第一篇：首發(fā)上市鎖定期小結(jié)保薦人復(fù)習(xí)備考 2007-06-26

首發(fā)上市鎖定期小結(jié)

保薦人復(fù)習(xí)備考 2007-06-26 13:49:17 閱讀939 評(píng)論5 字號(hào)：大中小 訂閱

依據(jù)國(guó)浩所孫立律師所著《關(guān)于首發(fā)上市鎖定期法律問(wèn)題概述》一文、春暉投行在線站長(zhǎng)春暉兄2007年6月11日所著投行筆記，結(jié)合自己的閱讀經(jīng)驗(yàn)和理解（補(bǔ)充了西部礦業(yè)案例），現(xiàn)對(duì)首發(fā)上市時(shí)的鎖定期問(wèn)題小結(jié)如下：

一、相關(guān)法規(guī)

? 《公司法》第142條第1款

“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。” ? 《上交所股票上市規(guī)則》(2006)5.1.4

“發(fā)行人向本所申請(qǐng)其股票上市時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購(gòu)該部分股份；發(fā)行人在刊登招股說(shuō)明書之前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分新增股份?！?/p>

? 《深交所股票上市規(guī)則》(2006)5.1.5

“發(fā)行人向本所提出其首次公開發(fā)行的股票上市申請(qǐng)時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)其持有的股份。本條所指股份不包括在此期間新增的股份。”

? 《深交所股票上市規(guī)則》(2006)5.1.6

“如發(fā)行人在股票首次公開發(fā)行前十二個(gè)月內(nèi)（以刊登招股說(shuō)明書為基準(zhǔn)日）進(jìn)行過(guò)增資擴(kuò)股，新增股份的持有人在發(fā)行人向本所提出首次公開發(fā)行股票上市申請(qǐng)時(shí)應(yīng)當(dāng)承諾：自持有新增股份之日起（以完成工商變更登記手續(xù)為基準(zhǔn)日）的三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分股份。”

? 《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)－招股說(shuō)明書(2006年修訂)》第17條

“招股說(shuō)明書全文文本扉頁(yè)應(yīng)載有如下內(nèi)容：……

（八）本次發(fā)行前股東所持股份的流通限制、股東對(duì)所持股份自愿鎖定的承諾……”

二、相關(guān)案例

? 江蘇宏寶

發(fā)行前一年老股轉(zhuǎn)讓的，新股東只承諾鎖定一年。

招股說(shuō)明書顯示，“公司其他股東紅塔創(chuàng)新、華爾潤(rùn)、恒德金屬、衡允恭、王施濤均承諾自股份公司股票發(fā)行上市之日起一年內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其所持有的股份公司股份，也不由股份公司回購(gòu)其所持有的股份（不包括在此期間新增的股份）?！倍鶕?jù)招股說(shuō)明書披露：紅塔創(chuàng)新系通過(guò)拍賣行競(jìng)買，于2005年12月8日從撫順特殊鋼（集團(tuán)）有限責(zé)任公司取得江蘇宏寶的8.4%股份，于 2006年1月辦理了工商變更登記手續(xù)。在本案例中，在刊登招股說(shuō)明書之前十二個(gè)月內(nèi)受讓股份的新股東在上市后的鎖定期適用一年。

? 湘潭電化

發(fā)行前一年老股轉(zhuǎn)讓的，新股東承諾鎖定三年。

招股說(shuō)明書顯示，公司股東北京長(zhǎng)運(yùn)興安投資有限責(zé)任公司承諾如下：“自持有公司股份之日(2006年5月12日)起的三十六個(gè)月內(nèi),不轉(zhuǎn)讓其已持有的公司股份”。北京長(zhǎng)運(yùn)興安投資有限責(zé)任公司持有發(fā)行人股份的來(lái)源是：“2006年5月，長(zhǎng)沙市兆鑫貿(mào)易有限公司、湖南光明貿(mào)易有限公司將其所持本公司股份各187.2萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給北京長(zhǎng)運(yùn)興安投資有限責(zé)任公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格按電化科技2005年12月31日經(jīng)審計(jì)后的每股凈資產(chǎn)和每股紅利確定為2.71元/股，股份轉(zhuǎn)移及對(duì)價(jià)支付已履行完畢。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記手續(xù)于2006年5月12日辦理完畢”。

特別說(shuō)明：湘潭電化案例發(fā)生在江蘇宏寶案例之后，因此發(fā)行前一年受讓老股而進(jìn)入公司的新股東的承諾鎖定期由一年延長(zhǎng)為三年，既可能是股東自愿延長(zhǎng)鎖定期，也可能是監(jiān)管層的新要求。此外，以上兩案例均為新進(jìn)入方從非控股股東處取得股權(quán)，如果從控股股東處取得部分股權(quán)，其鎖定期如何尚無(wú)先例。但據(jù)了解，交易所曾在今年3月一次培訓(xùn)中明確此種情況需要鎖定三年。

? 新野紡織

發(fā)行前一年送轉(zhuǎn)股的，新增股份自送轉(zhuǎn)完成之日起鎖定三年。

招股說(shuō)明書顯示，“發(fā)行人其他股東（包括內(nèi)部職工股東）承諾：本次公開發(fā)行前，其共持有發(fā)行人4429.2萬(wàn)股，其中通過(guò)2006年資本公積金轉(zhuǎn)增和利潤(rùn)分配增加1476.4萬(wàn)股。對(duì)于2006年資本公積金轉(zhuǎn)增和利潤(rùn)分配前持有的股份（共計(jì)2952.8萬(wàn)股），按照《公司法》第142條規(guī)定，自股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的該部分股份，也不由發(fā)行人收購(gòu)該部分股份；對(duì)于通過(guò)2006年資本公積金轉(zhuǎn)增和利潤(rùn)分配增加的股份（共計(jì)1476.4萬(wàn)股），自2006年6月23日工商變更登記之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的該部分股份，也不由發(fā)行人收購(gòu)該部分股份。”本案例說(shuō)明：如發(fā)行人在股票首次公開發(fā)行前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行過(guò)送轉(zhuǎn)股的，視同增資擴(kuò)股，送轉(zhuǎn)所形成的股份應(yīng)當(dāng)承諾鎖定三年。類似案例還有恒寶股份、金智科技、魯陽(yáng)股份。

? 西部礦業(yè)

發(fā)行前一年送轉(zhuǎn)股的，新增股份僅自上市之日起鎖定一年；發(fā)行前一年老股轉(zhuǎn)讓的，新股東亦只承諾鎖定一年。

該公司2007年6月21日簽署的招股意向書顯示，公司股東中，控股股東西礦集團(tuán)承諾鎖定三年；其余股東均只承諾鎖定一年。但值得關(guān)注的事實(shí)包括如下：

① 該公司上市前夕（2007年4月）進(jìn)行了超大比例的送轉(zhuǎn)，動(dòng)用了資本公積轉(zhuǎn)增、盈余公積轉(zhuǎn)增和未分配利潤(rùn)送股等多種方式，將總股本從3.2億擴(kuò)張至19.23億。對(duì)于非控股股東在本次送轉(zhuǎn)中新增獲得的股份，其余股東未承諾鎖定三年，與前述新野紡織等案例中的做法相異。

② 該公司第二大股東、第三大股東、第四大股東和第九大股東均為2006年7月之后以受讓老股形式進(jìn)入公司的，這四家股東均未承諾三年，與前述湘潭電化案例中的做法相異。這四家公司均為投資公司，合計(jì)持有發(fā)行人39.38%的股份，其中外資公司高盛戰(zhàn)略投資持有公司10%的股份是公司第四大股東，而第二大股東和第三股東的股東均為自然人。

感觸：象西部礦業(yè)這種由有背景的券商承做的有背景的發(fā)行人，其很多做法也許就是特事特辦，不足為其他案例（特別是中小企業(yè)）參考。面對(duì)規(guī)模如此之大的送轉(zhuǎn)、持有時(shí)間如此之短的投資、持有意圖如此之明顯的財(cái)務(wù)性投資人，監(jiān)管層卻并未要求其做出鎖定三年的承諾，不知真實(shí)的原因到底是如何。呵呵，至少不明就里的看，我覺(jué)得那些幾個(gè)月前轉(zhuǎn)讓股份的老股東們真是又蠢又可憐啊。只可惜，招股說(shuō)明書里似乎未曾披露當(dāng)初的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。? 東南網(wǎng)架

控股股東及實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)方所持股份亦承諾鎖定三年。

招股說(shuō)明書載明，“控股股東和實(shí)際控制人郭明明及其兄長(zhǎng)郭林林承諾自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)其持有的股份”。類似案例還有利歐股份、天邦股份。? 榮信股份

一致行動(dòng)人所持股份亦承諾鎖定三年。

招股說(shuō)明書載明，“控股股東左強(qiáng)、深港產(chǎn)學(xué)研及其一致行動(dòng)人深圳延寧，實(shí)際控制人左強(qiáng)先生、崔京濤女士和厲偉先生均承諾：自本公司股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的本公司股份，也不由本公司收購(gòu)該部分股份”。類似案例還有潯興股份。? 三維通信

公司高管持股承諾鎖定三年。

招股說(shuō)明書載明，“公司高級(jí)管理人員周寅、周美菲、王萍、金莉承諾：自公司股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其本次發(fā)行前持有的公司股份，也不由公司收購(gòu)該部分股份(包括由該部分股份派生的股份如送紅股、資本公積金轉(zhuǎn)增等)”。

? 沃爾核材

發(fā)行前的全部股東（均為自然人）均承諾鎖定三年。

招股說(shuō)明書顯示，“公司發(fā)行前全部15名股東承諾持有股份自上市之日起鎖定36個(gè)月”。根據(jù)招股說(shuō)明書對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系的說(shuō)明，發(fā)起人之中，多名股東與控股股東形成直接或間接的親屬關(guān)系，或?yàn)榘l(fā)行人的高級(jí)管理人員。? 海鷗衛(wèi)浴

發(fā)行前的全體股東均承諾鎖定三年。

招股說(shuō)明書顯示，公司5家發(fā)起人股東均承諾：“自股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購(gòu)該部分股份”。根據(jù)招股說(shuō)明書關(guān)于實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)關(guān)系的說(shuō)明，發(fā)行人的實(shí)際控制人被認(rèn)定為二組共五個(gè)自然人，而該五名實(shí)際控制人分別與五家發(fā)起人股東都有關(guān)聯(lián)。

三、要點(diǎn)小結(jié)

1.發(fā)行前全體股東所持股份一般應(yīng)鎖定一年，其中控股股東及實(shí)際控制人所持股份還應(yīng)超額鎖定兩年，即合計(jì)鎖定三年。

注：上述一年或三年的期限，均自上市之日起計(jì)算。2.發(fā)行前十二個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股的股份要鎖定三年。

注：此三年從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)之日起計(jì)算，并非自上市之日起計(jì)算。3.發(fā)行前十二月內(nèi)進(jìn)行過(guò)送轉(zhuǎn)股的，可能要視同增資擴(kuò)股，也要鎖定三年。

注：個(gè)人判斷，西部礦業(yè)的案例不具有普適的借鑒意義。

4.發(fā)行前十二月內(nèi)其他股東以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得的股份，只要鎖定一年；但不排除追加鎖定的可能，特別是該等股份如果是受讓自控股股東，很可能要鎖定三年。

5.作為控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)股東持有的股份，要鎖定三年；構(gòu)成一致行動(dòng)人的，其持有的股份要鎖定三年。6.同時(shí)為發(fā)行人高級(jí)管理人員的自然人股東，其持有的股份可能要鎖定三年。

7.對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)有一定影響的股東，或作為戰(zhàn)略投資者的股東，雖然其成為股東的期限超過(guò)首發(fā)前十二月，也可能要延長(zhǎng)上市鎖定期或作出一定期限內(nèi)減持不低于一定比例的承諾。

第二篇：中小板首發(fā)上市股份鎖定期小結(jié)

中小板首發(fā)上市股份鎖定期小結(jié)

有關(guān)公司上市前股東所持股份的鎖定，是證券監(jiān)管部門比較關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，各擬上市公司均在其招股書中專門加以說(shuō)明。本文以中小板為例，對(duì)首發(fā)上市的股份鎖定期加以總結(jié)，與大家分享與探討。

一、股份鎖定期概述

股份鎖定期指投資人持有上市公司股份但不能流通的期限。一家公司上市前非公開發(fā)行股份價(jià)格和公開發(fā)行股票后的股份的認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般存在較大差異，如果允許公司在股票公開發(fā)行上市前的股東與上市后的新增股東一樣在上市后即可出售其股票，則存在原股東在短期內(nèi)博取上市溢價(jià)的可能性。而設(shè)定股份鎖定期正是針對(duì)上市公司原股東、新引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者股東，其目的在于防止股東利用所持公司股份在股票上市前后的溢價(jià)進(jìn)行短期投機(jī)行為，避免對(duì)公司股價(jià)造成大的沖擊，同時(shí)也有利于上市公司自身的穩(wěn)定。

二、股份鎖定期的分類

按照所針對(duì)持股主體的不同，股份鎖定期主要可分為以下幾種情況：

1、實(shí)際控制人、控股股東的股份鎖定期；

2、一般股東的股份鎖定期；

3、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的股份鎖定期；

4、其他情況的鎖定期，如上市前引入的戰(zhàn)略投資者所持股份的鎖定期、上市前所轉(zhuǎn)讓股份的鎖定期；

三、有關(guān)鎖定期的具體要求

（一）關(guān)于鎖定期的基本要求

根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱“《公司法》”）第142條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司章程指引》第28條及《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》第4條，關(guān)于鎖定期的基本要求如下：

1、發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

2、公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

3、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定。

（二）關(guān)于鎖定期的具體規(guī)則

1、實(shí)際控制人、控股股東的股份鎖定期

根據(jù)1998年1月實(shí)施并于2008年9月修訂的《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第“5.1.6”條規(guī)定，實(shí)際控制人和控股股東所持股票的鎖定期為36個(gè)月，自公司股票上市之日起計(jì)算。在此期間，實(shí)際控制人和控股股東不能轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不能由公司回購(gòu)其持有的股份。但此處所說(shuō)的股份不包括在上述期間新增的股份。即：鎖定期內(nèi)實(shí)際控制人和控股股東可以增持公司股份。

不過(guò)，如出現(xiàn)下列情形之一的，經(jīng)控股股東或?qū)嶋H控制人申請(qǐng)并經(jīng)深圳證券交易所同意，可豁免遵守上述鎖定期的要求：

（1）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；

（2）因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過(guò)和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾；

（3）深圳證券交易所認(rèn)定的其他情形。

2、一般股東的股份鎖定期

根據(jù)《公司法》第142條的規(guī)定，公司發(fā)起人所持股份的鎖定期為1年，則除公司實(shí)際控制人、控股股東之外的一般股東所持本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3、公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的股份鎖定期

根據(jù)《公司法》第142條及深圳證券交易所2008年4月28日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中小企業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員買賣本公司股票行為的通知》第3條要求，公司高級(jí)管理人員所持股份的鎖定規(guī)則如下：

公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，并應(yīng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在其任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%；上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份；在申報(bào)離任6個(gè)月后的12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓本公司股份數(shù)量占其所持有本公司股份總數(shù)的比例不得超過(guò)50%。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。

除上述董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員外，公司核心技術(shù)人員所持股份的鎖定也值得關(guān)注，目前可以參照的明確規(guī)定只有《公司法》第142條，即其持股鎖定期為公司上市后1年內(nèi)。但為公司穩(wěn)定發(fā)展需要，可以在公司章程或有關(guān)制度中對(duì)核心技術(shù)人員持股鎖定與公司高級(jí)管理人員作等同要求，并讓核心技術(shù)人員就上述鎖定作出書面承諾。

4、關(guān)于上市前引入的戰(zhàn)略投資者所持股份的鎖定規(guī)則

根據(jù)2010年第一次保薦代理人培訓(xùn)會(huì)議所反饋的證券監(jiān)管部門的意見(jiàn)，公司上市申報(bào)前1年新增入股股東所持股份要鎖定3年不得轉(zhuǎn)讓，時(shí)間從完成工商變更登記之日起計(jì)算。

另根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（商務(wù)部 證監(jiān)會(huì) 稅務(wù)總局 工商總局 外管局 商務(wù)部令[2005]第28號(hào)）第5條規(guī)定，外國(guó)投資者取得的上市公司A股股份也是3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

5、關(guān)于上市前所轉(zhuǎn)讓股份的鎖定規(guī)則

根據(jù)2010年第一次保薦代理人培訓(xùn)會(huì)議所反饋的證券監(jiān)管部門的意見(jiàn)，IPO申報(bào)前1年從非實(shí)際控制人處受讓股份的股份在公司上市后鎖定期一般為1年；從實(shí)際控制人處受讓的股份鎖定期為3年。時(shí)間也為從完成工商變更登記之日起計(jì)算。

四、小結(jié)

綜上可知，對(duì)擬于中小板上市的公司股東所持股份上市后鎖定期主要要求如下：

（一）實(shí)際控制人、控股股東的股份鎖定期：為36個(gè)月，自公司股票上市之日起計(jì)算。

（二）一般股東的股份鎖定期：為1年，亦自公司股票上市之日起計(jì)算。

（三）公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的股份鎖定期：亦為1年，自公司股票上市交易之日起計(jì)算；在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)所持公司股份總數(shù)的25%；離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持股份；在申報(bào)離任6個(gè)月后的12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量不得超過(guò)所持公司股份總數(shù)的50%。

（四）上市前引入的戰(zhàn)略投資者所持股份的鎖定期：為3年，從完成工商變更登記之日起計(jì)算。

（五）上市前所轉(zhuǎn)讓股份的鎖定期：從實(shí)際控制人處受讓的股份鎖定期為3年，從非實(shí)際控制人處受讓的股份鎖定期為1年，均自完成工商變更登記之日起計(jì)算。

第三篇：上市鎖定期小結(jié)

上市鎖定期小結(jié)

一、當(dāng)前關(guān)于持股鎖定的具體規(guī)則

（一）全體股東

所有股東（不區(qū)分大股東和小股東，也不區(qū)分增資進(jìn)入的股東和受讓老股進(jìn)入的股東），上市之后均應(yīng)鎖定12個(gè)月。該12個(gè)月期限自上市之日起計(jì)算。

（二）控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方

該等股東在上市之后應(yīng)鎖定36個(gè)月。該36個(gè)月期限自上市之日起計(jì)算。

（三）董監(jiān)高股東

對(duì)于非董監(jiān)高范圍的管理人員，需要遵守創(chuàng)業(yè)板股票上市后一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的股份鎖定要求；對(duì)于董監(jiān)高范圍內(nèi)的管理人員，需要遵守以下鎖定要求：

–

自股票上市之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，且在任職期間內(nèi)每年至多轉(zhuǎn)讓25%；

–

離職后半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，但是上市后短期內(nèi)離職的需要增加鎖定時(shí)間，其中：上市后6個(gè)月內(nèi)申請(qǐng)離職的，自申請(qǐng)離職之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；上市后第7至第12個(gè)月之間申請(qǐng)離職的，自申請(qǐng)離職之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

（四）重要股東

對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)有一定影響的股東，或作為戰(zhàn)略投資者的股東，雖然其成為股東的期限已超過(guò)首發(fā)前十二個(gè)月，也可能要延長(zhǎng)上市鎖定期，鎖定三十六個(gè)月。

（五）上市前以增資擴(kuò)股方式進(jìn)入的股東

1．創(chuàng)業(yè)板規(guī)定

申報(bào)材料前6個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股進(jìn)入的股東，該等增資部分的股份應(yīng)鎖定36個(gè)月。該36個(gè)月期限自完成增資工商變更登記之日（并非上市之日）起計(jì)算。

申報(bào)材料前6個(gè)月之前增資擴(kuò)股進(jìn)入的股東，不受前述36個(gè)月鎖定期的限制。

2．中小板規(guī)定 刊登招股意向書之日前12個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股進(jìn)入的股東，該等增資部分的股份應(yīng)鎖定36個(gè)月。該36個(gè)月期限自完成增資工商變更登記之日（并非上市之日）起計(jì)算。

刊登招股意向書之日前12個(gè)月之前增資擴(kuò)股進(jìn)入的股東，不受前述36個(gè)月鎖定期的限制。

根據(jù)目前中小板通常7～9個(gè)月的審核節(jié)奏來(lái)看，上述“刊登招股意向書之日前12個(gè)月內(nèi)”的提法基本可以換算表述為“申報(bào)材料前3～5個(gè)月內(nèi)”。

3．轉(zhuǎn)增、送紅股

IPO前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)增、送紅股，視同增資擴(kuò)股，鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)起算）。

但需要特別指出的是：

①并非所有審核人員都認(rèn)可將“刊登招股意向書之日前12個(gè)月內(nèi)”換算為“申報(bào)材料前3～5個(gè)月內(nèi)”的作法。部分審核人員認(rèn)為，應(yīng)將“刊登招股意向書之日前12個(gè)月內(nèi)”從嚴(yán)理解為“申報(bào)材料前12個(gè)月內(nèi)”。

②關(guān)于如何界定“12月內(nèi)”的審核標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)還可能會(huì)發(fā)生變化。

（六）上市前以受讓老股方式進(jìn)入的股東

1．創(chuàng)業(yè)板規(guī)定

申報(bào)材料前6個(gè)月內(nèi)受讓老股進(jìn)入的股東，若該等老股受讓自控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方，則該等股份應(yīng)鎖定36個(gè)月。該36個(gè)月期限自上市之日起計(jì)算。

申報(bào)材料前6個(gè)月之前受讓老股進(jìn)入的股東，不受前述36個(gè)月鎖定期的限制，但不排除被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求自愿承諾增加鎖定期。

2．中小板規(guī)定

刊登招股意向書之日前12個(gè)月內(nèi)受讓老股進(jìn)入的股東，若該等老股受讓自控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方，則該等股份應(yīng)鎖定36個(gè)月。該36個(gè)月期限自上市之日起計(jì)算。

刊登招股意向書之日前12個(gè)月之前受讓老股進(jìn)入的股東，不受前述36個(gè)月鎖定期的限制。

本段所述“刊登招股意向書之日前12個(gè)月內(nèi)”的提法同樣也可以換算表述為“申報(bào)材料前3～5個(gè)月內(nèi)”。

（七）自愿延長(zhǎng)承諾

此外，公司股東可以自愿作出超過(guò)法定要求的承諾。股東還可以追加承諾內(nèi)容，如“鎖定期+減持比例”的雙重承諾。

第四篇：國(guó)楓律師：中小板首發(fā)上市股份鎖定期小結(jié)

國(guó)楓律師：中小板首發(fā)上市股份鎖定期小結(jié)

國(guó)楓律師 李祝認(rèn)

【內(nèi)容摘要】

公司被核準(zhǔn)公開發(fā)行股票之前股東所持股份的鎖定，是證券監(jiān)管部門比較關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，各擬上市公司均在其招股書中專門加以說(shuō)明。本文以中小板為例，對(duì)首發(fā)上市的股份鎖定期加以總結(jié)。

一、股份鎖定期概述

股份鎖定期指投資人持有上市公司股份但不能流通的期限。一家公司上市前非公開發(fā)行股票價(jià)格和公開發(fā)行股票后的股份的認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般存在較大差異，如果允許公司在股票公開發(fā)行上市前的股東與上市后的新增股東一樣在上市后即可出售其股票，則存在原股東在短期內(nèi)博取上市溢價(jià)的可能性，將不利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)決策的一貫性。而設(shè)定股份鎖定期正是針對(duì)上市公司原股東、新引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者股東，其目的在于防止股東利用所持公司股份對(duì)股票上市前后的溢價(jià)進(jìn)行短期投機(jī)行為，避免對(duì)公司股價(jià)造成大的沖擊，同時(shí)也有利于保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和決策管理層的相對(duì)穩(wěn)定，有利于公司的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

二、股份鎖定期的分類

按照所針對(duì)持股主體的不同，股份鎖定期主要可分為以下幾種情況：

1、實(shí)際控制人、控股股東的股份鎖定期；

2、非實(shí)際控制人股東的股份鎖定期；

3、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的股份鎖定期；

4、其他情況的鎖定期，如上市前引入的戰(zhàn)略投資者所持股份的鎖定期、上市前所轉(zhuǎn)讓股份的鎖定期。

三、中小板首發(fā)上市股份鎖定期的相關(guān)要求

（一）關(guān)于鎖定期的基本要求

根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱“《公司法》”）第142條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司章程指引》第28條及《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》第4條，關(guān)于鎖定期的基本要求如下：

1、發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

2、公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

3、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定。

（二）關(guān)于鎖定期的具體規(guī)則

1、實(shí)際控制人、控股股東的股份鎖定期

根據(jù)1998年1月實(shí)施并于2008年9月修訂的《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第“5.1.6”條規(guī)定，實(shí)際控制人和控股股東所持股票的鎖定期為36個(gè)月，自公司股票上市之日起計(jì)算。在此期間，實(shí)際控制人和控股股東不能轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不能由公司回購(gòu)其持有的股份。但此處所說(shuō)的股份不包括在上述期間新增的股份。即：鎖定期內(nèi)實(shí)際控制人和控股股東可以增持公司股份。

不過(guò)，如出現(xiàn)下列情形之一的，經(jīng)控股股東或?qū)嶋H控制人申請(qǐng)并經(jīng)深圳證券交易所同意，可豁免遵守上述鎖定期的要求：

（1）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；

（2）因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過(guò)和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾；

（3）深圳證券交易所認(rèn)定的其他情形。

需要說(shuō)明的是，有的實(shí)際控制人并非完全直接持有上市公司股份，而是通過(guò)控股上市公司的法人股東的形式控制擬上市公司，即間接持有上市公司多數(shù)股份。此種情況下，實(shí)際控制人在其股份鎖定期內(nèi)也不能轉(zhuǎn)讓其所持上市公司法人股東的股權(quán)，否則將導(dǎo)致其對(duì)上市公司間接持股數(shù)量的減少，其后果與直接減持上市公司股份等同。

此外，對(duì)于實(shí)際控制人和控股股東的關(guān)聯(lián)方所持股份，證券監(jiān)管部門認(rèn)為也應(yīng)比照實(shí)際控制人和控股股東的鎖定期進(jìn)行鎖定。

值得注意的是，有的擬上市公司持股較多的前幾名股東均不能單獨(dú)控制公司，而是采用共同控制的方式管理公司；有的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，沒(méi)有實(shí)際控制人，股東也未對(duì)公司采取共同控制的方式。對(duì)于前一種情況，證券監(jiān)管部門要求共同控制人所持股份的鎖定期為36個(gè)月；對(duì)于后一種情況，證券監(jiān)管部門認(rèn)為如果治理規(guī)范、股權(quán)穩(wěn)定，按照股權(quán)比例將51%以上的股份鎖定為36個(gè)月。以上期間均自公司股票上市之日起計(jì)算。

2、非實(shí)際控制人股東的股份鎖定期

根據(jù)《公司法》第142條的規(guī)定，公司發(fā)起人所持股份的鎖定期為1年，則除公司實(shí)際控制人、控股股東之外的股東所持本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3、公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的股份鎖定期

根據(jù)《公司法》第142條及深圳證券交易所2008年4月28日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中小企業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員買賣本公司股票行為的通知》第3條要求，公司高級(jí)管理人員所持股份的鎖定規(guī)則如下：

公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，并應(yīng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在其任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%；上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份；在申報(bào)離任6個(gè)月后的12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓本公司股份數(shù)量占其所持有本公司股份總數(shù)的比例不得超過(guò)50%。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。

除上述董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員外，公司核心技術(shù)人員所持股份的鎖定也值得關(guān)注，目前可以遵照的明確規(guī)定只有《公司法》第142條，即其持股鎖定期為公司上市后1年內(nèi)。但為公司穩(wěn)定發(fā)展需要，可以在公司章程或有關(guān)制度中對(duì)核心技術(shù)人員持股鎖定與公司高級(jí)管理人員作同等要求，并讓核心技術(shù)人員就上述鎖定作出書面承諾。

4、關(guān)于上市前引入的戰(zhàn)略投資者所持股份的鎖定規(guī)則

根據(jù)證券監(jiān)管部門的要求，公司刊登招股說(shuō)明書前1年內(nèi)新增入股股東所持股份鎖定36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓，時(shí)間從完成工商變更登記之日起計(jì)算。

另根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（商務(wù)部 證監(jiān)會(huì) 稅務(wù)總局 工商總局 外管局 商務(wù)部令[2005]第28號(hào)）第5條規(guī)定，外國(guó)投資者取得的上市公司A股股份3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

5、關(guān)于上市前所轉(zhuǎn)讓股份的鎖定規(guī)則

根據(jù)證券監(jiān)管部門的要求，公司IPO申報(bào)前1年內(nèi)從非實(shí)際控制人處受讓的股份在公司上市后鎖定期一般為1年；從實(shí)際控制人處受讓的股份在公司上市后鎖定期為3年。時(shí)間從完成工商變更登記之日起計(jì)算。

（三）關(guān)于股份鎖定期補(bǔ)充說(shuō)明

1、鎖定期內(nèi)股份的處置

股份鎖定期一般要求股東在一定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其股份，但有關(guān)法律法規(guī)及證券監(jiān)管部門并未對(duì)除“轉(zhuǎn)讓”之外的其他股份變動(dòng)形式作進(jìn)一步明確或限制。揣測(cè)立法者及監(jiān)管部門設(shè)定股份鎖定期的本意，其應(yīng)主要是對(duì)公司上市前已存在的股東主動(dòng)轉(zhuǎn)讓股份的行為進(jìn)行限制，而該種限制不應(yīng)妨害第三方行使其合法權(quán)益。因此，處于鎖定期內(nèi)的股份并未禁止被質(zhì)押、司法執(zhí)行、繼承及作為家庭共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割等處置行為，而該等行為往往為他方要求所致，非股東主動(dòng)為之。

2、鎖定期的延長(zhǎng)

股份鎖定期所要求的各種不得轉(zhuǎn)讓股份期間為強(qiáng)制最低期限。如股東為公司經(jīng)營(yíng)而自愿承諾延長(zhǎng)鎖定期，則此種行為并不違反有關(guān)鎖定期規(guī)則，且往往有利于上市公司，值得贊賞。

四、小結(jié)

綜上可知，對(duì)擬于中小板上市的公司股東所持股份上市后鎖定期主要要求如下：

（一）實(shí)際控制人、控股股東的股份鎖定期：為36個(gè)月，該期間亦涵蓋實(shí)際控制人所持上市公司的法人股東的股份及實(shí)際控制人、控股股東關(guān)聯(lián)方所持上市公司股份。如公司為幾名股東共同控制的，則共同控制人所持股份的鎖定期為36個(gè)月；而無(wú)實(shí)際控制人的公司，則應(yīng)按照股權(quán)比例將51%以上的股份鎖定為36個(gè)月。以上期間均自公司股票上市之日起計(jì)算。

（二）非實(shí)際控制人股東的股份鎖定期：為1年，亦自公司股票上市之日起計(jì)算。

（三）公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的股份鎖定期：亦為1年，自公司股票上市交易之日起計(jì)算；在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)所持公司股份總數(shù)的25%；離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持股份；在申報(bào)離任6個(gè)月后的12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量不得超過(guò)所持公司股份總數(shù)的50%。

（四）上市刊登招股說(shuō)明書前1年引入的戰(zhàn)略投資者所持股份的鎖定期：為3年，自完成工商變更登記之日起計(jì)算。

（五）IPO申報(bào)前1年內(nèi)所轉(zhuǎn)讓股份的鎖定期：自實(shí)際控制人處受讓的股份鎖定期為3年，自非實(shí)際控制人處受讓的股份鎖定期為1年，均自完成工商變更登記之日起計(jì)算。

（六）對(duì)鎖定期內(nèi)的股份可進(jìn)行質(zhì)押、司法執(zhí)行、繼承及作為家庭共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割等處置。

（七）股東可自愿承諾延長(zhǎng)鎖定期。

第五篇：有關(guān)鎖定期的小結(jié)

目前，相關(guān)規(guī)章對(duì)于鎖定期的規(guī)定不完全一致，具體如下：

一、首發(fā)中的鎖定期

《公司法》第一百四十二條：發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定。

《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第五章第一節(jié)5.1.4條款規(guī)定：發(fā)行人向本所申請(qǐng)其股票上市時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購(gòu)該部分股份；發(fā)行人在刊登招股說(shuō)明書之前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分新增股份?！渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定同《上海證券交易所股票上市規(guī)則》

投行實(shí)務(wù)中，參考有關(guān)案例，可以對(duì)首發(fā)中的鎖定期規(guī)則總結(jié)如下：

（一）一般性規(guī)則

1．IPO前股東持有的股份一般鎖定一年，但控股股東及實(shí)際控制人持有的股份鎖定三十六個(gè)月。

2．IPO前十二個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股的股份要鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)算起）

（二）特殊性規(guī)則

3．IPO前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)增、送紅股，視同增資擴(kuò)股，鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)起算）

4．IPO前十二個(gè)月內(nèi)其他股東以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得的股份，要鎖定一年；但不排除根據(jù)監(jiān)管層要求追加鎖定的可能。但如果該等股份受讓自控股股東，很可能要鎖定三年。

5．作為控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)股東持有的股份，要鎖定三年。

6．構(gòu)成控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人的，其持有的股份要鎖定三年。

7．同時(shí)為發(fā)行人高級(jí)管理人員的自然人股東，其持有的股份可能要鎖定三年。

8．對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)有一定影響的股東，或作為戰(zhàn)略投資者的股東，雖然其成為股東的期限已超過(guò)首發(fā)前十二個(gè)月，也可能要延長(zhǎng)上市鎖定期，鎖定三十六個(gè)月。

此外，公司股東可以自愿作出超過(guò)法定要求的承諾。股東還可以追加承諾內(nèi)容，如“鎖定期+減持比例”的雙重承諾。

二、公開增發(fā)和配股中的鎖定期

對(duì)于公開增發(fā)和配股，目前沒(méi)有鎖定期的明文規(guī)定。在實(shí)務(wù)中，各個(gè)案例也不盡相同。大致說(shuō)來(lái)，有以下幾種操作模式：

（一）不規(guī)定鎖定期

如方正科技配股，采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，發(fā)行對(duì)象均為無(wú)限售條件流通股股東。說(shuō)明書中提到“本次配股完成后，本公司將申請(qǐng)本次發(fā)行的股票盡早在上海證券交易所上市”（方正科技配股說(shuō)明書2006年12月19日）。又如G人福配股，發(fā)行對(duì)象為有限售條件股東和無(wú)限售條件股東，但均無(wú)鎖定期的安排，發(fā)行完成后即可上市流通。

（二）根據(jù)發(fā)行對(duì)象的性質(zhì)，規(guī)定鎖定期

如益民百貨配股，對(duì)無(wú)限售條件股東網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，對(duì)有限售條件股東網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行。說(shuō)明書中提到“本次配股完成后，有限售條件的流通股配售的股票仍為有限售條件的流通股東，其與原有的有限售條件的流通股流通時(shí)點(diǎn)相同。無(wú)限售條件的流通股配售得到的股票在配股完成后即可上市流通?！庇秩鐝B門國(guó)貿(mào)，區(qū)分A類和B類投資者，A類有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，但須鎖定一個(gè)月，B類不享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，無(wú)鎖定期安排。

個(gè)人小結(jié)：全流通環(huán)境下，在配股和公開增發(fā)中，沒(méi)有鎖定期的強(qiáng)制性規(guī)定，但各家在具體操作的時(shí)候，可以結(jié)合優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)對(duì)鎖定期作出安排，這樣有利于吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，增加發(fā)行成功的概率。

三、定向增發(fā)中的鎖定期

對(duì)于定向增發(fā)，有關(guān)鎖定期的規(guī)定是：

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十八條規(guī)定：上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

《上市公司非公開發(fā)行股票操作準(zhǔn)則》（征求意見(jiàn)稿）第六條：發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，上市公司董事會(huì)作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)確定具體的發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購(gòu)價(jià)格或定價(jià)原則，且認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：

（一）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；

（二）上市公司董事會(huì)確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者；

（三）通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份將取得公司實(shí)際控制權(quán)的投資者。第七條：發(fā)行對(duì)象不屬于本準(zhǔn)則第六條規(guī)定的情形的且認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

會(huì)里2007年7月4日發(fā)布的《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會(huì)、股東大會(huì)決議的注意事項(xiàng)》規(guī)定：

1．董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)明確具體的發(fā)行對(duì)象名稱及其認(rèn)購(gòu)價(jià)格或定價(jià)原則、認(rèn)購(gòu)數(shù)量或數(shù)量區(qū)間，發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓；

2．董事會(huì)決議未確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)明確選擇發(fā)行對(duì)象的范圍和資格，定價(jià)原 2 則、限售期。決議應(yīng)當(dāng)載明，具體發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購(gòu)報(bào)價(jià)的情況，遵照價(jià)格優(yōu)先原則確定；發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3．發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，董事會(huì)作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)載明具體的發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購(gòu)價(jià)格或定價(jià)原則；發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓：

（1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；

（2）通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；

（3）董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

目前的投行實(shí)務(wù)中，定向增發(fā)時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)的股份在發(fā)行之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)的股份在發(fā)行之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。（如西飛國(guó)際定向增發(fā)）但隨著新規(guī)定的出臺(tái)，鎖定期的安排應(yīng)符合新規(guī)定。

此外，在關(guān)于定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇上，監(jiān)管層明確了定價(jià)基準(zhǔn)日有三個(gè)時(shí)點(diǎn)：董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日與發(fā)行期首日(發(fā)出邀請(qǐng)函日)，具體為：

第一，如果認(rèn)購(gòu)對(duì)象為大股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方、本次發(fā)行完成后成為公司控股股東、境外戰(zhàn)略投資者，鎖定期36個(gè)月，可選擇董事會(huì)決議公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日；

第二，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為財(cái)務(wù)投資者，純粹以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的，如果鎖定期為12個(gè)月，定價(jià)基準(zhǔn)日則按照上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)的股價(jià)孰高原則確定，如鎖定期為36個(gè)月，則定價(jià)基準(zhǔn)日可選擇董事會(huì)決議公告日，但需在申報(bào)材料時(shí)就選定認(rèn)購(gòu)對(duì)象，并簽署附生效條件的認(rèn)購(gòu)協(xié)議；

第三，對(duì)于資產(chǎn)+現(xiàn)金模式的非公開發(fā)行，證監(jiān)會(huì)將實(shí)施一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行的審核模式，定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇可以分為兩種，一是資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)選擇董事會(huì)決議公告日，鎖定期為36個(gè)月，二是現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)部分采用孰高原則，鎖定期為12個(gè)月。

此外，為了防止出現(xiàn)利益輸送、內(nèi)幕交易等問(wèn)題，監(jiān)管層首次規(guī)定：在上市公司的定向增發(fā)中，針對(duì)戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，將分別引入公開的詢價(jià)和競(jìng)價(jià)機(jī)制。

四、戰(zhàn)略投資者

《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》第五條規(guī)定：投資者進(jìn)行戰(zhàn)略投資應(yīng)符合以下要求：取得的上市公司A股股份三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

注意，這里的戰(zhàn)略投資者不僅僅包括首發(fā)、公開增發(fā)和非公開增發(fā)時(shí)引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者，還包括通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者?？梢?jiàn)，對(duì)戰(zhàn)略投資者來(lái)說(shuō)，不管以何種方式進(jìn)來(lái)，鎖定期都是三年。