第一篇：并購重組的稅務(wù)整合與安排

并購重組的稅務(wù)整合與安排

一、并購重組稅務(wù)概述

企業(yè)并購是企業(yè)資產(chǎn)重組的一種形式，是兼并與收購的簡稱。它是企業(yè)重要的資本運營方式，企業(yè)可能通過并購進行戰(zhàn)略重組，發(fā)揮經(jīng)營、管理財務(wù)上的協(xié)同作用，使企業(yè)取得更大的競爭優(yōu)勢，從而實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

企業(yè)并購的動因是多種多樣的，如為了擴大經(jīng)營規(guī)模、消滅競爭對手、分散投資風(fēng)險等，但稅務(wù)上的老師也是重要因素。企業(yè)并購一般涉稅金額巨大，合理合法的稅務(wù)安排將會給并購參與各方帶來巨大利益。企業(yè)并購屬于資本運營范疇，屬于產(chǎn)權(quán)重組層次，與產(chǎn)品經(jīng)營不同，企業(yè)并購業(yè)務(wù)一般不需要繳納增值稅、營業(yè)稅等流轉(zhuǎn)稅，正因為如此，企業(yè)并購常常作為企業(yè)處置資產(chǎn)規(guī)避增值稅或營業(yè)稅的重要手段。

二、兼并合并的稅務(wù)安排

兼并合閉幕是指并購方企業(yè)取得被并購方企業(yè)的全部凈資產(chǎn)或股權(quán)組成單一經(jīng)濟主體和法律主體企業(yè)的運營活動。兼并合并也稱為完全收購或資產(chǎn)收購，是控股收購的特殊形式，其又可細分為兩種方式，即吸收合并和新設(shè)合并。

（一）吸收合并方式的稅務(wù)安排

吸收合并是指并購方企業(yè)取得目標企業(yè)的全部凈資產(chǎn)（或股權(quán)）后，目標企業(yè)即被解散。并購方企業(yè)可以用現(xiàn)金、債券或發(fā)行股票的方式來換取目標企業(yè)的凈資產(chǎn)（或股權(quán)）。吸收合并的結(jié)果仍然是一個單一的經(jīng)濟主體和法律主體。

1.一般性稅務(wù)處理

財稅【2009】59號《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》規(guī)定，企業(yè)合并除特殊情況外采用一般性稅務(wù)處理：合并企業(yè)應(yīng)按公允價值確定接受被合并企業(yè)各項資產(chǎn)和負值的計稅基礎(chǔ)；被合并企業(yè)及其股東都應(yīng)按清算進行所得稅處理；被合并企業(yè)的虧損不得在合并企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)彌補。

2.特殊性稅務(wù)處理

這種稅務(wù)安排首先需要滿足一般條件：具有合理的商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的；被收購、合并或分立部分的資產(chǎn)或股權(quán)比例符合本通知規(guī)定的比例；企業(yè)重組后的連續(xù)12個月內(nèi)不改變重組資產(chǎn)原來的實質(zhì)性經(jīng)營活動；重組交易對價中涉及股權(quán)支付金額符合本通知規(guī)定比例；企業(yè)重

組中取得股權(quán)支付的原主要股東，在重組后連續(xù)12個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。

同時，企業(yè)合并時企業(yè)股東在該企業(yè)合并發(fā)生時取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對價的企業(yè)合并的，可以采用特殊性稅務(wù)處理：合并企業(yè)接受被合并企業(yè)資產(chǎn)和負債的計稅基礎(chǔ)，以被俁并企業(yè)的原有計稅基礎(chǔ)確定；被合并企業(yè)合并前的相關(guān)所得稅事項由合并企業(yè)承繼。

可由合并企業(yè)彌補的被合并企業(yè)虧損的限額=被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值×截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當年年末國家發(fā)行的最長期限的國債利率

被合并企業(yè)股東取得合并企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以其原持有的被合并企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)確定。

這種免稅處理安排只適用于并購方企業(yè)通過股權(quán)支付完成吸收合并目標企業(yè)的情況。當目標企業(yè)有未彌補虧損，而且支付的溢價比較大時，采用免稅處理安排對目標企業(yè)相當有利，但對并購方企業(yè)沒有產(chǎn)生節(jié)稅利益，因為并購方企業(yè)獲得的目標企業(yè)資產(chǎn)和負債的計稅基礎(chǔ)是原賬面價值而不是公允價值。同時，這種安排還應(yīng)當經(jīng)過有關(guān)稅務(wù)機關(guān)核準。

（二）新設(shè)合并方式的稅務(wù)安排

新設(shè)合并是指參與并購各方以自己的股權(quán)或股票按一定的比率換取新成立企業(yè)的股權(quán)或股票，原企業(yè)宣告解散。新成立的企業(yè)接受已解散企業(yè)的資產(chǎn)，承擔已解散企業(yè)的債務(wù)。已解散企業(yè)的股東按一定的比率用凈資產(chǎn)或股權(quán)換取新成立企業(yè)的股權(quán)后，成為新企業(yè)的股東。新設(shè)合并的結(jié)果仍然是一個單一的經(jīng)濟主體和法律主體。

1.一般性稅務(wù)處理

這種安排與吸收合并的應(yīng)稅處理安排是一樣的，合并企業(yè)應(yīng)按公允價值確定接受被并購企業(yè)各項資產(chǎn)和負債的計稅基礎(chǔ)，被合并企業(yè)的虧損不得在合并企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)彌補；被并購企業(yè)被解散，各自按清算進行所得稅處理。

這種安排適用于參與并購各方有較多的未彌補虧損，按凈資產(chǎn)公允價值確認資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得也不用繳納企業(yè)所得稅的情況。新設(shè)合并后的企業(yè)可以按凈資產(chǎn)公允價值作為資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)，參與并購各方凈資產(chǎn)的評估增值都發(fā)揮了節(jié)稅作用。

這種稅務(wù)安排主要是考慮未彌補虧損額和凈資產(chǎn)評估增值的充分利用問題。實際操作時，凈資產(chǎn)評估增值盡可能調(diào)整到充分利用未彌補虧損額的程序，主法主要是通過確認和計量可辨認的無形資產(chǎn)的數(shù)額以調(diào)整評估增值。

2.特殊性稅務(wù)處理

新設(shè)合并一般都是經(jīng)過交換股權(quán)完成并購的，滿足稅法規(guī)定的特殊性稅務(wù)處理條件，參與并購各方可以采用特殊性稅務(wù)處理方式進行稅務(wù)安排。采用特殊性稅務(wù)處理，參與并購各方企業(yè)把原企業(yè)的凈資產(chǎn)以及未彌補的虧損按賬面價值轉(zhuǎn)移至新成立的企業(yè)中。新設(shè)合并后的企業(yè)參與并購各方凈資產(chǎn)原賬面價值作為資產(chǎn)計稅基礎(chǔ)，原存有的未彌補虧損仍可在新企業(yè)中繼續(xù)用于抵補（但有一定的限額）。這種免稅處理的稅務(wù)安排較適用于參與并購企業(yè)沒有或很少有未彌補虧損的情況，可以不必繳納清算所得稅，但合并后企業(yè)的計稅基礎(chǔ)只能是參與并購各方凈資產(chǎn)的原賬面價值，得不到按凈資產(chǎn)公允價值作為計稅基礎(chǔ)的好處。

總之，判斷采用哪種稅務(wù)安排更合適，首先需要相互協(xié)商采用何種稅務(wù)處理方法更能使能與并購各方的總節(jié)稅價值最大，其次需要根據(jù)支付方式和并購雙方的具體情況進行所得稅測算，分析參與并購各方的未彌補虧損和凈資產(chǎn)評估增值情況進行統(tǒng)籌安排。在現(xiàn)金支付方式，只能采用一般性稅務(wù)處理的稅務(wù)安排；在股權(quán)或股票支付方式下，經(jīng)稅務(wù)機關(guān)核準，可以采用一般性稅務(wù)處理安排，也可以采用特殊性稅務(wù)處理安排。免稅處理安排本質(zhì)上也不是所得稅減免，而是所得稅的納稅遞延。

第二篇：文化企業(yè)并購重組如何規(guī)劃稅務(wù)

文化企業(yè)并購重組如何規(guī)劃稅務(wù)

2011年，中國文化行業(yè)并購案例32例，遠遠高于2010年的數(shù)量文化企業(yè)并購重組如何規(guī)劃稅務(wù)

企業(yè)并購重組出資方式的不同會帶來不同的稅收成本。優(yōu)酷和土豆100%換股合并，并購過程不需要立刻確認資本利得而繳納所得稅；而百度現(xiàn)金購買去哪兒網(wǎng)普通股股票，則不能取得免稅或遞延納稅的優(yōu)惠，影響當期現(xiàn)金流及會計利潤。

2011年以來，文化企業(yè)并購重組進行得如火如荼。據(jù)悉，2011年中國文化行業(yè)并購案例32例，遠遠高于2010年的數(shù)量，網(wǎng)絡(luò)新媒體等新興文化業(yè)態(tài)成為文化產(chǎn)業(yè)并購的重點領(lǐng)域。從地域看，2011年文化企業(yè)境內(nèi)并購26家，主要分布在北京、福建、上海、廣東等地區(qū)。

企業(yè)并購重組過程涉及所得稅、增值稅、營業(yè)稅、契稅、印花稅、房產(chǎn)稅、土地增值稅等稅種，從實際操作來看，企業(yè)所得稅是企業(yè)需要關(guān)注的核心問題，除了所得稅法及實施條例，近年還出臺了財稅[2009]59號《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》以及2010年發(fā)布的4號公告《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》等一大批文件。本文重點關(guān)注文化企業(yè)并購重組稅務(wù)規(guī)劃及稅務(wù)法律風(fēng)險防范。

文化企業(yè)并購重組案例

2012年3月12日，優(yōu)酷、土豆宣布以100%換股的方式合并，新公司命名為優(yōu)酷土豆股份有限公司，優(yōu)酷擁有新公司約71.5%的股份，土豆擁有新公司約28.5%的股份。2011年6月24日，百度以3億美元購買去哪兒網(wǎng)增發(fā)的1.81億股普通股，其中2.6億美元為支付收購費用，其余0.4億美元則存入托管賬戶。百度持股比例達到62.01%，成為去哪兒網(wǎng)第一大股東。

交易模式影響企業(yè)利潤

從本質(zhì)上說，文化企業(yè)并購重組與其他行業(yè)沒有差別，包括企業(yè)法律形式改變、債務(wù)重組、股權(quán)收購、資產(chǎn)收購、合并、分立6種形式。

以上兩個文化企業(yè)并購重組案例中，優(yōu)酷、土豆屬于典型的企業(yè)合并，百度收購去哪兒網(wǎng)屬于用現(xiàn)金購買股票收購。

企業(yè)并購重組，出資方式的不同會帶來不同的稅務(wù)成本。其中，股票換取資產(chǎn)式并購以及股票換取股票式并購，不需要立刻確認其因交換而獲得的并購企業(yè)股票所形成的資本利得，即使在以后出售這些股票需要就資本利得繳納所得稅，也已起到了延遲納稅的效果。而如果企業(yè)采用現(xiàn)金購買資產(chǎn)式并購以及現(xiàn)金購買股票式并購，目標企業(yè)股東在收到以紅利形式發(fā)放的現(xiàn)金時要繳納所得稅，而無法取得免稅或遞延納稅的優(yōu)惠。

優(yōu)酷和土豆100%換股合并，并購過程不需要立刻確認資本利得而繳納所得稅。而百度現(xiàn)金購買去哪兒網(wǎng)普通股股票，則不能取得免稅或遞延納稅的優(yōu)惠，影響當期現(xiàn)金流及會計利潤。

并購重組企業(yè)的稅收優(yōu)惠

上述兩個并購重組案例，屬于網(wǎng)絡(luò)新興媒體并購，可以享受廣播影視企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。

文化企業(yè)稅收優(yōu)惠政策較多，在選擇并購目標企業(yè)時需要充分關(guān)注目標企業(yè)所在行業(yè)及區(qū)域的稅收優(yōu)惠政策。通過橫向合并，調(diào)整經(jīng)營范圍，有可能獲得特定行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策；跨區(qū)域合并后，改變并購后企業(yè)注冊地，可能享受到我國對在特定區(qū)域注冊經(jīng)營的企業(yè)實行的所得稅優(yōu)惠政策。

值得關(guān)注的是，如果并購重組后的文化企業(yè)擁有核心知識產(chǎn)權(quán)，且通過國家高新技術(shù)企業(yè)認定，則可以享受減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。同時，文化企業(yè)開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開發(fā)費用，可以依照稅法在計算應(yīng)納稅所得額時加計扣除。

在行業(yè)稅收優(yōu)惠政策方面，我國還出臺了一系列針對動漫、軟件、集成電路、新聞出版等領(lǐng)域企業(yè)所得稅、增值稅、營業(yè)稅等稅種的優(yōu)惠政策。在區(qū)域稅收優(yōu)惠政策方面，除了經(jīng)濟特區(qū)、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)外，北京、上海等地近年來成立文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以專項扶持基金等形式進行稅收返還。

文化企業(yè)特殊稅務(wù)處理

《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》中第六條對進行并購重組的特殊稅務(wù)處理進行了明確規(guī)定。文化企業(yè)重組符合條件的，可以適用該特殊稅務(wù)處理。

按照財稅[2009]59號文，企業(yè)重組適用特殊性稅務(wù)處理需同時符合有合理的商業(yè)目的等方面的條件。在特殊稅務(wù)處理下，企業(yè)可以對債務(wù)清償和股權(quán)投資兩項業(yè)務(wù)暫不確認有關(guān)債務(wù)清償所得或損失，股權(quán)投資的計稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計稅基礎(chǔ)確定。

優(yōu)酷和土豆進行的是100%換股合并，百度收購去哪兒網(wǎng)則是資產(chǎn)收購，根據(jù)披露的資料不符合特殊稅務(wù)處理的資產(chǎn)股權(quán)比例要求。

以資產(chǎn)收購為例，若符合特殊稅務(wù)處理條件，即：受讓企業(yè)收購的資產(chǎn)不低于轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部資產(chǎn)的75%，且受讓企業(yè)在該資產(chǎn)收購發(fā)生時的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%的，股權(quán)支付的稅務(wù)處理方式有以下兩種：一是轉(zhuǎn)讓企業(yè)取得受讓企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的原有計稅基礎(chǔ)確定；二是受讓企業(yè)取得轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)，以被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的原有計稅基礎(chǔ)確定。

并購重組中的稅務(wù)風(fēng)險

文化企業(yè)并購重組同其他一般企業(yè)并購重組一樣，會面臨各種稅務(wù)法律風(fēng)險，比如，并購前目標企業(yè)未履行完畢的納稅義務(wù)會增加合并后企業(yè)的稅收負擔。根據(jù)我國《公司法》第175條規(guī)定，公司合并時，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。因此，如果合并之前的公司存在應(yīng)納但未納的稅款，合并后的企業(yè)就會面臨承擔合并前企業(yè)納稅義務(wù)的風(fēng)險。

如果目標企業(yè)并購前有意隱瞞負債，未在會計報表中體現(xiàn)，將直接導(dǎo)致目標企業(yè)的股東權(quán)益虛增，徒增了收購成本，降低了并購收益。

此外，并購后不再符合相關(guān)稅收優(yōu)惠的條件，將會間接導(dǎo)致企業(yè)稅負的整體升高。另外，如果企業(yè)并購導(dǎo)致生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)增加，繳納的稅收種類增多，相應(yīng)的稅負有可能較之以前有所提高。

我國文化企業(yè)多局限于一個地域、一個行業(yè)經(jīng)營,集中度不高，并購重組的需求強烈。建議文化企業(yè)并購過程中，要樹立稅務(wù)成本意識，在并購重組的方式及交易方式、行業(yè)及區(qū)域稅收優(yōu)惠政策、特殊稅務(wù)處理等方面做好規(guī)劃，同時，并購前要對目標企業(yè)進行稅務(wù)盡職調(diào)查，以規(guī)避稅務(wù)法律風(fēng)險。

第三篇：重組并購中的稅務(wù)風(fēng)險解析

重組并購中的稅務(wù)風(fēng)險

稅不屬于債權(quán)也不屬于債務(wù)，在企業(yè)間的重組并購活動中企業(yè)和投資顧問公司往往忽略了稅收風(fēng)險并導(dǎo)致企業(yè)因此產(chǎn)生慘重損失。要提高重組并購的質(zhì)量，必須關(guān)注稅的問題。

新《公司法》實施后極大地推動了企業(yè)間的重組并購和避個人所得稅行為，但很多公司并購雙方往往只考慮到債權(quán)債務(wù)，而忽略了稅收風(fēng)險。因為稅不屬于債權(quán)也不屬于債務(wù)，所以并購?fù)顿Y顧問公司也沒有提示客戶，導(dǎo)致大量公司律師合同一簽，稅負已定，等到稅負體現(xiàn)，于是違約、并購失敗、長期官司、支付違約金等慘重損失接踵而至。

2005年大量房地產(chǎn)公司受宏觀經(jīng)濟影響開始重組并購，以下將以解析真實案例的方法與廣大公司CFO和并購?fù)顿Y顧問公司共同分享推動稅收籌劃事業(yè)，提高重組并購的質(zhì)量，減少稅務(wù)風(fēng)險后遺癥的方法。

「案例」

A公司于2001年以5000萬元人民幣收購了北京一家房地產(chǎn)公司甲。

甲公司成立于1994年，主要投資方為香港的X公司。X公司的投資方為香港的B公司。A公司是以向B公司購買X公司來實現(xiàn)對甲公司的收購的。甲公司開發(fā)的某外銷高級公寓一期項目于1995年開始銷售，直至2001年初基本銷售完成。A公司是北京的一家私營企業(yè)，2001年簽訂收購協(xié)議后，開始按協(xié)議分期支付價款（全部款項以現(xiàn)金方式支付），并開始進行二期項目開發(fā)的一些前期工作。至2002年，已支付3800萬元。此時，A公司發(fā)現(xiàn)B公司在股權(quán)交易中隱瞞了一些情況，特別是一期項目涉及的一些稅務(wù)問題。因此，A公司認為B公司的行為涉嫌欺詐，停止了付款。B公司認為A公司違約，于同年在香港法院提起訴訟（因為雙方交易的對象??X公司是在香港注冊的公司），要求A公司履行合同，支付剩下的1200萬元。A公司也在香港委托了律師事務(wù)所來應(yīng)訴。由于案情復(fù)雜，該案件一直拖延至2004年年底仍未審理完畢。雙方都委托了當今最好的律師事務(wù)所，而原告已經(jīng)將財產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外無法執(zhí)行。

此時，A公司負責(zé)人聘請了我們中煜華稅務(wù)師事務(wù)所的稅務(wù)師作為專家證人，在法庭上敘述有關(guān)一期項目涉及的稅務(wù)問題。稅務(wù)師接受委托后，對一期項目的所有銷售合同、賬務(wù)等進行了詳細的審查，并對此前雙方證詞中涉及稅務(wù)問題的部分進行了查閱、比對。同時，由于一期項目的銷售期為1995～2001年，當時適用的稅收法規(guī)與現(xiàn)在已經(jīng)有很多不同，大部分已經(jīng)被修訂過或已作廢，因此需要進行大量的有關(guān)法規(guī)條文的整理工作，以確認在當時的法規(guī)條件下，一期項目的涉稅違規(guī)情況。整理過程中稅務(wù)師調(diào)閱并詳細審查、引用、核實的合同、文件、檔案等達上千份。

此外，由于香港特別行政區(qū)的稅收體系與大陸目前的稅制有極大的差別，為了讓香港的律師及法官了解這些稅收法規(guī)的含義，稅務(wù)師與律師進行了大量的溝通工作，并提供了很多輔助材料。在以上工作的基礎(chǔ)上出具了專家證詞提交法庭，并于2005年初在香港出庭作證。在充足、堅實的證據(jù)面前，B公司在控制甲公司進行一期項目的運作中偷漏稅款數(shù)千萬元的事實無可辯駁，雙方曠日持久的官司在稅務(wù)問題方面終于有了結(jié)果。由于案情復(fù)雜，在此難以盡列，目前該案的其他部分尚在進行中，但公司偷漏稅并向A公司隱瞞情況已被認定屬實。

本案耗時極長，頻繁的開庭、準備證辭等工作給A公司的正常運營帶來了很大影響，也使其主要工作人員一直不能把精力放到正常工作上去，潛在的損失難以估量。同時，由于香港的律師費等都比較高，雙方為應(yīng)訴而支付的各種費用合計已達到2500萬元，遠高于1200萬元的標的。且由于目前仍未結(jié)案，以上的損失仍在急速增加中。A公司的主要領(lǐng)導(dǎo)為此苦不堪言，卻又沒有其他解決辦法，只能把官司一直打下去。

雙方爭議焦點：

1.根據(jù)所找到的一期房屋銷售合同統(tǒng)計，合同總金額已達到人民幣4億元，且主要都發(fā)生在1995年。但是，截至2001年初，在該公司的會計賬簿中僅反映售樓預(yù)收款人民幣1億元，同時繳納營業(yè)稅300多萬元；

2.對于收入確認的時間問題，B公司的證辭中提出，由于有部分房款在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時并未到賬，因此，當時甲公司并無納稅義務(wù)。

同時，由于其中部分房屋存在“假按揭”的行為（就是以內(nèi)部人員的名字簽定購房合同以獲得銀行的按揭款，變相進行貸款融資，待資金周轉(zhuǎn)正常后，再把銀行的按揭款歸還并解除原購房合同），因此，這部分房屋也不應(yīng)被視為真正的銷售行為而繳納相應(yīng)稅款。但是根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》第四條規(guī)定：

納稅人提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)，按照營業(yè)額和規(guī)定的稅率計算應(yīng)納稅額。應(yīng)納稅額計算公式：應(yīng)納稅額=營業(yè)額*稅率。

第五條規(guī)定：

納稅人的營業(yè)額為納稅人提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)向?qū)Ψ绞杖〉娜靠詈蛢r外費用。

第九條規(guī)定：

營業(yè)稅的納稅義務(wù)發(fā)生時間，為納稅人收訖營業(yè)收入款項或者取得索取營業(yè)收入款項憑據(jù)當天。

第十二條營業(yè)稅納稅地點中，第三款規(guī)定：

納稅人銷售不動產(chǎn)，應(yīng)當向不動產(chǎn)所在地主管稅務(wù)機關(guān)申報納稅。根據(jù)該暫行條例所附的營業(yè)稅稅目稅率表，稅目第九項銷售不動產(chǎn)的征收范圍為銷售建筑物及其他土地附著物，適用的稅率為5%.《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例實施細則》第二十八條規(guī)定：

納稅人轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)或者銷售不動產(chǎn)，采用預(yù)收款方式的，其納稅義務(wù)發(fā)生時間為收到預(yù)收款的當天。

根據(jù)上述規(guī)定，我們可以認為甲公司在與購房方簽訂銷售合同后，即取得了索取房款的有效合法憑據(jù)，該合同受《中華人民共和國合同法》保護。由于預(yù)售合同在付款條款中給予購房方以一定的付款期限，按照此付款期限確認營業(yè)收入符合稅法的有關(guān)規(guī)定。即使是假按揭，該公司也應(yīng)于合同規(guī)定的付款期確認營業(yè)收入，同時按照銷售不動產(chǎn)稅目5%的稅率計算繳納營業(yè)稅。

《國家稅務(wù)總局關(guān)于從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)若干稅務(wù)處理問題的通知》（國稅發(fā)［1999］242號）第一條規(guī)定：

從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)與境外企業(yè)簽訂房地產(chǎn)代銷、包銷合同或協(xié)議，委托境外企業(yè)在境外銷售其位于我國境內(nèi)房地產(chǎn)的，應(yīng)按境外企業(yè)向購房人銷售的價格，作為外商投資企業(yè)房地產(chǎn)銷售收入，計算繳納營業(yè)稅和企業(yè)所得稅。

按照上述各項法律、法規(guī)、制度及相關(guān)規(guī)定，根據(jù)甲公司提供的資料，甲公司截至2001年4月30日，所簽訂的銷售合同均已超過付款期限，由于企業(yè)已將房產(chǎn)的實際所有權(quán)轉(zhuǎn)移給購房者，購房者已經(jīng)入住，因此無論是否按期收到款項，均應(yīng)確認營業(yè)收入，計算繳納營業(yè)稅。

對于“假按揭”的房子，即使其實質(zhì)是假按揭，但就當時發(fā)生的業(yè)務(wù)而言，預(yù)售合同已經(jīng)正式簽訂，是有效的法律文件，根據(jù)前文引述《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例實施細則》第二十八條之規(guī)定，應(yīng)于取得該預(yù)收款時申報繳納營業(yè)稅。

3.關(guān)于“假按揭”的房子，B公司的人員認為這些銷售合同最終會解除，那么即便交了稅，也是可以退回的。但是目前，并沒有法規(guī)規(guī)定假按揭行為可申請注銷合同之后抵稅。在實際情況中，是有一些公司向主管稅務(wù)機關(guān)提出抵扣已繳的該筆營業(yè)稅的申請，經(jīng)稅務(wù)機關(guān)批準后用以抵免之后的稅款。但這不能免除對于應(yīng)交未交營業(yè)稅款的責(zé)任，即在該銷售合同執(zhí)行時，應(yīng)按規(guī)定繳納要交的營業(yè)稅。即使是假按揭，也應(yīng)當先繳營業(yè)稅，到合同注銷后再申請抵稅。在本案中，甲公司首先要繳付應(yīng)繳的營業(yè)稅，之后若真的注銷了合同，要向稅務(wù)機關(guān)申請抵稅。以上抵稅的前提是該筆營業(yè)稅金已按要求及時、足額的繳納了。稅務(wù)機關(guān)亦會根據(jù)相關(guān)法規(guī)處以罰款和滯納金。當該筆營業(yè)稅、滯納金及罰款足額繳納后，稅務(wù)機關(guān)才會接受抵稅的申請。

4.對于一些積壓空置商品房的處理，B公司人員認為根據(jù)有關(guān)規(guī)定，這些房屋銷售時的營業(yè)稅是可以減免的。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定：積壓空置的商品住房，系指1998年6月30日（含）以前建成竣工獲得北京市所屬建設(shè)工程質(zhì)量監(jiān)督站出據(jù)的“建設(shè)工程質(zhì)量竣工核驗（定）證書”，同時未取得銷售收入或銷售預(yù)收款的經(jīng)營開發(fā)以供銷售的生活用居住房。以上條款說明，并不是所有在1998年6月30日前竣工的未售出的空置商品房都可享受免征營業(yè)稅的優(yōu)惠政策。出租的商品房，不屬于空置房，不能享受以上優(yōu)惠政策。即使是假按揭的房子，也已經(jīng)有買賣，所以也不能享受以上的優(yōu)惠政策。由于本次是根據(jù)有房屋銷售合同（含預(yù)售合同）進行審查，因此，在確認的銷售金額中不存在符合以上規(guī)定的未售出空置商品房情況。所以，本次確認的收入金額不存在可免營業(yè)稅的情況。這些房屋均不符合空置房的標準，所以不能享受該優(yōu)惠政策。

同時，有關(guān)稅務(wù)的優(yōu)惠，要以稅務(wù)批復(fù)為準。按甲公司提出的資料，該公司一期只有一份免稅批復(fù)，總金額為人民幣13萬元左右。

5.對于外商投資房地產(chǎn)企業(yè)的預(yù)征企業(yè)所得稅的預(yù)計利潤率的問題，B公司認為有文件規(guī)定，該比例目前已經(jīng)降至10%，因此甲公司欠繳企業(yè)所得稅的情況也沒有中煜華審查后認可的那么多。但是，根據(jù)《北京市國家稅務(wù)局轉(zhuǎn)發(fā)國家稅務(wù)總局關(guān)于外商投資房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)所得稅管理問題的通知的通知》（京國稅發(fā)［2002］314號）第五條：對于2001年12月20日前按20％預(yù)計利潤率預(yù)征企業(yè)所得稅的房地產(chǎn)企業(yè)，其已預(yù)征的稅款不再調(diào)整，可留待建設(shè)期匯算時統(tǒng)一核算。

2001年之前規(guī)定房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)交所得稅的預(yù)計利潤率為20%，從北京某會計師事務(wù)所出具的審計報告（甲公司此前的審計報告）中也可看出甲公司實際是按20%的利潤率預(yù)繳企業(yè)所得稅。如果應(yīng)預(yù)交的企業(yè)所得稅未全額交納，應(yīng)先補交，并在補交稅款的同時交納罰款與滯納金，再在匯算清繳后根據(jù)結(jié)果申請退稅。

此外，還有土地增值稅與企業(yè)所得稅的匯算清繳期的問題、匯率的問題、出租房屋的問題以及會計利潤與稅務(wù)利潤的區(qū)別等問題，稅務(wù)師都根據(jù)大陸現(xiàn)行的稅務(wù)制度及有關(guān)規(guī)定做了詳細的論述，維護了A公司的合法權(quán)益。

案例總結(jié)：

在A公司的收購行為中，有以下幾點可以改正的地方：

1.決定購買股權(quán)時，應(yīng)聘請專業(yè)人員，對甲公司的財務(wù)及稅務(wù)情況進行充分的審查，以了解其是否有重大的涉稅風(fēng)險或債權(quán)債務(wù)風(fēng)險；

2.在確定交易方式時，應(yīng)聘請專業(yè)人員進行設(shè)計，以采用成本最低（繳稅最少）、風(fēng)險最小的方案；

例如本案，A公司為購買股權(quán)而支付的3800萬元將不能列入二期項目的開發(fā)成本，不能在其企業(yè)所得稅和土地增值稅前進行抵扣，僅此兩項，多繳的稅款就將達到上千萬元。

3.由于一期項目一直沒有做匯算清繳的工作，這就使欠稅金額缺乏公認的數(shù)額，在法庭上極為不利，沒有審計報告作為證據(jù)，A公司估計的一期項目偷漏稅金額很難取信于香港法官，引來了大量的法庭舉證、辯論等工作；

4.A公司收購時，為了躲避大陸的有關(guān)手續(xù)，采用了收購甲公司的投資方??香港的X公司的方式，這使本案必須在香港審理，A公司為此需要支付高額的差旅費。同時，香港的律師費水平遠比大陸的高，兩地稅制的不同又使法官與律師理解情況很困難，大大加長了官司所耗時間，使得A公司最終得不償失。如果A公司在收購時即聘請稅務(wù)顧問，那么稅務(wù)顧問肯定會建議A公司直接收購甲公司，這樣，案件就應(yīng)該在北京審理，這無疑對A公司非常有利，同時也節(jié)省了巨額開支。

注：為了本案例敘述的方便，對于A、B公司交易及控股甲公司的具體方法，及其如何避免違背公司法相關(guān)規(guī)定的細節(jié)，在此不做詳細論述，敬請留意。

第四篇：并購重組業(yè)務(wù)”稅務(wù)盡職調(diào)查指引

并購重組業(yè)務(wù)”稅務(wù)盡職調(diào)查指引

來源：華稅律師事務(wù)所 作者：華稅律師事務(wù)所

摘要：小結(jié)： 通過稅務(wù)盡職調(diào)查，了解目標企業(yè)納稅狀況、內(nèi)部控制和管理、稅務(wù)風(fēng)險的真實情況，判明潛在的重大稅務(wù)缺陷，充分識別重大稅務(wù)風(fēng)險，評估其對投資交易及預(yù)期投資收益可能產(chǎn)生的影響，為交易談判、投資決策及并購?fù)瓿珊蟮亩悇?wù)風(fēng)險防范及剝離、稅務(wù)整合、稅務(wù)籌劃方...編者按：并購重組是搞活企業(yè)、盤活資產(chǎn)的重要途徑。近年來，隨著并購數(shù)量的劇增和并購金額的增大，稅務(wù)問題已經(jīng)成為很多企業(yè)在進行并購重組時相當重視卻又存在頗多誤區(qū)的問題，究其原因主要是涉稅違法犯罪帶來的后果比較嚴重。因而，在并購重組中，當然少不了對目標企業(yè)的稅務(wù)問題進行盡職調(diào)查，稅務(wù)盡職調(diào)查能夠幫助并購方評估目標企業(yè)在涉稅事項上的風(fēng)險以及可操作性籌劃方案。本期華稅律師就稅務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容及風(fēng)險與讀者分享。

一、稅務(wù)盡職調(diào)查的概念

稅務(wù)盡職調(diào)查是指投資方在與目標企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，由稅務(wù)律師接受投資方的委托，在遵循勤勉盡責(zé)、誠實守信原則的基礎(chǔ)上，對目標企業(yè)一切與本投資有關(guān)的稅務(wù)事項進行調(diào)查，形成有助于投資方進行談判磋商、做出投資決策的報告性文件，最終使投資方能夠充分確信：目標企業(yè)與本投資有關(guān)的重大稅務(wù)事項不存在顯著的法律風(fēng)險。

二、稅務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容及稅法風(fēng)險識別

（一）目標企業(yè)納稅主體概況

1、調(diào)查內(nèi)容

包括：（1）納稅主體資格；（2）內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及管理制度；（3）外部組織結(jié)構(gòu)及關(guān)聯(lián)關(guān)系；（4）主要經(jīng)營情況。

2、稅法風(fēng)險識別（1）目標企業(yè)是否依法履行各項稅收征管的程序性義務(wù)，稅務(wù)登記、賬簿憑證管理、稅務(wù)檔案管理以及稅務(wù)資料的準備和報備等涉稅事項是否符合稅法規(guī)定；

（2）目標企業(yè)的財務(wù)會計制度、崗位設(shè)置是否符合會計法、稅法規(guī)定；

（3）目標企業(yè)的會計、發(fā)票使用等崗位職責(zé)設(shè)置是否合理，稅務(wù)風(fēng)險內(nèi)控機制是否建立、完善；（4）目標企業(yè)的財務(wù)管理崗位職責(zé)設(shè)置是否合理，財務(wù)管理機制、財務(wù)風(fēng)險內(nèi)控機制是否建立、完善；

（5）目標企業(yè)的重大經(jīng)營決策和日常經(jīng)營活動是否考慮稅收因素的影響；

（6）目標企業(yè)是否設(shè)置稅務(wù)風(fēng)險管理組織機構(gòu)，崗位及職責(zé)的設(shè)置是否合理，是否具有稅務(wù)風(fēng)險識別、評估機制及稅務(wù)風(fēng)險控制和應(yīng)對機制，涉稅員工的職業(yè)操守和專業(yè)勝任能力。

（二）目標企業(yè)適用的稅收政策

1、調(diào)查內(nèi)容

包括：（1）目標企業(yè)主要經(jīng)營活動所涉及的主要稅種的全國性稅收法律、法規(guī)、規(guī)章及政策性規(guī)定；（2）目標企業(yè)主要經(jīng)營活動所涉及的主要稅種的所在省、自治區(qū)、直轄市及所在地市的稅收政策性規(guī)定；（3）目標企業(yè)主要經(jīng)營活動所涉及的主要稅種的全國性稅收政策近三年的重大變化；（4）目標企業(yè)主要經(jīng)營活動所涉及的主要稅種的所在地稅收政策近三年的重大變化；（5）目標企業(yè)的稅種及稅收政策與投資方之間的差異。

2、稅法風(fēng)險識別

（1）目標企業(yè)所涉及各稅種的納稅義務(wù)復(fù)雜化程度；

（2）目標企業(yè)所適用的全國性稅收政策是否存在潛在的重大變化；（3）目標企業(yè)所適用的地方性稅收政策是否存在潛在的重大變化；

（4）目標企業(yè)所適用的稅收政策與投資方所適用的稅收政策存在的主要差異及對雙方的影響；（5）目標企業(yè)所適用的稅收政策本身是否存在不具體、不明確、爭議較多等問題。

（三）目標企業(yè)涉及稅種的繳納情況及主要稅種的風(fēng)險點排查

1、調(diào)查內(nèi)容

包括：（1）目標企業(yè)所涉及的全部稅種；（2）目標企業(yè)涉及稅種的應(yīng)納稅額；（3）目標企業(yè)涉及稅種的實際繳納情況。

主要稅種的風(fēng)險點共計約1000余個，應(yīng)根據(jù)目標企業(yè)的主要經(jīng)營活動有針對性地選擇排查，其中涉及較多的稅種為：（1）企業(yè)所得稅；（2）個人所得稅；（3）消費稅；（4）營業(yè)稅；（5）增值稅；（6）土地增值稅；（7）資源稅；（8）其他稅種：印花稅、車船稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、房產(chǎn)稅等。

2、稅法風(fēng)險識別

（1）對稅務(wù)事項的會計處理是否符合相關(guān)會計制度或準則以及相關(guān)法律法規(guī)；（2）是否存在長期的、固化的、重大的稅務(wù)處理錯誤；

（3）重大交易事項是否存在應(yīng)繳未繳但稅務(wù)機關(guān)尚不知情的稅款；（4）是否存在不應(yīng)繳納但已繳納的稅款；

（5）是否存在貨物流、發(fā)票流、資金流不一致的增值稅發(fā)票使用情況，是否存在虛開增值稅專用發(fā)票的行為。

（四）目標企業(yè)適用的稅收優(yōu)惠政策

1、調(diào)查內(nèi)容

包括：（1）目標企業(yè)過去已經(jīng)享受的稅收優(yōu)惠政策及具體情況；（2）目標企業(yè)正在享受的稅收優(yōu)惠政策及具體情況。

2、稅法風(fēng)險識別

（1）在目標企業(yè)過去已經(jīng)享受的稅收優(yōu)惠政策中，是否存在不符合稅收優(yōu)惠條件、故意騙取稅收優(yōu)惠資格等違規(guī)違法行為；（2）在目標企業(yè)正在享受的稅收優(yōu)惠政策中，是否存在不符合稅收優(yōu)惠條件、故意騙取稅收優(yōu)惠資格等違規(guī)違法行為；

（3）目標企業(yè)是否存在符合某一稅收優(yōu)惠政策的條件但并未申請適用的情況；（4）本次投資交易是否對目標企業(yè)過去已經(jīng)享受的稅收優(yōu)惠政策造成不利影響；（5）本次投資交易是否對目標企業(yè)正在享受的稅收優(yōu)惠政策造成不利影響。

（五）目標企業(yè)關(guān)聯(lián)交易及轉(zhuǎn)讓定價情況

1、調(diào)查內(nèi)容

目標企業(yè)與境內(nèi)外關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易情況。對于外商獨資企業(yè)及中外合資企業(yè)，應(yīng)重點調(diào)查其與境外關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易情況，識別目標企業(yè)轉(zhuǎn)讓定價的特別納稅調(diào)整風(fēng)險。這一稅法風(fēng)險有別于目標企業(yè)的常規(guī)稅法風(fēng)險，具有極強的隱蔽性和復(fù)雜性的特點。在盡職調(diào)查中，應(yīng)重點調(diào)查的內(nèi)容包括目標企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、境外關(guān)聯(lián)方的主要情況、產(chǎn)品主要的銷售渠道、產(chǎn)品銷售的定價策略、向境外支付大額服務(wù)費及特許權(quán)使用費的情況以及外方投資者的主要情況。

2、稅法風(fēng)險識別

識別轉(zhuǎn)讓定價的特別納稅調(diào)整風(fēng)險要從企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易入手。企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易主要包括四類，分別是有形資產(chǎn)購銷或使用交易、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或使用交易、融通資金和提供勞務(wù)。收購方應(yīng)當對目標企業(yè)存在的上述關(guān)聯(lián)交易類型進行分類匯總，分別排查其可能存在的轉(zhuǎn)讓定價安排及相應(yīng)風(fēng)險。

（六）目標企業(yè)稅務(wù)爭議情況

1、調(diào)查內(nèi)容

包括：（1）目標企業(yè)過去五年內(nèi)因稅收違法行為被稅務(wù)機關(guān)處以補稅、處罰的情況；（2）目標企業(yè)過去五年內(nèi)因稅收犯罪被法院判處刑事責(zé)任的情況；（3）目標企業(yè)正在進行稅務(wù)自查的情況；（4）目標企業(yè)正在受到稅務(wù)機關(guān)稅務(wù)檢查、稅務(wù)稽查的情況；（5）目標企業(yè)正在接受公安機關(guān)偵查、檢察院審查起訴或法院審理的稅務(wù)行政訴訟、涉稅刑事訴訟情況。

2、稅法風(fēng)險識別

（1）目標企業(yè)是否已足額繳納稅務(wù)機關(guān)認定的應(yīng)補繳的稅款、滯納金及罰款；（2）目標企業(yè)正在進行的稅務(wù)自查程序在未來完成后可能補繳的稅款及相應(yīng)處罰；（3）目標企業(yè)未來可能被稅務(wù)機關(guān)處以補繳稅款、罰款的可能性及救濟可行性；（4）目標企業(yè)未來可能被法院判處涉稅犯罪刑罰處罰的可能性及救濟可行性。小結(jié)：

通過稅務(wù)盡職調(diào)查，了解目標企業(yè)納稅狀況、內(nèi)部控制和管理、稅務(wù)風(fēng)險的真實情況，判明潛在的重大稅務(wù)缺陷，充分識別重大稅務(wù)風(fēng)險，評估其對投資交易及預(yù)期投資收益可能產(chǎn)生的影響，為交易談判、投資決策及并購?fù)瓿珊蟮亩悇?wù)風(fēng)險防范及剝離、稅務(wù)整合、稅務(wù)籌劃方案設(shè)計奠定基礎(chǔ)，避免目標企業(yè)因沒有遵循稅法可能遭受的法律制裁、財物損失或聲譽損害。

其次，稅務(wù)盡職調(diào)查的作用還在于評估交易中的稅務(wù)因素，比如資產(chǎn)重組時發(fā)票是否能夠開具，目標公司的稅務(wù)因素在并購中是否可以與并購方的既有業(yè)務(wù)做整合考慮，以及交易方案的稅務(wù)優(yōu)化考慮等。此外，稅務(wù)盡職調(diào)查往往能夠發(fā)現(xiàn)交易信息中尚未被發(fā)覺或披露的部分，從而更全面地掌握企業(yè)信息，有助于并購方制定包括戰(zhàn)略、商業(yè)、管理、財務(wù)在內(nèi)的談判策略。

企業(yè)并購重組的六大稅務(wù)風(fēng)險點

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企業(yè)并購重組，稅務(wù)無疑是最為重要的問題之一。當前，文化企業(yè)并購重組隱藏著六大稅務(wù)風(fēng)險。下面是學(xué)優(yōu)網(wǎng)為大家?guī)淼钠髽I(yè)并購重組的六大稅務(wù)風(fēng)險點的知識，歡迎閱讀?！革L(fēng)險一」歷史遺留稅務(wù)問題 在股權(quán)收購的情形下，被收購公司的所有歷史遺留稅務(wù)問題都將被新股東承繼，實務(wù)中，可能存在的歷史遺留稅務(wù)問題通常包括：假發(fā)票、納稅申報不合規(guī)、偷稅、欠繳稅款等。近期我們遇到一個案例，2012年北京某文化公司以股權(quán)收購方式收購了另一傳媒公司55%的股份，2014年初該傳媒公司被稅務(wù)稽查機關(guān)發(fā)現(xiàn)其2011年至2012年經(jīng)營存在偷稅問題，需要補交稅款及滯納金高達2600萬元，同時處以1倍的行政罰款，由于收購方與原股東收購合同中并未涉及歷史遺留稅務(wù)問題處理的事項，由稅務(wù)稽查帶來的經(jīng)濟損失只能由新股東承擔?！革L(fēng)險二」稅務(wù)架構(gòu)不合理引起的風(fēng)險

尤其對于跨境并購而言，公司架構(gòu)稅務(wù)籌劃非常重要，由于不同國家(地區(qū))之間適用不同的稅收政策，并購架構(gòu)會引發(fā)迥異的稅負差異，比如，一個美國公司收購一個中國公司，如果選擇直接收購，收購后假定一年稅后的利潤是1000萬美元，則應(yīng)交100萬美元的所得稅，如果通過在香港的公司間接收購，所得稅則是50萬美元。「風(fēng)險三」交易方式缺少稅務(wù)規(guī)劃引起的風(fēng)險

并購重組交易方式，可歸納為股權(quán)收購和資產(chǎn)收購兩種，其中，股權(quán)交易被收購公司的稅務(wù)風(fēng)險將會由新股東承繼，資產(chǎn)交易則不會。同時，選擇資產(chǎn)交易將面臨動產(chǎn)及不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動而帶來的增值稅、營業(yè)稅以及土地增值稅等稅負企業(yè)并購重組的六大稅務(wù)風(fēng)險點企業(yè)并購重組的六大稅務(wù)風(fēng)險點。相比較而言，股權(quán)交易一般不需要繳納流轉(zhuǎn)稅以及土地增值稅?！革L(fēng)險四」未按規(guī)定申報納稅引起的風(fēng)險

2011年以來，資本交易一直是國家稅務(wù)總局稽查的重點，包括對收入項目和扣除項目的檢查。與此同時，針對間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)起的反避稅調(diào)查也越來越頻繁，涉案金額巨大案件頻出。近日，國家稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于加強股權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)所得稅征管工作的通知》(稅總函[2014]318號)，通知中提出了“對股權(quán)轉(zhuǎn)讓實施鏈條式動態(tài)管理”“實行專家團隊集中式管理”“加強信息化建設(shè)”等做法，文化企業(yè)在并購重組中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅務(wù)合規(guī)性風(fēng)險會繼續(xù)提高?！革L(fēng)險五」特殊性稅務(wù)處理不合規(guī)引起的風(fēng)險

特殊性稅務(wù)處理可以實現(xiàn)遞延納稅的效果，節(jié)約現(xiàn)金流,按規(guī)定，企業(yè)并購重組適用特殊性稅務(wù)處理要滿足“沒有避稅的目的”“收購資產(chǎn)或股權(quán)要大于75%”“股權(quán)支付額不低于整個交易的85%”等5個方面的條件，同時，符合條件的企業(yè)需要到稅務(wù)機關(guān)進行備案。實務(wù)中，有的企業(yè)符合上述五大條件，但沒有備案，后續(xù)也未做納稅申報，這種情況被稅務(wù)局發(fā)現(xiàn)會認定為偷稅。近期，國務(wù)院頒發(fā)的《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》(國發(fā)[2014]14號)提出：“降低收購股權(quán)(資產(chǎn))占被收購企業(yè)全部股權(quán)(資產(chǎn))的比例限制，擴大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍”，對于計劃并購重組的文化企業(yè)，這一政策有望使更多并購重組文化企業(yè)適用特殊性稅務(wù)處理?！革L(fēng)險六」間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓被納稅調(diào)整的風(fēng)險

近幾年，國家稅務(wù)總局國際司針對間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓的納稅調(diào)整案件越來越多，最為常見的情形為境外公司通過轉(zhuǎn)讓香港控股“空殼”公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)地子公司的股權(quán)。根據(jù)國家稅務(wù)總局《關(guān)于加強非居民企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得企業(yè)所得稅管理的通知》(國稅函[2009]698號)，在非居民企業(yè)通過轉(zhuǎn)讓一家非居民中間控股公司的股權(quán)而間接轉(zhuǎn)讓其中國居民公司股權(quán)的情形下，如果該中間控股公司的存在僅僅為規(guī)避納稅義務(wù)而缺乏商業(yè)實質(zhì)，中國稅務(wù)機關(guān)可以運用一般反避稅原則來否定該中間控股公司的存在。

通過三大步驟去控制并化解潛在稅務(wù)風(fēng)險

步驟一，在并購重組前積極進行稅務(wù)盡職調(diào)查，及時識別并購公司隱藏的致命稅務(wù)缺陷，以便及時作出判斷：交易是否要繼續(xù)下去，是否需要重新評估交易價格 淘寶精品

企業(yè)并購重組的六大稅務(wù)風(fēng)險點注冊稅務(wù)師。同時，通過稅務(wù)盡職調(diào)查，也有利于收購方全面了解被收購方的真實營運情況，發(fā)現(xiàn)未來稅務(wù)優(yōu)化的機遇等等。

步驟二，規(guī)劃并購重組稅務(wù)架構(gòu)與交易方式。文化企業(yè)并購重組中應(yīng)結(jié)合公司戰(zhàn)略、經(jīng)營情況，選擇最優(yōu)并購重組稅務(wù)架構(gòu)及交易方式，如通過事前規(guī)劃爭取進行特殊性稅務(wù)處理，可以節(jié)約一筆巨額現(xiàn)金流，保證并購重組的順利進行。

步驟三，提升并購重組稅務(wù)風(fēng)險管理水平。資本交易項目是目前稅務(wù)稽查的重點，按照相關(guān)文件要求，及時申報納稅，也是文化企業(yè)需要切實做好的一項基本稅務(wù)管理工作。

第五篇：并購重組科普知識

一、并購重組：科普性介紹

并購重組并不是特別嚴格的法律概念，并購重組是指公司非經(jīng)營性的股權(quán)變動和資產(chǎn)變動，跟經(jīng)營相關(guān)的交易通常不視為并購重組。比如你收購某個公司的股權(quán)視為并購重組，但是房地產(chǎn)公司因為經(jīng)營去拍賣土地，雖然交易額可能非常巨大，但也不算并購重組。比如說你兼并其他破產(chǎn)企業(yè)的機器設(shè)備，這個算資產(chǎn)并購，但是從供應(yīng)商手里買設(shè)備這算采購。同樣是上市公司并購，具體有幾類呢？并購重組都是股權(quán)和資產(chǎn)的變動，都受上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法約束。其實，并購重組表現(xiàn)形式也略微有差別，背后的驅(qū)動力更是大有不同，很長時間無論是監(jiān)管還是市場對并購重組均有不同的分類，希望能夠給予科學(xué)的區(qū)分，這樣無論從監(jiān)管還是業(yè)務(wù)實踐對并購重組認識能夠更進一步。華泰聯(lián)合在2008年首次提出了并購重組的三種分類，即借殼上市、整體上市和產(chǎn)業(yè)并購，到目前為止應(yīng)該是被接受程度最高的分類，盡管這種分類也并非最為科學(xué)與嚴謹。

（一）借殼上市

借殼上市是以取得上市公司控制權(quán)和進行資產(chǎn)注入進而改變上市公司主營業(yè)務(wù)的操作形式。借殼上市有幾個特點，首先是借殼上市系股東推動的而上市公司是被收購的對象；其次，借殼上市操作目的是為了獲取上市資格，而并不太關(guān)注原有上市公司業(yè)務(wù)，若關(guān)注也僅僅局限在凈殼剝離難度方面；再次，借殼屬于關(guān)聯(lián)交易其大股東與小股東的利益取向不同，即大股東本能的有對注入資產(chǎn)高估而擠占中小股東權(quán)益的商業(yè)利益驅(qū)動。

1、借殼上市是成本較高的操作

相對比IPO而言，借殼上市是成本更高的上市方式。借殼上市跟IPO都能夠?qū)崿F(xiàn)上市，但IPO是獲取融資資格行政許可行為，而借殼上市通過交易方式來實現(xiàn)，即控制權(quán)的取得和資產(chǎn)注入來實現(xiàn)。二者最核心的區(qū)別是在于IPO發(fā)行對公司股東是有對價的攤薄，即能夠按照較高的發(fā)股價格實現(xiàn)融資，這對公司及全體股東是非常有好處的。但借殼上市發(fā)股后原上市公司的股東持股還繼續(xù)保留，要分享借殼上市的資產(chǎn)的權(quán)益。說簡單點是借殼上市需要給上市公司原有的股東做一定的權(quán)益讓度，所以借殼上市是沒有對價的攤薄。IPO原來全體股東百分之百，上市之后變90%了，我可能拿回來幾十億的現(xiàn)金。但是借殼上市股東持股百分之百，借殼后變成60%，那40%是送給別人的。借殼上市也可能會配套融資，但配套融資會在資產(chǎn)交易的基礎(chǔ)上進行有對價的攤薄，獲得融資是以股比進一步被稀釋為代價的。所以說借殼上市是成本非常高的交易行為。

2、等同IPO標準，知易行難

從審批難度而言，借殼上市實際要求跟IPO還是有所區(qū)別的，首先在規(guī)范性上目前監(jiān)管的理念是要等同于IPO，但事實上操作借殼上市企業(yè)規(guī)范性的要求還是要略低于IPO。為什么這么說呢？對于中國企業(yè)IPO審核是否通過，重點并不是你是否符合發(fā)行條件，因為首發(fā)管理辦法發(fā)行條件是基本條件，而很多IPO企業(yè)最終被否決可能緣于細枝末節(jié)的東西并沒有達到監(jiān)管的要求。但是對于借殼上市而言符合首發(fā)管理辦法即可。為什么標準會有所不同呢，主要還是因為本身借殼上市成本非常之高，如果完全條件等同很多企業(yè)是不會采用借殼上市的方式。更重要的是借殼上市不但是上市，同時又涉及到對現(xiàn)有公司的挽救與改造，即借殼上市系通過交易方式來實現(xiàn)，事關(guān)上市公司千萬公眾股東甚至地方政府的切身利益。某單IPO被否決的后果就是該企業(yè)沒有實現(xiàn)上市融資，少了幾個身價過億的富翁而已，但借殼上市否決牽扯到利益主體就會復(fù)雜很多。比如借殼上市信息披露估價大漲會另股民受益，二級市場股價會透支借殼對上市公司基本面改變的預(yù)期。若借殼被否決則意味著股價會被打回原形，千千萬萬股民的利益怎么辦。還有借殼失敗可能導(dǎo)致上市公司退市，關(guān)系到地方政府的利益和地方金融環(huán)境甚至是穩(wěn)定等因素。所以借殼本身也是在現(xiàn)有制度下經(jīng)過博弈形成的巨大的利益共贏，故此借殼上市每個案例并非足夠完美，但還是保持較高的審核通過率。

3、借殼企業(yè)盈利要求高，土豪的游戲

盡管借殼上市對企業(yè)規(guī)范性要求稍微弱些，但是對擬借殼企業(yè)的盈利能力要求非常之高。比如擬IPO企業(yè)項目有幾千萬利潤就不錯，但擬借殼企業(yè)沒有上億的利潤根本沒有辦法操作。首先利潤的體量可以支撐一定的估值進而保證對上市公司重組交易中取得控制權(quán)。比如上市公司15個億市值，你有企業(yè)要想借殼取得控制權(quán)，那怎么估值也得超過15個億吧。而且借殼企業(yè)利潤越多估值也就越大，可選擇重組的上市公司的選擇范圍就會越大。實踐中經(jīng)常有企業(yè)利潤只有幾千萬卻想借殼，我說體量太小估值太低沒辦法借殼。對方會說沒關(guān)系，雖然我估值不高但是我可以選擇個市值小的殼，但是他不知道市值小的殼看不上他，結(jié)合交易的難度是非常大的。

擬借殼資產(chǎn)的盈利也關(guān)系到重組效果，即重組之后才能夠給上市公司一個比較漂亮的每股收益，每股收益高才會令股價飛漲，對于借殼重組通過股東大會和證監(jiān)會審核非常重要。簡而言之，借殼重組必須對現(xiàn)有上市公司財務(wù)指標有很大改善才行，比如原來每股收益五分錢，重組完之后變成一塊錢，股價嗷嗷上漲，市場一片歡騰，證監(jiān)會就跟著愉快地批了。假設(shè)原來每股收益五分，重組完之后八分，而且因為發(fā)股把盤子搞挺大，重組之前是著名垃圾股，重組完之后還是大垃圾股。股價沒有好的表現(xiàn)股東大會上有被否決的風(fēng)險，尤其借殼上市很多因為關(guān)聯(lián)交易控股股東無法表決，而且還必須給公眾投資者網(wǎng)絡(luò)投票的條件。實踐中也經(jīng)常出現(xiàn)公眾投資者對方案不滿意進行否決的情形。就算股東大會僥幸過關(guān)，證監(jiān)會看到重組效果非常謙虛股價表現(xiàn)不死不活，若再有其他毛病弄不好就給你否了。所以，借殼交易本質(zhì)是擬企業(yè)利用盈利對上市公司原有股東做利益讓渡，交易過程中各方利益能夠平衡才能操作成功，一句話客觀要有實力，主觀要創(chuàng)共贏。

4、好殼的標準，年輕婀娜，膚白貌美 借殼重組交易另外個話題就是殼的選擇，企業(yè)要借殼首先要面對的就是這個問題，什么樣的上市公司是比較好的被重組對象呢？目前借殼重組的主流操作方式都是通過非對外發(fā)行股份來實現(xiàn)的，即我們通常說的存量不動而做增量。假設(shè)上市公司市值為10個億，擬借殼企業(yè)估值20個億，那么重組完之后借殼方股東在上市公司的股比就是66.6%。在這個邏輯下，擬借殼企業(yè)估值確定的前提下，上市公司市值越小重組后持股比例就越高，在后續(xù)公司資本市場總估值中占比就越高，所以借殼重組后股權(quán)比例結(jié)構(gòu)是最根本的商業(yè)利益安排，也是借殼交易中需要博弈的最重要條件，這也是市值小的殼公司在市場比較搶手的原因。所以，我總是開玩笑說，所以殼就跟女朋友年齡差不多，越小越好，當然前提是人家愿意跟你！對于殼公司的選擇，在相同市值下還需要考慮股本和估價之間的關(guān)系。比如都是十個億的袖珍殼，可能會有兩種情形，一億股本股價十塊錢和十億股本股價一塊錢。對于相同市值殼公司而言，股本越小股價越高越好。股本越小重組后每股收益特別漂亮，每股收益幾毛錢甚至幾塊錢那叫一個爽，但是對于小市值大股本的殼就意味著重組后效果會差些，因為原本股本就不小加之重組股本擴張，重組后的股本盤子很大，必然每股收益不那么樂觀。所以我說小股本像姑娘的年齡，而相同的殼股價和股本就特別像女孩的身高和體重，誰都喜歡身高165體重120的，怎么看都舒服，要是姑娘身高120體重165那肯定不好看，你仔細感受下。

（二）整體上市

整體上市表現(xiàn)形式跟借殼上市有些相同，都是股東驅(qū)動的關(guān)聯(lián)交易行為，把自己資產(chǎn)往上市公司里注入，這樣會增加上市公司的資產(chǎn)量和提高股東權(quán)益比例，但跟借殼上市有所區(qū)別的是控制權(quán)不變。

1、有過高潮，源于糾偏

整體上市跟借殼上市都是發(fā)行制度的補充，且整體上市更多是原有IPO額度體制的糾偏。因為額度制下無論企業(yè)多大上市的盤子大小是固定的，對于規(guī)模較大的企業(yè)上市只能實現(xiàn)部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)上市，會有相當體量的資產(chǎn)在體外即股東旗下。早期國有股東也不在意，即使上了市，實現(xiàn)了IPO也就是無非獲得融資平臺而已，只要能進行融資就可以了，持有股份不能轉(zhuǎn)讓流通。有一種說法，中國股市的初始目的并不是實現(xiàn)股權(quán)的交易和價值的發(fā)現(xiàn)，最重要是給國有企業(yè)脫貧解困，就是怎么樣讓老百姓儲蓄的錢最終變成國有企業(yè)的資本金。經(jīng)過股權(quán)分置改革之后整個中國資本市場的估值體系發(fā)生了變化，國有股東發(fā)現(xiàn)體外資產(chǎn)可以注入上市公司，而且是左手倒右手但股票市值比原來凈資產(chǎn)翻了幾倍，國有資產(chǎn)的評價體系考核指標也由原來的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了股票市值。當然，整體上市除了完善提升國有企業(yè)證券化率之外，對于改善原有的同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易等治理結(jié)構(gòu)缺陷等也發(fā)揮了積極作用。

2、整體上市的面子，產(chǎn)業(yè)整合的里子 最近幾年，基于股東的注入而被劃分到整體上市類的交易依然有一定的數(shù)量，但是它的內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生了變化。因為股權(quán)分置改革后迎來了國企整體上市熱潮，到現(xiàn)在基本能上都上了，上不了也可能就上不了了。但股東的資產(chǎn)注入會持續(xù)發(fā)生，股東注入跟原有國企上市已經(jīng)有所區(qū)別，更多已經(jīng)轉(zhuǎn)向了具有產(chǎn)業(yè)整合的性質(zhì)。主要的原因是上市公司外延式的成長是需要有不斷資產(chǎn)注入的，但是基于上市公司對收購資產(chǎn)的規(guī)范性要求和盈利性要求，對外進行產(chǎn)業(yè)并購沒有辦法一步到位。還有上市公司決策程序跟具體的資產(chǎn)整合和收購操作效率是有矛盾的。比如說有些資產(chǎn)是采用公開的競價或拍賣的形式來尋找受讓方的，它可能對決策的效率要求就非常高。但上市公司由于其公眾性所致決策程序較為復(fù)雜，召開董事會及股東大會需要時間周期，如果資產(chǎn)體量夠大構(gòu)成了重大重組還要證監(jiān)會批。但類似競價或拍賣可沒辦法等你，通常采用的方式是大股東先去購買后經(jīng)過一段周期再注入上市公司。

另外，上市公司對擬購買資產(chǎn)的盈利能力和規(guī)范性是有要求的。大家都知道，在中國法制環(huán)境下如果一塊資產(chǎn)或股權(quán)在經(jīng)營上天然的符合上市的規(guī)范條件那是不可能的，因為經(jīng)營規(guī)范性要求跟上市規(guī)范性要求差異很大，所以大家不難理解為什么有些公司準備三年才去上市，好比這個公司放到溫室里一樣，所有要求照證監(jiān)會要求做才能達到審核要求。資產(chǎn)注入通常都有合規(guī)性問題要解決，比如礦產(chǎn)資產(chǎn)存在超產(chǎn)行為，在未上市時是很少被處罰和禁止的，因為對地方的GDP是做貢獻的，沒準兒還上電視表揚呢。但是真正面臨上市審核就是重大違法違規(guī)行為。所以基于這樣的矛盾，很多整體上市相當于具有資產(chǎn)體外整合培育的目的。早期整體上市最典型的是中國船舶整體上市，在近期具有產(chǎn)業(yè)性質(zhì)的整體上市是新希望六合注入新希望的操作，雖然分類里邊都列為整體上市，但已經(jīng)不是原來的樣子。

（三）產(chǎn)業(yè)并購

1、興于江湖，源于市場

并購重組的第三個類型是市場化的產(chǎn)業(yè)并購，也有稱之為向第三方并購。產(chǎn)業(yè)并購在最近幾年比較風(fēng)行的，在中小板和創(chuàng)業(yè)板催生出好多大牛股，比如藍色光標、樂視網(wǎng)、華誼兄弟等，這些基本上都是并購的概念股，即通過并購實現(xiàn)公司的成長和實現(xiàn)股價的上升。跟借殼上市和整體上市相區(qū)別，市場化并購主要特點在下面幾方面，首先，產(chǎn)業(yè)并購是以上市公司作為主體來并購的，推動并購的主體不再是股東，這點是與整體上市和借殼上市很不一樣，上市公司作為并購的主體而非并購對象。其次，產(chǎn)業(yè)并購是向獨立的第三方進行市場化的并購，從法律角度而言系非關(guān)聯(lián)交易，即交易條件完全是通過市場化博弈談出來的，這是產(chǎn)業(yè)并購最明顯的特點。再次，產(chǎn)業(yè)并購具備一定的產(chǎn)業(yè)邏輯，比如橫向擴張增加規(guī)模和市場占有率，或者上下游拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈增強抗風(fēng)險能力，或者基于研發(fā)、客戶等進行相關(guān)多元化拓展，甚至也出現(xiàn)了干脆利益產(chǎn)業(yè)并購實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的。

2、大小股東，攜手共舞

上面說了產(chǎn)業(yè)并購的市場化交易是最重要的特征，簡而言之并購的交易條件是市場化博弈出來的。這跟借殼上市和整體上市的關(guān)聯(lián)交易屬性有很大不同，在借殼上市和整體上市中，由于交易系大股東推動且其與其他股東之間的利益是有沖突的，同時大股東又可以左右交易的估值和定價的，所以大股東基于商業(yè)利益考慮有高估作價來擠占中小股東利益的沖動。但產(chǎn)業(yè)并購是上市公司為主導(dǎo)的，這意味著在交易博弈中大小股東不再對立而在同一戰(zhàn)壕里。大股東在這種考慮的出發(fā)點就是上市公司的出發(fā)點，而上市公司出發(fā)點也符合中小股東的利益。還有市場化博弈出來的交易條件是種脆弱的平衡，這點也跟借殼與整體上市有所區(qū)別。在借殼上市和整體上市方案審批中，因為交易股東主導(dǎo)是關(guān)聯(lián)交易，交易作價和條件的彈性比較大，甚至可以按照監(jiān)管取向進行修正調(diào)整。但產(chǎn)業(yè)并購由于其市場化博弈的特點，若審核過程中間監(jiān)管部門對實質(zhì)性的商業(yè)利條款要做調(diào)整，整個交易就極有可能崩掉，實踐中也有過類似的例子。

以上是上市公司并購重組的分類與認知，這個對理順長期以來對并購重組的混沌認識起到很積極的意義。無論是市場還是監(jiān)管對并購的認知都更加清晰，在業(yè)務(wù)實踐和監(jiān)管實踐也更具有針對性。更為重要的是監(jiān)管實踐開始對不同類型的并購采用不同的監(jiān)管取向，比如對借殼上市監(jiān)管從嚴，對整體上市估值作價重點關(guān)注，而對產(chǎn)業(yè)并購持鼓勵的態(tài)度，監(jiān)管的重點也從實質(zhì)性商業(yè)判斷向信息披露的真實性和完備性調(diào)整。至于產(chǎn)業(yè)并購浪潮為何如此猛烈，有何魔力令整個市場趨之若鶩，其背后真正的驅(qū)動力在哪，有機會時再詳細掰扯。

二、并購重組：投行的定位

目前本土投行都在轉(zhuǎn)型中，有人認為業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型是投行產(chǎn)品的豐富，原來只能做IPO和股權(quán)融資，現(xiàn)在也開始做債券或并購。其實，投行的轉(zhuǎn)型根本不在于產(chǎn)品類別的調(diào)整，而在于思維的轉(zhuǎn)變，即由原來的監(jiān)管合規(guī)思維轉(zhuǎn)向交易思維，從服務(wù)于監(jiān)管徹底轉(zhuǎn)向服務(wù)于市場，真正起到資源調(diào)配的作用。所以，最有效轉(zhuǎn)型是理念和方向的轉(zhuǎn)型，只要方向正確走得慢點沒關(guān)系，如果理念不對再努力也是南轅北轍。以并購重組為例，投行在上市公司并購重組中角色的重要性不言而喻，主要承擔著項目審批執(zhí)行、方案設(shè)計、中介機構(gòu)協(xié)調(diào)及交易撮合及融資等。其實，根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)要求，作為獨立財務(wù)顧問的投行是具有法定角色的。但是，并購是企業(yè)的市場行為，其操作鏈條涉及并購戰(zhàn)略形成、交易達成、交易執(zhí)行及后續(xù)整合等階段。最近兩年并購市場比較火爆，很多投行開始關(guān)注上市公司并購重組業(yè)務(wù)，市場競爭格局也發(fā)生了很大的變化。但是，不同的投行在服務(wù)提供上的內(nèi)容和段位上，也會各有不同。

1、通道——做材料

為并購重組提供申報服務(wù)是投行最為基礎(chǔ)的職能，主要是基于券商牌照的通道業(yè)務(wù)。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的要求，涉及證監(jiān)會行政審批的項目都需要聘請具有保薦資格的券商作為獨立財務(wù)顧問。通常是交易雙方已經(jīng)談好方案完全確定后，甚至中介機構(gòu)團隊均搭完畢，券商被叫來寫材料后報送監(jiān)管部門審批。

因為IPO的停發(fā)有很多投行準備業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型去做并購，也只能局限于通道業(yè)務(wù)。而且有些投行并不理解在并購中的核心服務(wù)價值，會認為并購也挺容易的，跟IPO沒啥區(qū)別。原來往發(fā)行部報材料現(xiàn)在改為報送上市部了，而且聽說并購重組的審核還沒有IPO嚴格，至少沒那么多變態(tài)的財務(wù)核查等。其實是把并購業(yè)務(wù)的服務(wù)僅局限在通道業(yè)務(wù)上了，認為并購業(yè)務(wù)就是并購材料的申報業(yè)務(wù)。

當然，很多客戶也是這樣認為的，尤其是剛剛經(jīng)歷了IPO的客戶，對于投行在并購中參與交易非常的不習(xí)慣。總是很詫異的說，你們要清楚你們的角色，我請你們來是做申報材料的，交易層面的事情是你們能參與駕馭的么？我們有時候也感覺到委屈，奴家明明是來獻身的，結(jié)果偏偏讓我們做迎賓！

2、協(xié)調(diào)——做項目

若投行提供的服務(wù)能夠上升至項目協(xié)調(diào)，必須是對并購的操作已經(jīng)有些經(jīng)驗積累了。并購業(yè)務(wù)因為涉及到正在交易的上市公司的重大事項，最大的特點是所有的操作都必須是動態(tài)完成的。因為無論停牌時間多長都是有真正的deadline的，這點跟IPO是最大的區(qū)別。所以，有人常說IPO的時間表是用來修改的，但是并購的時間表就是需要來遵守的。若IPO是可以反復(fù)剪輯后再確定上映時間的電影，那么并購就是沒有彩排機會的舞臺劇，上來就開始練而且不能有任何的演出事故發(fā)生，故此對于現(xiàn)場的執(zhí)行導(dǎo)演就要求很高。并購項目在有限的停牌期間需要完成的工作很多，比如交易方案的談判及細化、資產(chǎn)的規(guī)范梳理、中介機構(gòu)工作的協(xié)調(diào)及申報材料的準備等等。這些復(fù)雜的工作基于每個案例不同而差異很大，有些工作是可以并行的，也有些工作是有前后邏輯關(guān)系的。投行必須對全部的程序完全的門兒清才能保證不犯錯誤。不能因為程序不熟而浪費時間導(dǎo)致延期復(fù)牌，也不能因為工作安排不到位而出現(xiàn)紕漏。更重要的是，財務(wù)顧問的協(xié)調(diào)能力是給客戶最為直接的感受的，事情安排的好就按部就班有條不紊，客戶也會感覺到很舒服，該打球打球該泡妞泡妞，回來發(fā)現(xiàn)啥問題都沒出事情全部搞定了。因為安全感所以會產(chǎn)生依賴感，認為自己的錢沒有白花，只有到這個程度時投行協(xié)調(diào)的工作才算及格。否則，讓客戶花了錢還總幫著各種擦屁股，沒有怨氣也難。

3、平衡——做交易

并購業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場在市場而不在監(jiān)管，故此并購業(yè)務(wù)的核心服務(wù)是基于交易的服務(wù)。投行為交易提供的利益平衡安排及交易撮合是完全脫離通道業(yè)務(wù)的市場技能。需要在各種交易中通過不斷的成功和失敗才能積累經(jīng)驗。投行的交易服務(wù)主要體現(xiàn)為提供交易機會、主導(dǎo)交易和提供全案的解決能力，包括過橋融資。給客戶提供交易機會看似簡單其實很難，有價值的交易機會并不是單單指買賣供求信息，而是投行基于對行業(yè)的理解和初步價值判斷，完成的對交易潛在標的的初步篩選。中國投行都習(xí)慣了原有的通道業(yè)務(wù)，普遍都沒有行業(yè)的積累，在申報材料中的行業(yè)分析部門也就是行為藝術(shù)，騙不了別人更騙不了自己。并購交易撮合中對并購標的的價值判斷，是并購交易中的最高要求，這也是我們畢生追求的目標。主導(dǎo)交易需要意識也需要能力，主導(dǎo)交易是參與交易的升級版，不僅僅需要對交易方案的利弊及平衡很有概念，也需要對交易有理解。對雙方真實交易訴求的把握，對交易中人性及心理的熟悉，知道什么時候應(yīng)該給油門什么時候需要踩煞車，控制交易節(jié)奏向著有利于交易達成的方向前進。不僅僅需要大量交易經(jīng)驗積累，有時候也需要些天賦的，包括性格和個人價值觀都有關(guān)系，如何能夠?qū)灰子信袛嗪屠潇o思考，同時又能贏得交易雙方的認可與信任，非常不容易。

過橋融資是交易撮合中另外重要的環(huán)節(jié)，隨著市場化交易博弈出來的方案越來越復(fù)雜，交易對于資金的要求也越來越多?？蛻粜枰氖琴Y源整合能力，不光需要投行貢獻方案解決能力和交易機會，還需要錢。過橋融資不僅考驗投行的資金實力，也從投資角度考驗投行的風(fēng)險與收益判斷能力，不僅要服務(wù)好而且還能賺到錢。

4、陪伴——做客戶

陪伴需要投行的項目服務(wù)思維專項客戶服務(wù)思維，能夠服務(wù)客戶的能力繼續(xù)向前延伸，能夠替客戶去梳理戰(zhàn)略而非執(zhí)行戰(zhàn)略，能夠基于客戶戰(zhàn)略挖掘其金融方面的需求而非簡單的執(zhí)行。利用投行的資源協(xié)調(diào)和配置能力，為客戶提供全方位的金融服務(wù)。

陪伴兩個字意味深長，要求投行不光想著賺錢，還是需要有投行理想的。因為只有活得足夠長才有能力伴隨著客戶成長而成長，另外陪伴也要求投行自身也成長進而能夠跟得住客戶。尤其對很對很多草根投行而言，因為沒有含著金鑰匙出生，無法在最開始就接觸大客戶做大業(yè)務(wù)，但是應(yīng)該有志向把小客戶養(yǎng)成大客戶。

高盛可以伴著福特成長而壯大，你為什么不可以？人還是需要有夢想的，萬一實現(xiàn)了呢！

三、并購重組：股份支付的價值

并購其實就是樁交易，其內(nèi)在邏輯跟商品買賣沒有本質(zhì)的不同，故此，從支付角度應(yīng)該是流通性越好越容易被接受。而沒有比貨幣流動性更好的支付方式了，故此并購交易的現(xiàn)金支付應(yīng)該是首選，而不是發(fā)股支付的以物易物的方式。說得直白點，你會拿彩票去買冰棍么，會拿持有的股票去買房子么？顯然不會，因為成交非常困難也不方便，但是上市公司為何例外呢？

經(jīng)常聽見facebook或蘋果公司動輒用上億甚至數(shù)十億美金來收購，故此猜測在成熟市場除非是特別大的交易，現(xiàn)金支付應(yīng)該占有相當?shù)谋壤?。個人觀點，愿意接受股票支付只有在買方看空賣方看漲的前提下才能理性的成交。另外，股票支付會帶來股東權(quán)益的永久性攤薄，付出的現(xiàn)金可以再賺回來但是股份支付就無法收回，故此收購方應(yīng)該對股份支付更為謹慎才對?？傊?，股份支付會讓交易談判達成共識更為艱難，不應(yīng)該是首選的最優(yōu)支付方式。但A股完全不是這樣的，已經(jīng)發(fā)生的并購多數(shù)是以股份支付為主的。對于借殼上市和關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)注入而言，其以實現(xiàn)證券化為操作目的，故此其股份支付的操作比較容易理解。但對于向第三方的并購也以發(fā)股作為主要支付方式，似乎有點不太好理解，需要對其存在的原因進行思考與剖析。

1、融資渠道受限，導(dǎo)致的現(xiàn)金習(xí)慣性饑渴

毋庸置疑，自由籌資是證券市場最基本的功能，但是在中國上市公司的融資也不那么輕松。若采用發(fā)股融資方式則需要過證監(jiān)會的審核，若發(fā)債可能需要看發(fā)改委臉色，就連普通的銀行借貸也沒那么輕松，需要各種擔保抵押等等，好像貸款規(guī)則不能用于股本權(quán)益性投資。簡而言之，中國上市公司融資的難度和成本巨大，使得要么上市公司沒錢用以支付，要么用現(xiàn)金支付成本太高，舉債收購對于后續(xù)的收益及償還都有很高的要求。更重要的是，融資環(huán)境惡劣帶來了深入骨髓的現(xiàn)金吝嗇，甚至有上市公司認為現(xiàn)金才是錢，而股票不是錢。

2、配套融資制度性紅利，以發(fā)股為操作前提 根據(jù)現(xiàn)行的法規(guī)規(guī)定，上市公司重組只有采用發(fā)股支付時才能進行配套融資，而單純的現(xiàn)金交易無法實現(xiàn)。上文說了中國企業(yè)融資比較難，所以企業(yè)就要抓住任何機會進行融資，以最大限度享受制度紅利。而且，目前上市公司并購對于股票走勢利好影響傾向明顯，若配套融資能夠?qū)崿F(xiàn)部分現(xiàn)金支付對收購方而言是非常劃算的，因為相同的支付額因為股價的提升，配套融資可以減少股本的擴張及對原有股東權(quán)益的攤薄，即“發(fā)股是為了能少發(fā)點股”現(xiàn)象。所以，在中國的制度邏輯下，支付的選擇也是個平衡，全部用現(xiàn)金支付難度很大，全部用股份支付攤薄較大，結(jié)合發(fā)股支付同時配套融資的現(xiàn)金支付，是個相對理性的選擇。也是在現(xiàn)行制度下對資本平臺融資工資的最有效運用。

3、產(chǎn)業(yè)并購整合能力弱，對捆綁共生有需求 很多產(chǎn)業(yè)并購都是去跨行業(yè)收購控股權(quán)，目的是為了合并報表以取得對財務(wù)指標的優(yōu)化，故此對并購后的整合要求都很高。而中國目前尚未形成成熟的職業(yè)經(jīng)理人階層，很多整合并非是錢能解決的，對被收購企業(yè)的股東或管理層的依賴就不可避免。假設(shè)采用現(xiàn)金支付方式，那么對方利益在瞬間可以實現(xiàn)，那對并購后公司的平穩(wěn)過渡及有效整合無疑是非常不利的。而用股份支付方式能有效地解決這個難題，交易對方在相當長的時間內(nèi)也持有上市公司股票，新老股東的利益實現(xiàn)了捆綁與共贏，避免收購后的整合不利帶來的風(fēng)險。

4、和尚在廟在，換股利于補償操作

原有重組辦法對并購后的盈利承諾及補償有強制性的規(guī)定的，雖然新的辦法修改將盈利承諾及補償放開成，但是在短時間內(nèi)，盈利承諾及補償在交易層面還是有其必要性的需求。主要是交易雙方最大收益來源于資產(chǎn)證券化，故此雙方也有動力給市場以信心，利于重組后續(xù)股票走勢從而實現(xiàn)交易雙方的共贏。

發(fā)股支付使得后續(xù)盈利承諾和補償?shù)目蓪嵤┬愿鼜?，因為發(fā)股后的新增股份是處于鎖定狀態(tài)，比起現(xiàn)金而言流動性要弱很多。簡單講就是跑了和尚跑不了廟，所以股份支付形成的綁定不僅僅有利于后續(xù)整合，也有利于股份補償?shù)陌才?，某種程度上有利于防范交易風(fēng)險和維系市場形象。

5、不愿錦衣夜行，我的美要你知道 最新重組辦法修改減少了審批，單純的現(xiàn)金交易即使構(gòu)成了重大重組也不需要審核。按理來說，若不考慮上述因素，上市公司應(yīng)該更傾向于操作簡單的現(xiàn)金收購。但現(xiàn)實中卻有的上市公司希望能發(fā)股去證監(jiān)會批準，主要是發(fā)股支付經(jīng)歷股票停復(fù)牌和監(jiān)管審核，相對市場影響較大。

簡單來說吧，上市公司認為自己干了件對股價非常有利的事，希望把動靜搞得大點。就像汪峰泡章子怡總是很高調(diào)一樣，目的是為了上頭條讓天下人都知道。也好比是范冰冰盛裝出席戛納電影節(jié)，在紅毯上慢慢溜達心理恨毯子不夠長，總之倆字：得瑟！

6、郎有情妾有意，賣方也更愿意接受股份支付

按經(jīng)濟學(xué)道理來說，賣方應(yīng)該會更傾向于要現(xiàn)金，但是基于A股邏輯下并購交易畢竟是雙方的事情，可能賣方堅持全部要現(xiàn)金雙方交易實現(xiàn)難度會非常大。另外，基于A股的高估值使得發(fā)股購買資產(chǎn)實現(xiàn)的證券收益巨大，即對每股收益會有增厚效應(yīng)。對于賣方而言，雖然接受了按照市場價格換股，但是后續(xù)股價上漲的可能性較大。并購交易兼有變現(xiàn)和再投資的雙重屬性，從利益最大化的角度也應(yīng)該不排斥。另外還有稅負籌劃的問題，在實務(wù)操作中股份支付的納稅遞延空間更大，所以換股方案比現(xiàn)金變現(xiàn)后的再投資更為經(jīng)濟，否則賣方拿到的現(xiàn)金還要繳納所得稅。單純?yōu)榱吮苊猱斚戮揞~的稅負支出，股份支付就有很大的優(yōu)勢。

基于以上的諸多因素，在A股上市公司在產(chǎn)業(yè)并購中，股份支付更容易被交易雙方認可，屬于在中國特殊的證券市場下的理性選擇，也可以說是A股特有的邏輯。若后續(xù)上市公司能實現(xiàn)市場化的自由融資，股份支付導(dǎo)致的證券化收益逐漸降低，法人治理結(jié)構(gòu)更為健全和職業(yè)經(jīng)理人階層出現(xiàn)使得整合難度減小，并購特點尤其支付方式也會發(fā)生變化。估計只要并購股價不是無條件上漲，交易雙方在支付上就會有得吵，我們稱之為博弈。

四、并購重組：股份鎖定情況盤點

股票自由交易應(yīng)該是證券市場基礎(chǔ)功能之一，但是在A股卻有著諸多限制股份交易的制度安排，典型包括漲跌幅限制、T+0及股份鎖定?，F(xiàn)行的股份鎖定要求散見于各種法律法規(guī)，比如有股份公司發(fā)起人鎖定、新股上市的非發(fā)行股份的鎖定、非公開發(fā)行股份鎖定、并購重組涉及的鎖定及董監(jiān)高持股鎖定等等。

對并購重組的股份鎖定規(guī)則進行梳理后略感驚訝，包括短線交易限制、收購鎖定、要約豁免鎖定、非公開發(fā)行鎖定、董監(jiān)高持股鎖定、股份補償義務(wù)帶來的鎖定等，感覺股份若想流動需要的突圍還真不少，原來具備天然交易屬性的股份多處于枷鎖之中。由于股份鎖定要求限制了股份的流動性，所以對于持股人而言，在并購過程中持有或者取得的股份是否鎖定，或者鎖定期長短等，都關(guān)系到其切身的商業(yè)利益。當然有些鎖定是法律法規(guī)的硬性要求，需要在方案設(shè)計中綜合權(quán)衡以合理規(guī)避或者變通處理，也有些鎖定是交易層面的要求，需要在談判博弈中由交易雙方來協(xié)商確定。

1、短線交易限制

證券法的第47條規(guī)定：“上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應(yīng)當收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，賣出該股票不受六個月時間限制?！倍叹€交易限制主要是針對于重要股東和董監(jiān)高等內(nèi)部人的，用以約束內(nèi)部人針對證券的頻繁買入和賣出行為來避免內(nèi)幕交易和操控市場等。短線交易的限制在上市公司并購重組的操作中極容易被忽視，通常而言上市公司的并購重組會涉及到股份的增持，比如以協(xié)議收購或者二級市場交易方式進行存量股的增持，或者通過認購非公開發(fā)行股份方式取得上市公司新股等。若在增持或者取得股份的前后六個月內(nèi)有股份交易行為，就會觸發(fā)短線交易的限制規(guī)定。比如，大股東通過二級市場減持了部分股票，在六個月內(nèi)就無法通過非公開發(fā)行的方式認購上市公司的股票?；蛘哒J購了上市公司新股后在六個月內(nèi)不能減持老股等。

對于短線交易在操作實踐中需要明確幾個要點，首先是買入不但包括存量股的交易也包括認購上市公司新股，另外，雖然法律對短線交易并非禁止而是對其收益的歸屬進行了強行的約束，但是在并購重組中短線交易卻是行政許可的紅線，簡而言之即使愿意接受收益歸上市公司的法律結(jié)果，證券監(jiān)管部門也不會因此而審批通過并購重組行為，即在并購重組中對于監(jiān)管需要審批才能實施的短線交易行為，監(jiān)管機構(gòu)更傾向于不予審批作為不當行為的糾正。

2、收購行為導(dǎo)致的股份鎖定

收購辦法74條規(guī)定：“在上市公司收購中，收購人持有的被收購公司的股份，在收購?fù)瓿珊?2 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！睆牧⒎ū疽舛?，此規(guī)定是為了上市公司收購后控股權(quán)的穩(wěn)定，避免控股權(quán)變動過于頻繁導(dǎo)致對上市公司經(jīng)營有負面影響，從而使公眾投資者的利益受損。首先，只要涉及上市公司控制權(quán)的取得，無論持股比例是否超過30%，無論披露的收購報告書還是詳式權(quán)益變動報告，或者是否引發(fā)要約豁免義務(wù)等等，均需要適用收購后持續(xù)的股權(quán)12個月的鎖定要求。簡而言之，收購后所持股份的鎖定要求適用的標準是控制權(quán)是否變更。

其次，收購股份的鎖定情形不僅包括控制權(quán)的取得，也包括控制權(quán)的鞏固。所以，在上市公司股東增持股份的案例中，仍然需要適用收購過所持股份鎖定12個月的要求。而且股份鎖定是收購?fù)瓿珊笫召徣顺钟械娜抗煞?，極端情況類似大股東持股比例較高但少量認購上市公司發(fā)行股份，也會導(dǎo)致原有的老股因為觸發(fā)收購辦法而鎖定12個月。

再次，收購股份鎖定不包括收購人內(nèi)部的轉(zhuǎn)讓，根據(jù)收購辦法規(guī)定：“收購人在被收購公司中擁有權(quán)益的股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉(zhuǎn)讓不受前述12 個月的限制?！敝饕且驗槭召忁k法規(guī)范的是控制權(quán)的頻繁變動，故此對于控制權(quán)不變的同一控制下的主體間轉(zhuǎn)讓開了綠燈。

3、要約豁免引發(fā)的股份鎖定

根據(jù)收購辦法第62條規(guī)定，上市公司面臨嚴重財務(wù)困難，收購人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會批準，且收購人承諾3 年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益，可以申請要約豁免。

基于挽救財務(wù)危機公司申請豁免的收購人須按照收購辦法承諾股份鎖定，根據(jù)證監(jiān)會在其網(wǎng)站的問答，上市公司財務(wù)危機的情形是指：（1）最近兩年連續(xù)虧損；（2）因三年連續(xù)虧損，股票被暫停上市；（3）最近一年期末股東權(quán)益為負值；（4）最近一年虧損且其主營業(yè)務(wù)已停頓半年以上等。需要注意的是，基于挽救財務(wù)危機要約豁免的股份鎖定是針對于收購人主體的，即收購人在公司擁有的權(quán)益，包括直接持有和間接持有，包括本次收購取得的新股也包括之前持有或者控制的老股。

4、重組非公開發(fā)行鎖定

根據(jù)重大資產(chǎn)重組管理辦法的相關(guān)規(guī)定，若涉及到以資產(chǎn)認購上市公司非公開發(fā)行股份的，所取得股東都需要至少鎖定12個月，特殊情形需要鎖定36個月甚至更多。

需要鎖定36個月的情形主要包括兩大類，即控股股東認購及火線入股情形。若涉及到控股股東及其關(guān)聯(lián)公司認購的，或者認購后成為上市公司控股股東或者實際控制人的；還有就是認購對象用以認購新股的資產(chǎn)持有時間不足12個月的需要鎖定36個月，需要注意的是，實踐中認購對象持有認購資產(chǎn)不足12個月的認定標準為登記到登記原則，即取得認購資產(chǎn)的登記過戶至上市公司發(fā)行新股的登記間隔。對于控股股東認購或認購后成為控股股東的情形，若出現(xiàn)重組后股價表現(xiàn)不好需要進一步延長鎖定期。重組辦法規(guī)定，交易完成后6 個月內(nèi)如上市公司股票連續(xù)20 個交易日的收盤價低于發(fā)行價，或者交易完成后6 個月期末收盤價低于發(fā)行價的，其持有公司股票的鎖定期自動延長至少6 個月。盡管不太理解該條到底為啥，但是法規(guī)放在哪里了也只能尊重沒得商量。

5、股份補償保證

目前案例操作實踐中，無論是基于重組辦法的要求還是交易博弈的結(jié)果，重組的盈利承諾情況仍然比較普遍，而對于盈利預(yù)測的補償機制也多沿襲了股份補償方式。故此在項目操作實踐中，涉及股份補償均需要考慮非公開發(fā)行和補償履約保證綜合確定股份鎖定安排?；诜枪_發(fā)行的鎖定期有12個月和36個月的區(qū)別，同時非公開發(fā)行的股份鎖定與股份補償?shù)膮^(qū)間計算也略有差異，通常而言非公開發(fā)行的鎖定開始于新股登記，而股份補償期間為完整會計，兩者需要在鎖定承諾方面銜接妥當，避免遺漏或者烏龍情形出現(xiàn)。尤其在非公開發(fā)行鎖定期為12個月而股份補償周期為三年的情況下，市場多數(shù)案例多是簡單粗暴的進行了三年鎖定。其實投行在方案設(shè)計上完全可以更為靈活，采用根據(jù)盈利預(yù)測承諾的實現(xiàn)情況，在三年內(nèi)安排分布解鎖方式，既保證了股份補償?shù)穆募s保證，同時又最大程度的保證了認股對象的股份流動性。

6、高管持股鎖定

根據(jù)公司法及交易所上市規(guī)則相關(guān)要求，上市公司董監(jiān)高持有上市公司股份在任職期間每年轉(zhuǎn)讓不得超過其持股總量的25%，辭職后半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。此種制度設(shè)計，主要是基于董監(jiān)高內(nèi)部人的特殊身份，防范其利用信息不對稱實施不公平交易。在并購重組中也會有基于董監(jiān)高而進行股份鎖定的情形，一種是上市公司并購標的是股份公司，其自然人股東作為重組交易對象同時兼任標的公司的董監(jiān)高，形成上市公司購買其持有的股份與公司法142條規(guī)定相沖突。此種情形在實踐中經(jīng)常發(fā)生，通常需要將標的公司的組織形式由股份公司改為有限公司，實現(xiàn)對公司法關(guān)于董監(jiān)高持股轉(zhuǎn)讓比例限制的有效規(guī)避。另外涉及股份鎖定的情形是發(fā)生在重組后的整合，即認股對象成為上市公司股東后，出于整合與后續(xù)經(jīng)營需要成為上市公司董監(jiān)高導(dǎo)致其持有的股份鎖定需要遵守董監(jiān)高的鎖定要求。故此在標的公司股東兼任上市公司董監(jiān)高時要綜合權(quán)衡利弊，實踐中有過標的股東非要進上市公司董事會，但是進了董事會卻發(fā)現(xiàn)后續(xù)股份轉(zhuǎn)讓很不方便，屬于事前功課沒做足臨時又反悔，唉聲嘆氣的既吃虧又丟臉。

7、交易協(xié)商鎖定

上述均屬于法規(guī)或制度對并購重組中股份鎖定的要求，此外還有交易中的協(xié)商鎖定，諸如交易雙方處于商業(yè)利益或者市場形象考慮，比如希望能夠通過股份額外鎖定來增加彼此戰(zhàn)略合作的穩(wěn)定等。而似乎流通股東也更樂見于重組參與者的股份更長久的鎖定，似乎彰顯著對重組后預(yù)期效果的樂觀判斷?？傮w而言，現(xiàn)行法規(guī)對并購重組的股份鎖定維度較多，投行在設(shè)計交易方案時候需要綜合權(quán)衡與考慮，需要在合規(guī)性和客戶商業(yè)利益上進行專業(yè)的有效權(quán)衡。其實對于股份鎖定的事情，無論是監(jiān)管還是業(yè)內(nèi)也有不同的聲音，主要是在立法實踐中難形成市場參與者利益傾向的有效對抗，故此鎖定限制規(guī)定增加容易廢除難。

個人觀點，股權(quán)分置改革給了股票行走的腿，鎖定期在不停地加沙袋。股份鎖定影響了市場股票的有效供給和流動性，股東因鎖定受限較多，導(dǎo)致其只在解禁期才真正關(guān)注股價，這些都會影響市場有效性。對于股份鎖定的制度設(shè)計應(yīng)該慎重，認為股票鎖定減少供應(yīng)有利于股價走高，是典型鄰居大媽的炒股樸素思維，還需要觀念的更新與市場化的思維轉(zhuǎn)變