第一篇：銀監(jiān)會發(fā)2011年年報 強調(diào)強化對影子銀行監(jiān)測與監(jiān)管

銀監(jiān)會發(fā)2011年年報 強調(diào)強化對影子銀行監(jiān)測與監(jiān)管

中國銀監(jiān)會發(fā)布2011年年報強調(diào)，要強化對“影子銀行”體系的監(jiān)測監(jiān)管，年報還特地開設了“影子銀行”專欄。

廣義的“影子銀行”是指在傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的活動和機構；狹義的“影子銀行”是指可能引起系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機構。在2011年年報中，銀監(jiān)會對導致系統(tǒng)性風險以及監(jiān)管套利都闡述了理事會的解釋。同時銀監(jiān)會也指出，因為目前我國對信托公司、財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司、貨幣經(jīng)紀公司、消費金融公司等六類非銀行金融機構建立了較為完善的監(jiān)管體系，對照金融穩(wěn)定理事會的定義，銀監(jiān)會認為，目前監(jiān)管的非銀行金融機構并不屬于“影子銀行”的范疇。

----“影子銀行”發(fā)展迅速

由于2009年下半年以來，銀行體系流動性逐步收縮，特別是央行實施穩(wěn)健的貨幣政策以來，房地產(chǎn)企業(yè)以及一些中小企業(yè)融資越來越難，在此背景下，充裕的民間資金大量涌入，推動“影子銀行”規(guī)?？焖贁U張，巨額的資金在銀行體系之外循環(huán)。另外，政府加大對銀行信貸能力的限制也使銀行努力尋求拓展表外業(yè)務的機會，由此導致我國“影子銀行”體系快速發(fā)展。

----風險加大引起監(jiān)管層重視

在美國，“影子銀行”這一概念被提出后不久便爆發(fā)了次貸危機，而房地產(chǎn)按揭貸款的證券化被認為是美國影子銀行的核心所在，本應由銀行系統(tǒng)承擔的房地產(chǎn)貸款被證券化之后，脫離了監(jiān)管，引發(fā)了系統(tǒng)性風險。

在我國，隨著溫州老板“跑路潮”等一系列事件的爆發(fā)，由民間資本構成的“影子銀行”業(yè)務的潛在風險也漸漸浮出水面，并已開始威脅到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，干擾貨幣政策的執(zhí)行。盡管中國版的影子銀行與導致美國次貸危機中的影子銀行有很大差別，但其實質都是通過表面上不同的信貸關系進行無限的信用擴張。當中國式的影子銀行體系把大量的資金源源不斷地流入房地產(chǎn)市場及高風險的投資時，不僅會把國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)吹大，而且也在給國內(nèi)的金融體系聚集一定金融風險。

國外由于對“影子銀行”監(jiān)管的松懈導致了系統(tǒng)性風險的失控和危機的惡化，我國應吸取這一教訓，防患于未然。2011年銀監(jiān)會的年報已表明監(jiān)管層的高度關注，并且要擴大監(jiān)管范圍，積極推進相應措施。

----銀監(jiān)會逐年加大監(jiān)管力度

從銀監(jiān)會發(fā)布的年報來看，2009、2010年的年報都提到了加強監(jiān)管“影子銀行”的問題，日前發(fā)布的2011年年報更是有14次提到“影子銀行”，明確指出要強化對“影子銀行”體系的監(jiān)測和監(jiān)管，并且把“影子銀行”風險列為銀行業(yè)2011年三大主要風險之一。目前我國針對“影子銀行”的監(jiān)管有兩個重點：一是防范影子銀行帶來的系統(tǒng)性風險；二是防范以規(guī)避監(jiān)管或監(jiān)管套利為目的的影子銀行。

第二篇：美國“影子銀行”的風險與監(jiān)管（精選）

美國“影子銀行”的風險與監(jiān)管

秦嶺

【關鍵詞】美國；“影子銀行” 【全文】

對于此次發(fā)端于美國的金融危機的諸多分析和批評中，“影子銀行”受到的關注不亞于傳統(tǒng)商業(yè)銀行?！坝白鱼y行”（shadow bank-ing）包括投資銀行[2]、對沖基金、抵押貸款經(jīng)紀人或發(fā)起人、證券化載體以及其他私人資產(chǎn)池，又被稱為“平行金融體系”（parallelfinancial system）。資產(chǎn)龐大的“影子銀行”機構，提供豐富多彩的金融產(chǎn)品和理財服務，活躍于全球資本市場，以智力密集著稱。本文以美國為例，對“影子銀行”的風險所在及監(jiān)管現(xiàn)狀進行簡要分析，并提出加強對“影子銀行”監(jiān)管的建議。

一、“影子銀行”的風險

2008年6月9日，時任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長、現(xiàn)在的美國財政部部長蒂姆·蓋特勒，在紐約經(jīng)濟俱樂部發(fā)表了一篇名為《減少動態(tài)金融體系中的系統(tǒng)性風險》（Reducing如temic Risk in a DynamicFinancial System）的演講。他在演講中提到：

“在此次繁榮期間，金融體系的結構發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)之外的資產(chǎn)所占比重大大提高。這個非銀行金融系統(tǒng)變得非常大，在貨幣和資金市場上尤其如此。2007年初，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、結構化投資工具、拍賣利率優(yōu)先證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據(jù)的總資產(chǎn)值已經(jīng)達到2.2萬億美元左右。通過第三方回購隔夜融資的資產(chǎn)增加到2.5萬億美元。對沖基金持有的資產(chǎn)增加到約1.8萬億美元，原五大投資銀行的資產(chǎn)負債表總規(guī)模達到了4萬億美元。相比之下，美國最大的五家銀行持股公司當時的總資產(chǎn)只有6萬億美元多一點，而整個銀行系統(tǒng)的總資產(chǎn)約為10萬億美元?！盵3]

上述文中的“非銀行金融機構”就是指“影子銀行”。在美國經(jīng)濟繁榮（或者說泡沫積聚）期間，“影子銀行”設計出各種結構復雜的證券化融資產(chǎn)品，打包出售給世界各地的投資者（或投機者），其迅速膨脹的規(guī)模幾乎能夠與傳統(tǒng)商業(yè)銀行平起平坐。但是金融危機爆發(fā)后，“影子銀行”表現(xiàn)脆弱，曾經(jīng)傲視資本江湖的五大投行在半年內(nèi)或被收購，或破產(chǎn)，或被迫回歸商業(yè)銀行；三分之二的對沖基金倒閉，到2008年第四季度，資產(chǎn)價格的下跌和贖回使對沖基金的資產(chǎn)縮水一半以上。[4]

金融危機中的脆弱表現(xiàn)暴露出“影子銀行”的個體性風險。首先是過低的自有資本金率。借助高杠桿率，“影子銀行”往往只需要很少的資本金，其在高風險投資領域獲得輝煌的業(yè)績，甚至向投資者允諾其高超的投資策略能夠帶來“絕對回報”，使得自有資本金過低的風險不為人們所關注；而一旦市場出現(xiàn)流動性緊縮，充足的自有資本金正是金融機構緩沖外部風險的第一道防線。其次是產(chǎn)品及交易與基礎資產(chǎn)狀況脫鉤。金融衍生工具、產(chǎn)品和市場是“影子銀行”長袖善舞的平臺，但是金融創(chuàng)新只有基于盤活基礎資產(chǎn)并分散風險從而提高市場效率時，投資者能夠根據(jù)基礎資產(chǎn)的狀況判斷其衍生品的價值，衍生品才能夠具有長久的生命力；而“影子銀行”設計出的眾多衍生品和交易方式，卻與基礎資產(chǎn)的聯(lián)系越來越少，產(chǎn)品的供需都呈現(xiàn)“泡沫化”。一旦泡沫破裂，投資者恐慌性地拋售就對“影子銀行”造成類似銀行擠兌的風險。

“影子銀行”的個體性風險加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國整個金融系統(tǒng)風險的重要因素。首先，“影子銀行”業(yè)務的高杠桿性需要引入眾多機構投資者，并依賴于機構投資者的資金。機構投資者如傳統(tǒng)商業(yè)銀行為分散經(jīng)營風險、提高傳統(tǒng)業(yè)務之外的經(jīng)營收益，為“影子銀行”提供大量資金支持。但是當“影子銀行”突然出現(xiàn)個體性風險時，已經(jīng)進入“影子銀行”高杠桿投資中的銀行資產(chǎn)就不再安全了；而機構投資者不能獨善其身，意味著整個金融體系都將面臨風險。1998年著名的長期資本管理公司（LTCM）給市場帶來過這方面的教訓。在此次金融危機中，系統(tǒng)性風險更是成為監(jiān)管者的噩夢。其次，“影子銀行”從事的類似銀行“零售”業(yè)務也是造成系統(tǒng)性風險的重要原因。以“拍賣利率證券”（Auction-Rate Securities,ARS）為例。ARS是1984年由雷曼兄弟公司設計出的一種金融產(chǎn)品，通常由美國地方政府、共同基金、醫(yī)院，以及為學生提供貸款的機構發(fā)行，華爾街各大投行是它的承銷商。雖然是將資金長期借貸給借款機構，但投行等券商向投資者承諾可以隨時變現(xiàn)，并且投資者能夠獲得高于銀行活期存款利息的收益，[5]因此，眾多機構及中小投資者也都對ARS青睞有加。這種業(yè)務既滿足了出借人隨時收回借款的愿望，又滿足了借款人得到長期借款的需求。如果不考慮資金與證券之間的區(qū)別，對于投資者和融資者而言，這與商業(yè)銀行吸收短期存款、發(fā)放長期貸款的業(yè)務沒有本質區(qū)別。即便一向以小范圍高端私人客戶為投資者的對沖基金也具有“零售化”（Retailization）傾向。所謂零售化，主要指間接意義上的，因為對沖基金基本涵蓋了所有私人資產(chǎn)池投資業(yè)務，[6]其大量投資于退休基金（Pension Funds）、大學、捐贈基金（Endowments）及慈善基金（Charities），使得私人資產(chǎn)池與大量本不可能成為合格的對沖基金投資者的中小投資者的利益發(fā)生聯(lián)系。也就是說，由于對沖基金在投資中扮演了“基金的基金”的角色，中小投資者在不知不覺中成為對沖基金的投資者。而投資者范圍越廣泛，發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性就相應越大。

引用IMF在2009年2月發(fā)表的報告《危機的首要教訓》中的表述，“影子銀行系統(tǒng)”對金融體系具有重要意義，但監(jiān)管當局對于這些機構所從事金融業(yè)務及產(chǎn)品的杠桿程度和風險集中度卻存在著重大的信息缺口。[7]也正如經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼所質疑的：既然“影子銀行”業(yè)務與銀行相近，危機中與銀行一同受到救助，就應當受到與銀行相同嚴厲程度的監(jiān)管。[8]但是至少危機發(fā)生之前，“影子銀行”從未像傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣受到美國監(jiān)管機構的“關注”。

二、“影子銀行”法律監(jiān)管現(xiàn)狀

如前文所揭示，“影子銀行”業(yè)務與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務具有功能上的相似性，卻并未受到美國銀行法律制度的約束。

稍加留心，我們便能發(fā)現(xiàn)，“影子銀行”業(yè)務與銀行業(yè)務最為相似之處便在于“短融長投”。但是銀行的“短融長投”其風險主要在于投資形成呆壞賬，然而這種風險對于銀行經(jīng)營的威脅受到銀行必須滿足資本充足率的要求的限制；對于儲戶權益形成的威脅，由銀行參加的存款保險制度進行保障。除非出現(xiàn)大規(guī)模擠兌及銀行間資金拆借的流動性障礙，正常情況下銀行能夠控制其業(yè)務風險；如果出現(xiàn)銀行不能滿足儲戶隨時提取存款的要求的情況，必然是因為銀行已經(jīng)處于破產(chǎn)倒閉的邊緣。但ARS類的證券投資者如果不能變現(xiàn)自己持有的證券時，作為承銷商的投行或其他券商可能僅僅是出于流動性的困難而甘愿損失交易帶來的傭金而已，最糟糕的情況也莫過于因為投資者的起訴而受到罰款，吐出獲利。[9]同樣性質的債權，美國銀行的債權人受到存款保險和政府擔保的雙重保護，ARS類的債權人卻只能通過訴訟實現(xiàn)自己的權益。這種權利保護上的差異，現(xiàn)在看來竟然僅僅取決于投資者是投資于商業(yè)銀行還是“影子銀行”。

另外，雖然“影子銀行”中的投資者權益能夠被定義為證券，卻只受到極少的證券法律監(jiān)管。

先來看看“影子銀行”的首要成員投資銀行的法律監(jiān)管問題。自1999年11月4日美國參眾兩院通過《金融服務現(xiàn)代化法》（Gramm-Leach-Bliley Act），投資銀行便經(jīng)由銀行控股公司擁有了更加廣闊的發(fā)展空間。但在監(jiān)管方面，1940年《投資公司法》第3條對“投資公司”的定義中豁免了投資銀行；當投資銀行為商業(yè)銀行控股或是經(jīng)由全能銀行開展投行業(yè)務時，可以按照1934年《證券交易法》第3條的規(guī)定取得作為“經(jīng)紀人”或“交易商”的豁免。

“影子銀行”的核心成員對沖基金也總是能夠從美國的證券監(jiān)管法律中得到豁免和除外。例如1933年《證券法》規(guī)定，公開發(fā)售的證券必須經(jīng)由SEC主導的注冊程序才能正式向公眾銷售，但是非公開發(fā)行的證券滿足一定要求后便不必披露相關信息。需要滿足的要求集中于對投資者的限定上，如合格的投資者包括銀行、保險公司以及自然人，自然人投資者至少擁有100萬美元的凈資產(chǎn)，或者至少擁有20萬美元的個人年收入或30萬美元的家庭收入（美國當年人均GDP為5 000美元）。雖然根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展和通貨膨脹情況，SEC不斷提高投資者進入對沖基金的門檻，但是正如前文所分析的，投資者的限定并不能夠阻止風險的擴散。但是對沖基金仍得以從1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》和《投資顧問法》中得到相關信息披露的豁免和排除。

美國金融監(jiān)管法律以其周密和發(fā)達著稱，卻疏于對“影子銀行”進行制度約束，并非是沒有因為缺乏足夠和有力的理由。如果進一步分析，就會發(fā)現(xiàn)美國法律對“影子銀行”一直“善意漠視”的主客觀原因所在。

主觀上是因為“影子銀行”的業(yè)務被認為有利于金融市場、經(jīng)濟發(fā)展以及投資者。包括在保持和提高市場流動性，通過發(fā)現(xiàn)和矯正失真的市場價格來維護資產(chǎn)的真實價值，以及通過靈活的投資組合策略為投資者帶來“絕對回報”等方面的重要作用。雖然金融危機使加強對“影子銀行”的監(jiān)管的呼聲空前高漲，但更為熟悉金融規(guī)則的監(jiān)管部門卻并未因此作出明確表態(tài)，因為他們擔心對極富生命力的“影子銀行”加強監(jiān)管，會遏制他們引領金融創(chuàng)新的熱情，而金融創(chuàng)新不僅幫助美國繼續(xù)領跑世界經(jīng)濟，而且?guī)椭绹诖舜挝C中獲得全世界的“支持”—雖然支持者是不得已而為之。

客觀上是因為存在法律監(jiān)管的實際困難。例如，稅收這一“向飛速轉動的輪子中摻入沙子”的政策，因為避稅天堂（tax havens）能夠為“影子銀行”離岸組建和利潤轉移提供諸多便利而失效；如果對“影子銀行”施行更為嚴格的注冊程序，提高信息披露的要求等，可能會造成“影子銀行”的大幅萎縮，因為絕大部分私人投資業(yè)務對相關信息的保密性要求很高，并且信息的不透明也是私人資產(chǎn)池獲取所謂“絕對回報”的技術需要?，F(xiàn)存制度的設計缺陷，使監(jiān)管部門難以有效獲得必要信息從而對“影子銀行”的業(yè)務風險進行監(jiān)控；同時由于“影子銀行”富有競爭力的薪酬和富有挑戰(zhàn)性的業(yè)務性質，吸引了大批金融業(yè)界的精英，監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的能力差距也成為加強監(jiān)管的現(xiàn)實阻礙因素。

三、加強“影子銀行”監(jiān)管

“影子銀行”遍布全球，美國只是“影子銀行”最為活躍的市場之一，所以對“影子銀行”的監(jiān)管并不能僅限于對美國范圍內(nèi)的討論。金融危機反映出加強“影子銀行”法律監(jiān)管的必要性和迫切性，而現(xiàn)有的監(jiān)管制度缺陷主要在于“不同類型和不同地區(qū)的金融機構和不同的產(chǎn)品面臨不同的監(jiān)管規(guī)則和制度，不同類型的金融機構即使從事同類業(yè)務，也因為監(jiān)管機構不同，受到監(jiān)管的標準高低不一，加上金融監(jiān)管當局之間的配合與協(xié)調(diào)不足，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間?！盵10]針對“影子銀行”的法律監(jiān)管，重點應當在于控制其行為的風險性，包括業(yè)務模式的個體風險性與系統(tǒng)風險性。具體可以從以下幾個方面著手。

（一）加強內(nèi)部控制，降低個體性風險

首先，提高“影子銀行”自有資本金充足率的要求?！坝白鱼y行”們擅長高杠桿操作，因此自有資本金通常較低；一旦出現(xiàn)流動性緊縮，“去杠桿化”的過程就會將“影子銀行”們拖下深淵，而提高最低資本要求，能夠在一定程度上限制杠桿率。監(jiān)管機構可以根據(jù)“影子銀行”的業(yè)務規(guī)模來確定其是否具有系統(tǒng)重要性，對于具有系統(tǒng)重要性的投行、對沖基金、其他私人資產(chǎn)池，均應明確相應的資本金和流動性要求，并且建立嚴格的非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管相結合的檢查制度。這種要求與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的標準應該有所差異，因為風險與收益成正比是金融行業(yè)的合理原則，如果法律規(guī)定“影子銀行”滿足與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相當?shù)馁Y本金和流動性要求，意味著投資于銀行與非銀行機構風險相當，卻要求非銀行機構提供更高的投資回報，這反而會鼓勵投資者的道德風險。

其次，明確“影子銀行”信息披露制度。正是因為缺乏對“影子銀行”信息披露的要求，使得其風險的出現(xiàn)顯得猝不及防。監(jiān)管機構沒有掌握足夠的信息，就無法了解和控制“影子銀行”的個體風險。這里的信息披露對象是指監(jiān)管機構，披露內(nèi)容則應當涵蓋所有與機構本身、產(chǎn)品本身和交易方式相關的信息。機構信息的披露由機構注冊地主要負責管理，經(jīng)由特定的渠道即時或定期進行公布；產(chǎn)品和交易方式的披露由初次發(fā)售產(chǎn)品所在地負責管理，監(jiān)管機構有義務為“影子銀行”提交的產(chǎn)品和交易信息保密。評級機構秉持獨立、公開、透明的原則對產(chǎn)品和交易方式進行評估，監(jiān)管機構保持對評級機構的監(jiān)督和評價。

（二）加強外部合作，降低系統(tǒng)性風險

首先，加強“影子銀行”監(jiān)管機構的全球合作。“影子銀行”之所以具有金融系統(tǒng)重要性，正是因為其業(yè)務范圍的全球化。資本為追逐利潤而生，在追求高利潤回報的“影子銀行”眼里，只有利潤多少，沒有國界之分。美國的次貸危機能夠迅速傳導至全球金融體系并蔓延至實體經(jīng)濟領域，與“影子銀行”的全球性存在密不可分。謀求對“影子銀行”監(jiān)管的全球合作，重點在于建立一套各國政府都能夠接受的監(jiān)管標準，并可發(fā)布具體的監(jiān)管制度設計指引供各國參考。為了降低各國國情差異和利益沖突導致的協(xié)調(diào)難度，指引只供各國政府參考，不應附加強制性要求。監(jiān)管標準的核心在于各國有義務向特定的國際性金融機構定期提供相關信息，而此國際性金融機構的職責在于對各國信息進行分析，向各國反饋匯總和分析的情況，提示風險，提出建議。為了達成上述目標，也可以通過簽訂國際合作協(xié)議的方式進行，保證各國提供和交換信息的權利義務受到監(jiān)督。

其次，加強對“影子銀行”離岸經(jīng)營的監(jiān)管。離岸注冊和轉移利潤的便利，使得對“影子銀行”們原本松散的監(jiān)管更加接近于真空狀態(tài)。諸多小小的離岸金融中心成為避稅天堂，但“影子銀行”實際經(jīng)營所在地的政府不僅在稅收方面損失巨大，監(jiān)管方面更是“鞭長莫及”。金融危機爆發(fā)后，美國、德國、法國、英國和其他一些發(fā)達國家，強烈呼吁關閉離岸金融中心，除了打擊毒品犯罪洗錢以外，上述原因是很重要的理由。但是離岸金融中心并非只是違法者的天堂，作為巨額資金的中轉站，成為離岸金融中心促進了那些沒有更多土地和勞動力、以至于不能獲得足夠的直接稅收的地區(qū)的發(fā)展，而且其中一些地區(qū)還培養(yǎng)了國際金融領域的高端專業(yè)技能。因此，以消滅離岸金融中心的方式代替有效的法律監(jiān)管，可能并不值得提倡。對“影子銀行”離岸監(jiān)管的難度關鍵在于稅收信息的獲得方面，如果能夠達成一個各國通用的標準化稅收信息協(xié)議，允許（或要求）稅務機關共享信息，可以更加合理和有效地解決這個問題。一些負責任的離岸金融中心已經(jīng)在實踐這種方法，如百慕大和巴巴多斯。

（三）控制“影子銀行”業(yè)務風險的其他制度安排

包括建立各國監(jiān)管機構人員的國際培訓體制，提高監(jiān)管者的業(yè)務能力；要求或建議各國以法律確認的方式建立金融咨詢服務體系，使金融衍生品的潛在投資者在投資前能夠了解投資產(chǎn)品的基礎和風險，而不僅僅是可能的收益；建立金融消費者保險體系，可以強制性要求金融產(chǎn)品的提供者和消費者參加相關保險；等等。

四、結語

如果回顧美國金融行業(yè)的發(fā)展與相關法律制度的發(fā)展，可以清楚地看到金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間存在著相互促進的辯證關系?！坝白鱼y行”的發(fā)展壯大與金融危機中提出的加強監(jiān)管需求，再次印證了這種互動性。秉持規(guī)避性創(chuàng)新誘因理論的凱恩（E.J.Kane）認為，當外在市場力量與機構內(nèi)在要求結合，尋求回避各種金融控制和規(guī)章制度的時候，金融創(chuàng)新就會產(chǎn)生。當金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定，并使政府的貨幣政策不能實現(xiàn)預定的目標時，就又會產(chǎn)生加強金融監(jiān)管的要求。[11]可以預見，因為危機而啟動的對“影子銀行”加強監(jiān)管的措施，今后還將繼續(xù)面臨金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，并在挑戰(zhàn)中不斷完善。

【作者簡介】

秦嶺，北京大學法學院博士研究生。

【注釋】本文取最廣義的“投資銀行”定義，即所有從事華爾街金融業(yè)務的金融機構。參見Robert Lawrence Kuhn,Investment BankingThe Act and Science of High-Stakes Deal mak-ing,New YorkHacpec&Row Publisher,1990.http004km.cn200808***13.shtml

及http004km.cndetail.aspcol=100&id=3144,2009年3月27日訪問。楊衛(wèi)紅：《商業(yè)銀行監(jiān)管比較》，206-209頁，北京，民主與建設出版社，1998。

第三篇：對我國影子銀行的產(chǎn)生、現(xiàn)狀與法律監(jiān)管的思考

對我國影子銀行的產(chǎn)生、現(xiàn)狀與法律監(jiān)管的思考 王浩云

[摘要】在對影子銀行的概忿、特征及表現(xiàn)形式進行解析的基礎上，分析了影子銀行在我國出現(xiàn)的原因及對我國經(jīng)濟的雙重作用。進而對我國影子銀行法律監(jiān)管制度進行評價。認為應當制定、完善影子銀行的相關法律，使其處于監(jiān)管之下，明確影子銀行的信息披露義務。

一、我國影子銀行的概念、特征及表現(xiàn)形式(一)我國影子銀行的概念、特征

。影子銀行”也稱為“影子銀行體系”、“平行銀行系統(tǒng)”、“影子銀行系統(tǒng)”、“準銀行”等。該詞最早是由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利在2007年的美聯(lián)儲會議上提出的。2010年9月，美聯(lián)儲主席伯南克給影子銀行進行定義：“除接受監(jiān)管的存款機構以外，充當儲蓄轉投資中介的金融機構。竹【¨英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克認為影子銀行是指“向企業(yè)、居民和其他金融機構提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的工具、結構、企業(yè)或市場”[2j。2011年4月，金融穩(wěn)定理事會發(fā)布的最新研究報告把影子銀行定義為：在傳統(tǒng)銀行體系外的信用中介體系，包括組織實體和業(yè)務活動，其具有的期限轉化功能、杠桿率和不恰當?shù)男庞蔑L險轉換特征易引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利。我國也有學者試圖給中國式的影子銀行進行定義。有的學者認為，影子銀行是有一部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構或業(yè) 務¨’；也有學者認為，影子銀行是指不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的，提供融資、股權資本融資、金融組合產(chǎn)品、金融交易服務的非銀行金融機構或金融行

為HJ。上述定義有2個共同點：(1)影子銀行處于監(jiān)管之外；(2)影子銀行能夠提供融資。不同之處在于，有的學者將影子銀行界定為機構，有的將其界定為機構和行為，還有的將其界定為工具、結構、企業(yè)或市場。至于影子銀行是否合法。所有的定義 都未明確提出。筆者認為影子銀行在監(jiān)管之外且能提供融資，且單純的機構不足以包含影子銀行的所有形式，因此，影子銀行應界定為機構和行為。至于影子銀行行為的合法性，應界定為沒有法律依據(jù)或者違法。所以，筆者給出的定義是。影子銀行是處于監(jiān)管之外的，能夠直接或間接提供無法律依據(jù)或非法融資服務的非銀行機構和行為。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比，影子銀行的特點在于：(1)資金來源并非存款。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資金主要來源于個人與企業(yè)的儲蓄存款，而影子銀行的資金來源于其本身的自有資金或其通過各種方式籌集到的資金。（）不受或少受監(jiān)管。傳統(tǒng)商業(yè)銀行要受中國人民銀行、中國銀監(jiān)會的監(jiān)督和管理，受我國《商業(yè)銀行法>、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律或行政法規(guī)的規(guī)制，所開展的各項業(yè)務都要符合法律的強制性規(guī)定，各項指標、風險也都有嚴格的控制。但影子銀行卻在我國的監(jiān)管體系之外運行，不受管制。(3)利率較高。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸款利率受 國家嚴格控制，但影子銀行的利率卻是由當事人雙方自由約定的。正是其較高的利率，才吸收了越來越多的機構從事影子銀行業(yè)務，影子銀行的規(guī)模近年也逐漸壯大起來。(4)風險較大。傳統(tǒng)商業(yè)銀行在國家監(jiān)管之下開展業(yè)務，風險可控性較強，抵御風險的能力也較高，而游離在監(jiān)管之外的影子銀行一旦發(fā)生資金鏈斷裂，則可能引發(fā)前景難測的金融危機。(二)我國影子銀行的表現(xiàn)形式

1．企業(yè)從事的轉貸業(yè)務。與中小企業(yè)相比，大型企業(yè)及上市公司擁有許多優(yōu)勢。一方面，這些大型企業(yè)本身實力雄厚，有著小企業(yè)難以比擬的資金優(yōu)勢；另一方面，商業(yè)銀行對外貸款有著嚴格的限制與標準，而條件較好的大型企業(yè)比較容易以較低 的利率獲得貸款，再轉貸給中小企業(yè)，從中獲取利差收入。鑒于我國目前相關法律明確禁止企業(yè)之間拆借資金，轉貸往往通過銀行委托貸款業(yè)務進行。對銀行而言，委托貸款不占用銀行的貸款額度，且能從中獲取一定比例的手續(xù)費。在委托貸款中，大型企業(yè)及上市公司作為委托方，充當影子銀行的角色。而商業(yè)銀行作為受托方，只是單純的中介機構。委托貸款業(yè)務近年在我國日益盛行。數(shù)據(jù)顯示，2011年我國全年社會融資規(guī)模為12．83萬億元，其中委托貸款為1．30萬億元，占比達lO．1％【5】。截至2011年8月31日，國內(nèi)有64家上

市公司開展了委托貸款業(yè)務，數(shù)額達169．35億元，并且90％以上都是國有大中型企業(yè)歸J。在委托貸款中．借款人由委托方自己尋找，雙方對資金的用途、利率、期限協(xié)商一致后，向銀行提出申請。而銀行只對委托方的資金來源、資質等進行審查，不承擔其他責任。至于雙方借款是否需要擔保，則由雙方自行協(xié)商。事實上，有些經(jīng)營委托貸款業(yè)務的上市公司的公告中寫明“無需抵押或擔保”。由此可見，委托貸款的風險完全由委托方自行承擔。顯然，上市公司或國有企業(yè)此種行為暗藏巨大風險，上市公司股東以及國家利益勢必會受薊威脅。

2．信托公司、融資租賃公司、擔保公司、典當行等機構進行的違規(guī)貸款業(yè)務。類似信托公司、融資租賃公司、擔保公司、典當行這些具有合法身份的機構只能在法律規(guī)定的范圍內(nèi)經(jīng)營。但實踐中許多類似的機構都在進行變相吸儲與放貸活動，這類放貸行為也是我國影子銀行的表現(xiàn)之一。

3．部分民間融資。(1)違法民間借貸。我國民間借貸分2種，一種是制度內(nèi)的合法性民間借貸，即最高利率限定在國家規(guī)定之內(nèi)的，并且主體限定在公民之間或公民與企業(yè)之間的借貸；另一種是違法民間借貸，其形式之一是超過國家法律規(guī)定的最高利率限制的高利貸，形式之二就是企業(yè)之間的資金借貸。這是我國影子銀行最為重要的方式。

(2)游離于灰色地帶的小額貸款公司。2005年10月．陜西、貴州、四川、山西被中國人民銀行確定為實施小額貸款的試點地區(qū)。2008年5月4日，小額貸款公司第一次出現(xiàn)在官方文件，即中國銀監(jiān)會與中國人民銀行發(fā)布的《關于小額貸款公司試點的指導意見：》中。近幾年，小額貸款公司的規(guī)模日益壯大。由民間組織主導的小額貸款公司在我國還是新生事物，決定了其在制度、監(jiān)管等方面的缺失，也由此構成了影子銀行的另一種形式。(3)地下錢莊。地下錢莊是一種特殊的非法金融組織，從事的主要業(yè)務為資金存儲、資金借貸，經(jīng)營活動非常隱蔽。目前，我國地下錢莊的數(shù)量和通過地下錢莊流動的資金量難以準確統(tǒng)計。地下錢莊將聚集的民間資本再通過較高的利率貸給急需資金的個人或企業(yè)。值得一提的是銀信合作業(yè)務。國內(nèi)許多學者認為銀信合作業(yè)務也是我國影子銀行的一種形式，但筆者對此持不同觀點。影子銀行的特點之一是不受或少受監(jiān)管，但針對銀信合作業(yè)務，銀監(jiān)會于2011年1月13日發(fā)布了《關于進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務的通知》，要求各商業(yè)銀行在2011年底前將銀信合作業(yè)務資產(chǎn)從表外轉入表內(nèi)；對商業(yè)銀行未轉入表內(nèi)的銀信合作信托貸款，各信托公司應當按照10．5％的比例計提風險資本?？梢姡y信合作業(yè)務已經(jīng)成為商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務，完全處于國家有關部門的監(jiān)管之下，因此筆者認為不能把銀信合作業(yè)務歸人影子銀行中。

二、我國影子銀行出現(xiàn)的原因及效應 分析

(一)我國影子銀行出現(xiàn)的原因

1．中小企業(yè)有需求。近年來，為了應對日益嚴重的通貨膨脹．央行一直采取收緊銀根的宏觀調(diào)控政策。連續(xù)緊縮的貨幣政策和人民幣升值，導致資金供應實際上的緊缺，資金的“供”無法滿足資金的“求”，加之我國金融體制監(jiān)管嚴格，金融準入門檻較高，雖然對中小企業(yè)的支持已經(jīng)上升到了國家政策的高度，但事實上很多中小企業(yè)仍然貸不到款。從某種意義上說，現(xiàn)在的銀行還是壟斷體系，這就造成了大型企業(yè)不缺錢與大量中小企業(yè)貸不到款的矛盾。在這種情況下，為了解決資金鏈斷裂的問題，中小企業(yè)只能尋求民間資本融資途徑。2．社會閑散資金的供給。由于金融領域的利率

受到嚴格管制，并保持在較低的區(qū)間內(nèi)，遠遠低于目前的通貨膨脹率。在實際存款利率為負值的情況下，社會閑余資金的所有者希望獲得存款資金的保值通道，因此許多金融機構的“創(chuàng)意”融資、“以價補量”放高利貸、幫助客戶放高利貸之類的業(yè)務便應運而生，客戶也樂于通過影子銀行獲得更高的收益。這些都為影子銀行的發(fā)展提供了肥沃的土壤。(二)我國影子銀行的效應分析

1．影子銀行對我國經(jīng)濟的正面效應。近年來我國影子銀行業(yè)務發(fā)展迅速，帶來一定的正面效應。

(1)影子銀行的存在支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展，能夠彌補現(xiàn)有主流金融體系的不足，使資金有效、合理地流人實體經(jīng)濟。隨著商業(yè)銀行監(jiān)管日趨嚴格，商業(yè)銀行融資規(guī)模受到了極大限制，中小企業(yè)要從商業(yè)銀行獲取資本變得更加困難。影子銀行在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會信用供給，具有靈活、快捷特點，對緩解中小企業(yè)融資難問題起到一定的積極作用，并在一定程度上支持實體經(jīng)濟的快速發(fā)展，增加金融市場的活力。

(2)影子銀行較高的利率更能客觀地反映市場化的利率水平。在供給不足、信貸從緊的金融大環(huán)境下，民間借貸市場飛速成長。2．影子銀行對我國經(jīng)濟的負面效應。在影子

銀行帶來諸多正面效應的同時，影子銀行的風險也不客忽視。(1)給金融體系帶來了巨大風險，威脅到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定以及社會的安定和諧。隨著江浙、福建等地高利貸事件的頻發(fā)，影子銀行蘊含的風險也逐漸顯露出來。由于其借貸利率高、融資規(guī)模龐大、監(jiān)管缺失、杠桿率高且不透明，一旦資金鏈斷裂，極易造成大面積民間資金損失，從而擾亂正常的金融秩序，影響社會穩(wěn)定，帶來法律風險。僅2011年9月，溫州當?shù)鼐陀袑⒔?0家企業(yè)的老板因還不起錢而集體跑路口J，類似事件引起了大批債主的恐慌，這就是影子銀行風險的現(xiàn)實表現(xiàn)。(2)容易對商業(yè)銀行造成壓力。民間融資投資者的回報都高于甚至遠高于商業(yè)銀行定期存款收益率，吸引越來越多的資金進入這一領域，商業(yè)銀行吸收存款變得越來越困難，在存款利率實行上限監(jiān)管的情況下，對于仍然依靠“凈息差”收入為主要利潤來源的商業(yè)銀行來說，影響無疑是巨大的。(3)影子銀行行使著貨幣銀行的職能，但不在傳統(tǒng)貨幣銀行體系之列，大大削弱了央行的宏觀調(diào)控職能。目前，對于我國影子銀行的規(guī)模和發(fā)展程度，缺乏官方的 權威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這使得央行所能掌握的信息資源日趨受限。影子銀行的存在客觀上削弱了利率、存款準備金率等政策性工具抑制通脹的效果，造成社會經(jīng)濟數(shù)據(jù)統(tǒng)計失真。因此會影響貨幣政策制定的準確性。(4)極易催生黑社會勢力。典當行、地下錢莊、高利貸公司都有專門的“討債部”，市場上也

有專門的黑道公司與其呼應，若使用暴力或恐嚇手段追討債務，往往會出現(xiàn)惡性事件。

三、我國影子銀行法律監(jiān)管制度分析 I一)對于委托貸款的法律監(jiān)管分析

目前，國內(nèi)關于進行商業(yè)銀行委托貸款業(yè)務的監(jiān)管文件只限于1996年中國人民銀行頒布的《貸款通則》和2000年中國人民銀行頒布的《關于商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務有關問題的通知》(以下簡稱“《通知》”)，2個文件都是部門規(guī)章，效力等級低。沒有足夠的權威性，而且2個文件中涉及委托貸款的條文一共只有3條。根據(jù)《通知》，委托貸款是指由政府部門、企事業(yè)單位及個人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行(即受托人)根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務，只收取手續(xù)費，不得承擔任何形式的貸款風險。由此可見，在委托貸款業(yè)務中，風險完全由委托企業(yè)自行承擔，即使委托方屆時不能收回貸款，商業(yè)銀行也不承擔任何責任。這就很難保證商業(yè)銀行在審查委托方的資金來源、貸款方的資金用途等方面能夠盡到謹慎審查的義務。并且前文已述。目前委托方絕大多數(shù)都是國有企業(yè)或上市公司，這樣勢必會給國家利益和廣大股民的利益帶來巨大風險。I二)對于信托公司、融資租賃公司、擔保公司、典當行等機構的法律監(jiān)管分析對于信托公司、融資租賃公司、擔保公司、典當行等機構，我國相關法律法規(guī)有《信托法》、《擔保法》及其司法解釋、《金融租賃公司管理辦法》、《融資性擔保公司管理暫行辦法》及《典當管理辦法》 等。其中《金融租賃公司管理辦法》、《融資性擔保公司管理暫行辦法》及《典當管理辦法》都屬于部門規(guī)章，效力等級低。至于監(jiān)管主體，信托公司、金融租賃公司由銀監(jiān)會管；融資性擔保公司由省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定的部門負責監(jiān)督管理。但各地確定的監(jiān)管部門也不盡相同；典當行由商務部監(jiān)管，具體由地方商務局管，但很多地方的商務局疏于監(jiān)管。由此可以看出，我國實行的是多頭監(jiān)管，并且都存在監(jiān)管盲區(qū)。對于上述機構在實踐中從事的非法吸存、非法放貸、高利放貸等違法行為，雖然銀監(jiān)會也提出要進行監(jiān)控，但具體的監(jiān)管部門并沒有出臺相應的監(jiān)管措施。

(三)對于部分民間融資的法律監(jiān)管分析

1．我國關于民間借貸的法律法規(guī)散見于民事立法中。如我國《合同法》第21l條規(guī)定，自然人之間的借款合同約定支付利息的，借款的利率不得違反國家有關限制借款利率的規(guī)定。同時，最高人民法院《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》規(guī)定，民間借貸的利率可以適當高于銀行的利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的4倍。另外，最高人民法院《關于如何確認公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的批復》對公民與企業(yè)之間的借貸進行了認定，《貸款通則》又嚴格限制了企業(yè)之間的資金拆借?！吨袊嗣胥y行關于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》對民間借貸與高利貸問題也進行了規(guī)定。其他相關金融法律，如我國《商業(yè)銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》均未涉及民間借貸的問題。但我國《刑法》設立了非法吸收公眾存款罪和變相吸收公眾存款罪，民間借貸一旦逾越我國《刑法》規(guī)定的界限，則將受到我國《刑法》的制裁。

2．對于小額貸款公司，我國相關的法律法規(guī)對于其態(tài)度始終不太明朗，沒有明確承認其合法地位，但也沒有認為其違法。國家近幾年也有涉及到小額信貸公司的文件，如2008年中國銀監(jiān)會與中國人民銀行發(fā)布的《關于小額貸款公司試點的指導意見》及《全國婦聯(lián)、中國農(nóng)業(yè)銀行關于進一步做好農(nóng)村婦女小額信貸工作的意見》，地方性文件包括《安徽省小額貸款公司試點管理辦法(試行)》，這些都表明了國家對小額信貸公司的態(tài)度越來越寬容。但小額信貸公司地位還未上升到法律或行政法規(guī)保護的高度，其發(fā)展的前景難以預測。3．對于地下錢莊，我國法律～直采取嚴厲禁止的態(tài)度。1998年國務院頒布了《非法金融機構和非法金融業(yè)務活動取締辦法》(以下簡稱“《辦法》”)，2002年中國人民銀行又發(fā)布了《關于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》，都要求堅決取締地下錢莊?？梢钥闯?，我國對于民間融資的相關規(guī)定還不夠完善，有些規(guī)定之間甚至有矛盾之處。如《辦法>中規(guī)定，非法吸收公眾存款是指“未經(jīng)中國人民銀行批準，向社會不特定對象吸收資金，出具憑證，承 諾在一定期限內(nèi)還本付息的活動”，但現(xiàn)實中的許多民間借貸機構并未經(jīng)過中國人民銀行批準，而其利率只要符合國家有關規(guī)定，就受我國《合同法》第21l條的保護?！掇k法》從1998年生效至今已14年，里面許多規(guī)定已經(jīng)嚴重滯后于我國民間融資的發(fā)展，在一定程度上阻礙了我國經(jīng)濟的發(fā)展。同時，由于中國的金融監(jiān)管實行的是分業(yè)監(jiān)管模式，銀監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管全國銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機構；證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管全國證券、期貨市場；保監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管全國保險市場。目前，缺乏專門針對民間融資進行監(jiān)管的機構，也缺乏對民間融資進行審批的相關規(guī)定，一旦發(fā)生問題，可能會出現(xiàn)幾個部門相互推諉的現(xiàn)象。

四、對我國影子銀行法律規(guī)制的建議 I一)制定、完善相關的法律

1．對于商業(yè)銀行的委托貸款業(yè)務，中國人民銀行、銀監(jiān)會應盡快出臺相關文件，細化委托貸款中涉及到的各種問題。主要應明確以下幾點：(1)商業(yè)銀行的事前審查義務。首先，審查委托方的資金來源，堅決禁止直接或間接將信貸資金作為委托方賺錢工具的行為，即禁止“低貸入，高貸出”的行為。其次，嚴格審查資金去向。在委托貸款中，受托方借到的錢有相當部分再次進入房地產(chǎn)等高風險領域，極易引起空心經(jīng)濟。因此，商業(yè)銀行應當嚴查資金用途，對不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的給以堅決禁止。(2)明確對商業(yè)銀行貸款業(yè)務的監(jiān)管部門、監(jiān)管內(nèi)容及監(jiān)管職責，使商業(yè)銀行在風險可控的情況下從事相關業(yè)務。(3)明確規(guī)定商業(yè)銀行在未盡到相應審查義務時應承擔的責任，以促進商業(yè)銀行更好地履行義務，盡量減少委托方的資金風險。

2．在完善信托、融資租賃等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)相關

法律制度的同時，加快對擔保、典當行等新興業(yè)態(tài)的立法進程。清理已出臺的有關資產(chǎn)證券化、股權投資基金、金融衍生品交易管理等的規(guī)范性文件，提高立法層級，增強權威性。從法律上明確上述機構根據(jù)各自規(guī)模確定相應的資本金和流動性要求，對其融資來源作嚴格的限定，硬性規(guī)定這些機構的萬方數(shù)據(jù)各種指標，從而保障投資者的利益，增加投資者的信心。另外，應盡快明確上述機構的監(jiān)管部門，對超出自己業(yè)務范圍的機構給予法律制裁。3．民間融資促進了我國實體經(jīng)濟的發(fā)展，對我

國中小微型企業(yè)的發(fā)展壯大提供了資金幫助，是我國正規(guī)金融體系的有益補充。但目前我國對民間融資的相關規(guī)定位階較低，如2010年《國務院關于鼓勵和弓l導民間投資健康發(fā)展的若干意見》和《國務院辦公廳關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展重點工作分工的通知》等，在很大程度上無法滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。筆者認為應當使民間融資由“地下”走到“地上”，促使其“陽光化”，最主要的是能夠取得法律認可的身份。我國也在一直探索相關辦法?！胺刨J人條例”草案已經(jīng)于2008年提交國務院法制辦，但由于各種原因一直未獲通過。筆者認為，我國應制定“民間融資法”，明確承認民間融資受法律保護，將民間借貸、小額貸款公司都歸納進來，將民間借貸與非法集資嚴格區(qū)別開。從法律上明確借貸雙方當事人的權益，以多種合法的方式滿足人們的金融需求。從法律上明確規(guī)定民間融資應當受國家有關部門的監(jiān)管，對其予以合理規(guī)制，使其在風險可控的范圍內(nèi)進行運營。除此之外，雙方當事人的權利義務、期限、利率、違約責任都要在法律中明確規(guī)定。當然，法律的出臺是非常嚴肅的，是需要很多契機的，也需要較長時間，并且民間融資因其風險較高，國家保持更加謹慎的態(tài)度，如2012年3月28日國務院常務會議決定設立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)。但筆者認為，制定相關法律才是長久之計。

(二)明確影子銀行的信息披露義務監(jiān)管機構沒有掌握足夠的信息，就無法了解和控制影子銀行的個體風險。因此，信息披露機制將成為未來對影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的重點。披露內(nèi)容則應當涵蓋所有與機構本身、產(chǎn)品本身和交易方式相關的信息。提高金融市場的透明度、完善相應的信息披露制度，是保證投資者知情權的重要方式，也是防范市場風險的重要舉措。在此期間，監(jiān)管機構有義務為影子銀行提交的產(chǎn)品和交易信息保密。【參考文獻】

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第四篇：影子銀行的發(fā)展與創(chuàng)新監(jiān)管方法

影子銀行在中國的發(fā)展和問題

摘要：影子銀行體系是此次國際金融危機產(chǎn)生、發(fā)展演變過程中的重要角色，對影子銀行的監(jiān)管在金融危機后受到各國監(jiān)管部門的廣泛重視。普遍認為，影子銀行是造成美國次貸危機的重要原因之一，影子銀行的問題，不僅存在與美國，也存在于中國。近年來，隨著銀根縮緊，金融創(chuàng)新的步伐加快，中國的影子銀行問題又有了抬頭的趨勢。本文將通過比較中美兩國影子銀行的特點，探討在中國的影子銀行監(jiān)管問題。我國近年來，影子銀行的迅速發(fā)展帶來了高風險的杠桿操作和過度的金融創(chuàng)新，由此也積累了大量的金融風險，影子銀行已成為我國金融穩(wěn)定的一個新威脅。基于上述情況，本文在闡述影子銀行系統(tǒng)的基本概況的基礎上，總結分析了影子銀行體系的內(nèi)在脆弱性和風險，并結合中國的具體實際，提出了完善我國影子銀行監(jiān)管的政策建議。

關鍵字：影子銀行體系 次貸危機 金融監(jiān)管

一、影子銀行體系概述

1、什么是影子銀行

所謂“影子銀行”，目前并未有一個明析的定義，但一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構及金融行為。影子銀行系統(tǒng)(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)(The Parallel Banking System)，它與商業(yè)銀行的業(yè)務平行，除了吸收存款外，“影子銀行”經(jīng)營幾乎所有的銀行業(yè)務。它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。

2、影子銀行的特點

影子銀行體系具有以下特點：首先，影子銀行基本不愛監(jiān)管或受到的監(jiān)管很少。這是影子銀行最大的特點，由于影子銀行都屬于非銀行金融機構，他們不需要受到類似銀行的嚴格監(jiān)管，其經(jīng)營活動不公開、不透明，相對比較隱秘；其經(jīng)營背后也沒有類似傳統(tǒng)銀行擁有的存款保險制度、最后貸款人等保護機制，這使得其潛在經(jīng)營風險存在較大不確定性。同時，影子銀行的產(chǎn)品結構設計非常復雜，這些金融衍生品交易大都在場外柜臺交易市場進行，鮮有公開的可以披露的信息。其次，高杠桿性。由于影子銀行沒有強制的法定準備金規(guī)定，所以其資本運作的杠桿率很高，用少量資金即可帶動較大規(guī)模的資本，從而放大了運作的風險。再次，表外性。由于自身缺乏渠道能力，影子銀行需要與傳統(tǒng)銀行進行緊密的合作關系，以實現(xiàn)多方“共贏”。比如，商業(yè)銀行可以深度參與投資銀行的資產(chǎn)證券化和結構化投資，但這些業(yè)務都游離于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表之外，給商業(yè)銀行的監(jiān)管帶來了更大的難度。

二、影子銀行在中國

影子銀行問題在中國同樣存在。但是，其在中國的深度和表現(xiàn) 形式與美國的影子銀行問題既存在相似的地方，也存在著區(qū)別。主要表現(xiàn)在以下幾點。首先，中美兩國影子銀行的運作模式和杠桿率差異較大。美國的影子銀行的特點在于通過復雜的資產(chǎn)證券化來進行的高杠桿交易。2007年，只有高盛的杠桿率低于3 0倍，雷曼兄弟、美林證券以及摩根斯丹利均超過30倍。我國投資銀行目前的收益大部分來自股票承銷發(fā)行以及中介費用，并且杠桿率遠遠低于美國投行。其次，中美兩國影子銀行所處的發(fā)展階段不同，資產(chǎn)證券化率差別 很大。我國的信貸資產(chǎn)證券化始于2005 年，截至2009 年底我國信貸資產(chǎn)證券化的總規(guī)模僅有667.83 億元，規(guī)模非常之小。而截至2008 年7月末，美國僅抵押債務憑證(CDO)的證券總價值就已經(jīng)超過了9 萬億美元?？梢哉f，從問題的嚴重性來看，中國的影子銀行問題與美國相比存在著比較明顯的差別。中國影子銀行的主要表現(xiàn)，在于銀信合作和地下錢莊問題。這些問題，同樣具有影子銀行的表外性和隱蔽性兩個特點。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2010 年新增人民幣貸款以外融資6.33 萬億元，占融資總量的44.4%，這意味著被稱為中國版“影子銀行”的所謂銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行等其他非銀行的金融機構的貸款規(guī)模已經(jīng)逼近半壁江山。如果不加緊治理，那么，上世紀90年代中國的金融風險又將重演。

三、中國影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

由于我國實行資本項目管制且缺乏對沖工具，機構范疇的影子銀行體系（主要是對沖基金和私募股權基金）在中國發(fā)展較慢，較之歐美而言才剛剛起步，并在業(yè)務模式上與歐美存在較大差別。按照表外融資的定義，我國的影子銀行體系則主要包括信貸資產(chǎn)證券化、銀行理財產(chǎn)品和民間融資體系等。

1、信貸資產(chǎn)證券化

我國的資產(chǎn)證券化尚處于試點階段。自２００５年試點以來，我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務產(chǎn)品類型逐步豐富，發(fā)起機構和基礎資產(chǎn)呈多元化發(fā)展態(tài)勢。從發(fā)行量來看，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量逐年遞增，現(xiàn)已有１６支產(chǎn)品問世。其中：普通信貸資產(chǎn)支持證券１０支、住房抵押貸款支持證券２支、重整資產(chǎn)支持證券３支、汽車抵押貸款支持證券１ 支，資產(chǎn)價值達到６６７．８３億元。從發(fā)起主體來看，試點機構從初期的政策性銀行和國有控股商業(yè)銀行逐步擴展到股份制商業(yè)銀行和汽車金融公司。但與此同時，我國的資產(chǎn)證券化市場仍以信貸資產(chǎn)證券化為主，產(chǎn)品規(guī)模小、結構簡單、流動性差、發(fā)行難度高，類似西方發(fā)達國家的影子銀行體系還沒有建立起來，也沒有對金融市場形成足夠的影響力。我國的信貸資產(chǎn)證券化主要存在以下問題：一是市場參與者以銀行業(yè)金融機構為主導，信貸資產(chǎn)風險仍集中在銀行系統(tǒng)內(nèi)部；二是針對銀行業(yè)金融機構從事業(yè)務的入池資產(chǎn)標準、資產(chǎn)支持證券投資者范圍、發(fā)行要求、信息披露責任等重大問題的規(guī)章制度亟待完善。隨著２００８年以來信貸規(guī)模的迅速攀升，受制于監(jiān)管指標要求等壓力，以信貸資產(chǎn)轉讓業(yè)務等非標準化的資產(chǎn)證券化業(yè)務模式取代了信貸證券化的標準模式，并通過銀信合作等方式取得較快發(fā)展，但銀行通過銀信合作等途徑開展信貸資產(chǎn)轉讓，轉出方和轉入方的資本充足率、撥備覆蓋率、大額集中度、存貸比、風險資產(chǎn)等監(jiān)管指標的計算尚未作出合理調(diào)整，有可能導致信貸資產(chǎn)游離于表外的潛在風險隱患。

2、銀行理財產(chǎn)品

截至２０１０年末，國內(nèi)主要商業(yè)銀行共有存續(xù)期個人理財產(chǎn)品７ ０４９款，賬面余額為１．７萬億元③。銀行理財業(yè)務發(fā)展較快，與此同時，銀行理財?shù)倪^快發(fā)展勢必帶來一系列的問題：一是銀行追求理財規(guī)模的增長較快，個別銀行理財資金直接或間接投向政府融資平臺、“兩高一?！逼髽I(yè)、“鐵公基”等限制性行業(yè)和領域，影響了宏觀調(diào)控的實際效果，并給銀行帶來一系列風險隱患。二是以新融資類理財業(yè)務模式規(guī)避銀信合作監(jiān)管。如個別銀行繞過信托開展委托貸款理財業(yè)務，以理財資金作為資金來源，通過開展委托貸款業(yè)務來變相融資。又如個別銀行通過受讓信托受益權模式規(guī)避銀信合作監(jiān)管要求。

3、民間融資體系

活躍的民間資本是我國影子銀行體系特殊的組成部分，并主要以民間借貸和民間私募基金等形式存在。根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至２００８年３月末，我國民間借貸余額約為２．２５萬億。截止２０１０年６月，小額貸款公司機構數(shù)量達到１９４０家。據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，２０１０年上半年，典當總額達８４７億元。同時，隨著微小企業(yè)貸款需求增長的加快，金融脫媒的發(fā)展，“個人對個人”（Ｐｅｅｒ ｔｏＰｅｅｒ）的貸款模式，即不通過金融中介的方式融通資金，也在市場上悄然出現(xiàn)。由此產(chǎn)生的問題包括：一是由于民間借貸利率通常較高，利息成本在一定程度上加重了企業(yè)的負擔，增加了破產(chǎn)清算的風險。二是少數(shù)民間融資從銀行體系流出并再流向企業(yè)，扮演了“資金掮客”的角色，不僅不利于中小企業(yè)融資難問題的解決，也不利于我國利率市場化改革。三是民間私募基金缺乏相關法律規(guī)范和制度安排，且未納入監(jiān)管范疇，成為滋生非法集資案件的重要因素。

四、加強我國影子銀行體系監(jiān)管的建議

有市場人士初步估算了國內(nèi)“影子銀行”的規(guī)模：目前市場上存在的銀行理財產(chǎn)品存量大約在4 萬億元左右，再加上信托產(chǎn)品，二者的規(guī)模大約在5 萬億到6 萬億元；如果民間融資規(guī)模也按4 萬億元估算，中國目前的“影子銀行”金融體系大約運營著人民幣10 萬億元左右的資金。中國整體銀行的存款總量大約為80 萬億元，貸款總量差不多在55 萬億元，這意味著“影子銀行”大約占整個市場容量的12%－15%左右。對于蓬勃發(fā)展、創(chuàng)新頻繁的影子銀行體系，宏觀金融管理部門當然不該采用“一刀切”的簡單做法，而要適應其發(fā)展，改進措施和方法，建立新的宏觀金融管理體系。我認為，必須從以下方面加強對影子銀行體系的監(jiān)管：

1、規(guī)范穩(wěn)健推進金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新只能轉移和分散風險，并不能減少風險，其基礎產(chǎn)品的質量是維持金融體系穩(wěn)定的關鍵所在。而衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的程度越高，其累積的風險程度也越高。此次涉及全球的次貸危機正是由于美國資產(chǎn)證券化的過度創(chuàng)新導致金融風險不斷累積而引發(fā)的。所以，我國金融業(yè)要充分吸取教訓，保證在風險可控的前提下循序漸進地推進金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。金融產(chǎn)品創(chuàng)新對經(jīng)濟的效用有正負兩方面，其正、負效用的發(fā)揮不僅取決于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方向和立足點，還取決于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的規(guī)范性。金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以提高金融運作效率，進而整體增加社會效益。但是宏觀效益和微觀效益、社會效益和個體效益經(jīng)常是不一致的。作為微觀經(jīng)濟主體，金融機構在產(chǎn)品創(chuàng)新中注重微觀效益和增加收益，注重規(guī)避管制，這可能會破壞宏觀金融秩序。因此，在激活金融機構產(chǎn)品創(chuàng)新動力的同時，必須加強宏觀監(jiān)管，將金融產(chǎn)品創(chuàng)新活動納入法制和規(guī)范的框架中。有效地規(guī)范金融產(chǎn)品創(chuàng)新，可使其推進經(jīng)濟發(fā)展的作用取得良好的效果，將負面效果減至最小。

2、改進貨幣政策調(diào)節(jié)方式，提高宏觀調(diào)控的有效性

貨幣政策在短期并非是“中性”的，它可以穩(wěn)定經(jīng)濟，但使用不當也會加劇經(jīng)濟的不穩(wěn)定。對于影子銀行而言，貨幣政策可謂是一把雙刃劍。在次貸危機之前，寬松政策促進了影子銀行迅速膨脹，而后緊縮的貨幣政策又將其扼殺，最終誘發(fā)危機。這一結果顯然與實施貨幣政策的初衷相背離，原因在于影子銀行通過金融創(chuàng)新，也具備了一定信用創(chuàng)造能力，改變了傳統(tǒng)社會信用生成模式和貨幣政策傳導機制。中央銀行僅僅通過傳統(tǒng)信貸控制、存款準備金制度和利率手段來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，其效果必定大打折扣，甚至與調(diào)節(jié)目標相悖。為此，中央銀行必須系統(tǒng)研究影子銀行給經(jīng)濟帶來的改變，重新界定“貨幣發(fā)行權”監(jiān)管范圍，不斷改善貨幣政策調(diào)節(jié)方式，提高宏觀調(diào)控的準確性、針對性和有效性。

3、提高影子銀行體系的信息披露程度

設計信息披露機制將成為未來對影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的重點。我們應致力于提高信息透明度，建立統(tǒng)一、及時、完整的信息收集和處理系統(tǒng)。影子銀行體系的特點在于“不透明”，因此，對其進行管理的前提，自然是獲取充分、及時的信息。此次危機的爆發(fā)，充分反映各國金融監(jiān)管當局對龐大的影子銀行缺乏及時的跟蹤監(jiān)管（我國的宏觀金融管理部門對我國銀行理財產(chǎn)品、私募基金等，也缺乏統(tǒng)一、及時和完整的信息）。由此可見，美國《2010年多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》對影子銀行監(jiān)管強調(diào)的首要目標，就是全面提高信息透明度。因此，我國應該吸取美國的教訓，加強場外交易監(jiān)管，確保任何的金融交易和金融機構都在監(jiān)管范圍之內(nèi)，尤其是交易非標準化的場外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對稱。

4、加強風險監(jiān)管和行業(yè)自律

監(jiān)管部門應督促銀行控制影子銀行的資金流向，杜絕 理財資金流向政府融資平臺、“兩高一剩”企業(yè)等限制性行 業(yè)和領域。同時，通過行業(yè)自律等方式，對民間資本投融 資進行正確引導，促其加強風險管控和合規(guī)管理，保證依 法合規(guī)地開展投融資活動。

5、促進國際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作，實現(xiàn)多贏

影子銀行業(yè)務的全球性特征日益增強，加強影子銀行的國際監(jiān)管對于防范和化解金融危機是完全必要的。要調(diào)整新巴塞爾協(xié)議，引入反周期機制和相應的工具，完善有關交易頭寸和證券化的監(jiān)管規(guī)定；促進各國、各國際金融機構之間信息交流，尤其是對于影子銀行的離岸監(jiān)管，應該達成一個各國通用的標準化稅收信息協(xié)議，允許(或要求)稅務機關共享信息；注重國際監(jiān)管政策的一致和行為的協(xié)調(diào)、聯(lián)合，健全國際金融風險預警系統(tǒng)，完善國際金融危機的拯救機制。

參考文獻：

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第五篇：我國影子銀行風險與監(jiān)管

目錄

一、引言………………………………………………………………………………1

二、我國影子銀行的現(xiàn)狀……………………………………………………………

1（一）我國影子銀行的概念………………………………………………………1

（二）我國影子銀行的背景?????????????????????2

（三）我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀???????????????????2

三、我國影子銀行的風險????????????????????????3

（一）流動性風險?????????????????????????3

（二）系統(tǒng)性風險?????????????????????????3

（三）市場風險??????????????????????????3

（四）銀行產(chǎn)品自身風險??????????????????????3

四、我國影子銀行風險形成原因?????????????????????4

（一）流動性控制難度增大?????????????????????4(二)流動性、杠桿性、期限錯配以及監(jiān)管套利????????????4

（三）轉貸套利嚴重????????????????????????4

（四）期限錯配與收益率錯配????????????????????4

五、加強我國影子銀行的監(jiān)管對策????????????????????4

（一）采取規(guī)范引導為主和分類化監(jiān)管的新思維????????????4

（二）建立健全科學評估體系推進和完善相關立法進程?????????5

（三）采取差別化措施審慎監(jiān)管???????????????????5

六、總結??????????????????????????????5 參考文獻??????????????????????????????5 英文摘要??????????????????????????????6

我國影子銀行的風險與監(jiān)管

我國影子銀行風險與監(jiān)管

學生姓名：莊敬晶 指導老師：衛(wèi)彥琦

摘要：隨著國際金融的不斷發(fā)展，我國的也在加快金融創(chuàng)新和金融改革的步伐。同時“影子銀行”體系在快速發(fā)展，影子銀行已發(fā)展成為我國金融業(yè)的一個新的市場模式。影子銀行的發(fā)展一方面促進了金融創(chuàng)新，一方面也帶來了一定的金融風險。在我國，一些已具備“影子銀行”特征的金融業(yè)務，尚游離于監(jiān)管之外，其發(fā)展壯大的同時，可能對我國經(jīng)濟發(fā)展、金融體系的穩(wěn)定性形成不良影響，需加強引導和規(guī)范。針對我國金融市場實際發(fā)展現(xiàn)狀,提出風險監(jiān)管機制的若干對策。本文介紹了影子銀行的概念及其風險，詳細闡述了目前我國影子銀行的監(jiān)管存在監(jiān)管真空、監(jiān)管法律法規(guī)不完善等問題，并提出了逐步建立并完善我國影子銀行監(jiān)管體系、規(guī)范影子銀行健康發(fā)展的建議。

關鍵詞：影子銀行 銀行監(jiān)管 金融創(chuàng)新

一、引言

2007年開始的國際金融危機，給全球金融和經(jīng)濟帶來了巨大沖擊，而影子銀行助推了危機，其受到越來越多的關注。我國2011年以來，非法集資問題在一些地區(qū)頻頻出現(xiàn)，使我國“影子銀行”的風險問題逐漸進入大眾視野。影子銀行的體系不斷膨脹，已經(jīng)與傳統(tǒng)銀行并行不悖，成為國際金融業(yè)務中重要的參與主體。隨著影子銀行在我國的迅速發(fā)展，如何進行有效監(jiān)管成為了一個熱點問題。必須對影子銀行體系進行有效、全面地監(jiān)管，疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)，避免因資金鏈斷裂引起的系統(tǒng)性風險沖擊。

二、我國影子銀行的現(xiàn)狀

（一）影子銀行的概念

“影子銀行”（shadow banking system）這一概念最早由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅·麥考利（Paul McCauley）提出。在2007年的美聯(lián)儲會議上，麥考利用影子銀行體系概括那些有銀行之實卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機構。辛喬利在《影子銀行》一書中認為影子銀行是指那些行使著銀行功能卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構，包括其 山西大學商務學院本科畢業(yè)論文

工具和產(chǎn)品。2011年金融穩(wěn)定理事會發(fā)布最新研究報告，將影子銀行概念界定為：在傳統(tǒng)銀行體系外的信用中介體系，包括組織實體和業(yè)務活動，其具有的期限轉化功能、杠桿率和不恰當?shù)男庞蔑L險轉換特征易引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利。更有學者把影子銀行等同于現(xiàn)代的金融體系，認為它囊括了二戰(zhàn)后商業(yè)銀行以外的幾乎所有的金融創(chuàng)新。

影子銀行與資產(chǎn)證券化密切相關，而我國由于金融創(chuàng)新程度較低，資產(chǎn)證券化發(fā)展并不成熟，因此，我國的影子銀行還處于比較初級的階段。

（二）我國影子銀行的背景

在巴塞爾協(xié)議出臺之后，銀監(jiān)會提高了國內(nèi)商業(yè)銀行在資本充足率、杠桿率和流動性、商業(yè)銀行抵制市場風險等方面的要求。在長期實施嚴格的利率管制和金融監(jiān)管背景下，我國的影子銀行的產(chǎn)生背景可以歸納為以下三方面的原因：

1．市場需求

在我國嚴格的資本監(jiān)管和利率管制下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務受到監(jiān)管約束，效率低下。為了繞開監(jiān)管約束，加速資產(chǎn)流動，以及為防止我國于2008年投下的四萬億的投資計劃中提供貸款的項目成為“半截子”工程引發(fā)壞賬而繼續(xù)供款等導致的壞賬風險等，都導致了影子銀行的產(chǎn)生。除此之外，國內(nèi)較高的通貨膨脹率下的低利率，居民個人和部分企業(yè)不愿意把資金存入銀行、而是將資金投放到銀行理財、基金和私人借貸活動中。持有大量閑置資金的企業(yè)也傾向于把資金投資于基金投資、保險保單等。非銀行金融機構欲通過和銀行合作，利用商業(yè)銀行的資本優(yōu)勢、客戶資源等方面的市場優(yōu)勢來開發(fā)投資產(chǎn)品，以賺取更多利潤。市場需求的擴大，是推動影子銀行發(fā)展的重要因素。

2．政策因素

從宏觀角度分析，美國在20世紀70年代實施了緊縮貨幣政策和寬松財政政策，降低了商業(yè)銀行的盈利能力，給影子銀行的發(fā)展帶來了機遇。巴塞爾協(xié)議嚴格的資本充足率和風險控制指標致使商業(yè)銀行不斷擴展表外業(yè)務，這導致了非銀行金融機構為追求監(jiān)管套利而大規(guī)模發(fā)展。同時，我國分業(yè)監(jiān)管模式的金融監(jiān)管規(guī)則，立法修法上欠缺對影子銀行的實踐，為影子銀行的發(fā)展提供了政策空間。此外，我國金融體制改革相對滯后，貨幣供給限制、利率未反應市場趨勢、市場管制等，部分市場主體的資金需求出現(xiàn)缺口，影子銀行則能夠加以彌補。

3.金融創(chuàng)新的需求

國內(nèi)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務無法吞吐巨大的信貸需求，而傳統(tǒng)存款業(yè)務的低利率儲蓄無法滿足客戶的理財需求，這就催生了影子銀行體系，即為迫切需要資金的融資方和尋找投資渠道的投資方提供一個渠道。這樣的金融創(chuàng)新導致商業(yè)銀行業(yè)務的一定萎縮進而引起盈利能力下降，以信貸資產(chǎn)證券化為主的金融創(chuàng)新為影子銀行發(fā)展提供了前提條件。而影子銀行又無需像銀行一樣受到嚴格的監(jiān)管和風險準備，其進入門檻較低，這就出現(xiàn)了像信托、券商、基金等機構蜂擁而入的局面。同時，近年來我們金融業(yè)機構的增加和規(guī)模的擴大，機構類投資活動的增長等都為影子銀行的發(fā)展提供了條件。

（三）我國影子銀行的現(xiàn)狀 1.我國影子銀行的分類

我國影子銀行實際上可以分為兩部分，一部分是銀行業(yè)內(nèi)的表外貸款部分，以銀信合作為代表，包括不受監(jiān)管的資產(chǎn)證券化、委托貸款、銀行承兌匯票、同業(yè)代付：另外一部分是不受監(jiān)管的民間金融，包括地下錢莊、民間借貸以及典當行等。

2.我國影子銀行的規(guī)模

我國影子銀行的風險與監(jiān)管

各方對“影子銀行”范疇沒有形成統(tǒng)一意見，各國在規(guī)模的估算上千差萬別。我國將按照分類，運用加總法進行估計。

以銀行為主導的內(nèi)部影子銀行體系中，券商資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模約0.93萬億元，其他表外業(yè)務委托和信托貸款規(guī)模為6.5萬億元票規(guī)模，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票規(guī)模為5.6萬億元，信托存量約為6.58萬億元。運用加總法進行估計，以銀行為主導的影子銀行總量約為20.1萬億元。

民間融資方面，典當行、P2P網(wǎng)絡融資規(guī)模約5000億元，小貸公司及地下錢莊等其他民間融資方式規(guī)模約4萬億元，共計4.5萬億元。

綜合以上兩部分的數(shù)據(jù)，我國“影子銀行”的規(guī)模約在24.6萬億左右，占2012年GDP比重的7.37%。

三、我國影子銀行的風險

（一）流動性風險

影子銀行帶來的致命性風險可能來自于信用風險和市場風險的反作用，市場信息的不對稱又會造成借款人的道德風險和貸款機構的逆向選擇。首先，由于投資者追求高回報，會對一些杠桿較高的金融產(chǎn)品有很大的需求，同時，風險評級機構受到金融產(chǎn)品發(fā)行者的勸說，放松了評級要求。這樣一來這種高杠桿的金融產(chǎn)品處于極高的風險中，對市場的安全造成一定的危害。而對于影子銀行，由于貨幣流動性萎縮，房價下降，本身就對流動性需求，市場信息和資產(chǎn)價格波動更加敏感，在市場出現(xiàn)危機時更容易道德風險和逆向選擇。監(jiān)管條例遭到破壞，同時準備金的要求更低，使得影子銀行體系放大了杠桿化的程度，增加了社會信貸的規(guī)模以及流動性風險。

（二）系統(tǒng)性風險

系統(tǒng)性風險來源于期限和流動性轉換、有缺陷的信貸風險轉移以及杠桿的運用。影子銀行系統(tǒng)內(nèi)部大規(guī)模的期限和流動性轉換，特別是在有杠桿操作的情況下，將引致大的風險。由于商業(yè)銀行或是影子銀行體系的組成部分，或對影子銀行體系提供支持，影子銀行系統(tǒng)內(nèi)部的風險極易傳導至商業(yè)銀行，從而引發(fā)系統(tǒng)性的風險。

（三）市場風險

影子銀行市場風險可能集中在已接受監(jiān)管但跨市場運作的產(chǎn)品風險傳播上。理財產(chǎn)品是一個非常典型的代表。在理財產(chǎn)品發(fā)行一端，面對的是金融機構客戶，反映為金融機構表外負債，這些資產(chǎn)支持的項目或企業(yè)表現(xiàn)為金融機構的表外資產(chǎn)。理財資金豐富多樣的投資模式，將銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)之間的傳統(tǒng)界限打通，成為跨市場風險傳播的主要載體。在規(guī)避監(jiān)管及監(jiān)管套利動機驅動下，非銀行金融機構的資產(chǎn)管理業(yè)務也開始興起。證券公司專戶理財、基金子公司資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展迅速，資金也主要用于商業(yè)銀行客戶，并以信托貸款、委托貸款反映在銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表上。這些業(yè)務一個共同的特征是存在跨市場風險傳染性。

（四）銀行產(chǎn)品自身風險

市場所指影子銀行風險，其實就是指銀行理財產(chǎn)品以及與之相關的信托貸款可能發(fā)生的違約和兌付風險。理財產(chǎn)品銷售的標準流程不嚴格執(zhí)行引發(fā)的風險。如果銀行不能在確定理財產(chǎn)品風險評級、潛在客戶群的風險承受能力的評級基礎上，將某一風險級別的理財產(chǎn)品賣給同一風險承受能力級別或更高風險承受級別的客戶，實現(xiàn)真正意義上的風險匹配，產(chǎn)品銷售的過程就是風險埋下的過程。由于這類融資形式連著千家萬戶，而且規(guī)模大，處理不慎容易影響社會穩(wěn)定。截至2012年9月末，銀行理財產(chǎn)品余額6.73萬億元，2012年全年銀行理財產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模在20萬億元以上，山西大學商務學院本科畢業(yè)論文

而去年信托貸款增長迅猛，該項融資全年增加了1.29萬億元，同比多增1.09萬億元，增長接近翻倍。因此，很多市場人士屢屢警告，如果銀信合作理財這類影子銀行出現(xiàn)風險，將會引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性風險。

四、我國影子銀行風險原因

（一）流動性控制難度增大

我國宏觀調(diào)控能力弱，導致系統(tǒng)性風險擴大。影子銀行的系統(tǒng)和公司內(nèi)部相關性與風險形成原因有關。影子銀行的系統(tǒng)會加劇系統(tǒng)性風險的傳播。一方面，當影子銀行系統(tǒng)達到了長期資本需求提供短期融資的程度時，它會產(chǎn)生資產(chǎn)流動性不連續(xù)風險。影子銀行從短期資本市場獲得融資，投資于長期資產(chǎn)，存在難以克服的期限錯配痼疾。本次金融危機期間，投資銀行、對沖基金、私募基金等機構出現(xiàn)了類似于商業(yè)銀行的擠兌，因此進一步加深了流動性危機。

（二）流動性、杠桿性、期限錯配以及監(jiān)管套利

國內(nèi)影子銀行增加了商業(yè)銀行自身的系統(tǒng)性風險,削弱了央行貨幣政策的效果。影子銀行被媒體形象地喻為“在刀尖上跳舞”。房地美和房利美兩家公司杠桿率2007年高達62倍，私募股權基金在收購兼并時，債務通常占收購總價的60%～90%。相對于商業(yè)銀行，影子銀行業(yè)務更容易出現(xiàn)期限錯配和流動性錯配的情況，存款期限通常短于貸款期限，用短期負債支持高收益的長期資產(chǎn)。通過規(guī)避傳統(tǒng)監(jiān)管條例或者資本金要求，相比傳統(tǒng)銀行，影子銀行體系更低的籌資成本，是影子銀行快速擴張的一大動力。監(jiān)管套利風險的來源主要是對傳統(tǒng)銀行監(jiān)管條例的規(guī)避。

（三）轉貸套利嚴重

對中國銀行業(yè)來說，由于監(jiān)管更多的是針對銀行的存貸比管理和信貸規(guī)模的“窗口指導”，再加上跨行業(yè)的監(jiān)管分割和監(jiān)管競爭，圍繞著信貸規(guī)模的套利活動，構成了“中國式影子銀行”的一大特點。在缺乏央行的流動性支持下，只要這個主體或體的活動具有期限、信用和流動性轉換的功能，必然會放大其杠桿率，給銀行提供監(jiān)管套利的便利，就應將其歸結為影子銀行。監(jiān)管者和被監(jiān)管者之間的信息不對稱，也使得監(jiān)管套利活動得以持續(xù)進行。由于信息不透明和監(jiān)管的高成本，監(jiān)管套利在業(yè)界為常態(tài)。

（四）期限錯配與收益率錯配

影子銀行與傳統(tǒng)銀行都有一個相同的提供信用中介的功能，并且影子銀行只對信貸、期限和流動性進行轉換。單一按照機構的形式對影子銀行進行監(jiān)管，僅僅監(jiān)管了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務，而商業(yè)銀行的部門業(yè)務就會轉移到影子銀行部分，從而出現(xiàn)了監(jiān)管空白。如果按照信用中介功能的形式進行監(jiān)管將避免監(jiān)管套利。

五、加強我國影子銀行的監(jiān)管對策

（一）采取規(guī)范引導為主和分類化監(jiān)管的新思維

歐美發(fā)達國家的影子銀行體系與中國影子銀行體系的不同進行深入地對比分析，認為中國的影子銀行體系有其獨有的環(huán)境和特點。提出對我國影子銀行體系的監(jiān)管應當采取規(guī)范引導為主和分類化監(jiān)管的新思維。要立足國情，規(guī)范引導為主，在發(fā)展中解決問題。呼吁將影子銀行監(jiān)管納入相關監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,統(tǒng)籌監(jiān)管政策，明確監(jiān)管主體和職責分工。從防范引發(fā)金融系統(tǒng)性風險的角度實施分類化監(jiān)管。

我國影子銀行的風險與監(jiān)管

（二）建立健全科學評估體系推進和完善相關立法進程

針對我國影子銀行監(jiān)管，該采取建立科學監(jiān)測評估體系。推進相關金融立法進程，采用差別化措施對影子銀行機構和業(yè)務活動進行監(jiān)管，同時加強監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)與合作。我國對影子銀行的監(jiān)管可以借鑒美國的改革經(jīng)驗，本著求同存異的原則。在監(jiān)管法律原則方面，堅持金融服務實體經(jīng)濟，鼓勵影子銀行為實體經(jīng)濟發(fā)展提供動力。在監(jiān)管法律政策方面，堅持宏觀審慎監(jiān)管以防范系統(tǒng)性風險。將影子銀行正式納入商業(yè)銀行監(jiān)管。建立影子銀行體系風險監(jiān)測評估與預警體系。將對影子銀行體系風險的檢測評估與預警納入金融部門評估規(guī)劃的框架（FSAP）內(nèi)展開，作為金融體系整體穩(wěn)定性評估的組成部分。

（三）采取差別化措施審慎監(jiān)管

構建有效的分工與合作監(jiān)管體制，提高影子銀行監(jiān)管效率。在目前金融分業(yè)監(jiān)管的模式下，要完善和加強金融監(jiān)管聯(lián)席會議制度，在各監(jiān)管機構分工的基礎上，建立有效的合作機制，加強監(jiān)管機構之間的協(xié)調(diào)配合，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和重復監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。

六、總結

影子銀行是一把雙刃劍，如果不加監(jiān)管可能會導致銀行體系的風險蔓延從而導致整個金融系統(tǒng)，如果監(jiān)管過度又可能會阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率造成嚴重的金融壓抑。本文在原有提出的影子銀行概念基礎上，總結和概括出我國影子銀行監(jiān)管存在的問題。建立健全金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制，監(jiān)管者要轉變監(jiān)管理念，樹立功能性監(jiān)管理念，才能更加有效的監(jiān)管影子銀行。規(guī)避風險需要金融體制的改革，健全和完善金融市場的融資渠道，規(guī)范金融市場秩序，為資金的投放和使用提供一個健康的環(huán)境。建立完善影子銀行的數(shù)據(jù)庫。從影子銀行的初級階段開始進行系統(tǒng)的監(jiān)管，使其能夠發(fā)揮的有效的融資作用，為金融市場做有利的補充，以更好地促進我國金融業(yè)的發(fā)展。

參考文獻

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Risk and supervision of shadow banking in China Abstract：With the continuous development of international finance, the country is also accelerating the pace of financial innovation and financial reform.Meanwhile the “shadow banking” system in rapid development, the shadow banking has developed into a new market model of China's financial industry.On the one hand to promote the development of the shadow banking financial innovation, but it is also brings certain financial risks.In China, already have a number of “shadow banking” feature of financial services, still separated from the regulatory outside, its development and growth at the same time, China's economic development possible, the stability of the financial system adversely affect the formation, the need to strengthen guidance and norms.Actual development status of China's financial markets, a number of countermeasures proposed risk supervision mechanisms.This paper introduces the concept of shadow banking and risk, it elaborated on the current regulation of shadow banking regulatory vacuum exists, regulatory laws and regulations imperfect, and proposed to gradually establish and improve the supervision of the shadow banking system, and regulate the healthy development of the shadow banking recommendations.Key words: Shadow banking

Banking supervision

Financial innovation 6