第一篇：上半年經(jīng)濟(jì)金融及債券場(chǎng)分析報(bào)告

上半年經(jīng)濟(jì)金融及債券市場(chǎng)分析報(bào)告

中央國(guó)債登記結(jié)算公司研發(fā)部

一、上半年經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)

上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于許多人在年初的預(yù)期，GDP同比增長(zhǎng)7.8%，與去年同期的7.9%相近，但相比去年內(nèi)在擴(kuò)張動(dòng)力有所增強(qiáng)。這主要得益于以下三個(gè)因素：一是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)加快。上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)11.7%，比去年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，而且產(chǎn)銷銜接。電子通信設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)以及投資類產(chǎn)品分別是拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)的主要行業(yè)和產(chǎn)品。二是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)較快。上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)21.5%，比上年同期加快6.4個(gè)百分點(diǎn)，這與各地及早安排國(guó)債資金投資項(xiàng)目、抓緊國(guó)債資金項(xiàng)目收尾有一定關(guān)系。三是外需形勢(shì)較好。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也比預(yù)期的要好（一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.1%），從而對(duì)外需的增長(zhǎng)十分有利。上半年出口同比增長(zhǎng)14.1%，同比加快5.4個(gè)百分點(diǎn)，其中對(duì)美出口呈現(xiàn)大幅度恢復(fù)性增長(zhǎng)，增速達(dá)19.3%，同比增長(zhǎng)13.3個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，上半年企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所好轉(zhuǎn)。年初工業(yè)盈虧相抵后利潤(rùn)出現(xiàn)下降，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快以及石油市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)已由降轉(zhuǎn)升。此外，城鄉(xiāng)居民收入也有明顯增長(zhǎng)，其中農(nóng)民收入實(shí)際增長(zhǎng)5.8%，同比加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。

金融運(yùn)行平穩(wěn)。上半年以來(lái)，貨幣政策意圖十分明確，即穩(wěn)健地 通過(guò)降息、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及窗口指導(dǎo)等手段為經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行創(chuàng)造較為寬松的政策環(huán)境。6月末，M2增長(zhǎng)14.7%，比上年末加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1增長(zhǎng)12.8%，加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款同比多增1240億元，但各項(xiàng)存款同比多增2807億元，商業(yè)銀行的存貸差至5月末已逾3萬(wàn)億元。

總的說(shuō)來(lái)，上半年商業(yè)銀行進(jìn)一步加大了提高資產(chǎn)質(zhì)量、減少不良貸款的力度，而信貸擴(kuò)張意愿大多不強(qiáng)?？陀^地看，目前商業(yè)銀行信貸總規(guī)模不算小，但結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題較為突出，大部分中小企業(yè)感覺(jué)貸款可獲得性低。一些商業(yè)銀行在基本保持現(xiàn)有信貸規(guī)模的前提下，將信貸向大城市、大項(xiàng)目、大企業(yè)集中，縣域經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)申請(qǐng)貸款較難。在票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范后，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)明顯收縮，對(duì)一部分原來(lái)較多依靠票據(jù)融資的中小生產(chǎn)流通企業(yè)產(chǎn)生了影響。上半年集體企業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)8.3%，慢于國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)10%的增長(zhǎng)速度。由于資產(chǎn)負(fù)債比例管理及風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，大多數(shù)商業(yè)銀行持有國(guó)債、政策性金融債占總資產(chǎn)的比例均超過(guò)了15%?？梢?jiàn)，在商業(yè)銀行機(jī)制改革尚未到位的情況下，對(duì)信貸規(guī)模及結(jié)構(gòu)的調(diào)整非貨幣政策本身所能及。

我國(guó)是否出現(xiàn)了通貨緊縮，一直是理論界爭(zhēng)論的問(wèn)題。從近幾個(gè)月市場(chǎng)物價(jià)走勢(shì)看，盡管降幅逐漸縮小，但市場(chǎng)物價(jià)總水平數(shù)月持續(xù)走低的格局仍未改變，其中工業(yè)品出廠價(jià)已連續(xù)15個(gè)月下降，上半年同比下降3.4%；而原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格則連續(xù)12個(gè)月下降，上半年同比下降3.9%。一般認(rèn)為，市場(chǎng)物價(jià)總水平持續(xù)6個(gè)月下降即可認(rèn)為出現(xiàn)通貨緊縮。目前我國(guó)雖然出現(xiàn)物價(jià)的持續(xù)下降，不 2 過(guò)投資萎縮、消費(fèi)下降、生產(chǎn)增長(zhǎng)緩慢等通貨緊縮的其他典型征兆卻不十分明顯。但無(wú)論如何，警惕和防范通貨緊縮仍顯得十分必要。

二、上半年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

上半年，債券市場(chǎng)在去年迅猛發(fā)展的基礎(chǔ)上再顯強(qiáng)勢(shì)，其特點(diǎn)如下：

——一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行頻率加快，債券招標(biāo)發(fā)行利率走低。上半年市場(chǎng)化發(fā)行國(guó)債與金融債券共17期（含交易所一期），發(fā)行總量3055億元（含交易所200億元），其中銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行6期1800億元，加權(quán)平均期限為9.06年；國(guó)開(kāi)行金融債券發(fā)行6期700億元，加權(quán)平均期限為12.93年。國(guó)債及政策性銀行金融債的發(fā)行利率屢創(chuàng)新低，5月23日發(fā)行的30年期國(guó)債，招標(biāo)利率降至2.90%，超出很多投資者的預(yù)料。

——二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，現(xiàn)券交易急劇放量。上半年銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券和回購(gòu)交易總量為45808.36億元，其中，回購(gòu)首期交易結(jié)算量為43433.85億元，比2001年全年回購(gòu)結(jié)算量還多3335.89億元，現(xiàn)券結(jié)算總量達(dá)2374.51億，比前五年現(xiàn)券成交總和還多749.33億元。共有80只現(xiàn)券發(fā)生交易結(jié)算，交投率為11.07%。上半年銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易放量原因有三：一是降息給已趨于活躍的債券市場(chǎng)增加了催化劑。降息后一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行利率屢創(chuàng)新低，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券收益率持續(xù)下探，加之市場(chǎng)對(duì)利率尤其是備付金利率進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期趨于強(qiáng)烈，做多氣氛強(qiáng)于做空，現(xiàn)券價(jià)格持續(xù)走高。二是現(xiàn)券交易方式的變化促使現(xiàn)券交易量的放大。由于目前債券市場(chǎng)未開(kāi)通 3 遠(yuǎn)期交易和缺少避險(xiǎn)品種，機(jī)構(gòu)投資者出于避險(xiǎn)考慮不斷進(jìn)行新的交易方式嘗試，如非標(biāo)準(zhǔn)的債券互換和“開(kāi)放式回購(gòu)”等，也有的借風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。三是本息到期兌付資金大量轉(zhuǎn)化為新的債券投資。上半年到期還本資金為886.58億元，付息資金為240.17億元。

——現(xiàn)券收益率和回購(gòu)利率下探。與一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行利率持續(xù)走低相呼應(yīng)，現(xiàn)券收益率下探，回購(gòu)利率亦下降。降息加劇了行情的上漲，并使2001年下半年就已走平的收益率曲線，在今年上半年繼續(xù)平行下移，并呈扁平狀態(tài)（見(jiàn)下圖）。從收益率曲線可以看出，2、3、4月份收益率曲線平行下移非常明顯，在5月份達(dá)到極至，尤其30年期國(guó)債招標(biāo)出2.9%的票面利率后，這種趨勢(shì)更為明顯，曲線扁平狀態(tài)突出。當(dāng)月成交的50只現(xiàn)券中有47只收益率全部落在3%以下，當(dāng)月國(guó)債加權(quán)平均收益率降為2.18%，平均回購(gòu)利率也由年初的2.204%下降至6月底的1.965%。扁平的收益率曲線反映了市場(chǎng)長(zhǎng)債短炒、短期行為嚴(yán)重，隱含的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。以30年期國(guó)債為例，只要利率上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，按到期收益率2.90%的久期計(jì)算，其價(jià)格要下降19.95元。6月份以后，債券利率開(kāi)始反轉(zhuǎn)，曲線明顯發(fā)生轉(zhuǎn)變，但扁平趨勢(shì)未改。

2002年上半年國(guó)債收益率曲線變動(dòng)趨勢(shì)4.003.803.603.403.203.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.007D14D1M2y3y5y7y10Y15y20y1月份2月份3月份4月份5月份6月份YIELD年——債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要集中于存款類金融機(jī)構(gòu)。截止6月30日，商業(yè)銀行持有國(guó)債總量為10526億元，占記賬式國(guó)債余額的83.27%。債券過(guò)多集中于商業(yè)銀行手中，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，由利率變動(dòng)引致的經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)正逐漸加大。目前商業(yè)銀行關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)多于利率風(fēng)險(xiǎn)，債券投資缺少風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控手段，長(zhǎng)此以往，將不利于銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展。

——國(guó)債柜臺(tái)交易相對(duì)清淡。債券柜臺(tái)交易的推出對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展有積極而深遠(yuǎn)的意義，但債市非理性和降息預(yù)期的增強(qiáng)，使得該期國(guó)債招標(biāo)利率與期限相比明顯偏低。另外由于試點(diǎn)城市和試點(diǎn)銀行范圍窄，試點(diǎn)券種期限較長(zhǎng)，加之普通投資者認(rèn)識(shí)與接受有一個(gè)過(guò)程，國(guó)債柜臺(tái)交易的不活躍狀況還是比較正常的。

——銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性有所加強(qiáng)。盡管上半年交易所債券市場(chǎng)只有一只國(guó)債發(fā)行，但每一次銀行間市場(chǎng)債券招標(biāo)結(jié)果都會(huì)使交易所債券市場(chǎng)走出一波上漲行情，兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性也越來(lái)越緊密。

三、關(guān)于債券市場(chǎng)的幾點(diǎn)政策建議

債券市場(chǎng)出現(xiàn)的不正?，F(xiàn)象，暴露了我國(guó)銀行體制與管理的深層問(wèn)題?？陀^地看，金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行目前對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持的確存在力度不足的問(wèn)題，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)未能完全發(fā)揮增長(zhǎng)潛能，然而在目前條件下，強(qiáng)制要求商業(yè)銀行不顧自身不良資產(chǎn)壓力，盲目大規(guī)模擴(kuò)張信貸，將會(huì)使其重新回到以前所走過(guò)的危險(xiǎn)老路。但商業(yè)銀行過(guò)多持有低息長(zhǎng)期債券，其潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。在這種情況下，所有的調(diào)整措施都應(yīng)是穩(wěn)健的，需要有一個(gè)緩沖時(shí)間。一方面應(yīng)出臺(tái)積極而富有實(shí)效的政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行穩(wěn)步增加信貸，另一方面，應(yīng)注意控制和化解債券市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。

第一，商業(yè)銀行應(yīng)適當(dāng)控制長(zhǎng)期債券投資的規(guī)模和比重。由于過(guò)多的資金追逐數(shù)量有限的債券，使得債券，尤其是長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)漸次抬高，在其未來(lái)存續(xù)期內(nèi)，它們能否繼續(xù)作為商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在著很大的不確定性。因此，適當(dāng)控制商業(yè)銀行長(zhǎng)期債券投資的總體規(guī)模及其在每一會(huì)計(jì)年度債券投資中的比重，對(duì)防范整個(gè)金融體系的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是有必要的。

第二，放慢較長(zhǎng)期限固定利率債券的發(fā)行節(jié)奏，適當(dāng)增發(fā)一些浮動(dòng)利率債券。這對(duì)投資人調(diào)配債券投資組合、降低債券資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)十分有益。

第三，繼續(xù)保持一定規(guī)模的國(guó)債發(fā)行。隨著連續(xù)幾年較大規(guī)模發(fā)行國(guó)債，中央財(cái)政已面臨了很大的壓力，但面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，繼續(xù)保持一定規(guī)模的國(guó)債發(fā)行仍然是十分必要的。一是可以使金融體系的資金以購(gòu)買國(guó)債的方式注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，在一定程度上緩解 實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供應(yīng)上的不足。二是可以為商業(yè)銀行化解不良資產(chǎn)提供一個(gè)緩沖的時(shí)間和環(huán)境，以使其重新具備擴(kuò)張信貸的能力和動(dòng)力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第四，擴(kuò)大債券市場(chǎng)投資群體，吸引企業(yè)、事業(yè)單位積極參與市場(chǎng)。目前，債券存量中的很大一部分集中在金融機(jī)構(gòu)，尤其是吸收存款的商業(yè)銀行，使金融主干體系的債券資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)得不到適度分散，也使其他社會(huì)群體的債券投資需求得不到充分滿足。因此，應(yīng)在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)已開(kāi)始試行的債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)和已開(kāi)始試點(diǎn)的國(guó)債柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，擴(kuò)大投資債券的群體基礎(chǔ)，特別是擴(kuò)大非金融類企事業(yè)單位參與市場(chǎng)的廣度和深度。在結(jié)算代理業(yè)務(wù)方面，要進(jìn)一步完善相關(guān)制度和安排，消除各種風(fēng)險(xiǎn)隱患，爭(zhēng)取早日使企業(yè)、事業(yè)單位納入結(jié)算代理業(yè)務(wù)的覆蓋范圍。在柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)方面，要適當(dāng)增加上市交易券種，擴(kuò)大試點(diǎn)地區(qū)范圍，并適時(shí)批準(zhǔn)其他資信較好的商業(yè)銀行介入這一業(yè)務(wù)，為各類投資人通過(guò)柜臺(tái)交易參與國(guó)債投資創(chuàng)造更便利的環(huán)境。

第五，規(guī)范債券市場(chǎng)出現(xiàn)的一些自發(fā)避險(xiǎn)行為。今年6月份以來(lái)，類似互換、遠(yuǎn)期的交易頻繁出現(xiàn)。這些行為源于市場(chǎng)參與者債券結(jié)構(gòu)調(diào)整、收益和稅收調(diào)節(jié)、交割安排以及規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)等方面的需求，帶有較明顯的衍生工具特性。但是，由于這些交易行為沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議約束，潛在的風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，對(duì)這些既適應(yīng)了一部分市場(chǎng)需求、具有一定可操作性，又運(yùn)作不很規(guī)范、蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)行為，宜通過(guò)認(rèn)真研究，采取以疏導(dǎo)為主的辦法，在規(guī)范的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展。（執(zhí)筆：宋萬(wàn)斌、管圣義、吳方偉）

第二篇：2012年下半年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析報(bào)告

經(jīng)濟(jì)將在刺激政策推動(dòng)下趨穩(wěn)回升

〔摘要〕當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，增長(zhǎng)質(zhì)量有所提高，但面臨的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜，歐債危機(jī)的反復(fù)無(wú)常使得世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性、艱巨性進(jìn)一步凸顯，我國(guó)宏觀數(shù)據(jù)也反映出經(jīng)濟(jì)總體偏冷、下行壓力加大的跡象。

展望下半年，盡管影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的不利因素很多，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇大格局不會(huì)改變，在中央已將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更加重要位置、并根據(jù)形勢(shì)變化加大經(jīng)濟(jì)刺激政策力度情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐漸趨穩(wěn)回升，但同時(shí)物價(jià)上漲壓力將仍然存在。

今年以來(lái)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再起波瀾，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所惡化。受內(nèi)外部需求減弱影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)減弱，預(yù)計(jì)上半年GDP增幅為7.8%左右。

展望下半年，歐洲經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)低迷且危機(jī)四伏，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)有所加劇，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將有所減緩。在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大情況下，我國(guó)政府將繼續(xù)加大經(jīng)濟(jì)刺激政策力度，以遏制經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢(shì)。在中央推出的一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在二季度觸底，三、四季度企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)全年增幅為8.2%左右。

一、投資增速將逐漸升溫

今年以來(lái)，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速回落幅度較大，上半年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.4%，增速比上年同期減少5.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下半年，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、中央采取一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施情況下，投資增速回落態(tài)勢(shì)將有所改變，全年增幅將達(dá)22%左右。

首先，目前投資項(xiàng)目審批速度已明顯提高，未來(lái)投資增長(zhǎng)步伐會(huì)有所加快。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，4月份 發(fā)改委批準(zhǔn)項(xiàng)目多達(dá)328個(gè)，近乎去年同期的兩倍，5月21日一天就有高達(dá)100多個(gè)項(xiàng)目獲得批復(fù)。下半年，已批準(zhǔn)的重點(diǎn)建設(shè)、在建續(xù)建項(xiàng)目以及保障性住房等項(xiàng)目建設(shè)速度會(huì)加快，一批事關(guān)全局、帶動(dòng)作用強(qiáng)的重大項(xiàng)目將陸續(xù)啟動(dòng)，同時(shí)鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資的“新36條”實(shí)施細(xì)則也已出臺(tái)，未來(lái)民間資本的市場(chǎng)準(zhǔn)入將被進(jìn)一步放寬，民間投資增速有望進(jìn)一步加快。

其次，中央將根據(jù)形勢(shì)變化加大政策調(diào)節(jié)力度，以刺激投資需求快速增長(zhǎng)。目前，政府預(yù)算內(nèi)投資資金下達(dá)速度已明顯加快，結(jié)構(gòu)性減稅正在逐漸展開(kāi)，下半年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)財(cái)稅支持政策將陸續(xù)出臺(tái)，積極財(cái)政政策會(huì)繼續(xù)大力推進(jìn)。同時(shí)，央行在已連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率基礎(chǔ)上還將繼續(xù)增加社會(huì)流動(dòng)性，特別是近日連續(xù)降息更是加大貨幣政策放松力度，這都將有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

第三，資金來(lái)源增速快速下滑趨勢(shì)已經(jīng)改變，未來(lái)將呈溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

5、6月份人民幣貸款新增為7932和9198億元，較去年同期分別多增2416和2859億元，未來(lái)隨著貨幣政策適度放松，信貸投放速度將呈溫和回升態(tài)勢(shì)。特別是在降息和鼓勵(lì)住房消費(fèi)需求、未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量將溫和放大情況下，居民首付款等其他資金來(lái)源增速由負(fù)轉(zhuǎn)正趨勢(shì)值得期待。

圖1-1：城鎮(zhèn)投資及資金來(lái)源增長(zhǎng)情況

40353025百分比30252015105020投資資金來(lái)源增速投資完成額增速15102011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。

第四，鐵路基建投資項(xiàng)目受去年緩建或停建影響，今年以來(lái)投資增速十分緩慢，但目前鐵道部已宣布獲2萬(wàn)億元銀行授信，國(guó)家將啟動(dòng)鐵路等帶動(dòng)性強(qiáng)的重大基建投資項(xiàng)目，下半年新一輪的鐵路投資提速局面正呼之欲出。

雖然下半年投資增速會(huì)扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑勢(shì)頭并有所回升，但也不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。一是盡管今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)某種程度上比2008年金融危機(jī)時(shí)更為復(fù)雜，但這一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策，與當(dāng)時(shí)出臺(tái)的以“四 萬(wàn)億元”為標(biāo)志的刺激經(jīng)濟(jì)措施相比，還是有較大區(qū)別的。此次中央將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更顯著位置的同時(shí)，并未忽視“調(diào)結(jié)構(gòu)”的重要使命，“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”將雙策并舉，政策支持并非全面開(kāi)花。二是在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策不會(huì)放松情況下，高庫(kù)存必然導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商縮減開(kāi)工，占固定資產(chǎn)投資比重較大的房地產(chǎn)投資增速下行趨勢(shì)不會(huì)改變。三是在目前企業(yè)效益普遍下滑、市場(chǎng)需求總體上呈供大于求的狀態(tài)下，企業(yè)投資意愿難以快速提高。四是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩、國(guó)家清理地方政府融資平臺(tái)和土地拍賣市場(chǎng)低迷情況下，地方政府可支配財(cái)力明顯減少，地方投資項(xiàng)目的投資增速難以快速提高。

二、消費(fèi)不振狀況會(huì)有所改善

今年以來(lái)，居民消費(fèi)增速有所放緩，1至6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)為14.4%，增幅同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。下半年，在已推出和將推出的一系列刺激消費(fèi)政策作用下，消費(fèi)需求增速將逐漸回升，預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速將為15.5%左右。

首先，國(guó)家將實(shí)施節(jié)能家電補(bǔ)貼政策，以刺激綠色消費(fèi)快速發(fā)展。5月16日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施。據(jù)估算，一年內(nèi)家電補(bǔ)貼可以撬動(dòng) 超過(guò)兩千億的家電消費(fèi)，有利于保持消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

圖2-1：社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速變化

222018百分比161412102011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。

其次，在2010年結(jié)束的汽車下鄉(xiāng)和以舊換新兩大補(bǔ)貼政策將在2012年重啟。前6個(gè)月，我國(guó)汽車產(chǎn)、銷量同比分別增長(zhǎng)4.1%和2.9%，乘用車產(chǎn)、銷量同比分別增長(zhǎng)7.9%和7.1%。新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新政策的啟動(dòng)，將給處于低迷狀態(tài)的汽車市場(chǎng)帶來(lái)生機(jī)。

圖2-2：汽車、家電類批發(fā)零售總額增速變化

30252015百分比1050-5汽車類批發(fā)零售總額增速家用電器類批發(fā)零售總額增速-102011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。

第三，營(yíng)業(yè)稅改增值稅的改革將較大幅度減輕服務(wù)業(yè)稅負(fù)，有利于降低服務(wù)業(yè)消費(fèi)成本并提振消費(fèi)需求。下半年，正在上海試點(diǎn)的營(yíng)業(yè)稅改增值稅改革將推廣至全國(guó)，營(yíng)業(yè)稅改增值稅改革后，服務(wù)業(yè)鏈上的客戶都可以進(jìn)行增值稅抵扣，不僅降低了客戶購(gòu)買服務(wù)的成本，同時(shí)也解決了對(duì)服務(wù)業(yè)重復(fù)征稅問(wèn)題，有利于促進(jìn)服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。

其四，目前居民消費(fèi)信心仍然較強(qiáng)。5月份，居民消費(fèi)信心指數(shù)和消費(fèi)預(yù)期指數(shù)分別為104.2和108.9，仍處于較高水平，特別是消費(fèi)預(yù)期指數(shù)同比還上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

圖2-3：居民消費(fèi)信心與預(yù)期指數(shù)變化

120消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)消費(fèi)者信心指數(shù)115110百分比10510095902011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-05

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。

總體上看，新一輪消費(fèi)刺激政策對(duì)于促進(jìn)消費(fèi)快速增長(zhǎng)無(wú)疑將起到一定的促進(jìn)作用，但下半年居民消費(fèi)還難以出現(xiàn)快速回升的樂(lè)觀情況。一是作為耐用消費(fèi)品的家電與汽車的消費(fèi)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)前幾年政策鼓勵(lì)下的有效開(kāi)發(fā)，繼續(xù)挖掘較大增長(zhǎng)潛力的難度增大。二是長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)居民特別是非城鎮(zhèn)居民可支配收入增長(zhǎng)相對(duì)較慢，尚未形成一個(gè)龐大、穩(wěn)定的中等收入階層，且與之相配套的鼓勵(lì)消費(fèi)的保障體制機(jī)制也未建立，消費(fèi)推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的真正成型，還需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。三是目前房 地產(chǎn)市場(chǎng)處于持續(xù)低迷狀態(tài)，這無(wú)疑會(huì)影響到裝修、家電等相關(guān)消費(fèi)品需求的快速增長(zhǎng)。

三、外貿(mào)經(jīng)濟(jì)增速將降中趨穩(wěn)

今年以來(lái)，我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，前6個(gè)月外貿(mào)進(jìn)、出口額同比分別增長(zhǎng)6.7%和9.2%，增速同比分別下降20.9和14.8個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)貿(mào)易順差為689億美元。值得注意的是，5月份外貿(mào)進(jìn)、出口增速大幅升至12.7%和15.3%，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但并不意味著目前外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，全年來(lái)看，外貿(mào)進(jìn)、出口增速將降中趨穩(wěn)，處于10%左右的低增長(zhǎng)區(qū)間，貿(mào)易順差將減至1000億美元左右。

圖3-1：各月外貿(mào)進(jìn)、出口增速與順差

***150100億美元***00進(jìn)出口差額出口額增速進(jìn)口額增速-10-20百分比500-50-100-150-200-250-300-350-4002011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。

首先，歐洲經(jīng)濟(jì)正處于低迷且危機(jī)四伏狀態(tài)，信貸收縮和財(cái)政緊縮將拖累歐盟經(jīng)濟(jì)下滑。下半年，希臘和西班牙危機(jī)難以消除，甚至存在加劇的可能性，受危機(jī)影響較大的銀行業(yè)將不得不被動(dòng)緊縮，銀行擠兌也將造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。特別是意大利、西班牙正實(shí)施空前的緊縮措施，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累尤其明顯。值得注意的是，歐元區(qū)今年的平均通脹率將達(dá)到2.6%，歐盟則高達(dá)3%，而采取緩解通脹壓力的措施也將加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

其次，近期日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不很理想，表明復(fù)蘇步伐出現(xiàn)減緩跡象。

4、5月份，日本零售銷售年 率升幅持續(xù)萎縮，從3月份上升10.3%分別降至增長(zhǎng)5.8%和3.6%。6月份，日本PMI產(chǎn)出指數(shù)降至49.9的榮枯分水嶺之下，為去年11月以來(lái)最低；PMI新出口訂單指數(shù)也降至47.5，為今年2月份以來(lái)最低點(diǎn)。

圖3-2：發(fā)達(dá)國(guó)家PMI變化

656055百分比504540美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)制造業(yè)PMI35日本制造業(yè)PMI歐元區(qū)制造業(yè)PMI302011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。

第三，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于溫和復(fù)蘇狀態(tài)，但下行風(fēng)險(xiǎn)也在加大。美國(guó)二季度新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)比一季度減少66.8%，6月份失業(yè)率也從4月份的8.1%上升到8.2%，反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇動(dòng)力減緩 趨勢(shì)。此外，6月份美國(guó)制造業(yè)PMI下降至49.7，為2009年7月份以來(lái)出現(xiàn)的首次萎縮，特別是制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)從5月份的60.1驟降至47.8，顯示美國(guó)制造業(yè)市場(chǎng)需求不旺跡象。

第四，人民幣持續(xù)升值，出口成本上漲，特別是今年以來(lái)，中國(guó)與美國(guó)、歐盟等貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，都會(huì)影響到我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。

盡管當(dāng)前外貿(mào)形勢(shì)不容樂(lè)觀，但下半年外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好于上半年，主要原因：一是隨著我國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)刺激政策逐漸落實(shí)到位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展將帶動(dòng)內(nèi)需持續(xù)回升，對(duì)原材料等商品進(jìn)口需求將有所增加。二是如果歐債危機(jī)沒(méi)有出現(xiàn)大幅升級(jí)，世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)不會(huì)改變，我國(guó)外貿(mào)出口回暖態(tài)勢(shì)將繼續(xù)保持。三是去年下半年我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始回落，也將有利于提高今年下半年外貿(mào)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)速度。四是近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的依存度有所降低，正在向出口市場(chǎng)多元化方向發(fā)展。

四、物價(jià)漲幅回落基礎(chǔ)還不穩(wěn)固

今年以來(lái)，物價(jià)漲幅持續(xù)回落，前6個(gè)月CPI上漲3.3%，比上年末下降2.1個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到 影響CPI的因素較為復(fù)雜，尤其是為應(yīng)對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)回落速度過(guò)快，下半年調(diào)控政策適度放松可能性較大等因素，預(yù)計(jì)年中CPI達(dá)年內(nèi)低點(diǎn)后，下半年上漲壓力會(huì)有所增大，全年同比漲幅將在3％－3.5%之間。PPI歷經(jīng)上半年低位徘徊觸底后，下半年會(huì)小幅回升至2%左右。

圖4-1：居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)走勢(shì)

140130120百分比110100CPI90201020-011020-021020-031020-041020-051020-061020-071020-081020-091020-101020-111020-121120-011120-021120-031120-041120-051120-061120-071120-081120-091120-101120-111120-121220-011220-021220-031220-041220-0512-06食品類價(jià)格指數(shù)居住類價(jià)格指數(shù)肉禽及其制品價(jià)格指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

圖4-2：工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

120115110百分比10510095PPI生產(chǎn)資料PPI生活資料PPIPPIRM90201020-011020-021020-031020-041020-051020-061020-071020-081020-091020-101020-111020-121120-011120-021120-031120-041120-051120-061120-071120-081120-091120-101120-111120-121220-011220-021220-031220-041220-0512-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

從目前走勢(shì)來(lái)看，抑制物價(jià)上漲的因素作用明顯。一是宏觀調(diào)控政策效應(yīng)顯現(xiàn)，總供給大于總需求局面出現(xiàn)，物價(jià)處于周期性回落階段。受2011年8月份以來(lái)市場(chǎng)需求萎縮，以及2009年以來(lái)企業(yè)高額投資形成的工業(yè)生產(chǎn)能力擴(kuò)大的雙重影響，目前相當(dāng)多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品庫(kù)存積壓較為嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，目前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率連續(xù)9個(gè)月下降，而5000家企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)則連續(xù)5個(gè)季度攀升，目前又逼近2009年初水平。國(guó)內(nèi)PPI、PPIRM月度同比漲幅逐月回落，環(huán)比漲幅持續(xù)為負(fù)，尤其是生產(chǎn)資料PPI回落幅度較大，對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)也相應(yīng)減弱。預(yù)計(jì)至2012年年中PPI、PPIRM 仍會(huì)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，隨政策靈活微調(diào)，二季度后止跌回升的可能性較大。

二是食品價(jià)格持續(xù)下行成為CPI平穩(wěn)回落的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，6月份，食品價(jià)格指數(shù)比2011年同期與年末分別下降10.6個(gè)百分點(diǎn)與5.3個(gè)百分點(diǎn)，近幾個(gè)月來(lái)，50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格延續(xù)逐旬回落態(tài)勢(shì)。隨著食品價(jià)格上漲翹尾因素逐漸減弱，糧食連續(xù)8年豐收，供應(yīng)穩(wěn)定，國(guó)家生豬生產(chǎn)扶持政策成效顯現(xiàn)，尤其是瓜果、蔬菜類商品進(jìn)入生產(chǎn)旺季，預(yù)計(jì)食品價(jià)格漲幅會(huì)繼續(xù)回落，上漲預(yù)期也會(huì)有所淡化。

三是2012年翹尾因素對(duì)價(jià)格上漲的影響較小。據(jù)測(cè)算，2011年價(jià)格上漲對(duì)2012年翹尾影響不到1.2個(gè)百分點(diǎn)，而2010年價(jià)格上漲對(duì)2011年翹尾影響高達(dá)2.6個(gè)百分點(diǎn)。從今年各個(gè)季度的變化趨勢(shì)來(lái)看，翹尾因素呈現(xiàn)逐季回落的態(tài)勢(shì)：第一、二、三、四季度分別影響2.3、2.7、0.6和0.1個(gè)百分點(diǎn)，這有利于下半年對(duì)CPI漲幅的控制。

圖4-3：幾種物價(jià)指數(shù)月度環(huán)比變化

2.01.5CPIPPIPPIRM1.0百分比0.50.0-0.5-1.02011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-06

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

四是受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響，2011年4月份以來(lái)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)總體走勢(shì)平穩(wěn)，尤其是2012年1月1日開(kāi)始我國(guó)731種商品進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，及對(duì)流通環(huán)節(jié)的清理整頓，也對(duì)平抑國(guó)內(nèi)物價(jià)起到重要作用。

但是，下半年推動(dòng)物價(jià)上漲因素也不少，CPI漲幅回落的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，上漲壓力仍然較大。一是鑒于食品類商品生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)的各種成本處于上升通道，食品消費(fèi)檔次提高，同時(shí)受自身慣性上漲因素影響，年內(nèi)食品類商品價(jià)格上漲壓力依然存在。二是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，中長(zhǎng)期內(nèi) 能源、資源、土地、勞動(dòng)力、環(huán)境等方面成本上升趨勢(shì)不會(huì)改變，構(gòu)成物價(jià)上漲的長(zhǎng)期壓力。三是目前房?jī)r(jià)仍屬歷史高位、下半年政策趨松力度加大等因素加劇居民通脹預(yù)期，以及近期資源類產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化改革和價(jià)格矛盾梳理，都會(huì)成為

CPI、PPI走高的重要因素。

（研究部）

第三篇：2011年一季度我縣經(jīng)濟(jì)金融分析報(bào)告

2011年一季度我縣經(jīng)濟(jì)金融分析報(bào)告

今年以來(lái)，我縣金融部門在縣委、縣政府和上級(jí)行的正確領(lǐng)導(dǎo)下，深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，認(rèn)真貫徹執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，在保持信貸合理均衡投放的同時(shí)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，改善金融服務(wù)，金融運(yùn)行持續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，有力支持了經(jīng)濟(jì)總體回升向好。

一、金融運(yùn)行情況

面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，我縣金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照“總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的總體要求，認(rèn)真貫徹落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策，存貸款均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度明顯加大。

（一）各項(xiàng)存款快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提高。3月末，全縣金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額137.92億元，同比增加18.31億元，增長(zhǎng)15.31%，增幅同比上升2.03個(gè)百分點(diǎn)；新增存款8.99億元，增長(zhǎng)6.97%。從增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)看：

一是企業(yè)存款呈下降趨勢(shì)。3月末，全縣金融機(jī)構(gòu)企業(yè)存款余額28.17億元，較年初下降2.18億元，下降了7.18%。其中企業(yè)活期存款減少1.57億元；企業(yè)定期存款增長(zhǎng)0.26億元。分機(jī)構(gòu)看，中國(guó)銀行、農(nóng)村信用社分別新增企業(yè)存款4160萬(wàn)元、6874萬(wàn)元，增長(zhǎng)22.7%、18.81%；其它機(jī)構(gòu)均呈下降趨勢(shì)。

二是儲(chǔ)蓄存款持續(xù)快增。3月末，全縣金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款余額106.81億元，新增存款11.41億元，增長(zhǎng)11.96%；同比多增13.07億元，增長(zhǎng)13.94%。儲(chǔ)蓄存款活期化趨勢(shì)有所增強(qiáng)，表明近幾次存款準(zhǔn)備金調(diào)整的政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)，資金回籠增多。

（二）各項(xiàng)貸款穩(wěn)步增長(zhǎng)，信貸投向重點(diǎn)突出。今年以來(lái)，我縣金融機(jī)構(gòu)積極貫徹落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策，努力發(fā)揮金融在“保穩(wěn)促調(diào)”中的關(guān)鍵作用，信貸投放調(diào)控力度加大，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展合理布局科學(xué)管理。3月末，全縣金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額71.62億元，同比多增7.82億元，增長(zhǎng)12.26%；新增貸款0.83億元，增長(zhǎng)1.17%。從貸款期限結(jié)構(gòu)看：

一是中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。3月末，中長(zhǎng)期貸款余額30.17億元，同比增加7.41億元，增長(zhǎng)了33%，占全部貸款余額的42.13%；新增2.31億元，增長(zhǎng)了

8.28%。中長(zhǎng)期貸款較快增長(zhǎng)的主要原因：一是目前房地產(chǎn)行業(yè)投資速度雖然放緩，但以住房按揭貸款為主的個(gè)人中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增長(zhǎng)較快。二是轄內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)全縣重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的支持力度。

二是短期貸款增速下滑，行間結(jié)構(gòu)變化明顯。3月末，短期貸款余額39.27億元，較年初減少1.61億元，下降3.93%。分行別看，農(nóng)發(fā)行、工行銀行分別減少短期貸款10929萬(wàn)元、8284萬(wàn)元，下降13.62%、15.74%。

（三）創(chuàng)新銀政企合作方式，推動(dòng)合作向縱深發(fā)展。3月23日，我縣召開(kāi)了銀政企項(xiàng)目合作洽談會(huì)，市縣園區(qū)共推薦356個(gè)項(xiàng)目，融資需求300億元，集中簽約了15個(gè)項(xiàng)目，簽約金額達(dá)18億元?？h城商行與**縣人民政府縣簽訂了合作協(xié)議；與**城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司簽訂了“張家院子棚戶區(qū)改造”的4000萬(wàn)元項(xiàng)目貸款意向協(xié)議。農(nóng)業(yè)銀行完成了對(duì)福鑫能源公司“打鼓灘電站”建設(shè)項(xiàng)目2.2億**欣澤實(shí)業(yè)公司“錦雅酈城”房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目1.2億元的融資合作對(duì)接，涉及2011項(xiàng)目貸款總計(jì)2.4億元。

二、當(dāng)前金融運(yùn)行中需關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

（一）有限的信貸投量與旺盛的信貸需求之間矛盾凸顯。今年以來(lái)，我縣金融機(jī)構(gòu)積極貫徹落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策，信貸投放總量有所限制，信貸投向做到有的放矢。但是部分單位和項(xiàng)目正處于資金需求最旺盛的發(fā)展和建設(shè)階段，資金需求較大，而且另一方面要保證縣域地方經(jīng)濟(jì)的良好健康發(fā)展，在資金需求滿足上不免捉襟見(jiàn)肘。地方法人金融機(jī)構(gòu)一方面要控制信貸投放量，另一方面要按照地方政府要求加大對(duì)重要領(lǐng)域、項(xiàng)目及單位的信貸支持力度，還要力保實(shí)現(xiàn)自身盈利，因而受到多方壓力。

（二）信貸資源投放在各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)不均衡、不合理。今年各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)控信貸投量。就各國(guó)有商業(yè)銀行而言，其信貸投放是從上至下層層管理，確定了相應(yīng)的投放計(jì)劃，而大部分信貸資源已統(tǒng)一歸集并投向效益高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的其他外部地區(qū)和領(lǐng)域，以保證在信貸投量有限的情況下利潤(rùn)最大化，這就導(dǎo)致縣域信貸投放力度減小，僅能滿足部分信貸需求，而將較多需求壓力推向了城商行及地方法人金融機(jī)構(gòu)。由于地方法人金融機(jī)構(gòu)不得不控制投量，因而面臨較大的市場(chǎng)需求壓力。今年一季度，我縣各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增貸款中，除農(nóng)行、城商行和農(nóng)村信用社是增加外，其他銀行均為下降，而且農(nóng)村信用社增速過(guò)快。這都是由于信貸資源投放在各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)不均衡造成的，導(dǎo)致了信貸需求一邊倒的情況。

（三）資產(chǎn)質(zhì)量潛在隱患及風(fēng)險(xiǎn)。各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)盡管對(duì)信貸投量有所限制，但存量貸款質(zhì)量依然可能因各種原因而存在隱患。例如，工行雖然去年在政府大力支持和各家銀行共同努力下銀華公司不良貸款得到轉(zhuǎn)化，但公司貸款質(zhì)量還未得到根本性轉(zhuǎn)變，加之*通公司和**公司到期還貸存在不確定性，因而支行資產(chǎn)質(zhì)量還存在一定隱患。又如，我縣農(nóng)村信用社雖然采取了各種強(qiáng)有力措施清收不良貸款，但是由于不良貸款形成原因復(fù)雜，清收工作的難度越來(lái)越大，不良貸款占比仍然較高。

三、工作措施

2011年是實(shí)施“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活；重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置；繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。人民銀行工作會(huì)議提出了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的主要任務(wù)，即：穩(wěn)物價(jià)、促轉(zhuǎn)變、防風(fēng)險(xiǎn)、推改革。下一步，要進(jìn)一步落實(shí)好穩(wěn)健的貨幣政策，充分發(fā)揮金融在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要作用。要做好以下幾方面的工作：

（一）繼續(xù)認(rèn)真貫徹執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持信貸投量適度、節(jié)奏合理。貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，是宏觀政策導(dǎo)向的一個(gè)重要變化，正確把握和貫徹落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策，努力確保貨幣信貸的增長(zhǎng)能滿足保持經(jīng)濟(jì)平衡較快發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)。密切關(guān)注信貸投放變化，合理把握放貸節(jié)奏，注重保持信貸投放的均衡性和穩(wěn)定性，防止信貸投放大起大落。更加注重信貸資金投入產(chǎn)出的效應(yīng)，進(jìn)一步提高信貸資金的使用效益；更加注重信貸的質(zhì)量，防止被挪用或違規(guī)進(jìn)入股市及房地產(chǎn)，確保信貸資金真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

（二）努力深化金融服務(wù)，切實(shí)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投入。一是要有效增加中小企業(yè)信貸投入。繼續(xù)積極拓展信貸支持中小企業(yè)的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，通過(guò)深化中小企業(yè)信貸制度和管理模式改革，建立信貸支持中小企業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制，簡(jiǎn)化貸款方式，足量安排信貸資金，重點(diǎn)滿足企業(yè)基本面比較好、有競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)、有訂單但暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難或財(cái)務(wù)困難的中小企業(yè)的融資需求。二是要加大金融支持“三農(nóng)”力度。要做好以農(nóng)田水利為重點(diǎn)的農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的相關(guān)金融支持，提高農(nóng)

業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施貸款的比重。農(nóng)村信用社要充分發(fā)揮農(nóng)村金融服務(wù)主力軍作用，多方位加大對(duì)新農(nóng)村建設(shè)的信貸支持力度，力爭(zhēng)做到“三農(nóng)”貸款增量高于上年，并在貸款額度、期限、利率、程序等方面更好地滿足“三農(nóng)”需要。根據(jù)形勢(shì)發(fā)展和市場(chǎng)需求創(chuàng)新各類金融產(chǎn)品，發(fā)展適合“三農(nóng)”特點(diǎn)的各種微型金融服務(wù)。

（三）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析，維護(hù)轄區(qū)金融穩(wěn)定。在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和信貸投放迅猛背景下，金融風(fēng)險(xiǎn)容易暴露蔓延，必須繼續(xù)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范。一是在加大信貸投放力度的過(guò)程中，全面加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)監(jiān)測(cè)分析和評(píng)估，對(duì)信貸資金投放的結(jié)構(gòu)、節(jié)奏和進(jìn)度的動(dòng)態(tài)信息要及時(shí)把握，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)監(jiān)測(cè)分析及評(píng)估來(lái)合理規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。二是要嚴(yán)格監(jiān)控貸款的流向，防止信貸資金違規(guī)流入股市或通過(guò)非正常途徑進(jìn)入房市、以及移用外地等情況，要加強(qiáng)對(duì)轄內(nèi)法人金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)測(cè)和分析，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（四）推進(jìn)金融創(chuàng)新，優(yōu)化金融服務(wù)，提升現(xiàn)代金融服務(wù)水平。一是推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新。積極借鑒和探索使用適合**的信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式，多渠道滿足不同的項(xiàng)目融資需求；二是推進(jìn)擔(dān)保方式創(chuàng)新。積極探索適合**企業(yè)特點(diǎn)的融資擔(dān)保方式，要建立健全風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，提升擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；三是進(jìn)一步簡(jiǎn)化手續(xù)、加強(qiáng)督辦、提高辦貸審批效率。

（五）加強(qiáng)信用體系建設(shè)，進(jìn)一步改善金融生態(tài)環(huán)境。一是進(jìn)一步推進(jìn)中小企業(yè)信用體系試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作。2011年是有效推動(dòng)中小企業(yè)信用體系試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作的關(guān)鍵之年，各金融機(jī)構(gòu)積極參與試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)建工作。一是進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)和個(gè)人征信知識(shí)宣傳，深入客群積極傳導(dǎo)征信管理政策，培養(yǎng)和提升客戶誠(chéng)信意識(shí)和法規(guī)意識(shí)，執(zhí)行落實(shí)好企業(yè)誠(chéng)實(shí)守信“紅名單”制度，督促企業(yè)和個(gè)人規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)自身信用體系建設(shè)，確保每筆貸款放得出、收得回、有效益、能控險(xiǎn)。二是進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定，按照“先評(píng)級(jí)、再授信、后用信”的原則，發(fā)起企業(yè)信用評(píng)級(jí)，對(duì)AA級(jí)及以上客戶實(shí)施政策傾斜和快捷、高效、優(yōu)惠的信貸資金支持，鼓勵(lì)企業(yè)深化和擴(kuò)大自身信用體系建設(shè)成果。二是進(jìn)一步加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。近年來(lái)，縣委縣政府高度重視金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)工作，金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)取得了明顯成效，金融機(jī)構(gòu)也從中大為受益，為進(jìn)一步將金融生態(tài)環(huán)境推向深入，3月23日，市政府與人民銀行**分行在我縣聯(lián)合召開(kāi)了全市金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)推進(jìn)會(huì)議，對(duì)我縣去年順利通過(guò)“金融生態(tài)示范縣”進(jìn)行授牌，對(duì)下階段創(chuàng)建工作進(jìn)行安排部署，各金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步參與配合區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，從打造“誠(chéng)信金融”做起，推動(dòng)“誠(chéng)信**”建設(shè)，促進(jìn)我縣金融環(huán)境持續(xù)改善，增強(qiáng)區(qū)域?qū)鹑谫Y源的吸納能力。

第四篇：經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

06年上半年經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

金沙人化工有限責(zé)任公司

（公司概況）金沙化工人有限責(zé)任公司于2004年10月14日由金沙公司和云南安寧化工總廠共同投資建設(shè)，并注冊(cè)登記成立。主要生產(chǎn)礦山所需要的乳化炸藥、導(dǎo)爆管等火工產(chǎn)品。2004年我公司在省國(guó)防工辦的幫助關(guān)心下，取得南京理工大乳化炸藥生產(chǎn)線的技改項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)目設(shè)計(jì)的生產(chǎn)能力可達(dá)到年產(chǎn)6000噸粉狀乳化炸藥。05年，我們把握住金沙公司為我們創(chuàng)立的市場(chǎng)機(jī)制，加強(qiáng)技改工程的建設(shè)，積極主動(dòng)地完成各礦山公司火工產(chǎn)品的需求任務(wù)，公司的產(chǎn)量得到很大了的提高，成本也得到很大的降低，05年我們實(shí)現(xiàn)銷售收入2200多萬(wàn)，完成利潤(rùn)260多萬(wàn)，并提交了年初公司董事會(huì)下達(dá)上交200萬(wàn)的利潤(rùn)目標(biāo)。06年我們?cè)诮鹕彻竞桶不倧S的領(lǐng)導(dǎo)下，以及省國(guó)防工辦的關(guān)心幫助下和東川再就業(yè)優(yōu)惠政策下，公司在積極開(kāi)拓滇東北市場(chǎng)，同時(shí)搞好新老客戶的服務(wù)工作，積極組織好生產(chǎn)，確保安全生產(chǎn)，不斷提高產(chǎn)量，降低成本，上半年我們實(shí)現(xiàn)了銷售收入1700萬(wàn) 比去年同期增長(zhǎng)了70%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)400多萬(wàn)，比去年同期增長(zhǎng)了90%，同時(shí)在建工程建設(shè)投入280多萬(wàn)。

經(jīng)過(guò)近兩年多的發(fā)展，我們解決了工藝落后、設(shè)備陳舊、經(jīng)濟(jì)效益低下，化工廠員工面臨失業(yè)的危險(xiǎn)。我們一定會(huì)珍惜金沙公司為我們搭建的生存平臺(tái)，努力完成董事會(huì)下達(dá)的各項(xiàng)指標(biāo)。

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

圖表 1

3年的乳化炸藥生產(chǎn)情況

圖表 23年在建工程建設(shè)情況

兩年來(lái)公司在不斷投入在建工程的建設(shè)，加大技術(shù)工程改造，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，其中04年投入799萬(wàn)全部完成投產(chǎn)，05年

投入90多萬(wàn)，06年上半年再投入300多萬(wàn)，同時(shí)開(kāi)拓市場(chǎng)，產(chǎn)銷量都得到很大的提高。06年上半年完成乳化炸藥生產(chǎn)2753噸，較同期增長(zhǎng)了57.31%，；導(dǎo)爆管生產(chǎn)529.125萬(wàn)米，較同期增長(zhǎng)了25.17%；裝配雷管167.859萬(wàn)發(fā)，較同期增長(zhǎng)了15.23%；上半年完成銷售額16，976，781.89元，較同期增長(zhǎng)了73.96%。

2、利潤(rùn)構(gòu)成及增長(zhǎng)情況

06年上半年公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2550259.65元。其中，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)2092329.16元，占利潤(rùn)總額81.96%；補(bǔ)貼收入為628730.49，占利潤(rùn)總額18.04%。從企業(yè)的收益狀況的變化和來(lái)源看，當(dāng)期收益很大一部分靠營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力比較穩(wěn)定，來(lái)源比較正常，財(cái)務(wù)狀況比較好。

06年上半年公司利潤(rùn)總額較上年同期增長(zhǎng)率為74.42%，說(shuō)明公司在產(chǎn)品與服務(wù)的獲利能力和公司整體的成本費(fèi)用控制等

方面都取得了較大的成績(jī)，在產(chǎn)品與服務(wù)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場(chǎng)開(kāi)拓以及經(jīng)營(yíng)管理等方面也都取得了很大的進(jìn)步。

3．成本費(fèi)用分析

圖表 306年上半年相關(guān)費(fèi)用構(gòu)成情況

圖表 405年上半年相關(guān)費(fèi)用構(gòu)成情況

從05和06年對(duì)比看：

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本由上年同期的7,402,799.41增長(zhǎng)到

12,868,808.21增長(zhǎng)了73.83%，主要原因是產(chǎn)銷量得到很大的提高，但是同期的毛利率也由上年的22.1%增長(zhǎng)到23.39%。說(shuō)明我們加大產(chǎn)量的同時(shí)，努力降低成本，在控制成本方面取得了較好的成績(jī)。

2、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用由去年的867025.71增長(zhǎng)到1821821.15，增長(zhǎng)了110%，主要原因是運(yùn)輸費(fèi)等的增加。

3、財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年的3178.74增長(zhǎng)到57727.92，增長(zhǎng)幅度較大主要是公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)的規(guī)模，借入了短期借款。

06年下半年的工作計(jì)劃

06年，公司根據(jù)“以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以科技進(jìn)步為動(dòng)力”總思路，在努力實(shí)施“產(chǎn)品成本下降、產(chǎn)量不斷發(fā)展”兩大戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，繼續(xù)“優(yōu)化結(jié)構(gòu)、開(kāi)拓市場(chǎng)、強(qiáng)化管理、提高效益”的經(jīng)營(yíng)方針，組織并開(kāi)展好各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，力爭(zhēng)開(kāi)創(chuàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作新局面。

06年下半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 萬(wàn)元，其中 生產(chǎn)和銷售巖石乳化炸藥噸 生產(chǎn)和銷售粉狀乳性炸藥噸 生產(chǎn)和銷售塑料導(dǎo)爆管 萬(wàn)米 裝配雷管萬(wàn)發(fā)

06年重點(diǎn)工作和主要措施

1、認(rèn)清形勢(shì)，全力抓好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作，加大生產(chǎn)力度。本著安全生產(chǎn)的原則，加強(qiáng)生產(chǎn)基礎(chǔ)建設(shè)，組織員工出外學(xué)習(xí)技術(shù)，努力培養(yǎng)員工的基本操作技能。

2、完善制度，改進(jìn)和加強(qiáng)各項(xiàng)管理工作?，F(xiàn)有管理水平和規(guī)

章制度還不適應(yīng)公司當(dāng)前發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。為提高管理?xiàng)l件，將盡快修訂完善各項(xiàng)規(guī)章制度，按照分布實(shí)施、分類推進(jìn)的原則，重點(diǎn)做好制度執(zhí)行中的修改完善，增強(qiáng)執(zhí)行力；二是以精干為原則，加強(qiáng)組織關(guān)系建設(shè)，加快薪酬制度改革，使責(zé)、權(quán)、力對(duì)等，堅(jiān)持效率優(yōu)先、兼顧公平原則，適當(dāng)拉開(kāi)檔次；作好經(jīng)濟(jì)目標(biāo)責(zé)任考核

3、警鐘長(zhǎng)鳴、牢固樹(shù)立安全生產(chǎn)的意識(shí)。下半年我們會(huì)進(jìn)一

步健全安全生產(chǎn)規(guī)章生產(chǎn)制度，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，落實(shí)安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任：消除不安全隱患，確保無(wú)重大安全事故的發(fā)生。

4、廣開(kāi)渠道，努力增加生產(chǎn)和建設(shè)。充分發(fā)揮計(jì)劃財(cái)務(wù)職能，重點(diǎn)做好生產(chǎn)和建設(shè)資金和籌措計(jì)劃；努力增加流動(dòng)資金貸款。

5、以人為本，進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)。全面推進(jìn)企業(yè)文化

建設(shè)，著力培植“以人為本，共同發(fā)展”的企業(yè)文化。

金沙人化工將以戰(zhàn)略的可持續(xù)發(fā)展的眼光，不斷加大投資建設(shè)，加強(qiáng)技術(shù)改造等一系列利公司、力工的措施，努力建設(shè)金沙美好的明天。

我的報(bào)告完畢，謝謝！

第五篇：經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

2012國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

概述:中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)的確立和歐洲債務(wù)問(wèn)題的緩和，對(duì)新的一年來(lái)說(shuō)，可謂是“雙喜臨門”。但是好事多磨，目前美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題尚未解決，令市場(chǎng)憂心。而在希臘問(wèn)題告一段落的背后，歐元區(qū)繼續(xù)衰退，復(fù)蘇停滯不前，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形成壓力。不過(guò)隨著我國(guó)消費(fèi)、投資和工業(yè)的恢復(fù)增長(zhǎng)，新年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望取得良好的開(kāi)局。

一、兩架馬車+工業(yè)顯復(fù)蘇持續(xù)性，外需不振仍拖累出口

從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯，12月中旬開(kāi)始股市也出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)上升的預(yù)期升溫。

從數(shù)據(jù)上看，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中，消費(fèi)、投資的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額18477億元，同比名義增長(zhǎng)14.9%，這一增幅較10月增幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下近8個(gè)月新高。

目前來(lái)看，8月以來(lái)消費(fèi)增速的企穩(wěn)回升具有較強(qiáng)的持續(xù)性，考慮到當(dāng)前消費(fèi)旺季已經(jīng)來(lái)臨，同時(shí)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)還有望提高消費(fèi)者信心，春節(jié)前后消費(fèi)增速有望回升至15%以上的水平。

另一方面，1-11月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資326236億元，同比增長(zhǎng)20.7%，增速與1-10月持平，其中新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資287332億元，同比增長(zhǎng)28.8%，加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月15日至16日在北京舉行。本屆中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不僅未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提出目標(biāo)，也未提主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，只強(qiáng)調(diào)做好明年經(jīng)濟(jì)工作要以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為中心，穩(wěn)中求進(jìn)，開(kāi)拓創(chuàng)新，扎實(shí)開(kāi)局。

與2012年經(jīng)濟(jì)工作的五項(xiàng)任務(wù)相比，2013年增至六項(xiàng)。其中新增“積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量?！?/p>

于此相對(duì)應(yīng)的是，一年一度的發(fā)改委工作會(huì)議除了和往年一樣繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)等內(nèi)容以外，工作內(nèi)容也新增加了要積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化的內(nèi)容。

今年1-11月，中央項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)6.1%，增速比1-10月份提高1個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到城鎮(zhèn)化的帶動(dòng)，以及今年審批的大批基建項(xiàng)目會(huì)在明年進(jìn)入集中施工期，且中央政府明年仍會(huì)實(shí)施積極的財(cái)政政策，對(duì)于基建的支持力度不會(huì)降低，明年基建投資增速依然可觀。

而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資則在連續(xù)4個(gè)月增幅維持15%之后，再次沖上16%的高點(diǎn)，其環(huán)比增速更是從上月的提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)大到了本月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。

另外，在剛剛過(guò)去的11月里，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值和發(fā)電量?jī)身?xiàng)指標(biāo)雙雙回升，表現(xiàn)最為突出。其中規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.1%，創(chuàng)今年4月以來(lái)新高。而11月發(fā)電量4011億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.9%，增速為年初以來(lái)最高。隨著我國(guó)當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在由筑底企穩(wěn)到企穩(wěn)回升轉(zhuǎn)變，進(jìn)入第三季度后，包括工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。在四季度，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也保持著明顯企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，這對(duì)在今年年初處于困難時(shí)期的工業(yè)經(jīng)濟(jì)來(lái)講起到了十分有效的推動(dòng)作用。

但值得注意的是，在大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)反彈的背景下，11月貿(mào)易數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的回落，當(dāng)月出口增速由10月份的11.6%驟降至2.9%，進(jìn)口則與去年同期持平。

作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素之一，出口同比增速在九、十兩個(gè)月連續(xù)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)之后再次下滑。主要是由于近期海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)并不明朗。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為穩(wěn)健的背后，歐洲、日本經(jīng)濟(jì)未能出現(xiàn)起色。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前11月，中歐、中日雙邊貿(mào)易均呈降勢(shì)。1-11月，中歐雙邊貿(mào)易總值4957.5億美元，下降4.1%。中日雙邊貿(mào)易總值為3028.5億美元，下降2.9%。

與歐日市場(chǎng)相比，1-11月，中國(guó)與美國(guó)、東盟、俄羅斯及巴西等雙邊貿(mào)易則延續(xù)增勢(shì)。其中，中美雙邊貿(mào)易總值為4386.2億美元，增長(zhǎng)8.2%。

對(duì)于明年的外貿(mào)形勢(shì)，近期反映制造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)呈回升走勢(shì)，表明制造業(yè)外貿(mào)情況有所改善。

在歐洲經(jīng)濟(jì)下滑放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的大背景下，明年外貿(mào)形勢(shì)可能略好于今年。但中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的下滑以及較高的基數(shù)，將阻礙中國(guó)出口重新回到兩位數(shù)的增長(zhǎng)區(qū)間。

二、CPI有望溫和回升貨幣政策穩(wěn)中有松

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比上漲2%，較10月份1.7%的漲幅上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。

11月份CPI回升主要是受食品價(jià)格上漲和翹尾因素回升影響。數(shù)據(jù)顯示，11月份，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，而翹尾因素則小幅增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，12月乃至春節(jié)前，天氣因素將繼續(xù)推動(dòng)蔬菜、水果等食品價(jià)格的上漲；與此同時(shí)，臨近年底，消費(fèi)旺季的到來(lái)也會(huì)在一定程度上推高物價(jià)水平，因此，年底通脹水平穩(wěn)中趨升也基本上成為定局。

基于天氣原因和消費(fèi)旺季，以農(nóng)產(chǎn)品為代表的國(guó)內(nèi)物價(jià)年底將繼續(xù)出現(xiàn)季節(jié)性的反彈，本輪通脹下行周期已結(jié)束，12月CPI將繼續(xù)運(yùn)行于2%上方；不過(guò)基于翹尾因素不高，明年上半年CPI的回升幅度都不會(huì)太高。

不過(guò)需要指出的是，在今年下半年，在CPI向下筑底的階段，央行卻仍采取謹(jǐn)慎思路，并沒(méi)有下調(diào)利率及存款準(zhǔn)備金率。

但是目前貨幣層面的寬松卻是顯而易見(jiàn)的，公布的數(shù)據(jù)顯示，1-11月人民幣貸款增加7.75萬(wàn)億元，同比多增9191億元。由于2011年全年新增貸款規(guī)模為7.47萬(wàn)億元。至此，今年前11個(gè)月的信貸投放總量已經(jīng)超過(guò)去年全年2800億元。

11月末，M2同比增長(zhǎng)13.9%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)5.5%，分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于未來(lái)的貨幣政策走向，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)和推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。

“實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，要注意把握好度，增強(qiáng)操作的靈活性。要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本。”

“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”意味著，2013年的中國(guó)貨幣政策雖然繼續(xù)保持“穩(wěn)健”的基調(diào)，但是將比今年有所放松，而不是偏緊。

2012年公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)結(jié)束，今年公開(kāi)市場(chǎng)全年凈投放逾1.4萬(wàn)億，較2011年縮減逾兩成，盡管如此，今年年末資金面并未出現(xiàn)往年年末的“錢荒”，而是持續(xù)寬松。

在今年降準(zhǔn)和利率市場(chǎng)化的大背景下，資金面持續(xù)寬松主要得益于逆回購(gòu)的持續(xù)精準(zhǔn)投放，有效保持了資金面的適度寬松。

總體上看，貨幣政策要更多的在提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量上下功夫，央行在一段時(shí)間內(nèi)仍將倚重公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。但是國(guó)際來(lái)看，各國(guó)均采取了進(jìn)一步的寬松貨幣政策，預(yù)計(jì)央行難以獨(dú)善其身，明年仍有幾次動(dòng)用貨幣工具的可能。

三、美國(guó)房市復(fù)蘇搶眼“財(cái)政懸崖”頻添波瀾

2012美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)回暖，成為緩慢復(fù)蘇中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大亮點(diǎn)。標(biāo)普?qǐng)?bào)告顯示，美國(guó)20大城市房?jī)r(jià)同比上漲4.3%，排除季節(jié)性因素后，環(huán)比上漲0.7%。

次貸危機(jī)以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)低迷一直是制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要障礙。從今年下半年開(kāi)始，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸顯露觸底回升勢(shì)頭。

在占到美國(guó)房屋銷售9成以上的舊屋市場(chǎng)，交投情況也呈現(xiàn)向好勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，11月份美國(guó)舊房銷售量環(huán)比增加5.9%，達(dá)到年化504萬(wàn)套的水平，創(chuàng)下3年來(lái)新高。

不過(guò)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇也存在一些不確定性。美國(guó)財(cái)政懸崖談判如果失敗，或?qū)?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退周期，這意味著有購(gòu)買或投資房產(chǎn)規(guī)?？赡芟陆?。

目前，中國(guó)人民沉浸在歡度元旦的氣氛中，但在美國(guó)“財(cái)政懸崖”談判進(jìn)展緩慢仍令投資者坐立不安。

“財(cái)政懸崖”是指美國(guó)將在明年1月1日自動(dòng)生效的法律，涉及總額大約6000億美元的增稅和節(jié)支措施，將會(huì)對(duì)民眾收入、企業(yè)運(yùn)營(yíng)和政府開(kāi)支產(chǎn)生廣泛影響。

原計(jì)劃在夏威夷待到明年1月第一周的奧巴馬提前結(jié)束了假期。奧巴馬于當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日晚提前結(jié)束圣誕假期，返回首都華盛頓。與此同時(shí)，國(guó)會(huì)議員們也重返國(guó)會(huì)山，繼續(xù)“財(cái)政懸崖”談判。

美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬28日表示，他對(duì)和國(guó)會(huì)達(dá)成協(xié)議以避免“財(cái)政懸崖”危機(jī)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。而市場(chǎng)方面仍在猜測(cè)，認(rèn)為美國(guó)政府將在最后一刻迅速達(dá)成協(xié)議。

如果新年到來(lái)之時(shí)，仍未達(dá)成協(xié)議，美國(guó)也不會(huì)立即陷入衰退，美國(guó)仍有時(shí)間實(shí)現(xiàn)尋求軟著陸。只要奧巴馬總統(tǒng)和國(guó)會(huì)繼續(xù)斡旋，增稅和削減開(kāi)支的政策將會(huì)被擱臵數(shù)周。一旦達(dá)成協(xié)議，這些政策也可以被事后撤銷。

四、多年歐債歐洲難復(fù)原全球貨幣寬松重裝上陣

經(jīng)歷了兩年之久的歐債危機(jī)，于2012年底初現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。歐元區(qū)永久救助機(jī)制歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)生效，希臘成功實(shí)施債務(wù)重組與回購(gòu)，援助幾個(gè)問(wèn)題國(guó)的的措施正穩(wěn)步推進(jìn)。在標(biāo)普正式將希臘評(píng)級(jí)連升幾級(jí)之后，更強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)的信心，近期歐元走勢(shì)也趨于堅(jiān)挺。

但是歐債危機(jī)的長(zhǎng)期性風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視，而在多年的危機(jī)之后，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)已在泥潭中無(wú)法自拔。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在第三季度重新陷入衰退，歐元區(qū)12月份綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為47.3，為連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上升，并創(chuàng)9個(gè)月新高，但仍連續(xù)第11個(gè)月低于榮枯分界線50。

而從10月份貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，下滑的勢(shì)頭仍在繼續(xù)。出口數(shù)據(jù)疲軟顯示，在政府、消費(fèi)者和企業(yè)削減開(kāi)支導(dǎo)致內(nèi)需低迷的情況下，歐元區(qū)又喪失了一個(gè)主要的收入來(lái)源。

經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，歐元區(qū)10月份出口較9月份的1581億歐元減少1.4%，該數(shù)據(jù)是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第四季度繼續(xù)走軟的又一跡象。

明年來(lái)看，歐元區(qū)救助高負(fù)債國(guó)的過(guò)程仍充滿風(fēng)險(xiǎn)，整體經(jīng)濟(jì)處于停滯中，對(duì)中國(guó)的影響也仍不容忽視，中歐貿(mào)易短期內(nèi)可能繼續(xù)低迷。

日本46屆國(guó)會(huì)眾議院選舉的開(kāi)票結(jié)果顯示，最大在野黨自民黨取得壓倒性勝利，單獨(dú)贏得眾議院過(guò)半數(shù)議席。這意味著自民黨黨魁安倍晉三時(shí)隔3年后重新掌權(quán)。

作為“鷹派”的領(lǐng)導(dǎo)人，安倍晉三的上臺(tái)令資金聞風(fēng)而動(dòng)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最近一次發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日元空倉(cāng)增至逾五年高位，過(guò)去一個(gè)月日元對(duì)美元匯率也累計(jì)下滑4%。毫無(wú)疑問(wèn)，野田時(shí)代“弱勢(shì)日元提振經(jīng)濟(jì)”的路子在安倍時(shí)代仍將延續(xù)。

日元匯率直線下滑反襯的是日本股市的逆市大漲，截至上周，日經(jīng)指數(shù)升破10000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下2011年3月來(lái)的高位。

在安倍的自民黨在大選中取得壓倒性勝利之后，日本央行通過(guò)表決一致決定增購(gòu)10萬(wàn)億日元資產(chǎn)，將資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃總額擴(kuò)大至101萬(wàn)億日元，同時(shí)將短期利率維持在0至0.1%之間。

而在全球經(jīng)濟(jì)上行無(wú)力的壓力下，旨在通過(guò)貨幣手段提振經(jīng)濟(jì)的，并不僅僅是日本央行。12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了第四輪量化寬松貨幣政策(QE4)，每月采購(gòu)450億美元國(guó)債，加上QE3的額度，美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)額達(dá)到850億美元。

10月30日，印度央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，為市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性。此前，歐洲央行的直接貨幣交易(OMT)雖表示將對(duì)購(gòu)買資金進(jìn)行對(duì)沖，但如何對(duì)沖并未明確。