第一篇：金融VaR實(shí)驗(yàn)報(bào)告

20XX 報(bào) 告 匯 編 Compilation of reports

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心

上海金融學(xué)院

“實(shí)驗(yàn)超市”實(shí)驗(yàn)報(bào)告

實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目名稱：

金融 R VaR 計(jì)算

實(shí)驗(yàn)指導(dǎo)教師：

元如林

學(xué)生姓名：

陳莉

學(xué)生所在院系：

保險(xiǎn)學(xué)院

學(xué)生專業(yè)：

保險(xiǎn)學(xué)

實(shí)驗(yàn)時(shí)間：

實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心制

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心 一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康?通過(guò)本實(shí)驗(yàn)，我理解度量金融風(fēng)險(xiǎn)的 VaR 模型，了解國(guó)內(nèi)外主要的金融數(shù)據(jù)庫(kù)，學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)的金融計(jì)算軟件的使用方法，初步掌握金融數(shù)據(jù)采集整理，模型選擇，模型參數(shù)確定，VaR 計(jì)算，計(jì)算結(jié)果分析的基本方法。

二、

實(shí)驗(yàn)過(guò)程（一）數(shù)據(jù)準(zhǔn)備 對(duì) 2012.01.01~2014.12.31 期間債券代碼為 600550 的保變電氣股票進(jìn)行測(cè)算。一共在網(wǎng)易（網(wǎng)易首頁(yè)>網(wǎng)易財(cái)經(jīng)>行情>滬深>中國(guó)石油>資金流向>歷史交易數(shù)據(jù)）下載了 751 個(gè)該股票在相應(yīng)時(shí)間的開(kāi)盤(pán)價(jià)，留下 250 個(gè)數(shù)據(jù)（2012 年12 月 9 日至 2014 年 12 月 31 日的數(shù)據(jù)）作為檢驗(yàn)數(shù)據(jù)及建立模型。

收盤(pán)價(jià)與收益率的圖形如圖 1 和圖 2。

圖 1

圖 2（二）計(jì)算實(shí)驗(yàn)和實(shí)驗(yàn)結(jié)果

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心 1、直接法：

對(duì) 2012 年 12 月 9 日至 2014 年 12 月 31 日的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。

均值：-0.000555943 標(biāo)準(zhǔn)差：0.025888746

直接法測(cè)算結(jié)果如圖 3：

圖 3

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心 2、移動(dòng)平均法：對(duì) 2012 年 12 月 9 日至 2014 年 12 月 31 日的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。

（1）用 office 進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算結(jié)果如圖 4：

圖 4

（2）用 Mathlab 進(jìn)行測(cè)算：對(duì) 2012 年 1 月 1 日至 2014 年 12 月 31 日的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。

使用代碼如下：

data=xlsread(“D:chen.xls”);n=size(data,1);d=data(1:n);m=100;for i=1:n-1

x(i)=(d(i+1)-d(i))/d(i);end

y1=0;for i=1:m y1=y1+x(i);end mu(1)=y1/m;for i = 2:n-m-1

mu(i)= mu(i-1)-(x(i-1)/m)+(x(m+i-1)/m);end for i=1:n-m-1

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xigma1=0;

for j=1:m

xigma1=xigma1+(x(i+j-1)-mu(i))*(x(i+j-1)-mu(i));

end

xigma1=xigma1/(m-1);

xgm(i)=sqrt(xigma1);

var(i)=mu(i)-1.96*xgm(i);end

m t=[1:n-m-1];xx=x(m+1:n-1);plot(t,xx,“k-”,t,mu,“r-”,t,mu+var,“b-”)? 置信度為 99%，m=160 時(shí)，測(cè)算結(jié)果如圖 5：

0 100 200 300 400 500 600-0.1-0.0500.050.10.15 圖 5

?

置信度為 97.5%，m=100 時(shí)，測(cè)算結(jié)果如圖 6：

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心 0 100 200 300 400 500 600 700-0.1-0.0500.050.10.15圖 6 ? 置信度為 95%，m=160 時(shí)，測(cè)算結(jié)果如圖 7：

0 100 200 300 400 500 600-0.1-0.0500.050.10.15 圖 7

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心 3、蒙特卡洛模擬法：對(duì) 2012 年 12 月 9 日至 2014 年 12 月 31 日的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。

測(cè)算代碼如下：

data=xlsread(“d:chen.xls”);n=size(data,1);d=data(1:n);r=price2ret(d);arf=0.025;kn=10000 x=r(1:n-251);spec=garchset(“R”,1,“M”,1,“P”,1,“Q”,1,“Display”,“off”);coeff=garchfit(spec,x)y=garchsim(coeff,250,kn,60);yy=y“;yyyy=sort(yy);kk=arf*kn;var1=yyyy(kk:kk,:);v1=var1”;rr=r(n-250:n-1);u(1:250)=0;t=[1:250];plot(t,rr,“b-”,t,v1,“r-”,t,u,“g-”)flag=0;bv(1)=0;for i=1:250

if rr(i)

flag=flag+1;

bv(flag)=n-251+i;

bv(flag)=i;

end end flag bv（1）置信度為 99%，模擬次數(shù) kn=10000,用 ARMAX(1,1,0)和 GARCH(2,2)模型，正態(tài)分布。結(jié)果如下：

kn =

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10000

coeff =

Comment: “Mean: ARMAX(1,1,0);Variance: GARCH(1,1)”

Distribution: “Gaussian”

R: 1

M: 1

C:-1.4754e-004

AR:-0.3097

MA: 0.4051

VarianceModel: “GARCH”

P: 1

Q: 1

K: 3.9032e-004

GARCH: 0.2507

ARCH: 0.1236

Display: “off” flag =

0

bv =

0

243

247

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心 圖形如圖 8：

0 50 100 150 200 250-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 圖 8（2）

（1）置信度為 97.5%，模擬次數(shù) kn=10000,用 ARMAX(1,1,0)和 GARCH(2,2)模型，正態(tài)分布。結(jié)果如下：

kn =

10000 coeff =

Comment: “Mean: ARMAX(1,1,0);Variance: GARCH(1,1)”

Distribution: “Gaussian”

R: 1

M: 1

C:-1.4754e-004

AR:-0.3097

MA: 0.4051

VarianceModel: “GARCH”

P: 1

Q: 1

K: 3.9032e-004

GARCH: 0.2507

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ARCH: 0.1236

Display: “off” flag =

bv =

243

247

圖形如圖 9：

0 50 100 150 200 250-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 圖 9（3）置信度為 95%，模擬次數(shù) kn=10000,用 ARMAX(1,1,0)和 GARCH(2,2)模型，正態(tài)分布。結(jié)果如下：

kn =

10000 coeff =

Comment: “Mean: ARMAX(1,1,0);Variance: GARCH(1,1)”

Distribution: “Gaussian”

R: 1

M: 1

C:-1.4754e-004

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AR:-0.3097

MA: 0.4051

VarianceModel: “GARCH”

P: 1

Q: 1

K: 3.9032e-004

GARCH: 0.2507

ARCH: 0.1236

Display: “off” flag =

bv =

243

247

圖形如圖 10：

0 50 100 150 200 250-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 圖 10

報(bào)告文檔·借鑒學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)與教育技術(shù)中心（三）結(jié)果的比較分析 下表是巴塞爾委員會(huì)和國(guó)際清算銀行（BCBS）規(guī)定的懲罰區(qū)。

如表 2：

區(qū)

域 超限次數(shù) 擴(kuò)大因子提高比例 綠燈區(qū) 0-4 0 黃燈區(qū) 5 0.4 6 0.5 7 0.65 8 0.75 9 0.85 紅燈區(qū) 10 及以上 1 表 2 各種模型方法的超限次數(shù)比較，如表 3：

保變電氣

模 型 置信水平95%

600550 參數(shù)m 超限次數(shù) 區(qū)域 參數(shù)法 直接法紅燈 移動(dòng)平均法 160 8 黃燈

蒙特卡羅法

黃燈 表 3：回顧測(cè)試結(jié)果的分區(qū) 由表可知，使用蒙特卡羅法計(jì)算金融 VaR 更為精確，使用性更強(qiáng)。

三、實(shí)驗(yàn)總結(jié) 通過(guò)課程開(kāi)始的舉例論證，了解了運(yùn)用 Var 模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的重要性。在實(shí)驗(yàn)中接觸到了 resset，新華 08 等多種數(shù)據(jù)庫(kù)，并學(xué)會(huì)運(yùn)用其進(jìn)行數(shù)據(jù)查找，輔助進(jìn)行科學(xué)研究。運(yùn)用 excel 以及 matlab 進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，了解其運(yùn)作方式，并對(duì)用 matlab 對(duì)所需問(wèn)題進(jìn)行編程求解有一定的掌握。

實(shí)驗(yàn)中多次提到的置信區(qū)間、置信度以及 VaR 等知識(shí)是專業(yè)學(xué)習(xí)中被反復(fù)提到的，既鞏固了專業(yè)知識(shí)，又進(jìn)行了知識(shí)的拓展實(shí)驗(yàn)。為自己的專業(yè)拓展指明了方向。

第二篇：金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)報(bào)告

【實(shí)驗(yàn)一】利用古典線性回歸模型對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析

1.案例分析：我國(guó)預(yù)算外資金分項(xiàng)目支出(2002-2012)研究分析

新中國(guó)成立之初實(shí)行高度集中的統(tǒng)收統(tǒng)支體制。進(jìn)入第一個(gè)五年計(jì)劃時(shí)期后，為了調(diào)動(dòng)地方的積極性，開(kāi)始把原來(lái)預(yù)算內(nèi)的一部分收入，放到預(yù)算外管理，國(guó)家財(cái)政資金開(kāi)始分為預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外兩部分，這才形成預(yù)算外資金這個(gè)特殊范疇。十年**時(shí)期，預(yù)算外資金迅速膨脹，1976年已相當(dāng)于預(yù)算內(nèi)收入的35.5%。

1979年我國(guó)進(jìn)入全面體制改革的新時(shí)期，對(duì)地方預(yù)算擴(kuò)大了自主權(quán)，對(duì)企業(yè)放權(quán)讓利，所以預(yù)算外資金的增長(zhǎng)超過(guò)任何一個(gè)時(shí)期，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)重要特點(diǎn)和問(wèn)題，按當(dāng)時(shí)口徑統(tǒng)計(jì)的預(yù)算外資金的增長(zhǎng)變化有以下四個(gè)特點(diǎn)：（1）預(yù)算外資金增長(zhǎng)過(guò)快，1992年比1978年增長(zhǎng)11倍，相當(dāng)于預(yù)算內(nèi)收入的97.7%，名副其實(shí)地成為國(guó)家的“第二預(yù)算”。

（2）預(yù)算外資金歷年增長(zhǎng)速度均超過(guò)同年的GDP和預(yù)算內(nèi)收入的增長(zhǎng)速度，造成資金的嚴(yán)重分散。

（3）由于管理不嚴(yán)，財(cái)經(jīng)紀(jì)律松弛，化預(yù)算內(nèi)為預(yù)算外、化生產(chǎn)資金為消費(fèi)基金、化公為私等現(xiàn)象有所滋長(zhǎng)和蔓延。因此，預(yù)算外資金迅速增長(zhǎng)，已成為預(yù)算內(nèi)收入占GDP的比重偏低的重要原因，也是當(dāng)時(shí)固定資產(chǎn)投資膨脹和消費(fèi)基金膨脹的重要原因。

預(yù)算外資金是財(cái)政資金體系的重要補(bǔ)充，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起著重要作用。特別在2002年之后，預(yù)算外資金作為預(yù)算內(nèi)資金的重要補(bǔ)充，在滿足政府履行其職能需要、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)方面發(fā)揮了積極作用。2.研究目的：

預(yù)算外資金是財(cái)政資金體系的重要補(bǔ)充，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起著重要作用。因此，如何加強(qiáng)預(yù)算外資金管理，減輕財(cái)政壓力，維護(hù)財(cái)經(jīng)紀(jì)律，從而有效地發(fā)揮預(yù)算外資金作用，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。3.使用古典線性回歸模型的原因：

古典線性回歸模型中“回歸”一詞是描述和估計(jì)一個(gè)給定變量與一個(gè)或更多的其他變量之間的關(guān)系，具體地說(shuō)是“回歸”試圖解釋一個(gè)變量如何隨著其他一個(gè)或更多變量的變化而變化。而基本建設(shè)支出（basic）、行政事業(yè)費(fèi)支出（administrative）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)自籌（統(tǒng)籌）支出（towns）以及其他支出（other）是影響我國(guó)預(yù)算外資金（total）的四大因素，預(yù)算外資會(huì)隨著基本建設(shè)支出、行政事業(yè)費(fèi)支出、鄉(xiāng)鎮(zhèn)自籌（統(tǒng)籌）支出以及其他支出的變化而變化。4.使用軟件：EViews 5

（導(dǎo)入預(yù)算外資金分項(xiàng)目支出(2002-2012)數(shù)據(jù)的英文附件：Non-budgetary funds project spending.xls，數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》（2002-2012年數(shù)據(jù)）。其中

total表示預(yù)算外資金；basic表示基本建設(shè)支出；administrative表示行政事業(yè)費(fèi)；towns表示鄉(xiāng)鎮(zhèn)自籌（統(tǒng)籌）支出；other表示其他支出。以下為數(shù)據(jù)模板：）

5.回歸方程假設(shè)：

設(shè)預(yù)算外資金（y）與、基本建設(shè)支出（x1）、行政事業(yè)費(fèi)支出（x2）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)自籌（統(tǒng)籌）支出（x3）、其他支出（x4）的線性回歸方程為：

yt=β1+β2x2t+β3x3t+β4x4t+ut

其中：t表示觀測(cè)值的個(gè)數(shù)。6.實(shí)驗(yàn)步驟： ⑴建立數(shù)據(jù)文檔： ① 建立空白文檔：

② 導(dǎo)入數(shù)據(jù)Non-budgetary funds project spending.xls：

其中研究變量總共為5個(gè)：

③ 導(dǎo)入結(jié)果：

⑵建立線性模型：其中零假設(shè)為假設(shè)變量的系數(shù)為0,即H0:β=0。① 第一次建立模型及檢驗(yàn)：

Ⅰ 輸入線性方程：total c basic administrative towns other

Ⅱ第一次建模得出的結(jié)果：

由結(jié)果可知：towns（鄉(xiāng)鎮(zhèn)自籌、統(tǒng)籌支出）的P值為0.6049＞0.1，則零假設(shè)不被拒絕，所以此時(shí)towns系數(shù)為0，total（預(yù)算外資金）不再隨著towns的變化而變化。

Ⅲ考慮到各個(gè)變量間可能存在較強(qiáng)的相關(guān)性，則做共線性分析：

由上圖可知：towns與other（其他支出）的共線性檢驗(yàn)值為-0.672937，絕對(duì)

值接近0.7，且結(jié)合第一次建模結(jié)果可決定刪除變量towns。Ⅳ 刪除變量towns

② 第二次建立模型及檢驗(yàn)：

Ⅰ 輸入線性方程：total c basic administrative other

Ⅱ 第二次建模得出的結(jié)果：

由結(jié)果可看出常數(shù)項(xiàng)及各項(xiàng)變量零假設(shè)的P值均小于0.1，零假設(shè)被拒絕，其系數(shù)不為0。

Ⅲ 仍需考慮各個(gè)變量間可能存在的共線性：

經(jīng)過(guò)共線性分析可知administrative（行政事業(yè)費(fèi)支出）與other的共線性檢驗(yàn)值為0.778967＞0.7，且由第二次建模結(jié)果可知：administrative的零假設(shè)P值為0.001，而other的零假設(shè)P值為0.0499，遠(yuǎn)大于administrative零假設(shè)的P值，則可選擇刪除變量other。Ⅳ 刪除變量other：

③ 第三次建立模型及檢驗(yàn)：

Ⅰ輸入線性方程：total c basic administrative

Ⅱ 第三次建模得出的結(jié)果：

由結(jié)果可知：常數(shù)項(xiàng)及各變量的系數(shù)的零假設(shè)的P值均小于0.1，零假設(shè)被拒絕，其系數(shù)不為0。

Ⅲ 仍需再次考慮各個(gè)變量間可能存在的共線性：

由上圖可知：共線性檢驗(yàn)值的絕對(duì)值均小于0.7，且結(jié)合第三次建模結(jié)果可知：total會(huì)隨著basic（基礎(chǔ)建設(shè)支出）及administrative的變化而變化； ⑶對(duì)5個(gè)假定的檢驗(yàn)： ① 假定1：E(ut)=0

由第三次建模結(jié)果可知：常數(shù)項(xiàng)c=569.7355≠0，因?yàn)橹灰貧w方程中包含了一個(gè)常數(shù)項(xiàng)，則假定1將永不被違反，則假定1成立。② 假定2：var(ut)=σ＜∞（異方差檢驗(yàn)）Ⅰ 繪制殘差序列：

2由圖可看出回歸殘差對(duì)于樣本是不規(guī)律的，并未出現(xiàn)系統(tǒng)性變化，則不存在異方差。

Ⅱ 懷特檢驗(yàn)：有交集項(xiàng)命令，即White Heteroscedasticity(cross terms)： a.假定帶估計(jì)的回歸模型是標(biāo)準(zhǔn)線性形式，即：yt=β1+β2x2t+ut b.進(jìn)行輔助回歸（Auxiliary Regression）的檢驗(yàn)方程為：

?t=α1+α2x2t+α3x2t2+α4x2t+vt

c.零假設(shè)為假設(shè)α2=0、α3=0且α4=0同時(shí)成立時(shí)不存在異方差，即H0：α2=0、α3=0且α4=0。

由圖可知：F檢驗(yàn)（F-statistic）的P值為0.410609＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，殘差為同方差，不存在異方差。則異方差檢驗(yàn)通過(guò)，即假定2成立。③ 假定3：cov（ui,uj）=0且i≠j（自相關(guān)檢驗(yàn)）

Ⅰ布羅施——戈弗雷檢驗(yàn)（Breusch-Godfrey Test）的檢驗(yàn)方程為（滯后5階）：

ut=ρ1ut-1+ρ2ut-2+ρ3ut-3+ρ4ut-4+ρ5ut-5+vt

其中零假設(shè)為當(dāng)滿足ρ1=0且ρ2=0且ρ3=0且ρ4=0且ρ5=0時(shí)當(dāng)期誤差與它任何前5期的值都不相關(guān)，即：H0：ρ1=0且ρ2=0且ρ3=0且ρ4=0且ρ5=0。Ⅱ 選擇滯后5階進(jìn)行檢驗(yàn)：

Ⅲ 檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由圖可知：F檢驗(yàn)（F-statistic）的P值為0.596810﹥0.1，零假設(shè)不被拒絕，當(dāng)期誤差與它任何前5期的值都不相關(guān)，則自相關(guān)檢驗(yàn)通過(guò)，假定3成立。④ 假定4：xt是非隨機(jī)的

由BG檢驗(yàn)可知回歸自變量與估計(jì)方程中的誤差項(xiàng)不相關(guān)，則在存在隨即回歸自變量的情況下，OLS估計(jì)量是一致和無(wú)偏的，所以假設(shè)4成立。⑤ 假定5：擾動(dòng)項(xiàng)是正態(tài)分布的（正態(tài)性檢驗(yàn)）

ⅠBera-Jarque檢驗(yàn)中偏斜度系數(shù)和峰度系數(shù)的表達(dá)式為：

b1=E(u3)/(σ2)3/2b2=E(u4)/(σ2)2

其中零假設(shè)當(dāng)滿足b1=0,b2-3=0時(shí)服從正太分布，即H0：b1=0,b2-3=0。Ⅱ 檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由圖可知，P值為0.647840＞0.1，直方圖呈鐘形Bera-Jarque統(tǒng)計(jì)量不顯著，使得殘差為正太分布，則零假設(shè)不被拒絕，擾動(dòng)項(xiàng)是正太分布的，假設(shè)5成立。⑷ 古典線性回歸模型函數(shù)形式是否適用于預(yù)算外資金研究分析的檢驗(yàn)（RESET檢驗(yàn)）：

① 檢驗(yàn)方程（擬合階數(shù)為4階）：

?t=β1+β2yt2+β3yt3+β4yt4+β5yt5+vt

其中零假設(shè)為當(dāng)滿足β1=β2=β3=β4=β5=0時(shí)，即H0：β1=0且β2=0且β3=0且β4=0且β5=0。

② 選擇4階擬合階數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)：

③ 檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由圖可知：F檢驗(yàn)（F-statistic）的P值為0.433267＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，上述回歸方程不存在明顯的非線性，該線性模型是適當(dāng)?shù)?，即預(yù)算外資金可用古典線性回歸模型進(jìn)行研究分析。⑸ 最終得出回歸方程為：

7.實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析：

由回歸方程

total=569.7354595+1.2481266×basic+1.117750853×administrative+ut可知：基本建設(shè)支出（basic）和行政事業(yè)費(fèi)支出（administrative）的增長(zhǎng)對(duì)于預(yù)算外資金的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)是很大的。每增長(zhǎng)一個(gè)單位的行政建設(shè)，預(yù)算外資金的增長(zhǎng)超過(guò)一個(gè)單位，（假設(shè)另外一個(gè)變量不變的情況）。同理基本建設(shè)也一樣。所以我們要控制住這兩個(gè)變量，才能從本質(zhì)上制止預(yù)算外資金的過(guò)度增長(zhǎng)。然而預(yù)算外資金管理運(yùn)作中存在著諸多問(wèn)題的原因是復(fù)雜的。首先，全國(guó)缺乏統(tǒng)一、科學(xué)、規(guī)范的預(yù)算外資金管理體制和全國(guó)性法規(guī)，是預(yù)算外資金管理困難，存在諸多嚴(yán)重問(wèn)題的根本原因；其次，經(jīng)濟(jì)體制改革過(guò)程中，隨著權(quán)力和利益的不斷下放，各地方、各部門(mén)和各單位的積極性調(diào)動(dòng)起來(lái)了，但是，相應(yīng)的管理、規(guī)范措施和監(jiān)督制約機(jī)制沒(méi)有及時(shí)配套，是預(yù)算外資金問(wèn)題諸多的重要原因；再次，各級(jí)政府之間、政府各部門(mén)之間職能劃分不明確，各自具有不同的投資傾向和各自部門(mén)的“利益”是預(yù)算外資金管理失控的直接原因。8.對(duì)我國(guó)預(yù)算外資金管理的建議：

1.對(duì)于預(yù)算外資金首先必須明確,所有權(quán)屬于國(guó)家,分配權(quán)屬于政府,管理權(quán)屬于財(cái)政。項(xiàng)目的批準(zhǔn)權(quán)、范圍和標(biāo)準(zhǔn)的確定權(quán)應(yīng)由中央和地方省級(jí)政府轉(zhuǎn)交全國(guó)和省級(jí)人大常委會(huì),以保證立項(xiàng)的嚴(yán)肅性。資金的使用權(quán)交給政府,由政府根據(jù)需要統(tǒng)籌安排預(yù)算內(nèi)外財(cái)力。管理權(quán)交給財(cái)政,由多頭管理轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶?cái)政部門(mén)統(tǒng)一負(fù)責(zé)。同時(shí),預(yù)算的執(zhí)行情況報(bào)人大常委會(huì)審議、備案,以保證運(yùn)行的規(guī)范性。

2.實(shí)行票據(jù)統(tǒng)一管理,加強(qiáng)源泉控制,完善專戶儲(chǔ)存。各部門(mén)和單位在收費(fèi)時(shí),必須按行政隸屬關(guān)系使用中央或省級(jí)財(cái)政部門(mén)統(tǒng)一印制或監(jiān)制的票據(jù),嚴(yán)格票據(jù)發(fā)放、稽查和驗(yàn)證核銷制度,改變由省級(jí)業(yè)務(wù)部門(mén)直接向基層部門(mén)發(fā)放的辦法。同時(shí)票款同步,統(tǒng)一專戶儲(chǔ)存。加強(qiáng)日常管理,建立對(duì)收費(fèi)單位進(jìn)行的收費(fèi)年審制度,檢

查其收費(fèi)是否統(tǒng)一納入財(cái)政部門(mén)核算,防止虛報(bào)隱瞞收入,保證及時(shí)存入“財(cái)政專戶”。

3.實(shí)行民主管理、法制管理。收費(fèi)和基金的設(shè)立、管理、運(yùn)用都要經(jīng)過(guò)全國(guó)或省級(jí)人民代表大會(huì)或其常務(wù)委員會(huì)批準(zhǔn),嚴(yán)格收費(fèi)和基金的審批立項(xiàng)管理,建立項(xiàng)目管理制度,實(shí)行收費(fèi)公示制度。收費(fèi)和基金的實(shí)際收取、支出使用,都必須通過(guò)立法形成規(guī)范的管理體制。

4.建立一套科學(xué)合理的預(yù)算外資金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度與綜合財(cái)政預(yù)算報(bào)表體系,以真實(shí)地反映預(yù)算外資金的籌集、使用、管理和使用效益情況,以便控制預(yù)算外資金規(guī)模。預(yù)算外資金是預(yù)算內(nèi)資金的補(bǔ)充,預(yù)算外資金的膨脹必然導(dǎo)致預(yù)算內(nèi)資金的萎縮,所以必須控制預(yù)算外資金的規(guī)模,加強(qiáng)預(yù)算外收支管理。提高行政事業(yè)單位的效率,精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu),裁減冗員,減小吃財(cái)政飯的壓力,繼續(xù)抑制預(yù)算外資金進(jìn)一步膨脹的傾向。

5.推進(jìn)稅費(fèi)改革,完善分稅制。對(duì)各種收費(fèi)分門(mén)別類地進(jìn)行管理,能歸入預(yù)算內(nèi)的歸入預(yù)算內(nèi),不能歸入預(yù)算內(nèi)的,暫時(shí)依然界定為預(yù)算外資金,但要加強(qiáng)管理,控制使用方向,?？顚Ｓ?。對(duì)于不合理和不合法的收費(fèi)項(xiàng)目和超標(biāo)收費(fèi)堅(jiān)決取消;將不體現(xiàn)政府職能的收入,轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)性收費(fèi),所得收入依法納稅;把具有稅收性質(zhì)的基金和收費(fèi)納入稅收管理。根據(jù)政府事權(quán)、財(cái)權(quán)和決策權(quán)相統(tǒng)一的原則,在劃分中央和地方收入的同時(shí),科學(xué)地劃分中央和地方的支出范圍,為最終實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的政府預(yù)算做準(zhǔn)備。

【實(shí)驗(yàn)二】利用VAR模型對(duì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析

1.案例分析：對(duì)中國(guó)股市四大證券市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)（2011.1.4-2012.3.26）進(jìn)行分析

我國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革所取得的極具深遠(yuǎn)意義的成就之一。尤其是我國(guó)股票市場(chǎng),在過(guò)去的十余年中為國(guó)有企業(yè)籌集了大量的資金,在促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)融資制度建立的同時(shí)充分發(fā)揮了動(dòng)員資金的功能,繼而促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

然而,我國(guó)的證券市場(chǎng)是在新舊經(jīng)濟(jì)體制的磨擦和對(duì)抗的夾縫中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的,加之市場(chǎng)環(huán)境及相關(guān)制度不健全,決定了其從本質(zhì)上講是一個(gè)“先天不足,后天失調(diào)”的市場(chǎng)。由于市場(chǎng)上的信息往往無(wú)法充分得以反應(yīng),大大限制了我國(guó)證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制與信息傳導(dǎo)功能的發(fā)揮,致使社會(huì)資源無(wú)法有效配置,證券市場(chǎng)從整體上表現(xiàn)出嚴(yán)重的非效率。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步深化,我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步面臨著內(nèi)憂外患的沖擊。

在此背景下,為構(gòu)建證券投資的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)制尋求導(dǎo)致證券市場(chǎng)非效率的深層原因,以及如何充分考慮現(xiàn)實(shí)因素來(lái)制定我國(guó)證券市場(chǎng)的相關(guān)政策,具有極大的學(xué)術(shù)研究?jī)r(jià)值及現(xiàn)實(shí)意義。從市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的角度考慮,證券市場(chǎng)是通過(guò)市場(chǎng)的定價(jià)

功能實(shí)現(xiàn)資金的有效配置的。

長(zhǎng)江證券、東北證券、國(guó)元證券和宏源證券是我國(guó)比較有代表性的A類證券市場(chǎng)：

長(zhǎng)江證券股份有限公司成立于1991年3月18日，股票代碼為000783。該公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，資產(chǎn)規(guī)模在業(yè)內(nèi)的排名始終保持較前位置，截至2011年底，公司總資產(chǎn)260多億元，凈資產(chǎn)110多億元，凈資本86億元；

東北證券股份有限公司是東北地區(qū)唯一的一家綜合類券商，注冊(cè)資本為 5.81億元人民幣，其股票代碼為 000686。東北證券2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.33億元(基本每股收益0.9900元)。

國(guó)元證券股份有限公司成立于2001年8月，注冊(cè)資本14.641億元人民幣，股票代碼000728。截至2007年12月28日，“黃山1號(hào)”累計(jì)凈值為1.5688，年化收益率為44.68%，在券商同類集合計(jì)劃中排名第一；2008年1月30日，“黃山1號(hào)”獲得2007私募基金風(fēng)云榜券商集合理財(cái)組（限定性）第一名。

宏源證券股份有限公司是中國(guó)首家上市證券公司，股票代碼000562。該公司擁有分布在全國(guó)各地的89家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.95億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.7億元。截止2012年年底，公司總資產(chǎn)319億元，凈資產(chǎn)148億元,凈資本108億元。2.研究目的：

開(kāi)放與發(fā)展金融市場(chǎng)，特別是證券市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)城市經(jīng)濟(jì)體制改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展具有重要的作用。近年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但由于起步較晚，在發(fā)展中也暴露出了不少問(wèn)題。本實(shí)驗(yàn)利用金融工具從我國(guó)比較有代表性的四大（A類）證券公司的收盤(pán)價(jià)分析入手，剖析證券市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題。3.使用VAR模型的原因：

VAR模型是一個(gè)系統(tǒng)回歸模型（即有多個(gè)因變量），常常作為大型聯(lián)立結(jié)構(gòu)方程組模型的一個(gè)替代程序，適合同時(shí)對(duì)多個(gè)證券市場(chǎng)進(jìn)行分析。VAR模型還具有靈活性且易于一般化和簡(jiǎn)潔且易于表達(dá)兩個(gè)特征。VAR模型還具有所有變量都是內(nèi)生變量、允許一個(gè)變量的值不僅依賴于自己的滯后值或白噪聲項(xiàng)、預(yù)測(cè)方面比傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)模型更準(zhǔn)確等優(yōu)點(diǎn)。4.使用軟件：EViews 5

（導(dǎo)入數(shù)據(jù)中國(guó)股市四大證券市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)（2011.1.4-2012.3.26）數(shù)據(jù)的英文附件：securities.xls，數(shù)據(jù)來(lái)源于

RESSRT

金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)http://004km.cn/product/。其中cj表示長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)；db表示東北證券收盤(pán)價(jià)；gy表示國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)；hy表示宏源證券收盤(pán)價(jià)。以下為數(shù)據(jù)模板：）

5.回歸方程假設(shè)：

設(shè)長(zhǎng)江證券開(kāi)盤(pán)價(jià)(y1t)、東北證券開(kāi)盤(pán)價(jià)（y2t）國(guó)元證券開(kāi)盤(pán)價(jià)(y3t)和宏源證券開(kāi)盤(pán)價(jià)(y4t)的當(dāng)期值由它們的前k期的值和誤差項(xiàng)所決定的：

y1t=β10+β11y1t-1+?β1ky1t-k+α11y2t-1+?+α1ky2t-k+u1t y2t=β20+β21y2t-1+?β2ky2t-k+α21y3t-1+?+α2ky3t-k+u2t y3t=β30+β31y3t-1+?β3ky3t-k+α31y4t-1+?+α3ky4t-k+u3t y4t=β40+β41y4t-1+?β4ky4t-k+α41y1t-1+?+α4ky1t-k+u4t 式中，uit是白噪聲擾動(dòng)項(xiàng)，且有E(uit)=0，(i=1,2,3,4), E(u1t, u2t, u3t, u4t)=0。6.實(shí)驗(yàn)步驟： ⑴

建立數(shù)據(jù)檔： ① 建立空白數(shù)據(jù)檔：

② 導(dǎo)入數(shù)據(jù)securities.xls：

其中研究變量共為4個(gè)：

③ 導(dǎo)入結(jié)果：

⑵

單位根檢驗(yàn)（平穩(wěn)性檢驗(yàn)）：其中零假設(shè)為檢驗(yàn)變量是不平穩(wěn)的。① 長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)的單位根檢驗(yàn)： Ⅰ 對(duì)長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身進(jìn)行檢驗(yàn)：

Ⅱ 對(duì)長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0.6026＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身是不平穩(wěn)的，則需進(jìn)行一階差分的檢驗(yàn)。Ⅲ 對(duì)長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分的檢驗(yàn)：

Ⅳ 對(duì)長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0＜0.1，零假設(shè)被拒絕，長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)的一階差分是平穩(wěn)的。

② 東北證券收盤(pán)價(jià)的單位根檢驗(yàn)： Ⅰ 對(duì)東北證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身進(jìn)行檢驗(yàn)：

Ⅱ 對(duì)東北證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0.6053＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，東北證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身是不平穩(wěn)的，則需進(jìn)行一階差分的檢驗(yàn)。Ⅲ 對(duì)東北證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分的檢驗(yàn)：

Ⅳ 對(duì)東北證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0＜0.1，零假設(shè)被拒絕，東北證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)的一階差分是平穩(wěn)的。

③ 國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)的單位根檢驗(yàn)： Ⅰ 對(duì)國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身進(jìn)行檢驗(yàn)：

Ⅱ 對(duì)國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0.4641＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身是不平穩(wěn)的，則需進(jìn)行一階差分的檢驗(yàn)。Ⅲ 對(duì)國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分的檢驗(yàn)：

Ⅳ 對(duì)國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0＜0.1，零假設(shè)被拒絕，國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)的一階差分是平穩(wěn)的。

④ 宏源證券收盤(pán)價(jià)的單位根檢驗(yàn)： Ⅰ 對(duì)宏源證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身進(jìn)行檢驗(yàn)：

Ⅱ 對(duì)宏源證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0.5636＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，宏源證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)本身是不平穩(wěn)的，則需進(jìn)行一階差分的檢驗(yàn)。Ⅲ 對(duì)宏源證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分的檢驗(yàn)：

Ⅳ 對(duì)宏源證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)一階差分檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果：

由圖可知檢驗(yàn)的P值=0＜0.1，零假設(shè)被拒絕，宏源證券收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)的一階差分是平穩(wěn)的。⑶平穩(wěn)數(shù)據(jù)的建立：

Ⅰ 長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)平穩(wěn)數(shù)據(jù)——一階差分?jǐn)?shù)據(jù)的建立：

Ⅱ 東北證券收盤(pán)價(jià)平穩(wěn)數(shù)據(jù)——一階差分?jǐn)?shù)據(jù)的建立：

Ⅲ 國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)平穩(wěn)數(shù)據(jù)——一階差分?jǐn)?shù)據(jù)的建立：

Ⅳ 宏源證券收盤(pán)價(jià)平穩(wěn)數(shù)據(jù)——一階差分?jǐn)?shù)據(jù)的建立：

Ⅴ 數(shù)據(jù)重建結(jié)果：

⑷ VAR模型的建立： ① 滯后一階的模型建立： Ⅰ 建立過(guò)程：

Ⅱ 建立滯后一階模型的信息準(zhǔn)則結(jié)果：

② 滯后二階的模型建立： Ⅰ 建立過(guò)程：

Ⅱ 建立滯后二階模型的信息準(zhǔn)則結(jié)果：

③ 滯后三階的模型建立： Ⅰ 建立過(guò)程：

Ⅱ 建立滯后三階模型的信息準(zhǔn)則結(jié)果：

④ 滯后四階的模型建立： Ⅰ 建立過(guò)程：

Ⅱ 建立滯后四階模型的信息準(zhǔn)則結(jié)果：

由以上四次滯后檢驗(yàn)可知，信息準(zhǔn)則的兩個(gè)數(shù)值均隨著滯后階數(shù)的增加而增加，則該VAR模型的結(jié)果應(yīng)取滯后一階時(shí)的結(jié)果：

由上圖結(jié)果可知：其VAR回歸方程為：

DCJ＝－0.060759*DCJ(－1)－0.059153*DDB(－1)＋0.504499*DGY(－1)＋ 0.151961*DHY(－1)-0.004695＋ut

DDB＝－0.144156*DCJ(－1)－0.085759*DDB(－1)＋0.836497*DGY(－1)＋ 0.333424*DHY(－1)－0.016681＋ut

DGY＝ 0.018825*DCJ(－1)－0.047188*DDB(－1)－0.201097*DGY(－1)＋0.083691*DHY(-1)－0.008710＋ut

DHY＝－0.186001*DCJ(－1)＋0.053495*DDB(－1)－0.115158*DGY(－1)＋0.038849*DHY(－1)－0.012089＋ut

因?yàn)閐gy（國(guó)元證券）對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）、ddb（東北證券）的影響數(shù)值均比dhy（宏源證券）對(duì)這兩個(gè)變量的影響數(shù)值要大，則dgy（國(guó)元證券）為主要核心市場(chǎng)，dhy（宏源證券）為次要核心市場(chǎng)，而dgy（國(guó)元證券）與dhy（宏源證券）之間的相互影響并不大。其中dgy（國(guó)元證券）對(duì)ddb（東北證券）的影響數(shù)值高達(dá)0.836497，影響力非常之大；而對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）的影響力較之較小，但是影響數(shù)值也很高，為0.504499；dhy對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）和ddb（東北證券）的影響數(shù)值也超過(guò)了0.1。而其余市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)之間的相互影響力都較小了。⑸ Granger因果檢驗(yàn)：

①

輸入需要檢驗(yàn)的變量：

② 由于是周（工作日）數(shù)據(jù)，則選擇滯后5階：

③ Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果：

由上表也可知道接近于VAR模型得出結(jié)果的結(jié)論，依次為（其中零假設(shè)均為前面的變量對(duì)后一個(gè)變量無(wú)影響）：

ⅠP值1為0.43429＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，ddb（東北證券）對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）無(wú)影響；P值2為0.44195＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，dcj（長(zhǎng)江證券）對(duì)ddb（東北證券）無(wú)影響。則ddb（東北證券）與dcj（長(zhǎng)江證券）不存在Granger因果關(guān)系。

ⅡP值1為1.5E-27＜0.1，零假設(shè)被拒絕，且1.5E-27遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.1，dgy（國(guó)元證券）對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）有很大影響；P值2為0.68860＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，dcj（長(zhǎng)江證券）對(duì)dgy（國(guó)元證券）無(wú)影響。則dgy（國(guó)元證券）對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）存在Granger因果關(guān)系。

ⅢP值1為5.1E-23＜0.1，零假設(shè)被拒絕，且5.1E-23遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.1，dhy（宏源證券）對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）有很大影響；P值2為0.31185＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，dcj（長(zhǎng)江證券）對(duì)dhy（宏源證券）無(wú)影響。則dhy（宏源證券）對(duì)dcj（長(zhǎng)江證券）存在Granger因果關(guān)系。

ⅣP值1為2.2E-26＜0.1，零假設(shè)被拒絕，且2.2E-26遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.1，dgy（國(guó)元證券）對(duì)ddb（東北證券）有很大影響；P值2為0.77719＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，ddb（東北證券）對(duì)dgy（國(guó)元證券）無(wú)影響。則dgy（國(guó)元證券）對(duì)ddb（東北證券）存在Granger因果關(guān)系。

ⅤP值1為1.9E-24＜0.1，零假設(shè)被拒絕，且1.9E-24遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.1，dhy（宏源證券）對(duì)ddb（東北證券）有很大影響；P值2為0.98564＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，ddb（東北證券）對(duì)dhy（宏源證券）無(wú)影響。則dhy（宏源證券）對(duì)ddb（東北證券）存在Granger因果關(guān)系。

ⅥP值1為0.41882＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，dhy（宏源證券）對(duì)dgy（國(guó)元證券）無(wú)影響；P值2為0.92979＞0.1，零假設(shè)不被拒絕，dgy（國(guó)元證券）對(duì)dhy（宏源證券）無(wú)影響。則dhy（宏源證券）對(duì)dgy（國(guó)元證券）無(wú)影響不存在Granger因果關(guān)系。7.實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析：

如上所述，國(guó)元證券市場(chǎng)為主要核心市場(chǎng)，宏源證券為次要核心市場(chǎng)，但這兩個(gè)市場(chǎng)之間相互影響并不大。國(guó)元證券收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)對(duì)東北證券收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)的影響數(shù)值高達(dá)0.836497，影響力非常之大；而對(duì)長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)的影響力較之較小，但是影響數(shù)值也很高，為0.504499；長(zhǎng)江證券收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)和東北證券收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)的影響數(shù)值也超過(guò)了0.1。而其余市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)的增長(zhǎng)之間的相互影響力都較小了。8.對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的建議： ⑴提高上市公司質(zhì)量：

①提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場(chǎng)主體發(fā)展證券市場(chǎng)主體質(zhì)量的高低，對(duì)我國(guó)證

券市場(chǎng)能否健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

國(guó)家主管部門(mén)應(yīng)該嚴(yán)格上市公司審批，提高上市標(biāo)準(zhǔn)，取消或減少行政干預(yù)，將證券市場(chǎng)的額度管理?yè)Q之以核準(zhǔn)制，使符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)都能通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到上市的目的。這樣既增強(qiáng)了市場(chǎng)參與的公平性，又能提高上市公司質(zhì)量，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者把精力真正放在如何轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、提高企業(yè)效益上。

強(qiáng)化上市公司淘汰制度，提高上市公司質(zhì)量。股份公司，特別是上市公司不但要轉(zhuǎn)軌，更要轉(zhuǎn)制。建議對(duì)于那些業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不佳的上市公司，證券管理部門(mén)應(yīng)給予警告、停牌直至摘牌，形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。只有上市公司質(zhì)量提高了，我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和擴(kuò)容才會(huì)有保障。②增加資本市場(chǎng)的交易品種

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)居民、政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)之間的不同投資與籌資需求，在考慮流動(dòng)性、安全性、盈利性不同組合的基礎(chǔ)上，發(fā)展并完善門(mén)類齊全的資本市場(chǎng)交易工具。特別是可通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券增加證券品種，拓寬融資渠道，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。此外，還可考慮進(jìn)一步發(fā)展期貨、認(rèn)股權(quán)證等其它金融衍生工具。因?yàn)?，只有引入衍生金融工具才可達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、重新配的目的，進(jìn)而滿足市場(chǎng)需要。衍生金融工具還能促進(jìn)相關(guān)基礎(chǔ)市場(chǎng)的流動(dòng)性，形成均衡價(jià)格，合理安排資源配置。在發(fā)展金融衍生工具時(shí)應(yīng)立足國(guó)情，著重發(fā)展以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保值為主的衍生金融工具，而且要做到立法與監(jiān)管先行，對(duì)于投機(jī)性過(guò)強(qiáng)的諸如股票指數(shù)期貨等可暫緩發(fā)展。

③大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者

發(fā)展投資基金，增加機(jī)構(gòu)投資者是改善當(dāng)前投資主體結(jié)構(gòu)失衡、提高市場(chǎng)活動(dòng)水平、使資本市場(chǎng)逐步趨于規(guī)范的重要措施。這對(duì)于擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模、強(qiáng)化投資功能、減少投機(jī)性和盲目性，使我國(guó)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有著極其重要的意義。④擴(kuò)大投資基金的發(fā)行數(shù)量。

增加投資基金的種類。在今后基金的發(fā)行中，可以開(kāi)設(shè)多種不同投資方向、不同投資風(fēng)險(xiǎn)的基金品種。這樣可以使廣大投資者根據(jù)自身喜好，選擇不同風(fēng)險(xiǎn)基金，從而大力推動(dòng)投資基金的發(fā)展。

逐步發(fā)展其它機(jī)構(gòu)投資者。目前可對(duì)保險(xiǎn)公司開(kāi)展證券投資進(jìn)行試點(diǎn)。在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善法規(guī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步引導(dǎo)養(yǎng)老基金等進(jìn)行證券投資，以起到基金保值增值的目的。

⑵逐步解決國(guó)有股上市流通問(wèn)題。國(guó)有股上市流通是我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展的客觀要求。當(dāng)前國(guó)有股上市可以采取以下兩種模式：

①國(guó)有股單獨(dú)設(shè)市流通。這種方式可以滿足國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性改組的需要，同時(shí)由于未與A股、個(gè)股并軌流通，也不會(huì)對(duì)A股、個(gè)股市場(chǎng)形成直接沖擊。將國(guó)有股單獨(dú)設(shè)市流通還可使國(guó)企間的收購(gòu)、兼并等重組活動(dòng)公開(kāi)化、市場(chǎng)化，促進(jìn)國(guó)企增

強(qiáng)危機(jī)感和緊迫感，以自覺(jué)努力增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快國(guó)企改革步伐。國(guó)有股與A股個(gè)股合并流通。

②可以根據(jù)上市公司每股凈資產(chǎn)額來(lái)對(duì)國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股進(jìn)行縮股，從而大大縮小上市公司中的國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股的規(guī)模，以便在縮股后分階段上市，這樣可以大大減小對(duì)個(gè)股的沖擊，同時(shí)也不會(huì)對(duì)新股發(fā)行造成過(guò)大壓力。⑶加快立法進(jìn)度，規(guī)范證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)是高度信用化的市場(chǎng)，只有建立起嚴(yán)密的法律體系，各交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格按法規(guī)操作，才能保證交易活動(dòng)的安全和可靠，保護(hù)交易各方的合法權(quán)益，降低證券交易風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。因此，應(yīng)盡快制定《證券法》及與其相配套的法規(guī)制度，使證券交易活動(dòng)的各環(huán)節(jié)有法可依。同時(shí)在法規(guī)制定后，嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，加大監(jiān)管力度，對(duì)在證券交易活動(dòng)中的違法違規(guī)活動(dòng)，一定要嚴(yán)肅查處，對(duì)那些置國(guó)家政策法規(guī)于不顧，從事嚴(yán)重證券交易違法活動(dòng)的當(dāng)事人要給予堅(jiān)決打擊，使我國(guó)證券市場(chǎng)盡快走向法制化和規(guī)范化的軌道。⑷加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度

目前我國(guó)證券市場(chǎng)暴露的很多問(wèn)題都是因?yàn)楸O(jiān)管的不到位導(dǎo)致的，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確自身的定位，擺脫地方政府或者企業(yè)對(duì)自身監(jiān)管的影響，通過(guò)將監(jiān)管與服務(wù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，來(lái)確保證券市場(chǎng)的有序運(yùn)轉(zhuǎn)。政府有關(guān)機(jī)構(gòu)也要切實(shí)承擔(dān)起自身的監(jiān)管責(zé)任，尤其要對(duì)證券公司、法律事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等與證券市場(chǎng)的運(yùn)作密切相關(guān)的機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，防止相關(guān)中介機(jī)構(gòu)為了自身利益制造、傳播著各種虛假信息。

⑸A股市場(chǎng)的問(wèn)題仍需要A股市場(chǎng)自身的整改來(lái)解決，通過(guò)加強(qiáng)法制建設(shè)、引入優(yōu)先股制度、引入長(zhǎng)期資金來(lái)重新?tīng)I(yíng)造市場(chǎng)環(huán)境，吸引資金重新審視資本市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)。

第三篇：金融實(shí)驗(yàn)課實(shí)驗(yàn)報(bào)告

實(shí)驗(yàn)報(bào)告1：股票模擬交易

一 交易基本情況概錄及總體收益情況（盈虧金額及比例）1 交易基本情況概錄

總浮動(dòng)虧損額：7447.12元 虧損比例：0.74﹪

二 重點(diǎn)交易分析及動(dòng)機(jī)策略心得

中國(guó)交建（601800）

交易動(dòng)機(jī)：上交所2012年上市的首只大型藍(lán)籌股，新股發(fā)行話題熱度高，新股關(guān)注度較高；

相關(guān)新聞報(bào)道三月藍(lán)籌受追捧。2 相關(guān)新聞背景

證券時(shí)報(bào)【2012-03-09】中國(guó)交建(601800)今上市 上交所迎龍年首只大盤(pán)股

根據(jù)經(jīng)普華永道審核的中國(guó)交建2011年盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，本次發(fā)行的全面攤薄市盈率為7.68倍，是2009年新股發(fā)行制度改革以來(lái)發(fā)行市盈率最低的，可謂“大藍(lán)籌、小發(fā)行”。分析認(rèn)為，從基本的供需關(guān)系來(lái)看，小流通市值更容易產(chǎn)生溢價(jià)。

證券日?qǐng)?bào)【2012-03-09】中國(guó)交建(601800)今日掛牌交易能否觸及上交所新股停牌新

規(guī)是看點(diǎn)

資料顯示，中國(guó)交建此次共計(jì)獲得募集資金為50億元，發(fā)行費(fèi)用總額為1.3597億元，集資金凈額為48.6403億元。中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)交建在上市后合理交易價(jià)將達(dá)7.8元/股。

上海證券報(bào)【2012-03-09】基金看多藍(lán)籌股

截至上周五【2012-03-02】，今年以來(lái)滬深300指數(shù)基金平均收益達(dá)13.4%，而普通股票型基金的平均收益是7.12%，混合型股票基金是6.01%，漲幅明顯高于其他類型的基金。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，藍(lán)籌股可能會(huì)引領(lǐng)下一波市場(chǎng)反彈。3 基本面分析：

中國(guó)交建上市首日2012-03-09：

從大盤(pán)所處點(diǎn)位上來(lái)看，大盤(pán)承壓于前期【2011-11-18】向下開(kāi)啟跳空窗口的附近。

從時(shí)間上來(lái)看正處于兩會(huì)期間。且上交所于3月8日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期

交易監(jiān)管的通知》，盤(pán)中較開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌10%以上，停牌30分鐘；上漲或下跌20%以上，以及換手率達(dá)到80%以上，停牌至14:55。

兩會(huì)《政府工作報(bào)告》披露的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與股市上漲需要的“組合方式”背道而

馳?！皟蓵?huì)”傳達(dá)的信號(hào)與此前在消息或預(yù)期的基礎(chǔ)上演繹的行情不一致，行情不可避免的轉(zhuǎn)向震蕩局勢(shì)。

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)【2012-03-06】“‘兩會(huì)行情’發(fā)展缺乏內(nèi)生動(dòng)力”一文闡釋：2012年以

來(lái)的反彈行情，從性質(zhì)上看，都是基于樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)，并沒(méi)有內(nèi)生性的動(dòng)力來(lái)強(qiáng)化。股指在《政府工作報(bào)告》后立刻回調(diào)。其一，溫總理在《政府工作報(bào)告》中明確表示，國(guó)家將把gdp增長(zhǎng)由之前的8%下調(diào)至7.5%，意味著我國(guó)將結(jié)束連續(xù)十年的高速增長(zhǎng)狀態(tài)。其二，《政府工作報(bào)告》將通貨膨脹的底線設(shè)定為4%，比以往的3%高出了1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，要有推動(dòng)其持續(xù)上漲的核心力量，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)蘇，即希望gdp cpi能出現(xiàn)“一上一下”的優(yōu)質(zhì)組合。而《政府工作報(bào)告》所透露的信息顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)有滯脹傾向，與股市上漲需要的“組合方式”背道而馳。

很大程度上講，市場(chǎng)正是基于這種認(rèn)知，才出現(xiàn)了震蕩回調(diào)的走勢(shì)。國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策對(duì)于行情的影響，其作用只是類似于“潤(rùn)滑劑”，而不可能成為“內(nèi)核”。影響行情最終走勢(shì)的還在于gdp和cpi的“組合方式”。

所屬行業(yè)：土木工程建筑業(yè)

截止至【2011-12-31】中國(guó)交建 在業(yè)內(nèi)

總資產(chǎn)（3595.7億元）排名第四位（僅次于中國(guó)建筑；中國(guó)中鐵及中國(guó)鐵建）

主營(yíng)收入（2953.70億元）排名第四位（同樣次于中國(guó)建筑；中國(guó)中鐵及中國(guó)鐵建）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率22.93％排名22位

⑶ 企業(yè)分析

主營(yíng)業(yè)務(wù)：基建設(shè)計(jì)、基建建設(shè)、疏浚及裝備制造。

基建設(shè)計(jì)、基建建設(shè)、疏浚及裝備制造四大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好，公司新簽合同金額和待施合同額近幾年均保持了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2008-2010年，公司基建設(shè)計(jì)、基建建設(shè)和疏浚業(yè)務(wù)的新簽合同額的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為23%、25.5%和18.9%。在手訂單的規(guī)?；灸軌虮ＷC公司未來(lái)2-3年主營(yíng)業(yè)務(wù)15%左右的增速。

據(jù)中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)，2012年，中國(guó)交建在港口、路橋以及國(guó)際工程承包市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，將保障公司未來(lái)兩年基建業(yè)務(wù)收入10%-15%的增長(zhǎng)；在疏浚領(lǐng)域的壟斷地位和產(chǎn)能的擴(kuò)張將保證公司疏浚業(yè)務(wù)未來(lái)兩年15%以上的增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)分析：

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：

i 從凈資產(chǎn)收益率方面考量，中國(guó)交建凈資產(chǎn)收益率2011年維持了較高的水平，表明公司2011年仍具有較強(qiáng)的盈利能力。但2012-03-31中國(guó)交建凈資產(chǎn)收益率回落至：1.94% 較最新一期的整個(gè)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均值為1.91%水平相似。

ii 中國(guó)交建的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較行業(yè)平均而言始終維持在比較低的水平，這也一定程度上反映了國(guó)有控股大公司在經(jīng)營(yíng)管理發(fā)展方面的體制缺陷。公司的前景并不完全明朗，增長(zhǎng)能力有局限性。

中國(guó)交建上市首日，高開(kāi)低走。

自上市后價(jià)格整體呈下行趨勢(shì)，關(guān)注度下降的同時(shí)，成交量也逐漸縮小。

3月13日（上市后第三個(gè)交易日）首次收陽(yáng)線。但線型（實(shí)體較小，影線長(zhǎng)度較短）在技術(shù)分析層面沒(méi)有明顯的含義，買(mǎi)賣雙方?jīng)]有懸殊的力量差距。上市第四天（3月14日）開(kāi)盤(pán)后高點(diǎn)賣出，盈利接近3000元。下午開(kāi)盤(pán)后，大盤(pán)放量陰跌，中交建當(dāng)日收跌近6﹪

交易記錄：3月9日開(kāi)盤(pán)后買(mǎi)入，其后價(jià)格下行，又繼續(xù)補(bǔ)倉(cāng)沖低成本。

中航電子（600372）

一 基本面分析：

二 交易動(dòng)機(jī)：i 3月14日大盤(pán)大幅跳水，創(chuàng)造了3月15號(hào)低價(jià)補(bǔ)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

ii 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，從主營(yíng)收入增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面數(shù)據(jù)看，猜測(cè)中航電子正處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速階段。3月份其動(dòng)態(tài)市盈率在100左右，2010年前后股價(jià)被爆炒，都說(shuō)明中航電子不在穩(wěn)健型的價(jià)值股范圍內(nèi)，試圖利用其短時(shí)間股價(jià)波動(dòng)獲利。

三 相關(guān)交易：

首先，于3月15日建倉(cāng)后，中航電子股價(jià)三個(gè)交易日內(nèi)平臺(tái)運(yùn)行，后近一周的交易時(shí)間內(nèi)價(jià)格下行，因前期建倉(cāng)太重，在股價(jià)下行時(shí)為止損，虧損狀態(tài)進(jìn)行了大量清倉(cāng)。

其后中航電子于4月12日，在軍工板塊整體走強(qiáng)的情況下，大幅拉升，但仍受制于前期3月14日股價(jià)平臺(tái)區(qū)的壓力，未能拉至漲停。

根據(jù)消息面操作：

個(gè)股：海南橡膠（601118）

背景：北京時(shí)間2012年4月11日16時(shí)38分，北蘇門(mén)答臘西海岸發(fā)生里氏8.7級(jí)地震。

4月12日跳空高開(kāi)，4月13日交易買(mǎi)入

地域板塊：深圳：金融改革

深圳出臺(tái)金融創(chuàng)新利好消息，4月12日股指高開(kāi)高走，深圳本地股全面爆發(fā)，12只深圳個(gè)股漲停。正逢大盤(pán)處于相對(duì)底部區(qū)域，深圳作為熱點(diǎn)板塊，提前領(lǐng)漲大盤(pán)，引導(dǎo)、動(dòng)作用明顯，成為該時(shí)期推動(dòng)大盤(pán)指數(shù)的主導(dǎo)力量，相對(duì)激活了市場(chǎng)人氣。資金流入，前期缺乏信心的市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)改變。

午后深市深發(fā)展a帶頭拉升（交易于4月12日上午開(kāi)始后進(jìn)行，但因后期高位時(shí)未平倉(cāng)，導(dǎo)致后期回調(diào)時(shí)虧損）

4月12日收盤(pán)，滬指報(bào)2350.86點(diǎn)，漲41.93點(diǎn)，漲幅1.82%，成交873億元；深成指報(bào)10007.65點(diǎn)，漲205.33點(diǎn)，漲幅2.09%，成交782億元。盤(pán)面上，各板塊全線飄紅，深圳本地、券商、物資外貿(mào)、煤炭、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等板塊漲幅居前。

深圳板塊后期回調(diào)，未形成持續(xù)漲勢(shì)，或因板塊輪動(dòng)效應(yīng)：新熱點(diǎn)真正形成時(shí)，老熱點(diǎn)就要步入調(diào)整，發(fā)生強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換

地域板塊：山東：中日韓自貿(mào)區(qū)

（交易：5月15日開(kāi)盤(pán)初買(mǎi)入青島雙星（000599）青島金王（002094）東方鐵塔（002545））中日韓投資協(xié)定5月13日簽署，年內(nèi)將正式啟動(dòng)中日韓自貿(mào)區(qū)的談判，中方倡議以中

收盤(pán)收長(zhǎng)陰線，但次日（5月15日）開(kāi)盤(pán)漲停解漲停后收盤(pán)又收漲停。

東方鐵塔（002545）5月15日尾盤(pán)拉升至漲停

期間未操作的新華錦（600735）在5月11日處于該時(shí)期較低點(diǎn)位，受自貿(mào)區(qū)政策推動(dòng)，以近90度的形態(tài)上漲，但自貿(mào)區(qū)“熱度”下降，市場(chǎng)整體一般的情況下，新華錦后期走勢(shì)逐漸下行。

所有上述股票后期走弱，有沒(méi)有及時(shí)出售平倉(cāng)，便造成了一定的損失。

事實(shí)上，根據(jù)《新快報(bào)》描述：由于政策紅利推出較晚，山東板塊在2009年、2010年的區(qū)域振興概念行情中并未走出整體性行情，去年1月4日《山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》獲批前，個(gè)月，山東板塊的走勢(shì)最好也僅與大盤(pán)同步。此次中日韓自貿(mào)區(qū)的刺激下，板塊會(huì)否出現(xiàn)“做多標(biāo)桿”并推動(dòng)整體表現(xiàn)，還需繼續(xù)觀察。

交易心得：

前期（3月至4月中旬）：交易持股種類較集中（中國(guó)交建，中航電子，煙臺(tái)萬(wàn)華等），總倉(cāng)位基本保持在70％以上。后期（4月中旬至6月中旬）：相比前期，持股種類逐漸分散，以大盤(pán)宏觀環(huán)境為基礎(chǔ)，據(jù)政策面、消息面進(jìn)出場(chǎng)，在熱點(diǎn)板塊中進(jìn)一步選擇投資機(jī)會(huì)與時(shí)機(jī)。

后期存在的問(wèn)題： ①個(gè)股選擇方面

投機(jī)太嚴(yán)重，一旦消息面利好，游資進(jìn)入某板塊、行業(yè)、個(gè)股，個(gè)股出現(xiàn)短暫熱點(diǎn)，便盲目跟進(jìn)，經(jīng)常被高位套牢。所選股票往往前期關(guān)注度很低，后期短暫炒作形成熱點(diǎn)后，股價(jià)上升后迅速回調(diào)。

②對(duì)板塊輪換效應(yīng)的周期性不敏感。

實(shí)驗(yàn)報(bào)告2：外匯模擬交易/期貨模擬交易（兩選其一）

交易基本情況概錄及總體收益情況（盈虧金額及比例）

總體收益情況（盈虧金額及比例）剩余總資產(chǎn)981217.84美元，虧損18782.16美元，虧損比例1.88％

重點(diǎn)交易分析、記錄及心得

根據(jù)黃金趨勢(shì)操作 usd/chf，usd/cad, aud/usd usd/chf 黃金和美元走勢(shì)相反。如果金價(jià)堅(jiān)挺，則意味著市場(chǎng)對(duì)美元缺乏信心。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，過(guò)去10年，黃金和有利于美元的交易存在80%的逆相關(guān)。

瑞郎同樣是一種安全的保值貨幣，歷史因素是構(gòu)成其地位的原因之一（瑞士憲法曾規(guī)定，每一瑞士法朗必須有40%的黃金儲(chǔ)備）。這一規(guī)定雖已失效，但瑞郎同黃金仍具心理上的聯(lián)系。因此，如果金價(jià)上漲，瑞郎也會(huì)跟著上漲。

因此，金價(jià)上行時(shí)看空usd/chf，但因2012年以來(lái)歐債危機(jī)影響面過(guò)大，沒(méi)有及時(shí)的進(jìn)行操作，持續(xù)的觀望錯(cuò)失了盈利的機(jī)會(huì)。usd/cad 加拿大是世界第五大黃金生產(chǎn)國(guó)，加元同黃金有著近60%的正相關(guān)關(guān)系。金價(jià)上行，美元下行，加元上行，usd/cad 貨幣對(duì)同金價(jià)呈相反的走勢(shì)變動(dòng)

aud/usd 澳大利亞是第三大黃金生產(chǎn)國(guó)，澳元同黃金有著80%的正相關(guān)關(guān)系。該國(guó)每年黃金出口額達(dá)50億美元。強(qiáng)勢(shì)黃金對(duì)澳國(guó)內(nèi)制造業(yè)有利。

金價(jià)上行，澳元上行，美元下行，則該貨幣對(duì)趨勢(shì)上行，與金價(jià)走勢(shì)同向

其中，領(lǐng)先指標(biāo)(leading indicators)是由 12 個(gè)一系列的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指針群所構(gòu)成，用來(lái)測(cè)試整體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)換情形，并預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走向上最有效的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。假如領(lǐng)先指針連續(xù)三個(gè)月下降，則可預(yù)知經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退期 : 若連續(xù)三個(gè)月上升，則表示經(jīng)濟(jì)即將繁榮或持續(xù)榮景。通常領(lǐng)先指標(biāo)有 6 至 9 個(gè)月的領(lǐng)先時(shí)時(shí)間，根據(jù)美國(guó)商業(yè)部發(fā)行的經(jīng) 濟(jì)告示板(economic bulletin board)指出，在經(jīng)濟(jì)衰退前 11 個(gè)月可預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走下坡，而在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張前 3 個(gè)月可預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

5月22日金價(jià)大跌，5月23日買(mǎi)入aud/usd, 5月23日 金價(jià)仍縮量下行，但后續(xù)幾個(gè)交易日內(nèi)形成平臺(tái)走勢(shì)，并于6月1日收長(zhǎng)陽(yáng)線。此時(shí)，金價(jià)上行同時(shí)澳大利亞近期出臺(tái)財(cái)務(wù)指標(biāo)利好，澳元走穩(wěn)上行。

澳大利亞2月westpac領(lǐng)先指標(biāo)月率前值為0.6，實(shí)際值0.2, 3月出現(xiàn)了明顯的改善。金價(jià)上行，加數(shù)據(jù)利好，澳元短時(shí)期內(nèi)走穩(wěn)上行。

交易心得：

準(zhǔn)備階段：1及時(shí)把握最新匯市信息，觀察歷史經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與相關(guān)政府貨幣財(cái)政政策的出臺(tái)如何影響匯市。

以下方面：1國(guó)際收支2通貨膨脹3 實(shí)際利率4 財(cái)政預(yù)算（財(cái)政盈余，財(cái)政

赤字）5外匯儲(chǔ)備

其中，1345與匯率有正向變動(dòng)的關(guān)系，而2通脹水平提高時(shí)，若保持名義利率不變，實(shí)際利率會(huì)下行，影響匯率走勢(shì)。2 技巧經(jīng)驗(yàn)型知識(shí)積累：

從技術(shù)分析層面，黃金價(jià)格變化與美元，加元，瑞郎，澳元有很大的相關(guān)性。東京市場(chǎng)開(kāi)市后的一小時(shí)（北京時(shí)間8:00-9:00）以及倫敦市場(chǎng)開(kāi)市后的一小時(shí)

（北京時(shí)間16:00-17:00）會(huì)出現(xiàn)日元買(mǎi)賣的大動(dòng)作，此時(shí)，若出現(xiàn)日元及日元交叉盤(pán)一面倒的情況，最好隨勢(shì)交易

入市技巧： 市場(chǎng)氣氛的把握至關(guān)重要，股市如此，匯市更是如此，在市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上合理建倉(cāng)；短線者需做技術(shù)分析,長(zhǎng)線需做基本面分析

出市技巧：跟隨市場(chǎng)氛圍，耐心持倉(cāng)；同時(shí)操作確定要設(shè)止損位，以防止損失

過(guò)度。

心理素質(zhì)：慢止損，快止盈；不因虧損而心慌，也不貪得無(wú)厭，尋求收益的穩(wěn)健增長(zhǎng)

培養(yǎng)對(duì)社會(huì)政治事件的敏感度，以求對(duì)匯市做出合理預(yù)期

第四篇：金融工程VE競(jìng)賽模擬實(shí)驗(yàn)報(bào)告

金融工程實(shí)驗(yàn)報(bào)告

課 程 專業(yè)班級(jí) 學(xué) 號(hào) 姓 名

二〇一六年五月二十二日

金融工程學(xué)實(shí)驗(yàn)

130505 20131099 賈琳

一、實(shí)驗(yàn)名稱

金融工程模擬實(shí)驗(yàn)。

二、實(shí)驗(yàn)時(shí)間

2016年4月—2016年5月22日

三、實(shí)驗(yàn)內(nèi)容

運(yùn)用VE競(jìng)賽管理系統(tǒng)，進(jìn)行期貨品種的開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)等操作，通過(guò)設(shè)置行情選中自己感興趣的期貨進(jìn)行實(shí)時(shí)關(guān)注。同時(shí)每次的期貨交易可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)行情的理解及預(yù)測(cè)選擇“做空”及“做多”即具體對(duì)期貨買(mǎi)賣操作。在模擬操作中，如何看待選定期貨的歷時(shí)信息而進(jìn)行有策略的投資選擇是十分重要的。在期貨市場(chǎng)中，雖然可以“以小博大”，“空手買(mǎi)賣”，但是每次模擬操作的買(mǎi)賣方向直接決定了收益情況，因此要把握好市場(chǎng)行情，謹(jǐn)慎選擇操作方向。我國(guó)的期貨市場(chǎng)主要包括上海、鄭州及大連期貨交易市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)的期貨產(chǎn)品分為工業(yè)產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品及貴金屬三大類。再?zèng)Q定每一次的持倉(cāng)操作時(shí)，不僅要分析國(guó)際國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上合理選擇持倉(cāng)期貨商品，還要通過(guò)部分期貨的市場(chǎng)變化相關(guān)性，構(gòu)造合理的投資組合，以防范可能的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并控制內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn)。

四、實(shí)驗(yàn)?zāi)康?/p>

本學(xué)期學(xué)習(xí)的金融工程課程旨在了解學(xué)習(xí)現(xiàn)有的金融工具是如何運(yùn)用并操作，通過(guò)對(duì)遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債的了解進(jìn)一步掌握期貨市場(chǎng)的運(yùn)行模式，加強(qiáng)對(duì)于它的價(jià)格設(shè)定市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的學(xué)習(xí)。在大二階段對(duì)于股票學(xué)習(xí)積累的市場(chǎng)知識(shí)將其應(yīng)用到期貨市場(chǎng)中也有異曲同工之妙。此外，通過(guò)學(xué)習(xí)期貨市場(chǎng)的理論知識(shí)這并不滿足我們對(duì)實(shí)際市場(chǎng)的理解與應(yīng)用，基于此金融工程的實(shí)驗(yàn)課程就顯得尤為重要。

歷時(shí)約兩個(gè)月的實(shí)驗(yàn)課程，通過(guò)實(shí)踐了解期貨的產(chǎn)生，綜合分析宏觀和微觀因素對(duì)期貨市場(chǎng)的影響；實(shí)際了解期貨價(jià)格走勢(shì)，了解其價(jià)格與成交量之間的走勢(shì)，并學(xué)習(xí)嘗試進(jìn)一步判斷其未來(lái)走勢(shì)；熟悉期貨操作的基本分析方法，靈活運(yùn)用基本面分析和技術(shù)面分析；模擬投資，熟悉交易過(guò)程，提高理論聯(lián)系實(shí)際的能力，將課上所學(xué)習(xí)的投機(jī)策略具體運(yùn)用于實(shí)踐中；學(xué)會(huì)選擇合理適當(dāng)?shù)钠谪浧贩N

進(jìn)行操作。

五、實(shí)驗(yàn)過(guò)程

從2016年4月到2016年5月底共進(jìn)行了2個(gè)月的模擬操作，起初的保證金賬戶有人民幣：1000000元；港幣：1000000港幣；美元：200000美元.截至最后一次交易。滬深證券交易兩筆；香港證券交易2筆；上證50ETF成交8筆；金融期貨交易133次；商品期貨截至目前完成交易87筆。如下為歷史成交截圖。（因金融期貨、商品期貨交易次數(shù)較多只截取部分交易信息）

滬深證券交易記錄

香港證券交易記錄

上證50ETF交易記錄

金融期貨交易記錄

商品期貨交易記錄

六、重點(diǎn)操作分析

圖一螺紋鋼1701 5月17日13點(diǎn)50時(shí)行情圖

5月17日下午開(kāi)盤(pán)之后1701不同于上午低迷的成交量，市場(chǎng)中出現(xiàn)幾次大的看漲交易量，DIF指標(biāo)線上穿DEA指標(biāo)線形成“金叉”我判斷此為強(qiáng)烈看漲信號(hào)，于是買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)50手的RB1701。

約一小時(shí)后，于14點(diǎn)03分時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)較大的陽(yáng)線，因此時(shí)行情已接近于之前行情的最高值，判斷行情可能漲幅已接近上限，為此果斷平倉(cāng)。此次交易于2025點(diǎn)買(mǎi)入進(jìn)場(chǎng)，2037點(diǎn)平倉(cāng)離場(chǎng)。操作獲得小幅盈利。

結(jié)束操作后繼續(xù)觀察市場(chǎng)走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)平倉(cāng)后市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)小幅回調(diào)后又加速?zèng)_高至2058點(diǎn)，此后走勢(shì)風(fēng)格轉(zhuǎn)換DIF線下穿DEA線“死叉”出現(xiàn)，此時(shí)預(yù)示著該上漲浪潮結(jié)束。行情下跌到2047點(diǎn)時(shí)，DIF線碰頂DEA線，欲繼續(xù)跟進(jìn)但考慮成交量較少暫時(shí)停止進(jìn)入，市場(chǎng)進(jìn)入信號(hào)不明顯。

隨后，市場(chǎng)盤(pán)整在2044于2050之間上下波動(dòng)，空多雙方力量抗衡，波動(dòng)性較大，快進(jìn)快出節(jié)奏感強(qiáng)烈擔(dān)心沒(méi)跟對(duì)買(mǎi)方或賣方的步伐不適宜小量散戶進(jìn)入，繼續(xù)觀望。5月18日經(jīng)過(guò)兩次較大幅度的跳水，DIF與DEA線在0處徘徊許久后，DIF線欲沖破，個(gè)人判斷此時(shí)應(yīng)會(huì)上漲，迅速跟進(jìn)買(mǎi)入2061點(diǎn)80手，于2071點(diǎn)退出平倉(cāng)。

總結(jié)，第一次退出發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)繼續(xù)上漲時(shí)內(nèi)心是不甘的，所以一直等待希望還能獲得盈利，第二次進(jìn)場(chǎng)雖獲得了10點(diǎn)的盈利空間但貿(mào)然跟進(jìn)市場(chǎng)尚未平穩(wěn)畢竟是一次沖動(dòng)的投機(jī)，不可?。?/p>

圖二RB1701 5月19日上午9點(diǎn)30分圖

在經(jīng)過(guò)一次大跌后，市場(chǎng)出現(xiàn)一定量的多空雙方較量并且多方出現(xiàn)了一個(gè)小小勝利，根據(jù)黃金比例我預(yù)測(cè)這側(cè)回調(diào)應(yīng)能上漲至2044點(diǎn),遂決定2019點(diǎn)入場(chǎng)。但交易量持續(xù)走弱，空頭方繼續(xù)維持在主場(chǎng)實(shí)力。5分10分20分線紛紛下跌，于傍晚時(shí)再看時(shí)已虧損25000，此時(shí)有望出現(xiàn)金叉，多方有機(jī)會(huì)賺的市場(chǎng)。第二日開(kāi)盤(pán)虧損額有所減少，但尚不能彌補(bǔ)原有損失，繼續(xù)觀望。

最后在堅(jiān)持自己認(rèn)為的2044點(diǎn)的過(guò)程中我的損失繼續(xù)擴(kuò)大，在5月20日收盤(pán)時(shí)做空方的成交量爆炸式增加，迅速拉低價(jià)格，死叉出現(xiàn)是空方市場(chǎng)。然而，我的收益額得到慘痛的虧損。

七、實(shí)驗(yàn)心得

1：操作前準(zhǔn)備

操作前一定要將市場(chǎng)上的品種以及自己看好的品種做一個(gè)詳細(xì)的了解。查閱近期期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)的新聞，新聞史對(duì)各類品種整體大方向的一個(gè)指引，例如有時(shí)外盤(pán)對(duì)內(nèi)盤(pán)的影響作用是不容小覷的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系也是影響期貨價(jià)格的重要因素等。參與期貨交易，能清醒認(rèn)識(shí)自己出于什么位置很重要。自己的對(duì)手有那么多有生產(chǎn)商、銷售商、加工商、進(jìn)出口商和大量的投機(jī)者，而我么自己卻很難掌握所有期貨品種的情況。在此背景下，向市場(chǎng)中所有的參與者挑戰(zhàn)，發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)就顯得非常重要。但我們認(rèn)清所有品種的市場(chǎng)規(guī)律是很難得，所以，實(shí)際的操作應(yīng)盡量在筆記哦啊客觀的基礎(chǔ)上選擇自己適應(yīng)的品種做交易，賺取自己有把握的利潤(rùn)，主動(dòng)放棄不確定和無(wú)把握的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，確保風(fēng)險(xiǎn)出于自己控制的范圍內(nèi)。與他人交流操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)可以獲得一定有效的信息，建議或許并不是十分準(zhǔn)確但也可以提供一個(gè)思路，讓我們?cè)谶M(jìn)行基本面技術(shù)分析時(shí)作為參考，總之不能貿(mào)然入手。實(shí)驗(yàn)中的幾次交易都是根據(jù)感覺(jué)走買(mǎi)漲或買(mǎi)跌分析依據(jù)不足，市場(chǎng)敏感度不高自己的預(yù)測(cè)也存在著諸多漏洞因此導(dǎo)致與市場(chǎng)走勢(shì)相違背，收益受損。

2：膽大心細(xì)

敢于加大投入，膽大心細(xì)。實(shí)驗(yàn)前老師給我們100萬(wàn)的人民幣資金100萬(wàn)的港幣作為保證金賬戶，其實(shí)就是讓我們放手一搏，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，但如果因?yàn)楹ε绿潛p而始終不敢邁出一大步的話，就永遠(yuǎn)不可能取得真正的高收益，機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給那些有勇氣的人。我們?cè)趯?shí)驗(yàn)初期每一次的入手量都很低如果一次可以買(mǎi)200手我總是選擇50手左右的購(gòu)買(mǎi)量，資金占用不高，保證金的比例很高但是漲跌幅度卻很有限，盈利很小在總量上尚未獲得較多的變化。后期加

大投入后，每一次的跌宕在數(shù)據(jù)上都有著幾千幾萬(wàn)的波幅，雖然承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)但是感受是不一樣的。盈利時(shí)，肯定了自己剛才的分析。虧損時(shí)，慘痛的損失讓自己清醒的認(rèn)識(shí)到這一次的交易錯(cuò)誤，慶幸自己虧在了模擬上而不是真實(shí)的大盤(pán)。

雖然后期在操作上我有著諸多毛病，例如在用指標(biāo)分析時(shí)過(guò)于偏重一個(gè)指標(biāo)，而沒(méi)考慮交易量、市場(chǎng)供需的變化，獨(dú)斷隨性的參與到交易中；對(duì)于給自己設(shè)定的盈利預(yù)期不能堅(jiān)持遵守，賺了5000又想的8000，貪得越多就越盲目，想要的越多就越容易被市場(chǎng)所欺騙，忽視期貨內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)與運(yùn)行趨勢(shì)。盈利的時(shí)候人們會(huì)頭腦發(fā)人，這時(shí)應(yīng)該有個(gè)聲音提醒自己“注意陷阱”。虧損的時(shí)候要記得及時(shí)止損，不能懷抱“它會(huì)漲”的心態(tài)，在觀察交易量和市場(chǎng)供求情況的時(shí)候我們就會(huì)得出一些市場(chǎng)信號(hào)，如果大盤(pán)走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下跌信號(hào)如M頂時(shí)即使現(xiàn)在虧損也要懂得止損，知錯(cuò)能改善莫大焉。跌到一定價(jià)格很容易，但要是漲回原來(lái)的價(jià)格就需要由時(shí)間和市場(chǎng)來(lái)決定，量?jī)r(jià)關(guān)系中供應(yīng)與需求的變化在很大程度上跟時(shí)節(jié)、物價(jià)、購(gòu)買(mǎi)者的生產(chǎn)偏好有著很大的關(guān)系以上是客觀因素，從主觀因素上將多空雙方的拉力賽資金實(shí)力、幕后莊家的需要更是會(huì)從不同方面影響期貨價(jià)格的變動(dòng)，我們判斷錯(cuò)誤，并不及時(shí)糾正那么，虧損將會(huì)變得永無(wú)止境，金融市場(chǎng)上那80%的坤虧損者都是我們這幫不理性并且貪得無(wú)厭的小散戶。

3：樹(shù)立良好的心態(tài)

要有耐心，保證良好心態(tài)。做期貨交易，心態(tài)應(yīng)放在第一位，金融市場(chǎng)本來(lái)就存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，永遠(yuǎn)不可能從不失意，只能先修煉好了心境，才能在錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)里心如止水。在買(mǎi)賣期貨過(guò)程中，雖然我們跟同道的股友一起探討市場(chǎng)探討盈利，但不能盲目攀比，要能戒驕戒躁，戒貪戒婪，戒自大戒恐懼。投資期貨確實(shí)存在高風(fēng)險(xiǎn)高收益，但也要隨時(shí)保持平靜的心態(tài)，在盈利豐厚的時(shí)候不能得意忘形，在虧損的時(shí)候也不要失去信心。例如，看好某合約并建倉(cāng)后，持倉(cāng)期間可能會(huì)出現(xiàn)2—4天的小反彈或橫向整理，這時(shí)就不要急躁，要有足夠的耐心和耐力；另外，相信行情會(huì)變好時(shí)，如果短時(shí)內(nèi)產(chǎn)生了巨大的震蕩也不要輕易平倉(cāng)，要沉得住氣，有時(shí)也不能太過(guò)小心。經(jīng)不起期貨市場(chǎng)風(fēng)吹雨打的人，心理脆弱的人，急功近利的人，浮躁的人都不適合進(jìn)行期貨交易。

在實(shí)驗(yàn)結(jié)束前的最后一筆交易中因?qū)π星榭春盟赃M(jìn)入市場(chǎng)，當(dāng)資產(chǎn)盈利約5000時(shí)并沒(méi)有及時(shí)出來(lái)，打算在8000時(shí)離場(chǎng)，但隨著他繼續(xù)下跌，由于自己的臆斷他只是暫時(shí)回調(diào)，沒(méi)有看到當(dāng)時(shí)已經(jīng)快要出現(xiàn)的死叉信號(hào)。之后由于個(gè)人原因沒(méi)有繼續(xù)盯盤(pán)，導(dǎo)致賬面虧損25000！一次血淋淋的教訓(xùn)，告訴我在沒(méi)有十足把握情況下不要輕易離盤(pán)，即使經(jīng)做出錯(cuò)誤的判斷，也要在適時(shí)的情況下果斷出 9

場(chǎng)，及時(shí)止損就是最好的補(bǔ)救。

4、實(shí)驗(yàn)與理論相結(jié)合

在做實(shí)驗(yàn)時(shí)要選擇成交量較大的品種，注意細(xì)節(jié)問(wèn)題。在與同學(xué)交流中發(fā)下，因操作失誤選擇了一個(gè)成交量極小的交割日期，雖然很快發(fā)現(xiàn)但也已經(jīng)來(lái)不及，以至于最終造成無(wú)法平倉(cāng)的后果，這個(gè)教訓(xùn)告訴我在進(jìn)行期貨操作時(shí)一定要小心謹(jǐn)慎，除了對(duì)品種的認(rèn)真篩選，交割日期也一定要看清再下手，還要注意買(mǎi)入賣出的方向是否符合自己的選擇，因?yàn)槠谪浥c股票不同，多了做空的選擇，雖然這些問(wèn)題看似不容易出現(xiàn)，也還要時(shí)刻提醒自己委托前仔細(xì)檢查，避免再出現(xiàn)同學(xué)在實(shí)驗(yàn)中的錯(cuò)誤。

打好理論基礎(chǔ)。進(jìn)行期貨交易的過(guò)程中，我們其實(shí)出現(xiàn)了各種各樣的問(wèn)題，而這些問(wèn)題的來(lái)源多是由于我們對(duì)知識(shí)的掌握不夠熟稔，比如平倉(cāng)收益是正的卻產(chǎn)生了虧損是因?yàn)槠谪浗灰酌咳战Y(jié)算的特點(diǎn)，今日的盈利知識(shí)相對(duì)于昨天而言的，類似這樣問(wèn)題產(chǎn)生很大程度上是因?yàn)槲覀儧](méi)做好理論知識(shí)的充分學(xué)習(xí)，因此操作前一定要將相關(guān)知識(shí)理解透徹，掌握好計(jì)算方法，才更有助于我們做出對(duì)的決策，在面對(duì)問(wèn)題時(shí)才能有計(jì)劃有根據(jù)的解決問(wèn)題。

5、理性投資最重要

期貨投資需要理性化操作，違背市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行操作的投資者最終都將被淘汰出局。當(dāng)然，理性投資不一定會(huì)成功，但不理性的結(jié)局會(huì)更糟，“巴林事件”、“中航油事件”、“國(guó)儲(chǔ)拋銅”就是明證，這其中的當(dāng)事人都曾是非常出色的交易員，雖然他們失利原因各有不同，但有一點(diǎn)則是確定，即非理性的賭注使他們?cè)陲L(fēng)云變幻的金融市場(chǎng)最終失去自我。對(duì)于我們這些資歷尚欠的人應(yīng)更加警醒，這樣對(duì)我們今后在金融行業(yè)的發(fā)展有著重要作用。

第五篇：實(shí)驗(yàn)報(bào)告

實(shí)驗(yàn)報(bào)告

固體堿催化劑KF/CaO-MgO-Fe3O4的制備與表征

摘要：采用在制備復(fù)合物CaO—MgO的過(guò)程中加入一定量磁性基質(zhì)Fe3O4來(lái)制備磁性復(fù)合物CaO—MgO—Fe3O4，再以等體積浸漬法負(fù)載KF，制備了負(fù)載型磁性固體堿催化劑KF／CaO—MgO—Fe3O4，并將其用于催化菜籽油與甲醇酯交換反應(yīng)制備生物柴油。重點(diǎn)考察催化劑制備條件對(duì)酯交換反應(yīng)的影響。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明,在m(CaO)：m(MgO)=9:

1、KF負(fù)載量為載體質(zhì)量的20％和500℃焙燒2h制備的催化劑具有較好的催化活性，酯化率達(dá)98.4％。磁性催化劑具有多孔結(jié)構(gòu)，孔徑在100nm左右，催化劑粒徑(30—50)nm，是負(fù)載型磁性納米固體堿催化劑。

關(guān)鍵詞：磁性納米固體堿；生物柴油；復(fù)合氧化物催化劑；磁性納米復(fù)合氧化物催化劑

1.時(shí)代背景

生物柴油是一種典型的“綠色能源”，它是以植物油、動(dòng)物油、餐飲廢油等為原料制成的液體燃料，是一種清潔的可再生能源，是優(yōu)質(zhì)的石油替代品。大力發(fā)展生物柴油，對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，推進(jìn)能源利用，控制城市空氣污染，減輕環(huán)境壓力具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

能源是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，面?duì)全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，人類對(duì)能源的需求日益增長(zhǎng)，中國(guó)能源消耗每年以超過(guò)10%的速度增長(zhǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，石化燃料一直是人類消費(fèi)的主要能源。石化能源不可再生，按照目前已探明的世界石油儲(chǔ)量和開(kāi)采速度，全球石油的平穩(wěn)供應(yīng)只能維持40.6年。世界石油資源的日益枯竭和世界經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對(duì)石油資源的需求急速膨脹，使得原油的價(jià)格日益飚升，厄瓜多爾石油部長(zhǎng)預(yù)計(jì)09年全球原油均價(jià)為55一60美元/桶(中金在線，2009)，2009年原油均價(jià)或至75美元/桶(中證網(wǎng)，2008)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院2008年4月7日發(fā)布的《中國(guó)能源發(fā)展報(bào)告(2008)》藍(lán)皮書(shū)中預(yù)計(jì)，2007一2020年間，中國(guó)石油消費(fèi)仍將保持較高的增長(zhǎng)速度，其中2010年和2020年中國(guó)石油消費(fèi)量將達(dá)4.07億噸和5.63億噸，分別比2006年提高17.42%和62.47%。報(bào)告預(yù)計(jì)，2007年至2010年石油需求年均增長(zhǎng)率為4.5%，2010至2020年石油需求年均增長(zhǎng)率為3.3%。其中柴油比重將繼續(xù)提高，由2006年的34%提高到2007年的36%;汽油所占比重將減少;煤油比重保持在3%至4%之間(中證網(wǎng)，2008)。近年來(lái)，中國(guó)石油消費(fèi)逐年遞增，GDP和石油消費(fèi)關(guān)聯(lián)度提高、交通運(yùn)輸業(yè)迅速發(fā)展、企業(yè)擁有量快速增加等因素共同推動(dòng)著中國(guó)的石油消費(fèi)。根據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2008年我國(guó)原油表觀消費(fèi)量為3.65億噸，其中進(jìn)口原油1.79億噸，對(duì)外依存度達(dá)到49%。隨著農(nóng)用柴油機(jī)械的發(fā)展，我國(guó)柴油市場(chǎng)的供需矛盾將不斷突出，預(yù)計(jì)到2010年，我國(guó)柴油的需求量將超過(guò)1.5億噸。同時(shí)，世界柴油需求量占燃料油總量的比例將會(huì)繼續(xù)上升，全球柴油供應(yīng)量不足的矛盾將不斷激化，因此世界各國(guó)都把目光放到了石油替代能源—生物柴油的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用上面。生物柴油是一種清潔的綠色能源。生物柴油和常規(guī)柴油的性能比較見(jiàn)表1(孫純和劉金迪，2006)。與普通柴油相比，生物柴油具有諸多優(yōu)良的環(huán)保性能。使用生物柴油燃料，可降低90%的空氣毒性，降低94%的患癌率。由于生物柴油的含氧量高達(dá)10%，因此燃燒較為充分，排煙少，廢氣中只有少量一氧化碳和氮氧化合物，沒(méi)有苯并芘及二惡英等。排放的CO與礦物柴油相比減少約48%，有催化劑時(shí)減少約95%，排放的CO2比礦物柴油減少約50%，SO2和硫化物的排放可減少30%，有催化劑時(shí)可減少70%以上;燃燒后殘?zhí)康?，廢氣中微小顆粒物含量低(0.02%);具有良好的低溫發(fā)動(dòng)啟動(dòng)性能，無(wú)添加劑冷濾點(diǎn)達(dá)一20℃;具有較好的潤(rùn)滑性能，降低了噴油泵、發(fā)動(dòng)機(jī)缸體和連桿的磨損率，使用壽命更長(zhǎng);具有較好的安全性能，生物柴油閃點(diǎn)大于100℃，高于礦物柴油，在運(yùn)輸、儲(chǔ)存、使用方面十分安全;具有良好的燃燒性能，其十六烷值超過(guò)50，燃燒性能優(yōu)于礦物柴油，燃燒后殘留物呈微酸性，可延長(zhǎng)催化劑和發(fā)動(dòng)機(jī)的使用壽命;生物柴油的生物降解率高(3星期后降解率:生物柴油98%，礦物柴油70%);具有可再生性能，與礦物柴油不同，其原料來(lái)源為各種植物油或動(dòng)物油，原料供應(yīng)源源不斷;無(wú)須改動(dòng)柴油機(jī)，即可直接添加使用生物柴油，并且無(wú)需另外添設(shè)加油設(shè)備、儲(chǔ)存設(shè)備及人員的特殊技能培訓(xùn);生物柴油以一定比例與石化柴油調(diào)和使用，可降低油耗、提高動(dòng)力，且能減少尾氣污染，改善環(huán)境質(zhì)量(邢英和郡怡佳，2006;張良波，2008)。

2001年美國(guó)環(huán)保署頒布的生物柴油測(cè)試報(bào)告表明，與石油柴油相比，使用B20(20%生物柴油與80%柴油的混合物)的柴油混合燃料，可以使尾氣中的生物柴油催化劑—磁性納米固體堿的制備及應(yīng)用煙塵含量降低10.1%，低碳烴降低21.1%，一氧化碳降低11.0%;若使用未摻雜的生物柴油，則可以使致癌物質(zhì)多環(huán)芳烴減少80一90%，一氧化碳減少48%，二氧化硫減少30%一50%，煙度降低75%。生物柴油尾氣排放符合歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)外生物柴油發(fā)展現(xiàn)狀：能源危機(jī)和環(huán)境污染等問(wèn)題的持續(xù)存在，越來(lái)越呼喚清潔能源的誕生。經(jīng)科學(xué)家數(shù)十年的艱辛努力，新型替代能源—生物柴油得到了迅速發(fā)展，并己開(kāi)始規(guī)?；褂谩＝陙?lái)，美國(guó)和歐盟紛紛制定優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)本國(guó)企業(yè)大力發(fā)展生物柴油產(chǎn)業(yè)，支持農(nóng)民種植油料作物，并提供高額的財(cái)政補(bǔ)貼，對(duì)生物柴油給予稅收優(yōu)惠，以提高生物柴油的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。

美國(guó)歷來(lái)都相當(dāng)重視能源戰(zhàn)略，積極發(fā)展可替代能源是美國(guó)能源戰(zhàn)略中的重要組成部分，作為一種新型替代能源，生物柴油在美國(guó)已經(jīng)發(fā)展了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。自20世紀(jì)90年代初，美國(guó)就開(kāi)始將生物柴油投入商業(yè)應(yīng)用，目前生物柴油己成為該國(guó)增長(zhǎng)最快的新能源產(chǎn)品。1992年美國(guó)制定的能源政策措施中計(jì)劃，到2010年，非石油的替代燃料要占到進(jìn)口石油燃料總量的10%。2002年，美國(guó)材料試驗(yàn)學(xué)會(huì)(ASTM)通過(guò)了生物柴油標(biāo)準(zhǔn)。

2006年，美國(guó)生物柴油產(chǎn)量達(dá)2.5億加侖，并計(jì)劃于2012年使美國(guó)的生物柴油消費(fèi)量增加到4.62億升。截至2006年9月，美國(guó)共有81家生物柴油廠，另外還有82個(gè)項(xiàng)目正在投建或擴(kuò)建當(dāng)中。為了進(jìn)一步鼓勵(lì)使用生物柴油，美國(guó)農(nóng)業(yè)部決定今后兩年每年拿出1.5億美元用以補(bǔ)貼生物柴油等生物燃料的使用。2006年，歐盟生物柴油產(chǎn)能超過(guò)600萬(wàn)噸，產(chǎn)量達(dá)到420萬(wàn)噸。2007一2010年間，歐盟生物柴油產(chǎn)量將維持33.9%的年增長(zhǎng)幅度，并計(jì)劃在2010年將生物

柴油占?xì)W盟交通能源使用量的比例提高到5.8%，2020年提高到10%。為了增加生物柴油在燃料消費(fèi)市場(chǎng)的需求量，歐盟于2008年1月提出了相應(yīng)的議案，要求到2010年歐盟國(guó)家生物柴油消費(fèi)量達(dá)到燃料消費(fèi)市場(chǎng)的10%;另一項(xiàng)強(qiáng)制性目標(biāo)要求歐盟國(guó)家到2012年生物柴油消耗量必須達(dá)到燃料總消耗量的6.5%，從而確保實(shí)施歐盟生物柴油的長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)環(huán)境的可持續(xù)性發(fā)展。歐盟制定了多項(xiàng)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)和使用生物柴油，如免征生物柴油增值稅，并規(guī)定機(jī)動(dòng)車使用生物燃料占動(dòng)力燃料總額的最低比例。德國(guó)、法國(guó)、意大利、奧地利、比利時(shí)、丹麥、匈牙利、愛(ài)爾蘭、西班牙等國(guó)也紛紛開(kāi)始研究和發(fā)展生物柴油，并制定了各自的發(fā)展戰(zhàn)略，在生物柴油研究開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面取得了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展。

德國(guó)是目前全球最大的生物柴油生產(chǎn)國(guó)，主要采用純態(tài)生物柴油(B100)作為車用燃料，實(shí)施免征燃油稅政策(邢英和都怡佳，2006)。德國(guó)政府大力提倡使用生物柴油，對(duì)德國(guó)的生物柴油生產(chǎn)企業(yè)全額免除稅收，使得生物柴油的價(jià)格低于普通柴油。2004年德國(guó)已有 1800個(gè)加油站供應(yīng)生物柴油，并已頒布了德國(guó)生物柴油標(biāo)準(zhǔn)(DIN V51606)。法國(guó)對(duì)生物柴油的稅率也為零，市場(chǎng)上

使用BS生物柴油，在排放控制嚴(yán)格的地區(qū)，使用B30生物柴油作為公共交通燃料。在歐洲，意大利是生物柴油使用最廣泛的國(guó)家，基本上使用純態(tài)生物柴油作為車用燃料，主要用于柴油車輛和農(nóng)業(yè)機(jī)械方面。意大利對(duì)生物柴油的稅率也為零，在國(guó)內(nèi)已普及使用，使用標(biāo)準(zhǔn)是BS。在奧地利，生物柴油的稅率為石化柴油的4.6%，目前有3個(gè)生物柴油生產(chǎn)廠，總生產(chǎn)能力超過(guò)14萬(wàn)噸/年。

葡萄牙的生物柴油生產(chǎn)主要使用菜籽油、大豆油和棕?cái)R油，目前約有6家工廠，生產(chǎn)能力超過(guò)30萬(wàn)噸/年。近年來(lái)，西班牙也開(kāi)始大力發(fā)展生物柴油產(chǎn)業(yè)，目前在建和己建設(shè)完成的生物柴油企業(yè)約10家，產(chǎn)能約40一60萬(wàn)噸/年，所有這些生物柴油項(xiàng)目建成后，西班牙有望擠入歐洲生物柴油生產(chǎn)四強(qiáng)。芬蘭富騰能源公司在芬蘭南部城市波爾沃興建了1家生物柴油廠，于2007年夏季完工并投產(chǎn)，產(chǎn)量約為17萬(wàn)噸/年。拉脫維亞Bio一Venia公司也計(jì)劃在波羅的海沿岸的文茨皮爾斯建造該國(guó)首座大型生物柴油總廠，產(chǎn)量約10萬(wàn)噸/年(段煉，2009)。近年來(lái)，阿根廷生物柴油出口量巨大。根據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2007年阿根廷生物柴油出口量達(dá)31.9萬(wàn)噸的，其中76%出口給美國(guó)，23.7%出口給歐洲;2008年，阿根廷生物柴油產(chǎn)量突破150萬(wàn)噸，生物柴油協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，到2010年生物柴油產(chǎn)量將達(dá)到220萬(wàn)噸。目前阿根廷約有生物柴油生產(chǎn)廠8家，產(chǎn)能約60萬(wàn)噸/年。阿根廷政府鼓勵(lì)企業(yè)投建生物柴油廠，為生物柴油企業(yè)提供優(yōu)惠的稅收措施，希望到2010年可以開(kāi)始使用5%生物柴油。

在世界市場(chǎng)上，馬來(lái)西亞逐步上升為生物柴油的主要出口國(guó)(段煉，2009)。馬來(lái)西亞的生物柴油工業(yè)興起于2006年，2006年7月，GoldenHope成立了第一個(gè)產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年的工廠，2007年上半年，與馬來(lái)西亞棕櫚油委員會(huì)(MPOB)又合作興建了第二個(gè)6萬(wàn)噸/年的的分廠。據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，2007一2008年，已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的生物柴油工廠約12一巧家。到2007年底，這些工廠生產(chǎn)量達(dá)到約60一70萬(wàn)噸，到2008年中期約有200一2400萬(wàn)噸。在馬來(lái)西亞生產(chǎn)的燃料作為Enffue(環(huán)境友好型燃料)的品牌被出口到世界各國(guó)，如美國(guó)、歐盟以及亞太國(guó)家。日本從1995年開(kāi)始研究生物柴油，1999年建立了以煎炸油為原料日產(chǎn)259噸的生物柴油工業(yè)化生產(chǎn)實(shí)驗(yàn)裝置，2003年生物柴油年產(chǎn)量達(dá)40萬(wàn)噸，并實(shí)施了生物能源“陽(yáng)光計(jì)劃”(全球品牌網(wǎng)，2009)。此外，印度有“綠色能源工程計(jì)劃”(全球品牌網(wǎng)，2009)。加拿大驚呼本國(guó)生物能源行業(yè)落后于美歐和日本，大力調(diào)整政策迎頭趕上;目前，瑞士正準(zhǔn)備種植10萬(wàn)公頃生物柴油植物，借此解決每年50%左右的石油需求量;南美的巴西、阿根廷、哥倫比亞和亞洲的韓國(guó)以及俄羅斯等國(guó)也正積極發(fā)展生物柴油。

國(guó)內(nèi)生物柴油發(fā)展現(xiàn)狀：與國(guó)外相比，我國(guó)生物柴油的研發(fā)起步較晚，但發(fā)展迅速。目前我國(guó)生物柴油各方面的研究都取得了階段性成果，一部分科研成果已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，研究?jī)?nèi)容包括油脂植物的分布、篩選、培育、遺傳改良及其加工工藝和設(shè)備。海南正和生物能源公司、湖南天源清潔燃料有限公司、四川古杉油脂化工公司和福建卓越新能源發(fā)展公司都己開(kāi)發(fā)出擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物柴油生產(chǎn)技術(shù)，并相繼建成規(guī)模超過(guò)萬(wàn)噸的生物柴油生產(chǎn)廠，這標(biāo)志著生物柴油產(chǎn)業(yè)在中國(guó)大地的蓬勃發(fā)展(武彤等，2008)。

我國(guó)對(duì)可再生能源生產(chǎn)企業(yè)也逐漸采取各種采取優(yōu)惠措施，如減半征收增值稅。隨著《可再生能源法》的頒布，國(guó)家對(duì)可再生能源生產(chǎn)的政策也逐步確立，并出臺(tái)了其他一系列配套細(xì)則，如2006年1月國(guó)家發(fā)改委頒布的《可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄》、《可再生能源發(fā)電有關(guān)管理規(guī)定》等法律;2006年6月財(cái)政部出臺(tái)的《可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》;國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過(guò)的《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》等。從“十一五”起，國(guó)家和地方就開(kāi)始在資金和財(cái)稅兩個(gè)方面大力支持可再生能源生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)“十一五”綱要提出要發(fā)展各種石油替代品，將發(fā)展生物基液體燃料確定為國(guó)家產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。2007年9月4日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)向全社會(huì)公布了我國(guó)《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，提出到2010年生物柴油年利用量達(dá)到20萬(wàn)噸，2020年生物柴油年利用量達(dá)到200萬(wàn)噸。

2001一2004年是我國(guó)生物柴油企業(yè)發(fā)展的起始階段。2003年，四川古杉油脂化學(xué)公司在河北邯鄲建成了3萬(wàn)噸/年的生物柴油工廠，這是當(dāng)時(shí)我國(guó)建成的最大的生物柴油工廠。截至2003年，我國(guó)共有5家生物柴油生產(chǎn)工廠，年生產(chǎn)能力約9萬(wàn)噸，年產(chǎn)量達(dá)到4一5萬(wàn)噸，主要以餐飲和食品企業(yè)回收的廢油為生產(chǎn)原料。2004年我國(guó)新建生物柴油項(xiàng)目明顯增多，當(dāng)年開(kāi)工建設(shè)的生物柴油項(xiàng)目主要有:河南星火生物工程公司的5萬(wàn)噸/年項(xiàng)目、福建源華能源科技公司的3萬(wàn)噸/年項(xiàng)目、四川古杉集團(tuán)本部的3萬(wàn)噸/年項(xiàng)目、山東綠諾新能源公司的2萬(wàn)噸/年項(xiàng)目。此外，還有許多小型生物柴油項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。

從2005年開(kāi)始，我國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。到2005年底，我國(guó)已有8家生物柴油生產(chǎn)廠，年生產(chǎn)能力超過(guò)20萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)一倍多。其中，四川古杉油脂化工公司旗下的三個(gè)生物柴油工廠合計(jì)年生產(chǎn)能力達(dá)到7萬(wàn)噸，成為我國(guó)最大的生物柴油生產(chǎn)企業(yè);河南星火生物工程公司的生物柴油年產(chǎn)能達(dá)到5萬(wàn)噸，位居全國(guó)第二位。2005一2006年我國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度超出市場(chǎng)預(yù)期，新開(kāi)工建設(shè)的生物柴油項(xiàng)目共有20多個(gè)，其中出現(xiàn)了一批年產(chǎn)5萬(wàn)噸以上的大型生物柴油項(xiàng)目。2006年部分大型生物柴油項(xiàng)目陸續(xù)竣工投產(chǎn)，使得我國(guó)生物柴油產(chǎn)能迅速增加。國(guó)家糧油信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2006年底，我國(guó)已有25家生物柴油生產(chǎn)企業(yè)，年生產(chǎn)能力達(dá)到120萬(wàn)噸，是2005 年的6倍。2006年我國(guó)建成投產(chǎn)的主要生物柴油項(xiàng)目有:安徽國(guó)風(fēng)集團(tuán)和江蘇清江生物能源科技公司年產(chǎn)20萬(wàn)噸的生物柴油項(xiàng)目，這兩個(gè)企業(yè)是目前我國(guó)單廠生產(chǎn)規(guī)模最大的生物柴油企業(yè);四川古杉集團(tuán)和山東華鶩集團(tuán)年產(chǎn)10萬(wàn)噸生物柴油項(xiàng)目;浙江東江能源科技有限公司年產(chǎn)5萬(wàn)噸的生物柴油項(xiàng)目;江蘇丹陽(yáng)河海植物油廠年產(chǎn)4萬(wàn)噸的生物柴油項(xiàng)目;中國(guó)生物柴油國(guó)際控股有限公司、河南天冠燃料乙醇公司及石家莊金谷生物制品廠年產(chǎn)3萬(wàn)噸的生物柴油項(xiàng)目。

到2006年底，我國(guó)生物柴油產(chǎn)能達(dá)到300萬(wàn)噸/年，生物柴油產(chǎn)能繼續(xù)增加，生產(chǎn)企業(yè)近50家。其中，江蘇碧路生物能源飼料蛋白公司投資建設(shè)的年產(chǎn)25萬(wàn)噸生物柴油項(xiàng)目于2007年底建成投產(chǎn)，成為我國(guó)最大的生物柴油工廠。2007年我國(guó)建成投產(chǎn)的年產(chǎn)5萬(wàn)噸以上的其他大型生物柴油項(xiàng)目主要有:江蘇宜興四海公司巧萬(wàn)噸/年項(xiàng)目;遼寧瑞聯(lián)科技發(fā)展公司、河北富寬油脂集團(tuán)公司、河南星火生物工程公司、河南天冠燃料乙醇公司上海公司、江蘇無(wú)錫華宏生物燃料公司、廣西柳州明慧生物燃料公司、內(nèi)蒙古天宏生物能源科技公司及四川古杉集團(tuán)北京分公司10萬(wàn)噸/年項(xiàng)目;吉林植物油公司和金鷹集團(tuán)福建莆田公司6萬(wàn)噸/年項(xiàng)目;河北東安實(shí)業(yè)公司、聞仁德上海環(huán)保能源公司及中國(guó)生物柴油國(guó)際控股有限公司5萬(wàn)噸/年項(xiàng)目。此外，還有許多年產(chǎn)5萬(wàn)噸以下的生物柴油項(xiàng)目建成投產(chǎn)。2007年全國(guó)生物柴油產(chǎn)能已達(dá)300萬(wàn)噸，但實(shí)際產(chǎn)量只有30萬(wàn)噸，增產(chǎn)空間較大。隨著我國(guó)生物柴油產(chǎn)能快速擴(kuò)張，生物柴油產(chǎn)量也隨之增加。但由于2007年10月份以來(lái)國(guó)內(nèi)外食用植物油價(jià)格大幅上漲，伴隨著廢棄油脂的價(jià)格也一路攀升，原料競(jìng)爭(zhēng)加大，生物柴油生產(chǎn)成本提高，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)已建成的大型生物柴油企業(yè)開(kāi)工率都保持較低水平，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)生物柴油產(chǎn)業(yè)的投資熱情降低，在一定程度上制約了國(guó)內(nèi)生物柴油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2008年新開(kāi)工建設(shè)的生物柴油項(xiàng)目已明顯減少，而停建和緩建的生物柴油項(xiàng)目卻在不斷增加，許多原計(jì)劃今年擴(kuò)大產(chǎn)能的企業(yè)也大都暫停了改擴(kuò)建工作。盡管如此，近年我國(guó)生物柴油生產(chǎn)能力仍將會(huì)繼續(xù)保持增加的趨勢(shì)，只是增速開(kāi)始放緩。2008年國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)了中石油南充煉油化工總廠6萬(wàn)噸/年、中石化貴州分公司5萬(wàn)噸/年和中海油海南6萬(wàn)噸/年3個(gè)小油桐生物柴油產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目，中國(guó)生物柴油的產(chǎn)業(yè)化得到逐步推進(jìn)。四力l古杉、海南正和、福建卓越、重慶華正、北京清研等數(shù)十家企業(yè)參與生物柴油產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，并取得了一定的成果。到2008年底我生物柴油催化劑—磁性納米固體堿的制備及應(yīng)用國(guó)生物柴油生產(chǎn)能力至少增加100萬(wàn)噸，達(dá)到400多萬(wàn)噸。

近年來(lái)，我國(guó)相繼建成了許多年產(chǎn)量過(guò)萬(wàn)噸的生物柴油廠。計(jì)劃到2010年，我國(guó)年生產(chǎn)生物柴油100萬(wàn)噸;到2020年，年產(chǎn)生物柴油將達(dá)到900萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2010年，我國(guó)生物柴油需求量將達(dá)2000萬(wàn)噸。面對(duì)著巨大的需求缺口，投資我國(guó)生物柴油的時(shí)機(jī)己經(jīng)出現(xiàn)。

2.磁性納米固體堿

2.1 磁性納米固體堿的制備設(shè)想：通過(guò)一定的方法，將固體堿材料多功能化，即將系列堿土金屬氧化物的負(fù)載型固體堿催化劑與磁性基質(zhì)組合制備成系列磁性固體堿催化劑(KF/XO一Fe3O4，X=Mg，Ca，Sr)，賦予固體堿催化劑以磁性，制備出磁性納米固體堿雙功能催化劑，比較該系列催化劑的催化性能，篩選出催化效果較好的催化劑，并研究其在生物柴油制備中的應(yīng)用。由于氧化鋇(BaO)會(huì)溶解在甲醇中，并且有毒，因此一般很少研究氧化鋇催化制備生物柴油。主要研究?jī)?nèi)容如下:(l)磁性固體堿催化劑的制備采用等體積浸漬法，研究了催化劑(KF/XO一Fe3O4,X=Mg，Ca，Sr)制備條件的優(yōu)化(KF/XO的質(zhì)量比、焙燒溫度和焙燒時(shí)間)，并采用透射電鏡(TEM)、低溫從吸附一脫附、X一射線粉末衍射(XRD)、拉曼(Raman)、Hanunett指示劑和振動(dòng)樣品磁強(qiáng)計(jì)(VSM)等手段對(duì)催化劑進(jìn)行表征。(2)篩選出催化效率較好的催化劑，進(jìn)一步研究其在生物柴油制備中的應(yīng)用，包括優(yōu)化酯交換反應(yīng)條件(催化劑用量、醇/油摩爾比、反應(yīng)溫度和反應(yīng)時(shí)間)，催化劑耐酸耐水性能和催化劑回收、重復(fù)使用和再生。初步探討催化反應(yīng)機(jī)理。(3)初步設(shè)計(jì)生產(chǎn)工藝流程和磁性分離管。2.2 磁性納米固體催化劑的制備：以共沉淀法、等體積浸漬法和焙燒法制備催化劑。以n(Na2CO3)：，n(NaOH)=3：1的溶液為底液和沉淀劑，稱取一定比例的無(wú)水CaCl2和MgCl2·6H20，混合加人蒸餾水，攪拌至完全溶解，置于恒壓滴液漏斗。400 r/min進(jìn)行攪拌，控制滴液速率為l滴/s。滴加完畢后，60℃陳化6h，停止攪拌，靜置1h，抽濾，洗滌至無(wú)雜質(zhì)離子，馬弗爐900℃焙燒4 h，得到鈣鎂復(fù)合氧化物載體。取一定量的載體粉末，以一定比例的KF溶液等體積浸漬，一定溫度下焙燒一定時(shí)間，即得負(fù)載型KF／CaO—MgO固體堿催化劑。

2.3 磁性納米固體堿的研究結(jié)論：采用共沉淀法，以鈣和鎂氧化物為復(fù)合載體，制備負(fù)載型納米固體堿催化劑KF/CaO—MgO，在m(CaO)：m(MgO)=9：

1、KF負(fù)載量為載體質(zhì)量的25％、焙燒溫度600℃和焙燒時(shí)間3 h的條件下，制備的催化劑催化活性最高，酯化率達(dá)到95％以上。因此，磁性固體催化劑制備生物柴油是成功可行的。磁性固體催化劑是一種高效的環(huán)境友好催化材料，是在固體催化劑上負(fù)載磁性基質(zhì)，使其不僅具有磁性功能而且具有堿性的催化功能的雙重功能。這種催化劑具有較高的催化活性；易與反應(yīng)體系分離回收，具有可再生能力；對(duì)環(huán)境友好，對(duì)反應(yīng)設(shè)備沒(méi)有腐蝕。

3.復(fù)合氧化物固體堿催化劑的研究

水滑石經(jīng)煅燒后形成的復(fù)合氧化物中二價(jià)金屬離子和三價(jià)金屬離子分散均勻，可形成與無(wú)水碳酸鈉堿強(qiáng)度相當(dāng)?shù)墓腆w堿；通過(guò)調(diào)節(jié)水滑石中所含雙金屬離子的種類以及配比可對(duì)其堿強(qiáng)度和孔徑分布實(shí)現(xiàn)有效調(diào)節(jié)。據(jù)報(bào)道，以水滑石煅燒制得的復(fù)合氧化物作為非均相催化劑可用于催化制備生物柴油，如David G Cantrell等用醇油物質(zhì)量比為30：1，反應(yīng)時(shí)間為3 h，在60℃下油脂轉(zhuǎn)化率最高為74．8％；Wenlei Xie等。在催化劑用量為油重的7.5％，醇油物質(zhì)量比為15：l，反應(yīng)9 h后，油脂轉(zhuǎn)化率為67％；陳和等在230℃，醇油物質(zhì)量比12：1，催化劑用量為棉籽油油重的2％條件下，反應(yīng)3 h后甲酯收率達(dá)到90％以上；Chawalit N等以Ca—Zn復(fù)合氧化物為催化劑，在60℃，101.325 kPa，醇油物質(zhì)量比30：1，催化劑用量為油重的10％，反應(yīng)1h后甲酯收率達(dá)94％；顏姝麗等將Zn／A1類水滑石的煅燒產(chǎn)物用于菜籽油一甲醇酯交換反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)具有較好的催化活性；齊濤等通過(guò)調(diào)節(jié)Zn／Al類水滑石中Zn／Al物質(zhì)的量比，在200℃，2.5 MPa，醇油物質(zhì)的量比為42：1，催化劑用量為油重的1.4％條件下用于催化菜籽油甲醇酯交換反應(yīng)，菜籽油轉(zhuǎn)化率達(dá)到80％。以水滑石煅燒制備的復(fù)合氧化物作為堿催化劑應(yīng)用于生物柴油酯交換反應(yīng)具有較高活性，但較大醇油比和較長(zhǎng)反應(yīng)時(shí)間限制了其在工業(yè)的應(yīng)用。在前期研究基礎(chǔ)上，通過(guò)共沉淀法，合成Zn／Al=4的復(fù)合氧化物，考察并優(yōu)化了該固體催化劑在亞臨界條件下催化菜籽油一甲醇酯交換反應(yīng)的工藝條件以及高FFA和水含量對(duì)其催化反應(yīng)的影響。Zn／A1復(fù)合氧化物催化生物柴油酯交換反應(yīng)（齊濤 魯厚芳 蔣煒 梁斌；四川大學(xué)化工學(xué)院）所得結(jié)論：1.用共沉淀法合成了Zn／A1為4的LDH，XRD分析表明樣品具有較好的單一類水滑石結(jié)構(gòu)。樣品于400℃煅燒處理8 h后，對(duì)亞臨界條件下菜籽油一甲醇的酯交換反應(yīng)具有較好的催化活性。2.以Zn／A1復(fù)合氧化物為催化劑，在反應(yīng)溫度200℃，醇油物質(zhì)量的比為24：1，攪拌轉(zhuǎn)速為400 r／min，壓力為2.5 MPa，催化劑用量為菜籽油油重的1.4％條件下，反應(yīng)90min，菜籽油轉(zhuǎn)化率可達(dá)84.25％。在催化酯交換反應(yīng)中，該催化劑對(duì)FFA和水分具有一定的耐受能力。在FFA含量為油重的6％，水質(zhì)量分?jǐn)?shù)為10％時(shí)，油脂轉(zhuǎn)化率仍在80％以上。

除此之外，下面有兩例有關(guān)“復(fù)合氧化物催化劑”的研究進(jìn)展。

Ca／Al復(fù)合固體堿催化劑用于生物柴油的制備(孫廣東 李瑞嬌 吳謀成；華中農(nóng)業(yè)大學(xué)生物質(zhì)能研發(fā)中心，食品科學(xué)技術(shù)學(xué)院)所得結(jié)論: 1.采用菜籽油為原料．自制固體堿催化劑制備生物柴油的試驗(yàn)條件為醇油摩爾比為12：1。催化劑用量為原料油質(zhì)量的10％。反應(yīng)時(shí)間9h，反應(yīng)溫度65℃，在此條件下收率90％以上。2.由于采用固體催化劑，非均相反應(yīng)所需時(shí)間比傳統(tǒng)采用液體酸或堿的時(shí)間長(zhǎng)．但后處理大大簡(jiǎn)化．副產(chǎn)物甘油極易分離．避免了環(huán)境污染和有用化學(xué)品的流失。3.自制固體堿催化劑經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單的處理后可重復(fù)使用。其生物柴油的主要指標(biāo)達(dá)到了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

固體堿SrO—La203催化大豆油合成生物柴油(淳宏 謝文磊；河南工業(yè)大學(xué)化學(xué)化工學(xué)院)的研究：用共沉淀法制備了SrO—La2O3，復(fù)合氧化物固體堿催化劑，用于催化大豆油與甲醇的酯交換反應(yīng)，并考察了催化劑制備方法及制備條件對(duì)大豆油轉(zhuǎn)化率的影響。結(jié)果表明，采用共沉淀法、以氨水為沉淀劑，催化劑中Sr與La摩爾比1.5：1，催化劑焙燒溫度973 K條件下顯示出固體堿催化劑的最佳催化活性和穩(wěn)定性?？疾炝缩ソ粨Q反應(yīng)條件對(duì)大豆油轉(zhuǎn)化率的影響，結(jié)果表明，在甲醇沸點(diǎn)溫度下，醇油摩爾比15：

1、催化劑用量占反應(yīng)物總量3％、反應(yīng)時(shí)問(wèn)4 h的最佳條件下，大豆油轉(zhuǎn)化率最高達(dá)92.63％。考察了SrO—La203，固體堿催化劑重復(fù)使用性能，結(jié)果表明，當(dāng)催化劑重復(fù)使用3次后，再用773 K溫度活化2h，催化劑活性仍保持90％以上，經(jīng)5次重復(fù)利用后大豆油轉(zhuǎn)化率仍能保持在90％左右。SrO—La203固體堿催化劑用于催化大豆油酯交換反應(yīng)合成生物柴油，考察了反應(yīng)條件、催化劑制備方法對(duì)大豆油轉(zhuǎn)化率的影響，最后還考察了催化劑的穩(wěn)定性能、在極性溶劑中活性組分的流失以及失活原因等方面問(wèn)題。而且還考察了金屬鍶與鑭摩爾比對(duì)固體堿催化劑的催化活性有較大影響。鍶與鑭摩爾比由0增大到2.0時(shí)，SrO—La203，固體堿催化大豆油酯交換反應(yīng)的催化活性呈先增大后減小的趨勢(shì)。在Sr／La摩爾比為1.5：1時(shí)，SrO—La203，催化劑對(duì)大豆油的轉(zhuǎn)化率達(dá)到最大，為87.42％。原因是在SrO—La203系列固體堿中，金屬鍶與鑭摩爾比較低時(shí)，經(jīng)高溫焙燒后形成的活性中心能夠裸露在催化劑表面，并且隨摩爾比增加有越多的堿性中心形成，催化活性不斷增加；但過(guò)多增加鍶含量，高溫煅燒后不但不能完全分解形成的堿性中心，而且聚集在擔(dān)體的表面和孔道內(nèi)，堵塞孔道，使催化劑比表面積下降，固體堿催化活性降低。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，SrO—La203，固體堿催化劑在催化大豆油與甲醇酯交換反應(yīng)過(guò)程中Sr／La摩爾比選擇1.5：1較合適。

綜合上述前人的研究，利用復(fù)合氧化物固體堿催化劑來(lái)制備生物柴油的技術(shù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，但仍存在一些問(wèn)題。例如，如何保持它的高活性一直不變；如何尋找到最佳的二價(jià)金屬和三價(jià)金屬離子來(lái)制備復(fù)合氧化物固體堿；如何提高復(fù)合氧化物固體堿的催化活性及穩(wěn)定性等等。盡管如此，但我相信隨著化工技術(shù)的發(fā)展，采用此技術(shù)來(lái)制備生物柴油將不斷被完善，形成化工生產(chǎn)規(guī)模。

4.固體堿KF/CaO-MgO-Fe3O4的設(shè)想

本課題擬通過(guò)一定的方法，將固體堿材料多功能化，即將磁性納米固體堿與復(fù)合氧化物固體堿組合制備成KF/CaO-MgO-Fe3O4，賦予固體堿催化劑以磁性﹑穩(wěn)定性﹑強(qiáng)堿性，制備出磁性納米復(fù)合氧化物固體堿多功能催化劑，比較不同制備條件下催化劑的催化性能，篩選出催化效果較好的催化劑，并研究其在生物柴油制備中的應(yīng)用。主要研究?jī)?nèi)容如下:(l)該固體堿催化劑的制備采用沉淀法和等體積浸漬法（本實(shí)驗(yàn)由于時(shí)間有限而且藥品供給齊全，所以直接稱取一定量CaO﹑MgO﹑Fe3O4粉末和KF·2H2O晶體進(jìn)行攪拌混勻，然后高溫煅燒），研究了該催化劑制備條件的優(yōu)化(KF/（CaO-MgO）的質(zhì)量比、焙燒溫度、焙燒時(shí)間和后期對(duì)氧化鈣和氧化鎂的質(zhì)量比)，并采用X一射線粉末衍射(XRD)和Hanunett指示劑等手段對(duì)催化劑進(jìn)行表征。(2)篩選出催化效率較好的催化劑，進(jìn)一步研究其在生物柴油制備中的應(yīng)用，包括優(yōu)化酯交換反應(yīng)條件(催化劑用量、醇/油摩爾比、反應(yīng)溫度、反應(yīng)時(shí)間和原料油的酸值及水含量)，催化劑耐酸耐水性能和催化劑回收、重復(fù)使用和再生。(3)初步探討催化反應(yīng)機(jī)理。

5.固體堿KF/CaO-MgO-Fe3O4的制備與酯交換反應(yīng)

稱取現(xiàn)成的CaO 9g﹑MgO 1g﹑Fe3O4 0.4g粉末以及一定量KF·2H2O晶體，并加入少許蒸餾水，在燒杯中用玻璃棒進(jìn)行攪拌混勻，然后轉(zhuǎn)移到坩堝里，再在馬弗爐中一定溫度下焙燒一段時(shí)間，待冷卻后用坩堝鉗取出，并裝袋貼標(biāo)簽，放入干燥器中備用。

由于我們組的實(shí)驗(yàn)重點(diǎn)在于固體堿催化劑的制備與研究，因此酯交換反應(yīng)時(shí)，參考文獻(xiàn)中理論數(shù)據(jù)取菜籽油25g﹑無(wú)水甲醇 10.5g﹑催化劑 1g和磁石兩粒 置于圓底二頸燒瓶，然后放在集熱式恒溫加熱磁力攪拌器中反應(yīng)三小時(shí)（67℃），待反應(yīng)完全后進(jìn)行減壓過(guò)濾，去除混合物中的催化劑；再進(jìn)行減壓蒸餾，去除多余的甲醇，最后將混合液倒入分液漏斗中置于鐵架臺(tái)上進(jìn)行靜置，待分層明顯后，從下放出甘油，從上收集粗生物柴油，稱量甘油的質(zhì)量和量取粗生物柴油的體積，并將粗生物柴油密封保存在貼好標(biāo)簽的藥瓶里，以待后期氣相色譜分析。

6.影響固體堿KF/CaO-MgO-Fe3O4的催化活性的因素分析

6.1 KF的用量

查閱相關(guān)文獻(xiàn)資料，在催化劑制備過(guò)程中，25%KF用量（占載體CaO-MgO質(zhì)量的百分?jǐn)?shù)）作為理論最佳參考用量，另外我們組為研究不同KF用量對(duì)該固體堿催化活性的影響再取兩組不同值（20%和30%）作為比較對(duì)象來(lái)研究。6.2 反應(yīng)溫度和焙燒時(shí)間 對(duì)于大多數(shù)催化反應(yīng)來(lái)說(shuō)，催化反應(yīng)溫度是一個(gè)必須考慮的因素，然而在催化劑制備過(guò)程中反應(yīng)溫度仍是一個(gè)重要的影響因素。納米固體堿催化劑KF／CaO—MgO制備生物柴油的研究（李斌，段學(xué)友，王運(yùn)，文利柏，韓鶴友）結(jié)果表明，在m(CaO)：m(MgO)=9:

1、KF負(fù)載量為載體質(zhì)量的25％和600℃焙燒3 h制備的催化劑具有較好的催化活性，酯化率達(dá)95％以上。因此，我們組把600℃和3h作為最佳反應(yīng)溫度和焙燒時(shí)間，然后仍各取兩組不同值500℃和700℃，2h和4h作為參照來(lái)進(jìn)行實(shí)驗(yàn)探。

氣象色譜分析前生物柴油的產(chǎn)率估計(jì)

氣象色譜分析后生物柴油的實(shí)際產(chǎn)率

6.4 CaO﹑MgO質(zhì)量比

基于實(shí)驗(yàn)時(shí)間有限，我們組積極聽(tīng)取老師意見(jiàn)，先將CaO﹑MgO質(zhì)量比定為9:1，然后再綜合上面所考慮的因素設(shè)計(jì)正交試驗(yàn)表進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，再根據(jù)所得甘油的質(zhì)量來(lái)對(duì)產(chǎn)率進(jìn)行初步估計(jì)，竟而選擇出比較合適的反應(yīng)溫度﹑KF用量和焙燒時(shí)間，再在這三者一定的條件下探討研究鈣鎂比對(duì)固體堿催化活性的影響，這樣既節(jié)約時(shí)間，又合理可行。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們選擇第七組﹑第九組和理論最佳組所對(duì)應(yīng)的上面三個(gè)條件來(lái)研究三組不同鈣鎂比8：2，7：3，9：1對(duì)催化活性和產(chǎn)率的影響，從而選出制備固體堿催化劑的最佳反應(yīng)條件來(lái)催化制備生物柴油。7.探討制備生物柴油的最佳反應(yīng)參數(shù)

查閱相關(guān)文獻(xiàn)，取理論最佳酯交換反應(yīng)條件：醇油摩爾比為12:1（菜籽油 25g﹑無(wú)水甲醇 10.5g），催化劑用量 1g，反應(yīng)溫度67℃，反應(yīng)時(shí)間3h。確定上述因素后，我們組重點(diǎn)考察了制備三組不同CaO﹑MgO質(zhì)量比（8:2,7:3,9:1）的固體堿催化劑對(duì)酯交換的影響，相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

注：理論最佳組中鈣鎂比為9:1的一組由于產(chǎn)率高于百分之百，故而舍去，經(jīng)分析有以下可能原因：1.在做氣象色譜分析時(shí)，水楊酸甲酯或生物柴油的加入量不符合標(biāo)準(zhǔn)；2.這組固體堿是我們組制備的第一組催化劑，由于試驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)不足等問(wèn)題，在實(shí)驗(yàn)操作過(guò)程中可能存在一些錯(cuò)誤；3.氣象色譜分析時(shí)操作過(guò)程可能出現(xiàn)錯(cuò)誤等。

8.結(jié)論與后期實(shí)驗(yàn)

綜合上述實(shí)驗(yàn)操作與數(shù)據(jù)，可以得到以下結(jié)論：

(1)經(jīng)浸漬法制備的磁性納米固體堿KF/CaO-MgO-Fe3O4催化劑用于菜籽油酯交換反應(yīng)中，具有較高的催化活性，菜籽油轉(zhuǎn)化率最高達(dá)98.4％，最低達(dá)62.8％，從此可看出催化劑的制備方式不同對(duì)生物柴油產(chǎn)率的影響。

（2）在甲醇沸點(diǎn)溫度下，醇油摩爾比12：1（菜籽油25g﹑無(wú)水甲醇10.5g），催化劑用量1g，反應(yīng)時(shí)間3h時(shí)，固體堿KF/CaO-MgO-Fe3O4在m(CaO)：m(MgO)=9:

1、KF負(fù)載量為載體質(zhì)量的20％、焙燒溫度500℃和焙燒時(shí)間2h的最佳制備條件下菜籽油轉(zhuǎn)化率可達(dá)98.4％。但考慮鈣鎂比對(duì)產(chǎn)率的影響，我們可以初步總結(jié)出8:2是一個(gè)比較穩(wěn)定合適的比例，但仍需后期實(shí)驗(yàn)考察與分析。

（3）從以上數(shù)據(jù)可知，根據(jù)甘油的質(zhì)量來(lái)進(jìn)行產(chǎn)率的初步估計(jì)時(shí)存在巨大偏差，因此我們組根據(jù)估計(jì)的產(chǎn)率選擇適當(dāng)?shù)墓腆w堿制備條件來(lái)探討鈣鎂比對(duì)產(chǎn)率的影響時(shí)沒(méi)有預(yù)測(cè)的合理，這也是后期實(shí)驗(yàn)必須解決的問(wèn)題。對(duì)于鈣鎂比的影響，除以上研究過(guò)的三組，再可選取實(shí)驗(yàn)序號(hào)為1﹑3﹑4和9所對(duì)應(yīng)的固體堿制備條件來(lái)考察研究。（4）針對(duì)理論最佳組，在后期實(shí)驗(yàn)中也應(yīng)重新試驗(yàn)，再綜合上述所有數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比判斷，從而得出在酯化反應(yīng)條件一定的情況下，針對(duì)固體堿的制備條件不同來(lái)選擇最佳制備方案的結(jié)論。

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