第一篇：中石化并購瑞士Addax 石油公司 劉小芳

中石化并購瑞士Addax 石油公司

一、故事簡介

2009年8月中國石化集團敲定迄今為止中國公司海外油氣資產(chǎn)收購的最大筆交易。2009年8月18日中石化宣布已通過旗下中石化國際勘探公司(SIPC)與瑞士石油公司Addax公司達成購買決定性協(xié)議。中國石化表示，已同意以每股52.8加元，總價82.7億加元（約72.4億美元）的價格現(xiàn)金,收購Addax Petroleum Corp全部股份。52.8加元每股的報價，相對于Addax公司股票在加拿大股市前一天的收盤報價有47%的溢價。會有這么高的溢價，一個重要的原因在于近年來在海外并購市場上遇到一些政治困難。

該交易是中石化的一個重要戰(zhàn)略舉措，中石化不僅可以藉此控制在伊拉克大型油田的業(yè)務，還可以涉足勘探前景較好的尼日利亞和加蓬海上油田。

二、行業(yè)背景

世紀40 年代以來，隨著世界經(jīng)濟的增長和科學技術的進步，石油和天然氣工業(yè)獲得迅速發(fā)展，已成為主要的能源，并在經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位。該行業(yè)是一個資金投入高度集中的行業(yè)，同時也是一個高風險的投資領域。國外大型石油公司基本都是上下游一體化、業(yè)務遍布全球的跨國公司。因為全球經(jīng)濟發(fā)展的不均衡性，大石油公司在不同國家或地區(qū)的投資回報水平也各不相同，這就決定了國際石油公司要加速全球化腳步和跨國并購行動。

對于中國而言，石油工業(yè)是國民經(jīng)濟的重要基礎產(chǎn)業(yè)。目前，中國成為僅次于美國的全球第二大石油消耗國，10 年前中國進口石油占整體石油需求的比例僅占6%，現(xiàn)在已經(jīng)提高到1/3，到2020 年預期將有60% 的石油都必須來自進口，因此，石油的供應已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。1999 年起開始上漲的石油價格也使得世界石油市場出現(xiàn)新的局面。世界石油工業(yè)的改革進一步深入，包括國家石油公司的重組和國際石油公司的兼并收購浪潮；同時，隨著WTO 的加入，中國市場的逐步開放，尤其是2006 年12 月12日的入世5 周年紀念日后，中國石油企業(yè)將面臨外國石油企業(yè)的更多挑戰(zhàn)和競爭。［1］

2009年是中國石油發(fā)展極不尋常的一年。全球經(jīng)濟危機的陰影依然籠罩在各個國家的大街小巷，各行各業(yè)，而在資源領域，中石油、中石化雙雄在全球范圍內(nèi)掀起了中國企業(yè)的并購風潮，也給世界經(jīng)濟創(chuàng)造了一個又一個令人瞠目結舌的天價并購。

中國石油行業(yè)的海外并購與國內(nèi)市場需求的快速擴張密不可分。國內(nèi)需求的快速擴張主要可歸結為以下三個原因：（1）中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，世界第三大經(jīng)濟體能源需求巨大，特別是在中國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求日益增大。（2）在國際產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移的時代背景下，我國經(jīng)濟加快了對外開放的步伐，中國自身經(jīng)濟的高速增長，有力地拉動了石油需求的增長（3）汽車行業(yè)近幾年爆發(fā)式的增長也是推動石油需求增長的不可忽視的力量。

正是在這樣的行業(yè)背景下，中石化抓住機會及時地把觸角伸向了瑞士Addax 石油公司。

三、并購各方情況

（一）被并購方--瑞士Addax石油公司

Addax石油公司成立于1994年，是一家獨立石油公司，在多倫多和倫敦上市。其普通股股數(shù)為1.576億股，現(xiàn)有員工860多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2個區(qū)塊總計為138200英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨資和合資項目共計11個，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)（下稱“JDZ”）就有4個合資項目。值得注意的是，這家公司在JDZ的合資項目中有一個面積為24500英畝的石油區(qū)塊，是與中國石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中國石化負責項目運營。

Addax石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫爾德地區(qū)，擁有25個勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15個，開發(fā)區(qū)塊10個；17個位于海上，其余8個在陸上。Addax石油公司擁有權益2P石油可采儲量5.37億桶，權益3P石油可采儲量7.38億桶。另外，尚有111個待鉆圈，具有較大的勘探潛力。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬桶，約合每年700萬噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占72.2％，加蓬占15.5％，庫爾德占8.3％。根據(jù)初步開發(fā)方案設計，近期產(chǎn)量將達每年1000萬噸以上。

2008年Addax的總收入為37.62億美元，凈利潤7.84億美元，目前負債總額為28.65億美元。由于石油價格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤率只有1.01％，而去年全年凈利潤率高達20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682萬噸/年，相比2007年增加8.4％。金融危機的爆發(fā)使這家公司陷入資金緊張的境地，因此給予其他企業(yè)收購的機會。

（二）并購方--中國石化集團公司

中國石化集團公司(簡稱中國石化集團公司，英文縮寫Sinopec Group)在《財富》2008年度全球500強企業(yè)中排名第16位，是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權投資的機構和國家控股公司。中國石化集團公司注冊資本1049億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設在北京。直接參與此次收購的是中石化的全資子公司——中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。它成立于2001年1月，總部在北京，注冊資本63.1億元人民幣。SIPC代表中國石化集團公司統(tǒng)一行使上下游對外投資合作和對海外項目實行統(tǒng)一經(jīng)營管理，是中國石化集團從事上下游海外投資與經(jīng)營的唯一專業(yè)化公司。SIPC下設16個職能部門和20多個海外分支機構，共有海內(nèi)外員工1700人左右。

目前，SIPC的海外油氣勘探開發(fā)項目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個國家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。中國石化集團公司主營業(yè)務范圍包括：實業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲運（含管道運輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲存、運輸；石油石化工程的勘探設計、施工、建筑安裝；石油石化設備檢修維修；機電設備制造；技術及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應用、咨詢服務；自營和代理各類商品和技術的進出口（國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術除外）。

四、并購動因

（一）瑞士Addax石油公司

（1）資金壓力

資金壓力是Addax公司選擇出售的原因之一。Addax 受困油價下跌和金融危機的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東會支持收購行動。早在2009年2月，關于中國三大石油公司以及日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競購Addax 石油公司一事已傳出風聲。Addax之所以接受中石化的報價，是因為中石化給出的競價有很強的吸引力。

（2）股東和高管獲利豐厚

Addax石油最大的股東AOG公司（AOG Holdings B.V.）和首席執(zhí)行官吉恩·甘德爾分別與中石化達成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax 38%已發(fā)行普通股。因為這筆交易,Addax公司CEO 吉恩·甘德爾的資產(chǎn)將猛漲30 億美元。

(3)協(xié)議條款誘人,保留原有員工

如果并購在特定情況下未能完成，Addax將支付3億加元的交易終止費。如果SIPC未能在8月24日之前從中國政府相關部門取得所需批準，將要依照協(xié)議支付給Addax 3億加元的“分手費”。中石化還表示，收購完成后，將繼續(xù)保留Addax 石油公司原有的管理團隊和員工, 也減少了收購中的員工阻力。

（二）中國石化集團公司

（1）能源全球布局

中國作為最大的發(fā)展中國家，能源需求巨大，特別是在中國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國能源布局全球?qū)崒俦厝?。除中石化，中石油日前完成對新加坡石油公?5.51％股份收購。兩大石油巨頭的動作表明中國能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進行。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購Addax 還可幫助中石化成功進入位處中東的伊拉克庫爾德地區(qū)。

中石化表示，收購Addax 石油公司，有利于改善中石化集團的資源結構，進一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結構，實現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國原油供應的安全性和穩(wěn)定性。

（2）加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，補足上游短板

雖然號稱“石化雙雄”，但很多業(yè)內(nèi)人士都習慣把中國石油當成資源企業(yè)，而把中國石化當成化工企業(yè)。因為中國石化相比中國石油，其擁有的油田資源實在太少。中石化主營業(yè)務收入中，煉油所占的比重要遠大于石油開采。其原油資源75%依賴于海外采購，公司08年采購原油費用為6788 億元，同比增長40.3%，占總經(jīng)營費用的46.0%；去年凈利潤296億元，同比下滑47.5%。2008年，中石化共加工原油1.69 億噸，其中外購原油加工量約1.3億噸。在國際油價日益走高的今天，時常處于虧損狀態(tài)的煉油業(yè)務顯然成了中石化的一塊心病。在國內(nèi)投入巨資勘探新油田進展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時候，通過海外并購獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。收購Addax 石油公司將有利于中石化提高資源儲備，增強石油開采業(yè)務在主營業(yè)務收入中的比重，也有利于增強中石化在海外市場的影響，加快其全球化發(fā)展步伐。

（3）石油戰(zhàn)略安全的需要

石油是工業(yè)的血液，是推動人類社會工業(yè)化進程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在3 6％以上。現(xiàn)在看來，入類社會一時還很難找到一種足以替代石油的能源，在未來的半個世紀里，石油作為主要能源的地位預計不會有實質(zhì)性改變。但是，世界石油資源的分布嚴重不均，8 0％的資源主要集中在中東、前蘇聯(lián)和北美等地區(qū)，而石油消費則主要集中在美國、亞太和歐洲等地區(qū)。這在客觀上需要進行大量的石油貿(mào)易活動，每年的貿(mào)易量高達20多億噸，占全球石油產(chǎn)量的2/3，在世界貿(mào)易中石油也扮演著重要角色。我國是世界主要產(chǎn)油國之一，也是石油消費和進口增長速度最快的國家之一。從l993 年我國開始成為石油凈進口國，2000年原油進口量達到7000多萬噸，對外依存度達到3 0％左右。2005年全國石油消費量為2.68億噸，2010年為3.28億噸，預計20l5 年可能達到4.0億噸左右。屆時，對進口石油的依存度將進一步提高。中國需要進入世界石油市場，在國際化的競爭中謀求國家的石油安全供給。從這個意義上講，海外并購，對石油石化行業(yè)有著不可忽視的影晌。中石化成功收購Addax石油公司，是我國石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購，對于增強我國在國際石油市場的話語權具有重要意義。

相關方面評論Addax石油公司油氣資產(chǎn)結構合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲量及產(chǎn)量規(guī)模較大，油氣增儲、增產(chǎn)潛力較大。收購Addax石油公司，對改善中石化集團的資源結構，進一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結構，實現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國原油供應的安全性和穩(wěn)定性有著積極的意義。作為我國最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化2008年近80％加工原油來自進口。隨著國際油價的走高，加強上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個重要方向。該筆交易收購的Addax石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當于國內(nèi)一個中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國石油供應增加新的渠道。

五、并購的過程及市場反應

（一）并購時間表

時間（2009 年）事件

3月初SIPC的財務顧問向Addax的管理層傳遞“有意參與Addax收購交易”的訊息

4月23日Addax管理人員與中石化高層在英國倫敦會晤商議價格 5月繼續(xù)提交意向書，商議價格

6月11日SIPC再一次提高價格，并聲明要采用要約收購的方式來購買Addax的股票

6月23日提交最后報價。Addax 董事會審議競爭收購的兩家企業(yè)的收購提議書，最終決定于SIPC 達成一致

6月24日開盤前Addax 與SIPC 簽署最終協(xié)議，以52.8 加元/股價格成交 8月11日瑞士Addax石油公司公告，已接獲中國石化國際石油勘探開發(fā)有限公司(SIPC)的確認，SIPC對Addax的收購要約通過中國政府所有相關部門的一切所需審批。

8月17日Addax于其網(wǎng)站公布該交易達成的消息。公告全文如下： 中國石化國際石油勘探開發(fā)有限公司（Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation，下簡稱中石化國際）宣布已取得向Addax提交的收購要約中約定的153，734，120 普通股。這部分股份約占Addax攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009年7 月9日，由中石化國際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（Mirror Lake Oil and Gas Company Limited，下簡稱鏡湖石油）郵寄給Addax各大股東。由于要約各項條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價格取得所提及的所有股份。

8月18日中國石油化工集團公司（”中石化集團”）宣布，在經(jīng)過六個月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對Addax 石油公司的收購。中石化集團簽署了每股52.8 加元收購價收購協(xié)，Addax 公司普通股股數(shù)為1.576 億股，因此交易的總金額達到82.7 億加元(約合人民幣511 億元)。收購協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國公司進行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆交易。

（二）市場對并購的反應

上圖是2009年3月19日至8月18日中石化（600028）的股價變化圖，在收購日前后股價有小幅的上漲，8月18日下午開盤帶動滬指翻紅，收盤報12.64元，漲3.78％。Addax收購價格相當于14.3倍的往績市盈率，略高于其自身相當于13.3倍市盈率的估值，且收購總價僅相當于中石油H 股市值的4.4％，因此。此次收購對中國石化的影響甚微，帶來的提振作用不會很大。盡管收購的是中國石化的短板資源，但是因為政治風險過高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購對上市公司的帶來的影響短期內(nèi)還不會體現(xiàn)出來，但在未來集團公司可以把Addax 的資產(chǎn)注入上市公司。

六、并購的啟示

（一）積累寶貴的大型跨國兼并、收購的成功經(jīng)驗

中石油對Addax石油公司的收購是迄今為止中國公司進行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆交易。這起典型而復雜的收購案將為國內(nèi)石油企業(yè)海外收購提供 寶貴的經(jīng)驗和范本。這對于企業(yè)走國際化道路，都是非常有益的。

（二）擴大企業(yè)的國際知名度，對于走國際化道路具有促進作用

中國企業(yè)要積極的向外發(fā)展，尤其是具有優(yōu)勢和競爭力的大型企業(yè)。此次收購標志著中石化國際化發(fā)展戰(zhàn)略邁出了新的步伐，并對所在地經(jīng)濟發(fā)展起到積極的作用。

（三）對中國企業(yè)走出海外，探求新的發(fā)展擴展思路

隨著全球化經(jīng)濟的日益加快，中國需要在引入外資的同時，向外投資，擴大自身的市場，才是長期發(fā)展的關鍵所在。目前，中國除了這種國有大型企業(yè)的并購外，中國還缺乏一些優(yōu)秀企業(yè)海外市場的擴展，但是中石化給予了我們良好的思路，值得管理者進行研究和反思。

（四）堅持“雙贏互利”原則，讓合作方都達成共識

對于中國企業(yè)并購外國企業(yè)，我們應該秉承雙贏或者多贏的原則，在談判和磋商中進行。中石化最終能成功的一方面原因，也在于他給予的要約價格是最為讓對方滿意的，就Addax石油公司本身來講，它的油氣大多銷往西方，為打開中國這樣的東方大市場，跟中石油合作有很大的好處。

[參考文獻] [ 1 ] 王崇赫．中國企業(yè)最大跨境收購案分析與啟示——分析中石油收購哈薩克斯坦PK石油公司.北方經(jīng)濟，2007,（08）.[ 2 ] 蔡偉．中國企業(yè)海外并購狂飆．金融

經(jīng)濟，2005,(05)[ 3 ] 邱欣欣．我國企業(yè)海外并購趨勢、特 點及戰(zhàn)略分析．商業(yè)研究，2 0 0 4，(1 9)． [ 4 ] 林忠禮，傅仰藝．中國企業(yè)跨國并購 的現(xiàn)狀、動因與發(fā)展趨勢．天津師范大 學學報(社會科學版)，2005，(2)． [5]成功PK 中石油改寫海外并購新紀錄． 中國投資，2006，(1)．

[ 6 ] 黎喻鶴．并購圖強——國有大型石油 企業(yè)并購活動初探． 中國石油企業(yè)，2005，(12)．

第二篇：跨國并購案例分析：中石化收購瑞士Addax 石油公司

跨國并購案例分析：中石化收購瑞士Addax 石油公司

一、引言

2009 年8 月中國石化集團敲定迄今為止中國公司海外油氣資產(chǎn)收購的最大筆交易。2009年8 月18 日中石化宣布以82.7 億加元(約合人民幣511 億元)成功收購瑞士Addax 石油公司。

此次并購的過程如何、其中存在什么樣的阻礙及對于中石化公司將有什么樣的意義？本文將對這些問題進行一一的分析。

二、相關背景介紹

（一）公司背景

Addax 石油公司成立于１９９４年，是一家獨立石油公司，在多倫多和倫敦上市。其普通股股數(shù)為１.５７６億股，現(xiàn)有員工８６０多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2 個區(qū)塊總計為138200 英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨資和合資項目共計11 個，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)（下稱”JDZ”）就有4 個合資項目。值得注意的是，這家公司在JDZ 的合資項目中有一個面積為24500 英畝的石油區(qū)塊，是與中國石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中國石化負責項目運營。Addax 石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫爾德地區(qū)，擁有２５個勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊１5個，開發(fā)區(qū)塊１0個；１７個位于海上，其余８個在陸上。Addax 石油公司擁有權益２Ｐ石油可采儲量５.３７億桶，權益３Ｐ石油可采儲量７.３８億桶。另外，尚有111 個待鉆圈閉，具有較大的勘探潛力。2009 年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Ａｄｄａｘ石油公司平均原油日產(chǎn)量為１４.３萬桶，約合每年７００萬噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占７２.２％，加蓬占１９.５％，庫爾德占８.３％。根據(jù)初步開發(fā)方案設計，近期產(chǎn)量將達每年１０００萬噸以上。2008 年Addax 的總收入為37.62 億美元，凈利潤7.84 億美元，目前負債總額為28.65 億美元。由于石油價格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤率只有1.01％，而去年全年凈利潤率高達20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16 億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682 萬噸/年，相比2007 年增加8.4％。金融危機的爆發(fā)使這家公司陷入資金緊張的境地，因此給予其他企業(yè)收購的機會。

中國石化集團公司(簡稱中國石化集團公司，英文縮寫Sinopec Group)在《財富》2008 全球500 強企業(yè)中排名第16 位，是1998 年7 月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權投資的機構和國家控股公司。中國石化集團公司注冊資本1049 億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設在北京。直接參與此次收購的是中石化的全資子公司——中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。它成立于2001 年1 月，總部在北京，注冊資本63.1 億元人民幣。SIPC 代表中國石化集團公司統(tǒng)一行使上下游對外投資合作和對海外項目實行統(tǒng)一經(jīng)營管理，是中國石化集團從事上下游海外投資與經(jīng)營的唯一專業(yè)化公司。SIPC 下設16 個職能部門和20 多個海外分支機構，共有海內(nèi)外員工1700 人左右。

目前，SIPC 的海外油氣勘探開發(fā)項目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個國家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。中國石化集團公司主營業(yè)務范圍包括：實業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲運（含管道運輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲存、運輸；石油石化工程的勘探設計、施工、建筑安裝；石油石化設備檢修維修；機電設備制造；技術及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應用、咨詢服務；自營和代理各類商品和技術的進出口（國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術除外）。

（二）國內(nèi)背景 1.中國加入WTO

中國加入WTO 中國的入世承諾，核心是關稅減讓和市場開放，國內(nèi)石油市場進一步國際化。從宏觀層面來看，這將有利于豐富國內(nèi)石油市場，緩解石油供需矛盾；有利于引進國際石油資本和先進技術，推動國內(nèi)石油石化工業(yè)的發(fā)展；有利于借鑒國外先進的管理體制和中國的入世承諾，核心是關稅減讓和市場開放，國內(nèi)石油市場進一步國際化。從宏觀層面來看，這將有利于豐富國內(nèi)石油市場，緩解石油供需矛盾；有利于引進國際石油資本和先進技術，推動國內(nèi)石油石化工業(yè)的發(fā)展；有利于借鑒國外先進的管理體制和管理經(jīng)驗，有利于建立和完善技術創(chuàng)新機制；有利于實施石油“走出去”戰(zhàn)略等。但同時，也意味著大量進口石油石化產(chǎn)品對國內(nèi)市場的沖擊，石油石化行業(yè)將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。因此，從微觀層面上來講，一般又把石油石化行業(yè)列為受入世影響最大的領域之一。

石油石化行業(yè)的相關入世承諾主要有三個方面： 減讓關稅：原油關稅從每噸l 6 元減為零；汽油、潤滑油關稅從9％減至5％和6％； 煤油關稅維持9％不變；柴油、石腦油和燃料油關稅維持6％不變。其他主要油品的關稅由目前的6％～12％減至5％～6％?；ぎa(chǎn)品的關稅減幅最大，如．合成樹從目前的1 6％減至6．5％，合成纖維從目前的11％～l2％減至5％。取消非關稅壁壘：從入世后第一年起，取消原油進1：3 配額，并允許非國營貿(mào)易原油進口7 2 0 萬噸，以后每年增加1 5％的配額，1 0 年后重新審議這個增長率；成品油(含燃料油)維持配額管理，初始準入量為1658 萬噸，其中非國營貿(mào)易進口允許基礎量以4 0 0 萬噸為基數(shù)，以后每年增加l 5％，直到2 0 0 4 年取消配額。逐步放開分銷服務：入世三年后，開放油品零售市場，允許外國石油公司在華建立3 0 個獨資加油站，超過3 0 個則應與國內(nèi)企業(yè)合資，而第一步,商不能控股。五年后，允許外國石油公司進入國內(nèi)油品批發(fā)領域等?；ぎa(chǎn)品方面，除化肥外入世后即放開零售權，一年后放開批發(fā)權。五年后開放化肥的批發(fā)和零售權等。市場開放對上游與下游的影響：石油石化行業(yè)可以分為上游和下游兩大業(yè)務領域，它們受入世影響的程度不盡相同。總的來說，油氣勘探開發(fā)等上游業(yè)務具有一定的特殊性，國內(nèi)企業(yè)的競爭優(yōu)勢比較明顯，受入世影響相對較小，主要問題是部分中小油田的生產(chǎn)成本較高，需要進一步降低成本，提高價格競爭力。而煉油化工、銷售等下游業(yè)務可能受到嚴重的沖擊。由于國內(nèi)的煉化企業(yè)普遍裝置規(guī)模小，工藝和技術開發(fā)水平低，產(chǎn)品品種少、性能與質(zhì)量差，主要技術經(jīng)濟指標遠遠落后于國外先進水平，一旦進口產(chǎn)品大量涌入，相當一部分煉化企業(yè)將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。同時，國內(nèi)石油石化企業(yè)的市場銷售業(yè)務比較薄弱，是外國石油公司最容易擊破的環(huán)節(jié)。對于上下游一體化的石油公司來說，油品銷售業(yè)務處于市場競爭的最前沿，一旦受到?jīng)_擊，必將引發(fā)連鎖反應，對煉化和勘探開發(fā)業(yè)務造成極大的威脅。從國際上看，大型跨國石油公司一般是“油品銷售量大于石油加工量，而加工量又大于石油開采量”。即通過建立龐大的營銷網(wǎng)絡，掌握大量的加油站，占有較大的終端市場份額，有效防范市場風險，保證煉廠和油田的穩(wěn)定、有序生產(chǎn)。近年來，?？松葼?、英荷殼牌、B P 等國際大石油公司，為了擠進中國石油市場，已采取多種渠道和方式，建立各類合資加油站1500 家左右。按照入世協(xié)議和中國石油、中國石化兩大公司境外上市時的承諾，國外大石油公司進入我國油品零售市場的勢頭會更猛，掛著外國品牌的加油站也會越辦越多，對國內(nèi)石油石化企業(yè)的壓力必將越來越大。

2、中國石化自身發(fā)展的需要

中國石油化工股份有限公司簡稱中國石化，是中國最大的一體化能源化工公司，主要從事石油與天然氣勘探開發(fā)、開采、銷售；石油煉制、石油化工、化纖、化肥及其它化工的生產(chǎn)與產(chǎn)品銷售、儲運；石油、天然氣管道運輸；石油、天然氣、石油產(chǎn)品、石油化工及其它化工產(chǎn)品和其它商品、技術的進出口、代理進出口業(yè)務；技術、信息的研究、開發(fā)、應用。是中國最大的石油產(chǎn)品(包括汽油、柴油、航空煤油的批發(fā)和零售)生產(chǎn)商和供應商，是中國最大的主要石化產(chǎn)品(包括中間石化產(chǎn)品、合成樹脂、’合成纖維單體及聚合物、合成纖維、合成橡膠和化肥)生產(chǎn)商和供應商，也是第二大原油生產(chǎn)商。2002 年，生產(chǎn)原油3800 萬噸，天然氣50．6 億立方米；新增探明石油地質(zhì)儲量2．2 億噸，新增石油可采儲量5338 萬噸，新增探明天然氣地質(zhì)儲量818 億立方米，可采儲量20．36 億立方米；加工原油1．05 億噸，生產(chǎn)汽煤柴成品油5736 萬噸；生產(chǎn)乙烯272 萬噸，生產(chǎn)合成樹脂400 萬噸，合成纖維115 萬噸，合成橡膠45．8 萬噸。全年銷售成品油7009 萬噸，占全國消費量的57．47％，區(qū)域內(nèi)零售市場占有率達到68％“。但是與國際三大石油公司相比(見表4)，差距還非常大。從表中可以看出，中國石化在石油、天然氣產(chǎn)量、油品銷量、總收入、利潤和總資產(chǎn)等各項指標上都遠遠落后于三大石油公司；煉制能力雖然與第二的殼牌和第三的BP 相當，但是單個煉廠的煉制能力卻非常低，表現(xiàn)在地方主義嚴重，各地都有自己的煉廠，各自為政，撤率低下，數(shù)量多，缺乏規(guī)模效應；在職人員比三家公司職工的總和還要多，人均各項指標也都非常低，無論是在實力和經(jīng)濟效益方面都不在同一個級別，因此，中國石化要成為一個國際型的大公司，就必須參與到這個國際并購的大潮中，充分利用跨國并購迅速壯大自己。

3、石油戰(zhàn)略安全的需要

石油是工業(yè)的血液，是推動人類社會工業(yè)化進程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在3 6％以上?，F(xiàn)在看來，入類社會一時還很難找到～種足以替代石油的能源，在未來的半個世紀里，石油作為主要能源的地位預計不會有實質(zhì)性改變。但是，世界石油資源的分布嚴重不均，8 0％的資源主要集中在中東、前蘇聯(lián)和北美等地區(qū)，而石濁消費則主要集中在美國、亞太和歐洲等地區(qū)。這在客觀上需要進行大量的石油貿(mào)易活動，每年的貿(mào)易量高達2 0 多億噸，占全球石油產(chǎn)量的2／3，在世界貿(mào)易中石油也扮演著重要角色。我國是世界主要產(chǎn)油國之一，也是石油消費和進口增長速度最快的國家之一。從表6 和表7 可以看出，l993 年我國開始成為石油凈進口國，2 0 o0 年原油進口量達到7 0 0 0 多萬噸，對外依存度達到3 0％左右。預計到2005 年，全國石油消費量為2．6 8 億噸，2 O l 0 年為3．2 8 億噸，20l5 年可能達到4．0 億噸左右。屆時，對進口石油的依存度將進一步提高。中國需要進入世界石油市場，在國際化的競爭中謀求國家的石油安全供給。從這個意義上講，中國入世，對石油石化行業(yè)有著不可忽視的影晌。中國石化（600028）集團今收購瑞士Addax 石油公司，是迄今為止中國公司進行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆成功交易。中石化成功收購Ａｄｄａｘ石油公司，是我國石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購，對于增強我國在國際石油市場的話語權具有重要意義。相關方面評論Ａｄｄａｘ石油公司油氣資產(chǎn)結構合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲量及產(chǎn)量規(guī)模較大，油氣增儲、增產(chǎn)潛力較大。收購Ａｄｄａｘ石油公司，對改善中石化集團的資源結構，進一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結構，實現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國原油供應的安全性和穩(wěn)定性有著積極的意義。作為我國最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化去年近８０％加工原油來自進口。隨著國際油價的走高，加強上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個重要方向。該筆交易收購的Ａｄｄａｘ石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當于國內(nèi)一個中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國石油供應增加新的渠道。

三、并購的主要過程

（一）并購時間表

時間（2009 年）事件

月初SIPC 的財務顧問向Addax 的管理層傳遞“有意參與Addax 收購交易”的訊息。

月23 日Addax 管理人員與中石化高層在英國倫敦會晤商議價格 5 月繼續(xù)提交意向書，商議價格

月11 日SIPC 再一次提高價格，并聲明要采用要約收購的方式來購買Addax 的股票

月23 日提交最后報價。Addax 董事會審議競爭收購的兩家企業(yè)的收購提議書，最終決定于SIPC 達成一致

月24 日開盤前Addax 與SIPC 簽署最終協(xié)議，以52.8 加元/股價格成交 8 月18 日中國石化集團宣布成功收購瑞士Addax 石油公司，這是中國石油企業(yè)最大一筆海外并購交易。

(二)并購中的重大事項

月11 日，瑞士Addax 石油公司公告，已接獲中國石化國際石油勘探開發(fā)有限公司(SIPC)的確認，SIPC 對Addax 的收購要約通過中國政府所有相關部門的一切所需審批。Addax 于北京時間2009 年8 月17 日（周一）晚些時候于其網(wǎng)站公布該交易達成的消息。公告全文如下： 中國石化國際石油勘探開發(fā)有限公司（Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation，下簡稱中石化國際）宣布已取得向Addax 提交的收購要約中約定的153，734，120 普通股。這部分股份約占Addax 攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009 年7 月9 日，由中石化國際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（Mirror Lake Oil and Gas Company Limited，下簡稱鏡湖石油）郵寄給Addax 各大股東。由于要約各項條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價格取得所提及的所有股份。

月18 日中國石油化工集團公司（”中石化集團”）宣布，在經(jīng)過六個月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對Addax 石油公司的收購。中石化集團簽署了每股52.8 加元收購價收購協(xié)，Addax 公司普通股股數(shù)為1.576 億股，因此交易的總金額達到82.7 億加元(約合人民幣511 億元)。收購協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國公司進行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆交易。

三、深入分析

（一）并購的動機

1.并購方（中石化的動機）

（1）能源全球布局

中國作為最大的發(fā)展中國家，能源需求巨大，特別是在中國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國能源布局全球?qū)崒俦厝?。除中石化，中石油日前完成對新加坡石油公?5.51％股份收購。兩大石油巨頭的動作表明中國能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進行。SIPC 代表中國石化集團公司統(tǒng)一行使上下游對外投資合作和對海外項目實行統(tǒng)一經(jīng)營管理，是中國石化集團從事上下游海外投資與經(jīng)營的唯一專業(yè)化公司。目前，SIPC 的海外油氣勘探開發(fā)項目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個國家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。Addax 石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫爾德地區(qū)，擁有２５個勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15 個，開發(fā)區(qū)塊１0個；17 個位于海上，其余8 個在陸上。資料顯示，Addax 所擁有的油氣資產(chǎn)主要分布在西非和中東地區(qū)。

2009 年第一季度，Addax 日產(chǎn)油量為13.4 萬桶/天。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購Addax 還可幫助中石化成功進入位處中東的伊拉克庫爾德地區(qū)。去年4 月中旬，中石化就與中石油、中海油以及中化集團一同獲得了參與伊拉克未來的一系列石油與天然氣開采合同的競標資格。中石化收購Addax 是中國國有石油公司重返海外并購舞臺的明顯信號。中石化收購Addax 石油公司將有利于中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標，并加強其在西非和伊拉克地區(qū)的業(yè)務。中石化表示，收購Addax 石油公司，有利于改善中石化集團的資源結構，進一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結構，實現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國原油供應的安全性和穩(wěn)定性。鑒于Addax 石油公司具有較為完善的生產(chǎn)經(jīng)營管理機構和團隊，為了確保交割后項目的正常運營，中石化決定保留原Addax 石油公司的管理團隊和全體員工，只派少量管理和技術人員參與公司管理，爭取將Addax 石油公司建設成中石化集團內(nèi)部真正的國際油氣勘探開發(fā)公司。

（2）加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，補足上游短板

雖然號稱”石化雙雄”，但很多業(yè)內(nèi)人士都習慣把中國石油當成資源企業(yè)，而把中國石化當成化工企業(yè)。因為中國石化相比中國石油，其擁有的油田資源實在太少。中石化主營業(yè)務收入中，煉油所占的比重要遠大于石油開采。其原油資源75%依賴于海外采購，公司08 年采購原油費用為6788 億元，同比增長40.3%，占總經(jīng)營費用的46.0%；去年凈利潤296 億元，同比下滑47.5%。2008 年，中石化共加工原油1.69 億噸，其中外購原油加工量約1.3億噸。在國際油價日益走高的今天，時常處于虧損狀態(tài)的煉油業(yè)務顯然成了中石化的一塊心病。在國內(nèi)投入巨資勘探新油田進展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時候，通過海外并購獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。

收購Addax 石油公司將有利于中石化提高資源儲備，增強石油開采業(yè)務在主營業(yè)務收入中的比重，也有利于增強中石化在海外市場的影響，加快其全球化發(fā)展步伐。這兩天中石化在股市上的良好表現(xiàn)說明投資者也是看好這一收購的。

（3）克服國外政治阻礙

鑒于世界經(jīng)濟整體處于低谷，海外企業(yè)對資金的渴望也前所未有，在此種形勢下，中國企業(yè)海外并購想要如愿也并不會太順利。特別是在涉及能源及其他重要資源這樣敏感問題時，風險是不可避免的。09 年6 月4 日，力拓集團董事會已撤銷對今年2 月12 日宣布的195 億美元交易的推薦，并將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁支付1.95 億美元的“分手費”。力拓集團在勘探、開采和加工礦產(chǎn)資源方面是全球同行業(yè)之中的佼佼者，該公司控股的哈默斯利鐵礦有限公司是澳大利亞第二大鐵礦石生產(chǎn)公司。其礦石開采和銷售在澳大利亞的國民經(jīng)濟中具有支柱性的作用。力拓單方面撕毀協(xié)議也說明基礎資源行業(yè)跨國并購存在著許多政治阻力，將面臨難以預料的政治風險。2.被并購方（Addax）的動機

（1）資金壓力

資金壓力是Addax 公司選擇出售的原因之一。Addax 受困油價下跌和金融危機的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東應該會支持收購行動。早在2009 年2 月，關于中國三大石油公司以及日本DBJ 三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競購Addax 石油公司一事已傳出風聲。Addax 只所以接受中石化的報價，是因為中石化給出的競價有很強的吸引力。

（2）股東和高管獲利豐厚

Addax 石油最大的股東AOG 公司（AOG Holdings B.V.）和首席執(zhí)行官吉恩?甘德爾分別與中石化達成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax 高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax 38%已發(fā)行普通股。因為這筆交易,Addax 公司CEO 吉恩?甘德爾的資產(chǎn)將猛漲30 億美元。(3)協(xié)議條款誘人,保留原有員工

如果并購在特定情況下未能完成，Addax 將支付3 億加元的交易終止費。如果SIPC未能在8 月24 日之前從中國政府相關部門取得所需批準，將要依照協(xié)議支付給Addax 3億加元的“分手費”。中石化還表示，收購完成后，將繼續(xù)保留Addax 石油公司原有的管理團隊和員工, 也減少了收購中的員工阻力。(二)并購的定價分析

收購價格：每股52.8 加元，總價82.7 億加元（72.4 億美元）。收購普通股153734120 股，占Addax 公司稀釋普通股的92.67%。該價格較收購日上周多倫多證交所Addax 收盤價高16%，較6 月8 日Addax 公布潛在并購消息前的收盤價有33%溢價。中石化此次收購Addax 受到了來自韓國國家石油公司的挑戰(zhàn)，為此中石化最終出價達到了每股52.80 加元。這樣的收購價格公布時曾引來激烈的爭議，而中石化國際以130 億元人民幣收購加拿大TYK（公司實際位于敘利亞）時，就曾被指“激進”收購。以每股52.80 加元來計算Addax 公司的股權價格是否合理，需要我們做進一步的分析。從財務狀況上來看，2008 年Addax 的總收入為37.62 億美元，凈利潤7.84 億美元，目前負債總額為28.65 億美元。由于石油價格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤率只有1.01％，而去年全年凈利潤率高達20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16 億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682 萬噸/年，相比2007 年增加8.4％。從資源存量上看，截至2008 年年底，Addax 石油公司石油探明和概算儲量為5.37 億桶，收購價折合每桶原油是13.51 美元。但相關數(shù)據(jù)顯示，在非洲原油交易價格與收購交易敲定時最為接近的2007 年，此類產(chǎn)品價格僅為每桶10.01 美元。這意味著，中石化此次72億美元的出價存在135%的溢價。為什么會有這么高的溢價，一個重要的原因在于近年來在海外并購市場上遇到一些政治困難。最著名的例子就是中海油2005 年收購優(yōu)尼科公司遭到美國政府否決。而提高價格，正是一種無賴的針對性策略?？紤]Addax 的日出油量進一步增加的能力，以及Addax 過往把潛在儲量轉(zhuǎn)化成實際儲量上的不錯表現(xiàn)，計算探明及潛在儲量后，每桶平均價下跌到5 美元左右，與英國石油2003年重返俄羅斯、購入當?shù)豑NK 業(yè)務的代價接近。但石油價格波動劇烈，探明儲量是否能夠全部開發(fā)、未來油價能否大漲，都對這一資產(chǎn)今后的估值產(chǎn)生影響，但這些情況現(xiàn)在無法判斷。

（三）市場對并購的反應

上圖是2009 年3 月19 日至8 月18 日中石化（600028）的股價變化圖，在收購日前后股價有小幅的上漲，8 月18 日下午開盤帶動滬指翻紅，收盤報12.64 元，漲3.78％。Addax收購價格相當于14.3 倍的往績市盈率，略高于其自身相當于13.3 倍市盈率的估值，且收購總價僅相當于中石油H 股市值的4.4％，因此。此次收購對中國石化的影響甚微，帶來的提振作用不會很大。盡管收購的是中國石化的短板資源，但是因為政治風險過高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購對上市公司的帶來的影響短期內(nèi)還不會體現(xiàn)出來，但在未來集團公司可以把Addax 的資產(chǎn)注入上市公司。

（四）支付方式

中石化集團公司其下屬的全資子公司中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司已與總部位于瑞士的Addax 石油公司達成現(xiàn)金收購協(xié)議。而后者也在當天發(fā)出公告表示，接受了中石化的現(xiàn)金收購倡議。收購資金大部分為銀行貸款，Addax（瑞士石油公司）24 日宣布接受中石化的現(xiàn)金收購倡議。收購為集團公司行為，不涉及中石化上市公司。中石化集團公司08 年年報顯示其資產(chǎn)負債率為54%，主營業(yè)務收入為人民幣14624.39 億元，凈利潤為人民幣200.48 億元，持有的貨幣資金為249.32 億元不足以支付全部的收購對價。據(jù)中石化內(nèi)部人士透露,此筆收購資金大部為銀行貸款,而且采取收購行動之前,國家有關部門對此也是大力支持。內(nèi)部人士分析,國家開發(fā)銀行有可能為中石化這筆收購貸款。集團下屬子公司前后發(fā)行了幾次債券，也可能被用于緩解因收購產(chǎn)生的資金壓力，發(fā)行量及時間如下所示:

2009.3.27 向中國境內(nèi)機構投資者發(fā)行人民幣100 億元的三年期公司債券 2009.6.26 向中國境內(nèi)機構投資者發(fā)行人民幣200 億元的三年期公司債券 2009.7.16 向中國境內(nèi)機構投資者發(fā)行人民幣150 億元的一年期公司債券 2009.11.12 向中國境內(nèi)機構投資者發(fā)行人民幣150 億元的一年期公司債券

（五）并購的風險分析 1.政治因素

在整個收購過程中，對于中石化來說，最大的阻礙就是Addax 石油公司位于伊拉克庫爾德地區(qū)的石油資源，這是一個地緣政治引發(fā)的問題。一直以來，庫爾德就像是伊拉克中的一個獨立的世界，與伊拉克政府不相容，因此在中石化收購Addax 后，中石化就要面對由Addax 手中位于庫爾德地區(qū)的石油所帶來的一系列政治問題。伊拉克石油部官員8 月25 日表示，如果證實中石化對Addax 的收購，將把中石化列入黑名單，禁止其參加伊拉克油田招標。而目前來看，中石化收購Addax 石油公司已經(jīng)交割，這個是不變的事實，因此中石化也確實被伊拉克政府列入了黑名單且無緣第二次招投。不過，與6 月份舉行的第一輪招標所提供的8 個油氣田不同，此次參與拍賣的均為未開發(fā)油田，所以此輪伊拉克拍賣的可能不僅是油氣服務合同，還可能是未開發(fā)油田的開采權。專家認為，如果獲得開采權就能獲得一定的產(chǎn)品分成合同，這樣的回報要大大高于只收油氣開采的服務費，中石化不能進入招標的話是會受到一定的損失。Addax 石油公司的主要業(yè)務集中于尼日利亞和加蓬，同時也在伊拉克庫爾德地區(qū)擁有油田。尼日利亞目前雖然政局穩(wěn)定，但南部產(chǎn)油區(qū)治安狀況卻不盡如人意。而在加蓬執(zhí)政長達41 年的總統(tǒng)邦戈剛剛?cè)ナ?，政局是否能保持穩(wěn)定還有待觀察。2.匯率風險

中石化收購總價為82.7 億加元，相當于72.4 億美元。中石化是沒有那么多的加元收入，這就需要拿其他貨幣兌換成加元，支付收購資金，不可避免的要面臨匯率波動的風險。為了規(guī)避匯率變動的風險有兩個可能性：第一，中石化可能有足夠的美元資金，如果這樣的話就可以直接拿美元兌換加元。這個只需考慮美/加的匯率風險。第二，在操作上更為可能，就是拿人民幣換相應額度加元，中國銀行體系里的加元不知道有沒有80 多億加元現(xiàn)金，如果短時間不夠的話，這需要拿美元再換加元差額部分，這樣操作手法也和第一種類似。假定中國銀行體系能夠提供82.7 億加元，但是人民幣換美元

還是有一個非常麻煩的事情，就是套保不好做，加元的人民幣遠期套保，估計國內(nèi)很少銀行在做，在考慮到了如此巨大的金額，估計國內(nèi)銀行很少能夠提供如此的套保服務，即使是有，價格也沒有優(yōu)勢，銀行一定給中石化一個非常不公道的匯買價。

3.財務風險

Addax 石油公司2008 的財報數(shù)據(jù)顯示，當年公司實現(xiàn)銷售收入37.62 億美元，盈利達到7.84 億美元。但到了2009 年第一季度，Addax 的財務壓力陡然增大。與去年同期相比，其凈利潤率從20.84％降至1.01％，總負債也增加至31.32 億美元。資金壓力也是Addax 這樣的公司選擇出售的原因之一，而這給了中國公司機會。但另一方面，并購完成后中石化實質(zhì)上將承擔Addax 財務狀況繼續(xù)惡化的風險。4.文化差異的風險

對于此次的并購交易來說，并購的融資問題不是主要問題，并購要成功，關鍵要以文化上的了解和融合為先導。并購中最難的就是員工是否愿意為新的企業(yè)服務。有些大規(guī)模的龍頭企業(yè)收購另外一家公司之后，結果被收購的這家公司的高管全部離職，這等于是買了一具空殼。很多企業(yè)的價值不在于它的資產(chǎn)，而在于它的系統(tǒng)。被并購后的瑞士石油公司將保留所有的在職職工，并購完成后只是公司的所有權全部歸屬于鏡湖石油。中石化承諾保留Addax 原有的職工，這樣管理協(xié)同的好壞直接作用于并購后Addax 原有的組織結構是否能繼續(xù)有效的運轉(zhuǎn)將直接影響到并購的效益。

（六）并購效應分析

1.加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，搶占石油資源

中石化完成對Addax 的并購有利于中石化進行戰(zhàn)略的調(diào)整。很多業(yè)內(nèi)人士都習慣把中國石油當成資源企業(yè)，而把中國石化當成化工企業(yè)。作為三大石油化工企業(yè)的中國石化相比中國石油，其擁有的油田資源實在太少。在國內(nèi)投入巨資勘探新油田進展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時候，通過海外并購獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。

中石化稱，相信此次收購符合中石化的戰(zhàn)略目標，有利于增強中石化在西非和伊拉克的實力，加快全球化發(fā)展步伐，優(yōu)化海上油氣資產(chǎn)結構。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。此次收購Addax 石油公司將有利于中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標，并加強其在西非和伊拉克地區(qū)的業(yè)務。2.降低原油采購成本

作為國內(nèi)最大的煉油商，中石化原油資源中有75%依賴于海外采購，公司2008 年采購原油費用為6788 億元，同比增長40.3%，占總經(jīng)營費用的46.0%。在國內(nèi)成品油價格與國際石油價格相關性很弱的情況下，以煉油為主要主營業(yè)務的企業(yè)成本不斷升高，而成品油價格卻不隨之變化。在這樣的情況下，中國石化08 年上半年煉油業(yè)務虧損460 億。因此，中國石油化工有限公司收購瑞士ADDAX 公司的主要原因是優(yōu)化其業(yè)務結構，擴大上游原油開采業(yè)務，降低原油的采購成本。值得注意的是此次收購過程中高溢價是否能抵消因原油采購的外部交易成本，及管理和經(jīng)營上的協(xié)同效應的發(fā)掘能否成功將會極大的影響到中石化的運營成本。而現(xiàn)在并購交易剛剛結束，兩個企業(yè)還處在一個磨合期，將來的并購效應是好還是壞我們拭目以待。

四、結束語

“金融危機百年一遇，由此帶來的機遇也是百年一遇?！比缃褡叱鋈ァ背住?，是最有利的時刻么？金融危機促使很多產(chǎn)業(yè)的國際分工調(diào)整，”這也讓中國的企業(yè)有了很多進入的機會。2 月之后，中國企業(yè)的大規(guī)模海外并購案風起云涌。先是中鋁宣布195 億美元注資全球礦業(yè)巨頭力拓方案，若不是力拓毀約，險些成就中國企業(yè)有史以來最大的一筆海外投資；接著是湖南華菱鋼鐵收購世界第四大鐵礦石供應商FMG17.34％的股權，成為它的第二大股東；鞍鋼入股澳洲礦企Gindalbie；中國五礦集團以13.86 億美元100％收購澳大利亞OZ公司主要資產(chǎn)的交易獲得成功；吉利收購全球第二大自動變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI 公司；中石油完成對新加坡石油公司45.51％股份收購；中石化收購Addax 石油公司，總價達82.7 億加元（合72.4 億美元），創(chuàng)下中企海外并購新紀錄；蘇寧電器注資控股日本老字號電器連鎖Laox 公司，成為第一家收購日本上市公司的中國企業(yè)。我國企業(yè)海外并購的步伐并不順利。麥肯錫的統(tǒng)計顯示，過去20 年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預期效果的比例不到50％，而中國67％的海外收購不成功。6 月7 日，中國鋁業(yè)在收購力拓的臨界點上遭遇毀約，再次成為海外并購的失敗案例。2008 年我國企業(yè)海外并購的損失總共達到2000 億元人民幣左右。中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，世界第三大經(jīng)濟體能源需求巨大，特別是在中國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。在搶占全球能源資源，生產(chǎn)全球布局的過程中風險來自于多個方面，一次成功的并購并不表示今后不會有失敗。隨著中國經(jīng)濟的恢復和發(fā)展，中國對能源的需求勢必不斷增加，中國企業(yè)須走出去來滿足需求，國際金融危機的發(fā)生，只不過是減少了中國企業(yè)走出去的難度而已，但并不意味著中國企業(yè)的并購就會一帆風順，對可能遭遇到的阻力，須做好充分的準備。

第三篇：中石化德州石油公司強化安全生產(chǎn)

中石化德州石油公司強化安全生產(chǎn)

中石化德州石油分公司日前出臺2014年“安全生產(chǎn)月”和“安全生產(chǎn)萬里行”方案，以“強化紅線意識、促進安全發(fā)展“為主題，動員全體員工通過集中開展系列安全生產(chǎn)宣傳教育活動，強化紅線意識，弘揚中國石化安全文化，宣傳貫徹?一切風險都可以控制，一切違章都可以杜絕，一切隱患都可以排除，一切事故都可以避免的安全理念，全面落實安全責任，完善安全管理，“強三基、反三違”，與深刻吸取‘11.22’事故教訓、全面開展從嚴管理年活動緊密結合，努力提高全員安全意識，確保德州石油安全經(jīng)營形勢持續(xù)穩(wěn)定。此次活動，以周時間為單位，6月份第1周為?“安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬里行”活動宣傳階段；第2周為現(xiàn)場安全檢查、隱患治理階段；第3周為安全生產(chǎn)應急預案演練階段；第4周為“安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬里行”活動總結、表彰階段。成立安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬里行活動領導小組，負責安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬里行活動的領導、組織與協(xié)調(diào)。以各級領導到聯(lián)系點檢查督導安全工作；深入開展安全責任自檢自查活動；抓緊治理、消除隱患；開展安全事故警示活動；廣泛開展安全宣傳教育活動為內(nèi)容，以“安全生產(chǎn)事故警示教育”、“安全文化宣傳”、“安全生產(chǎn)應急預案演練”、“安全管理提升促進”為平臺，通過一系列安全生產(chǎn)宣傳教育活動，強化安全生產(chǎn)“紅線”意識，宣傳安全生產(chǎn)方針政策，推進企業(yè)安全文化建設，普及安全生產(chǎn)法律法規(guī)，提升全員安全素質(zhì)能力，構強安全生態(tài)系統(tǒng)，為公司全面實現(xiàn)安全目標奠定堅實基礎。

公司還將利用充分利用各類安全工作會、班組班前（后）會等機會，運用展板、標語、條幅、網(wǎng)絡等傳媒方式，大力宣傳有關活動部署和要求，采取員工喜聞樂見、易于參與的形式，組織開展豐富多彩的安全活動，大力營造“安全生產(chǎn)月、安全生產(chǎn)萬里行”活動氛圍。力求各項活動取得實效，不斷提高安全經(jīng)營管理水平，實現(xiàn)全年安全經(jīng)營無事故。

第四篇：淺析中石化的多次海外并購

財務分析中石化海外并購

淺析中石化的多次海外并購

姓名

（5555555大學經(jīng)貿(mào)管理學院財務管理0902班）

摘要：隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，能源需求也不斷增長，能源競爭已經(jīng)成為全球的熱門話題。中石化海外并購在戰(zhàn)略上調(diào)整，以及調(diào)整后在創(chuàng)造利潤點的同時也面臨著各種問題，本文對并購問題作出闡述及對策措施。

關鍵詞：海外并購戰(zhàn)略調(diào)整問題對策措施

一、引言

經(jīng)濟危機過后，世界各國都在致力于經(jīng)濟的恢復，經(jīng)濟增長逐漸回升，經(jīng)濟的回升帶動了油氣發(fā)展，各國都在尋求油氣發(fā)展的新路。中石化開始致力于海外并購，來改善中石化集團的資源結構，實現(xiàn)海外油氣的跨越式發(fā)展，提高我國的原油供應鏈的安全與保障，提高競爭力。

二、并購歷程

2008年12月16日，中石化以約136億人民幣收購加拿大Tanganyika石油公司。2009年，中石化以72億美元成功收購瑞士Addax石油公司，一度刷新中國企業(yè)海外油氣收購紀錄。2010年，中石化以46.5億美元收購美國康菲石油公司擁有的加拿大油砂開采商辛克魯?shù)掠邢薰?.03%股權，又以71億美元收購西班牙雷普索爾40%股份。2010年12月10日，中石化宣布又一筆價值達到163億元人民幣的收購達成協(xié)議。此次的收購對象為美國西方石油公司(簡稱“OXY”)位于阿根廷的子公司。中石化國勘此次收購的是OXY阿根廷子公司100％股權及其關聯(lián)公司。2011年，3月17日，中石化與沙特阿拉伯阿美石油公司采取一種全新方式展開合作。雙方同意共同投資在沙特阿拉伯西海岸城市延布建設一座世界級深度加工煉油廠項目——紅海煉油公司，并分別持有紅海煉油公司37．5％和62．5％的股權。10－11月，中國石化完成三次海外收購：先是收購加拿大日光能源所有普通股股份，接著收購殼牌持有的喀麥隆派克唐石油公司80％股份，后是斥巨資收購葡萄牙Galp能源公司巴西公司的股份及對應的荷蘭服務公司30%的股權。

近五年來，中石化不斷加大海外并購力度，對中石化更多的參加國際油氣作業(yè)的戰(zhàn)略目標、加快國際化發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構等方面有深遠影響。

三、海外并購新戰(zhàn)略

1、成熟市場發(fā)展

前幾年，中石化的并購對象大多集中在非洲、中亞和拉美等地區(qū)。近兩年，中石

化合作市場的范圍正在逐步放大，其中包括一些發(fā)達國家的油氣企業(yè)，形成了非洲、中東、南美、南亞太、俄羅斯—中亞、加拿大六大油氣生產(chǎn)基地。通過多次海外并購，對中石化實現(xiàn)更多參與成熟地區(qū)油氣作業(yè)的戰(zhàn)略目標、加快國際化發(fā)展、優(yōu)化油氣資產(chǎn)組合具有重要意義。

2、聯(lián)合實力對象

通過與實力派油氣企業(yè)聯(lián)手，增加中石化的國際競爭能力，此外與實力派的國際

油氣公司合作的另一個好處是能大大增強中石化抗風險能力。

3、全面購進資源

中石化通過海外股權并購全方位地參與國際上游市場，能夠在國際市場的競爭中壯

大公司自身的實力和國際運作能力。

4、抓牢每次機會

海中石化外并購可以補足中石化當前存在的上游短板。董事長傅成玉表示：“今后

只要有機會，中石化海外并購會果斷地“該出手時就出手”。

四、海外并購面臨的問題

經(jīng)濟危機過后，海外并購成為國內(nèi)經(jīng)濟的熱門話題。海外并購雖然大幅度提高，但是對于大多數(shù)企業(yè)而言，大多以失敗告終。中石化近幾年來，大規(guī)模的進行海外并購，雖然在一定程度上提高了我們油氣能源的國際地位，但面臨的問題也接踵而至。

1、資金投資太快太多，人才匱乏，機制與體制受到制約

中石化的多次海外并購，使得中石化處于高速擴張期，導致了中石化的沉重的資

金壓力。首先，中石化的多次海外并購使得企業(yè)融入了大量的外部融資資金，完成并購后，中石化必須在短期內(nèi)償還借款的本金和利息，其次，中國企業(yè)海外收購看中的是長期效益。被收購的企業(yè)大多都是短期內(nèi)不會盈利，中石化需要繼續(xù)投入新的資金來拉動被收購企業(yè)的發(fā)展。資金回籠時間比較長，造成短期財務壓力。由于大規(guī)模的擴張，中石化在人才儲備方面跟不上海外并購而產(chǎn)生的擴張速度。被收購企業(yè)都是為位于不同的國家和地理位置，更為人才的儲備產(chǎn)生了巨大的阻礙。并購速度如此快，范圍如此之廣，機制與體制的整合并不能盡如人意，每次的并購都需要根據(jù)不同國家和地理位置來制定相關的制度，制度不可能如此快的適應新的并購方案。由此看出，資金的大量流出，人才的匱乏，制度的不完善性都造成的中石化海外并購的一道阻力。

2、非經(jīng)濟因素影響，與多數(shù)合作伙伴無法通力合作

中石化海外收購的企業(yè)位于不同的國家與地域，各國政府對與跨國并購都有自己的相關規(guī)定，因此企業(yè)在并購后因為各國的政策規(guī)定可能無法更好的融合，更好的精誠相見。例如，在中石化收購Addax 石油公司時，遇到了阻礙，Addax 石油公司位于伊拉克庫爾德地區(qū)的石油資源，存在地緣政治問題。一直以來，庫爾德就像是伊拉克中的一個獨立的世界，與伊拉克政府不相容，并購后，中石化就要面對庫爾德地區(qū)的石油所帶來的一系列政治問題。由于各種政治因素的存在，中石化的海外并購又增加

了一道阻力。

3、各國企業(yè)文化的差異整合存在困難

海外并購所面臨的文化差異是一大難題和挑戰(zhàn)，文化差異主要包括兩方面的差異，其一為并購雙方國家文化的差異，其二是并購企業(yè)內(nèi)部文化的差異。中石化的并購還并非單純的這兩種差異，還包括各個國家與中石化企業(yè)的文化整合問題，中石化面臨的文化差異更加難以解決，由于機制與體制的制約，中石化對于國際人才處于一種想用卻不敢用的狀態(tài)，無法做出正確的選擇。

4、長遠戰(zhàn)略技術發(fā)展投入不足，難以形成長期核心競爭力

中石化并購要注重提升企業(yè)的核心競爭力。利潤、市場份額、競爭優(yōu)勢、核心能力等因素中，對企業(yè)發(fā)展影響最深遠的是核心競爭能力。中國能源產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)：寡頭壟斷，行政周期約束企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，海外項目管理制度國內(nèi)化等等。中石化在長期戰(zhàn)略技術投入不足，使得發(fā)展可能會滯后，形成的長期核心競爭力壁壘比較薄弱。中石化品牌與技術創(chuàng)新能力相比于其他國家而言，明顯不足。

五、并購對策措施

1、儲備人才和增加人才交流

在經(jīng)濟的快速的發(fā)展下，人才的需求越來越大。中石化可以制定一個專門的人才

儲備庫，并不只是對于中國而言，對被并購企業(yè)位于的國家同樣建立人才儲備，培養(yǎng)海外管理人員，可以再需求的時候不會因為人才匱乏而導致發(fā)展停滯。中石化所并購的企業(yè)位于世界各地，各個國家的人才在一定程度上有著差異，可以通過人才交流的方法來增加企業(yè)的人員感情和融洽，外調(diào)或者引入國外的員工。

2、中石化并購中要正確處理各國政府與市場的關系。

中石化應加強海外活動能力，化解政治法律風險。加入WTO以后，中國的經(jīng)濟發(fā)

展模式發(fā)生了巨大的變化，在外對發(fā)展上要尋求新的政策。中石化在各國的海外并購方案中，中石化應該根據(jù)不同國家在能源方面的政策，制定相對應的規(guī)章制度，做到未雨綢繆，盡量使得中石化與被并購企業(yè)能夠精誠相見、通力合作。在國際市場中，提高市場份額，擴大市場占有率，在全球石化產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地。

3、文化相互滲透、求同存異

中石化應該加強企業(yè)間的交流與溝通，采用各種溝通渠道進行，以使企業(yè)間彼此的企業(yè)文化有更深入的認識。尋找企業(yè)間文化的共同處，相互學習，相互滲透，通過求同存異的適應性來加強文化的整合。

4、中石化注重提升核心競爭力

中石化是屬于技術密集型企業(yè)，應積極開展有利于提升自主知識產(chǎn)權和創(chuàng)新能力的并購活動。中石化要提升核心競爭力，首先要形成自由競爭的市場機制，解放人力資源，其次是增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。中石化屬于國家控股，相比于民營企業(yè)而言，競爭力稍弱，中石化應該加強國內(nèi)競爭方面的體制，使得在全球化競爭中不至于

處于弱勢。核心競爭力加強了，才能保證中石化在國際市場中保持永久不衰的地位。

六、總結

國際能源并購市場上的變化日新月異，使得中國企業(yè)海外能源并購的環(huán)境更為復雜。中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，隨著中國經(jīng)濟的恢復和發(fā)展，中國對能源的需求不斷增加，中國企業(yè)須走出去來滿足需求，國際金融危機的發(fā)生，只不過是減少了中國企業(yè)走出去的難度而已，但并不意味著中國企業(yè)的并購就會一帆風順，對可能遭遇到的阻力，須做好充分的準備。在看準機會進行并購的同時，中石化應提前做好各方面的風險策略研究，來及時應對各種始料不及的風險。

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第五篇：中石化跨國并購addax案例

跨國并購——

中石化收購瑞士油公司案例分析

Addax

石2009年8月18日，中國石化集團宣布已通過旗下中石化國際勘探公司(SIPC)與瑞士石油公司Addax公司達成購買決定性協(xié)議。中國石化表示，已同意以每股52.8加元，總價82.7億加元（約合人民幣511億元）成功收購瑞士Addax Petroleum Corp.全部股份。該交易是中石化的一個重要戰(zhàn)略舉措，中石化不僅可以藉此控制在伊拉克大型油田的業(yè)務，還可以涉足勘探前景較好的尼日利亞和加蓬海上油田。一，并購背景。世紀40 年代以來，隨著世界經(jīng)濟的增長和科學技術的進步，石油和天然氣工業(yè)獲得迅速發(fā)展，已成為主要的能源，并在經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位。該行業(yè)是一個資金投入高度集中的行業(yè)，同時也是一個高風險的投資領域。國外大型石油公司基本都是上下游一體化、業(yè)務遍布全球的跨國公司。因為全球經(jīng)濟發(fā)展的不均衡性，大石油公司在不同國家或地區(qū)的投資回報水平也各不相同，這就決定了國際石油公司要加速全球化腳步和跨國并購行動。

對于中國而言，石油工業(yè)是國民經(jīng)濟的重要基礎產(chǎn)業(yè)。目前，中國成為僅次于美國的全球第二大石油消耗國，10 年前中國進口石油占整體石油需求的比例僅占6%，現(xiàn)在已經(jīng)提高到1/3，到2020 年預期將有60% 的石油都必須來自進口，因此，石油的供應已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。1999 年起開始上漲的石油價格也使得世界石油市場出現(xiàn)新的局面。世界石油工業(yè)的改革進一步深入，包括國家石油公司的重組和國際石油公司的兼并收購浪潮；同時，隨著WTO 的加入，中國市場的逐步開放，尤其是2006 年12 月12日的入世5 周年紀念日后，中國石油企業(yè)將面臨外國石油企業(yè)的更多挑戰(zhàn)和競爭。

2009年是中國石油發(fā)展極不尋常的一年。全球經(jīng)濟危機的陰影依然籠罩在各個國家的大街小巷，各行各業(yè)，而在資源領域，中石油、中石化雙雄在全球范圍內(nèi)掀起了中國企業(yè)的并購風潮，也給世界經(jīng)濟創(chuàng)造了一個又一個令人瞠目結舌的天價并購。

中國石油行業(yè)的海外并購與國內(nèi)市場需求的快速擴張密不可分。國內(nèi)需求的快速擴張主要可歸結為以下三個原因：（1）中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，世界第三大經(jīng)濟體能源需求巨大，特別是在中國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求日益增大。（2）在國際產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移的時代背景下，我國經(jīng)濟加快了對外開放的步伐，中國自身經(jīng)濟的高速增長，有力地拉動了石油需求的增長（3）汽車行業(yè)近幾年爆發(fā)式的增長也是推動石油需求增長的不可忽視的力量。正是在這樣的行業(yè)背景下，中石化抓住機會及時地把觸角伸向了瑞士Addax 石油公司。

（一）并購方—中國石化集團公司。

中國石化集團公司(簡稱中國石化集團公司，英文縮寫Sinopec Group)在《財富》2008全球500強企業(yè)中排名第16位，是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權投資的機構和國家控股公司。中國石化集團公司注冊資本1049億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設在北京。直接參與此次收購的是中石化的全資子公司——中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。它成立于2001年1月，總部在北京，注冊資本63.1億元人民幣。SIPC代表中國石化集團公司統(tǒng)一行使上下游對外投資合作和對海外項目實行統(tǒng)一經(jīng)營管理，是中國石化集團從事上下游海外投資與經(jīng)營的唯一專業(yè)化公司。SIPC下設16個職能部門和20多個海外分支機構，共有海內(nèi)外員工1700人左右。

目前，SIPC的海外油氣勘探開發(fā)項目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個國家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。中國石化集團公司主營業(yè)務范圍包括：實業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲運（含管道運輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲存、運輸；石油石化工程的勘探設計、施工、建筑安裝；石油石化設備檢修維修；機電設備制造；技術及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應用、咨詢服務；自營和代理各類商品和技術的進出口（國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術除外）。

（二）被并購方--瑞士Addax石油公司。

Addax石油公司成立于1994年，是一家獨立石油公司，在多倫多和倫敦上市?？偛吭O在瑞士。其普通股股數(shù)為1.576億股，現(xiàn)有員工860多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2個區(qū)塊總計為138200英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨資和合資項目共計11個，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)（下稱“JDZ”）就有4個合資項目。值得注意的是，這家公司在JDZ的合資項目中有一個面積為24500英畝的石油區(qū)塊，是與中國石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中國石化負責項目運營。

Addax石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫爾德地區(qū)，擁有25個勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15個，開發(fā)區(qū)塊10個；17個位于海上，其余8個在陸上。Addax石油公司擁有權益2P石油可采儲量5.37億桶，權益3P石油可采儲量7.38億桶。另外，尚有111個待鉆圈，具有較大的勘探潛力。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬桶，約合每年700萬噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占72.2％，加蓬占15.5％，庫爾德占8.3％。根據(jù)初步開發(fā)方案設計，近期產(chǎn)量將達每年1000萬噸以上。

2008年Addax的總收入為37.62億美元，凈利潤7.84億美元，負債總額為28.65億美元。由于石油價格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤率只有1.01％，而去年全年凈利潤率高達20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682萬噸/年，相比2007年增加8.4％。（2009年）金融危機的爆發(fā)使這家公司陷入資金緊張的境地，因此給予其他企業(yè)收購的機會。

二，并購主要經(jīng)過。

3月初SIPC的財務顧問向Addax的管理層傳遞“有意參與Addax收購交易”的訊息。

4月23日Addax管理人員與中石化高層在英國倫敦會晤商議價格。5月繼續(xù)提交意向書，商議價格。

6月11日SIPC再一次提高價格，并聲明要采用要約收購的方式來購買Addax的股票。

6月23日提交最后報價。Addax 董事會審議競爭收購的兩家企業(yè)的收購提議書，最終決定于SIPC 達成一致。

6月24日開盤前Addax 與SIPC 簽署最終協(xié)議，以52.8 加元/股價格成交。8月11日瑞士Addax石油公司公告，已接獲中國石化國際石油勘探開發(fā)有限公司(SIPC)的確認，SIPC對Addax的收購要約通過中國政府所有相關部門的一切所需審批。

8月17日Addax于其網(wǎng)站公布該交易達成的消息。公告全文如下： 中國石化國 際石油勘探開發(fā)有限公司（Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation，下簡稱中石化國際）宣布已取得向Addax提交的收購要約中約定的153，734，120 普通股。這部分股份約占Addax攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009年7 月9日，由中石化國際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（Mirror Lake Oil and Gas Company Limited，下簡稱鏡湖石油）郵寄給Addax各大股東。由于要約各項條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價格取得所提及的所有股份。

8月18日中國石油化工集團公司（中石化集團）宣布，在經(jīng)過六個月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對Addax 石油公司的收購。中石化集團簽署了每股52.8 加元收購價收購協(xié)，Addax 公司普通股股數(shù)為1.576 億股，因此交易的總金額達到82.7 億加元(約合人民幣511 億元)。收購協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國公司進行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆交易。

三，并購動因。

（一）瑞士Addax石油公司。1，資金壓力。

資金壓力是Addax公司選擇出售的原因之一。Addax 受困油價下跌和金融危機的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東會支持收購行動。早在2009年2月，關于中國三大石油公司以及日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競購Addax 石油公司一事已傳出風聲。Addax之所以接受中石化的報價，是因為中石化給出的競價有很強的吸引力。2，股東和高管獲利豐厚。

Addax石油最大的股東AOG公司（AOG Holdings B.V.）和首席執(zhí)行官吉恩·甘德爾分別與中石化達成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax 38%已發(fā)行普通股。因為這筆交易,Addax公司CEO 吉恩·甘德爾的資產(chǎn)將猛漲30 億美元。3，協(xié)議條款誘人,保留原有員工。

如果并購在特定情況下未能完成，Addax將支付3億加元的交易終止費。如果SIPC未能在8月24日之前從中國政府相關部門取得所需批準，將要依照協(xié)議支付給Addax 3億加元的“分手費”。中石化還表示，收購完成后，將繼續(xù)保留Addax 石油公司原有的管理團隊和員工,也減少了收購中的員工阻力。

（二）中國石化集團公司。1，能源全球布局。

中國作為最大的發(fā)展中國家，能源需求巨大，特別是在中國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國能源布局全球?qū)崒俦厝?。除中石化，中石油日前完成對新加坡石油公?5.51％股份收購。兩大石油巨頭的動作表明中國能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進行。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購Addax 還可幫助中石化成功進入位處中東的伊拉克庫爾德地區(qū)。

中石化表示，收購Addax 石油公司，有利于改善中石化集團的資源結構，進一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結構，實現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國原油供應的安全性和穩(wěn)定性。

2，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，補足上游短板。

雖然號稱“石化雙雄”，但很多業(yè)內(nèi)人士都習慣把中國石油當成資源企業(yè)，而把中國石化當成化工企業(yè)。因為中國石化相比中國石油，其擁有的油田資源實在太少。中石化主營業(yè)務收入中，煉油所占的比重要遠大于石油開采。其原油資源75%依賴于海外采購，公司08年采購原油費用為6788 億元，同比增長40.3%，占總經(jīng)營費用的46.0%；去年凈利潤296億元，同比下滑47.5%。2008年，中石化共加工原油1.69 億噸，其中外購原油加工量約1.3億噸。在國際油價日益走高的今天，時常處于虧損狀態(tài)的煉油業(yè)務顯然成了中石化的一塊心病。在國內(nèi)投入巨資勘探新油田進展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時候，通過海外并購獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。收購Addax 石油公司將有利于中石化提高資源儲備，增強石油開采業(yè)務在主營業(yè)務收入中的比重，也有利于增強中石化在海外市場的影響，加快其全球化發(fā)展步伐。

3，石油戰(zhàn)略安全的需要。

石油是工業(yè)的血液，是推動人類社會工業(yè)化進程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在3 6％以上?，F(xiàn)在看來，人類社會一時還很難找到一種足以替代石油的能源，在未來的半個世紀里，石油作為主要能源的地位預計不會有實質(zhì)性改變。但是，世界石油資源的分布嚴重不均，8 0％的資源主要集中在中東、前蘇聯(lián)和北美等地區(qū)，而石油消費則主要集中在美國、亞太和歐洲等地區(qū)。這在客觀上需要進行大量的石油貿(mào)易活動，每年的貿(mào)易量高達20多億噸，占全球石油產(chǎn)量的2/3，在世界貿(mào)易中石油也扮演著重要角色。我國是世界主要產(chǎn)油國之一，也是石油消費和進口增長速度最快的國家之一。從l993 年我國開始成為石油凈進口國，2000年原油進口量達到7000多萬噸，對外依存度達到3 0％左右。2005年全國石油消費量為2.68億噸，2010年為3.28億噸，預計20l5 年可能達到4.0億噸左右。屆時，對進口石油的依存度將進一步提高。中國需要進入世界石油市場，在國際化的競爭中謀求國家的石油安全供給。從這個意義上講，海外并購，對石油石化行業(yè)有著不可忽視的影晌。

四，評價。

（一）積極方面。

首先，中石化成功收購Addax石油公司，是中國石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購，對于增強中國在國際石油市場的話語權具有重要意義。相關方面評論Addax石油公司油氣資產(chǎn)結構合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲量及產(chǎn)量規(guī)模較大，油氣增儲、增產(chǎn)潛力較大。Addax的產(chǎn)量相當于中國石化去年產(chǎn)量的16.7%，儲量相當于中國石化的八分之一。Addax石油公司的加盟雖無法徹底扭轉(zhuǎn)中國石化上游短板的局面，但顯然將在一定程度上彌補中國石化上游的薄弱。眾所周知，上游領域一直是中國石化的短板。中國石化的上游業(yè)務僅占到全部業(yè)務的20%，產(chǎn)業(yè)鏈條嚴重失衡。2008年，為了確保國家石油供應，中國石化不得不進口1億噸石油來煉制，高油價造成了中國石化煉油板塊1144億元的巨額虧損。這種上下游產(chǎn)業(yè)的失衡，不利于中國石化的發(fā)展。此次收購可以讓中國石化的產(chǎn)業(yè)結構趨于合理化。

其次，此次收購，除了使中國石化產(chǎn)業(yè)鏈條更加合理外，對與中國石化國際管理經(jīng)驗和技術方面都有促進作用。據(jù)中國石化內(nèi)部人士透露：Addax在海洋深?？碧椒矫嬗兄冗M的技術。學習Addax現(xiàn)有的深海技術，將大大提高中國石化在深?？碧椒矫娴募夹g水平，優(yōu)化海上油氣資產(chǎn)結構。近年來，從近海石油走向深海石油將是包括中國石化在內(nèi)的全球石油商未來戰(zhàn)略的重點之一。Addax的深海技術優(yōu)勢，無疑將給中國石化帶來進一步的業(yè)務增長。再次，收購Addax石油公司，對改善中石化集團的資源結構，進一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結構，實現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國原油供應的安全性和穩(wěn)定性有著積極的意義。作為我國最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化2008年近80％加工原油來自進口。隨著國際油價的走高，加強上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個重要方向。該筆交易收購的Addax石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當于國內(nèi)一個中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國石油供應增加新的渠道。

同時這次收購是中石化從生產(chǎn)經(jīng)營向資本經(jīng)營邁出的很大一步。收購成功后，對于中石化國際化管理以及資源整合都將是一個新的挑戰(zhàn)。這要求中石化必需在國際化戰(zhàn)略上作出新的調(diào)整，對資本、人力、物力的國際化管理以及風險防范上做出新的跨越。

最后此次收購還將提升中國石化在國際石油市場上的影響力。當年，競購美國第9大石油公司優(yōu)尼科就使得中海油聲名大震。

（二）挑戰(zhàn)方面。

雖然中石化已成功收購了Addax石油公司，但今后還有很長且并不容易的路要走。第一，目前，Addax的一些區(qū)塊都在政治風險系數(shù)很高的敏感區(qū)域，這也成為中國石化這次收購面臨的最大風險。據(jù)中國科學院西非和中東研究所研究員陳沫介紹，在伊拉克不時有自殺式爆炸襲擊的發(fā)生，也有對輸油管道的破壞，而尼日利亞武裝分子對油田的侵擾也不斷。這些因素都對石油開采在經(jīng)濟方面和人員安全方面構成嚴重的威脅。

再者這次收購還存有整合風險，收購容易整合難，很多并購后的整合成本很高。鑒于西非和中東地區(qū)局勢一直不穩(wěn)定，今后的開采成本很難說。另外，在文化、語言、觀念等多方面也需要磨合。五，并購的啟示。

（一）積累寶貴的大型跨國兼并、收購的成功經(jīng)驗。

中石油對Addax石油公司的收購是迄今為止中國公司進行海外油氣資產(chǎn)收購的最大一筆交易。這起典型而復雜的收購案將為國內(nèi)石油企業(yè)海外收購提供寶貴的經(jīng)驗和范本。這對于企業(yè)走國際化道路，都是非常有益的。

（二）擴大企業(yè)的國際知名度，對于走國際化道路具有促進作用。

這次收購的是總部設在瑞士的一家石油公司，在收購對象的選擇上，是超越傳統(tǒng)市場的一個新選擇。中國企業(yè)要積極的向外發(fā)展，尤其是具有優(yōu)勢和競爭力的大型企業(yè)。此次收購標志著中石化國際化發(fā)展戰(zhàn)略邁出了新的步伐，并對所在地經(jīng)濟發(fā)展起到積極的作用。

（三）對中國企業(yè)走出海外，探求新的發(fā)展擴展思路。

隨著全球化經(jīng)濟的日益加快，中國需要在引入外資的同時，向外投資，擴大自身的市場，才是長期發(fā)展的關鍵所在。目前，中國除了這種國有大型企業(yè)的并購外，中國還缺乏一些優(yōu)秀企業(yè)海外市場的擴展，但是中石化給予了我們良好的思路，值得管理者進行研究和反思。

（四）堅持“雙贏互利”原則，讓合作方都達成共識。

對于中國企業(yè)并購外國企業(yè)，我們應該秉承雙贏或者多贏的原則，在談判和磋商中進行。中石化最終能成功的一方面原因，也在于他給予的要約價格是最為讓對方滿意的，就Addax石油公司本身來講，它的油氣大多銷往西方，為打開中國這樣的東方大市場，跟中石油合作有很大的好處。