第一篇：四川省上市公司發(fā)展情況調(diào)研報告

四川省上市公司發(fā)展情況調(diào)研報告

四川省上市公司數(shù)量質(zhì)量仍有較大上升空間

數(shù)量居中西部首位。截止今年7月，四川省共有A股上市公司112家（見圖1），數(shù)量在全國排第8名，在中西部居首位（見圖2），此外還有港股上市公司4家。一方面數(shù)量上在中西部的領(lǐng)先優(yōu)勢并不明顯，另外與東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)省份相比，上市公司數(shù)量就要少得多。

從注冊地址和辦公地址兩個角度，對上市公司在四川省的地理分布進(jìn)行觀察（見表1），發(fā)現(xiàn)四川省上市公司雖然有112家注冊地址在四川省，但其中辦公地址在四川省的只有104家，說明還有8家上市公司的實際辦公地址不在四川。

從各市州分布情況來看，成都市無論是注冊地址還是辦公地址，A股上市公司都位居全省第一。根據(jù)注冊地址統(tǒng)計，成都市共有A股上市公司67家，在中西部城市中居首位。而且根據(jù)辦公地址統(tǒng)計，成都市共有A股上市公司75家，超過注冊地在成都市上市公司數(shù)量，說明成都對于川內(nèi)上市公司總部的吸引力比較大。

同時，也看到上市公司區(qū)域分布還不均衡。一方面，還有雅安、甘孜、廣元、資陽、巴中5個市州尚無一家上市公司注冊，瀘州、南充、阿壩、內(nèi)江4個市州雖然有上市公司注冊，但實際上沒有上市公司總部在該地辦公。另一方面，上市公司過于集中于省會成都市，四川省上市公司首位度（首位城市與第二位城市的上市公司數(shù)量規(guī)模之比。本報告中以注冊地址為比較指標(biāo)）為7.44，明顯高于東部發(fā)達(dá)地區(qū)省份和中西部對標(biāo)省份（見圖3）。上市公司區(qū)域分布不均衡，不利于發(fā)揮上市公司作為地方經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展龍頭的帶動作用。

對上市公司所有制性質(zhì)進(jìn)行分析，四川省112家上市公司（以注冊地址統(tǒng)計）中77家上市公司都是非公經(jīng)濟(jì)控股，占比68.75%；控股股東或者第一大股東是國資的有35家，占比31.25%，其中央企14家，四川省屬6家，其他省屬2家，市州屬13家。與東部發(fā)達(dá)地區(qū)省份和中西部對標(biāo)省份相比（見圖4），非公經(jīng)濟(jì)控股比例要低于東部發(fā)達(dá)地區(qū)省份，但要比河南、湖北高得多。這一方面說明四川省民營經(jīng)濟(jì)在中西部最活躍，但相比東部發(fā)達(dá)地區(qū)省份也還有一定的差距，這既是優(yōu)勢又是潛力。

從上市公司行業(yè)分布來看（見圖5），注冊地址在四川的上市公司中機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、國防軍工類有20家，位居第一，占比17.85%；化工類上市公司16家，位居第二，占比為14.28%；計算、家用電器、電子類上市公司14家，位居第三，占比12.5%，充分說明了裝備制造、化工、電子信息產(chǎn)業(yè)作為四川省支柱產(chǎn)業(yè)的地位。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)上，全省存在的突出問題是金融類上市公司少且體量規(guī)模小。目前四川省僅一家金融類上市公司：國金證券（市值：357.78億），還沒有一家銀行類上市公司（編者注：11月14日，成都銀行IPO申請獲得通過，將成為四川首家上市銀行）。而在西部，重慶共有3家金融類上市公司，其中銀行類兩家：重慶銀行（197.31億港元）和重慶農(nóng)商行（499.41億港元），均在香港上市；證券類一家：西南證券（市值：316.69億）。陜西省共有兩家金融類上市公司，其中證券類一家：西部證券（市值：496.91億）；信托類一家：陜國投（市值：161.32億）。貴州省有一家銀行類上市公司：貴陽銀行（市值：362.03億）。

以鮮明的產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向培育壯大上市公司

培育發(fā)展上市公司必須有明確的方向性，要緊緊圍繞省第十一次黨代會已經(jīng)明確的產(chǎn)業(yè)體系布局和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)地理來進(jìn)行。

一是根據(jù)省第十一次黨代會“三大發(fā)展戰(zhàn)略”已經(jīng)明確的重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)功能區(qū)，要緊緊圍繞相關(guān)產(chǎn)業(yè)已有的上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集中度，區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下一體化，充分發(fā)揮上市公司作為龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的帶動效應(yīng)。通過上市公司的做大做強(qiáng)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。同時，還要培育重點產(chǎn)業(yè)中有發(fā)展?jié)摿Φ莫毥谦F企業(yè)。通過這些獨角獸企業(yè)的發(fā)展壯大，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突破、集聚各類優(yōu)勢資源，最后上市成功成為全省產(chǎn)業(yè)發(fā)展新的名片、品牌。

二是積極引導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上市公司總部落戶四川。應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮全省在中西部地區(qū)上市公司數(shù)量多的比較優(yōu)勢，特別是成都市對上市公司總部的吸引力，根據(jù)全省的產(chǎn)業(yè)政策，有的放矢的制定招商政策，將上市公司引導(dǎo)到四川省最需要的地方。具體招商政策上建議明確注冊地址和辦公地址的雙重標(biāo)準(zhǔn)。注冊地址落戶將帶來稅收，往往是過去招商政策所重視的；而辦公地址雖然不能直接帶來稅收，但是一旦上市公司將總部辦公地址落戶，則是事實上將其中樞指揮機(jī)構(gòu)落戶四川，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到?jīng)Q定作用，同時也能帶來大量的就業(yè)和消費。因此在具體的招商政策制定中，建議分為三個層次的激勵：最高層次是注冊地址和辦公地址的雙落戶；第二層次是注冊地址落戶；第三層次是辦公地址落戶。

三是鼓勵沒有上市公司的市州實現(xiàn)零的突破。全省還有5個市州尚無一家上市公司，省上可以出臺重大激勵政策鼓勵這5個市州根據(jù)自己重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)功能區(qū)吸引和培育上市公司。尤其要注意研究《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》中對西部貧困地區(qū)精準(zhǔn)扶貧的政策支持，鼓勵擬上市公司將總部注冊到這些可以得到證監(jiān)會精準(zhǔn)扶貧政策支持的縣域。一旦這5個市州能夠?qū)崿F(xiàn)零的突破，直接就可以增加5個上市公司，另一方面有了成功的經(jīng)驗，也可以持續(xù)培育上市公司，實現(xiàn)良性循環(huán)，帶動一個區(qū)域的發(fā)展。

省域各級國資加快證券化步伐，利用資本市場推動國有企業(yè)做大做強(qiáng)

全國金融工作會議召開后，中央對于金融監(jiān)管作出了全面部署，要充分研究中央金融監(jiān)管政策，利用政策機(jī)遇加快市屬國資的證券化步伐，利用資本市場推動國有企業(yè)做大做強(qiáng)。

一是加快推進(jìn)國資證券化，增加省域各級國資下屬上市公司數(shù)量。從理念上強(qiáng)化國資證券化根本目的不是通過資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，而是通過上市公司提升全省各級國資國企的管理水平和在資本市場上的美譽度。因此在具體的證券化路徑上，就可以打破僅僅在A股上市IPO的思維桎梏，既可以在國內(nèi)資本市場通過資產(chǎn)重組并購取得上市公司的平臺，也可以通過整體上市做大已有上市公司的體量和規(guī)模，還可以到香港等資本市場上市等等。通過多種證券化的路徑，就可以在短時期內(nèi)迅速提升全省國資證券化水平，增加上市公司數(shù)量。

二是通過上市公司這個抓手加快推進(jìn)深化全省國有企業(yè)改革。通過上市公司這個資本運作平臺可以實現(xiàn)混合所有制改革；可以推進(jìn)規(guī)范化的股權(quán)激勵，實現(xiàn)國有企業(yè)員工持股，從而吸引高端人才加入國企；可以規(guī)范國有企業(yè)經(jīng)營管理，提高管理效率。因此，要通過上市公司這個突破口實現(xiàn)全省國資國企改革的系統(tǒng)深化，破解各種改革中的難題。

三是善于通過資本市場將國有企業(yè)做大做強(qiáng)，打造全省的龍頭企業(yè)。四川省本土世界500強(qiáng)大企業(yè)、全國500強(qiáng)大企業(yè)少，一直以來阻礙了四川省綜合競爭力的提升。具體反映在上市公司，就是整體上體量規(guī)模小。要鼓勵國資國企控股的上市公司善于通過資本市場做大做強(qiáng)自己，通過IPO、并購重組等市場手段，打造更多的本土龍頭企業(yè)。

加快推進(jìn)全省金融機(jī)構(gòu)上市，打造西部金融中心的核心品牌

金融機(jī)構(gòu)是金融中心中最活躍的要素，而金融類上市公司又是金融機(jī)構(gòu)中最活躍的，要加快推進(jìn)全省金融機(jī)構(gòu)上市，打造出西部金融中心的核心品牌。

一是加快推進(jìn)成都銀行、華西證券等本土金融機(jī)構(gòu)完成上市。根據(jù)中國證監(jiān)會最新公布的IPO審核信息，成都銀行、華西證券等本土金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)排到IPO審核隊列的最前端。要加快工作進(jìn)度，積極協(xié)調(diào)各相關(guān)部門，盡快完成這最后的“臨門一腳”。要通過推進(jìn)全省金融機(jī)構(gòu)上市，打造西部金融中心的核心品牌。二是積極吸引金融類上市公司將總部遷往四川（重點點位是成都）。一方面加大政策激勵，吸引金融類上市公司將總部遷往四川；另一方面，也可以鼓勵四川省各級國資或者民營經(jīng)濟(jì)通過資本市場的并購行為，成為金融類上市公司的控股股東，進(jìn)而將金融類上市公司總部遷往四川。

三是鼓勵四川省各類金融機(jī)構(gòu)采取各種路徑實現(xiàn)上市。針對當(dāng)前國內(nèi)A股IPO上市時間長、難度大的特點，鼓勵四川省各類金融機(jī)構(gòu)通過海外IPO上市、借殼上市、新三板掛牌、天府（四川）聯(lián)合股權(quán)交易中心掛牌等路徑實現(xiàn)上市。

第二篇：上市公司調(diào)研報告

本期導(dǎo)讀： 2011-5-10 星期二

【宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告：人口結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)含義】

報告出處：中金公司 報告作者：彭文生 報告時間：2011-05-09

【通信行業(yè)：光纖光纜行業(yè) —— 預(yù)制棒進(jìn)展和超導(dǎo)布局是看點】

報告出處：東方證券 報告作者：吳友文 報告時間：2011-05-09

【化工研究周報：原油價格的焦點從供給轉(zhuǎn)向需求；環(huán)氧丙烷價差開始擴(kuò)大】

報告出處：廣發(fā)證券 報告作者：呂丙風(fēng)報告時間：2011-05-08

【濱化股份601678：下游產(chǎn)能擴(kuò)張 需求帶動價格上漲 ——調(diào)研簡報】

報告出處：國都證券 報告作者：王雙 報告時間：2011-04-26

【東富龍300171：待看東方“伏龍”的薄發(fā)——深度報告】

報告出處：華泰聯(lián)合 報告作者：李聰 報告時間：2011-05-09

【賽馬實業(yè)600449：低估值高成長凸顯投資價值——季報點評】

報告出處：華泰聯(lián)合 報告作者：朱勤 報告時間：2011-04-29

【中天科技600522：

市場能力有保障、高端項目作引擎：推動公司制造升級——深度報告】 報告出處：申銀萬國 報告作者：余斌 報告時間：2011-04-1

5【亨通光電600487：

光纖價格下降壓低毛利率，業(yè)績或在下半年起色——季報點評】

報告出處：國泰君安 報告作者：康凱 報告時間：2011-04-25

正文：

【宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告：人口結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)含義】

報告出處：中金公司 報告作者：彭文生 報告時間：2011-05-09

摘要：

◆近日發(fā)布的第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)揭示了我國人口結(jié)構(gòu)變化的主要趨勢：1）過去十年我國人口年均增長率比上世紀(jì)九十年代明顯放緩；2）勞動年齡人口比重增加，但老齡化趨勢初現(xiàn)；3）全社會受教育程度明顯提升；

4）城鎮(zhèn)化進(jìn)程比預(yù)期要快；5）沿海發(fā)達(dá)省份的常住人口占比增加，內(nèi)陸欠發(fā)達(dá)地區(qū)比重下降。

◆工作年齡人口未來幾年見頂后開始下降，將導(dǎo)致我國潛在經(jīng)濟(jì)增長率顯著放緩。城市化所釋放的農(nóng)村富余勞動力和勞動力素質(zhì)提高將部分抵消工作年齡人口下降的影響，但難以完全彌補(bǔ)。估計“十二·五”期間我國潛在增長率在8-9%，而過去10 年平均增長率是10%，“十三·五”期間增長將進(jìn)一步下滑。

◆人口的年齡結(jié)構(gòu)預(yù)示經(jīng)濟(jì)的潛在供給在相當(dāng)長的時期內(nèi)大于潛在需求，我國仍然位于通脹相對較低的歷史階段。我國生產(chǎn)者人數(shù)相對消費者的比例大約120%，預(yù)計2015 年達(dá)到高點，此后緩慢下降。這樣的結(jié)構(gòu)類似發(fā)達(dá)國家，而大多數(shù)新興市場國家消費者多過生產(chǎn)者，是短缺型經(jīng)濟(jì)。工資上升增加成本壓力，但是“劉易斯拐點”在我國將是長期的過程，其影響主要體現(xiàn)在低端勞動力工資上升，而平均工資上升速度受到勞動力轉(zhuǎn)移的制約；同時，人口老齡化將限制政策對通脹的容忍度。

◆房地產(chǎn)泡沫是未來幾年我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險，相應(yīng)的政策應(yīng)對勢在必行。我國生產(chǎn)者人數(shù)在1995-2000 年間超過消費者并持續(xù)上升，推動儲蓄率大幅攀升，投資需求強(qiáng)勁。同時以控制CPI 通脹為主要目標(biāo)的貨幣政策相對資產(chǎn)價格過于寬松。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，生產(chǎn)者超過消費者之后大約15 年間，都出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫的膨脹和破滅?！羧丝诘哪挲g結(jié)構(gòu)變動也促進(jìn)了我國的金融脫媒。過去十年年齡在35-64 之間的高儲蓄人群比重上升，意味著整體投資的風(fēng)險偏好增加，投資者更多地追求銀行存款以外的風(fēng)險較高、回報也較高的投資工具。未來高儲蓄人群占總?cè)丝诘谋壤龑⒗^續(xù)增加，有利于資本市場的發(fā)展。高儲蓄人群本身結(jié)構(gòu)也有變化，其中風(fēng)險偏好較低的55-64 歲快退休的人群占比將逐步上升，對債券市場的增長尤其有利?！就ㄐ判袠I(yè)：光纖光纜行業(yè) —— 預(yù)制棒進(jìn)展和超導(dǎo)布局是看點】 報告出處：東方證券 報告作者：吳友文 報告時間：2011-05-09 摘要： ◆核心提示：市場認(rèn)為，光纖光纜行業(yè)面臨價格下降和需求減緩雙重擠壓，增長前景堪憂。但我們研究認(rèn)為，受地震影響日本預(yù)制棒出貨將在較長時期內(nèi)難以恢復(fù)到歷史水平，這給國內(nèi)今明兩年進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)的預(yù)制棒項目帶來市場機(jī)遇，具備預(yù)制棒能力和有超導(dǎo)等相關(guān)多元化的光纖光纜企業(yè)將有望重新發(fā)力。◆光纖光纜行業(yè)承受價格下行的最大風(fēng)險階段已過。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)在2010 年之前，預(yù)制棒除長飛光纖光纜公司以外，主要依賴從日本和歐美進(jìn)口。自2010 年以來，國內(nèi)的烽火通信、亨通光電、中天科技、富通集團(tuán)等均啟動了預(yù)制棒項目，產(chǎn)業(yè)鏈趨于完善。根據(jù)我們測算，預(yù)制棒是否能自產(chǎn)決定著在價格下降趨勢下的盈利能力，假設(shè)日本預(yù)制棒產(chǎn)能較長時間難以恢復(fù)而國內(nèi)供給加強(qiáng)導(dǎo)致預(yù)制棒價格下降到145 美元/公斤，同時光纖價格極端下降到55 元/芯公里，自供應(yīng)毛利率能維持在35%以上，但總體來說由于價格下降毛利額度增速將有限。我們認(rèn)為，在光纖預(yù)制棒推進(jìn)合理的情況下，光纖光纜行業(yè)已走過了承受光纖價格下行的最大風(fēng)險階段?！魢鴥?nèi)需求將見頂，全球需求將發(fā)力。從2009 年3G 集中建設(shè)以來，國內(nèi)招標(biāo)量每年都保持在8000 萬芯公里以上,我們預(yù)計2011 年對比2010年全國總需求接近9000 萬芯公里的總需求，仍將有所提高至9500-10000萬芯公里之間。而當(dāng)前中國光纖總需求約等于全球總需求的50%，2010年全球非中國大陸地區(qū)需求為1.04 億芯公里，僅略多于中國地區(qū)需求。我們認(rèn)為，國內(nèi)需求將在1 億芯公里左右見頂，而全球需求有望在歐美和發(fā)展中國家寬帶升級與電信基礎(chǔ)設(shè)施普及的過程中得到快速提升，我們預(yù)計至2015 年全球非中國區(qū)域光纖需求有望達(dá)到1.5 億芯公里，而滿足全球需求的重要力量將是中國國內(nèi)的新增產(chǎn)能?！纛A(yù)制棒、海外市場和進(jìn)口替代、超導(dǎo)布局等相關(guān)多元化并驅(qū)國內(nèi)廠商后續(xù)增長。預(yù)制棒毛利空間的提升將有助于價格競爭力顯著化解價格風(fēng)險；海外市場和進(jìn)口替代將有效化解國內(nèi)需求見頂困局，從出貨量增長方面仍然大有可為；超導(dǎo)布局、特種線纜、裝備線纜布局等相關(guān)多元化則有效利用原有技術(shù)優(yōu)勢，拓展新的增長點，特別是超導(dǎo)布局，具備千億級的市場前景，業(yè)內(nèi)企業(yè)具備特種電纜等技術(shù)基礎(chǔ)和優(yōu)勢，將綜合推動國內(nèi)廠商后續(xù)持續(xù)增長?！敉顿Y建議：我們重點推薦估值顯著偏低、預(yù)制棒項目進(jìn)展良好、并綜合布局特種線纜和超導(dǎo)研發(fā)的中天科技（買入），以及在特種光纜領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)、布局超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、非并表醫(yī)院業(yè)務(wù)和4S 業(yè)務(wù)價值顯著的永鼎股份（買入），和預(yù)制棒即將規(guī)模投產(chǎn)的亨通光電（增持）?！敉顿Y風(fēng)險與催化劑：風(fēng)險包括技術(shù)風(fēng)險、競爭風(fēng)險、下游客戶強(qiáng)勢風(fēng)險，催化劑包括預(yù)制棒超預(yù)期、運營商招標(biāo)超預(yù)期、超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)規(guī)模應(yīng)用加速等。

【化工研究周報：原油價格的焦點從供給轉(zhuǎn)向需求；環(huán)氧丙烷價差開始擴(kuò)大】 報告出處：廣發(fā)證券 報告作者：呂丙風(fēng)報告時間：2011-05-08 摘要： ◆行業(yè)觀點：原油價格的焦點從供給轉(zhuǎn)向需求，未來波動更為劇烈；環(huán)氧丙烷價差開始擴(kuò)大

（一）未來一段時間，化工行業(yè)發(fā)展的大背景是：（1）原油價格在相對高位更為劇烈的波動，一方面將加劇下游化工品的價格波動，另一方將從企業(yè)微觀層面加劇存貨或產(chǎn)成品減值導(dǎo)致的業(yè)績波動；（2）下游需求或步入復(fù)蘇通道；（3）子行業(yè)“十二五”規(guī)劃陸續(xù)推出；（4）節(jié)能減排及新增電力供應(yīng)不足導(dǎo)致局部限電。

（二）子行業(yè)觀點：（1）環(huán)氧丙烷：供不應(yīng)求走勢逐步明朗，價格已經(jīng)啟動。上周環(huán)氧丙烷價格上漲3.8%，而價差擴(kuò)大幅度達(dá)到4.9%，價格已因應(yīng)供需面得變化而啟動；（2）粘膠：價差擴(kuò)大不可持續(xù)?！魯?shù)據(jù)跟蹤：原油及天然氣價格雙雙急挫，焦點從供給轉(zhuǎn)向需求；煤炭價格平穩(wěn)上周原油價格暴跌，原因包括：第一，美元走強(qiáng)；第二，美國QE2 如期結(jié)束，導(dǎo)致近期由于流動性增加、美元走弱從而推高油價的因素行將消失；第三，QE2 結(jié)束后，美國流動性相對收緊，導(dǎo)致利率上升，從而抑制需求回升；第四，上周美國需求數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，對原油的關(guān)注焦點正從供給端轉(zhuǎn)向需求端，市場開始出現(xiàn)對原油需求的擔(dān)憂。事件方面，市場對本·拉登被擊斃存在兩種截然不同的看法：一種觀點認(rèn)為，恐怖組織將展開報復(fù)行動，從而影響中東及其他地區(qū)的是有供給；另一種觀點認(rèn)為，本·拉登被擊斃是美國反恐戰(zhàn)爭的重要轉(zhuǎn)折點，中東局勢將趨于穩(wěn)定。我們認(rèn)為，決定油價走勢的主要因素，從此前的供給，變化為供給、需求、流動性等多重因素，形式更為復(fù)雜。整體看，2 季度原油價格將呈現(xiàn)更為劇烈的高位震蕩格局?；て氛w價格保持平穩(wěn)，盈利能力以跌為主：價差擴(kuò)大幅度較大的產(chǎn)品包括：粘膠短纖（7.3%）、環(huán)氧丙烷（4.9%）；價差縮小幅度較大的產(chǎn)品包括：氨綸（-69.0%）、丁酮（-11.1%）、電石法PVC（-7.8%）、己二酸（-7.3%）、滌綸長絲FDY(-6.2%)、電石法PVA（-5.8%）和醋酸（-5.5%）。◆廣發(fā)化工投資組合 長期組合：久聯(lián)發(fā)展；金發(fā)科技；煙臺萬華；納川股份。中短期組合：濱化股份?！麸L(fēng)險提示：原油價格劇烈波動【濱化股份601678：下游產(chǎn)能擴(kuò)張 需求帶動價格上漲 ——調(diào)研簡報】 報告出處：國都證券 報告作者：王雙 報告時間：2011-04-26 事件：近日我們調(diào)研了濱化股份，就公司主營業(yè)務(wù)情況與公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入的溝通。摘要： ◆區(qū)域內(nèi)需求增加推動價格上漲：公司擁有20萬噸的環(huán)氧丙烷產(chǎn)能，貢獻(xiàn)約60%的收入。近期環(huán)氧丙烷需求旺盛，價格呈上漲趨勢。公司保持滿負(fù)荷開工，銷售價格在1.6萬元/噸。其中山東區(qū)域內(nèi)新增聚醚產(chǎn)能較多，預(yù)計拉動約15萬噸的環(huán)氧丙烷需求，造成區(qū)域內(nèi)供貨緊張。公司丙烯主要來源于山東地?zé)捚髽I(yè)，價格在1.2萬元/噸，距離年初上漲幅度小于環(huán)氧丙烷上漲幅度10%左右，公司盈利空間增加。

◆短期其他產(chǎn)能檢修推動環(huán)氧丙烷供應(yīng)持續(xù)偏緊：上海高橋石化目前已經(jīng)宣布8萬噸環(huán)氧丙烷永久關(guān)閉，而沙特20萬噸裝臵預(yù)計二季度將檢修一個月，新加坡16萬噸的產(chǎn)能在7月份檢修一個月，市場供應(yīng)減少，環(huán)氧丙烷存在繼續(xù)上漲的動力。國內(nèi)包括山東東大30萬噸聚醚在內(nèi)，目前約有100萬噸的聚醚裝臵在建，對環(huán)氧丙烷形成80萬噸左右的新增需求?！羧纫蚁┊a(chǎn)能擴(kuò)張，價格暫時穩(wěn)定：2010年底公司投產(chǎn)4萬噸三氯乙烯，總產(chǎn)能達(dá)到8萬噸，成為全國最大的供應(yīng)商。下游主要用于制冷劑行業(yè)，短期由于區(qū)域內(nèi)濰坊新投產(chǎn)6萬噸，壓低產(chǎn)品價格，目前出廠價格在8600元/噸。◆擬與陶氏合作建設(shè)四氯乙烯項目：公司與陶氏化學(xué)公司擬合作的四氯乙烯項目，雙方各持50%股份。新工廠前期目標(biāo)定為年產(chǎn)4萬噸四氯乙烯，同時具備將年產(chǎn)量提升至8萬噸的能力。該項目預(yù)計在2014年投產(chǎn)。四氯乙烯主要是利用環(huán)氧丙烷的副產(chǎn)品二氯丙烷來生產(chǎn)，是非臭氧層損耗制冷劑的關(guān)鍵原料，全球范圍內(nèi)對該制冷劑的原料——四氯乙烯的需求量正在不斷上升，國內(nèi)的四氯乙烯市場同樣增長迅速，供應(yīng)量卻非常有限?！粲A(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS為1.05元、1.10元和1.13元，從下游聚醚產(chǎn)能擴(kuò)建情況來看，環(huán)氧丙烷供應(yīng)將長期趨緊，公司盈利空間得以保障。目前股價20.76元，2011年給予25倍的PE，目標(biāo)價格為26.25元，給予公司“推薦-A”的投資評級。◆風(fēng)險提示：丙烯價格大幅上漲；下游聚醚開工率降低?！緰|富龍300171：待看東方“伏龍”的薄發(fā)——深度報告】 報告出處：華泰聯(lián)合 報告作者：李聰 報告時間：2011-05-09 摘要： ◆凍干系統(tǒng)進(jìn)入景氣階段。受益于人口結(jié)構(gòu)和疾病譜的變化，我國醫(yī)藥行業(yè)迎來年增長率達(dá)到20%的“黃金十年”。東富龍作為國內(nèi)最大的凍干設(shè)備生產(chǎn)商，是行業(yè)內(nèi)的佼佼者，將充分享受醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的蛋糕。同時新版GMP 的到來，為凍干設(shè)備行業(yè)注入了每年約15%的疊加增長動力，我們認(rèn)為東富龍的凍干設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入到了快速發(fā)展階段?！羯舷掠紊a(chǎn)線延伸 打造東富龍“發(fā)電機(jī)”。隨著新一輪GMP 的到來，對于無菌生產(chǎn)要求的提升使我國醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入到以無菌隔離和自動進(jìn)出料等為代表的隔離生產(chǎn)和一體化時代，結(jié)合國內(nèi)491 家具有凍干批文的企業(yè)自動進(jìn)出料系統(tǒng)使用占比小于10%的情況，我們認(rèn)為作為國內(nèi)凍干系統(tǒng)行業(yè)的先行者，向上下游生產(chǎn)線的延伸將成為東富龍未來發(fā)展道路上的“發(fā)電機(jī)”?！纛A(yù)收賬款充足 期待亮麗業(yè)績。2011 年一季報公司預(yù)收賬款和存貨達(dá)到歷史最高值，結(jié)合公司訂單式的生產(chǎn)銷售模式，高額的預(yù)收賬款和存貨預(yù)示充足的訂單，同時中國制藥裝備行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示東富龍冷凍干燥器一季度銷售情況大幅度提升，因此我們認(rèn)為東富龍未來有望交出一份靚麗的“成績單”。◆盈利預(yù)測預(yù)估值：在單臺凍干機(jī)銷售情以20%~25%的增長率穩(wěn)步成長，凍干系統(tǒng)迅速增長的假設(shè)下，我們測算東富龍2011~2013 年EPS 為1.55元、2.22 元、3.01 元，結(jié)合行業(yè)平均估值水平以及東富龍受益于新版GMP帶來的高成長性，我們給予東富龍2011 年40~45 倍的估值水平，公司合理價值位于62.00~69.75 元，結(jié)合目前股價水平，有58%~77%的上升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。◆風(fēng)險提示：新版GMP 執(zhí)行力度低于預(yù)期，存在降低行業(yè)需求的風(fēng)險；鋼材價格大幅度

提升，公司毛利率存在下跌的風(fēng)險。

【賽馬實業(yè)600449：低估值高成長凸顯投資價值——季報點評】 報告出處：華泰聯(lián)合 報告作者：朱勤 報告時間：2011-04-29 摘要： ◆西北水泥市場一季度處于傳統(tǒng)淡季，公司處于虧損狀態(tài)：實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比增長104.09%；歸屬上市公司股東凈利潤-1150.31萬元，同比減少33.81%，基本每股收益-0.06元，同比下降50.00%。◆一季度公司實現(xiàn)毛利率27.63%，較去年同期下降12.4個百分點。主要由于煤炭價格上漲和產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的固定成本同比大幅攀升。公司應(yīng)收/應(yīng)付項目大幅增加，其中應(yīng)付賬款同比大幅增加77%，與之對應(yīng)，存貨凈額同比增加89%，主要由于淡季水泥銷量較低，公司熟料庫存增加。此外，銷售/財務(wù)費用同比增加75.19%/83.59%，概因銷量增加和銀行貸款及利率增加?！艄緲I(yè)績受益于寧夏/甘肅旺盛投資。寧夏/甘肅一季度城鎮(zhèn)固投增速分別達(dá)到41.3%/41.6%，水泥產(chǎn)量增速達(dá)到12.6%/13.7%，隨著旺季的來臨，水泥需求將進(jìn)一步增加。公司在寧夏擁有近800萬噸水泥產(chǎn)能，在寧夏市場占有率約50%，2011/12年預(yù)計各有一條生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能180/80萬噸，確保對區(qū)域市場的控制力；公司在甘肅擁有280萬噸產(chǎn)能，2011年預(yù)計新增100萬噸產(chǎn)能，公司與甘肅龍頭祁連山同列于中材集團(tuán)旗下，預(yù)計兩者區(qū)域協(xié)同會進(jìn)一步增強(qiáng)?！魞?nèi)蒙市場將成為公司業(yè)績的新看點。公司2010年收購了烏海市西水水泥有限公司及包頭市西水水泥有限公司各45%的股權(quán)，在內(nèi)蒙的權(quán)益產(chǎn)能超過200萬噸。內(nèi)蒙一季度固投增速20.5%，預(yù)計將拉動水泥需求快速增長?！粑覀冾A(yù)計公司2011/12/13年能夠?qū)崿F(xiàn)營收34.40/46.08/55.76億元，同增41.69%/33.96%/21.00%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.64/8.30/9.92億，對應(yīng)每股收益3.40/4.25/5.08元，考慮到公司出色的成長性，給予公司2011年15倍P/E，折合目標(biāo)價格51.00元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2011/12/13年P(guān)/E為10/8/7倍，價值明顯低估，投資價值突出，故給予公司“買入”評級。【中天科技600522：市場能力有保障、高端項目作引擎：推動公司制造升級——深度報告】 報告出處：申銀萬國 報告作者：余斌 報告時間：2011-04-15 摘要： ◆市場能力有保障：（1）光纖光纜逆勢成長。10 年，在國內(nèi)光纖光纜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，光纖價格下滑的情況下，公司仍然憑借出色的市場能力實現(xiàn)了光纖光纜收入44%的增長，同時毛利率保持穩(wěn)定。（2）電網(wǎng)市場多項第一。公司在電網(wǎng)市場多項產(chǎn)品份額保持領(lǐng)先：光電復(fù)合纜（受益于智能電網(wǎng)改造）份額第一，40%；海底光電復(fù)合纜（受益于海上風(fēng)電建設(shè)）份額第一，超50%；普通導(dǎo)線、特種導(dǎo)線份額領(lǐng)先，隨著國家電網(wǎng)單一供應(yīng)商份額不超過30%的限制取消，部分品種份額已達(dá)到70%-80%。◆高端項目作引擎：公司正在投資光纖預(yù)制棒與裝備電纜兩大項目，都是在公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)的領(lǐng)域繼續(xù)縱向（預(yù)制棒）、橫向（裝備纜）延伸，未來的銷售有出色的市場能力作為保障。預(yù)計2013 年兩項目達(dá)產(chǎn)后分別實現(xiàn)收入4.4 億元和10 億元，凈利潤1.3 億元和1.2 億元。估計新項目對13 年凈利潤增厚38%?！糸g接受益日本地震：3 月日本東北部地區(qū)9 級強(qiáng)震，對電力和物流的影響可能使全年預(yù)制棒供應(yīng)吃緊（日本占全球預(yù)制棒一半以上產(chǎn)能）。目前對于預(yù)制棒供應(yīng)的擔(dān)憂已經(jīng)

推高11 年光纖招標(biāo)價格至70 元/芯公里以上，高于市場預(yù)期。利好中天科技：（1）擁有自產(chǎn)部分預(yù)制棒的能力；（2）外采預(yù)制棒主要來自長飛等國內(nèi)廠商，受日本地震影響較小，并且有長期供貨協(xié)議和年初采購計劃，在產(chǎn)能緊張情況下將得到優(yōu)先供應(yīng)；（3）預(yù)制棒供應(yīng)緊張可能影響部分小廠商的光纖光纜生產(chǎn)能力，有利于行業(yè)秩序和光纖價格穩(wěn)定。

◆考慮增發(fā)攤薄之后（按25 元增發(fā)價計算），預(yù)計公司2011-13 年EPS 為1.34、1.76 和2.22 元，對應(yīng)PE 估值分別為20、15 和12 倍，12-13 年復(fù)合增速28.8%，給予12 個月目標(biāo)價44 元，對應(yīng)12 年25 倍PE，“買入”評級。

【亨通光電600487：光纖價格下降壓低毛利率，業(yè)績或在下半年起色——季報點評】

報告出處：國泰君安 報告作者：康凱 報告時間：2011-04-2

5摘要：

◆一季報概況：公司2011 年一季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.3 億元，同比增長（合并后）16.0%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.8 億元，同比下降（合并后）25.2%，按最新股本計算EPS 為0.18 元。公司收入增速比較符合我們預(yù)期，凈利潤低于預(yù)期，主要在于毛利率的下降和費用率的提高。

◆光纖光纜價格下降壓低毛利率。當(dāng)期毛利率為18.2%，同比下降2.1個百分點；母公司毛利率由18.8%下降至13.1%。我們判斷，光纖價格下降為毛利率降低最主要原因。根據(jù)我們了解，國內(nèi)當(dāng)期光纖執(zhí)行價格相比去年下降15%以上。

◆光纖價格與光棒供給共同決定今年行業(yè)發(fā)展。由于預(yù)期光棒供給受日本地震影響受制，前期聯(lián)通光纖招標(biāo)中，各主要廠商報價均較高，基本確定在71 元/芯公里左右。后期的電信、移動招標(biāo)中光纖價格確定仍主要受日本光棒產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度和程度影響，若日本產(chǎn)能恢復(fù)不足，光纖價格有望繼續(xù)提高。

◆非公開增發(fā)，公司尋求多方突破。公司4 月13 日宣布，擬以不低于29.59 元/股價格非公開增發(fā)不超過4450 萬股，用于光棒擴(kuò)建、特種光電復(fù)合海底電纜及海底光纜、機(jī)車、軌道交通、新能源等特種電纜建設(shè)、高速信號傳輸線纜建設(shè)項目和FTTx 光纖分配網(wǎng)絡(luò)(ODN)產(chǎn)品五個項目。在光纖光纜行業(yè)供大于求和主要依靠價格競爭的背景下，公司尋求產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)鏈的多方突破。

◆鑒于今年光纖光纜行業(yè)不確定性較大，仍維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。我們預(yù)計受光棒供給影響，今年光纖價格繼續(xù)上漲概率較大。同時，公司光棒自給率最高，受外部影響最小。光纖價格上漲對業(yè)績的貢獻(xiàn)預(yù)計在下半年逐漸體現(xiàn)?，F(xiàn)維持11-12 年EPS 分別為1.30 元、1.65 元的盈利預(yù)測，考慮行業(yè)的不確定性，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。目標(biāo)價格40.23元。

◆風(fēng)險因素：光棒供給恢復(fù)導(dǎo)致光纖價格回落、成本提高壓制毛利率。

重要聲明：資訊產(chǎn)品（報告）的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確

性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，我們已力求資訊產(chǎn)品（報告）內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，投資者據(jù)此

做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有資訊產(chǎn)品（報告）中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行或者財務(wù)顧問服務(wù)。資訊產(chǎn)品（報告）版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)

第三篇：上市公司調(diào)研承諾書

承諾書

XXXX股份有限公司：

本人（公司）將對你公司進(jìn)行調(diào)研（或采訪等），根據(jù)有關(guān)規(guī)定作出如下承諾：

（一）本人（公司）承諾在調(diào)研（或采訪等）過程中不故意打探公司未公開重大信息，未經(jīng)公司許可，不與公司指定人員以外的人員進(jìn)行溝通或問詢；

（二）本人（公司）承諾不泄漏在調(diào)研（或采訪等）過程中無意中獲取的公司未公開重大信息，不利用所獲取的未公開重大信息買賣公司證券或建議他人買賣公司證券；

（三）本人（公司）承諾在投資價值分析報告、新聞稿等文件中不使用本次調(diào)研（或采訪等）獲取的公司未公開重大信息，除非公司同時披露該信息；

（四）本人（公司）承諾基于本次調(diào)研（或采訪等）形成的投資價值分析報告、新聞稿等文件中涉及盈利預(yù)測和股價預(yù)測的，注明資料來源，不使用缺乏事實根據(jù)的資料；

（五）本人（公司）承諾基于本次調(diào)研（或采訪等）形成的投資價值分析報告、新聞稿等文件（或涉及基礎(chǔ)性信息的部分內(nèi)容），在對外發(fā)布或使用前知會公司；

（六）本人（公司）承諾如違反上述承諾，愿意承擔(dān)由此引起的一切法律責(zé)任。

（七）本承諾書僅限于本人（公司）對你公司調(diào)研（或采訪等）活動，有效期為年月日至年月日；

（八）經(jīng)本公司（或研究機(jī)構(gòu)）書面授權(quán)的個人在本承諾書有效期內(nèi)到你公司現(xiàn)場調(diào)研（或采訪等），視同本公司行為。（此條僅適用于以公司或研究機(jī)構(gòu)名義簽署的承諾書）

承諾人（公司）：（簽章）

（授權(quán)代表）：（簽章）

日期：年月日

第四篇：如何進(jìn)行上市公司調(diào)研

如何進(jìn)行上市公司調(diào)研 筆記

2005/1/5 星期三

培訓(xùn)人：馬宏

培訓(xùn)地點：13樓投行旁邊會議室

中企東方 汽車研究員 盧小寧——調(diào)研高手

1、必要的知識：短腿要補(bǔ)起來——邊工作邊學(xué)

證券知識——對于上市公司研究，證券知識的重要性不言而喻。?

?MBA知識——包括戰(zhàn)略、市場、管理、物流等方面。這部分知識構(gòu)成了我們的分析能力，在這方面我們應(yīng)該不斷地在工作中學(xué)習(xí)。

?行業(yè)和技術(shù)知識——新研究員短期內(nèi)盡可能地積累行業(yè)和技術(shù)知識，這部分知識是與公司相關(guān)各方溝通的基礎(chǔ)。掌握這方面知識的重點應(yīng)放在理解和溝通層次上。

2、客戶關(guān)系：

我的工作需要這個客戶嗎？獲取這個客戶需要付出多大的代價？我如何結(jié)識和維護(hù)和他的關(guān)系？

3、行業(yè)研究所和行業(yè)協(xié)會千萬不要放棄機(jī)會——尋找老師，尋找自身人脈去努力建立這個網(wǎng)絡(luò)。專家需要尊重，都平易近人，需要金融行業(yè)的信息和人脈——自身圈子很小。

4、目標(biāo)公司的競爭對手，最好介紹認(rèn)識。

6、調(diào)研流程：——冷再清：要具備核心競爭力（控制的客戶資源）

可以與外界交流的不是信息，而是成果。

2005年最重要的工作是調(diào)研能力的培養(yǎng)?！刂骑L(fēng)險，摸清公司真實情況和價值，這是我們需要做的。QFII今年虧得很慘，瑞銀投了800萬美金，只收回300多萬美金。問題出在研究調(diào)研沒做好。關(guān)鍵是要把調(diào)研做細(xì)。

可以說沒搞清楚，但是不能沒搞清楚就出買入、強(qiáng)買、賣出報告。

電話調(diào)研、出發(fā)前的財務(wù)模型建立、調(diào)研提綱的建立，這三項工作是在一個過程中相輔相成的?！碌恼{(diào)研提綱模板會規(guī)定一些必須完成的問題。也就是出發(fā)之前充分準(zhǔn)備。

調(diào)研必須由部門經(jīng)理和上邊統(tǒng)一決定名單。財務(wù)模型、調(diào)研提綱都提交好以后再訂機(jī)票，再去上市公司。今年不符合要求的模型和提綱都不能通過批準(zhǔn)出去調(diào)研。

客戶的調(diào)研要求不能自己決定，要通過客戶服務(wù)部門。

多方面調(diào)研、多范圍、多角度去驗證，否則不要出具強(qiáng)烈建議。控制風(fēng)險，也建立人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。單一調(diào)研要演變?yōu)槎喾轿徽{(diào)研。

由核心競爭力的公司，即使在行業(yè)不夠景氣的時候仍然值得關(guān)注，需要把這類企業(yè)全部找出來。

公司已經(jīng)公開數(shù)據(jù)的真實可靠性。（通過增減在產(chǎn)品來虛增收入、隱藏?fù)?dān)保情況）

每個研究員每天要打三到五個調(diào)研電話。需要把這個公司的所有資料爛熟于心，然后不停地打電話調(diào)研。

實地調(diào)研一個上市公司的時間不超過3個工作日?？匆患覍懸患?。

實地調(diào)研拜訪不少于兩個人，要跨過證券部門。——如何實現(xiàn)？

董秘能告訴你的會告訴所有人，他只把秘密告訴極少數(shù)的人。

調(diào)研放在最高的高度。財務(wù)是放在第二的。

一定要有一個人要與你交朋友。無論他的職位是什么。作為臥底?！鋈魏问虑橐型黄瓶凇?/p>

調(diào)研記錄——任何事情要反省和追溯。看看自己的變化，如何實現(xiàn)進(jìn)步。

要定目標(biāo)。—— 我要找誰？那么我一定要交往上。

做事情的時候，你覺得有壓力，有難受，但是你能克服困難，進(jìn)步，這就對了。

信息通報程序：

1、實地調(diào)研

2、非實地調(diào)研

1． 1實地調(diào)研：很爛。到賓館發(fā)送email：業(yè)務(wù)秘書（小鄔）、本部門主管（劉剛）、分管研究主管（冷）、紀(jì)總、陳辛、謝超。

1． 2實地調(diào)研：有機(jī)會。打電話到部門主管，由部門主管決定是否往上匯報。

實地調(diào)研強(qiáng)調(diào)：在報告進(jìn)系統(tǒng)之前，不能對外溝通信息。對所有客戶都是如此，包括自己的投資經(jīng)理。

非常嚴(yán)重的，比如伊利、東方電子等，要請示是否可以交流。低調(diào)。這是政治上的。

非實地調(diào)研：通過電話、其他渠道。這些是可以對客戶溝通的，出簡報。但是，當(dāng)信息特別重大，需要請示。

有投行、信托要求的，要做個。。報告，做成可以提成。

南京中商：品牌從采購到銷售的具體流程和收入、利潤分配？競爭對手？連百大？ 倉儲式超市究竟是什么？

第五篇：四川省民營企業(yè)“走出去”綜合調(diào)研報告

四川省民營企業(yè)“走出去”綜合調(diào)研報告

為了深入調(diào)研和掌握四川省民營企業(yè)“走出去”的現(xiàn)狀、面臨的問題以及對國家“走出去”重大戰(zhàn)略，特別是“一帶一路”建設(shè)戰(zhàn)略的反應(yīng)等情況，為政府和相關(guān)部門提供調(diào)查資料和決策參考，2015年3月至2015年4月，四川省工商聯(lián)在全國工商聯(lián)的指導(dǎo)下開展了民營企業(yè)“走出去”綜合調(diào)研工作。期間，四川省工商聯(lián)對本省12個市（州）、10家商會和20家民營企業(yè)進(jìn)行了重點調(diào)研，并對150余家民營企業(yè)的“走出去”現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查，收回有效問卷100份。根據(jù)收回的調(diào)查問卷、統(tǒng)計結(jié)果，四川省工商聯(lián)對四川省民營企業(yè)“走出去”的調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析研究，并提出了相應(yīng)的對策和建議，形成如下報告。一、四川民營企業(yè)“走出去”基本情況

截至2014年底，我省民營企業(yè)開展境外投資累計442家，占全省對外投資企業(yè)總數(shù)的84%，對外投資額50億美元，占全省總投資額的87.7%。2014年，我省有進(jìn)出口實績的民營企業(yè)達(dá)3018家，占總數(shù)的75.6%；進(jìn)出口值為1467億元人民幣，占總值的34%，對全省外貿(mào)增長貢獻(xiàn)56%。

（一）調(diào)查對象的基本情況

本次調(diào)查選取的12個市（州）為2014年本省GDP上千億的城市，選取的商（協(xié)）會和民營企業(yè)都是曾從事過進(jìn)出口貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對外投資的四川各行業(yè)、外向型企業(yè)，主要涉及機(jī)電、建材、輕工、食品、飲料、醫(yī)藥、化工、信息、生物工程、農(nóng)業(yè)、資源開發(fā)、地產(chǎn)、餐飲酒店以及其它行業(yè)。

（二）企業(yè)的海外投資情況

2008年以前，我省民營企業(yè)境外投資主要以建境外加工廠和設(shè)立貿(mào)易平臺。2008年以來，企業(yè)利用自身優(yōu)勢，開展了以跨國并購、股權(quán)收購、參股等境外投資方式，投資的國家和地區(qū)多達(dá)70多個，主要目的地依次是東南亞、歐洲、北美洲、南美洲、非洲和大洋洲，涉及制造業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。受訪的100家企業(yè)中，進(jìn)行過海外直接投資（含新設(shè)和并購）的只占小部分，且多數(shù)為最近3年首次進(jìn)行海外投資。企業(yè)“走出去”的主要形式見下圖。

（三）企業(yè)對外投資的影響因素

調(diào)查表明，大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為投資目的是拓展國際市場，在國外尋找新的發(fā)展機(jī)遇和商機(jī)，獲取品牌、技術(shù)、人才等戰(zhàn)略要素，從而將優(yōu)勢產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到國外，實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為投資國的市場潛力、自然資源以及可用于投資的資金量等是影響企業(yè)是否在目的國投資的決定性因素；多數(shù)企業(yè)認(rèn)為“走出去”政策及相關(guān)優(yōu)惠條件、國內(nèi)市場不景氣、可用于投資的資金量、國內(nèi)日益上漲的勞動力成本、海外投資可節(jié)省物流成本是影響企業(yè)是否對外投資的重要因素。

（四）企業(yè)未能進(jìn)行海外投資的原因

統(tǒng)計分析顯示，我省受訪企業(yè)的國際化水平還較低，而且大多數(shù)受訪企業(yè)尚未進(jìn)行海外直接投資，其原因如下：從國際看，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為可以采取進(jìn)出口貿(mào)易方式，不必進(jìn)行直接投資，資金不足、產(chǎn)品和技術(shù)尚缺乏競爭力，缺乏國際經(jīng)營管理人才，缺乏對東道國政策、投資環(huán)境、市場信息和當(dāng)?shù)氐鼐壵闻c沖突的了解等；從國內(nèi)看，大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為政府的金融支持不夠、法律服務(wù)對外投資的的措施不力、出入境手續(xù)繁瑣、對企業(yè)境外投資保護(hù)不及時不到位等，這些因素使得企業(yè)不愿意進(jìn)行海外投資。二、四川民營企業(yè)“走出去”面臨的問題

（一）企業(yè)對外投資規(guī)模不大 受訪企業(yè)中，企業(yè)對外投資的規(guī)模偏小，半數(shù)低于3000萬元，出口產(chǎn)品多為輕工、食品、紡織品、工藝品等勞動密集型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，技術(shù)含量和附加值低，實力與規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng)。但近年來，我省對外貿(mào)易總體呈高速發(fā)展態(tài)勢，進(jìn)出口總額連續(xù)5年每年跨越一個百億美元臺階。以2014年為例，我省“走出去”營業(yè)收入金額在5億元以上的占27%，5000萬元～5億元的占45%，5000萬元以下的占28%。企業(yè)“走出去”的經(jīng)濟(jì)效益情況見下圖。

（二）企業(yè)開展境外融資困難

我省90%左右的民營企業(yè)為中小企業(yè)，在境外銀行中缺乏信用基礎(chǔ)，融資渠道少，不具備擔(dān)保條件，難以從境外銀行獲得貸款支持，國內(nèi)銀行對民營企業(yè)“走出去”融資貸款的門檻較高，銀行對企業(yè)融資的程序、條件相對較嚴(yán)，而且銀行自身的風(fēng)險防控意識使企業(yè)“走出去”的融資難度大大增加，企業(yè)申請貸款難度相當(dāng)大，無形中提高了企業(yè)的融資成本，甚至導(dǎo)致一些優(yōu)勢項目流失。

調(diào)查統(tǒng)計顯示，超過半數(shù)的企業(yè)認(rèn)為資金不足是企業(yè)未進(jìn)行海外投資的原因；融資困難是影響企業(yè)對外投資的最普遍因素。由于目前我國金融體系不完善，融資渠道不暢，資本市場不發(fā)達(dá)，國內(nèi)的中小企業(yè)很難通過正常的融資渠道獲得資金，這些勢必影響企業(yè)“走出去”的步伐。受訪企業(yè)“走出去”的資金來源見下圖。

（三）產(chǎn)品和技術(shù)缺乏競爭力

我省民營企業(yè)普遍為中小企業(yè)，缺乏大企業(yè)大集團(tuán)的強(qiáng)有力帶動、缺乏自主品牌、科技產(chǎn)品和自主知識產(chǎn)權(quán)，有些企業(yè)生產(chǎn)工藝水平較低、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)不到出口國要求，大多是OEM貼牌生產(chǎn)，僅靠代工費維持企業(yè)生存。隨著對外開放的深度和廣度不斷展開，參與國際合作的方式不斷增多，普通中小型高載能企業(yè)難以適應(yīng)新形勢的變化。

調(diào)查顯示，由于產(chǎn)品和技術(shù)缺乏競爭力，對外投資的企業(yè)多數(shù)集中在制造業(yè)、采礦業(yè)、農(nóng)牧業(yè)、能源業(yè)和批發(fā)零售等行業(yè)。這些行業(yè)多處于不發(fā)達(dá)地區(qū)，屬于資源密集型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品附加值較低，對外投資的回報率也偏低。這些都說明我省企業(yè)的“走出去”狀況在規(guī)模和競爭優(yōu)勢上尚屬于較低層次，還處于初級階段。

（四）缺乏國際經(jīng)營管理人才

由于我省民營企業(yè)往往規(guī)模不大，有些企業(yè)還處于相對落后的地區(qū)，很難吸引到高級專業(yè)人才，尤其是能從事境外企業(yè)經(jīng)營管理的復(fù)合型人才。企業(yè)在“走出去”過程中，必須擁有熟悉東道國環(huán)境、語言、文化、法律、國際貿(mào)易慣例等方面的復(fù)合型人才。受訪企業(yè)中，有過對外投資的企業(yè)中約70%認(rèn)為缺乏國際經(jīng)營管理人才是妨礙企業(yè)對外投資的不利因素。大多數(shù)企業(yè)缺乏國際市場調(diào)研和國際投資方面的專業(yè)型人才，了解國際市場環(huán)境，熟悉國際通用規(guī)則和主要目標(biāo)國法律法規(guī)的人才不多，具有國際戰(zhàn)略頭腦、善于操作跨國投資實務(wù)的人才更少，使得企業(yè)在“走出去”中常常不能迅速準(zhǔn)確地了解國際市場，不能去根據(jù)市場變化做出相應(yīng)的決策，因而在經(jīng)營中往往處在被動地位。

（五）政府扶持政策力度不夠

目前，我們所有的財政資金支持方式都是采取的事后支持，而企業(yè)在境外開展業(yè)務(wù)，更多的則是需要事前支持，特別是民營企業(yè)自身資金緊缺，如果不能及時給予資金支持，容易導(dǎo)致一些優(yōu)勢項目流失。其次，目前企業(yè)的融資渠道比較單

一、額度小、覆蓋窄，政策性融資只有政策性貸款一種，難以適應(yīng)多樣化的企業(yè)融資需要，產(chǎn)業(yè)鼓勵政策不完善，針對民營經(jīng)濟(jì)重點產(chǎn)業(yè)、龍頭企業(yè)“走出去”的鼓勵政策不多。第三，政府沒有專門建立官方或半官方機(jī)構(gòu)以提供國內(nèi)外投資商情，使一些企業(yè)有優(yōu)勢的產(chǎn)品或項目無法及時獲得投資信息、把握投資機(jī)會，在企業(yè)“走出去”過程中，在一定程度上還存在重國企、輕民企的思想觀念和意識，個別部門對民營企業(yè)“走出去”的訴求態(tài)度消極。

多數(shù)受訪企業(yè)認(rèn)為，政府應(yīng)加大財稅政策和金融體系對海外投資的支持力度，加大對國別及其投資環(huán)境的研究和信息披露，加大國家層面的對外投資洽談和推廣力度，應(yīng)促進(jìn)對外投資審批手續(xù)的簡單化和便利化。三、四川民營企業(yè)“走出去”的建議

針對四川民營企業(yè)“走出去”中所存在的問題，我們提出如下建議和對策，以期引起政府及相關(guān)部門的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)更好的對外投資和開展國際化經(jīng)營。

（一）加大政府政策支持力度

一是應(yīng)大力培育四川優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)國際化產(chǎn)業(yè)配套體系，建立整體策劃、系統(tǒng)營銷的國際市場推廣模式；重點扶持一批有條件的大型企業(yè)，加大對中小企業(yè)的政策扶持力度，打造一批跨國企業(yè)，并形成典型案例，為四川企業(yè)提供經(jīng)驗借鑒。二是要針對不同國家的市場特征、行業(yè)特征等因素采取不同的發(fā)展政策策略：對于市場潛力較大的重點市場，可考慮采取海外合資建廠模式，進(jìn)行本地化生產(chǎn)、本地化銷售和本地化服務(wù)。對于市場容量較小的國外市場，繼續(xù)采取出口貿(mào)易、邊境貿(mào)易等方式。不斷創(chuàng)新已有的投資促進(jìn)方式，條件許可時設(shè)立專項對外投資資金；以一定的鼓勵政策，引導(dǎo)社會資金投向企業(yè)國際化經(jīng)營。重點在一些有把握的區(qū)域建立投資合作區(qū)，引導(dǎo)企業(yè)在國外建立四川“走出去”根據(jù)地，以點帶面，逐步擴(kuò)展；扶持一些企業(yè)建立和打造民族品牌，實現(xiàn)向“中國創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)變。三是進(jìn)一步明確和完善鼓勵企業(yè)進(jìn)行國際化經(jīng)營的審批、稅收、關(guān)稅、外匯、投資、金融等方面的相關(guān)政策和配套法規(guī)，著力進(jìn)一步健全走出去服務(wù)體系。同時，在海關(guān)、商務(wù)考察、出國參展、貿(mào)易洽談、出入境管理等方面予以便利和支持。

（二）建立健全相關(guān)法律體系

一是國家層面應(yīng)依據(jù)《立法法》，加快《境外投資法》《境外投資公司法》《境外投資保險法》等專項立法進(jìn)程，從而解決立法滯后造成多頭管理、審批復(fù)雜、責(zé)任不清、監(jiān)管不力等體制性問題，各級政府也應(yīng)該在法律法規(guī)框架內(nèi)，形成推動企業(yè)“走出去”制度安排和政策設(shè)計，努力為企業(yè)“走出去”創(chuàng)造良好的法治環(huán)境。二是根據(jù)商務(wù)部《對外投資管理辦法》和現(xiàn)有雙邊協(xié)議，推動企業(yè)國際化經(jīng)營法規(guī)建設(shè)，保護(hù)海外企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營的管理自主權(quán)和權(quán)益。針對企業(yè)國際化經(jīng)營中存在的風(fēng)險和糾紛，政府可以牽頭聯(lián)合司法、外經(jīng)貿(mào)管理和國際貿(mào)易促進(jìn)機(jī)構(gòu)及相關(guān)商（協(xié)）會組建“國際經(jīng)營法律援助事務(wù)中心”，幫助企業(yè)應(yīng)對國際貿(mào)易摩擦，為企業(yè)提供法律援助。三是建立健全境外經(jīng)營風(fēng)險評估體系、風(fēng)險防范機(jī)制和風(fēng)險應(yīng)急體系。國家層面就建立虧損準(zhǔn)備金制度，籌建境外投資虧損準(zhǔn)備金，探索建立境外投資保險制度，規(guī)避海外企業(yè)在遇到戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害以及政治風(fēng)險時所造成的經(jīng)濟(jì)損失。

（三）加強(qiáng)信息共享平臺建設(shè)

一是政府各部門應(yīng)加強(qiáng)信息溝通與交流，建立各部門信息共享合作機(jī)制，通過信息共享平臺的建設(shè)，為民營企業(yè)“走出去”提供更好的信息服務(wù)，加強(qiáng)對企業(yè)負(fù)責(zé)人的宣傳，提升其“走出去”意識，有針對性地組織境外國別的推介活動等，推動相關(guān)行業(yè)企業(yè)抱團(tuán)發(fā)展。二是鼓勵中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對“一帶一路”國家地區(qū)有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、市場監(jiān)管、海關(guān)通關(guān)等方面法律法規(guī)的研究，為民營企業(yè)“走出去”提供綜合服務(wù)，提升境外項目的中介服務(wù)能力建設(shè)，架起政府與企業(yè)之間溝通的橋梁，構(gòu)建“走出去”信息研究、咨詢系統(tǒng)及國際市場的雙向交流機(jī)制，積極協(xié)助和服務(wù)企業(yè)“走出去”。三是應(yīng)整合現(xiàn)有政府資源，建立國別市場資源、自然資源、投資項目資源數(shù)據(jù)庫，搭建跨國信息交流平臺、采購平臺，為企業(yè)提供國別市場信息、產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境信息和國外法律體制及市場風(fēng)險信息，以及商業(yè)合作伙伴信息，并推介企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)，幫助企業(yè)了解所需國家和地區(qū)的各類信息，降低企業(yè)國際化經(jīng)營風(fēng)險。

（四）加大金融服務(wù)支持力度

一是完善對企業(yè)的政策性海外投資保險制度，加快相關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，在金融風(fēng)險得到有效控制下，建立快速信貸審批“綠色通道”。對于外向型企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)為企業(yè)提供專業(yè)分析和服務(wù)，規(guī)避匯率風(fēng)險；對于國際化經(jīng)營程度高和有潛力的企業(yè)采取多種信貸方式，確保需要。二是建立發(fā)展基金，緩解企業(yè)融資難，政府相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)國家境外投資產(chǎn)業(yè)政策，制定“走出去”戰(zhàn)略規(guī)劃，建立境外投資發(fā)展基金，滿足不同類型企業(yè)“走出去”的資金需求，擴(kuò)大企業(yè)境外投資資金來源渠道，緩解企業(yè)“走出去”中的融資難問題。三是加強(qiáng)信貸支持，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在保證信貸資產(chǎn)安全的前提下，應(yīng)制定相關(guān)的支持鼓勵境外投資的信貸優(yōu)惠政策，嘗試建立風(fēng)險基金，依托銀行、保險和國際商會體系，加大風(fēng)險的監(jiān)控、預(yù)報，提高對“走出去”企業(yè)和項目的融資便利。

（五）加大人才隊伍培訓(xùn)力度

一是國家層面應(yīng)成立以培養(yǎng)實用型人才為主的國際商學(xué)院，分期分批免費對省、市兩級分管領(lǐng)導(dǎo)以及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人的培訓(xùn)，提高各級領(lǐng)導(dǎo)干部指導(dǎo)服務(wù)企業(yè)“走出去”的能力和水平。二是組織企業(yè)家參加各種涉外培訓(xùn)、國際性招商引資推介會、對接會、研討會等，讓企業(yè)家及時獲得境外政策走向、法律法規(guī)、市場規(guī)則等，不斷增強(qiáng)企業(yè)“走出去”的信心和意識。三是針對企業(yè)缺乏熟悉國際規(guī)則和國際化經(jīng)營管理等復(fù)合型人才的現(xiàn)狀，政府相關(guān)部門可以采取政府資助和企業(yè)培養(yǎng)相結(jié)合的辦法，充分發(fā)揮內(nèi)外高校、商協(xié)會的作用，整合省內(nèi)培訓(xùn)資源，打造精品課程，強(qiáng)化對“走出去”重點企業(yè)所需的跨國經(jīng)營管理人才的培訓(xùn)，努力造就一批既精通業(yè)務(wù)又熟悉國際規(guī)則和當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)、具有國際市場開拓能力和風(fēng)險控制能力的復(fù)合型企業(yè)人才。

（六）充分發(fā)揮商會紐帶作用

一是要利用民間商會加強(qiáng)同行業(yè)企業(yè)間的聯(lián)系，溝通本行業(yè)企業(yè)與政府間的關(guān)系，協(xié)調(diào)同行業(yè)利益，維護(hù)企業(yè)的合法權(quán)益，通過建立會員法律援助機(jī)制，發(fā)揮商會在解決國際投資爭議、貿(mào)易摩擦、法律糾紛上的支持作用，協(xié)助維護(hù)會員合法權(quán)益。二是對外投資項目規(guī)模普遍偏小，迫切需要大型骨干企業(yè)帶動相關(guān)中小企業(yè)打開國外市場并形成優(yōu)勢，無論何種所有制的中資企業(yè)都要攜起手來，積極支持“走出去”的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，支持中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)共同組建“走出去”戰(zhàn)略聯(lián)盟，有重點、有步驟地抱團(tuán)“走出去”，去共同爭取國際競爭優(yōu)勢。三是多建立一些服務(wù)大型民營企業(yè)開展境外投資與國際經(jīng)濟(jì)合作的大型全國性商會組織如中國民營經(jīng)濟(jì)國際合作商會或商會組織聯(lián)盟等等，通過聯(lián)接境內(nèi)外人力資源機(jī)構(gòu)，對接專業(yè)人才信息庫，推薦國際化專業(yè)人才，提供國際化專業(yè)培訓(xùn)，特別是與相關(guān)國家協(xié)調(diào)有關(guān)“走出去”企業(yè)面臨的長期簽證難、工作簽證難、勞務(wù)簽證難等實際問題。從而幫助民企業(yè)抓住機(jī)遇積極作為，趨利避害防范風(fēng)險。

（七）加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險防范督導(dǎo)

一是進(jìn)一步加強(qiáng)“走出去”企業(yè)和國際化經(jīng)營的風(fēng)險防范機(jī)制和境外投資管理制度化建設(shè)。督促企業(yè)遵守駐在國的法律法規(guī)和文化習(xí)俗，承擔(dān)社會責(zé)任，避免企業(yè)停留在價值鏈低端扎堆內(nèi)耗。二是進(jìn)一步加強(qiáng)對“走出去”企業(yè)和國際化經(jīng)營企業(yè)的人員安全保障，做好境外突發(fā)事件預(yù)警和應(yīng)急處理機(jī)制；加強(qiáng)對出境人員的安全教育培訓(xùn)，提高出境人員的安全防范意識和應(yīng)對危機(jī)的本領(lǐng)，設(shè)法盡力保護(hù)駐外、外派人員的人身安全和合法權(quán)益。三是建立相應(yīng)的法律服務(wù)平臺，組建“走出去”法律服務(wù)團(tuán)隊。通過適當(dāng)補(bǔ)貼第三方或者與東道國相應(yīng)法律服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作等形式建立全球各國相關(guān)法律知識信息庫，讓“走出去”企業(yè)及時做好海外投資風(fēng)險評估，當(dāng)“走出去”企業(yè)遇到法律問題時及時跟進(jìn)，降低民營企業(yè)海外投資風(fēng)險，減少不必要的損失。