第一篇：二元期權投資心得

二元期權的投資心得 選對資產：選擇一支資產對于交易二元期權來說很重要，這個不是股票投資，只能選漲不能選跌，我們的選擇幅度很大，只需要找到它一定的發(fā)展規(guī)律就可。在選擇資產時，有兩個總原則：一個是波動比較平緩的資產，等待波動的時機，買入反向期權，或者交易大師期權里的不觸式期權。另一個原則是，波動比較大的資產，在波動劇烈時，買入反向期權，或者交易大師期權里的觸碰期權或區(qū)間期權。比如5月金價暴跌那陣，就在最后1周紐交所黃金期貨價格一路下挫，我拖福中了好幾單，一個月的工資直接就出來了。

雖說個人學藝不精，玩二元期權的時間也不長，不過因為小有盈利，我個人也根據實戰(zhàn)列出了一份“二元期權小技巧”，不保證全對全都有效，不過也算是自己做的一份“心得”吧，至少這些二元期權小技巧都是在實際操作當中，我實踐過，自己認為可行，大家如果有興趣的話，不妨來看一看，一起討論一下。

下單：下單的時候我們可以適當地使用一些小技巧，比如說買的時候可以將資金分為幾注不平等的金額，分別購進，這樣子針對期權在交易期間的變化，我們可以針對不同大小金額的期權來進行各種操作，比如小金額的等待到期，大金額的如果感覺趨勢逆向概率比較大，就進行**等等，靈活性會更大一些，萬一虧了，也不至于虧得太多。

數據：玩二元期權，數據很重要。做手腳的平臺很多，我之前在群里聽前輩說FX77option 富祥二元期權比較好，后來在幾個平臺上玩過后，比較下來還是富祥期權的數據是最可靠的一個，不是說數據真實就一定贏，起碼你不會看好的價格，下單后變成另一個。找出數據變化規(guī)律是最重要的，這一點相信也不用我說了，人人都知道，但是怎么找出這個規(guī)律就是一個大問題了，我個人感覺網站當中的那個分析系統(tǒng)還是比較有用的，特別是圖表式，整個數據的變動一目了然啊，我最喜歡的就是找那些變動度高，而且像心電圖那樣有一定規(guī)律的來買期權，對于那些變動得很細微又非常快的，個人感覺還是沒有足夠的能力去駕馭，也是希望可以再從高手們的經驗當中學到更多之后再去嘗試。

以上這些就是我玩了這么久富祥二元期權之后總結下來的一些小技巧，不能說全對吧，但是自我感覺應該也有一定的道理，如果能夠幫上一些和我一樣剛剛涉足這個領域不久的朋友，那就再好不過了，然后就是求高手們多多公布一些自己的心得啊，大家如果有好的建議都不要吝嗇，互相一起交流，一起進步起來??！

第二篇：期權投資學習心得攻略

期權投資學習心得攻略

一、逐漸深入學習，提升理解和判斷力 通過了一段時間的學習，我們懂得了很多關于投資的道理和技巧，雖不能與股神巴菲特比擬，但也不至于一投身投資行列就粉身碎骨的地步。“天上不會掉餡餅”這個粗淺的道理大家都知道，但是又有幾個人真正作到心理接受這點君不見很多人都熱衷于從朋友處、網絡上或者其他各種渠道上打探所謂的神秘消息，又有幾個人真真正正的坐下來，認真的對期權市場的走勢進行深入的分析。這就是一種不勞而獲的心態(tài)在起作用，結果往往并不如人所愿。因為我們應該知道，市場上可被輕易打探到的絕大多數所謂“消息”都是為某個利益集團的利益散布出來的，很少是真正為普通投資者本身設想的。美國歷史上著名的總統(tǒng)林肯有過一句名言“我如果要花八小時砍倒一棵樹，那么我就會花六小時把自己的斧子磨的鋒利”，就像我們高中時候考大學，只有通過平時認真刻苦的學習，才能取得好成績，獲得大學的錄取通知書一樣，期權交易的過程中，研究和學習其實非常重要，在交易中我們操

z1b1e 二元期權 004km.cn 期權 外匯 期貨 外匯 股指 股票 作，一定需要我們準確的判斷。而判斷的正確與否取決于我們的理解和判斷力。所以，我們需要花費時間和精力，通過鉆研理論書籍、找有豐富經驗的投資顧問指導及模擬操作交易練習等等，提高我們對期權基本交易理論的理解。在以上的基礎上，通過對各種影響期權的因素分析，取得對期權趨勢的正確判斷。

二、見好就收，切勿貪心

好多人都會有這個內心想法“哪天我判斷正確，發(fā)個大財！”，這無可厚非，欲望是人生來就有的，貪婪是欲望自然賦予的特性，試想如果人類沒有貪婪的欲望，社會怎么可能得到進步的發(fā)展沒準我們現在還生活在山頂洞人時代呢具體的，如果沒有欲望貪婪的z1b1e 二元期權 004km.cn 期權 外匯 期貨 外匯 股指 股票 驅使，大家花費時間、精力、財力和冒著風險投資期權干什么啊但是，我們不能完全被貪婪的心態(tài)控制去投資期權交易，否則會失去平衡和正常的心態(tài)，結果往往會變的不讓人幸福。一般情況下，若期權交易目標是10%年利潤，如果每年保持10%的利潤，交易二十年，將至少獲得200%的利潤，如果按照復利計算，那更將是一個天文數字一樣的利潤??！難道這樣不該知足了么能賺錢便是勝利，不要一夜暴富的心態(tài)，是期權投資的最好心態(tài)，把目標定的低一些，會讓人平復焦躁的心態(tài)，會讓人清醒的去客觀分析匯率市場，會讓人平和的進行買盤和賣盤，會讓人??得到幸福！

三、堅持中長期思路

從期權投資領域的歷史經驗看，頻繁的短線操作

z1b1e 二元期權 004km.cn 期權 外匯 期貨 外匯 股指 股票 并不是靈丹妙藥，甚至存在著很大的風險隱患，真正實現期權交易盈利的大多數是中長線的投資者，有關統(tǒng)計數據可以證明中長線賺錢的機會比短線的要大。但是依舊有很多投資者恨不得天天操作，時時坐立不安、茶飯不思的盯著期權大盤的潮起潮落，瞻前顧后的不斷推翻之前的投資策略，結果甚至一天多次頻繁的交易，最終往往事與愿違，不僅耗費大量的精力和時間，投資利益還得不到有效保證。所以我們在進行期權投資的交易過程中，應盡量堅持中長期的投資思路，采取中長期投資策略。筆者建議可以采取如下的措施：一是在交易過程中，盡量避免在期權處于膠著狀態(tài)時期進行投資，因為在這個時間，客觀上市場整體期權難以評估、難以預測，容易誘導投資者頻繁交易，客觀上影響投資者的判斷思路；二是不要輕易在z1b1e 二元期權 004km.cn 期權 外匯 期貨 外匯 股指 股票 匯率浮動小范圍內進行交易，至少應該在距離支撐位上10%點以上再進行交易，在虧損狀態(tài)下，千萬不要失去冷靜，急于翻本往往是錯誤的行為。在這種情況下，給自己點時間，認真分析和總結，在確定原來預測及決定錯誤的情況下，再進行相應操作。

四、投資發(fā)散 一說到期權投資，我想大多數人腦海中立刻就會涌現出“炒匯”兩個字，其實期權投資的范圍要大于炒匯，包括很多種方式，并不僅僅局限于炒匯。許多投資方式一樣可以為我們帶來收益，我們對匯率市場判斷能力不強，可以考慮銀行期權理財產品和美元黃金，一樣可以實現投資收益。舉例，如果持有一定美元，對期權兌換交易又不是特別在行，或者不具備充

z1b1e 二元期權 004km.cn 期權 外匯 期貨 外匯 股指 股票 足時間進行期權買賣交易，那么不如投資銀行的期權理財產品，至少固定收益類美元理財產品的年收益率比銀行存款高，依舊值得我們期待，而且我們自身還不用花費太多精力和時間，何樂而不為”；如果持有一定美元，也可以考慮用美元黃金，今年以來總體上黃金的上漲趨勢和未來的上升預勢，為我們將美元轉換為黃金提供了理論依據，同時美元黃金，還可以作為個人家庭的永久財產貯備，別忘了“亂世藏金”的古訓。

注意事項

以上就是我經過學習所積累的心得和感想，雖然學藝不精，但通過老師的開導和與同學們的交流也使我從對投資一無所知到初有主見。期權投資是一門深

z1b1e 二元期權 004km.cn 期權 外匯 期貨 外匯 股指 股票 奧而且會受益匪淺的知識，所以我會一直堅持學習的。

第三篇：個人外匯期權投資協議

甲方：_________

乙方：_________

甲乙雙方根據《_________銀行_________分行個人期權業(yè)務投資章程》的規(guī)定，為明確雙方權利、義務，協議如下：

第一條　乙方為實現外幣存款的保值、增值，自愿選擇中國銀行的期權投資產品，本著自負盈虧的原則，在同意遵守《_________銀行_________分行個人期權業(yè)務投資章程》中各項規(guī)定的基礎上，真實、完整、有效地填寫《_________銀行_________分行期權交易申請表》（以下簡稱《申請表》）并簽署本協議。

第二條　乙方在敘做“_________”交易簽約時須自行選擇一種標的匯率，并指明相應的看漲貨幣和看跌貨幣；乙方在敘做“_________”交易簽約時須根據自己的判斷確定掛鉤貨幣，即：乙方如存入的是美元，則可指定歐元、英鎊、日元或澳元其中之一作為掛鉤貨幣；如存入的是歐元、英鎊、日元或澳元，則只可確定美元為掛鉤貨幣。

第三條　期權的執(zhí)行價格以甲乙雙方簽約時甲方_________報價系統(tǒng)中掛盤標出的匯價為準，此匯價作為期權買方在期權到期時執(zhí)行期權所采用的匯率，即協定匯率。

第四條　參考匯率以期權到期日下午14：00東京外匯市場收盤價為參照依據，參考匯率的確認以甲方出具的書面證實為準。

第五條　期權到期日和期權交割日以甲乙雙方在簽約時所確定的日期為準。期權交割日作為甲乙雙方進行資金交割結算的日期。

第六條　甲方_________報價系統(tǒng)中的期權費率報價為參考報價，實際成交價以甲乙雙方敘做交易簽約確定的價格為準。

第七條　“_________”交易中期權到期如乙方執(zhí)行期權情況下的資金交割方式以甲乙雙方簽約時確定的交割方式為準，兩種交割方式下均為乙方委托甲方代為辦理資金交割手續(xù)。

第八條　“_________”交易中乙方如選擇期權到期時委托甲方進行實物交割，則需事先在甲方指定網點開立活期一本通，存款金額應與期權面值相同，存款幣種應為期權賣出的貨幣，同時乙方將存折質押在甲方，授權甲方凍結客戶存款并有權在期權交割日解凍執(zhí)行期權交易。

第九條　“_________”交易中在乙方委托甲方進行軋差交割的方式下，判斷期權是否執(zhí)行的依據是將參考匯率同協定匯率相比，具體計算方法以《_________銀行_________分行個人期權投資章程》中的規(guī)定為準。

第十條　在“_________”交易中判斷甲方是否執(zhí)行期權的依據是將參考匯率同協定匯率相比，具體計算方法以《_________銀行_________分行個人期權投資章程》中的規(guī)定為準。

第十一條　乙方敘做“_________”交易前須按所選擇的期權期限在甲方營業(yè)網點開立1個月或3個月外幣定期存單，存款金額至少為等值5萬美元（以簽約時中行外匯寶中即時匯率的中間價折算），存款幣種為期權賣出的幣種，乙方須在簽約日將存單質押在甲方，授權甲方凍結、保管其定期存單并在交割日支取存款本金。

第十二條　乙方在同甲方敘做期權交易簽約前須在甲方的營業(yè)網點開立活期一本通作為期權結算帳戶。

第十三條　期權買方需支付的期權費根據期權面值和標的匯率按照甲方的期權費率即時報價計算而得，期權費的幣種為期權標的匯率中的基準貨幣幣種。

第十四條　乙方敘做“_________”交易確認交易內容后，需通過現金或轉帳方式向甲方交納期權費。

第十五條　甲乙雙方敘做交易后蓋章簽字確認的《申請表》作為確定甲乙雙方期權交易內容的憑證。

第十六條　期權交割日下午17：00之前甲方需辦理完資金交割手續(xù)。

第十七條　乙方敘做“_________”交易在委托甲方進行單邊交割方式下，乙方不得提前解凍、掛失、支取存款。

第十八條　乙方敘做“_________”交易后，在期權交割日之前，乙方的定期存單由甲方負責保管，乙方不得提前支取存款本金、利息及投資收益，不得掛失存單，不得再用此存單辦理存單質押貸款業(yè)務。

第十九條　乙方在敘作期權交易后不可撤消該交易。

第二十條　在敘做“_________”交易后，乙方可于期權到期日之前在甲方提供的平倉時間內選擇將手中的期權平倉賣出，在敘做“_________”平盤交易前乙方需出具原《申請表》，并填寫新的《申請表》，平倉交易仍采取單筆詢價成交方式，平倉后的期權費由甲方負責入帳至乙方在《申請表》中指定的結算帳戶。

第二十一條　甲乙雙方敘做“_________”交易后的第二個銀行工作日，甲方負責將乙方應得的期權費入帳至乙方在《申請表》中指定的結算帳戶。期權到期時，甲方如執(zhí)行期權，則甲方將乙方存款本金轉換成掛鉤貨幣并連同原定期存款的稅后利息一并存入乙方在《申請表》中指定的結算帳戶；期權到期時，甲方如不執(zhí)行期權，則甲方負責將乙方定期存款解凍。

第二十二條　因設備故障、通訊線路故障及斷電、停電或交易中偶發(fā)因素產生的不可預測、不可控制因素及不可抗拒的自然災害造成的乙方損失，甲方將不承擔任何經濟或法律責任。

第二十三條　如乙方在甲方的存款被司法、稅務等機關凍結、劃撥，則甲方有權終止本協議，乙方在“_________”交易中已支付的期權費不返還。

第二十四條　乙方已充分認識到投資的風險，根據自己獨立的判斷敘做期權交易，并承擔由此產生的一切風險及損失。

第二十五條　本協議的附件《_________銀行_________分行期權交易申請表》視為本協議的一部分。

第二十六條　本協議自雙方簽訂之日起生效，有效期至期權交割日為止。

第二十七條　甲乙雙方如產生糾紛，將首先采取協商解決的辦法，如協商不成，則可提請本協議履行地人民法院仲裁。

第二十八條　本協議一式兩份，甲、乙雙方各執(zhí)一份，由乙方簽字，甲方蓋章后生效。

甲方（蓋章）：_________乙方（簽字）：_________

代表（簽字）：_________

_________年____月____日_________年____月____日

簽訂地點：_________簽訂地點：_________

第四篇：總結操作二元期權交易虧損的原因

二元期權交易賠錢的十大原因

二元期權上別人都在賺，為什么只有我在賠？真的是運氣的問題嗎？富祥二元期權總結出十個原因：

1、違背趨勢！Trend is your friend（趨勢是你的朋友）永遠不要忘記這句話！交易市場行情瞬息萬變，價格的漲跌是亙古不變的常態(tài)。何時做多，何時做空，交易者須格外仔細，萬萬不可“逆勢操作”。交易者要通過基本面以及技術面的分析，對市場變化方向有一個大致的了解和預判。

2、沒有計劃的交易和缺乏有效的策略。相當大一部分交易者通常沒有給自己制定一個詳細的交易計劃，而是漫無目的，隨心所欲的進行交易，對于何時入市、出市、投入金額大小等策略，這部分交易者通常沒有一個合理的規(guī)劃。因此，如果一個交易者在交易前沒有一個周密的計劃和策略，那么賠錢也就在所難免了。

3、缺乏個人主見，盲目跟單。在進行二元期權交易的時候，交易者沒有主見是很不利的事情。在金融市場中沒有主見而導致爆倉的比比有之。沒有任何的投資者可以保證自己能穩(wěn)定預測每個重要行情地轉折或市場的波動。

4、每筆交易的投入金額的控制。成功的交易者通常會根據自己的資金實力以及行情把握謹慎選擇投入金額的大小，循序漸進。而帶著孤注一擲、一夜暴富的想法往往更容易虧損，反之甚至會爆倉出市，“蠅頭小利”帶來的價值不僅是利益更是可貴的交易心得和經驗。

5、自負是交易中的一大忌。交易者往往對自己的判斷過于自信，認為自己的任何交易都不會失敗，而這種固執(zhí)自我的情緒會使他面臨資金的損失。盈利的交易者會善于承認自己的錯誤，并且會對之加以改正。

6、恐懼、貪婪，等負面心理。這些心理作用每個人都會有，但是交易者必須要學會如何控制他們不影響到自己的交易。

7、交易結束便終止學習。完成一天的交易的交易是遠遠不夠的，在實踐中善于總結是適用于任何事情上的黃金準則。在二元期權交易中亦是如此，如果一個交易者對過去的價格波動和市場走勢不做學習和研究的話，那么就像在茫茫大海中沒有GPS導航的船只。交易者要對過去所采用的交易策略和市場變動情況做一比較，通過對比研究，總結出一套合理高效的交易方法。

8、操作前沒有任何準備便開始交易。二元期權的簡單操作蒙蔽了這類人，使得交易者疏于準備而盲目入市。機會是給有準備的人，在進行二元期權交易前，需做大量的功課：測試平臺、學習基礎、研究趨勢等是每一名新手交易者必須要經歷的步驟。

9、不夠果決。對下單的猶豫主要來自于前面虧損時期的信心衰竭，信心被打擊過渡會讓人出現心理頹勢，從而出現做事猶豫不決的情況，但是堅信越挫越勇就有完美收官的結局。

10、遇到虧損便慌亂。當機立斷，保持冷靜絕對是對交易者的一大心里挑戰(zhàn)，當你的交易得到盈利時，在到期時間前是繼續(xù)加倍還是保持不變取決于你的高效分析，當交易出現虧損時，能否及時止損也是如此。

其實說來說去跟所有的金融交易一樣，不僅需要大腦的冷靜睿智，更是對交易者的心理能力的一大考驗，富祥二元期權總結出賠錢的十大原因就是要告訴每一個交易者掌握住自己就能掌握盈利，從而叱咤二元期權！

第五篇：投資心得

汪建：一個70后的價值投資信徒

苛求更為全局的時空觀，用產業(yè)的眼光審視價格，在趨勢投資人潮中甘愿寂寞地做一股思辨逆流，這個對價值投資有著執(zhí)著情結的70后，正是當下一群在不斷探索具有中國特色價值投資之路信徒的一個縮影。

不一樣的規(guī)矩

汪建，目前國泰君安資產管理部副總經理兼投資總監(jiān)，同時還是發(fā)行中的明星價值集合理財計劃擬任投資經理。在他所率領的證券投研團隊里，有一些被其他投資人視為不一樣的規(guī)矩。

這里的研究員在每個交易日四小時的交易時間里禁止看行情，同時還被要求在下午6點前盡量下班，避免晚上熬夜加班，但領導并不是在為壓縮水電費成本擔憂。

每天的閱讀時間里，閱讀來自賣方研究機構的研究報告時間不超過一半；到優(yōu)秀的上市公司調研是被鼓勵的，但如果交不出一套詳細、周密具備邏輯性的調研計劃，研究員只能繼續(xù)待在辦公室為這次調研繼續(xù)做案頭準備。

這里沒有每日一次的討論市場行情的晨會，投資經理例會是每月一開，但每年一次的研究方法講座上，這些買方研究員必須挑選這一年中自己研究進步最大的一個子行業(yè)，就自己的理解用專門課題論文的方式進行整理和匯報，力求體現每個人原創(chuàng)性的產業(yè)和公司研究框架。比起大學時期寫論文，這項工作被視為更高的挑戰(zhàn)，沒有太多文獻可以參考，沒有固定格式，“開題報告”也被要求要花足心思。寫完這篇“論文”并沒有結束，第二年這里的研究員又被要求在另一個行業(yè)上用這樣的深度方式總結研究方法。研究員調研公司后完成的深度報告沒有幾十頁是無法提交答辯的，資料數據的出處也要清楚注明。

雖然面臨諸多的“條條框框”，獵頭公司們兩倍以上薪水竟然撬不動這些研究員，而不少證書多多但欠缺創(chuàng)造性研究和解決問題能力的優(yōu)秀畢業(yè)生，卻被屢屢拒之門外。

與其他眾多投研機構中研究員晨會夕會不斷、“7點到23點”高強度工作以及“走馬觀花式”調研全然不同，上述這些諸多看似奇特甚至苛刻的制度要求，都幾乎都來自為人親和、略有些內斂的70后投資總監(jiān)汪建的創(chuàng)意。

正如朝夕相處的同事所認為的，只有在投資研究上，才能看到隨和汪建的“較真”。在汪建看來，研究員和價值投資風格的基金經理，瀏覽行情時間與研究水平之間甚至存在一定的反比關系，看行情很容易影響心態(tài)，干擾判斷的獨立性。太多的人打著價值投資的旗號做趨勢投資，其實知道收盤價、了解估值就足夠了，基本面研究其實與K線圖沒有任何關系。4個小時的看盤時間，還不如去看些經典理論書籍，或去優(yōu)秀上市公司與其管理層交朋友、請教問題。

關于“高買低賣”苦果寓言

汪建是一個具有十年證券從業(yè)經歷的70后。在1996年大學二年級的時候便早早加入了投資者的隊伍，作為新股民一次幸運的經歷給了他投資觀的第一次重要啟發(fā)。

“那是在1996年，整個市場就是個投機市，”回憶起自己僥幸躲過當年的大跌，汪建仍記憶猶新，“我在12月人民日報社刊發(fā)社論前倒數第二天清掉了股票，看到此后連續(xù)幾個跌停板，我第一次意識到短期的非理性暴漲遲早會被清算?！笔潞罂矗艚ㄓX得冥冥之中自己便注定遠離了賭性。而十幾年證券市場的跌宕起伏更是讓他堅定了走近價值的信念。

在研究生畢業(yè)后，汪建進入當時的國泰君安證券研究所做研究，隨后擔任了前任總裁的秘書；2004年后汪建又轉戰(zhàn)業(yè)內享有盛譽的國泰君安衍生產品部，負責數量化產品投資，包括基金組合，可轉債、數量化投資模式；兩年后來到資產管理部負責投研工作。

看似輾轉的經歷在他看來卻是一脈相承。在研究所寬松的環(huán)境下他從老一代優(yōu)秀研究員身上學到了入門技能；總裁秘書的工作則是一門“免費的MBA課程”，讓他從實踐中明白了商學院里抽象的“戰(zhàn)略、管理、財務、執(zhí)行、授權、股東利益”這些概念，很大程度上彌補了感性認識的不足；曾經多年的FOF專戶經驗，讓汪建又接觸了大量的基金經理，并從不同風格的優(yōu)秀人物身上了解到了成功者的優(yōu)秀基因；在衍生產品部的工作經驗讓汪建對各類投機模式毫不陌生，即便是即將推出的股指期貨、期權、權證等創(chuàng)新業(yè)務，他也有了相當積累，從而在近期大家熱炒新鮮事物時清晰識別和回避了“美麗謊言”背后的陷阱。

對于投資方法論體系的構建，汪建和團隊是從一個命題入手的：“為什么這個市場上總是大多數人跑輸大盤？”如果正確解析了這個命題并找到對策，其實離成功可能已經不遠了。

通過長期對投資者的觀察，汪建團隊漸漸明晰了答案?！按蠖鄶等耸嵌桃暤?，他們將股市看作賭場，關注短期收益，只看明天能不能賺到錢；他們敏感于短期的影響因素而忽視長期的漸變因素；他們會嚴格按照看見的宏觀景氣度來進行資產配置，經濟越熱、倉位越重，而完全忽視了經濟調整的風險”等等。在他們看來，嚴格和機械的“自上而下”模式每天都在讓投資者交學費：2009年中國鐵建、中國南車的慘淡表現就是又一個對“先猜宏觀—后蒙行業(yè)—最后賭公司”投資模式的反思案例。另外，投資者的僥幸心理總伴隨著投資行為，“回看滬指6000點，很多人當時不是不知道市場貴了，而是覺得我不會成為最后一個接盤的人，想在最高點確認后再賣，結果呢？”

汪建將市場中普遍存在的“高買低賣”現象巧喻為苦果的寓言?！斑^于追求短期化利潤是這種錯誤模式的根，機械的自上而下投研模式是錯誤的藤；實體經濟的繁榮與蕭條波動是掩人耳目的葉，讓投資者忽略了全局、忘記了所處的經濟周期位置；貪婪、恐懼、攀比、從眾的情緒傳染，導致投資者很難做出獨立的判斷和決策，這是有毒肥料；如此根、藤、葉、有毒肥料的環(huán)境下，最終必然結出“高買低賣”的苦果。” 皈依價值投資

在長期觀察和思考中，汪建也發(fā)現，絕大多數只關注未來很短階段的業(yè)績變化，“其實某個很短階段企業(yè)利潤波動彈性是比較大的，對毛利率、銷售額、費用率、產能利用率等因素非常敏感，但一個較長時間內企業(yè)的價值是相對穩(wěn)定的。”基于對市場參與者的多年分析，也曾經隨波逐流過的汪建最終還是帶領研究團隊皈依價值投資的“佛門”，并堅定走下去。

“如果決定做未來10年最重要的事情，首先不要想當然，要謙虛認真地進行形勢分析。我不會在沒有想清楚之前就先踏出一只腳。我一定會去研究清楚，有多少人走過這條路，如果有，多數人是成功還是失?。渴裁慈丝梢猿晒?？大家為什么失敗？需要什么稟賦？總結清楚后，再去評估未來可能出現的風險并做好對策，最后踏踏實實前進。如果發(fā)現自己的能力有所不匹配，我們會停下來改善和校正，待能力高度匹配后，再繼續(xù)走下去。”

信徒應該擁有對價值觀的固有偏執(zhí)，汪建說，“我和我們團隊從一開始就要放棄幻想。”“路邊別人丟失的錢包不允許去撿，要靠我們的勤勞和智慧去掙每一分錢，離快錢越遠越好。因為你如果撿了錢包，其實是運氣、或者錯誤的方法給了你糖果。如果你把這個成功當作必然、認為可以復制，遲早會吃大虧。”

“我們是價值投資理念的信徒，但要更加靈動地認識不同行業(yè)的投資標的和進行公司選擇?！敝袊袌龅降子袥]有價值投資的土壤？一直備受爭議。汪建及團隊認為，“價值與成長并不是一對矛盾，價值投資是一種思維方式，而考慮成長性是導入了重要的變量?！?/p>

他們認為，新興市場終究會走向成熟，做價值投資是有前途和可以成功的，成功的概率比趨勢投機要大。中國的國情決定了價值投資要有一定變通，關鍵在于新興市場上要拋除價值投資中過于苛刻的“教條主義”，要加入對中國市場的成長性的兼容?！爱斎?，如果執(zhí)著于在新興市場做“教條”的價值投資，25倍PE賣出、10倍PE買入，也能掙到錢，但肯定也會錯失更大的機會?！盙DP高增長，很多產業(yè)出現爆炸性投資機會，身處其中的企業(yè)波動性很大，失敗率也很高，但如果抓住成長性非常好的企業(yè)，它可能將帶來幾十倍、甚至上百倍的回報，“這種公司你看的時候它就永遠不便宜，但它會以更高的成長性克服它估值上的缺陷。過去十年表現最優(yōu)異的公司，蘇寧電器、貴州茅臺、鹽湖鉀肥、恒瑞醫(yī)藥等都很少在成長階段見過20倍下的靜態(tài)市盈率?！比绻蛔兺ǎ侵荒苜I入鋼鐵股，但近幾年也沒有給大家超額回報。

最近三年，汪建和研究團隊一直在構建一體化的價值投資系統(tǒng)，包括嚴格的研究方法論體系、投資邏輯體系和與之匹配的個人價值觀。再回頭去思索汪建設立的特別規(guī)矩，他們對價格觀、時空觀、情緒觀的嚴格“修煉”也就不再難以理解。

汪建始終認為，證券從業(yè)人員特別是投研人員最缺少的是產業(yè)理解，大多數人都是畢業(yè)后立即從事研究、投資工作的，對各個產業(yè)的盈利模式、周期規(guī)律、管理要素等等缺乏起碼的認知，很多情況是“憑借想象”，而投資對象遠遠超過自己的“能力圈”，自然要多付學費。如果用產業(yè)的眼光去審視投資標的和它的價格，想清楚“這是家怎樣的企業(yè)？靠什么賺錢？讓其繼續(xù)賺錢的因素未來是否發(fā)生改變？它值多少錢？”等一系列問題，那么投資的勝算就比較高了。正是基于對自身劣勢的充分評估，他特別要求研究員戒驕戒躁，花時間去優(yōu)秀的上市公司與行業(yè)的資深人士學習、交朋友，而不是簡單地打聽每股收益、送配股、獲得訂單等情況。另一方面，自己愛讀書的汪建也強調團隊成員去讀經濟學、經濟史、管理學、社會學的經典理論，看精彩的案例分析，研究各個行業(yè)幾十年的長期歷史，活學活用規(guī)律中濃縮的智慧來分析目前的產業(yè)形勢，這樣可以從歷史中極大地拓展大局時空觀，進而避免在周期波動中犯大錯誤。

“價值投資是門深奧的學問，沒有捷徑可走。我們在成功的產業(yè)投資者眼中，永遠只是小學生，只有謙虛學習的份。”汪建最后說。

“站在 2015年布局2010年市場”

在眾多投資人還在為今年可能的政策、經濟變數不斷調整投資策略時，一個與眾不同的觀點在引發(fā)市場對投資的另一種維度思考?！罢驹?015年布局2010年市場”，國泰君安證券資產管理部副總經理兼明星價值集合理財計劃擬任投資經理的汪建有著自己一套并不復雜的投資策略。

大趨勢的無為

在汪建看來，經濟復蘇總是經歷這樣的一個過程，從最初的“迷霧重重”、雨濕路滑，到“柳暗花明”、開始有驚喜出現，最后再經歷“山重水復”的二次震蕩。股市變化的節(jié)奏也明確體現了經濟復蘇的脈絡，對應股市從“絕望中觸底”，到“猶豫中逼空”，再到“震蕩中分化”。

未來一兩年，汪建認為國內宏觀經濟增長可能都是“不溫不火”的狀態(tài)，而當下的行情正處于向第三個階段的過渡中。十分確定的是，系統(tǒng)性的快速賺錢時期已經結束了，未來市場將進入膠著而漫長的震蕩分化時期。

之所以有這樣的判斷，汪建的理由似乎有些簡單，“基本面的加法、資金面的減法”。與目前多數投資人一樣，汪建樂觀預期未來10年中國經濟的增長，但回到今年的市場環(huán)境，他認為，經濟刺激沒有免費的午餐，“正如兩升水夠一個人解渴、但卻不夠大象的一飲的道理，來自2010年的信貸的邊際效應很可能低于預期，而“信貸依賴后遺癥”卻可能體現出來?！眱π畎峒业墓适乱膊粫L遠，作為推動市場上漲“水庫”的場外儲蓄資金，近幾年量能增長有限，而市場供給仍在加速擴容。

再剔除金融股，目前A股平均市凈率超4倍，在全球視野已是高企，從歷史縱向比也處于高位。汪建認為，缺少持續(xù)的高ROE的支撐，在無風險收益率不斷走高的形勢下，股市整體性的吸引力已不是很明顯。

在一些券商喊出2010年將沖擊5000點、6000點高點時，汪建卻像一個悲觀者，用看似“簡單”的邏輯對市場大勢做出的如此謹慎的判斷，這并不多見。但面對大趨勢的無為，汪建卻又是一個樂觀者，“市場并不缺少機會?！?/p>

地區(qū)發(fā)展差距拉開、部分地區(qū)城市化進入快速階段，消費增長開始加速，中小企業(yè)迎來發(fā)展春天，央企整合進入沖刺等等確定性因素，讓汪建看到一些強勢地區(qū)、機遇行業(yè)和強勢企業(yè)，正孕育著整個市場的結構性機會。

要通過自下而上、精挑細選，抓住結構性機會?！霸谶@種不是賺快錢、傻錢的年代，欲速則不達?！蓖艚ɡ斫?，“指數滯漲、個股分化”，除了捂到大牛股，或者波動操作百無一失的高手，這樣的市場不是普通投資者能勝任的。不同于2007年、2009年，今年的股市將是“微利時期”，一年能有30%的收益率已經算是優(yōu)等生了。

這也是考驗膽識和智慧的時候，汪建認為，思考2015年發(fā)生的事情，才能想清楚現在該怎么做，在高波動股票市場中尋找確定性折價，“在經濟余震中不立估值危墻之下、不在宏觀不確定性預測的沙丘上建投資高樓”，才有可能挖掘到真正的大機會。

確定性中找牛股

尤其在震蕩行情中，尋找確定性是市場中人常說的一句話。但對于怎樣的機會、多大的機會、如何去甄選、如何去把握，投資人們又總是仁者見仁、智者見智。

在判斷出大趨勢無為后，先從確定性因素入手，這是汪建牛股思維的第一步。同樣是站在未來五年的時間里思考，汪建認為有些因素是明確可預期的。比如，城市化進程和這一進程的臨界點，老齡化在未來十年加速，劉易斯的拐點和勞動力成本的上升，后工業(yè)化時代的產業(yè)結構變遷，在發(fā)展中來自環(huán)境的成本將逐漸明顯等等。

基于這些要素，汪建開始在提問中勾勒出各種思路。誰會在節(jié)能減排長期政策中受益？在出口導向轉為內需服務的過程中，哪些企業(yè)會成長？在中國經濟崛起的過程中，必然會誕生世界級的企業(yè)和領袖，怎樣的企業(yè)具有這樣的潛力？衰退行業(yè)中誰反而會成為巨人？擁有眾多人口的中國，消費品、制藥行業(yè)中哪些企業(yè)將可能躋身百年品牌？后互聯網時代又會誕生怎樣的新盈利模式？中西部區(qū)域中誰又會率先強勢突圍？

如何承接這些思路，去尋找到確定性增長的個股？汪建從歷史統(tǒng)計中試圖尋找到一些線索。汪建和他的團隊對2001年6月至 2008年9月的所有A股進行了統(tǒng)計，發(fā)現在股指幾乎累計不漲不跌的情況，僅有前1/3的品種跑贏了大盤，更多股票的跌幅被極少數十倍股“吃掉了”。汪建堅信，長期投資收益顯著的上市公司，更多是通過內生增長獲得股價超額收益，而這類業(yè)績持續(xù)增長的公司正是他想要尋找的牛股。

從投資角度，汪建對所有個股做了一個有趣的分類。借鑒“波士頓矩陣”對企業(yè)產品的分類方法，根據上市公司細分市場增長率以及它自身市場份額的變化，他將上市公司群體分為“明星”、“現金?！?、“瘦狗”和“問號”類。他最為看好的成長型“明星股”，業(yè)績會持續(xù)增長，股價抗跌，在市場波動中以“進三退一”的步履長期向上；大盤藍籌為主的價值型“現金?！?，類似一些銀行、資源類公司，周期性高于成長性，且已被充分挖掘，股價常常“進三退二”，長期來看僅有較少的超額收益。還有兩類“瘦狗型”、“問號型”，前者在長期波動中重回起點，類似一些長期微利的個股，后者則很多是在成長性行業(yè)中份額變化難以預測的公司，長期變數較高。

汪建稱核心的投資邏輯就是動態(tài)把握明星股和現金牛，特別是尋找并持有“明星類公司”?！懊餍浅砷L公司必然有對手無法復制的長期優(yōu)勢，它們潛伏在消費品、服務業(yè)和少數投資品行業(yè)?！焙秃芏鄡r值投資者一樣，汪建常關注一個企業(yè)的品牌是否壟斷、經營模式是否獨特并合理而具有可持續(xù)性、產品是否強勢、行業(yè)是否面臨發(fā)展機遇、是否注重股東回報和與投資者關系，是否有良好的治理結構等等。沒有什么公司完美無缺，汪建認為更為關鍵的是尋找“瑕不掩瑜”，識別和分辨主導因素的好壞，并且不好的因素是否在過去的定價判斷中有所反映。

最后一步，汪建認為實踐價值投資必須降低換手率。只有“低換手率打法”才可能更充分的把握明星成長股帶來的高額溢價?！耙粋€投資組合中，10個股票中可能做出最重要貢獻的只有1、2個左右，”，“長遠來看，只有足夠低的換手率，才可能把單個股票對這個投資組合的貢獻放至最大。”

真正成長型牛股上的高收益，最終還是捂出來的。汪建堅持認為，投資應該洞若觀火，只要買入和持有的判斷依據沒有改變，就不要因為上漲而輕易賣出。