向監(jiān)會申請代銷業(yè)務(wù)資格。
      注冊登記：負(fù)責(zé)基金登記、存管、清算、交收的業(yè)務(wù)機構(gòu)。具體業(yè)務(wù)包括：投資者基金賬戶管理、份額注冊登記、清算及交易確認(rèn)、紅利發(fā)放、基金份額持有人名冊的建立與保管。我國承擔(dān)注冊登記工作的主要是基金管理公司自身的中證登記結(jié)算公司（中國結(jié)算公司）?；鸨O(jiān)管機構(gòu)：
      自律機構(gòu)：交易所和由管、托、或銷機構(gòu)等行業(yè)組織的同業(yè)協(xié)會。第三節(jié)基金法律形式
      法律形式不同，契約型和公司型。我國均為契約，公司以美國的投資公司為代表。契約基金依據(jù)基金合同論文的一類基金。合同是規(guī)定基金當(dāng)事人之間權(quán)利義務(wù)的基本法律文件。我國，契約基金依據(jù)管理 人和托管人之間所簽署的基金合同設(shè)立。投資者取得份額后即成為當(dāng)事人，享受權(quán)利義務(wù)。無獨立法人地位。
      公司型基金：獨立法人地位的股份投資公司。依據(jù)基金公司章程設(shè)立，投資者是公司股東，享有股東權(quán)，按所持有的股份承擔(dān)有限責(zé)任，分享收益。設(shè)董事會，代表投資者的利益行使職權(quán)。不同于一般的股份公司，它委托基金管理公司 作為專業(yè)的財務(wù)顧問來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn)。
      契約與公司基金的區(qū)別：
      法律主體資格不同：契約無法人資格；公司具有法人資格。投資者地位不同：
      基金營運依據(jù)不同：契約依據(jù)基金合同。公司依據(jù)基金公司章程。契約與公司型基金沒有基金規(guī)模的區(qū)別。第四節(jié) 證券投資基金的運作方式 運作方式不同分為封閉基金和開放
      封閉基金：合同期內(nèi)，份額固定不變，可以在交易所內(nèi)交易，但份額持有人不得申請贖回的一種基金。
      開放式：基金份額不固定，可以在合同約定的時間和場所進(jìn)行申購贖回的一種基金。開與封的不同：
      1期限不同：封閉式存續(xù)期應(yīng)在5年以上，我國大多為15年。開放式無期限。
      2份額限制不同。封閉式是固定的，封期內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能增減；開放式不固定，份額會增加或減少。
      3交易場所不同。封閉式份在交易所上市，投資者只能委托證公司在交易 所按市價買賣，交易在投資者之間完成。開放式基金份額不固定，交易在投資者與管理人之間完成。、4價格形成方式不同，封閉式交易 價格受二級市場供求關(guān)系的影響。需求旺盛，溢價交易。需求低迷折價交易。開放式以基金凈值為基礎(chǔ)，不受市場影響。
      5激勵約束機制與投資策略不同。與封閉式相比，開放式基金向基金管理人提供的更好的激勵約束機制。開放式重視基金資產(chǎn)的流動性，一定程度上會給基金的長期經(jīng)宮業(yè)績帶來不得影響。封閉式，管理人完全根據(jù)預(yù)先設(shè)定的投資計劃進(jìn)行長期投資和全額投資，并可投資于流動性相對較弱的證券上，一定程度上有利于基金長期業(yè)績 的提高。第五節(jié)起源與發(fā)展
      作為社會化的理財工具，起源于英國的投資信托公司。1868年英國海外及殖民地政府信托基金，其在許多方面為現(xiàn)代基金的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)，史學(xué)家視為證券投資基金的雛形。
      20世紀(jì)1924年馬薩諸塞投資信托基金世界第一只公司型開放式基金。1940年。，美國《 投資公司法》《投資顧問法》以法律形式明確基金的規(guī)范運作。全球基金業(yè)發(fā)展的特點與趨勢：1美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其它國家和地區(qū)發(fā)展迅猛。2開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品3基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出4基金資產(chǎn)的資金來源發(fā)生了重大的變化 第六節(jié)我國基金業(yè)的發(fā)展概況 個階段：20世紀(jì)80年代到1997年11月14《證券投資基金管理暫行辦法》早期探索階段、暫行辦法》實施后到04年6，1《證券投資股金法》實施前的試點發(fā)展階段、《證券投資基金法》實施以來的快速發(fā)展 階段。早期探索階段：1992年11月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)正式設(shè)立的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金是第一家較為規(guī)范的投資基金，于93年8 月在上證所最早掛牌上市。97 年以前設(shè)立的基金稱之為老基金。
      試點發(fā)展階段：97年11。14《證券投資基金法》首次頒布規(guī)范證券投資基金運作的行政法規(guī)，為我國基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展奠定了規(guī)制基礎(chǔ)。由此，中國基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入規(guī)范化的試點發(fā)展階段。98年3。27封閉式——基金開元和基金金泰。2001年9 月第一只開放式——華安創(chuàng)新—基金業(yè)實現(xiàn)從封閉到開放的跨越。由此，開放取代封閉成為發(fā)展方向。
      2002年8 封閉式基金54只。2002年8第一債券基金會南方寶元債，2003年3 第一只系列基金會招商安泰系列基金，2003年5月具有保本特色 的南方避險增值基金，2003年12月貨幣基金華安現(xiàn)金富利基金。
      快速發(fā)展階段：04年61開始實施的《證券投資基金法》為我國基金發(fā)展奠定 了重要的基礎(chǔ)，標(biāo)志著我國基金的發(fā)展進(jìn)入了新的發(fā)展階段。我國基金業(yè)發(fā)展的特點：
      法體日益完善；品種日益豐富：基公業(yè)務(wù)走向多元化；對外開放不斷提高：市場營銷和服務(wù)創(chuàng)新日益活躍。；投資者隊伍迅速壯大，個人投資者取代機構(gòu)投資者成為基金的主要持有者。、基金業(yè)在金融體系中的地位與作用：
      1為中小投資 者拓寬 了投資 渠道。2優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。3有利于證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展4完善金融體系的社會保障體系。
      第二章 證券投資基金的類型
      910137175 第一節(jié) 證券投資基金的分類概述
      一證券投資基金的分類
      根據(jù)2004年71施行的《證券投資基金運作 管理辦法》，首次將我國的基金，分為股票、債券、混合、貨幣等基本類型。
      根據(jù)運作方式，封閉、開放。法律形式，契約、公司。投資對象，股票、債券、貨幣、混合基金等。股票基金以股票為主要投資對象。歷史最悠久，廣泛采用。基金資產(chǎn)60%投資于股票。債券基金80%，貨幣100%。投資比例不符合股票、債券基金規(guī)定的為混合基金。投資目標(biāo)，成長型、收入型和平衡型。成長追求資本增值為基本目標(biāo)，少慮當(dāng)期收入，以具有良好增長潛力的股票為對象。收入追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，以大盤藍(lán)籌、公司債、政府債等穩(wěn)定收益證券為對象。平衡既流行資本增值又注重當(dāng)期收入。成長型險大收高》平衡》收入險小收低
      投資理念，主動弄與被動型（指數(shù)型）基金。主動力圖超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金 ；被動試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。
      募集方式，公募與私募 公特征：面向社會公眾公司發(fā)售和推廣，募集對象不固定 ；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，接受監(jiān)管部門的。私募不能公開發(fā)售和宣傳推廣，金額要求高，資格和人數(shù)嚴(yán)格限制。美國不超過100人，資金來源和用途，在岸和離岸 在岸在本國募集并投資于本國證券市場的證券投資基金。離岸 一國的證券的投資基金組織在他國發(fā)售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的基金。
      特殊類型基金
      系列基金（傘型基金）9只；基金中的基金；保本基金（多只）；ETF和LOF ETF交易型開放式指數(shù)基金特點：結(jié)合封閉和開放的運作特點。可在交易 所二級市場買賣，又可你像開放式申購贖回。是一種在交易所上市交易的基金份額可變的一種開放式基金。申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時則是換國一攬子股票而不是現(xiàn)金。存在著一二級市場的套利。90 年多倫多證券交易所TSE推出了第一只。2004年底，上證50ETF。
      上市開放式基金 LOF 是一種既可在場外申贖又可在交易所交易和基金份額申贖的開放基金。本土化的創(chuàng)新，只在深圳。ETF與LOF的區(qū)別：1申贖標(biāo)的不同。E與者交換份額與股票，L申贖是份額與現(xiàn)金對價。2申贖場所不同。E通過所，L既可在代銷點也可在所。3申贖限制不同。E只有大投資者才能參與E的一級申贖，而L沒有特別要求。4投資策略不同。E完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；L則是普通開放式基金增加了交易所交易的交易方式，可是指數(shù)型，也可是主動管理型。5在二級市場的凈值報價 E每15秒，L頻率低，一天只一次或幾次。第二節(jié) 股票基金
      追求長期的資本增值為目標(biāo)，適合長期投資。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的最有效的手段。
      股基類型：一只股票型基金也可被歸為不同的類型。投資市場，國內(nèi)國外與全球。規(guī)模，小盤，中盤，與大盤。小于5億元，小盤股。超過20億的，大盤股。市值較小，累計市值占市場總市值一下20%以下的公司為小盤股。市值排名靠前，累計市值占市場 誤導(dǎo)市值50%以上的公司為大盤股。
      按股票性質(zhì)，價值開與成長型。價值型票通常指收益穩(wěn)定、價值被低估、安全性高股票，市盈，市凈較低。成長型，收快、未來潛力大，兩市高。注意與基金的區(qū)別26。按基金投資風(fēng)格，九種類型。按行業(yè)分類，行業(yè)股票基金。
      股票基金投資風(fēng)險，系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險、管理運作風(fēng)險。系統(tǒng)即市場風(fēng)險，政策、經(jīng)周、利率、購買力、匯率不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)，個別特有的，企業(yè)信用，經(jīng)營財務(wù)等。管理運作風(fēng)險，由于基金經(jīng)理對基金的主動操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。股票基金的分析
      1反映基金的經(jīng)葷業(yè)績指標(biāo) 凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，全面反映基金的經(jīng)營成果。凈值增長率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，按月計算。
      2反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo) 標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、持股數(shù)量。
      用貝塔值的大小衡量一只基金 面臨的市場風(fēng)險的大小，還反映基金凈值對市場指數(shù)變動的敏感程度。
      貝為1 與指數(shù)變化幅度相當(dāng)，大于1活躍或激進(jìn)，小于1 穩(wěn)定或防御。持股集中度 持股數(shù)量越多，投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。反映基金組合特點的指標(biāo)
      平均市值、平均市盈率、平均市凈率 反映基金運作成本的指標(biāo) 費用率
      反映基金 操作策略的指標(biāo)周轉(zhuǎn)率。周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)為基金持股的平均 時間。年 債券基金
      債券基金與債券的不同：1債券基金的收益 不如債券 的利息固定。2債券基金沒有確定的到期日3債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預(yù)測4投資風(fēng)險不同（單個債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險會下降。債券基金的投資風(fēng)險
      利率（與市場利率成反方向變動）、信用（指發(fā)行人沒有能力按時支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險。債券信用等級下降導(dǎo)致價格下跌）、提前賒回（市場利率下降時，持有附有提前贖回權(quán)債券的基金不僅不能獲得高息收益，而且還會面監(jiān)再投資的風(fēng)險）、通貨膨脹風(fēng)險。債券基金的分析：
      主要集中于對債券基金久期與債券信用等級的分析。久期的作用：指明一只債券貼現(xiàn)現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時間。用以反映利率的微小變動對債券價格的影響，是一個較好的債券利率風(fēng)險穩(wěn)衡量指標(biāo)。久期越長，凈值波動幅度越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險越高。衡量利率變動對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可。信用等級高的債券收益率低。第四節(jié) 貨幣市場 基金
      具有風(fēng)險低、流動性好的特點。是厭惡風(fēng)險、對資產(chǎn)流動性和安全性要求較高的投資者進(jìn)行短期投資的理想工具。不適合長期投資。貨幣市場工具指到期日不足一年的短期金融工具。貨幣市場基金不得投資于以下金融工具1股票；可轉(zhuǎn)換債券；剩余期限超過397天的債券；信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；國內(nèi)信用 評級機構(gòu)評家的A—1級或相當(dāng)于A-1級的短期信用級別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；流通受限的證券。
      貨幣市場基金分析： 貨幣市場基金份額凈值固定在一元人民幣，基金收益率通常用日每萬份基金凈收益率和最近7日年化收益率表示。最近7日年化收益率是以最近7個自然日日平均收益率折算的年收益率。這兩個指標(biāo)都是短期指標(biāo)。公式：
      風(fēng)險分析：
      指標(biāo)有：投資組合平均剩余期限、融資比例、浮動利率債券投資情況。第五節(jié)混合投資基金（了解）
      風(fēng)險低于股票基金，預(yù)期收益高于債券基金。較適合較為保守的投資者。依據(jù)資產(chǎn)配置的不同將混合基金分為偏股型、偏債型、股債平衡型、靈活配置型?；旌匣鸬耐顿Y風(fēng)險主要取決于股票與債券配置的比例大小。
      第六節(jié) 保本基金最大的特點是在其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。為能夠保證本金安全可實現(xiàn)最低回報，保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定風(fēng)險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。保本基金本質(zhì)上是一種混合基金。比較適合那些不能忍受投資虧損、比較穩(wěn)健和保守的投資者。保本基金形式多樣： 本金保證、收益保證、紅利保證。一般本金保證比例為100%但也有低于100%或高于100%。
      保本基金的投資風(fēng)險：1保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才能獲得本金保證或收益保證。保本期通常是3到5年。也有7到10年。保本基金的分析：主要包括保本期、保本比例、贖回費、安全墊、擔(dān)保人等。較長的保本期使基金經(jīng)理有較大的操作靈活性，即在相同的保本比例下經(jīng)理人可適當(dāng)提高風(fēng)險性資產(chǎn)的投資比例。其他條件相同下，保本比例較低的基金投資于風(fēng)險性資產(chǎn)的比例較高。第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金 重點 ETF特點：（定義在28）1被動操作的指數(shù)基金 是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制或抽樣復(fù)制進(jìn)行被動投資。獨特的實物申購贖回機制 指投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF基金指定的一攬子股票來換?。悔H回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的一攬子股票；要變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。最小申購、贖回份額 的規(guī)定，只有大投資者才能參與ETF的一級市場實物申贖。3實行一級市場與二級市場并存的交易制度 一級市場 上大者在交易時間內(nèi)可隨時票換份、份換票交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。ETF二級市場交易價格與基金份額凈值總是比較接近。不可能相等。由一二級市場的差價所引致的套利屬于一種派生需求。ETF的套利交易 二級市場交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易，ETF擔(dān)風(fēng)險：受供求關(guān)系影響，二級市場價格常常會高于可低于基金份額凈值，抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅及基金費用等都會導(dǎo)致跟蹤誤差。
      用于分析ETF運作效率指標(biāo)主要有折（溢）價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
      第八節(jié) QDII基金
      不得有下列行為：購買不動產(chǎn)、房地產(chǎn)抵押按揭、貴重金屬或代表貴重金屬的憑證、實物商品。除應(yīng)付贖回、交易清算等臨時用途以外，借入現(xiàn)金。不得超過基金、集合計劃資產(chǎn)凈值的10%。利用融資購買證券，但資金融衍生品除外。參與未持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣空交易。從事證券承銷業(yè)務(wù)，其他行為。
      第三章 基金的募集、交易與登記
      募集是起點，交易提供流動性，注登確保募集與交易的安全性。運作方式不同，差異較大。第一節(jié) 封閉式基金的募集與交易
      程序：申請、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告；申請募集應(yīng)提交文件：募集申請報告、合同草案、托管協(xié)議草案、招募說明書草案。募集申請的核準(zhǔn)：6個月內(nèi)。封基份額的發(fā)售：6 個月內(nèi)進(jìn)行發(fā)售，募集期限為3 個月，管人應(yīng)在份額發(fā)售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件。1元加0。01元發(fā)售費用的方式加以確定。封基募集期間募集的資金存入專門賬戶，不得動用。封基合同生效條件：份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上，并且基金份額持有人人數(shù)達(dá)到200人以上。募集期限屆滿后10日內(nèi)驗資。募集失敗，管人承擔(dān)責(zé)任：1以固有資產(chǎn)承擔(dān)因募集行為而產(chǎn)生的債務(wù)和費用；2屆滿后30日內(nèi)返還投資者的款項，加計銀行同期利息。封基上市交易條件：1份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上；2 合同期限為5年以上；3募集金額不低于2億元；4份額持有人不少于1000人；5其他條件 交易規(guī)則：9：30-11：30 13：00-15：00 價優(yōu)時優(yōu) 最小申報價變動單位0。001元 數(shù)量為100份，單筆最大100萬份，10%板（上市首日除外）同A股一樣T+1交割、交收。采用電腦集合競價和連續(xù)竟價兩 種方式。交易費用：傭金不高于成效金額的0。3%，不足5 元按5 元收。上證按成交面值的0。05%收登記過戶費。深滬不收印花稅?；鹬笖?shù)：派許指數(shù)計算公式，以基金總份額為權(quán)數(shù)。上證基指以2000。5。8為基日，基金市價總值為基值，1000點，2000。6。9起正式發(fā)布。深基指以2000。6。30為基日，1000點，2000。7。3起發(fā)。折溢價率：二級市價高于基金份額凈值時，為溢價交易；二級低于份凈時為折價交易。折價率較高時未必是購買的好時機。
      第二節(jié) 開基的募集與認(rèn)購
      程序：申請、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告；募集申請的核準(zhǔn)：6個月內(nèi)；開基份額的發(fā)售：6 個月內(nèi)進(jìn)行發(fā)售，募集期限不得超過3 個月；管人應(yīng)在份額發(fā)售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件；開基合同生效條件：份額總額不少于2億份，金額不少于2億元；持有人數(shù)不少于200人。募集失敗，管人承擔(dān)責(zé)任：1以固有資產(chǎn)承擔(dān)因募集行為而產(chǎn)生的債務(wù)和費用；2屆滿后30日內(nèi)返還投資者的已款項，加計銀行同期利息。認(rèn)購步驟：開戶、認(rèn)購、確認(rèn)。開基認(rèn)購上前后端收費。費率：開基認(rèn)購費率不超過認(rèn)購金額的5%。我國的股基認(rèn)購費率多在1%-1。5%債基通常在1%以下，貨基為0。開基最低認(rèn)購金額為1000元。開基申購贖回原則：未知價交易原則和金額申購、份額贖回原則（股債基）。貨基：確定價原則和金額申購、份額贖回原則。申贖的費率：開基申購費率不超申購金額的5%。贖回費率不超過贖回金額的5%，贖回費在扣除手續(xù)費后，余額不得低于贖回費總額的25%，并應(yīng)當(dāng)記入基金財產(chǎn)。貨基從基金財產(chǎn)中計提比例不高于0。25%的銷售服務(wù)費。申贖款項的支付：管人應(yīng)當(dāng)自受理基金投資者有效贖回申請之日起7個工作日內(nèi)支付贖回款項。QD在T+10日（含該日）內(nèi)支付。開基申購贖回的登記：登記機構(gòu)在T+1日為投資者辦理增加權(quán)益的登記手續(xù)；投資者于T+2日起有權(quán)贖回該部分基金的份額。開基巨額贖回的認(rèn)定與處理方式：單個開放日凈贖回申請超過基金總份額的10%時。處理方式：接受全額或部分延期贖回。部分延期贖回的，管人可以在當(dāng)日接受贖回比例不低于上一日基金總份額10%的前提下，對其余贖回申請延期辦理。當(dāng)發(fā)生巨額及部分延期贖回時，管人應(yīng)立即向會報。并在3個工作日內(nèi)在至少一種指定的信披媒體上公告，處理辦法?；疬B續(xù)2 個開放日發(fā)生巨額贖回時，管人認(rèn)為有必要，可暫停贖回申請。已接受贖回申請可以延期支付，但不得超過20個工作日。轉(zhuǎn)入下一開放日的贖回申請不享有贖回優(yōu)先權(quán)。
      第四節(jié) 開放式基金份額的轉(zhuǎn)換、非交易過戶、轉(zhuǎn)托管與凍結(jié)
      開放式基金份額的轉(zhuǎn)換：同一管理人的的基金。開放式基金的非交易過戶：包括繼承、司法強制執(zhí)行等。接受主體要是個人投資者或機構(gòu)投資者。持有人可以辦理其基金份額在不同銷售機構(gòu)的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。
      第五節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的募集與交易
      ETF的認(rèn)購場內(nèi)和場外。場內(nèi)指者通過管人指定的基金發(fā)售代理機構(gòu)，使用所的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行認(rèn)購。場外指者通過管人或其指定的發(fā)售代理機構(gòu)進(jìn)行的認(rèn)購。ETF建倉期不超過3 個月。ETF交易規(guī)則：1上市首是的開盤參考價為前一工作日的基份凈；2漲跌幅10%，首日實行。3買入申報為100份，不足的可以賣出4申報價最小變動單位0。001元。ETF份額的申購和贖回：基金自合同生效日后不超過3個月的時間起開始腧贖回。交易時間：930—1130 1300。1500。申贖最少單位50萬或100萬份。申購贖回的原則：申購對價和贖回對價包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價。場外申贖時，申購對價贖回對價為現(xiàn)金。第六節(jié) LOF的募集與交易 場外和場內(nèi)募集。場外募集：基金份額注冊登記在中國結(jié)算公司的開放式基金注冊登記系統(tǒng)內(nèi)；場內(nèi)登記在中國結(jié)算公司的證券登結(jié)算系統(tǒng)。封閉期與開放期：合同生效后進(jìn)入封閉期，封閉期不超3 個月。封期內(nèi)不受理贖回。LOF在所的交易規(guī)則與封閉式基金基本相同，具體內(nèi)容如下：1買入LOF申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100份或，申報價格最小變動單位為0。001元。2深圳所對漲跌限10%，首日執(zhí)行。3者在T日賣出基金份額后的T+1日即可到賬（可做回轉(zhuǎn)交易），贖回的資金至少在T+2日到賬。LOF金額申購、份額贖回原則。LOF份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管只限于在深圳證券賬戶和以其為基礎(chǔ)注冊的深圳開放式基金賬戶之間進(jìn)行。第七節(jié) 開放式基金份額的登記 開基的登記業(yè)務(wù)可由管人辦理，也可委托會認(rèn)定的其他機構(gòu)辦理。代辦登記業(yè)務(wù)的機構(gòu)可以接受管人的委托：開辦以下業(yè)務(wù)：1建立并管理者戶2負(fù)份登記3確認(rèn)交易4代理發(fā)放紅利。5建立并保管基金投資者名冊6合同或者登記代理協(xié)議規(guī)定的其他職責(zé)。
      第四章 基金管理人
      管人是組織者和管理者，起核心的作用。第一節(jié) 市場準(zhǔn)入
      管理公司注冊資本不1億元，主要股東（出資客占注冊醬的比例最高且不低于25%的股東），具備下列條件：從事證經(jīng)、咨詢、信托資管或者其它資管2注資不3億元3較好業(yè)績；4 3 個以上完整會計；5近3 年沒有。6 7 8 管理人的職責(zé)：（只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任）：1募集、發(fā)售、申購、贖回和登記事宜。2備案手續(xù)3資產(chǎn)分別管理記賬，證投。4收益分配方案。5會計核算編制報告。6編制中期和報告7計算并公告凈值申贖價格。8辦理與基金財產(chǎn)有關(guān)的信披。9召集持有人大會。10保存業(yè)務(wù)活動記錄11以管人的名義代者行使訴訟權(quán)利 12其他規(guī)定?；鸸芾砉镜闹饕獦I(yè)務(wù)：1證券投資基金業(yè)務(wù)2受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資服務(wù)4社?；鸸芾砑捌髽I(yè)年金業(yè)務(wù)5QD業(yè)務(wù)（申請QD業(yè)務(wù)資格：1凈資產(chǎn)不2億元，證券投資管理2年以上最近一個季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200億元人幣或等值的外匯資產(chǎn)。2具有5年以上境外證市投資管經(jīng)和專業(yè)資質(zhì)的中級以上管員不1 名，具有3 年以上境外證市不少于3 人，治理結(jié)構(gòu)和制度完善。；4近3 年沒有重大處罰，5其他條件）。管理公司業(yè)務(wù)特點：1一般不進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，比其他金融機構(gòu)要低的多。2 收入主要來自管理費3投資管理能力是核心競爭力，知識密集型。4管理公司的業(yè)務(wù)對時間與準(zhǔn)確性的要求很高。
      第二節(jié) 基金管理公司機構(gòu)設(shè)
      一專業(yè)委員會（投資決策會、風(fēng)險控制會）二投資管理部門（投資部、研究部、交易部）三風(fēng)險管理部門（監(jiān)察稽核部、風(fēng)險管理部）四市場營銷部（市場部、機構(gòu)理財部）基金運營部門、后臺支持部（行政管理部、信息技術(shù)部、財務(wù)部）第三節(jié) 基金投資運作管理
      是核心業(yè)務(wù)。投資部門具體負(fù)責(zé)基金的投資管理業(yè)務(wù)。我國基金管理公司的一般投資程序：1公司研究發(fā)展部提出研究報告2投資決策委決定基金總體投資計劃3基金部制定投資組合的具體方案4風(fēng)險委提出風(fēng)險建議。
      投資研究內(nèi)容：宏觀與策略研究；行業(yè)研究；個股研究。投資交易：交易是實現(xiàn)基金經(jīng)理投資指令的最后環(huán)節(jié)?；鸾?jīng)理不得直接向交易員下達(dá)投資指令或者直接進(jìn)行交易。投資指令應(yīng)經(jīng)風(fēng)險控制部門審核，確認(rèn)其合法、合規(guī)與完整后方可執(zhí)行。每個投資管理人員鳘接受合規(guī)培訓(xùn)的時間不得少于20個小時，披露基金經(jīng)理變更情況自公司做出決定之日起2 日內(nèi)對外公告。公司不得聘用從其他公司離任未滿3個月的基金經(jīng)理從事投資、研究、交易等相關(guān)業(yè)務(wù)?；鸾?jīng)理管理基金未滿一年，公司不得變更基金經(jīng)理?；饛臉I(yè)人員可以購買開放式基金，持有的開放式基金期限不得少于6個月?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)在基金合同生效公告、上市交易公告書、及相關(guān) 基金半年報和年報中披露本公司基金從業(yè)人員持有基金份額的問題及所占比例。
      第四節(jié) 基金管理公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制
      我國基金管理公司均為有限責(zé)任公司?；鸸芾砉窘⒔M織機構(gòu)健全、職責(zé)劃分清晰、制衡監(jiān)督有效、激勵約束合理的治理結(jié)構(gòu)。份額持有人利益優(yōu)先原則。獨立董事制度：應(yīng)建立。獨立董事不少于3人，且不得少于董事會人數(shù)的1/3。董事會審議下列事項應(yīng)當(dāng)經(jīng)過2/3以上的獨立董事通過：1公司及基金投資運作中重大關(guān)聯(lián)交易，2聘請或者更換會計師事務(wù)所3半年報和年報4其他事項。督察長制度：由總經(jīng)理提名，董事會聘任，經(jīng)全體獨立董事同意。薪酬由董事會決定。內(nèi)部控制指公司為防范和化解風(fēng)險，通達(dá)建立組織機制、運用管理方法、實施操作程序與控制措施而形成的系統(tǒng)。包括（內(nèi)部控制機制）和（內(nèi)部控制制度）兩個方面。內(nèi)控四個層次：1員工自律2部門各級主管檢查監(jiān)督3公司總經(jīng)理及其領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)察部對各部門和各項業(yè)務(wù)的監(jiān)督控制4董事會領(lǐng)導(dǎo)下的審計委員會和督察長檢查。。；公司內(nèi)部控制制定由內(nèi)部控制大綱、基本管理制度、部門業(yè)務(wù)規(guī)章、業(yè)務(wù)操作手冊四部分組成。內(nèi)部控制的總體目標(biāo)：1證公司營運嚴(yán)格守法等2防范和化解風(fēng)險，提高經(jīng)營管理效益3確?；穑矩攧?wù)和其他信息真實、完整、準(zhǔn)確、及時?；鸸芾砉緝?nèi)部控制原則：健全性、有效性、獨立性、相互制約、成本效益原則。制定內(nèi)部控制制度應(yīng)遵循以下原則；合法、合規(guī)性原則；全面性原則；審慎性原則；適時性原則（前瞻性原則，及時修改或完美。）。基金交易業(yè)務(wù) 控制主要內(nèi)容：交易實行集中交易制度，將投資者管理職能和交易執(zhí)行職能相隔離，基金經(jīng)理不得直接向交易員下達(dá)投資指令或者直接進(jìn)行交易。建立科學(xué)的交易績效評價體系。等等等等。
      第五章 基金托管人 第一節(jié) 基金托管人概述
      基金托管業(yè)務(wù)或者托管人承擔(dān)的職責(zé)主要包括：資產(chǎn)保管、資金清算、資產(chǎn)核算、投資運作監(jiān)督等。托管費收入與托管規(guī)模成正比?；鹜泄苋速Y格由商業(yè)銀行擔(dān)任，經(jīng)證監(jiān)會和銀監(jiān)會核準(zhǔn)。1凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定。2設(shè)有專門的基金托管部門3取得基金從業(yè)的專職人員達(dá)到法定人數(shù)4有安全保管基金財產(chǎn)的條件5有安全高效的清算、交割系統(tǒng)、6營業(yè)場所等7內(nèi)核制度和風(fēng)險制度8其他條件?！蹲C券投資基金托管資格管理辦法》詳細(xì)規(guī)定：最近3 個會計制度和年末凈資產(chǎn)均不低于20億元；執(zhí)業(yè)人數(shù)不少于5 人，并具有基金從業(yè)資格；有安全保管基金財產(chǎn)的條件。第三節(jié) 基金財產(chǎn)保管 基金財產(chǎn)保管的基本要求：：1保證基金資產(chǎn)的安全（托管人的首要職責(zé)：保證基金資產(chǎn)的安全，獨立、完整、安全地保管基金的全部資產(chǎn)。）2貪污處分基金財產(chǎn)（沒有單獨處分基金財產(chǎn)的權(quán)利）3嚴(yán)守基金商業(yè)秘密4對基金財產(chǎn)的損失承擔(dān)賠償責(zé)任（承擔(dān)連帶賠償責(zé)任）?；鹜泄苋素?fù)責(zé)開立并管理基金資產(chǎn)賬戶?；鹳Y產(chǎn)賬戶主要包括銀行存款賬戶、結(jié)算備付金賬戶和證券賬戶3 類?；疸y行存款賬戶指以基金名義在銀行開立的用于基金名下資金往來的結(jié)算賬戶。結(jié)算備付金賬戶：是以托管人名義 在中國結(jié)算公司上海分公或深圳分公分別開立的。基金的證券賬戶包括：交易所證券賬戶和全國銀行間市場債券托管賬戶。所的賬戶以托管人和基金聯(lián)名的方式在中國結(jié)算公司開立，用于登記存管基金持有的在交易所交易的證券。包括滬深2個。銀行間的以基金名義在中央國債登記有限公司開立的乙類債券托管賬戶?；鹭敭a(chǎn)保管的內(nèi)容：1保管基金印章2基金資產(chǎn)賬戶管理3重要文件保管4核對基金資產(chǎn)
      第四節(jié) 基金資金清算
      根據(jù)交易場所的不同分為交易所交易資金清算、全國銀行間市場交易資金清算、和場外資金清算3 個部分。場外資金清算指基金在所和間市場之外所消防 的資金清算包括申購、增發(fā)新股、支付基金相關(guān)費用及開放式基金的申購與贖回等的資金的清算。第五節(jié) 基金會計復(fù)核
      對于國內(nèi)基金的會計核算，管人和托管人分別獨立進(jìn)行賬簿設(shè)置、賬套管理、賬務(wù)處理及基金凈值計算。托管人按規(guī)定對管人的會計核算進(jìn)行復(fù)核，管人負(fù)責(zé)將復(fù)核后的會計信息對外披露。
      第六節(jié) 基金投資運作監(jiān)督 托管人對管人監(jiān)督的主要內(nèi)容：1對基金投資范圍、投資對象的監(jiān)督；2對基金投資比例的監(jiān)督；3對基金投資禁止行為的監(jiān)督；4對參與銀行間同業(yè)拆借市場交易監(jiān)督；5對基金管理人選擇存款銀行的監(jiān)督。監(jiān)督與處理方式：1電話提示2書面警示3書面報告4定期報告（編制持倉統(tǒng)計表每日 ；基金運作監(jiān)督周報）
      第七節(jié) 基金托管人內(nèi)部控制
      內(nèi)部控制目標(biāo)：保證運作規(guī)范；防范化解風(fēng)險；維護(hù)持有人權(quán)益；保障托管業(yè)務(wù)安全有效穩(wěn)健。內(nèi)部控制原則：合法性；完整；及時；審慎；有效；獨立性原則。內(nèi)部控制的基本要素：環(huán)境控制；風(fēng)險評估；控制活動；信息溝通。內(nèi)部監(jiān)控
      第六章基金的市場營銷
      包括目標(biāo)市場和客戶的確定、營銷環(huán)境的分析、營銷組合的設(shè)計、營銷過程的管理4 方。銷售可由基公的市場部門承，也可委托基金代銷機構(gòu)辦理。第一節(jié)基金營銷概述
      基金市場營銷的含義是基金銷售機構(gòu)從市場和客戶需要出發(fā)所進(jìn)行的基金產(chǎn)品設(shè)計、銷售、售后服務(wù)等一系列的活動。
      營銷特征：服務(wù)性、專業(yè)、持續(xù)、適用性。營銷的內(nèi)容：1目標(biāo)市場與客戶的確定（分析投資人）2營銷環(huán)境的分析（各種內(nèi)外部因素的統(tǒng)一稱）3營銷組合的設(shè)計（四大要素：產(chǎn)品、費率、渠道、促銷）4營銷過程的管理 第二節(jié)基金產(chǎn)品設(shè)計與定價 基金產(chǎn)品線的布置
      基金產(chǎn)品線指一家基金管理公司所擁有的不同基金產(chǎn)品及其組合。產(chǎn)品長度，擁有基金產(chǎn)品的總數(shù)；產(chǎn)品線的寬度，基金產(chǎn)品的大類；產(chǎn)品線的深度，產(chǎn)品大類中的子類基金。產(chǎn)品線類型有：水平式、垂直式、綜合式。
      定價管理：定價考慮的四個因素：1產(chǎn)品類型（股混債貨遞減）2市場環(huán)境3客戶特征4渠道特征（直銷和代銷的不同）
      第三節(jié)基金銷售渠道、促銷手段與客戶服務(wù)
      國際上開基銷售主要直銷和代銷。代銷通過銀行、證券公司、保險公司、財務(wù)顧問公司等機構(gòu)。6個渠道：銀行（歐洲大陸絕對份額）、保險公司、獨立理財顧問、直銷、網(wǎng)上交易和基金超市、機構(gòu)銷售（美國是最多元化的道，但仍重依投資顧問渠道包括證券交易商、獲準(zhǔn)銀行和保險公司）。
      我國基金銷售渠道的現(xiàn)狀：6個方面（開基形成銀代、證代、基公直）商行、證公、咨詢和專業(yè)銷售公司、基公直銷中心、網(wǎng)上交易、利用交易所平臺系統(tǒng)。
      基金的促銷手段：人員促銷、廣告促銷、營業(yè)推廣、公共關(guān)系。營業(yè)推廣包括網(wǎng)點宣傳、激勵手段、者交流、費率優(yōu)惠、其他手段。
      基金的客戶服務(wù)：7種方式。電話服務(wù)中心，郵寄服務(wù)，傳真短信，一對一專人服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，媒體和宣傳手冊的應(yīng)用，講座推介會。第四節(jié)銷售機構(gòu)的準(zhǔn)入條件與職責(zé)
      銷售機構(gòu)準(zhǔn)入條件：商業(yè)銀行，證公、咨詢機構(gòu)、專業(yè)基銷及其他機構(gòu)可以向監(jiān)會申請代銷業(yè)務(wù)資格。商業(yè)銀行條件：3年。人數(shù)1/2具備2年以上基金業(yè)務(wù)或者5以上證券金融業(yè)務(wù)工經(jīng)。最近2年沒有挪用客戶資產(chǎn)等行為。投資咨詢機構(gòu)：注冊資本不低于2000萬，且須為實繳資本資本，高管取得基金從業(yè)資格，熟悉代銷業(yè)務(wù)，具備2年或5年同上。持續(xù)從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)3 個以上完整會計。最近3 年沒有代理投資人從事證券買賣的行為。專業(yè)基金銷售機構(gòu)申請基金代銷業(yè)務(wù)資格：主要出資人是設(shè)立的持續(xù)經(jīng)營3 個以上完整會計的法人，注冊資本不低于3000萬元。最近3 年沒有因違法受到行政處罰。從業(yè)售人員不少于30 人，且不低于員工人數(shù)的1/2。
      基金銷售機構(gòu)的職責(zé)規(guī)范：管理人、代銷機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全檔案管理制度保存期不少于15年。
      第五節(jié)基金銷售行為規(guī)范
      宣傳材料推介材料的禁止規(guī)定：虛假記載、誤陳和重遺。預(yù)測基金業(yè)績，承諾收益或承擔(dān)損失，詆毀，夸大或片面宣傳。登載推薦性文字，首只，凈值歸一等字樣
      基金宣傳推價材料報送基金管理公司或基金代銷機構(gòu)主要辦公場所所在地證監(jiān)局。應(yīng)當(dāng)在分發(fā)或公布基金宣傳材料之日起5 個工作日內(nèi)遞交材料。
      銷售費用的規(guī)范：認(rèn)購費申購費在發(fā)售或申購時收取，也可在贖回時扣除，介費率不得超過認(rèn)購和申購金額的5%，贖回費率不得超過基金份額贖回金額 的5%；贖回費在扣除手續(xù)費后余額不得低于贖回費總額的25%，并應(yīng)歸入基金財產(chǎn)。
      證券投資基金銷售適用性：07年10月《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見》圍繞投資人需要，從審慎調(diào)查、產(chǎn)品風(fēng)險評價、基金投資人風(fēng)險承受能力調(diào)查和評價等方面對銷售機構(gòu)等行為進(jìn)行規(guī)范。審調(diào)管人和代銷機構(gòu)相互審調(diào)。基金應(yīng)通過自身或第三方對風(fēng)險評價，低風(fēng)險等級、中、高。投資人風(fēng)險：應(yīng)建立基金投資人調(diào)查制度，投資人分為保守，穩(wěn)健，積極。第六節(jié)證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理 2007年3 月褥《證投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺管理規(guī)定》。首次對銷售業(yè)務(wù)的信息管理進(jìn)行了規(guī)范?；痄N售業(yè)務(wù)信息管理平臺主要包括前臺業(yè)務(wù)系統(tǒng)、后臺業(yè)務(wù)系統(tǒng)、及應(yīng)用系統(tǒng)的支持系統(tǒng)。系統(tǒng)數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)逐月備份并異地妥善存放，系統(tǒng)運行數(shù)據(jù)中涉及基金投資信息和交易記錄的備份應(yīng)當(dāng)在不可修改的介質(zhì)上保存15年。
      第七節(jié)基金銷售機構(gòu)的內(nèi)部控制 履行健全性，有效性獨立性審慎改原則。
      第七章基金的估值、費用與會計核算 第一節(jié)基金資產(chǎn)估值
      概念通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負(fù)債按一定的原則和方法進(jìn)行估算，進(jìn)而確定基金資產(chǎn)公允價值的過程。（GNNP公認(rèn)會計準(zhǔn)則）。資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)-基金負(fù)債 份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額 基金份額凈值是投資者申購基金份額、贖回的基礎(chǔ)，也是評價基金投資業(yè)績的基金指標(biāo)之一。
      估值頻率：開基每個交易日估值，并于次日公告份額凈值。封基每周披露一次，但每個交易日也進(jìn)行估值。投資基金自2007。7。1執(zhí)行新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》。資產(chǎn)估值的責(zé)任人：是基金管理人，但托管人對基金管理人的估值結(jié)果負(fù)有復(fù)核的責(zé)任。為提高估值的合理性和可靠性行業(yè)還成立了基金估值工作小組。
      估值的基本原則：1活躍市場的品種。估值日有市價，按市價。無市價，最近交易日無重大變化的，公允價值。估日無市價，且發(fā)生重大變化的參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及變化因素調(diào)整最近交易市價，確定公值。2 不存在活躍市場的品種。采用市場普遍認(rèn)同且被以信市場驗證的具有可靠性的估值技術(shù)確定公值。具體投資品種的估值方法：1交易所上市 通常所上市的品種以其估值日在所掛牌的市價（收盤價）估，債券按估值日收盤凈價估值。不活躍的采用估值技術(shù)確定公值。大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資支券采用估值技術(shù)定公允價值，估技術(shù)難以計量的按成本進(jìn)行后續(xù)計量。2交易所發(fā)行未上市的品種：首次發(fā)行未上市的票債權(quán)證采用估值技術(shù)確定公值，難以可靠的按成本計量。送、配、轉(zhuǎn)增、公開發(fā)新等的按所上市的同一股票的市價估值。首次公開發(fā)行有明確鎖定期的票，同一票在所上市后，按所上市的同一票的市價估值。非公開發(fā)行有明確鎖定期的票估：估值日，初始取得成本高于所上市的同一票的市價的，用所上市的票的市價作為估日該票的價值。估日非公開發(fā)行低于的按公式定。3所停止交易等非流通品種的估值 持票享有配股權(quán)，從配權(quán)除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，收盤價高于配股價，按收盤價高于配股價的差額估值。收盤價等或低于配股價的，估值為0。
      計價錯誤的處理：份額凈值錯誤達(dá)到或超過基金資產(chǎn)凈值的0。25%時公司應(yīng)及時向監(jiān)管機構(gòu)報告，達(dá)到0。5%公司應(yīng)公告并報監(jiān)管機構(gòu)備案。
      暫停估值的情形：1所遇法定節(jié)假日或其它原因暫停的。2不可抗力或其它，3占基金相當(dāng)比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變的，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲的估值4管理人認(rèn)為屬于緊急事故的任何情況，會導(dǎo)致基金管理人不能出售或評估基金資產(chǎn)的。5會或基金合同認(rèn)定的其它情形的。
      QD：管理人是會計核算和資產(chǎn)估值的責(zé)任主體，托管人仍負(fù)有復(fù)核責(zé)任。每周計算并披露一次，如投資衍生品應(yīng)當(dāng)在每個工作日計算并披露。份額凈值應(yīng)在估值日后2 個工作日內(nèi)披露。應(yīng)以人民幣或美元等外匯單獨或同時計算并披露。第二節(jié)基金費用
      兩 大類：1基金銷售過程中發(fā)生的由投資者承擔(dān)的費用，申贖及基轉(zhuǎn)換費。2基金管理過程中發(fā)生的費用，基金管理費、托管費、信披費。對于不收申贖費的基金可按不高于0。25% 的比例從基金資產(chǎn)中提一定的費用。用于基金的銷售和對持有人的服務(wù)。從基金資產(chǎn)中列支的費用：管、托、銷售服務(wù)費、合同生效后的信披費、生效后的會計師費和律師費、份額持有人大會費用、基金的證券交易費、其它。費用計提標(biāo)準(zhǔn)及計提方式：管理費與規(guī)模成反比，與風(fēng)險成正比。證券衍生工具基金管理費率最高。認(rèn)股權(quán)證基金的管理費率1。5-2。5，股基1-1。5債基0。5-1。5貨基0。25-1。目前，我國股基大部分按1。5計提基金管費，債基一般低于按1%，貨基管理費為0。33?；鹨?guī)模越大托費越低。基金托費在國際上為0。2%我國封閉式基金按0。25的比例提，開基據(jù)基合同通常低于0。25%股基的托費要高于債和貨基的托費?；痄N售的服務(wù)費只有貨基和一些債基收取，大約為0。25%。目前我國的基金管、托、及銷售服務(wù)費是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付。基金費用如果影響基金份額凈值小數(shù)點后第5位的即發(fā)生的費用大于基金凈值十萬分之一，應(yīng)采用預(yù)提或待攤的方法計入基金損益。不列入基金費用的項目：管和托因未履行或未完全履行義務(wù)導(dǎo)致的費用支出或基金財產(chǎn)的損失。管和托處理與基金運作無關(guān)的事項發(fā)生的費用。合同生效前的相關(guān)費用，包括但不限于驗資費、會計費、律師費和信披費。第三節(jié)基金會計核算
      基金會計1。1到12。31，人民幣為記賬本位幣，人民幣元為記賬單位。基金會計核算的特點：會計主體是證券投資基金（基金會計則以證券投資基金為會計核算主體。基金會計的責(zé)任主體是基公和基托，前者承擔(dān)主要會計責(zé)任。會計分期細(xì)化到日。（我國基金會計核算均已細(xì)化到日）?；鸪钟械慕鹑谫Y產(chǎn)和承擔(dān)的金融負(fù)債通常歸類以公允價值計量且變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債?；饡嫼怂銓ο蟀ǎ嘿Y產(chǎn)類、負(fù)債類、資產(chǎn)負(fù)債共同類、所有者權(quán)益類、損益類的核算。證券投資主要投資于政策允許的有價證券和衍生金融工具，包括股票、債券、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證、遠(yuǎn)期投資等有價證券和衍生金融工具的買賣及回購交易等?；饡媹蟾姘ㄙY產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及凈值變動表等報表。第四節(jié)基金財務(wù)會計報告分析
      基金財務(wù)會計報表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和凈值變動表等?；饡媹蟊砀阶ㄖ匾獣嬚吆蜁嫻烙?、會計政策和會計估計變更及差錯更正的說明、報表重要項目的說明和關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)交易等內(nèi)容。基金財務(wù)會計報告分析目的：評價基金過去的經(jīng)營業(yè)績及投資管理能力：通過分析基金現(xiàn)時資產(chǎn)配置及投資組合狀況來了解基金的投資狀況；預(yù)測基金未來的發(fā)展趨勢，為基金投資者投資決策提供依據(jù)。財務(wù)會計報表的分析包括：1基金持倉結(jié)構(gòu)分析（在進(jìn)行持倉分析時，票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例如發(fā)生少量變動，并不意味著基金經(jīng)理一定進(jìn)行了增倉或減倉的操作，因為市場的波動也可能引起計算結(jié)果的變動）2基金盈利能力和分紅能力分析3基金收入情況分析4基金費用情況分析5基金份額變動分析（基金持有人中個人投資者較多則基金規(guī)模相對會穩(wěn)定，反之，不穩(wěn)。如基金中機構(gòu)投資者較多，表明機構(gòu)比較認(rèn)可。6基金投資風(fēng)格分析（持倉集中度分析；基金持倉股本規(guī)模分析；基金持倉成長性分析）
      第八章 基金利潤分配與稅收
      基金經(jīng)營活動所產(chǎn)生的利潤是基金利潤分配的基礎(chǔ)，利潤分配是投資者取得投資收益的基本方式。利息收入、投資收益及其他收入是基金的主要利潤來源?；鸲愂丈婕?基金作為一個營業(yè)主體的稅收、基管和托作為基金營業(yè)主體的稅收及投資者買賣基金涉及的稅收3 個方面。
      第一節(jié)基金利潤 基金利潤來源：基金資產(chǎn)估值引起的資產(chǎn)變動作為公允價值變動損益記入當(dāng)期損益。利息收入；投資收益；其他收入（手續(xù)返還ETF替代損益）；公允價值變動損益；基金的費用。與基金利潤有關(guān)的幾個財務(wù)指標(biāo)：本期利潤（基金在一定時期內(nèi)全部損益的總和，包括記入當(dāng)期損益的公允價值變動損益）；本期已實現(xiàn)收益（本期利息收入、投資收益、其它收入[（不含公允價值變動收益）扣除相關(guān)費用后的總和是將本期利潤扣除本期公允價值變動損益后的余額]；期末可供分配利潤；未分配利潤。第二節(jié) 基金利潤分配
      進(jìn)行利潤分配會導(dǎo)致基金份額凈值的下降。封基的利潤分配每年不得少于一次，利潤分配比例不得低于基金已實現(xiàn)利潤的90%。應(yīng)當(dāng)先彌補上一的虧損，然后再分紅。應(yīng)采用現(xiàn)金的方式。開基按規(guī)定需在合同中約定每年基金利潤分配的最多次數(shù)和基金利潤分配的最低比例。開基：現(xiàn)金分紅和分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額。貨幣市場基金：每天按照面值進(jìn)行報價，或在合同中將收益分配方式約定為紅利再投資，并應(yīng)當(dāng)每日進(jìn)行收益分配。當(dāng)日申購的基金份額自下一個工作日起享有基金的分配權(quán)益，當(dāng)日贖回的基金份額自下一個工作日起不享有基金的分配收益。貨基：周五分時，將同時分配六和日的利潤；一到四，僅對當(dāng)日的利潤進(jìn)行分配。周五申購或轉(zhuǎn)換的份額不享有周五六的利潤，五贖或轉(zhuǎn)換的享有五六日的利潤。
      第三節(jié) 基金稅收
      營業(yè)稅買賣票和債的差價收入，免營業(yè)稅。以發(fā)行基金方式募集資金不屬于營業(yè)稅的征收范圍。印花稅按1%。稅率征買入交易不再征收。所得稅對證券投資基金買賣的差價、股息、紅利、債券的利息收入及其他收入暫不征收企業(yè)所得稅。對基金取得的股利、債利息收入、儲蓄利息20%收個人所得稅。管人和托人的稅收：從事基金管理活動取得的收入，依照稅法，征收營業(yè)稅。征收企業(yè)所得稅。機構(gòu)投資者買賣基金的稅收：金融機構(gòu)（銀行與非銀）的買賣差價征收營業(yè)稅，非金融機構(gòu)不征收營業(yè)稅。印花稅企業(yè)投資者暫免征收印花稅。所得稅：企業(yè)投資者差價應(yīng)征收企業(yè)所得稅。從基金分配中獲得的收入暫不征收企業(yè)所得稅。個人投資者：印花稅：暫免征收。所得稅：差價收入，暫不征收個人所得稅。個人投資者從基金分配中獲得的股利收入、企業(yè)債券的利息收、儲蓄利息收入20%個人所得稅?；鹣騻€人投資者分配股息、紅利、利息時不再繳個稅。
      第九章 基金的信息披露
      真實準(zhǔn)確完整及時是基石。信披制度的四個層次：國家法律、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、自律規(guī)則。信披包括：募集信息披、運作信息披、和臨時信披。管和托都是主要義務(wù)人。第一節(jié) 基金信息披露概述
      信息披露指基金市場相關(guān)當(dāng)事人在基金募集、上市交易、投資運作等一系列的環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)規(guī)定向社會公眾進(jìn)行信息披露。基金信息披露的作用：1投資者的價值判斷2防止利益沖突與利益輸送3提高證券市場的效率4有效防止信息濫用。資本市場的基礎(chǔ)是信息披露。通過強制性信息披露，能迫使信息得以公司，從而消除逆向選擇和道德風(fēng)險帶來的低效無序狀況，提高證券市場的有效性?；鹦排脑瓌t：實質(zhì)性原則（真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性、公平披露原則）；形式性原則（規(guī)范性原則、易解性原則、易得性原則）?；鹦排慕剐孕袨椋?虛假記載、誤導(dǎo)陳或重大遺（虛假：將不存在的事實在披露文件中予以記載；誤導(dǎo)投資者對基金投資行為發(fā)生錯誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述；重大遺漏：還在應(yīng)披而未披的，屬于違法犯罪的行為。）2對證券投資業(yè)績進(jìn)行預(yù)測3違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失。4詆毀其他管人、托人或者基銷售機構(gòu)。基金信息披露的分類：基金募集信息披露（分為首次募集信息披和存續(xù)期募集信息披?；鸱蓊~發(fā)售前，管人需要編制并披露招募說明書、基金合同、托管協(xié)議、基金份額發(fā)售公告。開基在合同生效后6 個月內(nèi)披露一次更新的招募說明書）2 基金運作信息的披露（文件包括：上市交易公告書、資產(chǎn)凈值和份額凈值公告、、半年、季報。年半季統(tǒng)稱為基金定期報告）3基金臨時信息披露（基金存續(xù)期間，重大事件或市場流傳的誤導(dǎo)性的信息，）XBRL在信披中的意義：規(guī)范化、透明化、電子化，提高信息在編報、傳送和使用的效率和質(zhì)量。我國基金在2008年啟動了該項工作，至今實現(xiàn)了季度報和凈值報等定期報的報送工作。第二節(jié)  我國基金信息披露制度體系
      我國信披制度體系分為國法、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、自律性規(guī)則國個層次。國法《證券投資基金法》部門《信披管辦》規(guī)范文件《信披內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》〈信披編報規(guī)則〉〈XBRL標(biāo)引規(guī)范〉自律性規(guī)則〈〈上證〉深證的上市規(guī)則〉 第三節(jié) 基金主要當(dāng)事人的信息披露義務(wù)
      管人的信披義務(wù)：涉及基金募集、上市交易、投資運作、凈值披露等各個環(huán)節(jié)。基金份額發(fā)售的3 日前將募集說明書、基金合同摘要登載在指定報和管人的網(wǎng)站上。合同生效的次日，同上刊登。開基在生效后每6個月結(jié)束之日起45日內(nèi)，將更新的招募說明書登在管人網(wǎng)站上。至少每周公告一次封基的資產(chǎn)凈值和份額凈值。開基在開始辦理申和贖前，至少每周公司一次上同。放開申贖后，每個開放日的次日披基的份凈和份累凈。如遇半年末和年末還應(yīng)披露半和最后一個市場交易日的基金資產(chǎn)凈值、份凈、分累凈。年結(jié)束90日內(nèi)，在指刊上披年報的摘要，管人站上披全文。上半年結(jié)束后60日內(nèi)在指刊上披半年報摘要，管人站的報全文。季度結(jié)束后15日內(nèi)在指刊和管站上報季報全文。發(fā)生對持有人權(quán)益或基金價格產(chǎn)生重大影響的事件時，應(yīng)在2日內(nèi)編制并披露臨時報。管人召開份額持有人大會的至少30天公司大會的召開時間、會議形式審議事項議事日程表決方式等，召開后應(yīng)將決定事項報監(jiān)會核準(zhǔn)或備案。
      托人的信息披露義務(wù)：涉及資產(chǎn)保管、代理清算交割、會計核算、凈值復(fù)核、投資運作監(jiān)督等環(huán)節(jié)。對管人編制的資產(chǎn)凈值、份額凈值、申購贖回價格、定期報、定期更新的招募說明書等公司的信息進(jìn)行復(fù)核、審查。托人召集持人大會的，提前30日公告。份額持有人信息披露義務(wù)：當(dāng)代表基金份額10%以上的持有人就同一事項要求召開會的，而管和托都不召開的，代表份額10%以上的持有人有權(quán)自行召集，提前30日公告。第四節(jié) 基金募集信息披露
      合同、招募說明書和托管協(xié)議是募集期間的三大信息披露文件?；鸷贤貏e約定的事項：包括各當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)、持有人大會、合同終止等方面的信息。招募說明書包含的重要信息：1基金動作方式2從基金資產(chǎn)中列支的費用的種類3份額的發(fā)售、交易、申購、贖回的約定4投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、業(yè)績比較基準(zhǔn)、風(fēng)險收益特征、投資限制5資產(chǎn)凈值的計算方法和公告方式6基金風(fēng)險提示7招募說明書摘要。第五節(jié) 基金運作信息披露
      包括凈值公告、季度報告、半報、年報、上市交易公告書。
      基金報告一般應(yīng)披露以下財務(wù)指標(biāo)：本期已實現(xiàn)收益、本期利潤、加權(quán)平均基金份額本期利潤、本期加權(quán)平均凈值利潤率、本期基金份額凈值增長率、期末可供分配利潤、期末可供分配基金份額利潤、期末資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、基金份額累計凈值增長率。年報中的投資組合應(yīng)披露：期末基金資產(chǎn)組合、期末按行業(yè)分類的股票投資組合、期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例在小排序的所有股票明細(xì)、報告期內(nèi)股票投資組合的重大變動、期開按券種分類的債券投資組合、期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前5 名的債券明細(xì)、投資組合報告附注?；鸸善蓖顿Y組合重大變動的披露內(nèi)容包括：報告期內(nèi)累計買入、累計賣出價值超出期初基金資產(chǎn)凈值2%（期內(nèi)合同生效的基金，采用期末資產(chǎn)凈值的2%）的股票明細(xì)；對累計買入累計賣出價值前20名的股票價值低于2%的應(yīng)披露至少前20名的股票明細(xì)；整個報告期內(nèi)買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額。上市交易公司書披露事項：概況、募集情況與上市交易安排、持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)及前10名持有人、主要當(dāng)事人介紹、基金合同摘要、財務(wù)狀況、投資組合報告、重大事件揭示等。
      第六節(jié) 基金臨時報告披露 披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在重大事件發(fā)生之日起2日內(nèi)編制并披露臨時報告書
      第七節(jié) QD定期報告中的特殊披露要求：1境外投資顧問和境外資產(chǎn)托管人信息2境外證券信息3外幣交易及外幣折算相關(guān)的信息。
      第十章 基金監(jiān)管 第一節(jié) 概述
      監(jiān)管是指監(jiān)管部門用法律的、經(jīng)濟(jì)的及必要的行政手段，對基金市場參與者行為進(jìn)行監(jiān)督和管理。監(jiān)管目標(biāo)：（是一切基金監(jiān)管活動的出發(fā)點）1保護(hù)投資者利益2保證市場的公平、效率和透明3降低系統(tǒng)風(fēng)險4 推動基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展。原則：1依法監(jiān)管原則2三公原則3監(jiān)管與自律并重原則4監(jiān)管的連續(xù)性和有效性原則5審慎監(jiān)管原則（針對公司清償能力的監(jiān)管）
      第二節(jié) 基金監(jiān)管機構(gòu)和自律組織
      證監(jiān)會是監(jiān)管主體。協(xié)會是自律組織，對基金業(yè)行業(yè)自律管理；交易所負(fù)責(zé)組織和監(jiān)督基金的上市交易，并對上市交易基金的信息披露進(jìn)行監(jiān)督。證監(jiān)會對基金市場的監(jiān)管：設(shè)有基金監(jiān)管部具體承擔(dān)基金監(jiān)管職責(zé)。基金監(jiān)管部的主要職能：涉及行業(yè)的重大政策研究，行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則，行政許可項目審核，全面負(fù)責(zé)對管公托行及代銷的監(jiān)管，行業(yè)高管的任職資格審核，指導(dǎo)，組織和協(xié)調(diào)地方局、所等對基金的日常監(jiān)管和指導(dǎo)監(jiān)督基金同業(yè)協(xié)會的活動，對日常監(jiān)管中的重大問題進(jìn)行處置。采用市場準(zhǔn)入監(jiān)管和日常持續(xù)監(jiān)管兩種方式，日常有現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢中國證監(jiān)會各地方監(jiān)管局對基金的監(jiān)管：負(fù)責(zé)對經(jīng)營所在地在本轄區(qū)的基金管理公司進(jìn)行日常監(jiān)管，同時負(fù)責(zé)對轄區(qū)內(nèi)異地基金管理公司 的分支機構(gòu)及基金代銷機構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)管。證券業(yè)協(xié)會的自律管理：具有獨立法人地位的，由經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)自愿組成的行業(yè)性自律組織。2007年協(xié)會設(shè)立了基金公司會員部，負(fù)責(zé)管公和托管行特別會員的聯(lián)絡(luò)與業(yè)務(wù)交流工作，并協(xié)助基金業(yè)委員會工作?；饦I(yè)委員會的職責(zé)與作用 ：（會內(nèi)設(shè)的由專業(yè)人士組成的議事機構(gòu)）負(fù)責(zé)調(diào)收映業(yè)內(nèi)意見和建議。研證政策和法案，草擬或?qū)徸h基金業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)則、執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、工作指引和自律公約，協(xié)助開展業(yè)內(nèi)教育培訓(xùn)、國際交流與合作?；鸸緯T部的職責(zé)：都是對基金公司的。協(xié)助基金業(yè)委員會工作；組織推動公司會員誠信建設(shè)，維護(hù)公司會員合法利益，基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析；影子定價和權(quán)證估值；受理公司會員的投訴，調(diào)解糾紛；組公司開展投資教育工作。交易所作為自律管理的法人，依法對基金上市及相關(guān)信息披露等活動進(jìn)行管理，對基金在所的投資交易實行監(jiān)控。包括對基金上市交易的管理和對基金投資行為進(jìn)行監(jiān)控（投資者買賣基金交易行為的合法、合規(guī)性更生監(jiān)控；證券投資基金在市場的投資行為進(jìn)行監(jiān)）第三節(jié) 基金服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)管
      對基金公司的監(jiān)管：市場準(zhǔn)入和日常持續(xù)監(jiān)管。市場準(zhǔn)入監(jiān)會采用審查的方式：征求相關(guān)機構(gòu)和部門關(guān)于股東條件等方面的意見；采取專家評審、調(diào)查核實等方式對申請材料的內(nèi)容進(jìn)行審查；自受理之日起5 個月內(nèi)現(xiàn)場檢查基金管理公司設(shè)立準(zhǔn)備情況。申請境內(nèi)機構(gòu)投資者資格審批：凈資產(chǎn)、基金管理年限與管理規(guī)模、具有境外投資管理經(jīng)驗人員數(shù)量、公司治理與內(nèi)部控制等方面符合《QD境外投資管理試行辦法》。管理公司重大事項變更審核：變更經(jīng)營范圍；變更股東、注冊資本或股東出資比例；變更名稱、住所；修改章程。管公日常監(jiān)管：主要對象是管公的治理情況和內(nèi)部控制情況。內(nèi)部控制監(jiān)管是日常監(jiān)管的重點。內(nèi)容包括（機制合理、健全；內(nèi)控健全有效猖相互制約和成本效益；環(huán)境擔(dān)風(fēng)險評估活動信息溝通和內(nèi)部監(jiān)控等基本要素是否達(dá)到要求。2007年之后，按照不低于管理費收入10%計提擔(dān)風(fēng)險準(zhǔn)備金，金達(dá)到基金資產(chǎn)凈值的1%時不再提取。金主要用于違法違規(guī)、違反基金合同、技術(shù)故障、操作失誤等。日常監(jiān)管采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查。非現(xiàn)審閱材料。基金托管銀行的監(jiān)管：市場準(zhǔn)入和日常持續(xù)監(jiān)。管托管人資格由證監(jiān)會和銀監(jiān)會核準(zhǔn)。我國目前有14家北京銀行和深發(fā)展。日常監(jiān)管主要包括基金托管職責(zé)的發(fā)生情況和基金托管部門內(nèi)部控制情況?；痄N售和注冊登記機構(gòu)的監(jiān)管：封閉基金在所的交易系統(tǒng)內(nèi)競價交易，其登記業(yè)務(wù)同上市公司的股票一樣，由中證登辦理。開基可由基管或認(rèn)定的其它機構(gòu)辦理，目前為基管和中證登。檢查內(nèi)容包括：內(nèi)部控制機制是否體現(xiàn)健全、有效、獨立、審慎；控制環(huán)境、風(fēng)評、授權(quán)機制、內(nèi)監(jiān)、危入等達(dá)要求，銷售決策、業(yè)務(wù)執(zhí)行流程會計系統(tǒng)、信技、監(jiān)察等環(huán)節(jié)是否按《內(nèi)控指導(dǎo)意見》。第四節(jié) 基金運作監(jiān)管
      募集申請審核是基金運作的首要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。分為注冊制和核準(zhǔn)制。我國核準(zhǔn)制，對基金募集申請進(jìn)行實質(zhì)性審查。募集申請核準(zhǔn)的主要程序和內(nèi)容：對募集申請材料進(jìn)行齊備性、合規(guī)性審查，專家評審會對基金募集申請進(jìn)行評審；作出核準(zhǔn)或不的決定；辦理基金備案?；痄N售活動的監(jiān)管：宣傳推介材料的監(jiān)管，銷售機構(gòu)在分發(fā)或公布材料之日起5個工作日內(nèi)向主要辦公場所所在地的局報送相關(guān)材料。銷售監(jiān)管的方式：1督察長監(jiān)督、檢查基金銷售活動（基金募集行為結(jié)束之日起10日內(nèi)編制專項報告。在監(jiān)察稽核季度報告中做專項說明，報監(jiān)會。）2對銷售適用性原則應(yīng)用情況進(jìn)行檢查與指導(dǎo)；3宣傳推介材料的報備監(jiān)管（對在6 個月內(nèi)連續(xù)2兩次警函仍未改正的銷機，在分發(fā)或公布宣傳材料前，應(yīng)事先報送證會，報送之日起10 日后可使用。基金信息披露制度：是基金市場管理制度的基石。監(jiān)管的主要部門：會及各地局和所。所主要負(fù)責(zé)監(jiān)管上市基金的信息披露。基金投資比例的規(guī)定：1基名顯示投向的應(yīng)當(dāng)有80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)；2一基持一家票，市值超基資凈的10%；同一基全基持一家發(fā)券超券10%。3開基保持不低于基凈5%的現(xiàn)金或到期日一年以內(nèi)的政府債。4管人應(yīng)在合同生效之日起6 個月內(nèi)使基的組合比例符合合同約定。應(yīng)當(dāng)在10個交易日內(nèi)調(diào)整。5單只基金持有的全部資支券市值不超該基凈的20%，會定的特除外?；鹭敭a(chǎn)不得用于下列投資或活動：承銷券；向他人貸款或擔(dān)保；擔(dān)無限責(zé)任的投資；買賣其他基金份額，但國務(wù)院另規(guī)的除外；向其管人托人出資或買賣其管人、托人發(fā)行的票或債；買賣與其管人托人有控股關(guān)系的股東或管人托人有重大利害關(guān)系的券或承銷期內(nèi)承銷的證券。貨基：存放在具有托管資格的同一商行的存款，不超資凈30%，不具有的不超5%。定期存款的比例不超資凈的30%。
      基管從事特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)設(shè)專門部門，投資經(jīng)理與證券投資基金的基金經(jīng)理的辦公區(qū)域應(yīng)嚴(yán)格分離。對基金投資與交易違法違規(guī)行為：1偶然操作失誤，少量不規(guī)范，由所電話通知，給予提醒。2金額較大，影響到其他投的市判，所向監(jiān)專報；監(jiān)管部門調(diào)查或約見高管進(jìn)行談話提醒。3存在重大投資失誤或涉嫌操價，或重大關(guān)聯(lián)交易，或涉嫌牟取個人私利或瀆職的，給持人利益造成損害的監(jiān)管部門將進(jìn)行專門調(diào)查。第五節(jié) 基金行業(yè)高級管理人員的監(jiān)管
      基金管理行業(yè)最大的特點：受人之托、代人理財?；鹦袠I(yè)的高管指明董事長、總經(jīng)、副總經(jīng)、督察長、托管部門總經(jīng)、副總經(jīng)。高管選任或改任，應(yīng)報監(jiān)會審核。管公董事和基金經(jīng)理的任免，應(yīng)向監(jiān)會報告。（高管中沒有基金經(jīng)理）。高管任職資格：基金從業(yè)資格 ；3年以上基金證券銀行等相關(guān)領(lǐng)域的工作經(jīng)歷及與職務(wù)相適的管理經(jīng)歷，督長應(yīng)具有法會監(jiān)察稽核、風(fēng)管審計等工作經(jīng)歷。最近3 年未處罰。獨董：5年以上金法財工；有時間；近3年沒有在沒在管公及股東單位、擬任職的基公存在業(yè)務(wù)聯(lián)系或利益關(guān)系的機構(gòu)任職；與擬任職的管公的高管其它董事、監(jiān)事沒有利害關(guān)系。直系親屬不在任職。近3 年。督察長發(fā)現(xiàn)異常情況應(yīng)當(dāng)在知悉該信息之日起3 個工作日內(nèi)向監(jiān)報： 高投違法被有關(guān)機關(guān)調(diào)查或處理；高管辭職、離職、喪民行等不能履職；高管擬因私出境1 個月以上出出境逾期未歸，投資管理人員擬離開工作崗位1 個月以上；高管直系親屬擬移居境外或已在境外定居；高管投資管在非經(jīng)營性機構(gòu)兼職的。離任審計、離任審查：董事長、總經(jīng)理離任，離任審計。管公副總、督察長、基金經(jīng)理離任，離任審查?；鹜泄懿块T高管離任，托管銀行應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行離任審查，計報告和查報送證監(jiān)會。
      第十一章 證券組合管理理論 第一節(jié) 證券組合管理概述
      哈理。馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。證券組合：指個人或機構(gòu)投資者所有持有的各種有價證券的總稱。按不同投資目標(biāo)：避稅型（市政債）、收入型（追求基本收益。利股息）、增長型（資本升值）、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型。組合管理的意義和特點：投資收益最大化、避免投資過程的隨意性。特點：投資的分散性（降非系）；風(fēng)險與收益的匹配性。組合管理的方法：據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，分被動和主動管理。被動認(rèn)為市場是有效市場，凡是能夠影響證券價格的信息均已在當(dāng)前證券價格中得到反映。主動，認(rèn)為市場不總是有效和。證券組合管理的基本步驟：1確定投資政策2進(jìn)行投資分析3構(gòu)建組合4組合修正5業(yè)績評估。理論的產(chǎn)生，馬〈證券組合選擇〉的論文是開端。馬分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性（風(fēng)險），建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個目標(biāo)，從而進(jìn)行決策。結(jié)果是，投資者應(yīng)該通過同時購買多種證券而不是一種證券進(jìn)行分散化投資。夏普第一個提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），史蒂夫。羅斯發(fā)展了CAPM提出套利定價理論（APT）。第二節(jié) 證券組合分析
      單個證券的收益和風(fēng)險 公式： 投資收益=期內(nèi)票紅利收益和價差收益之和。公式：
      收益率的標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明證券的收益率的波動越大，風(fēng)險也越大。證券組合的收益和風(fēng)險：兩種證券組合 公式：
      多種券組合的益和險：公式：方差大小取決于單個證券的方差、比重、各券之間的相關(guān)系數(shù)（協(xié)方差）三個因素。組合的可行域：在完全負(fù)相關(guān)的情況下，按適當(dāng)比例買入形成 一個無風(fēng)險組合，得到 一個穩(wěn)定的收益率。多券組合的可行域：一個共同特點，左邊界必然向處凸或呈線性，即不什出現(xiàn)凹陷。共同偏好原則：1兩種相同的收益率方差和不同的期望收益率 選擇期望收益率高的組合。2兩種相同的期望收益率和不同的收益率方差 選方差小的組合。有效組合不止1個，可行域的上邊界部分 稱為有效邊界。最優(yōu)證券組合：特定者，任意組合，據(jù)其風(fēng)險的態(tài)度，得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合，恰好形成一條曲線，為該者的一條無差異曲線。偏好不同的，無差異曲線形狀不同。無差異——投資滿意程度相同。無差異曲線的6 個特點：1由左至右向上彎曲的曲線；2每個者的曲線形成密布整個平面又不相互相交的曲線簇；3同一條曲線上組合給者帶來的滿意程度相同；4不同無差異曲線上的組合給者帶來的滿意程度相同；5曲線的位置越高，具上組合帶來的滿意度越高；6曲線 向上彎曲的程度大小反映了者承受風(fēng)險的能力強弱。越陡峭，說明者保守，風(fēng)承小。者的偏好通過他的無差異曲線來反映，使他歸滿意的有效組合，恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。
      第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型威廉夏普提出。
      假設(shè)條件：1者都據(jù)期望收益率評價組合的收益水平；2者對收益、風(fēng)險及券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期；3資本市場沒有摩擦。當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風(fēng)險組合就等于市場組合。市場組合：指明由風(fēng)險券構(gòu)成，并且其成員券的投資比例與整個市場上風(fēng)險券的相對市值比例一致的券組合。用M表示。在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風(fēng)險資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM，稱為資本市場線。資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險之間的均衡關(guān)系。資本市場線是對有效組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系提供了完整的闡述。有效期望收益率由兩部分構(gòu)成：1無風(fēng)險利率，由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費的補償；2另一部分是對承擔(dān)風(fēng)險的補償，稱為風(fēng)險溢價，與承擔(dān)的風(fēng)險的大小成正比。證券市場線的經(jīng)濟(jì)意義：對任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系提供了完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：11無風(fēng)險利率，由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費的補償；2另一部分是對承擔(dān)風(fēng)險的補償，稱為風(fēng)險溢價，與承擔(dān)的風(fēng)險的大小成正比。貝塔系數(shù)涵義：1反映證券或組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率；2 反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。證券或組合的收益與市場指數(shù)收益呈線性相關(guān)。系數(shù)值絕對值越大，表明證券或組合對市場指數(shù)的敏感性越強。3系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險水平的指數(shù)。其它應(yīng)用：1證券選擇（牛市估值優(yōu)勢相差不大，選系數(shù)較大的票，期收益高；熊市選系數(shù)小的票，以減少票下跌的損失。）2風(fēng)險控制3投資組合績效評價。
      第四節(jié) 套利定價理論APT
      揭示了均衡價格形成的套利驅(qū)動機制和均衡價格的決定因素。三個基本假設(shè)：1者是追求收益的，同時厭惡風(fēng)險的。2所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有 3 者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進(jìn)行套利。第五節(jié) 有效市場假設(shè)理論及其運用EMH 有效市場理論認(rèn)為，證券在任一時點上的價格無對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。票價的任何變化只會由新信息引起。法默將信息分為歷史信息、公開信息及全部信息（含內(nèi)幕信息）3 類。弱勢半強勢及強勢有效市場。弱勢有效市場——技術(shù)分析方法無效。半強勢有效市場假設(shè)——否定基本分析存在的基礎(chǔ)。強勢有效市場假設(shè)——對任何內(nèi)幕信息的價值持否定態(tài)度。市場異?，F(xiàn)象：日歷異常（一類與時間因素有關(guān)的異?，F(xiàn)象）、事件異常（特定事件）、公司異常及會計異常。有效市場理論對投資管理的影響：認(rèn)為市場是有效的，就沒有必要進(jìn)行積極的投資管理，面應(yīng)采取消極的策略。有效市場理論為指數(shù)基金的產(chǎn)生哲學(xué)基礎(chǔ)。第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用 認(rèn)為者行為常常表現(xiàn)出不理性。而這些非理性的行為和決策錯誤將會影響到證券的定價。進(jìn)行投資決策刊表現(xiàn)出以下心理特點：1過分自信2重視當(dāng)前和熟悉的事物3回避損失和“心理”會計（過快賣出浮盈票，將浮虧票保留下來）4避免后悔心理（代為投資、隨大流、追漲殺跌）5相互影響 行為金融藝術(shù)模型：BSV模型1選擇性偏差（過分重視近期實際變化模式）2保守型偏差（不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測模型）DHS模型有信息與無信息兩類。證券價格是由有信息的投資者決定。
      第十二章 資產(chǎn)配置管理 第一節(jié) 概述
      資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高間分配。投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)，資產(chǎn)配置是總投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產(chǎn)配置組合對總投資組合業(yè)績的貢獻(xiàn)率達(dá)到90%以上。配置起到降低風(fēng)險、提收益的作用。配置的意義：幫助投資者降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。配置的目標(biāo)：以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與者的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降風(fēng)、提益消除者對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。資產(chǎn)配置的主要考慮因素：１影響者風(fēng)險承受能力和收益要求的各項因素。（者年齡、資產(chǎn)負(fù)債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值和風(fēng)險偏好等因素。對于個人投資者，個人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。最初的工作累積期，兩高；退休期低風(fēng)和益穩(wěn)的。）２影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況心相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素。３資產(chǎn)有流動性特征與者的流動性要求相匹配的問題４投資期限５稅收考慮。資產(chǎn)配置的基本步驟：１明確投資目標(biāo)和限制因素２明確資本市場的期望值３明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)（不要資產(chǎn)類型有：貨幣市場工具，即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動產(chǎn)、貴金屬）４確定有效資產(chǎn)組合的邊界５尋找最佳的資產(chǎn)組合。第二節(jié)
      資產(chǎn)配置的基本方法
      歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。歷史數(shù)據(jù)包括：各類型資產(chǎn)的收益率、以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險水平及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性年數(shù)據(jù)。情景綜合分析法：要求更高的預(yù)測技能，由此得到的結(jié)果在一定程度上有價值。預(yù)測期間在３——５年左右。第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類型及其比較、買入并持有策略（消極）、恒定混合策略（積極）、投資組合保險策略（積極）和動態(tài)資產(chǎn)配置策略（積極）。全球配期限１年以上，票債半年，行業(yè)最短，季度周期或行業(yè)波動特征進(jìn)行調(diào)整。買入并持有策略按確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個投資組合后在３—５ 年適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，是消極型的長期再平衡方式，適用于長期計劃戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的者。長期投資。投資組合價值與票市場價值保持同方向同比例的變動。恒定混合策略：保持組合中的比例固定。適用于承受力較穩(wěn)定的。下跌時，承受力保持不變，風(fēng)險資產(chǎn)的比例反面上升，風(fēng)收益補償也隨之上升；上升時，力不變產(chǎn)的比例下降，收益補償下。當(dāng)票市處于震蕩、波動狀態(tài)中恒可能優(yōu)于習(xí)入并持有策略。投資組合保險策略（同向操作）：部分無風(fēng)，保證組合最低價值的前提下，當(dāng)組合價值因風(fēng)收提高而上升時，風(fēng)產(chǎn)的投資比例提高，反下降。買恒投三者比較：票價保持單方向持續(xù)運動時，收益情況 投》買》恒。市場易變無序時，恒》買》投。對流動性的要求：買入最低。要求最高的是投。
      第十三章 股票投資組合管理 第一節(jié) 股票投資組合的目的
      目的：1分散風(fēng)險風(fēng)險（隨著組合證券數(shù)量的增而降，關(guān)聯(lián)性低的證券組合可有效降個別風(fēng)險。組合投資能夠減少直至消除各票自身特征所產(chǎn)生的風(fēng)險（非），而只承擔(dān)影響所有票收益率的因素所產(chǎn)生的風(fēng)險（系統(tǒng)）。）2實現(xiàn)收益最大化 第二節(jié) 票投資組合管理基本策略
      根據(jù)對市場有效性的不同判斷，積極型票投資組合策略，消極型。市場有效性是指票的市場價格反映影響票價格信息的充分程度。全部信息強。消極型是有效市場的最佳選擇。積極型和管理目標(biāo)是超越市場。第三節(jié) 股票投資風(fēng)格管理
      按公司規(guī)模分小型資本票、大型、混合型 3 種。中小型資本票的戰(zhàn)略風(fēng)險高于大型資本票戰(zhàn)略。按股票價格行為所表現(xiàn)出來的行業(yè)特征：增長類、周期類、穩(wěn)定類、能源類。（后三種為非增長類）。按公司成長性分類：增長類和非增長類（收益類）增長類超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，收益類與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度同步增長。選取一定的指標(biāo)描述公司的成長性1持續(xù)增長率即凈資產(chǎn)收益乘以盈余保留率。2紅利收益率。從紅利收益率和市場對優(yōu)秀增長類公司發(fā)出的價格信號來看，紅利收益率通常和公司增長能力呈反向變化的關(guān)系。持續(xù)增長率和紅利收益率之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。增長類票有較高的盈余保留率和高的贏利性（或二者兼之）；非增長股票有較低的盈余保留率他贏利性。股票投資風(fēng)格指數(shù)：對票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績評價的指數(shù)。引入了風(fēng)格指數(shù)的概念作為評價投資管理人業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。股票風(fēng)格管理：消極的管理及應(yīng)用；積極的管及用。
      第四節(jié) 積極型股票的投資策略
      以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢有效市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)（過去的價格和交易量數(shù)據(jù)）為基礎(chǔ)，預(yù)測單只票或市場總體未來變化趨勢的一種策略。道氏理論：道—瓊斯平均指數(shù) 主要觀點：市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為；市場波動具有3種趨勢；交易量在確定趨勢中的作用；收盤價是最重要的價格。超買超賣型指標(biāo)：1簡單過濾器規(guī)則：以一點上價格為參考基準(zhǔn)，預(yù)先認(rèn)定一個股價上漲或下跌的百分比。止損定律與簡單規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)。移動平均法：是簡單的一種變形。以一段時期內(nèi)的股票價格移動平均值為參考基礎(chǔ)。乖離率描述股價一股價移動平均線距離遠(yuǎn)近程度的一個指標(biāo)。價量關(guān)系指標(biāo)：價量關(guān)系的對比分析已經(jīng)成為技術(shù)分析的基本手段。以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略：基本分析是在否定半強式有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)運作效率、償債力、盈利能、市場占有率、等 兩低 市盈率股票價格與每股凈利潤的比值。市凈率則是股票價格與每股凈資產(chǎn)的比值。股利貼現(xiàn)模型：凈現(xiàn)值》0票值被低估應(yīng)買入；凈現(xiàn)值不于0票價高估賣出。模型中的預(yù)期現(xiàn)金流量包括預(yù)期的股利支付和未來某時票的預(yù)期售價。內(nèi)含報酬率在凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率反映了票投資的內(nèi)在收益情況，內(nèi)高于收買入；內(nèi)低于收，賣出。各投資策略的比較及主流變換：1對市場有效性的判定不同（技以否定弱市為前提，基分否定半強為前提）2分析基礎(chǔ)不同（技術(shù)以歷史的交易數(shù)據(jù)，基本以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，對公司業(yè)績的判斷確定其投資價值）3使用的分析工具不同（投資策略發(fā)展到今天，以基本為主，輔以技術(shù)是主流，基本作為判斷公司投資價值的基礎(chǔ)，技術(shù)觀察股價市場走勢判斷買賣時機）第五節(jié) 消極型股票投資策略 包括簡單型和指數(shù)型兩類。從國外市場的實踐下處，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過了非指數(shù)基金的收益水平，得益于兩點：1市場的高效性2成本較低。跟蹤誤差是難以避免的。我國股市目前是一種弱勢有效市場。加強指數(shù)法：將指數(shù)化管理方式與積極型股票投資策略相結(jié)合，在盯住選定的股票指數(shù)的基礎(chǔ)上做適當(dāng)?shù)闹鲃有哉{(diào)整稱為加強指數(shù)法。核心思想是指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略的相結(jié)合，但加強與積極間存在處顯著和區(qū)別，就是風(fēng)險控制程度不同。加強指數(shù)法：加強風(fēng)險控制，目的不在于積極尋求投資收益的最大化。積極型，常會出現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)特征產(chǎn)生實質(zhì)性偏離的情況。
      第十四章 債券投資組合管理 第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線
      單一債券到期收益率：為使債券的支付現(xiàn)值與債券價格相待的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部收益率。到期收益率是將未來的現(xiàn)金流按照一個固定的利率折現(xiàn)，使之等于當(dāng)前的價格。這個固定的利率就是到期收益率。債券投資組合的收益率的衡量：兩種方法：加權(quán)平均投資組合收益收益率與投資組合內(nèi)部收益率。影響收益率的因素：1基礎(chǔ)利率（一般用國債的收益率）；2風(fēng)險溢價[（債券收益率與基礎(chǔ)利率的利差反映了額外的風(fēng)險。影響風(fēng)險溢價的因素：發(fā)行人種類；發(fā)行人信用度；提前贖回等其他條款；稅收負(fù)擔(dān)；債券的預(yù)期流動性；到期期限（期長債利大者要求更高的收益率））；3收益率曲線（將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。理論上應(yīng)采用零息債券的收益率得到的收益率曲線，付息債券的到期收益率不能準(zhǔn)確反映債券的利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線反映了市場的利率結(jié)構(gòu)。預(yù)期理論：完全預(yù)期和有偏預(yù)期兩類。完全理論認(rèn)為：遠(yuǎn)利相當(dāng)于市場參與者對未來短期利率的預(yù)期，流動性溢價為零。完全認(rèn)為收益率曲線的上升下降和水平都是有可能的。有偏預(yù)期理論：包括流動性偏好理論和集中偏好理論。流動性偏好理論：認(rèn)為市場遠(yuǎn)期利率包括了預(yù)期的未來利率與流動溢價，大多數(shù)情況下，流動溢價的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論認(rèn)為收益率曲線的上傾下降平穩(wěn)甚至上凸都是有可能的。市場分割理論與優(yōu)先配置理論：市場分割理論認(rèn)為，長中短期債券被侵害在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態(tài)。長期借貸決定長債率，短定短債，根據(jù)市場侵害理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線由不同市場的供求關(guān)系決定的。只有市場分割理論認(rèn)為，市場是分割的。優(yōu)先置產(chǎn)理論：認(rèn)為債券市場不是分割的，者會考察整個 市場并選擇溢價最高的債券品種進(jìn)行投資。第二節(jié) 債券風(fēng)險的測量
      風(fēng)險種類：1利率風(fēng)險（所有證券價格趨于與利率水平變化反向運動。利率水平變化時，長債從變幅大于短債變幅）；2再投資風(fēng)險；3流動性風(fēng)險（差價越大，流動性風(fēng)險越高）；4經(jīng)營風(fēng)險；5購買力風(fēng)險6匯率風(fēng)險7贖回風(fēng)險。測算債券價格波動性的方法：1基點價格值（指應(yīng)計收益率每變化1 個基點時債券價格的絕對變動額。）2價格變動收益率值（債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性越大）3久期（是測量債券價格相對于收益率變動的造紙廠性指標(biāo)。最重要的是麥考萊久期。）4凸性（大多數(shù)債券的價格與收益率的關(guān)系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就是債券的凸性。由于存在凸性，債價隨著利率的變化而變化的關(guān)系就接近于一條凸函數(shù)而不是直線函數(shù)。凸性的作用：在于可以彌補債券價格計算的誤差，更準(zhǔn)確地衡量債券價格對收益率變化的敏感程度。凸性對于投資者是有利的，尤其是當(dāng)預(yù)期利率波動較大時，較高的凸性有利于投資者提高債券投資收益。第三節(jié) 積極債券組合管理 1水平分析2債券互換3應(yīng)急免疫4騎乘收益率曲線
      第四節(jié) 消極債券組合管理 一指數(shù)策略（以市場充分有效的假設(shè)為基礎(chǔ)。加強的指數(shù)化：通過一些積極的但是低風(fēng)險的投資策略提高指數(shù)化組合的總收益，指數(shù)規(guī)定的收益目標(biāo)變?yōu)樽钚∈找婺繕?biāo)，而不再是最終收益目標(biāo)。）二免疫策略 第十五章 基金績效衡量
      第一節(jié) 基金績效衡量的概述 是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，目的是：在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來?；鹂冃Ш饬坎煌趯鸾M合本身表現(xiàn)的衡量?；鸾M合本身的衡量著在于反映組合本身的回報情況，并不考慮投資目標(biāo)、投資范圍、投資約束、組合風(fēng)險、投資風(fēng)格的不同對基金組合表現(xiàn)的影響?；鹂冃Ш饬康睦щy性與需要考慮的因素：1基金投資目標(biāo)2風(fēng)險水平3比較基準(zhǔn)4時期選擇5基金組合的穩(wěn)定性?？冃Ш饬繂栴}的不同視角：內(nèi)外；實務(wù)與理論；短期與長期；事前與事后（后對基金過去的表現(xiàn)的衡量。所有的績效衡量指標(biāo)均是事后衡量）；微觀與宏觀；絕對與相對；基金衡量與公司衡量。第二節(jié) 基金凈值收益率的計算
      1簡單（凈值）收益率計算：不考慮分紅再投資時間坐標(biāo)的影響，其計算公式與股票持有期收益率計算類似。公式： 2時間加權(quán)收益率考慮分紅再投資，能更準(zhǔn)確地對基金的真實投資表現(xiàn)做出衡量。分別計算分紅前后的分段收益率，時間加權(quán)收益率可由分段收益率的連乘得到。公式
      反映了1元投資在不取出的情況下（分紅再投資）的收益率，3算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率
      適用性：算術(shù)率大于幾何收益率，每期率差距越大，兩種平均方法的差距越大。幾可以準(zhǔn)確地衡量基金表現(xiàn)的實際收益情況，常用于對基金過去的收益率的衡量上，算術(shù)一般可以用作對平均收益率的無偏估計，用來對將來收益率的估計。4年化收益率（有簡單年化收益率和精確年化收益率）公式
      第三節(jié) 基金績效的收益率衡量 分組比較與基準(zhǔn)比較是兩個最主要的比較方法。分組比較根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等將具有可比性的相似的基金放在一起進(jìn)行業(yè)績相對比較。基準(zhǔn)比較法：通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。
      第四節(jié) 風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法 能夠排除風(fēng)險因素對績效評價的不得影響。三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法：1特雷諾指數(shù)：公式  從幾何上看，在收益率與系統(tǒng)風(fēng)險所構(gòu)成的坐標(biāo)系中，對指實際上上無風(fēng)險收益率與基金組合連線的斜率。特指越大，基金績效表現(xiàn)越好。特指衡量的是部分風(fēng)險，因此只對部分資產(chǎn)有用。2夏普指數(shù) 以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險的度量。從幾何上看，在收益率-標(biāo)準(zhǔn)差構(gòu)成的坐標(biāo)系中，夏指標(biāo)就是基金組合與無風(fēng)險收益率連線的斜率。夏指數(shù)越大，績效越好。夏指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險，當(dāng)某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數(shù)作為績效衡量的適宜指標(biāo)。3詹森指數(shù)
      在CAPM模型上發(fā)展的一個風(fēng)險調(diào)整差異衡量指標(biāo)。夏普指數(shù)衡量的是總風(fēng)險，特雷諾指數(shù)衡量的部分風(fēng)險（貝塔值）三種風(fēng)險調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系：：夏和特給出的是單位風(fēng)險的超額收益率，詹森給出的是差異收益率。一夏普指數(shù)與特雷指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險的收益率，但二者對風(fēng)險的計量不同（夏考慮總風(fēng)險以標(biāo)準(zhǔn)差衡量；特雷考慮市場風(fēng)險以貝值衡量）。二夏普指數(shù)與特雷指數(shù)在對基金績效的排序上結(jié)論上有可能不一致（當(dāng)分散程度較差的與較好的組合進(jìn)行比較時，用兩個指標(biāo)衡量的結(jié)果就可能不同。）三特雷指數(shù)與詹森指數(shù)只考慮了績效的深度，而夏普指數(shù)則同時考慮了績效的深度和廣度（深度指經(jīng)理所獲超額回報的大小；廣度對組合分散程度加以了考慮；特雷詹森對風(fēng)險的考慮只涉及到了貝值，而組合的貝值不會隨組合中證券數(shù)量的增加而減少，因此）四詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計算 經(jīng)典績效衡量方法存在的問題：1 CAPM模型的有效性問題2 SML誤定可能引起的績效衡量誤差3基金組合的風(fēng)險水平并非一成不變。4 以單一市場組合為基準(zhǔn)的衡量指標(biāo)會使績效評價有失偏頗。風(fēng)險調(diào)整收益衡量的其他方法：1信息比率（信息比率在超額收益高）2 M2測度（與夏普指數(shù)對基金績效的表現(xiàn)排序是一致的。
      第五節(jié) 擇時能力衡量 基金經(jīng)理的投資能力可以被分為股票選擇能力（擇股能力）和市場選擇能力（擇時能力）擇時能力是對市場整體走勢的預(yù)測能力，牛市降現(xiàn)金頭寸或提高組合的貝值；熊市相反。）。擇時能力衡量的指標(biāo)：現(xiàn)金比例變化法、成功概率法、二次項法、雙貝塔方法
      第六節(jié) 績效貢獻(xiàn)分析 能力的衡量
      一資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量二行業(yè)或部門選擇
      第三篇：證券投資分析總結(jié)
      證券投資分析的含義
      證券投資是指投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。
      證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為。證券投資策略
      1、保守穩(wěn)健型：風(fēng)險承受度最低，安全性要求高
      投資無風(fēng)險，低收益證券
      (國債和國債回購)
      投資低風(fēng)險、低收益證券
      (企業(yè)債、金融債、可轉(zhuǎn)債)
      2、穩(wěn)健成長型：中風(fēng)險、中收益證券
      (穩(wěn)健型、指數(shù)型基金 藍(lán)籌股 高利率、低等級企業(yè)債券)
      3、積極成長型：高風(fēng)險、高收益，可以承受投資的短期波動
      （中小企業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 高成長公司）
      4、同種股票不同時期投資策略
      （炒新股、次新股）有效市場假說的概念：在一個有效的證券市場上，證券價格曲線上任一點所代表的價格都真實準(zhǔn)確地反映了該證券及其發(fā)行人在該時點上的全部信息，即有效證券市場上任何一個在市場上交易的股票價格，都反映了該股票的基礎(chǔ)價值，沒有人可以因分析公開信息（無論是公司股票的歷史價格走向還是公司的基本面數(shù)據(jù)）而獲利。（背）
      有效市場假說的基本內(nèi)容：第一，在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟(jì)人 第二，股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡 第三，股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息 第四，“有效市場假說”實際上意味著“天下沒有免費的午餐” 有效市場假說基于三個假說：①投資者是理性的，能理性的評估證券價格。②即使投資者不理性，但由于交易的隨機性，故而能抵消各自對價格的影響。③市場的“套利”機制可以使價格回歸理性（背）
      行為金融學(xué)觀點：①投資者是有限理性的，投資者是會犯錯誤的。② 在絕大多數(shù)時候，市場中理性和有限理性的投資者都是起作用的（而非標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的非理性投資者最終將被趕出市場，理性投資者最終決定價格）。這意味著非理性預(yù)期可以長期、實質(zhì)性地影響金融資產(chǎn)的價格（背）
      基本面分析：所謂基本面分析法，是指把對股票的分析重點放在它本身的內(nèi)在價值上。各種指標(biāo)的性質(zhì)：PPT第106頁
      技術(shù)分析：以證券的市場價格、成交量、價和量的變化等市場行為作為分析對象與決策基礎(chǔ)的投資分析方法。
      技術(shù)分析三大基本假設(shè)：
      1、市場行為涵蓋一切信息
      2、價格沿著趨勢運動
      3、歷史會重演
      一、基本分析法
      （一）定義：
      基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。
      （二）理論基礎(chǔ)
      任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價值可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得；
      市場價格和“內(nèi)在價值”之間的差距最終會被市場所糾正，因此市場價格低于（或高于）內(nèi)在價值之日，便是買（賣）機會到來之時。
      我們的結(jié)論：站在上一輪周期末期、站在新一輪周期即將啟動的轉(zhuǎn)折點附近，在這樣一個轉(zhuǎn)折點附近整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生貿(mào)易盈余的能力基本已經(jīng)消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現(xiàn)，在這個背景下，以半年時間來看，或者以幾年時間來看，趨勢性機會應(yīng)該不會很大，在現(xiàn)在不會很大，在新一輪周期啟動時候更不會很大，PMI指數(shù)：采購經(jīng)理人指數(shù)（Purchase Management Index，PMI指數(shù)）
      通常都是指美國的采購經(jīng)理人指數(shù)，它是衡量美國制造業(yè)的“體檢表”。是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個方面狀況的指數(shù)，是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項非常重要的附屬指標(biāo).PMI指數(shù)50為榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時，說明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，PMI指數(shù)越大于50說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越強勢；當(dāng)PMI小于50時，說明經(jīng)濟(jì)在衰退，越小于50說明經(jīng)濟(jì)衰退越快。
      M1M2：M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金； M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M0＋企事業(yè)單位活期存款；
      M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1＋企事業(yè)單位定期存款＋居民儲蓄存款。這三個層次中，M0與消費變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；
      M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo)，流動性僅次于M0；
      M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。
      M2與M1之間的差額主要是居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款.M1上穿M2（“黃金交叉”）或M1下穿M2（“死亡交叉”）的時點，往往是判定股市走勢趨勢的重要“節(jié)點”
      波羅的海干散貨指數(shù)（Baltic Dry Index, BDI）
      波羅的海干散貨指數(shù)是研究航運股未來業(yè)績和投資價值的重要指數(shù)，也是國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，它集中反映了全球?qū)ΦV產(chǎn)、糧食、煤炭、水泥等初級商品的需求。什么是干散貨運輸？由于干散貨航運主要體現(xiàn)的是全球初級產(chǎn)品的需求，因此是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，具有毛利高、價格波動大的特點。
      波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）的作用
      1、BDI指數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)的縮影。
      2、BDI指數(shù)相對客觀。
      美元指數(shù)（US Dollar Index?，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。
      CPI消費者物價指數(shù)（Consumer Price Index，CPI）是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價格統(tǒng)計出來的物價變動指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。
      行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：周期型行業(yè)：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。有色、煤炭、鋼鐵、航空、造紙、消費品等。
      增長型行業(yè)：相對于經(jīng)濟(jì)周期的變動來說，并未出現(xiàn)同步影響，其經(jīng)常呈現(xiàn)持續(xù)增長形態(tài)。在過去的幾十年內(nèi)，計算機和復(fù)印機產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)。
      防御型行業(yè)：其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期衰退階段的影響。食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等。
      支撐線和壓力線(要會畫）
      作用：支撐線和壓力線的作用是阻止或暫時阻止股價向一個方向繼續(xù)運動。同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止股價按原方向變動的可能。趨勢線（會畫）趨勢線的作用：
      1）起支撐和壓力作用。提供好的買賣時機。2）預(yù)警作用：趨勢線被突破后，走勢將要反轉(zhuǎn)。越重要，越有效的趨勢線被突破，轉(zhuǎn)勢的信號越強烈。
      3）角色轉(zhuǎn)換：被突破的趨勢線原來所起的支撐和壓力作用，將相互交換角色。軌道線（會畫）技術(shù)分析含義：技術(shù)分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測證券市場未來變化趨勢的技術(shù)方法。
      技術(shù)分析的三大基本假設(shè)：第一、市場行為涵蓋一切信息（基礎(chǔ)）。第二、價格沿趨勢變動（最根本、最核心的條件）。第三、歷史會重演（心理因素）
      道氏理論（不能解釋個股）1）主要趨勢（Primary Trend）又稱長期趨勢、原始移動，一般指持續(xù)一年或多年的市場變化趨勢，股價總升（降）幅度超過２０％。2）次要趨勢（Secondary Trend）又稱中期趨勢、次級運動，它發(fā)生在主要趨勢過程之中，是對主要趨勢的調(diào)整，也稱為股價的修正趨勢。3）短暫趨勢Near Term Trend又稱日常波動，一般指短則數(shù)小時，長則數(shù)天的波動。
      波浪理論：創(chuàng)始人—拉爾夫.納爾遜.艾略特
      1、波浪理論的四個基本特點
      （１）股價指數(shù)的上升和下跌將會交替進(jìn)行；
      （２）推動浪和調(diào)整浪是價格波動兩個最基本型態(tài)，而推動浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。
      （３）在上述八個波浪（五上三落）完畢之后，一個循環(huán)即告完成，走勢將進(jìn)入下一個八波浪循環(huán)；（４）時間的長短不會改變波浪的形態(tài)，因為市場仍會依照其基本型態(tài)發(fā)展。波浪可以拉長，也可以縮細(xì)，但其基本型態(tài)永恒不變。K線的畫法（要理解，自己看PPT）要知道哪些是反轉(zhuǎn)形態(tài)（自己看PPT）：
      1、頭肩頂和頭肩底：是最著名和最可靠的反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。
      2、雙重頂和雙重底
      3、三重頂（底）形態(tài)：是頭肩形態(tài)的一種變體，它由三個一樣高或一樣低的頂和底組成。
      4、圓弧形態(tài)：又稱碟形、圓形、碗形等一種反轉(zhuǎn)形態(tài)。要會畫雙重頂（底）三重頂（底）頭肩形 圓弧形（自己看PPT）缺口理論（知道即可，結(jié)合PPT看一下）缺口的含義：
      通常又稱為跳空，是指證券價格在快速大幅波動中沒有留下任何交易的一段真空區(qū)域。當(dāng)股價出現(xiàn)缺口，經(jīng)過幾天，甚至更長時間的變動，然后反轉(zhuǎn)過來，回到原來缺口的價位時，稱為缺口的封閉。又稱補空。
      缺口通常起著支撐或壓力的作用，缺口愈不容易被填回，支撐或壓力的作用就愈大。
      1、普通缺口——普通缺口通常發(fā)生在股價整理形態(tài)中。在交易量極小的市場情況下，或者是在橫向延伸的交易區(qū)間的中間階段，因市場清淡，相對較小的交易指令便足以導(dǎo)致價格跳空。
      2、突破缺口——證券價格向某一方向急速運動，跳出原有形態(tài)所形成的缺口。
      突破缺口通常是在高額交易量中形成的。突破缺口更多的是不被填回。一般來說，在突
      破缺口出現(xiàn)后，交易量愈大，被填回的可能性愈小。
      突破缺口一旦形成，行情走勢必將向突破方向縱深發(fā)展。
      經(jīng)常在重要的轉(zhuǎn)向型態(tài)如頭肩式的突破時出現(xiàn)
      應(yīng)用法則：向上突破缺口被確認(rèn)立即買入；向下突破缺口被確認(rèn)立即賣出。
      3、持續(xù)缺口—— 又稱中繼缺口、量度缺口，是在證券價格向某一方向有效突破之后，由于急速運動而在途中出現(xiàn)的缺口，是一個趨勢的持續(xù)信號。測算功能：量度的方法是從突破點開始，到持續(xù)性缺口始點的垂直距離，就是未來股價將會達(dá)到的幅度。
      持續(xù)缺口在此后的市場調(diào)整中將構(gòu)成支撐區(qū) 在向上運動的持續(xù)缺口附近買入 在向下運動的持續(xù)缺口附近賣出
      4、逃逸缺口——又稱衰竭缺口、消耗性缺口。發(fā)生在行情趨勢的末端，表明股價變動的結(jié)束。
      消耗性缺口多半在２－５天的短期內(nèi)被封閉，當(dāng)缺口被填回，則意味著價格將反轉(zhuǎn)。與持續(xù)缺口的區(qū)別：逃逸缺口出現(xiàn)在行情趨勢的末端，而且伴隨大的成交量。消耗性缺口很少是突破前一型態(tài)大幅度變動過程中的第一個缺口，絕大部分的情形是它的前面至少會出現(xiàn)一個持續(xù)缺口。因此可以假設(shè)，在快速直線上升或下跌變動中期出現(xiàn)的第一個缺口為持續(xù)缺口，但隨后的每一個缺口都可能是消耗性缺口。
      上升行情出現(xiàn)逃逸缺口應(yīng)及時賣出證券
      下跌行情出現(xiàn)逃逸缺口應(yīng)考慮買入證券
      技術(shù)指標(biāo)方法的含義：所謂技術(shù)指標(biāo)法，就是應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式，對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出指標(biāo)值，將指標(biāo)值繪成圖表，從定量的角度對股市進(jìn)行預(yù)測的方法。主要技術(shù)指標(biāo)：
      （一）趨勢型指標(biāo)
      1、MA（移動平均線）
      2、MACD（平滑異同移動平均
      線）
      （二）超買、超賣型指標(biāo)
      1、WMS（威廉指標(biāo)或R）
      2、KDJ（隨機指標(biāo)）
      3、RSI（相對強弱指標(biāo)）
      4、BIAS（乖離率指標(biāo)）
      （三）人氣型指標(biāo)
      1、PSY（心理線指標(biāo)）
      2、OBV（能量潮指標(biāo)）
      （四）大勢型指標(biāo)
      1、ADL（Advance/Decline Line，騰落指數(shù)）
      2、ADR（Advance/Decline Ratio，漲跌比指標(biāo)）
      3、OBOS（Over Bought Over Sold，超買超賣指標(biāo)）MACD的計算（看一下PPT）
      KDJ指標(biāo)的應(yīng)用法則： KD的取值范圍都是0——100，將其劃分為幾個區(qū)域：80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。當(dāng)KD處在高位，并形成兩個依次向下的峰，而此時股價還在一個勁地上漲，這叫頂背離，是賣出的信號；與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高，而股價還繼續(xù)下跌，這構(gòu)成底背離，是買入信號。
      第四篇：證券投資實驗報告(總結(jié))
      中南財經(jīng)政法大學(xué)
      證券投資分析報告
      實驗課程名稱
      《證券投資分析》
      開課專業(yè)年級
      金
      融
      學(xué)
      院
      班
      級
      金融 2 0802 班
      學(xué)
      號
      0803010249
      姓
      名
      陳
      銀
      博
      指
      導(dǎo)
      教
      師
      熊
      廣
      勤2011 年12 月22 日 日
      目錄
      一、宏觀形勢分析 ……………………………………………..……..2
      （一）國內(nèi) ……………………………………………………..……..2
      （二）國外 ………………………………………………………..…..4
      二、中 觀 行 業(yè) 分析 ………………………………………………..…..5
      （一）醫(yī) 藥 行業(yè) …………………………………………………..…..5
      （二）有 色 金屬 …………………………………………………..…..6
      （三）電力 ………………………………………………………..…..8
      （四）銀 行業(yè) ……………………………………………… ……..…..9
      三、公 司 財 務(wù) 分 析 及 技 術(shù) 分析 …………………………………..….11
      （一）長 江 電力 ……………………………………………………..111、基 本 情
      況 ………………………………………………………… 112、基 本 財 務(wù) 特征 …………………………………………………… 113、比 率 分析 ………………………………………………………… 124、技 術(shù) 分析 ………………………………………………………....13
      （二）興 業(yè) 銀行 ……………………………………………………..181、基 本 情況 ………………………………………………… ……… 182、基 本 財 務(wù) 特征 …………………………………………………… 193、比 率 分析 ………………………………………………………… 214、技 術(shù) 分析 ………………………………………………………....25
      四、投 資 決 策 及 建議 ………………………………………………..27
      這半年的下半學(xué)期我有幸選上了由熊老師和李老師教授的證券投資分析課程，并在老師們的指導(dǎo)下開設(shè)了模擬炒股賬戶進(jìn)行投資實驗，雖然在模擬炒股的過程中我的業(yè)績自光棍節(jié)后便頹靡如扶不起的阿斗，但在這個過程中實實在在體會到的道理卻比虛擬的業(yè)績排名更
      有價值?，F(xiàn)將一些個人體會及想法形成文字，以向老師匯報半個學(xué)期來的心得與收獲。
      一、宏觀形勢分析 （一）國內(nèi)：
      四萬億投入有得有失；又是莊家進(jìn)倉時
      2011 年下半年來，我國國內(nèi)基本處于走出由金融危機造成的出口劇減及四萬億基建投入所造成的通脹預(yù)期的雙重陰影的中后期階段，而我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中本身存在的一些缺陷，更加重了這兩類陰影的負(fù)面影響。
      國務(wù)院的四萬億基建投入按計劃應(yīng)于去年底基本投資完成，主要投資方向按計劃應(yīng)為保障性安居工程及棚區(qū)改造、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、衛(wèi)生醫(yī)療事業(yè)、公路鐵路機場建設(shè)生態(tài)環(huán)境建設(shè)、鼓勵企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造及加大中小企業(yè)金融支持力度等方面。從當(dāng)前建筑工工資高于一般大學(xué)生、舊住房改造引發(fā)一系列矛盾、衛(wèi)生醫(yī)療領(lǐng)域暴富者頻現(xiàn)、中小企業(yè)融資仍然十分困難及人們工資的上漲跟不上物價上漲等現(xiàn)象看，這次四萬億的投入整體上可能忽視了通貨膨脹的基本規(guī)律，雖然溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長，但是當(dāng)前的大量流動性投入通過貨幣乘數(shù)的多倍放大已然造成了可以引起社會恐慌的通貨膨脹及預(yù)期。結(jié)構(gòu)上看，由于我國經(jīng)濟(jì)是在政治的帶動下發(fā)展起來的，所以也存在著較為嚴(yán)重的壟斷性特征，國務(wù)院只能制定貨幣應(yīng)的投入領(lǐng)域而很難框定貨幣的具體流動方向。在當(dāng)前的監(jiān)督機制下，恐怕很難完整地完成當(dāng)初的計劃，中央對地方機關(guān)執(zhí)行力的估計超出了其真實控制能力。部分投入的貨幣迅速向社會金字塔的頂端聚集，這類所謂的社會尖端人物主要是官僚和上一代在國家對一些領(lǐng)域的大力支持下驟然致富的富二代，外資緩慢撤離后，這類人便失去了投資理性的智力支持，造成了一筆巨大的不理性社會閑置資金四處游走尋覓投資對象，帶來了較為嚴(yán)重的不穩(wěn)定因素?；谵r(nóng)業(yè)生產(chǎn)的長期性和周期性，竟然出現(xiàn)了“炒大蒜”這類荒謬的現(xiàn)象。這類現(xiàn)象的出現(xiàn)主要原因可能一方面在于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的不均衡性，另一方面在于基礎(chǔ)貨幣的投入速度太大，對經(jīng)濟(jì)造成了十分強烈的沖擊。
      我國的出口企業(yè)主要是聚集在沿海地區(qū)的中小企業(yè)，它們在國內(nèi)的市場份額非常有限，但卻提供了國內(nèi)的大部分就業(yè)崗位。金融危機以后，雖然國家大力進(jìn)行擴(kuò)大內(nèi)需的政策性布置，同時也看到城鄉(xiāng)居民的消費能力在國家支持下確然有所提高，中小企業(yè)的市場份額在逐漸擴(kuò)大，但是我國總體上國有大型企業(yè)壟斷市場的基本格局并未有太
      大變化，中小企業(yè)往往得不到金融機構(gòu)的資金支持，競爭中處于絕對劣勢，只能在大型國有集團(tuán)不屑于經(jīng)營的狹縫中生存。這樣的情況主要來自于實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的雙重壟斷。金融機構(gòu)有著“嫌貧愛富”的天然習(xí)性，我國的金融行業(yè)幾乎是多頭壟斷的格局，大型金融機構(gòu)以大型工商企業(yè)為客戶，基本不會向風(fēng)險較大的中小企業(yè)提供融資。于是中小企業(yè)應(yīng)成為中小金融機構(gòu)的主要服務(wù)對象，但國家為了防范金融泡沫的出現(xiàn)和發(fā)展，對信貸要求的控制日益加緊，中小型金融機構(gòu)為了控制自身風(fēng)險暴露頭寸，不得不減少對中小企業(yè)的貸款，而中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，又主要來自于實體經(jīng)濟(jì)中近于國有資產(chǎn)寡頭壟斷的不合理市場格局，這是一個惡性循環(huán)。針對中小企業(yè)上市融資的中小板對中小企業(yè)進(jìn)入門檻的要求較高，也不能實質(zhì)性地為中小企業(yè)解決融資問題。中小企業(yè)的就業(yè)容納彈性顯著大于大型壟斷企業(yè)，中小企業(yè)的困難生存環(huán)境，既帶來了嚴(yán)峻的就業(yè)形勢，也造成了民眾的心理恐慌。
      自建立深圳特區(qū)以來，我國就一直處于“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策環(huán)境中，當(dāng)前也不例外。今年 12 月上旬，中央經(jīng)濟(jì)工作會議以“穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧”為明年經(jīng)濟(jì)工作的主要目標(biāo)，并特別指出，要及時解決苗頭性和傾向性的問題、防止原應(yīng)合理回落的經(jīng)濟(jì)的過快下滑以及繼續(xù)努力擴(kuò)大內(nèi)需。從這次會議看到，中央對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況掌握及時、反映敏感，是符合特殊時期的要求的，增強了我們對本國經(jīng)濟(jì)的信心，從而也增強了我們對中國股市的信心。但可能中小企業(yè)的問題仍會在一段時間內(nèi)難以得到大力度的解決。
      股市方面，莊家（即能影響或控制某類投資行情的大戶投資者）正在大力打壓股價趁機進(jìn)倉。2011 年 12 月 19 日，上證指數(shù)跌至 2164點，低于十年前最高點，到目前為止，多數(shù)散戶并沒有賺到錢。股市是散戶與莊家的一場博弈。自 2008 年最后一波牛市以來，股價驟停驟滑，每下滑一個階段就會引起一批散戶的資金投入，很難判斷何時是最低點，唯一能知道的是現(xiàn)在確然處于低谷范圍。在散戶進(jìn)倉的同時，莊家在一波一波地放出股票，每放出一波便吸收了一筆來自散戶的資金，同時壓低一次股價，為當(dāng)前的低價進(jìn)倉創(chuàng)造了價格條件。到目前為止，一方面四萬億帶來的物價上漲高于工資增長，另一方面前期空余資金已基本卷入股市，散戶手頭已無太多閑錢，表現(xiàn)在股市交易量日益減少，買方力量總體疲軟，賣方力量比較堅挺。當(dāng)前股價如
      此之低，基本不會有散戶愿意在當(dāng)前割肉出倉，以壓低股價吸取散戶資金為目的莊家構(gòu)成了賣方力量的支柱。股價的下滑給社會帶來了一些不穩(wěn)定因素，但是這樣的下滑并非永久性的，中國股市增長的前景主要來自于實體經(jīng)濟(jì)中潛在的巨大內(nèi)需。
      股市下滑的基礎(chǔ)性原因，恐怕還是在于中國股民不理性所帶來的泡沫。與西方發(fā)達(dá)國家股市相比，我國股票的市盈率總體偏高，股市中過于突出的羊群效應(yīng)使莊家將股價抬到了遠(yuǎn)高于其實際價值的高位，人們在稱贊價值投資理念的同時卻忘記了自己也應(yīng)該這樣做，一味地追逐高價股票給莊家的抬價行為提供了十分肥沃的基礎(chǔ)土壤。當(dāng)散戶看到股市跌得一塌糊涂的時候會突然反應(yīng)過來，這才是進(jìn)倉的好時機啊，但是卻發(fā)現(xiàn)自己手頭已經(jīng)沒有了現(xiàn)金?，F(xiàn)金已經(jīng)在前期股價走低的過程中經(jīng)不住誘惑和莊家換取了高價股。于是這就成就了股市中“現(xiàn)金為王”的時代，所謂“現(xiàn)金為王”不是指現(xiàn)金是最好的投資資產(chǎn)，而是指這時的現(xiàn)金若進(jìn)行投資應(yīng)當(dāng)會具有巨大的未來收益，而這時大家手里已經(jīng)沒有現(xiàn)金了。這樣的狀況是莊家“努力”“瞞天過?！币约吧裟_不停步地追組大盤的共同結(jié)果。
      那么，莊家主要是那些經(jīng)濟(jì)主體呢？分析這個問題，我們可以看到當(dāng)前股市蕭條的另一個原因。郭樹清說中國股市有很多小偷，而這樣的小偷的出現(xiàn)可能主要是因為監(jiān)管的不到位，便如一個手上捧著金子的小孩子，若沒有大人的保護(hù)，走到哪里都只有被搶的份。證監(jiān)會也并非吃白食，我們還是可以看到大量的監(jiān)管措施在有效維持股市穩(wěn)定的，但可能不可避免地存在兩方面的主要漏洞。一是權(quán)利的過度集中往往也會帶來經(jīng)濟(jì)利益的集中，除了一些社?；鸬馁Y金取自散戶外，更多的是服務(wù)于國內(nèi)富豪的私募基金，這類富豪大多又與政府及監(jiān)管部門有著千絲萬縷的聯(lián)系，使得監(jiān)管疲軟難以進(jìn)行，大概可謂“禍起蕭墻”了。二是我國改革開放以來大力引進(jìn)外資的結(jié)果，外資在為我國創(chuàng)造快速的經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)提高的同時，也帶來了許多外匯占款，構(gòu)成了巨大的財團(tuán)勢力。全球經(jīng)濟(jì)的疲軟導(dǎo)致大量外資撤離，從而加重了我國股市的蕭條。
      （二）國外：
      吃不到的葡萄都不甜，理性經(jīng)濟(jì)人的前提沒有改變
      后金融危機時代，西方國家仇富心態(tài)日益嚴(yán)重，“占領(lǐng)華爾街”的抗議蔓延歐美，失業(yè)率長期處于低位，經(jīng)濟(jì)增速復(fù)蘇緩慢。對中國股市的影響主要來自于對中國經(jīng)濟(jì)的大力唱空和外資的撤離。
      2011 年來，美國投行和評級機構(gòu)展開了唱空中國的長播連續(xù)劇，至今為止，以高盛、惠譽等機構(gòu)為首，中國經(jīng)濟(jì)、中國房地產(chǎn)、中國銀行業(yè)及中國股市都被批了個遍。中國改革開放以來一直存在的一些問題，如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡、政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密、交易透明度不足等均成為這些機構(gòu)小題大做的基礎(chǔ)。但是在金融市場中，金融機構(gòu)每次行動的背后都會帶有特定的目的，幾乎沒有完全中立的信息。金融大頭和評級機構(gòu)如此違背邏輯和現(xiàn)實地唱空中國，背后是有其經(jīng)濟(jì)目的的。
      我國改革開放的政策吸引了大量外匯占款，這些增量投放的貨幣成了國內(nèi)投資的主力軍之一。在金融危機后期，歐美國家本部資金稀缺，在中國吸取利息的外資緩慢撤離應(yīng)付本國資金需求。但是目前中國的投資機會大好，并非所有外資都愿意放棄這塊沃土回本國救急。唱空中國的行為給外資的撤離添加了潤滑劑。2011 年下半年來，外資撤離程度加劇，10 月份我國外匯占款較上月減少 249 億元、11 月較上月減少 279 億元，這是近八年來外匯占款月度余額的首次下降。這些撤離的外匯占款中有很大一部分來自房市和股市。可以看到股市里的資金量越來越少，錢就像沙漏里的沙一般靜悄悄地漏走了。這給中國本土莊家們對股價的打壓提供了良好的國際環(huán)境?？陀^經(jīng)濟(jì)環(huán)境不再允許外資繼續(xù)停留在中國汲取中國經(jīng)濟(jì)增長的收益，這更給唱空中國的行為提供了心理基礎(chǔ)。
      另外，美國 2010 年初確立的“再產(chǎn)業(yè)化”政策，鼓勵各方資金離開股市轉(zhuǎn)而投資美國實業(yè)，導(dǎo)致我國外資甚至我國的一些投資資金到美國去落腳，這也在很大程度上壓縮了我國股市的資金量，加劇了我國股市的萎縮。
      綜合來看，2011 年下半年是各方力量壓低中國股價效果集中反映的半年，我們模擬炒股大賽從 11 月初開始，至 12 月下旬結(jié)束，這兩個月又恰好是在前期各種因素的影響下股市最為低迷的時段。在當(dāng)前如此低迷的行情中，賺錢的最好方法是通過技術(shù)分析看準(zhǔn)暴漲的個股，全力投入、速進(jìn)速出，基于價值投資和基本財務(wù)分析的中長線投資可能很難有所獲益。非常遺憾的是我的股票進(jìn)倉從來都是基于長線投資的概念進(jìn)行的，這可能是我這兩個月投資失敗的主要原因。明年是我國調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵時段，這段時間由于沒有足夠的資金支持，預(yù)計股市不會出現(xiàn)大漲，但是短期的復(fù)蘇應(yīng)該是會出現(xiàn)的。我們應(yīng)該在股市在低谷震蕩的這段時間，盡量拉低平均成本，適當(dāng)進(jìn)倉，進(jìn)行長期投資，等待收取中國經(jīng)濟(jì)在未來內(nèi)需支持下真正繁榮所帶來的收益。
      二、中觀行業(yè)分析 風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，年年有不同。每次行情低落之后的小幅回升，都會如波浪一樣在不同行業(yè)間傳遞，很難判斷下一波跳上波峰的是哪一類行業(yè)。投資者對行業(yè)的選擇主要是基于對經(jīng)濟(jì)形勢的基本判斷、個人知識分布及情緒傾向。從上述宏觀分析中可以看到，國家對基建和醫(yī)療行業(yè)投入力度較大，由此可以推測金屬和醫(yī)藥行業(yè)在未來幾年的蓬勃發(fā)展勢態(tài)；而電力業(yè)和銀行業(yè)作為實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，必將會隨著中國經(jīng)濟(jì)的繁榮而增值。還有很多具有投資價值的行業(yè)但如煤炭、娛樂、飲料、百貨等，或由于個人偏好影響，或由于在模擬炒股過程中發(fā)現(xiàn)其存在較多的炒作成分，均被一一排除掉了。基于這樣的考慮，結(jié)合查到的一些資料，我對以上提到的四類行業(yè)進(jìn)行中觀行業(yè)分析如下。
      （一）醫(yī)藥行業(yè)
      從圖 1 看到，2011 年來我國醫(yī)藥行業(yè)銷售量產(chǎn)值逐月上升，醫(yī)藥股有較為堅挺的實體經(jīng)濟(jì)支撐，當(dāng)前股價的疲軟表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)主要是受系統(tǒng)性因素的影響。民生證券研究報告指出，10 月單月，化學(xué)制劑毛利率振蕩回升，上升 2.84%；醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造毛利率延續(xù)前4 個月單月上升趨勢，上升 1.81%；而其他行業(yè)毛利率環(huán)比均顯著回落,其中中成藥降 11.08%，為今年以來次低，中藥飲片降 5.66%，為今年以來最低。成長性方面，2011 年 1-10 月，中藥飲片加工，中成藥表現(xiàn)較為突出，收入和利潤增速均高于行業(yè)平均水平，且利潤增速分別等于，高于收入增速。生物生化制品和化學(xué)藥原料藥表現(xiàn)最差，累計利潤總額同比分別增長 12.18%和 9.99%，均處于歷史較低水平。
      2011年我國醫(yī)藥行業(yè)銷售產(chǎn)值***0*********011-112011-102011-092011-082011-072011-062011-052011-042011-032011-02中成藥制造工業(yè)銷售產(chǎn)值(千元)化學(xué)原藥制藥工業(yè)銷售產(chǎn)值(千元)
      圖 1 2011 年我國醫(yī)藥行業(yè)銷售產(chǎn)值 ①
      從 PMI 數(shù)據(jù)看，2011 年 11 月，醫(yī)藥生產(chǎn)指數(shù)位于臨界點以上，生產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長勢頭。新訂單指數(shù)繼續(xù)位于臨界點以上，新訂單數(shù)量保持增長態(tài)勢，不過，來自國外的訂單數(shù)量銳減。醫(yī)藥制造業(yè)的主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)繼續(xù)位于臨界點以上，原材料采購價格仍呈上漲態(tài)勢。醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)歷了 7 月份的筑底階段后,生產(chǎn)和需求都有所好轉(zhuǎn)，9 月~11 月的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均回到臨界點以上。通過 11 月份的 PMI 數(shù)據(jù)，預(yù)計醫(yī)藥制造業(yè)應(yīng)該會繼續(xù)保持好轉(zhuǎn)的勢頭。
      國家對醫(yī)療保健的投入力度繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)收入增速在22%左右。2012 年城鎮(zhèn)居民醫(yī)保的政府補助將從今年的 200 元提高到300 元，即使不考慮個人籌資額的提高，政府投入增加仍然將給醫(yī)?；I資額帶來較大增長。預(yù)計明年三項醫(yī)?？偦I資額將同比增長18.8%，醫(yī)保支出的增速在 18.8%~20%左右，同比下降約 5 個百分點。由于醫(yī)保付費方式的試點改革將使醫(yī)保用于藥品的比例下降，預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)收入增速下降幅度將大于醫(yī)保支出增速的下降幅度。粗略估計醫(yī)藥行業(yè)收入增速同比下降 8 個百分點，即明年醫(yī)藥行業(yè)收入增速在 22%左右。
      醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險主要來自于政策的不確定性，應(yīng)當(dāng)避開規(guī)模較小和經(jīng)營較為單一的醫(yī)藥公司，選擇財務(wù)狀況良好的醫(yī)藥公司進(jìn)行投資。醫(yī)療器械類醫(yī)藥公司，政策對其影響較為間接，如陽普醫(yī)療、萬東醫(yī)療等；生產(chǎn)替代進(jìn)口的仿制藥品的企業(yè)，如信立泰；以及有壟斷性質(zhì)的中成藥龍頭同仁堂等，均值得關(guān)注。
      （二）有色金屬
      有色金屬板塊上漲或者下跌的幅度（彈性）明顯大于其它板塊。合適在當(dāng)前股市低迷的時段逐步建倉，期待來年的金屬價漲行情。
      1、黃金
      將有色金屬板塊內(nèi)的不同子板塊進(jìn)行比較，黃金股上漲幅度大于基本金屬類股票，但下跌時幅度卻小于基本金屬類股票，但由于前期行情對黃金關(guān)注度過高，短期內(nèi)很難通過黃金股獲利。但目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，維持相對寬松貨幣政策，利率在較長一段時期內(nèi)將處于低位（市場預(yù)期利率低位將維持到 2012 年 9 月左右）；歐債危機憂慮仍未解除，中東局勢仍然緊張。在此背景下，黃金價格有望得到支撐。
      ①
      資料來源：巨靈金融數(shù)據(jù)平臺
      中長期來看，由于世界貨幣和信用體系的紊亂以及遠(yuǎn)期通脹的威脅，金價有望維持高位。因此黃金股的結(jié)構(gòu)性機會仍然存在。
      從盈利增速看，中金黃金 2011 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量預(yù)計保持平穩(wěn)，2012年增速有望達(dá)到 10%；招金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量未來幾年的增速將達(dá)到15%以上；山東黃金 2011 年礦產(chǎn)金增長預(yù)計達(dá)到 6.4%，2012 年應(yīng)達(dá)約 10%。從資源擴(kuò)張預(yù)期看，中金黃金近年不僅加大了礦山基地勘探，而且控股股東中國黃金集團(tuán)未注入股份公司的黃金儲量約 700 噸（不包括中金黃金此次擬通過非公開發(fā)行募集資金收購的集團(tuán)黃金資源），未來有望放入中金黃金；山金集團(tuán)在此次注入約 300 噸黃金進(jìn)入山東黃金之后，估計仍有相當(dāng)數(shù)量的黃金儲備；招金礦業(yè)則一直沒有停止對外收購黃金資產(chǎn)的步伐，未來幾年公司黃金儲量和產(chǎn)量仍將保持穩(wěn)步增長。長期投資者可考慮將黃金作為投資組合的成分股之一。
      2、銅
      中國是銅最大的消費國家，2011 年預(yù)計占比將達(dá)到全球的 40%，中國需求對于全球而言至關(guān)重要。銅礦開發(fā)明顯落后于需求復(fù)蘇、高風(fēng)險地區(qū)的新項目供給比例增加，以及全球銅礦資源品位逐年下降將造成結(jié)構(gòu)性銅礦供應(yīng)缺口，而中國下游需求穩(wěn)步增長將保障銅的消費，因此銅依然是基本金屬中基本面最好的金屬。
      中國銅下游需求主要是電力和家電行業(yè)。由于用電需求快速增加，且“電荒”頻發(fā)將刺激電力和傳輸設(shè)備投資加速，根據(jù)中金電力設(shè)備研究員的預(yù)測，2011 年中國電網(wǎng)投資增速將大幅增長至 13％。其次，受益于中國農(nóng)村消費升級和保障性住房的大力推行，家電行業(yè)銷售將繼續(xù)保持良好增長，2012 年其增長勢頭有望維持，從而拉動銅的需求。故中國銅需求將保持強勁，維持全球需求最大驅(qū)動因素的地位。如云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色等均值得關(guān)注
      3、鋁
      建筑業(yè)、交通運輸及電子業(yè)是鋁消費最主要的三大領(lǐng)域。一方面，雖然美國房地產(chǎn)行業(yè) 2012 年復(fù)蘇無望，但中國保障房開工進(jìn)度加速將支撐建筑業(yè)的鋁消費。另一方面，中國高鐵建設(shè)保持高增長將彌補汽車行業(yè)增速放緩導(dǎo)致的交通運輸行業(yè)鋁消費的缺口。此外，各類新電子產(chǎn)品的推出將拉動鋁消費?？傮w來講，全球鋁消費依然處于穩(wěn)定的增長軌道。
      全球供大于求局面未改，目前中國的電解鋁產(chǎn)能約在 2300 萬噸
      左右，加上西部在建產(chǎn)能，雖然“電荒”等造成生產(chǎn)增速將會有所放緩，但出現(xiàn)供給缺口的可能性較小。另外 LME 鋁庫存盡管緩步下降，但依然處于高位，過剩供給將會在 2012 年和 2013 年逐漸釋放。因此，高產(chǎn)能和高庫存的釋放壓力依然是鋁價上漲的最大障礙，預(yù)計 2012年鋁業(yè)股價仍不會有突出表現(xiàn)。
      從圖 2 可以看到，金屬價格維持堅挺趨勢，預(yù)計 2012 年各類金屬價格還將繼續(xù)增長，隨著我國基建投資的深入和美國“再產(chǎn)業(yè)化”政策的擴(kuò)展，全球金屬的稀缺性必將日益凸顯，金屬仍具有較大的投資價值。
      圖 2 中金公司基本金屬平均價格預(yù)測 ②
      （三）電力
      2011 年 1-6 月全國累計用電量為 22515 億度，同比增長 12.19%；2011 年 6 月全國用電量為 3965 億度，同比增長 13.00%。2011 年 1-6月第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)、及居民用電需求增速分別同比增長 5.91%、11.91%、15.25%、12.51%。2011 年 6 月，第二產(chǎn)業(yè)用電量環(huán)比增長1.3%。工業(yè)中用電占比前 4 大行業(yè)依次為：黑色金屬冶煉（11.79%）、有色金屬冶煉（7.62%）、化學(xué)原料（7.61%）、非金屬礦物（6.21%）。電力作為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)，具有長期投資的價值。
      ②
      資料來源：中金公司研究報告。
      269.74254.92241.22237.25158.0118.56 17.53 16.25 14.4913.55140.00050100***0吉電股份 濱海能源 豫能控股 ST梅雁
      紅陽能源 西昌電力 國電電力 深圳能源 湖北能源 長江電力電力行業(yè)個股PE（倍）
      電力行業(yè)PE中位數(shù)
      圖 3 2011 上半年電力行業(yè) PE 最高最低前五只股
      在小周期上，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期波動，電力行業(yè)受上游原料價格波動存在盈利改善的可能（目前煤價滯漲已經(jīng)越來越明顯）；在大趨勢上，由于供需格局的變化，電力行業(yè)目前正處在景氣逐步回升的起點，這一趨勢至少將延續(xù) 2-3 年。且當(dāng)前龍頭火電企業(yè)、以及水電企業(yè)的 PB 估值水平仍處于歷史低位，存在較高的安全邊際。即使未來出現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，其估值水平進(jìn)一步下降空間較小，是較為理想的反周期防御品種?？梢詫⒐乐邓胶侠?、有業(yè)績支撐的火電龍頭華能國際、以及水電龍頭長江電力等作為防御配置，如圖 3 所示。
      （四）銀行業(yè)
      截止至 2011 年 12 月，我國共有十六家上市銀行，其中包括五家大型國有銀行（中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和交通銀行）和十一家中小型上市銀行（興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、南京銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、寧波銀行和光大銀行）。2010 年 16 家上市銀行總數(shù)隨不到上市銀行的 1%，但凈利潤卻幾近占了上市公司的 40%。2010 年銀行股的平均市盈率只有 9 倍左右，若扣除銀行股，A 股的整體市盈率將從 15 倍上升到 23 倍，銀行股的普遍低估，極大地拉低了 A 股的估值 ③。中國銀行業(yè)將隨著金融中心向中國的轉(zhuǎn)移而日漸繁榮起來。
      從圖 4 中所示的五年來發(fā)展趨勢看，我國銀行業(yè)規(guī)模逐年增加，2008 年以后增長幅度擴(kuò)大；國有商業(yè)銀行在經(jīng) 2008 年調(diào)整后規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，由于成立較早且有政府的支持，國有商業(yè)銀行的數(shù)量較多、分布廣泛且資金量充足，是我國銀行業(yè)的主導(dǎo)力量；股份制商業(yè)銀行特別是非國有上市銀行，自 2008 年來大力擴(kuò)張業(yè)務(wù)種類、增設(shè)網(wǎng)點、爭取客戶，在結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融創(chuàng)新方面均處于行業(yè)前列，從圖 4 可以看到股份制銀行規(guī)模穩(wěn)定增加，且增幅有擴(kuò)大趨勢。
      ③
      資料來源：金融界網(wǎng)站，http://stock.jrj.com.cn/2010/08/3119558069433.shtml。
      2006年第一季度至2011年第一季度銀行業(yè)總資產(chǎn)變化趨勢圖******0012000002011-032010-092010-032009-092009-032008-092008-032007-092007-032006-092006-03股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)(億元)國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)(億元)銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)(億元)
      圖 4 2006 年第一季度至 2011 年第一季度銀行業(yè)總資產(chǎn)變化圖
      從圖 5 中看到，2009 年上半年，國有商業(yè)銀行不良貸款率驟然下降，由此帶來我國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的大幅提升；股份制商業(yè)銀行不良貸款率逐年下降，沒有劇烈調(diào)整跡象。出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象的主要原因在于農(nóng)業(yè)銀行在上市之前通過不良資產(chǎn)剝離和擴(kuò)大貸款總量等方式大大提高了其資產(chǎn)質(zhì)量，由于農(nóng)業(yè)銀行的不良資產(chǎn)占比較大，故其調(diào)整對整個銀行業(yè)的貢獻(xiàn)也十分明顯。預(yù)計在廣發(fā)銀行、湖北銀行、微商銀行等區(qū)域性銀行上市后，我國銀行業(yè)得不良貸款率還將繼續(xù)走低，上市在我國銀行業(yè)的整頓中起到了不可忽視的作用，而已上市的銀行由于減輕了歷史包袱，故而更能夠為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
      圖 5 我國銀行業(yè)不良貸款狀況
      從圖 6 中可以看到，股份制商業(yè)銀行相比國有商業(yè)銀行雖規(guī)模較小，當(dāng)貸款量卻十分可觀。從 2006 年至 2009 年，受季節(jié)性因素影響，銀行貸款額度呈鋸齒形增長，且在 2009 年增勢甚猛。2010 年以來，受央行緊縮性貨幣政策的影響，銀行貸款受到較大的下行壓力，但央行隨著對中小企業(yè)支持力度的加大，這樣的下行壓力也會減緩，2011年銀行貸款額度在調(diào)整中保持上升趨勢。隨著國家對中小企業(yè)貸款額度限制的放松，預(yù)計 2012 年銀行業(yè)貸款仍將保持上升趨勢。
      我國銀行業(yè)不良貸款狀況******002006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-03不良貸款(億元)國有商業(yè)銀行不良貸款(億元)股份制商業(yè)銀行不良貸款(億元)0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-12股份制商業(yè)銀行貸款新增額(億元)國有銀行貸款新增額(億元)
      圖 6 2006 年至 2009 年貸款季度增加額
      三、公司財務(wù)分析及技術(shù)分析 根據(jù)老師對實驗報告的基本要求，我從當(dāng)前較有投資價值的幾只股票中選出兩只進(jìn)行財務(wù)分析及技術(shù)分析。選擇長江電力的理由是其K 線圖變化相對比較劇烈，出現(xiàn)了一些典型的分布形態(tài)，便于進(jìn)行技術(shù)分析；選擇興業(yè)銀行的理由是作為一名金融學(xué)學(xué)生，我對銀行財務(wù)的了解相對其他行業(yè)更甚，且個人認(rèn)為興業(yè)銀行具有較大的投資價值。
      （一）長江電力
      1、基本情況
      中國的能源結(jié)構(gòu)決定了水能資源必須被大力開發(fā)利用；核心是河流流域在自然狀態(tài)和開發(fā)狀態(tài)下生態(tài)環(huán)境的保護(hù)問題；在火電嚴(yán)重的環(huán)境污染與水電對生態(tài)產(chǎn)生現(xiàn)實和潛在問題之間，兩害相權(quán)取其輕；借鑒歷史經(jīng)驗和教訓(xùn)，在今后水能資源開發(fā)中，大幅度增加用于民生發(fā)展和生態(tài)環(huán)保的投入，將生態(tài)環(huán)保納入產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌道，實行市場化運作。
      長江中上游（宜昌到宜賓）干流和金沙江下游干流的水能資源開發(fā)權(quán)已經(jīng)歸屬了長江電力?？傆嬁砷_發(fā)的水能資源約為 7050 萬千瓦，其中金沙江下游 4035 萬千瓦，川江干流（含葛洲壩、山峽）3015 萬千瓦，長江電力所擁有資源開發(fā)價值巨大。
      預(yù)計到 2020 年，長江電力擁有葛洲壩、山峽、石硼、朱楊溪、小南海、向家壩、落溪渡、白鶴灘、烏東德 9 座水電站，單庫設(shè)計總裝機容量 6814.5 萬千瓦（不含三峽地下電站），單庫設(shè)計年總發(fā)電量 3190.2 億千瓦時。由于大型水電站與火電、核電相比，具有調(diào)控發(fā)電量時間短、調(diào)節(jié)幅度大、操作簡單、安全性好的巨大優(yōu)勢，長江電力將成為未來國內(nèi)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價電的最強提供商。
      2、基本財務(wù)特征
      股本結(jié)構(gòu)方面，長江電力股份幾乎全為國有股，有強大的政策及資金保障。中國長江三峽集團(tuán)公司擁有長江證券 70%以上的股份，屬
      正部級單位，幾乎可稱之為世界上最大的水電企業(yè)。
      表 表 1 1
      長江電力近四個季度基本財務(wù)狀況
      2011--9 9--30
      2011--6 6--30
      2011--3 3--31
      2010--12--31
      基本每股收益(元)
      0.3835
      0.1628
      0.0393
      0.4985
      每 股 凈 資 產(chǎn)(元)
      4.0167
      3.8733
      4.0607
      4.0097
      每股未分配利潤(元)
      0.827
      0.6064
      0.7386
      0.6994
      每股資本公積金(元)
      1.8194
      1.8967
      1.9518
      1.9401
      每股經(jīng)營現(xiàn)金流量(元)
      0.574
      0.312
      0.156
      1.05
      主營收入(元)
      158 億
      83.4 億
      35.0 億
      219 億
      利潤總額(元)
      82.8 億
      34.5 億
      8.51 億
      億
      歸屬于母公司股東的凈利潤(元)
      63.3 億
      26.9 億
      6.48 億
      82.3 億
      凈利潤同比增長(%)
      -11.68
      35.54
      443.42
      78.14
      注：資料來源于金融界網(wǎng)站。
      從表 1 可以看到，長江電力每股收益從每年的第一季度到第四季度有一個逐漸上升的周期性表現(xiàn)，預(yù)計到 2011 年第四季度，每股收
      益應(yīng)當(dāng)可以達(dá)到 0.5 左右，從 2010 年 7 月每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股派現(xiàn) 3.7元后，每股收益被稀釋，但其為股東帶來的紅利回報卻是不可忽視；每股凈資產(chǎn)在 4 元左右徘徊，高于同業(yè)均值，可見其股價仍有雄厚的實體財力作支持；未分配利潤大于 0，無需要彌補的凈虧損；每股資本公積金在 1.8 元以上，由于股盤較大，總公積金數(shù)額巨大，但目前應(yīng)當(dāng)還處于積累階段，短期內(nèi)轉(zhuǎn)增資本可能性不大；主營業(yè)務(wù)收入和總利潤隨著冬季的到來呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化，雖然 2011 年第三季度凈利潤相對去年同期呈負(fù)增長，應(yīng)當(dāng)主要是受經(jīng)濟(jì)形勢等系統(tǒng)性因素的影響，應(yīng)該不會帶來實質(zhì)性的沖擊，反而為長線投資的入股提供了良好的低位契機。？？？
      3、比率分析
      表 表 2 2
      長江電力近四個季度主要財務(wù)比率
      2011--9 9--30
      2011--6 6--30
      2011--3 3--31
      2010--12--31
      盈利指標(biāo)
      公司
      行業(yè)
      公司
      行業(yè)
      公司
      行業(yè)
      公司
      行業(yè)
      毛利率
      61.34%
      20.56%
      52.52%
      20.83%
      44.43%
      19.61%
      61.90%
      21.69%
      營業(yè)利潤率
      44.79%
      9.12%
      33.76%
      11.12%
      14.62%
      9.55%
      40.14%
      11.99%
      凈利率
      39.95%
      9.02%
      32.22%
      10.61%
      18.50%
      9.25%
      37.59%
      12.93%
      償債指標(biāo)
      流動比率
      0.16%
      1.49%
      0.14%
      1.46%
      0.16%
      1.70%
      0.11%
      1.23%
      速動比率
      0.15%
      1.28%
      0.13%
      1.26%
      0.15%
      1.53%
      0.11%
      1.07%
      權(quán)益乘數(shù)
      2.43
      3.14
      2.42
      3.05
      2.38
      3.07
      2.38
      2.98
      運營能力
      資產(chǎn)收益率
      3.93%
      1.58%
      1.74%
      1.33%
      0.41%
      0.49%
      5.22%
      3.30%
      凈資產(chǎn)收益率
      9.55%
      1.50%
      4.20%
      1.84%
      0.97%
      0.55%
      12.43%
      7.36%
      周轉(zhuǎn)率
      應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
      4.71
      14.64
      4.14
      8.89
      1.83
      3.85
      16.61
      20.49
      存貨周轉(zhuǎn)率
      17.51
      159.1
      11.6
      207.21
      6.12
      103.43
      28.41
      46.92
      總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
      0.10%
      0.29%
      0.05%
      0.20%
      0.02%
      0.10%
      0.14%
      0.44%
      注：資料來源于金融界網(wǎng)站。
      盈利能力方面，毛利率、營業(yè)利潤率及凈利潤率均遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平，長江電力作為我國電力行業(yè)的龍頭企業(yè)壟斷我國最優(yōu)厚水源的開發(fā)權(quán)及發(fā)電權(quán)，具有其他水電發(fā)電企業(yè)難以匹敵的地理及政策資源優(yōu)勢；償債能力方面，由于前期及后續(xù)對九座大型水電站的大量資金投入，長江電力流動資產(chǎn)縮減，導(dǎo)致流動比率、速動比率遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平，但權(quán)益乘數(shù)較低，可見長江電力固定資產(chǎn)投入的資金并非主要來自于借貸，長江電力優(yōu)厚的資金支持盡現(xiàn)于此；運營能力方面，由于以利潤為分子，資產(chǎn)收益率也表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化，但總體上高于同業(yè)平均水平；周轉(zhuǎn)率方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平，結(jié)合利潤同期負(fù)增長和存貨周轉(zhuǎn)率較低的表現(xiàn)，可以認(rèn)為2011 年第三季度可能出現(xiàn)了滯銷的狀況？？？？？
      綜合上述分析可知，長江電力有著優(yōu)越的資源優(yōu)勢，當(dāng)前十年正處于大力投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和擴(kuò)張的時期，其股價短期并無太多突出表現(xiàn)，隨著大盤的疲軟而跌跌不休，正是長線投資的良好建倉時期。建議逐步建倉，等待未來的長線投資回報。
      4、技術(shù)分析
      A、價量理論分析
      圖 7 2010 年初至今長江電力交易量一覽
      投資長江電力的大多是長線投資者，且以長江證券等機構(gòu)投資者為主，當(dāng)前股市已處于買方資金幾乎完全投入的狀態(tài)，市場交易量極度萎縮，應(yīng)該處于莊家清倉與建倉的交接時期，在這個時期表面上風(fēng)平浪靜，實際上無數(shù)前期被卷入的散戶在焦心等待，莊家一邊繼續(xù)打壓股價，一邊緩慢建倉。
      圖 8 2011-12-22 長江電力開盤五分鐘表現(xiàn)
      這兩日處于價穩(wěn)量減的階段，量減一方面是因為整個股市資金量縮水，另一方面是因為等待進(jìn)入的莊家仍在觀望。
      外盤為 2083，遠(yuǎn)大于內(nèi)盤的 877，買方力量較強，在 6.33 元的價位買方力量驟然增強至 8939 手，可見有莊家等待進(jìn)倉，可跟隨買入。量比一直在 20 以下徘徊，是莊家長期打壓股價和近期利潤下降所致。出現(xiàn) 6.33 價位的大單買入后，無數(shù)散戶跟隨而至，但賣方出價較為均勻，股價應(yīng)該會有小幅度的提升。
      B、K 線理論分析
      圖 9近六日長江電力日 K 線表現(xiàn)
      近六日長江電力日 K 線陰多陽少，多是上下均帶影線，說明近幾日來買賣雙方力量均衡，很難有一方力量占主導(dǎo)地位，直到今日呈帶上影線的陽線。其中，中間的陽線下影線極長，說明買方力量完全有突破賣方重圍的能力，但后兩日連續(xù)陰線，說明買方力量不會短時間介入，而是在等待低價。從當(dāng)前大單買盤來看，很可能莊家正在進(jìn)倉，說明此時應(yīng)該處于最低區(qū)位，強烈推薦跟進(jìn)。
      從 K 線組合情況來看，雖陰多陽少，但兩次陽線均呈現(xiàn)出陽吃陰的情況，說明潛在有較強烈的多方力量，但這股力量并未完全爆發(fā)，可能是期望一步步地收入股份同時保持低位運行。此時正是進(jìn)倉的好時候。
      C、切線理論分析
      趨勢線
      圖 10近兩周長江電力趨勢線表現(xiàn)
      出去一個特殊下陰線，連接本時段內(nèi)的最低兩個價位，得到上圖黃線。可以看到黃線基本持平，略微上揚，支持底部震蕩但潛在的買方力量較強的結(jié)論。可以預(yù)計以后一周應(yīng)該還是會處于買賣雙方扯皮的情境。
      通道線
      圖 11近兩個月長江電力通道線
      觀察 11 月和 12 月的日 K 線圖，連接兩個最低點和兩個最高點，得到上圖所示通道，整體呈下降通道趨勢，股價基本在此通道中波動，沒有明顯的支撐表現(xiàn)。由此預(yù)計此后一段短期時間股價還會呈現(xiàn)一定幅度的下調(diào)。但通道后期價格趨于持平，也有可能在未來兩周出現(xiàn)輕微的反轉(zhuǎn)趨勢現(xiàn)象，但短期并無大幅反彈跡象。
      黃金分割線
      圖 12 長江電力增股以來的黃金分割線分析
      目前處于下降行情，故選擇自 2010 年 7 月增股以來的最低股價，向上拉起黃金分割線。從上圖可以看到，約在 6.204、6.327、6.443、6.538 及 6.88 幾個價位上可能存在壓力位。從黃金分割線看，目前股價仍未走出低位震蕩的陰影，最近一周的小幅上揚受到壓力線的抵抗，目前正持平運動，預(yù)計近幾周內(nèi)難以突破 6.443 的價位。
      （G，GA，GP？？）不知道怎么分黃金價位線、黃金分割線、黃金目標(biāo)線來說明
      甘氏線
      圖 13 長江電力 2011 年 9 月 26 以來甘氏線分析
      從上圖可知，股價前期沿著 26.25 度線上升，達(dá)到 6.84 元的價位后波動下調(diào)，在 18 處受到支撐力量的作用而持平運行。預(yù)計后期會沿 18 支撐線運行一段時間，之后的上漲或下浮待定。
      D、形態(tài)理論分析
      反轉(zhuǎn)突破形態(tài)
      圖 14 長江電力頭肩底分析
      在 6 元股價地點之前，賣方力量一直占上風(fēng)，但隨著股價出現(xiàn)近乎三烏鴉的情形，買方力量忍無可忍，終于在 6 元時出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)十字，買賣雙方力量均衡，緊接著是其后的連續(xù)上漲，買方力量突破市場均衡狀態(tài)，形成新的上漲趨勢，隨后的幾十天都承接了這樣的微幅上揚趨勢。在突破 6 元低價的過程中伴隨著明顯的放量現(xiàn)象，說明這樣的上揚趨勢有一定的持續(xù)可能。
      圖 15 長江電力下降三角形分析
      連接近兩周的股價最高點和最低點，畫出一個下降三角形?？梢姶藭r空頭處于主動地位，股價經(jīng)過調(diào)整后一般都會向下突破，繼續(xù)原有的下降趨勢，故長江電力股價今后兩周內(nèi)仍然以看跌為主。
      圖 16 長江電力圓弧底圖
      以弧線連接長江電力 7 月至 11 月的日 K 線圖，得到一個比較漂亮的圓弧底。在股價與前期經(jīng)過一段時間的大幅度下跌后下降趨于平緩，賣盤漸漸萎縮，交易量逐漸減少，買盤力量相對略優(yōu)，穩(wěn)定了股價低位動蕩的情境。
      E、技術(shù)指標(biāo)分析
      圖 17 長江電力近日移動平均線分析
      2011-12-22 移動平均線從上到下的順序為：120 日線、30 日線、60 日線、20 日線和 10 日線，股價基本走在 10 均線以下，但均線呈總體下降勢態(tài)，幾乎呈空頭排列，預(yù)計后期還有下跌空間，欲入股者益等待觀望。
      圖 18 長江電力 MACD 指標(biāo)分析
      從上圖看到，12 月中下旬以來 DIF 和 MACD 均小于零且持平運動，應(yīng)當(dāng)處于觀望期。12 月 22 日 DIF 藍(lán)柱縮減并開始轉(zhuǎn)為紅柱，出現(xiàn)了微弱的轉(zhuǎn)勢信號，表明股市的下降趨勢可能會在近期結(jié)束，但由于此信號極度微弱，可以認(rèn)為這樣的轉(zhuǎn)市信號只是底部震蕩的表現(xiàn)之一而已。
      圖 19 長江電力 MACD 指標(biāo)分析
      從上圖可以看到，長江電力今日 KDJ 值均處于 50 以下，空方力量占優(yōu)。J 線呈現(xiàn)出 M 頭形態(tài)，但 KD 線卻趨于持平態(tài)勢，由于 J 線最為敏感，故此 M 頭只能表現(xiàn)出極弱的反轉(zhuǎn)信號，后期走勢如何仍觀望待定。
      （二）興業(yè)銀行
      1、基本情況
      A、發(fā)展歷史
      興業(yè)銀行成立于 1988 年 8 月，是經(jīng)國務(wù)院、中國人民銀行批準(zhǔn)成立的首批股份制商業(yè)銀行之一，總行設(shè)在福建省福州市，2007 年 2月 5 日正式在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為 601166，注冊資本為 59.92 億元，如圖 20 所示，興業(yè)銀行的注冊資本在同類銀行中排位較前，基本屬于中盤藍(lán)籌股。
      注冊資本（億元）050100***0350浦發(fā)興業(yè)寧波深發(fā)展北京南京
      圖 20 各銀行注冊資本比較
      B、前五大股東分析
      根據(jù)興業(yè)銀行 2010 年年報披露，前五大股東及其性質(zhì)和占股比例如表 7。
      表 表 0 7
      2010 年前五名股東持股狀況
      前五大股東
      股東性質(zhì)
      持股比例
      福建省財政廳
      國家機關(guān)
      20.83%
      恒生銀行有限公司
      境外法人
      12.8%
      新政泰達(dá)投資有限公司
      境外法人
      3.83%
      福建煙草海晟投資管理有限公司
      國有法人
      2.67%
      中糧集團(tuán)有限公司
      國有法人
      2.59%
      注：資料來源于興業(yè)銀行 2010 年年報。
      興業(yè)銀行前五大股東主要具有以下幾個特點：一是國家機關(guān)控股，這也是我國地方設(shè)立銀行的一大特點，由于興業(yè)銀行最早由福建省設(shè)立，股改之后仍有大量的國有股未行流通，且興業(yè)銀行的發(fā)展在很大程度上依賴于地方財政，屬于地方性特色銀行之一；二是境外法人控股比例較大，恒生銀行為匯豐集團(tuán)控股銀行，其持股不僅為興業(yè)銀行帶來了全球化的經(jīng)營理念和科學(xué)的管理模式，而且使興業(yè)銀行的發(fā)展更為自由化，更接近市場經(jīng)濟(jì)的要求；三是前五大股東持股比例較為分散，最高持股比例僅為 20.83%，可見在興業(yè)銀行董事會中各種力量相互制約，沒有出現(xiàn)一股獨大的壟斷情況，使銀行運行更加健康。
      2、基本財務(wù)特征
      A、總資產(chǎn)、總負(fù)債及存貸款
      如圖 21 所示，興業(yè)銀行五年來資產(chǎn)、負(fù)債及存貸款額歷年增加。貸款總額與總資產(chǎn)的差額有增大趨勢，及至 2009 年我國緊縮性貨幣政策的實施，貸款總額出現(xiàn)五年來的首次下降，但貸款量的變化絲毫沒有影響到興業(yè)銀行總資產(chǎn)的高速增加，這主要是由存放中央銀行、存放同業(yè)及金融公司的款項逐年增加，且金融市場參與度擴(kuò)大，各項投資額度增加造成的。存款總額總體上與總負(fù)債相匹配，但每年差距緩慢增加，可見興業(yè)銀行正在逐漸擴(kuò)大非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度逐年增加。
      圖 21 興業(yè)銀行總資產(chǎn)、總負(fù)債及存貸款五年變化圖
      B、中間業(yè)務(wù)
      圖 22 興業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入支出五年變化圖
      在手續(xù)費及傭金支出變化極微的情況下，中間業(yè)務(wù)收入逐年遞增。從年報披露的情況看，2007 年至 2008 年興業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)以代理業(yè)務(wù)為主打，2009 至 2010 年則以咨詢顧問業(yè)務(wù)為主?？梢娕d業(yè)銀行根據(jù)市場變化不斷自我調(diào)整，努力創(chuàng)新。中間業(yè)務(wù)作為未來的主要收入來源之一在興業(yè)銀行得到了合理的重視，值得一提的是，興業(yè)租賃成立四個月就實現(xiàn)盈利 5000 萬元，獲利前景十分可觀。
      C、營業(yè)支出
      0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002006 2007 2008 2009 2010總資產(chǎn)（百萬元）
      總負(fù)債（百萬元）存款總額（百萬元）
      貸款總額（百萬元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002006 2007 2008 2009 2010手續(xù)費及傭金收入（百萬）
      手續(xù)費及傭金支出（百萬）營業(yè)支出05,00010,00015,00020,00025,0002006 2007 2008 2009 2010
      圖 23 興業(yè)銀行營業(yè)支出五年變化圖
      從圖 23 可見，興業(yè)銀行營業(yè)支出呈總體上升趨勢，銀行的營業(yè)支出主要來自于存款利息和相關(guān)管理費用，在存款逐年增加趨勢不變的情況下，2008 年和 2010 年營業(yè)支出相對較高，這是大多數(shù)銀行的共同特點，應(yīng)是受央行在這兩年的多次升息政策所致。
      圖 24 2010 年興業(yè)銀行營業(yè)收入支出比較圖
      與同類銀行相比，興業(yè)銀行無論是營業(yè)支出還是營業(yè)收入都僅次于浦發(fā)銀行，直觀分析結(jié)果與前文中的主成分分析結(jié)果相一致。但在凈利潤的比較中，興業(yè)銀行與浦發(fā)銀行幾乎相等，說明與浦發(fā)銀行相比，興業(yè)銀行的非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢彌補了其在營業(yè)收支方面的不足，在以中間業(yè)務(wù)為主要收入來源的未來，興業(yè)銀行具有更廣闊的發(fā)展前景。
      3、比率分析
      A、流動性分析
      圖 25 2010 年興業(yè)銀行營業(yè)收入支出比較圖
      從圖 25 看到，興業(yè)銀行存貸比及流動性比率五年來均保持在滿05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000寧波銀行 興業(yè)銀行 浦發(fā)銀行 北京銀行 南京銀行 深發(fā)展?fàn)I業(yè)收入 凈利潤營業(yè)成本05,00010,00015,00020,00025,000寧波銀行 興業(yè)銀行 浦發(fā)銀行 北京銀行 南京銀行 深發(fā)展0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%寧波銀行 興業(yè)銀行 浦發(fā)銀行 北京銀行 南京銀行 深發(fā)展流動性比率≥25％ 存貸比≤75%
      兩個流動性指標(biāo)（%）***802006 2007 2008 2009 2010流動性比率 本幣（>=25%）
      存貸比<=75%
      足要求的合理水平，2009 年流動性比率的驟然減小應(yīng)當(dāng)主要是來自于國家控制貸款的系統(tǒng)性影響，但 2010 年立即恢復(fù)至正常水平，表現(xiàn)了興業(yè)銀行優(yōu)良的自我調(diào)整能力。
      圖 26 2010 年興業(yè)銀行存貸款匹配結(jié)構(gòu)圖
      興業(yè)銀行活期存款遠(yuǎn)高于短期貸款，中長期貸款略高于定期存款，一旦大量活期存款戶在較短時間內(nèi)共同體取存款，將有可能產(chǎn)生擠兌現(xiàn)象，故興業(yè)銀行存在一定的流動性風(fēng)險。這也是銀行的通病，即傾向于用短期存款進(jìn)行中長期貸款。但興業(yè)銀行的貸款總量五年來一直小于存款總量，其間的差額為銀行的流動性提供了保障，大大降低了流動性風(fēng)險。
      B、盈利能力分析
      圖 27 興業(yè)銀行五年盈利能力指標(biāo)變化圖
      總資產(chǎn)收益率（ROA）等于凈利潤除以總資產(chǎn)；凈資產(chǎn)收益率（ROE）等于凈利潤除以總資本。在總資產(chǎn)逐年擴(kuò)大（如圖 27）的情況下，興業(yè)銀行的總資產(chǎn)收益率自2006年上升至 1.17后便一直在 1.2左右浮動，可見其凈利潤除在 2006 年有突出表現(xiàn)外，還相應(yīng)跟著總資產(chǎn)逐年增長，體現(xiàn)了興業(yè)銀行較強的資產(chǎn)營運能力，2008 年至 2009 年的系統(tǒng)性因素影響，總資產(chǎn)收益率雖略有下降，但是已經(jīng)恢復(fù)了活力，出現(xiàn)緩慢增長趨勢，2011 年后應(yīng)該會有所進(jìn)展。凈資產(chǎn)收益率一直存貸款匹配結(jié)構(gòu)（百萬）0100,000200,000300,000400,000500,000600,000短期貸款 中長期貸款 活期存款 定期存款興業(yè)銀行五年盈利能力指標(biāo)變化圖0510***0452006 2007 2008 2009 201000.20.40.60.811.21.4成本收入比 凈資產(chǎn)收益率%（ROE）
      總資產(chǎn)收益率%（ROA）
      在 23 左右波動，可見興業(yè)銀行總資本隨凈利潤逐年增加，股盤在不斷擴(kuò)大。成本收入比（=營業(yè)費用加折舊/營業(yè)收入）2006 年和 2007年較高，2006 至 2007 的高成本收入比應(yīng)是人員及業(yè)務(wù)增長及管理流程的提升和 IT 系統(tǒng)的持續(xù)投入所致，但 2010 年較上年下降 10.3%，可見在市場開拓力度不衰減的情況下其費用控制力度正在提高。2011年一季度興業(yè)成功收購聯(lián)華國際信托，綜合化經(jīng)營和步伐在加快，這也都是興業(yè)為了應(yīng)對激烈的競爭環(huán)境和利率市場化挑戰(zhàn)，尋求差異化經(jīng)營和競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)。
      圖 28 2010 年 ROA 和 ROE 同類銀行比較圖
      與同類銀行比較，興業(yè)銀行由于總資產(chǎn)增長速度較快而使其資產(chǎn)收益率排在第四位，資本收益率排在第三位且與第一位的寧波銀行相去不遠(yuǎn)，其資本和資產(chǎn)的利用...
      第五篇：證券投資分析培訓(xùn)總結(jié)
      《證券投資分析》培訓(xùn)總結(jié)
      通過本課程的學(xué)習(xí)，本人談?wù)勔恍┬牡门c體會?，F(xiàn)分別總結(jié)如下：
      1.通過本課程的學(xué)習(xí)，本人掌握了證券投資分析精品課程建設(shè)的方法和步驟，這樣以后我們學(xué)校建設(shè)精品課程就知道該如何做了。
      2.通過本課程的學(xué)習(xí)，從葛紅玲老師那里學(xué)到了情景教學(xué)法的教學(xué)方法。明白了情景教學(xué)法在課堂教學(xué)中的重要作用和意義。掌握了情境教學(xué)法的基本原理、情境教學(xué)法的主要特征、情景教學(xué)法的主要環(huán)節(jié)。本人在今后的證券投資分析的教學(xué)過程中適當(dāng)?shù)貞?yīng)用情境教學(xué)法，這樣有助于提高課堂教學(xué)質(zhì)量。
      3.通過本課程的學(xué)習(xí)，從張偉老師那里學(xué)到了啟發(fā)式教學(xué)的方法。本人弄清了為何在課堂教學(xué)中推行啟發(fā)式教學(xué)，知曉了啟發(fā)式教學(xué)的重要意義。在今后的證券投資的教學(xué)中本人也將采用啟發(fā)式教學(xué)進(jìn)行課堂教學(xué)。張偉老師給我們分享了初上講臺的困惑，本人深有感觸。本人學(xué)到了一些如何激發(fā)學(xué)生主動探索新知識、如何盡快讓學(xué)生領(lǐng)會新知識、如何教會學(xué)生掌握新知識的方法。另外張偉老師還向我們傳授了一些啟發(fā)式教學(xué)的個人心得體會即在啟發(fā)式教學(xué)中應(yīng)該注意的問題，這必將有利于今后本人開展啟發(fā)式課堂教學(xué)，從而少走不少彎路。
      4.通過本課程的學(xué)習(xí)，從馬若微老師那里學(xué)到了案例教學(xué)的方法。本人明白了為何在課堂教學(xué)中推行案例教學(xué)。馬若微老師向我們詳細(xì)講解了案例教學(xué)的三個環(huán)節(jié)，向我們傳授了如何尋找經(jīng)典的證券投資分析的案例以及在案例教學(xué)過程中的一些應(yīng)注意的問題。馬若微老師告誡我們在證券投資分析的案例教學(xué)過程中，不要單純地為了案例而案例，從而導(dǎo)致偏離上課的主題，不要在證券投資分析的課堂教學(xué)過程中處處舉例，導(dǎo)致淹沒課堂教學(xué)的重點。同時，在案例教學(xué)過程中不要過分注意案例的趣味性。這些需要注意的問題本人在今后的案例教學(xué)過程中盡量避免之以提高案例教學(xué)的效率和效果。
      5.通過本課程的學(xué)習(xí)，從程悅老師那里學(xué)到了證券投資學(xué)開展雙語教學(xué)的一些教學(xué)經(jīng)驗。通過程悅老師的講解，明白了為何需要開展雙語教學(xué)，開展雙語教學(xué)是現(xiàn)實環(huán)境的迫切需要，同時開展雙語教學(xué)有助于提高學(xué)生的專業(yè)認(rèn)知能力。同時程悅老師還向我們傳授了開展雙語教學(xué)需要注意的一些問題。
      以上是本人在本次證券投資分析的網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)結(jié)束后的一些心得體會，感覺受益匪淺。最后，衷心感謝北京工商大學(xué)金融團(tuán)隊的各位老師，你們的精彩講解，讓我受益終身！
      學(xué)員：吳克平
       
      
    
      

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