第一篇：結(jié)構(gòu)化資管計(jì)劃、私募證券基金的杠桿限制及處罰案例

結(jié)構(gòu)化資管計(jì)劃、私募證券基金的杠桿限制及處罰案例

近日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)向其理事、監(jiān)事、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專業(yè)委員會(huì)委員、私募證券投資基金專業(yè)委員會(huì)委員下發(fā)《關(guān)于就〈證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（修訂版征求意見(jiàn)稿）〉征求意見(jiàn)的通知》（中基協(xié)字[2016]63號(hào)），新版“八條底線”細(xì)則浮出水面。

自2015年3月第一版“八條底線”細(xì)則發(fā)布以來(lái)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)先后制定了2015年8月、2015年11月和本次2016年5月等三版修訂稿，本次征求意見(jiàn)后正式頒布的可能性進(jìn)一步增大。

熟悉資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的讀者可能已經(jīng)注意到，本次修訂的“八條底線”細(xì)則雖然變化的條文較多，但其實(shí)都是對(duì)之前監(jiān)管政策和“窗口意見(jiàn)”的匯總和明確，并無(wú)太多實(shí)質(zhì)的修改。產(chǎn)生重要影響的，一是進(jìn)一步降低了結(jié)構(gòu)化（分級(jí)）產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)限制，二是將適用范圍從證券、基金、期貨等“證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)”的資管業(yè)務(wù)，擴(kuò)大到私募證券投資基金。

根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，并結(jié)合本次征求見(jiàn)意見(jiàn)稿，筆者梳理了結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的相關(guān)法律合規(guī)要點(diǎn)以及處罰案例，供各位讀者參考，私募證券投資基金可參照適用。

一、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定義

1、定義

結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指存在一級(jí)份額以上的份額為其他級(jí)份額提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或收益分配保障，收益分配不按份額比例計(jì)算，由資產(chǎn)管理合同另行約定的資產(chǎn)管理計(jì)劃。

2、中間級(jí)

如果分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃不僅設(shè)有優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)，還設(shè)有中間級(jí)，應(yīng)以實(shí)質(zhì)重于形式的原則判斷中間級(jí)是否接受了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或收益保障，只要在任一情況下符合風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或收益保障特征，則應(yīng)當(dāng)將中間級(jí)作為優(yōu)先級(jí)合并計(jì)算杠桿倍數(shù)。不參與收益分配或不獲得高于或低于按份額比例計(jì)算的收益的份額，在計(jì)算杠桿倍數(shù)時(shí)可不納入計(jì)算。

3、形式要求

結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃名稱中應(yīng)包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級(jí)”字樣，資產(chǎn)管理人應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)管理合同中充分披露和揭示結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)情況、收益分配情況、風(fēng)控措施等信息，明確份額屬性劃分標(biāo)準(zhǔn)，并向投資者確認(rèn)其認(rèn)購(gòu)的份額歸屬于優(yōu)先級(jí)還是劣后級(jí)。

二、杠桿倍數(shù)限制

杠桿倍數(shù) = 優(yōu)先級(jí)份額 / 劣后級(jí)份額

不同類型的分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)在初始和存續(xù)期間不得超出下述限制：

1、股票類、混合類資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過(guò)1倍（1:1）；為管理符合規(guī)定的員工持股計(jì)劃設(shè)立的股票類資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過(guò)2倍（1:2）

? 股票類資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金的資產(chǎn)比例高于80%(含)的資產(chǎn)管理計(jì)劃

混合類資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指投資范圍包含股票類、期貨類資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資標(biāo)的，但投資比例未迗到相應(yīng)類別標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃；對(duì)于混合類杠桿倍數(shù)也設(shè)定為1倍，主要是為了防范以“假混合真股票”類產(chǎn)品規(guī)避前述規(guī)定情形出現(xiàn) ?

2、期貨類、固定收益類、非標(biāo)類資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過(guò)3倍（1:3）

?

期貨類資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，僅投資于期貨、期權(quán)及其他金融衍生產(chǎn)品、現(xiàn)金的資產(chǎn)管理計(jì)劃

固定收益類資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標(biāo)準(zhǔn)化債券、債券型基金、股票質(zhì)押式回購(gòu)以及有預(yù)期收益率的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃等金融產(chǎn)品的資產(chǎn)比例高于80%(含)的資產(chǎn)管理計(jì)劃 ?

?

非標(biāo)類資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于未在公開(kāi)證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他資產(chǎn)權(quán)利的資產(chǎn)比例高于80%(含）的資產(chǎn)管理計(jì)劃

3、其他類資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過(guò)2倍（1:2）

?

其他類資產(chǎn)管理計(jì)劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的資產(chǎn)管理計(jì)劃

三、劣后級(jí)投資者

本次征求見(jiàn)意見(jiàn)稿特別指出，必須對(duì)結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃劣后級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者的身份及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行充分適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查；而且，首次禁止投資顧問(wèn)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金投資于結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃，旨在明晰投資顧問(wèn)與投資者之間的角色定位，防范潛在的利益沖突。實(shí)踐中存在的資產(chǎn)管理人根據(jù)單一劣后級(jí)投資者發(fā)出的投資指令、建議進(jìn)行投資運(yùn)作的情形，也容易被認(rèn)定為投資顧問(wèn)與投資者角色混同的違規(guī)行為。

此外，筆者建議在業(yè)務(wù)中謹(jǐn)慎對(duì)待結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的劣后級(jí)份額持有人為單一投資者的情形。雖然法律法規(guī)、自律監(jiān)管規(guī)則并未禁止單一投資者認(rèn)購(gòu)參與結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的劣后級(jí)份額，但是如果劣后級(jí)投資者與資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資標(biāo)的、交易對(duì)手存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他特殊利益安排，則極易導(dǎo)致利益輸送、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

【處罰案例】2014年7月23日，興全睿眾設(shè)立“興全睿眾特定策略6號(hào)分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱特定6號(hào)），募集規(guī)模1.2億元，優(yōu)先級(jí)投資者為興全睿眾設(shè)立的“興全睿匯穩(wěn)健12號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，劣后級(jí)投資者為單一法人。2014年7月29日，興業(yè)全球設(shè)立“興全特定策略25號(hào)分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱特定25號(hào)），募集規(guī)模1億元，劣后級(jí)投資者為單一自然人。兩只資產(chǎn)管理計(jì)劃均約定由劣后級(jí)投資人下達(dá)投資建議。

2014年8月6日，根據(jù)劣后級(jí)投資人的建議，特定25號(hào)通過(guò)大宗交易平臺(tái)買(mǎi)入某只上市公司股票964.5萬(wàn)股，成交價(jià)格10.16元。2014年8月11日，根據(jù)劣后級(jí)投資人的建議，特定6號(hào)通過(guò)大宗交易平臺(tái)買(mǎi)入前述同一只上市公司的股票1177萬(wàn)股，成交價(jià)格9.94元。2014年10月，該上市公司發(fā)布公告稱正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事宜并停牌。股票復(fù)牌后股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)。

基金業(yè)協(xié)會(huì)決定自2015年2月16日起，暫停受理興業(yè)全球資產(chǎn)管理計(jì)劃備案，暫停期限為一個(gè)月；暫停受理興全睿眾資產(chǎn)管理計(jì)劃備案，暫停期限為三個(gè)月。暫停期滿，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)提交專項(xiàng)整改報(bào)告和恢復(fù)受理資產(chǎn)管理計(jì)劃備案的申請(qǐng)，經(jīng)審查認(rèn)可后，恢復(fù)受理當(dāng)事人資產(chǎn)管理計(jì)劃備案。

四、其他禁止性規(guī)定

1、資產(chǎn)管理計(jì)劃不得直接或間接對(duì)結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本、保收益安排；不得向投資者宣傳預(yù)期收益率，包括不得口頭宣傳產(chǎn)品預(yù)期收益，不得在推介材料、資管合同等文字材料中寫(xiě)有“預(yù)期收益”、“預(yù)計(jì)收益”等字樣。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)解釋，“保本、保收益安排”包括約定對(duì)優(yōu)先級(jí)收益預(yù)先計(jì)提、約定提前終止罰息、約定差額補(bǔ)足以及其他實(shí)質(zhì)上為優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本、保收益的安排等。

這一規(guī)定似乎與結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的定義相矛盾：一方面允許劣后級(jí)為優(yōu)先級(jí)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和收益分配保障、允許收益分配不按份額比例計(jì)算，另一方面又禁止對(duì)優(yōu)先級(jí)提供保本、保收益安排，字面上很難分清這兩者之間的界限，有待進(jìn)一步明確。

2、通過(guò)穿透核查，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃不得嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品。

此規(guī)定的目的在于防止通過(guò)多層嵌套的方式形式上規(guī)避結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的各項(xiàng)限制。

3、集合（“一對(duì)多”）資產(chǎn)管理計(jì)劃的總資產(chǎn)不得超出凈資產(chǎn)的140%。

參照了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的相關(guān)規(guī)定?？傎Y產(chǎn)超出凈資產(chǎn)是由于運(yùn)用了杠桿、產(chǎn)生了負(fù)債；例如，在債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)中，可以通過(guò)多次“購(gòu)買(mǎi)債券-質(zhì)押回購(gòu)融資-再購(gòu)買(mǎi)債券”的循環(huán)方式進(jìn)行杠桿交易，該規(guī)定將資產(chǎn)管理計(jì)劃的此類杠桿交易限制在了140%的范圍內(nèi)，也是一種降杠桿的措施。

五、違規(guī)處罰案例

上銀基金曾違規(guī)開(kāi)展超過(guò)杠桿倍數(shù)限制的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)曾對(duì)其采取暫停受理業(yè)務(wù)備案的自律管理措施。

【基本事實(shí)】2014年11月26日，上銀基金設(shè)立“上銀基金-創(chuàng)金成長(zhǎng)1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱創(chuàng)金1號(hào)），按照“29：1”分成A類份額和B類份額。資產(chǎn)管理合同中對(duì)收益分配的規(guī)定為：“在本合同結(jié)束并清算時(shí)，將根據(jù)計(jì)劃資產(chǎn)份額收益率（R）的不同收益情況，按以下方式對(duì)A類份額和B類份額進(jìn)行分配。（1）R＜０當(dāng)本計(jì)劃的資產(chǎn)份額收益率R小于0時(shí)，本計(jì)劃所受虧損按照初始份額配比（即初始獲配比例）由A類份額和B類份額共同承擔(dān)。（2）0≤R≤10% 當(dāng)本計(jì)劃的資產(chǎn)份額收益率R大于等于0小于等于10%時(shí)，A類份額獲取本計(jì)劃的全部收益。（3）R＞10% 當(dāng)本計(jì)劃的資產(chǎn)份額收益率R大于10%時(shí)，本計(jì)劃對(duì)于小于等于10%的收益部分按照本節(jié)（2）分配，超過(guò)10%的收益部分A類份額獲取10%，B類份額獲取90%。

【前期認(rèn)定】上銀基金設(shè)立創(chuàng)金1號(hào)，A、B兩類份額之比為29倍，違反了中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于杠桿倍數(shù)不得超過(guò)10倍的監(jiān)管要求。根據(jù)相關(guān)自律規(guī)則，擬從2月16日起暫停受理當(dāng)事人資產(chǎn)管理計(jì)劃備案，暫停期限為三個(gè)月。

【申辯意見(jiàn)】上銀基金在認(rèn)可以上基本事實(shí)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為創(chuàng)金1號(hào)不存在杠桿倍數(shù)超過(guò)10倍的情況，提出以下申辯意見(jiàn)：一是創(chuàng)金1號(hào)不存在B類份額為A類份額提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)那闆r。在投資收益率為負(fù)，即R＜0時(shí)，創(chuàng)金1號(hào)A類份額和B類份額具有相同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。0≤R≤10%時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不利于B份額，R＞10%時(shí)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不利于A份額，不能簡(jiǎn)單用R＞10%時(shí)的情形來(lái)計(jì)算杠桿倍數(shù)。二是創(chuàng)金1號(hào)不存在B類為A類份額提供收益保障，資產(chǎn)管理計(jì)劃未設(shè)置預(yù)期收益率，B類份額不存在向A類份額支付優(yōu)先收益。

【復(fù)核意見(jiàn)】自律監(jiān)察委員會(huì)審理復(fù)核后，一致認(rèn)為：一是創(chuàng)金1號(hào)的資產(chǎn)管理合同明確約定該資產(chǎn)管理計(jì)劃是“混合型結(jié)構(gòu)分級(jí)”資產(chǎn)管理計(jì)劃。二是分析R在不同區(qū)間時(shí)A、B兩類份額的風(fēng)險(xiǎn)、收益分配，在0≤R≤10%時(shí)以及R＞10%時(shí)，該資產(chǎn)管理計(jì)劃A、B類份額具有提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或收益分配保障的特征，特別是R＞10%時(shí)“以小撬大”的杠桿特征明顯。上銀基金在《復(fù)核申請(qǐng)書(shū)》中也承認(rèn)了這一點(diǎn)。三是在中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出杠桿倍數(shù)不得超過(guò)10倍的監(jiān)管要求之后，其他公司已不再設(shè)立類似結(jié)構(gòu)、類似倍數(shù)的資產(chǎn)管理計(jì)劃，說(shuō)明有關(guān)監(jiān)管要求是清晰的。

【處罰決定】基金業(yè)協(xié)會(huì)決定自2015年2月16日起暫停受理上銀基金資產(chǎn)管理計(jì)劃備案，暫停期限為三個(gè)月。暫停期滿，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)提交專項(xiàng)整改報(bào)告和恢復(fù)受理資產(chǎn)管理計(jì)劃備案的申請(qǐng)，經(jīng)審查認(rèn)可后，恢復(fù)受理當(dāng)事人資產(chǎn)管理計(jì)劃備案。

第二篇：資管計(jì)劃私募基金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)模式比較

資管計(jì)劃、私募基金、信托計(jì)劃業(yè)務(wù)模式比較

?? 一資管計(jì)劃·私募基金·信托計(jì)劃比較二資產(chǎn)管理計(jì)劃合規(guī)要點(diǎn)解析三私募基金登記備案與合規(guī)運(yùn)作一資管計(jì)劃vs.私募基金vs.信托計(jì)劃比較

（一）主要監(jiān)管法規(guī)1基金公司及子公司資管計(jì)劃《基金法》《信托法》《私募暫行辦法》《試點(diǎn)辦法》《單一客戶合同準(zhǔn)則》《特定多個(gè)客戶合同準(zhǔn)則》、“26號(hào)文”、《八條底線細(xì)則》。2證券公司及子公司資管計(jì)劃《基金法》《信托法》《私募暫行辦法》《管理辦法》《定向?qū)嵤┘?xì)則》《集合實(shí)施細(xì)則》《八條底線細(xì)則》。

3私募投資基金《基金法》《信托法》《合伙企業(yè)法》《公司法》《私募暫行辦法》；'7辦法2指引'《登記備案辦法》《信披辦法》《從業(yè)人員管理辦法》《募集辦法》《投顧業(yè)務(wù)辦法(未出臺(tái))》《托管業(yè)務(wù)辦法(未出臺(tái))》《外包業(yè)務(wù)管理辦法(未出臺(tái))》《內(nèi)控指引》《合同指引》等2個(gè)指引。4信托計(jì)劃《信托法》《信托公司管理辦法》《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》。

（二）其他比較項(xiàng)目一覽表

（三）關(guān)于對(duì)新三板掛牌公司股權(quán)的投資《機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)問(wèn)答

（一）關(guān)于資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權(quán)有關(guān)問(wèn)題》：

依法設(shè)立、規(guī)范運(yùn)作、且已經(jīng)在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案并接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金，其所投資的擬掛牌公司股權(quán)在掛牌審查時(shí)可不進(jìn)行股份還原，但須做好相關(guān)信息披露工作?！斗巧鲜泄娝颈O(jiān)管問(wèn)答—— 定向發(fā)行

（二）》：

單純以認(rèn)購(gòu)份為目的而設(shè)立的公司法人、合伙企業(yè)等持股平臺(tái)，不具有實(shí)際經(jīng)營(yíng)務(wù)的，不符合投資者適當(dāng)性管理要求，不得參與非上市公眾司的股份發(fā)行。掛牌公司設(shè)立的員工持股計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融產(chǎn)品，已經(jīng)完成核準(zhǔn)、備案程序并充分披露信息的，可以參與非上市公眾司定向發(fā)行。

（四）關(guān)于合格投資者資格及投資者數(shù)量限制基金公司及子公司資管計(jì)劃：

委托投資單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始金額不低于100萬(wàn)元人民幣，且能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的自然人、法人、依法成立的組織或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特定客戶。社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，以及依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃，視為合格投資者。

投資者數(shù)量限制：特定多個(gè)客戶資管計(jì)劃2-200人。證券公司及子公司資管計(jì)劃：

具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)所投資集合資產(chǎn)管理計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)能力且符合下列條件之一的單位和個(gè)人：（1）個(gè)人或者家庭金融資產(chǎn)合計(jì)不低于100萬(wàn)元人民幣；（2）公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣。依法設(shè)立并受監(jiān)管的各類集合投資產(chǎn)品視為單一合格投資者。投資者數(shù)量限制：集合資管計(jì)劃2-200人。私募投資基金：

合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：（1）凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；（2）金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，以及依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃，視為合格投資者。

投資者數(shù)量限制：契約型1-200人、合伙型2-50人、公司型（1-50人或2-200人）信托計(jì)劃：

符合下列條件之一，能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人：（1）投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；（2）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；（3）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。

投資者數(shù)量限制：集合信托計(jì)劃2-50人

（五）關(guān)于份額轉(zhuǎn)讓基金公司及子公司資管計(jì)劃：通過(guò)交易所交易平臺(tái)向符合條件的特定客戶轉(zhuǎn)讓其持有的資產(chǎn)管理計(jì)劃份額證券公司及子公司資管計(jì)劃：證券公司、代理推廣機(jī)構(gòu)的客戶之間可以通過(guò)證券交易所等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓集合計(jì)劃份額私募投資基金：無(wú)詳細(xì)規(guī)定信托計(jì)劃：柜臺(tái)辦理受益權(quán)轉(zhuǎn)讓

（六）關(guān)于開(kāi)放申贖基金公司及子公司資管計(jì)劃：?jiǎn)我挥?jì)劃自由追加、提??；特定多個(gè)客戶計(jì)劃每自然季度最多開(kāi)放一次私募投資基金：無(wú)限制；開(kāi)放期新投資者申購(gòu)金額應(yīng)不低于100萬(wàn)元人民幣（不含參與費(fèi)用）；凈值高于100萬(wàn)元時(shí)，投資者可以全部或部分退出，退出后不得低于100萬(wàn)元；凈值低于100萬(wàn)元時(shí)，需退出的，投資者必須選擇一次性全部退出二資產(chǎn)管理計(jì)劃合規(guī)要點(diǎn)解析主要的法律法規(guī)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》《中華人民共和國(guó)信托法》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第105號(hào)）《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（證監(jiān)會(huì)令第83號(hào)）《基金管理公司單一客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則（2012年修訂）》《基金管理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則（2012年修訂）》主要的監(jiān)管發(fā)文《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（證辦發(fā)[2014]26號(hào)）《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（滬證監(jiān)基金字[2014]28號(hào)）《上海轄區(qū)基金管理公司子公司現(xiàn)場(chǎng)檢查情況通報(bào)（2014年8月28日）》《關(guān)于加強(qiáng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中基協(xié)發(fā)[2013]29號(hào)）《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（2015年3月版）》

1、合格投資者

（一）委托投資單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始金額不低于100萬(wàn)元人民幣，且能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的自然人、法人、依法成立的組織或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特定客戶

（二）下列投資者視為合格投資者：

1、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；

2、依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃；

3、投資于所管理資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員；

4、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者。

（三）以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過(guò)匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于資產(chǎn)管理計(jì)劃的，資產(chǎn)管理人或者銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但是，符合上述第1、2、4項(xiàng)規(guī)定的投資者投資資產(chǎn)管理計(jì)劃的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。

2、資產(chǎn)委托人數(shù)量單個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資者數(shù)量累計(jì)不得超過(guò)200人。發(fā)生份額轉(zhuǎn)讓、開(kāi)放參與和退出的，不得導(dǎo)致投資者數(shù)量超過(guò)200人。另外，《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的“單筆委托金額在300萬(wàn)元人民幣以上的投資者數(shù)量不受限制”因與《基金法》沖突，不再適用。根據(jù)上海證監(jiān)局《現(xiàn)場(chǎng)檢查通報(bào)》，資產(chǎn)管理人不得通過(guò)發(fā)行母子計(jì)劃或分期同類產(chǎn)品的形式規(guī)避200人上限（作為受托方的資產(chǎn)管理計(jì)劃稱為“母計(jì)劃”，作為委托方的資產(chǎn)管理計(jì)劃稱為“子計(jì)劃”）。

3、資產(chǎn)委托人的權(quán)利義務(wù)資產(chǎn)管理人與單一資產(chǎn)委托人開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，如果根據(jù)資產(chǎn)委托人的書(shū)面指令進(jìn)行投資，應(yīng)當(dāng)要求資產(chǎn)委托人書(shū)面承諾委托財(cái)產(chǎn)來(lái)源和用途的合法性，并要求資產(chǎn)委托人自行承擔(dān)對(duì)資金投向和交易對(duì)手的調(diào)查、驗(yàn)證責(zé)任，明確認(rèn)可資產(chǎn)管理人僅承擔(dān)必要的賬戶管理、資金劃撥、信息披露、協(xié)助配合等事務(wù)性職責(zé)，還應(yīng)當(dāng)對(duì)根據(jù)其書(shū)面指令實(shí)施的投資行為承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，并承諾接受延期分配和/或現(xiàn)狀返還、自行負(fù)責(zé)變現(xiàn)等風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則。

4、通道業(yè)務(wù)的盡調(diào)和投后管理開(kāi)展單一事務(wù)管理類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，資產(chǎn)管理人不能免除以下部分職責(zé)：1）盡職調(diào)查。資產(chǎn)管理人應(yīng)當(dāng)從合作方遴選（準(zhǔn)入）、委托財(cái)產(chǎn)來(lái)源和用途、交易背景及結(jié)構(gòu)合法合規(guī)等角度履行盡職調(diào)查職責(zé)；其中，合作方遴選機(jī)制應(yīng)參照?qǐng)?zhí)行26號(hào)、28號(hào)文的要求，委托財(cái)產(chǎn)來(lái)源和用途主要依靠合作方的書(shū)面承諾做合理性判斷，并參照《八條底線細(xì)則》的要求對(duì)交易背景和交易結(jié)構(gòu)做合法合規(guī)性審查。2）投后管理。除負(fù)責(zé)賬戶管理、資金劃撥等事務(wù)性工作外，資產(chǎn)管理人應(yīng)當(dāng)從防范利益沖突、利益輸送、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為著手履行投后管理職責(zé)，并參照《八條底線細(xì)則》的要求對(duì)投后運(yùn)作情況進(jìn)行必要監(jiān)督、信息披露、報(bào)告監(jiān)管機(jī)關(guān)。

5、委托財(cái)產(chǎn)規(guī)模《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的資產(chǎn)管理計(jì)劃委托財(cái)產(chǎn)規(guī)模是指初始狀態(tài)下的限制，在投資運(yùn)作期間，因?yàn)閱挝粌糁惦S市場(chǎng)行情變動(dòng)、資產(chǎn)管理人按資產(chǎn)管理合同的約定進(jìn)行收益或本金分配等原因?qū)е挛胸?cái)產(chǎn)規(guī)模超出上述上/下限，不應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為違規(guī)。但是，單一資產(chǎn)管理計(jì)劃不得因追加或提取委托財(cái)產(chǎn)、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃不得因開(kāi)放參與和退出等原因?qū)е鲁錾鲜錾?下限。（例如提前還款）

6、非貨幣財(cái)產(chǎn)委托《試點(diǎn)辦法》第二條：“基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由托管機(jī)構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資的活動(dòng)，適用本辦法。” 《信托法》第十四條：“法律、行政法規(guī)禁止流通的財(cái)產(chǎn)，不得作為信托財(cái)產(chǎn)?！备鶕?jù)《試點(diǎn)辦法》及《信托法》的相關(guān)規(guī)定，委托財(cái)產(chǎn)不限于貨幣資金形式，也可以為非貨幣財(cái)產(chǎn)，如房屋、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)，股票、債券等金融資產(chǎn)，但法律法規(guī)禁止流通的財(cái)產(chǎn)除外。接受非貨幣財(cái)產(chǎn)委托在實(shí)踐中仍為理論探討，鮮有案例。

7、資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性1）賬戶獨(dú)立獨(dú)立于固有財(cái)產(chǎn)，獨(dú)立的資金（托管）賬戶、證券賬戶和期貨賬戶等投資所需賬戶，不建議使用子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等形式。2）損益獨(dú)立取得的財(cái)產(chǎn)和收益歸入資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)，產(chǎn)生的應(yīng)付稅費(fèi)從資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)中列支。3）債務(wù)獨(dú)立非因資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)本身承擔(dān)的債務(wù)，不得對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)行使請(qǐng)求凍結(jié)、扣押和其他權(quán)利，其債權(quán)人不得主張對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行。4）破產(chǎn)隔離資產(chǎn)管理人、資產(chǎn)托管人進(jìn)行清算的，資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。

8、初始銷售1）銷售結(jié)算專用賬戶（募集賬戶）①具備基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行②從事客戶交易結(jié)算資金存管的指定商業(yè)銀行③中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2）銷售資金劃轉(zhuǎn)投資者賬戶===>募集賬戶===>歸集賬戶（或有）===>資金賬戶（托管賬戶）在資產(chǎn)管理計(jì)劃初始銷售行為結(jié)束前，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得動(dòng)用，包括不得用募集戶資金進(jìn)行任何現(xiàn)金管理類投資。資產(chǎn)管理計(jì)劃備案成立前，不得參與股票公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行等投資活動(dòng)，即在非公開(kāi)發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后、發(fā)行情況于證監(jiān)會(huì)備案前，資產(chǎn)管理計(jì)劃作為認(rèn)購(gòu)方的資金募集到位并成立之后再繳付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)。3）期間利息的處理① 投資標(biāo)的流動(dòng)性較好、有公允合理估值：在初始銷售期形成的利息應(yīng)折算為資產(chǎn)管理計(jì)劃份額歸資產(chǎn)委托人所有。② 投向非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)：初始銷售期形成的利息應(yīng)按照中國(guó)人民銀行同期活期存款利率計(jì)算，并在資產(chǎn)管理計(jì)劃成立后（或在第一次收益分配時(shí)）返還給投資者。4）認(rèn)購(gòu)參與費(fèi)用資產(chǎn)委托人的認(rèn)購(gòu)參與款項(xiàng)（不含認(rèn)購(gòu)參與費(fèi)用）應(yīng)當(dāng)不低于100萬(wàn)元。初始銷售或開(kāi)放期募集結(jié)束后，收取的認(rèn)購(gòu)參與費(fèi)用不向資金賬戶劃轉(zhuǎn)，待資產(chǎn)管理計(jì)劃成立后，資產(chǎn)管理人可以根據(jù)銷售服務(wù)協(xié)議的約定，從收取的認(rèn)購(gòu)參與費(fèi)用中向銷售機(jī)構(gòu)支付銷售服務(wù)費(fèi)用或其他合理費(fèi)用。

9、開(kāi)放參與/退出（追加/提取）開(kāi)放期新投資者申購(gòu)金額應(yīng)不低于100萬(wàn)元人民幣（不含參與費(fèi)用）凈值高于100萬(wàn)元時(shí)，投資者可以全部或部分退出，退出后不得低于100萬(wàn)元凈值低于100萬(wàn)元時(shí)，需退出的，投資者必須選擇一次性全部退出單一資管計(jì)劃：提取委托財(cái)產(chǎn)同理

10、禁止違規(guī)推介銷售1）不得保本保收益2）不得公開(kāi)推介銷售① 宣傳推介的對(duì)象須為合格投資者② 宣傳推介的范圍須為特定主體3）不得違規(guī)拆分資產(chǎn)管理人不能主動(dòng)發(fā)起、委托合作機(jī)構(gòu)發(fā)起或通過(guò)變更登記等方式，認(rèn)可資產(chǎn)管理計(jì)劃份額“大拆小”、“長(zhǎng)拆短”、“收益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓”等違規(guī)銷售形式。

11、投資(財(cái)務(wù))顧問(wèn)1）業(yè)務(wù)資質(zhì)不得聘請(qǐng)個(gè)人或不具備相應(yīng)資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)管理計(jì)劃投資（財(cái)務(wù)）顧問(wèn)。2）違法違規(guī)交易資產(chǎn)管理計(jì)劃不得與投資（財(cái)務(wù)）顧問(wèn)本身或其管理的其它產(chǎn)品之間直接或間接存在利益輸送、內(nèi)幕交易、操縱證券交易價(jià)格等行為。資產(chǎn)管理計(jì)劃不得由投資（財(cái)務(wù)）顧問(wèn)實(shí)施投資決策和委托交易，資產(chǎn)管理人必須保留合規(guī)審查權(quán)，并嚴(yán)格留痕。3）費(fèi)用支付不得向未提供實(shí)質(zhì)服務(wù)的投資（財(cái)務(wù)）(顧問(wèn)支付費(fèi)用或支付的費(fèi)用與投資（財(cái)務(wù)）顧問(wèn)提供的服務(wù)不相匹配。4）信息披露關(guān)聯(lián)交易披露等。

12、禁止商業(yè)賄賂1）與第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的商業(yè)賄賂資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員利用職務(wù)之便，接受融資方的資金賄賂。2）與投資者之間的商業(yè)賄賂以輸送利益為目的，將資產(chǎn)管理計(jì)劃份額銷售給特定投資者，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)等。3）與銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的商業(yè)賄賂組織出境旅游、超規(guī)格度假等高消費(fèi)活動(dòng)、有從業(yè)人員或合作機(jī)構(gòu)工作人員及其近親屬參與。

13、外包服務(wù)機(jī)構(gòu)1）外包服務(wù)及業(yè)務(wù)資質(zhì)外包機(jī)構(gòu)應(yīng)到中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，并加入基金業(yè)協(xié)會(huì)成為會(huì)員；提供銷售服務(wù)的應(yīng)當(dāng)取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的基金銷售業(yè)務(wù)資格。2）資產(chǎn)管理計(jì)劃外包服務(wù)銷售、支付結(jié)算、份額登記、估值核算、信息技術(shù)系統(tǒng)等3）外包業(yè)務(wù)獨(dú)立外包業(yè)務(wù)所涉及的基金資產(chǎn)和客戶資產(chǎn)實(shí)行嚴(yán)格的分賬管理。外包業(yè)務(wù)與基金托管業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)之間建立必要的業(yè)務(wù)隔離。

14、現(xiàn)狀返還及延期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)狀返還應(yīng)當(dāng)確保資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)可以做到法律權(quán)屬轉(zhuǎn)移。對(duì)于集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，如果資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)能夠合法合規(guī)地進(jìn)行切分和權(quán)屬轉(zhuǎn)讓，且相關(guān)主體能夠就切分和返還方案協(xié)商一致，那么現(xiàn)狀返還也具有一定可行性。1）到期時(shí)，能夠?qū)τ?jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)行切分和權(quán)屬轉(zhuǎn)移，則由管理人、委托人、托管人及其他相關(guān)主體簽署非現(xiàn)金資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并完成占有轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)交割、過(guò)戶登記等權(quán)屬轉(zhuǎn)移程序。2）未到期時(shí)，不能對(duì)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)行切分和權(quán)屬轉(zhuǎn)移，則可以約定延期直至能夠變現(xiàn)并分配，延期期間由管理人或委托人負(fù)責(zé)財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)工作，包括但不限于債務(wù)重組、參與談判、訴訟/仲裁等，變現(xiàn)損失由計(jì)劃財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。

15、禁止開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)1）期限錯(cuò)配即資產(chǎn)管理計(jì)劃定期或不定期（如3個(gè)月、6個(gè)月）進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)行或開(kāi)放，資金投向存續(xù)期比較長(zhǎng)（如3年、10年）的標(biāo)的（如信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、有限合伙份額等），投資者的投資期限與投資標(biāo)的的存續(xù)期限、約定退出期限存在錯(cuò)配，且資金來(lái)源與項(xiàng)目投向無(wú)法一一對(duì)應(yīng)。理論上講，對(duì)于滾動(dòng)發(fā)行募集短期資金投資于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的（“長(zhǎng)拆短”），如果每筆資金的投資都能確保資金與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)，可以不視為資金池。但是在目前監(jiān)管環(huán)境下，任何“長(zhǎng)拆短”的期限錯(cuò)配都存在被認(rèn)定為違規(guī)的可能，除了確保資金與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)以外，還必須特別注意前一期兌付的本金、收益應(yīng)當(dāng)完全來(lái)自融資方還本付息或投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而不是后一期投資者的參與資金。2）混同運(yùn)作一是不同資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行混同運(yùn)作，資金與資產(chǎn)無(wú)法明確對(duì)應(yīng)；例如多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃交叉投資于多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的情形，即“資金池”對(duì)接“資產(chǎn)池”。二是資產(chǎn)管理計(jì)劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算，多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃合并編制一張資產(chǎn)負(fù)債表或估值表；例如單一資產(chǎn)管理計(jì)劃下分成若干“子賬戶”，雖然每個(gè)子賬戶的投資都能確保資金與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)，但共用一張財(cái)務(wù)報(bào)表，未單獨(dú)建賬核算。3）分離定價(jià)即資產(chǎn)管理計(jì)劃在開(kāi)放參與、退出或滾動(dòng)發(fā)行時(shí)未進(jìn)行合理估值，脫離對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)際收益率、凈值進(jìn)行分離定價(jià)；例如資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于非標(biāo)資產(chǎn)后，雖然發(fā)生了投資損益但未進(jìn)行估值，之后資產(chǎn)管理計(jì)劃開(kāi)放，管理人自行確定以單位份額凈值1元接受投資者參與，造成實(shí)際價(jià)值與人為定價(jià)的背離。對(duì)于投資標(biāo)準(zhǔn)化證券的資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品，如果能夠進(jìn)行公允估值，投資者按照凈值參與、退出，且退出資金沒(méi)有得到任何本金和收益保證，則不屬于資金池。例外情形——1）風(fēng)險(xiǎn)處置

根據(jù)中國(guó)基金協(xié)會(huì)擬對(duì)《八條底線細(xì)則》修改的討論意見(jiàn)，資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資資產(chǎn)發(fā)生不能按時(shí)收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計(jì)劃通過(guò)開(kāi)放參與、退出或滾動(dòng)發(fā)行的方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn)，但管理人進(jìn)行充分信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示的，可以不認(rèn)定為資金池。

這種情形為管理人的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置明確了一條可行路徑，但是管理人應(yīng)特別注意，信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示務(wù)必做充分，須讓投資者明確了解、認(rèn)可其委托資金最終用于投資已發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警或風(fēng)險(xiǎn)事件的項(xiàng)目，如果募集時(shí)已有具體的風(fēng)險(xiǎn)處置計(jì)劃，也應(yīng)一并向投資者充分披露。2）先募后投

實(shí)踐中存在這類情形：資產(chǎn)管理計(jì)劃募集時(shí)尚未確定具體投資項(xiàng)目，成立后再由管理人篩選投資項(xiàng)目并運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)，而且資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作期設(shè)有開(kāi)放期。

如果該資產(chǎn)管理計(jì)劃確實(shí)是采用了多樣化的組合投資策略，而且可以準(zhǔn)確估值，并按照估值開(kāi)放參與、退出，那么就滿足了基本的合規(guī)性要求。但該種情形要特別注意：一是要確保估值方法的合理性、公允性，不能變相包裝為按固定收益退出；二是要確保所投資資產(chǎn)確實(shí)屬于組合投資標(biāo)的，不能實(shí)際投向少量長(zhǎng)期限、非標(biāo)資產(chǎn)，實(shí)際上又構(gòu)成期限錯(cuò)配；三是在募集時(shí)資產(chǎn)管理合同中應(yīng)當(dāng)明確約定標(biāo)的篩選原則、投資策略等事項(xiàng)。

16、分級(jí)杠桿限制和劣后級(jí)分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃是指存在某一級(jí)份額為其他級(jí)份額提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或收益分配保障，在收益分配中獲得高于其按份額比例計(jì)算的剩余收益的資產(chǎn)管理計(jì)劃。杠桿倍數(shù)=（優(yōu)先級(jí)份額 劣后級(jí)份額）/劣后級(jí)份額不參與收益分配或不獲得高于或低于按份額比例計(jì)算的收益的份額，在計(jì)算杠桿倍數(shù)時(shí)可不納入計(jì)算。如果分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃不僅設(shè)有優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)，還設(shè)有中間級(jí)，此時(shí)關(guān)鍵是看中間級(jí)是否接受了風(fēng)險(xiǎn)保障或收益保障。只要有就應(yīng)當(dāng)將中間級(jí)作為優(yōu)先級(jí)合并計(jì)算杠桿倍數(shù)。1權(quán)益類產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)不超過(guò)3倍（權(quán)益類產(chǎn)品是指投資于股票或股票型基金的資產(chǎn)比例高于80%）；2固定收益類產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)不超過(guò)10倍（固定收益類產(chǎn)品是指投資于銀行存款、標(biāo)準(zhǔn)化債券、債券型基金的資產(chǎn)比例高于80%）；3非標(biāo)類產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)不超過(guò)10倍（非標(biāo)類產(chǎn)品指的是投資于未在公開(kāi)證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他資產(chǎn)權(quán)利的資產(chǎn)比例高于80%）；4混合類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不超過(guò)5倍（混合類產(chǎn)品指的是不能歸屬于上述任何一類的產(chǎn)品）。謹(jǐn)慎對(duì)待分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃劣后級(jí)份額持有人為單一投資者的情形，該等情形易導(dǎo)致內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送等違法違規(guī)行為——1劣后級(jí)投資者與公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司及其控股股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他特殊利益安排；2管理人根據(jù)單一劣后級(jí)投資者發(fā)出的投資指令、建議進(jìn)行投資運(yùn)作，必須保留對(duì)投資指令、建議的合規(guī)審查權(quán)，并嚴(yán)格留痕。資產(chǎn)管理人資產(chǎn)管理人如果對(duì)此疏于盡職調(diào)查、投后管理，則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。三私募基金登記備案與合規(guī)運(yùn)作

1、私募基金的概述（1）監(jiān)管環(huán)境（2）法律形式合伙型基金法律實(shí)體、非法人；GP與LP、合伙協(xié)議；《合伙企業(yè)法》公司型基金法律實(shí)體、法人；自我管理與委托管理、公司章程；《公司法》契約型基金非法律實(shí)體、信托架構(gòu)的SPV：管理人、基金合同；《基金法》《信托法》（3）投資范圍私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買(mǎi)賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。不得直接從事貸款業(yè)務(wù)，而且目前大多數(shù)商業(yè)銀行也不接受私募基金的委托開(kāi)展委托貸款業(yè)務(wù)。不能參與Pre-IPO、可以參與定增。

2、管理人登記和產(chǎn)品備案（1）登記備案制度及其效力不設(shè)行政審批，管理人登記、產(chǎn)品備案基金業(yè)協(xié)會(huì)為私募基金管理人登記和私募基金備案，僅表明該私募基金管理人及其管理的私募基金已依法履行了相關(guān)登記備案手續(xù)，不構(gòu)成對(duì)私募基金管理人投資能力、持續(xù)合規(guī)情況的認(rèn)可，不作為基金財(cái)產(chǎn)安全的保證。私募基金管理人對(duì)其提交的登記備案信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)法律責(zé)任。（2）私募基金管理人登記基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)在私募基金管理人登記材料齊備后的20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公告私募基金管理人名單及其基本情況的方式，為私募基金管理人辦結(jié)登記手續(xù)。自2016年2月5日起，基金業(yè)協(xié)會(huì)不再出具私募基金管理人登記電子證明和紙質(zhì)登記證書(shū)。【注意】三種暫緩登記：?高管存在公司法規(guī)定的禁止任職情形；?近三年重大行政處罰立案調(diào)查、失信記錄、市場(chǎng)禁入；?虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏）兩種不予登記的情形：業(yè)務(wù)沖突限制（P2P等）；名稱或經(jīng)營(yíng)范圍限制（投資咨詢）①公司名稱：體現(xiàn)私募性質(zhì)【資本(管理)、基金(管理)、投資(管理)等】②經(jīng)營(yíng)范圍：體現(xiàn)私募性質(zhì)（同上），無(wú)關(guān)業(yè)務(wù)須剔除；投資咨詢是賣方業(yè)務(wù)且應(yīng)取得資質(zhì)（《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》）；③經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所：注冊(cè)地址與實(shí)際地址可以不一致，但要做合理解釋；建議與關(guān)聯(lián)方物理隔離；④從業(yè)人員：至少2名具備從業(yè)資格的高管，不能全部兼職，各部門(mén)也要有符合制度和職能的必要人員；原則不禁止兼職，但制衡崗位不能兼職，兼職不能過(guò)多；鼓勵(lì)非核心職能外包；⑤注冊(cè)資本：無(wú)強(qiáng)制要求，但實(shí)繳低于25%會(huì)被公示；⑥雙GP：“管理人登記”而非“GP登記”，負(fù)責(zé)管理的須登記，系統(tǒng)所限僅登記一個(gè)；⑦防火墻：一人控制多家私募管理人；集團(tuán)架構(gòu)需要防控制機(jī)、外部制衡、制度制衡。（3）登記法律意見(jiàn)書(shū)第一，新申請(qǐng)私募基金管理人登記機(jī)構(gòu)，需通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)提交《登記法律意見(jiàn)書(shū)》作為必備申請(qǐng)材料；對(duì)于2016年2月5日前已提交申請(qǐng)但尚未辦結(jié)登記的私募基金管理人申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)補(bǔ)充提交《登記法律意見(jiàn)書(shū)》；第二，已辦結(jié)登記手續(xù)且尚未備案私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人，應(yīng)當(dāng)在首次申請(qǐng)備案私募基金產(chǎn)品之前補(bǔ)提《登記法律意見(jiàn)書(shū)》；第三，已辦結(jié)登記且備案產(chǎn)品的，協(xié)會(huì)將視具體情形要求其補(bǔ)提《登記法律意見(jiàn)書(shū)》；第四，已登記的私募基金管理人申請(qǐng)變更控股股東、變更實(shí)際控制人、變更法定代表人/執(zhí)行事務(wù)合伙人等重大事項(xiàng)或基金業(yè)協(xié)會(huì)審慎認(rèn)定的其他重大事項(xiàng)的，應(yīng)提交《重大事項(xiàng)變更專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)》。（4）風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控制度第一，律師事務(wù)所及其經(jīng)辦律師需核查申請(qǐng)機(jī)構(gòu)是否已制定完整的涉及機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；（有沒(méi)有制度）第二，需判斷相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度是否符合基金業(yè)協(xié)會(huì)《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》的規(guī)定；（是否符合內(nèi)控指引）第三，需評(píng)估上述制度是否具備有效執(zhí)行的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和條件。例如，相關(guān)制度的建立是否與機(jī)構(gòu)現(xiàn)有組織架構(gòu)和人員配置相匹配，是否滿足機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際需求等。（能否有效實(shí)施）（5）私募基金產(chǎn)品備案基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)在私募基金備案材料齊備后的20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公告私募基金名單及其基本情況的方式，為私募基金辦結(jié)備案手續(xù)。公司型基金自聘管理團(tuán)隊(duì)管理基金資產(chǎn)的，該公司型基金作為基金產(chǎn)品履行備案手續(xù)同時(shí)，還需作為基金管理人履行登記手續(xù)。有限合伙等形式的員工持股計(jì)劃，不實(shí)際從事投資業(yè)務(wù)的不屬于投資基金，可以不備案；需保證資金全部都是員工認(rèn)購(gòu)、不存在對(duì)外募集。協(xié)會(huì)接受電子化合同，正在開(kāi)發(fā)、升級(jí)備案系統(tǒng)進(jìn)行支持。投顧管理型基金自2016年2月5日起，基金業(yè)協(xié)會(huì)暫不辦理新登記和已登記的私募基金管理人將顧問(wèn)管理型基金作為其管理的首只私募基金產(chǎn)品的備案申請(qǐng)。在2016年2月5日前已登記并已備案私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人，可繼續(xù)申請(qǐng)顧問(wèn)管理型私募基金產(chǎn)品備案。長(zhǎng)期未展業(yè)第一，新登記的私募基金管理人在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個(gè)月內(nèi)仍未備案首只私募基金產(chǎn)品的，基金業(yè)協(xié)會(huì)將注銷該私募基金管理人登記。第二，私募基金管理人已登記滿12個(gè)月且尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的，在2016年5月1日前仍未備案私募基金產(chǎn)品的，基金業(yè)協(xié)會(huì)將注銷該私募基金管理人登記。第三，私募基金管理人已登記不滿12個(gè)月且尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的，在2016年8月1日前仍未備案私募基金產(chǎn)品的，基金業(yè)協(xié)會(huì)將注銷該私募基金管理人登記。

3、合格投資者與推介募集（1）合格投資者契約型基金投資者人數(shù)不超過(guò)200人有限合伙型基金、有限責(zé)任公司型基金均為50人以下股份有限公司型基金為2人以上且不超過(guò)200人。投資者轉(zhuǎn)讓基金份額的，受讓人應(yīng)當(dāng)為合格投資者且基金份額受讓后投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合前述規(guī)定。私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：(1)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；(2)金融資產(chǎn)（包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等）不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。【合伙型基金的GP實(shí)際上不是投資者，可以不受100萬(wàn)限制】下列投資者視為合格投資者：(1)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；(2)依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃；(3)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；(4)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者。穿透核查以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過(guò)匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但是，社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，以及依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃等投資私募基金的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。禁止拆分轉(zhuǎn)讓中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2016年3月18日新聞發(fā)布會(huì)上明確，開(kāi)展私募投資基金、證券公司及基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等私募產(chǎn)品或私募產(chǎn)品收益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，應(yīng)嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得向非合格投資者募集、銷售、轉(zhuǎn)讓私募產(chǎn)品或者私募產(chǎn)品收益權(quán)，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，且單一私募產(chǎn)品投資者數(shù)量不得超過(guò)法定上限。具體模式是，先設(shè)立關(guān)聯(lián)公司以合格投資者身份購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品，然后通過(guò)交易平臺(tái)將私募產(chǎn)品收益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)注冊(cè)用戶。為避免違反《證券投資基金法》及相關(guān)監(jiān)管要求，建議：(1)私募基金管理人、募集機(jī)構(gòu)不要主動(dòng)進(jìn)行違規(guī)拆分轉(zhuǎn)讓；(2)不要配合各類平臺(tái)或主體進(jìn)行違規(guī)拆分轉(zhuǎn)讓，確保投資者以書(shū)面方式承諾為其自己購(gòu)買(mǎi)私募基金，在基金合同中約定轉(zhuǎn)讓條件；(3)要盡到合理注意義務(wù)，即私募基金管理人發(fā)現(xiàn)任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人違規(guī)拆分轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)品的，要及時(shí)向基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告。（2）募集機(jī)構(gòu)私募基金的募集（銷售）機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是私募基金管理人或在中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)取得基金銷售業(yè)務(wù)資格并成為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)。私募基金管理人不得聘請(qǐng)沒(méi)有業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行私募基金的募集活動(dòng)以及推薦客戶、代理收付等變相募集的活動(dòng)。從事私募基金募集業(yè)務(wù)的人員應(yīng)當(dāng)具有基金從業(yè)資格。（3）募集賬戶募集結(jié)算資金：募集結(jié)算資金從合格投資者賬戶劃出，到達(dá)私募基金財(cái)產(chǎn)賬戶或托管賬戶之前，屬于合格投資者合法財(cái)產(chǎn)。監(jiān)督機(jī)構(gòu)：監(jiān)督機(jī)構(gòu)是指中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或證券公司。協(xié)會(huì)要求（鼓勵(lì)）私募基金管理人與監(jiān)督機(jī)構(gòu)聯(lián)名開(kāi)立私募基金募集資金募集結(jié)算資金專用賬戶，統(tǒng)一歸集私募基金募集結(jié)算資金。財(cái)產(chǎn)獨(dú)立：不得將募集結(jié)算資金歸入其自有財(cái)產(chǎn)。禁止挪用私募基金募集結(jié)算資金。不屬于其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)。托管：【非強(qiáng)制】沒(méi)有托管的必須在基金合同中約定基金財(cái)產(chǎn)安全的保護(hù)制度和糾紛解決機(jī)制。（4）募集行為特定對(duì)象調(diào)查推介私募基金之前采取問(wèn)卷調(diào)查等方式，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，由投資者書(shū)面承諾符合合格投資者條件。評(píng)估結(jié)果有效期最長(zhǎng)不得超過(guò)3年。募集機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)媒介在線向投資者推介私募基金的，應(yīng)當(dāng)設(shè)置在線特定對(duì)象調(diào)查程序，投資者承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)：(1)投資者如實(shí)填報(bào)真實(shí)身份信息及聯(lián)系方式；(1)募集機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)驗(yàn)證碼等有效方式核實(shí)用戶的注冊(cè)信息；(3)投資者閱讀并同意募集機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)協(xié)議；(4)投資者閱讀并確認(rèn)其自身符合合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；(5)投資者在線填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力調(diào)查問(wèn)卷；(6)募集機(jī)構(gòu)根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷及其評(píng)估方法在線確認(rèn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。投資者適當(dāng)性募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，建立科學(xué)有效的私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和方法，并應(yīng)當(dāng)根據(jù)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)類型和評(píng)級(jí)結(jié)果，向投資者推介與其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的私募基金。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的具體標(biāo)準(zhǔn)，主要由主私募基金管理人自行或委托獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)制定。非公開(kāi)宣傳推介募集機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。為確保宣傳推介合法合規(guī)，應(yīng)注意以下兩個(gè)要點(diǎn)：第一，宣傳推介的對(duì)象須為合格投資者。主要由投資者書(shū)面承諾符合合格投資者條件。第二，宣傳推介的范圍須為特定主體。舉例說(shuō)明，在微博、博客中宣傳推介私募基金，由于任何互聯(lián)網(wǎng)用戶均有權(quán)限、有可能接收宣傳推介信息，受眾范圍不特定，因此屬于違規(guī)行為；而通過(guò)實(shí)名認(rèn)證的微信公眾平臺(tái)，向符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的特定訂閱用戶推送宣傳推介信息，則不違反非公開(kāi)募集的規(guī)定。此外，募集機(jī)構(gòu)僅可以通過(guò)合法途徑公開(kāi)宣傳私募基金管理人的品牌、發(fā)展戰(zhàn)略、投資策略以及由基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的已備案私募基金的基本信息。宣傳推介材料推介材料應(yīng)由募集機(jī)構(gòu)制作使用，其他任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得使用、更改、變相使用。募集機(jī)構(gòu)對(duì)推介材料內(nèi)容的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)。私募基金推介材料內(nèi)容應(yīng)與基金合同主要內(nèi)容一致，不得有任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取合理方式向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)，確保推介材料中的相關(guān)內(nèi)容清晰、醒目。禁止行為(1)公開(kāi)推介或者變相公開(kāi)推介；(2)推介材料虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；(3)以任何方式承諾投資者資金不受損失，或者以任何方式承諾投資者最低收益，包括宣傳預(yù)期收益、預(yù)計(jì)收益、預(yù)測(cè)投資業(yè)績(jī)等；(4)夸大或者片面推介基金，違規(guī)使用安全、保證、承諾、保險(xiǎn)、避險(xiǎn)、有保障、高收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)等可能使投資人認(rèn)為沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的表述；(5)登載任何自然人、法人或者其他組織的祝賀性、恭維性或推薦性的文字；惡意貶低同行；(6)允許非本機(jī)構(gòu)雇傭的人員進(jìn)行推介，或推介非本機(jī)構(gòu)募集的私募基金；(7)法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定和基金業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則禁止的其他行為。簽署合同①風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資者說(shuō)明有關(guān)法律法規(guī)，重點(diǎn)揭示私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)，并與投資者一同簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。②合格投資者審查投資者應(yīng)當(dāng)向募集機(jī)構(gòu)提供金融資產(chǎn)證明文件，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審查是否符合合格投資者條件。③投資冷靜期各方應(yīng)當(dāng)在完成合格投資者確認(rèn)程序后簽署私募基金合同?；鸷贤瑧?yīng)當(dāng)約定給投資者設(shè)置不少于二十四小時(shí)的投資冷靜期，募集機(jī)構(gòu)在投資冷靜期內(nèi)不得主動(dòng)聯(lián)系投資者。④回訪確認(rèn)投資者簽署基金合同后，指令本機(jī)構(gòu)的非基金推介業(yè)務(wù)人員以錄音電話、電郵等適當(dāng)方式進(jìn)行回訪，回訪過(guò)程不得出現(xiàn)誘導(dǎo)性陳述，須客觀確認(rèn)合格投資者的身份及投資決定。未經(jīng)回訪確認(rèn)，私募基金管理人不得簽署基金合同?；鸷贤梢约s定，經(jīng)回訪確認(rèn)程序的合同方可生效?？偨Y(jié)簽署合同前非公開(kāi)推介、身份識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)卷調(diào)查、合格投資者承諾簽署合同時(shí)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)、合格投資者審查、投資冷靜期、簽署合同簽署合同后回訪確認(rèn)（錄音/錄像/電郵）、歸檔備查洪磊:募集機(jī)構(gòu)只有嚴(yán)格遵守了投資者適當(dāng)性原則，嚴(yán)格執(zhí)行私募基金宣傳、推介、冷靜期和回訪等制度性要求，才能稱得上募集機(jī)構(gòu)落實(shí)了“賣者有責(zé)”，才能談得上要求投資者“買(mǎi)者自負(fù)”。

4、信息披露義務(wù)

一、信息披露義務(wù)人

二、信息披露范圍

三、信息披露管理制度

四、基金募集期間的信息披露

五、基金運(yùn)作期間的信息披露

六、禁止的信息披露行為

七、保密義務(wù)和資料保管1募集期間的信息披露基金的基本信息；基金管理人基本信息；基金的投資信息；基金的募集期限；基金估值政策、程序和定價(jià)模式；基金合同的主要條款；金的申購(gòu)與贖回安排；基金管理人最近三年的誠(chéng)信情況說(shuō)明，以及其他應(yīng)披露的事項(xiàng)2運(yùn)作期間的信息披露季度披露

私募基金運(yùn)行期間，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束之日起10個(gè)工作日以內(nèi)向投資者披露基金凈值、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)以及投資組合情況等信息。

單只私募證券投資基金管理規(guī)模金額達(dá)到5000萬(wàn)元以上的，應(yīng)當(dāng)持續(xù)在每月結(jié)束之日起5個(gè)工作日以內(nèi)向投資者披露基金凈值信息。

一般每季度披露凈值、規(guī)模較大的每月披露披露

私募基金運(yùn)行期間，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在每年結(jié)束之日起4個(gè)月以內(nèi)向投資者披露以下信息：

(1)報(bào)告期末基金凈值和基金份額總額；(2)基金的財(cái)務(wù)情況；(3)基金投資運(yùn)作情況和運(yùn)用杠桿情況；(4)投資者賬戶信息，包括實(shí)繳出資額、未繳出資額以及報(bào)告期末所持有基金份額總額等；(5)投資收益分配和損失承擔(dān)情況；(6)基金管理人取得的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬，包括計(jì)提基準(zhǔn)、計(jì)提方式和支付方式；(7)基金合同約定的其他信息。重大事項(xiàng)披露

發(fā)生以下重大事項(xiàng)的，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)按照基金合同的約定及時(shí)向投資者披露：

(1)基金名稱、注冊(cè)地址、組織形式發(fā)生變更的；(2)投資范圍和投資策略發(fā)生重大變化的；(3)變更基金管理人或托管人的；(4)管理人的法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人(委派代表)、實(shí)際控制人發(fā)生變更的；(5)觸及基金止損線或預(yù)警線的；(6)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率發(fā)生變化的；(7)基金收益分配事項(xiàng)發(fā)生變更的；(8)基金觸發(fā)巨額贖回的；(9)基金存續(xù)期變更或展期的；(10)基金發(fā)生清盤(pán)或清算的；(11)發(fā)生重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的；(12)基金管理人、實(shí)際控制人、高管人員涉嫌重大違法違規(guī)行為或正在接受監(jiān)管部門(mén)或自律管理部門(mén)調(diào)查的；(13)涉及私募基金管理業(yè)務(wù)、基金財(cái)產(chǎn)、基金托管業(yè)務(wù)的重大訴訟、仲裁；(14)基金合同約定的影響投資者利益的其他重大事項(xiàng)。3禁止行為(1)公開(kāi)披露或者變相公開(kāi)披露；(2)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；(3)對(duì)投資業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)；(4)違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失；(5)詆毀其他基金管理人、基金托管人或者基金銷售機(jī)構(gòu)；(6)登載任何自然人、法人或者其他組織的祝賀性、恭維性或推薦性的文字；(7)采用不具有可比性、公平性、準(zhǔn)確性、權(quán)威性的數(shù)據(jù)來(lái)源和方法進(jìn)行業(yè)績(jī)比較，任意使用“業(yè)績(jī)最佳”、“規(guī)模最大”等相關(guān)措辭；(8)其他禁止行為。

5、信息報(bào)送義務(wù)（1）月度/季度報(bào)送證券投資基金的月度報(bào)送：私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在每月結(jié)束之日起5個(gè)工作日內(nèi)，更新所管理的私募證券投資基金相關(guān)信息，包括基金規(guī)模、單位凈值、投資者數(shù)量等。非證券投資基金的季度報(bào)送：私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束之日起10個(gè)工作日內(nèi)，更新所管理的私募股權(quán)基金等非證券投資類私募基金的相關(guān)信息，包括認(rèn)繳規(guī)模、實(shí)繳規(guī)模、投資者數(shù)量、主要投向等。（2）報(bào)送每結(jié)束之日起20個(gè)工作日內(nèi)，更新私募基金管理人、股東或合伙人、高級(jí)管理人員及其他從業(yè)人員、所管理的私募基金等基本信息。每個(gè)會(huì)計(jì)結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)，通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和所管理私募基金投資運(yùn)作基本情況。（3）重大事項(xiàng)報(bào)送管理人：(1)私募基金管理人的名稱、高級(jí)管理人員發(fā)生變更；(2)私募基金管理人的控股股東、實(shí)際控制人或者執(zhí)行事務(wù)合伙人發(fā)生變更；(3)私募基金管理人分立或者合并；(4)私募基金管理人或高級(jí)管理人員存在重大違法違規(guī)行為；(5)依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)；(6)可能損害投資者利益的其他重大事項(xiàng)。應(yīng)提交《私募基金管理人重大事項(xiàng)變更專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)》私募基金：(1)基金合同發(fā)生重大變化；(2)投資者數(shù)量超過(guò)法律法規(guī)規(guī)定；(3)基金發(fā)生清盤(pán)或清算；(4)私募基金管理人、基金托管人發(fā)生變更；(5)對(duì)基金持續(xù)運(yùn)行、投資者利益、資產(chǎn)凈值產(chǎn)生重大影響的其他事件。（4）違規(guī)后果未按時(shí)履行報(bào)送義務(wù)：1次暫停備案、累計(jì)2次列入異常機(jī)構(gòu)名單且6個(gè)月后才能恢復(fù)正常未按要求提交審計(jì)報(bào)告：1次暫停備案并列入異常機(jī)構(gòu)名單，且6個(gè)月后才能恢復(fù)正常被列入嚴(yán)重違法企業(yè)公示：1次暫停備案并列入異常機(jī)構(gòu)名單，且6個(gè)月后才能恢復(fù)正常；新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)不予登記

6、從業(yè)資格和行為準(zhǔn)則（1）從業(yè)人員資格從事私募證券投資基金業(yè)務(wù)的各類私募基金管理人，其所有高級(jí)管理人員均應(yīng)當(dāng)取得基金從業(yè)資格。高級(jí)管理人員包括法定代表人/執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、合規(guī)/風(fēng)控負(fù)責(zé)人等。從事非私募證券投資基金業(yè)務(wù)的各類私募基金管理人，至少2名高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)取得基金從業(yè)資格，其法定代表人/執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）、合規(guī)/風(fēng)控負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)取得基金從業(yè)資格。私募金管理人應(yīng)當(dāng)具備至少2名高級(jí)管理人員，并應(yīng)當(dāng)設(shè)置合規(guī)風(fēng)控高級(jí)管理人員。私募基金管理人的合規(guī)/風(fēng)控負(fù)責(zé)人不得從事投資業(yè)務(wù)。（3個(gè)月“靜默期”）（2）從業(yè)人員行為準(zhǔn)則(1)侵占、挪用基金財(cái)產(chǎn)，或?qū)⑵涔逃胸?cái)產(chǎn)、他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)；(2)不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)或不同投資者；(3)利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送；(4)玩忽職守，未能勤勉盡責(zé)，從事?lián)p害基金財(cái)產(chǎn)和投資者利益的活動(dòng)；(5)泄露因工作便利獲取的內(nèi)幕信息或其它未公開(kāi)信息，從事、協(xié)同或明示、暗示他人從事內(nèi)幕交易活動(dòng)；(6)以排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為目的壓低收費(fèi)水平、低于成本銷售基金，采取抽獎(jiǎng)、回扣或者贈(zèng)送實(shí)物、保險(xiǎn)、基金份額等方式銷售基金；(7)泄露投資者資料和交易信息、各相關(guān)方的信息及商業(yè)秘密，為自己或他人謀取不正當(dāng)利益。(8)利用資金、持股和信息優(yōu)勢(shì)，影響或操縱證券交易價(jià)格或交易量，誤導(dǎo)和干擾市場(chǎng)；(9)接受賄賂或?qū)λ诉M(jìn)行賄賂（禮物、回扣、補(bǔ)償或報(bào)酬等）或從事可能導(dǎo)致利益沖突的活動(dòng)；(10)法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定禁止的其他行為。

第三篇：基金托管外包業(yè)務(wù)-資管產(chǎn)品托管外包業(yè)務(wù)流程-私募托管外包業(yè)務(wù).

投資顧問(wèn)與華泰長(zhǎng)城資產(chǎn)管理部合作流程 第一步:找準(zhǔn)您的分類,對(duì)號(hào)入座 一對(duì)一 一對(duì)多 純期貨類 綜合類 結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 資管產(chǎn)品 備注:其他三種 1.3.4.5.結(jié)構(gòu)化:(舉例:誠(chéng)奇量化

6.優(yōu)先資金:低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資金,一般能享受保本,部分情況能享受保收益 7.劣后資金:高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資金

8.非結(jié)構(gòu)化:也叫收益風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)型,每單位的資金承受相同的風(fēng)險(xiǎn)、享受相同 的收益(舉例:科樂(lè)

第二步:根據(jù)您的分類,填寫(xiě)以下《情況簡(jiǎn)表》 期貨資管產(chǎn)品分類 類型 有無(wú)資金

是否需要對(duì)接優(yōu)先資金(僅限一對(duì)多結(jié)構(gòu)化類型的填寫(xiě) 填寫(xiě)說(shuō)明: “類型” :請(qǐng)根據(jù)您第一步得出的類型填寫(xiě)。(如:您屬于一對(duì)一綜合類,則在上 表填寫(xiě)“一對(duì)一綜合類”

“有無(wú)資金” :有資金請(qǐng)打“√” ,無(wú)資金請(qǐng)打“ ×”。

期貨公司四方(1-2周 3.雙通道托管戶開(kāi)戶(1周 4.簽署合同,通知客戶打款(1周

5.完成各項(xiàng)開(kāi)戶工作(期貨資管開(kāi)戶、證 券開(kāi)戶(2周 6.開(kāi)始運(yùn)作

第四篇：東英金融：大資管時(shí)代私募基金趨勢(shì)分析

東英金融：大資管時(shí)代私募基金趨勢(shì)分析

去年，東英金融子公司東英資管范文啟總裁認(rèn)為,當(dāng)中國(guó)投資者們真正邁出走向海外的第一步,他們也開(kāi)始追求在海外基金中獲得同等水平的盡職調(diào)查、公司治理、架構(gòu)等服務(wù)來(lái)保障他們的利益。主要經(jīng)紀(jì)人、基金管理人以及規(guī)管牌照等這些國(guó)際普遍適用的架構(gòu)要求,遲早也將在中國(guó)被采納。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記注冊(cè)數(shù)據(jù)顯示,截至15年9月30日,私募證券投資基金的私募管理人近9000家,管理基金數(shù)量逾12,000家;然而與此同時(shí),全球有12,000只對(duì)沖基金在中國(guó)境外注冊(cè)登記,中國(guó)境內(nèi)的私募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)顯而易見(jiàn)。所以中國(guó)的基金經(jīng)理走向海外的核心不是如何在美國(guó)和歐洲融資的問(wèn)題,而是如何能夠盡快地參與全球資管市場(chǎng)的游戲,并獲得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于本次在東英金融舉辦的研討會(huì)上與會(huì)基金經(jīng)理們最為關(guān)心的最適合中國(guó)私募基金經(jīng)理設(shè)立離岸基金所運(yùn)用的基金架構(gòu)這一問(wèn)題,東英金融子公司-東英資管副總裁李煒認(rèn)為基金架構(gòu)的選擇取決于設(shè)立基金的目的。對(duì)中小規(guī)?；鸲?東英資管在今年推出的希瑞SPC基金平臺(tái),設(shè)立和運(yùn)營(yíng)基金成本較低,創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能夠給予基金經(jīng)理更多的靈活性,而基金在平臺(tái)上從準(zhǔn)備到發(fā)行只需要6-7周時(shí)間,是一個(gè)滿足海外基金搭建和運(yùn)營(yíng)所有要求的一站式基金解決方案,能夠提高基金經(jīng)理對(duì)投資者說(shuō)YES的能力。

李煒表示東英資管做為基金經(jīng)理的最佳“合伙人”,可協(xié)助提供基金咨詢、架構(gòu)搭建、運(yùn)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管合規(guī)、市場(chǎng)營(yíng)銷等資源和服務(wù);希望通過(guò)搭建SPC基金架構(gòu),尋找優(yōu)秀的中國(guó)私募基金經(jīng)理,共同運(yùn)營(yíng)和發(fā)展海外對(duì)沖基金,為全球投資人提供優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品。

關(guān)于東英金融投資有限公司

東英金融集團(tuán)創(chuàng)立1993年,是一家植根香港的獨(dú)立金融服務(wù)機(jī)構(gòu),提供顧問(wèn)、融資、投資、證券及研究等多元優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。東英金融擁有專業(yè)資深的精英團(tuán)隊(duì),透徹理解中國(guó)并精準(zhǔn)掌握其發(fā)展方向,專注為客戶發(fā)掘機(jī)遇,創(chuàng)造價(jià)值。

東英投資管理有限公司于2004在香港注冊(cè)成立。是持有香港證監(jiān)會(huì)規(guī)管下4號(hào)牌以及9號(hào)牌的資產(chǎn)管理公司,是香港東英金融集團(tuán)成員和港交所上市公司東英金融投資有限公司(股票代碼1140.hk)的子公司。截至目前,東英資管已經(jīng)發(fā)起和管理超過(guò)二十支亞洲新興基金,投資范圍遍布全球主要市場(chǎng)。東英資管以合作伙伴的身份協(xié)助基金經(jīng)理建立為機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新投資戰(zhàn)略。東英資管的機(jī)構(gòu)基金平臺(tái)正吸引著來(lái)自全球的基金經(jīng)理和投資者,攜手業(yè)內(nèi)頂級(jí)合作伙伴們共創(chuàng)閃耀未來(lái)。

第五篇：新資管時(shí)代下私募基金行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

新資管時(shí)代下私募基金行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

【在監(jiān)管趨嚴(yán)、正本清源的資管時(shí)代，私募基金管理人比拼的不僅是穿越牛熊的投研實(shí)力，還是嚴(yán)守風(fēng)控底線的合規(guī)能力，更是真正以客戶為中心的寶貴初心，唯有此，私募行業(yè)才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)、日臻成熟?！?/p>

“第九屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇”于6月30日至7月1日在蘇州舉行，眾多學(xué)術(shù)和私募基金領(lǐng)域的專家參與此次論壇，就新資管時(shí)代下私募基金行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇發(fā)表各自的看法。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民表示，目前美國(guó)資本市場(chǎng)處在歷史高位，不僅主要股票指數(shù)在高位，而且上市公司估值也達(dá)到了30倍左右。但公司盈利的上升并不能支持股票價(jià)格上升，市場(chǎng)上漲的動(dòng)力不是來(lái)自公司盈利的增長(zhǎng)，而是流動(dòng)性所推動(dòng)的。同時(shí)，全球金融市場(chǎng)的債務(wù)水平越來(lái)越高。2008年債務(wù)規(guī)模為80萬(wàn)億美元，2016年以后達(dá)到了130萬(wàn)億美元，杠桿率在上升，加劇了金融市場(chǎng)的擔(dān)憂。

朱民認(rèn)為，目前全球金融市場(chǎng)的格局是債務(wù)水平高、利率水平開(kāi)始上升以及流動(dòng)性拐點(diǎn)的到來(lái)。在這種情況下，任何變化都會(huì)引起國(guó)際金融市場(chǎng)上更大的波動(dòng)。從近期國(guó)際貿(mào)易新形勢(shì)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性加大。這會(huì)深刻改變?nèi)蚍秶鷥?nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，改變產(chǎn)業(yè)鏈，也勢(shì)必會(huì)改變?nèi)蚪鹑谫Y產(chǎn)的配置和流動(dòng)。

“2018年，私募行業(yè)發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境的雙重變化。在經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，既有全球市場(chǎng)復(fù)蘇背景下流動(dòng)性收緊、金融市場(chǎng)波動(dòng)率提升的“灰犀?！?，也存在全球范圍內(nèi)貿(mào)易摩擦不斷，貿(mào)易體系發(fā)生重大變化的“黑天鵝”。多重因素對(duì)國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)、大宗商品價(jià)格以及市場(chǎng)匯率形成顯著沖擊，時(shí)刻考驗(yàn)管理人的投資能力?！眹?guó)信證券股份有限公司總裁岳克勝表示。

岳克勝?gòu)?qiáng)調(diào)，資管新規(guī)落地，金融業(yè)進(jìn)入全面強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代。去通道，降杠桿，資管業(yè)回歸本源，私募管理人主動(dòng)管理能力的核心優(yōu)勢(shì)將得以充分展現(xiàn)。他指出，私募行業(yè)經(jīng)過(guò)近年來(lái)的快速發(fā)展，目前管理基金總規(guī)模已突破12萬(wàn)億，證券類私募管理規(guī)模也超過(guò)2.5萬(wàn)億。百億級(jí)、千億級(jí)私募管理人不斷涌現(xiàn)，成為資本市場(chǎng)及其重要的組成部分。

中國(guó)財(cái)富傳媒集團(tuán)董事長(zhǎng)、中國(guó)證券報(bào)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)葛瑋表示，“資管新規(guī)的出臺(tái)意味著對(duì)資管行業(yè)的各類亂象進(jìn)行清理和規(guī)范。從這個(gè)角度看，私募基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制體系必須要跟上監(jiān)管變化的步伐，才能行?致遠(yuǎn)?！彼麖娜矫骊U述了新的監(jiān)管環(huán)境下優(yōu)秀的私募基金管理人應(yīng)該具備的能力，即要打造穿越牛熊的投資能力，煉就嚴(yán)守底線、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)控能力和鍛造準(zhǔn)確直達(dá)客戶需求的服務(wù)能力。

北京市星石投資管理有限公司首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)私募行業(yè)是一個(gè)好事，統(tǒng)一化之后，可能迎來(lái)比較好的發(fā)展，資產(chǎn)管理會(huì)逐步回歸本源。在這樣的環(huán)境下，私募發(fā)展需要關(guān)注三點(diǎn)，一是人才，包括理念相同、形成合力等；二是面對(duì)快速變化及時(shí)調(diào)整，克服缺點(diǎn)，抓住機(jī)會(huì)；三是嚴(yán)格風(fēng)控。

深圳市前海進(jìn)化論資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王一平認(rèn)為，在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中要遵循兩條規(guī)則：一是持續(xù)進(jìn)化，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化研發(fā)新策略；二是增強(qiáng)適應(yīng)性，將多個(gè)策略融合構(gòu)建局部生態(tài)，適應(yīng)大環(huán)境。王一平指出，投資有兩條路徑：一是要有深度，強(qiáng)調(diào)對(duì)行業(yè)或上市公司發(fā)展模式的深刻理解；二是要有廣度，將多個(gè)策略融合構(gòu)建局部生態(tài)，適應(yīng)大環(huán)境。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道