第一篇：創(chuàng)業(yè)板成長性判斷-李量（最終版）

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的質(zhì)量內(nèi)涵及風(fēng)險(xiǎn)判斷：推動(dòng)形成創(chuàng)業(yè)板公司真實(shí)、可持續(xù)、有質(zhì)量內(nèi)涵的成長能力。結(jié)合審核，如何判斷是獨(dú)立、規(guī)范、可持續(xù)性成長性企業(yè)？

1、發(fā)行人成長性背后存在隱憂：毛利率逐年上升背后的內(nèi)含。收入、利潤突然增長，毛利率逐年上升，是否存在財(cái)務(wù)操縱、財(cái)務(wù)包裝、虛假陳述？

2、如何從實(shí)質(zhì)上把握創(chuàng)業(yè)板兩套替代性業(yè)績指標(biāo)條件？

（1）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。

（2）最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。

兩套替代性指標(biāo)本質(zhì)上是一樣的，只不過所處階段不同。在已經(jīng)掛牌企業(yè)中，只有兩、三家走的是第二個(gè)指標(biāo)，被否決的有一家，收入在增長，利潤卻在下降。第二個(gè)指標(biāo)并不意味著收入增長，利潤可下降，一般是指企業(yè)開始形成盈利能力，收入在增長，利潤也在增長，比如阿里巴巴，百度的上市。

（3）發(fā)行人的成長性質(zhì)量——從發(fā)行人收入與利潤配比關(guān)系角度看公司財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的業(yè)績質(zhì)量。申報(bào)企業(yè)中存在毛利率逐年上升，高于公司同行業(yè)可比企業(yè)，但應(yīng)收賬款、存貨增長異常。因此發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性負(fù)責(zé)。

（4）發(fā)行人成長性質(zhì)量——持續(xù)增長應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為核心業(yè)務(wù)的增長。

（5）發(fā)行人成長性質(zhì)量——技術(shù)創(chuàng)新能力決定著公司成長的能量，發(fā)行人成長性主要表現(xiàn)為運(yùn)用核心技術(shù)的產(chǎn)品或服務(wù)的持續(xù)增長。關(guān)注企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)節(jié)利潤的問題。

（6）發(fā)行人成長性質(zhì)量——持續(xù)成長性與業(yè)務(wù)模式密切相關(guān)收入增長，應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模較大，反映企業(yè)談判能力比較弱，重點(diǎn)解釋企業(yè)持續(xù)成長能力。（7）發(fā)行人成長性質(zhì)量——審慎判斷公司的收入結(jié)構(gòu)及銷售模式，分析發(fā)行人客戶結(jié)構(gòu)。對(duì)于大客戶依賴性企業(yè)，關(guān)注大客戶與企業(yè)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系，關(guān)注“客戶協(xié)助式”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（8）發(fā)行人成長性質(zhì)量——“揭開公司的面紗”

重點(diǎn)是三個(gè)角度：可能存在控股股東、實(shí)際控制人資金支持；各種隱形或顯性的關(guān)聯(lián)方關(guān)系；發(fā)行人稅收優(yōu)惠，高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼。

發(fā)行人成長性質(zhì)量——獨(dú)立性和完整性偏差報(bào)告期內(nèi)，因改制重組引發(fā)關(guān)聯(lián)交易，將關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓或注銷，發(fā)行人要說明情況。

（10）發(fā)行人成長性質(zhì)量——影響發(fā)行人財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常交易

關(guān)注與單一客戶，存在大額應(yīng)收款、預(yù)收款的客戶，或大的供應(yīng)方、經(jīng)銷商、代理商之間是否存在關(guān)聯(lián)交易。

（11）發(fā)行人成長性質(zhì)量——發(fā)行人成長模式是購并式擴(kuò)張還是內(nèi)含式成長。而購并式擴(kuò)張明顯有包裝痕跡。

重視改制重組，有的保薦機(jī)構(gòu)將企業(yè)做成凈殼，由大股東提供資金支持，再反向收購原企業(yè)，或者采用同一控制下企業(yè)合并，很難保證企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)無粉飾包裝的。

（12）發(fā)行人成長性質(zhì)量——影響持續(xù)盈利能力的重大不利變化

（13）發(fā)行人成長性質(zhì)量——行業(yè)和市場的空間。付費(fèi)數(shù)據(jù)資料的誤導(dǎo)性。

（14）發(fā)行人成長性質(zhì)量——“輕資產(chǎn)”模式優(yōu)勢及其不確定性變化，通過外協(xié)包裝利潤。

（15）發(fā)行人成長性質(zhì)量——公司治理、公司內(nèi)控決定公司成長質(zhì)量。

大股東資金占用：反映公司內(nèi)控問題及大股東誠信專有技術(shù)出資：如何評(píng)估及體現(xiàn)專有技術(shù)，是否存在出資不實(shí)。關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)來源問題。

第二篇：李氏量販迎六一

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奇強(qiáng)殺蟲劑，9塊9，買一送一

14元一包衛(wèi)生紙，買一送一

五花肉，6塊8

排骨，11塊5

魚塊，6塊9

純瘦肉，11塊5

帶皮后段，9塊6

奶粉，買一送一

洗衣粉，買一送一

雞蛋，4.28

白糖，2.58

大米，1.98

西葫蘆，6毛8

番茄，1塊5毛8

大口福餅，1塊一個(gè)，買五送一

小口福餅，5毛一個(gè)，買五送一

橘子，1.28

特價(jià)蘋果，2.28

西瓜，1.58

黃瓜，0.88

殺蟲劑，10.8，買一送一

500克大掛面55元，買一送一

五得利六顆星超精面粉，原價(jià)90，現(xiàn)價(jià)84.8

五得利面粉，原價(jià)85，現(xiàn)價(jià)81.5

棗花面粉，原價(jià)87，現(xiàn)價(jià)86

金龍魚大豆油，原價(jià)46.8，現(xiàn)價(jià)44.8

走四方調(diào)和油，原價(jià)43，現(xiàn)價(jià)38.8

烤饅頭，原價(jià)5元，現(xiàn)價(jià)4元

白象老壇酸菜牛肉面，原價(jià)35，現(xiàn)價(jià)29.6

今麥郎綠茶，原價(jià)28，現(xiàn)價(jià)26

米多奇雪米餅，原價(jià)9，現(xiàn)價(jià)7.6

東北大米2.16

包菜，0.38

喜之郎果凍8塊，買5斤送一斤

快樂王子果凍5塊，買五斤送一斤

2000g去漬霸洗衣粉20元一袋，買一送一

康師傅勁爽方便面34元，買一送一

優(yōu)怡衛(wèi)生紙15元買一送一

安爾樂干爽透氣原價(jià)30，現(xiàn)價(jià)28

安爾樂超能吸原價(jià)35.6，現(xiàn)價(jià)33.6

雅士利豆奶粉原價(jià)10元，現(xiàn)價(jià)8.8

黑牛兒童豆奶粉原價(jià)15，現(xiàn)價(jià)12.8

涼鞋9.9一雙

旺仔九排牛奶，原價(jià)81，現(xiàn)價(jià)71.8

玉花掛面25.8

海飛絲洗頭膏33，買一送一

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批發(fā)各種雪糕，冰激凌

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雞蛋特價(jià)4.88

黃瓜0.38

青椒0.58

茄子0.58

西瓜0.88

白糖塊小瓜1.98

六斤重餅干25元，買一送一

蛋糕25元，買一送一

礦泉水25元，買一送5

礦泉水20元，買一送一

精制瓶酒28元，買一箱送一箱

營養(yǎng)快線50元，買一送一

冰糖雪梨33元，買一箱送菠蘿啤一箱

五得利超精面粉原價(jià)87，現(xiàn)價(jià)84.8

五得利棗花面粉原價(jià)88元，現(xiàn)價(jià)86

五得利高精面粉原價(jià)85，現(xiàn)價(jià)80.5

南灣大塊魚原價(jià)8.5，現(xiàn)價(jià)6.8

純瘦肉11.5

排骨11.2

白糖2.58

紅糖2.58

批發(fā)各種雪糕，每箱11元

糯米2.48

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第三篇：證監(jiān)會(huì)李量揭開IPO偽成長面紗

證監(jiān)會(huì)李量揭開IPO偽成長面紗

夏草

最近網(wǎng)上流傳一份《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)溝通會(huì)議情況》，其中證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板部副主任李量從15個(gè)方面判斷企業(yè)成長性的觀點(diǎn)引起筆者極大的興趣，創(chuàng)業(yè)板高舉創(chuàng)新和成長兩面旗幟，創(chuàng)新是靈魂，成長是表現(xiàn)，李量希望通過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的質(zhì)量內(nèi)涵及風(fēng)險(xiǎn)判斷推動(dòng)形成創(chuàng)業(yè)板公司真實(shí)、可持續(xù)、有質(zhì)量內(nèi)涵的成長能力。

目前判斷企業(yè)的成長性主要從三個(gè)層面分析，一是營業(yè)收入成長率，二是凈利潤成長率，三是毛利率、凈利率成長性，好的成長性表現(xiàn)為營業(yè)收入、凈利高速增長（30%+）同是地，毛利率和凈利率也不斷上升，如果營業(yè)收入和凈利快速增長，但毛利率、凈利率持續(xù)下滑，可能會(huì)被認(rèn)為市場競爭劇烈，盈利前景不容樂觀。

目前創(chuàng)業(yè)板有兩套上市指標(biāo)，第一套是要求凈利持續(xù)增長，第二套是營業(yè)收入增長30%以上，李量強(qiáng)調(diào)這兩套指標(biāo)本質(zhì)上是一樣的；第二套指標(biāo)是例外情況，在已經(jīng)掛牌企業(yè)中，只有兩、三家走的是第二個(gè)指標(biāo)，被否決的有一家，收入持續(xù)高速增長，但凈利潤卻下降，這本身就說明公司成長性不良，但是有些企業(yè)是周期性行業(yè)，不能保證報(bào)告期內(nèi)凈利持續(xù)增長；2008年更是特殊情況，很多企業(yè)業(yè)績受到重創(chuàng)；此外，證監(jiān)會(huì)放松了業(yè)績持續(xù)成長的要求，只要上市前一年凈利潤是報(bào)告期內(nèi)最高的就可以了，如今天掛牌上市的碧水源，該公司2008凈利小于2007年，但上市前的2009年凈利高于2007年，也被認(rèn)為報(bào)告期內(nèi)凈利持續(xù)增長。

李量開門見山指出發(fā)行人成長性背后是否存在財(cái)務(wù)操縱、財(cái)務(wù)包裝、虛假陳述？筆者之前曾痛批IPO高成長幻象，民營企業(yè)在IPO之前十有八九存在偷稅行為，偷稅主要手法是隱瞞收入、虛增費(fèi)用，以降低流轉(zhuǎn)稅及企業(yè)所得稅負(fù)，而IPO時(shí)一些民營企業(yè)沒有對(duì)偷稅行為進(jìn)行還原，將錯(cuò)就錯(cuò)，導(dǎo)致IPO報(bào)告期內(nèi)T-

3、T-2年業(yè)績被嚴(yán)重低估，上市前一年（T-1）業(yè)績即使是真實(shí)的，但由于基數(shù)被低估，也會(huì)出現(xiàn)偽成長性問題；特別是有些企業(yè)還將T-

3、T-2年甚至更早以前的業(yè)績推遲上市前一年（T-1）確認(rèn)，或者在上市前一年（T-1）提前確認(rèn)上市當(dāng)年甚至未來的業(yè)績，這導(dǎo)致IPO業(yè)績收入、凈利劇增，毛利率、凈利率也不顧行業(yè)周期節(jié)節(jié)上升。這樣的企業(yè)上市之后除非繼續(xù)造假，否則非常容易發(fā)生業(yè)績“變臉”現(xiàn)象，故IPO審核不但要關(guān)注T-1年業(yè)績、也要關(guān)注T-

3、T-2業(yè)績，兩者同樣重要，不能認(rèn)為歷史業(yè)績無關(guān)緊要。

李量從會(huì)計(jì)角度分析了一些企業(yè)成長性存在問題，如申報(bào)企業(yè)中存在毛利率逐年上升，高于公司同行業(yè)可比企業(yè)，但應(yīng)收賬款、存貨增長異常，這些情況往往表現(xiàn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流指標(biāo)不理想，筆者經(jīng)常對(duì)照現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)研究盈余質(zhì)量，如發(fā)現(xiàn)IPO報(bào)告期內(nèi)收入持續(xù)增長，但銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金卻三年持平甚至下滑；應(yīng)收賬款增長額超過營業(yè)收入增長額。實(shí)際上，營業(yè)收入、凈利潤、毛利率和凈利率是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上，因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制有主觀判斷的成份，故在分析企業(yè)成長性時(shí)，不但要從利潤表入手，也要從現(xiàn)金流量表入手。良好的成長性表現(xiàn)為收入節(jié)節(jié)提升，貨款回籠也也屢創(chuàng)新高，權(quán)責(zé)制和收付制下的盈利、現(xiàn)金流指標(biāo)都要表現(xiàn)出成長特性。

李量還特別提醒開發(fā)費(fèi)用資本化問題，實(shí)際上，會(huì)計(jì)數(shù)字游戲主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)，一是提前確認(rèn)收入，二是推遲費(fèi)用，前面我們談到的應(yīng)收賬款增長過快就是提前確認(rèn)收入的征兆，而開發(fā)費(fèi)用資本化則可能隱藏收益性支出資本化問題。盡管從2007年報(bào)開始開發(fā)支出有條件資本化，但證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)一致性原則，盡管會(huì)計(jì)上符合資本化條件，但因?yàn)镮PO報(bào)告期內(nèi)2006年不能資本化，故在判斷成長性質(zhì)量時(shí)當(dāng)然要剔除開發(fā)費(fèi)用資本化影響，故在2009上會(huì)呈報(bào)的前三年報(bào)表中要涉及到因會(huì)計(jì)政策（估計(jì)）不可比問題產(chǎn)生的調(diào)整，只有在同一個(gè)口徑下，才能有可比性；所以提醒申報(bào)企業(yè)關(guān)注的是，會(huì)計(jì)上你可能符合成長性要求，但實(shí)務(wù)中更要遵循一致性原則，假設(shè)開發(fā)支出都費(fèi)用化情況下IPO報(bào)告期成長性，故那些對(duì)開發(fā)支出進(jìn)行資本化處理的企業(yè)，如果有可能，盡量不要資本化；開發(fā)支出資本化極易給人造成會(huì)計(jì)激進(jìn)的印象，且在計(jì)算成長性時(shí)，還是要扣除開發(fā)支出資本化的影響，這樣你還不如一開始就不資本化，免得審核時(shí)進(jìn)行一致性調(diào)整。

李量還提到了 “揭開公司的面紗”，所謂揭開公司面紗就是要高度關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性問題，一些發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人混同，這在法律上可適用“法人格否認(rèn)”原則，即不認(rèn)為你是一家有獨(dú)立人格權(quán)的企業(yè)，實(shí)際控制人、控股股東及其它關(guān)聯(lián)方為了將企業(yè)推上市，向擬上市企業(yè)輸送利益，這種利益輸送方法五花八門，目的是塑造擬上市企業(yè)的成長性，包括關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，通過隱藏的關(guān)聯(lián)交易（典型如外協(xié)）向擬上市公司輸送利潤。

不只是關(guān)聯(lián)方向擬上市公司輸送利益，擬上市公司上下游企業(yè)、PE等利益相關(guān)人也向其輸送利益，因?yàn)槠髽I(yè)上市不但造福股東，也造福員工、經(jīng)銷商、供應(yīng)商、地方政府，PE更不要說了。所以相關(guān)利益者會(huì)暫時(shí)犧牲自己利益創(chuàng)造條件協(xié)助企業(yè)上市，如員工減薪、供應(yīng)商減價(jià)供應(yīng)、經(jīng)銷商加價(jià)提貨甚至囤貨，PE通過皮包公司為擬上市公司報(bào)銷費(fèi)用、虛增收入、地方政府通過減稅、增加補(bǔ)貼收入等形式。??

那些通過并購增長的更是要小心，我們強(qiáng)調(diào)的成長性是遵循同一會(huì)計(jì)主體假設(shè)，通過并購成長壯大的企業(yè)顯然不容易被接受，故要高度關(guān)注發(fā)行人成長的模式是購并式擴(kuò)張（體現(xiàn)包裝收入和利益的嫌疑）還是內(nèi)含式成長（體現(xiàn)毛利率提高的毛病）。

此外，要特別關(guān)注同業(yè)對(duì)比，目前在IPO招股書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”中都要披露公司的行業(yè)地位及主要競爭對(duì)手，目前一些付費(fèi)的咨詢報(bào)告如CCID等的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重失實(shí)，最近被質(zhì)疑的一家公司就是上海開能環(huán)保，懷疑其凈水機(jī)市場統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重失實(shí)，人造細(xì)分市場隱形冠軍。

附：（李量）創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的質(zhì)量內(nèi)涵及風(fēng)險(xiǎn)判斷：推動(dòng)形成創(chuàng)業(yè)板公司真實(shí)、可持續(xù)、有質(zhì)量內(nèi)涵的成長能力。

結(jié)合審核，如何判斷是獨(dú)立、規(guī)范、可持續(xù)性成長性企業(yè)？

1、發(fā)行人成長性背后存在隱憂：毛利率逐年上升背后的內(nèi)含。收入、利潤突然增長，毛利率逐年上升，是否存在財(cái)務(wù)操縱、財(cái)務(wù)包裝、虛假陳述？

2、如何從實(shí)質(zhì)上把握創(chuàng)業(yè)板兩套替代性業(yè)績指標(biāo)條件？

（1）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。

（2）最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。

兩套替代性指標(biāo)本質(zhì)上是一樣的，只不過所處階段不同。在已經(jīng)掛牌企業(yè)中，只有兩、三家走的是第二個(gè)指標(biāo)，被否決的有一家，收入在增長，利潤卻在下降。第二個(gè)指標(biāo)并不意味著收入增長，利潤可下降，一般是指企業(yè)開始形成盈利能力，收入在增長，利潤也在增長，比如阿里巴巴，百度的上市。

（3）發(fā)行人的成長性質(zhì)量——從發(fā)行人收入與利潤配比關(guān)系角度看公司財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的業(yè)績質(zhì)量。

申報(bào)企業(yè)中存在毛利率逐年上升，高于公司同行業(yè)可比企業(yè)，但應(yīng)收賬款、存貨增長異常。因此發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性負(fù)責(zé)。（4）發(fā)行人成長性質(zhì)量——持續(xù)增長應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為核心業(yè)務(wù)的增長。

（5）發(fā)行人成長性質(zhì)量——技術(shù)創(chuàng)新能力決定著公司成長的能量，發(fā)行人成長性主要表現(xiàn)為運(yùn)用核心技術(shù)的產(chǎn)品或服務(wù)的持續(xù)增長。關(guān)注企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)節(jié)利潤的問題。

（6）發(fā)行人成長性質(zhì)量——持續(xù)成長性與業(yè)務(wù)模式密切相關(guān)

收入增長，應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模較大，反映企業(yè)談判能力比較弱，重點(diǎn)解釋企業(yè)持續(xù)成長能力。

（7）發(fā)行人成長性質(zhì)量——審慎判斷公司的收入結(jié)構(gòu)及銷售模式，分析發(fā)行人客戶結(jié)構(gòu)。

對(duì)于大客戶依賴性企業(yè)，關(guān)注大客戶與企業(yè)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系，關(guān)注“客戶協(xié)助式”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（8）發(fā)行人成長性質(zhì)量——“揭開公司的面紗”

重點(diǎn)是三個(gè)角度：可能存在控股股東、實(shí)際控制人資金支持；各種隱形或顯性的關(guān)聯(lián)方關(guān)系；發(fā)行人稅收優(yōu)惠，高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼。發(fā)行人成長性質(zhì)量——獨(dú)立性和完整性偏差

報(bào)告期內(nèi)，因改制重組引發(fā)關(guān)聯(lián)交易，將關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓或注銷，發(fā)行人要說明情況。（10）發(fā)行人成長性質(zhì)量——影響發(fā)行人財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常交易

關(guān)注與單一客戶，存在大額應(yīng)收款、預(yù)收款的客戶，或大的供應(yīng)方、經(jīng)銷商、代理商之間是否存在關(guān)聯(lián)交易。

（11）發(fā)行人成長性質(zhì)量——發(fā)行人成長模式是購并式擴(kuò)張還是內(nèi)含式成長。而購并式擴(kuò)張明顯有包裝痕跡。

重視改制重組，有的保薦機(jī)構(gòu)將企業(yè)做成凈殼，由大股東提供資金支持，再反向收購原企業(yè)，或者采用同一控制下企業(yè)合并，很難保證企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)無粉飾包裝的。

（12）發(fā)行人成長性質(zhì)量——影響持續(xù)盈利能力的重大不利變化

（13）發(fā)行人成長性質(zhì)量——行業(yè)和市場的空間。付費(fèi)數(shù)據(jù)資料的誤導(dǎo)性。（14）發(fā)行人成長性質(zhì)量——“輕資產(chǎn)”模式優(yōu)勢及其不確定性變化，通過外協(xié)包裝利潤。

（15）發(fā)行人成長性質(zhì)量——公司治理、公司內(nèi)控決定公司成長質(zhì)量。大股東資金占用：反映公司內(nèi)控問題及大股東誠信

專有技術(shù)出資：如何評(píng)估及體現(xiàn)專有技術(shù)，是否存在出資不實(shí)。關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)來源問題。另一版本 創(chuàng)業(yè)板成長的內(nèi)涵

1、推動(dòng)形成創(chuàng)業(yè)板公司真實(shí)、可持續(xù)、有質(zhì)量內(nèi)含的成長能力。

2、發(fā)行條件中的成長性要求，李量著重講述了企業(yè)成長性質(zhì)量的15個(gè)方面的判斷要點(diǎn)，供大家思考：

1）發(fā)行人成長性背后存在隱憂，毛利率逐年上升背后的內(nèi)涵（注意收入與利潤的突然增長、毛利率的大幅增長是不是存在財(cái)務(wù)操控、過度包裝、虛假陳述等問題？）

2）兩套替代性的業(yè)績指標(biāo)的實(shí)質(zhì)條件，兩套標(biāo)準(zhǔn)從本質(zhì)上講是一致的，不論企業(yè)規(guī)模大小，應(yīng)處于發(fā)展上升的趨勢。如果一個(gè)企業(yè)因?yàn)槭杖朐鲩L、利潤下降，來刻意適用第二套標(biāo)準(zhǔn)，并不一定合適，盈利性弱不是第二套指標(biāo)。在新的領(lǐng)域中找二套指標(biāo)的企業(yè)，如百度，阿里88。

3）成長性質(zhì)量：從發(fā)行人收入與利潤的配比關(guān)系角度看公司財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的業(yè)績質(zhì)量（應(yīng)收、存貨的歷史可比性、現(xiàn)金流）。（有些企業(yè)毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司，背后是應(yīng)收賬款增長、存貨增長異常。）

4）持續(xù)增長應(yīng)當(dāng)主要表現(xiàn)為核心業(yè)務(wù)的增長。特別注意開發(fā)支出的費(fèi)用化與資本化（符合不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是否符合一貫性原則）開發(fā)費(fèi)用的資本化問題令人擔(dān)憂，雙刃劍，審核重點(diǎn)。

5）技術(shù)創(chuàng)新能力決定著公司成長的能量，發(fā)行人的成長性主要表現(xiàn)為運(yùn)用核心技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)的持續(xù)增長（一貫性）。

6）持續(xù)成長與業(yè)務(wù)模式密切相關(guān)，業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了企業(yè)的質(zhì)量，談判能力較差，如何形成積極主動(dòng)、彈性的業(yè)務(wù)模式。（有的企業(yè)業(yè)務(wù)收入是增長的，但是應(yīng)收帳款和存貨也增長較大。業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定收入的質(zhì)量。如果應(yīng)收帳款和存貨增加很大，證明談判能力很弱。）7）謹(jǐn)慎判斷收入結(jié)構(gòu)及銷售模式，特別要分析發(fā)行人客戶結(jié)構(gòu)，對(duì)“客戶協(xié)助式”的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)予以重點(diǎn)關(guān)注。（大客戶集中，容易被打問號(hào)?？蛻魠f(xié)助式的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題）

8）“揭開公司的面紗”，重點(diǎn)是三個(gè)角度：可能存在控股股東的資助、資金往來、分?jǐn)偝杀荆浑[性的和顯性的關(guān)聯(lián)交易；稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼（必須揭開成長性的面紗，引起重視的問題：發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人的支持——代發(fā)行人承擔(dān)費(fèi)用等，各種隱性或顯性的關(guān)聯(lián)交易，稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼）

9）獨(dú)立性、完整性的偏差，相似、相近的業(yè)務(wù)不得存在，對(duì)于報(bào)告期內(nèi)存在同業(yè)競爭采取轉(zhuǎn)讓、注銷的要披露清楚。（存在同樣相近相似的業(yè)務(wù)，采用報(bào)告期內(nèi)注銷或者轉(zhuǎn)讓股權(quán)；報(bào)告期內(nèi)由于過去的重組改制的模式引起的關(guān)聯(lián)交易——關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化（金蠶脫殼））

10）異常交易（非關(guān)聯(lián)方的），對(duì)大客戶依賴性、特殊經(jīng)銷商、異常交易背后有無實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)交易。（異常的應(yīng)收款、異常的供應(yīng)商）

11）外延式擴(kuò)張，內(nèi)涵式擴(kuò)張？發(fā)行人成長的模式是購并式擴(kuò)張（體現(xiàn)包裝收入和利益的嫌疑）還是內(nèi)含式成長（體現(xiàn)毛利率提高的毛?。?？

12）影響盈利能力的重大變化因素，如企業(yè)合并，合并進(jìn)來的企業(yè)能否有機(jī)融合。影響持續(xù)盈利能力的“重大不利變化”。（經(jīng)營環(huán)境變化）

13）行業(yè)過分細(xì)分，付費(fèi)的第三方市場數(shù)據(jù)的誤導(dǎo)性。行業(yè)和市場的空間。付費(fèi)數(shù)據(jù)資料的誤導(dǎo)性。

14）輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢以及不確定性變化，外協(xié)隱藏著關(guān)聯(lián)交易，專有技術(shù)出資的真實(shí)性、完整性。（公司可能存在外協(xié)的關(guān)聯(lián)交易、重大的不確定性變化）

15）公司治理、內(nèi)控水平?jīng)Q定公司的成長質(zhì)量。

第四篇：認(rèn)識(shí)米 用米量 教學(xué)設(shè)計(jì) -李光坤

《 認(rèn)識(shí)米

用米量 》的教學(xué)設(shè)計(jì)

關(guān)嶺縣板貴鄉(xiāng)中心小學(xué)：李光坤

人教版小學(xué)二年級(jí)上冊(cè)：第4頁

教材分析：本課的教學(xué)內(nèi)容是教材第4頁的例4和例5。主要是認(rèn)識(shí)長度單位厘米和米，建立相應(yīng)的長度觀念，會(huì)用尺子測量具體實(shí)物的長度。不少學(xué)生在生活中已經(jīng)接觸了尺子，課堂上給予學(xué)生更多的操作和交流的機(jī)會(huì)；探索1米=100厘米，方法要適當(dāng)多一些，不能簡單的告訴。最好讓學(xué)生自己動(dòng)手量一量，親身體驗(yàn)。

教學(xué)目標(biāo)：

1．學(xué)生認(rèn)識(shí)厘米和米，知道1米＝100厘米，初步建立1厘米、1米的長度大約是多少的概念。

2．學(xué)生初步學(xué)會(huì)用刻度尺量物體的長度（限整厘米），學(xué)生在估測物體長度和實(shí)際測量比較中逐步形成估測能力。

3、培養(yǎng)學(xué)生的估算能力。

教學(xué)重點(diǎn)：建立1厘米、1米的長度觀念，會(huì)量身邊物體的長度（限整厘米）教學(xué)難點(diǎn)：較正確、靈活地估、量物體的長度。

教學(xué)方法：讓學(xué)生的活動(dòng)中親身經(jīng)歷量一量，讓學(xué)生積極主動(dòng)的學(xué)習(xí)。教學(xué)準(zhǔn)備：各種尺子（學(xué)生尺、米尺、卷尺）、學(xué)具盒。教學(xué)過程：

一、復(fù)習(xí)導(dǎo)入，認(rèn)識(shí)學(xué)生尺。

1．回家測量過物品的同學(xué)談一談，用什么測量比較方便？（尺子）2．關(guān)于尺子你們已經(jīng)知道了哪些？根據(jù)學(xué)生的回答適當(dāng)板書。

3、請(qǐng)學(xué)生仔細(xì)觀察學(xué)生，補(bǔ)充完整板書：（1）學(xué)生尺上有：

A、數(shù)字： 0、1、2??； B、刻度線：長線對(duì)數(shù)字； C、字母：cm表示厘米

（2）用學(xué)生尺測量時(shí)要從左端0刻度線開始量。

二、認(rèn)識(shí)厘米，初步建立1厘米的空間觀念。1．建立1厘米的長度觀念。

（1）1厘米有多長，你能在尺子上指出來嗎？

（學(xué)生嘗試在尺子上指出1厘米，多數(shù)為0刻度線到1刻度線，教師及時(shí)鼓勵(lì)學(xué)生多找出幾個(gè)）

同桌交流尺子中的1厘米，教師借助課件演示尺子中的1厘米（0-1，1-2，5-6等）

引導(dǎo)學(xué)生歸納小結(jié)：每相鄰兩個(gè)長刻度線之間的長度都是1厘米。

（2）比一比、看一看，1厘米究竟有多長。然后閉上眼睛在腦子里想一想大概有多長。

（3）找一找：生活中哪些物體長度大概是1厘米？

（4）量一量：把各自找到的物體用尺子量一量，看看是否真的很接近1厘米。

2．建立幾厘米的長度觀念（1）2厘米、3厘米分別有多長，用手比劃一下，再在尺子里找出2厘米、3厘米；

（2）5厘米有多長，用手比劃一下，再在尺子里找出5厘米；（3）出示1條紙條（7厘米），估計(jì)它長多少厘米？再用尺子量一量。（4）用兩個(gè)手指間的距離來表示1厘米、3厘米、5厘米和7厘米，再和尺子比較，比一比哪些同學(xué)比劃得最準(zhǔn)。

三、用尺子測量，形成基本技能

1．學(xué)生試著用尺子量老師下發(fā)的紙條長度（如有不會(huì)可以看書本第3頁例2），學(xué)生代表展示臺(tái)上演示并介紹量的方法。

2．課件演示量的基本方法，并引導(dǎo)學(xué)生歸納：

紙條左端對(duì)齊0刻度線，右端到達(dá)幾，紙條長度就是幾厘米。3．交換量紙條長度，再集體測量數(shù)學(xué)書的寬度，并同桌校對(duì)。

4．先估計(jì)學(xué)生手指寬度、手掌寬度、一拃長度，再用尺子測量出正確的數(shù)據(jù)并牢記。

四、認(rèn)識(shí)長度單位米，初步建立1米的長度概念。

1．請(qǐng)每個(gè)學(xué)習(xí)小組派出一名同學(xué)分別用學(xué)生尺測量黑板的長、教室的長、寬和教室門的高度。然后談?wù)勼w會(huì)。

教室很長，用學(xué)生尺量很麻煩，而且不是很準(zhǔn)。

2．教師追問：那你們想到了用什么工具來測量教室的長、寬呢？（米尺）3．出示米尺告訴學(xué)生它的長度是1米。請(qǐng)學(xué)生從學(xué)具盒里找出1米的尺子，仔細(xì)觀察，它和學(xué)生尺有什么不同和相同的地方？

生同桌交流后集體交流：（可能的答案是）

米尺上數(shù)字多、刻度多，有100，而學(xué)生尺上最多只有20；米尺比學(xué)生尺長得多。

3．雙手張開把米尺拉直，看看米尺有多長，再閉上眼睛想一想1米有多長。4．找一找身邊哪些物體的長度大約是1米，然后用米尺核對(duì)。5．用1米尺量出1米、2米、3米的長度給大家看。6．思考：“1米里有多少厘米？”“也就是1米等于多少厘米？” 學(xué)生回答后，教師板書：1米＝100厘米。追問：你從哪些途徑知道1米=100厘米。

五、全課小結(jié)：

1．今天學(xué)習(xí)了什么？米和厘米各適用量怎樣的物體長度？你會(huì)用尺子測量嗎？

2．閉眼比劃：1厘米、3厘米、1米各有多長。

六、練習(xí)

1．兩人互相量身高，_______米______厘米。

2． 從直尺的0—1是（）厘米；

從直尺的0—5是（）厘米。

3．在（）內(nèi)填寫合適的長度單位米或厘米。

教室長8（）黑板長2（）小明身高124（）課桌長50（）

4、填上合適的單位 教室長8（）小明身高12（）黑板長3（）課桌長50（）

七、我來當(dāng)老師。判斷:對(duì)的打 √ , 錯(cuò)的打×.1.小明的鉛筆長約8厘米.()2.小紅的大拇指寬約1米()3.教室的長約8厘米.（）4.語文課本的寬約10米.（.)

課后反思：

1.兩名學(xué)生互量身高，如何控制課堂秩序，值得思考。2.如何給學(xué)生鞏固“米”的概念，值得進(jìn)一步探索。

第五篇：李大霄 決不投降 創(chuàng)業(yè)板整體高估值一定會(huì)回歸

李大霄 決不投降 創(chuàng)業(yè)板整體高估值一定會(huì)回歸

2013年10月09日 11:59屈紅燕

李大霄

股票研究人士，曾在東莞證券工作，擔(dān)任多個(gè)職務(wù)，主持東莞證券研究發(fā)展中心工作多年。

2009年4月11日，李大霄開始在英大證券工作，這個(gè)擁有1號(hào)股東代碼的分析師，見證了中國資本市場的建設(shè)發(fā)展，提出了很多備受關(guān)注的策略觀點(diǎn)：

●2000年中期提出摘荔枝

●2005年中期提出播種

●2006年提出不拔青苗

●2007年提出摘熟蘋果

●2008年提出“保護(hù)勝利果實(shí)”

●2009年提出股票帶來希望

●2012年先后提出?；ɡ碚?、黃金底及鉆石底

6124點(diǎn)，他唱空。

1849點(diǎn)，他看多。

孤獨(dú)，難受，決不投降。

李大霄抱定赤子心，我不下地獄誰下地獄。

違背大眾情緒的人，就得承受被大眾痛打的壓力。但市場需要這么一個(gè)人，絕望的時(shí)候唱?jiǎng)P歌，狂熱的時(shí)候澆冷水，李大霄覺得，這個(gè)人就是他自己。

在一年又一年滿天飛的“最佳分析師”榜單上，你或許沒看到他的 名字。

但在一個(gè)又一個(gè)熊市、牛市交替的岔口上，你總會(huì)聽到他吶喊的聲音。

紅黑兩端，是非之間，無論即將到來的是謾罵板磚，還是贊美感恩，他對(duì)市場的判斷一直烙印鮮明：絕對(duì)不打擦邊球。

他是李大霄，證券市場上的一個(gè)異類。

又一次身陷輿論漩渦，又一次坐在記者對(duì)面，他開口說，“我在1849點(diǎn)看多受到的壓力，已經(jīng)超過了在6124點(diǎn)看空的時(shí)候?！?/p>

透過深圳華能大廈31樓的玻璃，李大霄的疲憊和堅(jiān)持，寫在臉上。

講真話

頂?shù)捉愿覕?/p>

“幻想抓住頂部或者底部的人，不是自大狂就是瘋子?！睆V泛流傳于華爾街的名言，在李大霄身上，好像并不適用。

性格溫和、講話慢條斯理、觀點(diǎn)尖銳鮮明，算是李大霄身上最“沖突”的特點(diǎn)了。

2007年，滬指6124點(diǎn)，“萬點(diǎn)不是夢”呼聲四起，時(shí)任東莞證券首席分析師的李大霄向市場猛潑冷水。

“領(lǐng)導(dǎo)不同意我的觀點(diǎn)，同事認(rèn)為我太悲觀，客戶當(dāng)然更不喜歡看到我的言辭。親朋好友都勸我，為什么不隨大流。但我的判斷就是這樣，A股市場長期估值頂部已經(jīng)形成，牛市已經(jīng)結(jié)束，我必須把我的發(fā)現(xiàn)和觀點(diǎn)大聲說出來?！?/p>

就這樣，李大霄失去了工作，承受著巨大的壓力、非議和排斥。

2008年，滬指1664點(diǎn)，“千點(diǎn)論”甚囂塵上，李大霄又變成了孤獨(dú)的看多者，接連拋出“6124點(diǎn)賣出需要淡泊，1664點(diǎn)買入需要勇氣；A股市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)已經(jīng)形成”等觀點(diǎn)。

等待他的，是并不陌生的懷疑、不屑甚至謾罵，到了2009年，還有被軋空者不服的反諷。但此時(shí)的李大霄，已默默夯出自己的話語權(quán)。

看對(duì)了大頂和大底，李大霄沒有獨(dú)門暗器，秘訣在于難能可貴地堅(jiān)持常識(shí)，敢于講真話，不被貪婪、恐懼或者利益所綁架。

“2007年最瘋狂的時(shí)候，A股整體板塊市盈率達(dá)到70倍，顯然不可持續(xù)，卻被當(dāng)時(shí)的主流機(jī)構(gòu)視而不見，李大霄的冷靜和勇于講真話顯得難能可貴。”深圳某資深私募人士這樣評(píng)價(jià)李大霄。

估值，是李大霄一直堅(jiān)持的判斷邏輯之一，它極為重要卻常被忽視——在6124點(diǎn)時(shí)唱空，是因?yàn)槟菚r(shí)的一塊錢的股票，要花十幾塊甚至幾十塊錢買，買的是“棉花”；而1664點(diǎn)時(shí)，一塊錢的股票花幾毛錢去買，買的是“壓縮餅干”。

李大霄說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，最佩服吳敬璉和許小年，因?yàn)椤八麄冎v真話”。

“說真話不易，且聽者不悅，但假話易說但聽者無益，對(duì)人有用之時(shí)我才感到生命有一絲價(jià)值?！?/p>

借第一本文集《超越人性》的自序，李大霄又一次直抒胸臆。

不投降

是非皆英雄

在李大霄獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)中，他最看重的一個(gè)，是“最具獨(dú)立客觀分析師”獎(jiǎng)。也就因?yàn)椤白瞠?dú)立”，迎接他的，是更多爭議。

2012年，滬指跌破2132點(diǎn)，頻頻用“鉆石底”、“校花底”、“橫跨五年的大底”刷屏的李大霄，直面口誅筆伐。

說他“黑嘴”者眾，要他道歉者眾。某位曾與他走得很近的媒體人公開批評(píng)：李大霄反復(fù)喊小牛市、鉆石底，我以為他的邏輯存在明顯缺陷，一錯(cuò)再錯(cuò)，不肯認(rèn)錯(cuò)，已是人品問題。

可面對(duì)媒體，李大霄說：我決不投降。

2013年，滬指探底1849點(diǎn)，“我看多受到的壓力，已經(jīng)超過了在6124點(diǎn)看空的時(shí)候”。從長達(dá)20年的跨度看，李大霄對(duì)大行情的判斷值得稱道，但在資本市場，人們往往只記得你最近的表現(xiàn)。

如今，換了新東家，現(xiàn)任英大證券研究所所長，李大霄最常說的一句話還是：“樹木是長不到月球上去的”。

頭頂“亞洲最賺錢”光環(huán)的中石油(行情 專區(qū))，一度成為李大霄詮釋這句話的范本。

上市首日股價(jià)最高48.62元，市場一片沸騰。李大霄直白地說，中石油回饋的是香港股民，按照這一價(jià)格，最快的紅利回報(bào)也要50年，正常的在80年到100年，買入風(fēng)險(xiǎn)太大。

到了2013年5月，李大霄卻說：過高的價(jià)格買創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))，不如48元買中石油。市場一片嘩然。

“樹木是長不到月球上的”，他解釋：“我當(dāng)年見過50倍市盈率的 深發(fā)展，高估值并不是因?yàn)楦叱砷L，而是因?yàn)楫?dāng)時(shí)銀行(行情 專區(qū))股稀缺性引起的，現(xiàn)在銀行股的估值十倍不到。創(chuàng)業(yè)板目前的高估值也是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行暫停所引起的，創(chuàng)業(yè)板的成長性不足以支撐50倍，甚至上百倍的市盈率。”

李大霄認(rèn)定，隨著新股發(fā)行開啟，創(chuàng)業(yè)板的整體高估值一定回歸。

“在大家狂熱追逐股票的時(shí)候，我有責(zé)任去提示風(fēng)險(xiǎn)；在大眾悲觀絕望的時(shí)候，我有責(zé)任站出來告知大家市場機(jī)會(huì)?！?/p>

市場需要這么一個(gè)人，絕望的時(shí)候唱?jiǎng)P歌，狂熱的時(shí)候澆冷水，李大霄覺得，這個(gè)人就是他自己。

做好人

俯仰皆無愧

女兒剛上大學(xué)，李大霄是個(gè)在乎自己尊嚴(yán)的父親，也是極度愛惜羽毛的人，但他做不到明哲自保。

“違背大眾情緒的人，一定要承受被大眾痛打的壓力。但市場究竟是貴還是便宜，總得有一個(gè)人說?！?/p>

我不下地獄誰下地獄，李大霄的這種思想，很大程度源于父親的影響。

今年4月，李大霄的父親離世，在紀(jì)念悼詞中，李大霄回憶：父親畢業(yè)后到山西設(shè)計(jì)院工作，后到山西省水文地質(zhì)勘探公司工作。每天徒步數(shù)十公里為當(dāng)?shù)鼐用裾宜?，后主?dòng)請(qǐng)辭將工作機(jī)會(huì)讓給后輩，攜全家老小返回廣東省陽春縣老家。他當(dāng)過建筑工程師，一輩子助人為樂，幫助無數(shù)人建房子；也當(dāng)過玉雕廠的副廠長，在上世紀(jì)70年 代赴敦煌臨摹佛像，廣東省陽春市多家寺廟中至今仍供奉著父親雕塑的佛像。幼年的李大霄也曾跟隨父親到各處寺廟安放佛像。

談到父親患病治療期間自己得到的幫助，李大霄止不住眼淚，覺得這已經(jīng)是最大的肯定。

“上次在成都的一個(gè)投資報(bào)告會(huì)上，有一個(gè)老人送了我一串佛珠。雖然我分不出名貴不名貴，但是我感受到了沉甸甸的情誼?！?/p>

這么多年，說了這么多的話，褒貶都不重要，只要有人能聽到，能有用。李大霄說自己已經(jīng)盡力，問心無愧。

投資是一場心態(tài)的修煉，人性的貪婪和恐懼被表現(xiàn)得淋漓盡致。市場永遠(yuǎn)存在多空陣營，只不過在6124點(diǎn)因?yàn)榭謶痔た斩矚g選擇多方，1664點(diǎn)恐懼套牢而喜歡選擇空方而已，但聽者往往喜歡把責(zé)任推給發(fā)聲者，而不是自己的耳朵。

不少人說，投資者只有經(jīng)歷了虧錢，才能真正走向成熟?！皬牧贾獊碇v，?大校?絕對(duì)是國內(nèi)證券界第一人。但毫無疑問，?大校?在破壞叢林法則，就像拍攝非洲大草原的攝影師，不能救獅子口下的羚羊?！币晃痪W(wǎng)友微博留言寫道。

“我很喜歡巴菲特，不是因?yàn)樗嵙撕芏嗟腻X，而是因?yàn)樗侨澜缱钫钡娜?。他從來不聽多?shù)人在說些什么，總是堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)。我想，這是因?yàn)榘头铺氐?正直?，才使他成為全世界在股票市場賺了最多錢的人。如果巴菲特沒有去炒股，他恐怕是一個(gè)全社會(huì)都無法接受的過于?正直?的人，他可能連個(gè)普通的工作都找不到?！?/p>

“在社會(huì)中，如果對(duì)社會(huì)有益，就是有用之人；如果有損于社會(huì)，則是壞人；既無益又無損，則是無用之人。以此為鑒，雖然市場風(fēng)云變幻，但是一直以來我力求觀點(diǎn)清晰。”

“一個(gè)寓言：人的心中有兩只猛獸，一頭善，一頭惡，誰會(huì)勝？就看常喂養(yǎng)那只”……

做正直的人，做善良的人，做有用的人。20年是非黑白，歷經(jīng)兩輪牛熊，今天的李大霄依舊懷抱一顆赤子心，或許這才是對(duì)一切最好的回應(yīng)方式。

■精彩觀點(diǎn)

“在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，與眾不同堅(jiān)持自我觀點(diǎn)的人往往會(huì)非常痛苦，處境會(huì)非常艱難，就算日后證明是正確的也得不到任何好處，而股市卻會(huì)給堅(jiān)持與眾不同的正確觀點(diǎn)者應(yīng)有的回報(bào)，這就是我喜歡證券市場的根本原因。”

“以過高的價(jià)格買創(chuàng)業(yè)板股票不如48塊錢買中石油，當(dāng)一個(gè)板塊達(dá)到50倍是什么概念？就像當(dāng)時(shí)6000點(diǎn)的時(shí)候，一個(gè)市場去到70倍，那要崩潰的。不要迷信高成長，樹木是長不到月球上的?！?/p>

“不冤，既然要做這個(gè)工作就要承擔(dān)被謾罵和不理解，十幾年了就是這樣過來的，要不就像很多人一樣上下皆可，或者低位唱空、高位唱多，雖然日子過得很容易，但并沒有價(jià)值。”

“即使預(yù)測錯(cuò)了也不可恥，因?yàn)槲艺麄€(gè)的體系是連貫的，是完整的，不是我認(rèn)錯(cuò)了，我就拋棄我的價(jià)值體系了，我認(rèn)為是對(duì)的概率遠(yuǎn)大于錯(cuò)的概率，我認(rèn)為我是會(huì)對(duì)的，總有一天會(huì)對(duì)的。”

“千萬不要利用人的弱點(diǎn)去賺錢，人性有很多弱點(diǎn)，比如說有追 求美色、追求金錢，或者被某一種東西吸引，你千萬不要利用人的弱點(diǎn)去賺錢，這個(gè)錢來得是不好的。我從來不推薦酒類、博彩類的股票。”

“我的東西水平不高，但我覺得有用，我的東西比較簡單，我會(huì)用更簡單的方法表述出來，讓我的受眾能夠理解，這是我的一個(gè)評(píng)價(jià)?！?/p>

“在股市很多人喜歡講漲，股民也喜歡聽漲。我的價(jià)值就是能夠給人提供幫助，而不是模糊過日子，這樣才覺得生命沒有白白浪費(fèi)。今后不會(huì)放棄原則，一名分析師對(duì)自己要有人格的要求，不能隨波逐流。”

“不是為了證明自己的正確，也不是為了吸引眼球，也不是為了永遠(yuǎn)看多或者永遠(yuǎn)看空的概念，而是要干的工作是對(duì)他人有用的，這是我的追求。”