第一篇：做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析

做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析

針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)引入做市商制度的討論 , 結(jié)合目前我國(guó)證券市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)制度 , 以及未來(lái)我國(guó) 要 證券市場(chǎng)交易制度的發(fā)展 ,綜合國(guó)內(nèi)外各大證券市場(chǎng)的交易制度的發(fā)展歷史 ,具體分析相對(duì)于競(jìng)價(jià)交易制度而 言 ,做市商制度存在哪些優(yōu)缺點(diǎn) ,以便我們能夠更好的認(rèn)識(shí)做市商制度.[ 關(guān)鍵詞 ] 做市商;競(jìng)價(jià);制度 做市商是指在證券市場(chǎng)上 ,由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證 券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商 ,不斷向公眾投資者報(bào)出某些特 定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格 ,雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者 的買(mǎi)賣(mài)要求 ,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的 交易商.做市商通過(guò)這種不斷的買(mǎi)賣(mài)來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性 , 滿足公眾投資者的投資需求.做市商通過(guò)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng) 差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用 ,并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn).做市商制度又稱(chēng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度 ,主要特點(diǎn)是存在擁 有優(yōu)先地位的做市商 ,在交易系統(tǒng)中存在做市商的報(bào)價(jià).做 市商制度分成壟斷做市商制度和競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度兩類(lèi).在壟斷做市商制度下 ,一個(gè)證券只有一個(gè)做市商(也稱(chēng)專(zhuān)家 經(jīng)紀(jì)人 , 專(zhuān)家 , 莊家), 典型的如紐約股票交易所中的專(zhuān)家(Specialist ,也譯成莊家);在競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度下 , 一個(gè)證券 至少有兩名以上(含兩名)做市商 ,典型的如 NASDAQ 中的 做市商.與做市商制度相對(duì)應(yīng)的是競(jìng)價(jià)制度 , 也稱(chēng)指令(委 托)驅(qū)動(dòng)交易制度 , 雙向拍賣(mài)制度 ,主要特點(diǎn)是嚴(yán)格遵循價(jià)格 優(yōu)先 , 時(shí)間優(yōu)先的原則.競(jìng)價(jià)制度又分成連續(xù)競(jìng)價(jià)制度和集 合競(jìng)價(jià)制度 ,前者適用于日內(nèi)連續(xù)交易 ,對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的要 求最高;后者適用于確定開(kāi)盤(pán) , 收盤(pán)價(jià)格等 ,對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的 要求相對(duì)較低.我國(guó)證券市場(chǎng)目前正是采用了這兩種制度.為了適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展一體化的要求 ,為了更好地與國(guó)際接 軌 ,我國(guó)金融市場(chǎng)正在逐步引進(jìn)做市商制度 , 希望用做市商 制度來(lái)代替我們現(xiàn)有的競(jìng)價(jià)制度.比如中國(guó)人民銀行 2005 年 5 月 24 日發(fā)布的 《二 ○○ 四年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí) 行報(bào)告》 中稱(chēng) ,我國(guó)將進(jìn)一步深化外匯管理體制改革 ,促進(jìn)國(guó) 際收支平衡;加快外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè) ,增加銀行間外匯市場(chǎng) 交易品種 ,試點(diǎn)美元做市商制度.這意味著 , 美元做市商制 度將有望引入我國(guó)外匯管理的制度之中.與此同時(shí) ,我國(guó)兩 大證券交易所和一些研究機(jī)構(gòu)都在大力研究如何在我國(guó)推 行做市商制度.那么與競(jìng)價(jià)制度相比較 ,做市商制度的優(yōu)缺 點(diǎn)主要表現(xiàn)在哪些方面呢 ? 做市商制度發(fā)展至今已經(jīng)經(jīng)歷了 30 多年 , 為很多國(guó)家 的金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了很多的幫助 ,特別是在證券與期貨 市場(chǎng)中取得了長(zhǎng)足的發(fā)展.在這 30 多年的發(fā)展歷程中做市 商制度表現(xiàn)出了它的優(yōu)點(diǎn) ,同時(shí)也存在一些不足之處.11 做市商制度的優(yōu)點(diǎn).做市商制度的優(yōu)點(diǎn)在長(zhǎng)期的實(shí) 踐過(guò)程中已經(jīng)得到充分體現(xiàn).有專(zhuān)家總結(jié)出 NASDAQ 成功 的因素包括三個(gè) : 做市商制度 , 嚴(yán)格監(jiān)管和誠(chéng)實(shí)的上市公司 , 而最重要的是采用了做市商制度.傳統(tǒng)交易是由一個(gè)專(zhuān)家 處理幾百家上市公司股票交易 ,而做市商制度是多對(duì)一的關(guān) 系 ,即一組做市商為一個(gè)上市公司服務(wù).更重要的是做市商 為交易提供了資金 ,在交易中做市商先要用自己的資金買(mǎi)進(jìn) 股票 ,然后再賣(mài)出.這些做法使得市場(chǎng)的流通性大大增強(qiáng) , 增加了交易的深度和廣度.具體而言 ,做市商制度具有以下 幾方面的優(yōu)點(diǎn) :(1)提高股票的流動(dòng)性 ,增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)投資者和證券公司 的吸引力.當(dāng)一個(gè)證券市場(chǎng)上市的公司規(guī)模普遍較小時(shí) ,比 如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng).那么這個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)較高 ,投資 者和證券公司參與的積極性也就會(huì)受到較大影響.特別是 在市場(chǎng)低迷的情況下 ,廣大投資者更容易失去信心.也許在 創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期會(huì)出現(xiàn)一股投資熱潮 ,但這并不能保證將來(lái) 的市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)低迷的現(xiàn)象.如果有了做市商 ,由于他們具有較大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 , 因此 他們成為市場(chǎng)所需資金的主要供應(yīng)者 ,特別實(shí)在市場(chǎng)信心普 遍不足的情況下 ,他們就可以隨時(shí)應(yīng)付任何買(mǎi)賣(mài) ,活躍市場(chǎng).買(mǎi)賣(mài)雙方不必等到對(duì)方出現(xiàn) ,只要由做市商出面 , 承擔(dān)另一 方的責(zé)任 ,交易就可以進(jìn)行.因此 ,做市商保證了市場(chǎng)進(jìn)行 不間斷的交易活動(dòng) ,即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣.(2)有效穩(wěn)定市場(chǎng) , 促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行.根據(jù)相關(guān)法律 法規(guī)以及有關(guān)行業(yè)自律組織的要求 ,做市商除了具有相關(guān)的 特權(quán)的同時(shí) ,還有責(zé)任在股價(jià)暴漲暴跌時(shí)參與做市 , 從而有 利于遏制過(guò)度投機(jī) ,起到市場(chǎng) “穩(wěn)定器” 的作用.此外 , 做市 商之間的競(jìng)爭(zhēng)也很大程度上保證了市場(chǎng)的穩(wěn)定.比如 , 在 NASDAQ 市場(chǎng)上市的公司股票 , 最少要有兩家以上的做市 商為其股票報(bào)價(jià) ,而一些規(guī)模較大 , 交易較為活躍的公司股 票的做市商往往達(dá)到 40 多家.平均來(lái)看 ,NASDAQ 市場(chǎng)每 一種證券有 12 家做市商.這樣一來(lái) , 市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn) 題就會(huì)得到很大的緩解 ,個(gè)別的機(jī)構(gòu)投資者很難通過(guò)操縱市 場(chǎng)來(lái)牟取暴利 ,市場(chǎng)的投機(jī)性就會(huì)大大減少 , 并減少了傳統(tǒng) 交易方式中所謂莊家暗中操縱股價(jià)的現(xiàn)象.(3)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能.做市商是通過(guò)聘請(qǐng)一些投資 專(zhuān)家來(lái)進(jìn)行操作的 ,他們所報(bào)出的價(jià)格是在綜合分析市場(chǎng)所 J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T No v.2005 σ 經(jīng)濟(jì)與管理 福建行政學(xué)院福建經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào) 2005 年 11 月 有參與者的行為 , 心理以及各種各樣的信息 , 并借以衡量自 身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上形成的 ,一般投資者在做市商的報(bào)價(jià) 基礎(chǔ)上進(jìn)行決策 ,并反過(guò)來(lái)影響做市商的報(bào)價(jià) , 從而促使證 券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值.如果某一做市商的報(bào)價(jià)距其 他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的報(bào)價(jià)差別太大 ,則其交易量必將受到影響 , 最 終會(huì)被淘汰出局.在這一過(guò)程中 ,做市商實(shí)現(xiàn)了其價(jià)格發(fā)現(xiàn) 的功能.21 做市商制度的不足.在長(zhǎng)期的實(shí)踐當(dāng)中 , 我們發(fā)現(xiàn) 與競(jìng)價(jià)制度相對(duì)而言 ,做市商制度在某些方面表現(xiàn)出了一些 可能的不足 ,具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面 :(1)做市商制度下交易成本較高.雖然人們對(duì)衡量交易 成本的指標(biāo)有不同看法 ,但是 ,最簡(jiǎn)單常用的指標(biāo)是市場(chǎng)買(mǎi) 賣(mài)價(jià)差.市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差越大 ,表明投資者的交易成本相對(duì)均 衡價(jià)格的折扣越大 ,流動(dòng)性也就越差.一般來(lái)說(shuō)做市商市場(chǎng) 的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差會(huì)高于競(jìng)價(jià)市場(chǎng).例如 ,在 1997 年引入競(jìng)價(jià)交 易制度前 ,NASADAQ 的交易成本明顯高于 N YSE.Bessem2 binder(1998)的研究發(fā)現(xiàn) ,1997 年 NASDAQ 的市場(chǎng)報(bào)價(jià)價(jià) 差平均為 1104 % ,而 N YSE 市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差平均為 0178 % , 比 NASAQ 市場(chǎng)低 24139 %.在 1997 年引入競(jìng)價(jià)交易制度 后 ,NASDAQ 市場(chǎng)報(bào)價(jià)價(jià)差得以大大降低 ,每股價(jià)差從 0138 美元下降為 0124 美元 , 占價(jià)格的百分比則從 115 %下降為 1 %在.倫 敦 證 券 交 易 所 最 活 躍 股 票 改 用 競(jìng) 價(jià) 交 易 系 統(tǒng) SETS 后 ,投資者的交易成本下降了近一半 ,英國(guó)投資者的交 易成本由改革前的 016 %下降為 0125 % ,海外投資者的交易 成本由改革前的 1134 %下降為 015 %.但是 ,在做市商制度 下 ,相對(duì)而言 ,大宗交易的交易成本會(huì)比較低 , 因此 , 對(duì)機(jī)構(gòu) 投資者而言 ,做市商制度下交易成本較高的劣勢(shì)反而不是特 別明顯.從英美做市商市場(chǎng)的實(shí)踐表現(xiàn)看 ,做市商市場(chǎng)在大宗交 易的處理上確實(shí)表現(xiàn)更強(qiáng)的適應(yīng)性和競(jìng)爭(zhēng)力.在通常情況 下 ,由于做市商市場(chǎng)可以運(yùn)用多種靈活手段處理大宗交易 , 使得做市商市場(chǎng)的大宗交易成本經(jīng)常低于競(jìng)價(jià)市場(chǎng).有數(shù) 據(jù)顯示 ASDAQ 市場(chǎng)大宗交易的成本在大多數(shù)情況下要低 于 N YSE 市場(chǎng).雖然有證據(jù)表明做市商制度下交易成本較高 , 但是 , 目 前所得到的結(jié)論并非壓倒性的.其原因有兩個(gè)方面 : 首先 , 很難有直接的證據(jù).因?yàn)闆](méi)有股票同時(shí)在兩個(gè)交易制度下 進(jìn)行交易 ,因此 ,所得到的結(jié)論實(shí)際上來(lái)自于兩組不同股票 , 雖然研究時(shí)考慮盡量提高兩組股票的可比性 ,但仍會(huì)影響結(jié) 論的可靠性.其次 ,衡量交易成本的指標(biāo)有很多 , 同類(lèi)指標(biāo) 也有不同計(jì)算方法 ,而使用不同指標(biāo)就能得到相反的結(jié)論是 常見(jiàn)的 ,因此 ,結(jié)論也遠(yuǎn)非唯一的.(2)對(duì)做市商的做市行為較難進(jìn)行有效的監(jiān)管.對(duì)于做 市商制度下交易成本偏高的不足 ,可以有不同的解釋 , 如股 票性質(zhì)差異導(dǎo)致交易成本較高等 ,但是對(duì)于做市商的 “合謀” 行為卻很難有推諉之辭.雖然從理論上說(shuō) ,多名做市商之間 會(huì)相互競(jìng)爭(zhēng)以提供最優(yōu)報(bào)價(jià) , 最終實(shí)現(xiàn)交易成本最小化 , 但 實(shí)際上 ,由于做市商之間往往有著長(zhǎng)期的合作關(guān)系 ,因此 ,對(duì) 絕大部分的做市商而言 ,相互合作進(jìn)而合謀 , 以損害市場(chǎng)效 率和投資者利益為成本來(lái)實(shí)現(xiàn)做市商集體利益的最大化 ,成 為比相互之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)更為明智的選擇.以 NASDAQ 市場(chǎng) 為例 ,雖然很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)一直對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性做市商的報(bào)價(jià)行 為有疑問(wèn) ,但苦于沒(méi)有顯著證據(jù) ,一直沒(méi)有取得任何進(jìn)展 ,也 無(wú)法采取相對(duì)應(yīng)的對(duì)策來(lái)應(yīng)對(duì).但是 , 由于 1994 年開(kāi)始的 爭(zhēng)論最終使得美國(guó)證監(jiān)會(huì)和相關(guān)司法部門(mén)介入其中 ,其后果 便是促使從 1997 年起 NASDAQ 市場(chǎng)開(kāi)始引入競(jìng)價(jià)交易成 分 ,建立做市商制度與競(jìng)價(jià)制度同時(shí)采用的混合交易制度市 場(chǎng).綜合上面所述 ,我們不難看出就做市商制度和競(jìng)價(jià)制度 相比較而言 ,雖然做市商制度在實(shí)施的過(guò)程中存在交易成本 較高和做市商的行為較難監(jiān)管等這樣的一些不足之處 ,但是 做市商制度對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的貢獻(xiàn)是無(wú)法磨滅的.特別是 做市商制度可以在很大程度上反映出證券市場(chǎng)各上市公司 股票的合理價(jià)格.[ 參考文獻(xiàn) ] 200020(6)1 [ 1 ] 張國(guó)喜 1 納斯達(dá)克做市商制度 [ N ] 1 國(guó)際金融報(bào) , No v.2005 ω σ J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T [ 3 ] 梁嘉鴻 ,張斌 1 區(qū)別對(duì)待不同的做市商制度 [ N ] 1 中 國(guó)證券報(bào) ,200417(2)1 [ 4 ] 蘇曉華 ,申曙光 1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的做市商制度 [ N ] 1 人 民日?qǐng)?bào) ,200110(3)1 [ 5 ] 李康 1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的做市商制度 [ M ] 1 北京 1 經(jīng)濟(jì) 科學(xué)出版社 ,20011 [6 ] 盧圣宏 1NASDAQ 指南 [ M ] 1 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版 社 ,20001 [ 7 ] 周民源 1 “混合模式” — 二板市場(chǎng)交易制度的未來(lái) ——(5):131 取向 [J ] 1 金融研究 ,2001 , [ 8 ] 左宏亮 1 做市商制度的發(fā)展趨勢(shì)與機(jī)制選擇 [ N ] 1 期貨日?qǐng)?bào) ,200415(6)1 [9 ] 崔海萍 1 引 入 做 市 商 制 度 建 立 混 合 驅(qū) 動(dòng) 型 交 易 [ N ] 1中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) ,20048(8)1 [ 作者單位 ] 福建經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院 財(cái)會(huì)金融系 ,福建 福州 3500021 [ 2 ] 朱麗紅 1 期權(quán)交易中的做市商制度 [ N ] 1 期貨日?qǐng)?bào) , 200430(5)1

第二篇：做市商制度

4.10 做市商制度

個(gè)股期權(quán)交易采用在競(jìng)價(jià)交易制度下引入競(jìng)爭(zhēng)性做市商 的混合交易制度。在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，做市商就期權(quán)合 約不斷地向投資者報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在相應(yīng)價(jià)位上接受 投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。本 方案將從做市商的資格管理、權(quán)利義務(wù)、考核機(jī)制、監(jiān) 督管理等方面構(gòu)建個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)的做市商制度。4.10.1

做市商的準(zhǔn)入管理

做市商的資格準(zhǔn)入分為兩個(gè)層次，首先，符合條件的本 所交易參與人或其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)可以向本所申請(qǐng)做市商資 格；其次，做市商需要向本所提出為單個(gè)或多個(gè)合約品 種提供做市服務(wù)的申請(qǐng)。

做市商分為主做市商和一般做市商。主做市商承擔(dān)雙邊 持續(xù)報(bào)價(jià)、回應(yīng)報(bào)價(jià)以及本所規(guī)定的其他義務(wù)。一般做 市商承擔(dān)回應(yīng)報(bào)價(jià)以及本所規(guī)定的其他義務(wù)。

（一）做市商申請(qǐng)條件

個(gè)股期權(quán)做市商應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

1.具有參與本所期權(quán)交易的資格；

2.主做市商最近6 個(gè)月凈資本持續(xù)不低于 10 億元；一般做市商最近6個(gè)月凈資本持續(xù)不低于2億元；

3.以自有資金參與期權(quán)業(yè)務(wù)；

4.制定完備的做市服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)施方案、風(fēng)險(xiǎn)控制制度及有關(guān)內(nèi)部管理制度；

5.具備開(kāi)展做市服務(wù)所需的專(zhuān)業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)；

6.過(guò)去一年內(nèi)未因提供做市服務(wù)方面的違法違規(guī)行為被采取監(jiān)管措施、紀(jì)律處分或者行政處罰；

7.本所規(guī)定的其他條件。

（二）申請(qǐng)材料

申請(qǐng)本所期權(quán)做市商資格，應(yīng)當(dāng)向本所提交以下材料：

1.主做市商業(yè)務(wù)申請(qǐng)書(shū)或者一般做市商業(yè)務(wù)申請(qǐng)書(shū)；

2.做市服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)施方案、風(fēng)險(xiǎn)控制制度及有關(guān)內(nèi)部管 理制度；

3.經(jīng)審計(jì)最近兩年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)分配表和現(xiàn)金流 量表；

4.負(fù)責(zé)提供做市服務(wù)的部門(mén)、人員、崗位設(shè)臵情況說(shuō) 明；

5.開(kāi)展做市服務(wù)的技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況；

6.本所規(guī)定的其他材料。

對(duì)于符合申請(qǐng)條件且申請(qǐng)材料齊備的申請(qǐng)人，本所在收 到申請(qǐng)材料之日起 15 個(gè)交易日內(nèi)做出授予或者不授予其 做市商資格的決定。不符合條件的，上交所不予接受。

上交所向市場(chǎng)公布做市商名單。

（三）申請(qǐng)為具體合約品種提供做市服務(wù)

做市商可以申請(qǐng)為單只或多只合約品種提供做市服務(wù)，一個(gè)標(biāo)的證券可以有多個(gè)做市商，本所可以根據(jù)市場(chǎng)交 易情況，確定并調(diào)整某一標(biāo)的證券期權(quán)合約的做市商數(shù) 量。

4.10.2

做市商的退出管理

做市商的退出管理包括上交所取消資格以及做市商申請(qǐng) 終止資格。被取消或者終止的資格又分為做市商資格以 及對(duì)單個(gè)合約品種提供做市服務(wù)資格。因此，上交所可 以取消做市商對(duì)單只合約品種提供做市服務(wù)資格，也可 以取消做市商資格；做市商可以申請(qǐng)對(duì)單只合約品種暫 ?；蛘呓K止提供做市服務(wù)，也可以申請(qǐng)終止做市商資 格。

（一）上交所取消做市商資格

1.做市商出現(xiàn)以下任一情形的，本所可以取消其對(duì)特定 合約品種的做市資格，并向市場(chǎng)公告：：

（1）對(duì)負(fù)責(zé)做市的合約品種連續(xù)兩個(gè)月未達(dá)到本所要 求的做市標(biāo)準(zhǔn)；

（2）對(duì)本所指定其提供做市服務(wù)的特定期權(quán)合約，連續(xù) 兩個(gè)月未達(dá)到本所要求的做市標(biāo)準(zhǔn)；（3）本所規(guī)定的其他情形。

2.出現(xiàn)下列情況時(shí)，上交所可以取消做市商資格：

（1）不再符合做市商的條件；

（2）做市商連續(xù)三個(gè)月未按規(guī)定履行做市商的義務(wù)；

（3）連續(xù)兩次被本所取消對(duì)特定合約品種做市資格的；

（4）做市商存在操縱或干擾期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格或?yàn)E用做市商 地位的行為；

（5）本所規(guī)定的其他情形。

做市商被本所取消資格的，一年以內(nèi)不得重新申請(qǐng)做市 商資格。

（二）做市商申請(qǐng)終止提供有關(guān)服務(wù)

做市商申請(qǐng)對(duì)其負(fù)責(zé)的單個(gè)標(biāo)的證券期權(quán)合約或者全部 期權(quán)合約終止提供做市服務(wù)的，或者申請(qǐng)終止做市商資 格的，應(yīng)當(dāng)提前 15個(gè)交易日書(shū)面通知本所。

4.10.3

做市商的報(bào)價(jià)要求

本所對(duì)做市商主要有以下報(bào)價(jià)要求：

（一）最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差

最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)報(bào)價(jià)共用的考核指標(biāo)。通常情況下，最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差越小，說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性越

好，做市商報(bào)價(jià)能力越強(qiáng)。通常，相對(duì)近月的合約交易 比較活躍，需要設(shè)定較小的價(jià)差；遠(yuǎn)期的合約交易不太 活躍，價(jià)差可以放大一些。因此，對(duì)于做市商的最大買(mǎi) 賣(mài)價(jià)差，根據(jù)期權(quán)合約到期日不同，設(shè)定不同的買(mǎi)賣(mài)價(jià) 差：當(dāng)月及下月合約的最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不超過(guò)買(mǎi)價(jià)的 10%； 下季及隔季合約的最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不超過(guò)買(mǎi)價(jià)的 20%；當(dāng)買(mǎi) 價(jià)為0.05元以下時(shí)，最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不超過(guò) 0.025元。

（二）最小報(bào)價(jià)數(shù)量 最小報(bào)價(jià)數(shù)量為 5張。

（三）參與率

參與率是持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)報(bào)價(jià)共用的報(bào)價(jià)指標(biāo)。持續(xù)報(bào) 價(jià)的參與率是持續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)間在交易時(shí)間中的占比，可分 為連續(xù)競(jìng)價(jià)參與率和集合競(jìng)價(jià)參與率。連續(xù)競(jìng)價(jià)參與率 指當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)時(shí)長(zhǎng)與連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)長(zhǎng)比率，應(yīng)當(dāng)不低于 70%。其中連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)長(zhǎng)是剔除停牌、漲跌停、盤(pán)中集合競(jìng)價(jià) 等情況后的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，計(jì)算單位為分鐘。集合競(jìng)價(jià) 參與率，指參與集合競(jìng)價(jià)次數(shù)與統(tǒng)計(jì)期內(nèi)集合競(jìng)價(jià)次數(shù) 的比率，應(yīng)當(dāng)不低于 70%。

回應(yīng)報(bào)價(jià)的參與率是回應(yīng)報(bào)價(jià)數(shù)量與詢價(jià)數(shù)量的比率，應(yīng)當(dāng)不低于 70%。

（四）持續(xù)報(bào)價(jià)合約率

持續(xù)報(bào)價(jià)合約率是只適用于持續(xù)報(bào)價(jià)的報(bào)價(jià)指標(biāo)。主做 市商對(duì)某一合約品種履行持續(xù)報(bào)價(jià)義務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)不低 于某一合約品種 80%的期權(quán)合約履行報(bào)價(jià)義務(wù)。例如，在 一個(gè)新增合約品種有 40 個(gè)合約的情況下，主做市商應(yīng)當(dāng) 至少為 32個(gè)合約提供持續(xù)報(bào)價(jià)。

（五）回應(yīng)報(bào)價(jià)最長(zhǎng)時(shí)限

做市商并不保證任何合約任何時(shí)候都有報(bào)價(jià)，當(dāng)投資者 希望交易暫時(shí)沒(méi)有報(bào)價(jià)的期權(quán)合約時(shí)，他們可以向做市 商提出詢價(jià)請(qǐng)求，做市商必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行回應(yīng) 報(bào)價(jià)。做市商提供回應(yīng)報(bào)價(jià)服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在收到詢價(jià)的 30秒以內(nèi)給出報(bào)價(jià)。

（六）回應(yīng)報(bào)價(jià)保留最短時(shí)間。

回應(yīng)報(bào)價(jià)保留的最短時(shí)間，既要考慮投資者見(jiàn)到報(bào)價(jià)后 處理的時(shí)間，又要考慮做市商在該時(shí)間內(nèi)報(bào)價(jià)所承擔(dān)的 市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?；貞?yīng)報(bào)價(jià)保留的最短時(shí)間設(shè)定為 15 秒。但對(duì)于在報(bào)價(jià)保留時(shí)間內(nèi)標(biāo)的的波動(dòng)超過(guò) 1%時(shí)，可以撤 消報(bào)價(jià)，或者重新進(jìn)行報(bào)價(jià)。

本所可以根據(jù)市場(chǎng)情況或者做市商的申請(qǐng)，對(duì)具體合約 品種的做市標(biāo)準(zhǔn)做出調(diào)整。本所可以根據(jù)市場(chǎng)情況，要 求主做市商對(duì)其提供做市服務(wù)的合約品種中的特定期權(quán) 合約，提供相應(yīng)的做市服務(wù)。

4.10.4

做市商的權(quán)利

（一）費(fèi)用減免

上交所每月根據(jù)上述報(bào)價(jià)要求中的考核指標(biāo)，對(duì)做市商 進(jìn)行考核。考核達(dá)標(biāo)的，對(duì)做市商的期權(quán)交易費(fèi)給予一

定程度減免。

（二）增加持倉(cāng)額度

做市商還可以根據(jù)需要，向上交所提交增加持倉(cāng)額度的 申請(qǐng)。

4.10.5

做市商的保護(hù)機(jī)制 做市商在承擔(dān)報(bào)價(jià)義務(wù)的過(guò)程中，在獲取價(jià)差收益的同 時(shí)也面臨著潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，為鼓勵(lì)做市商的參 與，出現(xiàn)下列情形的，做市商可以暫停對(duì)部分或者全部 合約品種提供做市服務(wù)：

（一）期權(quán)合約交易出現(xiàn)漲停或者跌停；

（二）因不可抗力、意外事件或者突發(fā)技術(shù)故障等導(dǎo)致無(wú) 法繼續(xù)提供做市服務(wù)；

（三）本所規(guī)定的其他情形。

4.10.6

做市商的評(píng)價(jià)

（一）評(píng)價(jià)周期

1、本所每月根據(jù)對(duì)做市商的報(bào)價(jià)要求，篩選出有效報(bào) 價(jià)，對(duì)做市商為單個(gè)合約品種提供服務(wù)的情況進(jìn)行評(píng)價(jià), 匯總平均對(duì)做市商所有合約品種的評(píng)價(jià)，作為當(dāng)月的評(píng) 價(jià)結(jié)果，并向做市商公布。

2、本所每月根據(jù)做市商評(píng)價(jià)結(jié)果，確定交易費(fèi)用和結(jié)算 費(fèi)用減免額度。做市商的費(fèi)用減免額度，在下月相關(guān)費(fèi) 用中予以減免。

3、上交所每年 12 月份對(duì)做市商在上一 12 月 1 日至 本11月30日的做市服務(wù)情況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，向市場(chǎng) 公布綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。

（二）評(píng)價(jià)方法

在做市商提供的報(bào)價(jià)符合最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、最小報(bào)價(jià)數(shù) 量、參與度、回應(yīng)報(bào)價(jià)最長(zhǎng)時(shí)限、回應(yīng)報(bào)價(jià)保留最短時(shí) 間等要求的情況下，對(duì)按成交量調(diào)整的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和按成 交量調(diào)整的參與率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步分類(lèi)評(píng)價(jià)。買(mǎi)賣(mài) 價(jià)差越小，參與率越大，做市商的評(píng)價(jià)越高。

評(píng)價(jià)指標(biāo)為：

按成交量調(diào)整的時(shí)間加權(quán)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，計(jì)算公式為：

調(diào)整系數(shù) 連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)長(zhǎng)

連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)長(zhǎng) 時(shí)間加權(quán)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差 賣(mài)價(jià)差 成交量調(diào)整時(shí)間加權(quán)買(mǎi)

2、按成交量調(diào)整的連續(xù)競(jìng)價(jià)參與率，計(jì)算公式為：

連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)長(zhǎng)

調(diào)整系數(shù) 報(bào)價(jià)時(shí)間 與率 成交量調(diào)整連續(xù)競(jìng)價(jià)參

3.回應(yīng)報(bào)價(jià)參與率，計(jì)算公式為：

詢價(jià)數(shù)量

報(bào)價(jià)數(shù)量 回應(yīng)報(bào)價(jià)參與率

調(diào)整系數(shù)為做市商成交量與做市商報(bào)價(jià)量之比。

4.10.7

監(jiān)督管理

（一）專(zhuān)用賬戶

做市商提供做市服務(wù)，應(yīng)當(dāng)使用指定的衍生品合約賬 戶、相關(guān)證券賬戶，并報(bào)上交所備案，以便上交所對(duì)做 市服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和監(jiān)督管理。

（二）風(fēng)控管理

做市商應(yīng)當(dāng)具備健全的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，有效 的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，確保提供做市服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控。做市商應(yīng)當(dāng)建立健全壓力測(cè)試機(jī)制，并按季度向 本所提交壓力測(cè)試報(bào)告。

（三）行為要求

做市商應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守法律法規(guī)、行政規(guī)章和上交所有關(guān) 規(guī)定，不得利用提供做市服務(wù)的機(jī)會(huì)，進(jìn)行內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，或者謀取其他不正當(dāng)利益。

第三篇：貴金屬做市商制度范文

貴金屬做市商制度再引爭(zhēng)議，缺乏監(jiān)管或被叫停

近日市場(chǎng)傳聞稱(chēng)江蘇省金融辦將發(fā)布關(guān)于叫停貴金屬做市商模式的通知，引起廣泛關(guān)注。做市商制度對(duì)賭的交易模式、容易形成市場(chǎng)操縱的缺陷再次引發(fā)爭(zhēng)議。事實(shí)上從今年央視

3.15晚會(huì)曝光國(guó)內(nèi)白銀投資平臺(tái)騙局開(kāi)始，做市商制度在貴金屬投資行業(yè)就已經(jīng)軒然大波。

采用做市商制度的貴金屬交易市場(chǎng)其實(shí)是國(guó)家明文禁止的，早在2011年國(guó)家第38號(hào)文件就出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》。做市商制度下的交易由做市商自主報(bào)價(jià)，做市商本身成為所有客戶的對(duì)手方，交易所及會(huì)員單位主要盈利模式為客戶虧損產(chǎn)生的頭寸、以及高額的點(diǎn)差和延期費(fèi)。

目前全國(guó)大小不一的貴金屬交易所上千家，包括天津貴金屬交易所、廣東貴金屬交易中心、海西商品交易所、昆明貴重金屬交易所、江蘇大圓銀泰交易所等，都采用做市商模式。北京工商大學(xué)證券與期貨研究院院長(zhǎng)胡俞越在接受采訪時(shí)表示，做市商制度是一種一對(duì)多的交易模式，國(guó)內(nèi)主要貴金屬市場(chǎng)都是采用此類(lèi)模式，做市商制度本身沒(méi)有問(wèn)題，但是在缺乏市場(chǎng)監(jiān)管的條件下，做市商制度很容易形成市場(chǎng)操縱，在這一背景下，叫停做市商制度很有必要。

杠桿比例高、資金安全缺陷、系統(tǒng)漏洞等，在缺乏監(jiān)管的情況下容易出現(xiàn)做市方操控盤(pán)面、損害投資者的情形。某負(fù)責(zé)人直言，“其實(shí)做市商就是報(bào)價(jià)、交易和對(duì)沖，套利時(shí)無(wú)非也是同樣過(guò)程，可以同時(shí)進(jìn)行，所以這塊的利潤(rùn)十分誘人?！?/p>

目前國(guó)內(nèi)貴金屬的交易市場(chǎng)主要構(gòu)成有三大類(lèi)：一是國(guó)家審核批準(zhǔn)成立的正規(guī)交易所，主要有上海黃金交易所、上海期貨交易所、南方稀貴金屬交易所，實(shí)行撮合制；二是實(shí)行做市商制度的一些地方性平臺(tái)，如天津貴金屬交易所、廣東貴金屬交易中心等，以及香港國(guó)外一些做市商市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)的延伸，如倫敦金銀、香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)等；三是實(shí)物的貴金屬買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)，主要以黃金白銀為主。

國(guó)家審核批準(zhǔn)成立的正規(guī)交易所均采用撮合制度，在此制度下的價(jià)格由市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)價(jià)撮合成交產(chǎn)生，交易所及下屬會(huì)員單位不參與交易，價(jià)格具有真實(shí)性，同時(shí)資金由第三方銀行進(jìn)行托管，從交易模式上即避免了操縱價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)的貴金屬交易市場(chǎng)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，不可避免的出現(xiàn)一些違法亂象的行為，也亟需政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理整頓，讓正規(guī)合法的交易所真正服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

第四篇：新三板做市商制度及運(yùn)作方法

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新三板做市商制度及運(yùn)作方法

新三板對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)有著重要的意義，其自身亦需要不斷完善。在實(shí)現(xiàn)了協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式之后，做市轉(zhuǎn)讓方式開(kāi)始浮出水面，相應(yīng)的新三板做市商制度已于2017年8月底正式實(shí)施。新三板做市商制度是什么？新三板做市商的運(yùn)作方法是什么？

新三板

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一、什么是做市商制度?

做市商制度是一種以做市商為中介的證券交易制度。做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交。傳統(tǒng)做市商制度下，投資者委托不直接配對(duì)成交。

做市商條件

股票掛牌時(shí)擬采取做市轉(zhuǎn)讓方式應(yīng)當(dāng)具備以下條件： 1、2家以上做市商同意為申請(qǐng)掛牌公司股票提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，且其中一家做市商為推薦該股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司;

2、做市商合計(jì)取得不低于申請(qǐng)掛牌公司總股本5%或100萬(wàn)股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬(wàn)股的做市庫(kù)存股票;

3、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的其他條件。

只對(duì)初始庫(kù)存股數(shù)量的下限作出規(guī)定，而并未規(guī)定做市商在做事過(guò)程中庫(kù)存股票的上限。其原因一方面是因?yàn)樽鍪猩倘舸罅砍钟凶鍪泄善庇|發(fā)全面邀約收購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，則有相應(yīng)的并購(gòu)辦法進(jìn)行管理。另一方面，法律咨詢s.yingle.com

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我們也建議當(dāng)做市商庫(kù)存股大幅變動(dòng)時(shí)可采用延期公告的方式，以避免市場(chǎng)投資者對(duì)做市商倉(cāng)位的判斷而進(jìn)行逼倉(cāng)等投機(jī)行為，具體延期公告的辦法可另行制定。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，申請(qǐng)變更為做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)當(dāng)復(fù)合的條件： 1、2家以上做市商同意為該股提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，并且每家做市商已取得不低于10萬(wàn)股的做市庫(kù)存股票;

2、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的其他條件。

轉(zhuǎn)讓方式的股票，申請(qǐng)變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)當(dāng)符合的條件：

1、該股票所有做市商均已滿足《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》關(guān)于最低做市期限的要求，且均同意退出股市;

2、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的其他條件。

做市商成交方式：

做市轉(zhuǎn)讓采用集中路由、集中成交的模式。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)到價(jià)的限價(jià)申報(bào)即時(shí)與做市申報(bào)進(jìn)行成交;如有2筆以上做市申報(bào)到價(jià)

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贏了網(wǎng)s.yingle.com 的，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則成交。成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)。

做市商T+0

做市商當(dāng)日買(mǎi)入的做市股票，買(mǎi)入當(dāng)日可以賣(mài)出。此外，每個(gè)轉(zhuǎn)讓日15：00做市轉(zhuǎn)讓時(shí)間結(jié)束后，還有30分鐘的做市商間轉(zhuǎn)讓時(shí)間，但該時(shí)間段內(nèi)做市商買(mǎi)入的股票，買(mǎi)入當(dāng)日不得賣(mài)出。

做市商最低做市期限：

掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票和由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，其初始做市商為股票做市不滿6個(gè)月的，不得退出為該股票做市。后續(xù)加入的做市商為股票做市不滿3個(gè)月的，不得退出為該股票做市。

做市商豁免雙向報(bào)價(jià)的情形：

為了使得做市商能夠獲得一定的時(shí)間來(lái)調(diào)整庫(kù)存股票，繼續(xù)履行雙向報(bào)價(jià)的義務(wù)，給予做市商在一定情形下的雙向報(bào)價(jià)豁免權(quán)力。

當(dāng)做市商庫(kù)存股不足1000股時(shí)，可豁免賣(mài)出報(bào)價(jià);做市商庫(kù)存股達(dá)到做市商股票總股本20%時(shí)，可豁免買(mǎi)入報(bào)價(jià)。豁免時(shí)間為二個(gè)轉(zhuǎn)讓日。

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二、新三板做市商如何做市

截止2017年4月17日，新三板掛牌公司數(shù)量已經(jīng)突破2272家，超越中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司之和，同時(shí)做市方式轉(zhuǎn)讓的股票累計(jì)達(dá)337億元。自2017年8月25日新三板做市交易上線以來(lái)，做市商給新三板市場(chǎng)帶來(lái)前所未有的流動(dòng)性，做市商投資策略也越來(lái)越成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

券商新三板業(yè)務(wù)的盈利點(diǎn)

到目前為止，新三板主辦券商都已申請(qǐng)了做市商資格，作為新三板的主要參與方，券商新三板業(yè)務(wù)的盈利主要來(lái)自于以下三方面：

一是投行業(yè)務(wù)收入。當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，券商收取的掛牌費(fèi)用剛剛可以覆蓋成本，或僅有有限盈利，想要依靠掛牌服務(wù)費(fèi)賺錢(qián)幾乎是不可能的。前期盈利較難，券商更看重的是掛牌后的定向融資和轉(zhuǎn)板IPO.二是直投業(yè)務(wù)收入。2017年12月24日全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布的《新三板掛牌公司股票發(fā)行研究報(bào)告》顯示，2017年1至11月，新三板共有27家掛牌公司向做市商進(jìn)行了股票發(fā)行。值得一提的是，主辦券商除取得做市庫(kù)存股外，通過(guò)旗下直投子公司、資管計(jì)劃等參與認(rèn)購(gòu)掛牌公司股票，也是掛牌公司股票發(fā)行的一大亮點(diǎn)。

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例如，申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安等主辦券商的直投子公司積極參與所推薦掛牌公司的發(fā)行認(rèn)購(gòu)。國(guó)元直投和海通開(kāi)元兩家券商直投子公司認(rèn)購(gòu)了掛牌公司佳先股份的股票;中信建投和齊魯證券入股掛牌公司新眼光;太平洋證券旗下的資產(chǎn)管理計(jì)劃(豐盈11號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃)入股掛牌公司金達(dá)萊。主辦券商投資于掛牌公司，將豐富券商的業(yè)務(wù)條線，形成新的盈利空間;同時(shí)也有利于推薦業(yè)務(wù)與直投、資管等業(yè)務(wù)的相互聯(lián)動(dòng)，為掛牌公司提供綜合性的金融服務(wù)。

三是做市收入。做市商制度推出后，券商可以依靠股份轉(zhuǎn)讓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、雙向報(bào)價(jià)賺取差價(jià)及給企業(yè)做增發(fā)等獲得不菲的收入，做市收入將成為券商參與新三板的主要收入來(lái)源。

能否選取合適的做市企業(yè)并對(duì)其股票做合理估值決定了券商在做市收入方面的高低。專(zhuān)業(yè)能力突出的券商對(duì)掛牌企業(yè)股值估價(jià)準(zhǔn)確，可以實(shí)現(xiàn)做市商業(yè)務(wù)巨大利潤(rùn);專(zhuān)業(yè)估值和操作能力較差的券商，則面臨巨大損失。

在選股方面，做市商多以規(guī)模、業(yè)績(jī)指標(biāo)為向?qū)В?guī)模大、業(yè)績(jī)漂亮的企業(yè)成為做市商首選。具體到量化指標(biāo)，則包括企業(yè)基本面、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、市盈率、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍、所處行業(yè)現(xiàn)狀及前景、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、團(tuán)隊(duì)情況、企業(yè)成長(zhǎng)性及

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估值情況等均在考量范圍內(nèi)。

在估值方面，市盈率是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。市盈率是很具參考價(jià)值的股市指針，投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較，在投資決策中占有重要的地位。簡(jiǎn)單來(lái)講，做市商會(huì)通過(guò)自己的專(zhuān)業(yè)能力，根據(jù)企業(yè)的業(yè)績(jī)以及二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率給掛牌企業(yè)一個(gè)合理的估值。

三、影響做市商買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)差額的決定因素

新三板做市商對(duì)做市股票進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)，不但可以獲得交易傭金，還可以靠買(mǎi)賣(mài)價(jià)差獲取收益。而影響做市商買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)差額的決定性因素主要有以下幾個(gè)方面：

第一，證券品種的交易量。就交易量而言，交易量越大，做市商賺取的差額趨向于越小。證券流動(dòng)性的大小取決于交易量的大小，從某種程度上來(lái)說(shuō)，交易量大的證券的流動(dòng)性也大，縮短了做市商持有的時(shí)間，進(jìn)而可以減小其庫(kù)存股票的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，也有可能能夠使做市商在交易時(shí)實(shí)現(xiàn)一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，由此減少成本，因此報(bào)價(jià)差額也就相應(yīng)縮小很多。

第二，證券價(jià)格的波動(dòng)性。證券價(jià)格波動(dòng)性越大，其報(bào)價(jià)差額也會(huì)越

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大。因?yàn)樵诮o定的證券持有期間內(nèi)，波動(dòng)率變動(dòng)較大的證券對(duì)于做市商所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大于變動(dòng)小的證券，作為對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，其價(jià)格差額自然也就越大。

第三，證券品種的價(jià)格。從價(jià)差的絕對(duì)額看，做市價(jià)格高的證券，其價(jià)差會(huì)大于價(jià)格低的證券;而從比例價(jià)差看，證券價(jià)格越低，其比例價(jià)差就會(huì)越大。

第四，證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。市場(chǎng)上做市商的數(shù)量越多，競(jìng)爭(zhēng)壓力越大，各種約束力量就越是有力地限制著單個(gè)做市商報(bào)價(jià)差額的偏離程度，因而差額越小。做市過(guò)程中，做市商為了獲得更多的做市價(jià)差收入，相互之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，促使做市商千方百計(jì)地降低成本和利潤(rùn)，最終使得報(bào)價(jià)價(jià)差逐漸縮小。而且，證券擁有做市商的數(shù)量越多，證券交易越活躍，流動(dòng)性越大，其中做市商的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)牟铑~也就越小。

做市商在雙向報(bào)價(jià)賺取價(jià)差的同時(shí)，還可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者定增方式取得掛牌企業(yè)庫(kù)存股票，待股價(jià)上漲時(shí)獲取收益。例如，新三板擴(kuò)容后首批參與掛牌的金天地，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是電視劇的投資和發(fā)行，公司業(yè)績(jī)良好并且最近三年凈利潤(rùn)均超過(guò)2000萬(wàn)元。在2017年12月26日轉(zhuǎn)為做市商交易的當(dāng)天，便出現(xiàn)漲幅501.94%的火爆局面，最終以6.2元的高價(jià)收盤(pán)?；仡櫷?1月的定向增發(fā)，6家做市商對(duì)金

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天地的認(rèn)購(gòu)價(jià)僅有4.5元，因其基準(zhǔn)價(jià)極低(僅1.03元)，而以做市交易首日的收盤(pán)價(jià)6.2元計(jì)算，這些做市商已然獲得近38%的浮盈。

真正意義上的做市商，是通過(guò)專(zhuān)業(yè)的研究，給相關(guān)證券提出合理的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，并且進(jìn)行相應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)交易活動(dòng)，以維持其必要的流動(dòng)性，讓投資者了解這個(gè)股票，也為公司的發(fā)展提供支持。好的做市商不會(huì)把做市的股票價(jià)格抬得很高，也不會(huì)讓其跌得很慘，更不會(huì)試圖通過(guò)做市交易而大賺其中的差價(jià)，它的目的就是為企業(yè)合理定價(jià)服務(wù)，為投資者理性投資服務(wù)。能夠做到這一點(diǎn)的做市商，正是我們所需要的，也是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中所不可或缺的一支力量。

以上就是贏了網(wǎng)小編為大家整理的有關(guān)新三板做市商制度及運(yùn)作方法的知識(shí)，如果您還有更多的疑問(wèn)，可以咨詢贏了網(wǎng)專(zhuān)業(yè)律師，或者直接委托贏了網(wǎng)律師幫您擺脫法律困境。

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第五篇：優(yōu)缺點(diǎn)分析[范文模版]

優(yōu)缺點(diǎn)分析

進(jìn)入到大學(xué)生活后，我開(kāi)始學(xué)會(huì)對(duì)自己有一個(gè)全面的分析，因?yàn)槲抑勒J(rèn)識(shí)自己是促進(jìn)自己成長(zhǎng)的動(dòng)力和源泉。充分地認(rèn)識(shí)自己，才能更好地完成學(xué)習(xí)工作和任務(wù)，才能不斷地完善自我，確定自己的價(jià)值觀、人生觀。作為入黨積極分子，對(duì)于自己來(lái)說(shuō)，找到自己的優(yōu)點(diǎn)，可以在今后的黨組織的活動(dòng)中不斷發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，為社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)。對(duì)照黨員標(biāo)準(zhǔn)，我認(rèn)真客觀地分析了自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，以求在黨組織的監(jiān)督和幫助下，發(fā)揚(yáng)優(yōu)點(diǎn)、改正缺點(diǎn)，爭(zhēng)取取得更大的進(jìn)步。下面我將優(yōu)缺點(diǎn)向黨組織匯報(bào)如下：

優(yōu)點(diǎn)：

在思想方面，我堅(jiān)定自己的入黨決心，積極向黨組織靠攏，樹(shù)立了正確的人生觀和價(jià)值觀。對(duì)待工作，我能夠認(rèn)真負(fù)責(zé)、全力以赴。我一直認(rèn)為，只要認(rèn)真地去做，踏踏實(shí)實(shí)地做事情，就會(huì)有收獲。所以做什么事情，我都會(huì)全力以赴，努力做到最好。自己在工作中也受益匪淺。通過(guò)在黨支部的生活以及初、高級(jí)黨課的學(xué)習(xí)，我提高了自己的思想覺(jué)悟。對(duì)于我們當(dāng)代青年，只有在正確的思想指引下才能樹(shù)立正確的人生理想，所以我們要有充實(shí)的理論知識(shí)指引自己，并在正確的理論知識(shí)的引導(dǎo)下去適應(yīng)社會(huì)。作為新世紀(jì)的大學(xué)生，應(yīng)該樹(shù)立遠(yuǎn)大的理想，擁有激情般的滿腔熱血，勇于背負(fù)起民族復(fù)興這個(gè)崇高而又艱巨的歷史使命，使自己成為一名對(duì)國(guó)家和人民都飽富責(zé)任感的時(shí)代青年。我相信自己會(huì)在今后的學(xué)習(xí)中不斷成長(zhǎng)，不斷提高自己的思想。

在工作方面，我擔(dān)任著班內(nèi)團(tuán)宣委的工作，帶領(lǐng)同學(xué)們繪制板報(bào)、制作心語(yǔ)手冊(cè)、負(fù)責(zé)日常班內(nèi)的攝影工作，這些工作都受到了老師和周?chē)瑢W(xué)的一致好評(píng)，并且心語(yǔ)手冊(cè)的制作還為班級(jí)在校內(nèi)獲得了獎(jiǎng)項(xiàng)，帶來(lái)了不小的榮譽(yù)；我參加了系學(xué)生會(huì)的生活部和宣傳部，并且擔(dān)任生活部攝影組組長(zhǎng)。對(duì)于部里下達(dá)的任務(wù)，我從不推脫大意，總是積極迅速的完成工作，這些，都是學(xué)生會(huì)各位同僚和老師們有目共睹的；我還一直連任班內(nèi)的英語(yǔ)課代表職務(wù)，收發(fā)作業(yè)、下達(dá)通知，這些都是必不可少的工作，同時(shí)，不厭其煩的提前一天提醒同學(xué)們要交作業(yè)，在各種考試前為同學(xué)們整理復(fù)習(xí)資料并共享到公共郵箱，我也都是一絲不茍，全心全力為同學(xué)服務(wù)。

在學(xué)習(xí)方面，我知道自己的第一要?jiǎng)?wù)就是要處理好自己的學(xué)習(xí)，在專(zhuān)業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)方面，時(shí)刻以非常認(rèn)真的態(tài)度聽(tīng)課，記重點(diǎn)，寫(xiě)好筆記。在學(xué)完之后，做一些復(fù)習(xí)工作，鞏固自己知識(shí)的同時(shí)能夠得到更多的收獲。并認(rèn)真學(xué)習(xí)體會(huì)“三個(gè)代表”重要思想和“與時(shí)俱進(jìn)”時(shí)代特色，因?yàn)樗軒椭覀冋_處理事情，使自己保持著昂揚(yáng)的斗志和堅(jiān)忍不拔的作風(fēng)，堅(jiān)定不移地朝著既定的奮斗目標(biāo)前進(jìn)。同時(shí)我還經(jīng)常去聽(tīng)講座，了解專(zhuān)業(yè)前沿的知識(shí)，分享其他成功人士的成功經(jīng)驗(yàn)，時(shí)刻反思自身的學(xué)習(xí)方法。

在生活方面，我能夠樂(lè)觀開(kāi)朗、積極向上地面對(duì)每一件事情，并且團(tuán)結(jié)同學(xué)，樂(lè)于助人。在班內(nèi)，我能夠用自己開(kāi)朗的性格，帶動(dòng)周?chē)耐瑢W(xué)，我們一起能夠快樂(lè)的工作，共同分享。同時(shí)鼓勵(lì)內(nèi)向不善表達(dá)的同學(xué)多與其他人交流，說(shuō)出他們心中的想法。我經(jīng)常會(huì)和同學(xué)一起參加體育鍛煉，不僅能加深彼此間的感情，還能鍛煉自己的體魄，從而更好的進(jìn)行學(xué)習(xí)，積極面對(duì)生活中的一切。當(dāng)發(fā)現(xiàn)同學(xué)之間有矛盾時(shí)，我便真誠(chéng)地耐心調(diào)和；當(dāng)我發(fā)現(xiàn)同學(xué)生活上有困難時(shí)，就會(huì)熱情給予幫助，幫助他們解決。對(duì)此我感到很高興，我覺(jué)得對(duì)他人的幫助，就是對(duì)自己的肯定。我知道作為一名入黨積極分子，應(yīng)隨時(shí)將為群眾服務(wù)放在第一位。正是我客觀豁達(dá)的性格，結(jié)交了許多朋友，擴(kuò)大了自己的交際面，也同時(shí)因?yàn)槲医?jīng)常在生活中樂(lè)于助人，在同學(xué)中奠定了良好的群眾基礎(chǔ)。我還積極參加各項(xiàng)豐富多彩的課余活動(dòng)，如：元旦聯(lián)歡會(huì)的表演、跆拳道社、助殘活動(dòng)、各種主題的攝影比賽、五子棋比賽、電影配音比賽等。在自己與同學(xué)們的共同努力下，各項(xiàng)比賽活動(dòng)都取得了不錯(cuò)的成績(jī)。每當(dāng)想到這，我都感覺(jué)由衷的自豪。

金無(wú)足赤，人無(wú)完人。相對(duì)優(yōu)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我同樣也有缺點(diǎn)。缺點(diǎn)：

在思想方面，多加強(qiáng)理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，要更加拓寬自己的知識(shí)面，努力認(rèn)識(shí)世界，了解國(guó)家。正高速迅猛發(fā)展的社會(huì)，需要綜合型的人才，只有我們掌握了各個(gè)方面的知識(shí)，才能為建設(shè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義而貢獻(xiàn)自己的一份力。

在學(xué)習(xí)方面，學(xué)習(xí)不夠深入。自己在政治理論學(xué)習(xí)和業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)上都不夠深入細(xì)致，對(duì)于一些新知識(shí)、新理論，只是一知半解，缺乏刻苦專(zhuān)研的精神。

工作中，有時(shí)我會(huì)有些情緒化，容易沖動(dòng)，對(duì)于自己的觀點(diǎn)過(guò)于自信，工作方式方法也需要改進(jìn)。

通過(guò)以上分析，我找到了自身的不足，明確了自己的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，我決心在今后的工作學(xué)習(xí)，生活中加以改正：

在我的工作、學(xué)習(xí)和生活中還存在許多的不足，我希望自己能在與周?chē)藴贤ê徒涣髦姓业讲蛔悴⑵浼皶r(shí)改正。我會(huì)很高興接受老師和同學(xué)們提出的意見(jiàn)和建議，使自己在各個(gè)方面都有所進(jìn)步和發(fā)展，不斷完善自我?？偠灾?，在今后的學(xué)習(xí)和生活中，我會(huì)繼續(xù)充分發(fā)揚(yáng)優(yōu)點(diǎn)和長(zhǎng)處，同時(shí)彌補(bǔ)自己的不足，堅(jiān)定自己的信念，使自己早日成長(zhǎng)為一名合格的共產(chǎn)黨員。

電氣信息系2010級(jí)計(jì)算機(jī)1班

蔣丹

20**年X月X日